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一
、 建立大 型企业多元化
的融资模式
多元化的融资模式是我国企
业在市场经济发展过程 中的目标
融资模式，作为我国的大型企业，
更应把努力实现多元化的融资格
局作为企业融资决策中的关键任
务。它对于长期保证企业持续经
营所必须的资金资源，分散和规
避企业经营过程中的各种金融风
险，降低企业的融资成本，不断提
升企业的价值都具有十分重要的
意义。
(一)要 坚持 内源融资与外源
融资相结合
长期以来，我国企业 比较重
视外源融资，特别是过多地依赖
于银行贷款融资，而相对忽视企
业内源融资的功能。内源融资主
要 由企业的留利和沉淀资金构
成。随着我国经济体制改革的不
断深化，越来越多的企业推行现
代企业制度，公司治理结构发生
了巨大变化，企业税后利润的支
配权更多地 由企业的董事会、股
东会决定，企业为了长期发展的
需要，已经可以自主地决定增加
企业 留利用于企业 的扩大再生
产。同时，随着 《企业会计制度》
的实施，加速折旧法在我国大型
企业中开始得以运用，以及 8项
准备金的提取 ：一方面将增强企
业抵御风险的能力，另一方面也
将使企业在经营过程中有更多的
准备金沉淀下来，从而构成企业
内源 资金 中一个重要 的组成部
分。在这种情况下，企业选择什么
样的留利策略和准备金策略必将
影响到企业 内源资金的大小，对
企业的融资策略也必将产生重要
的影响。因此，企业需要重视内源
融资对企业发展的重要意义，不
能单纯依赖外源资金。
(二)要 坚持企 业的长期 、中期
和短期 融资相 结合
《对外经贸财会》杂志2005年第 8期
一 般情况下，如果能够使企
业总体的长期、中期和短期筹资
的比重分别达到企业资金需求总
量的 1／3左右，将会使企业的融
资结构趋于合理，企业抵御风险
的能力必将极大地增强。同时由
于各种不同融资期限的资金，其
成本也不同，因此相对合理的融
资期限比重也将使企业的综合资
金成本降低，避免企业因临时资
金需要以高成本获取资金的情况
发 生。
(三)要 坚持 直接 融资和 间接
融资相结合
有条件的大型企业既可以在
证券市场上整体上市，以集团公
司的优势筹集企业发展所需的大
量资金，也可 以分阶段 、分行业、
分领域使所属企业逐步上市 ，即
一 个大型企业可以考虑有几家甚
至多家企业上市，直接从社会上
获取资金资源。当然，在逐步扩大
直接融资的同时，我国的大型企
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业也不能忽视间接融资的作用，
因为大型企业 良好的经营业绩和
企业实力使其在银行等债权人中
具有 良好的信誉和形象 ，它们具
有比大多数中小企业更加优惠的
获取银行贷款及其他信用资源的
优势，而且单纯依靠直接融资也
无法满足大型企业长期发展对资
金的需求。
(四 )充分利 用 票据 融资 、贸
易融资、资产证券化等 多种融资
渠道和创新型金 融工具 ．实现企
业融资方式的多元化
票据融资作为我国目前最有
潜力的金融市场已经为越来越多
的企业所重视。企业利用票据融
资不仅使企业以较低的成本获得
生产经营所必须的资金，同时也
提高了企业的声誉，因为一个企
业能够在市场上成功发行商业票
据 ，其本身就说明了企业 良好的
经营业绩和发展前景。目前我国
企业特别是大型企业发行票据进
行融资的比重占全部资金需求的
比重还较小，今后可以更好地利
用这一融资渠道。同时，对于我国
大型企业来说，由于其强大的实
力往往在多家银行均有相对较大
的授信额度，一些企业在该授信
额度 内进行贸易融资既不需要向
银行交纳保证金，还能享受银行
给予的费率优惠政策。同时通过
使用贸易融资工具，使相关金融
产 品本身获得 了银行信用 的支
持，因此企业在进行结算的过程
中更容易被对方所接受。
