International Investment
金融学院国际金融教研室
“国际投资现在已成为世界经济中的主导因素，是国际投资而不是国际贸易将日益推动世界经济前进。”
——彼得·德鲁克：《从国际贸易到国际投资》
2006年1-12月全国吸收外商直接投资情况
新设立外商投资企业41485家，同比下降%；
实际使用外资金额亿美元，
同比下降%。
2007年1-7月全国吸收外商直接投资情况
新批设立外商投资企业21676家，同比下降%；
实际使用外资金额亿美元，
同比增长%。
2006年我国非金融类
对外直接投资统计快报
2006年，我国非金融类对外直接投资
亿美元，同比增长%；截至2006年底，
我国累计非金融类对外直接投资
亿美元。
2007年上半年我国非金融类
对外直接投资统计
今年上半年，我国非金融类对外直接投资
78亿美元，同比增长%
中国国际投资头寸表
单位：亿美元
2996
2519
2115
3.其他投资
1207
766
566
2.证券投资
5442
4715
3690
1. 外国来华直接投资
9645
8001
6371
B.负债
10729
8257
6186
4.储备资产
2420
2157
1666
3.其他投资
2292
1167
920
2.证券投资
824
645
527
1.对外直接投资
16266
12226
9299
A.资产
6621
4226
2928
净头寸
2006年末
2005年末
2004年末
项目
本课程的大体框架
导论
第一章 国际投资概述
第二章 国际投资主体：跨国公司
第三章 国际投资理论
第四章 国际投资环境
第五章 国际投资的动态形成过程
第六章 国际直接投资方式的比较与选择
第七章 国际投资的风险管理
第八章 国际投资的法律与政策
第九章 在中国的外国直接投资
第十章 中国企业的对外直接投资
重点与难点
导论
一、国际投资学的研究对象
二、国际投资学的研究方法
三、国际投资学与相关学科的关系
跨国公司
一、国际投资学的研究对象
1、国际投资学是研究跨国投资运行及其规律的新兴经济学科，是国际经济学的分支学科。——李东阳
2、国际投资学是研究跨国投资运行及其规律和其对世界经济、各国经济影响的经济学科。——吴晓东
3、国际投资学是研究资本在国际间的运动规律及其对世界经济影响的客观规律的学科。……主要包括国际投资理论、国际投资主体、国际投资客体以及国际投资管理等。——杜奇华
4、国际投资学是研究国际投资主体、国际投资客体和主体对客体的营运过程，以及由此产生的对世界经济、各国经济的影响，探索其内在规律的学科。——杨大楷
几种观点
一、国际投资学的研究对象
国际投资学的研究对象是国际企业的跨国投资行为、运行规律及其管理原理的一门边缘学科。
二、国际投资学的研究方法
（一）实事求是的研究态度
（二）静态分析与动态分析相结合
（三）定量分析与定性分析相结合
（四）借鉴西方国际直接投资理论研究的先进成果与一般经验
三、国际投资学与相关学科的关系
首先，资本的表现形式不同。国际金融学：以货币资本的形式表现的；国际投资学：以生产资本的形式表现的，货币资本处于从属的地位。
其次，行为的主体不同。 国际金融学：行为主体是指各国的中央政府、国际金融机构、各国大银行和其他资金供求者；国际投资学：行为主体是跨国公司。
1、与国际金融学的关系
三、国际投资学与相关学科的关系
首先，商品的性质不同。国际贸易学：交换性质，商品交换是原动力；国际投资学：生产性质，跨国生产是原动力，投资活动带来商品运动。
其次，行为的主体不同。国际贸易学：主体是各类外贸公司或进出口企业；国际投资学：主体是跨国公司，特别是生产性的跨国公司。
再次，分析的角度不同。国际贸易学：重点在于分析一国商品的国际竞争能力，以便获得更大的比较利益。国际投资学：重点在于分析一国参与国际生产的能力，以便创造更大的比较利益。
2、与国际贸易学的关系
主要参考资料：
* 《国际投资学》·杨大楷· 上海财大出版社（3版）
（1）《国际投资学》·孔淑红·对外经贸大学出版社***
（2）《国际投资》·陈菲琼·浙大出版社***
（3）《国际投资》·杜奇华·高教出版社·**
（4）《国际投资学》·吴晓东·西财出版社**
（5）《国际投资学教程》·李东阳·东财出版社
（6）《国际投融资理论与实务》 ·慕刘伟·西财出版社
（7）《国际投资学》[法]布鲁诺·索尔尼克·人大出版社
（8）《国际企业经济学》·[英]尼尔·胡德著.经科出版社
（9）《国际投资学》·任淮秀·人大出版社
（10）商务部研究院网站
（11）中国投资指南网站**
（12）全球并购研究中心网站。
（13）中国并购交易网
第一章 国际投资概述
第一节 国际投资的基本概念
第二节 国际投资的起源与发展
第三节 国际投资对世界经济的影响
第一章 国际投资概述
第一节 国际投资的基本概念
一、投资与国际投资的概念
二、国际直接投资与国际间接投资
一、投资与国际投资的概念
（一）投资的概念
广义的投资，是指在一定时间内以预期收益或效益为目的而把收入变换为资产的货币垫支和资本形成过程。这里的资产，泛指实物资产和金融资产。
一、投资与国际投资的概念
（一）投资的概念
在经济学中，投资是一个非常重要的范畴。主要是指实际资本的形成——厂房、设备和存货的形成。
在投资学中，主要是指金融证券投资，是投入资金为了将来以股息、利息、红利等形式取得收入的行为。
一、投资与国际投资的概念
（一）投资的概念
威廉·夏普指出，“投资”最主要的含义是为了将来某种不确定的价值而牺牲目前一定的价值。同时，他把投资的特征概括为两点：时间和风险。
保罗·萨缪尔森把投资的特点概括为三个基本要素：收益、成本和预期。
一、投资与国际投资的概念
（二）国际投资的概念：几种观点
1、国际投资：即指各类具有独立投资决策权、并对投资结果承担责任的投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币、实物及其他形式资产或生产要素，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。——杜奇华/杨大楷/孔淑红/吴晓东
2、国际投资：又称对外投资或海外投资，指以资本增值为目的的国际资本流动。——陈菲琼
一、投资与国际投资的概念
（二）国际投资的概念
国际投资（International Investment）是指投资主体为求得更高收益而进行跨国界投资活动的经济行为。
一、投资与国际投资的概念
（三）国际投资的特点：
其一是国际投资目的的多元化
其二是国际投资所使用的货币的多元化
其三是国际投资体现着一定的民族与国家的利益
其四是国际投资环境的差异性
其五是投资主体的单一性
一、投资与国际投资的概念
（四）国际投资的分类
（1）以投资期限为区分标准。国际投资可以分为长期投资和短期投资。
（2）以资本用途为区分标准。国际投资可分为公共投资（Public Investment）和私人投资（Private Investment）。
（3）以资本的特性为区分界限。国际投资可分为国际直接投资（International Direct Investment）和国际间接投资（International Indirect Investment）。
二、国际直接投资与国际间接投资
（一）概念
1、国际直接投资：
又称为对外直接投资（Foreign Direct Investment，简称FDI），FDI又可译作外国直接投资，这一称谓是使用最广的用法。FDI即指以取得或拥有国外企业的经营、管理权为特征的投资。
二、国际直接投资与国际间接投资
（一）概念
1、国际直接投资：
但是，即使跨国企业只拥有少量股权，也并不意味着跨国公司会失去控制，有效的控制实质上还要看投资者实际参与企业经营决策的能力和在企业经营管理中的实际地位。(见杨，第6页有关有效控制与持久利益的分析)
二、国际直接投资与国际间接投资
（一）概念
1、国际直接投资：
Ｐ·Ｔ·埃尔斯沃思与Ｊ·克拉克在合著的《国际经济学》指出，“从直接投资中能够获得所投资物品的所有权和管理权，投资物品可以是物质资产，而更常见的则是拥有和管理物质资产的公司的股票。”
二、国际直接投资与国际间接投资
（一）概念
2、国际间接投资：又称对外间接投资（Foreign Indirect Investment）, 有的书籍把它称作Foreign Portfolio Investment，即指以取得利息或股息等形式的资本增值为目的，以被投资国的证券为对象的投资。
二、国际直接投资与国际间接投资
（一）概念
2、国际间接投资
P·萨尔瓦多在其《国际经济学》中指出：“对外投资有两种主要形式：直接投资与证券投资。证券投资PORTFOLIO INVESTMENT是用一国货币计量的纯金融资产。比如股票与债券。直接投资DIRECT INVESTMENT是对工厂、资本货物、土地和存货的直接投资，资本和管理都由投资者一手安排，投资者保留着对已投资资本使用的控制权。
二、国际直接投资与国际间接投资
（二）国际直接投资与国际间接投资的区别
国际直接投资与国际间接投资的划分是国际投资最重要、最基本的划分方式。
两者都是国际间的一种投资现象，都是以营利为目的，都要承担比在国内投资更大的风险，都属于国际间资本流动的范围。
二、国际直接投资与国际间接投资
（二）国际直接投资与国际间接投资的区别
（1）区别国际直接投资与国际间接投资的基本标志是投资者是否能控制作为投资对象的外国企业。（第5页，“有效控制”或“持久利益”原则，杨）
由于“有效控制”的标准难以统一，因此相比之下，以“持久利益”这一终极目标来界定国际直接投资应该比“有效控制”更为贴切。
二、国际直接投资与国际间接投资
（二）国际直接投资与国际间接投资的区别
（2）国际间接投资的性质比较简单，一般就是指国家之间资金的一种流动和转移。但国际直接投资不仅仅是一种单纯的资本流动，而且是一种无形资产的输出。
二、国际直接投资与国际间接投资
（二）国际直接投资与国际间接投资的区别
小岛清（K·Kojima）认为，国际直接投资与国际间接投资之间的界限并不是明确的。在某些情况下仅获得10%的股份就能控制经营权。而在另一些情况下，即使获得49%的股份，也不能获得经营权。因此，应根据实际情况加以判断。
二、国际直接投资与国际间接投资
（二）国际直接投资与国际间接投资的区别
进而小岛清认为，符合下列标准的则为对外直接投资：①以参加企业管理为目的，取得外国现有企业的股份，或将现有企业收买、合并过来；②在国外建立新的完全属于自己的子公司（即100%控制），或建立合办法人，并持有其股份；③取得开办事业活动所属的实物资产；④伴随着有参加经营因素的长期贷款等。
二、国际直接投资与国际间接投资
（二）国际直接投资与国际间接投资的区别
彼得·林德特所著的《国际经济学》一书，对国际直接投资作了如下定义：“……对外直接投资：对一家大部分股份为投资国居民所拥有的外国企业提供贷款和购买其股权的各种资金流动。……从美国来说，……只要投资企业拥有接受投资的企业10%以上的股份，那么，无论是新购股权还是单纯贷款，都构成直接投资。”
二、国际直接投资与国际间接投资
（三）对外直接投资与间接投资的关系：
一个公司购买外国公司股票可能是出于若干重要战略考虑。它们或者是把它看作是直接投资的前奏，或者把它看作是长期计划的组成部分。证券投资可能有助于加强技术、许可证和销售协议，或者也可能是扩大公司在其他国家利益的一种方法。
二、国际直接投资与国际间接投资
（三）对外直接投资与间接投资的关系
与直接投资相比，间接投资有两个基本缺点：
首先，它很难充分发挥该公司的技术或产品的优势。
其次，它涉及了所有权问题，但很少或者没有涉及管理和控制问题。
不能管理它所持有的资产，妨碍了该公司把它持有的国外资产充分结合起来使用，而直接投资却能做到这一点。
第二节国际投资的起源与发展
一、国际投资的起源
二、国际投资的发展
三、国际投资不断发展的原因
四、对外直接投资的具体实践依据
五、当代国际投资的新特点
第二节 国际投资的起源与发展
一、二（略）
三、国际投资不断发展的原因
科技进步带来生产力的飞跃
国际金融市场的大发展
国际政策环境的自由化
跨国公司的全球一体化经营战略
第二节 国际投资的起源与发展
四、对外直接投资的具体实践依据
1、市场导向型动机。
2、要素导向型。
3、发展战略导向型。
五、当代国际投资的新特点（参阅杨，14页）
（一）国际直接投资的规模迅速扩大
（二）国际投资的产业结构逐步升级，高技术产业和第三产业日益成为投资热点
（三）主要投资国的地位发生变化，美、日、欧盟三足鼎立的格局初步形成
（四）国际投资重点仍以发达国家为主，流向发展中国家的资本也有明显增长
（五）亚太地区经济发展迅速，成为国际投资角逐的新热点
《2006年世界投资报告》显示，2005年，全球外国直接投资流入量大幅增长，而且是连续第二年增长。
全球外国直接投资流入量达到9160亿美元，比2004年提高了29%。发达国家的流入量增长37%，达到5420亿美元。发展中国家的流入量在2005年又增长22%，达到有史以来最高水平－－3340亿美元。
英国为2005年外国直接投资最大的接受国，其次是美国和中国。
表 1 不同产业占FDI 输入存量比例（%）
55
38
7
47
46
7
发展中国家
62
32
6
49
41
10
发达国家
60
34
6
49
42
9
全球
服务业
制造业
第一产业
服务业
制造业
第一产业
2002年
1990年
1995-2004年发展中国家吸引FDI变化趋势
第三节 国际投资对世界经济的影响
一、国际投资对投资母国的影响
二、国际投资对投资东道国的影响
三、国际投资对世界经济影响的基本评价
第三节 国际投资对世界经济的影响
一、国际投资对投资母国的影响
（一）提高投资母国的国际地位
（二）增强投资母国对外投资者的国际竞争力
（三）增加投资母国对外投资者的净收入
（四）扩大投资母国的出口贸易规模
（五）优化投资母国的产业结构
（六）改善投资母国的国际收支状况
第三节 国际投资对世界经济的影响
二、国际投资对投资东道国的影响
（一）有助于促进东道国的资本形成与经济增长
（二）有助于促进东道国的技术与管理的现代化
1、提高了东道国当地有关人员的技术与管理水平。
2、促进了先进技术与科学管理经验在东道国当地的扩散。
3、促进了东道国当地的研究与开发活动。
（三）有助于增加就业机会
1993-2004年FDI对中国经济发展的贡献
606
2004
535
2003
2001
1999
1997
1995
1993
外资税收贡献比例（%）
外资占中国出口比例（%）
外资对工业产值贡献比例（%）
外资占固定资产投资比例（%）
实际外资额（亿美元）
年份
第三节 国际投资对世界经济的影响
三、国际投资对世界经济影响的基本评价
国际投资对投资母国与东道国的影响既有积极的一面，同时还有消极的一面，即负效应。跨国公司从自身追求最高利润的目的出发，势必会与母国与东道国政府的宏观经济目标发生某些冲突。
世界各国、区域性组织及国际组织加强管理和协调就显得必不可少。
以下为本章阅读资料：
《全球直接投资流动的最新趋势》
全球直接投资流动的最新趋势
目前2005年全球投资流动呈现出五大特点：
特点之一：全球投资大幅度增长。2005年达9000多亿美元，增长29%。全球经济持续增长，跨国公司盈利增加以及产业结构调整，促进了国际投资流动的进一步加速。跨国并购的增长目前已经达到了1999年到2000年间全球并购高潮的初始阶段的水平。 此外，区域一体化进程进一步向深度和广度发展，也为国际投资的生成和流动提供强有力的动力和良好的条件。
特点之二：全球投资全方位增长。不仅仅是发展中国家和中东欧地区吸收外资持续增长，发达国家在连续几年下降之后，2005年止跌回升。据初步统计，发达国家去年吸收外资5700多亿美元，增幅达38%。其中欧盟国家吸收外资巨增，几乎翻了一番。发展中国家去年吸收外资也有较大幅度的增长，其中非洲、拉丁美洲、亚太地区以及中南欧的外资均有不同程度的增长。俄罗斯吸收外资也翻了一番。
特点之三：英国吸收外资远远超过美国，一跃成为全球吸收外资最多的国家。引世人瞩目的中国，吸收外资也创历史新高，达720亿美元。 中国仍为全球吸收外资大国，继英、美之后，排名第三。中国继续保持发展中国家吸收外资的头号大国的地位，占发展中国家吸收外资总额的20%左右。
特点之四：自然资源导向型外资继服务业之后成为全球外资新的增长点。该产业扭转了多年来占全球吸收外资比重持续下降的局面。许多自然资源丰富的国家吸收外资大幅度增加，一跃成为各自地区的吸收外资大国。这主要反映出世界能源和初级产品需求旺盛，价格上升。能源问题已成为许多国家极为关注的经济安全问题。
特点之五：发展中国家的跨国公司异军突起。发展中国家的跨国公司在国际投资领域扮演着越来越重要的角色，尤其是在能源、矿产和制造业方面大举对外投资。其对外投资占全球外资流动的比重持续增长。海外投资存量达50亿美元以上的发展中国家，已由1990年的5个增加至目前的25个。
第二章 国际投资主体：跨国公司
第一节 跨国公司：概念与特征
第二节 跨国公司经营战略与组织结构演变
第三节 跨国公司投资对世界经济的影响
第二章 国际投资主体：跨国公司
第一节 跨国公司：概念与特征
一、跨国公司的概念
二、跨国公司的特征
三、跨国公司的发展
四、跨国公司是国际直接投资的主体
第一节跨国公司：概念与特征
一、跨国公司的概念
目前，在国外，较多使用的还是多国公司或企业(Multinational Corporations or Enterprises )和跨国公司或企业(Transnational Corporations or Enterprises)。
第一节跨国公司：概念与特征
一、跨国公司的概念
跨国公司是指通过对外直接投资，在其他国家和地区建立分支机构或控制当地企业，并从事国际性生产和经营活动的国际性企业。
第一节跨国公司：概念与特征
二、跨国公司的特征
1、与一般的国内企业相比较：
首先，跨国公司从事包括着各种生产要素的活动，人们称之为一揽子活动。
其次，跨国公司是把国内经营活动和国外经营活动紧密结合起来的企业。
再次，跨国公司的许多对外经济活动是在本公司体系内部进行的。
第一节跨国公司：概念与特征
二、跨国公司的特征
2、不同的划分标准：
有的按其在国外从事生产经营活动的国家数目进行划分；有的按其在国外设立的子公司数目进行划分；有的按其国外生产经营占总生产经营的比率进行划分；有的按公司管理阶层的经营态度进行划分，等等。
第一节跨国公司：概念与特征
二、跨国公司的特征
3、跨国公司三个基本特征：
“跨国企业经营活动的基本要素是：与证券投资不同的对外直接投资使它有权控制国外企业的决策；在集团内部转移资源（既包括货币资本、也包括知识和企业家经验等投入要素）；最后要求把这个进程中所获得的能产生收益的资产分布到许多国家。”
第一节跨国公司：概念与特征
二、跨国公司的特征
3、跨国公司三个基本特征：
在如上这三个基本要素中，第一条可以引申为：
（1）为生产经营活动的跨国化原则。
（2）公司内部一体化原则。
（3）实行全球性战略的原则。
第一节跨国公司：概念与特征
二、跨国公司的特征
4、跨国公司定义的另一表述：
尼尔·胡德：跨国公司“是指在一个以上国家拥有（全部或部分）、控制和管理能产生收益的资产的企业。”
第一节跨国公司：概念与特征
二、跨国公司的特征
5、跨国公司国际化经营的度量
（1） 跨国经营指数（TNI）
（2） 网络分布指数
（3） 外向程度比率（OSR）
（4）研究与开发支出的国内外比率（R&DR）
（5） 外销比例（FSR）
第二节跨国公司经营战略与组织结构演变
一、“价值链”与跨国经营战略
二、跨国公司经营战略的演变
三、跨国公司组织结构的演变
第二节跨国公司经营战略与组织结构演变
一、“价值链”与跨国经营战略
（一）“价值链”的内含
迈克尔·波特（M·E·Porter）于1985年《竞争优势》一书中，提出了一个以价值链为基础工具的分析框架，来判定不同企业的竞争优势。价值链将一个企业分解为战略性相关的许多活动，企业正是通过比其竞争对手更廉价或更出色地开展这些重要的战略活动来赢得竞争优势的。
第二节跨国公司经营战略与组织结构演变
一、“价值链”与跨国经营战略
（一）“价值链”的内含
价值链列示了总价值，并且包括价值活动和利润。价值活动可以分为两大类：基本活动和辅助活动。
1、基本活动:（1）内部后勤（2）生产作业（3）外部后勤（4）市场和销售（5）服务。
2、辅助活动（1）采购（2）技术开发（3）人力资源管理（4）企业基础设施。
技 术 开 发
企业基础设施
人 力 资 源 管 理
基本价值链图示
见于波特，《竞争优势》，37页
采 购
内部后勤
生产经营
外部后勤
市场销售
服务
辅助活动
基本活动
利 润
第二节跨国公司经营战略与组织结构演变
一、“价值链”与跨国经营战略
（二）“价值链”与国际分工
考察一个国家、一个企业的比较优势应当以价值链的具体增值活动环节为分析工具。
（三）“价值链”和跨国经营战略
企业在竞争中的优势，尤其是能够长期保持的优势，就是企业在价值链某些特定的战略环节上的优势。
第二节跨国公司经营战略与组织结构演变
二、跨国公司经营战略的演变
（一） 职能一体化战略演变
（1） 独立子公司战略
（2） 简单一体化战略
（3） 复合一体化战略
（1）独立子公司战略
母公司
母国
东道国
供货商
分包商
子公司
第三国
分包商
母公司
母国
技术、资本、原材料
进口
子公司或分包商
东道国
（2）简单一体化战略
母公司
母国
子公司（1）
东道国（1）
子公司（2）
东道国（2）
市场
第三国
（3）复合一体化战略
二、跨国公司经营战略的演变
（二） 地域一体化战略演变
（1） 多国战略
（2） 区域战略
（3） 全球战略
海尔、TCL、万向
欧盟、北美、东盟
本田、尼桑、丰田
第二节跨国公司经营战略与组织结构演变
三、跨国公司组织结构的演变
（1）出口部：
（2）国际业务部：
（3）跨国公司全球性组织结构：
职能总部、 产品线总部、地区总部、矩阵结构
（4）跨国公司组织变革的最新进展
变“扁”与变“瘦”、全球网络组织
公司总部
国内分部A
国内分部B
国内分部C
国内分部N
国际
业务部
商品出口
及专利权
转让
国外地区A
或产品
集团A
国外地区B
或产品
集团B
总部职能机构
分部职能机构
国际业务部
公司总部
生产总部
销售总部
财务总部
研发总部
全球产品生产厂
全球销售机构
全球财务机构
全球研发机构
职能总部
公司总部
产品A总部
产品B总部
产品C总部
公司职能机构
A产品全球
各子公司
B产品全球
各子公司
C产品全球
各子公司
产品线总部
母国总部
地区1总部
地区2总部
地区3总部
总部职能机构
地区1
所有子公司
地区2
所有子公司
地区3
所有子公司
地区总部
母国
总部
生产总部
销售总部
财务总部
人力资源
管理
研发总部
产品A总部
产品N总部
产品C总部
产品B总部
地区1总部
地区2总部
地区3总部
地区N总部
矩阵结构
三、跨国公司组织结构的演变组织变革的最新进展
1、变“扁”与
变“瘦”
（1）所谓变“扁”：指纵向结构正在拆除，中间管理层被迅速削减。
（2）所谓变“瘦”：指组织部门横向压缩，将原来企业单元中的服务辅助部门抽出来，组成单独的服务公司。
三、跨国公司组织结构的演变组织变革的最新进展
2、全球网络组织
特点：流程短，流程不重合而使信息充分、失真度小
组成：
一是战略管理、人力资源管理、财务管理与其他功能相分离，从而形成一个由总公司进行统一管理和控制的核心；
二是根据产品、地区、研究和生产经营业务的管理需要形成组织的立体网络。
第三节跨国公司投资对世界经济的影响
1、加速生产与资本国际化
即以产品多样化为特征的企业间分工和零部件及生产工艺专业化为特征的企业内部分工。
第三节跨国公司投资对世界经济的影响
2、推动技术创新与推广
越来越倾向性通过非股权安排下的战略技术合作
研发活动有不断分散化与本土化的特征
第三节跨国公司投资对世界经济的影响
3、促进国际贸易的发展
贸易替代 ——贸易创造
公司内贸易的重要性与比重有显著提高
第三节跨国公司投资对世界经济的影响
4、推动国际金融的发展
国际金融市场的一体化
融资方式的多样化与灵活化
金融衍生工具的发展
第三节跨国公司投资对世界经济的影响
5、推动世界经济一体化
见下表
融资筹资
融资筹资
零部件生产
零部件生产
研究开发
研究开发
会计
会计
采购
采购
培训
培训
分销
分销
国家A
国家B
跨国公司生产
国外子公司生产
经济一体化——源于跨国公司职能一体化
国际生产的深层次一体化
以下为本章阅读参考资料:
《跨国公司全球投资经营战略发展态势》
1、经营业务归核化－中国成为跨国公司非核心业务一个重要外包基地
20世纪90年代以来，各国企业又纷纷由多元化扩张向有竞争力的主营业务回归，实施归核化战略，其要旨是：把公司的业务归拢到最具竞争优势的行业上；把经营重点放在核心行业价值链上自己优势最大的环节上；强调核心能力的培育、维护和发展。可以预计，归核化将成为21世纪初各国大企业或跨国公司的主导型战略。
实施归核化战略的主要措施有：
①并购。为强化核心业务而并购相关企业和部门；②分拆。指为强化经营力度而将一个公司分拆为两个或更多个；
③重组。为加强核心业务而重新整合业务和分公司；
④剥离。指跨国公司通过撤消、出售、互换、外包等多种形式，不断将非核心业务剥离出去。其余还有长期协议、战略联盟、许可等多种界于企业与市场之间的新型纵向关系形式。
其中，非股权参与的外包形式尤其引人注目。跨国公司将非核心的生产、营销、物流、研发、甚至是非主要框架的设计活动都分包给成本更低的发展中国家的企业或专业化公司完成，不仅减少了固定投入成本，而且达到了在全球范围内利用最优资源的目的。
目前，项目外包已广泛应用于产品制造、IT服务、人力资源管理、金融、保险、会计服务等多个领域。伴随着经济全球化的深入发展，国际项目外包市场近年来迅速扩张，由单个项目逐步发展成了一个规模巨大的市场。这个市场正以每年约20%的速度增长，预计到2010年将达到20万亿美元的规模。据有关机构研究，未来15年，美国将有工资值为1360亿美元的330万个服务产业的工作机会转移到成本更低的国家和地区。在这一轮浪潮中，印度、中国和俄罗斯这三个具有智力人才资源优势的国家处于最有利的位置。印度在软件外包服务及其他技术服务领域走在中国和俄罗斯的前面，成为了全球服务业外包中心。惠普、甲骨文、埃森哲、美国在线、英国诺维奇保险公司等大型跨国公司都计划将部分服务业务转移到印度。
最近值得注意的一个新趋势是，跨国公司在向中国转移制造业价值制的组装加工环节的基础上，开始把制造业价值链条中的服务环节，如战略咨询与管理、研究开发、产品设计、营销、公共关系、金融服务等转向中国，
2、职能与资源配置“全球化”——中国成为跨国公司全球化经营网络的一个重要结点
特别是大型跨国公司凭借其巨额资产、庞大的生产规模、先进的科学技术、科学的管理手段，将其触角己伸展至全球的各个角落，经营规模不断扩大，它们的子公司以及分公司等分支机构遍布世界各地，在经营管理上带有明显的“全球战略”特色，即放眼全球资源和市场，把各种职能行为－融资、研究开发、零部件生产、总装、会计、培训等等－安排到能最好地实现公司全盘策略的地方，并实行统一控制，这样创造了企业内部的国际化分工。
3、投资模式配套化－“跨国链条”对中国市场是一个“价值升级”
在新一轮全球产业大转移过程中，跨国公司遵循的是“全球化链条定律”：“追随客户”和“全球协议伙伴”，即建立自己的生物圈(如果每一个环节都有他们熟悉和适应的伙伴，将“如鱼得水”)，带动整个产业链投资，进行群体竞争，而不是单打独斗，竞争的程度和影响范围都大大增强了，产业转移的转移速度和范围也达到了一个新的水平。
随着经济全球化的扩张和中国加入WT0，跨国公司向中国投资也越来越具有系统性和关联性，即上中下游企业一起转移，在商业价值链上互为客户，跨国公司形成了竖看一条线，横看一张网的类似于其本土的商业环境。
4、并购与新建(绿地)投资方式均衡化－中国已成为全球并购市场中的一个亮点
5、投资经营服务化
主要有两方面的含义：一是指跨国公司直接投资全球范围内加速向服务行业倾斜。1990年，服务业吸收的外商直接投资超过了第一、第二产业之和，在跨国投资总额中所占比重达到了%。而2002年，它已上升到约占60%，估计为4万亿美元。在同一时期，初级部门占全世界外国直接投资存量的比例由9%下降到6%，而制造业降幅更大，由42%降至34%。就具体行业来说，主要集中在贸易和金融领域，两者2002年仍占服务业外国直接投资内流存量的47%和流量的35%。从1990年到2002年，发电和电力配送方面的外国直接投资存量值增长了14倍；电信、仓储和运输增长了16倍；企业服务增长了9倍。
二是指制造业公司把服务环节作为增加附加值和利润的重要领域。美国GE公司是这种战略的先行者之一，其总销售额中服务业所占的比重，1980年时仅有15%，到1998年67%的收入将来自金融、信息和产品等方面的服务。
6、跨国战略联盟纵深化
面对不断变化的消费者需求日益缩短的产品和技术生命周期以及日趋复杂激烈的全球竞争等新现实，单打独斗发展的传统思路已经行不通。于是，越来越多的跨国公司之间建立起了各种形式的战略联盟，包括建立合资企业、共同研究开发、许可贸易、特许专营、合作生产和销售、勘探协议等。
7、经营活动当地化
以跨国公司在华当地化为例。在高中级经理的当地化方面，美国跨国公司最突出，美国大型跨国公司的中国公司的CEO绝大多数是华人；欧洲公司就差了许多；日本公司最差，除了松下公司有一个副董事长是中国人外，全都是日本人。
8、经营目标高资本化
(即强调重视股市价值和股东利益)
法国学者阿尔贝尔()曾在《资本主义反对资本主义》一书中，将资本主义模式分为两种：一种是依赖银行融资的莱茵模式，主要指莱茵河流域国家(的企业)，以德国为代表，日本也可归于此类。另一种是依赖股市融资的新美国模式，主要指北美和英国(的企业)。他在书中预言了莱茵模式的衰退，但在1999年中文版序言中，他说没想到莱茵模式近几年里令人瞠目的衰落－越来越多的欧洲大陆企业转向股市融资[阿尔贝尔，1999年]。有评论认为，沃达丰恶意兼并曼内斯曼的成功，标志着莱茵模式的灭亡。
9，组织结构扁平化、网络化
以往的西方跨国公司瑞典与瑞士合资的ABB公司在80年代末将其总部的1千多人压缩到150人，管理层次简化为3层次，基层的5000多个利润中心具有高度的自主权。在管理层次最多的汽车公司中，美国通用从28层减至19层，日本丰田从20多层减少到11层。英荷壳牌公司在90年代中后期把总部的3000多人砍去了70%，去掉了许多中间管理层次，使过去需要用1个月和一个20人委员会通过的决策，现在仅需要由1人和1天就能完成。据估计，美国《财富》杂志所列全球最大的500家企业，从1990～1995年，平均减少层次3个左右。
10、产品和服务多样化、定制化
耐克公司已经提供了定做的运动鞋。通过其网站，顾客可以选择色彩组合和其他特点。斯特劳斯公司1998年推出了一项服务，使顾客能自己选择合身的尺寸、式样和颜色。结果使斯特劳斯公司能生产近170万种不同的牛仔裤来满足顾客的喜好。戴尔公司更是堪称典范，它从设计、开发、生产、营销、维修和支持一系列从笔记本电脑到工作站的个人计算机系统，每一个系统都是根据客户的个别要求量身订制的。在我国，海尔集团也推出了冰箱“定制化”生产，公司在全国各地建立了庞大的物流网络系统，用户只要提出定制要求，海尔就可以在一周之内将产品投入生产。目前，海尔生产的冰箱有一半以上是按照全国各大商场的要求定制的。
第三章 国际投资理论
第一节垄断优势理论
第二节产品周期理论
第三节内部化理论
第四节国际生产综合理论
第五节比较优势理论
第六节国际直接投资理论的发展
第三章 国际投资理论
跨国公司理论由海默在20世纪60年代初开创，到80年代中期，关于发达国家的FDI的理论分析模型基本趋于成熟。这种研究主要是围绕何人（投资主体）、何处（区位选择）、何种（产业选择）、何时（时机选择）、为何（投资动因）进行FDI等一系列基本问题展开的。
第三章 国际投资理论
第一节 垄断优势理论
一、垄断优势理论的主要内容
二、对垄断优势理论的基本评价
第一节 垄断优势理论
垄断优势理论(the theory of monopoly advantage)是最早研究对外直接投资的独立理论，是由美国经济学家海默（Stephen H·Hymer）于1960年《国内企业的国际经营：对外直接投资的研究》一文中首先提出来的，后经金德尔伯格和凯夫斯的发展而形成了理论体系。
第一节 垄断优势理论
一、垄断优势理论的主要内容
垄断优势理论的基本观点是：跨国公司所拥有的垄断优势(absolute advantage)是其对外直接投资的决定因素；而跨国公司的垄断优势又源于市场的不完全竞争。
第一节 垄断优势理论
一、垄断优势理论的主要内容
（一）市场不完全是垄断优势的根源
海默认为，市场不完全的类型至少可以分为以下四种：
1、产品和生产要素市场不完全；
2、由规模经济导致的市场不完全；
3、由政府干预导致的市场不完全；
4、由赋税和关税引起的不完全
第一节 垄断优势理论
一、垄断优势理论的主要内容
（二）垄断优势是对外直接投资的决定因素
1、技术优势。
2、资金优势。
3、管理优势。
4、原材料优势。
5、规模经济优势。
第一节 垄断优势理论
二、对垄断优势理论的基本评价
垄断优势理论以微观经济作为分析的重要主体，基本沿袭了西方正统的经济理论。垄断优势论偏重于市场的不完全竞争所提供的客观有利条件，强调跨国企业凭借其所拥有的各种优势，特别是技术优势，乃是美国跨国企业发展对外直接投资的决定性因素。
第二节 产品周期理论
一、产品生命周期理论的主要内容
二、对产品周期理论的基本评价
三、产品生命周期理论的最新进展
第二节 产品周期理论
1965年美国经济学家维农（Raymond Vernon）从动态角度，根据产品的生命周期过程，提出了“产品生命周期”直接投资理论(the theory of product life cycle)。
第二节 产品周期理论
一、产品生命周期理论的主要内容
该理论从产品技术垄断的角度分析了国际直接投资产生的原因，
认为产品生命周期的发展规律决定了企业必须为占领国外市场而进行对外投资。维农认为，产品生命周期可以划分为三个阶段，即产品创新阶段、产品成熟阶段、产品标准化阶段。
第二节 产品周期理论
一、产品生命周期理论的主要内容
（一）产品创新阶段:垄断国内市场，并不通过出口来满足国外市场的需要。
（二）产品成熟阶段:创新国的厂商逐渐到国外去建立分公司、子公司或附属机构。
（三）产品标准化阶段:创新国的厂商开始选择在能保证产品成本最低的地区建立子公司，包括那些具有优势的工资低、劳动密集的国家进行投资，建立子公司或分支机构。
第二节 产品周期理论
二、对产品周期理论的基本评价
它不仅可以解释清楚为什么对外直接投资主要集中在少数发达国家的跨国公司手中，而且能够解释发展中国家的对外直接投资行为。从当代国际投资活动实践来看，该理论存在一定的不足。
第二节 产品周期理论
三、产品生命周期理论的最新进展
产品生命周期理论近年来由巴特利（C·Bartlett）和高歇尔（S·Ghoshal）将其扩展。
他们提出了产品创新（包括产品开发，技术和核心的能力在国际间的转移等）、接近市场（当地化战略、产品的差异化和当地改造等）和通过竞争降低成本（全球生产，标准化，合理化等）这三位一体的跨国投资模式。
第三节 内部化理论
一、内部化理论的基本内容及条件
二、对内部化理论的基本评价
第三节 内部化理论
内部化理论(the theory of internalization)也称市场内部化理论。其思想渊源可追溯到科斯（R·Coase）于1937年的《企业的性质》这一经典著作。
科斯认为，由于外部市场的不完全性，提高了产品的交易成本(transactions costs)，迫使交易内部化而形成企业。这是国际生产内部化的理论雏形。
第三节 内部化理论
后来经过巴克雷（P·J·Buckley）和卡森（M·Casson）和罗格曼（A·M·Rugman）等人的研究，形成一套国际直接投资理论。
他们关注的是市场组织成本所引起的不完全产品竞争形态，尤其是中间产品市场的缺陷。
20世纪80年代威廉姆森（O·E·Williamson）进一步将这个理论框架扩展为交易成本论。对内部交易机制、外部化市场安排和企业间战略联盟这三者的选择给予一般性的理论解释。
第三节 内部化理论
其核心观点是：在竞争环境中，公司的规模和内部管理机制或组织机构的选择是由以最低成本或管理交易的效率来决定的，由于知识资产的特殊性和复杂性，商品和劳务的交换都偏爱于企业内部的交易机制，因为它耗费的资源较少，特别当交易涉及海外市场时，交易成本会更高，因此出现了大量的跨国公司，用内部交易取代外部市场交易；但与此同时，商品与服务的标准化及其大量生产与购买却与外部市场安排相适应，因此跨国公司的规模也会受到限制，介乎于企业内部交易与市场交易两种方式之间的，就是企业间的战略联盟。
第三节 内部化理论
一、内部化理论的基本内容及条件
内部化理论以中间产品市场不完全为基础，认为战后科技革命使中间产品，由传统的原材料和半制成品转变为信息产品，所以，企业不得不以企业内部市场代替外部市场。
第三节 内部化理论
一、内部化理论的基本内容及条件
（一）内部化理论的基本命题
1、在不完全竞争的市场条件下，追求利润最大化的厂商经营目标不变。
2、当中间产品市场不完全时，促使厂商对外投资建立企业间的内部市场，以替代外部市场。
3、企业内部化行为超越国界，从而形成了跨国公司。
第三节 内部化理论
一、内部化理论的基本内容及条件
（二）内部化的条件
只有当内部化的边际收益大于或等于内部化的边际成本时，内部化才是可行且有效的选择。
第三节 内部化理论
一、内部化理论的基本内容及条件
（二）内部化的条件
1、从内部化的成本看，主要包括以下内容：
（1）通讯成本。
（2）管理费用。
（3）政治风险。
第三节 内部化理论
一、内部化理论的基本内容及条件
（二）内部化的条件
2、从内部化的收益看，主要包括以下内容：
（1）可以消除外部市场供求的脱节现象。
（2）可以对中间产品实行有效的区别性价格
（3）可以消除外部市场的不稳定。
（4）可以促进买方和卖方在产品性质、商品价值方面的知识达到均等，消除买方不确定性。
（5）可以有效地规避政府干预造成的市场不完全。
第三节 内部化理论
二、对内部化理论的基本评价
与其他理论相比，内部化理论属于一般理论，能解释大部分对外直接投资的动因。而其他国际直接投资理论仅从产品或生产要素等某个侧面来分析跨国公司对外直接投资的原因，因此内部化理论不同程度地包含了其他理论。
附：见于《动态企业理论的发展》
“恢复了企业在经济理论中的主导地位的第一个经济学家是熊彼特。在熊彼特看来，实质性的市场竞争不是价格竞争，而是创新竞争。
彭罗斯的《企业增长理论》（1959），是从经济学角度通过研究企业内部动态活动来分析企业行为的开山之作。彭罗斯把企业定义为‘被一个行政管理框架约束并限定边界的资源集合’。她把讨论的重点放在企业的内部资源上，她认为企业使用自己拥有的生产资源所产生的服务是企业成长的原动力，所以企业的成长并非由市场的均衡力量所决定，而是由每个企业自身的独特力量所推动，而无论企业是否面临同样的市场条件.
