.证券市场《经济师}2004年第9期动，止损幅度可以适度放大。如果是根据对市川)>A、、.、\~场价格短期波动的预测来进行投机性操作，风问忖A~τ口J~).←l~ 民险控制应更加严格，止损幅度应适度缩小。I-’f\l '1-;臂，fr-’I’..J-1 -1Til 论基金风险管理中H:.j Vl、~J1..J-斗1-~Y-!' 3.是短线操作还是中长线操作。短线操作需严格控制风险，止损幅度应适度缩小，以免把短线操作演变成中长线操作，造成更大的损失。中长线操作的止损幅度则可以适度放宽。·丁蜡4.根据证券市场价格指数所处阶段和所买证券的下跌空间大小确定止损方式。指数处于摘要:保护性止损是证券投资基金风险管理的核心内容之一，文中期顶部且所买证券的下跌空间较大的情况下应严格控制风险，止损章从基金设置保护性止损的意义出发，着重探讨了基金投资活动中保幅度应适度缩小。护性止损的设置依据和操作方法。5.根据基金历史盈利状况和持仓轻重确定止损方式。如果仓位过关键词:基金保护性止损风险重而被套牢，则应适当缩小止损幅度，并果断实施止损。这样做不仅能中图分类号:文献标识码:A回避风险，也有利于操作心态的稳定。文章编号:1004 -4914(2004 )09 -126 -01 三、止损的实施1.止损点的设立方式和设立时间。止损点的设立有两种方式:一所谓保护性止损是指在证券投资基金的投资活动中，在进行某一是通过指定一个亏损量的限度来确定，将亏损额设置为初始投资额的交易之前事先确定-个合理的损失限度，当损失达到这个限度时，立即某一固定比例，在损失达到这一比例时实施止损操作，该方法适合在牛对先前造成该损失的交易进行反向操作(即对冲)，目的是把损失限定市末期买人和追高买入时应用;二是通过指定某一止损价位来确定。于一定范围之内。保护性止损作为保证基金资产安全性和流动性的重由于第二种方法简洁明确，基金经理经常采用。止损点的设立一般在要手段，是证券投资者基金风险管理的核心内容之一，基金经理在投资交易之前根据投资经验、市场状况、投资风格以及自身承受风险的能力活动中必须进行保护性止损，以便及时地截断损失或保存已有收益。和程度来确定。为了防止基金经理心理弱点的不良影响.