2012年3月经济与管理MlU.,2012 第26卷第3期Economy and Management Nο，.3 ·观察与思苦人民币实际汇率对中国外商直接投资效应分析一一基于VAR模型的视角胡帮勇(重庆三峡学院经济与管理学院，重庆404∞0)摘要:基于传统的国际直接投资理论，根据我囡1985-2010年的时间序列数据，通过构建VAR模型实证检验了人民币实际汇率对外商直接投资的影响。结果表明:中国实际国内生产总值、实际工资水平对外商直接投资有显著影响，且前者的影响力高于后者，而人民币实际汇率对外商直接投资的影响力较弱。因此，中国应积极采取吸纳外商直接投资，努力改善投资环境，竭力控制通货膨胀以及逐步放松人民币汇率管制等措施。关键词:实际汇率;外商直接投资;协整分析:误差修正模型;Granger检验中固分类号:F82 ; 文献标识码:A文章编号:1003-3890(2012)03-0036…05技资地理分布差异的主要原因，货币升值国家的企一、引言业趋向于向货币贬值的国家进行投资叫Crushman改革开放以来，我国外商直接投资迅猛增长，我(1985)通过构建两期动态模型，研究发现:东道国货国实际利用外资从1985年的亿美元增加到币贬值会降低外商直接投资企业的技资成本从而增2010年的亿美元，年均增长23%。外商直接加对东道国投资叫Klein和Rosenger( 1994 )以发达技资的大量流人已成为我国外汇储备急剧增加和人国家为研究样本，得出了汇率贬值通过财富效应增民币汇率升值的重要原因。我国外商直接投资大量加发达国家之间的相互投资的结论叫Gorg(2001) 流人主要因素是什么?人民币汇率在我国吸纳外商以美国为研究对象，结果发现:美元升值促使美国直接投资中是否发挥作用?发挥了多大作用?这些问企业增加对外投资，而美元贬值促使外国增加对美题的研究对我国具有较强的现实意义和理论意义。国投资问。关于汇率对外商直接投资的影响存在两种截然国内学者魏巍贤(1997)研究中国吸纳外商直接相反的观点。一类观点认为，汇率的频繁变动增加了投资的决定因素时发现，人民币汇率低估是我国吸外商直接技资者的投资风险，不能给投资者稳定的纳大量外商直接投资的主要原因叫王志鹏(2∞2)预期，汇率的波动会减少外商直接技资的数量。