彭罗斯是西方经济学思想史上第一个强调企业内部知识创造是企业增长源泉的经济学家。所以彭罗斯的企业是一个学习企业（a learning firm），动态企业的概念可以由此而生。”
第四节 国际生产综合理论
一、国际生产综合理论的主要内容
二、对国际生产综合理论的基本评价
第四节 国际生产综合理论
一、国际生产综合理论的主要内容
国际生产综合理论(the eclectic theory of international production），由邓宁（John H·Dunning）在1977年首先提出的。
邓宁主张把对外投资的目的、条件以及对外投资能力的分析结合起来，博采各家理论之长，形成了国际生产综合理论。
这一理论认为，国际直接投资是由所有权优势、内部化优势、区位优势三者综合作用的结果。
第四节 国际生产综合理论
一、国际生产综合理论的主要内容
（一）所有权优势(ownership-specific advantage)：
是指一国企业拥有或能够得到的而别国企业没有或难以得到的生产要素禀赋(endowments)以及产品的生产工艺、发明创造能力、专利、商标、管理技能等。
第四节 国际生产综合理论
一、国际生产综合理论的主要内容
（二）内部化优势(internalization incentive advantage)：
是指跨国公司为避免不完全市场带来的影响而将企业所拥有的资产加以内部化使用而带来的优势。
第四节 国际生产综合理论
一、国际生产综合理论的主要内容
（三）区位优势(location-specific advantage)：
是指跨国公司在投资区位上所具有的选择优势。
由于各国的经济结构、经济发展水平和政策目标的不同，上述三种优势在各国、各个行业、各个企业之间的分布也是不同的，这就决定各跨国公司的国际经济活动方式和国际生产类型结构存在较大的差异。
因此按照三种优势状况及其发展变化，进行不同的组合，是跨国公司对外经济活动中作出出口、技术转让或对外直接投资决策的重要依据。
如果企业同时拥有所有权优势、内部化优势、区位优势，则应选择对外直接投资；
如果企业拥有所有权优势和内部化优势，但海外区位优势较弱，则应选择出口贸易；
如果企业既无区位优势，又不需要实行优势内部化时，则应选择技术转让。
见下页图示
无
无
有
许可证交易
无
有
有
出口
有
有
有
直接投资
区位优势
内部化优势
所有权优势
进入方式
第四节 国际生产综合理论
二、对国际生产综合理论的基本评价
邓宁的国际生产综合理论虽不是创新的理论，但他的主要贡献在于吸收和分析了国际经济理论中关于国际生产优势理论及其形成的诸要素，适用的范围更加宽广。
从该理论的分析方法看，力争将静态分析与动态分析结合起来，说明了跨国公司对外直接投资的优势并不是不变的。
第五节 比较优势理论
一、比较优势理论的内容
二、对比较优势理论的基本评价
第五节 比较优势理论
比较优势(comparative advantage)理论是日本一桥大学教授小岛清(K·Kojima)于1978年在《对外直接投资：跨国经营的日本模式》一书中提出来的。
第五节 比较优势理论
60年代日本经济的高速发展使其国际地位日益提高，从而改变了美国独占国际生产的局面。但是，日本参与国际经济活动的方式与欧美国家是不同的，西方原有的国际直接投资理论（如海默的垄断优势论）便不能很好地解释日本企业的对外直接投资行为。
日本一些经济学家根据日本的国情，提出了具有日本特点的对外投资理论，其中以小岛清的比较优势论最具有代表性。
第五节 比较优势理论
一、比较优势理论的内容
比较优势理论把国际贸易理论中的H-O的资源禀赋差异导致比较成本差异的原理用于分析日本对外直接投资活动。
提出“一国应从已经或即将处于比较劣势的产业开始进行对外直接投资，并依次进行”的理论。处于比较劣势的产业指已经或即将丧失比较优势的产业，也称为边际产业。
第五节 比较优势理论
一、比较优势理论的内容
投资国应按本国边际产业顺序进行对外直接投资，通过对外直接投资把原来国内的比较劣势的产业转移到别的国家。
一方面，边际产业可以转移到东道国的比较优势产业，东道国可以利用这些比较优势产业扩大生产、加大出口；
另一方面，投资国可以用投资获利来补充、发展本国比较优势产业，以扩大出口。
第五节 比较优势理论
一、比较优势理论的内容
根据小岛清的观点，对外直接投资可以分为以下几种类型：
（1）自然资源导向型：
投资国的目的在于增加国内失去比较利益的、或国内根本不能生产的产品的进口，促进制造业者和初级产品生产者的纵向专业化。
第五节 比较优势理论
一、比较优势理论的内容
（2）劳动力导向型：
由于发达国家劳动力成本的不断提高，劳动力趋向于流往资本密集的部门，发达国家往往把本国传统劳动力成本高的产业和部门转移到劳动力成本很低的国家去，以赚取大量利润，这与比较优势的动态变化相一致。
在现有的国际分工格局基础上，此类对外直接投资同时促进了劳动力禀赋丰裕国家和劳动力禀赋稀缺国家的贸易。
第五节 比较优势理论
一、比较优势理论的内容
（3）市场导向型：
可以分为两类：
一类是贸易导向型，即由于东道国设立了贸易壁垒而引起的对外直接投资，符合东道国的出口替代战略；
另一类是贸易替代型，即寡占性对外直接投资，在美国的新兴制造业中表现得尤为明显。
第五节 比较优势理论
一、比较优势理论的内容
（4）生产和销售国际化型：
此类直接投资的国际化是通过大型跨国公司横向一体化和纵向一体化来实现的，属于贸易替代型还是销售替代型，取决于此类直接投资行为是否构成寡占行为。
小岛清认为，具有比较优势的企业，可以通过出口贸易的发展，保持其海外市场的占有份额。如果失去比较优势，则应当利用其标准化技术和雄厚的资金来开拓对外直接投资，从而使投资国可以集中精力发展其具有比较优势的企业。
第五节 比较优势理论
二、对比较优势理论的基本评价
小岛清的比较优势论注重从宏观动态角度来研究跨国公司的对外直接投资行为，论证日本比较优势产生的原因与变化，以及这些变化对日本企业对外直接投资长期因素的影响，其动态分析较为全面。
第六节 国际直接投资理论的发展
1、 “二元经济结构”
2、投资发展周期理论
3、小规模技术理论与技术地方化理论
4、技术累积——技术改变的演进理论
5、动态比较优势理论
6、竞争优势理论
第六节 国际直接投资理论的发展
1、 “二元经济结构”
发展中国家在普遍存在资本缺口的情况下，何以能有资金来对外投资？在对这一问题的研究中，前苏联学者阿勃利兹若伊利的观点最有代表性。
发展中国家往往存在传统落后的农业部门与采用较新技术的现代工业部门同时并存的“二元经济结构”(dual economy)。
产业间在技术水平、劳动生产率、经济组织形式上的差距使产业间联系减弱。
发展中国家的现代工业部门在远未达到规模效益要求的情况下，出现了结构性供给过剩乃至个别行业或企业的“相对过度资本积累”或“相对资金富余”，于是对外直接投资成为可能。
阿氏运用产业经济学与发展经济学理论，辩证地揭示了发展中国家资本绝对短缺与相对过度积累的二元格局，论证了发展中国家对外直接投资的可能性。从总体上讲符合大多数发展中国家特别是一些大国的实际，为进一步建立完善的理论体系打下了基础。
第六节 国际直接投资理论的发展
2、投资发展周期理论
为什么只有部分较为先进的发展中国家才真正进行对外直接投资？80年代初，英国学者J·邓宁从他早年提出的国际生产折衷理论出发运用统计分析与理论分析相结合的方法提出投资发展周期理论，较为圆满地回答了这一问题。国际生产折衷理论可简单概括为：对外投资决定=所有权优势+内部化优势+区位优势。其中所有权优势、内部化优势决定了一国对外投资的能力，区位优势决定了一国吸引外资的能力。
第六节 国际直接投资理论的发展
2、投资发展周期理论
邓宁通过对67个国家在1967——1987年间参与对外直接投资情况的统计分析，得出了：
对外投资净额与一国经济发展水平（主要是人均GDP）在一定阶段成正比的结论。邓宁认为随着人均GNP的增长，依次引起区位优势、所有权优势、内部化优势的增长，从而引起对外直接投资净额的增长。
对外投资超过外资流入
4750以上
4
对外投资增加，但对外净投资仍然为负。
2000-4750
3
外资流入增加,少量对外投资
400-2000
2
少量外资流入,无对外投资
低于400美元
1
跨国投资特点
人均收入水平
对外投资水平
邓宁的理论在一定程度上反映了对外直接投资活动中带有规律性的发展趋势，符合发达国家对外投资的历史和现状，也符合大多数发展中国家特别是新兴工业化国家的情况。
邓宁在继承前人研究成果的基础上，辩证地把对外投资和外资流入纳入同一模型加以研究，并把经济发展水平与对外投资问题有机地结合起来，动态地分析了一国对外直接投资的发展历程，较为圆满地解决了发展中国家中为何只有较为发达的国家才进行对外投资的问题。
但邓宁试图用一套模型来概括所有发展中国家乃至所有国家对外直接投资的动因与发展历程，且仅用人均GNP作为衡量经济发展水平的标准，并以此作为决定对外投资水平的唯一变量是欠妥的。这在方法论上没有坚持具体问题具体分析，在实证上不能解释少数发展中国家对外直接投资的现状，更不能解释90年代以来一些发展中国家对外投资的原因。
如中国人均GNP不足400美元，却被《1992年世界投资报告》列为新兴的主要投资国，且同时又是全球仅次于美国的第二大资本吸收国。
第六节 国际直接投资理论的发展
3、小规模技术理论与技术地方化理论
（1）小规模技术理论：
即使是发展中国家，也有可能存在着对外投资的某种优势。对于发展中国家而言，对外直接投资也是为了充分利用自己的各种比较优势的产品，获得比较利益。然而，发展中国家对外投资的比较优势产生于哪里呢？
美国经济学家威尔斯（L·T·Wells）的题为《发展中国家企业的国际化》（1977）的论文中提出的小规模技术理论部分地解释了上述问题。
第六节 国际直接投资理论的发展
3、小规模技术理论与技术地方化理论
（1）小规模技术理论：
威尔斯(L·T·Wells）主要从三个方面分析了发展中国家跨国公司的比较优势。
第一，拥有为小市场需要服务的小规模生产技术。
第二，威氏认为发展中国家在民族产品的海外生产上颇具优势，具有鲜明的民族文化特点。
第三，低价营销战略。
第六节 国际直接投资理论的发展
3、小规模技术理论与技术地方化理论
（2）技术地方化理论：
拉奥（S·Lall）认为，发展中国家跨国企业的技术形成包含着企业内在的创新活动，这种创新活动形成了发展中国家跨国公司的特有优势。
首先，在发展中国家形成的技术知识，是在不同于发达国家的环境下得到的，
其次，发展中国家生产的产品适合于他们自身的经济和需求，相应的也就适应相同收入水平国家的消费需求。
第六节 国际直接投资理论的发展
4、技术累积——技术改变的演进理论
坎特维尔（J·Cantwell）和托兰惕诺（P·Tolentino）主要从技术累积论出发，解释发展中国家的对外投资行为，从而把对外投资动态化和阶段化。坎特维尔认为，
发展中国家的技术能力提高，与其国际直接投资累积增长相联系，技术能力的存在和累积是国际生产活动模式和增长的重要决定因素。
第六节 国际直接投资理论的发展
4、技术累积——技术改变的演进理论
根据研究，发展中国家的对外直接投资遵循下面的发展顺序：
首先是在周边国家进行直接投资，利用种族联系；随着海外投资经验的积累，种族因素重要性下降，逐步从周边向其他发展中国家扩展直接投资；最后，在经验积累的基础上，为获得更复杂的技术开始向发达国家投资。以地域为基础的阶段论，说明发展中国家的海外投资，逐步从关系依赖型走向技术依赖型，而且对外投资的产业也逐步升级。
第六节 国际直接投资理论的发展
5、动态比较优势理论
日本学者小泽辉智（Terutomo Ozawa）提出动态比较优势投资理论。该理论努力把跨国公司对经济增长的推动作用与开放的经济发展理论结合到一起，试图用一种一体化的理论来解释当经济发展到一定阶段时，发展中国家如何建立自己的跨国公司去促进经济转型，以及这一过程的实现机制。
第六节 国际直接投资理论的发展
5、动态比较优势理论
在小泽辉智的分析框架中，各国经济发展水平具有阶梯型的等级结构，这种阶梯对于不同等级的国家都很重要：它为欠发达国家提供赶超的机会，同时为发达国家创造了一个转移知识与技术的机会。
第六节 国际直接投资理论的发展
5、动态比较优势理论
小泽辉智提出了跨国直接投资模式选择的问题，选择应能使国家现有和潜在的比较优势激发出来，并达到最大程度.
因此发展中国家的跨国投资模式必须与工业化战略结合起来，将经济发展、比较优势和跨国直接投资作为相互作用的三种因素结合于一体分析。
第六节 国际直接投资理论的发展
5、动态比较优势理论
按照这个理论，使本国比较优势不断增强从而保持经济竞争力的动机，是发展中国家从纯吸收外资进入的国家演变为向海外投资的国家基本原因。小泽辉智把这一过程分为以下几个阶段：
第一阶段：吸引外国直接投资阶段。
第二阶段：外资流入阶段向对外投资阶段的转型阶段。
第三阶段：从劳动力导向的对外投资贸易支持型向技术导向型的对外投资过渡。
第四阶段：资本密集型的资金流入和资本导向型对外投资交叉发生的阶段。
第六节 国际直接投资理论的发展
5、动态比较优势理论
从上述阶段划分和对其作用机制的概括可以看出，其理论实质上是以动态比较优势为主要决定因素的跨国投资范式，跨国投资的发生及模式选择完全遵照动态的比较优势。
这个理论最大的优点在于它不仅强调了发展中国家在不同发展阶段以不同模式参与跨国投资的必要性，而且还提出了选择原则和实现模式的条件——以比较优势的动态变化为基准，以出口导向战略为条件。
第六节 国际直接投资理论的发展
6、竞争优势理论
企业基本战略有三种形式：
成本领先（overall cost leadership）
标歧立异（differentiation）
目标集聚（focus）
第六节 国际直接投资理论的发展
6、竞争优势理论
波特认为，对外直接投资的竞争优势是由四个部分组成的，即：
资源状况
需求状况
相关的支持性产业
公司战略、结构与竞争
波特认为，一个企业仅仅拥有一个或两个方面的优势是不足的，必须全面拥有四个方面的综合优势才能长久。
第六节 国际直接投资理论的发展
6、竞争优势理论
这样，波特提出了对外直接投资的新发展模式。根据他的观点，竞争自身越激烈越有可能带来成功。
他强调，一国要想在全球竞争中战胜对手，国内需要有激烈的竞争。
这样的竞争，一方面促使企业向海外发展直接投资，另一方面又为企业在国际竞争中获胜创造了条件。
第六节 国际直接投资理论的发展
6、竞争优势理论
波特的竞争优势理论是对外直接投资理论的新发展。他关于竞争优势的动态模式，指出了国际投资应“先内后外”的顺序，具有理论创新意义。他认为激烈的国内竞争导致对外直接投资的发生，在激烈的竞争中获得的竞争优势确保了对外直接投资的成功的观点具有一定的现实意义。
第六节 国际直接投资理论的发展
在对国内文献的浏览过程中，我们可以发现许多公开或隐含的观点，对使用国外跨国投资理论分析中国企业对外投资问题的贴切性提出疑问。
当然，我们不否认，中国的国情有其特点，中国利用外资的过程和碰到的问题也有其特点。但是，我们回答上述疑问的思路可能这样表述更确切：中国的问题是否独特到了这样的程度，需要一个与已有的跨国投资理论迥异的分析框架？
第四章 国际投资环境
第一节国际投资环境概述
第二节国际投资环境内容
第三节国际投资环境评价
第四章 国际投资环境
第一节 国际投资环境概述
一、国际投资环境的概念
二、国际投资环境的分类
三、国际投资环境的特点
第一节 国际投资环境概述
一、国际投资环境的概念
投资环境（Investment Climates)是指投资者进行生产投资活动所面临的各种外部因素。
国际投资环境是指对国际投资产生有利或不利影响的各种条件因素相互依存、相互制约所构成的有机整体。
影响和决定投资环境的因素是多方面的，通常按构成因素可归类划分为五大部分：
政治环境、经济环境、社会文化环境、法律环境和自然环境。
第一节 国际投资环境概述
二、国际投资环境的分类
1、地域范围上分，有国际投资环境和国内投资环境。
2、从投资环境表现的形态分，有“硬环境”和“软环境”之分。
3、从国际投资环境包含因素多寡方面，有狭义的投资环境和广义的投资环境之分。
4、从国际投资环境的属性方面，可将国际直接投资的环境分为三类，即自然环境、人为自然环境和人为环境。
开放进程
投资刺激
政策连续性
贸易政策
(短期可变)
实际增长率
经济结构
劳动效率
市场完备性
(中期可变)
自然资源
地理条件
人为资源
自然气候
(相对稳定)
人为因素
人为自然因素
自然因素
第一节 国际投资环境概述
三、国际投资环境的特点
1、综合性
2、先在性
3、差异性
4、动态性
5、主观性
第二节 国际投资环境的基本内容
一、自然环境
二、经济环境
三、法律环境
四、政治环境
五、社会与文化环境
第二节 国际投资环境的基本内容
一、自然环境
1、地理位置:区位因素的重要性。
2、自然资源：对于像我国一样的新兴对外投资国的意义非常重大；且由于我国能源短缺的问题日益严重，这一因素的重要性也在提升。
3、气候： 4、人口：总量与结构。
第二节 国际投资环境的基本内容
二、经济环境
（一）宏观经济环境
宏观经济环境是指一国所具有的从事投资和生产经营活动的基本条件，主要包括该国所处的经济发展阶段、收入水平、通货膨胀状况和国际清偿能力等。
1、经济发展阶段
2、收入水平
3、通货膨胀状况
4、国际收支状况
第二节 国际投资环境的基本内容
二、经济环境
（二）微观经济环境
1、市场环境。包括市场的容量与潜在增长率、进入市场的难易程度、市场的竞争程度与集中度、产业结构等等。
2、基础设施。主要包括的内容：能源供应、供水、交通、邮电、生产环境与生活环境等。
3、生产要素。主要考察的内容有：（1）生产要素流动的渠道、效率；（2）可供量；（3）成本；（4）质量
4、经营自主权。
一个良好的市场环境应具备以下几点：
生产要素流动的市场化程度高，供应渠道畅通；
存在着一个规模大或增长势头强劲的市场；
居民不歧视外国商品；
商业组织结构完备，商业企业效率高；
政府对市场活动的行政管制少且已规范化和法制化；
东道国对国内市场的保护适度，并逐步扩大市场开放度。
第二节 国际投资环境的基本内容
二、经济环境
(三)经济政策
1、产业政策与区域开发政策
2、外汇政策：
汇率与货币稳定性；
外汇市场发育程度与管制程度；
3、外贸政策和外资政策：
国际贸易政策；
利用外资政策（利用直接投资、利用外债、利用国际间接投资政策等等）。
中国国际投资头寸表
单位：亿美元
2996
2519
2115
3.其他投资
1207
766
566
2.证券投资
5442
4715
3690
1. 外国来华直接投资
9645
8001
6371
B.负债
10729
8257
6186
4.储备资产
2420
2157
1666
3.其他投资
2292
1167
920
2.证券投资
824
645
527
1.对外直接投资
16266
12226
9299
A.资产
6621
4226
2928
净头寸
2006年末
2005年末
2004年末
项目
第二节 国际投资环境的基本内容
三、法律环境
（一）法律的完备性
法律的完备性在这里不仅是指有关国际投资的法律要全面、健全，相关法律都应逐步制定；
更重要的在国际投资的发展中，应随着发展形势的变化，逐渐充实与修订每一部专门法律与法规。
第二节 国际投资环境的基本内容
三、法律环境
（二）法律的公正性
法律的公正性不仅应体现在立法程序的公正性（所谓程序正义），法律条文的公正性，还应体现在法律执行时的公正上。
第二节 国际投资环境的基本内容
三、法律环境
（三）法制的稳定性
法律的稳定性是指在一定时期内保持稳定。
更为重要是要保持法律的连续性，特别是在我国，整个政治经济体制正在不断改革的背景下，与此适应的法律体系不可能不随之变化，所以，对稳定性的理解应基于不断变化的政治与经济发展的状况为基础。应该说，一种趋于自由、开放态势的法制变化应该是大势所趋。
第二节 国际投资环境的基本内容
三、法律环境
应该再加上:
法律的透明度与法律的普及性。
（附：法的意识和精神；西方法律体系的三大基石：私人财产不可侵犯、法律面前人人平等、契约自由；西方法的传统：罗马法、查士丁尼法典。）
（法制，rule by law；法治， rule of law）
第二节 国际投资环境的基本内容
四、政治环境
包括政治制度、政府能力、政局稳定性及政策连续性、政府与公众对待外资的态度等国内政治因素，又涉及与它国的战争冲突、外交政策变化及经济磨擦等国际关系因素。
第二节 国际投资环境的基本内容
四、政治环境
(一)政治制度:
政权组织形式（合法性）、国家的管理形式、政党体系、选举制度等。
(二)政府能力:
执政者治理国家的能力；政府部门的行政效率。
第二节 国际投资环境的基本内容
四、政治环境
（三）政局稳定性：
判断一国一定时期内政局稳定性时，通常要考虑以下几个方面：
1、国家主要领导人更换情况，即常规性和非常规性更换次数如何；
2、反对派集团的状况；
3、国内一定时期内发生政治冲突的情况；
4、国内民族、宗教及其他社会团体的状况；
5、工会在国内的作用；
6、军队及警察的状况。
第二节 国际投资环境的基本内容
四、政治环境
（四）政策连续性：
要对以下两点了解清楚：即东道国各项法规在过去四五年内的变化情况（程度与频率）及变化方式（正常或非正常）、各项行政管理制度是否正在修改或已经发生变化。
（五）政府及公众对待外资的态度
（六）国际关系
第二节 国际投资环境的基本内容
五、社会与文化环境
（一）社会环境
1、社会秩序。
2、社会阶层结构和人口分布结构。
3、对外交往与国际信誉。
（二）文化环境：按照文化的一般定义，它主要包括语言、民族、宗教、风俗、传统价值观念、道德准则、教育水平、人口素质等。
第二节 国际投资环境的基本内容
六、结论与启示
（一）结论：
1、有许多因素决定着一国外来投资的水平。所有这些因素构成了投资气候，其中政治社会和经济稳定、市场规模等至关重要。
2、东道国政府所提供的具体投资刺激在一定程度上影响外国投资的选址决策，但它们不如东道国基本经济政策那么重要。
第二节 国际投资环境的基本内容
六、结论与启示
（二）启示：
在这里我们需要指出的是，对投资环境的评价，基于不同的主体可能会得出不同的结论。基于政府与基于企业的投资环境评价，结论会出现较大差异。
第三节 国际投资环境的评价方法
一、等级尺度法
二、闵氏多因素评估法
三、动态分析法
四、投资环境评价中应注意的问题
一、等级尺度法
此方法是由美国学者R·斯托伯于1969年提出的，又称等级评分法或多因素分析法。投资环境因素包括：
币值稳定性（4-20分）；近五年通货膨胀率（2-14分）；资本外调（0-12分）；允许外国所有权比例（0-12分）；外国企业与本地企业之间的差别待遇与控制（0-12分）；政治稳定程度（0-12分）；当地资本供应能力（0-10分）；给予关税保护的程度（2-8分）。
8——100
合计
0——10
近五年的通胀率
八
0——10
当地资金可供程度
七
2——8
给予关税保护的程度
六
0——12
政治稳定性
五
4——20
货币稳定性
四
0——12
对外商的歧视与管制程度
三
0——12
外商股权
二
0——12
资本抽回
一
评分
投资环境因素
序号
二、闵氏多因素评估法
其方法将影响投资环境的因素分为十一类：政治环境、经济环境、财务环境、市场环境、基础设施、技术条件、辅助工业、法律制度、政府机构、文化环境、竞争环境。每一类因素又由一组子因素组成。
先对各类因素的子因素作出综合评价，再对各因素作出优、良、中、可、差的判断，最后根据下列公式计算总分。
·····
合计
文化环境
市场环境
财务环境
经济环境
政治环境
1分
2分
3分
4分
5分
考虑权数得分
单项因素得分
各子因素得分比重
权数
投资环境
因素
三、动态分析法
投资环境不仅因国别不同而异，即使在一个国家也因不同时期而变化。所以在评价投资环境时，对这个综合体不仅要看过去和现在，而且还要估价今后可能产生的变化。这对跨国公司也是十分重要的，美国道氏化学公司(Dow Chemical Company)的环境评估方法就属于这一种。
提出4套国家/项目预测方案
（1）未来7年内关键造成的最可能的方案；
（2）如果情况比预期的好，会好多少？（3）如果情况比预期的差，会如何差？（4）会使公司遭难的方案
对前两项进行评价后，从中挑出8-10项在某国的某项目能获得成功的关键因素，这些因素将成为不断查核的指数或继续作国家评估的基础。
评估以下因素：
国际收支结构及趋势；被外界冲击时易受损害的程度；经济增长相对于预期；舆论界领袖观点的变化趋势；领导层的稳定性；与邻国的关系；恐怖主义骚乱；经济和社会进步的平衡；人口构成和人口趋势；对外国人和外资的态度。……共40项。
评估以下因素：
实际经济增长率；能否获得当地资产；价格控制；基础设施；利润汇出规定；再投资自由；劳动力技术水平；劳动力稳定性；投资刺激；对外国人的态度……共40项
预测方案
有利因素和假设的汇总
引起变化的主要压力
企业业务条件
四、投资环境评价中应注意的问题：
1、要充分认识到投资环境评价的系统性。
2、要充分考虑到投资者的具体投资动机。
3、要充分重视投资环境在部门、行业及项目之间的差异。
4、要充分投资环境的相对性。
本章阅读资料1：《投资环境对外资企业效益的影响》
主要观点：
利用国家宏观层次数据研究投资环境对跨国投资的影响存在一定的问题
（1）抹煞了跨国投资的个体差异；
（2）不能发掘投资效益的差别；
（3）其他的差异在分析中难以控制。
结论：
（1）投资环境对提高外商投资企业的利润水平有显著的作用——改善投资环境在短期可以实现吸引外资的效果，在长期可以促使外商进行后续投资；
（2）地方政府可通过创造相对于其他地区更优越的投资环境达到吸引外资的目的。
阅读资料2：《制度因素与国际直接投资区位分布：一项实证研究》
主要结论：
国际经济安排方面：贸易壁垒低、对外资持欢迎态度、签署双边投资保护条约、经济一体化发展水平高；
经济制度：市场发育程度高、金融管制宽松、经济自由度高；
法律制度：私有财产保护程度高和法律完善程度高；
企业运行便利性：企业运行障碍少、政府清廉程度高；
政策建议：
在短期：降低贸易壁垒、加强产权保护、减少运行障碍、提高政府效率；
在中长期：减少外资进入壁垒、实行国民待遇、加速市场发育、放松金融管制、推动地区整合、改革经济体制、健全法制法规。
阅读资料3：《外商在华直接投资动机与区位因素分析》
邓宁（1988）总结了四大类区位因素：市场因素、贸易壁垒、成本因素以及投资气候；
邓宁（1988）直接投资的区位决定因素受许多投资者自身的影响，比如投资来源、投资所涉及的产业领域、投资规模以及投资所有权结构等。
邓宁（1995）认为，跨国公司的区位选择要重视交易成本、动态外在经济性、知识积累、技术创新等等。
结论：
利用当地廉价的劳动力、扩大和占有中国市场、确保原材料和零部件的供应是外商在中国投资最重要的动机；此外，利用当地减免税收政策、投资回报率高、向本国和第三国出口以及与中国大陆存在感情和血缘关系等也是重要的投资动机
第五章 国际直接投资形成的动态过程
第一节出口、许可证交易、对外直接投资的比较
第二节出口、许可证交易、对外直接投资的选择
第三节出口、许可证交易、对外直接投资的选择方法
第五章 国际直接投资形成的动态过程
就发达国家跨国公司发展的一般经验而言，往往经历了多工厂发展国内经营活动＞出口＞发放许可证及签订技术协定＞发展海外证券投资＞从事海外生产（对外直接投资）的发展历程。
第一节 出口、许可证交易和对外直接投资的比较
一、进入方式的控制程度、风险和灵活性
二、出口、许可证交易和对外直接投资的利弊比较
第一节 出口、许可证交易和对外直接投资的比较
一、进入方式的控制程度、风险和灵活性
（一）出口、许可证交易和对外直接投资
1、出口(Export)
主要指母公司通过代理商或它的销售子公司向外国市场销售它的产品。
出口是跨国公司对外国市场的介入程度最小的一种进入方式。
第一节 出口、许可证交易和对外直接投资的比较
一、进入方式的控制程度、风险和灵活性
（一）出口、许可证交易和对外直接投资
2、许可证交易(licensing)
指跨国公司同东道国企业以签订许可证协议的形式而进行的一种技术贸易。跨国公司（卖方）允许东道国企业（买方）得到并使用自己的专利、诀窍或商标。东道国企业为此支付技术费用及其它报酬，并承担保守技术秘密等义务。
作为跨国公司的一种进入方式，许可证交易的介入程度，大于出口但小于对外直接投资。
第一节 出口、许可证交易和对外直接投资的比较
一、进入方式的控制程度、风险和灵活性
（一）出口、许可证交易和对外直接投资
3、对外直接投资(FDI)
是指跨国公司通过创建新企业或收购现有企业的方式在国外建立生产性子公司。
第一节 出口、许可证交易和对外直接投资的比较
一、进入方式的控制程度、风险和灵活性
（二）三种方式的控制程度、风险和灵活性
控制程度
是指企业（跨国公司）影响一项国际经营的组织体制和决策能力。
（1）经营实体的组织、经营范围；（2）高级管理者的任命；（3）红利分配；（4）发展规划；（5）财务、销售与采购；（6）协调与东道国的关系等等。
第一节 出口、许可证交易和对外直接投资的比较
一、进入方式的控制程度、风险和灵活性
（二）三种方式的控制程度、风险和灵活性
风险
是指事先未被预料到的损失的可能性。
在国外的许多文献中，“风险”（risk）和“不确定性”（uncertainty）是同义的。(另外还有foreign exchange exposure外汇风险，moral hazard 道德风险)在此，我们也作同义使用。只是“不确定性”更加强调对可能发生的损失的不可预见性。
第一节 出口、许可证交易和对外直接投资的比较
一、进入方式的控制程度、风险和灵活性
（二）三种方式的控制程度、风险和灵活性
灵活性
是指企业迅速和低成本地改变一项国际经营的进入方式或地理位置的能力。
综上所述，进入方式的控制程度或介入程度与风险成正向相关关系，与灵活性成负向相关关系。
出口
许可证交易
少数股子公司
相等股子公司
多数股子公司
全股子公司
控制程度
与介入程度：低 高
风险：低 高
灵活性：高 低
图：控制程度、风险、灵活性与进入方式的关系
二、出口、许可证交易和对外直接投资的利弊比较——出口1、通过独立的中间商出口
优点是：
生产集中
投入较少
最大的灵活性
缺点是：
受到关税和非关税壁垒的阻碍
控制程度低
信息反馈差
运输和保险成本高
二、出口、许可证交易和对外直接投资的利弊比较——出口
2、通过销售子公司出口
优点：
改善产品的信息反馈
加强对出口的控制
缺点：
出口方式的其他缺陷依然存在。
二、出口、许可证交易和对外直接投资的利弊比较——许可证交易
优点有：
经营风险小。
促进企业的出口。
保护专利和商标。
克服东道国对进口和外国直接投资的限制。
分摊研究和开发的成本。
缺点：
控制程度低。
培养潜在的竞争对手
二、出口、许可证交易和对外直接投资的利弊比较——对外直接投资
优点：
缩短生产和销售之间的距离，减少运输成本；
能随时获得当地市场的信息和产品的信息反馈；
跨越东道国的关税与非关税壁垒
有时可得到东道国政府的优惠。
缺点：
由于涉及到更多的资产暴露（exposure）而具有较大的风险和较少的灵活性。
二、出口、许可证交易和对外直接投资的利弊比较——对外直接投资
1、合营企业
优点：
减少投资成本和政治风险
跨国公司可利用合营企业来迅速地得到当地市场的知识、当地的销售网络或母公司所需要的资源。
缺点：
管理上的冲突。
在产品定价、红利分配、出口方向和数量、原料采购和产品设计等方面，跨国公司常与当地合伙者发生冲突。
二、出口、许可证交易和对外直接投资的利弊比较——对外直接投资
2、全股子公司
优点：
避免了冲突和控制权的分享，能进行有效的经营管理决策；
全股子公司的效率一般比合营企业高，
能保护母公司的技术秘密，保证产品质量，维护企业的信誉。
缺点：
最大的风险与
最小的灵活性
第二节 三种进入方式的选择
一、跨国公司内部因素对选择的影响
二、跨国公司的外部环境因素对选择的影响
第二节 三种进入方式的选择
一、跨国公司内部因素对选择的影响
（一）技术水平
（二）产品年龄
（三）产品在母公司战略中的地位
（四）商标与广告开支
（五）对外直接投资的固定成本
（六）企业的国际经营经验
（一）技术水平
戴维逊和麦克费崔奇的研究表明，当跨国公司研究与开发开支占销售的比例从2%增加到5%时，对外直接投资发生的频率也从0﹒74上升到0﹒82。
斯托普福特和威尔斯研究发现，研究与开发开支与合营企业之间存在着反向关系。也就是说，跨国公司的研究与开发开支越大，就越是倾向于选择全股子公司。
这是由于下面几个原因：
1、合伙者所带来的资源贡献会超过母公司处理同合伙者关系所需的成本。
2、合营企业会低估跨国公司所带来的技术的价值。
3、某种行业的技术水平越高，发展中国家的企业没有来自发达国家企业的帮助而进入该行业的困难就越大，从而跨国公司的讨价还价能力越强，建立全股子公司的可能性越大。
（一）技术水平
一般趋势：跨国公司拥有的技术水平越高，就越倾向于采用控制性强的进入方式。
（二）产品年龄
按照产品周期理论，企业对最新产品采取出口为主对外直接投资为辅的政策，随着产品的成熟，逐渐转而采取对外直接投资或许可证交易为主、出口为辅的政策。
根据戴氏与麦氏的研究：产品年龄为1年时，直接投资的频率为0、74，5年时，为0、68，10年时，为0、65，15年时，为0、63。
随着产品年龄的增加，跨国公司对外直接投资发生的频率逐渐下降。
（二）产品年龄
一般趋势：产品越是成熟，企业越是选择控制程度低的进入方式。
这主要是由于下面几个原因：
1、不成熟的产品具有很高的专有技术水平，只有开发该产品的创新企业才了解这种产品的特性和市场。
2、不成熟的产品收益高，因此企业希望以全股子公司的方式来获得最大的收益。
3、不成熟的产品使企业具有更大的讨价还价的能力。
（三）产品在母公司战略中的地位
一般趋势：对属于其重点发展的行业内的产品更多地采取控制性强的进入方式。
戴氏以57家以美国为基地的跨国的有关分析表明，在跨国公司重点行业中，全股子公司占公司全部国外生产的比例高达64%（许可证交易为9%，合资为11%、7%、9%），对于非重点行业中则为56%。（许可证交易为20%，合资为11%、6%、7%）
（四）商标与广告开支
一般趋势：商标的知名度或企业广告开支越大，控制性强的进入方式就越是有效。
资料表明，美国跨国公司在拉丁美洲的广告开支与母公司的所有权呈现出这样的关系：当广告开支占销售的百分比为0-1时，所有权比例为85%；1-7时，为89%；7以上时，为98%。
（五）对外直接投资的固定成本
对外直接投资的固定成本指跨国公司在国外市场上的生产、销售和管理等所需的投资和其他开支。
对外直接投资的固定成本在很大程度上取决于跨国公司的国际性子公司网络。（主要是指未推行产品多样化的跨国公司。）
资料表明，57家以美国为基地的跨国公司（1945-1978年）在以前没有活动的外国市场，许可证交易占全部进入的32%。如果跨国公司在该市场已经有了直接投资，许可证交易下降到17%，而全股子公司则高达60%。导致这种现象的主要原因之一正是对外直接投资的固定成本的不同。
（五）对外直接投资的固定成本
一般趋势：当固定成本相对于跨国公司的规模来说很大时，跨国公司就比较倾向于采用许可证交易或合营企业的方式以减少资本支出；反之，则倾向于采用全股子公司。
（六）企业的国际经营经验
一般趋势：跨国公司所选择的进入方式的控制程度同跨国公司所积累的国际经营经验具有正向相关的关系。
资料表明：4 家欧洲跨国公司所拥有的63 家销售子公司中有56家（89%）是在代理商的基础上建立起来的，37家生产子公司中有28家（76%）是在销售子公司的基础上建立起来的，还有9家生产子公司（24%）是在代理商的基础上建立起来的，但没有一家生产子公司是不通过出口而直接建立的。
第二节 三种进入方式的选择
二、跨国公司的外部环境因素对选择的影响
（一）母国与东道国的社会文化差异