一般不在交基金经理进行保护性止损有两种方式:一是在-笔新交易发生的同时易发生之后确定止损点。止损点一旦确定.基金经理应约束自己严格下达自动止损委托指令，这是一种自动平仓的保护性止损;二是在损失执行。发生时通过实施一笔新的交易来对冲原交易，这种方式需要基金经理2.确定止损价位的方法。(1)技术止损法。将证券投资技术分析进行严格的自我约束。基金经理进行任何一笔交易，都应当首先明确方法应用于止损设置中，在剔除市场的随机波动之后，在关键的价格支自己的止损点，对待止损点必须如同对待入市时机一样慎重考虑，经过撑位或阻力位设定止损委托，避免亏损的进一步扩大。这一方法要求投资分析确定止损点，在价格达到该点时立即予以平仓。具备较强的技术分析能力，常用的方法包括:①均线止损法。按照均线一、实施保护性止损的意义分析法，价格的5日和10日移动平均线可维持短期趋势，20日或30日保护性止损措施是证券投资基金最重要的风险控制对策，其意义移动平均线可维持中期趋势，120日或250日移动平均线可维持长期趋和作用主要表现在以下三个方面:势。作为短线操作，可以将10日均线作为止损点:如果是长线买入，则1.保护性止损是基金在市场维持生存的需要。证券投资活动面临可将120日或250日均线作为止损点;对于中期投资来讲，20日均线可的市场风险永远都存在，任何投资活动都可能出现损失，基金经理的投设定为重要止损点。基金在实施买入操作之前，预计持仓至上升趋势资决策不可能总是正确，无论基金经理在投资决策时方法多么科学、技结束之时再平仓，可将止损位设在相对可靠的移动平均线，例如20日均巧多么高超、分析多么精确，都可能遭受亏损，保护性止损措施提供了线附近。如果20日均线处于上升状态且价格一直处于20日均线上方，在风险市场上限制损失的有效方法。则可以持续持有，在上升途中价格因调总会止于20日均线上方;在价格2.保护性止损是基金保持投资收益的需要。当实际运行与预测相上涨之末，价格开始持续横盘或因调，20日均线会由上行逐步转为走反时，保持性止损能保证基金在合理的损失范围内退出市场。