综合远期外汇协议
（Synthetic Agreement for Forward Exchange，SAFE）
综合远期外汇协议是指交易双方在未来以协定汇率为基准，参照市场汇率给予汇差额清偿，以使将来汇率锁定的一种协议。
其目的在于避险或投机。
基本原理如下：
（1）利用FRA原理对套期交易中的复远期（远期-远期）外汇交易的汇率进行避险或投机，具体又可分为ERA（Exchange Rate Agreement,汇率协议）和FXA（Forward Exchange Agreement, 远期外汇协议），前者仅对远期汇率的变化（汇水变动）采用协议规避或投机，后者不仅对远期汇率的变化，而且对即期汇率的波动（汇率变动）也采用协议方式进行规避或投机。
（2）期限、交割时间都与FRA相似，唯交易额为汇率差额，交易对象为基准货币，计价货币为报价货币。
（3）SAFE的买方是指在交割日购进基准货币，在到期日再名义上出售的一方，卖方则反之。
【案例】
已知初始的市场汇（利）率如表1，一个月后的市场汇（利）率如表2：
即期汇率 1个月 4个月 1×4月
USD/EURO 53/56 212/215 156/162
USD利率 % % %
EURO利率 % % %
表1 初始市场汇（利）率
第一种情况 第二种情况
即期汇率 3个月 即期汇率 3个月
USD/EURO 176/179 166/169
USD利率 6% 6%
EURO利率 10% 10%
表2 一个月后的市场汇（利）率
A认为1个月后两币利差将扩大，因此USD升水幅度将增加，可以在即期与B签订1份“1×4”的SAFE协议，买1月市场即期USD100万，价(这是协议价)，同时卖4月市场USD100万，价 (这是协议价)，汇水额为162点（这是协议价）。
在这份SAFE协议中，由于A在1月市场即期买入USD，因此为买方，B为卖方。
1个月后，则可根据当时的市场汇（利）率与协议价比较，进行汇差额的清偿：
1°若为FXA协议，则不是单纯考虑其汇水变动，而是侧重于具体汇率的约定与变化，因此，可注意到1个月后汇率分别变为1月市场即期买USD、价，3月期卖USD、价+=，则由此产生的汇差额为：
汇差额 =
= +5300 = （EURO）> 0
根据SAFE精神，A必须将这笔汇差额支付给B。
2°若为FXA，则根据1月后市场所报的即期USD买入价和3月期USD卖出价+=,可知产生的汇差额为：
汇差额 =
= + 105300 = （EURO）> 0
由A支付给B。
假定1个月后的市场汇（利）率出现了第三种、第四种情况，如表3：
第三种情况 第四种情况
即期汇率 3个月 即期汇率 3个月
USD/EURO 156/159 156/159
USD利率 6% 6%
EURO利率 8% 8%
表3 一个月后的市场汇（利）率
3°FXA产生的汇差额为：
汇差额 =
= （EURO）> 0
仍由A支付给B，因为考虑到实际汇率的变动，并未对A产生不利影响，只是盈利减少。
第四种情况下：
4°ERA产生的汇差额为：
汇差额 = （EURO）< 0
由Ｂ支付给A。
2°FXA产生的汇差额为：
汇差额 =
= - 94700 = （EURO）< 0
由B支付给A。
第三种情况下ERA与FXA的结果相反，是因为两币利率的变化（USD6%→6%，EURO10%→8%，利差缩小）首先引发了汇水的变化，而实际利率变化不仅影响汇水，同时也会影响到实际汇率变化。
因此，根据上述四例分析，可见ERA更适用于对利率的预期、保值或投机，而FXA则适用于对汇率的预期、保值或投机。