在一般情况下，母国与东道国之间的社会文化差异越大，跨国公司就越是倾向于选择控制程度低的进入方式。
资料表明：57家以美国为基地的跨国公司在同美国高度类似和市场，如加拿大，全股子公司占88%，许可证交易占5%，合资占7%，在英国，全股子公司占63%，许可证交易占17%，合资占19%；在日本，分股子公司为零，许可证交易占46%，少数股子公司占53%。
第二节 三种进入方式的选择
二、跨国公司的外部环境因素对选择的影响
（二）东道国的管制
比如各种各样的“业绩要求”，如对企业的最小出口量和最大进口量的规定，对股权份额、技术、就业、在当地的研究与开发、利润汇回和财务安排等等的规定和限制；又如，对不同的行业施加不同的开放限制等。再如，对不同的行业投资设置不同的审批程序与审批权限。等等。
第二节 三种进入方式的选择
二、跨国公司的外部环境因素对选择的影响
（三）跨国公司和东道国谈判地位的演变
第三节 三种进入方式选择的方法
出口、许可证交易与对外直接投资，是发达国家企业向国外发展的一个一般历程。
也就是说，从历史的角度看，今天的跨国公司一般都经历了从出口到许可证交易再到对外直接投资的一般发展历程。同时，从某一时点来看，这三种方式又是企业（或跨国公司）可供选择的对外国市场的进入方式。也就是说，即使是经历了上述三个阶段而发展成熟的跨国公司在面临新的市场时，仍有一个选择三种方式之一的问题。
在这一节中，我们将分析采用什么样的方法，使跨国公司能够在三种方式之中，选择一种最佳进入方式。
第三节 三种进入方式选择的方法
一、跨国公司国际经营成本
二、赫奇法
三、净现值法
第三节 三种进入方式选择的方法
一、跨国公司国际经营成本
跨国公司国际经营成本可以分为两类：基本生产成本和特别生产成本。
基本生产成本表现为生产过程中劳动、资源、技术以及其他要素投入的价值。
特别生产成本是指跨国公司分别采取这三种进入方式进入外国市场时所发生的三种成本。
第三节 三种进入方式选择的方法
一、跨国公司国际经营成本
C=跨国公司在母国的基本生产成本
C`=在东道国的基本生产成本。
M`=出口销售成本，包括保险、运输、关税等，以及由于母国与东道国的社会文化差异而导致的东道国市场信息成本。
A`=国际经营成本，是指在跨国公司对外直接投资时由于母国与东道国的社会文化差异而产生的信息成本。
D`=跨国公司在发放许可证后的技术优势损失成本，跨国公司为了保护它的技术所有权和防止受证方利用许可证交易得到的技术来同跨国公司竞争而作的努力（如规定许可证协议有关条件）所导致的成本也可以看作是其中一部分。
第三节 三种进入方式选择的方法
二、赫奇法
跨国公司可以按照下列关系式来作选择：
1、若C+M`﹤C`+A`，C+M`﹤C`+D`，则选择出口（E）；
2、若C`+D`﹤C+M`，C`+D`﹤C`+A`，则选择许可证交易（L）；
3、若C`+A`﹤C+M`，C`+A`﹤C`+D`，则选择FDI。
三、净现值法
净现值法，即NPV法（net present value），它的特点是考虑到进入方式最佳选择中的动态因素，由于货币具有时间价值，跨国公司应该按照贴现收入和成本之间的差额来计算每种进入方式的净现值，从而选择在整个经营时间内具有最大净现值的进入方式。
具体方法是，用收入（revenue）减去成本后，全部折现。然后比较：
第三节 三种进入方式选择的方法
第三节 三种进入方式选择的方法
三、净现值法
第六章 国际直接投资方式的比较
与选择
第一节国际直接投资方式的比较**
第二节国际直接投资方式的选择**
第三节国际直接投资的组织形式
第四节国际直接投资中的研究与
开发（R&D）投资*
第六章 国际直接投资方式的比较
与选择
第一节 收购与创建两种方式的比较
国际直接投资有许多方式可供投资者选择。如按投资企业与被投资企业之间的相互关系，可分为横向直接投资、纵向直接投资和复合直接投资；按投资者对企业参与方式的不同，可分为合资经营、独资经营或合作经营等。
目前，最常用的也是最有实际意义的是联合国贸易与发展会议（UNCTAD）的分类方式，把国际直接投资方式分为两大类：绿地投资方式和跨国并购方式。
第六章 国际直接投资方式的比较
与选择
第一节 收购与创建两种方式的比较
一、收购与创建的概念及发展变化
二、收购的基本形式及其优缺点**
三、创建的基本方式及优缺点 *
一、收购与创建的概念及发展变化
（一）创建（Establish,green field investment，G方式）:是指某一外国投资者依据东道国的法律，在东道国境内设立部分或全部股权归外国投资者所有的企业。
（二）并购（mergers and acquisition，M＆A） :并购是企业合并和收购的简称。
跨国兼并（在当地企业和外国的资产和业务合并后
建立一家新的实体或者合并成为一家现有的企业）
跨国收购（收购一家现有的当地企业或外国子公司的控股股份，即10%以上的股份）全部收购：100%；多数股权收购：50%-99%；少数股权收购：10%-49%
跨国并购
合并（平等合并）
法定合并（只有一家公司继续存在，为一家新的公司，承担法人实体的另一家公司的全部债务和股权）
收购外国子公司（全部或部分收购国外公司的股份）
收购一家当地企业
联合国贸发会议关于跨国并购的分类结构及定义
我国法律对企业并购有过解释。我国《公司法》中规定，公司合并可以采取吸收合并和新设合并。
一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散；
二个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。
我国《证券法》中规定，上市公司收购可以采取要约收购或者协议收购的方式。
所谓要约收购，是指收购人通过向目标公司的管理层和目标公司的股东发出购买其所持该公司股份的书面意思表示，并按照其依法公告的收购要约中所规定的收购条件、收购价格、收购期限以及其他规定事项，收购目标公司股份的收购方式。要约收购不需要事先征得目标公司管理层的同意。
所谓协议收购，是指收购人通过与目标公司的管理层或者目标公司的股东反复磋商，达成协议，并按照协议所规定的收购条件、收购价格、收购期限以及其他规定事项，收购目标公司股份的收购方式。协议收购必须事先与目标公司或者目标公司的管理层按照规定达成书面的转让股份的协议。
二、收购的基本形式及其优缺点
（一）收购的类型
1、根据收购者与被收购者的关系，可分为四种类型：
（1）横向型收购：即被收购企业的产品系列及市场与收购方相同或相似。以实现横向一体化（horizontal integration）
（2）纵向型收购：供货方或产品的客户。以实现纵向一体化，（vertical integration）
（3）集中型收购：市场相同但生产技术不同，或技术相同而市场不同。
（4）联合型收购：又称混合型收购，即跨行业收购。(conglomerate acquisition)
二、收购的基本形式及其优缺点
（一）收购的类型
2、从收购行为的结果来看，跨国收购又可分为部分收购和全部收购两种类型：
（1）部分收购
（2）全部收购
第一节 收购与创建两种方式的比较
二、收购的基本形式及其优缺点
（二）收购的主要方式
1、直接收购：
收购公司直接向目标公司提出收购请求，又称协议收购(negotiated acquisition)或友好接管(friendly takeover)
二、收购的基本形式及其优缺点
（二）收购的主要方式
2、间接收购:
通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股，从而取得目标公司控制权的行为，一般不是建立在共同意愿的基础之上，因而极有可能引起公司之间的激烈对抗，从而使收购转变为竞价收购。也称作敌意收购（hostile takeover）。
二、收购的基本形式及其优缺点
（二）收购的主要方式
这里还涉及一个重要的收购概念：杠杆收购（Leveraged buyout，简称LBO），是指在银行信贷或在金融市场借贷的支持下进行的收购，在借贷过程中，收购公司通常以目标公司的资产或收益作为借贷的保证。
第一节 收购与创建两种方式的比较
二、收购的基本形式及其优缺点
（二）收购的主要方式
以此为基础，又涉及另一个重要的收购概念：管理层收购或称经营者收购（ management buyout，简称MBO），管理层通过融资，以杠杆收购的原理，收购所在公司的股份甚至于控股，使得管理权与所有权相结合，以便对管理层施加更好的激励。
二、收购的基本形式及其优缺点
（二）收购的主要方式
MBO是美国上世纪80年代兼并浪潮中涌现出来的一种通过融资来完成并购的方式。所谓MBO，进行并购的主体自然是管理者，但对于什么样的管理者才有资格进行MBO收购，在法律上是有规定的：
（1）收购主体必须是原企业的员工，主要为原企业的高级管理人员；（2）法律、法规禁止从事商业营利人员不能作为收购的主体；（3）法律规定的其他不能参加收购的人员；（4）隐名收购不受法律保护；（5）员工持股会是目前的一种过渡性的收购主体；（6）股份合作制是一种特殊形式的管理者收购。
二、收购的基本形式及其优缺点
（二）收购的主要方式
随着MBO在实践中的发展，其形式也在不断变化，在实践中又出现了另外几种形式：
一是由目标公司管理者与外来投资者或并购专家组成投资集团来实施收购，这样使MBO更易获得成功。
二是管理者收购与员工持股计划（ESOP,即employee stock ownership plans）或员工控股收购（EBO,即employee buyout）相结合，通过向目标公司员工发售股票，进行股权融资，从而免交税收、降低收购成本。
二、收购的基本形式及其优缺点
（二）收购的主要方式
MBO的主要特征：
（1）MBO一般是在投资银行的总体策划下完成的；
（2）MBO的主要投资者是目标公司内部的管理人员，通过MBO，他们的身份由单一的经营者变为所有者与经营者合一的双重身份；
（3）MBO主要是通过借贷融资来完成的；
（4）MBO的目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业。
二、收购的基本形式及其优缺点
（三）收购的基本方法
1、现金收购：
由不涉及发行新股票的收购都可被认为是现金收购，即使是购买者以发行某种形式的票据所进行的购买也属于现金购买。
影响现金收购方式决策的主要因素包括：（1）收购企业的短期资金流动性；（2）收购企业中长期资金的流动性；（3）货币的流动性；（4）货币暴露。（5）银行借贷。
二、收购的基本形式及其优缺点
（三）收购的基本方法
2、股票收购:
增加发行收购公司的股票，以新发行的股票替换被收购公司的股票。
股票收购的决策应注意以下几个问题：（1）股权结构；（2）收益的变化；（3）每股资产的变化；（4）当前股价；（5）当前的股息收益率
二、收购的基本形式及其优缺点
（三）收购的基本方法
反向收购：一家上市公司通过收购一家股权集中的非上市公司，这就可能导致企业控制权转移，被收购公司通过上市公司发行的新股票取得了对上市公司的主导控制权。
在此处加入：案例1：李泽楷神话
案例2：达能闪电收购正广和
案例3：美的色变
第一节 收购与创建两种方式的比较
二、收购的基本形式及其优缺点
（四）收购方式的优点
下以案例说明
思科收购机顶盒厂商 大踏步挺进视频市场
文章摘自:CNET科技资讯网 发表时间：2005-11-21
11月21日国际报道 美国当地时间上周五，思科和Scientific-Atlanta二家公司宣布，前者将以69亿美元收购后者。
思科将以全现金的方式收购Scientific-Atlanta，由于Scientific-Atlanta有16亿美元的现金储备，因此这一交易的规模约为53亿美元。
这一收购标志着思科的一次重大战略转移。通过销售路由和交换设备，思科已经介入有线电视运营商市场。现在，它将掌握直接通向消费者家庭中的一种关键设备。
收购Scientific-Atlanta还将使思科牢牢地扎根于视频市场。有了Scientific-Atlanta的产品，思科将向有线电视和电信公司提供端到端的视频解决方案，其中将包括从基础设施设备到机顶盒在内的各种元素。
Scientific-Atlanta是最大的机顶盒厂商之一，它与摩托罗拉一道主宰着这一市场。有线电视和电信公司将机顶盒看作是它们发布高清电视、电影、电视新服务的基石。
尽管传统上思科没有涉足家庭网络市场，但它正在稳步挺进这一市场。2003年，它以5 亿美元收购了家庭网络厂商Linksys ，Linksys 的产品主要以无线路由器为主。
思科还在挺进娱乐设备市场，今年早些时候，它收购了Kiss科技公司，该公司生产能够与其它设备相连的DVD 播放机。
随着其服务提供商客户开始提供集高速数据、电话、无线、电视于一体的综合服务，思科将视频看作是对其未来而言不可或缺的技术。在过去的数年中，随着相互进入对方的领地，有线电视公司和电信公司成为了激烈的竞争对手。
Verizon 、SBC 等电信公司正在对网络进行升级，以提供付费电视服务。有线电视公司也在提供电话服务，包括康卡斯特、考克斯在内的有线电视公司还与Sprint Nextel 达成了提供手机服务的协议
在上周五的一次电话会议上，思科的首席执行官钱伯斯表示，视频正在成为综合服务中的一个关键元素，视频是我们战略中不可或缺乏的部分，它对我们太重要了，不能通过合作伙伴来提供。
钱伯斯表示，视频技术非常重要，思科将它列为了第八种“先进技术”。思科将“先进技术”看作每年可能给它带来10亿美元收入的业务。思科的其它“先进技术”包括数字家庭、光纤网络、安全、存储区域网络、无线、托管小型企业服务、IP电话。
钱伯斯还表示，他认为收购Scientific-Atlanta是思科进行的最重要的收购活动之一。自成立以来，思科已经收购了100 多家公司，Scientific-Atlanta是思科收购的第105 家公司之一，也是2005年收购的第18家公司。
思科认为收购Scientific-Atlanta可以与1993年收购Crescendo 通讯、收购Linksys 相媲美。钱伯斯表示，思科计划将Scientific-Atlanta的技术整合到路由器和交换机，以及家庭网络设备中。在企业市场上，这一战略非常有效。
这一交易对于Scientific-Atlanta也非常有利。在接受电话采访时，Scientific-Atlanta的首席执行官麦克唐纳承认，他们在赢得电信公司合同方面的成绩很差。在打入国际市场方面，Scientific-Atlanta的业绩也是差强人意。他说，主要原因是我们与电话公司之间缺乏长期的合作关系。
欧莱雅收购Sanoflore有机化妆品牌
发表时间：2006-10-27 11:05:00
世界最大的化妆品公司欧莱雅集团日前宣布收购法国LaboratireSanoflore公司，后者是有机化妆产品设计、制造及营销领域的先锋。
20年前创立于法国东南部的Sanoflore公司，在南法普罗旺斯大大小小山区拥有很大的栽种地区，Sanoflore从这些全无农药与污染栽种的天然有机花草中，萃取纯植物精油，制造化妆品和香氛按摩产品，能使肌肤细胞回复原始再生能力。据悉，所有Sanoflore产品都经过E－cocert（欧盟国际生态认证中心）对有机产品的检验和贴标。
Sanoflore在收购后，将并入欧莱雅集团的活性健康化妆品部。Sanoflore预期，2006年的销售额约达1500万欧元，其中20％销售额来自法国以外的市场。
对以上案例的总结如下:
二、收购的基本形式及其优缺点
（四）收购方式的优点
迅速进入。
扩大产品种类和经营范围。
利用原有的管理制度和管理人员。
为什么？
（1）可以避免对当地市场缺乏了解而引起的各种问题；
（2）可以缓解管理人员相对缺乏的现象；
（3）学习外国先进的管理方式。
微软收购瑞士一软件公司 挺进企业VoIP市场
文章摘自:赛迪网 发表时间：2005-11-4
11月4日，微软周三宣布收购瑞士一家VoIP技术开发商公司。是一家私有公司，位于瑞士最大城市苏黎世，拥有23名员工。
微软表示，它将把公司的技术与微软Office产品中的协作软件融合在一起，未来将为企业用户召开视频电话会议提供方便。
微软协作软件技术的进步将允许用户把他们的电话连接到计算机上，从而使基于电话的通讯变得更有效率。由于VoIP电话通过因特网传输，所以将它与软件结合比较容易。
“将语音通讯与微软Office System中丰富的协作功能相融合将创造出更为激动人心的协作环境，进一步改善个人和小组相互之间的协作能力，”微软即时协作部门(Real-Time Collaboration Group)的企业副总裁Anoop Gupta说。
下以案例说明
西门子成功并购RVSI Acuity CiMatrix
文章摘自:机电商报 发表时间：2005-11-3
近日，西门子自动化与驱动集团宣布：西门子已经完成了对RVSI Acuity CiMatrix公司的并购事宜。
RVSI Acuity CiMatrix公司是机器视觉的著名生产厂商美国洛宝德视像系统公司(即RVSI)的子公司，其主要业务为通用机器视觉系统与可读二维条形码图像采集处理卡的设计、生产以及市场销售。作为在工业图像处理领域居于领先地位的公司，RVSI Acuity CiMatrix在全球范围内为汽车工业、电子工业、制药业、制造业以及其它行业提供产品和解决方案。
业内人士认为，西门子志在必得的心态来源于补充其在机器视觉领域内的产品线的决心。
业内专家认为，工业自动化领域中的巨无霸西门子一直在机器视觉领域作为不大是其一个遗憾。
通过此次的并购，西门子通过自身强大的经济实力完善其机器视觉产品线，极有可能迅速成长为机器视觉领域的巨型企业。
90年代初，瑞典的伊莱克斯（ELECTROLUX）以180亿美元买下意大利赞努西（ZANUSSI）其主要目的就是为了获得赞努西在西班牙、葡萄牙、意大利等地的广大销售网络。收购以后，伊莱克斯在欧洲地区市场的占有率从14%上升到30%。
美国华平45亿美元吞博士伦
来源:东方早报 发表时间：2007-5-18
美国华平投资集团日前斥巨资吞并了博士伦。根据收购协议，华平投资集团将按每股65美元的现金收购博士伦的全部流通股，总值约亿美元，加上博士伦公司债务在内，收购总价值为45亿美元。
博士伦是一家全球性的眼睛保健公司，成立于1853年，总部设在美国纽约州罗彻斯特市，年度营业额近20亿美元，在纽约证券交易所上市。
去年3月，博士伦旗下的润明护理液被查出存在严重的质量问题，股价应声暴跌。博士伦2006年年报显示，受润明护理液召回事件影响，2006财年利润下滑了22%。
对于深陷财务危机的博士伦来说，美国华平的入主，将为其化解财务上的风险。博士伦表示，美国华平只是财务性投资，博士伦的产品及销售不会受到太大的影响。
成立于1971年美国华平投资集团目前管理的投资资金总计约达190亿美元。从2004年起，美国华平先后在内地投资大唐电信( ,,%)、哈药控股、国美电器等。今年1月，美国华平增资上海中凯房地产开发管理有限公司，持有25%股份，还与浙江绿城中国（）签订了战略合作框架协议。
对以上案例的总结如下:
获得企业发展所需的技术、专利和商标等无形资产。
利用被收购企业的分销渠道。
廉价获得资产。
（1）从事收购的企业有时比目标企业更知道目标企业的实际价值；
（2）利用对方的困境以压低价格；
（3）利用股价暴跌。
收购企业可以更好地克服产品周期缩短的问题，使收购公司得以保持自己在产品生产中的有利地位。
收购竞争对手可以保证企业的利润水平。
二、收购的基本形式及其优缺点
（五）收购方式的缺点
1、价值评估的困难。
（1）会计准则的不同。
（2）目标市场信息的不完全。
（3）目标企业无形资产的估价的困难。
2、原有的契约及传统关系的束缚。
3、在企业规模及地点上的制约。
4、失败率较高。
在1951年到1975年间180家美国跨国公司通过收购外国公司而建立的5914家国外子公司中，有%被出售或清理，13%被并入其他公司，同时，这180家通过创建建立的6438家企业失败率为%，比收购低近十个百分点。
二、收购的基本形式及其优缺点
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
第一次并购浪潮是在20世纪初期，以同类型企业的兼并、合并即“合并同类项”为特征；
第二次是在20世纪20年代，以上游企业与下游企业的兼并、合并为主，即按生产关联性进行的纵向并购；
第三次是在20世纪60年代，以企业之间的混合兼并为特点；
第四次是在20世纪80年代，以融资兼并、减少竞争对手为特点，即发行高风险高利率债券向社会集资，把经营不景气的对手企业吞掉。
二、收购的基本形式及其优缺点
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
1 ) 并购规模增长很快。
从1995年到1998年，跨国并购的金额增长很快，1995年为2290亿美元，1998年达到4110亿美元，1999年7200亿美元，2000年超过1万亿美元。
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
2 )跨国并购成为FDI的主要方式，大型并购案居多。
并购所占份额（%）
7200
4110
3420
2750
2290
跨国并购总额（亿美元）
8650
6439
4643
3589
3287
跨国直接投资总流量（亿美元）
1999
1998
1997
1996
1995
年 份
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
3 )谋求双赢。
如 摩根·士丹利与迪恩威特宣布合并，合并前，摩根·士丹利一直在美国投资银行界处于领先地位；而迪恩威特则是以散户为中心的证券经纪网络。此次合并是一种高层次的投资银行与零售证券经纪商功能互补型的结合。合并后的新公司成为一家拥有强大机构和散户业务的功能齐全的“双翼”投资银行。近几年，日本和美国的银行业大合并，也都是横向并购，是追求规模经营和专业化的突出例证。
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
4 ) 获取专项资产，争取快速扩张。
比如，思科公司不断通过购买中小企业的知识产权，从而快速建立了自己的体系，再比如，法国计算机公司为了获得先进技术，兼并了美国齐尼斯电子公司的计算机生产部门，使自己的技术水平迅速升级。更典型的是近年来发生的许多网络并购案，相当一部分是计算机生产企业或软件企业为了快速进入网络业而采取的投资战略。
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
5 ) 并购交易的方式以换股方式为主。
换股方式对于并购方企业来说，既可以解决企业筹资难的问题，又可以避免由于债务过多、利息负担过重而对企业财务状况造成的不良影响。
对于被收购方企业来说，换股交易，一可以避免现金交易造成的纳税问题，二可以分享兼并企业继续成长的好处；三可以享受股市走强带来的股价上扬等诸多好处。因而，换股并购成为90年代企业并购的潮流。
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
6 ）中介机构发挥重要作用。
根据汤姆森证券数据公司的资料显示，1999年高盛、摩根·士丹利和美林参与顾问的全球兼并与收购交易总值均超过一万亿美元。这些投资银行为了保持自己在业界的霸主地位，不遗余力，积极参与各大并购，从而成为90年代的并购潮的一大推动力。
（六）趋势与特点（第5次并购浪潮的特点是：）
7 ) 各国政府对企业并购采取更加积极的态度。
最近几年，各国纷纷放松对跨国并购的管制，为跨国并购提供了良好的法律与政策环境。最典型的是各国政府对外资进入本国银行业持更开放的政策，因此才有可能形成一些银行业的跨国巨无霸。
第一节 收购与创建两种方式的比较
三、创建的基本方式及优缺点
（一）创建的基本形式
（二）创建方式的优缺点
三、创建的基本方式及优缺点
采用收购方式往往难以找到一个规模和定位完全符合自己意愿的目标企业，尤其在企业市场不发达的发展中国家。
创建新企业能使母公司按长期发展规模来妥善安排，从而对资本支出具有完全的控制。
能够设置为母公司所熟悉的生产工艺和生产设备；
创建方式可以避免母公司卷入到它不愿介入的业务中去。
下页加入参考资料
跨国并购
绿地投资
时间与成本
可以降低进入成本，节约时间
成本较高，进入较慢
资本形成
即期不会新增资本，但可能有后续投资。
即期有新增投资
就业
可能增加也可能减少就业
增加就业
税收基础
改善企业纳税能力
扩大税收基础
结构多样化
不确定
不确定
竞争
不确定
不确定
流动性
新资本注入和存量资本变现
新资本注入
互补性资源
在国家和企业层面上的移植
在国家层面上的移植
第二节 收购与创建之间的选择
一、跨国公司内部因素对选择的影响**
二、跨国公司外部因素对选择的影响 *
三、目标企业选择策略
四、收购成功的关键因素**
一、跨国公司内部因素对选择的影响
（一）技术等企业专有资源
（二）跨国经营的经验
（三）全球战略和竞争战略
（四）企业的增长率
（一）技术等企业专有资源
一般来说，拥有最新技术、垄断性商标等其他重要的企业专有资源的跨国公司，更多地选择创建方式进行对外直接投资。
德国赫斯特（HOECHST）化学公司在美国市场，对于本企业拥有新技术的产品的生产采用创建方式，对于其它产品的生产，则多数采用收购方式。
（三）全球战略和竞争战略
产品或地理多样化
跟随领先者战略(follow the leader)
威胁交换战略(exchange of threats)
见下页图示
国际经营经验较少的企业往往偏向于收购方式进行对外直接投资。
（二）跨国经营的经验
中国
美国
德国
美国
福特先进入中国
通用跟随进入
奔驰先进入美国
通用后进入德国
跟随领先者战略
威胁交换战略
惠普收购VoodooPC 挥师进军高端游戏PC产业
2006-10-8
惠普电脑日前宣布将著名高端游戏PC厂商VoodooPC收至麾下，据了解，VoodooPC与数家PC厂商和系统OEM厂商接触之后才最终选定惠普作为理想的战略合作伙伴。
关于为何选择惠普，Rahul Sood做了如下解释：
“或许有人还不知道，惠普凭借一样制胜法宝在众多厂商中脱颖而出：强大的创新能力。受35亿美元庞大研发预算支撑，惠普实验室平均每天产生11项专利。……我为此坚持不懈，因为我们认为惠普就是Voodoo的最佳伴侣。”
完成并购后，VoodooPC的办公地点仍留在加拿大的卡尔加里市，其业务重点也仍为生产定制的游戏PC。作为并购协议的一部分，Rahul Sood此后将担当惠普游戏部门的首席技术官，而其兄弟Ravi Sood则出任该部门的战略主管。
今年三月份，戴尔电脑公司收购了另一家高端游戏PC厂商Alienware。
思科69亿美元收购科学亚特兰大
文章摘自:ChinaByte 发表时间：2006-2-27
据外电报道，美国通信装备制造商思科系统公司69亿美元收购科学亚特兰大公司的交易本周四已经获得欧盟最高反垄断监管机构批准。思科系统公司在收购有线电视机顶盒制造商科学亚特兰大公司后将宣布进入有线、卫星和电信公司的激烈竞争 。
科学亚特兰大公司建立于1951年，它是主要的有线电视机顶盒提供商。机顶盒将成为消费者接收电视信号的主要装置 。摩托罗拉公司是全球机顶盒市场的领先厂商。
思科系统公司表示，这次收购科学亚特兰大公司是思科系统公司历史上第二个金额最大的收购，将强化包括摩托罗拉公司在内的机顶盒市场的竞争 。
思科系统公司收购后的机顶盒业务将超过向互联网发送数据的网络工具——路由器和交换机业务。思科系统公司公司指出，这一收购交易将不影响公司2006年的收入，2007年思科系统公司的利润将略微增加。
（四）企业的增长率
成长比较迅速而增长率高的跨国公司比历史悠久而增长率较低的跨国公司更倾向于选择收购方式。
二、跨国公司外部因素对选择的影响
（一）各东道国对外国企业收购行为的管制
（二）东道国的经济发展水平和工业化程度
（三）目标市场和母国市场的增长率
（四）产业特征
（一）各东道国对外国企业收购
行为的管制
一般说来，各国政府比较欢迎外国企业以创建方式到本国进行投资。
对于收购而言，要注意可能引起的反垄断调查。比如美国的反托拉斯法案（The Antitrust Law）和证券交易委员会的管制（SEC）。
（二）东道国的经济发展水平和
工业化程度
一般说来，跨国公司在工业化程度较高的国家或地区较多地采取收购方式进入目标市场，而在工业化程度较低的国家或地区则倾向于采取创建方式。
（三）目标市场和母国市场的增长率
增长较快的目标市场与增长较快的母国市场，都更适合于收购方式。
（四）产业特征：
产业技术水平越高，创建的比例越高，收购则越低。
三、目标企业选择策略
目标企业选择一般分为三步：
一、确定企业目标；
二、制定行业和财会标准；
三、对潜在的候选对象进行研究，从中确定要收购的目标公司。
企业决策者在制定总体收购规划时考虑的问题
1、行业问题
2、产品问题
3、市场问题
4、市场份额问题
5、规模问题
6、资本支出问题
7、外国收购的必要性问题
8、国别选择问题
9、环境风险问题
四、收购成功的关键因素
（一）跨国界收购成功的关键因素：
J·基钦(J· Kitching)在对欧洲的跨国界收购进行研究后认为，有5 个因素：
1、国家的选择。
2、多样化的程度。
3、市场份额的大小。
4、收购的规模。
5、目标企业的利润率。
国家的选择
东道国商业风险与政治风险
东道国GNP的增长率的变化
结论？
53%
纵向式收购
35%
复合式收购
59%
横向式收购
成功率
方式
多样化程度
启示？
市场份额的大小
30%
20——50%
27%
>50%
40%
5——10%
57%
<5%
失败率
市场份额
启示？
收购的规模
10%
20——50%
16%
5——10%
31%
<1%
失败率
子公司占比
启示？
目标企业的利润率
67%
>20%
60%
5——20%
36%
<5%
成功率
子公司的利润率
四、收购成功的关键因素
（二）J·胡克的两原则：
1、迅速成功是罕见的。
可参阅胡克：《兼并与收购指南》
潜在的买主在收购企业时一定要坚持原则，谨慎和耐心是必须的。还有可能因竞争者的原因而失去交易，或者目标企业根本就不打算出售。……收购的搜寻工作冗长而乏味，持续数月甚至数年。……符合既定收购战略并且价格合理的罕见机会只能从上百个不适合的候选企业中筛选出来。
四、收购成功的关键因素
（二）J·胡克的两原则：
2、长期搜寻过程。
因为三个原因：
一是既定的战略会限制筛选候选目标可依据的原则；
二是许多候选企业有不切实际的价格期望，并且往往会拒绝承认他们各自企业的缺点；
三是潜在的买者会遇到来自行业其他企业的竞争，它们中有一些并不恪守价格原则。
四、收购成功的关键因素
（三）P·德鲁克的五条标准：
1、只有兼并方企业彻底考虑了它能够为所购买企业作出什么贡献，而不是被兼并方公司能为兼并方做出什么贡献，兼并才会成功。
2、 开展多种经营，需要有一个共同的团结核心，或者说是有一种“共同的文化”。
3、除非兼并方公司的人员尊重被兼并方公司的产品、市场、及消费者，否则，兼并就不会起作用。
四、收购成功的关键因素
（三）P·德鲁克的五条标准：
4、在一年左右的时间之内，兼并方公司必须能够向被兼并方公司提供最高层管理人员。因为管理是无法买来的。
5、在兼并的一年内，极为重要的是要让两个公司管理队伍中的大部分人，都受到跨越界限的重大晋升——即从从前的公司晋升到另一公司，这样做的目的，是使得两个公司的管理者都相信，兼并为他们提供了个人机会。
第三节 国际直接投资的组织形式
一、国际独资企业
二、国际合资企业
三、国际合作经营企业
第三节 国际直接投资的组织形式
一、国际独资企业
（一）国际独资企业的含义与特点
国际独资企业是指由某一外国投资者依据东道国法律，在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所有并独立经营的企业。
独资企业的最大特点是由外国投资者提供全部资本，自主独立经营，自己承担风险。
第三节 国际直接投资的组织形式
一、国际独资企业
（二）设立国际独资企业的优势与弊端
与合资、合作经营企业相比，优势是：
1、独资企业受政府控制较少，在经营管理上具有特别的灵活性。2、容易保守技术秘密和财务情况。
弊端是：
1、风险大，安全感差。2、与其他直接投资形式相比，独资企业的投资者难以了解东道国情况，适应东道国的市场需求。
（三）国际独资企业的形式
国际独资企业的形式主要包括国外分公司、国外子公司和国外避税地公司。
第三节 国际直接投资的组织形式
二、国际合资企业
（一）国际合资企业的含义与特点
国际合资企业是指由外国投资者与东道国投资者（或不同国籍的外国投资者之间）为共同经营一项事业，联合出资，依东道国法律在其境内设立的独立企业。
特点：
1、至少要有两个或两个以上来自不同国家或地区的合资者。
2、由合资各方共同投资设立企业，并按股份分享利润分担风险。
3、签订协议和章程，建立决策和管理机构，共同管理企业。
4、自主经营。
第三节 国际直接投资的组织形式
二、国际合资企业
（二）国际合资企业方式的利弊分析
国际合资企业的主要优势表现为共同投资和经营所形成的组合优势和克服外部限制条件的有利地位。
主要弊端在于，经营决策和管理上容易产生磨擦，在市场意向和销售方面可能产生分歧，不同投资者的长、短期利益难于统一等等。
（三）国际合资企业的形式
一般采取公司形式。
第三节 国际直接投资的组织形式
三、国际合作经营企业
（一）国际合作经营企业的含义与特征
国际合作经营，又称契约式合营，是一种以营利为目的的国际经济活动的长期合作方式。国际合作经营企业是由两个或两个以上国家或地区的投资者，在选定的国家或地区，按东道国的政策法令组织建立起来的，以合同为基础的经济联合体。
特征：合作经营企业是以合同为基础的契约式合营企业，合同是合作各方合作共事的依据和保证，这是国际合作经营企业的最显著特点。
第三节 国际直接投资的组织形式
三、国际合作经营企业
（一）国际合作经营企业的含义与特征
两者的区别主要是法律根据、组织形式、利润分配、债务负担等方面，具体来说：
1、性质不同。股权式；契约式。
2、组织形式不同。法人地位；可不具备法人地位。
3、投资收益不同。股权比例；合同规定。
4、投资回收方式不同。
（二）国际合作经营企业的组织形式
1、“法人式“合作经营企业。（董事会管理制）
2、“非法人式”合作经营企业（联合管理制/委托管理制）
2003年至今，跨国公司在华设立的研发机构数量呈高速增长趋势，每年约有200家跨国研发机构成立，母国来源更加广泛，研发涉及的行业增多，一批原创型技术研发基地投向了中国，总体呈现出良好的发展态势。截至2006年末，全球500强企业中已有400多家在华设立超过900家研发中心，中国已成为外资在海外设立研发中心最多的发展中国家。
美国国家科学学会、国家工程学会和医药研究所一项针对15个行业209家跨国公司的调查显示，跨国公司建立海外研发基地的首选目标之一是中国。一项由联合国贸易和发展会议(UNCTAD)对全球跨国公司开展的调查显示，最吸引跨国公司设立研发中心的国家排名依次为；美国、英国、中国、法国、日本及印度。
而著名咨询管理公司美国博思艾伦不久前公布的《2006年度全球创新报告》宣称，未来3年内跨国公司设立的3/4以上研发中心将落户中国和印度。该报告是在对全球研发支出最多的前1000家跨国企业的研发战略研究的基础上撰写的。报告显示，2000年至2005年间，跨国公司在中国和印度的研发投资增长了17％，在日本的增幅为％，在欧洲增幅为％。
第四节 国际直接投资中的研究与开发（R&D）投资
一、R&D投资的方式
二、跨国公司R&D全球化的区位模式选择
（李安方：《跨国公司R&D全球化——理论、效应与中国的对策研究》，人民出版社，2004年4月第一版）。
对此问题更为深入、全面的分析
请参阅陈菲琼：《国际投资》（第四章）
浙江大学出版社
一、R&D投资的方式
（一）跨国公司体系内的R&D投资
1、概况
2、跨国公司R&D投资全球化
