江苏澄星磷化工股份有限公司
财
务
报
表
分
析
人资101 余晶晶
1007711021
江苏澄星磷化工股份有限公司财务报表分析
短期偿债能力（分析指标：流动比率，速动比率）单位（%）
企业的流动比率在06年最低，其后因08年经济危机影响，有下降趋势，基本持衡在左右，说明企业每一元的流动负债有元流动资产作保障，而国内同行业适合比率应为，说明澄星流动比率偏低。企业速动比率09年后在持衡，而我国同行业比率为，综上所诉，澄星股份短期偿债能力偏低，但有逐渐增强趋势。
同行比较分析：（百分比%）
2006
2007
2008
2009
2010
2011
流动
比率
澄星股份
行业标准值
3．00
速动
比率
澄星股份
行业标准值
速动比率的分子所指的是速动资产（流动资产-存货），而速动资产即扣除了变现能力较差的存货资产。从流动比率角度，这六年，澄星股份与行业标准值差额逐渐增加，说明企业的流动资产少，企业变现能力减弱，对于09年，11年也要考虑到此时进行扩张活动，企业处于发展时期，等待投资出现回报阶段。同样澄星股份的速动比率一直低于同行标准，与流动比率的解释类似。在09年以后，由于企业扩张，短期偿债能力不强。
长期偿债能力（资产负债率，产权比率，有形净值债务率，利息保障倍数）
在06～12年间，企业的资产负债率在左右持衡，说明企业的总资产有70%是通过负债形成的，企业投资活动相较频繁。产权比率标准值为，而澄星股份在左右，说明企业处于较高风险的财务结构，08年该比率在经济危机时期降低，减少负债，可为债权人减少风险，08年以后，一旦经济繁荣，举债经营有利于额外收入。
有形资产债务率与产权比率作用相似，表明企业在破产时的被保护程度，其适合比率应为1:1时为佳，这里澄星股份超过，不利于债权人利益。利息保障倍数适宜标准应超过1：1，反映了获利能力对偿还到期债务的保障程度，澄星股份在08年以后基本在倍左右波动。综上所诉，企业的长期偿债能力较弱，短期内处于举债经营状态，债权人承担风险较高。
营运能力（存货周转率，流动资产周期率，固定资产周期率，总资产周期率）
单位：次
附:应收账款周转率分别为 （次）
澄星股份的应收账款周转率逐年升高，但是远远低于同行业周转率（528～263次）说明企业的应收账款变现的速度慢，企业管理效率低，企业发生坏账的可能性大。
如上图所示，存货周转率在左右，而同行业在附近波动，说明该企业存货发生积压的可能性大，企业经营效率低，盈利能力弱。流动资产周转率在左右，固定资产周转率在左右。总资产周转率在左右，同行业总资产周转率在附近，企业的固定资产相较流动资产，固定资产利用效率相较高，总资产周期运转速度低，即企业资产运用并不理想，企业存在大量闲置资产，营运能力不强。
同行业比较分析
2006
2007
2008
2009
2010
2011
存货周期周转率
澄星股份
行业标准值
总资产周转率
澄星股份
%
%
%
%
%
%
行业标准值
%
%
%
%
%
%
澄星股份的存货周期率一直处于低迷状态，06年，07年的澄星股份仍保持原有状态，此时只有一些股本架构的经营决策。08年由于低成本决策，企业为度过危机将产品低价出售，出现成本倒挂现象，存货周转率接近行业标准。09年以后，企业为实现经济复苏，定位于磷化工产品精细化，生产链一体化战略，相应公司的收购也给存货和总资产的周转带来负担。
盈利能力（分析指标：股东权益报酬率，资产收益率，普通每股收益）
附：2012年市盈率10月份为倍左右
2009年市盈率10月份为倍左右
股东权益报酬率在以下水平，而同行业在以上，说明企业投资收益水平较低，而在08年股东权益报酬率最高，说明经济危机为企业增加了投资机会，企业的价值增加。资产收益率与股东收益率变化相适宜，但仍处于同行业水平以下。企业的市盈率一直较高，但是企业的各项指标与同行相比，并不理想，企业的每股收益在以下水平，却要支持如此高的市盈率，明显说明，企业的价值被高估。企业实际盈利能力不强。
同行业比较分析
2006
2007
2008
2009
2010
2011
资产收益率
澄星股份
%
%
%
%
%
%
行业标准值
%
%
%
%
%
%
净资产收益率
澄星股份
%
%
%
%
%
%
行业标准值
%
%
%
%
%
%
对于澄星股份而言资产收益率在08年和2010年相对缓和，但联系净资产收益率进行分析，净资产刚好是08年与10年远离标准值。其区别在于两者分子的区别，08年磷化工行业为度过经济危机，进行大量收购，进行各大项目的启动经营，09年对宣威电工的收购，很大程度上为企业节约电力成本。2010年有收购两项资产，积极从两端完善产业链。2011年，澄星股份基本处于稳定发展阶段，预测企业走势看好。
