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证券研究报告 | 2026年6月24日
——医药生物行业2026年6月投资策略
行业研究 · 行业投资策略
医药生物
投资评级：优于大市（维持评级）
1
证券分析师：陈曦炳
0755-81982939
chenxibing@
S0980521120001
证券分析师：马千里
010-88005445
maqianli@
S0980521070001
证券分析师：张超
0755-81982940
zhangchao4@
S0980522080001
证券分析师：彭思宇
0755-81982723
pengsiyu@
S0980521060003
证券分析师：陈益凌
021-60933167
chenyiling@
S0980519010002
证券分析师：凌珑
021-60375401
linglong@
S0980525070003
证券分析师：肖婧舒
0755-81982826
xiaojingshu@
S0980525070001
联系人：贾瑞祥
021-60875137
jiaruixiang@
创新药及产业链基本面向好
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6月医药行业投资策略
n 创新药全球开发顺利推进。6月1日，陆舜教授在ASCO年会plenary session上汇报了HARMONi-6临床结果，依沃西联合化疗对比替雷利珠单
抗联合化疗在一线治疗sqNSCLC患者中取得OS显著阳性结果，这是全球首个在肺癌领域对比PD-1单抗联合化疗取得PFS/OS双阳性结果的3期
临床，依沃西联合化疗取得OS HR=的结果，是统计学显著并具有临床意义的OS获益。依沃西的全球多中心3期临床HARMONi-3 SQ预计将
在下半年进行PFS的最终分析，HARMONi-6临床的成功对HARMONi-3有很强的指示意义。另一方面，科伦博泰的合作伙伴默沙东宣布sac-TMT
的全球3期临床TroFuse-005达到主要临床终点，预计将在下半年向FDA申报上市。中国创新药不仅连续在国际重要学术会议上读出优秀的临
床数据，在海外的临床开发同样取得进展，即将进入在全球的商业化阶段。
n 中国CXO行业具备全球范围内的竞争优势。欧洲地区生物制药产能建设周期较长，印度企业在知识产权保护力度、高标准合规产能供给稳
定性等方面仍存在明显短板，中国CXO企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势。我们认为，中国企业在化
学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性，推荐关注：凯莱英（未来三年业绩节奏良好，化学大分子及生物大分子增速亮
眼）、药明康德（地缘风险阶段性出清，短期业绩及中期订单确定性足）。
n 关注估值合理、逻辑改善的药房板块。线下药房连续两个月呈现优秀的同店数据，短期改善逻辑逐步验证，合规的趋严将进一步催化行业
的出清及整合、并对企业运营能力提出更高要求，从长期维度看具有强合规优势的龙头企业有望进一步提高市占率，推荐关注：益丰药房、
大参林、老百姓。
n 2026年6月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、艾德生物、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、
益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。
n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
2
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2026年6月策略组合个股估值一览
3
表：国信医药2026年6月策略组合
代码 代码 公司简称
总市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
A股组合
迈瑞医疗 1,841 % 优于大市
联影医疗 991 % 优于大市
药明康德 3,092 % 优于大市
凯莱英 413 %
新产业 367 % 优于大市
美好医疗 143 % 优于大市
艾德生物 80 - - % 优于大市
药康生物 79 % 优于大市
爱尔眼科 850 % 优于大市
鱼跃医疗 265 - - % 优于大市
益丰药房 256 % 优于大市
大参林 188 % 优于大市
港股组合
康方生物 947 () % 优于大市
科伦博泰生物 938 () () % 优于大市
和黄医药 139 % 优于大市
康诺亚-B 161 () % 优于大市
三生制药 409 % 优于大市
爱康医疗 57 % 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/5/31股价计算
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目录
4
医药月度表现回顾01
医药行业数据跟踪02
细分板块观点03
近期重点报告回顾04
覆盖公司盈利预测与估值表05
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医药宏观数据
n 生产端：2026年1-4月规模以上工业增加值同比增长%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长%，2026年1-4月累计营业收入
亿元（%），累计利润总额亿元（%）。
n 需求端：2026年1-4月的社零总额万亿元（+%），限额以上中西药品类零售总额2412亿元（+%）。
n 支付端：2026年1-4月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入亿元，同比增长%；职工医保支出、居民医保支出分别同
比增长%与%。
5
表：医药生产端和需求端宏观数据
类别 期间 指标 单位 累计金额 累计同比（%）
医药制造业 1-4月
工业增加值 亿元 - %
营业收入 亿元 7675 %
利润总额 亿元 1016 %
社会零售总额 1-4月
总计 亿元 164942 %
限额以上中西药品类 亿元 2412 %
消费与收入 1-3月
人均可支配收入 元 12782 %
人均消费支出 元 7955 %
人均医疗保健支出 元 645 %
医保基金 1-4月
职工医保支出 亿元 4319 %
居民医保支出 亿元 3307 %
资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理
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5月医药板块表现位于全行业下游
n 医药行业在5月份整体下跌%，跑输沪深300指数%。
6
图：医药生物板块近5年整体走势
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-5-31
图：申万一级行业2026年4月份涨跌幅（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-5-31
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2021-05-31 2022-05-31 2023-05-31 2024-05-31 2025-05-31 2026-05-31
医药生物（申万） 沪深300
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
通
信
(申
万
)
电
子
(申
万
)
公
用
事
业
(申
万
)
建
筑
材
料
(申
万
)
机
械
设
备
(申
万
)
沪
深
30
0
电
力
设
备
(申
万
)
银
行
(申
万
)
家
用
电
器
(申
万
)
交
通
运
输
(申
万
)
汽
车
(申
万
)
房
地
产
(申
万
)
建
筑
装
饰
(申
万
)
食
品
饮
料
(申
万
)
非
银
金
融
(申
万
)
商
贸
零
售
(申
万
)
轻
工
制
造
(申
万
)
有
色
金
属
(申
万
)
计
算
机
(申
万
)
社
会
服
务
(申
万
)
医
药
生
物
(申
万
)
综
合
(申
万
)
传
媒
(申
万
)
纺
织
服
饰
(申
万
)
国
防
军
工
(申
万
)
基
础
化
工
(申
万
)
钢
铁
(申
万
)
农
林
牧
渔
(申
万
)
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子板块：医药服务板块跌幅较大
n 分子板块看，医疗器械、中药Ⅱ、化学制药、生物制品、医药商业、医疗服务板块分别下跌%、%、%、%、%、
%。
7
图：医药生物（申万）各子板块4月涨跌幅（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-5-31
图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-5-31
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
医
疗
器
械
(申
万
)
中
药
Ⅱ
(申
万
)
化
学
制
药
(申
万
)
生
物
制
品
(申
万
)
医
药
商
业
(申
万
)
医
疗
服
务
(申
万
)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
生
物
制
品
(申
万
)
化
学
制
药
(申
万
)
医
疗
器
械
(申
万
)
医
疗
服
务
(申
万
)
中
药
Ⅱ
(申
万
)
医
药
商
业
(申
万
)
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图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-5-31
医药生物行业估值处于历史中位区间
n 医药生物（申万）的整体估值水平位于历史中位，当前PE（TTM）为，处于近5年历史分位点%。