①跨国公司R&D全球化的特征：
②跨国公司R&D全球化的动因
全球化带来的竞争压力；
技术进步；
管理框架的变化；
一、R&D投资的方式
（二）跨国公司体系外的R&D
1、概况
2、跨国公司R&D战略联盟
（1）跨国公司战略联盟类型
一是战略R&D联盟；
二是战略生产联盟；
三是战略营销联盟。
一、R&D投资的方式
（二）跨国公司体系外的R&D
2、跨国公司R&D战略联盟
（2）跨国公司R&D战略联盟发展的动因
消费者需求和偏好的趋同；
技术进步和技术扩散速度的加快，使多数大公司不再能在所有技术领域都保持尖端优势；
全球化的各种力量彻底颠覆了完全击败竞争对手的纯粹竞争逻辑。
二、跨国公司R&D全球化的区位模式选择
（一）跨国公司海外R&D投资的全球区位特征
（二）跨国公司海外R&D投资的区位决定因素
（三）跨国公司海外R&D投资的全球区位模式
选择
（四）跨国公司在东道国内部R&D投资的区位
模式选择
（一）跨国公司海外R&D投资的全球区位特征
1、发达国家是主体
2、新兴工业化国家成为新热点
3、发展中国家所占比重不断上升
例：德国、美国、日本三国R&D支出占到全球的75%。
韩国跨国公司的海外R&D投资最为引人注目。
印度是跨国公司R&D投资比较集中的区位之一。
班加罗尔。
（二）跨国公司海外R&D投资的区位决定因素
1、跨国公司因素
（1）跨国公司的规模
随着企业规模的增大，企业创新能力提高，其海外R&D的动机也会越来越强烈，R&D全球化程度也会越来越高。
（二）跨国公司海外R&D投资的区位决定因素
1、跨国公司因素
（2）跨国公司的国际化程度
（出口比率、海外生产比率）
（二）跨国公司海外R&D投资的区位决定因素
1、跨国公司因素
（3）跨国公司的行业特征
日本学者在一项包含779家在欧洲的日本企业的实证研究表明，中等技术含量的跨国公司R&D全球化程度最高，低技术含量的跨国公司的R&D全球化程度最低。
（二）跨国公司海外R&D投资的区位决定因素
2、东道国因素：
(1 )东道国的市场规模：
(2)东道国的科技发展水平
(3)东道国的科研人员供应与工资水平。
(4)东道国的知识产权保护状况：
(5)东道国的市场结构
(6)东道国文化背景
（二）跨国公司海外R&D投资的区位决定因素
3、国际因素：
区域经济一体化
国际制度安排：
《服务贸易总协定》
《与贸易有关的投资措施协议》
《与贸易有关的知识产权协议》
（三）跨国公司海外R&D投资的全球区位模式选择
见下页表
区位模式
主要投资动机
典型区位特征
生产支撑型
为海外生产活动提供技术支持
设有海外生产基地的国家或地区
市场导向型
为当地市场提供技术服务，开发适应当地市场的产品
具有较大市场规模或具有特定市场需求的国家或地区
资源寻求型
利用东道国的R&D技术或设施
利用东道国的R&D人才
科研基础雄厚或科技人力资源丰富的国家或地区
技术跟踪型
跟踪世界先进技术
跟踪竞争对手的技术
科技领先的国家或地区，竞争对手的母国
战略投资型
与竞争对手进行战略竞争
建立公司的长期战略优势
具有全球战略意义的国家或地区
政策引致型
享受东道国的优惠政策
规避东道国的政策限制
制定优惠政策或行业限制政策的国家或地区
(四）跨国公司在东道国内部R&D投资的区位模式选择
靠近跨国公司的地区总部
靠近生产基地
靠近高校或科研机构
集中在经济发达的中心城市
集中在高新技术园区
与东道国的科技创新布局保持一致。
背景材料：
IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工业跨国公司，在2004年度的全球财富500强中以891、31亿美元营业额名列第19位。在中小型微机普及之前，IBM的大中型机可谓是风光无限，1985年，IBM通用大中型机所占的市场份额高达70%，但是到了20世纪80年代后期，小型机出尽了风头，而且潜力看好。
IBM自己亲手培养起来的PC兼容机厂家反而成为其主要竞争对手，微软和英特尔壮大起来。IBM在20世纪90年代经历了痛苦的三年萧条，从1990年至1993年连续三年亏损，股票狂跌，PC机市场份额甚至被挤出前三名的位置。人们纷纷猜想，IBM会不会像恐龙一样，行将灭亡。
本章阅读资料1：《“蓝色巨人”通过并购成功转型》
案情简介：
1993年，郭士纳（Gerstner）受命于危难之秋，身兼董事长和CEO，开始大刀阔斧的改革。不到五年，以崭新的面貌在IT业重塑了“蓝色巨人”的新形象。
诚然，郭士纳对IBM的体制进行了改革，并大量裁员，这是改革成功的必要条件，但是，实际上，他最为高明的地方在于，他具有准确、远瞻的洞察力，完成了IBM历史性的战略调整。IT行业是一个日新月异的行业，赶不上时代的步伐就会灭亡。历史上，IBM是个以硬件为主的公司，虽然公司也拥有一流的的软件系统，但软件从来都是为了硬件的销售服务的，从来没有得到足够的重视。郭士纳敏锐地认识到在新一轮的电脑浪潮中，网络和通讯的作用将取代原来的运算功能，变得越来越重要。
尽管英特尔和微软已抢占了技术上的领先优势，康柏和其他的电脑制造商抢去了市场份额，IBM已雄风不再，但郭士纳向IBM的所有员工一再强调：放眼未来。
他的经营战略核心是使IBM的软件和服务部门扮演更为重要的角色，同硬件部门一起成为IBM的三大支柱。在这三个业务部门间的权衡，其主要动因是利润的驱动。硬件销售下滑，利润空间相对减少，而软件与服务逐渐成为利润的主要来源，虽然软件在IBM总体营业收入中仅占14%，但却占总体利润的32%，而基于软件的服务收入在总体收入中占四成多。
此前，IBM就把硬盘业务以20、5亿美元的价格出售给日立公司，而在削弱硬件业务的同时，公司对软件和服务的重视也是与日俱增。
计算机行业在经历了集中计算、分散计算之后，正在进入网络世纪。网络世纪的来临如此迅速，IBM没有时间、也没有必要从头自主开发全新的网络群组软件系统。在软件部门的发展上，IBM最主要的是采取移花接木的方式——收购。
IBM曾经最引人注目的一次收购是在1995年，以35亿美元收购莲花公司（Lotus），这起收购案成为当时软件领域最大的一次收购行动。同年，IBM把软件部门单独划出，组建成一个独立的子公司。
此后，1996年，IBM花了7、43亿美元收购Tivoli公司；1998年又收购了Mercury Storage Systems公司；2001年，花10亿美元收购 Informix数据库软件公司，在数据库领域跃居首位；2002年，更是一举买下 Cross Worlds 、 Meta merge 、Trellisoft 、Holosoft 、Tarian 几家公司。
2002年底，斥21亿美元巨资收购工具软件公司瑞理 （Rational ）；2003年5月，收购IT资源供应领域的领先供应商加拿大 Think Dynamics公司；2004年4月，IBM与印度第三大外包服务公司 Daksh公司签订收购协议，Daksh公司成为IBM合资持有的子公司。
2002年，IBM又有了一次在咨询服务业收购的大举动——斥资35亿美元收购普华永道的全球商务咨询和技术服务部门，即普华永道咨询公司（后期在2003年又增加投资3、97亿美元），普华永道咨询部门与IBM全球服务部的商业创新服务部门（BIS）合并，形成一个新的全球性服务部门。这是“蓝色巨人”有史以来最大金额的并购行动。
通过一系列的成功收购，IBM借此成功转型软件厂商，迅速提升了其在软件业的地位。这些收购活动可谓是一石二鸟——既遏制了软件领域竞争对手，又确立了自己软件新霸的形象。
案例评析：
IBM通过一系列的并购，最终完成了向综合服务提供商转型的目标。现在，硬件、软件和服务“三架马车”并驾齐驱，为IBM的利润增长提供了可靠的保障。IBM转型服务的示范效应，使很多IT企业都开始向咨询、系统集成实施等服务领域转移。但是，从这些并内参活动本身来看，IBM又有其自身的特点。
1、并购的准备充分
IBM最高明的一点在于，早在进行这一系列的并购之前，它对自身的发展方向、战略就有了一个全面、明确的布局。基于向综合服务转型的这个大方向，它作出了自己明确的并购战略规划，所以，大部分的并购是一种主动的、积极的、有准备的并购，所选择的并购对象大多是与其在经营和业务上有互补性或是协同性的公司。正是由于作了充分的准备去寻找真正合适的并购对象，并作了慎重的调查考证，再加上重视并购后的文化整合，所以大多数的并购都取得了成功。
2、并购的动因独特
从很大的程度上讲，IBM并购的主观动因主要是为了实现战略重组，迅速进入新的行业领域，实现企业的综合化经营。而在客观上，又同时达到了消灭竞争对手、减轻竞争压力、增加产品和服务的市场占有份额的效果。
在软件业务上接二连三的并购，更多的是出于代替研发的考虑，因为要在发展迅速、瞬息万变的IT行业开发出一套成熟的软件，在时间上来不及，并购无疑是一具个很好的快速抢占市场先机、争取尽可能多的市场份额的途径；
而收购普华永道咨询则更多地是出于一种行业趋同性的考虑，普华永道咨询原来就比较偏重IT咨询业务，包括技术支持服务、集成服务和咨询服务等，IBM并购有利于将自己软硬件方面的技术和这些咨询服务更好地结合起来。更何况，咨询服务业是一个人力资源、经验密集型的行业，咨询经验和知识的积累以及口碑的建立都不是“一朝一夕”就能完成的。通过资本联姻，可以快速获得拓展咨询服务市场所需的资源。并购或合资等资本运作的方式是快速进入咨询市场的捷径，也是最现实的选择。正是考虑到如果一切从头开始完全靠自己去做，那么时间和金钱上的机会成本会高于收购，所以，IBM才作出这样的选择。
3、并购的规模较大
以1995年收购莲花公司为例，当时在收购消息传出来之前，莲花的股价每股在30-35美元之间徘徊，但是最后的收购价高达每股64美元，IBM出高价让潜在的竞争对手望而生畏，知难而退。而且当时IBM拥有105亿美元现金，付得起高价。因此他们收购莲花公司最终金额高达35、2亿美元，成为当时软件行业里金额最大的并购案。
4、并购的方式多样化
阅读资料2：《可口可乐巨资收购非碳酸饮料公司》
来源:上海证券报 发表时间：2007-5-28 11:36:00
一直酝酿在非碳酸饮料领域实现突围的可口可乐公司终于有了实质性动作。
据上周五的市场消息称,可口可乐公司宣布以41亿美元收购美国维他命水生产商Glaceau公司,以改变可口可乐在非碳酸饮料市场的落后地位。
统计资料显示,从2005年开始,由于北美消费者健康意识的增强,购买灌装水、运动饮料、茶饮料和果汁的人越来越多,以可口可乐、百事可乐为代表的美国碳酸饮料市场年度销售出现了几十年来的首个下滑周期。而作为全球最大的碳酸饮料生产企业,美国可口可乐公司营业额80%左右来自碳酸饮品,要开拓非碳酸饮料的广大市场已经成为可口可乐的必由之路。
相比之下,其最大竞争对手百事可乐公司却以产品多元化为特征迅速实现了产业转身,目前营业额来自碳酸饮料的比重下降到20%左右。
阅读资料3：《花旗集团以77亿美元成功收购日本日兴证券》 来源:新华网 发表时间：2007-4-27
东京４月２７日电 美国花旗集团２７日宣布，该集团已经以７７亿美元的全现金方式成功收购日本第三大券商日兴证券，从而将其在后者的持股比例由原先的４．９％提高到了６１．１％。
据此间媒体报道，花旗集团的最终收购价格相当于每股１７００日元（约１２０日元合１美元），与其在今年３月份提出的最初报价每股１３５０日元相比有显著提高。这主要是由于日兴证券一些主要股东先后对花旗施压，要求其提高收购价格。
花旗集团董事长兼首席执行官查尔斯·普林斯在２７日举行的新闻发布会上说，成功完成对日兴证券的善意收购凸显了花旗集团致力于通过加强内部管理以及实施外部并购来拓展国际业务的决心。
业内人士认为，花旗收购日兴证券将获得“双赢”结果。对于日兴证券来说，花旗的国际地位将帮助其摆脱粉饰业绩的不良形象，重新开展业务；而花旗则可以通过收购日兴证券扩大自己在日本市场的影响力。
日兴证券因高层主管人员伪造公司收益，不久前被日本证券监管机构处以５亿日元罚款。而花旗集团自身在日本的业务近几年也发展不畅。
阅读资料4：《阿塞洛37亿强行收购加拿大钢铁巨头多法斯科》
文章摘自:每日经济新闻 发表时间：2005-11-24
总部位于卢森堡的全球第二大钢铁公司阿塞洛22日宣布，公司已向加拿大多法斯科钢铁公司发出收购要约，开价为43亿加元(约合37亿美元)。值得关注的是，阿塞洛此举并未与多法斯科事先达成一致，因而属于恶意收购。分析人士认为，染指北美汽车钢材市场是阿塞洛发动收购战的主要动机。
多法斯科钢铁公司是加拿大钢铁业的龙头老大，总部位于安大略省的汉密尔顿。根据国际钢铁协会的数据，公司2004年净利润达亿加元，钢铁产量440万吨，全球排名第57位。今年第三季度，公司报告利润仅为520万加元，相比去年同期的亿加元跌幅惨重。
此次收购，阿塞洛将以每股56加元全现金买断多法斯科7740万股流通股，比后者周二44加元的股市收盘价高出%。如果收购成功，将创造阿塞洛2002年成立以来最大一桩合并案，也将成为公司迄今为止在北美市场的最大一笔投资。
阿塞洛CEO盖伊·杜勒早就对北美汽车钢材市场垂涎三尺。除了在欧洲拥有标志雪铁龙等诸多客户外，阿塞洛在美国的市场空间受到了米塔尔钢铁公司的强烈挤压，后者今年4月以45亿美元收购国际钢铁公司后一跃成为美国最大的汽车钢材供应商，也取代了阿塞洛在全球钢铁业的领军位置。
憋着一口气的杜勒决心要与米塔尔在美国市场上好好掰一下手腕，由此1/3以上产品比例为汽车钢材的多法斯科成为杜勒眼中最好的“跳板”。“多法斯科在北美汽车界的领先地位，与阿塞洛在这一重要市场的扩张战略极为吻合，我们将把它作为在北美的业务平台。”杜勒在昨日发表的声明中说。
Fat Prophets资产管理公司分析师Gavin Wendt说：“这是一个相当不错的战略，阿塞洛想染指世界最大的汽车市场，而收购能帮助它实现这一愿望。一旦成功，阿塞洛有望在全球范围内成为最有竞争力的汽车钢材供应商之一。”
之前，阿塞洛和多法斯科曾就收购事宜有过多次接触，包括今年上半年的数次谈判，但均未能达成一致协议。在此情形下，阿塞洛决定直接向多法斯科股东提出强制收购。该收购要约拥有60天的开放期，交易成功的最低条件是得到2/3的多法斯科公司股份。
对此，杜勒似乎信心十足：“加拿大的钢铁公司无论其当前的竞争力有多强，都不能违背这股全球化整合的力量。对多法斯科来说，问题已经不在于它是否应加入这样的联合，而是什么时候、和谁一起
本章阅读资料5：《米塔尔收购阿塞洛钢铁公司案的“中国因素” 》——国际先驱导报
世界第二大钢铁制造商、总部位于卢森堡的阿塞洛钢铁公司主席约瑟夫·金施6月25日宣布，全体董事一致通过，接受世界第一大钢铁制造商印度米塔尔公司的兼并要约。这意味着阿塞洛将与米塔尔合并，世界钢铁超级航母诞生。
持续了5个月的收购博弈充满了曲折，经过几轮口水战，米塔尔公司最终报出了每股欧元（1欧元约合10元人民币）的收购价格，远远高出最初的欧元。同时，米塔尔同意处置一些不良资产，同意在合并后成立的新公司拥有不足过半数控股权，这些都是双方达成交易的关键所在。
26日，阿塞洛公司主席金施和米塔尔公司主席拉克什米·米塔尔在卢森堡发布新闻，称合并后的新公司更名为阿塞洛－米塔尔公司，总部设在卢森堡。其中阿塞洛股东持有新公司％的股份，米塔尔股东持有％的股份。米塔尔家族将拥有公司43％的资产，5年内不能转让。阿塞洛的现任首席执行官居伊·多勒将离职，在新公司中不再担任职务。
阿塞洛公司主席金施说：“新公司不仅是追求数量，更追求质量。”米塔尔对此也有同感。金施担任新公司主席，在他2007年离职退休后，米塔尔将接任新公司主席职务。
为了阻止米塔尔的收购，4月，阿塞洛的管理层还提出了同俄罗斯的Severstal公司合并的计划。不过，由于合并计划并没有保障公司的利益，遭到了股东的反对。
而阿塞洛的管理层对米塔尔的敌意收购所持的反对态度，迫使米塔尔为这次收购付出了更多的代价：1月份，米塔尔开出的收购价格是每股欧元，后来上升到了欧元，最后上升到了欧元。这一价格使阿塞洛的董事会终于在6月25日同意了收购方案。最终，米塔尔将为这次收购付出270亿欧元，远远高于最初的180亿欧元。阿塞洛公司的股票价格也从1月初的每股23欧元，上升到了目前的欧元，阿塞洛的股东成了最大的赢家。
不过由于同米塔尔合并，阿塞洛公司将不得不向俄罗斯的Severstal支付亿欧元的违约金。
中国刺激米塔尔收购
目前，世界十大钢铁厂商仅仅控制世界四分之一的钢铁份额。米塔尔认为这还不够。从长远来看，如果钢铁行业要保持有序，十大钢铁厂商必须重新组合，每家的钢铁产量应该在年产1亿吨钢铁左右。正是这一考虑促成了这次最大的收购。
另一个因素是考虑来自中国的挑战。2005年，中国的钢铁产量达到了亿吨，导致了业内对低价钢铁的恐慌，担心世界钢铁价格会继续走低。由此引发了米塔尔对中国的担心，认为同阿塞洛合并建立一个钢铁巨头就可以应对这一挑战。
另一方面，公司合并后达到了年产亿吨钢铁的能力，达到世界产量的十分之一，米塔尔认为就可以影响钢铁供应，影响利润。
值得注意的是，米塔尔本人在26日宣布公司合并后说，“（米塔尔和阿赛洛）两家公司都想增加在中国的市场份额”，中国将成为阿塞洛－米塔尔公司未来计划不可缺少的一部分。
第七章 国际投资风险管理
第一节 风险与国际投资风险
第二节 国际投资政治风险管理**
第三节 国际投资汇率风险管理**
第一节 风险与国际投资风险
一、投资与风险
（一）投资与风险的关系
（二）风险的含义
二、国际投资风险
1、国际投资风险的类型：**
2、国际投资风险的影响因素
一、投资与风险（一）投资与风险的关系
从市场竞争的基本原则即分散决策和自由选择中可以看出，由于决策者是由各个市场参与主体根据自己面临的主客观情况独立自由地做出的，各个主体就必须对决策实行的结果负责 。这种权利和责任相对应、收益和损失相对相成的观念，就构成了风险观念的基础。
威廉·夏普：“投资就是为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消费（价值）。”
一、投资与风险（二）风险的含义
风险（Risk），是指由于各种难以预测因素的影响，使得行为主体的期望目标与实际状况之间发生的差异，从而给行为主体造成经济损失的可能性。
西方国家根据企业业务活动的领域，将企业面临的风险大致分为如下几类：
（1）本金风险 （2）通货膨胀风险 （3）存货风险 （4）流动性风险 （5）利率风险 （6）信用风险 （7）外汇风险 （8）政治风险
（1）本金风险。
指当一笔资本投资于某种类型的企业时，由于该企业整体经营效益不善而使投资资本价值下降的可能性。
（2）通货膨胀风险。
指当通货膨胀发生而使本国货币价值降低时，企业持有的以本币衡量的资产价值或收入价值受到侵蚀的可能性。
（3）存货风险。
指当企业进行存货投资时，由于发生该类商品的价格变动，或该类商品逐渐过时，或存货自然损耗大和维护费增大，存货的实际价值减少的可能性。
（4）流动性风险。
指由于市场交易不旺盛，企业的产品或证券不能以足够快的速度或足够大的规模加以卖出而造成的可能性。
（5）利率风险。
指由于市场利率水平的下降，企业的固定利率债务凭证发生价值升值和还本付息负担加重的可能性。
（6）信用风险。
指企业在贸易或融资活动中，由于提供商业或货币信用而债务人不能按照其信用保证按期按量地偿还对该企业的负债的可能性。
（8）政治风险。
指企业所在国的政府采取或进行某项不利于企业正常经营的政策或事件的可能性。
（7）外汇风险。
指当企业的经营包括进出口或其他对外经济活动时，由于本国与外国汇率的变动，企业在外汇兑换过程中遭受损失的可能性。
下附资料
1921年，美国经济学家F·H·奈特在其名著《风险、不确定性和利润》中，将风险（Risk)与不确定性（Uncertainty）进行了重要的区分。
他认为，风险是“可测定的不确定性”，而不可测定的不确定性才是真正意义上的不确定性。奈特的结论是，不确定性是企业利润的来源。总之，风险是可以通过一定的途径、方法进行计量和测定的。
二、国际投资风险
1、国际投资风险的类型：
（1）政治风险(Political Risk) ：
亦称国家风险，是指由于东道国政局的变化，导致投资环境的变化，进而给外国投资者的投资活动造成损失的可能性。
东道国的政治风险主要包括：政府干预、制裁、征用、内乱和战争。
A、政府干预。
主要有非区别性政府干预和区别性政府干预两种形式。
B、制裁。
东道国政府对外商投资企业设置各种障碍，施加各种压力，导致外商投资企业亏损或破产的经济行为。例如，限制资本、利润、折旧汇出，要求企业将被冻结的资金再投资于东道国。
C、征用。
一般说来，是指东道国政府基于国家主权和公共利益的需要，对跨国公司在本国的子公司予以没收或国有化。
外国公司被东道国征用之后，既可能是全额补偿，也可能是部分补偿。关于征用的合法性问题，发达国家与广大发展中国家持截然不同的态度。
D、内乱和战争。
二、国际投资风险
1、国际投资风险的类型：
（2）汇率风险（Foreign Exchange Exposure）
亦称外汇风险，是指因汇率的变化而导致对外投资者设在东道国的子公司资产价值变化的不确定性。
主要有交易汇率风险、折算汇率风险和经济汇率风险三类。
A、交易汇率风险：
交易汇率风险是指汇率的变动对跨国公司债权和债务价值影响的不确定性。
这种债权和债务在汇率变动之前就已形成，在汇率变动后到期。
交易汇率风险产生于下列三种交易：
其一、是因购或销而引起的以外币计算的应收款或应付款；
其二、是借入或贷出以外币表示的款项；
其三、远期外汇交易。
B、折算汇率风险：
亦称会计汇率风险，是指反映在跨国公司总公司汇总报表上的，因汇率变动而使其国外子公司产生收益或损失的可能性。
跨国公司的海外子公司，以当地货币表示的收入、支出，资产、负债折算成母公司所在国货币，然后合并于母公司有关帐户的过程，必然受汇率波动的影响。
C、经济汇率风险：
是指未能预测的汇率变化导致跨国公司设在国外的子公司的现金流量的净现值变化的可能性。
收益的变化，可能增加也可能减少，主要取决于汇率变动对产品的成本、价格或生产数量的影响程度。
对于跨国公司而言，经济风险比由交易风险或会计风险所引起的变化更为重要。
二、国际投资风险
2、国际投资风险的影响因素
（1）外国投资者的目标
（2）投资对象的选择
（3）国际政治经济格局
（4）东道国投资环境
（5）外国投资者的经营管理水平
（6）投资期限的确定
第二节 政治风险管理
一、政治风险评估方法
二、政治风险的管理**
跨国公司对政治风险的管理可分为以下几步:
其一、了解国际有关机构公布的各国政治风险指数。
其二、运用科学的方法，进一步评估东道国的投资风险。
其三、制定相应的政治风险防范措施。
预测未来最可靠的办法就是了解现在——奈斯比特。
一、政治风险评估方法
1、国别评估报告法
2、评分定级评估法
3、预先报警系统评估法
4、风险指数法
1、国别评估报告法
对特定国家的政治风险进行全面评估的一种方法。通常包括以下的几个方面：
（1）政治因素。主要包括：政府官员的决策能力；政策设计能力；政府针对国际经济环境的变动而迅速调整国际收支的能力等。
（2）基本经济因素。主要包括：自然资源的状况及开发的可能性；劳动者素质和受教育的情况；经济发展战略与该国自然资源、人力资源的适应程度；国内资金在开发投资中的比重；出口商品的种类、质量与出口市场多样化程度等。
（3）对外金融因素。国际收支状况；外债状况；外汇储备状况。
（4）政治的安定性。政府领导层更迭是否顺利；政策是否具有连续性；国际政治局势是否安定等。
2、评分定级法
评分定级法是用一组固定的评分标准将考察对象国的各个风险因素加以衡量，从而确定风险分数的方法。由于这种方法简便易行，而且可以在不同国家间进行风险的比较，因而在国际上得到广泛的应用。一般地说，评分定级法的整个评分定级过程分为以下四个阶段：
第一阶段：确定考察风险因素。如负债率、战争次数、人均收入等。
第二阶段：确定风险评分标准。分数越高，风险越大。
第三阶段：将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等 级。风险等级越高，说明风险越小。
第四阶段：进行国家间的风险比较，确定投资的方向。
3、预先报警系统评估法
这个系统主要由以下指标组成：偿债比率、本金偿还比率、负债对外汇储备比率、流动比率、偿息额对GNP比率、经常项目收支逆差对出口额比率、物价上涨率、货币供给增长率、财政赤字对GDP比率、国际货币基金借款对本国在该组织份额的比率、年固定资产形成额对GDP比率、国际银团对该国贷款的加息率。
通过这种指标系统可以用于观测国家风险状态，以期在国家风险出现之前预先警报，提醒投资者注意。
通常在进行政治风险评估时要有选择地运用其中一部分指标，其中较为常用的有：
偿债比率=当年外债还本付息额/当年出口商品或劳务创汇额
一般认为，该比率在10%以下时，偿还能力较强；高于25%，面临外债危机。（安全线：20%）
负债比率=全部公私外债余款/当年GNP
该比率低于15%时较好，高于30%危机。
（安全线：25%）
外债对出口比率=全部公私外债余额/当年出口商品和劳务创汇额
该比率超过100%时则面临危机。（安全线：100%）
流动比率=外汇储备余额/平均月进口的外汇支出额
一国外汇储备额大于5个月进口的外汇支出额时，表明其外汇储备充足；低于1个月进口的外汇支出额则是危险的。
（1）国家风险国际指南
（2）富兰德指数
（3）欧洲货币国家风险等级表
（4）日本公司债研究所国家等级表
风险指数法
（1）国家风险国际指南
该指南由美国国际报告集团编制，每月发布一次。国家风险国际指南分为政治、金融和经济三部分，其中政治因素分析占50%，即100分，后两项分别各占25%，即各为50分。指标模型为：
在上式中，CPFER表示政治、金融和经济指数，以0——100分表示，分数越高表示风险越低。PE表示全部政治指数，包括领导权、法律、社会秩序及官僚化程度等13个指标；FF表示全部金融指标，包括停止偿付、融资条件、外汇管制的损害程度及政府毁约等5个指标；EF表示全部经济指标，包括物价上涨、偿付外债比率及国家清偿能力等6个指标。
（2）富兰德指数
由美国的F·T·汉厄教授于60年代末设计的考察国家政治风险大小的一种评价指数。该指数以0——100分表示，指数越高，表示风险越低，信誉地位越巩固。
包括三个指标系列，即政府风险指数、商业环境指数、社会政治环境指数。上述三个评级体系在指数中所占比重分别为50%、25%和25%。
（3）欧洲货币国家风险等级表
由国际金融刊物《欧洲货币》编制并在每年秋季公布。侧重于反映一国在国际金融市场上的形象与地位的指数。
它主要考察的内容以及各项内容所占比重分别为：
（1）进入国际金融市场的能力，占20%；
（2）进行贸易融资的能力，占10%；
（3）偿付债券和贷款本息的记录，占15%；
（4）债务重新安排的顺利程度，占5%；
（5）政治风险状态，占20%；
（6）金融二级市场上的交易能力及转让条件，占30%。
（4）日本公司债研究所国家等级表
日本公司债研究所每年以图表形式公布国家风险分析的报告。
国家等级表采取评分制，以0——10分表示，10分表示该国国家政治风险最低。
国家等级表按14个项目对一个国家的状态进行逐项评分。这14项主要是：内乱、暴乱及革命危险性，政权的稳定性，政策的持续性，产业结构的成熟性，经济活动的干扰性，财政政策的有效性，金融政策的有效性，经济发展的潜力，战争的危险性，国际信誉地位，国际收支结构，对外支付能力，对外资的政策，汇率政策。
下附资料
中国信保发布我国首份《国家风险分析报告》
随着中国企业全面参与国际经济竞争，中国出口信用保险公司于2005年12月8日在北京发布了其“核心技术”产品------《国家风险分析报告（2005）》（以下简称《报告》），对包括韩国、日本、英国、美国等60个与我国外经贸交往较为密切的国家所存在的国家风险进行了分析和评级，是迄今为止我国第一份具有中国视角和特色的国家风险分析报告。
此次中国信保发布的《国家风险分析报告2005》，选择了占我国2004年对外经济贸易总量约70%的60个国家，对其基本情况、内政、社会安全、地缘政治、外交关系、经济状况、投资环境和双边贸易等重要方面，进行了透彻分析、客观评估及合理预测，并据此对这些国家的国家风险做出了整体评价和评级。同时，《报告》还根据全球189个国家和地区的国际政治经济形势状况，将其国家风险划分为9类，分别用数字标识1-9来表示，其风险水平随数字增大依次增高。
此外，该《报告》还从企业的角度，全面、客观地展现了我国企业出口和投资所面临的国际环境，并深入地提示有关风险点。
此次中国信保发布的这份《国家风险分析报告》，立足中国视角，即以保障中国企业利益为基本出发点，综合考虑我国与对象国双边经贸水平、未来发展潜力，并关注地缘政治、历史渊源和双边外交关系等特殊因素，着重体现信用保险特色及中国信保的政策性导向功能。
此外，与国内其它相关分析比较，中国信保的《报告》更关注市场潜力、发展趋势、风险状况，尤其着重于一国或地区的国际收支、外债负担、偿付能力、主权信用等涉及中国贸易投资安全的关键因素。《报告》不是一般的资信分析，它不仅提供丰富的数据和信息，而且反映了信用保险人的经验和信心。
此次国家风险报告的发布，目的绝不在于限制或是减少对某个国家（地区）的出口、投资或开展工程承包业务，而是分析一个国家（地区）主要风险因素、成因、所处的水平及发展趋势，从而为科学决策提供参考依据，为企业提供预警。横向来看，国家风险分析也可以引导贸易和资本的最优流向，以达到预期效用的最大化，更好地服务于我国外交和外经贸利益。
据统计，全球贸易额的10%左右是在出口信用保险的支持下实现的，一些贸易发达国家的出口信用保险涵盖率更高。中国信保总经理助理周纪安举例说，我国的近邻日本和韩国的产品之所以行销全球，与其政府和企业高度重视出口信用保险有关，据称这两个国家的信用保险覆盖程度曾经达到过30％。在我国，2002年，在中国信保开始运营的第一年，我国出口信用保险支持的出口额仅为亿美元，占一般贸易出口额的比重不到2%。
2005年，中国信保有望实现保额200亿美元，其中，贸易170亿美元，资本性输出和投资30亿美元，对一般贸易的支持比重上升到6%。中国信保希望，到2007年，争取使出口信用保险对一般贸易出口的支持率达到10%左右，进一步提高出口信用保险对外经贸发展的贡献度。今后，中国信保将进一步加强对国家风险的研究分析及相关产品的开发工作，力争为中国企业勾画一份更为详实、细致、准确的“海图”，预报“风雨”，保驾护航，使其在“走出去”开拓国际市场过程中免除后顾之忧。
二、政治风险的管理
1、投资前的政治风险防范措施
（1）分析特定东道国的投资环境，分析其产生政治风险的原因。
（2）对东道国的政治风险进行实证分析。
（3）对投资项目进行科学的可行性研究。
（4）与东道国政府签订特许协议。
（5）参加海外投资保险。
二、政治风险的管理
2、对外投资过程中的政治风险管理
（1）制定灵活的生产经营策略。
（2）制定灵活的市场策略。
（3）制定灵活的财务策略。
（4）发展与东道国政府和社会各界的友好合作关系。
2、对外投资过程中的政治风险管理
（1）制定灵活的生产经营策略
灵活选择国外子公司的布局；
原材料和零部件当地化；
控制专利和专有技术；
控制运输。
2、对外投资过程中的政治风险管理
（2）制定灵活的市场策略。
控制市场销售网络；
控制商标权。
2、对外投资过程中的政治风险管理
（3）制定灵活的财务策略。
选择东道国政府认可的资本结构；
加大在东道国当地筹资的比例；
转移资金；
采取保值措施。
2、对外投资过程中的政治风险管理
（4）发展与东道国政府和社会各界的友好合作关系。
遵守东道国政府的有关法律和规定；
与东道国政府各级机构建立经常性联系；
资助东道国社会公益事业；
雇用东道国当地居民作为外资企业的职员；
尊重东道国当地的风俗习惯和价值观念。
二、政治风险的管理
出售投资的所有权；
在短期内取得最高收益；
改变效益成本比率；
扶植当地利益相关者
（在预测到风险必将发生时，
可采取以下步骤：)
二、政治风险的管理
3、被征用和国有化后的政治风险管理
（1）与东道国政府谈判。
（2）进行法律诉讼。
（3）确定补偿金额。
第三节 外汇风险管理
一、交易上的汇率风险**
二、经济上的汇率风险**
三、折算上的汇率风险**
一、交易上的汇率风险
（一）主要形成：
交易汇率风险是指汇率的变动对跨国公司的债权和债务价值影响的不确定性。
1、因购或销而引起的以外币计算的应收款或应付款。
2、借或贷出以外币表示的款项。
3、获得以外币计算的资产或形成的以外币计算的负债。
例：某年3月1日，一德国出口商向美国出口一批生产设备，双方约定用美元结算，90天交货，货物总价值为100万美元。签约时汇率为1美元=0、9500欧元，德国出口商预计收入为95万欧元。到交货时，美元汇率下跌为1美元=0、9350欧元，交割后德国商人实际收入为93、5万欧元，这样德国出口商说承担了1、5万欧元的交易风险。
交易汇率风险
一、交易上的汇率风险
（二）汇率预测
1、汇率预测的内容
汇率变动的方向/汇率变动的幅度/汇率变动的时间
2、影响汇率的因素：
（1） 国际收支
（2） 相对通货膨胀率
（3） 相对利率
（4) 国际储备
（5） 宏观经济政策
一、交易上的汇率风险
（二）汇率预测
3、汇率预测的方法
（1） 过滤规则(Filter Rule)
（2）市场动向指数(Index of Market Momentum)
X%
X%
L
B
S
H
汇率
时间
过滤规则：是指汇率从最近的最低点上升了一定X%就买入外汇，并且从最高点下跌了X%就卖出。
0
X%
X%
L
B
S
H
汇率
时间
0
过滤规则的另一状况
市场动向指数
计算方法：用当天的汇率值除以几天前的汇率值，得到市场动向指数，指数大于1，就表示汇率今后要上升，则应该买入外汇；指数小于1，表示汇率今后可能要下跌，则应该卖出外汇。
这种方法的假定是：汇率变动方向不变。
1、合理选择计价货币
（1）选用本币计价
（2）采用复合货币计价
（3）“收硬付软”
一、交易上的汇率风险
（三）交易汇率风险管理
2、保值措施:加价保值与压价保值
加价后商品价格=原价×（1+货币贬值率）
压价后商品价格=原价×（1-货币升值率）
例1：某公司出口一批商品，以美元计价成交。原定单价每件4500美元，签订合同时预期美元汇率将贬10%，于是出口单价可调整为：
4500×（1+10%）=4950美元。
2、保值措施:加价保值与压价保值
远期交易调价不仅要考虑货币预期贬值率，而且要考虑货币时间价值。报价公式为：
例2：某公司出口成套设备，以美元计价达成远期5年
交易，即期交易每套设备单价10万美元，预计5年内美元将年贬值5%，年利率为8%，则成套设备一次付款时报价为：
3、利用远期外汇市场进行保值
例：某日本进口商向法国某制造商购买价值为10000法郎的设备，合同约定货款在30天后支付，交易发生日的汇率为1法郎=日元。
日本进口商为避免增加货款的支出，签订一份30天期、按既定远期汇率购买远期法郎的远期合同。按远期汇率1法郎=日元，则日本进口商在30天后向期货商支付187350日元以购买10000法国法郎支付给出法国制造商。日本进口商利用期货市场的直接成本为300日元（=187350-187050）
4、利用货币市场进行保值
例：某美国企业从德国进口价值为500万马克的商品，6个月后以马克付款。即期汇率为1美元=马克，若美元的年利率为8%，马克为10%，
为避免由于马克升值给出美国企业造成的损失，美国企业为在6个月后得到500万马克付给德国出口商，需在德国货币市场上存入4761905马克[=500万÷ （1+10%÷2）]，即需在美国市场借入1790190美元（=4761905 ÷）才可兑换到4761905马克存入到德国货币市场。6个月后，该企业可从德国货币市场上取出500万马克支付给德国出口商，同时在美国货币市场上偿还贷款本息和1861797美元[= 1790190 ×（1+8%÷2）]。
5、利用掉期交易进行保值
已知外汇市场行情：即期汇率：GBP/USD=
两个月的掉期率为: 20/10
一家美国投资公司需要10万GBP现汇进行投资,预期两个
月后收回投资.该公司应如何运用掉期交易防范汇率风险.