发展能力（销售增长率，资本积累率，总资产增长率，营业利润增长率，净利润增长率）
如图，资本积累率体现了企业资本的保全性和增长性，是企业发展潜力的重要指标。它在09年、11年达到300%，说明这两年企业在进行资产扩张，企业应付风险和持续发展能力增强。资产是企业收入的源泉，资产的稳定增长说明企业发展能力强，但这里由于澄星股份各方面指标稳定，可判断资产的扩张价值较高。
销售增长率是衡量企业经营状况和市场占用能力，预测企业经营业务扩展趋势，结合两个图分析，09年的资产扩张是负债进行的，而导致了净利润的负增长，因为没有建立在营业收入增长的基础上，说明此时的扩张是以市场为机制。而11年资产增长是从企业自身出发，营业收入的大幅增长为资产扩张提供了保障。
企业由于有两年在进行大的资产扩张，而使管理费用在最初调整中增加，因此6年的营业利润率基本持衡。综上所诉，企业的发展能力较强，有较大的发展潜力，企业这6年基本是在扩张，因此对于其发展结果不宜做短期推测。
同行业比较分析
2006
2007
2008
2009
2010
2011
营业利润
增长率
澄星股份
%
%
6%
%
%
%
沪深300值
%
%
%
%
%
%
行业标准值
%
%
%
%
%
%
企业的营业利润增长，基本每年都处于盈利水平这与企业的稳定财资结构是相联系的，对于08年以后，磷化工精细化是行业趋势，09年负债收购，实现生产链一体化。与行业标准相对比，澄星股份仍处于磷化工行业的龙头位置，但以上海深圳作为标准，江苏澄星股份还有待发展，相离甚远，但是，作为如今已逐步走上节能低沉本，磷化工精细化，生产链一体化的澄星股份，市盈率的已达100倍的今天，虽然过高估计其价值，但其发展趋势在行来外普遍看好。
现金流量分析
（一）现金结构分析
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
2011年
经营活动流入
%
%
%
%
%
%
投资活动流入
%
%
%
%
%
%
筹资活动流入
%
%
%
%
%
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经营活动流出
%
%
%
%
%
%
投资活动流出
5．54%
%
%
%
%
%
筹资活动流出
39．17%
%
%
%
%
%
经营流入流出比
投资流入流出比
筹资流入流出比
流入结构中，经营收入08年，11年所占比例较高，也证明了09年负债扩张的动机。投资活动在09年以后基本为企业带来收益。筹资活动在09年，10年占有比例相较较高，由于资产的扩张就在这两年。
流出结构中，占主要的是经营活动与筹资活动，其中，经营活动中08年由于经济危机对磷化工产业的影响，11年由于企业扩张资产的影响。筹资活动在09年所占份额较高，进一步肯定此时企业利用经济的复苏，进行负债扩张。
流入流出比中，经营活动流入流出比在1左右，说明1元的流出基本换一元的现金，企业经营管理不够完善。投资活动流入流出比波动较大，在2011年之前，企业处于发展阶段，企业进行投资经营活动，而在2011年，企业基本已经处于投资回报期，正在稳定发展中。筹资活动流入流出比大于1，说明借款大于还款，但2011年出现小于1，对于此时处于经营回报期的澄星股份，现金逐渐出现充裕的状况。
（二）流动性分析（现金流量负债比，现金债务总额比）
（三）获得现金能力分析（全部资产现金回收率）
对于现金的流动性分析，澄星股份的现金流量负债比最高为，在08年，10年。经营现金净流量出现负值，可见企业很难按时归还到期债务，现金流少，经营管理活动效率低。
对于企业获得现金的能力分析，全部资产现金回收率在08年最高，达到，这属于较高的水平，说明企业资产产生现金的能力很强。
从市场角度深化分析澄星股份各年曲线图走势原因
（一）2008年全球经济危机对磷化工行业影响
我国化工行业从2008年下半年进入最困难时期，磷化工作为该行业出口大户，整体效益受到较大影响。首先，石油价格高台跳水，化工价格紧随其后，磷化工产品以磷矿为原料，多数企业的库存成本处于高位，导致企业盈利空间下降。其次，经济危机严重程度突然加剧，导致下游观望程度激增，需求进入低谷，价格受到持续打击。有些企业为度过困难低价销售，出现成本倒挂现象，有些磷化工企业选择停产限产。
由于磷化工产品在出口市场上基本处于消费行业的中，低市场，属于工业生产原料或日用必需品原料。经济危机对磷酸盐产品在国外市场的消费需求影响有限，通过低成本可以度过危机。大型企业未来两年，由于拥有完整的产业链，进行优化管理可度过危机。