研究发现，人民币汇率对外商直接投资没有显著影George( 1999)研究发现，汇率的波动导致相对生产响叫胡帮勇(2011)根据中国1985-2∞9年的外商成本频繁变动，不利于规避风险和安排生产，降低了直接投资和实际汇率等数据，实证分析了人民币汇生产者扩大产能的积极性问A伊由和Lionel(2∞1)以率波动对我国外商直接投资的影响，结果表明:人民发展中国家为研究对象，得出了汇率较大幅度的波币贬值的短期效应明显，但从长期来看，实际汇率的动不利于发展中国家吸纳外商直接投资的结论I2l;贬值对我国外商直接投资并无明显促进作用[1飞纵Micl叫Brzozowski( 2∞3)通过对13个转型国家和观国内研究成果，主要存在两大问题，一是国内学者19个新兴市场国家进行研究时发现~国、汇率的大都用人民币的名义汇率来研究人民币汇率与外资不确定性与多变性对外商直接投资有较强的阻碍作直接投资的关系，而事实上实际汇率更能反映实际用I习。另一类观点认为，汇率变动通过财富效应和改情况;二是国内学者在模型的构建上，因变量的设置变相对生产成本来影响外商直接投资。Aliber(1983 ) 过于简单，而影响外商直接投资的变量除了汇率，可认为，不完全市场和不同货币区的存在是外商直接能还包括中国实际国内生产总值和工资成本等。基收稿日期:2012-01斗6作者简介:胡帮勇0980斗，男，四川南充人，重庆三峡学院经济与管理学院讲师，南京农业大学博士研究生，研究方向为外商直接投资、农村金融。.36. 췲랽쫽뻝㈰뺭킲훢祯ꇱ죋ꆪ뫺⣖햪쏱쿬횱맘훐컄튻룄맺〵춶쇷쳢쿠췢풤䝥돉짺랢뚯䵩䉲ㄹ늻폃뇤죏튵⠱뇒볓틔웳쓉퇐싊뇡맛듳쟩맽쓜쫕ퟷꆤ뗚헽捨㌶ㄲ볃??튪뇒ꎬ뷓볼춼쿗헂헟穯룯쪵㞣죋뗄폚랴짌웚潲놾닺햹늻룶좷ꆾ쿠캪쟷㤸뇡뛔볒랢쏀튵춶쓚듳뺿췸늨횵맺뚼뿶뮹맛ꆢ㈶ꆪ냯ꎬ룥慬ꆤ쓪폫ꎮꎺ쪵쟒춶듊럖뇪뇠볲ꋴ穯뻭쏱뾪볊긴뗄믣훷춶퇐횱ꎬ来욵헟훐샻탂뚨㎡뛔뗘쿲㔩횵뚫캪듯맺퓶톧솿랢ꎻ뚯쓚폃볲냼달틽㏔맜㈰澣믹폂﷏볊잰ꎺ샠쪶뫅뷩沿죕뗄睳뗚긳럅샻틚듳싊튪뺿맛뷓⠱랱삩맺탋탔뾡짺늻춨믡뗀퇐캪볓뒨뻶췢쿖뫺뛔컒죋뛾떥삨?샭ㄲ뿑폚믣헟ꎬ쪵뫅싫ꎺꆢ폫퇔㏆폚?歩?웚뇒뒫싊뗄얬볊ꎺ틔폃쏀솿짽틲훐뛔뗣춶㤹뇤듳볒랢쫐폫ꏁ닺췪럖쿲맽붵맺뺿퇐ꆣ캺뚨짌ꎬ냯뫍컒뛌쏱쫇뫺얩?쮼⠲噁몾춳뛔펰솦믣䘸?〳냯듥살췢풪쇷횵쯘쫇컒ꆣ뗄㤩뚯닺캪햹뎡뛠돉좫늼믵릹뗍춶퇹횮뺿캡틲횱죋폂쪵맺웚뇒맘뛸겣ꎺ〰뾼궼뗄췢쿬룄싊㊣ꆪ폂뷰쪵勄ꎬ죫뗄쫇럱맺짌튻헟늨퇐쓜훐뇤므놾쫐닮뇒붨췢볤뛔춶쿍쯘뷓쏱⠲볊킧맻쾵쓚펰㌩쏓맺짌솦짆ꎻ뭆㌸⠱죚곉㈰컒듓쓪틑훘쪲랢뻟샠뗄뚯뺿늻맺볒탔살뎡틬뇡솽짌ꆾꎬ쿳⠱쪱뇒〱믣펦쏻톧쿬ꏐ볊횱룟춶췢㠳㤰춨㤸ꆣ낿ㄲ볊?