第8 章 银行业的表外融资和信贷衍生品
目录
导言
一、银行的资产证券化
二、贷款出售
三、银行保函（备用信用证）和其他金融担保
导言
目标
学习银行最新的资金筹措方法：资产证券化、贷款出售和发行信用担保；从银行经理的角度探讨这些方法的利弊。
导言-2
背景
几百年来，银行通过向公众大量出售存款来筹集资金，用于能为其带来巨额收入的贷款。
当公众对存款和贷款的需求不协调时，在银行方面就会产生问题：在公众存款需求大于其贷款需求时，银行如何处理过剩资金？而在情况相反时，银行又该从何处寻找其他资金来源？
导言-3
背景
近几十年来，存款和贷款之间的资金缺口已经成为困扰世界银行业的一个严重问题，存款的增长经常低于期望值。
原因是：
公众手中的货币资金越来越多地被用于购买证券和共同基金；
证券公司和保险公司等非银行金融机构开始向公众提供成熟的有吸引力现金管理服务。
导言-4
背景
银行的对策
60-70年代，银行主要利用货币市场资金来填补资金缺口。其缺点是
期限短，利率波动大，成本难于控制，在银行遭遇财务问题时融资费用会剧增，不能带来任何手续费收入。
导言-5
背景
银行的对策
近十来年为解决银行资金缺口出现了许多金融创新，包括：资产证券化、贷款出售和发行备用信用担保。
这些工具的融资费用仍然高于存款，因此，银行在考虑采用这些资金缺口解决方案时，应该谨慎从事，三思而后行。
第一节、银行资产证券化
（一）资产证券化概述
（二）贷款支持证券
（三）住宅抵押贷款证券
（四）资产抵押贷款证券
（一）资产证券化概述
概念
利弊
类型
程序
费用结构
银行资产证券化概念
银行的资产证券化是指银行将盈利性资产（抵押贷款或者消费贷款）打包，以此为基础，在公开市场发行证券（金融权益）。借款人偿还银行的本息收入成为偿付这些证券本息的资金来源。
其结果是：银行持有的贷款被转化为现金和公众持有的证券（发行机构对公众的债务）。
银行资产证券化利弊
利益
增加资金来源
分散信用风险。
将流动性差的资产（贷款）转化为流动性资产，如证券。
改善资产质量。银行用出售贷款的资金购买债券，可以改善其资产负债表的状况，缩短银行的资产期间，降低银行资产的利率敏感度或者说银行的利率风险。
获得服务费收入。银行除了获得贷款和证券化资产之间的利差收入外，还可以借助对证券化资产提供的服务赚取服务收费。这些服务包括：
对贷款的偿付进行监控
到期应收款的收取
担保品的确认和价值重估
可能获得额外的利息收入。相当于贷款利率和抵押贷款证券利率之间的差额。
降低“监管税”负担。
通过资产证券化取得资金没有法定准备金要求，可以因此减少监管税。
问题
不能降低银行的资本比率。
增加提前偿付风险。
能利用这一工具的银行有限。
可能增加对优质贷款的竞争。
可能增加存款竞争。
证券化资产的类型
住宅抵押贷款
家庭设备贷款
汽车贷款
商业抵押贷款
信用卡应收款
汽车租赁
电脑租赁
银行资产证券化程序
投资者：金融机构和个人
证券出售
资金
发放贷款
借据
贷款客户
银行
银行资产证券化费用结构
证券集合的平均预期收益率——15%
证券的息票利率——9%
违约准备金率——5%
服务费——%
咨询费——%
偿付准备金——%
证券化机构的剩余利息收入——%
所有收费、保证和剩余利息收入总合——15%
（二）贷款支持证券
概念和特点
利弊
概念和特点
概念
银行将抵押贷款打包集合后，以这些集合贷款为担保品发行的证券。
特点
作为担保品的贷款仍然留在银行。
来自贷款的现金不是偿还证券本息的唯一资金来源。