n 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平在历史5年的低位。
8
图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-5-31
危险值
中位数
机会值
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
21
-0
5
21
-0
8
21
-1
1
22
-0
2
22
-0
5
22
-0
8
22
-1
1
23
-0
2
23
-0
5
23
-0
8
23
-1
1
24
-0
2
24
-0
5
24
-0
8
24
-1
1
25
-0
2
25
-0
5
25
-0
8
25
-1
1
26
-0
2
26
-0
5
相对沪深300溢价率 相对全部A股溢价率 相对全部A股(非金融石油石化)溢价率
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目录
9
医药月度表现回顾01
医药行业数据跟踪02
细分板块观点03
近期重点报告回顾04
覆盖公司盈利预测与估值表05
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2026年5月创新药获批上市情况
10
表：2026年5月获批上市的创新药/生物类似药
公司 产品 国产/进口 靶点 新药类型 适应症 批准日期
石药集团 安尼妥单抗注射液 国产 HER2 生物制品 胃癌 2026-05-27
扬子江药业 法赞雷生片 国产 OX1R , OX2R 化学药品 失眠症 2026-05-19
强生 尼卡利单抗注射液 进口 FcRn 生物制品 重症肌无力 2026-05-19
艾伯维 艾可瑞妥单抗注射液 进口 CD20 , CD3 生物制品 滤泡性淋巴瘤 2026-05-12
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理
n 2026年5月共有4款创新药或生物类似药获批上市（国产2款/进口2款），包括石药集团的安尼妥单抗注射液、扬子江药业的法赞雷生
片、强生的尼卡利单抗注射液、艾伯维的艾可瑞妥单抗注射液。
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2026年5月创新药的NDA、IND申请（1）
11
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
CXSS2600086 RY_SW01细胞注射液 - 睿源生物 2026-05-22 JXSL2600123 INCA33890注射液 PD-1,TGFBR2 Incyte 2026-05-29
CXHS2600075 异福酰胺分散片 DdRp 苏可安 2026-05-15 CXSL2600582 人源肠道菌群胶囊 - 承葛生物 2026-05-29
CXHS2600069 昂拉地韦颗粒 PB2 众生药业，逸舒制药 2026-05-14 CXHL2600634 BCM758 - 杭州核力欣健生物 2026-05-29
CXHS2600066 羟尼酮胶囊 MAPK12,TGFB1
GNI Group，Catalyst
Biosciences
2026-05-14 CXHL2600631 恩格列净叶酸片 SGLT2,FRα,FRβ,FRγ 奥萨制药 2026-05-29
CYHS2601086
注射用氨曲南阿维巴
坦钠
PBP3,Beta-
lactamase
Pfizer 2026-05-14 CXSL2600579 ADG138注射液 HER2,CD3 天演药业 2026-05-28
CXHS2600064 司美格鲁肽注射液 GLP1R 华润医药，翰宇药业 2026-05-11 CXSL2600577
重组B群脑膜炎球菌
多组分疫苗
Meningococcus 聚微生物 2026-05-28
JXHS2600055 伏昔尼布片 IDH1,IDH2
施维雅，Rottendorf
Pharma GmbH
2026-05-09 CXHL2600629 HSK51155片 海思科医药集团 2026-05-29
JXHS2600053 Azacitidine Tablets DNMT 百时美施贵宝 2026-05-08 CXHL2600628 MWN117注射液 INHBE 乐普医疗 2026-05-28
CXHS2600062 佐来曲替尼口崩片 NTRK 诺诚健华 2026-05-08 CXSL2600573 注射用YXC-001 PD-1,VEGF,IL2 上海谊众 2026-05-27
CXSS2600078
注射用重组抗EpCAM
和CD3人鼠嵌合双特
异性抗体
EPCAM,CD3
中生制药，迈百瑞国际
生物医药
2026-05-07 CXSL2600572 AVL-102 注射液 - 循生医学 2026-05-26
JXHS2600049
培阿普特玻璃体内注
射液
C5 安斯泰来 2026-05-08 CXHL2600627
氢溴酸伏硫西汀口
崩片
HTR1A,5-HT7
receptor,5-HTT,5-
HT3
receptor,HTR1B,HT
R1D,ADRB1
康力药业 2026-05-27
CXHS2600061
多西他赛注射液（白
蛋白稳定型）
Tubulin 贝海生物，健友股份 2026-05-06 JXHL2600188 RAP-219片 CACNG8
Rapport
Therapeutics，元
羿生物
2026-05-27
CXSS2600086 RY_SW01细胞注射液 - 睿源生物 2026-05-22 CXHL2600619 HZ-V055胶囊 RAS 和正医药，中科院 2026-05-26
CXHS2600075 异福酰胺分散片 DdRp 苏可安 2026-05-15 CXSL2600569 NK细胞注射液 - 京东方再生医学 2026-05-25
CXHL2600636 LT010涂剂 AR 凌泰氪生物 2026-06-02 CXHL2600621
注射用Tvac001个
性化肿瘤新抗原多
肽
- 润生细胞医药 2026-05-26
CXHL2600637 KL1110L干混悬剂 - 康隆药业 2026-06-02 CXSL2600567
Tvac001新抗原反
应性T细胞注射液
- 润生细胞医药 2026-05-25
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。
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2026年5月创新药的NDA、IND申请（2）
12
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
JXHL2600184 PFL-721片
EGFR-
Ex20Ins,HER
2-Ex20Ins
皮尔法伯 2026-05-26 CXHL2600602 PG-040滴眼液 JAK,ROCK 普祺医药 2026-05-21
CXSL2600563 GEB-101 TGFBI 引正基因 2026-05-22 CXSL2600554
人脐带来源3D间充质干细胞
注射液
- 赛浦生物 2026-05-20
CXSL2600565
注射用BL-B01D1（皮
下注射）
EGFR,HER3 百利天恒 2026-05-22 CXSL2600552 CT1190B CAR T细胞注射液 CD19,CD20 优恺泽生物 2026-05-20
JXHL2600181 DDY391片 - 诺华 2026-05-25 CXSL2600548 JMB2302注射液 - 济民可信 2026-05-20
CXSL2600562 注射用3SC009 - 三生制药 2026-05-22 CXSL2600546
治疗用人乳头瘤病毒mRNA
疫苗
HPV 荣灿生物 2026-05-19
CXSL2600564 HH160注射液
PD-
1,CTLA4,VEG
FA
华辉安健 2026-05-22 CXSL2600547 UGX202注射液 Opsin 星明优健生物 2026-05-19
CXHL2600613 BIOS0635-048片 KAT6 百诚医药 2026-05-22 CXHL2600590 ISM8969/HT-001片 NLRP3
英矽智能，衡泰
生物
2026-05-19
JXSL2600119
Belantamab
(GSK2857914) 注射液
BCMA 葛兰素史克 2026-05-22 CXSL2600542 注射用TL001 TROP2
糖岭生物，中科
院
2026-05-18
CXHL2600611 BN025305H - 百诺医药 2026-05-22 CXHL2600583 H029片 - 柯菲平 2026-05-19
CXHL2600610 YKYY033注射液 FXI 悦康药业 2026-05-22 CXSL2600534 人脐带间充质干细胞注射液 - 千石生物 2026-05-18
CXSL2600557 SHR-7012注射液 - 恒瑞医药 2026-05-22 JXSL2600116 Galvokimig注射液 IL17A,IL17F,IL13 优时比 2026-05-15
CXHL2600606 STC009注射液 CASR 阳光诺和 2026-05-21 CXSL2600529
重组B群脑膜炎球菌疫苗
（大肠杆菌）
Meningococcus 先声祥瑞 2026-05-14
CXSL2600556 IF001注射液 - 因帆生物 2026-05-22 CXSL2600526 ZM-02眼用注射液 - 中眸医疗 2026-05-14
CXHL2600603 HW243040片 - 人福医药 2026-05-21 JXHL2600177 LYT-100 (Deupirfenidone) MAPK12
PureTech
Health
Quintiles
2026-05-15
CXHL2600605 SAL0195注射液 - 信立泰 2026-05-21 CXHL2600575 注射用BH1542 - 贝海生物 2026-05-15
