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证券投资学
经济学院 王圆圆
wangyyuibe@
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接触过什么类型的证券？接触过什么类型的证券？
股票、国债、基金、存款股票、国债、基金、存款……借条？借条？
听说过什么证券投资方面的事件？听说过什么证券投资方面的事件？
巴林银行巴林银行
东南亚金融危机东南亚金融危机
次贷危机次贷危机
中航油事件中航油事件
一、你对金融投资的了解
((九九
))
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你了解的证券投资方面的牛人？
巴菲特、索罗斯、格雷厄姆、罗杰斯、皮
特·林奇
查尔斯·道、艾略特、江恩…杨百万、南雷
北赵
马克维茨、莫顿、罗斯、坎贝尔
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二、你对证券投资学的期望？
股神？
业界精英？
基金经理、证券保荐人、首席经济学
家、证券分析师…
专家学者？
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证券投资是一门艺术
证券投资更是一门科学
理论+实践
三、证券投资学的学习方法
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均衡资均衡资
本市场本市场
理论及理论及
其检验其检验
四、证券投资学需要掌握的主要内容
股票
分析
债券债券
分析分析
投资组合理论投资组合理论
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第一章 证券与证券投资
本章重点：
有价证券的内涵、分类及其特征有价证券的内涵、分类及其特征
证券市场的结构、构成要素、特征、功能证券市场的结构、构成要素、特征、功能
证券投资及其与投机的关系证券投资及其与投机的关系
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第一节 证券与有价证券
证券的概念
证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证，
用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容
而取得应有的权益。
证券的构成要素
持有人、证券的标的物、标的物的价值、权利。持有人、证券的标的物、标的物的价值、权利。
证券的分类
凭证证券、有价证券凭证证券、有价证券
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有价证券的分类
.按广义与狭义分类按广义与狭义分类
商品证券、货币证券、资本证券（狭义）商品证券、货币证券、资本证券（狭义）
.按证券发行主体分类按证券发行主体分类
政府证券、金融证券、公司证券政府证券、金融证券、公司证券
.按证券上市与否分类按证券上市与否分类
上市证券和非上市证券上市证券和非上市证券
.按证券发行的地域和国家分类按证券发行的地域和国家分类
国内证券和国际证券国内证券和国际证券
第一节 证券与有价证券
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有价证券的分类
.按证券募集方式分类按证券募集方式分类
公募证券和私募证券公募证券和私募证券
.按证券性质分类按证券性质分类
基础证券和金融衍生证券基础证券和金融衍生证券
第一节 证券与有价证券
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第一节 证券与有价证券
广广义义的有价的有价证证券包括商品券包括商品证证券、券、货币证货币证券和券和资资本本证证券券
三三类类。。
（（11）商品）商品证证券是券是证证明持有人具有商品所有明持有人具有商品所有权权和使用和使用权权的的
凭凭证证。取得。取得这种证这种证券就等于券就等于拥拥有了商品的所有有了商品的所有权权。典。典
型的如提型的如提单单、运、运货单货单等等 。。
（（22））货币证货币证券是指其本身能使持有人或第三人取得券是指其本身能使持有人或第三人取得货币货币
索取索取权权的有价的有价证证券。典型的如本票、券。典型的如本票、汇汇票等。票等。
（（33））资资本本证证券是指由金融投券是指由金融投资资或与金融投或与金融投资资有直接有直接联联系系
的活的活动动而而产产生的生的证证券，券，资资本本证证券的持有人有一定的收券的持有人有一定的收
入入请请求求权权。是有价。是有价证证券的主要形式，典型的如股票。券的主要形式，典型的如股票。
狭狭义义的有价的有价证证券券仅仅指指资资本本证证券。券。
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第一节 证券与有价证券
有价证券的基本特征
1．权力性
2．收益性
3．流通性
4．风险性
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第二节 证券市场
证券市场的概念
从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对
象的交易关系的总和。从经济学的角度可定象的交易关系的总和。从经济学的角度可定
义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系
来决定有价证券价格的一种交易机制。来决定有价证券价格的一种交易机制。
