投 资理 财 · Column Article专 栏 文 章
步入 2006年 ，各家金融机构提
供的理财产品真是丰富多彩，让人应
接不暇。除去传统的银行理财产品、
证券产品、保险产品、基金产品外，
人们义听}兑了一个新名词：集合资产
管理计划。什么是集合资产管理计
划?集合资产管理计划有什么特点?
针对读者关一C,a"J问题，我们在这里为
大家详细分析一下 2006年最火的两
款集合资产管理计划： “中信理财季
计划” (由中信银行和中信基金合作
推出)和 “阳光2号”集合资产管理
计划 (由光大银行和光大证券合作推
出)。
集合资产管理计划是随着金融业
向纵深发展南银行与非银行金融机构
混业创新的产物，其主要特点是积聚
散户的资金汇成一大笔资金投向指定
的金融产品如股票、债券、基金等。
我们首先给大家介绍的 “中信理财季
计划”就是针对今年 A股市场回暖，
新股发行大门重新开启而专门推出用
于打新股的集合资产管理计划。
众所周知，中国资本市场长期存
在的股票壳资源稀缺问题造成了股票
一 级市场 (发行市场)和二级市场
(交易市场)的差价较大，新股是资
本市场公认的 “香饽饽”，一旦打中
新 股就意味着 巨大的利润 。于是 ，
“中信理财季计划”依托着打新股的
概念 ，根据今年新股上市频度及收益
情况测算出预期收益率高达 “4％到
8％”，一上市就成为市场热点 ，创 下
一 天销售 l5个亿的奇迹。
不过，如果我们仔细研读 “中信
理财季汁划”的产品说明书的话就会
发现：该计划没有任何保证收益的条
款。为什么打新股的集合资产管理计
划也没有保证收益条款呢?原因很简
单，发行人并没有 1o0％的把握能保
证该计划赚到 “4％到 8％”的收益。
其实，我们从今年的新股收益率可以
看出-一些端倪。由于今年打新股的资
金非常集中，一度出现了 8000多亿
资金打新股的奇迹，大大降低了新股
中签率，从而直接影响到新股的收
益，以 “中国银行”这只新股为例，
打新 资金的收益只有 干分之五左右?
而随后发行的 “大秦铁路，，收益更
低 ， “闰航股份”的发起人更是已经
做好了新股亏损的准备。打新资金收
益的不断走低，直接造成以打新概念
为主的集合资产管理计划面临着越来
越大的Jx【险。
尽管打新概念的集合资产管理计
划存在一定的风险，但从拓宽投资渠
道 、开阔理财视野来看仍然是一种很
好的理财产品
接F来，我们要谈到的另外一种
集合资产管理计划——“阳光 2号”
集合资产管理计划。这是一种顶期收
益率高达 “7％到 12％”的理财新 品，
其产品没计更加复杂 ，风险也相对
“中信理财季计划”更大。
“ 光 2号”集合资产管理计划
实际是借鉴了发达金融市场的一种基
金产品 FOF’(基金中的基金)的运作
模式，并内嵌l『一定的风险保障措施
后推出的产品。其主要特点如下：
一 是投资对象仅限于基金 (包括
各种开放式基金和封闭式基金)，最
大限度规避投资结构风险。我们知
道，基金作为一种专家理财T具 ，由
于规模效应和专业优势，相对个人投
资而言，已大大降低了风险。而 “阳
光 2号”不直接投资资本市场，只购
买基金 ，在一定程度上又一次过滤了
投资风险÷
二是发行机构光大证券用自有资
金5000万元参与本集合资产管理计
划，规避机构的道德风险。由于我同
的金融市场还不够发达 ，金融法律法
规还有待完善，在金融业的发展过程
中曾经出现过多次机构的道德风险，
直接导致了投资者的风险：因此，把
机构的利益与普通投资者的利益捆绑
在一起无疑是一个很好的规避道德风
险的方式=
一是发行机构光大证券有限承诺
保底收益 “：三年累计 10％”。从 “阳
光 2号”的产品说明书中我fi']W以了
解到，光大证券承诺：如果投资 “阳
计
俊
口
口口
●
●
光 2号”满三年的累计收益没有达到
1O％，光大证券将以自有资金 5000
万的收益来对投资者进行补偿，补足
1O％，直到把自有收益补完为止。这
个承诺包含了 层意思：一是该计划
具备补偿机制 ；二是补偿是有限的 ，
即仅用光大证券自有资金5000万元
的收益来补偿 ，如果这 5000万元没
有收益，则没有补偿；三是只有当投
资者持有 “阳光 2号”满三年才能享
受补偿。
通过上面的分析我们可以看到，
作为新兴的理财产品，集合资产管
理计划可以作为个人理财方式的重
要组成部分，但其本身仍然是有一
定风险的。在选择集合资产管理计
划时，一定要了解清楚其投资对象
和风险控制措施，并根据 自身实际
情况谨慎选择。目
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