资产证券化作为一种新型的
企业融资渠道，已经被很多企业
所重视，特别是将企业的应收账
款整体打包出售给银行等金融机
构的做法，既能使企业尽快地回
笼资金，又能使企业以较低的成
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本减轻在应收账款管理上 的负
担，同时由于有真实的业务背景
和收款票据的权利转移，使还款
来源得到保障，也在一定程度上
降低了银行向企业融资所 冒的风
险，企业可以有效地利用这一融
资渠道，为其发展服务。
(五)要 坚持 国内融资和国际
融 资相结 合
随着世界经济一体化进程的
加快，企业融资的格局也发生了
重大变化，国际市场和国内市场
一 样，成为企业融资的重要市场。
企业筹集资金的渠道不再局限于
国内金融市场，我国各类企业 已
经开始利用国际金融市场进行融
资。越来越多的中国企业选择到
香港上市，或者直接到美国上市。
同时，我国一些大型企业也开始
通过在国外发行企业债券或商业
票据的方式融资，个别企业也通
过私募或风险资本在国际市场上
筹集资金 ，当然 目前国内企业在
国际市场融资更多的还是较多地
从国际知名银行或其他金融机构
获取外币借款。
二、我国大型企业融资管理
中需要关注的几个问题
(一)统一融资决策管理 ，设
立资金 管理委 员会 作为企业融 资
决策的最 高权 力机 构 ，资金部 为
集团融资管理 的具体执 行部 门
大型企业特别是集团公司应
当设立专门的资金管理委员会作
为企业融资决策 的最 高权力机
构，在资金管理委员会下可以设
置资金部作为企业资金管理的具
体职能部门，实现整个集团融资
决策的集 中管理。企业内部各部
门、各经营单位独立的融资决策
权随之取消，所需资金由集团总
部集中筹集。这种做法的最大优
点就是集团公司能够根据 自己的
经营战略确定集团整体的融资决
策、资本结构，避免了下属企业分
头融资、各 自为战的局面，有利于
集团公司集中整体的优势，在筹
资过程中能够获得更加优惠的政
策，在融资谈判中提高自己的竞
争地位，从而促进企业融资成本
的降低。
(二)建立集团内部银行结算
中心或财务公 司．实现集 团内部
现金 的集中管理
作为集团公司来说，通过建
立内部银行结算中心或财务公司
的办法实现在全系统现金的集 中
管理，可以较好地解决整个集团
现金使用效率低下的问题。因为
在当前银行业 日趋发达的条件
下，通过同一个银行内部资金系
统的运作，完全可以实现对整个
企业 (包括遍布全国乃至全世界
的下属企业 )现金的集中管理。
具体的方法可以是企业集团内部
每一个企业均在某一商业银行设
立结算账户，然后由集团总部与
该银行签定全面服务协议，明确
企业内部银行结算中心或内部财
务公司在该行的账户为集 团的资
金集中账户，每个企业每天的现
金余额均通过该银行在全国各地
的分行、支行等网络上划到集中
账户，各下属企业的资金需求再
通过集中账户实现向下划拨。这
种资金上划下拨功能的实现 ，就
使集团公司现金集中管理成为可
能，从而为企业集中资金资源，降
低贷款比重，提高资金使用效率
创造必要的条件。
(三)实行 集团全部银 行账 户
集中管理
《对外经贸财会》杂志2005年第8期
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集团公司要对银行账户进行
集中管理，把下属所有企业开立
银行账户的审批权集中于集团本
部资金部。资金部根据各下属企
业和经营单位的实际情况对是否
需要开立银行账户统一进行 审
批，包括开立什么性质的账户、在
哪个银行开立，并核定该账户每
日最高的存款余额。这样，整个集
团资金集中管理才具备了必要的
基础，从而使集团对全系统资金
使用情况能够及时掌握，同时也
会在一定程度上降低下属企业违
规使用资金的风险。
(四)实现 集 团银 行贷款 的随
