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区域金融发展与区域经济增长的关系分析
—基于浙江省时间序列的研究
李瑞英
宁波大学商学院，浙江宁波（315211）
摘摘摘摘 要要要要：本文以浙江省为例对金融发展对经济增长的影响进行实证研究。研究发现：区域金
融发展对经济增长具有积极作用，金融发展规模和金融效率呈正相关关系，金融结构与经济
增长呈负相关关系。金融发展是经济增长的 Granger原因。同时，在分析结论的基础上提出
了政策建议。
关键字关键字关键字关键字：金融发展；经济增长；区域金融
1.引言
金融是现代经济的核心，金融与经济发展互为因果，互为基础，互为动力。作为区域经
济发展的重要推动力，金融不仅直接反映经济的区域性特点，而且经济发展的区域性很大程
度上借助于金融的区域化运行得以实现。金融发展是指金融的总量扩张和金融结构的优化及
其质量的提高。从微观上看，对金融发展理论的实证研究逐渐集中到区域金融发展的研究上 。
区域金融是指一个国家金融结构与运行在空间上的分布状态（张军洲，1995）[1]。近年来，
区域金融的研究得到学术界的广泛关注。在中国即将在金融领域全面开放，机遇与挑战并存
的时候，分析区域金融对区域经济的作用机理，对于解决我国金融发展过程中所暴露的问题
和决策层进行金融政策的制定具有理论和现实意义。
2.国内外相关文献回顾
自从King和Levine（1993）的著名文章“Finance and Growth”发表以来，大量经验证据
和跨国比较研究证明，一个国家金融发展水平影响其发展能力。这一结论在一个国家内部是
否成立，即国内不同地区的金融发展水平是否对区域经济发展有贡献，同样也引起一股区域
金融发展与区域经济增长的研究热潮。Luigi Guiso，Paola Sapicnz 和 Luigi Zingalcs(2002)
的研究是区域金融发展推动区域经济增长理论的典范。他们基于金融市场越发达，个人和企
业利用外部资金的机会越多这一理念，构造了一个新的金融发展指数。利用这一指数他们对
意大利的研究发现，区域金融发展对区域经济增长有很强的促进效应。
国内，刘仁伍（2003）对海南省 1988 - 1998年金融工具的存量和分布状况、金融机构
的种类和数量以及各金融机构的相对重要性进行统计分析，并结合金融制度安排和金融市场
特点得出海南省金融结构类型的综合评价[2]。麦勇（2005）通过对比 1990 - 2002年西部和
全国的金融相关比率的变化趋势，得出西部金融资产占 GDP的比值偏高是因为缺乏金融资
产向实物资产转化的机制，反而是金融抑制的表现的结论；他还对中国东、中、西部地区银
行、证券、保险三个行业金融机构的分布、业务发展的大量数据分别进行了统计分析，并从
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制度根源上解释差异存在的原因[3]。殷德生 (2000)基于区域金融的一般理论分析，考察了
不同区域金融主体的行为特征，从区域金融结构、区域货币资金流动与区域资源配置等视角
强调了金融发展对经济增长的重大影响 [4]。周立（2004），遵循 Goldsmith 指标体系，研
究了金融发展与经济增长的关系[5]。葛亮、徐邓耀（2007）运用格兰杰因果检验对东北老工
业基地金融发展与经济增长之间的关系进行探讨，得出金融发展的规模指标和金融发展效率
指标与经济增长之间在东北三省均存在着显著的长期相关性[6]。
综上所述，国内研究大多是在国外学者研究理论的基础上，结合中国的具体情况进行实证研
究。本文正是在这样的背景下，以浙江省为例进行实证研究，分析浙江金融对经济增长的影
响。
3.数据模型、指标选取与数据处理
数据模型
根据内生金融发展理论的简易框架[7]，金融发展与经济增长之间有如下函数关系：
Y=AF (1)
式（1）中，Y 表示经济增长变量，F 表示金融发展变量，A定义为除金融部门外的所有
影响经济增长的元素集合。金融发展是金融资产规模扩大，金融结构演进和金融效率提升的
过程。因此，可以将金融发展定义为：
= × (2)F
FR
F
α
FS
F
β ×
FE
F
λ
式（2）中， , 和 分别表示金融发展规模、金融结构和金融效率。
FR
F
α
FS
F
β
FE
F
λ
将式（2）代入式（1），并对方程两边取自然对数，得到以下模型：
Log(Y) =Log(A)+ Log( )+ Log( )+ Log( )+ (3)α
FR
F
β
FS
F λ
FE
F µ
指标选取