解:该公司在买进10万即期GBP的同时,卖出一笔10万GBP
的两个月期汇.
买进:需付出:167800UBD.
卖出:收回: 167500USD.
成本: 300USD.
6、利用期货交易进行保值
7月8日: 买入9月交割的GBP期货:
500万×220=110000万JPY.
9月15日:卖出9月交割的GBP期货:
500万× 234=117000万JPY.
收益: 7000万JPY.
9月15日,500万×236 =118000万JPY.
500万×222=111000万JPY
7月8日某市场行情:即期GBP/JPY=222,9月份交割的期货价格为为GBP/JPY=220.日本某公司让伦敦的分公司将500万GBP转到日本公司使用,9月15日归还分公司.为避免风险,总公司进入期货市场进行保值.(假设:9月15日即期汇率为:GBP/JPY=236,该期货合同的汇率为:GBP/JPY=234
请问如何进行保值操作?
7、利用期权交易进行保值
美国C公司将在90天后向英国出口商支付10万GBP的货款.假设该公司可以买入的看涨期权的敲定价为GBP/USD=,期权费为GBP/USD=,则C公司支付的总期权费为4000USD.如果将来GBP的即期汇率下跌
并低于敲定价,则C公司将不行使看涨期权.
7、利用期权交易进行保值
164000
3
164000
2
162000
1
持有看涨期权时买入10万GBP的USD总额
持有看涨期权时(包括期权费在内的)每单位外币的本币成本
持有看涨期权时买入单位外币的本币数额
看涨期权单位期权费
支付外汇时的即期汇率
情况
(6)
(5)=(4)+(3)
(4)
(3)
(2)
(1)
例：美国ABC公司，其丹麦的一家子公司从其德国的子公司借入200万马克以支付进口货款。结算条件：90天到期，期初汇率为一克郎=马克，1克郎=美元。母公司、丹麦子公司和德国子公司的资产净值见表
现金 20
存货资产 80
资产净值 100
应收账款 200
资产净值 200
现金 100
存货资产 400
应付账款 400
资产净值 100
ABC美国母公司（万美元）
ABC德国子公司（万马克）
ABC丹麦子公司（万克郎）
8、提前或推迟支付（1）
现金
存货资产
资产净值
应收账款 200
资产净值 200
现金 100
存货资产 400
应付账款 440
资产净值 60
ABC美国母公司（万美元）
ABC德国子公司（万马克）
ABC丹麦子公司（万克郎）
若克朗在结算到期前下跌10%，即1克朗=马克，1克朗=美元。则母公司、丹麦子公司和德国子公司资产净值如表：
现金
资产净值
现金 200
资产净值 200
现金 100
资产净值 100
ABC美国母公司（万美元）
ABC德国子公司（万马克）
ABC丹麦子公司（万克郎）
若丹麦子公司对德国子公司的结算提前到克朗下跌之前进行，汇率变动的影响将基本消除，如表：
某跨国公司的母公司在美国，一个子公司在德国，另一个子公司在英国。如预测欧元对美元将上浮，英磅对
美元将下浮。为减少外汇风险，跨国公司之间在进口与
出口业务中，将如何运用提前结汇和推迟结汇，请填下表。
进口：
出口：
进口：
出口：
EUR计价（对德国收付）
进口：
出口：
进口：
出口：
USD计价（对美国收付）
进口：
出口：
进口：
出口：
GBP计价（对英国收付）
德国
美国
英国
提前或推迟支付（2）
——
进口：提前付汇
出口：推迟收汇
进口：提前付汇
出口：推迟收汇
EUR计价（对德国收付）
进口：推迟付汇
出口：提前收汇
——
进口：提前付汇
出口：推迟收汇
USD计价（对美国收付）
进口：推迟付汇
出口：提前收汇
进口：推迟付汇
出口：提前收汇
——
GBP计价（对英国收付）
德国
美国
英国
EUR/USD:上浮.即:EUR升值;USD贬值
GBP/USD:下浮.即:USD升值;GBP贬值
EUR/GBP:上浮.即:EUR升值;GBP贬值.
9、平行贷款
例：一家美国跨国公司A在英国设有子公司，而一家英国跨国公司B在美国设有子公司。美国公司在英国的子公司需要英镑，英国公司在美国的子公司需要美元。在此情况下，可运用平行贷款，即美国公司将美元贷给在美国的英国公司的子公司，而英国公司将等值的英镑贷给在英国的美国公司的子公司。（下页图示）
美国母公司A
英国母公司B
英国B公司在美国
的子公司
美国A公司在英国
的子公司
美国
英国
间接融资
还本付息
美元
直接贷款美元
还本付息
英镑
直接贷款英镑
间接融资
例:平行贷款
10、外汇票据贴现
例：某中国公司于2005年6月收到外币票据1000万美元，当时汇率为1美元=人民币。预计3个月后美元汇率可能贬值，于是持票到中国银行要求贴现，按当时汇率，1000万美元可兑换万人民币。3个月后，市场上汇率为1美元=人民币，由于进行票据贴现，该公司避免了美元汇率下跌的损失40万人民币。
11、福费廷（forfeiting）
是指出口商将经过进口商承兑，并由进口商的往来银行担保的，期限在半年以上（多为3-12年）的远期票据，无追索权的向进口商所在地的包买商（通常是银行）进行贴现，提前取得现款的融资方式。
12、保付代理(Factoring)
简称保理，是指出口商以延期付款的形式出售商品，在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关票据，卖断给保理机构，收进全部或部分货款，从而取得资金融通。
二、经济上的汇率风险
（一）风险测定：
经济汇率风险是指未能预测到的汇率变化导致跨国公司设在国外的子公司的现金流量的净现值变化的可能性。
风险测定：净现金流量、销售量、销售价格、生产成本
经济汇率风险
例1： 一家英国公司在瑞典投标一个合同，所有投标都以瑞典克朗标价。这个合同规定，在4年提供设备和安装服务，货款分期支付，4年内远期瑞典克朗较英镑发生了明显贬值，这将使英国公司蒙受很大的外汇损失。
经济汇率风险
例2：一家中国皮革加工公司，原材料全部从意大利进口，而产成品全部出口欧洲。当本币对欧元贬值时，出口商品的对外价格会下降，一般会刺激出口量增加，企业的收入也会增加，但同时，由于该公司进口的原材料会本币贬值而价格上涨，从而公司成本会上升，该公司最终的盈利是改善还是恶化？
二、经济上的汇率风险
（二）经济汇率风险管理
1、经营决策科学化。
跨国公司应当有专门的机构和人员从事经济汇率风险的分析和研究工作,制定科学的经济汇率风险分析程序和方法,全面分析、预测子公司所在国的经济汇率风险发生的可能性及趋势，制定相应的防范措施,以此作为其制定对外发展战略的重要依据。
二、经济上的汇率风险
（二）经济汇率风险管理
2、经营管理多样化。
生产、销售、原材料和零部件来源地分散于不同的国家与地区。
在不同的国家和地区，跨国公司投资和生产经营活动所面临的社会经济环境是不同的，跨国公司各子公司现金流量的变动方向往往是不一致的，因而其经济汇率风险可以部分抵销。同时，当东道国的汇率变动对跨国公司的现金流量产生不利或有利影响时，跨国公司可以通过改变国外子公司生产、销售、原材料和零部件来源地，使之获得有利的资产组合效应。
二、经济上的汇率风险
（二）经济汇率风险管理
3、筹资渠道多元化。
跨国公司对外投资所需资金既可以来源于母公司，也可以来源于投资国或东道国，还可以来源于国际金融市场，通过拓宽筹资渠道，使得跨国公司在东道国的汇率变动中寻找降低资本成本的有利机会。同时，通过筹资渠道的多元化，使得跨国公司从外部筹措的货币资金与其投资、生产经营过程中形成的货币资金产生最优组合，进而降低经济汇率风险。
三、折算上的汇率风险
折算汇率风险亦称会计汇率风险，是指反映在跨国公司汇总报表上的，因汇率变动而使其国外子公司产生收益或损失的可能性。
（一）折算汇率风险的分析与测定
1、运用现行汇率法。
资产负债表中的所有资产与负债项目均按现行汇率进行折算；权益资本项目按历史汇率进行折算；利润留存按过去各年净利润转入利润留存时的实际汇率进行折算。由折算产生的收益或损失累计在单独设置的“累计折算调整”帐户中。
三、折算上的汇率风险
折算汇率风险亦称会计汇率风险，是指反映在跨国公司汇总报表上的，因汇率变动而使其国外子公司产生收益或损失的可能性。
（一）折算汇率风险的分析与测定
2、运用货币与非货币法。
资产负债表中的货币资产（如现金、短期证券、应收款等）和货币负债（如流动负债、长期负债等）均按现行汇率折算，其他资产和负债项目均按历史汇率折算。
三、折算上的汇率风险
折算汇率风险亦称会计汇率风险，是指反映在跨国公司汇总报表上的，因汇率变动而使其国外子公司产生收益或损失的可能性。
（一）折算汇率风险的分析与测定
3、运用流动与非流动法。
资产负债表中的所有流动资产和流动负债项目均按现行汇率折算，非流动资产和非流动负债项目均按历史汇率折算。
折算上的汇率风险
例：美国某公司在英国银行持有银行往来账50万英镑。如开始时1英镑=美元，这50万英镑合万美元；后来英镑价值降到1英镑=美元，该美国公司在英国的往来账余额变成万美元。在两个折算日之间没有实际资金流动，但由于英镑贬值，公司账面损失就有万美元。
（二）折算汇率风险的管理
折算汇率风险管理最切实可行的措施是实行资产负债表保值。基本内容是：跨同公司减少风险资产，增加风险负债，并使得跨国公司的合并资产负债表中的风险资产和风险负债相等。若相等，则净折算风险为零。
此外，可采用货币市场、外汇市场、期货期权市场套期保值等措施。
第八章 国际投资的法律与政策
第一节 国际直接投资的效应分析
第二节 东道国国际直接投资政策与法律
第三节 投资国国际直接投资政策与法律
第四节 国际直接投资的国际法规范
跨国公司步入危机高发期——来源：国际金融报
杜邦特富龙不粘锅“致癌”
2004年7月8日，美国环境保护署对美国杜邦公司提起行政指控，称其“特富龙”不粘锅对人体存在潜在健康风险，并将开出近3亿美元罚单。 7月12日，中国质检总局组织专家对“特富龙”危害进行论证，7月19日，杜邦总裁回应中国消费者称其产品绝对安全。10月14日，中国检科院公布的抽查结果为18款品牌特富龙不粘锅检测过关；2005年6月，这一事件又被提及，杜邦再次遭受危机。
耐克“问题广告”
2004年11月下旬，耐克广告片“恐惧斗室”在中国中央电视台体育频道和各地方电视台播出。11月26日，《华商晨报》以《耐克广告“中国形象”被击败》为题报道了耐克广告涉嫌侮辱民族风俗一事，文章刊出后，耐克遭到声讨。12月3日，国家广电总局发出《关于立即停止播放“恐惧斗室”广告片的通知》。该广告在亚洲其他国家和地区也引起了轩然大波。5天后，耐克首次做出书面致歉。但耐克公司表示：耐克公司不会停止全球同步播放，除非当地政府提出要求。
享氏、肯德基“涉红”
2005年3月4日，北京市政府食品安全办公室发出通报，从亨氏辣椒酱中检出“苏丹红一号”。亨氏采取紧急应对措施，立即声明称消费者寄回问题辣酱可获全额补偿，并宣布停止两种问题产品的产销；3月11日，亨氏购设备专检苏丹红；4月13日，亨氏调味品恢复销售。3月15日，肯德基被查出所销售的两种食品中含“苏丹红一号”。3月17日，百胜公司果断销毁剩余调料，并公开致歉；3月29日，因回避赔款问题肯德基又一次被推到风口浪尖；4月20日，肯德基陆续推出新品。
宝洁虚假广告事件
2005年3月7日，江西一位女性消费者状告宝洁SK—II护肤品广告不实。宝洁在对事件定性为当事人“恶意炒作”，并拒绝与媒体沟通。3月14日，SK—II案原告代理追加刘嘉玲为被告。4月1日，南昌工商局发布处罚决定书，认定SK—II虚假宣传。4月11日，宝洁向广大消费者致歉，并上缴20万元罚金。8月11日将再次开庭。
朝日啤酒赞助日本教科书2005年3月28日，朝日啤酒等日企被曝赞助日本歪曲历史教科书，朝日啤酒名誉顾问中條高德在编撰会会报《史》上公开声称：“不参拜靖国神社的政治家，没有当政的资格。”3月30日，朝日啤酒在长春、沈阳遭禁售；3月31日，朝日啤酒否认资助日本教科书，但其在华销售受到严重影响。
立顿速溶茶氟化物含量过高2005年3月22日，立顿速溶茶被指氟化物含量超标，过量饮用会引发骨骼氟中毒。3月29日，联合利华邀专家爆料称其他茶叶含氟比立顿还高，令媒体哗然。3月29日，农业部茶叶质量监督检测中心公布关于联合利华立顿茶氟含量的检测结果，结果显示立顿系列产品氟含量全部符合国家标准。3月31日，农业部检测立顿茶程序受质疑，立顿茶被指钻“国家标准”空子。
高露洁牙膏“致癌事件”2005年4月15日，英国《标准晚报》报道称，高露洁牙膏含有三氯生成分。并介绍三氯生与经过氯消毒的水接触后，会产生俗称“哥罗芳”的氯仿气体，如长期使用，会导致抑郁、肝病，甚至是癌症。4月19日高露洁首次回应消费者称其产口“可以绝对放心”，同日，国家质量监督检验检疫总局表示密切关注此事。同时，高露洁拒绝回收产品，否认致癌说法。
第一节 国际直接投资的效应分析
本节将就国际直接投资在资本形成、技术进步、产业结构、国际贸易和就业等方面的效应主要进行规范性的阐述，以说明国际投资对东道国与投资国的一般性经济影响。而对投资效应的分析是理解有关国际投资政策与法律的理论基础。
第一节 国际直接投资的效应分析
一、资本形成效应*
二、技术进步效应*
三、产业结构效应*
四、国际贸易效应*
五、就业效应*
六、自主权效应
（一）对东道国的影响
国际直接投资影响东道国资本形成的途径有二：一直接资本流入效应,即直接效应；二是通过带动东道国产业前后向辅助性投资而产生的间接示范效应，即间接效应。
一、资本形成效应
一、资本形成效应（一）对东道国的影响
1、直接效应
从资本流动方向考察
取决于：（1）对盈利的处理方式；（2）东道国的经济增长是否持续。
从进入方式考察
绿地投资：直接增加
并购投资：盘活存量资产，提高资产运营效率
从资金来源考察
跨国公司内部、投资国金融市场、国际金融市场、利润再投资、东道国金融市场。
从东道国市场结构考察
挤出国内投资/带动国内投资
一、资本形成效应（一）对东道国的影响
2、间接效应
（1）产业连锁效应：外国直接投资通过带动产业前后向辅助性投资而产生的投资乘数效应。
（2）示范与牵动效应：由于外国直接投资的进入而带来市场竞争加剧，迫使当地企业进行技术革新、提高生产效率，从而使东道国原来因缺少资本和竞争而形成的分散、小规模的低效率生产发展成为较高效率的大规模生产。
一、资本形成效应（二）对投资国的影响
对投资国资本形成的影响很大程度上是对东道国影响的对偶反应。
例如：投资进入回收期，利润汇回母国，增加投资国资本流量与存量
例如：东道国加大对投资国资本品的需求，刺激投资国出口品的生产，扩大相关产业投资规模，拉动投资国经济增长
二、技术进步效应
（一）对东道国的影响
1、直接效应
跨国公司直接的技术转移主要有以下几种方式：
一是将技术转让给全资子公司；
二是将技术转移合资公司；
三是以非股权投资方式；
四是跨国公司建立外部的研发网络。
二、技术进步效应
（一）对东道国的影响
2、间接效应
（1）分支机构与当场企业之间的联系
如：帮助当地有发展前途的供应商建立生产设施；为提高产品质量或推动产品创新而向当地供应商提供技术援助或信息支持。
（2） 分支机构培训当地雇员。
国际投资的实践证明，跨国公司对其设在发展中国家分支机构雇员提供培训的形式和数量远远超过当地私营公司。
（3）研究与开发活动当地化的加强
（4）参与东道国竞争而产生的示范效应与竞争效应。
东道国当地企业的学习与模仿效应
二、技术进步效应
（二）对投资国的影响
实践表明，引进外国直接投资难以获得先进技术，发展对外直接投资反而是获得国外先进技术的重要捷径。
近年来，拥有先进技术和高素质科技人员的区位日益成为国际直接投资的热点。
M·波特的“簇群”（clusters),可见于《竞争论》**
三、产业结构效应
（一）对东道国的影响
1、产业结构优化效应：
一通过资本、技术等资源的流入，改变投资结构；
二因投资流入而引起的经济增长使得居民收入水平提高，消费结构改变，从而间接地促进产业结构优化；
三是投资流入引起竞争与示范效应，也可在一定程度上促进产业结构优化；
四是跨国公司生产的产品对东道国居民的消费需求所带来的引导作用。
三、产业结构效应
（一）对东道国的影响
2、市场集中度效应
主要取决于：
（1）东道国市场中外国跨国公司的数量和经营规模；
如：东道国特定行业进入的外资企业数量少、规模大，则有可能提高该产业的市场集中度。
（2）东道国当地企业对外国跨国公司进入的反应；
如：外资企业生产的是东道国市场上从未出现过的新产品，则必然形成市场垄断。
（3）外资企业对东道国企业的影响。
如：东道国企业技术进步较快，市场份额可能会增加，则降低了市场集中程度。
（4）外资企业的市场动作。
如：当一家或几家外资企业在东道国市场处于主导地位后，有可能对新企业进入设立更高的壁垒，使市场保持较高的集中度。
三、产业结构效应
（一）对东道国的影响
2、市场集中度效应
对市场集中度的影响还与东道国经济发展水平和经济规模密切相关。
实证研究表明，外国直接投资的进入通常会使发达大国的市场集中度略有下降；对发达小国则通常会导致市场集中度的提高。对于发展中国家，外国直接投资的进入也通常会导致市场集中度的提高，对巴西、危地马拉、马来西亚和墨西哥等国的实证研究证实了这一点。
外国直接投资有可能在东道国形成力量不均衡的二元市场结构。
“一元”为外国跨国公司占支配或主导地位的主要产业群体；
另“一元”为聚集着大量中小企业并不同程度上依附于前一类产业群体的产业。
三、产业结构效应
（二）对投资国的影响
1、产业结构优化说
（1）维农的生命周期理论
（2）小岛清的边际产业扩张说
（3）赤松要的雁形理论**
三、产业结构效应
（二）对投资国的影响
2、产业“空心化”说
广义上，是指伴随着对外直接投资而出现的服务产业经济化的现象，亦即随着对外直接投资的发展而导致国内第一产业、第二产业比重下降，第三产业比重上升的非工业化现象。
狭义上，产业空心化是指随着对外直接投资的发展，生产基地向国外转移，国内制造业不断萎缩、弱化的经济现象。
三、产业结构效应（二）对投资国的影响
2、产业“空心化”说
有学者认为，对外直接投资导致的产业空心化给投资国宏观经济和对外直接投资者带来一系列的负效应：
（1）导致国际贸易收支逆差。
出口替代效应与反向进口效应
（2）降低了对外投资者的国际竞争力。
技术的流失与东道国企业的成长
（3）减少国内就业机会。
对此，你怎么看？
四、国际贸易效应
国际直接投资对国际贸易存在着替代或互补的双重效应。
将起着减少投资国与东道国之间国际贸易作用的国际直接投资称为逆贸易型投资；而将起着增加两国之间国际贸易作用的称为顺贸易型投资。
四、国际贸易效应
（一）对东道国的影响
一般来说，国际直接投资对东道国增加出口，改善国际贸易地位具有积极作用。直接效应表现为外资企业直接出口产品对东道国国际贸易的贡献；间接效应表现为外资进入所引起的东道国当地企业增加出口的贡献。
四、国际贸易效应（一）对东道国的影响
1、直接效应
（1）当地原材料加工出口
（2）进口替代型转变为出口加工型产品出口。
（3）新的劳动密集型产品出口。
（4）跨国公司内部贸易的发展。
四、国际贸易效应（一）对东道国的影响
2、间接效应
（1）市场竞争加剧导致当地企业扩大出口。
（2）通过跨国零售商和贸易公司的关系，东道国企业增强了与国外消费者的联系。
（3）制造业中外资企业的当地采购和零部件分包安排增强了东道国企业与国际市场的联系。
需要注意的是，外国直接投资的产业结构
是影响东道国出口效应的重要因素。
四、国际贸易效应（二）对投资国的影响
一般表现为以下四种效应的综合效应：
（1）出口引致效应
（2）进口转移效应
（3）出口替代效应
（4）反向进口效应
即由于对外直接投资而导致
出口的增加。
即由于对外直接投资而导致
的进口减少
即由于对外直接投资而导致
的出口减少
即由于对外直接投资而导致
的进口增加
五、就业效应
（一）对东道国的影响
1、就业数量效应
（1）直接效应（影响因素有：）
对外直接投资的方式（绿地投资与并购投资）
跨国公司的经营战略（价值链不同环节的转移）
投资项目的劳动密集程度（发展中国家具有相对优势）
东道国劳动力的素质
东道国劳动力市场的完善程度与运行效率
五、就业效应
（一）对东道国的影响
2、就业质量效应
为东道国雇员提供较高的报酬和较好的工作条件
通过培训而提高东道国就业人员的素质
改变东道国的就业人员构成
五、就业效应
（二）对投资国的影响
1、就业数量效应
（1）生产替代效应
（2）出口刺激效应
（3）跨国公司总公司及
辅助性企业效应
即工作削减效应
即工作创造效应
五、就业效应
（二）对投资国的影响
2、就业质量效应
与就业数量效应相比，就业质量效应更为重要。
创造第三产业就业机会
出现结构性与摩擦性失业
高层次人才的流失。
六、自主权效应
只要跨国公司子公司的最后决策权操纵于国外母公司之手，东道国就难以避免某种经济自主权利的丧失，导致东道国政府在税收、贸易、产业结构和消费结构导向等方面合理决策的能力受到影响。
尤其发达国家大公司在东道国某些产业部门中所占的比例越大，控制程度越高，东道国在经济战略决策上受制于人的可能性越大。
第二节 东道国国际直接投资政策与法律
一、东道国国际直接投资政策
二、东道国的国际直接投资国内法规范
一、东道国国际直接投资政策
（一）财政政策
1、降低所得税率
是使用最为广泛的财政优惠政策。
2、免税期、关税减免和退税
免税期是指在一定期限内，免征外资企业部分或全部所得税和其他税收。
关税减免是指对外资企业生产所需进口物品的关税进行减免。
退税是指对外资企业出口商品退还一定比例对其征收的税。
一、东道国国际直接投资政策
（一）财政政策
3、加速折旧
加速折旧意味着允许外资企业每年的固定资产折旧费要高于正常情况下的数额，而折旧费可作为成本，从企业的税前利润中减除，其结果是减少了应纳税额的基数，提高了企业的实际利润。
4、反避税措施
独立核算原则：要求关联企业间的交易往来，按无关联企业的交易往来方式进行。
5、财政优惠政策的发展趋势
研究发现：外国投资者更欢迎稳定的、严格执行的财政税收政策，而对于短期优惠和政策的频繁变动并不欢迎。
一、东道国国际直接投资政策
（二）金融政策
主要包括补贴性贷款、贷款担保、低息贷款与利息补贴、政府赠与和政府提供股权参与援助等。
一、东道国国际直接投资政策
（三）技术政策
1、重视制度建设
（1）建立有利于技术水平提高的制度基础。
（2）营造有利于技术发明的经济环境。
（3）强化知识产权的保护。
2、促进技术扩散
（1）促进外国子公司与当地企业和科研机构的联系。
（2）促进科技园区的发展。
一、东道国国际直接投资政策
（四）资本政策
1、利润汇出政策 2、资本汇回政策
（五）人事政策
1、领导人事政策 2、员工人事政策
（六）再投资政策
1、税收激励 2、改进服务
（七）经济特区政策
1、经济特区概述 2、经济特区的特殊政策
二、东道国的国际直接投资国内法规范
1、发达国家东道国的国内法规范
（1） 美国的国内法规范
1988年《综合贸易及竞争法》第5021节，授权总统可根据“国家安全”方面的理由，禁止任何外国人对从事州际商务的美国企业吞并、取得或接管。
（2） 日本的国内法规范
1980年修订的《外汇与外资管理法》在日本的外资政策自由化进程中具有决定性意义。该法对外资进入一般实行自由许可，外资进入仅需申报，毋须逐一审批；对外资仅有一些国际惯例上常见的投向限制，即禁止或限制外商投资经营涉及日本国家安全或影响日本经济命脉领域的项目或企业。
二、东道国的国际直接投资国内法规范
2、发展中国家东道国的国内法规范
（1）对外国投资项目的审批
第一、程序上的审查
第二、实质上的审查
（指审查投资的经济效益与东道国经济发展和国家利益的关系。）
（2）外国投资的范围
（3）出资比例
（4）投资期限
（5）国有化与征用
（6）经营管理权
（7）劳动雇用
第三节 投资国国际直接投资政策与法律
一、投资国国际直接投资政策
二、投资国国际直接投资的国内法规范
一、投资国国际直接投资政策
（一）发达国家对外投资政策**
1、信息与技术支持政策
2、财政支持政策
3、金融支持政策
4、管理与限制政策
具体见下页
1、信息与技术支持政策
（1）为对外投资者提供必要信息。
如：向企业提供东道国宏观经济与企业成本要素、与外国投资相关的法律框架和管理程序告等基本资料。
（2）为对外投资者提供技术上的支持和援助。
如：一些投资促进计划特别为中小企业对外投资提供启动支持，这类支持包括帮助筹措项目资金、准备法律文件、根据东道国具体条件调整技术和培训当地人员等。
2、财政支持政策
（1）实行税收抵免政策
税收抵免政策是指由投资国政府制定的，本国海外投资者在东道国已缴纳的税款在本国应纳税款中予以扣除的一种税收政策。
（2）实行税收饶让政策
税收饶让政策亦称税收豁免，是指由投资国政府实行的，只承认东道国的征税权，投资国放弃征税权的一种税收政策。
就对外投资者而言，税收饶让是一种比税收抵免更为优惠的税收政策。实行税收饶让的双方国家需要签订条约或协定，并明确规定实行税收饶让的所得项目。
2、财政支持政策
（3）实行延期纳税政策
延期纳税政策是指由投资国政府规定的，本国对外投资者在国外的投资收入未汇回本国之前不予征税的一种税收政策。
（4）实行免税政策
免税政策是指投资国政府对本国对外投资者在国外的某些收益免予征税的一种税收政策。一些实行该税收政策的国家往往要附加一些条件。
除所得税方面的优惠外，西方对外投资大国还对本国的对外投资者在关税方面予以优惠。
3、金融支持政策
（1）贷款支持
对对外投资提供的贷款主要由工业国的特定机构进行。如日本的进出口银行、德国的发展中国家投资融资公司、加拿大出口发展公司等。
（2）股本融资
这也是为投资项目提供资金融通的一种方式，其往往采取少数股权收购形式，并且在项目营运并盈利后向其他伙伴出售其拥有的少数股权。从事股本融资的机构有法国中央经济合作局、英国英联邦开发公司、比利时国际投资联合会等。
（3）为对外投资所需贷款提供担保
贷款机构主要是一些为促进对外投资而设立的政府机构，如德国发展公司、加拿大出口发展公司等。
4、管理与限制政策
（1）要求海外投资企业公开情报。
（2）防止海外投资企业逃避税。
（3）其他法律措施。
反垄断法；进出口管制法；外汇管理或政府的金融政策等等。
一、投资国国际直接投资政策
（二）发展中国家和经济转轨国家的对外投资政策
1、管理政策
（1）计划管理
发展中国家和地区通常采用的管理手段。如：台湾省。
（2）重点管理
围绕一国经济发展战略的重点，推进国际投资。如：新加坡。
（3) 现金流管理
管理重点是控制现金流量。只要资本流量能够满足国际收支平衡的需要。如：印度。
（4）外汇管理 如1990年后的智利
一、投资国国际直接投资政策
（二）发展中国家和经济转轨国家的对外投资政策
2、促进政策
（1）信息与技术援助
如：新加坡制定出本国企业对外投资的计划，专门成立了国际企业发展战略事务局，分析进行对外投资的潜力，帮助新加坡企业抓住项目机会，建立与投资项目间的联系，实施税收与金融优惠政策（包括贴息贷款、业务发展与赠与、营销与投资贴补、培训等），同时还通过政府与政府的共同委员会来促进本国的对外投资。
一、投资国国际直接投资政策
（二）发展中国家和经济转轨国家的对外投资政策
2、促进政策
（2） 税收优惠
如：马来西亚政府规定，国外投资所得并汇回马来西亚的利润减半征税，所得税豁免地区汇回的红利仍可享受免缴所得税待遇，企业投资并盈利后，可连续五年享受税收减免优惠，市场调研等企业投产前运营开支可以列入成本，免缴所得税等。
一、投资国国际直接投资政策
（二）发展中国家和经济转轨国家的对外投资政策
2、促进政策
（3）金融支持
如：韩国进出口银行在提供信息服务以外，还提供海外投资信贷。进出口银行为对外投资提供的优惠利率贷款，总额可达到项目投资额的90%。中小企业是这类优惠贷款的主要受益者，大型企业也可获得支持。
一、投资国国际直接投资政策
（二）发展中国家和经济转轨国家的对外投资政策
2、促进政策
（4）人才培训
如：中国的对外贸易经济合作部与联合国贸易与发展会议跨国公司与投资司合作，制定了一个培训计划，加强对中国企业国际化经营的管理技术培训。这一计划的具体目的在于向中国的跨国企业传授企业经营知识，特别是在国外建立分支机构并对其进行管理的知识。
二、投资国国际直接投资的国内法规范
（一）对外投资审批的法律规范
（二）海外投资保险规范**
1、海外投资保险制度的由来
海外投资保险制度的首创者是美国。1948年，随着马歇尔计划的实施，美国的对外援助体制也日臻完善。美国的海外私人投资公司（Overseas Private Investment Corporation ,OPIC）从1971年开始承担海外投资保险业务，成为主管美国私人海外投资的专门机构。
2、海外投资保险制度的主要内容
海外投资保险制度的主要内容
第一、在承保机构方面，美国对外投资保险业务由OPIC全权经营，它是直属美国联邦政府的独立机构，自负盈亏。
宗旨是鼓励并保护私人海外投资，资助美国企业在发展中国家和地区开发新的投资市场。
第二、在合格投资者的规定方面，均要求投保的投资者与承保机构的所在国有密切联系。
美国要求前来投保的投资者必须为其资产至少51%由美国人所有的美国公司或资产至少95%为美国人所有的外国公司。
海外投资保险制度的主要内容
第三、在合格投资与合格东道国方面，均规定：凡前来投保的海外投资，均以东道国已明确同意接纳作为可以承保的先决条件，这是对东道国主权的一种应有尊重，也是提高当地海外投资安全系数的需要。
美国的条件为：限于友好发展中国家，尊重人权和国际上公认的工人权利，与美国签订有双边投资保护协定。等等。
海外投资保险制度的主要内容
第四、在承保的政治风险险别方面，各国的投资保险机构通常承保三种主要政治风险。分别为外汇禁兑险、财产征用险和战争内乱险。
在美国，投资者可就三种风险全部申请综合投保，也可选择其中一种或两种分别投保。
海外投资保险制度的主要内容
第五、在保险额、保险期限和保险费方面。
一般来说，最大保险额为投资总额的90%。
保险期限方面，所有各国的投资保险制度均提供15——20年的长期保险。
各国的年保险费和费率标准差别较大。
美国的OPIC在经营上必须自负盈亏，因此保险费也最高，如果三种主要政治风险一揽子投保，合计保险费约为15%。
海外投资保险制度的主要内容
第六、在赔偿和救济方面，各国均规定了赔偿投保人的条件以及向东道国的代位求偿权。
一般的做法是：海外投资保险机构在发生所承保的风险之后，先依据一定条件向遭受风险损失的投资者支付赔偿，而后海外投资保险机构代位取得投资者的索赔权利。
第四节 国际直接投资的国际法规范
一、国际投资法的概念、渊源与体系
二、国际直接投资国际法规范的主要内容
三、国际投资争端的解决
一、国际投资法的概念、渊源与体系
（一）国际投资法的概念
国际投资法，广义地讲，就是指调整国家之间生产要素流动的各种法律制度和法律规则的总称。
具体来说，国际投资法有如下主要特征：
1、国际投资法调整国际间私人投资关系。
2、国际投资法调整国际私人直接投资关系。
3、国际投资法调整的国际私人直接投资关系既包括国内法关系，又包括国际法关系。
1、国际投资法调整国际间私人投资关系。
国际投资法调整的投资关系，仅限于国际私人投资关系，不包括政府间或国际组织与政府间的资金融通关系。
至于一国的国家公司或国营企业在海外进行的投资，接受投资国都把它们看作是私人投资者，而不因为这些公司企业的资本为国家所有就把它们看作是政府官方投资。
2、国际投资法调整国际私人直接投资关系。
一般说来，国际投资法调整的对象主要是国际私人直接投资。
国际间接投资关系一般属于民商法、公司法、票据法、证券法等法律、法规的调整范畴。国际组织与政府间或政府与政府间的资金融通关系，一般是由国际经济组织法或有关政府间贷款协定等调整。
3、国际投资法调整的国际私人直接投资关系既包括国内法关系，又包括国际法关系。
国际私人直接投资所产生的关系错综复杂，具有多重性、立体交叉等特点。它通常不仅涉及到不同国家的法人与个人间投资合作关系，而且还包括：外国投资者与母国间的投资合作关系或投资管理关系；私人投资者与其东道国间的投资保险关系；两国或多国政府间基于相互保护私人直接投资而达成的双边或多边投资保护条约关系。
前几种关系属于国内法关系，后一种关系属于国际法关系，二者相互联系、相互作用，构成统一的国际投资法规范，二者相互补充，并借此完成其效果。国际投资法是调整国际私人直接投资关系的国内法规范与国际法规范的总称。
一、国际投资法的概念、渊源与体系
（二）国际投资法的渊源
1、 国内立法。
2、 国际条约。
3、 其他渊源。
（二）国际投资法的渊源
1、 国内立法。
国际投资法的国内法部分主要有两种：
一是资本输入国的外国投资法，外国投资法是资本输入国调整外国私人直接投资关系的法律规范的总称。其内容主要是规定资本输入国政府、外国投资者、外国投资企业关于投资的权利义务关系。
二是资本输出国的海外投资法。资本输出国为了维护本国经济利益，保护私人海外投资，通常制定有对外投资的法律，其中最为重要的是海外投资保险法。
（二）国际投资法的渊源
2、 国际条约。
调整国家间有关国际投资的权利义务的国际条约有两种：双边条约与多边条约，它们均是国际投资法的重要渊源。
两国间为促进和保护相互投资而缔结的双边条约在国际投资法中占有重要地位，在国际上应用最为广泛。双边投资条约的主要形式有三种：“友好通商航海条约”、“投资保证协定”、以及“相互促进和保护投资协定”。
（二）国际投资法的渊源
2、 国际条约。
关于国际投资的多边条约有区域性多边条约和世界多边公约之分。
区域性多边条约是指区域性国家旨在协调成员国外国投资法律而签订的多边条约。如拉美安第斯条约组织制定的《安第斯共同市场外国投资规则》。
关于国际投资的世界性多边公约日前有：《解决国家与他国国民间投资争端公约》与《多边投资担保机构公约》，前者旨在为解决国家与他国国民间投资争端提供便利，后者则建立多边投资担保机构，以促进国际投资。这两个多边投资公约对缔约国成员具有普遍约束力。
（二）国际投资法的渊源
3、 其他渊源。
联合国在六七十年代先后通过了一系列与国际投资有关的重要决议，如1967年的《关于自然资源之永久主权宣言》、1974年的《建立新的国际经济秩序的行动纲领》和《各国经济权利与义务宪章》等。这些文件不仅一般地确立了新的国际经济秩序的基本原则，而且特别地规定了国家对本国自然资源的永久主权，国家有权管制本国境内的外国投资、实行国有化等等，确立或创立了关于国际投资方面的重要国际准则。
一、国际投资法的概念、渊源与体系
（三）国际投资法的基本原则
1、国家对自然资源永久主权原则
2、平等互利原则
国际投资法作为国际经济法的一个分支，国际经济法的基本原则当然也是国际投资法的基本原则。其中，对于国际投资法来说，国家对自然资源永久主权原则和平等互利原则是两个最为重要的原则，是国际投资法的基石。
（三）国际投资法的基本原则
1、国家对自然资源永久主权原则
国家对自然资源永久主权原则规定在联合国大会通过的一系列决议中，如《关于自然资源永久主权的决议》、《建立国际经济新秩序宣言》和《行动纲领》，特别是《各国经济权利义务宪章》等。依据《宪章》的规定，每个国家对本国的全部财富、自然资源以及全部经济活动，都享有并自行行使完整的、永久的主权，其中，包括占有、使用和处置的权利。
（三）国际投资法的基本原则
2、平等互利原则
平等互利原则是国际投资法中的一个基本原则，普遍适用于国际投资各主体间的关系。国际投资法中的平等互利原则，是指国际投资法主体在从事国际经济交往中时，不仅在法律上应该相互平等，而且在经济上应真正对彼此有利。