贷款的市场价值大于所支持的证券，所以这些证券的信用级别大于支持它们的贷款。
贷款支持证券的利弊
贷款支持的证券的优点
违约风险低
发行费用便宜
期限较存款更长
贷款支持的证券的缺点
贷款必须持有到债券到期
资本要求不能降低
必须吸收额外的存款(贷款金额必须大于所支持的债券金额）
（ 三）住宅抵押贷款证券
起源
类型
风险
住宅抵押贷款证券的起源
资产证券化的概念始于美国住宅抵押贷款市场。
美国三家机构参与抵押贷款证券的发起和担保：
政府国民抵押协会(GNMA)
联邦国民抵押协会(FNMA)
联邦住宅贷款抵押公司(FHLMC)
住宅抵押贷款证券的起源（续）
30年代大萧条后，美国国会成立了联邦住宅管理局RHA，任务：推广等额分期住宅抵押贷款；为抵押贷款提供违约保险；促进抵押贷款条件的标准化。
1944年，退伍军人管理局也开始为合格抵押贷款提供保险。
其后，美国成立了联邦国民抵押协会FNMA，目的是为已经取得以上保险的抵押贷款提供二级市场。
住宅抵押贷款证券的起源（续）
1968年，美国国会从FNMA中分出一个机构：政府国民抵押贷款协会Ginnie Mae，目的是为联邦住宅管理局和退伍军人管理局担保的抵押贷款提供信用支持。
1970年，美国国会授权联邦国民抵押贷款协会购买常规抵押贷款，并成立了联邦住宅抵押贷款公司。
现在，一共有政府国民抵押协会、联邦国民抵押协会、联邦住宅贷款抵押公司三家政府发起的公司。
住宅抵押贷款证券的起源（续）
政府国民抵押协会为私人机构发行的抵押贷款证券提供担保。
联邦国民抵押协会和联邦住宅贷款抵押公司则购买私人机构的抵押贷款，然后将其组合起来，发行抵押贷款证券。这些证券被称为抵押贷款转递证券。
进入80年代后，出现了抵押贷款证券的私人担保机构。抵押贷款证券的二级市场迅速发展。
住宅抵押贷款类型
转递证券
抵押担保证券
转递证券
银行和抵押贷款公司将一些抵押贷款打包，计算出加权平均息票利率和加权平均偿还期限。
这些贷款集合被银行列入资产负债表外一家信托机构的账户中。该信托机构被称为授信人信托grantor trust. 按照美国税法，由该机构发行的债券不用缴税。
信托机构发行转递证券。半官方机构或者私人机构对其担保，实现证券的信用增级。
银行将抵押贷款借款人的偿还资金通过信托机构转递偿还给证券持有人。
转递证券的现金流量
包括：
转递证券的净利息
定期的本金
提前偿付额
因为提前偿付额是未知的，所以，转递证券的现金流只能根据一个假定的提前偿付率来预测。
抵押担保证券
半官方机构和金融机构购买转递证券，重新打包后，发行以转递证券为基础的期限不同的新债券。新证券按组划分，每一组有不同的期限和利率，承受不同的期限风险和提前还款风险。
风险
两种主要的风险：
提前偿还风险
信用风险
银行资产证券化
贷款证券化与银行不良资产处理
在发展中国家发生债务危机时，发达国家和跨国银行的贷款被转化为债券，然后以极低的价格向国内外投资者出售。
借款人对银行的债务转化为对证券投资者的债务。银行收回证券出售的资金。
第二节、贷款出售
（一）种类
（二）原因
（三）风险
（四）影响
（一）概述
将贷款整体出售给其他银行、保险公司、养老基金、共同基金、证券公司、风险公司（主要购买不良贷款）和非金融大公司。出售者主要是金融中心的大银行，负责清算破产银行的政府机构（美国的清算信托公司）。
出售贷款的期限：一般不超过90天。不是新贷款就是陈年贷款。
出售贷款银行保留贷款的服务权，并以此收取服务费（贷款额的一个百分点的1/2或者3/8）
