财务管理课程设计报告
重庆长安汽车股份有限公司
财务分析报告
专 业：财务管理
组 别：第二组
小 组 成 员：1009064122 吴宁宁
1009064145 吴鹏
1009064146 张虎
1009064148 魏少鹏
1009064152 韦超越（组长）
1009064160 陈重行
指 导 教 师：顾新莲 刘凤环
系 主 任：苏贵影
时 间：2013 年 1 月
目录
第一部分 公司概述 ..................................................................................1
一、公司资料 ............................................................................................................1
二、公司简介 ............................................................................................................1
三、公司历史沿革 ....................................................................................................1
四、公司所处行业环境发展趋势 ............................................................................3
第二部分 报表分析 ..................................................................................7
一、分析目的、方法及信息来源 ............................................................................7
二、近三年财务报表的主要数据 ............................................................................9
三、主要财务指标分析 ..........................................................................................11
四、杜邦体系的综合分析 ......................................................................................31
第三部分 资本结构分析 ........................................................................34
一、资本结构情况 ..................................................................................................34
二、资本结构的含义 ..............................................................................................34
三、资本结构的四种理论 ......................................................................................34
四、分析评价 ..........................................................................................................35
第四部分 股利分配政策分析 ................................................................38
一、近三年股利政策及支付方式 ..........................................................................38
二、股利政策对公司财务状况及股东的影响 ......................................................38
三、股利分配方案的分析评价 ..............................................................................39
四、股利分配政策的建议 ......................................................................................40
第五部分 存在问题及解决对策、未来经营预测分析 ........................41
一、公司存在的主要财务问题 ..............................................................................41
二、公司主要财务问题的解决对策的建议 ..........................................................41
三、未来经营预测分析 ..........................................................................................42
第一部分 公司概述
一、公司资料
公司全称： 重庆长安汽车股份有限公司
英文名称： Chongqing Changan Atuomobile Co., Ltd.
公司简称： 长安汽车
注册资本(万元)： 466,
行业种类： 交通运输设备制造业
公司性质： 国有大型企业
年营业额： 800 亿元
股票代码： A 股：000625 B 股：200625
二、公司简介
长安汽车源自于 1862 年，是中国近代工业的先驱，隶属于中国兵器装备集
团公司，位居中国汽车行业第一阵营。现有资产 680 亿元，员工近 5 万人。长安
汽车拥有重庆、北京、江苏、河北、浙江、江西 6 大基地，15 个整车和发动机
工厂，具备年产汽车 200 万辆，发动机 200 万台的能力。多年来，长安汽车一直
位居全国工业企业 500 强、中国制造企业 100 强、中国上市公司 20 强，重庆市
工业企业 50 强之首。
长安汽车前身为逾百年历史的大型兵工企业，技术力量雄厚。1996 年 5 月经
中国兵器总公司批准，长安汽车有限责任公司将以独立发起人身份采用募集方式
设立本公司。长安公司以其与微型汽车及发动机生产直接相关的资产和密切相关
的生产、销售、技术开发、职能管理部门，以及长安铃木汽车有限公司中长安公
司所拥有的权益经评估作价后投入本公司。
长安汽车产品主要包括各种型号的长安牌微型厢式车及微型货车以及奥拓
牌微型轿车，另外还制造用于微型汽车的江陵牌汽车发动机。现为全国最大的微
型汽车生产厂家之一，微型汽车市场占有率达 %，在全国同行中排名第一。
三、公司历史沿革
重庆长安汽车股份有限公司(以下简称“本公司”)以长安汽车(集团)有限责任
公司(以下简称“长安集团”)作为独立发起人，以其与微型汽车及发动机生产相关
的经营性净资产及其在重庆长安铃木汽车有限公司的股权，折股 506,190,000 股
投入，于 1996 年 10 月 31 日以募集方式向境外投资者发行境内上市外资股(B 股
)250,000,000 股而设立，总股本为人民币 756,190,000 元。本公司领取重庆市工
商行政管理局颁发的渝经 28546236-3 号企业法人营业执照。
本公司于 1997 年 5 月 19 日，经中国证券监督管理委员会同意，向社会公开
发行人民币普通股(A 股)120,000,000 股，总股本增至人民币 876,190,000 元。
1998 年 6 月 26 日，以 1997 年末总股本 876,190,000 股为基数，用资本公积转增
股本，每 10 股转增 4 股，总股本增至人民币 1,226,666,000 元。
2004 年 5 月 26 日，以 2003 年末总股本 1,226,666,000 股为基数，按每 10 股
派送红股 2 股，总股本增至人民币 1,471,999,200 元。
2004 年 8 月 26 日，经中国证券监督管理委员会同意，向社会公开增发人民
币普通股(A 股)148,850,000 股，总股本增至人民币 1,620,849,200 元。
于 2005 年 12 月，本公司的最终控股公司中国南方工业集团公司(以下简称“南方
集团”)以其全资子公司长安集团持有的本公司普通股 850,399,200 股(占本公司
股份总额的 %)作为对中国南方工业汽车股份有限公司(以下简称“南方汽车
”)的部分出资，南方汽车因此成为本公司母公司。经中国证券登记结算有限公司
深 圳 分 公 司 于 2006 年 3 月 30 日 登 记 确 认 ， 上 述 长 安 集 团 所 持 本 公 司
850,399,200 股国有法人股已过户给南方汽车。
2006 年 5 月，经国务院国有资产监督管理委员会《关于重庆长安汽车股份
有限公司股权分置改革有关问题的批复》(国资产权 2006[442]号)及相关股东会
议批准，南方汽车对股权分置改革方案实施股权登记日在册的 A 股流通股股东
按每 10 股送 股支付对价，以换取其所持非流通股的流通权。该股权分置改
革方案实施后，南方汽车持有本公司 738,255,200 股普通股，股权比例由 %
下降为 %。
2007 年 5 月 15 日，本公司以 2006 年末总股本 1,620,849,200 股为基数，按
每 10 股派送红股 2 股，总股本增至人民币 1,945,019,040 元。
2008 年 5 月 30 日，本公司以 2007 年末总股本 1,945,019,040 股为基数，以
资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股，共计转增 389,003,808 股。转增后，总
股本增至人民币 2,334,022,848 元。
2009 年 3 月 3 日，本公司召开 2009 年第二次临时股东大会，审议通过了《
关于回购公司境内上市外资股(B 股)股份的议案》。在截至 2010 年 3 月 3 日止的
回购期间内，本公司累计回购 B 股数量为 8,365,233 股，占本公司总股本的比例
为 %。回购 B 股后，本公司于 2010 年 3 月 17 日注销了股本，股本减至人
民 币 2,325,657,615 元 。 本 公 司 于 2010 年 9 月 27 日 换 领 了 注 册 号 为