市场可以分为有形的市场和无形的市场市场可以分为有形的市场和无形的市场。。
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第二节 证券市场
证券市场的结构
1.纵向结构关系
(1)发行市场
(2)交易市场
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2. 2. 横向结构关系横向结构关系
(1)(1)股票市场股票市场
(2)(2)债券市场债券市场
(3)(3)基金市场基金市场
(4)(4)衍生证券市场衍生证券市场
第二节 证券市场
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第二节 证券市场
证券市场的构成要素
1. 证券市场参与者
(1)证券发行人
(2)证券投资者
（a）机构投资者
（b）个人投资者
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(3) (3) 证券市场中介机构证券市场中介机构
（（aa）证券公司）证券公司
（（bb）证券服务机构）证券服务机构
(4) (4) 自律性组织自律性组织
（（aa）证券交易所）证券交易所
（（bb）证券业协会）证券业协会
(5) (5) 证券监管机构证券监管机构
第二节 证券市场
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第二节 证券市场
2. 证券市场交易工具
政府债券、金融债券、公司（企业）
债券、股票、基金及金融衍生证券等 。
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证券市场的特征
1. 1. 证券市场是价值直接交换的场所。证券市场是价值直接交换的场所。
2. 2. 证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场是财产权利直接交换的场所。
3. 3. 证券市场是风险直接交换的场所。证券市场是风险直接交换的场所。
第二节 证券市场
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第二节 证券市场
证券市场的功能
1．筹资功能
证券市场的筹资功能是指证券市场为资
金需求者筹集资金的功能。
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22．定价功能．定价功能
证券市场的第二个基本功能就是为资本决定证券市场的第二个基本功能就是为资本决定
价格。价格。
3．资本配置功能
证券市场的资本配置功能是指通过证券价格
引导资本的流动从而实现资本的合理配置的
功能。
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第三节 证券投资与投机
投资的涵义
投资是为获得一定的预期社会经济效益而进行投资是为获得一定的预期社会经济效益而进行
的资金或资本物的投入及其活动过程。的资金或资本物的投入及其活动过程。
投资概念的两个层面
1. 1. 实物投资或实物资产投资实物投资或实物资产投资
2. 2. 证券投资或金融资产投资证券投资或金融资产投资
证券投资就是指投资者将资金用于金融资产即用于存证券投资就是指投资者将资金用于金融资产即用于存
款、贷款，或购买股票、债券、基金等各种有价证券，款、贷款，或购买股票、债券、基金等各种有价证券，
以期获得未来价值增值收益的行为。以期获得未来价值增值收益的行为。
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证券投资的分类
1. 按投资时间长短划分
长期投资、短期投资
2. 按收入性质划分
固定收入投资、非固定收入投资
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第三节 证券投资与投机
证券投机的概念(Speculation)
投机是指市场参加者根据证券市场价格
波动状况，通过基本面和技术面分析，
对证券价格的未来走势进行预测，从低
价买进和高价卖出中获取价差收益的行
为。
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投机的积极作用
1．投机活动有利于活跃证券市场，促进证券市场的
繁荣。
22．投机能够起到调节证券需求，平衡证券价格的作．投机能够起到调节证券需求，平衡证券价格的作
用。用。
33．投机承担了证券发行的一部分风险。．投机承担了证券发行的一部分风险。
44．投机有利于证券交易的流动性。．投机有利于证券交易的流动性。
55．投机有利于证券市场正常而延续运行。．投机有利于证券市场正常而延续运行。
66．投机有助于投资者分散价格变动的风险。．投机有助于投资者分散价格变动的风险。
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投机的消极作用
11．投机风气旺盛，会加剧证券市场的波动，干扰．投机风气旺盛，会加剧证券市场的波动，干扰
正常的证券市场运行秩序。正常的证券市场运行秩序。
2. 2. 当股票供不应求时，投机活动过旺容易造成市场当股票供不应求时，投机活动过旺容易造成市场
虚假繁荣，使股票价格远远超过公司的实际资产价虚假繁荣，使股票价格远远超过公司的实际资产价
值水平，形成所谓的值水平，形成所谓的““泡沫经济泡沫经济””现象。现象。
3. 3. 一般投机者因知识、经验和时间的限制，往往会一般投机者因知识、经验和时间的限制，往往会
在证券投机中受挫，因此一些投机者为此付出巨大在证券投机中受挫，因此一些投机者为此付出巨大