（二）种类
参与贷款 — 贷款由债务关系以外的第三方购买，购买者对贷款条件不能施加影响。
贷款转让 — 贷款的所有权被直接转让给贷款的购买者，购买者直接对贷款进行全权管理。
剥离贷款—银行将贷款分割后出售给投资者，长期贷款因此转化为几天或者几个星期的短期贷款，银行担保偿还本息。
（三）贷款出售的原因
为银行用高收益资产代替低收益资产提供机会。
用证券化资金购买政府债券，可以增加银行资产流动性和安全性。
延缓资产增长速度，有助于在资本增长和资产增长之间保持平衡。
获得服务收费。
实现银行资产组合的多元化，降低信用风险。
贷款剥离
把一个较长期的贷款分割为一些短期部分,各部分的购买者有权获得该部分贷款的预期收入。
服务权
出售贷款的银行可以通过簿记、托收、增强合同条款、转递本息收入等业务赚取服务费。
（四）贷款出售的风险
对出售银行：
最优质贷款被估价出售，也许会影响出售贷款银行的未来收益。
对购买银行：
购买的贷款就像银行发放的贷款一样很容易变成呆账。
可出售贷款量受到经济周期的影响很大。
（五）贷款出售的影响
资产
现金账户
贷款出售， 银行贷款减少，投资者得到贷款期限内的现金
个人和机构投资者得到贷款产生的现金支付流量，依靠银行专家的信用评估能力来控制风险
贷款出售
出售收益
银行
货币和资本市场
第三节 备用信用证和其他金融担保
概述
结构
价值和定价
风险
监管
概述
备用信用证是一个银行保函，由银行担保对客户提供信用或者担保客户对第三方执行合同，银行同时对这种担保收取费用。
分为融资担保和履约担保。
其中重要的是融资担保，如美国的备用信用证。
概述（续）
银行发行保函的利益
服务费（一般为信贷额度的%-1%）
不需要使用现金
不需要额外的信用评价费用
被通知提前付款的可能性很低。
概述（续）
银行保函近来迅速发展的原因
全球直接金融不断发展，借款人越来越多地通过发行债券而不是银行贷款融资。为了增强证券的信用，借款人不得不购买银行的担保。
全球范围内的经济风险上升，导致对削减风险工具的需求上升。
信用担保为银行利用其信用评价技术赚取收益提供了机会。
发行保函不需要银行立即投入资金，没有法定准备金的要求，其费用相对较低。
备用信用证的结构
包含三个要素：
发行人(Issuer)，即保证人(Commitment ) ；
申请人(Account Party)，被保证人；
受益人(Beneficiary), 申请人的债权人。
备用信用证的结构（续）
信用证的发行人
信用证的申请人
信用证的受益人
申请开证
对债务偿还和履约担保
申请贷款或同意履行合同
备用信用证的价值和定价
备用信用证对申请人的价值和费用
银行承担了本应由受益人承担的风险，受益人因为风险降低，愿意 向借款人发放更多的贷款或者利率更低的贷款。这些利益构成银行担保的价值
借款人让银行承担付款责任，因此必须为得到银行的保证支付一定的费用。
如果借款人为银行担保支付的费用低于银行担保的价值，借款人将争取信用担保。
备用信用证的价值和定价（续）
备用信用证对受益人的价值
对受益人来说，其价值是发行人和申请人的信用等级以及进行信用评级的费用。
发行人的信用等级越高，其担保的价值越大。
取得信用评级的信息费用如果太高，信用协议将失去价值。
备用信用证的风险来源
利率风险：在偿还信用证款项时，不得不以高利率筹措大量资金。
流动性风险：要求偿还的信用证款项在短期内突然大量增加。
削减风险措施