5000000005061 1-1-1 企业法人营业执照。
2009 年 7 月 1 日，经国家工商行政总局核准，本公司的母公司中国南方工
业汽车股份有限公司(“南方汽车”)更名为中国长安汽车集团股份有限公司，以下
简称“中国长安”。
本公司于 2011 年 1 月 11 日，经中国证券监督管理委员会同意，向社会公开
发行人民币普通股(A 股)360,166,022 股，发行后总股本增至人民币 2,685,823,637
元。
2011 年 7 月 6 日，本公司以 2011 年 6 月 30 日末总股本 2,685,823,637 股为
基数,向全体股东按每 10 股派送红股 4 股，同时每 10 股以资本公积金转增股本
4 股。总股本增至 4,834,482,546 股。
2011 年 5 月 18 日，以增发后的总股本 2,685,823,637 股为基数，本公司按
每 10 股派送红股 4 股，用资本公积金转增股本，每 10 股转增 4 股。派送红股和
转增股本后，总股本增至 4,834,482,546 元。
2011 年 12 月 21 日，本公司召开 2011 年第一次临时股东大会，审议通过《
关于回购公司境内上市外资股(B 股)股份的议案》。截至 2012 年 3 月 20 日，本
次回购资金使用金额已达到最高限额 亿港元，回购方案实施完毕，并视同回
购期限提前届满。公司累计回购 B 股数量为 171,596,438 股，占公司总股本的比
例为 ％。2012 年 3 月 30 日，公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳
分公司办理完成回购股份注销事宜，公司的股份总数变更为 4,662,886,108 股。
四、公司所处行业环境发展趋势
（一）全球汽车产业结构调整趋势特征分析
1、全球范围内汽车集团兼并与重组趋势加剧
1964 年到 1980 年减少为 30 家。进入 20 世纪 90 年代以来，由于全球汽车
生产能力普遍过剩（年过剩约 1000 万辆），产业链的全球化和大规模的跨国重
组，从根本上改变了汽车产业的传统资源配置方式、企业的竞争模式和企业的组
织结构。汽车跨国公司通过收购、兼并、控股和参股等联合和重组等手段，已形
成 10 大汽车集团，其产量已占世界汽车产量 80%以上。
2、新的汽车生产方式开始形成
世界汽车生产经历了单件定制生产、福特大规模方式生产、精益生产等阶段
。福特生产方式不仅在汽车产业，而且在整个制造业都成为生产的基本模式。但
是在上述变化影响下，汽车产业开始进入大规模定制时代，实际上是为每一位顾
客提供独一无二的定制产品。未来汽车产业将广泛采用平台化战略、模块化生产
、全球采购等方式。
3、零部件制造在汽车产业链中的地位加强
市场竞争的加剧，促使世界各大汽车公司纷纷改革供应体制，实行全球生产
、全球采购策略。最终导致了零部件制造从汽车企业中剥离出来，独立面对市场
。同时，零部件的联合采购成为潮流。此外，零部件企业之间的兼并也在不断地
发生。
4、国际竞争由制造链向服务链加速延伸
目前，全球主要汽车生产国生产能力过剩、行业利润率不断下降，汽车制造
商们已经无法单纯从生产制造中获取汽车产业的最高利润。而经济全球化趋势的
加深，也促进了以市场营销全球化、售后服务全球化和服务贸易全球化为核心内
容的汽车服务业的全球化进程。
（二）中国汽车产业发展趋势分析
1、由封闭型市场结构逐步向外向型市场结构转变
与大型跨国公司比较, 中国汽车企业在资金、技术、经营、管理等方面还存
在较大差距, 国内汽车企业也正进一步加强与跨国公司的战略性合作关系。目前
, 中国汽车市场仍是外国汽车企业占据着市场主导力, 且相互间的竞争不断升级。
国内的私营自主品牌如安徽省的奇瑞汽车, 浙江省的吉利汽车等成功进入轿车生
产市场参与竞争, 国外品牌汽车企业面对新的竞争局面, 转变发展思路, 开始注
重低价小轿车的生产、研制与开发, 走“特性”化之路。
2、由政府消费型结构向个人消费型结构转变
“十五”期间, 中国私人消费进一步刺激了中国汽车产业结构的调整, 私人消
费已经成为中国汽车消费的主流。近年来, 中国汽车产业的规模迅速扩张, 自主
创新能力稳步提升, 产业竞争力不断增强, 特别是汽车市场供需旺盛, 汽车产量
由2001年的万辆增长到2005年的万辆, ① 年均增长%。① 这种爆
发性增长的根源在于, 一方面, 由于中国经济的快速增长, 使居民收入水平、消
费能力得到显著提高, 汽车消费需求日益增长; 另一方面, 入世后中国汽车关税
的降低、汽车产业实现规模经济以及竞争带来的汽车销售价格的下降, 使汽车产
、销量迅速增长, 汽车市场逐步打开。尤其中国沿海地区和大城市(上海, 广州,
北京) 私家车购买热潮持续高涨。“十五”期间, 中国汽车消费结构实现了以公款
购车为主向以私人购车为主的根本性转变。到2005年, 私人购车已占购车市场的
77% , 说明中国汽车产业消费模式已转型为以家庭消费为主导的发展模式。
3、由卖方市场向买方市场转变
计划经济体制下形成的中国汽车产业, 以卖方为核心的计划色彩十分鲜明,
没有形成较合理的规模经济, 价格居高不下, 汽车企业获得了巨额利润。入世以
来, 针对中国巨大的消费市场, 各汽车企业加大投入, 扩大生产规模, 生产能力的
不断提高以及新的跨国汽车企业不断进入, 中国汽车消费市场开始由以供给者为
中心的市场结构, 向以消费者为中心的市场结构转变。加上收入的提高为消费者
提供了改善生活条件的可能, 也有了提高消费水平的迫切需求。同时, 企业注重
市场研究, 调整产品结构, 不断满足消费者行为的多样化与个性化要求, 在保持
比较优势的基础上实施市场差别化战略,在生产技术、价格、质量、功能、环境
保护、售后服务等方面加大投入力度, 以消费者为中心的汽车产业结构特征已经
形成。
4、从注重价格竞争向提高综合竞争力转变
企业是依托产品而生存的, 产品价格决定产品的销售量, 也就决定了企业的
规模、发展方向以及企业的未来。低价定位竞争模式是现阶段市场上使用较多的
一种战略, 尤其是针对现在的中国国内汽车市场, 价格就是企业竞争的一把利剑。
如同多年前的家电市场一样, 自跨国企业进入以来, 中国汽车市场步入了激烈的
价格竞争时代。汽车行业与其他行业最大的不同点在于, 汽车价格不仅与销量的
敏感度较高, 与企业规模的关联度也极高, 没有形成规模的产品就不具备价格的
竞争优势, 规模是汽车企业的生命线。因此, 汽车产品竞争的前提是企业的规模,
形成规模效应, 以达到降低单位成本的目的。但这需要大量的资金投入, 而这是
多数中国汽车企业无法做到的。与扩大生产能力投入的资金比较, 企业软要素(如
技术水平、创新能力, 管理水平等) 的投入相对较少, 通过提高企业的综合竞争
力, 缩短产品的升级换代时间, 也能使企业始终处于竞争的优势地位。目前, 中
国汽车企业已意识到企业软要素的重要性, 并竭尽全力提升企业自身的水平和综
合实力, 力争在市场中保持优势。
5、汽车零部件市场的快速发展及向国际化趋势转移
中国汽车零部件产业的国际化趋势日益鲜明。伴随着中国汽车产量罕见的高
增长, 汽车零部件生产企业也经历了非同寻常的黄金增长期, 一些零部件企业享
受到了高增长带来的丰硕成果, 与国际水平的差距逐步缩小, 国际化率不断提高。
提高中国零部件企业的国际水平, 提升汽车零部件的国产化率不仅是中国汽车产
业政策主要的目标之一, 也是中国零部件企业未来发展的主要目标。目前,中国汽
车产业的国产化率与技术研发能力还很低, 特别是关于汽车模型开发、设计、生
产等方面的技术能力与世界水平还有很大差距, ABS、里胎等高附加值零部件产
品的生产、供应还依托国外大型零部件企业。在中国同一零部件的生产企业数量
比发达国家平均多3—5倍, 而其生产规模不到国外的1 /10。① 这种分散的格局目
前已有改观的迹象, 随着企业之间的有机整合实现规模经济, 会大大提高技术研
发能力, 逐步改善产品质量, 提升产品的国际竞争力。因此, 中国零部件产业的
发展只有依托巨大的内需市场和低廉而丰富的劳动力, 积极参与跨国零部件企业
合作, 提高企业技术水平和创新能力, 才能成为汽车零部件的国际化供给基地。
第二部分 报表分析
一、分析目的、方法及信息来源
（一) 分析目的
财务报表分析，主要是利用资产负债表和利润表等财务报告对其财务状况、
经营成果和现金流量进行的分析研究，希望从财务报表中获得对其经济决策有用
的信息。
1、对公司财务报表的理解与认识，进一步熟练掌握财务管理的知识要点，把财
务管理理论知识应用于具体的实务案例。
2、通过财务对报表指标的分析，利用财务指标系统的反应企业的财务状况，寻
找提高企业活力能力的途径。
3、利用各指标的内涵并对公司的偿债能力、盈利能力、营运能力进行评价。既
要帮助报表使用者总结、评价企业财务状况和经营成果，又要为报表使用者进行
经济预测和决策提供可靠的依据。
(二） 分析方法
1、比率分析法：比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业
财务状况和经营成果的一种分析方法。
相关比率：相关比率是指同一时期财务报表中两项相关数值的比率。
结构比率：结构比率是财务报表中个别项目数值与全部项目总和的比率。
动态比率：动态比率是财务报表中某个项目不同时期的两项数值的比率。
2、趋势分析法：它是通过对财务报表中各类相关数字资料，将两期或多期连续
的相同指标或比率进行定基对比和环比对比，得出它们的增减变动方向、数额和
幅度，以揭示企业财务状况、经营情况和现金流量变化趋势的一种分析方法。
3、比较分析法：比较分析法是通过某项财务指标与性质相同的指标评价标准进
行对比，揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。本报告采用行业标准，
即本企业与同行业平均水平对比分析。
（三）信息来源
1、深圳证券交易所：
2、重庆长安汽车股份有限公司官网：
3、和讯：
4、东方财富：
5、中华全国工商业联合会
6、注册会计师考试委员会办公室主编（或编著）：《财务成本管理》，中国财
政经济出版社，2008 年出版。
6、财政部会计资格评价中心主编《财务管理》，中国财政经济出版社，2009 年
出版。
7、邓名然主编：《公司理财学》，武汉理工大学出版社，2008 年 9 月版。
8、李岚主编《财务管理实务》，中南大学出版社，2009 年 8 月
二、近三年财务报表的主要数据
（注：2012 年度预测数据是根据 2012 年前三个季度的数据预测得来）
表3-1 资产负债表主要数据
单位：元
项目 2010年期末 2011年期末 2012年三季度末 2012年预测
应收票据 8,821,828, 5,691,518, 5,847,746, 7,796,995,
应收账款 404,008, 5,691,518, 686,091, 914,788,
存货 2,536,336, 4,143,618, 4,416,708, 5,888,945,
