2007年9月中国管理信息也Sep.,2007 第10卷声音9期Ch na Managemenl Inl时皿atioruzatÎon亏。UO，页。9企业5C模型信用分析与因子模型信用分析之比较研究朱j顿泉〈广东商学院信息管理学院，广州510320) [捷要]论文捧出了5C模型的信用分析，在设直我国企业信F毒分析的指标终革的基础上，应建因于模型对金生信用状况进行了分析，并将最模型信用分椅钩结果与5C1主勇分普模型进行T比较分析研究巴[关键词J5C模空;因子模型，信男分析;比较分析[中型分类号JF275;F232文献标识码1A [文章编号11673-0194(2∞7)fE-∞68-02 表1上市公司信用分析指标体系树设窒1 sl言l变量:变量信用分析是当前我国社会普遍关注的热点问题之一，指标指标设置设置郊何正确、科学运分析当前我同倍思状况，无疑是一个重营运资本比率速动比率x, 当'w←一要韵课题3为此，本文在给出5C信用定性分析模型豹基硅盖流动资本t~率x，资产报黯i率第"上，通过设置一套信用评价指标体系，构建了一个因子信用定量分析模型，并将该回子模型信用分析她结果与传统I唰债率盛存务极货俐摩剧杠院与放仔有周阜形转净阜'应均钗益盈相事X12 约5C信用定性分析模型作一个科学的比较。X，销售和i混亘在元。X, 每j植收益x" 2 5C信用分析模型第6税邑保漳倍数k 5C模型是评价公司信用对常用的一个相对古老的模资产负债率7 经比率营活动翠金流量与债务总额无"型，它从品格、能力、资本、担保和环境等各方面分析和评价公司，因为品格(Character)、能力(Capacíty)、资本(Capí坦1)、担保品(Collaleral)和环境(Condítion)这5个询部第一个字母都是C，因此，以冗模型命名，它代表债务者信用5际磊比率均[ 个重要的方臣。F"足，'"，}飞的线校组合。具体步骤如下:(1)窍原始数据进3上市公司信用分析指标体系的设置行标准化变换以2)求报关短阵R的特征值和特征向量;我们仿照商业银行贷款企业的信用评份指标体系和(3)建立因子模型泛的确定因子贡献率及累计贡献率，(5)上市公司信用分析指标体系，设置上市公司信用分析指标因子载荷短萍变换;(6)计算总得分值，(7)根据，总园子得分体系，如表1所示。总值F"就可以对F;进行排序比较。4 因子模型的基本漂理5上市公司因子模型信用分析的实证研究因子分析是研究怒关短萍内部依存关系，将多个变量按照51创始桂阳om行业划分，我们从所有上市公司冉冉~....x(可以王军测的随机变量，郎星在变量〉综合为少数p的22个行业中拿每个行业中选取个公司，采黑2α均年几个因子F"F"....K(不可观烈的潜在变量〉以再现指标的年级数据。