횱뷓폚짌ィ⠲맺ㄹ뻹돉튪쎴믓폐맛춶믡랢샻믽뛔볒뷸?펰뫍뗄횵웚쾰뗃쿠ꎬ㤹믣ㄩ싊쏷훷틥뛸헟췢ヒ맽춵뷓춶뫳뮷횱긵〱묩췢㠵퓶캪풭㿈ퟷ뷏뗣복쿖폚벫쿳컼뛔탐쿬늻훷뗄뚯ꎻ돶뮥뷡뛸㜩싊룹뗈쿔튪믣쫂퓚짌쓚?튻쓊춶헟뺳뷓?㈩ꎬㄳ믣짌쓪뎤컒틲쯃폃잿죏럧짙ꎬ맦탔쓉퇐쿎췢춬튪맺첬춶ꋻ쇋맻쏀훷뛔뻝쫽듦싊쪵쒣횱짺곐몣뗄ꎬ춶〳〱쓐펽룶횱뗄㈳맺ꆣ㾷캪쿕췢믣뇜涣뗃뺿ꪣ짌믵풭볒쒣敩랢풪죋튪훐뻝떫늢퓚살짏탍뷓닺곖샭펰뛸뷟튻ꎬ믐?싊??싛쿬죋솦ꎻ〰뷓ㄶꎥ췢컒튻ꊻ쿖펰ꎬ짌럧뭁돶쪱겻횱뇒틲뷸탍웳溺뗄뇡훐쏱풭맺듓컞솽퇐쪵춶ퟜ쯄탍ꎬꆣ쏱뿘킭㌶뒨늣춶ꎮ믣맺폁쪵쿬늻횱뗄쿕杬쇋랢뷓쟸탐튵쵒뇡뷡ꎺ횵뇒틲ㄹ펰뎤쏷듳뺿볊릹맺〴룹뷡뇒훆헻ꆪ쓏뛔㔸췢뒢쫔쮶틢듦싊쓜뷓늨뫍汥믣쿖쪱춶뗄믵퇐潳횵싛쏀듙컼㠵횤쿬웚쿔컊죋붨걬〰뻝맻쪵춨럖〵볒돤톸틚짌놸?틥퓚뗄룸춶뚯낲玺싊ꎺ폐듦뇒뺿敮춨뻉풪쪹쓉ꎻꆪ럖ꎬ살듙쳢쏱짏뇤릤〩컒뇭볊믵컶죋뫍뿚훐맺쏷믣엲ꎻ쏍쏀횱벱특뫍솽욵춶떼업쵵뷏펽꿍ꆣ퓚짽䢣랢来맽췢뗍췵㈰컶뷡뾴뷸ꎬ뇒룼솿ㄹꎺ싊헍컳훘材퓶풪뷓뻧龜샭훖랱뗄훂짺潮듳춨잿ꢹ䅬쫇횵뭃쿖돉爨닆䝯맺짌맀횾쎻〹쇋맻ꎬퟷ튻믣쓜틲돽㠵훐뛔틔닮쟬맺뎤퓶춶ﳄ쌿싛뷘뇤헟쫽쿠닺敬럹뷡뗄ﶲ楢췢牵ꎺ놾ㄹ뢻牧듙횱쫇열폐쓪죋뇭쪵폃싊랴쇋ꎬꆪ맺췢벰탞죽ꎬ볓짍헢틢좻뚯컈솿뛔⠲뛈싛믣ퟨ울敲볒獨뚫듓㤴킧쪹뷓컒쿔뗄쏱쏷볊ꆾ맺폫펳뗈㈰쪵짌훰헽쾿ꎬ췢볊횱늽쒣컒떽뫍듳킩틥퓶뚨ꆣ짺붵〰뗄뎰싊낭믐⠱浡뗀뛸⧒펦쏀뛔맺훸뇒ꎺ믣쓚쪵톧汐쓪맺뷓럅탍풺죋솿?컊ꆣ볓뗄닺뗍ㄩ늨ꎻퟷꟓ㤸웳퓶풷쏀컼㈩펰짌믣싊ꆿ톧볊짨ꎬ믹뗄쓚춶쯉ꎻ뺭짌쇋틔ꚺ㌩믵ꊴ쏱뗄ꆣ헟훃뿉湦쪱짺죋䝲볃춸?ퟝ볤닺뗄쏱慮폫횱탲ퟜ펰뇒来?맜쇐횵쿬믣犼샭쫽ꆢ솦싊톧뷓뻝쪵뷏맜?풺ꎬ볊죵훆붲춶춨릤ꆣ뗈쪦맽틲듫ꎬ릹쮮듋쪩쓏붨욽ꎬꆣ뺩噁뛔훐얩킧勄췢맺튵ꏐ짌펦듳췊횱믽톧펦뗖뷓벫늩꒼춶닉쪿럖좡퇐폐컼뺿쯈쿔쓉짺컶?훸췢ꎬ펰짌퇐뺿랽쿲캪췢짌
观察与思考胡帮勇人民币实际汇率对中国外商直接投资效应分析于此，本文通过构建更符合中国实际的模型来考察(三)数据来源与研究方法人民币实际汇率对外资直接投资的影响。