CXSL2600555 iNK-1001注射液 - 爱萨尔生物 2026-05-20 CXHL2600573 YKYY017雾化吸入剂 SARS-CoV-2 S
悦康药业
中国医学科学院
北京协和医学院
2026-05-14
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。
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2026年5月创新药的NDA、IND申请（3）
13
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
CXSL2600517 注射用IMD1828 CLDN6 亚飞生物 2026-05-13 CXHL2600561 TH5910 - 天衡药业 2026-05-12
JXHL2600175 Seltorexant薄膜包衣片 OX2R 强生 2026-05-14 CXHL2600562 CZ004 - 萃泽医药 2026-05-12
JXHL2600170
FOG-001注射液 CTNNB1
Parabilis
Medicines
2026-05-14 CXSL2600499 注射用 B024 - 上海医药集团 2026-05-12
CXHL2600566 SY-12321胶囊 - 首药控股 2026-05-14 CXHL2600559 KBD102430片 - 百裕制药 2026-05-12
CXSL2600507
IM-101注射液 - 中生制药 2026-05-13 CXHL2600547 IG4001肠溶片 - 点石智药医药 2026-05-11
CXHL2600568 ABSK211片 KRAS 和誉医药 2026-05-13 CXHL2600544 QLS1403片 PARG 齐鲁制药 2026-05-11
CXSL2600502
SPY001-001, 180
mg/mL SC
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600484 注射用IMW-1001 IL12R 龙启生物制药 2026-05-10
CXSL2600503
SPY003-207, 150
mg/mL IV
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600485 MWN110注射液 ACVR2 乐普医疗 2026-05-10
CXHL2600571
铜[64Cu]-PSMA I&T注射
液
PSMA 江苏华益科技 2026-05-13 CXSL2600487 RG003-02注射液 Influenza virus
仁景生物科技，
中国医学科学院
北京协和医学院
2026-05-09
CXSL2600505
SPY002-091, 200
mg/mL SC
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600480
重组呼吸道合胞病毒疫
苗（CHO细胞）
RSV 石药集团 2026-05-09
CXSL2600506
SPY002-091, 200
mg/mL IV
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600482 SQ-23101注射液 - 兴齐眼药 2026-05-08
CXSL2600500
酪酸梭菌活菌滴剂（胶囊
型）
- 远大集团 2026-05-12 CXSL2600483 SYS6067注射液 - 石药集团 2026-05-08
CXSL2600504
SPY003-207, 180
mg/mL SC
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXHL2600537 注射用HHK001 - 华海康医药 2026-05-09
CXSL2600501
SPY001-001, 150mg/mL
IV
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600481 注射用3SC001 - 三生制药 2026-05-08
JXHL2600163
Sorfequiline片
ATP
synthase
全球结核病药物
研发联盟
2026-05-12 JXHL2600149 LY4337713注射液 FAP-α 礼来 2026-05-08
CXHL2600554 HX1408片 - 海西新药 2026-05-12 JXSL2600109 注射用BMS-986525 - 百时美施贵宝 2026-05-08
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。
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2026年5月创新药的NDA、IND申请（4）
14
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
CXHL2600534 DM1001制剂 - 复星医药 2026-05-08 CXHL2600529 CB549 - 嘉越医药 2026-05-07
CXHL2600535 1C49B -
文韬创新药物研
究
2026-05-08 CXSL2600466 KHN921注射液 MYBPC3 康弘药业 2026-05-06
CXSL2600479 OTOV-102预混注射液 - 星奥拓维 2026-05-08 CXHL2600526 YF087片 WRN 益方生物 2026-05-06
CXSL2600477
注射用HBM2001（皮下
注射）
TL1A,IL-
23p19
和铂医药 2026-05-08 CXHL2600523 GCF20216 - 广州绿十字制药 2026-05-06
CXHL2600532 YC020滴眼液 - 益承启明科技 2026-05-07 CXHL2600525 醋酸奥曲肽片 SSTR 三迭纪医药 2026-05-06
CXSL2600476 注射用HBM2001
TL1A,IL-
23p19
和铂医药 2026-05-07 CXHL2600529 CB549 - 嘉越医药 2026-05-07
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。
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2026年5月创新药获批上市情况
15
表：2026年5月获批上市的创新药/生物类似药
公司 产品 国产/进口 靶点 新药类型 适应症 批准日期
石药集团 安尼妥单抗注射液 国产 HER2 生物制品 胃癌 2026-05-27
扬子江药业 法赞雷生片 国产 OX1R , OX2R 化学药品 失眠症 2026-05-19
强生 尼卡利单抗注射液 进口 FcRn 生物制品 重症肌无力 2026-05-19
艾伯维 艾可瑞妥单抗注射液 进口 CD20 , CD3 生物制品 滤泡性淋巴瘤 2026-05-12
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理
n 2026年5月共有4款创新药或生物类似药获批上市（国产2款/进口2款），包括石药集团的安尼妥单抗注射液、扬子江药业的法赞雷生
片、强生的尼卡利单抗注射液、艾伯维的艾可瑞妥单抗注射液。
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2026年5月创新药的NDA、IND申请（1）
16
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
CXSS2600086 RY_SW01细胞注射液 - 睿源生物 2026-05-22 JXSL2600123 INCA33890注射液 PD-1,TGFBR2 Incyte 2026-05-29
CXHS2600075 异福酰胺分散片 DdRp 苏可安 2026-05-15 CXSL2600582 人源肠道菌群胶囊 - 承葛生物 2026-05-29
CXHS2600069 昂拉地韦颗粒 PB2 众生药业，逸舒制药 2026-05-14 CXHL2600634 BCM758 - 杭州核力欣健生物 2026-05-29
CXHS2600066 羟尼酮胶囊 MAPK12,TGFB1
GNI Group，Catalyst
Biosciences
2026-05-14 CXHL2600631 恩格列净叶酸片 SGLT2,FRα,FRβ,FRγ 奥萨制药 2026-05-29
CYHS2601086
注射用氨曲南阿维巴
坦钠
PBP3,Beta-
lactamase
Pfizer 2026-05-14 CXSL2600579 ADG138注射液 HER2,CD3 天演药业 2026-05-28
CXHS2600064 司美格鲁肽注射液 GLP1R 华润医药，翰宇药业 2026-05-11 CXSL2600577
重组B群脑膜炎球菌
多组分疫苗
Meningococcus 聚微生物 2026-05-28
JXHS2600055 伏昔尼布片 IDH1,IDH2
施维雅，Rottendorf
Pharma GmbH
2026-05-09 CXHL2600629 HSK51155片 海思科医药集团 2026-05-29
JXHS2600053 Azacitidine Tablets DNMT 百时美施贵宝 2026-05-08 CXHL2600628 MWN117注射液 INHBE 乐普医疗 2026-05-28
CXHS2600062 佐来曲替尼口崩片 NTRK 诺诚健华 2026-05-08 CXSL2600573 注射用YXC-001 PD-1,VEGF,IL2 上海谊众 2026-05-27
CXSS2600078
注射用重组抗EpCAM
和CD3人鼠嵌合双特
异性抗体
EPCAM,CD3
中生制药，迈百瑞国际
生物医药
2026-05-07 CXSL2600572 AVL-102 注射液 - 循生医学 2026-05-26
JXHS2600049
培阿普特玻璃体内注
射液
C5 安斯泰来 2026-05-08 CXHL2600627
氢溴酸伏硫西汀口
崩片
HTR1A,5-HT7
