纵句-体化动阁理恪以及对拉资决笨的影响研究组怆纵向一体化动因理论以及对投资决策的影晌研究艾青纵向一体化是指企业从事一个给定产业价值链的各制定一个长期合同来确定未来贸易的条款是十分昂贵个阶段，从而增加企业市场力量的一种战略。在最近几十的。年的时间里，学术界对纵向一体化和专业化经营战略对与Grossman和Hart(1986)不完备合同一样，假定企业经营业绩影响的争论-直没有间断.大量的调查表只有资产所有权是在事前可以通过合同确定的。我们将明，由于产业价值链的各个不同阶段具有不同的经济和分析下列的两种所有权结构:(1)一体化。买方拥有资产，技术环境，因此需要不同的管理风格和文化氛围.从而导这意味着买方有权排除其他人使用资产。(2)非一体化。致了纵向一体化与传统的非相关多元化企业一样具有较供方拥有资产，供方有权选择是与买方还是到现货市场差的经营业绩。尽管如此.纵向一体化在计算机、汽车制进行交易O造、公用事业和医药等行业依然具有巨大的吸引力。本文在时期2，双方对于贸易合同的条款进行讨价还价，重点分析不完备合同模型中，所有权结构对于投资和关因为他们有对称性的信息，因此总是可以得到事后有效系专用性的影响。性。这意味着商品总是在s和1B之间交易，因为商品的(一)纵向一体化对投资决策的影晌分析价值在关系内总是最大的。然而，当双方在对剩余的分割本部分将着重分析在不完备合同模型中，专用性程进行讨价还价时，在现货市场上卖掉商品的可能性也是度s不能用合同加以规定时，如果供方既可以选择投资一个重要的因素。纳什均衡解是这些谈判的结果。令8表水平又可以选择关系专用性程度时，供方是否应该一体示时期2供方的讨价还价能力，O<lkl是一个外生变量。化的问题。如果买方拥有资产，在意见不-致的情况下双方的1.基本的分析模型。在未来的某-时期2，买方B想效用为0:供方在没有资产的情况下不生产任何东西，买购买一个单位的不可细分的专用性的商ói，"(或服务)，该方需要供方的人力资本。因此，如果进行一体化，市场价商品或服务是供方s利用资产A和人力资本而生产的，值R(i，s)对于讨价还价的结果没有任何影响;如果供方在时期1，即在贸易发生前，供方可能选择投资(或努力)拥有资产，供方就可以将商品在市场上销售，并得到收入水平，从而影响商品价值。i~O表示供方的投资支出，供R(i，s)，此时，如果谈判失败，买方的效用便为0。方为了满足买方的需求而选择专用性程度sε(0，1)。在首先考虑一体化的情形，此时双方的违约支付为零。时期2，对于买方而言.商品的价值可以由u(i，s)确定，u在时期2分享的剩余由u(i，s)决定。供货商将最大化Su(i, s)是两个变量的递增函数，而且是下凹的.并且投资()-i ，其中s是供货商的讨价还价的能力。从而可以的边际产品是随专用性程度的提高而增加的。得到以下解:如果供方有权使用资产，他可以选择在现货市场销Sl = SFB = 1，δu(il，I)= 1 (2) iFB售商品，并得到收入R(i，s)，R(i，s)是凹函数.并随供方因为矶(i，I)=1，并且U，i< 0，因此存在投资不足现l FB的投资i而增加，并进一步假定收入R(i，s)以及边际收象，~rJ i< i。入Rι(i，s )是s的递减函数，因为为了满足买方需求而采其次，考虑非一体化的情形，供货商可以将其商品到用的较高程度的专用性程度对于现货市场有一个负的影市场上去销售从而得到销售收入R(i，s)，此时买方的违响。约支付为0，因此时期2分配的剩余由u()-R(i，s)确为了研究关系专用性程度，通常假定商品的价值和定。投资的边际产品在关系内的价值总是大于关系外的价供货商最大化的条件为:值，即u(i，s)>R(i，s)并且ui(i，s)>R，(i，s)，最后假定usMax R(i,s)+ S [u(i,s)-R(i，s)J才(i, 1) =tJis (i, 1) =0, Rs (i, 0) =R is (i. 0) =0。由于凹函数的一阶条件可以通过对i和s求偏导数得到:NI性质，如果商品完全满足买方的需求，此时买方的价值将SU,[i(S),S]+(1-- )] R.[iNI(S),S] = 1 (3) 最大化，如果没有这种专用性，供方在市场上得到的收入SuιSNI(i)] + (1-- ) RιS NI (i)] = 0 ( 4 ) 将最大。由于投资的边际产品在关系内总是要高一些，因此NI NI 我们考虑s和1能够被法庭核实的情形，双方可以对于任何给定的s，可以得出SUi[i(s) ,s]+U-- )R.