根据上述分析框架，选取了以下一系列指标对区域经济及区域金融的发展进行度量：
（1）区域经济增长（Y）
本文沿用通行做法，以平均国内生产总值（GDP）作为该指标的度量。回顾前人的研究
成果，周立（2002），王景武（2005），张海波、吴陶等（2005）在其研究中均选取了该指
标作为衡量区域经济发展的指标，但对该指标的处理不同。
（2）金融相关比率（ ）
FR
F
该指标衡量的是金融发展规模，由戈德史密斯在其 1969 年的研究中提出，表示经济金
融化程度，用以反映经济金融化程度的高低对经济增长率的影响。
（3）金融效率（ ）
FE
F
该指标衡量的是一个地区金融发展的效率。回顾前人的研究成果，杨晓敏、韩建春
（2006），陈福中、吴秋璟（2008）[8]，马正兵（2008）[9]的研究中提到过该指标，但对该
指标的处理不同。
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（4）金融结构（ ）
FS
F
金融结构是指一国金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模。由于我国各地区的
金融体系总体上都属于金融中介主导型的金融结构，因此选用非银行金融中介体系来探究该
地区的金融结构。
以上指标中后三个为金融发展指标。
表 1 各指标计算公式
数据来源和样本区间的抽取
考虑到我国的金融市场的实际情况和数据的可获得性，本文选取了 1990—2007 年 18
年的 GDP、人均 GDP、金融机构存款余额、金融机构贷款余额及保费收入的数据(见附表)，
其余指标值由指标计算公式计算而得。1990-2006年数据主要来源于《浙江统计年鉴》相关
各年，2007 年的相关数据来自该年的国民经济统计公报。
4.检验过程与结果解释
研究中对数据进行处理主要采用 [10]。
时间序列平稳性检验
运用 ADF 检验法对各变量进行平稳性检验，检验结果见表 2。
表 2 平稳性检验结果
注：(1)检验类型中的 A 和 T 表示带有常数项和趋势项，K 表示所采用的滞后期数；(2)表中滞后阶数是依
据 AIC 和 SC 准则进行选择的；(3)表中的①表示 1℅显著性水平下的临界值，其余为 5%显著性水平下的临
界值。
变量 ADF 检验值 检验类型
（A, T, K）
临界值 结论 .值
Log(Y) (A ,T, 2) ① 平稳
Log( )
FR
F (A, T, 2) 平稳
Log( )
FE
F
（A, 0, 3） 平稳
Log( )
FS
F
(0, 0, 2) 平稳
指标名称 各指标计算公式
Y Y=人均 GDP
FR
F
=（金融机构存款+金融机构贷款）/GDP
FR
F
FE
F =金融机构贷款/金融机构存款
FE
F
FS
F =保费收入/GDP
FS
F
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从检验结果可以看出，Log(Y)、Log( )、Log( )和 Log( )的统计量都小于相
FR
F
FE
F
FS
F
应的临界值，不存在单位根，即这四个变量在时间序列上都是平稳的。
模型回归
由 ADF 检验知，时间序列数据是平稳的，故可以对模型进行线性回归。回归时发现
随机误差存在序列相关，故采用科克伦-奥科特迭代法进行修正，预测结果有了明显改善，
基本消除了序列相关，使回归分析的结果更加准确。修正后的模型为：
Log(Y) =+( )( )+( )
FR
F
FS
F
FE
F
（） （） （） （）
回归方程表明，金融相关比率和金融效率对经济增长产生积极的影响，金融机构对经济
增长有负作用。其中，金融效率对经济增长的作用大于金融相关比率对经济增长的作用。金
融发展规模的弹性为 ，表明金融相关比率平均每增加 1%，人均 GDP将增加 %；
金融效率的弹性为 ，表明金融效率平均每增加 1%，人均 GDP将增加 %；金融
结构的弹性为，表明金融结构平均每增加 1%，人均 GDP将降低 %。
Granger 检验
采用 Granger 因果关系检验来判断 Log(Y)和 Log( )、Log( )、Log( )各变量
FR
F
FE
F
FS
F
之间的关系，如果检验拒绝原假设，则认为是 Granger 因果。检验结果见表 3。
表 3 Granger 因果关系检验结果（在显著性水平 =5%下）α
表 3 中的结果表明：在显著性水平 5%下 ，Log(Y)和 Log( )呈双向因果关系：Log(Y)
FR
F
是 Log( )的原因，Log( )也是 Log(Y)的原因；Log(Y) 和 Log( )呈单向因果关系：