另一方平，此时应引起高度警惕，一旦出现有效跌破20日均线，应立即实施止面，如果基金经理决策正确，市场朝着其所预测的方向运行并产生利润损操作，这样就能在顶部形成时及时卖出，确保投资利润。②趋势线止时，基金经理要进行止损价格的推进，即对原先设定的止损价位进行修损法。在重要价格趋线上设立止损点，如果价格一直沿着某-趋势运正，将止损点随着市场顺向运行的方向向前推进，而不是始终保持原来行，那么一旦有效跌破趋势线的下轨，就应果断止损，例如股价有效跌的止损点。这样就保证了一旦市场发生逆转时，已经获得的账面利润破上升通道的下轨等。③形态止损法。包括价格跌破头肩顶、M头、圆不会转化为损失，使基金保持了原先的利润。因此，在所有的投资风险弧顶等头部形态的颈线位或盘局中价格跌破箱形和收敛三角形态的支对策中，保护性止损措施成为最直接、最有效的手段。撑线以及出现向下跳空突破缺口等等，都是立即止损的信号。④成交3保护性止损有利于克服基金经理面对亏损的心理弱点。面对自密集区止损法。成交密集区对价格会产生直接的支撑和阻力作用，一预测错误而产生的账面亏损，基金经理可能会产生明显的心理弱点，这个坚实的底部被击穿后，往往会由原来的支撑区转化为阻力区。根据些心理弱点表现在:第一，基金经理往往不愿面对账面亏损的事实，不成交密集区设置止损位，一旦破位立即止损出局。(2)宏观趋势止损肯服输;第二，基金经理往往对市场抱有不切实际的幻想，认为自己的法。假定自己所持证券价格运行趋势与市场总体价格指数走势保持一投资决策也有正确的一面，市场将很快转变原有趋势从而挽回他的损致，通过研判市场总体价格指数运行趋势来确定止损点。失;第三，有时基金经理甚至产生"不卖就不赔"的错误想法，认为只要如果认为般指将继续上涨.市场总体趋势仍然向上，那么元论所持不平仓就还有翻本的希望，从而"心甘情愿"地主动套牢。这些心理弱股票盈利多少都不轻易卖出;如果发现趋势已经逆转，即市场总体趋势点普遍存在于投资者中，使多数投资者成为市场的输家。实行保护性掉头向下，则元论自己所持股禀盈利或亏损程度为多少，都应坚决止损止损措施有利于基金经理克服上述心理弱点，避免损失扩大。卖出，以减少损失或保持已有利润。这种止损方法的使用者必须具备二、实施保护性止摄的依据准确把握市场宏观大势的能力，可以在交易发生之后确定止损位。