具体地说，参加国际经济交往的主体，不论是自然人、法人还是国家或国际组织，在从事经济往来和合作时，应该平等协商。它们的关系应建立在平等、自愿、互惠的基础上，而不能建立在以强凌弱、以大欺小、以富压贫的基础上，无论是国际贸易合同，还是国际投资协议，双方的权利和义务都应该互相对等，保证各方的实际经济利益，使双方都有利可图。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容
（一）双边性国际法规范
1、双边性规范产生的原因
2、双边性规范的类型
（1）友好通商航海条约
（2）双边投资保证协议
（3）双边促进和保护投资协议
（二）区域性国际法规范
（1）欧盟的相关规范
（2）北美自由贸易区的相关规范
（3）阿拉伯区域内投资保证公约
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
1、《华盛顿公约》
2、《汉城公约》
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs）
4、与贸易有关的知识产权协议（TRIPs）
5、服务贸易总协定（GATS）
6、《补贴与反补贴措施协议》（SCM）
7、未来的多边投资协议（MAI）
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
1、《华盛顿公约》
即《解决国家与他国国民间投资争端公约》，于1966年10月14日正式生效.它是目前国际上仅有的关于解决投资争端的多边公约。《华盛顿公约》的主要内容为建立“解决投资争端国际中心”（international center for settlement of investment disputes,简称ICSID），是现代处理国际投资争议的专门的国际仲裁机构。（我国于1992年11月1日正式成为公约成员国。）
ICSID的主旨在于专为外国投资者与东道国政府之间的投资争端提供国际解决途径。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容
（三）全球性国际法规范**
2、《汉城公约》
早在1948年，世界银行就曾提出建立多国投资保证的建议草案。1984年，世界银行重新起草了《多国投资保证机构公约草案》，85年9月世界银行执行董事会通过了《多国投资保证机构公约》，于同年10月在汉城年会上正式通过。于1988年正式生效，我国是创始会员国。
根据公约的规定，设立了多国投资保证机构（Multinational Investment Guarantee Agency,简称MIGA）。该公约的宗旨是：鼓励会员国之间，特别是向发展中国家融通生产性投资；对会员国之间的投资的非商业性风险提供担保，促进以生产为目标的资金与技术流向发展中国家，加强国际间经济合作。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
内容简介：TRIMs 协定包括序言、九项条款和一个附件 , 分别就协定适用范围、国民待遇和数量限制、禁止实施的与贸易有关的投资措施、发展中国家优惠待遇、通知与过渡期安排、各国投资措施透明度、争端解决机制等几个方面进行了规范 , 其核心是国民待遇实体化问题。
TRIMs 协定第 2 条规定“在不损害 GATT 1994 项下所有权利义务的情况下 , 各成员不得实施任何与 GATT 1994 第 3 条或第 11 条规定不一致的 TRIMs”。这是概括性地规定投资措施不得违反关贸总协定中关于国民待遇条款的总要求 , 它直接将关贸总协定的个别条款引入投资领域 , 因此是把国际投资与国际贸易联系在一起的关键连接点。
为了更好地理解上述条款所蕴含的内容 , 援引关贸总协定有关条款加以比较考察是非常必要的。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
GATT 总协定第 3 条是专门谈国民待遇的。该条款将国民待遇分为两类 : 涉及国内税收的待遇与涉及国内法规的待遇。关于国内税 , 总协定第 3 条第 1 款在原则上规定了各缔约国关于税收及收费的国内法律 ,“不得为国内生产提供保护的目的对进口产品或国产品适用”。 第 2 款规定 :“任何缔约方领土的产品进口至任何其他缔约方领土时 , 不得对其直接或间接征收超过对同类国产品直接或间接征收的任何种类的国内税或其他国内费用”。关于国内法规 , 总协定第 3 条第 4 款规定 :“任何缔约方领土的产品进口至任何其他缔约方领土时 , 在有关影响其国内销售、标价出售、购买、运输、分销或使用的所有法律、法规和规定方面 , 所享受的待遇不得低于同类国产品所享受的待遇”。以上条款体现在与贸易有关的投资措施方面 , 主要涉及到东道国在进口产品、出口要求、贸易平衡、外汇管制等“履行要求”等措施是否符合国民待遇的问题。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
同时 , 以上条款还说明 , 在关贸总协定中 , 国民待遇条款有其特定的适用范围。
“国内税收”要求的是一国对其进口产品应不得给予歧视性的国内税收法律规定 , 不得高于国内产品征收税费。
“国内法规”条款意味着一国在国内市场方面的压低进口产品与国内产品竞争力的所有法律法规 , 都被认为违反了国民待遇的义务。 TRIMs 协定引用关贸总协定第 3 条 , 意在防止因投资措施造成进口产品所享受的待遇低于国内产品的标准 , 从而对贸易产生限制和扭曲作用。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
除原则性要求外 ,TRIMs 协定以“附件列示清单”的形式首次列举了违反国民待遇原则的具体投资措施。共有五项内容被认定为具有对贸易的扭曲和限制作用 , 应该得以禁止和取消 :
(1) 要求企业购买或使用国内产品或来源与国内渠道供应的产品 , 包括规定使用特定产品、规定数量或价值 , 或者规定使用当地产品的比例 ；
(2) 限制企业购买或使用进口产品的数量 , 或与使用当地产品的数量或价值相挂钩 ；
(3) 限制企业进口与生产有关的产品 ；
(4) 通过限制企业使用外汇 , 控制企业进口其与生产有关的产品 ；
(5) 限制企业产品出口或供出口产品的销售 , 包括规定特定产品、规定数量或价值 , 或者按照当地产品的数量或价值确定比例。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
以上五项内容 , 目的在于拆除东道国对外资的常见“履行要求”限制 , 主要包括当地成分要求、贸易平衡要求、东道国产品指令要求、外汇管制要求和本地销售要求等内容 , 由此构成外资国民待遇义务的实体化规范。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
TRIMs 是国际投资法中首次将国民待遇原则实体化的国际公约 , 它使得国民待遇适用具备了具体约束条款 , 明晰了现阶段对国际投资国民待遇的权利义务标准 , 统一规范了国民待遇的部分实体内容 , 但 TRIMs 协定也存在总体上的局限性。
它只对东道国采取的扭曲贸易的投资措施进行了约束和规范 , 对其他与贸易有关的投资措施 , 如资本输出国的限制措施 ( 如外汇输出管制、技术输出管制等 ) 、投资者自身的各种限制性商业行为 ( 如垄断行为、不正当竞争行为 ) 等 , 未一并纳入 TRIMs 多边约束渠道 , 这意味着东道国外资立法主权受到挑战和削弱 , 不得不跟随 WTO 规则的基本精神作出国内法的重大调整。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
同时 TRIMs 协定只涉及与国际货物贸易有关的投资措施 , 与服务贸易和知识产权有关的 FDI 被排除在讨论和制定相关法规之外。即使在货物贸易的范围内 ,TRIMs 协定也只涉及国民待遇和数量限制两个方面的问题。根据联合国跨国公司中心专门编制的一览表 , 与贸易有关的投资措施共涉及 20 多项 , 分为四种类型 :
(1) 投资激励措施 ；
(2) 经营要求措施 ；
(3) 限制性商业惯例 ；
（4）投资母国限制措施。
3、与贸易有关的投资措施协议（TRIMs, agreement of trade-related investment measures）
这四类措施均直接与国民待遇息息相关。但是 ,TRIMs 协定最后文件只是在违反国民待遇的履行要求方面进行了限制 , 而且最终列入禁止条款的仅有五项 , 内容十分有限 , 其他事项未能进行进一步讨论和确定。这种情况一方面说明 , 发达国家和发展中国家两类经济利益集团在国际投资领域里的斗争仍然十分激烈 ；另一方面 , 也预示着 FDI 中的国民待遇实体内容将在今后的纷争中继续演变和发展。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
4、与贸易有关的知识产权协议（TRIPs，trade- related intellectual property rights ）
这个协议保护的范围更加广泛，包括了版权与相关权利、商标、工业设计、专利、集成电路设计、非公开信息或商业秘密、等等。
资料：中国主要的知识产权的立法日期：
1980年中国加入世界知识产权组织；
82年通过商标法；
84年通过专利法；
85年中国加入“巴黎工业产权保护公约”；
89年中国签署“中美中国版权实施和规模备忘录”；
92年，中国加入“伯尔尼保护文学及艺术作品公约”和“世界版权公约”；
93年中国加入“保护唱片制作者防止唱片被擅自复制公约”（日内瓦公约）；
94年中国加入“专利合作条约”
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
5、服务贸易总协定（GATS，general agreement on trade in services ）
内容简介：服务贸易是目前世界贸易中发展最快的部分 , 也是发展中国家设限最多的领域。服务贸易涉及商业销售、建筑设计、交通运输、电信、信息咨询、金融保险、财经会计、法律、旅游、教育文化、健康与社会、娱乐体育等行业 , 多属国家重要经济文化部门。 GATS 协定中关于投资国民待遇的内容 , 主要通过其“商业存在”条款将服务贸易中的投资形式做了特别表述 , 并将市场准入与投资待遇联系在一起 , 着重突出了国民待遇在投资准入方面的扩张要求。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
5、服务贸易总协定（GATS，general agreement on trade in services ）
所谓“商业存在”, 是《服务贸易总协定》对服务贸易服务的定义和服务形式的分类。 GATS 把服务贸易分为“跨国提供”(Cross - border supply) 、“国外消费”( Consumption abroad) 、 “商业存在”(Commercial presence) 、“自然人存在”( Presence of natural persons) 四种形式。其中 , 协定对商业存在的表述见于第一部分第 1 条第 2 款 C 目 :“一成员的服务提供者通过在任何其他成员领土内的商业存在提供服务”。此处“商业存在”的含义即为 : 外国商业机构在东道国以某种组织形式为当地提供服务 , 这显然是指是发生在服务贸易领域里的外国直接投资行为 , 例如外国服务提供商在东道国境内建立银行、电信公司、会计师事务所法人机构或代表机构等。此定义使得 GATS 在市场准入领域中蕴含了国际投资规范的丰富内 容。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
5、服务贸易总协定（GATS，general agreement on trade in services ）
由于服务行业外资准入的敏感性 ,GATS 只将国民待遇和市场准入作为“特定承诺义务”看待 , 而不是一般义务。成员国可以对此作出各种保留 , 通过互相谈判确定国民待遇的领域、资格与条件 , 并在开列“承担义务安排表”中说明。这使发展中国家可以根据其发展战略提出自由化的部门 , 从而减少了对关键产业的冲击 , 保护民族经济的平稳增长。这说明 ,GATS 对服务贸易领域里的外国直接投资采取了比 TRIMs 协定更为温和的渐进式的“逐步自由化”方式 , 更多地顾及了发展中国家的利益。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
5、服务贸易总协定（GATS，general agreement on trade in services ）
GATS 在投资国民待遇上的核心条款见于第 16 、17 条。其主要内容是各成员国在作出市场准入承诺的部门里 , 必须撤销 6 个方面的市场准入限制 , 并规定在这些开放的服务部门中 , 必须给予其他成员国的服务和服务提供者不低于国内类似服务和服务者的待遇。这 6 个被禁止的市场准入限制是 :
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
5、服务贸易总协定（GATS，general agreement on trade in services ）
(1) 以配额、垄断、专营等方式 , 限制服务提供者数量 ；
(2) 以数量或配额形式限制服务贸易或资产总值 ；
(3) 以数量或配额限制服务业务总数或总量 ；
(4) 以数量或配额形式限定雇佣人员数 ；
(5) 限制服务提供商必须通过特定实体提供服务 ；
(6) 限制外国股权百分比或投资总额。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
5、服务贸易总协定（GATS，general agreement on trade in services ）
这些限制条款 , 与 TRIMs 协定中的履行要求具有相同的实质 ,就是通过某些限制条款实际上达到控制外资准入 , 限制或引导外资进入东道国期望的领域或行业的目的。 GATS 协定对这些限制的拆除 , 与 TRIMs 协定取消五项“履行要求”的基本思路和手法都是类似的。两个协定均以进一步打通市场准入渠道为主要突破方向 , 以拆除数量限制为具体解决目标 , 从而达到国民待遇适用范围扩大化的目的。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
6、《补贴与反补贴措施协议》（SCM，agreement of subsidies and countervailing measures ）
这是一个非常值得关注的 WTO 体系下新诞生的多边协定。尽管它的目的是消除国际贸易中由于单方面实施反补贴措施带来的贸易摩擦 , 但仍然被普遍认为与外国直接投资具有密切联系。关键在于它提出了对某些投资鼓励措施的处理原则 , 从另一角度涉及到国民待遇准则的判断问题。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
6、《补贴与反补贴措施协议》（SCM，agreement of subsidies and countervailing measures ）
投资鼓励措施是用来吸引外资或东道国指引外资导向的重要政策和法律手段。 外国投资者只要遵守东道国的某些特定要求就可以换取投资鼓励措施带来的利益。 东道国吸引外资的鼓励措施可以分为两类 , 一类是适用于所有外国投资者的 , 另一类则只针对特定的外国投资者。后者常见的如 :
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
6、《补贴与反补贴措施协议》（SCM，agreement of subsidies and countervailing measures ）
(1)引进先进 技术的外资 ；
(2) 特定地理区域 ( 如保税区、经济特区、开发区等 ) 的投资者 ；
(3) 产品供出口的投资者 ；
(4) 购买东道国产品的投资者 ；
(5) 在东道国所得利润用于再投资等等。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
6、《补贴与反补贴措施协议》（SCM，agreement of subsidies and countervailing measures ）
在投资鼓励措施下 , 符合条件的外国投资者有权享受减免税、退税等优惠政策或其他利益 , 但带来的负面影响是东道国国民或其他不符合条件的外国投资者可能会受到歧视性待遇和不公平竞争。表现在进出口方面 , 投资鼓励措施和出口表现要求相结合可能会使一些外国投资者被迫放弃开拓东道国市场 ；投资鼓励措施与当地成分要求结合又可能会阻止外国产品的进口。这些情形都被认为对正常的国际贸易产生扭曲和限制 , 不符合 WTO 倡导的贸易自由化精神。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
6、《补贴与反补贴措施协议》（SCM，agreement of subsidies and countervailing measures ）
由于投资鼓励措施与补贴具有类似的特征 SCM 对补贴的禁止性规定就可能对外资法产生较大影响。例如 SCM 协定认为 , 凡属普遍和无条件地或根据客观条件给予成员国境内所有企业或行业的补贴 , 在本质上是非歧视性的 , 不会产生贸易扭曲作用 , 因而是合法的 ；但如果是给予特定企业或行业以专向性补贴 , 由于得到补贴的企业能够以低于同行的价格销售产品 , 占领市场 , 其产品成本价格和竞争力是虚假的 , 因而会导致限制和扭曲国际贸易 , 应该加以甄别和禁止。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
6、《补贴与反补贴措施协议》（SCM，agreement of subsidies and countervailing measures ）
如果按照 SCM 协定第 2 条的规定 , 我国经济特区、保税区、开发区目前的一些特定的减免税优惠措施 , 可能会被理解为是“指定地理区域的某些企业的补贴属专向性补贴”, 接受 SCM 协定的约束与管辖。换言之 , 一国的投资鼓励措施即使没有违反 TRIMs 协定的规定 , 也可能在 SCM 协定下受到挑战。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
7、未来的多边投资协议（MAI，multilateral agreement of investment ）
经合组织 (OECD)1995 年发动的 MAI 协议是目前所有国际投资双边条约、多边条约中把 FDI 国民待遇领域推进到极致的法律文本。因其激进的观点和充满争议的内容 , 谈判历经三载余无果而终。但因其内容比较典型地体现了发达国家对国民待遇的要求 , 具有许多突出的特性 , 在一定程度上反映了国际投资规范 的最新动向和趋势 , 应引起我们足够注意。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
7、未来的多边投资协议（MAI，multilateral agreement of investment ）
（1）MAI 协议欲图建立高标准的多边国际投资框架法律体系 , 除承禀 WTO 倡导的国民待遇和最惠国待遇的两项基本原则之外 , 提出具体适用时应以两者中较优惠的为准 , 同时将国民待遇的适用范围剧烈扩大。规定“任何缔约方应给予来自另一缔约方的投资者及其投资不低于其在类似情况下给予自己的投资者及其投资在设立、获取、扩大、运营、管理、维持、使用、享用和销售或以其他方式处置资产的待遇”, 使得国民待遇全面适用于投资准入、设立时、设立后的各个阶段。这样 ,MAI 不仅涉及投资的保护 , 还涉及投资彻底自由化问题。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
7、未来的多边投资协议（MAI，multilateral agreement of investment ）
（2）专门把目前国际投资比较敏感的几个领域特殊列出 , 要求成员国承诺取消外资企业高级管理人员国籍限制、取消外资企业雇佣劳动力国籍限制、取消对外资企业的业绩要求、取消各类投资激励措施、允许外资无差别地享有为国内垄断性行业提供产品和服务等等 , 使国民待遇适用更加具体化。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
7、未来的多边投资协议（MAI，multilateral agreement of investment ）
（3）在业绩要求和投资鼓励方面提出大量新的约束条款。例如东道国不能要求外资企业的进口数量与出口数量挂钩、不能限制内销权或外销量和外汇收入挂钩、不能限制产品外销区域、除执行法院判决外不能要求技术转让、不能要求投资在其境内达到一定生产、投资、销售、就业规模或研发水平、不能要求合作企业达到当地股份含量或当地就业含量要求等等。在投资鼓励措施方面 , 认为一切带有投资扭曲效应的鼓励措施都是禁止对象 , 要求建立磋商机制 , 在增加透明度的基础上维持现状 , 直至逐步取消。
二、国际直接投资国际法规范的主要内容（三）全球性国际法规范**
7、未来的多边投资协议（MAI，multilateral agreement of investment ）
（4）在投资保护方面 , 再次提出给予外资的公平公正待遇应不低于国际法所要求的待遇问题 , 并在征收与补偿上重提基于“外交保护权”的赫尔公式表述的“及时、充分、有效”的原则与内容。要求缔约国充分、持续地提供对外资的保护和安全 , 保证与投资有关的任何款项能够在其领土上毫不迟延地自由进出与转移。
三、国际投资争端的解决
（一）国际投资争端的主要类型
1、企业间的国际投资争端
在国际投资活动中，投资者之间（特别是合资、合营企业）由于对合同或规定的不同理解等发生的争端。
2、企业与国家间的国际投资争端
此类争端的引起主要是投资者与东道国政府之间在政策、法律执行中产生的争议。由于国家不能成为司法诉讼的对象，因此，此类争端主要由国家间的协定来进行处理。
3、国家间的国际投资争端
（一）国际投资争端的主要类型
3、国家间的国际投资争端
（1) 税收管辖权引发的争端
（2）司法管辖权引发的争端
（一）国际投资争端的主要类型
3、国家间的国际投资争端
（1) 税收管辖权引发的争端
税收管辖权是国家在税收领域中的主权，即一国政府在征税方面行使的管理权力。
主权国家的税收管辖权可以按照属地和属人两种不同原则确定。
按属地原则确立的税收管辖权称作地域管辖权或收入来源地管辖权，是指一国政府以纳税人的收入来源地为税收管辖权的范围。其特征是该国政府对本国领土范围内发生的一切所得均可行使征税权而不论纳税人的身份是否为本国公民或居民。
（一）国际投资争端的主要类型
3、国家间的国际投资争端
（1) 税收管辖权引发的争端
按属人原则确定的税收管辖权，称作居民管辖权，指一国政府以纳税人的国籍或住所为税收管辖权的范围。其特征为该国政府对本国公民与居民取得的一切所得均可行使征税权而不论纳税人是否在该国境内，其所得来源于何处。
（一）国际投资争端的主要类型
3、国家间的国际投资争端
（1) 税收管辖权引发的争端
世界上绝大多数国家为同时实行收入来源地管辖权和居民管辖权。因此，对同一笔国际所得，有关国家的税收管辖权便有可能发生冲突（交叉或重叠）。
冲突一般有两种情形：
其一，双重居民管辖权。如：一跨国公司在A国注册成立，实际管理机构设在B国，A国与B国按各自的国内法，同时认定该公司是其法定的纳税义务人，产生双重税收管辖权的冲突。
其二，收入来源地和居民双重管辖权。如：甲为A国居民，在B国有一笔所得，则两国政府依不同的国内法，可能会对同一笔所得征税，从而产生冲突。
（一）国际投资争端的主要类型
3、国家间的国际投资争端
（2）司法管辖权引发的争端
司法管辖权是指一国司法机关审判具有涉外因素案件的权力，国际上是根据国家主权原则来确定各国法院的国际管辖权。
国家主权包括属地管辖权与属人管辖权。前者是指主权国家对其领土内的人和物所行使的最高权力，即国家对其领土内的人、物或发生事件，除国际法规定的外交特权和豁免外，有权按本国法律和政策实行管辖。后者是指主权国家对其领土内外的本国国民所行使的最高权力，即国家对于国内外的本国国民有管辖权，因此，国家有权保护在外国的本国国民的合法权益。
（一）国际投资争端的主要类型
3、国家间的国际投资争端
（2）司法管辖权引发的争端
由此，在对待外国人的管辖时，有可能出现属地管辖权与属人管辖权的冲突。表现在司法管辖权上，就成为东道国及投资国均可声称对国际投资争议的诉讼行使审判权，导致司法管辖权的冲突。
按照惯例，不同主权国家的属地管辖权和属人管辖权发生冲突，应以属地管辖权优先。但在一定条件下，也允许当事人采取东道国国内法以外的其他方式，如提交本国法院、第三国法院或国际法院。
三、国际投资争端的解决
（二）国际投资争端的解决方式*
主要有非司法解决方式、准司法解决方式和司法解决方式。
1、非司法解决方式
（1）谈判或磋商
优点是相关各方不必拘于一定的形式或一定的程序。
（2）调停
双方可通过第三者介入：斡旋或调停。
（3）调解
设立常设或临时委员会，以公平原则审查争议问题，并作出可能为相关各方接受的解决方法，或向各方提供解决争议的帮助。
（二）国际投资争端的解决方式*
2、准司法解决方式——仲裁
仲裁是指双方自愿将争端提交第三者审理，由其作出裁决。仲裁以其独特的优势已成为解决国际投资争端最常用的方式。
与调解方式相比，仲裁的裁决一般是终局性的，对双方当事人均有约束力。一方不自动执行裁决，则另一方有权申请法院予以强制执行。调解无此约束力。
与司法解决方式相比，仲裁机构均为民间机构，没有法定管辖权；仲裁机构根据双方当事人的仲裁协议受理有关案件，而司法解决方式由于受到司法管辖权的限制，难以适用于国家之间、国家与私人之间的争端，而仲裁方式在争端当事人同意的情况下，普遍适用于各种国际争端。
（二）国际投资争端的解决方式*
2、准司法解决方式——仲裁
（2）常设仲裁机构及其规则介绍
国际商会仲裁院
斯德哥尔摩商会仲裁院
解决投资争端国际中心。世界银行于1965年起草的《关于解决各国和其他国家的国民之间的投资争端的公约》，1966年建立了仲裁机构——“解决投资争端的国际中心”，在华盛顿。
三、国际投资争端的解决
（二）国际投资争端的解决方式*
3、司法解决方式——诉讼
（1）国际司法解决方式
国际法院是联合国主要法定组织之一。其规定的诉讼管辖权为：国际法院的诉讼当事人限于国家。
（2） 提交各国法院解决方式。
属地管辖制度；属人管辖制度；
本章阅读资料：国际投资政策发展的最新趋势
在国际政策层面上，近年来，双边、次区域、区域及多边国际投资协定增长迅猛，全球平均每周就有3项此类协定诞生。截至2005年底，全球已签署的各类国际投资协定的总数已达5500多项。 国际投资协定的发展呈现五大特点。
首先，与国际投资有关的保护双边、区域及诸边协定的数量稳步增长。
2005年，全世界共缔结了70项双边投资保护协定，78项避免双重征税协定。截至2005年底，全球已签署的双边投资协定和避免双重征税协定的总数分别达2459项和2758项。此外，越来越多的自贸区协定、区域一体化协定、双边合作协定也包含与投资有关的内容。此类协定已达232项。
其次，新一代投资协定的条款日趋严谨和复杂。
部分协定已摆脱了传统的以资产为基础的开放式投资定义，注重保持投资定义的全面和严谨；各种投资协定的义务界定逐步完善；新版投资协定明确规定，在追求投资保护和投资自由化的目标时，不能以牺牲重要的公共政策目标为代价；新版投资协定还在投资者与东道国的争端解决程序问题上进行了较大的创新。
第三，由于以前的协定或已经到期，或是协定诞生的环境发生了变化，越来越多的国家开始重新谈判或修订原有协定。
截至到2005年底，共有98项双边投资协定被重新修订。从上世纪90年代末期开始，重新修订协定的步伐明显加快，未来若干年内这一势头将继续保持下去。
第四，发展中国家签署的投资协定近年来不断增多，这一趋势显示，南南合作的战略重点已开始集中在投资方面。
2005年，发展中国家签署的双边投资协定为90项，其中52项是南南协定。截至到去年底，在所有的投资协定中，每五个协定中有两个是由发达国家与发展中国家签署的，有四分之一的协定则是由发展中国家相互签署的。
第五，提交国际投资争端解决中心的投资者与东道国政府争端的案件数量急剧增加，
为投资争端付出的代价也随之升高。2005年，至少有50起此类案件。截至到2005年底，已提交的此类案件总数达226件，60多个政府面临国际投资仲裁。
在国家一级的投资政策层面上，出现了明显地政策不协调的现象。
一方面吸收外资的国际竞争愈演愈烈，各国政府不断加大引资的政策和措施力度。
不仅仅是发展中国家的对外开放不断加深，发达国家也纷纷出台更具吸引力的措施，如OECD国家的企业税率平均由%降至%。
另一方面，投资领域的保护主义有所抬头，主要表现为一些国家(既包括发达国家，也包括发展中国家)加大了对本国能源产业和重要经济部门的保护的力度，加强理对外资的监管，为外资市场准入设置障碍。
一些发达国家也开始采取措施减缓本国产业的对外转移，或鼓励其跨国公司回到母国投资，以求留住就业和增加本国的就业，尤其是在服务业和高新技术领域。
第九章 外国直接投资在中国
第一节 在中国的外国直接投资的发展状况
第二节 在中国的外国直接投资的发展中
存在的问题
第三节 在中国的外国直接投资发展的
对策与建议
第一节 在中国的外国直接投资的发展状况
一、在中国的外国直接投资的发展阶段
二、在中国的外国直接投资的方式分析
三、在中国外国直接投资的结构分析
四、跨国公司在华投资新趋势
一、在中国的外国直接投资的发展阶段
（一）起步阶段（1979-1986年）
（二）稳步发展阶段（1987-1991年）
（三）高速发展阶段（1992-1995年）
（四）调整发展阶段（1996-2000年）
（五）成熟稳定发展（2001-2002年）
截止2006年外商直接投资情况
二、在中国的外国直接投资的方式分析
中国利用外国直接投资的方式有：中外合资经营企业、中外合作经营企业、外资企业、中外合作开发、外商投资股份制企业和其他方式。
股东大会
董事会或其他形式的管理机构
联合管理
董事会或联合管理
董事会
最高权力机构
股权式
股权式
契约式
契约式
股权式
经营类型
股份有限公司
有限责任公司
有限责任公司
有限责任公司
有限责任公司
法律形式
中国法人
中国法人
合作各方自为法人
中国法人型或合伙型
中国法人
法律地位
公司法
外交企业法
中外合作经营企业法
中外合作经营企业法
中外合资经营企业法
法律依据
外商股份制企业
外资企业
合作开发企业
合作经营企业
合资经营企业
项目
2006年利用外资统计简表
截止2006年外商直接投资分方式统计
三、在中国外国直接投资的结构分析
（一）外国直接投资的产业结构
（二）外国直接投资的区域结构
（三）外国直接投资的来源结构
截止2006年外商直接投资行业结构
截止2006年外商直接投资产业结构
2006年外商直接投资产业结构
表1 东、中、西部地区实际吸收外商直接投资
比重变化（亿美元）
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
比重%
金额
比重%
金额
比重%
金额
西部
中部
东部
年份
东部、中部、西部地区外商直接投资情况
(截止2006年)
2005年对华投资前10位国家/地区情况
金额单位：亿美元
法国
英国
荷兰
德国
新加坡
美国
韩国
台湾
日本
香港
100
100
100
44001
总 计
比重%
实际使用
比重%
合同外资
比重%
项目数（个）
国别/地区
截至2006年部分国家/地区对华直接投资情况
截止2006年对华投资前十五位国家／地区情况
四、跨国公司在华投资新趋势
（一）投资力度强化――在华新一轮投资热
（二）投资项目系统化――在华投资领域的调整
继续投资制造业――成为“世界工厂”
投资研究与开发――成为地区研发中心（下页）
投资生产服务业――成为地区管理营运中心
（三）投资地点集中化――投资地域的调整
（四）投资方式多样化――投资方式的调整
从新建到并购。
从合资到独资。
从单个项目到产业链投资。
投资研究与开发――使中国成为地区研发中心
从逐步进入到大幅度转让技术；
由被动技术转让到自觉的技术投入；
由单纯技术转让向研究开发经营战略转变；
产业结构升级与技术投入同步进行；
技术投入与发展配套相结合；
对技术控制加强。
2007年上半年利用外资统计简表
2006年中国吸收外商投资继续保持平稳发展，全年全国新批准设立外商投资企业41485家，实际使用外资金额亿美元，按可比口径（不含银行、保险、证券）增长%。按实际使用外资金额排序，对华投资前5位国家/地区依次为香港、日本、美国、台湾省和韩国。世界500强跨国公司已有480多家来华投资或设立机构，跨国公司以各种形式设立的研发中心超过980家。
根据联合国贸发会议研究，中国已经成为全球跨国公司海外研发活动的首选地，有高达%的跨国公司将中国作为其2005-2009年海外研发地的首选。
今年上半年，我国服务业吸收外资大幅增长，达138亿美元，同比增长％，占实际吸收外资的比重由去年同期的％上升至％。
， 服务业投资对各国在世界产业链中的地位和利益产生重大影响，2005年服务业对外直接投资流入量占世界对外直接投资总流量比重约为70％，成为决定各国国际竞争力的关键因素之一。
2007年1-7月全国吸收外商直接投资情况
今年1－7月，全国新批设立外商投资企业21676家，同比下降%；实际使用外资金额亿美元，同比增长%。
今年1-7月，对华投资前十位国家/地区（以实际投入外资金额计）依次为：香港（亿美元）、英属维尔京群岛（亿美元）、韩国（亿美元）、日本（亿美元）、新加坡（亿美元）、美国（亿美元）、开曼群岛（亿美元）、萨摩亚（亿美元）、台湾（亿美元）、毛里求斯（亿美元），前十位国家/地区实际投入外资金额占全国实际使用外资金额的%。
对华累计实际投资前十位国家和地区
第二节 在中国的外国直接投资的发展中存在的问题**
一、关于利用外资与我国经济发展关系的认识仍存在一些误区和偏差
二、我国利用外商直接投资结构不合理，影响了利用外资质量与效益的提高
三、我国对外商在华直接投资管理中存在的一些问题
四、外商在华直接投资活动中存在的一些问题
一、关于利用外资与我国经济发展关系的认识仍存在一些误区和偏差
1．在20世纪80年代以前主要是外商直接投资是
姓“资”还是姓“社”的困扰
2．20世纪90年代主要是利用外资是否会冲击
民族经济的大讨论
3．入世前后主要是给外资国民待遇引起什么
后果的担忧
二、我国利用外商直接投资结构不合理，影响了利用外资质量与效益的提高
1．外商直接投资的资金来源结构不尽合理
2．外商直接投资主体结构不尽合理
3．外商直接投资的产业与行业结构不尽合理
4．外商直接投资的地区布局不尽合理
