经济论坛J:市公司股权置换并购企业价值思考山西路桥第二工程有限公司马玉杰摘要·上市公司以公司价值利益为出发点进行的股权置换和并购，:!，j:j]U以引用O即在所有企业的并购事件中.市场对资产置换类和股权置在实际操作中有多种途径和方式，股权主换和并购也分为不同形式也换类有较高的认可度，1盯对企收进行的资产剥离、收购兼并与其他资产各具特征。本文中，笔者从上市公司股权置换和并购的特征出发，选取重组并购持较低的认同度。了2004年-2006年间的符合条件的上市公司为样本进行了实证分析(三)对财务量生据的实证分析和财政实例分析，并举了实践操作中的例子，对案例进行分析，提出上从公司的经营业绩，选取\3个指标，并用成分综合评价法对公司市公司在股权置换和并购中应注意的情况，和对企业价值进行全面的经营业绩进行综合评估。思考，望与读者共勉c运用SPSS软件算出样本公司在2004年2006年间个指标成分的关键词:上市公司股权置换并购企业价值得分系数和方差贡献。得出结论是从总体上看，上市公司进行并购后，企业绩效(价值)有所提爪，但较为短暂;二是从正值比率看，有不低一、上市公司股权置换和并购的含义和特征于50%的样本公司在并购后经营业绩得到改善;三是资产置换和股权上市公司进行股权置换的出发点是以公司利益为前提，以引人战转让类并购对上市公司业绩贡献高于兼并收购类和资产剥离类并购略投资者为途径，以战略伙伴双方协商一致为基础，在不涉及控股权变(由)上市公司政权直挨并且奇举例说明更的条件下实现公司控股股东与合作伙伴之间的交叉持股，建立双方以徐工集团工程机械有限公司和凯雷投资集团的并购案例在三年的关联利益。上市公司对股权进行置换交叉持股的常见方式有两种，一间的合作情况分析企业价值。徐工集团和凯雷投资集团共同宣布在是母子公司的股权宣换。母公司在需要增加资产投资时，在公司内部或2005年签署人股徐工的协议，凯雷出资亿美元购买徐工机械85')毛者公开对外发行股票进行集资，子公司收购母公司新增加的股份，成为的股权，截至2007年，凯雷将持股比例降低到了45%。有资料显爪，在母公司的股东。肉此，交叉持股的双方母公司与子公司之间互相持有控徐工与凯雷实现合作后，徐E集团销售收入平均增幅达到了33')毛，在股权，达到二者相互牵制运作。二是同行业之间的股权置换O这种置换2007年销售收入达到308亿元，2008年上半年出口额达4亿多美元，情况→般发生在需要优势互补的企业之间，上市公司将几近亏损或微增幅达60')毛以上。不论徐1:当初与凯雷投资集团合作的出发点为何，但利的资产与其他公司进行量换，达到公司资产重组，改善企业的经营状在并购后的三年中，徐工集团确实是得到了实质性的发展，并且客观地况。进行股权宣换的方式有三种:一是不需要支付任何现金的股权置看，在三年以前对于徐工是正确的选择，当年徐工面临战略资源重组和换，二是股权加公司资产式的置换，三是公司股权加上现金的置换方种种企业经营剧境，也就只值当时的并购价值』但是，从数据中我们可式。以看到，在长达三年的合作中，徐工已经得到了较好的发展，作为机械上市公司并购是指有相同戎相关主营业务的上市公司对另一公司行业的龙头企业，徐工已成为→个高度整合，有全球知名度和强大竞争实施的并购行为，并在并购后将原有的产业做大做强。并购分为横纵向力的企业。两种模式。进行并购的目的是实现产业间的优化重组，并购动机可简单但是，徐工和凯霄并购案件只是同内所有企业股权置换和并购的分为三类:→是某些公司由于种种条件限制不能上市，于是采用股权置一个缩影，有许多企业在股权置换和并购前没有认识到市场环境、并购换的方式借壳上市，收购方并购上市方;二是资产注入方式并购达到整政策的重大变化，没有意识到资本市场定价能力已大大提高的情形，过体上市的目标;三是一产业为了达到产业整合和价值的提升进行的资产分低估企业价值;有些企业在并购过程中没有考察方的出资并购初衷，并购与重组。进入恶性并购圈套;有些在企业选择上，没有做好把关，导致经营危机二、上市公司股权置换并购的案例分析企业价值越来越大等等，这些情况都是企业在股权置换和并购中需要注意的，以(-)样本选择实现企业价值最大化。采用系统抽样调查方法，选取2004年沪深两市上市公司中的815三、结束语家公司为基本范围，并就其中发布有资产重组情况的1668起并购事件综上所述，经过对上市公司股权宣换和并购的含义进行理解，通过为样本进行有条件的筛选:一是，对所有并购事件进行有条理的分类，科学的公式进行推算，从事件实证和财务数据实证得出科学的总结，上分别包括股权转让、资产置换、兼并收购、资产剥离和其他资产重组;二市公司在股权置换和并购后，公司的业绩得到改善，企业价值得到提是，对→年中进行多次并购行为的上市公司和发生小规模并购的上市升，但也是总体上的概述，而对收购兼并类、资产剥离类和其他资产重公司的事件加以剔除。通过筛选有517起并购事件符合条件，所占比例组类的并购形式并不乐观。通过实践操作的案例，分析企业在股权置换如阁1所水O和并购中需要注意的问题，需求进行充分的论证，明确并购的目的，带(二)事件研先实证分析来的效益，防止盲目并购行为。在并购种类和方式上，也应该有所选择，运用CAPM模式估算企业并购事件的正常收益，分别计算超额收依据企业情况选择合适的方式O益率，平均超额收益率和截至日的累计平均超额收益率。有关专家已对参考文献:就这一评估进行了严密的科学推算和分析.得出结论，笔者较为认同，[1]吴豪，庄新回.中国上市公司并购绩效的实证研究[J).东北大学学报(工商管理院).2008(4)[2)徐润萍.上市公司并购重组的思考与对策[J)江西财经大学学报.2000(2) [3)盛小丽.浙江民营企业上市公司资产重组效应研究[J].经济论坛.2010(5) i引l飞{:iduR财经界49