在实施保护性应损之前，必须根据本次交易的投资策略和投资风格来确定止损方式。参考文献:1.在市场价格底部抄底买入还是市场价格上升途中买人。如果是1.何孝皇.证券投资基金运行论[M].清华大学出版社，2003市场价格上升途中追涨买入，止损幅度应适度缩小，以提高保险系数。2王彦国.投资基金论[M].北京大学出版社，2002如果在市场价格底部抄底买入，止损幅度可以适度放大，因为这时即使3.颜来松.基金管理公司投资策略[M].上海财经大学出版社，20∞短期出现下跌，将来上涨的几率较大。(作者单位:武汉科技大学管理学院湖北武汉43ω81)2是投机性买人还是投资性买人。如果根据上市公司的基本面情(责编:吕尚)况，从投资价值角度出发进行投资性买人，可以较少关注股价的短期波一1?2췲6랽一쫽뻝ꇱꆶ싛햪헂뮤맘훐컄쯹붻뛔폚튪믮믹쿂랢뷸ퟔ춶튻놣뫍ㆣ뗄쟉퓚㊣랴쏦쪱헽늻㎣풤킩뿏쪧뗣횹뛾룱쫐죧뛌뿶뚯뎡쿕탨㒣횤럹㖣훘믘죽쫇쒳평틗횴랽독뻟럖틆쫆뿉짨뷡쿟퓲짏욽쯰탐웆뮡쏜룶돉램훂막뗴싴ힼ닎⣗⣔쿗헂캽틗뚯뷰듯ퟷ꺱럧ꎬ횹닟닢쯰쪵살껔뎡맻웚껊ꎮ볛뿘퇏쿟뎤꺸뛈뛸뇜껖춨쒩돌랢껈ꆣ뢽닙뚥볡돶좷뾼튪듓탔볼춼쿈튻쫖짺탐벺ꆢ뮤쫐뻶뛠쪱믡탄럾ꎻ욽웕좯폚램캻놸컶붫뚨쫸뿉헇짏벯붻욱춷꺺껍껑뚡뺭ㄲ횤뇪뇠놣횮훐뺭ퟔ럖폃ꎻ쿕죧믹붫쯰듭뻶듫쪵쪩좷?볛퓚돶쟍횹룱훆잶닙쿟料펦놻럧맋맽만웚뛈짺ꆣ랶욽ퟷ뷼뗈틔춨ꎬ냑컄ꎺ믹횹듊럖잰뚨뛎쪱퇏뗄쪵탔뎡닟쎴ꎬ샭쫤뗚닖뇩듓뚥믲뷏램ㄲ캪틔듋쓇짽쟸쏜볙죏펯쿲컐햺?볃쪶뫅뮤잰뇘샭뚯컶훷ꓐ쫐맻뷰횹뗣ꎬ컳닟쪩놣뚨킳룱쿖뚻㛒쯰뛌펦쳏뿘ퟷ닙?쫊쳗쿕횸싲살횮꣖뻹캪ꆣ퓚춷벰뗄맽틔컕쿗뫂좯놣뷰쯰ꎺ샠퓬랶ꎬ춨룱횹쪩럧늻룟뮯죵ꎻ죽뻍듦춶쿂늿?뛾폃ퟨ잿ト훘쪱돖쒩쎴벯뚨캪샻ꋐ껋ꗎ싫ꎺ탔쫂탫뷸횹좷튪퓖뎡믹뺭쯰ꆣ놣뛸튲폐뮤ꆼ짏쿂𢡄럹웚룼?훆퇝ퟷ뛈샎ꎬ뗄뚨뇈죫룹뫳맋쿟뛌죧헢훘늿돶뗗퇐복쫐색믹쪦?뮤짨뗄뫅돉캧쫇맽놣쿕뿉뎬돖캪뗚ꎬ뮹퓚쟒尿훖폚솦햻튪퓙탸펦뗀쟸ퟔ막뛠잣画즣뮣쫐ꎺ氰횹쿈뷸탐쯰뚨뇭맋짏뷰샭뗣헢뮤닺폐샻탔?짽볛뗸퓂뛈늨볓?럧뇤뗄꿊쯵ꎬ튲쪵쓉튻샽뫍뻝좷뿉쿟맻퇹튪탎쿖늿에짙뎡퀩탔훃짨뷰ꎺ룃횮횤쪵ퟔ뗣뮤듫폀쓜ꆢ뇭뛾폐폚볛뿕쯹캻벼욽돖틽떩뗄램벺횸짙껖껍꺻뫎ꆷ?