[i通过一个合同来最大化总剩余，因为商品的价值在关系(s).s]<ui[iNI(S)，S)]，并利用公式(2)和(1)式得出1<u.(i’ 内总是最高，因此商品不会在市场上销售.一阶最忧的投飞SN/)以及u.[I'(sNl),sN1 <u.(俨，SN/)。通过分析可以看NI资和专用性程度可以通过最大化u(i，s)-i来求得，给定出i< J’(SNI)< f'(I)，因此投资不足现象存在。专用性程度s，优化投资i的一阶条件为:通过上述两种所有权结构的分析，于是得出:ui(J’(s),s)=1 (1) 结论1:当专用性程度s不能用合同加以规定时，总这也意味着边际收入必须等于边际成本。因为u(i，s)是s是存在投资不足现象。如果将供方-体化，将选择完全的的递增函数，一阶最优的专用性和投资决策可以由SFB= 专用性即s=1。但是当供方没有一体化时，将选择较少程FB1 ，和i= i"( 1 )确定。度的专用性。专用性越低，投资动机越强。2，所有权结构对投资的影响。首先考虑投资决策i和投资不足问题的一个直观原因是由著名的控制效应专用性程度s都不能被核实的情形，尽管在时期2，供方引起的，这是近几年来合同理论的焦点问题。因为供方只和买方有关于u(i，s)和R(i，s)的对称性的信息，并假定能得到其投资的部分边际产品，因此供方没有足够的动-136 -
《管理世界}(月刊)2004年第10期机进行投资。很显然.一体化导致了完全的专用性，5=1补偿一体化的损失时(一体化的成本是由于在一体化的使得买方的价值最大，且供方的违约支付总额为0，与s分部中减少了投资动机而引起的)，这些属于企业核心竞无关。相反.在没有一体化的情况下，供方可以选择S<l争力的活动就应该考虑进行一体化。从而改进时期2讨价还价的地位，因为这样可以增加他企业是否进行纵向一体化，要考虑的因素很多.而且在现货市场上的收入。是动态发展变化的。应该说，更现实的是我们首先要撇开3.协同效应对于所有权结构的影响。用σ(i，5)=v(i, "企业或市场"这个非此即彼的逻辑，而要认识到，在企业1 )-V(i，5)表示在投资水平t和专用性程度s条件下的潜与市场这两个极端的中间存在着许多其他方法可以在现在协同效应。用μ(I)=v(i，lh，表示在给定投资水平i实中更好地实现目的。如马克·尚利等便考察了组织交易时的最大净剩余。i飞户，i',S I分别是在非一体化和一体的4类"海合方法即(1)渐变一体化(taperedintegra›化情况下的投资和专用性程度dtion) ，指厂商既生产也采购某种投入品;(2)合资企业潜在协同效应描述了为了完全适应和满足买方的需与战略联盟;(3)采购商和供应商之间紧密的半正式关求.关系内交易的商品价值增加的程度。由于V(i，5)是s系，如日本的企业集团;(4)长期的隐含契约，这是由诚的递增函数.所以对于任意的t和5，有σ(i，5)~0成立。实、合作和信任的声誉所支持的(马克·尚利等，1999)。当一体化情况下的最大净剩余比非一体化时大，即其次，在具体选择何种形态时，也不能简单困于交易成本NJ只要i< ?就有μ(iVJhμV)<O成立。此时一体化显然经济学的分析框架，而应该从社会文化、信誉度等社会背是首选的所有权结构，它能够导致一阶最优的专用性程景，结合企业战略目标所需能力及其特性.同时企业的N1度(但决不会出现过度投资问题)。即使i>i，假定买上、下游产业的竞争特性及其动态发展来综合考虑。’ 方有剩余控制权.即资产所有权.由于一体化的供方选择(作者单位:武汉大学商学院)了完全的专用性.也将出现一体化是最佳的所有权结构参考文献的结论。如果协同效应很大.它便能够对于一体化情况下(1)张维迎著:{企业理论与中国企业改革以北京大学出版供方投资动机减弱的问题进行补偿。Hart和Mooer社，2000年。(1990), Hart(1995)的分析框架中指出:只有当供方进(2 )(美]大卫'1.科利斯(王永贵译); (公司战略)，东北财经行了大量的投资，并且专用性程度又不能通过合同加以大学出版社，2001年。规定时，一体化将是最佳的所有权结构:然而，如果潜在(3) (美]1.弗雷德著(唐旭译):(兼并、重组与公司控制>，经的协同效应很小，因此较高程度的专用性仅适度地增加济科学出版社，1999年。(4)路易斯·普特曼(孙经维译):{企业的经济性质>，上海了关系内商品的价值，此时，供方将选择次优的专用性程财经大学出版社，2002年。度.