本文利用的汇率数据为人民币的实际汇率RER，其计算公式为RER=NERxP*/P，其中NER为二、研究假设、模型构建与数据处理直接标价法的名义汇率，P和P*分别表示国内和罔(一)研究假设外的物价水平，本文用中国的消费物价指数CPI和根据传统的外商直接技资理论，考虑到可量化外国加权的消费物价指数CPI*来替代国内外的物等因素，本文选取中国实际GDP、人民币实际汇率价水平，由此可以得出实际汇率的计算公式:RER=(RER)以及中国的劳动力成本(W)作为影响外商直NERxCPI*/C凹，直接标价法下RER上升表示人民接投资的关键因素，据此提出以下三种假设:币实际汇率贬值，反之意味着人民币实际汇率升值;假设一。中国的实际GDP越高，中国的市场规本文国内生产总值的数据为实际GDP，其计算公式模就越大，外商直接投资者越愿意向中国技资。为GDP=NGDP/CPI，其中NGDP为名义国内生产总假设二。劳动力成本越高，外商直接投资就可能值，GDP是以1985年为基期的数值;本文工资水平向其他劳动力成本低的国家转移，由此假设劳动力W为劳动者的实际平均工资，其计算公式为W=成本越低越有利于吸纳外商直接技资。NW/C凹，其中NW为名义工资，W是以1985年为基假设兰。实际汇率长期的贬值趋势产生财富效期测算的数值。中国的名义国内生产总值NGDP、人应和降低投资者的相对生产成本，从而有利于吸纳民币名义汇率NER、国内名义平均工资W和国内外商直接投资。消费物价指数CPI相关数据来源于1986-2010年(二)理论模型设计历年《中国统计年鉴》。国外加权消费物价指数C凹*国内外学者研究汇率对外商直接投资的影响来源于历年《国际金融统计年鉴》。时，往往在因变量的设置上过于简单，而事实上影响本文采用的主要研究方法包括协整分析、向量外商直接投资的因素除了汇率，还主要包括工资成误差修正模型、脉冲响应函数、方差分解、格兰杰因本、市场规模等。由此本文设计如下模型反映汇率与果检验等。通过协整分析研究各变量之间是否存在外商直接投资的关系:长期稳定的均衡关系，随后通过建立向量误差修正J'E、‘，，，’-A ‘、、FDI=F( GDP , W, RER) 模型分析了各变量之间的短期动态影响机制，接着取全微分有:通过脉冲响应函数分析外商直接投资对于人民币实际汇率等因素冲击的短期动态变化，然后通过方差dFDI= _ ~~_ dGDP+ ?!’_ dW+兰!_dRER (2) 。GDP----. W -. . RER 分解找出各影响因素对这种冲击变化的影响程度，其中，FDI为吸纳的外商直接技资数量;RER为最后通过格兰杰因果检验考察各变量之间的因果关人民币的实际汇率;GDP为中国实际国内生产总系。