10．139990．cnki．scyj．2016．06．007
行业研究
MARKETING RESEARCH
以 A股为例对教授独立董事与公司
创新的实证研究
◇段满福 刘爱娟z
摘要：本文深入分析独立董事的身份和背景，以沪深两市
上市公司为研究样本，实证考察了教授独立董事与公司创新
之间的关系。研究发现，教授独立董事与公司创新之间存在显
著正相关关系，随着教授独立董事数 目和比例的增加 ，公司的
创新水平得到提 高。
关键词：独立董事；教授；上市公司；创新
一
、 引言
推动企业创新、提高企业竞争能力，是诸多理论研究者和
管理实践者一直在研究的问题。教授独立董事作为具有扎实
理论知识的学者，有没有推动企业创新?在多大程度上推动企
业创新?如何推动企业创新?本文通过实证分析，试图回答这
些问题。
二、文献综述和研 究假设
目前仅有少数学者研究独立董事和公司技术创新的关
系。王永明和宋艳伟(2010)从公司内部治理的独立董事制度
的视角出发，运用2004～2007年上市公司的面板数据分析了
独立董事制度中规模、薪酬、年龄以及任期等特征要素对上市
公司技术创新投资活动的影响，发现上市公司独立董事的规
模与企业技术创新投资没有直接关系。
Jiang＆Murphy(2007)认为教授独立董事相比其他董事
和高管来说更具有独立性和批判性思维，较少受到外界干扰。
教授独立董事通常是所在领域的专家，比如财务、管理、技术
和法律等，可以增强企业的竞争力 (Audretsch and Lehmann，
2006)，可以思考更复杂棘手的问题，为企业决策提供知识和
技术(Forbes and Milliken，1999)。
基于以上文献综述和理论分析，本文预期教授独立董事
与公司创新之间存在显著的正相关关系，而这种相关关系在
区分公司规模、所有权性质之后会呈现出一定的差异性，而且
也会受到资本市场环境的影响。
三 、研 究设计
(一)数据来源与样 本选择
本文使用沪深两市2008～2012年 A股上市公司的公司创
新数据、教授独立董事数据以及上市公司财务数据。我们对样
本进行了以下筛选：(1)删除主要信息缺失的样本；(2)删除金
融类上市公司样本；(3)删除资不抵债的公司样本；(4)删除sT
公司样本。本文最终的样本包括916家上市公司的4418个公
司年度样本。
(二 )变量定义与说 明
I．主要研究变量
(1)公司创新(Patent)
现有文献关于创新行为的度量方法有很多，其中，常用的
创新指标之一是专利数量。考虑数据的可获得性，本文借鉴周
煊等(2014)做法，采用两种专利相关指标来测度公司的创新
水平。第一是专利质量(Patent_qua)：发明专利(按申请成功日
计算)，取其自然对数，第二种是有效专利数量(Patent_num)：
发明专利与实用新型专利的数量，再取其自然对数
(2)教授独立董事(Prof)
在本文研究中，高校和研究机构型独立董事也称之为教
授独立董事。本文结合中国上市公司独立董事的不同身份类
型，手工确认独立董事的教授身份、学校级别、专业背景和管
理职位等信息，并以独立董事中教授的人数(Prof_num)和比例
(Prof_rate)作为教授独董的两个度量指标。
2．其他控制变量
本文选择的控制变量包括公司规模 (Sale)、杠杆率
(LEV)、盈利性(ROA)、成长性(Growth)、固定资产(Tangibili—
ty)、上市时间(AGE)、管理层持股(Excuhld)、董事会规模
(Bs&e)、独立董事比例( 却 )、两职合--(Duality)、现金持有
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图 行业研究 MARKE 兀NG RESEARCH
量(Cash)。
(三)模型设定
基于前文中的理论分析，本文构建了考察教授独立董事
与公司创新水平之间关系的实证检验模型如下：
Innov ~o+／3lproA+f12Sale "+f13LEV +~4ROA Growth
Tangibility 怕 AGE +flsExcuhld +~gBsize
l0lndep l1DualityⅡ l2Cash +
其中，Innov 表示公司i第t年的创新水平，本文利用上市
公司的专利数量来度量；prof~表示公司i第t年教授独立董事
情况，包括教授数目和教授占比。“ 表示上市公司的个体效
应； 表示随机扰动项。其余变量均为影响上市公司创新水平
的控制变量。
四、实证结果
(一 )描 述性 统计
教授独立董事人数和比例的最小值为0，说明部分上市公
司并没有聘请任何学者型独立董事，其可能更加注意独立董
事的公司背景。教授独立董事比例的最大值为 1，说明在这类
公司独立董事中，学者型占 100％，其更加注重独立董事的学
术背景，认为聘请教授独立董事更有利于公司创新水平的提
高。独立董事中教授独立董事所占比例的平均数为0．531。中
位数为0．5，标准差为0．325，标准差较小说明在各个公司间教
授独立董事比例的差异并不大，综合Prof num和Prof_ rate的
描述性分析来看，教授独立董事比例较高。
(二)回归结果
本文分别以专利有效数量和专利质量作为公司创新水平
的两个度量指标，考察教授独立董事对公司创新的影响作用．
根据基本计量回归模型进行实证分析。首先，不考虑公司的个
体效应进行面板数据混合回归，回归结果显示，无论是教授独
立董事的人数还是所占比例，上市公司的创新水平与教授独
立董事之间呈正相关关系，且分别在 1％和 5％的水平上显著。
但是由于面板数据自身的特点，个体效应会以两种不同的形
态存在。本文通过Hausman检验结果发现，采用固定效应模型
更为合适。
五、结论
本文深入独立董事的身份和背景并以其为研究视角，并
利用沪深两市2008～2012年A股上市公司的面板数据进行实
证检验，高校和研究机构型独立董事，即教授独立董事与公司
创新之间的关系如何?结果发现，在上市公司的独立董事中，
教授独立董事的数目和占比较高，说明越来越多上市公司愿
意聘请具有专业知识背景的教授担任独立董事。根据构建的
面板数据计量回归模型，回归结果发现教授独立董事与公司
创新之间的确存在显著的正相关关系，有利于提高公司的创
新水平。
本文获中南财经政法大学“研究生创新教育计划”创新课
题项 目(2015S0530)的 资助。
参考文献 ：
[1]Belloc F．Corporate governance and innovation：A survey[J]．
Journal ofEconomic Surveys，2012(05)．
『2]李春 涛 ，宋敏 ．中国制造业 企业的创新 活动 ：所 有制和 CEO
激励的作用i3]．经济研究．2010(05)．
(作者单位：1．中南财经政法大学金融学院；2．中南财经政
法大学统计与数学学院)