流动资产合计
16,576,507,315
.25
15,659,505,197
.02
15,079,110,224
.22
20,105,480,298
.96
固定资产 4,267,885, 7,542,137, 7,701,923,
10,269,231,109
.03
在建工程 1,997,902, 2,795,536, 5,403,279, 7,204,372,
非流动资产合计
13,879,918,812
.63
20,872,612,918
.52
24,858,349,287
.24
33,144,465,716
.32
资产总计
30,456,426,127
.88
36,532,118,115
.54
39,937,459,511
.46
53,249,946,015
.28
短期借款 30,000, 976,890, 901,361, 1,201,815,
应付票据 4,887,600, 6,671,345, 7,856,519, 10,475,359,
流动负债合计
19,138,989,063
.44
20,352,830,063
.80
21,403,911,410
.40
28,538,548,547
.20
长期借款 76,000, 110,000, 146,666,
应付债券 1,960,410, 2,613,880,
非流动负债合计 733,854, 1,530,662, 3,800,879, 5,067,839,
负债合计
19,872,843,279
.83
21,883,492,342
.54
25,204,791,009
.90
33,606,388,013
.20
实收资本 2,325,657, 4,834,482, 4,662,886, 6,217,181,
资本公积 1,538,178, 3,406,243, 3,103,091, 4,137,455,
盈余公积 1,167,011, 1,279,333, 1,279,333, 1,705,777,
未分配利润 5,594,695, 5,238,240, 5,806,636, 7,742,182,
所有者权益合计
10,583,582,848
.05
14,648,625,773
.00
14,732,668,501
.56
19,643,558,00
负债和所有者权益总
计
30,456,426,127
.88
36,532,118,115
.54
39,937,459,511
.46
53,249,946,015
.28
表 3-2 现金流量表主要数据
单位：元
科目 2010 年度 2011 年度 2012 年前 3 季度 2012 年预测
经营活动产生的现金流
量净额
2,695,075,970
.03
207,217,572
.62
795,948,990
.40
1,061,265,320
.53
投资活动产生的现金流
量净额
-1,179,282,437
.26
-3,760,537,618
.11
-3,442,903,892
.86
-4,590,538,523
.81
筹资活动产生的现金流
量净额
-887,682,
3,578,496,414
.18
1,245,667,849
.54
1,660,890,466
.05
现金及现金等价物净增
加额
628,110, 24,533,
-1,400,455,23
-1,867,273,648
.64
期初现金及现金等价物
余额
3,572,887,387
.93
4,214,177,091
.82
4,871,199,806
.77
4,871,199,806
.77
期末现金及现金等价物
余额
4,200,998,142
.11
4,238,710,712
.49
3,470,744,570
.29
3,003,926,158
.13
表3-3 利润表主要数据
单位：元
项目 2010年 2011年 2012年前3季度 2012年预测
营业总收入
33,072,124,211
.29
26,551,846,548
.17
20,221,387,319
.78
26,961,849,759
.71
主营业务收入
31,880,665,101
.70
25,712,642,847
,00
20,221,387,319
.70
26,961,849,759
.60
营业总成本
32,730,266,513
.92
27,502,850,871
.13
20,841,073,181
.17
27,788,097,574
.89
营业成本
27,303,257,100
.83
22,626,040,612
.10
16,863,063,104
.97
22,484,084,139
.96
利息支出 31,463,716,.84 10,328, - -
公允价值变动收益 4,563, 1,525, -1,525, -2,034,
投资收益
1,631,226,158
.61
1,702,230,331
.45
1,016,133,493
.78
1,354,844,658
.37
营业外收入 63,476, 241,116, 243,486, 324,648,
营业利润
1,977,647,599
.98
752,751, 394,921, 526,562,
利润总额
1,990,770,012
.71
948,631, 631,769, 842,359,
所得税费用 -14,977, 22,982, -94,661, -126,215,
净利润
2,005,747,148
.99
925,649, 726,431, 968,575,
综合收益总额
1,953,695,273
.99
866,971, 731,202, 974,936,
三、主要财务指标分析
（注：以下分析 2012 年的数据为预测值）
（一）偿债能力分析
表 4-1 交通运输设备制造业偿债能力主要指标
年度
指标
2010年 2011年 2012年
流动比率 -
速动比率 -
经营现金流量比率 -
资产负债率 % % -
已获利息倍数 -
1、短期偿债能力
短期偿债能力，是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日
常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好
坏的重要标志。财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信
誉。反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：流动比率、速动比率、现金比率
。
表 4-1 长安汽车短期偿债能力主要指标
年度
指标
2010年 2011年 2012年
流动比率（倍）
速动比率（倍）
经营现金流比率（%）
计算分析：
流动比率
公式：流动比率=流动资产/流动负债
表 4-3 长安汽车流动比率
年度 分
析指标
2010年 2011年 2012年
流动资产
16,576,507,
5
15,659,505,
2
20,105,480,
6
流动负债
19,138,989,
4
20,352,830,
0
28,538,548,
0
流动比率（倍）
图 4-1 流动比率
流动比率体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，
则流动比率越大，企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，且企业可以变现的
资产数额大，债权人遭受损失的风险小。
按照西方企业的长期经验，一般认为 1-2 的比例比较适宜。从上表可以看出
，在 2010-2012 这三年当中，公司的流动比率一直保持在较低的状态，且逐年下
降。虽然同行业的平均值要比 2 低，但该公司流动比率不仅远远低于行业平均
水平，而且远低于 1，短期偿债能力较低。较低的流动比率表明，公司流动资产
占用较少，企业的短期偿债风险较大，严重影响了资金的使用效率和公司的获利
能力。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是
影响流动比率的主要因素。
速动比率。
公式 ：速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合计
表 4-4 速动比率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
流动资产
16,576,507,
5
15,659,505,
2
20,105,480,
6
存货 2,536,336, 4,143,618, 5,888,945,
流动负债
19,138,989,
4
20,352,830,
0
28,538,548,
0
速动比率（倍）
图 4-2 速动比率
速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期
投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。而流动
资产中存货、1 年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。 速动比
率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比
流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低
，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券
市场上出售，转化为现金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时
期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压
，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一
定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。速动比率一
般应保持在 100%以上。
根据经验，一般认为速动比率为 1：1 较为合适。而根据上表中数据可以看
出，公司 10 年-12 年的速动比率分别为 、、，低于行业平均水平，
且低于 1，并且逐年降低。由表中数据可知其主要原因是存货水平逐年提高，利
用率低，其存货管理有待加强。
经营现金流量比率
公式：经营现金流量比率＝经营活动现金净流量／现金净流量总额×100％
表 4-5 经营现金流量比率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
经营活动现金净
流量
2,695,075, 207,217,
1,061,265,
现金净流量总额 4,200,998, 4,238,710,
3,003,926,
经营现金流量比