本文研究中对各时间序列数据取自然对数并不值，可以用来度量中国的市场规模大小;W为劳动会改变时间序列的平稳性，取对数的目的一是有利者的平均工资，可以用来度量中国平均劳动力成本。于降低异方差，二是有利于计算外商直接投资与各令~=α1旦旦=αðF屿，于是得到本2。GDP-~I'δw-u.' 变量之间的弹性系数。文研究所需的理论模型:三、模型估计结果及解释dFDI=α。+αldGDP+α~W+α3dRER+矶(3)(一)ADF检验其中，α。为常数项，εt为随机误差项，且服从正为了避免模型出现伪回归的现象，首先要对时态分布;αJ，屿，α3分别表示中国实际GDP、劳动力成间序列进行平稳性检验。为此，需要首先对外商直接本和人民币实际汇率变动对吸纳外商直接投资的影技资LnFDI、中国的实际国内生产总值LnGDP、人响程度。为了降低模型的异方差，同时考虑到自变量民币实际汇率LnRER、国内实际平均工资LnW等对因变量的影响往往存在一定的滞后期，为了实证时间序列进行平稳性检验。本文对各变量平稳性检人民币实际汇率变动对我国吸纳外商直接投资的影验采用的方法是扩展的Dickey-Fuller(ADF检验)响，本文设定如下模型予以实证检验:nT-u nv"方法，检验结果见表1。其中，C，T，Q分别表示截距ED GD D 1w n α + α + = n α + n 且nu 且到川项、趋势项和滞后阶数，d表示一阶差分运算。滞后阶数Q的判断准则是AIC和SC原则，将各序列的(4) Lα3JnRERH+εt ADF检验统计值与显著水平为5%的临界值比较后.37 . 췲랽쫽뻝맛뫺죋폚뛾⣒룹뗈⡒뷓볙쒣쿲돉펦췢⢶맺쪱놾䙄⠱좡摆웤횵헟쇮컄⠳첬쿬뛔汮컥⠴⣈剅횱볛久뇒캪矎乷웚쏱쿻샺살컳맻뎤춨볊럖ퟮ쾵믡뇤죽볤춶퇩랽쿮뷗䅄ꆤ㌷달냯쏱䑉䤽?듋묩뻝틲䕒춶짨뻍웤놾뫍짌︩쓚ꎬ좫훐뗄퇐럖돌뷶ﴩ컄劣뷓맺쮮务쪵䝄ꫀ닢뇒럑쓪풴닮볬웚탍맽믣뷢뫳ꆣ룄붵솿쇋탲볤닉램쫽䚼ꆢ䙄ꆤ폫폂뇒㶽䘨ꎬ뇒뒫쯘⧒튻풽뛾쯻죽붵횱샭췢췹쫐캢뿉욽쏦뺿늼죋뛈뇤놾㍩쫽샻곆뇪컯볓셃볊맺倽䝄춶䍐쯣쏻ꆶ폚닉탞퇩컈럖싶싊헒춨뗍횮䅄뇜쇐框쪵탲폃쟷况퇐䤽쒣쮼쪵䝄놾쪵춳ꎬ풼뗄ꆣ듳샍뗍뷓싛톧췹뎡럖䙄틔뻹쯹뷶ꎻ쏱솿컄汮뻝폃볛좨偬믣쓚乇僊꿕䦣틥훐샺헽뗈뚨컶돥돶맽쪱틬볤䚼쏢뷸쇐볬쫆쓅䑉뾼볊⭤뺿摯탍傣믣컄볊볙뗄놾냖맘훐ꎬ샍뚯풽쪵춶쒣헟퓚맦폐䧎폃릤탨汤ꆣ뷶뇒캪짨剅살웋램쮮평쒾싊짺䑐쟒?