receptor,5-HTT,5-
HT3
receptor,HTR1B,HT
R1D,ADRB1
康力药业 2026-05-27
CXHS2600061
多西他赛注射液（白
蛋白稳定型）
Tubulin 贝海生物，健友股份 2026-05-06 JXHL2600188 RAP-219片 CACNG8
Rapport
Therapeutics，元
羿生物
2026-05-27
CXSS2600086 RY_SW01细胞注射液 - 睿源生物 2026-05-22 CXHL2600619 HZ-V055胶囊 RAS 和正医药，中科院 2026-05-26
CXHS2600075 异福酰胺分散片 DdRp 苏可安 2026-05-15 CXSL2600569 NK细胞注射液 - 京东方再生医学 2026-05-25
CXHL2600636 LT010涂剂 AR 凌泰氪生物 2026-06-02 CXHL2600621
注射用Tvac001个
性化肿瘤新抗原多
肽
- 润生细胞医药 2026-05-26
CXHL2600637 KL1110L干混悬剂 - 康隆药业 2026-06-02 CXSL2600567
Tvac001新抗原反
应性T细胞注射液
- 润生细胞医药 2026-05-25
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。
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2026年5月创新药的NDA、IND申请（2）
17
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
JXHL2600184 PFL-721片
EGFR-
Ex20Ins,HER
2-Ex20Ins
皮尔法伯 2026-05-26 CXHL2600602 PG-040滴眼液 JAK,ROCK 普祺医药 2026-05-21
CXSL2600563 GEB-101 TGFBI 引正基因 2026-05-22 CXSL2600554
人脐带来源3D间充质干细胞
注射液
- 赛浦生物 2026-05-20
CXSL2600565
注射用BL-B01D1（皮
下注射）
EGFR,HER3 百利天恒 2026-05-22 CXSL2600552 CT1190B CAR T细胞注射液 CD19,CD20 优恺泽生物 2026-05-20
JXHL2600181 DDY391片 - 诺华 2026-05-25 CXSL2600548 JMB2302注射液 - 济民可信 2026-05-20
CXSL2600562 注射用3SC009 - 三生制药 2026-05-22 CXSL2600546
治疗用人乳头瘤病毒mRNA
疫苗
HPV 荣灿生物 2026-05-19
CXSL2600564 HH160注射液
PD-
1,CTLA4,VEG
FA
华辉安健 2026-05-22 CXSL2600547 UGX202注射液 Opsin 星明优健生物 2026-05-19
CXHL2600613 BIOS0635-048片 KAT6 百诚医药 2026-05-22 CXHL2600590 ISM8969/HT-001片 NLRP3
英矽智能，衡泰
生物
2026-05-19
JXSL2600119
Belantamab
(GSK2857914) 注射液
BCMA 葛兰素史克 2026-05-22 CXSL2600542 注射用TL001 TROP2
糖岭生物，中科
院
2026-05-18
CXHL2600611 BN025305H - 百诺医药 2026-05-22 CXHL2600583 H029片 - 柯菲平 2026-05-19
CXHL2600610 YKYY033注射液 FXI 悦康药业 2026-05-22 CXSL2600534 人脐带间充质干细胞注射液 - 千石生物 2026-05-18
CXSL2600557 SHR-7012注射液 - 恒瑞医药 2026-05-22 JXSL2600116 Galvokimig注射液 IL17A,IL17F,IL13 优时比 2026-05-15
CXHL2600606 STC009注射液 CASR 阳光诺和 2026-05-21 CXSL2600529
重组B群脑膜炎球菌疫苗
（大肠杆菌）
Meningococcus 先声祥瑞 2026-05-14
CXSL2600556 IF001注射液 - 因帆生物 2026-05-22 CXSL2600526 ZM-02眼用注射液 - 中眸医疗 2026-05-14
CXHL2600603 HW243040片 - 人福医药 2026-05-21 JXHL2600177 LYT-100 (Deupirfenidone) MAPK12
PureTech
Health
Quintiles
2026-05-15
CXHL2600605 SAL0195注射液 - 信立泰 2026-05-21 CXHL2600575 注射用BH1542 - 贝海生物 2026-05-15
CXSL2600555 iNK-1001注射液 - 爱萨尔生物 2026-05-20 CXHL2600573 YKYY017雾化吸入剂 SARS-CoV-2 S
悦康药业
中国医学科学院
北京协和医学院
2026-05-14
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2026年5月创新药的NDA、IND申请（3）
18
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
CXSL2600517 注射用IMD1828 CLDN6 亚飞生物 2026-05-13 CXHL2600561 TH5910 - 天衡药业 2026-05-12
JXHL2600175 Seltorexant薄膜包衣片 OX2R 强生 2026-05-14 CXHL2600562 CZ004 - 萃泽医药 2026-05-12
JXHL2600170
FOG-001注射液 CTNNB1
Parabilis
Medicines
2026-05-14 CXSL2600499 注射用 B024 - 上海医药集团 2026-05-12
CXHL2600566 SY-12321胶囊 - 首药控股 2026-05-14 CXHL2600559 KBD102430片 - 百裕制药 2026-05-12
CXSL2600507
IM-101注射液 - 中生制药 2026-05-13 CXHL2600547 IG4001肠溶片 - 点石智药医药 2026-05-11
CXHL2600568 ABSK211片 KRAS 和誉医药 2026-05-13 CXHL2600544 QLS1403片 PARG 齐鲁制药 2026-05-11
CXSL2600502
SPY001-001, 180
mg/mL SC
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600484 注射用IMW-1001 IL12R 龙启生物制药 2026-05-10
CXSL2600503
SPY003-207, 150
mg/mL IV
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600485 MWN110注射液 ACVR2 乐普医疗 2026-05-10
CXHL2600571
铜[64Cu]-PSMA I&T注射
液
PSMA 江苏华益科技 2026-05-13 CXSL2600487 RG003-02注射液 Influenza virus
仁景生物科技，
中国医学科学院
北京协和医学院
2026-05-09
CXSL2600505
SPY002-091, 200
mg/mL SC
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600480
重组呼吸道合胞病毒疫
苗（CHO细胞）
RSV 石药集团 2026-05-09
CXSL2600506
SPY002-091, 200
mg/mL IV
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600482 SQ-23101注射液 - 兴齐眼药 2026-05-08
CXSL2600500
酪酸梭菌活菌滴剂（胶囊
型）
- 远大集团 2026-05-12 CXSL2600483 SYS6067注射液 - 石药集团 2026-05-08
CXSL2600504
SPY003-207, 180
mg/mL SC
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXHL2600537 注射用HHK001 - 华海康医药 2026-05-09
CXSL2600501
SPY001-001, 150mg/mL
IV
- 辟埃赛医药 2026-05-12 CXSL2600481 注射用3SC001 - 三生制药 2026-05-08
JXHL2600163
Sorfequiline片
ATP
synthase
全球结核病药物
研发联盟
2026-05-12 JXHL2600149 LY4337713注射液 FAP-α 礼来 2026-05-08
CXHL2600554 HX1408片 - 海西新药 2026-05-12 JXSL2600109 注射用BMS-986525 - 百时美施贵宝 2026-05-08
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
2026年5月创新药的NDA、IND申请（4）
19
表：2026年5月创新药的NDA、IND申请（首次申请）
受理号 产品 靶点 公司 承办时间 受理号 产品 靶点 公司 承办时间
CXHL2600534 DM1001制剂 - 复星医药 2026-05-08 CXHL2600529 CB549 - 嘉越医药 2026-05-07
CXHL2600535 1C49B -
文韬创新药物研
究
2026-05-08 CXSL2600466 KHN921注射液 MYBPC3 康弘药业 2026-05-06