FR
F
FR
F
FE
F
检验变量（原假设） 变量数 F 值 F 的 p值 结论
Log(Y)不是引起Log( )的原因
FR
F 16 拒绝
Log( )不是引起Log(Y)的原因
FR
F 16 拒绝
Log(Y)不是引起Log( )的原因
FE
F
16 不拒绝
Log( )不是引起Log(Y)的原因
FE
F
16 拒绝
Log(Y)不是引起Log( )的原因
FS
F
16 拒绝
Log（ ）不是引起Log(Y)的原因
FS
F
16 拒绝
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Log( )是 Log(Y)的原因，而 Log(Y)不是 Log( )的原因；Log(Y)和 Log( )呈双向
FE
F
FE
F
FS
F
因果关系：Log(Y) 是 Log( )的原因，Log( )也是 Log(Y)的原因。
FS
F
FS
F
5.结论与政策建议
结论
由分析知，浙江省金融发展对经济的影响是显著的，金融发展变量指标与经济增长存在
着一种长期均衡关系。通过对浙江的数据进行分析，主要得到了以下几个结论：
(1) 金融发展规模对浙江经济增长有促进作用，同时，浙江经济增长对金融发展规模也
有促进作用，并且金融发展规模与浙江经济增长存在着正相关关系。该变量的回归结果是拒
绝零假设，即认为金融发展规模对经济增长的影响是显著的。金融相关比率由金融机构存贷
款余额之和与 GDP的比值构成。当金融机构资产充足时，可以为生产投资提供融资，提高
产出，在一定程度上可以促进经济的增长；反过来，经济的增长促进金融规模的扩大，有利
于金融的发展。
(2) 金融结构与浙江经济增长相互存在 Granger意义上的因果关系，金融结构与浙江经
济增长呈负负相关关系。金融结构不合理，相对于比较完善的银行体系而言，浙江保险业发
展不足，一定程度上阻碍经济增长。
(3) 金融效率与浙江经济增长之间存在正相关关系。该变量的回归结果是接受零假设，
即认为金融效率对浙江经济增长的影响是不显著的，反映出金融机构的工作效率不高及资金
配置能力弱。实证发现，金融效率提升不适应经济发展的需要，金融发展滞后，需要大力加
强金融业的发展。
政策建议
针对结论，为使浙江金融的发展更好地促进经济的增长，本文提出以下政策建议：
(1) 促进金融机构的有效安全经营，保证基本表内存贷款业务的开展。金融相关比率的
提高，一方面可以吸引更多的社会闲置存款，另一方面足够的放贷能力又为生产投资提供了
融资基础。此外，在金融机构安全经营的前提下，鼓励金融机构积极寻找盈利点，发挥其资
产的利用效率，为经济增长作贡献。
(2) 改善金融结构，发展多元化金融机构体系，有效推动国有商业银行改革。一方面需
要大力发展非银行性金融机构以满足市场经济运行中的多样化金融需求；另一方面需要推动
国有商业银行的改革，充分发挥它们在投资方向和支持国家发展战略方面的中坚作用，提高
间接融资的效率。尤其，对于保险市场的关注应提到一个新的高度。
(3) 科学规划金融发展布局, 优化金融资源配置。为了提高金融业运行效率, 促进浙江
经济发展,应科学规划金融业发展的空间布局, 优化存量和增量金融资源的配置，从而提高
金融机构的资金配置能力。
(4) 优化金融业发展环境, 增强对国内外金融机构的吸引力。为了增强浙江对国内外金
融机构的吸引力, 必须不断优化浙江金融业发展环境,包括金融服务环境、金融政策环境、
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金融法律环境、金融监管环境、金融信息环境、社会信用环境、中介服务环境、金融安全环
境等等。为此, 浙江省政府部门必须进一步转变职能, 增强服务意识, 强化服务工作, 为浙
江金融业发展创造良好的外部条件。
(5) 继续保持实体经济的快速发展。本文的实证结果表明, 浙江金融发展和经济增长之
间存在一定的双向因果关系, 因此, 在充分利用金融业促进浙江经济增长的同时, 也要继
续采取有力措施, 保持实体经济的较快增长, 带动浙江金融业的发展。
参考文献参考文献参考文献参考文献
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[2]刘仁伍.区域金融结构和金融发展：理论与实证研究[M].北京：经济管理出版社,2003.
[3]麦勇.自由化进程中的中国区域金融比较研究[M].北京：中国经济出版社,2005.
[4]殷德生.体制转轨中的区域金融研究[M].上海：学林出版社,2000.