三、我国对外商在华直接投资管理中存在的一些问题
1．政策透明度问题影响外商对华直接投资的信心
2．部分地方政府为追求政绩，盲目引进外资
3．在引资中存在重数量轻质量，重引进轻管理的思想，影响了利用外资质量的提高
4．对外资的公平待遇仍有待进一步改进和完善
5．管理队伍素质跟不上，业务水平有待提高
6．对外企的监管服务技术手段显得滞后
四、外商在华直接投资活动中存在的一些问题
1．实际利用资金到位率偏低
2．投资项目低水平重复，引进技术滞后
3．外商投资企业利用转移价格逃避税收，损害中 方利益
4．外资并购国内企业，有可能引起经济安全问题
第三节 在中国的外国直接投资发展的对策与建议**
一、不断提高对利用外商直接投资的认识
二、积极引导外资投向，进一步优化外商直接投资的产业结构，继续扩大外商投资领域，不断提高利用外资的质量和效益（下页详细分析）
（一）积极优化外商直接投资产业结构
引导外商投资于农业
推动高新技术产业的引资工作
重视基础工业和基础设施产业的外资利用工作
积极促进环保产业中外商直接投资
积极鼓励外商投资于我国出口创汇产业
（二）积极鼓励外资与国有企业之间的兼并重组
（三）继续发展符合国家产业政策和比较优势的劳动密集型项目
（四）全面实施修订的《外商投资产业指导目录》，提高政策的透明度
（五）根据中国加入WTO的承诺，继续扩大外商直接投资领域
三、进一步优化外商直接投资地区结构，实现地区间的均衡发展
（一）继续发挥东部地区对外开放、利用外资的优势，支持东部地区发展资金、技术密集型产业和出口产业
（二）继续办好经济特区、上海浦东新区、苏州工业园区以及各类国家经济和技术开发区，扩大引资规模，提高引资质量和档次
（三）改善中西部地区的投资环境，积极引导和鼓励外资投向中西部地区
四、多渠道多方式吸引外商直接投资，大胆引进和积极引导跨国公司投资，积极实施利用外资多元化战略
(一)继续引进香港、澳门、台湾地区和东南亚国家的投资
（二）加大引进北美、日本、欧盟等发达国家外商直接投资的力度
（三）积极采取国际通行的多种外商投资方式，继续进行外商投资股份有限公司、外商投资特许权项目以及利用项目运营权或收益权对外引资的试点
（四）加大国有企业利用外商直接投资工作力度，促进国有企业改革的深化
（五）加大对跨国公司直接投资的引资力度，促进利用外商直接投资质量与效益的提高
五、大力改善外商投资环境，依法加强对外商投资企业的管理和监督
加强对外商直接投资企业服务工作
进一步加大我国基础设施建设，改善外商直接投资硬环境
进一步健全外商直接投资管理体系，改善外商直接投资软环境
建立和完善我国竞争政策体系，维护国家经济安全
切实调整和转变政府经济管理职能，以高效公平、“小政府、大市场”的政府形象吸引外商直接投资
图1：中国实际利用外资的总体状况(亿美元)
外国来华发明专利申请年度变化
3198
2007
1830
2534
1207
专利申请量
2004
2003
2002
2001
2000
年 份
本章阅读资料：《并购能否助壳牌脱困》
3月7日，壳牌中国控股有限公司(壳牌中国)对外宣布：已经正式签订协议，收购科氏材料中国(香港)有限公司(科氏中国)。消息传出，业界哗然，因为在成功收购美国著名化工企业科氏的中国子公司后，壳牌将成为中国改性沥青行业的老大，这亦是壳牌中国计划在下游领域加大盈利的一个重要步骤。
重拳争夺下游产业
目前，壳牌在中国的沥青产品主要由五家沥青加工厂生产，它们分别位于天津、南京、福建马尾和广西钦州等，总日生产能力约为2400吨。
而科氏中国则为隶属于美国科氏材料有限责任公司，该公司生产和营销用于道路建设及维护的高技术沥青产品并提供相关服务，是这一领域里的领先企业之一。它在国内多家公司中持有股份，这些公司分别拥有位于天津、西安、佛山、镇江、鄂州和泸州的6家沥青加工厂、两家移动沥青加工厂和一个设在北京的技术支持实验室，六家沥青加工厂的日生产能力总量约为4200吨。
全球困局
对于壳牌如此重拳出击下游产业，业内人士普遍认为这与它在全球市场困局下的中国战略有很密切的关系。
近几年来，壳牌在诸多领域都遇BP等强劲对手咄咄逼人的进攻。前几年，壳牌宣布调低储备量，据估算，经调整后，壳牌的探明油气储量使用期将缩短3年，仅10年左右，而BP和埃克森美孚公司的探明储量使用年限均在年以上。由于储量是投资者用来评价石油公司价值的主要尺度，探明储量的减少直接削弱了壳牌的竞争力。这一消息的宣布无疑是对投资者信心的重大打击。当日壳牌的股价急跌7%，对世界石油第三大公司的信任危机随即弥漫于整个股市。储量下调后，壳牌的油气开采成本高达美元/桶，而埃克森美孚与BP分别为美元和美元。BP的首席执行官约翰布朗尼那时也无奈地说，没有一家石油天然气公司在每年新发现的储备量低于产量的情况下，能实现可持续发展。
现在壳牌还在继续为过去忽视并购所犯的错误付出代价。这20多年来，全球范围内石油企业的并购活动有不断加剧之势，各类石油企业广泛参与形式灵活多样。大公司从自身的总体发展战略出发，选择截然不同的并购策略，或者实施纵向一体化经营，或者收缩经营重点；中型一体化公司面临较大的竞争压力，并购以剥离上下游资产、加强核心业务、提高专业化水平为主。
所以为了保持竞争优势和扩大服务范围，油田服务公司也广泛地参与并购，尤其是国际石油业的竞争日趋激烈，公司并购成为石油公司实现公司业务一体化及进入新地区和新业务领域的快捷和低风险的主要手段之一。
一方面，国际油价波动频繁，通过公司并购可以使主营业务多元化稳定公司现金流；另一方面通过并购能有效降低经营管理成本，从而以更低的成本进行油气勘探开发。如埃克森美孚合并后年节省开支46亿美元，雪佛龙与德士古合并年削减成本20亿美元。
但是壳牌在这方面却甚为保守。上世纪90年代的黄金收购期，它就错过了许多好机会。最近壳牌又失去了购买很多热点地区油田的机会。这直接导致了2003年壳牌的产量下降了390万桶。2004年的产量则与2003年持平，而2005年的产量有所下跌。与壳牌的表现形成对比的是，BP 2003年的产量有小幅增加，2004年继续以10%的速度增长。
中国市场能否弥补全球不足
面对全球市场上的困局，业界认为，壳牌最近调整了战略，重点放在亚洲市场，尤其是中国市场上，以培育新的利润增长点。
鉴于此，壳牌此前就宣布将把资金投在未来需求增长最快的地区，2010年公司对亚太和中东地区的投资将达总资金的35%，而2000年这一数字仅为25%，中国市场尤甚。壳牌对中国市场期望甚大，其不久前年报就多处提到，中国经济增长迅速，“正在成为一个全球增长引擎”。壳牌在新加坡的生产基地和与中国的合资项目将于明年年底建成投产，在中国大亚湾的合资公司等壳牌的重要棋子，使得公司确信在满足亚洲石化产品需求增长方面已处于非常有利的地位。
“中海壳牌建成后，将成为中国最大的石化产品基地。壳牌如此大手笔地进入石油石化产业链的中下游领域，可见其对中国市场的野心。一旦沥青并购，合资加油站等项目得到实施，壳牌就已经上中下游一体化、全方位地进入了中国石油石化市场。预示着壳牌将在中国这一全球最后一个高增长的能源市场中扮演更重要角色。”壳牌某高层如是评论。
并购与多元化能否走出困境
产品多样化便是其一个重要的策略。原来壳牌公司的宗旨是：通过石油的勘探与开发，实现石油精炼和销售的综合平衡，以此来避免季节性波动，这一范围有很大的局限，虽然实行多元化经营，但很少涉足自己不熟悉的业务。现在壳牌正在努力打破这种困局，其经营范围除开发石油、天然气外，还有石油炼制、化工、煤矿、金属、船舶、生物化学、太阳能、核能等等。
除此以外，这几年来，坚定不移地巩固上游；积极寻求合作，介入中游；看准中国加入世贸组织机会而打入下游，正变成壳牌始终遵循的投资法则。尤其是拓展下游，更是壳牌在华发展策略的重点。
如面对此次收购，业内人士就指出：“这次收购是壳牌整合沥青行业的重要步骤，也是壳牌贯彻‘在下游加大盈利’的具体步骤。”壳牌中国主席林浩光也称：“对于壳牌中国集团来说，此次收购是一个令人鼓舞的机会，也体现出我们拓展下游业务的决心。壳牌集团把中国看作是具有战略意义的市场之一，我们寻求一切可能的机会，实现盈利的不断增长，从而进一步扩大在中国的业务。”
本章阅读资料2：
《外资并购装备制造企业：典型案例与经济效益》
装备制造业作为全球化程度很高的产业，成为外资并购的重要领域。跨国公司并购装备制造骨干企业的案例逐渐增多，引发社会广泛关注和争议，一些人提出：外资并购装备制造骨干企业可能威胁国家经济安全，造成市场垄断，瓦解自主创新体系，摧毁民族品牌，造成国有资产流失。这里，抛开那些建立在若干假定基础上的抽象争论，通过外资并购的典型案例，分析外资并购后企业的发展状况，用事实回答那些疑问。
德国依纳公司并购西北轴承
西北轴承是我国轴承行业大型骨干企业，也是西北地区最大、全国首家上市的轴承企业，产品一度占全国铁路货车轴承市场的25%。到2000年底，由于管理不善，资金周转不灵；而世界第三大轴承企业德国的FAG公司看好广阔的中国生产前景，先后在上海、宁夏、江苏太仓设立轴承生产企业后，谋求更大规模进入中国市场。为了打破早前瑞典SKF公司在国内建立的中外合资企业的市场控制地位，铁道部力促中德双方于2001年底成立合资企业——富安捷铁路轴承（宁夏）有限公司，德方占51%股权，中方占49%股权，开发、生产、销售、维修铁路轴承。2002年，德国依纳公司收购FAG公司，成为合资企业控股股东，并更换了合资公司外方管理层。在中外合资期间，公司连续亏损。2003年底，西北轴承把全部49%的股份转让给德方，合资企业变为外商独资企业。
西北轴承撤回在富安捷的出资后，仍然保持了与富安捷融洽的合作关系，几年来，西北轴承与富安捷相互依赖，西北轴承成为富安捷公司的零部件优先供应商，还把富安捷做为自己的最重要用户；在生产安排上，把铁路轴承零部件的加工放在重要地位，在工艺、质量上完全按照富安捷的要求加工，有效提高了产品品质和生产管理水平，增强了与跨国公司的产品配套能力，形成了与富安捷公司的分工体系；由于业务扩大，西北轴承先后承接了富安捷裁减的近800名原西北轴承员工。
西北轴承在与跨国公司的合作与竞争中努力调整产品结构，现已经初见成效。公司开发的石油机械轴承已经占据国内市场份额80%以上，占出口市场份额的90%以上，保持了国内第一的市场优势；另外，其开发的冶金轧机轴承也出现了产销两旺的良好局面，保持了国内领先的地位；石油、冶金轴承及铁路轴承散件、重载汽车轴承等主导产品已占到出口总量的80%以上；目前西北轴承的“NXZ”品牌具有显赫的市场影响力，企业利润率呈现迅速上升趋势。
博世并购无锡欧亚柴油喷射有限公司
在柴油发动机中，燃油喷射系统是对机器性能和排放标准影响最大的核心部件，而柴油轿车市场前景广阔。无锡威孚集团是国内最大的柴油燃油喷射系统生产厂商，早在1998年就有了业绩优良的A、B股上市公司，营业额、工业增加值、利润、税收等指标在行业中名列前茅。
1995年，无锡威孚集团与世界上实力最强的燃油喷射系统供应商德国博世公司（BOSCH）合资，成立了无锡欧亚柴油喷射有限公司，生产柴油喷嘴（不能生产喷油泵），威孚占48%的股份。2004年8月，威孚集团与博世公司再次合作，在原有合资企业无锡欧亚柴油喷射系统有限公司的基础上，进行资产重组，成立新的合资企业博世汽车柴油喷射系统有限公司。
新的合资企业中，博世公司投资6亿欧元，占67%的绝对控股地位，威孚集团持有33%的股份；博世把过去在苏州生产P型泵、VE型泵的企业整体转让并搬迁到无锡，成立无锡威孚汽车柴油系统有限公司，博世不在中国生产欧Ⅱ以下标准的系列产品；威孚集团原有的技术研发人员进入合资企业。
这样，博世公司取得了合资企业的控股权，形成了独立的研发队伍，在中国柴油电子燃油喷射系统市场上占得先机。德方也加大了技术研发和人才培育上的投入， 2005年第四季度选送60多位中国工程师到德国进行为期近1年的培训，投入培训费1亿元。
威孚集团选择合资道路，寄望通过加入跨国公司产业链条，参加跨国公司的研发和技术人员培训，培养起合格的研发队伍，最终开发出具有自主知识产权的产品。
卡特彼勒并购山工机械
随着中国经济快速成长，工程机械需求量迅速扩大，跨国公司纷纷看好中国的工程机械市场。中国工程机械市场也是开放度较高的市场。20世纪90年代中期以来，世界排名第一的美国卡特彼勒公司、日本的小松制作所、神户制钢所、日立建机、韩国现代、韩国大宇等一大批跨国公司相继设立中外合资企业，在挖掘机市场，美、日、欧、韩与中国的合资企业占据重要的市场地位；在装载机市场、筑养路机械市场等领域，跨国公司也纷纷谋求合资建厂，挤占市场份额。与此同时，进口工程机械也大幅度增长，抢占市场。在2003年中国工程机械产品销售额突破1000亿元的时候，进口产品达亿美元（约合300亿元），约占30%；“三资企业”的产品销售额达270亿元，约占27%。
早在1995年，卡特彼勒就与徐工集团合资成立了卡特彼勒徐州有限公司，到2004年已经在中国建立了徐州有限公司、上海发动机有限公司、山西国际铸造公司、亚实履带天津有限公司等11个生产基地、2个研发中心和1个培训中心，并积极谋求并购中国工程机械的龙头企业，以弥补在中国装载机、路压机领域的竞争劣势。2005年3月，正式收购了山东山工机械有限公司40%的股权，并利用其资金规模大、技术领先、产品开发能力强、质量可靠、配套服务网络齐全等优势，全面改造着山工机械有限公司。
合资后的新山工全面的引入了卡特彼勒先进的管理，通过6Sigma、变革管理、精益制造、企业文化建设等先进的管理方式，山东山工机械有限公司卡特彼勒先进的产品开发技术、制造技术、管理技术和雄厚的资金实力，以及其提供的融资租赁战略，建立高质量有竞争力的制造基地，建立以价值为导向的的营销和服务网络，有了更加坚实的市场竞争力.
阿特拉斯·科普柯并购沈阳凿岩机械公司
沈阳凿岩机械股份有限公司是国家“一五”期间156项重点建设工程之一，多项经营指标居行业之首，技术力量雄厚，曾帮助、指导全国各地风动工具厂的发展，是我国风动工具行业的摇篮。 “八五”期间投入巨资进行技术改造，保持了技术领先地位，主导产品气动凿岩机在国内市场占有率一度居行业首位，行销全国及至世界许多地方。但进入20世纪末，虽然技术上在国内仍然保持领先，产品市场前景乐观，但经营机制和内部管理落后的问题成为严重困扰着企业发展的障碍，流动资金周转不灵，负债率居高不下，2003年净资产居然为负7000多万，陷入破产边缘，生产和销售几乎停顿。
2003年，沈阳凿岩机械公司与世界最大的凿岩机械制造商瑞典的阿特拉斯公司签署合资协议，企业一分为三：阿特拉斯公司并购沈阳凿岩机械公司部分资产（无形资产、分布在全国各地的28个销售网点、装配生产线），成立外商独资企业阿特拉斯·科普柯（沈阳）矿山建筑公司；沈阳凿岩机械公司的其他优良资产与阿特拉斯公司合资组建沈阳瑞风机械有限公司，占75%的股份，优秀职工也进入合资企业；其他职工、债务留归沈阳凿岩机械公司，厂房、设备供出租给外商独资企业、合资企业使用。
中方在合资企业中拥有75%的控股权，外方要占据7人董事会的3席，公司重大决策要全体董事会成员一致同意，经营方向是为阿特拉斯·科普柯（沈阳）矿山建筑公司提供零部件。
通过外资并购、中外合资等资产重组，沈阳凿岩机械公司也盘活了部分资产，避免了破产厄运，也解决了上千职工的就业问题。
综观这些案例，我们看到：在外资并购中既有教训，也有收益。中国装备制造业企业在主动参加经济全球化和跨国并购中，需要有清醒的思路，在加强与跨国公司合作的同时，必须主动利用跨国公司的技术、管理外溢效应，加快产品结构调整，重新确立市场定位，加大技术研发投入和人才培养力度，改善企业治理结构，才能在更加残酷的市场竞争中赢得生机。
[信息来源：《中国外资》期]
第十章 中国企业的对外直接投资
第一节 中国企业对外直接投资的发展概状
第二节 中国企业对外直接投资的发展战略
第一节 中国企业对外直接投资的发展概状
一、中国企业对外直接投资发展阶段分析
二、中国企业对外直接投资发展的特点
三、中国企业发展对外直接投资的作用
四、中国企业对外直接投资的前景展望
一、中国企业对外直接投资发展阶段分析
第一阶段（1979年——1986年）
此阶段是中国企业对外直接投资的起步阶段。
第二阶段（1987——1992年）
此阶段是中国企业对外投资的较快发展阶段。
第三阶段（1993年——1998年）
此阶段是中国企业对外投资的调整发展阶段。
第四阶段（1999年——）
此阶段是中国企业对外投资的快速发展阶段。
二、中国企业对外直接投资发展的特点
（一）投资主体多元化
金融型
贸易型
工业型
窗口型
（二）投资行业多样化
（三）投资区域分布广
（四）投资规模的扩大化
（五）投资方式多样化
加入图例分析
主体多元化
2005年，中国对外直接投资主体的特点突出表现为投资主体多元化格局比较明显，有限责任公司所占比重超过国有企业跃居投资主体首位；国有企业占境内投资主体的比重由上年的35%降至29%，而有限责任公司所占比重为32%，比上年增加了4个百分点；
从境内投资主体的行业分布看，制造业占到投资主体总数的五成半，主要分布在纺织服装、鞋、帽制造业，纺织业，通信设备、计算机及其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，工艺品及其他制造业，医药制造业，交通运输设备制造业，金属制品业等；中央及其所属企占境内投资主体总数的业占投资主体的7%；
浙江省、广东省、山东省、福建省、江苏省、上海市、黑龙江省的境内主体数量占整个境内投资总数的%；浙江省的境内投资主体数量居首位，共949家，占境内主体总数的%;七成的私营企业投资主体来自浙江、福建两省。
主体多元化
2004-2006 各年中国对外直接投资流量行业分布情况表
行业多元化
行业多元化
2004-2006 各年中国对外直接投资存量行业分布情况表
行业多元化
中国对外直接投资流向前十位国家（地区）
2006年
投资区域分布广
投资区域分布广
2006 年末对外直接投资存量前十位的省市区
2005年，中国对外直接投资净额(以下简称流量) 亿美元 ，同比增长123%，其中：新增股本投资38亿美元，当期利润再投资32亿美元，其他投资亿美元；截至2005年底，中国对外直接投资累计净额（以下简称存量）572 亿美元。以联合国贸发会议（UNCTAD）发布的2005年世界投资报告全球的流量、存量为基期进行测算，2005年中国对外直接投资分别相当于全球对外直接投资（流出）流量、存量的%和%。
（四）投资规模的扩大化
2005年中国对外直接投资流量首次超过一百亿美元；通过收购、兼并实现的直接投资占到当年流量的一半；境内投资主体对境外企业的贷款形成的其他投资在直接投资中占43%；以投资控股为主的商务服务业投资占当年流量的四成；在开曼群岛、香港、英属维尔京群岛等传统避税地投资占当年流量的81%；对拉丁美洲的直接投资超过亚洲地区跃居第一；地方的投资流量较上年增长一倍多。
2005年末中国对外直接投资存量规模继续放大，投资分布的国家（地区）更为广泛；从存量的构成上看，利润再投资所占比重最大；从行业分布情况看，商务服务业和批发零售业占到投资存量的一半；中国在亚洲、拉丁美洲地区的投资存量占到九成；中央企业的投资存量占%，地方的投资规模及所占比重均有所增加。
（四）投资规模的扩大化
2005年底，中国的对外直接投资企业共分布在全球163个国家和地区，占全球国家（地区）的%，对外直接投资存量达到572亿美元，从境外企业的分布情况看，亚洲、欧洲地区投资覆盖率分别达到93%和85%；
从境外企业的国家( 地区 )分布来看，香港、美国、俄罗斯、日本、越南、德国、澳大利亚的聚集程度最高，集中了境外企业的%；从境外企业的行业分布情况看，制造业占境外企业总数的%，批发和零售业占%、租赁和商务服务业占%，建筑业占%。
从境外企业的设立方式情况看，子公司及分支机构占境外企业数量的96%，联营公司仅占4%。浙江、广东、山东、江苏、福建、上海、黑龙江六省一市的境外企业数量占境外企业总数的五成，其中浙江省拥有境外企业1238家，占境外企业总数的19%。
（四）投资规模的扩大化
2006年末中国对外直接投资存量规模不断扩大，投资覆盖的国家（地区）比上年增加9个；行业分布比较全面，商务服务业、采矿业、金融业和批发零售业占七成；90%的中国非金融业对外直接投资存量分布在亚洲、拉丁美洲地区，其中：中国香港、开曼群岛、英属维尔京群岛占%；国有企业对外投资占到存量的81%，私营企业占1%；中央企业占非金融类对外直接投资存量的82%，地方企业占18%。
（四）投资规模的扩大化
—— 2006年，中国对外直接投资净额(以下简称流量)亿美元 ,其中非金融类亿美元,同比增长%,占%，金融类亿美元,占%；
—— 截至2006年底,中国5000多家境内投资主体共在全球172个国家(地区)设立境外直接投资企业近万家,对外直接投资累计净额（简称存量）亿美元,其中非金融类亿美元，占%,金融类亿美元,占%。
（四）投资规模的扩大化
联合国贸发会议（UNCTAD）发布的2006年世界投资报告显示，2005年全球外国直接投资（流出）流量为7787亿美元，存量为106719亿美元，以此为基期进行测算，2006年中国对外直接投资分别相当于全球对外直接投资（流出）流量、存量的%和%；2006年中国对外直接投资流量位于全球国家（地区）排名的第13位。
（四）投资规模的扩大化
2006年中国对外直接投资流量突破200亿美元；通过收购、兼并实现的直接投资约占四成；非金融类对外直接投资的五成为境内投资主体对境外企业的贷款；利润再投资较上年增长幅度较大；行业分布广泛，采矿业、商务服务业、金融业投资占比重较大；90%的非金融类投资分布在拉丁美洲和亚洲；地方企业对外投资活跃，2006年,广东、上海、黑龙江的对外直接投资位居前列。
（四）投资规模的扩大化
从2006年对外直接投资主体的数量分布来看，多元化格局继续突显,有限责任公司所占比重仍超过国有企业位居首位，国有企业占了26%，位于第二位，私营企业12%，排第三位；中央企业占11%，地方占89%；浙江省的境内投资主体数量位居首位，占境内主体总数的22%;七成的私营企业投资主体来自浙江、福建两省。从境内投资主体的行业分布看，制造业占%,批发和零售业占%，建筑业占%。
（四）投资规模的扩大化
2006年底，中国的近万家境外企业共分布在全球172个国家和地区，占全球国家（地区）的71%,亚洲、非洲地区投资覆盖率分别达到91%和81%。从境外企业的国别( 地区 )分布来看，香港、美国、俄罗斯、日本、阿联酋、越南、澳大利亚、德国的聚集程度最高，集中了境外企业近一半。
—— 从境外企业的行业分布看，制造业占33%,批发和零售业占%，商务服务业占 %,建筑业占%,采矿业占%,农、林、牧、渔业占%。
（四）投资规模的扩大化
三、中国企业发展对外直接投资的作用
（一）对外投资是当代国际经济联系的主要形式
（二）对外投资有利于充分地利用国外自然资源
（三）对外投资有利于充分利用国外资金
（四）对外投资有利于扩大出口，加快经济国际化的进程
(五)对外投资有利于吸取同时代各国经济发展的优秀成果。
中国国际投资头寸表
单位：亿美元
2996
2519
2115
3.其他投资
1207
766
566
2.证券投资
5442
4715
3690
1. 外国来华直接投资
9645
8001
6371
B.负债
10729
8257
6186
4.储备资产
2420
2157
1666
3.其他投资
2292
1167
920
2.证券投资
824
645
527
1.对外直接投资
16266
12226
9299
A.资产
6621
4226
2928
净头寸
2006年末
2005年末
2004年末
项目
四、中国企业对外直接投资的前景展望
（一）良好的国际环境为中国对外投资提供了难得的机遇
（二）不断改善的国内环境加快了中国企业对外投资的步伐
2006 年中国对外直接投资流量
在全球的排位情况
从一个案例说起:
中信泰富4亿美元收购澳两铁矿项目
中信泰富4亿美元收购澳两铁矿项目
文章摘自:上海证券报 发表时间：2006-4-4 13:51:00
中国内地对铁矿石的巨大需求开始引发港资企业投身铁矿石开采行业。昨日，香港中信泰富有限公司()发布公告称，该公司将以亿美元收购澳大利亚两个铁矿石项目，所获铁矿石将供应给去年中信泰富收购的内地2家钢铁企业。
据悉，中信泰富已与澳大利亚矿业公司Mineralo-gyPtyLtd.签署了收购SinoIronPtyLtd和Bal-moralIronPtyLtd.的协议。这两家公司各持有澳大利亚西部10亿吨磁铁矿石的开采权，若上述采矿区被证实有足够的资源，中信泰富还享有收购另外40亿吨磁铁矿石资源开采权的选择权。中信泰富称，如果开采全部(60亿吨)，那么年总产能可能达到7200万吨。中信泰富在两个项目上的资本支出约25亿美元。
2005年，中信泰富在内地收购石家庄钢铁股份有限责任公司和湖北大冶特钢有限公司，两家企业主要以特殊钢生产为主。中信泰富认为收购交易可确保该公司特殊钢制造业务得到稳定而充足的原材料供应，从而保证该业务的长期发展。
该公司2005年度特殊钢业务部门的收入较上年同期的亿港元增长69%，至亿港元，几乎占该公司当年总收入的一半。
[薛求知 朱吉庆] 2007-05-11
近年来，伴随着中国经济国际竞争力的不断增强和“走出去”战略的逐步实施，中国已成为新兴的对外直接投资来源地。2005年我国非金融类企业对外直接投资达到亿美元，年底存量达到572亿美元，相当于中国1985年对外直接投资存量的437倍，1990年的22倍。2006年我国非金融类企业对外直接投资全球排名从2005年的第17位上升到第13位。
“走出去”战略：
任重而道远——中国对外直接投资差距分析
积极开展对外直接投资，不仅是我国企业寻找新的市场空间、应对贸易壁垒、充分发挥比较优势和获取先进技术信息的理想选择，也是我国经济发展和对外开放到了一个特定阶段后必然出现的趋势。然而，作为发展中国家，我国对外投资起步晚、规模小，技术含量低，大多数跨国公司并不具备发达国家跨国公司的某种优势。尽管我国对外直接投资取得了显著成绩，但相对于理论预期和国际水平，我国对外直接投资还存在较大的差距。本文从对外直接投资的发展阶段、国际地位和跨国公司的发展三个角度对我国对外直接投资的差距进行比较分析，以认清形势，为我国实施“走出去”战略提供必要性和可能性佐证。
一、我国对外直接投资的发展阶段滞后于经济发展水平
英国经济学家邓宁利用他所提出的国际生产折衷范式，把一国济发展水平与投资情况划分为四个阶段：第一阶段(人均GNP在400美元以下)，较少接受外商直接投资，也没有对外投资，对外投资净额为零或负数。第二阶段(人均GNP在400-2000美元之间)，随着经济发展水平的提高，东道国基础设施的改进以及经济结构和政府吸引外资政策的调整，区位优势有所增加，直接投资流入开始增加，而由于本国企业的所有权优势还不足以弥补最初进入外国市场的成本。对外直接投资仍微不足道，所以对外投资净额变为更大的负数。
一、我国对外直接投资的发展阶段滞后于经济发展水平
第三阶段(人均GNP在2000-4750美元之间)，随着经济的进一步发展，本国企业的所有权优势和内部化优势日益上升，竞争力大为增强，具有越来越强的能力通过对外直接投资来拓展国际市场。对外投资增加的速度快于外资流入的速度，虽然对外投资净额仍是负数，但数值开始减小。第四阶段(人均GNP在4750美元以上)，资本流出超过资本流入，对外投资净额大于零且不断扩大。
邓宁教授的“投资发展周期理论”运用理论分析与统计检验相结合的方法，揭示了发展中国家经济发展水平与对外投资发展阶段的规律性关系，这为从经验上判定我国对外直接投资所处的发展阶段提供了理论指导。依据世界银行公布的数据，按照购买力平价(PPP)折算，我国人均GNP在1997年就已经超过了2000美元，2002年为4520美元。如果直接套用邓宁的经验数值，根据对外直接投资发展周期理论，与经济发展水平相适应，这段时期我国对外直接投资应处于第三个阶段，即对外投资净额为负，但绝对数额在下降。到2003年中国人均GNP达到4980美元，已超过4750美元，应进入第四阶段，即资本流出开始大于资本流人，对外投资净额出现正数。但中国对外投资的实际情况却与此有较大出入。
自1999年以来，中国对外直接投资净流出负数值一直呈扩大趋势，表明中国仍处于对外直接投资的第二阶段，显然与国民经济发展水平不相匹配。如果再用对外直接投资存量占国民生产总值(GDP)的比例，并进行国际比较，可以清楚地看出中国对外直接投资额与经济发展水平的不匹配程度：2004年中国对外投资存量占当年国民生产总值(GDP)的％，而同期发达国家为％，发展中国家为％，中国不仅远低于发达国家，也低于发展中国家。
由此可见，依据邓宁的投资发展周期理论，联系中国经济发展水平，对中国对外投资所处的发展阶段做具体判定，我国对外直接投资应该达到第三阶段。但我国对外直接投资的实际情况仍只处于第二阶段，与理论预期存在较大的差距，这说明我国对外直接投资的发展阶段在整体上滞后于经济发展水平。
这种滞后在一定程度上是由我国繁荣发展的经济造就了国内巨大的消费市场，从而吸引了大量外商直接投资而国内企业对外直接投资的动力和压力较小所致：
一方面，中国作为发展中大国，经济的高速发展，日益开放的庞大市场，充足的劳动供应和低廉的劳动力成本，均构成了促使境外经济实体投资于中国的巨大动力，以致大量外资流入。
另一方面，由于国内有足够大的市场，国内企业易于形成国内市场主导型的发展战略，企业通过对外直接投资扩大市场、使生产达到经济规模的压力和动力较小，由此加大了中国对外直接投资净额负数的绝对数额。
二、我国对外直接投资在国际市场上的份额偏低
根据联合国贸发会议(UNCTAD)发布的《世界投资报告》全球对外直接投资的流出流量、存量为基准进行测算，2004我国对外直接投资分别相当于当年全球对外直接投资流量、存量的％和％，相当于当年发展中国家对外直接投资流量和存量的％和％，无论立足于全球还是立足于发展中国家，中国对外投资流量和存量在国际市场上的份额都是比较低的。
进一步而言，从我国对外直接投资的区域分布来看，中国香港、开曼群岛、维尔京群岛等自由港或传统避税地的投资量占到历年对外投资流量的80％以上，而这里面有很大一部分其实是国内投资者通过“资金迂回”运动再返投国内而套取作为外商投资企业的超国民待遇优惠。因而，我国对外投资中存在着“假FDI”现象，如果减去这一部分投资额，我国对外投资所占的份额会更低。
由于对外投资比较容易受母国经济规模的影响，用绝对份额简单进行比较并不说明全部问题。为此，UNCTAD开发了对外直接投资绩效指数(OND)，以反映在控制了母国经济规模之后一国对外投资的相对份额。对外直接投资绩效指数用一国对外投资流量(FDIi)占世界对外投资流量(FDlw)的份额与该国国内生产总值(GDPi)占世界生产总值(GDPw)的份额的比率来表示。
OND反映了一国企业对外直接投资的两种决定性因素：所有权优势和区位因素。所有权优势即为跨国公司用以开拓国外市场或试图通过海外扩张积累的企业特定竞争实力，比如，创新力、品牌、管理与组织能力、信息、融资、资源获取以及规模和网络等方面的优势；区位因素即母国或东道国有利于不同商品生产和服务的各种经济条件，包括相对市场规模、生产运输成木、技术工人、供应链、基础设施和技术支持等。
面临经济全球化的竞争压力，无论是发达国家还是发展中国家的企业，不论规模大小，都试图通过建立海外分支机构进行对外直接投资，以期利用全球化网络和全球化经营战略来增加竞争优势。OND可以衡量一国从事海外投资的企业的综合竞争力，不同国家OND的大小反映了不同国家跨国公司对这两种因素利用方面的差异。
一般而言，OND越大，一国对所有权优势和区位优势的利用越充分。如果某国的OND为1，意味着该国对外直接投资的绩效达到世界平均水平；如果某国的OND大于或小于1，意味着该国的绩效高于或低于世界平均水平。
UNCTAD的计算结果表明，2002-2004年间，中国OND为，排在第72位。由此可见，中国对外投资水平远低于世界平均水平。从中、印、韩三国的比较来看，韩国的对外投资绩效总体上要好于中国，且相对稳定，一直在40名上下浮动，而中国的对外投资绩效近年来呈总体下降趋势，在20世纪90年代前半期达到高峰，排名一度上升到30名，随后大幅度下降，目前仍未恢复到原来的水平。印度虽然在大部分时间排在中国之后，但它近年来OND排名一直处于迅速上升的势头，02-04年间排到第54位，超过了中国。
较低的对外直接投资绩效指数具体反映为我国对外直接投资项目的技术含量不高、效益较差。统计数据显示，2004年我国对外直接投资流量中，一半以上属于低附加值、低技术含量的劳动力密集项目，其中资源开发投资占38％(采矿业％，农林牧渔业占％)，制造业投资占％，两项合计占％。虽然这一数值在2005年有所下降，但占比仍超过40％。由于其他发展中国家类似产品的竞争，这类项目海外市场的效益不甚乐观。
据不完全统计，中国海外企业中赢利的占55％，其中多为非生产性企业，收支平衡的占28％，亏损企业占17％，其中以生产性企业居多。另据有关调查，沿海典型地区过半数的企业海外投资是不成功的，真正成功的企业仅占10％左右。
由此可见，虽然有些特殊因素制约着我国投资绩效指数的提升，如国内市场规模庞大、对外直接投资历史较短等，但实际上，中国企业缺乏所有权优势，进而无法充分利用其他国家的区位优势，才是制约我国对外直接投资发展的根本原因。进而可以形成这样的认识提升中国企业的国际竞争力，实施全球化经营战略，形成一批著名的跨国公司和世界级名牌产品，既是企业发展的必然要求，也是提升我国对外投资水平、迈向对外直接投资大国的必经之路。
三、我国跨国公司的国际化程度不高
对企业国际化程度的衡量，简单的方法是用海外销售占总销售的比例，或者用海外资产占总资产的比率。如联合国贸发会议每年公布的《世界投资报告》就是根据海外资产拥有量排列世界跨国公司的次序。在实证研究中，基于数据的可得性，学者们通常用海外销售占总销售额的比率来对国际化程度进行量化。调查显示，2005年最具全球竞争力的中国公司50强平均海外销售比例为％，与全球跨国公司100强％的平均海外销售比例，发展中国家跨国公司50强％的平均海外销售比例相比，中国跨国公司的国际化程度还有相当大的差距。
2是按海外销售比率，最具全球竞争力的中国公司50强、发展中国家跨国公司50强与发达国家跨国公司100强中排名前十位的企业的国际比较，可以看出，在全球100强中，海外销售比例前十名的跨国公司，其海外销售占总销售额的比率全部在90％以上，平均值高达％，而最具全球竞争力的中国公司50强中，海外销售比率最高的十家公司只有一家在90％以上，平均值为％，突出显示出我国企业的国际化程度还很低。即使像海尔集团这样国际化经营取得显著成绩的中国企业，2004年其来自海外生产销售的收入也不足10亿美元，不到其当年全部销售收人1016亿元人民币的8％。
鉴于国际化程度衡量的复杂性，许多学者认为不能用单一指标做简单衡量。UNCTAD用跨同指数作为国际化程度的综合衡量指标，跨国指数是一个跨国企业国外资产与总资产、国外销售额与总销售额和国外雇员与总雇员三个比率的平均值，可以衡量一家跨国公司对国外资产、国外销售和国外雇员的依赖程度。按海外资产排名，中国最大的五家跨国公司与发展中国家和全球最大的五家跨国公司的跨国指数的国际比较。
我国最大的五家跨国公司的海外平均资产为亿美元，仅相当于全球最大的5家跨国公司海外平均资产的％，相当于发展中国家五家最大跨国公司海外平均资产的％。从跨国指数来看，我国最大的五家跨国公司的跨国指数平均值为％，发达国家为％，发展中国家为％。无论是海外资产规模还是跨国指数，我国跨国公司与世界级企业都有较大的差距。