CXSL2600479 OTOV-102预混注射液 - 星奥拓维 2026-05-08 CXHL2600526 YF087片 WRN 益方生物 2026-05-06
CXSL2600477
注射用HBM2001（皮下
注射）
TL1A,IL-
23p19
和铂医药 2026-05-08 CXHL2600523 GCF20216 - 广州绿十字制药 2026-05-06
CXHL2600532 YC020滴眼液 - 益承启明科技 2026-05-07 CXHL2600525 醋酸奥曲肽片 SSTR 三迭纪医药 2026-05-06
CXSL2600476 注射用HBM2001
TL1A,IL-
23p19
和铂医药 2026-05-07 CXHL2600529 CB549 - 嘉越医药 2026-05-07
资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理。注：同产品多个受理号仅列示其中一个；蓝色底纹表示NDA申请，白色底纹表示IND申请。
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器械集采跟踪
20
资料来源：各政府网站，国信证券经济研究所整理及预测 注：截至2026年5月31日
省份 日期 集采公告名称 集采品种
国家联采办 2026-05-13
《“国家组织冠脉支架集中带量采购”第二轮接续采购文件(采购文件编号:GH-HD2026-
1)》的公告
冠脉支架
吉林省 2026-05-11 关于执行国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果的通知 药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材
湖北省 2026-05-12 关于执行国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果的通知 药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材
江苏省 2026-05-14
关于做好国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材等4批集中带量采购中选结果执
行工作的通知
药物涂层球囊类、泌尿介入类、动脉瘤夹类、止血材料类、结
构心脏病封堵器类医用耗材
广西壮族自治区 2026-05-18 关于药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材联盟带量采购签订购销合同的通知 药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材
浙江省 2026-05-19 关于执行部分医用耗材集中带量采购中选结果和采购等相关工作的通知
药物涂层球囊类、泌尿介入类、结构心脏病封堵器类、冠脉介
入球囊类、骨科创伤类医用耗材
山东省 2026-05-27 关于开展切口保护器等3类医用耗材集中带量采购工作的公告
切口保护器、血管介入治疗类可回收腔静脉滤器、腔镜切割吻/
缝合器及钉仓(钉匣)
陕西省 2026-05-30 关于15大类医用耗材集采结果落地执行的公告
药物涂层球囊类、泌尿介入类、止血材料类、医用胶片类、中
医针具类、缝合线、注射器、输液器等15大类医用耗材
广东省 2026-05-31 关于开展广东省麻醉管路等三类医用耗材带量联动采购的公告 麻醉管路、一次性使用有创血压传感器、医用高分子夹板
湖南省 2026-05-31 关于执行国家组织药物涂层球囊、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果的通知 药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材
广东省 2026-05-01
关于做好国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类等七类医用耗材集中带量采购和使用工
作的通知
药物涂层球囊类、泌尿介入类、通用介入类、神经外科类、血
液透析类、结构心脏病封堵器类、止血材料类医用耗材
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医疗器械进出口情况
n 2026年5月医疗器械进出口情况：2026年5月医疗器械出口金额亿美元（+%），进口金额亿美元（%）。
n 2026年5月主要医疗器械子品类出口情况：医用敷料（+%）、人造关节（+%）、其他健身及康复器械（+%）、彩超
（+%）、内窥镜（+%）、核磁共振设备（+%）、X射线断层检查仪（+%）、注射器（+%）出口金额同比增长。
n 2026年3月主要医疗器械子品类进口情况： 人造关节（+%）、其他健身及康复器械（+%）、X射线断层检查仪（+%）、注射器
（+%）进口金额同比增长；彩超（%）、内窥镜（%）、核磁共振设备（%）、进口金额同比下降。
21
表：医疗器械进出口情况
指标
出口金额（百万美元） 进口金额（百万美元）
2026年5月 同比 2026年1-5月 累计同比 2026年5月 同比 2026年1-5月 累计同比
医疗仪器及器械 1, % 9, % % 4, %
医用敷料 % %
人造关节 % % % %
其他健身及康复器械 % 1, % % %
彩色超声波诊断仪 % % % %
内窥镜 % % % %
成套的核磁共振成像装置 % % % %
X射线断层检查仪 % % % %
注射器 % % % %
资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理
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创新医疗器械：5月份新增3款创新器械获批
22
n 2026年5月，国家药品监督管理局共新增批准3款创新医疗器械的注册申请；截至5月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数
量已提升至423款。
表：2026年5月份新增创新医疗器械获批情况
产品名称 生产企业 批准日期 所在地 产品简介
质子治疗系统 迈胜医疗设备有限公司 2026-5-11 江苏
产品为国内首个小型化集成型单室质子治疗系统，相较于现有质子治疗系统，
产品设备体积大幅降低，部署更为灵活，安装周期更短。该产品的上市将使质
子治疗惠及更多患者
鼻中隔可吸收钉固定器 合肥启灏医疗科技有限公司 2026-5-18 安徽
产品由固钉器和固定钉组成，适用于鼻中隔手术时对合软组织，并连接组织。
该产品临床操作简便，能够缩短手术时间，减少鼻腔黏膜损伤
染色体核型图像辅助诊断软件 杭州德适生物科技股份有限公司 2026-5-19 浙江
产品用于外周血、羊水样本的G显带染色体核型图像的分析，为专业技术人员
进行核型分析提供辅助诊断，其提示的疑似染色体异常不能作为临床诊断决策
的唯一依据
资料来源：国家药品监督管理局，国信证券经济研究所整理
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医疗服务：样本城市诊疗量整体延续修复，春节错期扰动后4月表现分化
23
表：样本城市医疗机构诊疗服务情况
重庆市 2025年5月 2025年6月 2025年7月 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月
全市医院门急诊人次数（万人次） - -
同比增长 % % % % % % % % - - %
全市医院出院人数（万人次） - -
同比增长 % % % % % % % % - - %
公立医院医疗收入（亿元） - -
同比增长 % % % % % % % % - - %
天津市 2025年5月 2025年6月 2025年7月 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月
医院门、急诊人次（万人次） -
同比增长 % % - % % % % % % % %
医院出院人数（万人次） -
同比增长 % % - % % % % % % % %
基层医疗卫生机构门、急诊人次（万人次） -
同比增长 % % - % % % % % % % %
南宁市 2025年5月 2025年6月 2025年7月 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月
总诊疗人次（万人）
同比增长 % % % % % % % % % % %
出院人数（万人）
同比增长 % % % % % % % % % % %
总医疗收入（亿元）
同比增长 % % % % % % % % % % %
资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 注：按照惯例，各省份12月份诊疗量数据不单独披露
n 以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市：
ü 从2025年5月-2026年4月已披露数据来看，样本城市诊疗量整体仍处修复通道，医院门急诊/总诊疗人次多数月份实现同比增长，需求韧性
仍较强。分城市看，重庆市门急诊量多数披露月份保持同比正增，2026年1月和4月分别增长%、%；天津市2月受春节错期影响有
所回落，3月转正、4月增速进一步提升，基层医疗机构修复更为明显；南宁市2025年6-11月诊疗量增长较快，2026年2月阶段性承压，3月
转正后4月再度小幅回落。整体来看，短期月度波动主要受节假日错期和基数影响，预计后续诊疗量仍有望温和修复。
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医疗服务：多类专科诊疗量4月延续改善，结构分化仍持续
24
n 以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况：
ü 综合类医院近几个月诊疗及出院人次月度波动较大，主要受春节错期影响，2月短暂
承压后3-4月连续恢复同比正增长，4月诊疗人次同比增速提升至%；中医类医
院4月诊疗人次转正，中西医结合类医院诊疗及出院人次均保持较快同比增长。
ü 从专科医院的诊疗人次数据来看，2月普遍回落后3-4月持续边际修复，4月专科类医