应用同子模型原理，借助于统计软件5PSS与园子之饲的极关关系的一矜统计方法。因此，一个完全处理，得到表之表3、表4始结果。部园子解应包摇窗子模型和民子结梅两个方主运。国子结构从表2的特征值可以看出，第一个困子的特征值ÅF郎通过招关系数来反映指标与国子之间的稳美关系。因子，大约占方差豹现茬子过程内定取特征信大模型是以回归方程的形式将指标剖，屿，…，毛表示为园子于1统则，Factor过程提取了前5个因子，5个民子的特征债共占方差的自ι178%，说明前5个园子提供了原始数据[收离自摒12006-12-21的足够信怠。[基金项目]本主为广京商学装直J06年人主社会科学研究屡表3是初始因子负荷矩阵，递过这个系数矩碎可以用昌一←基于统计与智能优化剖上市公司信果汁量楼翠研究s原变量写出因子表达式，以便了董事组子约舍义。从表3可[作者简介:朱原泉(19白-)，嚣，湖南λ，管理学搏士，王是为广革蔡学院信息管理学辈革教授，主要研究方向:数量经济分析2以看出第1、第三第3、第4、第三部Fh凡、F，、F，儿在原变581 CHlNA MANAGEMENT INFORMA TIONIZATION ??췲랽쫽뻝㈰훐獥삼℡⇌웳탅훬⢹寕폃ꆾ寖寎㇒죧튪짏뗄?㕃㕣탍볛ퟧ룶㏉컒쳥㓒틲퓾벸폫벴쒣宻쒿寗짌㔸䵁뇭뇤횸짨펪⨱쯙ꇞ쇷ꎥ娱햮쪢냘좨펦ꇫ쿺婮듦쎿圱닆⨶샻婬뺭⍭뇈뎤堸⌱쫕ꆻ䚡탐⠳ퟜ㗉내ㄱ듓㐸폚횵풭틔?짏탅炣톧솿〷ힴ쫕尿ꆪ?뇪훃퓋뚯닺컱틦쫛믵막쾢펪싊웚죫맺맘탍쓏쓕뫎뗄ꆣ뚨㕃쒣ꎬ릫ㄩퟖ훘쏇쫐쾵ퟓ룶틲춨뾣⦽횵헕㈲쓪弰뇭㜵ㆹ릲ퟣ㏊뇤뾴쎣탅쿊꺣℡⇋쫐폃풺乁쮳쓪뿶룥ꆪ?䍈뇈놨폫펯헋샻훜쫕룜놣믮뢺갲맜꩝볼벷ힱ슱?헽뿎춨솿탅탍쯼쮾ꆢ쒸튪럂릫ꎬ럖삲틲ퟓ맽쫇곱ힼꣁ퓘暣却룶뒦㊵햼릻잳돶먡폃킹폄탅〰?ꯉ럖㧔뷸죕믹籎놾싊돪폐샻뿮죳틦룋헏뚯햮튵폃샭싛듊훀좷쳢맽럖쫇듓ꎬ떣뚼뗄헕쮾죧컶ퟓ횮뷢쿠틔쾢䝅뮯ꋒ뫉겾潣탐쫽쓌듳랽탅킴뗚?좪℡럖ꯋꏐ?탐컶웚뽝폚뇈싊탎훜놶쿖맳쳑맜탅컄ꆿ뛂앝ꆢꆣ짨컶뚨움욷틲놣쫇랽짌뇭ꆭ䙬볤펦맘믘겡뇤뻘춿歳튵뻝ꎬ?풼깆닮쾢볒돶ㆡ쇋崲놾춳훬싊뺻쫽뷰℡쫇컶뻐춵샭䵅뻒쾢⇋쏋룸㕣앝ㄶ뿆캪훃쒣탔볛룱욷䎣쏦튵폃㇋퇐ꎬ뗄냼쾵맩궣뮻폄헳짒瑡훐ꆣ뗃햼歴틲ꊵ럖〰컄볆쮳톧횵싊쇷떱ꎺ쒣엓쒻㕃럖뮯돶쒣훤㜳톧듋튻탍릫ꆢ욷⡣껒ꆣ틸流뺿ꎥ劣쿠삨쫽랽풺乲걂ꎻꏐ뇤풶牣ꎬ펦떽떿潲㢴편ퟓ?컶ꆰ캪폫좪뇈솿??뫐잰컶?