2006 中国股票市场预测
中国 22 家券商策略报告乐观预测牛市来临
高盛预测中国 2040 年 GDP 超越美国
中国近 5 年对全球经济增长贡献超 15%
全球 1410 位企业首脑，78%看好中国机会
“金砖四国”另三国股市 2003 年以来涨幅 170%，中国股市涨幅为零
这是从来没见过的空前一致———4 月 1 日至 4 月 12 日短短的一周多时间，22 家中
国主流券商对中国股市的下一阶段投资策略作出了相同的判断：做多，做多！
这些惜墨如金的策略分析师甚至放下了理性的文字描述，难得一见地用起了“柳暗花
明又一‘村’”、“芝麻开门”、“轻舟已过万重山”，连被市场公认的“有国际大家风范”的中
金公司也使用起了“渐入佳境”，来乐观地预期中国股市的未来。
这还仅仅只是中国分析师的看法，让本报记者受到真正震憾的是两份来自越洋美国
高盛的《与金砖四国共同梦想———2050 年之路》和《金砖四国的梦想有多稳？》报告，
这两份报告正在被更多的外国投资者接受，其关于中国的三个理由掷地有声：中国可能
会在 2040 年超越美国，2050 年 GDP 达到 兆美元；中国近 5 年对全球经济增长贡
献度超过 15%；全球 45 个国家、1410 家企业总裁中的 78%认为中国市场具有重大机会。
虽然记者只能站在中国股市的角度看待牛市还是熊市问题，而上述的这些判断则远
远站在中国股市动力因素的层面之上。似乎足够地让我们对中国股市作出更高的期望，
而用全球化思维和视野看待中国经济及证券市场，正是中国股市的重要方向。
微弱的反方声音
4 月 3 日以来，沪市交易额持续放大，从 174 亿、201 亿、202 亿，至 4 月 11 日的 233
亿，上证指数上升 点，涨幅为 %。
与此同时，各路资金正源源不断地涌入股市，仅仅本报获取的可靠资金进入情况就
有：近 500 亿上市公司输入股市、QFII 持股数量从去年底的 30 亿股增至 43 亿股。
东方证券的策略分析师梁宇峰、邓宏光、吴刚将目前的市场总结为三大转折———
科学发展观-经济环境的转折，人民币稳步升值-国际吸引力的转折，股权分置改革-市场
制度的转折，“我们判断中国资本市场正在进行历史性的转折，行情转机呼之欲出，市场
已然发生天翻地覆的变化。”
中金公司首次使用了《股市渐入佳境》的结论。该报告说，虽然从去年 12 月初至今
上证指数反弹已超过 24%，但仍然远远低于其它经济快速增长的股市。2005 年，被西方
投资界广泛喻之为“金砖四国”的俄罗斯股市上涨约 85%，印度上涨 42%，巴西上涨 28%，
上证指数则下跌 8%。而若以 2003 年计算，俄罗斯、印度、巴西三个国家股市指数涨幅
均超过 170%。
这显然与中国去年 %的增长南辕北辙。
22 家券商研究机构共同认为，目前远远跑赢大市的有色金属等大宗商品，是本轮行情
的总引擎，“虽然可能面临调整，但趋势不可逆转。”
22 家策略报告中最为乐观的是中信建设的首席策略分析师吴春龙，他直接将上证指
数的目标确定为 1510 点，认为“股市政治面，是大好；股市政策面，是良好。”他分析称，
当前股市正处在历史以来最好的政策环境之中，其最重要的表现是中央高层高度重视资
本市场的问题和资本市场的发展，并以前所未有的坚决态度解决证券市场的改革和发展
问题，创造了证券市场发展的良好局面。
以《分享成长》作为主题的天相投资认为，二季度虽然股市的波动区间会加大，但每
一次股市的回调整理都会吸引新增资金的集中入市，“因此股市中长期的上行趋势不
变。”
而在本报记者所及的策略报告中，唯一的反方是国盛证券。他们的观点是：“4 月份
市场调整压力在不断加大，下调目标在 1200 点至 1250 点，而最终将反复考验 1160 点年
线的强力支撑。”