院诊疗人次同比增长%，但不同专科表现仍有分化。其中口腔类、眼科类恢复
至双位数增长，胸科类、心血管类、肿瘤类等偏刚需的严肃医疗领域延续较快修复；
儿童类、皮肤病类、骨科类仍同比下滑，美容类4月由负转正但波动较大。
表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（1）
天津市
诊疗人次（万人次，2026年1月-2026年4月） 出院人数（万人，2026年1月-2026年4月）
1月 2月 3月 4月 1月 2月 3月 4月
综合类医院
同比增长 % % % % % % % %
中医类医院
同比增长 % % % % % % % %
中西医结合类医院
同比增长 % % % % % % % %
专科类医院
同比增长 % % % % % % % %
资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理
表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（2）
天津市
诊疗人次（万人次，2026年1月-2026年4月）
1月 2月 3月 4月
口腔类
同比增长 % % % %
眼科类
同比增长 % % % %
耳鼻喉类
同比增长 % % % %
肿瘤类
同比增长 % % % %
心血管类
同比增长 % % % %
胸科类
同比增长 % % % %
妇产（科）类
同比增长 % % % %
儿童类
同比增长 % % % %
皮肤病类
同比增长 % % % %
骨科类
同比增长 % % % %
美容类
同比增长 % % % %
资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理
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目录
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医药月度表现回顾01
医药行业数据跟踪02
细分板块观点03
近期重点报告回顾04
覆盖公司盈利预测与估值表05
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创新药：全球开发顺利推进
26
n 创新药全球开发顺利推进。6月1日，陆舜教授在ASCO年会plenary session上汇报了HARMONi-6临床结果，依沃西联合化疗对比替雷利
珠单抗联合化疗在一线治疗sqNSCLC患者中取得OS显著阳性结果，这是全球首个在肺癌领域对比PD-1单抗联合化疗取得PFS/OS双阳性结
果的3期临床，依沃西联合化疗取得OS HR=的结果，是统计学显著并具有临床意义的OS获益。依沃西的全球多中心3期临床
HARMONi-3 SQ预计将在下半年进行PFS的最终分析，HARMONi-6临床的成功对HARMONi-3有很强的指示意义。另一方面，科伦博泰的合作
伙伴默沙东宣布sac-TMT的全球3期临床TroFuse-005达到主要临床终点，预计将在下半年向FDA申报上市。中国创新药不仅连续在国际
重要学术会议上读出优秀的临床数据，在海外的临床开发同样取得进展，即将进入在全球的商业化阶段。
表：创新药相关公司盈利预测及估值表
代码 公司简称
股价
26/5/31
总市值
亿元
归母净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
智翔金泰-U 98 () () () % 优于大市
科伦博泰生物-B 938 () () % 优于大市
康方生物 947 () % 优于大市
康诺亚-B 161 () % 优于大市
和黄医药 139 % 优于大市
恒瑞医药 3,337 % 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：恒瑞医药采用Wind一致预测；港股股价单位为港元
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中药：全国中药饮片第二批集采启动——规则从“重降价”转向“重质量”
27
n 行情回顾：板块5月整体回调。2026年5月1日至5月29日，中药板块整体回调（%）。*ST春天（%）、三力制药（%）、粤万年青
（%）、众生药业（%）、太龙药业（%）、维康药业（%）、华润江中（%）、珍宝岛（%）、康惠股份
（%）、达仁堂（%）等涨幅领先；ST万邦（%）、ST嘉应（%）、ST金花（%）、黄山胶囊（%）、陇神戎发
（%）、康弘药业（%）、华纳药厂（%）、益盛药业（%）、华神科技（%）、金陵药业（%）等跌幅居
前。
n 全国中药饮片第二批集采启动——规则从“重降价”转向“重质量”。2026年5月11日，全国中药饮片联盟采购办公室发布《全国中药饮片采
购联盟集中采购文件》，标志着第二批全国中药饮片联盟采购正式启动，此次集采共涉及39个产品、41个炮制品规，数千家企业参与申报。本
次集采遵循“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则，将饮片划分为“选货”与“统货”两个等级，兼顾临床需求的多样性与价格治理的规
范性。集采的价格分权重下降，质量相关指标权重提升，申报品种指标重点考察中药材生产质量管理规范（GAP）基地、追溯体系与道地药材，
推动企业从低价竞标转向全链条品质管控。随着集采覆盖品种扩容，全国公立医疗机构的主流饮片采购将逐步纳入带量采购框架。短期看，集
采带来的价格下行对头部企业毛利率形成一定挤压；但中长期看，质量标准一致性、规模化产能与全国配送网络等壁垒持续抬升，中小企业出
清加速，头部企业有望实现市占率与行业话语权的双升。建议关注已具备GAP基地布局和稳定交付能力的头部中药饮片公司。
n 新版《药品管理法实施条例》正式施行，行业准入门槛系统性提升。2026年5月15日，修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》正式
施行，涉及中医药领域多项重大制度突破。药品研制和注册层面，明确中药注册评价应充分尊重中药理论体系，采用人用经验、中医药理论与
临床试验相结合的证据体系，为中药创新药的注册路径提供了更科学的制度支撑。药品监督管理部门建立健全符合中药特点的审评审批、检查
检验和标准管理制度。药品上市许可持有人层面，饮片及配方颗粒的全链条追溯被纳入法定要求，从源头到终端的流通信息须全程可查。药品
生产层面，中药饮片企业须自行完成炮制加工，禁止委托生产，这一条款直接切断了不具备独立加工能力的中小企业的生存路径，行业集中度
将因此加速提升。此外，药品经营企业不得经营中药配方颗粒，渠道进一步收窄。
n 医保目录调整：中成药“最严清退”预期升温。2026年5月9日国家医保局公布《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商
业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，方案明确将说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】三项均为“尚不明确”且未
在规定时间内完成完善的中成药，列为重点调出基本目录的考虑对象。结合《中药注册管理专门规定》的相关内容来看，该条款的核心目的是
补齐中成药说明书安全信息披露短板，推动中医药产业向高质量发展转型。建议关注已提前完成核心品种说明书修订、布局合规化升级，且具
备充足临床数据积累与资金实力的中药头部企业，例如华润三九、以岭药业等。
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中药：全国中药饮片第二批集采启动——规则从“重降价”转向“重质量”
28
表：中药重点公司盈利预测及估值表
代码 公司简称
股价
26/5/29
总市值
亿元
归母净利润 PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
000999 华润三九 407 - - - 优于大市
002603 以岭药业 271 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测
注：以岭药业为Wind一致预期。
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CXO&原料药：欧盟就《关键药物法案》达成临时协议，中国原料药和CDMO企
业出海成必选项
n CXO行情回顾：板块5月整体回调。2026年5月1日至5月29日，医药研发外包整体回调（%）。百奥赛图（%）、百诚医药（%）、成
都先导（%）、ST诺泰（%）涨幅领先；博腾股份（%）、泰格医药（%）、海特生物（%）、诺思格（%）、毕得
医药（%）、诚达药业（%）、普蕊斯（%）、金凯生科（%）、南模生物（%）、泓博医药（%）等跌幅居前。
n 原料药行情回顾：板块5月整体回调。2026年5月1日至5月29日，原料药整体回调（%）。双成药业（%）、东亚药业（%）、科源制
药（%）、宏源药业（%）、共同药业（%）涨幅领先；美诺华（%）、键凯科技（%）、富祥股份（%）、润都股
份（%）、博瑞医药（%）、黄山胶囊（%）等跌幅居前。
n 欧盟就《关键药物法案》达成临时协议，中国原料药和CDMO企业出海成必选项。2026年5月12日，欧盟理事会与欧洲议会就《关键药物法案》达成
临时协议，标志着欧盟以立法形式系统性保障医药供应链安全。法案划定约270种关键药物（涵盖抗生素、胰岛素、疫苗以及针对慢性病和罕见病
的多种药物），核心目标为推动关键药物供应链的多元化，便利欧盟各国联合采购关键药物，并加强欧盟内部关键药物及其活性成分的生产能力。
该临时协议后续需经欧盟理事会与欧洲议会正式核准后颁布生效。法案将行业过去自发推行的“中国+1”策略上升为法定要求。中国是全球最大的
原料药和中间体生产国，法案落地后将使国内医药供应链在欧洲市场直面合规压力，中国原料药与CDMO企业仅靠国内产能参与欧洲竞争的路径正在
收窄。建议关注已完成欧洲GMP产能布局、搭建完善合规体系的头部原料药和CDMO企业。
n 三星生物爆发罢工，中国CDMO供应优势凸显。2026年4月28日-30日，三星生物约60名员工发起局部罢工，23款药物生产中断，直接经济损失约