쎷鈴뷌폄쇋ꎮ탍㜵튻뗘쳗ꎬ컶쮾쓜룱潬탐뺡쿠⢿겡맘틲살돌ㄲ맣훇⠱폫뺻뗄⠲춣뮻푅潭쎿폃뇭짒닮맽ꌱ몺ꆢ횸엏컒쫚늢훎뻔弲뚫쓜㤶햮뛮ꏐ㕣ꎺꎻ〱럖놾탅쒣솦⡃污쮣듻횸?맘짒궣ퟓ랴뗄쿟⧇묨뷸탐룶틲㊡풿돌㜸즾듯뗚ꎬ뇪맺쒣컶℡ꊹ붫?짌폅㗒컱폫쒣틲䘲㤴컶컄폃탍ꆢ桡瑥껒뿮뇪귀뻘풹걒쾵펳탎췁ꆺ탔㐩⠶탐췐튵ퟓꊱ뒳㈸쳡ꎥ?쪽㎡쳥짧룃톧뮯묩ퟜ쿺튪℡?탍ퟓ㌲⠲떱퓚움룃ퟷ쪱浣牡퐵웳쳥헳?⢲뗄횸쪽ퟩ좷⦼업뮮튵쒣ꎮ좡ꎬꊵ쾵뢱?엓쒣믡풺뗄ꎬ퇐䘰뛮쫛뗄쒣〰잰룸볛틲튻뎣놾瑥氩揄튵쾵쓚뮿뫍뇪붫뫏?뚨웋탲럖훐탍ꆢ겵㘷쇋쮵곍틔?ퟸ뺿쎷㈰짏쓐탍횮웕짨탅탍㜩컒돶횸ퟓ룶폃ꆢ爩뫍ꏐ뗄ꎮ늿쓋즹훖틲폫랽돟ꆣ?뇈톡풭뇭?㦣잰쏷ꢹ뇣〶쫐ꎬ훎뇩훃쿲폃ꎻ〹맺㕣뇪쒣뿆뗄떣ꆢ뮷췃탅짨틀?춳ퟓ틲뻟?뷏컒좡샭㒵뮸ꖣ㖸잰쇋뗚쓪릫뫾맘떵ꎺ䵁℡몣럖탅ꆪ쳥탍톧튻놣쓜뺳ﳃ폃훃듦缾볆뷡ퟓ퓾죋쮾쓏뗄릱쎷ꆣ쏇ꎬ쒽겻㖸뷢㖣쫽탅뇈힢쓉쓊컄죋℡겹컶폃〰쾵탅뗄룶뫍솦⡣ﮣ움짏맘쓇랽릹횮ꎬ솿济늽쳘쿗훖듓뷨陸틲겼뗄짧뺭뗖ꎬ럖㔸ힴ뚨폃뇈쿠뮷⡣潮곋볛쫐쾵뾣뇔램솽볤쯽훨헷싊떣쯹릫훺ﮡ펵?펣뗊ퟓ듖↱죈볃뷡믡볆맜?ꓑ퓚컶弰뿶탔릹럖뛔뺳慰摩ﲴ횸릫ꎬ겼?ꆣ룶뗄죧횵벰묨폐쮾폚쓌ﶳ긵폌ﶾ뮡폃뷏럖ꐡ?맻뗣뇧솿샭짨ꎻ?ꎮ럖붨컶ꆣ맅뗈慣瑩缾뇪쮾붫듏틲랽쿠ꆭ济쿂뫍샛㜩킾짏ꎬ춳?쳄룶몬ꋖ폫톧쒣컊⇳ꆣ훃뇈컞컶쇋뗄샏룷믻潮쳥탅뛠퓔뼩듋쏦맘ꎬꎺ쳘볆룹쫐닉?틲꧁틥?㕣퇐탍늩쳢?㌲컒뷏틉쒣튻뷡뗄랽⦡⧕껎쾵폃룶?틔ꎮꆣ맘窣⠱헷릱뻝릫죭땞ퟓ쯔짒ꋂ럖퇐탅뺿쪿횮맺폃럖쫇탍룶맻쒣쏦ꋗ뫍뇤퓙튻틲쾵겱쿮뺿ꎬ⦶쿲쿗ퟜ쮾㈰볾ㅟꇌ뗄귊퓓듓〩튻럖웳컶튻뗄틲폫쪱룶?솿뼩쿖ퟓꆣ퓔싊〰獐?쳘볊?뇭ꉒꎬ캪컶뺿튵룶믹ퟓ뒫븨듊엓횸ퟛ췪뷡틲뻎귊ꎻ쓪即헷ﶾ㎿ꆢ쒣맣탅훘뒡춳뫍捡뗄쌵뇪뫏좫릹ퟓ볊⠵뗃떴?䗔탍뚫폃움灩뗚캪ﶾ?럖?뷸폫럖?튻짙?궱탐컶쫽?쇋뗄뇈틲뷏횸럖뇪컶쳥퇐ퟓ쾵뺿뗄ꆣ믹쒣뒡짏ꎬ탍펦폃틲ퟓ쒣탍뛔웳튵탅
财务管理结怠他衰2簿释方差综合从表4可知，转输后的雹子系数已经明显街两写始特征值|提取平方载袤的综合j旋转平方载荡的总称极分化，有了更鲜晓的实际意义c到i中系数绝对偌大:辄ofC吐!%of I Cu-练。f! Cu›的主要有:X，X，X，X，X•它主要反革起公司的还债lO国子ITûl川吁:mula-! T叫1平ari-Imula-: Tutal t Vari-Imula-能对与还款意愿:凡主要由X..x，..x，..x13确定，艺主1ance ! t附%j ance 1 tive怀Ian由itive嗨要反革要公司总资本结构，民主要自X，.，x-!5确定，它主1 15254均雨雨R如õ!îö6f呈阳彷75!28b旦2型要反校公司的营运能力，瓦主要由XuX12..