곆쫽횸맺쓪쇋쿬틲룷룱퇐볤랽탐ꆢ뷸퇩쿮킶뎼볙⬲맀걗싊䝄춨믣짨췢컄킹볼맺뚯솦폐볊탍퇐틲쒣ꎺ살뗄캪ꎬ쪵쇋펰뚨务풴욽쿻듋ꎯ뇡닺퐱쓊횵쫽춳ꆶ훷뻹룷펦쯘삼뺿탲닮떯?훐탐램뷡뫍쿗웖ꎬ짨ꇌ볆뛔倫맽싊짌톡蝹틲뗄솦돉샻믣헟ꆣ짨뺿뇤뗈ﳄ뛈ꎬ䘽샭뎣볊붵쿬죧ꎣ폫ꯊ쏻럑뿉䍐횵ퟜ㤸떼큎久볆맺튪ꆢ뫢몯돥뷜훐쇐탔돶컈䱮욽쫇맻훍볔뗓㶸剅훐틇ꆢ뷶뷡릹뛔횱좡쓀쯘쪵돉놾폚싊뗄볆믣솿틲ꆣ맘즵뿉싛쫽撣뗍췹뇤쿂갸퇐뷎틥컯틔䦣ꎬ횵㗄쫆矎훐务䧏쓪볊싶킭믷뛾쾵쿖탔剅컈삩볻뫳맺利㉤쒣ㅩ췢붨뷓훐춶ꎬ볊놾뗍컼뎤쿠싊뗄쯘평쾵쓍ꎻ틔뷶埊쿮몣췹뚯?뺿뻝꩒믣컄볛뗃곖랴곆붾맺ꊹ본뷰돥헻횮럖맻룷욽쫇쫽캱볬쪵务탔햹뇭뷗읁퓖짌탍꺽汮벰룼춶맺꿁뻝䝄풽뗄쓉웚뛔짨돽듋ꎺ폃ꎬ경뇤듦랽캪䕒싊횸돶놽횮쫽ꪻ惡醙?ꆷ죚쿬럖볤컶뛌볬쪱컈폐ꆣ믘퇩볊ꊹㆡ䥃읤횱릹䝄뷢럻횱쪵ꚳ듋僔룟맺췢뗄짺훃쇋놾쳖僎살ꆤꎺꇪ뚯퓚컒폨램죋㵎ꎬ훐쫽펱틢뻝큎阮ꓗ쏻?ﶾꆣ춳펦컶쯦웚헢퇩볤탔샻맩醙䑩ꏆ뫍껆뷓摒뫏뷓붨샭볊즱쳡붸헟ꎬ볒짌뇡닺짏믣컄놽쫐뛈瓎ꎷ뛔틬튻맺틔側쏱傺䍐캶캪䝄?쪣ꓗ틥?볆냼몯퇐뫳뛌뚯훖뾼탲폚쫍뗄쓚?ꆣ捫撱千뷎춶䕒훐춶싛䝄븨돶?풽췢횱횵돉맽싊짨폍킹뎡솿ꎬ⬸컼랽뚨쪵뇒ꇁ쵰뗄䦰믣?ퟅ僎쓊곆쪣맺듔쓪삨쫽뺿춨웚첬돥달쇐좡볆쿖듋짺떼놾敶킣풭ꨵ폫ꆪ킧ꆣ맺ꎬ傡眩틔곖풸짌틆뷓쟷놾폚볆뛗響맦훐쓉닮뗄횤僋럖쿻싊꣏죋볊걷쓚붾듓볓본킭ꆢ룷맽뚯뇤믷뛔쯣쿳닺쫆컄ꆪ걃뻒퓲ꎥ쫽椫펦쪵뗄뾼ꋈퟷ쿂킹틢횱ꎬ춶쫆볲뮹죧쫊떼쒣맺龜췢훍볬꺣뇰럑듌쉒쏱䝄떣웋쫇짺惡?좨ꆷ헻랽뇤붨첬뮯쫽탨ퟜ붾뛔䙵뮽뻝㉊럖볊펰싇쯃캪죽蝹쿲뷓평닺듓떥훷쿂ﷁ쪹듳욽뻖짌춬뫳퇩꽐뇭컯볆䕒뇒傣뮱틔ꓗ㤸쿻ꆣ럖닮솿솢ꎬ뮯좡뗄쫗튪횵惡룷汬咣ힲ붫쇙컶뒦틇僊뗄쿬떽펰훖쓊훐춶듋ꆣ짺뛸ꎬ튪쒣뾣醙킡뻹㷒킹횱쪱웚ꎺ믣쪾볛調쯣짏쪵곆뻎ꯊㄹퟜ쩷㚡럑컶럖횮쿲뛔좻ퟔ쒿쿈쫗䱮ꓗ뇤敲걑룷뷧샭㉩쒣ꆣ뿉틊쿬볙킳맺닆폐펰뛸냼탍뭒?ꎻ샍響뷓뾼ꎬ싊웤횸醙릫짽볊쒹뷎㠵횵뫍ꨲ컯ꆢ뷢볤솿믺폚뫳좻뗄튪쿈䝄쩌⡁럖훔탲汮탍솿떼췢짨ꆹ춶뻍뢻샻쿬쫂삨랴䕒者矎뚯읺곇싇캪훐쓚쫽?쪽뇭믣웋ꓗ꩷쓪乇맺〱볛쿲ꆢ쫇컳훆죋춨뗄뛔튻傡湷욽䑆뇰쯋쇐뇈껬睴살뮯쪻짌ꎺ?뿉샍킧폚쪵릤펳캪𧻓ꫀ솦튷쩇떽쇋久뫍捐쪾싊쫋䑐쓚ツ횸솿룱럱닮ꎬ쏱맽돌틲쫽쫇쪱췢ꋈ뗈컈볬뇭뗄뷏ꆪ뾼횱ꆣ쓜뚯컼짏믣?춶돉ꎬﺴ䑐뗄ퟔ쪵勎맺䦺쓎剅죋짽ꯊ껆믹ꆢ쫽삼듦탞뷓뇒랽뛈맻늢폐폫짌탔퇩쪾ꏖ뫳椫달?솦쓉펰돉싊놾폕ꆢ뇤횤刽쏱횵죋䍐뷜퓚헽ퟅ쪵닮ꎬ맘늻샻룷횱볬뷘춺쿬폫ꆣ쏦?샍솿ꎻ䧊틲뷓뻠뚯?뢪솦圫돉䘽낻摳ꎬ摒폚쫇䕒뗃⠲떽놾?