1500亿韩元。5月1日-5日，罢工升级为公司自2011年成立以来的首次全面罢工，工会在册约4000人（占全员73%），本次约2800人参与，波及生产、
质量控制、质量保证及工艺设备管理等核心环节，总损失预估达6400亿韩元。5月6日起，工会转为无限期按章工作阶段，员工返岗但拒绝加班与节
假日工作，劳资博弈进入长期化阶段。三星生物作为全球最大的生物药CDMO企业之一，与中国以药明生物为代表的生物药CDMO企业形成竞争关系，
本次罢工带来的供应链信任危机，已超出了短期的经济损失，将会深刻影响全球药企的供应链布局与风险管控逻辑。相较之下，中国CDMO企业供应
链韧性优势凸显，建议关注后续跨国药企为分散单一产地风险将订单向其他CDMO企业转移的趋势。
29
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CXO&原料药：欧盟就《关键药物法案》达成临时协议，中国原料药和CDMO企
业出海成必选项
30
表：CXO板块相关公司盈利预测及估值表
代码 公司简称
股价
26/5/29
总市值
亿元/亿港
元
归母净利润 PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
603259 药明康德 3031 优于大市
603127 昭衍新药 264 优于大市
000739 普洛药业 192 优于大市
301096 百诚医药 71 () - () - () 优于大市
药明合联 692 优于大市
药明生物 1381 优于大市
002821 凯莱英 424 优于大市
300347 泰格医药 340 无评级
300725 药石科技 83 - - - - - - - 无评级
688621 阳光诺和 60 无评级
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测； 注：港股股价、市值单位为港元。
注：药明生物、泰格医药、药石科技、阳光诺和为wind一致预测。
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生命科学上游：静待行业景气度拐点
n 5月行情回顾：板块整体回调，键凯科技（%）、奥浦迈（%）、南模生物（%）、毕得医药（%）、近岸蛋白（%）、百普赛斯（-
%）等跌幅居前。
n 海外生命科学上游26Q1财报更新：1）生物工艺仍是景气度最明确的方向。Merck KGaA Life Science业务26Q1实现收入23亿欧元（organic +%），其中
Process Solutions收入organic +%，受下游纯化、一次性技术、新项目及少量安全库存需求驱动，订单仍保持强劲；相比之下，面向科研端的Discovery
Solutions仅organic +%。2）分析仪器及受监管工作流表现相对强劲。Waters首个并表BD Biosciences与Diagnostic Solutions的季度实现收入亿美
元，其中原有业务收入亿美元（CC +11%），分析科学业务受仪器更新周期及化学耗材增长驱动，公司上调全年指引；Agilent FY26Q2实现收入亿
美元（core +%），其中Life Sciences and Diagnostics业务收入亿美元（core +9%），同样反映仪器更新、新产品及受监管检测需求具有较强韧性。
3）科研试剂与早研客户需求仍偏弱。Bio-Techne FY26Q3实现收入亿美元（organic -2%），其中Protein Sciences收入organic -4%，主要受到上年
GMP快速订单高基数及大额商业供应订单确认节奏影响。大型药企客户连续第六个季度实现双位数增长，美国学术市场恢复低个位数增长，但Emerging
Biotech支出仍然滞后；空间生物学收入增长中双位数，成为公司少数高增长方向。
n 投资建议：行业景气度处于底部反转初期，下游客户库存去化阶段性结束，重新进入采购周期，预计需求逐季度改善，海外龙头对2025全年业绩指引积极。
国内上游企业加大研发投入，丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域；加大CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户；
随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优
质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。
31
表：生命科学上游重点公司盈利预测及估值表
代码 公司简称
股价
26/05/29
总市值
亿元
净利润（亿元） PE ROE
24A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
药康生物 79 44 60 33 32 % 优于大市
奥浦迈 61 134 78 61 50 % 优于大市
百普赛斯 68 55 37 22 18 % 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测
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医疗器械：关注手术机器人、家用医疗器械等细分领域
32
n 医疗设备：手术机器人在国内迎来政策利好，出海加速放量。2026年4月，湖南医保局率先发布立项指南和定价，以“主手术比例加收+保底封顶+医院分级定价”
为规则，支持力度强。微创机器人2025年营收亿元（+114%），三年CAGR达130%，核心驱动来自海外，海外收入达4亿元（+287%），收入占比从2023年的
20%跃升至73%。精锋医疗2025年收入突破亿（+185%），国内基本盘稳健增长，过去两年稳居第一，25年国内新装机22台，累计装机46台，商业化手术量快
速增加。25年开始发力海外，发货超过50台，营收超亿。
n 医疗耗材： “创新+出海”有望为国产企业带来广阔市场空间。银发经济前景明朗，家用医疗器械长期需求稳健。关注该板块龙头公司南微医学、爱康医疗、
鱼跃医疗等。
表：医疗器械重点公司盈利预测及估值表
代码 公司简称
总市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
迈瑞医疗 1,841 % 优于大市
新产业 367 % 优于大市
澳华内镜 41 - - % 优于大市
威高骨科 106 % 优于大市
联影医疗 991 % 优于大市
爱博医疗 82 % 优于大市
美好医疗 143 % 优于大市
春立医疗 55 - - % 优于大市
福瑞医科 118 - - % 优于大市
艾德生物 57 () - () - % 优于大市
祥生医疗 80 - - % 优于大市
南微医学 37 - - % 优于大市
振德医疗 154 % 优于大市
拱东医疗 220 - - % 优于大市
开立医疗 82 - - % 优于大市
惠泰医疗 40 - - % 优于大市
华大智造 87 % 优于大市
鱼跃医疗 291 % 优于大市
英科医疗 210 () - () - % 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测
注：总市值以2026/5/31股价计算
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医疗服务：受消费投资情绪拖累，基本面稳健筑底
33
表：医疗服务重点公司盈利预测及估值表
代码 公司简称
市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
爱尔眼科 850 % 优于大市
金域医学 119 () - () - - % 优于大市
华厦眼科 147 % 无评级
普瑞眼科 58 () () % 无评级
诺禾致源 59 % 无评级
迪安诊断 110 % 无评级
固生堂 57 % 优于大市
环球医疗 91 % 优于大市
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测；
注：总市值以2026/05/31股价计算；除爱尔眼科、固生堂、环球医疗外，其余均为wind一致预测
n 医疗服务板块仍受消费投资情绪拖累，基本面正在筑底。医院（申万）板块已历经年线5连跌，当前估值分位数约为20%。供给结构+消
费环境的改善逐步催化业务回暖，客单价稳定下诊疗量提升，龙头公司2026年基本面率先修复。AI和海外业务的落地也开始为领先的医
疗服务企业带来全新的增长动力。26Q1爱尔眼科收入+%、归母净利+%；华厦眼科收入+%，归母净利+%；普瑞眼科收
入+%，归母净利润+159%。
n 投资建议：推荐关注银发经济下老年人健康消费需求，以及有政策鼓励和高股息的医疗服务标的
ü 医疗服务价格改革和DRGs执行后有望持续受益的民营专科连锁，经济复苏背景下静待消费医疗的二次成长：爱尔眼科、固生堂等；
ü 低估值高股息、经营稳健、积极转型的国企医疗服务：环球医疗；
ü 合规监管和医保控费趋势下，中长期有望受益的第三方医检，AI赋能潜力大：金域医学。
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药店：行业迎来加速转型期，业绩改善延续
n 5月行情回顾：板块整体上涨，健之佳（+%）、大参林（+%）、老百姓（+%）、一心堂（%）、益丰药房（%）。
n 连锁药房行业迎来加速转型期，26Q1各家业绩延续改善趋势。商务部等9部门印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，推动药品零售
行业向专业化、集约化、规范化发展。《意见》中重点强调门诊统筹、零售参与集采、行业集中度提升以及支持零售药店兼并重组等方面，一系
列组合拳把药房行业的竞争要点进一步聚焦到专业服务能力、处方承接能力以及供应链效率上；行业支付端确定性增强，价格端透明度提升，叠
加明确支持并购重组与批零一体化，预计行业出清与集中度提升加速；对于头部大型连锁药房，成熟的门店网络和供应链体系、充足的并购资金
以及完备的合规建设，预计都将成为受益于该政策的关键竞争要素。2026Q1，益丰药房、大参林、老百姓等连锁药房龙头业绩改善延续，实现
了营收与利润双增，利润端增速快于收入端。
