股票研究日用电器制造业 细分行业评级 [] 白色大家电 增持 小家电 增持6月空调销量正增长，龙头企业增长高 黑色家电 中性行业事件快评 ——6月空调行业数据点评 重点推荐公司 格力电器 增持 王稹 方馨 美的电器 增持 21-38676720021-38676685 青岛海尔 谨慎增持 wangzhen@ fangxin@ ¾ 终端销售的爆发性增长带来行业格局的变化，利于家电板块走势图 龙头企业。 1月内板块走势图本报告导读： 20% 家用电器上证综合指数¾ 7月空调厂商销量增长有望加速。 ¾ 继续推荐格力电器、美的电器。 10% 事件：0% z 产业在线数据显示，6月空调产量万台，同比增长%；销量-10% 万台，同比增长%；其中出口万台，同比下降%； -20%内销万台，同比增长%。库存万台，同比减少%。090619090626090703090710090717 z 09年1-6月空调累计产量3400万台，同比减少%；销量3658万 台，同比减少%；出口1853万台，同比减少%；内销1805 万台，同比减少%。 相关报告 以旧换新政策细则略超预期 z 6月格力电器产量增长%，销量增长%，其中内销增长%， ()出口下降60%。库存同比下降%。 5月空调内销正增长，6月改善可期待 z 6月美的电器产量增长%，销量增长%，其中内销增长%，() 出口下降%。库存同比下降%。 敢问机会在何方？ z 6月海尔销量同比持平；志高下滑%；奥克斯格兰仕增长较高，源()于出口与内销的全面增长。 点评： z 6月空调销量初现正增长，符合我们一直以来的预期。我们坚持认为，空调行业U型右侧投资机会确实存在。历史经验表明，行业数据超预期将使得空调板块大幅跑赢大盘。 z 6月内销的爆发主要与天气因素有关。虽然6月天气多雨，但气温显著高于去年。6月10日-7月8日，我们监测的15个城市中最高气温超过30度的天数同比提高15%。此外，房地产销售的滞后效应、经销商库存的清空等因素也有所体现。我们认为，空调行业“靠天吃饭”的环境并没有显著的改善；但从跨年度平滑来看，由于高温与低温总是交错的，整体上空调行业需求增长是比较平稳的。 z 终端销售的爆发性增长带来行业格局的变化。在旺季终端需求爆发时，市场体现“市场时代”的特征，谁有货谁就能卖。前几大厂商6月空调内销同比增长的幅度依次是：格力%、美的80%、奥克斯%、海尔%、志高-2%。空调厂商在渠道布局和规模化等方面的能力得以体现： 9 格力、美的拥有较为庞大的渠道体系，虽然渠道库存已经逐步消化，但相对其他厂商较高；而其他厂商向渠道压货的能力相对较弱，经销商勤于消化前期库存，造成旺季缺货。 9 格力和美的较为充足的产能保障了供货。前期厂商库存普遍较低，面对突如其来的补货需求，很多厂商受到产能限制难以及时满足；而格力和美的产能保障了较为充足的供货，支持了零售份额的提升。 z 7月空调厂商销量增长有望加速。由于低能效空调渠道库存已经基本消化完全，7月持续高温以及节能补贴、以旧换新等政策有望推动7月内销出货达到6月水平；同时由于北美出口旺季提前启动，出口降幅有望收窄。从相关企业的排产情况来看，7月生产有望超过6月。由于历年7月销量环比降幅在20%左右，今年旺季的推迟将使得7月销量同比数据比6月继续显著好转。 z 我们继续推荐格力电器、美的电器。行业数据与企业业绩的双重超预期将提升业绩预期和估值空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 。
行业事件快评 作者简介： 王稹:男，清华大学电机系电力系统自动化专业，工学博士。2005年进入国泰君安证券研 究所，从事电力设备行业、家用电器行业、新能源策略的研究。 方馨:女，复旦大学计算机科学与技术专业学士、经济学硕士。2007年进入国泰君安证券 研究所，从事家电行业的研究。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安证券销售交易总部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3
行业事件快评 国泰君安证券股票投资评级标准： 增持：股票价格在未来6～12个月内超越大盘15%以上； 谨慎增持：股票价格在未来6～12个月内超越大盘幅度为5% ～15%； 中性：股票价格在未来6～12个月内相对大盘变动幅度为-5% ～ 5%； 减持：股票价格在未来6～12个月内相对大盘下跌5%以上。 国泰君安证券行业投资评级标准： 增持：行业股票指数在未来6～12个月内超越大盘； 中性：行业股票指数在未来6～12个月内基本与大盘持平； 减持：行业股票指数在未来6～12个月内明显弱于大盘。 国泰君安证券销售交易总部 上海 上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层 邮政编码：200120 电话：（021）38676666 深圳 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层 邮政编码：518026 电话：（0755）23976888 北京 北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层 邮政编码：100140 电话：（010）59312799 E-MAIL：gtjaresearch@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3