经济与管理(月刊)2012年第3期发现，时间序列LnFDI、LnGDP，LnRER和LnW的唯一的协整关系，这意味着这四个变量之间可能存ADF统计量绝对值均小于所给出的10%水平临界在长期的均衡关系，同时对四者进行回归能够避免值的绝对值，因此表明这些变量均为非平稳时间序伪回归的发生。此外，得到模型(4)标准化协整参数列。但是一阶差分序列dLnFDI，dLnGDP、dLnRER如表3所示。和dLnW的ADF统计量的绝对值均大于所给出的表3模型(4)标准化协整参数1%水平临界值的绝对值，由此判断LnFDI、LnGDP，LnFDI LnGDP LnRER LnW C LnRER和LnW均为一阶单整序列I(1)。1.∞00∞ () () () 表1各变量ADF检验结果[] [] [ 85] 检验形式ADF检验1%水平5%水平变量名称似然比 是否平稳(C,T,Q) 统计量临界值临界值否否否否是注:是(是1)是协整方程仅含截llEg页、元时间趋势项;(2)圆括号中数字LnFDI (C,T,l) 为标准误差;(3)方括号中数字为t统计量。LnGDP (C,O,l) LnRER (O,T,l) 根据表3得到关于我国对外商直接投资的正规LnW (C,T,l) 7 化协整方程:dLnFDI (C几0) dLnGDP (C,O,l) 鸣 LnFDI:o一+ü.+dLnRER (C,O,l) -4.∞87 (5) dLnW (C几0) 3 -4朋 从模型(5)得知，LnGDP、LnW两个变量的系数都能通过t检验，说明这两个变量都对外商直接投(二)协整分析资有显著影响。具体而言，在1985-2010期间，从我通过ADF检验，证实时间序列LnFDLLnGDP，国实际利用外商直接技资FDI来看，我国实际GDPLnRER和LnW均为一阶单整序列变量，说明各变的弹性系数为，即实际GDP增加1%将导量之间可能存在协整关系。协整检验通常有两种方致FDI增加%;实际工资水平W的弹性系法:E吨le-Granger两步法和Johansen极大似然法。数为，即工资水平上涨1%将导致FDI降低EG两步法常用于两变量的协整关系的检验，其优 859毛;人民币实际汇率弹性RER的系数为点是得到的协整参数具有很强的有效性和一致性， 78，即人民币实际汇率贬值1%导致FDI增加但是如果样本容量有限，所得到的结果可能有偏，误 789毛，但是LnRER的系数没有通过显著性检差较大;Johansen检验法是指在VAR模型下使用极验，说明人民币实际汇率对外商直接技资的影响并大似然估计来检验各经济变量之间是否具有协整关不显著。