n 投资建议：行业处于整合期，各家头部连锁药房积极调整自身门店结构和产品品类，通过规模效应及数字化转型降低成本；2026Q1药店板块上
市公司业绩改善延续，后续有望持续向好；头部连锁药房有望在行业转型过程中逐步提升市占率，推动行业集中度提升。建议关注门店结构调整
节奏稳健、连锁扩张能力较强以及业绩改善预期较明确的头部连锁药房，如益丰药房、大参林、老百姓等。
34
表：药店相关公司盈利预测及估值表
代码 公司简称
股价
26/05/31
总市值
亿元
净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
益丰药房 % 优于大市
大参林 % 优于大市
老百姓 % 优于大市
一心堂 % 未评级
健之佳 - - - - - - % - 未评级
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：一心堂为Wind一致预测
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目录
35
医药月度表现回顾01
医药行业数据跟踪02
细分板块观点03
近期重点报告回顾04
覆盖公司盈利预测与估值表05
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国信证券医药行业近期研究报告一览
36
报告日期 报告标题 报告栏目 报告类型
2026-05-28 宝济药业-B（）：拥有差异化管线的创新药公司 公司研究 财报点评
2026-05-27 国信证券2026 ASCO年会摘要总结：关注国产双抗、ADC等创新分子 行业研究 深度报告
2026-05-20 国信证券海外制药企业2026Q1业绩回顾：MNC在CVRM赛道布局更新 行业研究 行业专题
2026-05-16 阿里健康（）：FY2026财报点评，下半财年经调净利同比持平，首次派付年度股息及特别股 公司研究 财报点评
2026-05-16 国信证券医药生物行业2026年5月投资策略：创新药及产业链持续高景气 行业研究 行业月报
2026-05-15 国信证券A股生物医药行业2025年报&2026一季报总结：创新药及产业链持续高景气 行业研究 行业专题
2026-05-10 大参林（）：2025&26Q1利润端增速亮眼，门店数量稳步扩张 公司研究 财报点评
2026-05-10 爱博医疗（）：2026年一季度收入增速改善，收购德美医疗拓展业务布局 公司研究 财报点评
2026-05-10 益丰药房（）：业绩端持续改善，加盟业务快速增长 公司研究 财报点评
2026-05-09 爱尔眼科（）：26Q1利润双位数增长，消费类项目表现亮眼 公司研究 财报点评
2026-05-08 成都先导（）：核心业务板块稳步增长，新技术业务板块实现商业化 公司研究 财报点评
2026-05-07 智翔金泰-U（）：2025全年营收同比大幅增长，公布限制性股票激励计划草案 公司研究 财报点评
2026-05-07 新产业（）：利润增速逐季改善趋势已现，海外业务进入深度经营的新阶段 公司研究 行业专题
2026-05-07 国信证券医药生物周报（26年第19周）：T1DM非胰岛素疗法梳理 行业研究 行业周报
2026-05-07 环球医疗（）：收入利润稳健增长，产业培育实现新突破 公司研究 财报点评
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国信证券医药行业近期研究报告一览
37
报告日期 报告标题 报告栏目 报告类型
2026-05-06 远大医药（）：2025年收入同比增长%，核药抗肿瘤板块继续高速放量 公司研究 财报点评
2026-05-05 南微医学（）：国内业务复苏，海外业务成增长引擎 公司研究 财报点评
2026-05-05 英科医疗（）：营收增长稳健，手套进入涨价周期 公司研究 财报点评
2026-05-04 联影医疗（）：高端化与全球化战略成果显著，海外收入增速亮眼 公司研究 财报点评
2026-05-04 美好医疗（）：基石业务稳步恢复，新业务多点开花 公司研究 财报点评
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目录
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医药月度表现回顾01
医药行业数据跟踪02
细分板块观点03
近期重点报告回顾04
覆盖公司盈利预测与估值表05
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重点覆盖公司盈利预测与估值表（1）
39
表：重点覆盖公司盈利预测与估值表
代码 公司简称 子行业
总市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
迈瑞医疗 医疗器械 1,841 % 优于大市
新产业 医疗器械 367 % 优于大市
澳华内镜 医疗器械 41 - - % 优于大市
威高骨科 医疗器械 106 % 优于大市
联影医疗 医疗器械 991 % 优于大市
爱博医疗 医疗器械 82 % 优于大市
美好医疗 医疗器械 143 % 优于大市
春立医疗 医疗器械 55 - - % 优于大市
福瑞医科 医疗器械 118 - - % 优于大市
迈克生物 医疗器械 57 () - () - % 优于大市
艾德生物 医疗器械 80 - - % 优于大市
祥生医疗 医疗器械 37 - - % 优于大市
南微医学 医疗器械 154 % 优于大市
振德医疗 医疗器械 220 - - % 优于大市
翔宇医疗 医疗器械 82 - - % 优于大市
拱东医疗 医疗器械 40 - - % 优于大市
开立医疗 医疗器械 87 % 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/5/29股价计算
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重点覆盖公司盈利预测与估值表（2）
40
表：重点覆盖公司盈利预测与估值表（续表）
代码 公司简称 子行业
总市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
惠泰医疗 医疗器械 291 % 优于大市
华大智造 医疗器械 210 () - () - % 优于大市
鱼跃医疗 医疗器械 265 - - % 优于大市
英科医疗 医疗器械 284 % 优于大市
海思科 化学制药 578 % 优于大市
丽珠集团 化学制药 250 % 优于大市
智翔金泰-U 生物药 98 () () () () () () % 优于大市
特宝生物 生物药 231 % 优于大市
华润三九 中药 407 - - % 优于大市
药康生物 生命科学与工业上游 79 % 优于大市
百普赛斯 生命科学与工业上游 68 % 优于大市
奥浦迈 生命科学与工业上游 61 % 优于大市
药明康德 CXO 3,092 % 优于大市
普洛药业 CXO 192 % 优于大市
昭衍新药 CXO 240 % 优于大市
百诚医药 CXO 71 () - () - % 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/5/29股价计算
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重点覆盖公司盈利预测与估值表（3）
41
表：重点覆盖公司盈利预测与估值表（续表）
代码 公司简称 子行业
总市值
（亿元）
归母净利润（亿元） PE ROE
25A
PEG
26E
投资
评级25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E
成都先导 CXO 119 % 优于大市
凯莱英 CXO 413 % 优于大市
爱尔眼科 医疗服务 850 % 优于大市
益丰药房 医药商业 256 % 优于大市
老百姓 医药商业 93 % 优于大市
大参林 医药商业 188 % 优于大市
威高股份 医疗器械 134 % 优于大市
爱康医疗 医疗器械 57 % 优于大市
远大医药 化学制药 162 % 优于大市
和黄医药 化学制药 139 % 优于大市
康诺亚-B 生物药 161 () () % 优于大市
康方生物 生物药 947 () () % 优于大市
三生制药 生物药 409 % 优于大市
科伦博泰生物 生物药 938 () () () () % 优于大市
固生堂 医疗服务 57 % 优于大市
环球医疗 医疗服务 91 % 优于大市
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/5/29股价计算
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证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者
建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评
论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等
投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票
评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准
为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，
也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或
行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数
（）作为基准；新三板市场以三板成
指（）为基准；香港市场以恒生指数
()作为基准；美国市场以标普500指数
()或纳斯达克指数（）为基准。
股票投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上
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