率（%）
图 4-3 经营现金流比率
经营活动现金净流量占总现金净流量的比率。该比率用于衡量企业经营活动
所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度。比率越高，说明企业的财务弹性越
好。不同行业由于其经营性质的不同（服务型、生产型），经营活动产生的现金
净流量的差别较大，因此行业性质不同的企业该比率的变化较大。通过该比率分
析，可了解维持公司运行、支撑公司发展所需要的大部分现金的来源，从而判别
企业财务状况是否良好、公司运行是否健康。一般而言，公司现金流入以经营活
动为主，以收回投资、分得股利取得的现金以及银行借款、发行债券、接受外部
投资等取得的现金为辅，是一种比较合理的结构。预警信号：与主营业务收入利
润率指标相类似，当经营现金流量比率低于50％时，预警信号产生。
由表中数据可知，交通运输设备制造业经营现金流量比率相对于其他行业来
说处于比较低的水平，且远低于50%。该公司2010-2012年的经营现金流量比率
分别为、、，2011年下降幅度较大，但2012年有所回升，同时也处
于同行业中的较高水平，公司的财务弹性较好。
2、长期偿债能力
长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。对长期负债偿还能力应进行分
析，要预测企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。然而，在分析长期
偿债能力时，必须同时考虑短期偿债能力。因为一个企业短期偿债能力出现问题
时，对长期债务的清偿也必然受到影响。
公司的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。
表 4-6 长安汽车长期偿债能力指标
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
资产负债率 % % %
产权比率 % % %
已获利息倍数 -
股东权益比率 % % %
计算分析：
资产负债率
公式：资产负债率=负债总额/资产总额×100%
表 4-7 资产负债率
年度 分
析指标
2010 年 2011 年 2012 年
负债总额
19,872,843,
3
21,883,492,
4
33,606,388,
0
资产总额
30,456,426,
8
36,532,118,
4
53,249,946,
8
资产负债率 % % %
图 4-4 资产负债率
资产负债率反映了在总资产中负债资金所占的比重。资产负债率反映企业偿
还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务
的能力越强。从长期偿债能力角度看，资产负债率越低越好，因为在清算时，资
产变现所得很可能低于账面价值。所以此比率越低，债权人所得到的保障程度越
高。而对经营者和投资者来说，企业资产负债率越高，意味着负债经营程度提高
，在企业资本收益率或投资收益率高于债务资金成本率的情况下，带来的财务杠
杆利益越大，能提高资本收益率。较大的资产负债率能给企业带来较多的利润，
企业也就有较好的盈利水平。但财务风险也越大。若企业经营不善，过度的负债
经营，将遭到财务杠杆的惩罚，降低资本收益率，并可能导致“资不抵债”而破产
。企业适度负债经营的杠杆比率，一般也应掌握在不超过资产负债率的 50％。
总之，确定企业的资产负债比率一定要审时度势，充分考虑企业内部各种因素和
企业外部市场环境，在收益和风险之间权衡利弊得失，然后作出正确的财务决策
。
由图可知，重庆长安汽车股份有限公司 2010 年的资产负债率为 %，
2011 年的资产负债率为 %，2012 年的资产负债率为 %。交通运输设
备制造业 2010 年的平均资产负债率为 %，2011 年资产负债率为 %。
该公司的资产负债率处于较稳定的水平，但高于行业平均水平。从实际情况上看
资产负债比率略高于 40%~60%的适宜范围，从物质保障程度上看，公司的负债
总额占资产总额一半还多点，表明表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲
击的能力而权益比率过大，意味企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规
模。
股东权益比率
公式：股东权益比率＝股东权益总额/资产总额×100%
表4-8 股东权益比率
年度
分析指标
2010 年 2011 年 2012 年
股东权益总额
10,583,582,
5
14,648,625,
0
19,643,558,
8
资产总额
30,456,426,
8
36,532,118,
4
53,249,946,
8
股东权益比率 % % %
图4-5 股东权益比率
股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少
是所有者投入的。股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负
债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极
地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。 股东权益比率与资产负债率之和等于1。
这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负
债比率就越小，企业财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。
根据上图的数据得知，重庆长安汽车股份有限公司 2010 年的股东权益比为
%，2011 年的股东权益比为 %，2012 年的股东权益比为 %，处于
稳定状态，但同时也说明总资产中的所有者提供的资本比率较低低，企业负债较
高，企业没有积极利用财务杠杆的作用来扩大经营规模。
产权比率
公式：产权比率= 负债总额/股东权益总额×100%
表 4-9 产权比率
年度
分析指标
2010 年 2011 年 2012 年
负债总额
19,872,843,279.
83
21,883,492,
4
33,606,388,
0
股东权益总额
10,583,582,848.
05
14,648,625,
0
19,643,558,
8
产权比率 % % %
图 4-6 产权比率
产权比率反映债权人与股东提供的资本的相对比例。反映企业的资本结构是
否合理、稳定。同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。一般说来
，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的
财务结构。从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给
债权人；在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少
借债可以减少利息负担和财务风险。
由图上数据可知，该公司 2010 年的产权比率为 %，2011 年的产权比
率为 %，2012 年的产权比率为 %。如此高的产权比率说明资金主要
来自于债权人，整体的偿债能力较弱。结合前面的短期偿债能力分析来看，该公
司的流动负债比例较大，短期偿债能力较低，进一步说明长安财务结构的稳健性
较低，债权人的保障程度较低，财务风险较大。如果能降低流动负债的比例，则
有利于提高公司的整体偿债能力，降低财务风险。
已获利息倍数
公式：已获利息倍数=息税前利润总额/利息费用
其中：息税前利润总额=净利润+利息费用+所得税费用
表 4-10 已获利息倍数
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
净利润
2,005,747,
9
925,649,
968,575,
3
利息费用 31,463, 10,328, -
所得税费用 -14,977, 22,982,
-126,215,
3
息税前利润总额
2,022,233,
5
958,959,
842,359,
0
已获利息倍数 -
图 4-7 已获利息倍数
已获利息倍数，指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，
可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。已获利息倍数反映了企
业的经营收益支付债务利息的能力。这个比率越高说明偿债能力越强。但是，
在利用这个指标时应该注意到会计上是采用权责发生制来核算收入和费用的，这
样，本期的利息费用未必就是本期的实际利息支出，而本期的实际利息支出也
未必是本期的利息费用；同时，本期的息税前利润与本期经营活动所获得的现金
也未必相等。因此已获利息倍数的使用应该与企业的经营活动现金流量结合起
来；另外最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据作为
标准。
从表可以看出，该公司 2010 年的已获利息倍数为 ，2011 年的已获利
息倍数为 ，而同报告期的行业平均水平分别为 和 ，表明该公司
的经营收益支付债务利息的能力较强，偿债能力比同行业其他公司强。
（二）营运能力分析
营运能力是指企业在资产管理方面所表现出的效率。营运能力比率是用来衡
量企业在资产管理和使用方面效率的周转率指标。企业营运能力分析就是要通过
对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，
为企业提高经济效益指明方向。营运能力分析可评价企业资产营运的效率，可发
现企业在资产营运中存在的问题。
表 4-11 重庆长安汽车股份有限公司
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
应收账款周转率
存货周转率
流动资产周转率
固定资产周转率
总资产周转率
表 4-12 交通运输设备制造业资产经营主要指标
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
应收账款周转率 -
存货周转率 -
总资产周转率 -
主要指标包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周
转率和总资产周转率.从表上可知，重庆长安汽车股份有限公司的营运能力在
2010 年处于较高的水平，但 2011 年和 2012 年在下降。
计算分析：
1、应收账款周转率
公式：应收帐款周转率=营业收入/平均应收帐款余额
其中：平均应收帐款余额=（应收帐款余额年初数+应收帐款余额年末数）/2
表 4-13 应收帐款周转率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
营业收入
33,072,124,211.