的代价。的代价。
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证券投资与投机的区别
11．投资和投机的动机不同。．投资和投机的动机不同。
22．投资与投机的时间不同。．投资与投机的时间不同。
33．投资与投机参与市场交易的时机不同。．投资与投机参与市场交易的时机不同。
44．投资与投机的资金来源不同。．投资与投机的资金来源不同。
55．投资与投机承受的风险不同。．投资与投机承受的风险不同。
总结：区别投资与投机的关键在于投资具有时间和
收益的可预测性。可以这样说：投资是稳妥的投机，可以这样说：投资是稳妥的投机，
投机是冒险的投资。投机是冒险的投资。
第三节 证券投资与投机
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第三节 证券投资与投机
案例讨论：
巴菲特 VS 索罗斯
价值投资的典 投机的典范（对冲操作）
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第四节第四节 证券投资学的研究对象和研究方法证券投资学的研究对象和研究方法
证券投资学的研究对象
简单他说，证券投资学就是研究金融领域中金融资简单他说，证券投资学就是研究金融领域中金融资
产投资运动的特殊规律性。产投资运动的特殊规律性。
. 证券投资学主要研究金融投资活动的规律性，证券投资学主要研究金融投资活动的规律性，
并揭示其经济关系的本质。（理论层面）并揭示其经济关系的本质。（理论层面）
. 证券投资学应从证券投资的决策策略、操作方证券投资学应从证券投资的决策策略、操作方
法技巧上对投资者提供应用指导。（微观层面）法技巧上对投资者提供应用指导。（微观层面）
. 探讨证券投资中的管理体制及其管理方式、方探讨证券投资中的管理体制及其管理方式、方
法等内容。（宏观调控层面）法等内容。（宏观调控层面）
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证券投资学的研究方法
1. 1. 理论建模方法理论建模方法
2. 2. 实证分析方法实证分析方法
对理论模型的实证检验（以计量模型为主）对理论模型的实证检验（以计量模型为主）
3. 3. 均衡分析方法均衡分析方法
4. 4. 无套利分析方法无套利分析方法
第四节 证券投资学的研究对象和
研究方法
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金融市场的相关概念
金融市金融市场场的深度：的深度：
金融市场的深度是指交易与投资持续不断（反金融市场的深度是指交易与投资持续不断（反
映了交易的活跃程度），市场价格有秩序。映了交易的活跃程度），市场价格有秩序。
这就是说，无论成交量多大，市价都不会失常这就是说，无论成交量多大，市价都不会失常
地涨落，与此前的市价脱节。这就要求市场有地涨落，与此前的市价脱节。这就要求市场有
相当大的市值，在市场上有相当大的经常交易相当大的市值，在市场上有相当大的经常交易
者，市场交易活跃。者，市场交易活跃。
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金融市场的相关概念
金融市场的广度：
金融市场的广度是指市场参与者的类型
复杂程度。
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金融市场的相关概念
有广度的市场的主要特征是：有广度的市场的主要特征是：
11）） 有很多不同类别的人士同时入市。有很多不同类别的人士同时入市。
例如有机构客户、基金客户、长线投资者和短线例如有机构客户、基金客户、长线投资者和短线
投资者。投资者。
22）） 入市目标各不相同。入市目标各不相同。
有的是为了保值，有的纯粹是为了投机。有的是为了保值，有的纯粹是为了投机。
33）） 对风险的偏好程度不同。对风险的偏好程度不同。
有的不惜冒险力争赚取高利，有的只是为了避免有的不惜冒险力争赚取高利，有的只是为了避免
风险。风险。
44）） 投资时限不同。投资时限不同。
有的转瞬即卖，有的准备长期持有。有的转瞬即卖，有的准备长期持有。
市场越有广度，有越多不同类型的市场参与者，市场越有广度，有越多不同类型的市场参与者，
市场被一小撮人士控制的风险便愈小，市场就越市场被一小撮人士控制的风险便愈小，市场就越
能充分地反映当前的供求情况和对未来市场的预能充分地反映当前的供求情况和对未来市场的预
期。期。
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金融市场的相关概念
金融市金融市场场的的弹弹性：性：
金融市场的弹性是指应付突发事件的能力及大手成交金融市场的弹性是指应付突发事件的能力及大手成交
之后价格迅速调整的能力。之后价格迅速调整的能力。
在有弹性的市场上，市价既不会一蹶不振，也不会只在有弹性的市场上，市价既不会一蹶不振，也不会只
涨不跌。（东南亚金融危机中的泰国股市、汇市显然涨不跌。（东南亚金融危机中的泰国股市、汇市显然
是极度缺乏弹性的。）是极度缺乏弹性的。）
一个有广度、深度和弹性的金融市场是一个完全竞争一个有广度、深度和弹性的金融市场是一个完全竞争
或接近完全竞争的市场，有相当大的经常交易额，价或接近完全竞争的市场，有相当大的经常交易额，价
格在一定范围内不停地涨落。这样的市场交易费用小，格在一定范围内不停地涨落。这样的市场交易费用小，
有投机的机会，投资者和投机者都愿意入市，证券公有投机的机会，投资者和投机者都愿意入市，证券公
司和交易所也可以获得较多的佣金和服务费用。司和交易所也可以获得较多的佣金和服务费用。