22：1 的声音，让纯粹从技术层面分析的国盛证券显得尤其孤独。而从目前市场的表
现来看，国盛证券的观点的确值得商榷。而多数的报告则为 1400 点至 1450 点为取向。
所幸的是，时间很快就能证明一切。
资金面宽裕
一直以来，关于资金的供给都成为牛熊市转折的一个重要信号。天相投资表示，宽
货币与低成本是牛市形成的必要条件，从已经披露的宏观经济数据看，“十一五”开局良
好。2 月份货币净回笼 4828 亿元，占 1 月份投放出货币的 %，这些数据显示市场货
币供应量充足。
申银万国在对 2006 年 3 月份股票市场资金分析的报告中认为，对于后市资金面，主
要关注四个动向：一是 QFII 动态。外管局 2006 年 3 月新批 QFII 资金额度 亿美元，
QFII 投资额度累计达 亿美元；二是居民储蓄突破 15 万亿，这将是流入股市的重要
渠道；三是社保基金投资境内股票规模将翻倍。社保基金中长期战略资产配置计划作出
重大调整，境内股票投资将从目前总资产的 14%提高到 25%-30%，新增资金将达 30 亿
至 50 亿元；四是融资融券有望加速。
渤海证券评论说：“资金流入方面应有足够保障。”他们的结论是，市场融资和非流
通股减持，两者合计资金需求约 970 亿元，而在不考虑游资、中小投资者的情况下，各
类机构投资者的新增资金供给合计约为 800 亿至 1030 亿元，最大可供给资金约为 1640
亿-1780 亿元。
“股票市场的外围资金实际上非常充裕，市场并不缺乏资金。”渤海证券的这一论点，
源于两个因素，一是中国经济经过多年的高速增长已经积累了大量的国民财富，储蓄与
国债总额超过 30 万亿；另一方面，从货币市场与债券市场较低的收益率水平看，资金面
相当宽裕。
全球视野下的做多中国
撰写高盛第 99 号报告《与金砖四国共同梦想———2050 年之路》和 134 号报告《金
砖四路的梦想有多稳？》的作者是吉姆·欧尼尔，他是高盛集团全球经济研究团队主管。
在这篇最新的报告中，高盛认为：“金砖四国能更早实现梦想，比 2003 年的预测还
要快”，而“中国可能会在 2040 年超越美国，成为全球第一大经济体。”
报告认为，金砖四国对全球影响力与日俱增。过去 5 年，全球经济成长中有 28%、
全球的贸易有 15%来自于这四个国家的贡献，而仅仅中国，就对全球增长的贡献率就达
到了 15%。
这是中国经济和中国股市不可忽视的至关重要因素。
而就在中国投资者一直怨声载道历数中国证券市场熊市给其带来的财富递减时，国
外的资金却源源不断地涌入中国———据东方证券统计的数据显示，QFII 管理的资产规
模已经大大超过前 50 家证券公司所管理的资金，达到了 481 亿元人民币，合资基金公司
管理的资金已高达 1213 亿元，而 50 家证券公司仅为 265 亿元。
这仅仅只是其中的一部分。在 2006 年 1 月 25 日瑞士举办的世界经济论坛上，来自
世界 89 个国家和地区的政治人物，及 2300 多位商界人士，“中国和印度崛起”名列论坛
八个讨论主题的第一个。
与此同时，国际顾问公司 PWC 发布了第九次年度企业总裁调查，在这项涵盖全球 45
个国家、1410 家企业总裁的调查中：71%的人士表示将在未来三年内，公司将至少在金
砖四国的其中一个国家进行投资，而有 78%看好中国。
还有一个可比较的市场是香港联交所的 H 股走势。目前，香港恒生指数不断创出新
高，到 4 月 12 日收盘 点。事实上，由于海外资金不断流入 H 股市场和 A 股，
导致两个市场的相关性从以前的 提升至今年以来的 以上，所以 H 股运行趋势已成
为 A 股的重要风向标。
国信证券经济研究所副所长蒋国云的结论是，“全球资金不断流入中国，需要我们站
在全球思维下看待中国投资机会，所以需要重新评价中国股市的价值。”