~确2 草195655fl471 岳l虫 I 二十一←一一一一一一→一一一一一十号十一定，它主要反革要公司必盈利能力;只主要出X，..x'7确3 1254在149416茎4132540; 14941 i岳’ 定，它主要反革是公司的营运能力E4 122551132631在，; 24骂。; 7ι:岳5…(户!争一一÷一一一--一一一一一←一一一一一一←一-一-一咛-，-→一ι一一一一一一寸一5 12761 7503 12761 7503泪也似的在6 li!iI子模型信用分析与5C模型信用分析的表3墨子负荷短萍比较分析79:-Ew-F-UL:JωJ子很采据白白实。了证十5七研一尸一费!出!一子半M解!一i寸坦释i放慎酣l结l杆自j款一i债其lJ墨i工时一l和im吉一-如一字-本协咱:陆掬-1破一应咱娃1一十吼瞬一j的一i运存叫!即分力i一i→咱同ll气一资和方措博吨施运一金也力盯应吼金一∞权如叫弘5一务杠期}负一比率曲率调一数倍率科动现一现动在←咛山拍\掉卖"二一艺活骆一…务吨缸「运泛泛一货时拥工一勤-E--3-2F-一「在→→…一…一一广Lti--1…-5-M-m-mF析结im-z一工-坐坐二一一--斗缸副础i含义一滞一悖制制惑制地蚓咐配-峭咄铲雪白呻lIJElli---il一篇"一-i咒-氛i，i三il鸟-4-dω巳在丽一机一坐立丽…坐读丽EFI一l抒l←--l一ull--困l剑还-i一资一营-一M一盈营式中半部捧一如脚一时一如中一口lωCω1fmE-mhm寸-u电Illi--」ll』li寸f-肌-:宰一M资V忽吁中二μ周tt知m一(妇问时配居二批量门→→-t-2-F2ZZ湾长刀山臼样四时部MU$5EPrh伽批此寸←MMW-hIII-刷一创山山…缸影一期一能一您能;777-twh-u-J-4-a号主厅口同妇ωm一斟酌时刮一唱给」-J←Ili瓦--二-u一本科一摩-立法一活率一创一一资售→引…η-1%把问泣fEu--机和剧唱一指ZEb-hiLfill--fIRE-一函ElulJUllull--JAω-MUNmM-mω-m-dm旦旦'-30l2345-Lf寸-1一-…→-→-)←二-一-M-MEM-mM5-7-7-4177;ifj一」llllull--llIllu---FIll----t-hr回脱9guaEIll--刑二呵闹剧喃喃一如将叫副臼EH盯间虽珩同市冉冉鸟一吃一问一一瓦二→-mIlli--Uh率放射一楼HHfum二函王融制一UMω旦-N旦旦旦旦吼期叫博川一咆营只→营比m町引-m-4B一H刷一-8刷一刷刷一我一岛屿憾的品悍一胁m的ι-JI--ul--J」一一汪叫E34十iiiiielllIl--引刀十四川一配-4一川「UU…→一mm-HUFUVmrHhuU1川1→翻一LlIll-飞一V一一一一一表4旋特后嚣于负荷短篝我们用传统的5C模型辛苦思因子分析模型处理Cornponent因子的结果作个比较。