29
26,551,846,548.
17
26,961,849,75
应收账款初余额 139,780, 404,008,
5,691,518,013.
21
应收账款期末余额 404,008,
5,691,518,
1
914,788,
2
应收帐款周转率
图 4-8 应收帐款周转率
应收账款周转率指企业一定时期的赊销收入净额与应收账款平均余额的比，
反映应收账款的流动程度。应收账款周转率反映了企业在一定时期内应收账款周
转次数，也反映了应收账款的利用率。应收账款周转率越高，说明其收回越快，
反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。
从上图可以看出，该公司 2010 年的应收账款周转率非常高，远远高于
的行业平均水平，收账迅速，账龄普遍较短，但是该公司短期偿债能力并不高，
低于行业平均水平，所以可能是因为该年公司采用应收账款方式结算的账款较少
，2011 和 2012 年公司应收账款周转率迅速下降，但仍然大于行业平均水平，由
此总体来说，该公司收账迅速，账龄较短，处于良好状态。
2、存货周转率
公式：存货周转率（次数）=营业成本÷平均存货余额
其中：平均存货余额=（期初存货+期末存货）÷2
表 4-14 存货周转率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
营业成本
27,303,257,100.
83
22,626,040,612.
10
22,484,084,13
存货期初余额
2,504,000,
4
2,536,336,
4
4,143,618,347.
47
存货期末余额
2,536,336,
4
4,143,618,
7
5,888,945,059.
31
存货平均额
2,520,168,
4
3,339,977,
55
5,016,281,703.
39
存货周转率
图 4-9 存货周转率
存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期
，可以提高企业的变现能力。它从材料购买、加工生产到产成品销售整个周期的
角度，反映了企业存货管理水平的高低。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是
整个企业管理的重要内容。
表中数据表明，该公司存货周转率逐年下降，并且下降幅度比较大。从微观
的角度看，长安汽车集团的存货管理能力日益下降，产生这一现象的原因可能与
整个行业不景气的背景相关，产品滞销，货物流通不畅，形成呆滞、积压；从宏
观角度看，该公司的存货周转率一直大于行业平均水平，处于行业上游水平，公
司营业能力比较良好。但 2012 年存货增长远超出应付账款增长，库存可能已经
废弃，需要注销，或存在未确认销售。
3、固定资产周转率。
公式:固定资产周转率 = 营业收入 / 平均固定资产净值
其中：固定资产平均净值=(期初净值+期末净值)÷2
表4-15 固定资产周转率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
营业收入
33,072,124,211.
29
26,551,846,548.
17
26,961,849,75
固定资产期初余额
3,149,234,
9
4,267,885,
3
7,542,137,587.
89
固定资产期末余额
4,267,885,
3
7,542,137,
9
10,269,231,10
固定资产周转率
图4-10 固定资产周转率
固定资产周转率是企业营业收入净额与固定资产净值的比率.它从投入固定
资金形成生产能力到取得产品销售收入整个周期的角度，反映了企业固定资产管
理水平。固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比
率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水
平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力
。它反应了企业资产的利用程度.
由上数据表明，该公司固定资产流动能力逐年下降，使用效率不佳，
特别是2012年，固定资产周转率是2010年的四分之一，下降迅速，幅度加
大，造成这一现象的原因可能是公司固定资产投资效率低，结构失衡，没
用充分发挥该资产的营运能力。公司要加强固定资产管理工作，加大清理、
排查力度，优化资产结构，提高使用效率。
4、流动资产周转率
公式：流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产总额
表 4-16 流动资产周转率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
主营业务收入
31,880,665,101.
70
25,712,642,847.
00
26,961,849,75
流动资产期初余额
13,627,806,225.
34
16,576,507,315.
25
15,659,505,19
流动资产期末余额
16,576,507,315.
25
15,659,505,197.
02
20,105,480,29
流动资产周转率
图 4-10 流动资产周转率
流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会相对节约流动
资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；而延缓周转速度，需补充
流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。流动资产周转率要
结合存货、应收账款一并进行分析，和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可
全面评价企业的盈利能力。
由上表可知，该公司流动资产周转率在 2010 年最高，并在后来两年内逐年
下降，从总体上分析，公司的流动资产的管理能力持续下降，这个与相同时期内
应收账款周转率和存货周转率下降有关，公司营运能力下降，盈利前途不明朗，
造成了一定程度上的资产浪费。
5、总资产周转率
公式：总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额
表 4-17 总资产周转率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
营业收入净额
33,072,124,211.
29
26,551,846,548.
17
26,961,849,75
资产期初余额
24,471,416,861.
89
30,456,426,127.
88
36,532,118,11
资产期末余额
30,456,426,127.
88
36,532,118,115.
54
53,249,946,01
资产平均额
27,463,921,494.
89
33,494,272,121.
71
44,891,032,06
总资产周转率
图 4-11 总资产周转率
总资产周转率从投入总资金形成生产能力和营销能力到取得产品销售收入整
个周期内的角度，反映了企业总资产管理水平的高低。它揭示企业总资产利用效
率的一项经营比率。该项指标反映总资产的周转速度，周转越快，说明销售能力
越强。企业可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。
总资产周转率的高低取决于两个因素：一是流动资产周转率，流动资产的周转率
要高于其他类资产的周转率，加速流动资产周转，就会提高总资产周转率，反之
相反；二是流动资产占总资产的比重。总资产周转率综合反映了企业整体资产的
营运能力，全面评价企业的盈利能力。
由表可知，该公司总资产周转率不断下降，2012 年仅为 2010 年的半，这与
该时期公司的流动资产周转率和固定资产周转率下降密切相关，说明公司资产管
理、营运能力下降，特别是 2011 年公司的总资产周转率低于行业平均水平，剔
去行业背景的因素，公司的资产质量及获利能力可能出现危机，从资产管理入手
，加强各方面的管理，优化资产结构，提高资产组合的营运能力，以期达到行业
平均水平，提高资产使用效率。
（三）盈利能力分析
盈利能力是指企业在一定条件下获取利润的能力。企业从事生产经营盈利水
平的高低反映着企业经营业绩的好坏。无论是企业的经理人员、债权人,还是股
东(投资人)都非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与
预测。反映盈利能力的指标主要有销售利润率、总资产利润率、净资产利润率等
。
表 4-18 重庆长安汽车股份有限公司
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
总资产报酬率 % % %
净资产收益率 % % %
毛利率 17．44% % %
营业净利率 % % %
表4-19 交通运输设备制造业盈利能力主要指标
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
总资产报酬率 % % -
净资产收益率 % % -
毛利率 % % -
营业净利率 % % -
计算分析：
1、总资产报酬率
公式：总资产报酬率=净利润/ 平均资产总额*100%
其中：平均资产总额 =（期初资产总额+期末资产总额）/2
表 4-20 总资产报酬率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
净利润
2,005,747,
9
925,649,
968,575,
3
期初资产总额
24,471,416,861.