[5] 周立.中国各地区金融发展与经济增长(1978-2000)[M].北京：清华大学出版社,2004.
[6]葛亮，徐邓耀.区域金融发展与区域经济增长关系的格兰杰检验：基于东北老工业基地的实证研究[J].
武汉：统计与决策,2007,(02).
[7]PanagnoM. Financial Markets and Growth： An Overview [J].European Economic Review, 1993.
[8] 陈福中、吴秋璟.金融发展与经济增长：以长三角为例进行实证研究[J] .金融理论与实践,2008,(06).
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[10]易丹辉.数据分析与 EViews 应用[M].北京：中国统计出版社，2002.
RegionalRegionalRegionalRegional FFFFinancialinancialinancialinancial DDDDevelopmentevelopmentevelopmentevelopment andandandand RRRRegionalegionalegionalegional EEEEconomicconomicconomicconomic
GGGGrowthrowthrowthrowth inininin EEEEmpiricalmpiricalmpiricalmpirical RRRResearchesearchesearchesearch
—BBBBasedasedasedased onononon ZhejiangZhejiangZhejiangZhejiang TTTTime-ime-ime-ime-SSSSerieserieserieseries SSSStudytudytudytudy
Liruiying
Business College of Ningbo University, Ningbo, Zhejiang（315211）
AbstractAbstractAbstractAbstract
This paper makes an empirical research on the effect of financial development to the growth of
economy based on Zhejiang Province. It is found that regional financial development has an active role
in economic growth. There is a positive correlation between the scale of financial development and
economic growth, and between financial efficiency and economic growth, but there is a negative
correlation between financial structure and economic growth. Financial development is the Granger
reason of economic growth. At the same time, the paper makes some recommendations on analysis of
conclusions.
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KeyKeyKeyKeyWordsWordsWordsWords：Finance Development; Economy Development; Regional Finance
附表
浙江省金融发展与经济增长的数据：1990—2007年
年份 GDP
（亿元）
人均 GDP
（元）
金融机构存款
余额（亿元）
金融机构贷款
余额（亿元）
保费收入
（亿元）
1990 2138
1991 2558
1992 3212
1993 4469
1994 6201
1995 8149
1996 9552
1997 10624
1998 11394
1999 12214
2000 13416
2001 14713
2002 16978
2003 20444
2004 24352
2005 27703
2006 31874
2007 37128
