第六章 长期偿债能力分析
u损益表分析
u资产负债表分析
u影响长期偿债能力的特别项目
一、损益表分析
u1、利息保障倍数
u2、固定费用偿付能力比率
1、利息保障倍数
利息费用 + 税前利润
u利息保障倍数 =
利息费用
u该比率越高，通常表示企业不能偿付其
利息债务的可能性就越小。
u事实上，如果企业在偿付利息费用方面
有良好信用表现，企业很可能永不需要
偿还债务本金（如一些公用事业公司）；
利息保障倍数（续1）
u或者意味着当债务本金到期时，企业有
能力重新筹集到资金。
u为了考察企业偿付利息能力的稳定性，
一般应计算5年或5年以上的利息保障倍
数。
u保守起见，应选择5年中最低的利息保障
倍数值作为基本的利息偿付能力指标。
利息保障倍数（续2）
u关于该指标的计算，须注意以下几点：
u（1）根据损益表对企业偿还债务的能力
进行分析，作为利息支付保障的“分子
”，只应该包括经常收益。
–所以，下列非经常发生的项目应该予
以排除：
»非常项目（如：出售证券收益、坏
帐损失、存货削价损失等）；
利息保障倍数（续3）
»特别项目（如：火灾损失等）；
»停止经营；
»会计方针变更的累计影响。
u〈2〉之所以要用“息税前收益”，即把
“利息费用”及“所得税费用”包含于
分子之中，是因为利息费用的支付最为
优先。
利息保障倍数（续4）
u〈3〉利息费用不仅包括作为当期费用反
映的利息费用，还应包括资本化的利息
费用。
u〈4〉未收到现金红利的权益收益，可考
虑予以扣除。
利息保障倍数（续5）
u〈5〉当存在股权少于100%但需要合并的
子公司时，少数股权收益不应扣除。
2、固定费用偿付能力比率
u固定费用偿付能力比率：
利息费用 + 税前利润 + 租赁费中的利息部分
利息费用 + 租赁费中的利息部分
u这是利息保障倍数比率的一种扩展，是
一种更为保守的度量方式。
u事实上，许多经营租赁也是长期性的，
长期性的经营租赁也具有长期筹资的特
征，所以，租赁费的一部分事实上也是
利息费用。
固定费用偿付能力比率（续1）
u根据经验，租赁费用中的利息约占1/3；
u固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪
些固定费用，事实上没有统一的规定，
可以象上面公式那样只包括“租赁费中
的利息部分”，也可以包括全部租赁费
用，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销，
包括的固定费用越多，该指标就反映得
越稳健。
二、资产负债表分析
u债务（负债）比率
u债务与权益比率
u债务与有形净值比率
u其他长期偿债能力比率
1、债务（负债）比率
u债务比率 = 债务总额 / 资产总额
u债务比率计算中存在下列两方面的争议：
–分子是否应该包含“短期债务”？
»认为应该包括者的观点：从长期动
态过程看，短期债务具有长期性，
如“应付帐款”作为整体，事实上
是企业资金来源的一个“永久”的
部分。
债务（负债）比率（续1）
»反对者的观点：因为短期负债不是
长期资金的来源，因此，若包含，
就不能很好地反映企业的“长期”
财务状况。
»若采取稳健的态度，则将短期债务
包含于该比率的分子之中。
债务（负债）比率（续2）
–分子中的负债具体应否包括那些特殊
项目？这些特殊项目有：
»准备金，如产品保质债务准备金，
是一种有着不确定性的或有的未来
支付义务，稳健起见，应予以包括。
»递延税贷项。这是由于应税所得与
会计利润差异导致的。当根据会计
利润计算的所得税费用大于按应税
所得计算的应付所得税时，
债务（负债）比率（续3）
»就产生了“递延税贷项”。由于递
延所得税是否及何时需要支付都是