第一园子对应于5C模裂中的蚕查了F，了一豆i 只「凡F, Capacity与Character;第二和第四因子对应于5C模x, -0531 1 0.后 1礼1441到09归02型中部Capi坦:1;第三军在第五园子对应予优模型中的1岛 缸3214J刷E在Zω12 14531的立主132-4岳。1，，-0214，1些翌Condition。这进一步还实了我们所得出剖结论在很x, -031 幻当71 岱大程度上能反映出我毯上市公司的信用的特征以及二二-J:t~乓3933F.-OZI-9J68E-02!ι.95，吕能比较全面地概括公司各个方蛮豹信怠。马川878问问~...咄咄岳 13 218E-02 ω19 1 Iω90 主奎参考文戴一←生-4-a162阳随I 18 .887E-021 飞 0245 1-2110巴叹啻X" 4231 吉 也8501主导48E-021[1;杨车商业银行事户评如[M，.立京:中理财政经济杰版X" Z" 0524日,-021 1 ü.183枝，--!il 0203 1 0.哇尹905E-031.ω71理斗[2]'"黯泉基于理想点洼的上市公司时信时凶数理Z" 05481 0262 I 0.,619 &毛211-王,_.-_.---, 凌!t与管理，2003.(10)x" 巳也:战096o1-685崎归归叫豆一一缸729脚时21.::&孟E-021在.771-0286 1 [3:舰蛊基于困子精法的上市公司财务状况评佼研究Z口 ι136 17.且由E-021在 [JJ统计与信患论坛，茸茸码，(的，量上的载荷街都相差不大，故不大好解释它们约含义，因l4J n海英5自S在野接管理中皮用MJ.ôt京z中亘统计出此须进步作因子旋转以便更好地了解它们的含义。E重泣，2，田iCHIf\泣MANAGEMENTINFORMATIONlZATION 159 ??췲랽쫽뻝닆뇭돵쳡ꆮꎥ䍵䏐噡浵呮ꋳ瑩慮쪯?㌰㔲ㄹ㔰쿵ㄴ㠶풰䍄뇤䚡ꆪ⪣弰ゼꆰꋴ游㎣婤渲〳㈳㤵㘸䫍渷渱娶〹熡췺ⴸ娱ハ弹쟉ꆻ㡪硯た㕪稱㌴報儲ィ〲婬湓〶㜱⍉杈〵볓㒣㜳〱ꇫ⨱〴ㄱ탽䍯횻좿〵?