雪铁龙公司新办公用品生产销售计划可行性分析
091041135
经济四班
纪泽凤
该投资计划不可行。
给定估计的收入和成本，可以预测雪铁龙公司新的办公用品生产销售计划的
增量收益。如下图 1 所示。在第 0 年开发出产品之后，该项目在未来的四年里将
每年产生销售收入 4，000，000。生产成本由已给的数据可得为每年 2，600，
000.所以，新计划项目每年将产生的毛利润为 1，400，000，如下图第三行所示。
项目的营业费用包括租金与利息支出和其他固定支出，以“销售及管理费用”
列示，其中租金与利息支出为 120，000 预计机器设备将在未来 5 年中直线折旧
并在期末无残值. 如果该计划得到批准并执行,则先用用于其他产品储存的仓库
将需要花费 20,000 元进行改建以用于新计划的实施，所以第 0 年管理费用应为
20，000..其他固定支出为 400，000. 公司的其他固定支出中包含了公司已经为计
划支出的 80,000 元用于市场开发的费用. 上文提到的其他固定支出 400,000 中包
含了公司摊派的其他营业成本 240,000.
所以租金、利息和其他费用的总额应该为：租金+其他固定支出+财务支出-
市场开发费用-其他固定支出，为 400，000。
在第 0 年，该项办公用品的生产前期开发和机器的购买需要 2，400，000 图 1：
由于新产品的销售部分取代了原有产品的销量，所以存在侵蚀效应，下面我
们考虑侵蚀效应，重新计算计划的预测增量收益。
如果该计划得到实施,新产品将对原有旧产品的市场产生影响.旧有产品的
现有售价为 160 元,成本为 80。 预计在未来的计划中,第一第二年公司将损失原
有产品 20,000 套的销售量,每年损失 10，000.第三第四年将损失 10,000 套的销售
量.每年减少 5，000.所以第一第二年预期的损失为：10，000·160=1，600，000。
第三第四年的预测损失为：5，000·160=800，000 与图 1 相比，预测销售收入第
一第二年减少为 2，400，000 而第三第四年减少为 3，200，000.此外，旧产品的
成本也相对减少，第一第二年减少：10，000·80=800，000 第三第四年减少为 5，
000·80=400，000.所以预计的销售成本为第一第二年 1800 第三第四年 2200.所以
雪铁龙新计划项目的增量毛利润就下降到第一第二年为 600，000 而第三第四年
为 1，000，000
比较图 1 和图 2 我们对雪铁龙新计划的增量收益预测，由于侵蚀效应，将造
成第一第二年每年损失 280，000 和第三第四年每年盈利下降很多，只有 120，000。
综上所述，我们发现，如果心的生产计划得以实施，那么在实施计划的未来四年
里，公司总的损失达到 392，000 元。
净运营成本将预计将为下年销售收入的 5%.该运营成本将在计划期末偿付.
由图 2 我们可以发现净营运成本就为 120，000。
收益和现金有显著的差异。计算收益要考虑非现金费用，但不考虑资本性投
资的成本。要根据新的计划项目的增量收益确定其自由现金流量，必须调整这些
差异。
折旧不是由公司支付的现金支出。折旧是出于会计和纳税目的的，在资产寿
命期内分摊资产初始购买成本的一种方法。
为了计算新项目的自由现金流量，要将设备机器等的折旧费用加回到收益中，
并减去第 0 年为购买设备而支付的实际的资本性支出 2，400，000，图 3 中第 10
行和第 11 行列示了上述的调整。
为了计算新办公用品的 NPV，必须以适当的资本成本折现项目的自由现金
流。项目的资本成本为投资于具有相似风险和期限的备选项目，投资者可能活的
的最高期望回报率。目前，假设雪铁龙的经理们认为，新办公用品具有与其他项
目相似的风险性，且这些项目的适当资本成本是 12%。
给定这一资本，我们来计算没来每年自由现金流的现值。如果资本成本
r=12%，第 t 年的自由现金流（或 FCFt）的现值为：
PV（FCFt）=FCFt/ =FCF×1/
我们在图 4 中计算新办公用品项目的 NPV，第 3 行计算折现银子，第 4 行为自
由现金流与折现银子的乘积，即现值。项目 NPV 为每笔自由现金流的现值合计，
在第 5 行报告出：
t)r1（ t)r1（
NPV =-4094+67+159+402+359+102
=-3005
到目前为止，我们已经考察推出了新的办公用品计划的资本预算决策。为了
分析这一决策，我们计算了项目的自由现金流和 NPV。若不推新办公用品，公
司增加的 NPV 就为 0，但是如果公司推出新的办公用品计划，那么 NPV 就为
3,005,000，要公司有盈利应选择 NPV 最大的方案，所以在这个情况下，不推出
新的办公用品计划是公司的最优选择。
决策方法的优缺点：以上的推测所采用的方法是用净现值法进行的。一般来
说，净现值法有三个明显的特点 1，净现值法使用了现金流量。2，净现值法包
含了项目的全部现金流量。3，净现值法对现金流量做了合理的折现。净现值法
也有自身的有点和缺点。使用净现值法的优点是：一是考虑了资金时间价值，二
是能够利用项目计算期内的全部净现金流量。净现值法的应用范围可以很广泛，
理论上也已经很完善，运用准则让人一目了然，能比较清晰地反应项目的可行或
者不可行性。然而它的缺点也是我们不能忽视的，净现值法不能反映项目的实际
投资收益率水平。更重要的是，在我们不知道贴现率的情况下，贴现率难以确定。
本预测方案的不足与实际可能存在的偏差：由于本预测方案的用净现值法计
算分析得来的所以净现值法中存在的确定和不足本方案同样的存在。(1).本方案
不能比较准确的反应计划本省的实际收益率；（2）本方法不能反应出新方案的