在这种情况，强烈的投资动机是十分重要的。(5 )王春、齐艳秋:(企业并购动机理论研究>，<外国经济与通过分析得出:管理>>，2001年第6期。结论2:若专用性程度s不能用合同的方式加以规定(6)约翰.克劳奈维根主编(朱舟译)!<交易成本经济学及其时，如果完全的专用性所实现的潜在协同效应足够大时.超越)，上海财经大学出版社，2002年o一体化可能是最佳的所有权结构，此时投资动机比在非(7)戴维·贝赞可、戴维·德雷诺夫和马克·尚利等(武亚军一体化时弱些。译):{公司战略经济学机北京大学出版社，1999年。(三)分析结论与启示(8)Alchian, Armen A, and Harold Oemsetz, 1972, "Pro duction, Information Costs,and Economic Organization" GHM不完备合同模型强调了资产所有权可以起到.4 merican economic Review, 62/5 (Oecember), 777-795. 促使双方进行合适的投资决策的作用。投资通常被认为(9)Grant, Robert M, 1996, "Toward a Knowledge-based 是不可辨别的一种努力，如果仅有一方作出了投资决定，Theory of the Firm" ,Strategic Management Journa1,171I0 这一方应该是资产的所有者(非一体化)。如果投资方另(Winter Special Issue) ,109-122. 外还决定了专用性程度，上述结论将发生变化。事实上.(10 )Porter, Mi c hael. 1980, Competive strategy: Tech›如果完全的专用性所实现的潜在协同效应足够大时.一niques for Analyzi咆lndustriesand Competitors ,New York: 体化可能是最佳的所有权结构。当然在一体化情况下.投Free Press. (11 )Rumelt, Richard ,1974, Strategy, Structure, and E›资的努力程度比在非一体化情况下要小些。但在非一体conomi Performance, Cambridge, MA: Harvard Universily 化时，投资方有不选择完全专用性的动机.因为这样可以Press. 增加在现货市场上得到的收入。另一个方面，如果潜在的(12) Wise, Richard, and Peter Baumgartner, 1999, "Go 协同效应很小，较低程度的专用性并没有像投资不足那downstream" ,Harvard Business Review, 77/5(September-Oc›样有害时，非一体化是首选的所有权结构。tober) , 133-141 近年来，有关企业的研究普遍认为企业应该围绕其(I3 )Grossman, S. 1., Hart, ., 1986, "The Costs and 核心竞争力开展活动，并要求其剥离其他活动.如HONBenefits of Ownership: A Theory of Vert cal and Lateral Inte›gralion" ，Jοurnal of Political Economy 94, 691-719. DA公司，为了增强其小发电机设计的核心竞争力.从而(I 4 )Hart, 0.，1995，Firms，Contrαcts and Financial Struc›在严格控制的日本工厂生产关键部件.在外部采购其他ture ,Clarendon Press, Oxford. 的非关键部件，并围绕重要的基本元件建立详细的战略(I5)Hart, 0., Moore, 1., 1990,’ Properly Rights and the 模块。我们可以通过下面的描述来真正弄清核心竞争力Nature of Firm" ,Journal of Political Economy 98,1119-1158. 的内涵:在企业销售的基本产品一定的情况下电当增加专(I6)Hart, O.,Moore, 1..1990,’ Foundations of Incomplete 用性所得到的收益以及实现的协同效应足够大，并足以Contracts" ,Review of Economic Studies 66, "弘138.-137 -