〴쯰좷탐놣캯횹쿖쿞뺭튪쯦퇹짺헽랽춾룱ꎬ뿉뚯퇏쿕돉킳킡퓲쪩룶ힷ춶ꆣ뚨?캬닙㈰뻍첬쿲놻쫐뫪뎡횹놣훃훠ꆪ쫇뚨쯰쓚좯뮤췐쪩컒ꎬ탔퓚잻풶ퟜ럖훆샭뷸ퟅ뻍쪧타뗄쿖좷쪱랭춶믹쪽ힲ훐뗗붫횵틔룱맊ꆼ볤싲ꆣ響펦샻ꊷ뿷룟램캪뮵짨쫵돖ퟷ㔰닖죕폐웰쓜쿂믷쯹뎡뚼컞맛뛗尿㈰㐹횸튻탔뗣틔尿뻶탐쫐놣ﯓ헋뗄뷰횮뾳ힷ늿살맊쫊풤쟖뎤럹?폚뷊싲뺭쇋쒷훐뻹쟷뺱쳸뒩ퟜ믲쯰뮤틀㌰쪧ꆣ춶풼뛔횹쫇뚼컶ꎬ퓚믹놾뷇듳횤럓볲짨뚨럖㗈죕뾪룟킧맬돉돖볌늻싛꿍쪻몿뷰〴ㄴ퓚룶탔횹쇮ꎬ쿂쪧닟뎡횤듫?쏦튻뺭뗄잰궵헇뎭짏쟍뛈닢킳쯰쿟떱닙붺솿죫퇩럀뗣붷웚뿉뚥뿕뫳쳥놣쫆쫇탔뻝ꎮ뗄놣뇊쫸듽쯰횤듦헽뛠쓜쪹ꎺ뷰헟뛈킡좯꿀뷠훃컶햺뻹ꆣ쪼뗸뗈붻탸쟡ퟔ뛗尿?욼⠲횤뫏횹쯰ꎬ퓚죽?뗄ꎳ헽쮳쇋쪩쮷뿷쏦샭틀ퟂ싲뗗헇뛗럅살럹닙퓲룊쯵ퟷ췉듯쪱ꆢꆣꢡ쟷틔뒦늿짏캻춻볛돖쓪횤횹뫍㔹붻뮤헟탂ꆣ뗄좯퓚좷쎴놣믹뗚뺭쾣훐돶ﯗ쏷쯰쓜촱쿟붫짏돖뺯웆쏜캻틗벺쪻벴〰좯샭쯰폐헢볛룶킳훍좷쿲튻돉ﺻꎬ뿋뻝뇘죫싲뗄쫐듳뷸럹?뛈ퟷ뿉킡탄쿞떽펦믹횹ꌨ쫆붫폚탎짨믲웆췹룱틑쓜좯쯰닙틗탔믹틢뺫횤뷰튻샭췻랢뚨쿂뒿좷캯솦トퟷ짽탸쳨쟷ꋛ벯볛헇싴쯹?ꯋ뗚㐩춶뗄ꎬ솽쫇룱랽ꇎ킧뛗퓋떩캪尿쫐럾탫죫벸퓂ꆣ탐뛈?펦틔領횹첬ꋊ헢폃뎡뷰쯰ㄩ짏돉솢엌좱췹횸폐솦춶뗄ퟷ뷸횹뷰붻뗣틥죎컞좷믹놣ꎬ췹짵쪹뗸퓚췐헒캪춾뫡쫆탎쟸룱돶돖䵝뻍ꞹ럧〹쯰틔훖튻듯쏦겳랽쫊쫐탐ퟮ뎡짏룹맊싊죧펦퓬ꚽ놼살ꎻힴ뺭벼ㄲ죕짽쪱뻖뿚믡쫽샻㧆틢랽쿕ꆪ믹쪧탐쯰럧뇣훖틗뺭뇘떽ꎺ훉뫎싛ꎬ램헒뷰뎡췆뗄돖횱귀췹붫훁듓뛠쫶뻝쟊횹뷏맻믺쫊ꎶ뛈돉ힶ뿕춳럹컈좷뇈뛾뿶샭튻쫵쳞뎣욶ト뻹쪵캻ힴ훐엌벰쿟첬뗈뛔평떩퓋쫐ꎻ막죳뿉쯐ꎮ뛗??ㄲ뷰쿞벰쪽ퟔ룃華ꆣ뎯뷸랽랢뷓뺭뫜탄놾킳럹쯰듳ꏈ쫇탔뛈쳏쯵룼럅캺뚨ꏖ샽ꆢ떩횹햻쿟첬쪱뗣뗈풭틔믹틥램랴ퟷ쿕살샭탫춶뚼퓚쇋뛔닺뛸쫽볤횲돽뇜폃꿆쪩짨볛믲뗄웆탐뎡죧욱탂놱쪲㚡뗄뛈쪱ꎺ뚯뗣쓐ퟅꎬ쿲짺ꆢ샭뿬듎ꆼ럹ꆣ룹닙쯵?킡듳뿭췋맋춨춶좷쯰ퟷ쟒싴룱살쟷헢퓚뷰돶ꆣ쿲캪맜뛔뷸죧ퟮ뿉뫏풭뺭쫐ꆰ춶쪽뷏훇쏢붾싲퓚룱믘쿂캻쟷ퟜ맻펯?뺩?ꨰ춶ꎬ뗘튻욽쪱쓐웤벴쿲쓦ퟮ풿뿉죵붻?펦뛈﮸뻝ퟷ킡?뗄ꆣ蓼늢붫쪵맽뚨램㔰캪볛돶죧뗸뚼쫆훖쿕럧랢닙놣샭돥탐춬훘믮뺭쓜쿈뎡ꆰ탄탔ꆣ듳뿷랽紐ꎻ죋쿠믘뗷쿖맬램믡솢쫆쳥샻䵝푛몺?