89
30,456,426,127.
88
36,532,118,11
期末资产总额
30,456,426,127.
88
36,532,118,115.
54
53,249,946,01
平均资产总额
27,463,921,494.
89
33,494,272,121.
71
44,891,032,06
总资产报酬率 % % %
图 4-12 总资产报酬率
总资产报酬率是把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资
产的综合利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入
和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。资产净利率是一个综合指标。
净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。
影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量
和销售的数量、资金占用量的大小。
从图表可知，该公司的销售盈利状况不容乐观，从 2010 年开始总资产报酬率
一直低于行业平均水平并呈下降状态，2012 年仅为 2010 年的三分之一，形势严
峻。剔除行业背景不乐观之后，该公司的资产利用效益不好，经营管理水平低，
加之公司存货周转率较低，该公司产品可能销售不畅，积压较多，市场前景不乐
观。
2、净资产收益率（权益报酬率）
公式：净资产收益率=净利润/ [（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）
/2]*100%.
表 4-21 净资产收益率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
净利润 2,005,747, 925,649, 968,575,
期初所有者权益 8,894,554,
10,583,582,
5
14,648,625,
0
期末所有者权益
10,583,582,
5
14,648,625,
0
19,643,558,
8
净资产收益率 % % %
图 4-13 净资产收益率
净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报
酬率。该指标综合性极强，会受到企业的资本结构、销售水平、成本费用高低以
及资产使用效率等因素的影响。
由表可知，该公司净资产收益率逐年下降，2012 年仅为 2010 年的五分之一
，特别是 2011 年开始低于行业平均水平，这表明长安汽车的自有资本获取收益
的能力逐年下降，可能造成对投资人和债权人利益保证能力的下降。这与行业的
背景相关以外，公司的资产管理和市场销售情况可能出现问题。
3、毛利率
公式：毛利率＝毛利/营业收入×100%
其中： 毛利=营业收入－营业成本
表 4-22 毛利率
年度
分析指标
2010年 2011年 2012年
营业收入
33,072,124,211.
29
26,551,846,548.
17
26,961,849,759.
71
营业成本
27,303,257,100.
83
22,626,040,612.
10
22,484,084,139.
96
毛利
5,768,867,
6
3,925,805,
7
4,477,765,
5
毛利率 17．44% % %
图 4-14 毛利率
毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，毛利率越高则说明企业
的盈利能力越高，控制成本的能力越强。但是对于不同规模和行业的企业，毛利
率的可比性不强。
计算结果表明，该公司的毛利率一直处于行业平均水平之下并连续小幅下降
，处于行业亚健康状态。随着行业背景和竞争环境的恶化，公司为了夸大市场销
售份额，降低销售价格。这就直接造成了公司利润的下降，营运及获利能力下降
，存货周转不畅，成本上升，也是一个不可忽视的原因。
4、营业净利率
公式：营业净利率=净利润/营业收入×100%
表 4-23 营业净利率
年度
分析指标
2010 年 2011 年 2012 年
净利润
2,005,747,
9
925,649, 968,575,
营业收入
33,072,124,211.
29
26,551,846,548.
17
26,961,849,759.
71
营业净利率 % % %
图 4-15 营业净利率
营业净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在
一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。该指标
反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。它与净利
润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相
应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。
由上图可知，该公司的营业净利率一直小于行业平均水平，并在 2011 年下
降 50%，造成这一现象的原因是多方面的，整个行业的疲软是背景性、总体性的
原因，但是，长安汽车的资产营运及获利能力持续下降，市场销售状况严峻，与
集团内部问题有很大的联系，集团应从资产管理入手，优化资产结构，提高产品
质量，加强核心竞争力，同时加强产品营销，以期扩大销售，促进企业利润的增
长。
四、杜邦体系的综合分析
（一）杜邦体系主要的指标关系：
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数
=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
其中：营业净利率=净利润/营业收入
总资产周转率=销售收入/平均资产总额
权益乘数=资产总额/所有者权益总额
=1/（1-资产负债率）
=1+产权比率
表 5-1 杜邦分析主要指标
年度
分析指标
2010 年 2011 年 2012 年
净资产收益率 % % %
权益乘数
资产负债率 % % %
总资产净利率 % % %
总资产周转率
营业净利率 % % %
图 5-1 杜邦分析主要指标
（二）杜邦体系分析结构图：
×
×
净资产收益率
2010 %
2011 %
2012 %
权益乘数
2010
2011
2012
总资产净利率
2010 %
2011 %
2012 %
1÷（1-资产负债率）
总资产周转率
2010
2011
2012
营业净利率
2010 %
2011 %
2012 %
资产负债率
2010 %
2011 %
2012 %
销售收入 ÷ 资产总额
2010 33,072,12
4,
2010 30,456,426,
2011 26,551,84
6,
2011 36,532,118,
2012 26,961,849,
2012 53,249,946,0
销售收入
20
10
33,072,12
4,
20
11
26,551,84
6,
÷
（三）分析评价：
1、对净资产收益率的分析
表 5-2 权益净利率 单位：%
年度 净资产收益率 = 权益乘数 × 资产净利率
2010 % = × %
2011 % = × %
2012 % = × %
净资产收益率反映的是企业自有资金的投资收益水平，是衡量企业利用资产
获取利润能力的指标，该指标考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所
反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结
果。由上述分析结果可以看出，2010—2012 年，长安汽车的净资产收益率一直
在下降，且下降幅度比较大。2010 年的净资产收益率高达 %，成绩相当可
观，但在 2011 年却出现了大滑坡，低至 %，2012 年三季又跌至 %，数
据非常不乐观。
从计算得出的各项财务指标可以看出，导致 2011 年和 2012 年两年净资产收
益率连续下降的主要原因是两年的资产净利率持续下降，从 2010 年的 %到
2011 年的 %，再到 2012 年的 %。这表明长安汽车利用资产获取利润的
能力降低了。
20
12
26,961,849,
净利润
20
10
2,005,74
7,
20
11
925,649,
20
12
968,575,
负债总额 ÷ 资产总额
2010 19,872,843,
2010 30,456,426,12
2011 21,883,492,
2011 36,532,118,11
2012 33,606,388,0
2012 53,249,946,
8
收入总额 — 成本总额
2010 34,771,390, 2010 32,765,643,
2011 28,496,718, 2011 27,571,069,
2012 28,639,308, 2012 27,670,732,
2、对总资产净利率的分析
表 5-3 资产净利率表 单位：%
年度 总资产净利率 ＝ 营业净利率 × 总资产周转率
2010 % ＝ % ×
2011 % ＝ % ×
2012 % ＝ % ×