经常就客户的贷款条款重新谈判；
避免信用证的发行在地区和行业上过于集中；
邀请其他银行参加担保，分担风险。
备用信用证协议的监管
背景
大银行间的或有债务迅速增长，一旦信用证付款超过预期，就有可能导致一系列的银行破产；
大量表外项目的存在，可能导致银行风险的低估。
备用信用证和其他金融担保
备用信用证协议的监管
美国的监管措施
发放信用证应遵循与直接贷款相同的信用审核标准。
在评价银行的风险敞口时，应把信用证视作贷款。
按照巴塞尔国际资本协议要求，对备用信用证提供资本支持。
四、迅速发展的信贷衍生品
资产证券化和贷款出售可以用来削减银行的贷款组合的信用风险和利率风险。
但是，资产证券化和贷款出售对缺乏某些共性的贷款如商业贷款不适用，这些贷款没有相同的现金流量表和可以比较的风险敞口。
但是，这类贷款可以用信用衍生品来削减信用风险甚至利率风险。
信贷互换Credit Swaps
信贷互换是两个以上放款人达成的关于交换各自客户贷款部分支付金额的协议，其目的是分散信贷风险。
互换的基本程序举例
1.银行A和银行B通过一个互换经营商（通常是一家大的保险公司）达成互换信贷协议。
2.银行A和银行B分别将其收取的一定量的贷款本金和利息递交给经营商。
3.经营商再将收取的资金全部转递给互换双方。
信贷互换的利益
在两个银行不在一个地区或者各自的主要客户不在一个产业时，信贷互换可以分散信贷风险。
总回报互换total return swap
信贷互换的变种，指一个作为经营商的金融机构保证参与互换对方从其信贷资产上获得一个特定的收益率。
基本程序图解
LIBOR+固定加息率+贷款贬值额
本金+利息+贷款增值额（总回报）
银行A
（互换收益人）
商业贷款客户
银行B （互换保证人）
贷款发放
本利支付
信贷期权
信贷期权是帮助放款人避免因为贷款价值下降而遭受损失或帮助对冲较高筹资费用的合同。
如果信贷期权购买人（放款银行）的贷款价值显著下降或贷款变成坏账，放款银行执行合同，信贷期权签发人赔偿该银行的损失。
反之，如果贷款价值没有发生变化，放款银行不执行合同，但是会损失一个期权费。
信贷期权（续）
信贷期权还可以用来对冲因为信用评级下降而导致的融资费用上升。
例如，一家银行如果担心在其发行长期融资债券或者筹措资本之前信用级别下降，致使融资费用上升，可以向期权经营商买进信贷期权。如果到时其信贷级别没有下降，该银行将不执行期权，而损失一笔期权费。如果信贷级别下降，融资费用上升，则期权签发人承担上升部分的融资费用。
信贷违约互换
一种与信贷期权有关的衍生品，主要针对那些有能力处理一定的贷款价值下降，但是想要避开严重贷款损失的银行。
例如，一家银行发行了100笔不动产抵押贷款，每笔100万元，担心由于近期不景气而一些贷款不能按时偿还。该银行可以向期权经营商购买信贷违约期权，如果这一组贷款中发生了两笔以上的贷款违约，期权签发人就对每一笔违约贷款赔偿100万元减去不动产的价值的金额。
信贷违约互换的另一个例子
违约补偿款
期权费
银行A
（互换收益人）
商业贷款客户
银行B （互换保证人）
五年期贷款
贷款本利支付
如果客户贷款违约，银行B按照协议支付银行A一定的金额
概念复习
一家银行将一批贷款证券化，贷款利率将重新分配如下：
贷款集合的平均利率：13%
证券利率：%
提取违约准备金：%
证券交易商的服务费（承销和咨询费）：%
向郎森抵押服务公司支付的服务费（提供流动性支持，处理贷款产生的预期偿还）：%
问：该银行证券化的预期剩余收入是多少？