获利能力强弱；（3）本方案的折现率是假设得来的，折现率的确定比较困难。
由于以上的这些不足，此份方案可能存在以下的偏差：
折现率的难以确定和不准确，可能对最后结果产生一定的偏差。以上预测的
各种数据皆来自预测和估计，从头到尾只有一人经手，虽然校对过，但不排除其
中有计算失误，导致预测结果偏差，将来的实际情况与此可能有较大的出入。
此方案的预测数据均来自当前的价格水平，虽然对现金流量做了当前以为的
合理折现，仍旧不能完全排除经济水平通涨或紧缩所可能带来的误差。这也会使
预测的结果和现实产生出入，带来投资的风险性。
原始材料不具备完整性，所以不能分析项目其他一些情况，分析的不完备可
能造成将来一定的误差。
原始材料表达的不清晰性，很多句子有歧义，对于某些给出的条件，表达太
模棱两可，以至研究所给的数据时，难以清楚明白所给条件的意思。（如：公司
可能的支出是年支出还是一次性支出？预计在未来的计划中,第一第二年公司将
损失原有产品 20,000 套的销售量。是总共 20，000 还是每年 20，000？）
影响决策的因素：
成本因素。项目总投资受企业投资资金来源的影响。任何的投资最终的目的
都是要活的盈利，取得预期的汇报，实现资本的保值和增值。
决策者对风险的态度。风险是指失败的可能性。由于决策是人们确定未来活
动的方向、内容和目标的行动，而人们对未来的认识能力有限，目前预测的未来
状况与未来的实际状况不可能完全相符，因此在决策指导下进行的活动，既有成
功的可能，也有失败的危险。任何决策都是必须冒一定程度的风险。组织及其决
策者对待风险的不同态度会影响决策方案的选择。所以请董事会成员认清投资风
险的必然存在性。
时期和时间价值因素。项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理
结束整个过程的全部时间。项目经历的时间长短和时期是否适中都是董事会成员
必须考虑的问题。
制约性因素：企业的很多投资都是在多种不同的制约下进行的。这些制约包
括很多方面，既有经济上的、政治上和文化上的，也包括企业自身和企业外部的。
为了尽量减少投资的风险性，所有的董事会成员应该进一步分析这些因素对项目
可行性的影响。本投资分析方案不可避免会有自身的不足，希望能不断完善。
附： 图 1 预测新办公用品项目的增量收益
图 2 考虑侵蚀效应，预测新办公用品项目的增量分析
年 0 1 2 3 4 5
预测增量收益（千元）
1 销售收入
2 销售成本
-
-
4000
（2600）
4000
（2600）
4000
（2600）
4000
（2600）
3 销售毛利
4 销售及管理费用
5 研究与开发支出
6 折旧
-
（20）
（2400）
-
1400
（400）
-
（480）
1400
（400）
-
（480）
1400
（400）
-
（480）
1400
（400）
-
（480）
（120）
-
（480）
7 息税前收益
8 所得税（30%）
（2420）
726
520
（156）
520
（156）
520
（156）
520
（156）
（600）
180
9 无杠杆净收益 （1694） 364 364 364 364 （420）
年 0 1 2 3 4 5
预测增量收益（千元）
1 销售收入
2 销售成本
-
-
2400
（1800）
2400
（1800）
3200
（2200）
3200
（2200）
3 销售毛利
4 销售及管理费用
5 研究与开发支出
6 折旧
-
（20）
（2400）
-
600
（400）
-
（480）
600
（400）
-
（480）
1000
（400）
-
（480）
1000
（400）
-
（480）
（120）
-
（480）
7 息税前收益
8 所得税（30%）
（2420）
726
-280
（0）
-280
（0）
120
（36）
120
（36）
（600）
180
9 无杠杆净收益 （1694） -280 -280 84 84 （420）
图 3 计算新办公用品项目的自由现金流
（考虑心产品对现有同类产品销售的损失和租金）
图 4 计算新办公用品项目的 NPV
年 0 1 2 3 4 5
预测增量收益（千元）
1 销售收入
2 销售成本
3 销售毛利
4 销售及管理费用
5 研究与开发支出
6 折旧
-
-
-
（20）
（2400）
2400
（1800）
600
（400）
-
（480）
2400
（1800）
600
（400）
-
（480）
3200
（2200）
1000
（400）
-
（480）
3200
（2200）
1000
（400）
-
（480）
-
-
-
-
（120）
-
（480）
7 息税前收益
8 所得税（30%）
（2420）
726
-280
（0）
-280
（0）
120
（36）
120
（36）
（600）
180
9 无杠杆净收益 （1694） -280 -280 84 84 （420）
自由现金流量（千元）
10 加：折旧
11 减：资本性支出
12 减：净营运资本的
增加
-
（2400）
-
480
-
（120）
480
-
-
480
-
-
480
-
-
480
-
120
13 自由现金流量 （4094） 80 200 564 564 180
年 0 1 2 3 4 5
净现值（千元）
1 自由现金流
2 项目的资本成本 12%
3 折现因子
（4094）
80
200
564
564
180
4 自由现金流的现值
5 NPV
（4094）
-3005
67 159 402 359 102
中山大学南方学院
经济与管理学系
公司理财
作业
学期:5
2011/2012
姓名：纪泽凤
班级：09 经济 4 班