总资产净利率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资
产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润的数量，该指标与净利润率成
正比，与资产平均总额成份反比。
从对净资产收益率的分析可以看出，长安汽车的资产净利率三年来持续下降
，从 2010 年的 %到 2011 年的 %，再到 2012 年的 %。长安汽车利用
资产获取利润的能力降低，2011 年降低的原因在于营业净利率和总资产周转率
同步下降，而 2012 年资产净利率相对于 2011 年的下降，主要原因在于总资产周
转率从 下降到 ，这反映了长安汽车的资产利用效率下降了。
第三部分 资本结构分析
一、资本结构情况
表 6-1 资本结构变化情况表 单位：元
年度
筹资方式
2010 年 2011 年 2012 年
普通股（每股面值元）
资本公积
1,538,178, 3,406,243, 4,137,455,
留存收益
6,761,706, 6,517,573, 9,447,959,
资本总额合计
2,325,657, 4,834,482, 6,217,181,
普通股股股数（万股） 232， 483， 466，
二、资本结构的含义
资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，具体是指长期
债务（有息）资本和权益资本的比例关系。
短期资金不列入资本结构管理范围，而是列入营运资金管理，理由是：短期
资金需要量经常变化；在整个资金总量中短期资金所占比重不稳定。
研究资本结构问题就在于寻找一条实现资本结构良性循环的道路，从建立合
理的资本结构出发，以企业高效益和适当的风险为立足点，实行新一轮筹资结构
、投资结构和资产结构组合，从而实现新的合理的资本结构。
三、资本结构的四种理论
1、净收益理论：负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大。
2、营业收益理论：无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值
也不变。
3、传统理论：超过一定程度地利用财务杠杆，企业价值就会降低。加权平
均资本成本的最低点，企业价值最大，此时的负债比率为最优资本结构。
4、权衡理论：当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业
价值最大。
四、分析评价
（一）内外融资对比分析：
企业的资金来源包括内部融资和外部融资，内部融资是企业内部资金的积累
；外部融资是外部投资者（包括股东和债权人）投入的资本。下面统计出长安汽
车公司 2010-2012 年度的内外部融资状况：
表 6-2 长安汽车 2010-2012 年度的内部融资与外部融资状况 单位：元
外部融资
上市公司 年度 内部融资
股权融资 债务融资
2010（实际
）
5,594,695, 3,863,835, 106,000,
2011（实际
）
5,238,240, 8,240,726, 976,890,
长安汽车
2012（预测
）
7，742，182， 6，630，927， 1，348，482，
注：上表中“内部融资”按“未分配利润”计算；“股权融资”按“股本”与“资本公积”之和计算；“债务融资”按“
长期借款”和“短期借款”之和计算。以上数据来源于公司 2010-2012 年度的资产负债表计算得出。
需要说明的是，企业的负债按照是否支付债务利息，可以划分为自发性流动
负债与有息负债。其中，自发性流动负债直接产生于企业的持续经营过程，如应
付账款、应付票据、预收账款等商业信用，应付职工薪酬、应交税费、应付股利
等应计费用，属于无成本短期融资，不会产生利息费用，通过企业流动资产自身
形态的变化即可实现债务清偿；有息负债来源于企业对外进行的债务融资，如短
期借款、交易性金融负债、长期借款、应付债券等，会产生债务利息，企业必须
维持充足的现金流保证到期本金利息的债务清偿。表中的“债务融资”指的是有息
负债，具体包括“短期借款”与“长期借款”的合计数额。
从表可以看出，重庆长安汽车的内部融资金额一直大于外部融资金额，并且
存在强烈的股权融资偏好，2010 年的股权融资远高于债务融资，2011 年长期借
款甚至为 0；而 2012 年股权融资和债务融资都保持较高。
（二）债务资本和权益资本对比分析：
企业的资本性态分为债务资本与权益资本，债务资本指企业以负债方式借入
并到期偿还的资本，包括长短期负债，即上文提及的自发性流动负债与有息负债
之和；权益资本是由企业所有者投入以及以发行股票方式所筹集的资本。下面统
计出重庆长安汽车 2010-2012 年度的债务资本与权益资本状况：
1、资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%
该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，
但债务太多，会影响债务的偿还能力。
表 6-3 长安汽车债务资本与权益资本状况 计量单位：元
上市公司 年度 负债合计 股东权益合计 资产合计 资产负债率
2010
19,872,843,279.
83
10,583,582,848.
05
30,456,426,127.
88
%
2011
21,883,492,342.
54
14,648,625,773.
00
36,532,118,115.
54
%
长安汽车
2012
（预
测）
33，606，388，
19，643，558，
53，249，946，
%
从上表可以看出，长安汽车 2010 年、2011 年、2012 年前三个季度的资产负
债率均高于 50%，一方面说明长安汽车近三年来股东权益运用的较充分，但是负
债太多，会影响债务的偿还能力，而且企业较多的负债将会产生较大的杠杆效应
。伴随着近年来的汽车行业竞争加剧，较高的负债率势必会影响到公司的长远发
展。
2、股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100%
该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构
是否稳定。股东权益比率应当适中。如果权益比率过小,表明企业过度负债,容易
削弱公司抵御外部冲击的能力而权益比率过大,意味着企业没有积极地利用财务
杠杆作用来扩大经营规模。
表 6-4 长安汽车股东权益比率
年份 2010 2011 2012
股东权益比率 % % %
注：2010 股东权益比率=（10,583,582,
2011 股东权益比率=（14,648,625,
2012 股东权益比率=（19，643，558，
从表中可以看出重庆长安汽车 2010 年 2011 年、2012 年股东权益比率均低
于 60%，说明总资产中的所有者提供的资本比率过低，企业负债过度，意味着企
业没有积极利用财务杠杆的作用来扩大经营规模。
3、流动负债与长期负债对比分析：
企业的债务资本包括流动负债和长期负债，两者各有利弊。长期负债是企业
稳定的资金来源，在短期内不会面临流动性不足的风险，资金使用期较长，通常
较难取得且资本成本较流动负债更高；流动负债需要频繁安排债务清偿而使企业
形成财务压力，一旦遇到短期资金周转困难，就会发生违约现象，进而出现财务
危机。下面统计出重庆长安 2010-2012 年度的负债内部结构状况：
表 6-5 重庆长安 2010-2012 年度的流动负债与长期负债状况 单位：元
流动负债 长期负债上市
公司
年度 负债合计
金额 比例 金额 比例
2010
年（实
际）
19,872,843,
3
19,138,989,
4
% 733,854, %
长安
汽车
2011（
实际）
21,883,492,
4
20,352,830,
0
%
1,530,662,
4
%
2012（
预测）
33，606，388，
28，538，548，
%
5，067，839，
%
注：以上数据来源于公司 2010-2012 年度的资产负债表并计算得出。
从负债内部结构来看，近三年来该公司的流动负债比例都严重偏高，基本上
保持在 90 % 以上，只有在 2012 前三季度年才呈现下降趋势，预计全年基本保
持在 90%左右。近三年数据可见，流动负债的增加额很大。如此高的流动负债会
使样本公司在金融环境变化或者长短期债务集中到期时面临极大的还本付息压
力，导致自身资金周转困难，引起信用危机，降低公司声誉。而长期负债作为公
司稳定的资金来源，在短期内不会面临流动性风险，短期偿债压力小，资金使用
年限长。因此，我国上市公司应尽量增加长期负债的使用。长安汽车的长期负债
比例由 2010 年的 %上升到 2012 年的 %，说明公司调整了资本的构成，
使风险有所减弱，筹资成本也相应增加。
第四部分 股利分配政策分析
一、近三年股利政策及支付方式
表 7-1 长安汽车近三年股利分配情况表
年份
项目
2009 年 2010 年 2011 年
权益分配方案
以 总 股 本 本
2,325,657,615 股为基
数，向全体股东每10
股派发现金股息人民
币元（含税）
以 公 司 总 股 本
2,685,823,637 股为基
数 ,向全体股东按每
10 股派送红股 4 股，
现金 元（含税）
。 同 时 以 总 股 本
2,685,823,637 股为基
数 ,以资本公积金转