借随还 ．降低 集 团整体的资金 成
太
作为集团公司来说，既有能
力也有必要与银行等金融机构进
行磋商和谈判，在实现双赢的基
础上，实现集团借款的随借随还，
而不是传统意义上的定期贷款到
期前不能提前偿还的情况了。在
实际的业务操作中，不少银行出
于与客户的长期合作和共同发展
的目的，对客户的贷款 已经按照
日均余额计算和收取利息。这样
一 来，如果在集团公司的资金每
日集中后仍有闲置的资金，在集
中银行的账户上就由银行直接认
定为偿还贷款的资金 (当然会按
约定为企业预留一个安全的资金
余额)，活期存款 ，企业为此支付
贷款利息与存款利息之间的差额
的现象就不复存在。
(五)实现整个集 团投 资权的
集 中管理
作为大型企业集团，要切实
避免企业 内部乱投资的现象，必
须要实现对投资权 的集 中管理，
建立资金投入保障机制，从源头
上把好资金的运行关。具体的做
法可由集团设立投资部作为集团
投资的决策机构和约束机构 ，集
团内部一切投资项 目必须由投资
部负责进行可行性研究和项目审
批。在投资决策上要严格遵循科
学的投资决策程序，既注重决策
者自身素质的提高，同时也要重
视财务人员的参谋作用，利用财
务信息，提高风险的预测和控制
能力，在充分评估项 目的收益能
力和偿债能力的前提下，合理进
行融资。
(六)建立资金预算管理制
度 ，使 集 团的战略规 划 、经 营计 划
和财务预算 与资金预 算有机 结
合 。同时制订 比较 准确的每 日资
金 需求的报 告制度
为了实现企业的经营计划和
财务预算，稳步推进企业的战略
规划，就必须制订企业科学可行
的资金预算和融资策略。具体来
说，就是要根据企业经营计划中
对收入的预测及资金的周转情况
确定出资金需求的平均值，并确
定在业务的高峰期所需使用资金
的上限，以使集团公司能够在全
球范围内合理分配其所能获得的
资金额度，从而达到资金集中后
使用效率的提高及其成本 的降
低。同时，为了有效配合集团公司
对于资金集中管理的要求，集团
公司必须执行严格而准确的日常
资金使用的预算制度，各下属企
业和集团本部必须对各单位每日
资金的收付情况了如指掌，从而
使集团公司整体上对银行随借随
还的贷款方案能够落到实处。
(七)建立有效的分析评价制
度 ．实现 对集 团经 营状 况、战略推
进和融资策略有效性的适时评估
集团公司内部建立起一系列
的资金集中管理制度后，各项制
《对外经贸财会》杂志 2005年第 8期
度的落实情况和实际使用效果是
否达到了预期的效果，这就要求
企业内部必须建立起有效的分析
评价制度，实现对整个集团经营
状况、战略推进的动态评价，从而
使整个企业能够适时动态地调整
和修订自己的战略规划和经营计
划，保证企业按照既定的方向正
确发展。
与此同时，在企业的分析评
价体系中，必须足够重视对企业
现金流量的分析和预测 ，使现金
流量管理贯穿于企业管理的各个
环节，对企业的支付风险和资产
流动性风险也要予以高度关注，
从而使企业的支付能力和偿债能
力得到充分保证。另外，企业还必
须对融资策略的有效性进行持续
评估，以确保企业选择最优的资
本结构。
(八 )根 据金融 市场的 变化适
时调 整企业的融资策略
金融市场在社会经济进步和
发展的过程中不断完善并发展壮
大，企业处于不断变化的经济发
展过程中，其融资策略也必须随
之调整。所以，根据金融市场的发
展变化而适时调整企业的融资策
略和资本结构也是非常重要的。
另外，从加强资金集中管理
水平、信息化程度和分析评价质
量等角度出发，大型企业集团应
当逐步推行 ERP等 管理信息系
统，包括开发全集团统一的资金
管理系统，从而逐步实现全球下
属企业与集团本部信息的即时共
享，它对于加强集团公司的资金
管理也是十分必要的。
(责任 编辑 ：险峰 )企
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