不确定的，所以，故可以将其从债
务中扣除；但若采取保守的观点，
则也可以将其包含在债务中。
»少数股东权益。如果将其从债务中
扣除，则是因为这一数额并不是企
业必须向外部支付资金的承诺；若
将其包括在债务之中，
债务（负债）比率（续4）
»则是因为这些资金不是企业股东提
供的，而它确为企业使用的全部资
金的一部分。
»可赎回优先股。一种观点认为，它
并不代表一种正常的债务关系，故
应将其从债务中扣除，而将其包括
在股东权益之中；保守的观点则认
为，应将其包括于债务之中，因为，
可赎回优先股是指有强制性赎回条
债务（负债）比率（续5）
»款或具有发行公司无法控制赎回特
征的一种优先股，一些可赎回优先
股的发行协议中甚至还规定，公司
必须在公开市场上购回一定比例的
优先股。所以，可赎回优先股的存
在，意味着公司需要为其准备“偿
付能力”。
»经验研究表明，债务比率存在显著
的行业差异，因此，分析该比率时
债务（负债）比率（续6）
»应注重与行业平均数的比较。
»该比率会受到资产计价特征的严重
影响，若被比较的一企业有大量的
隐蔽性资产（如大量的按历史成本
计价的早年获得的土地等），而另
一企业没有类似的资产，则简单的
比较就可能得出错误的结论。
»分析该比率时，应同时参考利息保
障倍数。
2、债务与权益比率
u债务与权益比率：债务总额 / 股东权益
u可用于确定债权人在企业破产时的被保
护程度。
u与债务权益比率无根本区别，只是表达
方式不同。
3、债务与有形净值比率
u债务与有形净值比率：债务总额 / （股
东权益 — 无形及递延资产）
u用于测量债权人在企业破产时受保障的
程度。
u之所以将无形及递延资产从股东权益中
扣除，是因为从保守的观点看，这些资
产不会提供给债权人任何资源。
4、其他长期偿债能力比率
u流动负债与股东权益之比，比率值越高，
风险越大。
u长期债务与长期资本之比，长期资本包
括长期负债、优先股及普通股股东权益。
比率值越高，风险越大。
u固定资产与权益之比，该比率值越高，
风险越大。
u现金流量与债务总额之比，该比率值越
高，风险越小。
三、影响企业长期偿债能力的
特别项目
u长期资产市价或清算价值与长期债务之
比。
–当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期
资产如果具有较高的市价或清算价值
则是十分重要的。但是，财务报表往
往没有详细反映资产的市价或清算价
值。因此，外部分析者往往较难得到
这些信息。
影响企业长期偿债能力的特别
项目（续1）
u长期经营性租赁的租赁费中的“本金”
部分。
–长期经营性租赁实际上也是一种长期
筹资行为，故应该考虑其对企业债务
结构的影响，即将与经营租赁相关的
资产和负债分别加计到债务总额和资
产总额之中。
–由于不能确切知道租赁资产价值，故
假设资产与负债相等。而与长期经营
影响企业长期偿债能力的特别
项目（续2）
–性租赁相关的负债，应该是全部预期
租赁费用中的“本金”部分，或者说
是全部预期租赁费用减去其中内含的
利息。因此，它约为全部预期租赁费
用的2/3。
u或有事项。
–这主要应该通过仔细阅读报表附注加
以发现。
影响企业长期偿债能力的特别
项目（续3）
u资产负债表外揭示的金融风险和信贷风
险
–如：如果某一当事人不能履行合同中
规定的条款可能给企业带来的预期损
失；企业所持有的担保品的状况的描
述；债务人所在组织所处的行业和/或
地区可能遭受风险的程度的揭示；等
等。
影响企业长期偿债能力的特别
项目（续4）
u4、金融工具的公平市价。
–这是指报表附注中对估计的金融工具
公平市价的揭示，或在未能估计出公
平市价时，对公平市价所作的非精确
的描述性信息。