增股本，每 10 股转
增 4 股。
以 现 有 总 股 本
4,662,886,108 股为基
数 ,向全体股东按每
10 股派送现金
元
现金分红金额（含税） 151,061, 214,865, 186,515,
二、股利政策对公司财务状况和股东的影响
（一）股利形式
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，是股利支付最重要的方式。公司支付现金股
利除了要有累计盈余（特殊情况下课用弥补亏损后的盈余公积金）支付外，还要
有足够的现金，因此公司在支付现金股利前必须筹备足够的资金。
2、股票股利
股票股利是公司以增发股票作为股利支付方式。股票股利会使每个股东拥有
的股票数成比例增长。股票股利不会导致公司资产流出或负债增加，因而不会影
响公司资金的使用，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
（二）股利政策对公司财务状况的影响
1、发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了
大量的现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。
发放现金股利将减少企业的实物资财，直接影响企业内部资产的结构，致使
长期资产与流动资产的比重发生变化，有利于调节资产的结构。与此同时，股票
股利将不影响所有权益的总额，资产、负债等均不发生变化；只有在公司同时存
在普通股和优先股的时候，发行股票股利将影响股本结构当中两种股本比例变化
。现金股利将引起所有者总额的减少，但不会引起股本结构的变化。
2、发放股票股利可以降低每股价值，可以抑制股票价格上光过快。一般来
说，当企业经营良好，股票价格上涨过快，反而会使投资者产生恐惧心情，害怕
风险过大，不适宜大量交易，发放股票股利就可以降低每股价格，从而达到分散
个别投资者风险的目的，但总体风险无法分散。与此同时，降低每股价格，可以
吸收更多的投资者。
3、发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投
资者对公司的信息，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股
利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧
股价的下跌。发放现金股利则会增强投资者的信心，向社会传递公司的运作非常
好，从而吸引更多的投资者。
4、发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。
（三）股利政策对股东的影响
一般而言，当公司运行正常，发放股票股利将增加股东的现金收入，这是因
为公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，一般在发放少量股票股利(如
2%——3%)后，大体不会引起股价的立即变化，可使股东得到股票价值相对上升
的好处。发放现金股利将不可能得到比股利面值更大的现金收入。
另外，股票股利可使股东少交个人所得税，因为按现行税法规定，现金股利
应计入应纳个人所得税所得，股票股利不计人应纳个人所得税所得。将股票股利
抛售换成现金资产时不缴纳个人所得税，仅仅缴股票交易过程的交易税，税率只
有 ‰，是个人所得税率的 3/20，从而给股东带来节税效应。
三、股利分配方案的分析评价
根据公司的股利分配方案的走向可初步认定，重庆长安汽车股份有限公司采
取的股利政策是固定股利政策,采取的是现金股利与股票股利结合的形式进行发
放。固定股利政策又称稳定增长股利政策，是指公司将每年派发的股利额固定在
某一特定水平上或在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。采用该政策不仅
有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心，还有利于投资者安排收入
与支出。由表中可以看出，公司近三年股利分配基本维持在一个固定水平，波动
不大。2010年由于公司在不断的发展，使得今年的盈利较上年增长，所以分配的
现金股利和股票股利较2009年都有所增长了。
四、股利分配政策的建议
首先，应强化公司的企业责任意识，制定合理股利政策。公司应将实现股
东利益当作自己生产经营的出发点，自觉进行合理、公平的分红制度建设。毕竟
，作为公众公司，给予股东回报是最基本的要求。合理的股利政策的制定要求因
时制宜。对于初生期的企业，适宜实施低股利加额外股利政策。当公司盈余较少
或投资需用较多资金时，可维持设定得较低但正常的股利，当盈余有较大幅度增
加时，则可适度增发股利。对于成长期的企业，适宜于剩余股利政策，这样满足
公司以较低成本最大限度获取资金来源的需要。对于成熟期的企业，适宜于稳定
股利额的分配政策。该股利政策既可以为公司保留一部分留存收益，同时也向市
场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的
信心，稳定股价。其次，公司应完善资本市场结构，发展企业债券市场。目前，
企业债券市场与股票市场发展的失调，是公司发展的一条“短腿”，因此，需要大
力发展企业债券市场。最后，公司可以对其未来盈利情况、融资和投资项目进行
预测，进而对其未来的股利分配方案作出预测和详细说明。同时，可以明确分红
界限，通过分红保留盈余进行内部筹资。对每股未分配利润达到规定金额应该给
股东相当比例现金分红。
第五部分 存在问题及解决对策、未来经营预测分析
一、公司存在的主要财务问题
长安汽车应收账款周转率和总资产周转率逐年降低，在行业水平中处于劣势
地位，少数股东权益得不到保障；公司的流动负债所占的比重很大，短期借款减
少，而非流动负债的比重很大，从而影响了流动资产的周转率；从流动比率，速
动比率来看，比值都很低，共同说明了长安公司的短期偿债能力很弱，财务风险
较大；总资产报酬率、净资产收益率在逐年下降，剔除国家调控、油价上涨等行
业不乐观因素，该公司的资产利用效益不好，经营管理水平低，加之公司存货周
转率较低，该公司产品可能销售不畅，积压较多，市场前景不乐观；公司的资产
负债率和产权比率都很高，具有明显的债权融资偏好，导致债务融资比例偏高，
高于最佳资产负债率，从整体上影响了公司的偿债能力，容易产生财务杠杆负效
应，也就是无法实现企业价值与股东财富的最大化。长安财务结构的稳健性较低，
债权人的保障程度较低，企业存在严重的风险；内外部融资结构不合理。这与发达
国家上市公司主要依赖内部融资（约占资金来源的 50%-97%），其次是债务融
资（约占 11%-57%），最后才是股权融资（约占 9%-33%）的融资顺序截然不同
；流动负债水平偏高。长安汽车的流动负债比例偏高，表明其现金净流量不足，
只能依靠过量的短期债务资本来维持日常营运。一般而言，流动负债占负债总
额 50%的水平较为合理，偏高的流动负债水平会增加公司的信用风险，存在资金
周转困难的潜在威胁。
二、公司主要财务问题的解决对策的建议
针对长安汽车目前所面临的主要问题，结合公司所处行业大环境的影响因素
，我们提出以下几点建议：
1、及时偿还短期债务，降低负债比，特别是流动负债比；在资金有余时，
又要及时进行短期投资，加速资金运转，尽量避免资金的闲置和短期“沉淀”。
2、发行债券，提高负债比。当企业需要大量资金且负债比例较低时，可以
采用发行债券方式筹资，这样可以利用减税优惠，降低企业总资金成本。
3、积极吸收投资，提高权益比。发行股票虽然比发行债券资金成本高，但
其筹资风险较低，众多投资者和企业共同承担了投资风险，且企业没有到期还债
的压力，现在许多企业还将第 2、3 种方式结合起来，先发行可转换债券，待时
机成熟，再将其转换为股票，实为两全之策。
4、企业可以实行企业改革，采取资产重组，改变负债的结构，适当减少非
流动负债，提高变现能力。
5、提高自身的竞争力，加大科技投入，提高品牌的自主创新能力，加速自
主品牌轿车发展，加大产业结构的优化升级。响应国家政策，推动节能和新能源
汽车研发和产业化能力提升。
6、进一步强化内部控制制度，提高管理水平，促进公司长期健康发展。
三、未来经营预测分析
综合以上分析和公司的重大事件披露及各项报告，可以得知公司业绩拐点明
显，资本市场已有明显预期，我们预测未来长安汽车的销量将增长，盈利能力将
得到改善，但因为风险的存在及其他影响因素的存在，其各项指标在短期内不会
大幅提升。
1、随着自主业务减亏继续，公司必将加强费用管控，优化公司微车和自主
品牌轿车产品结构，公司也预告将在2013年将自主品牌新车投入市场，公司将有
望收窄自主业务亏损幅度，提升盈利能力。
2、报表中2012年在建工程大幅增加，主要是投资建设鱼嘴基地项目、垫江
汽车试验场项目及北京长安乘用车项目，预计2013年末长安福特的发动机和变速
箱工厂均将投产，实现核心零部件的自配后，长安汽车的销售净利润率将得以提
高。
3、随着公司发行债券、回购B股，公司财务状况将有所改善，提高资产使
用效率，进而提升盈利能力。
4、对于仍在发展中的中国车企能够和跨国公司一同征战利用其丰富的经验
技术以获得市场空间仍然是非常重要的手段。这一点奇瑞、广汽等同类企业也已
经纷纷看到，多渠道的抢占市场份额，长安汽车未来市场的竞争将会空前的激烈
，再加上在需求增速有限，形成了公司发展的风险，其不确定性将影响公司的盈
利。