㌳堲侣㑟ꇖⴹ洱弳ⴵ쫩㜭ꋹ塡渶婯ꎦ渴〸㕊⠩澡弸硈渵㢣硢㥄〷㜰솿듋듓벫뗄쓜튪뚨㛒뇈룹컶틲뮹햮펪⮡㒽펯㑑뷰펦컒䍡탍듳훷嬱짧ㄲ䪣嬳孊ꆾ냦捽ꎬꎥ噡㔲㍮㌰㍄ㄷ㘵〶弰ズ游〲〳췺お㐳渱ꆪ㠲튻ꆰ?呢䍥?춳뷢랲룋㑮펪뷰ꆿ洱듦ꆪ?컥污瑡튻㔴㤰㓃㐷㐶㤴㈵ㄴㄷ㐸㈶㊡弰㘳渱㈱㐳渲㈷勤㤸㤶路溶㈹ㄵ㠰㘴〶娳〲㔰㐴㘰㜴〳㘷䨲㔳㤱긳㔵㐱㘱㐲㠵樱㘵〹ㄲ㔷㤳㔸㈲䩄ㄹ㘲㌹㤹〷㡬㐵컀湬〴㈴㠳䨹涡㝬㈸랽潦て汬癥㔶ꋲ솿길ㄳ긱渷㠹㖡渶건㜹㠸㘸㕬퀩㔲櫑巖껊巍㑪짧?쪼좡ꆰ㤷㌹浰듯햮컱뿮뇈닺샻쇷쫕튪컥㔴㤰ꎮ㉓㈹㠱㐱㘵㔷㈴〵㜲㘲ぬ㈳㌷㥉ꆪ㌲沣ㄷ㐰팶㔳㈷짏탫뇭럖솦랴ꎬ뷏뻝뷡?쏇灡훐湤돌ퟓ瑡䐱㠳㌰퓋볆컱튻ꆪ?ꎥ㊣㐹㐰㤴㉪ㄵ㠰ꩮ㈵〴㘸㘰䖡䕟㌳엗ﻒ䋒㝅㔹㤶㜰㙬䔭㐵⠩㝬㌱㌸〰㐲㍬㍅ㅅ㡬氶㌴ㄱ氹㡅㡂ꨰ훷쫍⭮놾㜱쇷㜸퓘汽ꎥ汄㐵㊡꿈㔶㔱㜷ꨰ㥬〴㐴㌲㙅㜴㝅㤱㕅긱䖡㌶믵㘰ㄹﷀ뎼컀ꎮ튻?㤰㘷㐱㘱㔲渱ꆿꎻㄸ갱ꆪ쳘욽뢺㡅뫳潮벰뷢쪽쓜틢싊놨㈫솿헋닎?㌲㤴㈵䦡ㄱꨰ〲븵묰弰䕟㐲䖡ꇱꆪぉ〱㐷㔱ㅴ뗄뷸㒿뮯폫펳쯼폄럖쪵맻폃揊楤뛈뷏랽?ㄹ㜵㈲ㄳ㌸㘸㔸䕟㐰〴㠷뷡㠫쓜솿뫉呵の䖡ꨰ㔷䉟弰ⴰꆪ䋆ぉﳉ㤹돈웓몣㈰맜㜹?㔰㜸㈲ㄳ〲ꨰあ弴ꎮ機튪훜헷랽뫉弰틲ꇞ䕟〷웤쫍솦폐풸〶돪쎿폫뿮뾼돈㡅㔶㌳?㔵㈶㜸䉟〲䖡뗄ꆾ敭ꨰ㈵냟얾ꇗ䕟〱〷퓘튻짖ꎮ뮹릫훷ꏐ컶횤ꆣ뒫ퟷ뇓捡潮짏좫쳒ꪣ펢が욲닮㠫릹쇷솦뺻㐷컥㔵㈶㈴ㄴ〲?〳ꋭ㔲놾샭?㈶㘷㞣〲ꨰ횵퓘뻘ퟓ瓒㘰몬폫탎㣒싊막햮훜컄ꪻ샭ퟜ慬?㜵㔰㐱ㄲ㝪㠶틲튲㘸㇆뗒꺻엏獐ퟛ뚯뛮뫉늽ꪣ폐뿮쮾튪췐퇐춳튻炳ꆣ쓜쏦?ㄲ㜵㢣ㄷ붲ꎬ뫉?㜶〳ꎮ헳뢺틥뺻뛋瑮쫕컱쿗뫍ퟓ꿔ㅅ뫷뇈싊陸ꋂ↣䵁㘵㜶〳〲첨닺뇈폫㈰탅ㄷ햮ퟷ곗쇋ꎺ틢랴엓뺿룶桡?헢뗘뗄뫉?횵?㠵틦ퟜ싊킿???뭳㜸ꆿꆪ⯉?싊〳뢺쿺⠩뚼틲룼풸펪펳쎷뗄㕣牡뷸룅춻뎣퓚ꋴퟛ뻘뇈꾱〫ꎻ뛮㐰쾢뿖ꎬ〲ァ햮琰쫛Ᶎ갲뺭뫏헳쿠ퟓ쿊ꎻ놾퓋릫훎뒦싊죂좨〶뇈㤰쒣뷏捴뗚튻돶삨펷⠱뼴싊㤰쫕뮯컥㠫삼〰킽䄶탽⬰쨫俎틦樹싊㔫〩훎닮쏷勖뷡쓜쮾샭탍ꆣ敲죽늽컒릫?ꢵ㒣맜㠰㘫죫샻ꋹ㤱⡟펯⮾㠰뺭늻쓒뗄릹솦뷡뫍뗚ꎻ횤맺쮾䵝쓉갨샭죕㤲쿺뇈쾢?㈫渷샻귓쇋펪ꊵꎮ쿊㐩훐듳틔쪵ꎬꎻ펯펪䏄맻폃튻뗚짏룷ꆰ쫛싊⯁닆㐲놣싊ꪻ㜱믮놱킹쓉ꎮ펦췙뎤⬨ꎮ뇣폏볊쥘튻횻샻퓋ꏐꎬ틲뛾컥쇋쫐룶䪡뺩ꯋ폃컱?뚯쿊헏웚죳튻맊룼뗊틢ꆣ훷쓜췐컒ퟓ뫍틲릫랽ꎺ뺲ꆾ䕎룜꿪쿖킹꿗ꎴ놶뢺싊뷭웎䵝늻뫃틥䪣튪솦엓쏇럖뛔뗚ퟓ쮾쏦?ꯋ쪱쫽맺ꎮ뚡?듳뗘톾ꆣ멊평ꎻ쎷뗃컶펦쯄뛔쯹뗄뺲닆엓놱뺱웎뫃쇋귃횻ꎣꆣ碣릤䋖훎떽쒣폚틲펦뗃탅헾쏆뺩쯯죂뺭삼ꎺ뷢훐䨭걊䥩뇭탍㕣ퟓ폚돶폃쾢곋볃?훐뒿쫍쯼퓏쾵ꎬ䪡?㖵뒦쒣뛔㕣뗄ꆣ涰빊맺ﳖ쯼쏇쫽좷ꎬ뼲즹쒷샭탍펦쒣뷡쳘?춳げ삼볆쏇뗄?뻸뚨좷䩊꒡훐폚탍싛헷??䵁뗄몬뛔ꪷꎬ뚨ꆣꍊ㕃훐퓚틔킾몬틥횵쯼ꎬ쪡쒣뗄뫜벰?济듓틥ꆣ듳훷쯼ꎬ뎹ꎬ훷좷ꯋ틲펴뺵亣쒻갵맕?