通过跨国公司国际化程度的国际比较可知，我国跨国公司主要还是在国内配置资源，而世界级企业已主要面向全球配置资源。这说明中国企业对外投资还没有形成综合性力量，仍处于探索性阶段。这种状况不利于我国企业充分利用国内、国际两个市场、两种资源，提高资源配置效率和能力。因此，在今后一段时间内，我国企业能不能在对外开放中“走出去”，在全球范围内进行资源优化组合，形成一批著名跨国公司，关系到我国对外直接投资长期发展的能力和潜力以及我国经济国际竞争力在国际经济舞台上的充分发挥。
结语
综上，尽管我国的对外直接投资已经取得了显著的成绩，但无论是从对外直接投资的发展阶段，国际地位还是跨国公司的发展来看，我国对外直接投资都还尚处于初级阶段，与国际水平相比还有相当大的差距。这说明尽管我国经济在国内保持了持续强劲的增长，但我国企业在国际上的竞争力还有待于进一步提高，这就使得我国现阶段实施“走出去”战略具有格外紧迫的现实意义和必要性。
当然，换个角度来看，这种差距也意味着我国对外投资的深厚潜力。伴随着我国经济国际竞争力的不断增强和“走出去”战略的进一步实施，势必会激发国内企业积极开展对外直接投资的热情和潜力。当然，中国对外直接投资的道路上还存在着不少问题，包括投资主体、投资方式、产业和技术选择与区域选择的多元化和高级化等。因而，要缩小对外直接投资的差距，更加积极地参与国际间的直接投资活动，提升我国对外直接投资大国的地位，需要我国在提高国家、地区和产业国际竞争力的时候，更要关注企业国际竞争力的培育和提高，以提升对外直接投资的能力。我国企业应当抓住国家实施“走出去”战略的良机，大力提升自身的竞争实力，通过打造坚实的所有权优势，充分利用直接投资的“内部化优势”和“区位优势”，从而在更高水平、更大范围和更深层次上参与经济全球化和国际经济分工与合作。
[信息来源：《中国外资》期]
中国企业海外并购现状
2007-08-29
跨国并购是随着对外直接投资的兴盛而越演越浓烈，自从20世纪90年代中后期中国对外直接投资的发展进入“高速公路”。
2005年中国对外直接投资流量首次超过一百亿美元，通过并购实现的直接投资占到当年流量的50%。2005年中国十大并购事件中有4个是跨国并购，中国网通、中海油、中石油纷纷在当年“出海搏击”，其中中海油竞购优尼科一案，更以185亿美元的总标的，高居当年现金收购案的第三位，不幸的是，功败垂成，但足以拉动中国进入一个全新概念的并购时代。2005年11月，中石油收购哈萨克斯坦石油公司的成功（境外上市公司），总价值为亿美元，堪称中国企业迄今为止最大的海外并购案。 中国企业的迅速扩张在国际投资市场上掀起了一股中国飓风，也给企业界带来了一种躁动，“走出去”的原始动机逐渐演化成“到海外买企业”的口号。
中国企业的海外并购呈现出如下特点：
1、并购主体以大型国有企业为主，民营企业快速增长
走出国门对外并购的企业仍然是大型、超大型的垄断性国有企业为主，如中石化、中石油、中国网通、首钢集团、中信集团等。这些企业成为跨国并购的先行军和主力军，为海外并购的发展积累宝贵经验。然而，它们的成功很大一部分得益于政府的支持。进入21世纪，民营企业日益活跃在海外并购的舞台，但比重仍然较小。进入2005年，国有企业已退居第二位，有限责任公司占32%。
2、并购标的金额普遍较小但增长速度快
从中国海外投资来看，我国海外投资存量低，但发展迅猛。从1991年的30亿美元，增长为1995 年的150 亿美元，截至2005年年底，中国累计海外投资已达到572亿美元，当年投资流量为亿美元，其中海外并购实现的投资占50%以上。中国企业单笔交易规模小，以2003 年为例，全球十大并购案的并购额都在75 亿美元之上，7宗并购交易规模超过百亿美元。其中美洲银行并购波士顿舰队金融公司的收购金额约为 亿美元。相比之下，号称“蛇吞象”的联想并购IBM的交易额才18亿美元。而到2005年，出现较大并购交易，如2005年11月中石油天然气集团对哈萨克斯坦石油公司的并购案堪称迄今为止中国最大海外并购的总标的也仅仅亿美元。
3、并购产业集中于采矿、商务服务业、制造业
中国企业海外并购主要以横向并购为主，几乎所有的并购案例都是和收购主体企业所从事的行业是一致或高度相关的，特别是集中于矿产资源、家电、汽车和新兴电子高科技行业的并购。
2003 年，采矿业和工业制造业分别占投资额的% 和%，位居投资领域前两位。然而，随着海外投资的广泛，投资开始逐渐转移到商务服务业。2005年中国对外直接投资流向商务服务业为亿美元，占%，制造业（主要指通信设备、计算机及其他电子设备、交通运输设备等）占%，采矿业（主要指石油和天然气开采、黑色金属矿开采等）占%，批发和零售业占%。
4、并购的区位分布从发展中国家转向发达国家
中国企业海外并购的区位选择经过两个阶段：
第一阶段（1992-2000）是发展中国家，此时的投资主体主要以窗口公司为主，行业则集中于一些能够在当地市场受到欢迎的产品，如机电产品、纺织产品。因此投资分布的区域也主要集中在与中国有贸易往来的东南亚和非洲国家。总的来讲，此时的对外投资主要是尝试性的，因此并购的规模并不大；
第二阶段（2001-至今）转向发达国家，中国企业开始将并购目光延伸到美国、澳大利亚、欧洲、日韩等发达国家和地区，而且也不再局限于当地小企业。这一方面说明我国的一些企业实力有了很大的增强，另一方面则说明中国企业意识到利用国际资本市场来壮大自己。
5、多元化的并购方式
中国企业海外并购的方式可以分为五类：直接并购、成立合资公司、新设控股公司、境外子公司并购和换股并购。
直接并购是企业直接和被并购方谈判，使用现金作为支付手段，购买被并购方的股份，从而获得对方的资产。成立合资公司是指并购双方设立一个新的合资公司，将并购方的部分资产和被并购方的资产合并到新的公司中，从而完成并购。新设控股公司并购是指企业为了实现对目标公司的并购而专门成立一个控股公司来进行运作，由该控股公司出面进行并购。境外子公司并购是指通过母公司在境外已经设立好的子公司进行并购，整个操作过程都由子公司实施，母公司只是在需要的情况下提供帮助。换股并购即以股票作为并购的支付手段。换股并购常常可以使自有资金不多的企业实现规模较大的并购活动。
中国企业海外并购正如火如荼地进行着，然而并购的结局并不尽如人意。调查显示，目前海外的中资企业1/ 3 发展较好，并获得盈利；1/ 3 处于维持状态；另外1/ 3 则陷入亏损或停业状态。大约有50 %～70 %的并购案例以失败告终，要么是预期的协同效应无法实现，要么是合并后企业的价值并未得到真正的提升。
2005年8月2日，中海油宣布撤回其对优尼科公司的收购要约。其原因不在于收购条件，也不在于其他竞标者的抢夺，其收购报价超出竞争对手雪佛龙公司约10 亿美元，而是由于美国外国投资委员会的阻挠，所以最终在重压之下决定退出并购。中国著名的家电业巨头海尔及其合作伙伴在2005年7月2日决定中止对美泰克的竞购。导致海尔首次收购美国企业触礁的更深层原因是资金短缺和业务整合难度太大。在面对惠而浦的抬高价格竞购，海尔可能无力承担更高的竞购价格。
诸如此类，中国企业海外并购遭遇重重障碍和存在各种问题，主要有以下几点：
一是缺乏明确的跨国并购战略；
二是过低估计了并购成本，包括并购价格和整合成本，就像TCL并购汤姆逊；
三缺乏可持续的国际核心竞争力，无法支撑并购后的企业国际化管理；
四是缺乏优秀的国际化管理团队，并购后的整合能力欠缺；
五是政府的政治介入和干预。作为经济转型发展中的中国企业的跨国并购已经起步，且目前已经形成一定的规模，如何有效地提高中国企业海外并购的成功率是亟待研究的课题。
[信息来源：《中国外资》期]
第二节 中国企业对外直接投资的发展战略
一、中国企业对外直接投资动因分析
二、中国企业对外直接投资方式的选择
三、中国企业对外直接投资的区域选择
四、中国企业对外直接投资的产业选择
一、中国企业对外直接投资动因分析
（一）寻求市场优势
（二）寻求资源优势
（三）寻求环境优势
（四）发挥自身优势
二、中国企业对外直接投资方式的选择
在这里，对外直接投资的方式是指：一种是股权参与；另一种是非股权参与。
我国企业若采取股权投资形式，需要从以下方面加以考虑：1、企业自身的实力：独资企业；多数股企业；少数股企业。2、东道国的特点
三、中国企业对外直接投资的区域选择
发达国家和地区
东亚、南亚的周边国家和地区
东欧地区和俄罗斯以及其他独联体国家
非洲地区
四、中国企业对外直接投资的产业选择
（一）发展中国家投资产业的选择
注重资源开发
提供适用技术
发展对外承包
（二）发达国家投资产业的选择
扩大机械行业
输出民族轻工业
探索服务产业
加强高科技产业
本章阅读资料1：
《我国对外投资体制改革基本思路研究》
总体目标应该是：构建法制健全、监管高效、服务到位、促进和保障有力、投资便利的新型对外投资体制。这一新型体制可大体上分为管理体制和促进体制两大方面的内容。
一、改革对外投资管理体制
（一）明确对外投资主管部门，理顺对外投资管理分工
（二）改革、精简审批管理办法，减少审批环节
（三）政府的公共管理职能和国有资产所有者职能要分开
（四）改革境外投资外汇管理办法，解决企业境外融资难问题
（五）完善对外投资的总量控制办法与机制
二、构建对外投资促进体系，大力实施“走出去”战略
（一）对外投资法律保障与国际政策协调体系建设
国家应尽快制定一部调整对外投资基本关系的专门法律，内容包括从对外投资项目的审批、事后监管，到对外投资的促进、服务措施以及国有资本、民营资本对外投资的监管、监控、监测，
今后应当进一步加强双边投资保护协定和避免双重征税协定的商签、修改和实际履行的工作。
要切实利用好我国已经参加的多边投资担保公约和多边投资争端解决公约。
（二）建立对外投资信息咨询服务体系
一是加速建立政府主导的对外投资国别地区项目库，为希望对外投资的企业提供及时已有价值的信息。
二是成立对外直接投资促进机构，全面提供各国别地区的政治、经济等投资环境，当地外商投资条件，当地投资程序、政策法规、合同形式及其他基础信息，提供介绍合作伙伴、合作项目等直接贸易促进服务。
三是由政府资助，由相关机构对境外投资企业立项建议书和可行性研究报告提供技术层面的帮助。
（三）为中外企业的合作创造较好的国际环境
从2004年11月开始建立的《国别投资经营障碍报告制度》，
（四）扩大对对外投资企业的融资支持
我国仅对一般意义上的出口信用保险给予一定的业务支持。新近成立的中国出口信用保险公司，目前主要目的是通过保险合同形式，实现对企业出口合同安全收汇的保证，起到推动本国产品和服务出口的作用。今后还将担负促进实施“走出去”战略的任务，单独设立对外直接投资政治险和非商业险，使我国对外投资企业能够以公平的条件参与国外投资市场的竞争。
（五）提供对外投资便利化服务
制定和完善对外投资在金融、保险、外汇、海关、检验检疫等方面的便利化政策和措施。
进一步弱化政府在企业对外投资中的行政审批职能，进一步下放对外投资审批权限，简化审批程序，逐步实行网上申报和各类批准证书网上发放。
健全对外投资的监管机制，完善相应的年检制度和统计制度，促进我国跨国公司的成熟与发展。对外直接投资由商务部协调各有关部门，以国家外汇管理局提供的年度国际收支平衡表中的对外直接投资为基础，补充各类实物投资金额，涵盖资源、加工工业和服务业(金融、保险)的全口径对外直接投资统计，建立一个完整的统计体系。
与此同时，要借鉴有关国家通行做法，面向社会对我国对外直接投资做出报告，全面评估我国对外直接投资管理的效果与影响，为指导我国企业对外直接投资、调整对外投资政策和改善对外直接投资管理提供决策参考。
阅读资料2：《再论跨国困境》
中国不能说没有跨国公司。若按跨国公司的一般定义，在两个以上不同经济体内有投资经营的企业就算“跨国公司”，那中国的跨国公司多的是。即使再考虑企业规模，中国的“巨无霸”也不少，前些年进世界500强的还只有中粮、中化等少数外贸巨头，现在中国银行、中石油、中石化等也进去了，其实中国的银行、电信、铁路、电力等领域的企业块头大的很多。但中国人还在呼唤“中国的”跨国公司，似乎已有的都不算数。
确实，靠行政命令“攒”起来的、靠行政垄断“发”起来的，中国人自己先就不认可。也因此，海尔等企业在提出500强目标时，就有了道义上的底气，似乎自己才是中国跨国公司的真正代表，民众也对这些企业寄予厚望。可见，“跨国公司”的内涵在中国早已变异，起码包括了“规模大”和“有国际竞争力”两方面内容。在此意义上，笔者更要说，没有适宜的制度环境，是难以培育出中国的跨国公司的。
比如说家电行业，明星企业多多，但至今为止还没有一家进入500强。不是中国的市场规模不够孕育出一个500强，也不是中国的生产要素优势不足以支撑起一个500强，而是中国的制度环境销蚀了中国企业的发展基础。若按优胜劣汰的市场竞争法则，中国的大部分家电企业早就该被淘汰，但实际上大多数企业还“活着”。该被淘汰的企业不淘汰，该活的企业也就活不好。因为该淘汰的企业不但继续霸占着各种宝贵资源，还会继续扭曲、破坏着市场规则和竞争秩序，进而把该活或可能活的企业也一起拖向地狱。
在这样的制度环境里，一些明星企业的不合理行为也就不足为奇了。比如以“振兴民族产业”为己任的长虹。若长虹几年前不搞什么国际化，专做国内市场，也无可厚非，毕竟这是企业的经营战略选择，在国内市场一样可以培育出国际竞争力。几年前，笔者去长虹调研，那时其经营已很困难，笔者问有何办法，一位经理答曰：听我们老板的，我们老板有办法。似乎企业的经营战略与这些中高层管理人员无关。当年长虹计划出口几亿美元，笔者颇感诧异，因为在外经贸领域厮混十几年，知道国际市场不是自家的后院，客户也不是我们的下级单位，下个指示就让人家买，出口还是有点难度。听业内人士介绍，开拓一个中等国家的市场，每年得投入上千万美元，几年功夫才可能初见成效，即有了一定的销售网络，品牌在当地也才会有一定知名度。
但是，如果不做什么“市场营销”，就来个“百万彩电过大洋”，一年出口美国几个亿。靠产品质量吗？在短时间内让外国人觉得长虹产品比索尼、飞利浦更强恐怕并不容易；靠专有技术吗？长虹产品又有哪些功能、技术是别人所没有的或不可替代的？靠品牌吗？虽然长虹在国内也是响当当的牌子，但似乎还不足以说明自己是世界级品牌，何况即使自己说了，外国人不认也白搭；靠销售网络吗？别的企业包括中国早已进入美国市场的那些彩电企业，多年构建的销售网络难道都不如长虹？困扰笔者多年的这些疑问，直到前不久才豁然而解：原来是不要钱白给。可白给的结果是，如今长虹高达4．67亿美元的坏账，以及中国彩电在美国市场几乎全军覆没。
那么，到底谁应该对此负责？说到底，还是制度。是国有企业的产权制度以及由此衍生出的种种弊端，如管理人员任命制，没有监督、没有制衡、有权无责、有责无利等等，导致了这一悲剧的发生。但正如我们已经看到的，这绝不是个案，此类事件以前很多，今后还不会少——假如国企没有做根本性的改革。
另一个明星企业海尔似乎也有难言之隐。前几年作为中国企业国际化的典型案例，海尔在美国投资生产家电曾被广泛宣传。但遗憾的是，如此铺天盖地的报道，却缺乏一些最基本的数据支撑：海尔美国项目的投资金额是多少？生产能力有多大？年销售额是多少？市场占有份额多大？这些数字，几乎成了绝密，即使去海尔也问不出来——笔者曾试过几次。因没有新的、更详细的资料——不知为何这件事近年也不提了，笔者无从判断这一投资案例的成败。但仅从理论和经验判断，这一行为是明显违背投资规律的。
众所周知，美国本土1980年代就不生产电视机了，原因很简单，成本太高。难以想象，在经过了20年之后，连承接了上一波家电生产转移的日本、韩国都开始大规模向中国转移生产的时候，中国的企业难道能逆势而行，到美国去投资生产家电？现在中国是世界上最大的家电生产基地，配套最齐全，美国反而少这缺那，怎么把机子攒起来？如果零部件还要从中国采购，那可就更令人费解了，因为出整机总比出零部件划算啊。不说运输成本，单劳动力就算不过账来，总不能放着中国便宜劳动力甚至是现成的生产能力不用，而出口零部件到美国去用比我们高几十倍的劳动力成本组装吧？若说是为了避开贸易壁垒似乎也不通，因为那样代价更大，连基本竞争力都没有了，绕过了壁垒还有什么用？前文已提到，若说这是企业高管的逆向思维的结果倒有可能，但并不是所有的逆向思维都是对的，毕竟还有客观因素的制约。
所以，笔者的结论是，海尔投资美国生产家电，即便成功了也是特例，不可能推而广之成为中国企业国际化的榜样，也无助于海尔成为旗舰型的中国跨国公司。与其说海尔投资美国是个成功的投资案例，不如说是个成功的公关案例。张瑞敏除了去哈佛讲课、去达沃斯演讲外，在中国的政治地位显著提高，成为中国公认的第一首席执行官。而海尔品牌据说己值几百亿，海尔也从一个集体企业，逐渐成为青岛市委、市政府直接抓的“疑似”国有企业。
其实就笔者愚见，海尔的很多举措颇有可置疑之处，包括效仿通用进军金融领域。而公司内部治理结构，更是疑点多多。虽然海尔有“日清日高”等行之有效的制度建设，但都在生产管理层面，属于技术性的，重要的公司经营管理制度建设似乎有所欠缺。很清楚的一个事实是：海尔几乎完全依赖张瑞敏。没有韦尔奇的通用还是通用，没有张瑞敏的海尔还是海尔吗？谁都知道一个企业，尤其是大企业的命运不能系于一人，关键是建立公司制度，可海尔这样的中国企业能做到吗？
中国企业制度缺失根源在于产权失位。国企改制不是不能搞，而是必须搞，关键是怎么搞。中国银行、中国电信、中石油这样的企业自然不能简单MB0，这些企业主要不是来自于管理层贡献，但海尔、TCL，甚至长虹，为什么不能？中国人不傻，公平公正而又有助于提高效率的办法总能找出来。没有最优方案，次优方案也能找出来，而绝不能一条道走到黑，非抱着最坏的方案不放，甚至还有意无意强化它。
海尔发展到今天，即使考虑所有因素，包括初始的集体资本、政府的支持等等，张瑞敏个人无疑是最具决定性的因素。以他对海尔的贡献，给他海尔一半产权都不过分，并且不是卖而是送。这绝不是造成“国有资产流失”(郎先生虽然贵为教授，这里也别听他的，海尔本来就不是“国有”，何谈“流失”，实事求是的基本态度还是该有的，虽然海尔的面目越来越模糊)，而恰恰是还企业产权的本来面目，是张瑞敏该得的，也是海尔要想真正发展成中国的跨国公司所必须的。
几年前笔者应邀参加 TCL 一次高层会议，议题是讨论入世后 TCL 的战略问题。笔者在发言中提到，尽管 TCL 与国际上的竞争对手相比，在资金、技术、产品、规模、品牌、管理等方面尚有不如，但通过资源整和、扬长避短等办法，仍然大有可为；而产权结构，才是 TCL的最大难题。虽然 TCL 当时的股权结构已经多元化，但控股 58% 的是惠州市政府。也就是说TCL 的命运系于那 58% 的国有股，而那58%的国有股，又取决于惠州市领导的英明和开明。而我国的实际情况谁都清楚，终极依靠的却是最不稳定、最靠不住的。这样的产权结构安排，对于 TCL 这样的一个消费类电子生产企业来说，“不是长治久安之计，难以奠定 TCL 国际化企业(还有那‘世界500强’情结)的坚实基础”。或许是碰巧了，后来不久，TCL 转让20%股份给5 家跨国公司，使国有股下降到38%，虽然仍是最大股东，但市场化股份已经占主导地位。后来又经过一系列动作，TCL 基本形成了比较合理、稳定的股权结构，在公司治理方面大大领先于海尔和长虹。
也是在这次会上，笔者作为业外人士还斗胆建言，TCL 应考虑把手机业务出售或与跨国公司“对接”。李东生说要把进不了行业前三位的砍掉，而笔者的判断是TCL手机很难进前三，或者即使进了也站不住。当时手机是TCL的最主要利润点，占全年利润的一多半，马上砍掉似乎不可能。但笔者认为从长远竞争力来看，TCL手机缺乏支撑，尤其是与国际跨国公司相比，技术、品牌差距都很大，不具有比较优势。当时 TCL 只是靠外观设计出奇制胜赢得了市场，那些花巧只能生效于一时，长久则难以为继，所以手机难以成为公司主导产品，即使成了代价也太大，并且会分散企业资源，对企业核心竞争力产生负面影响。这时出售可以卖个好价钱，转而把资源集中到优势产品上。如果不卖，也可以拿此部分与外商合资，既借助外商的资金、技术、品牌强化竞争力，又让外商分担经营管理成本和竞争压力。
后来的结果是大家都知道的，TCL收购了阿尔卡特的手机业务，希望借助其技术力量补强自己。笔者对此前景并不看好。理由有二：一是阿尔卡特的手机生产，包括品牌和技术，在业内地位本就虚弱，与诺基亚、摩托罗拉等一线品牌没法比，甚至比不过三星、西门子，不说并购过程中还会损失部分竞争力，即使全盘继承以至发扬光大，在如今的国际国内市场上也不具明显优势；二是如此一来，TCL 非但不能从手机业务中脱身，反而越陷越深，基本套牢，想回头都不行了。再要放手肯定损失巨大，如果硬着头皮做下去，恐怕结果也不见得好。这几年的现实情况也是离行业前三不是近了而是远了，进而有可能拖累公司其他主业。现在万明坚去职，TCL第二号人物袁信成亲自挂帅，会让手机业务重新焕发生机吗？笔者不敢乐观。毕竟大势如此，非人力所能为。
同样是收购，作为一家乡镇企业的万向集团似乎比大公司做得漂亮。万向收购的是美国的一家汽车零部件经销商，万向的产品可借此渠道顺利、稳定地进入美国市场，每年近亿美元的出口做得很扎实。而民营企业华为，出口主要是“第三世界”，投资生产也是在“第三世界”，虽然在媒体上不是那么风光，但从企业生产经营角度来说，无疑更合理。至于是否能够实现“农村包围城市进而夺取城市”，产品杀入欧美主流市场，与国际电信生产巨头展开全面竞争，那是另一回事。不过可以相信，即使华为没做到，也会有别的中国公司能做到，前提只是环境和时间。
毋庸讳言，我们还没有建立起适宜中国跨国公司生长的制度环境。笔者从不担心中国人、中国企业的竞争力，但却不能不担心制度扭曲所导致的竞争力削弱乃至丧失。让我们的企业捆着手脚去角斗，先就居于下风甚至已经败了。
笔者一向认为中国人天生具有企业家素质，没有理由搞不成自己的跨国公司。看看东南亚、香港、台湾的华人企业，看看华人在世界各地是怎么创业的，他们并没有受到当地政府的百般保护、多方扶持，甚至有着恶劣的生存条件(如当地对于华人的排斥和敌视)，但他们不但生存了下来，还发展出一大批国际顶尖跨国公司。中国大陆，有如此得天独厚的市场条件，有具有国际竞争优势的生产要素，全球的跨国公司都跑到中国市场寻求机会，怎么会孕育不出自己的跨国公司呢？
指责国外跨国公司抢占了我们的生存空间是懦夫行为，跨国公司本就是在竞争中拼杀出来的，何况跨国公司在我国市场上的竞争，还是在我们的法律政策规范内进行；
借口跨国公司比我们资本雄厚、技术领先也站不住脚，没有多少跨国公司能得到我们的国有企业所享受的那些政府扶持(哪个国家的企业可以借了银行的钱不还？哪个国家的上市公司可以只圈钱不负责，破了产还可以不退市？哪个国家可以把如此众多利润丰厚的行业，划定给某些企业经营？)，而境外那些华人跨国公司起步时，实力根本无法与中国现在的企业相比。
再说，中国企业在中国市场上，具有国外跨国公司不可比拟的天然优势，起码是天时、地利、人得，中国消费者甚至反对中国企业在国内搞低价竞争，支持他们提价。假如我们连家门口的竞争都不敢坦然、自信面对，还能指望到异国他乡去竞争吗？
归根到底，中国企业缺的是制度环境，包括宏观制度环境(社会)和微观制度环境(企业)。与其说21世纪的竞争是技术的竞争，还不如说是人才的竞争。而与其说是人才的竞争，还不如说是制度的竞争。中国建立跨国公司，技术不是短板，购买、研发，都可解决；人才不是短板，中国有大量高素质人才，又有超强的学习能力；资源也不是短板，比不了美国，总比日本强得多吧。但制度环境却绝对是短板，并且是短期内难以解决或弥补的。
要培育出中国的跨国公司，关键是要建设良好制度环境，而这需要全体国人的勇气和智慧，以及痛苦。
所以，用不着天天担心中国企业这不行那不行，也用不着耗费国民财富、损害消费者利益去补贴这扶持那，把他们的枷锁打开就行。鸟出笼，鱼入海，虎归山，企业放市场，无为而育之。那时，中国跨国公司的崛起之迅速、群体之庞大，才会真正让世界震惊。
作者：马宇 研究员（商务部 研究院 外国投资研究部）
“走出去”战略须重视企业自发性
——浅论“走出去”问题上存在的四大误区
“走出去”这个过去在“三外”工作（对外贸易、吸收外资、对外经济合作）中重视程度最低、进展最不显著的国际商务形态目前已经扮演起越来越重要的角色了。
据商务部和国家统计局最新发布的《2003年度中国对外直接投资统计公报（非金融部分）》显示：2003年，中国对外直接投资净额（即对外投资总额扣除境外企业的反向投资）为亿美元，比上年增长%；截至2003年底，中国累计对外直接投资净额为332亿美元；2003年，中国对外直接投资分别相当于全球对外直接投资流量、存量的%和%。这些数字充分说明，国家的“走出去”战略收到了良好效果，企业的对外投资行为正在蓬勃发展。
从“走出去”战略实施至今，不过十几年的时间，目前仍处于探索和尝试的初级阶段，应该说在认识和行动上还存在一些误区，值得我们高度关注。
误区一：企业“走出去”一定要政府推动
在“走出去”战略实施过程中，正在逐步形成或者说显现出一种看法，这就是，为了加快企业跨国经营的步伐，不断扩大企业的对外投资额，尽快造就中国自己的跨国公司，需要政府积极推动企业“走出去”。这种看法实际上可以称之为“政府推动论”。毫无疑问，健全和完善“走出去”战略是国家和政府的份内之事，也是进一步扩大对外开放的现实需要，但是必须注意的是，“政府推动论”在强调对外投资制度建设的同时，却忽视了一个十分重要的问题，即：“走出去”的主体是谁，这个主体到底出于什么目的对外投资，其对外投资与国家的促进措施究竟有多大关联？后两个疑问实际上是由“走出去”的主体是谁这个疑问派生出来的。如果不将这个问题剖析清楚，理解透彻，那么“走出去”战略制定的再完备，也无异于缘木求鱼。
“走出去”的主体是谁？企业。答案十分明确。然而之所以强调它，是因为在“走出去”战略实施过程中，一些人有意无意模糊了这一概念，将政府对对外投资的管理职能上升到对企业经营行为的影响与干预，给“走出去”抹上了不应有的行政指令色彩。政府作为公共管理部门，对“走出去”的职责就是为企业创造良好的政策环境和提供必要的信息服务，绝不能“越俎代庖”，偏离轨道。
误区二：在经济全球化的大趋势下，企业必须“走出去”
这种认识目前很有市场，凡是持这种观点的人都有一个响当当的理由：经济全球化的本质是生产要素在全球的重新配置，所以企业一定要开展跨国经营，到全世界寻找和开拓市场。
但我们也必须认识到，每个企业的情况千差万别，是否“走出去”、何时“走出去”完全取决于企业的生存状态和自身发展需要，不由任何其他非经济因素左右。企业的本质就是追逐经济效益（某些时候做些公益事业也是为其更大的经济目的服务），其一切生产经营活动无不围绕着“收益最大化、成本最小化”进行，企业决策层比谁都清楚哪里有钱可赚有利可图。外面的世界如果真的很精彩，即便冒些风险，企业也会在利益的驱动下毫不迟疑的“走出去”；反之，外面的世界不精彩，预期收益很低或是得不偿失，你就是拿着棍棒在后边赶它出去企业也不会“走出去”，因为一旦出去就意味着死路一条，这岂不是自讨苦吃吗？
误区三：只要不断的加强财政金融等方面的促进措施，企业就会积极“走出去”
世界上很多国家都制定和推行对外投资的相关促进措施，鼓励有条件的企业到国外发展。我国近年来也出台了一系列与“走出去”战略相配套的财政金融鼓励措施，为企业开展对外投资提供便利和保障，从中央到地方，政府在促进措施制定方面都非常努力。但是我们是否认真考虑过促进措施与企业对外投资之间的关系呢，或者说，二者间的关联度真的很高吗？
对外投资是企业的经营行为，如前所述，这一行为的产生应该建立在企业追逐利益的自发性上面，也就是说只有企业认为投资的时机到了，它才会“该出手时就出手”。因此我们一定要清醒的认识到，促进措施只是企业“走出去”的辅助条件，它会使企业对外投资如虎添翼、锦上添花，但它既不是企业“走出去”的必要条件，也不是企业对外投资的决定因素。
仅举一例。近期在东南沿海某省调研发现，该省实际境外投资企业数要远远超过政府统计的数字，原因是很多省内企业根本就不经过政府审批这道程序，而采取其他手段向外转移资本，开展对外投资。粗略预测，该省这些名单外的境外企业是政府审批数的两倍以上。据企业反映，躲避审批主要出于两方面考虑：第一，审批程序繁琐，耽误商机；第二，如果经过审批在政府登记在案后，后续一系列的事情会接踵而至，如报送境外投资统计资料、参加境外投资联合年检和综合绩效评价等，让企业不胜其烦。所以，与其正规渠道麻烦多多，还不如一避了之，另辟蹊径。暂且将企业躲避审批的原因搁置一边，换个角度想想，名单外的境外企业肯定没有享受过任何对外投资促进措施的好处，但也大批的“走出去”了，这起码说明一点，促进措施与企业是否“走出去”并没有必然联系，千万不要认为促进措施多一点企业就会抢着“走出去”。
误区四：制定“走出去”的发展规划，举办理论研讨，就有利于企业更好的“走出去”
近年来某些地方行政主管部门制定或正在准备出台本地区的“走出去”发展规划，很多科研机构或社会团体也打着各种旗号举办与“走出去”相关的论坛、研讨会等活动，把“走出去”搞成了一个热门话题，似乎全社会都在关心企业“走出去”。
不可否认，政府的发展规划是站在较高角度，对“走出去”全局所作的通盘考虑，但它毕竟只是个宏观的东西，并不是“一对一”式的对外投资解决方案，所以它只能作为企业的决策参考。如果符合规划的对外投资就通过，反之就不予批准，就犯了严重的本本主义。只有企业最清楚自己的对外投资值不值得，也只有企业对自己的投资行为负责，政府完全没有必要替企业作出可行性的判断。
至于那些如雨后春笋般竟相出现的论坛、研讨会，基本上都是遵循“政府官员讲形势，典型企业说经验，专家学者作分析”这种模式，除了主办者赚些会务费之外，对那些真正打算开展对外投资的企业来说，可能得不到多少实质性的帮助。论坛、研讨会本是进行学术交流的一种好方式，但目前这种热开“走出去”相关会议的做法却到了泛滥成灾的地步，倘若任这种学者大谈“走出去”的喧宾夺主的状况继续蔓延，必将造成误导企业对外投资的严重后果，给“走出去”战略的顺利实施带来损害。
< 作者：冯赫 商务部研究院 >
警惕海外并购陷阱
[作 者:孙迅] 2005-11-07
随着中国企业的崛起，跨国并购正在成为中国商业界的热点。最近，中国海洋石油有限公司出价185亿美元收购美国加州能源公司优尼科公司，震动了美国政商两界。而海尔考虑收购美国百年家电企业美泰, 联想大手笔收购IBM的PC部门，都使得中国企业的并购扩张策略成为世界性的话题。并购作为企业成长的手段之一，已经成为中国企业扩张的利器。
纵观当代各种企业发展模式，跨国并购作为经济实体快速壮大的方式之一，在获得高收益的同时必然伴随着高风险。曾经是业界美谈的AOL并购时代华纳，在联姻后就一直麻烦不断，甚至一度传出两者将重新分家的传言。而去年中国家电巨头TCL收购的阿尔卡特的手机业务，一年后的今天在实现并购价值的道路上仍然荆棘重重。
常见的三个并购陷阱
战略陷阱。并购所代表的战略意图是什么，而并购是否是实现战略意图的最佳方式？并购的动因很多，通常垂直并购意在产业链上下游的协同效应，而横向并购意在实现规模经济。判断并购是否是实现战略意图的最佳工具，必须对可能的选择作深刻的分析，并把这些选择放到产业大环境中考虑。例如，AOL并购时代华纳, 看起来是媒体内容与新式传播工具的完美结合, 是新媒体的垂直整合, 誓将改写全球广告与媒体业的版图。然而值得思考的是：要实现内容与渠道的协同效应，要提供多方位的广告服务，是否只有采用并购这种高风险的形式才是最佳工具呢？如果合作可以最大化双方的股东权益，通过在两公司间达成战略合作协议，是否也能实现这样的战略目标？而互联网不同的发展阶段又如何影响两者合作模式的选择？
价格陷阱。并购所付出的代价是否符合并购所产生的价值？为并购付出超值代价的例子并非鲜见。这常常是由于以下三个原因：首先，信息的不对称性。并购者需要在短期内了解并分析并购对象的财务及运作情况，这本身就是一个艰巨的任务。而并购对象常常美化其信息，以获得更高的估值，更增加了估值的复杂性。另外，协同价值的不确定性。并购所带来的协同价值在很多时候带有不确定性，它取决于市场发展趋势、客户对并购的认可度、公司整合的成败以及新商业模式的可行性等商业运作的多个方面。这也增加了估值的难度，以及在谈判中对价格达成共识的难度。最后，并购者的感情冲动。并购所带来的预想的美妙前景，有时会冲昏并购者的头脑，在冲动之下抬高收购价格以期达成协议，而至理性估值于不顾。此外，并购是商场上不流血的战争，在并购过程中收购者的自我膨胀，也将最终导致高价收购。
整合陷阱。经验不足的公司把收购谈判过程的结束作为并购的终点，而对并购后的整合投入不够。这当然会使并购时所预期的价值大打折扣。然而即使是并购经验丰富的公司，也常常在整合上栽倒。最常见的原因包括：文化冲突、员工整合不利、客户不认同、供应商不认同等。究其根源，在于并购公司没有认识到战略、价格和整合是一个整体，未能把并购后的整合纳入到整个并购过程中去，因此整合中就难以充分体现收购的战略意图以及价值。
怎样避免落入并购陷阱
是否并购？作为并购企业首先要思考的问题是：是否要通过并购来实现自己的战略意图？回答这个问题，必须对行业状况、企业经营状况、以及未来的发展战略作综合评价，以找出实现企业发展目标的关键成功因素，进而讨论实现这些关键成功因素的最佳手段，并购只是手段之一而并非唯一的手段。例如，同样是国际扩张，在以速度制胜的行业中，例如互联网行业，并购是取得竞争优势的快捷之路；而在对技术要求高，专业性强的领域，例如芯片业，依靠公司的有机增长是首选。
并购谁？根据企业发展所需的关键能力，制定出并购对象必须具有的能力框架，并据此筛选潜在的收购对象。在股票市场上价值被低估的公司，如果符合所需的能力框架，常常最早进入收购者的短名单。收购者所必须重视的是，如果收购对象的能力不能完全实现收购者的战略意图，即使其价格被低估，收购并非意味着捡到了便宜货，因为收购者将面临收购后整合失败的风险。
什么价格合适？并购的价值主要体现在：首先收购对象的当前合理价位。这个价位取决于股票市场，公司的现金流，增长潜力，资产状况等方面。其次，改进收购对象的运营所产生的额外价值。如采用收购方更好的管理实践，提高收购对象的运营效率所产生的收益。另外，成本的协同效应。利用公司合并后的集中采购来获得更好的价格。以及营业额的协同效应，例如利用双方互补的客户群进行交叉销售。最后是战略溢价，例如通过收购分销渠道来增大竞争对手的市场竞争障碍，所获得的市场份额可以转化为价值。
值得注意的是，收购方必须深入分析哪些收益是可以通过采用具体的行动实际获得的，哪些是听起来很美但仅仅停留在纸面上的。对于可以实际获得的价值，还必须深入的分析行动所需的资源以及投资回报周期。只有在估值阶段多下功夫，才能避免在并购后发现物非所值的尴尬。
如何整合？并购后的整合是并购成败的关键点，它具有内在的复杂性。并购方需要在多大程度上控制收购对象？这取决于两个维度：一是并购双方的业务在战略上的相互依赖性；一是对组织结构自治度的需求。广告集团在收购小型的市场服务公司后，常常以控股公司的方式来整合，这是因为他们在业务上处于产业链的不同阶段，战略上的相互依赖性较低，对组织自治度的要求也较低。而海尔集团在并购其他生产厂后常常将并购对象完全吸收到自己的架构中，是由于并购对象与海尔之间的战略依赖性很高，而自身组织的独立性需求并不高。
在运作上，较好的做法是成立一个专职的并购团队，其使命贯穿从并购前的战略决策到并购后整合的全过程，以最好的贯彻并购的思想以及实现并购的价值。
(作者为美国科尔尼管理咨询有限公司管理咨询顾问）