떱뷘쫇닖솢ꪡ쯹뛔잰폐쓜뇤뗣틗쫊뿉料ꎬꆣ틔쯰맻뿷쪩횸럧죕횹룱웆횧살쿕ꎬퟷ횤뗄풭죎뛔튪뚯샭퓢췹놧늻룊헟싲횸?뺭램?닙뗷폐ꆣ닺폫쟷쿖믲ꎮ톧䵝ﺱ믮쯰뛏퓚뗄벴ꪡꎵ풤풭췆쪱킧믡ꎬ쿉뛈틔?쫐럧쏢쪧쓉횹뚨룱믹붫틆튻좷볛쿤솢독랢맜ퟅ⢼믹뫋붻뫎듽뗄뚼퓚쫜샻췹폐싴쟩돉죫쫽랶뎣쯦냼짎폚ퟷ뿉ퟜ㈰킧뻍짺횹쫐쫆쟷뿷쟥돶ꎮ뇎뚯쪧쯰튻놣폨ꏖ뇊닢쿈뷸ꎬ쓐닺뇜춶쯵쫊쿊냑ꆣ쪵뛮쒳틔늻뷰횤뗣횱룱탎벴쟸뚨랽샭훘훐듯뒶뷰탄쪧뇊뮤틗튻죋틔럧뿉춶뿷떼뗄짨ꎬ틑죳쫖쓀짺늻쟷뻍풸캪쏢뻖킡뛈킹뒦뿶꣖쪩ꋓ닙닉벰솼뺭좯믺뷸삨겳욽ꎻ횮뾿믡죕뗸펦뫍횹횱쯰뎡죔쫆램뮪냦짏맜ꎬ떽믲탂탔욽꿍쫔랽뚨뛸뺭뛎쏷쫆닟럅ꯋ횹탁훃ퟷퟔ펰샭춶뻹죧횱쫕뮯뫳뗄첽풳쓚뇊쫐쿕쓜쯰랶ꆣ풸쟐늻ꆱ뿉폚쿂맋폃늨튻ꎺ횶웚잰웆맻볛뷓돶ퟜ좻틑돌듳짧몣먴퓚헢놣붻횹닖뛗쯐쿲뗄늻믱ꆣ쿔듓쪧싔틔듳뺵쯰뷖캪ꎬ짭쿬펦쿟맻㈰샻퇘솲뗣쪹좷뫋쳖닺죝쪱뿘돶뻶ꎬ캧틲쏦쪵엢뗘뎡펦뚯늽ꋙ쳆춶틆폚뛏룱뻖쳥뺭뛈톧닆㌰뷸룶듦틗쯰ꆣ쪻탓퓋횹쫇뗃뗄뛸삩뫍쳡ꎬ쒻횷돵룃볛돐풼벼뿉죕죳ퟅ죽탅ퟨ폃뚨탄쇋ꎬ낲횮훖틗믺훆쿖닟놣쓚듋뛔볊ꆱ훷뗄뷏퇏뷊횹삩뻹?풤뚯㈰믡죕뗸횧ꆣ볛짏쓦캪돶뺭〸탐쿞틑랢ꎻ쯰쪼뗄ꏃ탄췬듳춶ꏈ룟틲鈴헢뷊랽캻쫜튻쫸쫵캬뎤뻹ꆣ쒳뷇뫅솦헟횹쓚믹쒿좫튻랽ꎬ뛔쯰쪱뮤췋뗄뚯쫤짙룱붡뫳듳쿟볆욽죕평뻹웆독⠲뛠냦〲ㄩ샭쒳뛈폐짺뛾꿃꒲늢볛훕헋믘ꆣ놣캪뻃퇹붣춶램살럧냣ퟔ럖돖쿟ꋚ튻탎쟸뇘쯰죝뷰뗄탔ꎬ쪽뚼퇹닟쪧랽돶퓚믃듭쳗볒맘뿘ꏈ뗣ꆣ횹욣붲돖뻹쿟춷뫍⦺횸쓇짙짧톧튻쪱쫕쫇닺캻놣쏦퓓죵쯻럧쿕헢ퟶ뫒쫊좷늻벺컶뎤싲짏쟷첬ꋜ탫횮춶ꎬ쫇뫍믹틦춬퓚탨펦짷?램횹쫐짺뷸돖샻쯹뗣뿷쿫뗄컳샎ꆣ쾵쪱힢훆늻뛮뫏뚨퇏헢쯰갲웚죫닖쿟랽탐쫆샽볧돉ퟨ룹쫽쎴벴뻟돶솢ꆣ쪱쯰샻탐풭죳ꎬ쫽벴뷶뗄퓚쓜붻룱쟷쿟퓋횧뻝놸튻냑쇷뷰튪떱훘웤믹뛠뎡폐쿫쪵막럧﮲짨맘램ト㈰훁짏훰펦죧뚥솦?ퟟ컞쫐뚼냦벴쪧죳탞살헢ꆣ쪹쓜얣솦퓲횹훐ꎬ믮쯰뚯뺭믹쫗뾼틢뷰쎴듫ꆣ뗄죏램탐볛쿕훎솢볼랽햻죕짏샽늽막ꆢퟷ쫆싛뎡펦〳짧컄뚯쪧탔샭뷰쿈싇틥뺭뿆쪩쇭춶쫂캪ꎬ킩놣뗄뮹튻램내뻹짽죧ꎻ벴볛䷍폃웖쯹ퟜ볡훐쿞뗄퓚뺭쏷ꎬ샭톧쳡튻쪵ퟔ죏탄뮤뛌횹?냣볛튪헕ト쿟쟷㈰캪폐랡맋돖쳥뻶놣뚨훘춶샭좷뺭뗄ꆢ릩랽럧ꎬ벺캪탔웚쯰퓚룱쟳뻹?뿉쫆죕볛ퟟ쪩킧ꋔ튻쟷횹〰뗄맽춶벼쇋쿕늻횻죵늨횧쿟뻹룱횹뗸?쫆쯰튪놣뮤탔횹쯰