2008年澄星股份低价收购澄星日化，资产增加，权益增加，低价策略，总资产周转率上升，存货周转率下降。磷化工产品降价，净利润收益率，营业利润增长率下降。
（二）2009年经济复苏
2009年澄星股份收购宣威，公司基本形成“矿山(磷矿、煤矿)-电力-黄磷-精细磷化工系列产品-磷化工产品物流配送”完整的产业链。相关的非公开发行项目增强公司优势。雷打滩水电站，磷酸钙盐技改工程为公司大大削减成本。但同时，在上半年，黄磷价格在四季度出现下跌，导致公司产成品的可变现价值低于成本，企业做出大幅计提准备，但企业仍处于盈利状态，即使市场低迷。
09年净利润增长率出现负值，销售增长率，营业利润低迷，但由于负债收购，资产积累率快速增加，总资产周转率下降。
（三）2010年全国供电不足，西南出现干旱
2010年，企业有高档次的磷化工产品的产能和技术，行业复苏过程中业绩弹性大短期来看,目前的通胀预期是磷化工行业快速复苏的催化剂；中期来看,地方政府实行差别电价和淘汰黄磷生产落后产能将减少国内初级磷化工产品的有效产能,同时将减少行业的周期性;长期来看,国家对磷矿石资源逐渐趋紧的保护政策给磷化工行业带来趋势性的发展机会
澄星股份收购两项仓储资产和储罐资产，云南矿电磷一体化基地的建成投产，完整的产业链并具有规模优势。全国限量供电，磷产品涨价，另外由于讲述黄磷企业多为水利发电。干旱对其影响较大，而对于澄星却以自身优势不以水发电为主，从而自身成本优势，行业竞争优势凸显。
总资产未出现增长，营业利润率上升，资本积累率急剧下降，企业变现能力增强。
（四）2011年澄星股份延续限电优势
2011年2011年，全国范围电力供应普遍不足，高耗能产品的限电政策，黄磷涨价，对于电力自给率高的产业盈利能力增强。磷矿石价格上涨，澄星股份向下游精细化延伸进一步发展，完整的产业链，低成本的节能技术，企业渐进投资回报期。
Chart1
股东权益报酬率
资产收益率
Sheet1
股东权益报酬率 资产收益率
2006
2007
2008
2009
2010
2011
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Chart1
资产负债率
产权比率
有形净值债务率
利息保障倍数
Sheet1
资产负债率 产权比率 有形净值债务率 利息保障倍数
2006
2007
2008
2009
2010
2011
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Chart1
流动比率
速动比率
Sheet1
流动比率 速动比率
2006
2007
2008
2009
2010
2011
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Chart1
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Sheet1
2006 2007 2008 2009 2010 2011
存货周转率
流动资产周转率
固定资产周转率
总资产周转率
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Chart1
资本积累率
总资产增长率
Sheet1
资本积累率 总资产增长率
2006 % %
2007 % %
2008 % %
2009 % %
2010 % %
2011 % %
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Chart1
普通股每股收益
Sheet1
普通股每股收益
2006
2007
2008
2009
2010
2011
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Chart1
销售增长率
营业利润增长率
净利润增长率
Sheet1
销售增长率 营业利润增长率 净利润增长率
2006 % % 30%
2007 % % 27%
2008 % 6% 36%
2009 % % -48%
2010 % % 21%
2011 % % 4%
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Chart1
现金流量负债比
现金债务总额比
全部资产现金回收率
Sheet1
现金流量负债比 现金债务总额比 全部资产现金回收率
2006 % % %
2007 % % %
2008 % % %
2009 % % %
2010 % % %
2011 % % %
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