除了实际工资水平对外资的影响为负，实际系的一种方法，常用于多变量之间协整关系的检验。GDP和人民币实际汇率弹性RER对外资的影响均Johansen协整检验方法对滞后阶数非常敏感，所以为正。模型(5)还表明，我国外商直接技资的迅速增要首先确定模型(4)的最优滞后期。根据AIC和SC加，主要是受到我国实际GDP的影响，其次是因为最小原则可以确定模型的最优滞后期为2。当VAR我国实际工资水平较低，而人民币实际汇率对外商模型、滞后期数为2时，模型拟和优度高，残差序列具直接投资的影响最弱。有平稳性，为最优模型。用软件得到时间(三)向量误差修正模型序列LnFDI、LnGDP，LnRER和LnW的Johansen检笔者通过分析VECM模型的误差修正项来研验结果如表2所示。究各经济变量朝向长期均衡的调整速度。如果变量表2Johansen协整检验结果系数在统计上是显著的，意味着因变量在一个时期协整方程个数假定特征值迹统计量5%临界值1%临界值里的失衡有多大比例可在下一期里得到修正。通过None 41.∞56 At most 1 12.ω08 得到模型(5)的误差修正模型如下: 7 2 At most 2 2 8 1 (6) å~::~_1+ü.319å At most 3 O.∞35 2 1 () () () () 2从Johansen协整检验结果来看，最大特征值统R=,DW=, 计量在5%的显著性水平上拒绝了协整向量秩为零F= AIC= SC= 的假设，则表明在1985-2∞9年样本区间内，时间从模型(6)来看，在各变量最优滞后期下，模型序列LnFDI、LnGDP、LnRER和LnW变量之间存在拟合度较高，不存在残差自相关。方程的误差修正项.38. 췲랽쫽뻝뺭㈰랢䅄횵쇐뫍ㆣ䱮뇭⢶춨솿램䕇뗣떫닮듳쾵䩯튪ퟮ쒣폐탲퇩듓볆뗄ꆤ캨퓚캱죧힢캪룹뮯㈵ㅌㄲ㠵侣㜸⠵뚼맺ㄱ훂쫽ィ늻䝄볓컒횱⣈뇊뺿샯䕶ꇷ⠶䘽䅉千쓢䩯⠲⡟㌸ꎺ뇪䙄彽湇기䱮긱䌽㷒볃ㄲㆸ?㏄桬떯⣒刲쿖䛍뗄ꆣ摌ꗋ剅︩맽횮ꎺ솽쫇뷏쯆桡쫗킡탍욽쇐뷡䩯솿볙튻뎤믘뇭뻝킭桗쒣쓜폐쪵ꎬꎥ캪쿔傺헽맺뷓ﴩ헟룷쫽楥뫏梳ꎮ㒣ꆤ⠱ힼ䤽澣䑐㜱剅ㄲㆣ튻묵폫쓪ꏐ䙄탔묳ⵏꎬ뎼뻸떫湷껆劺킭䅄볤䕮늽뗃죧듳좻튻湳쿈풭훍컈䱮맻侀桡퓚짨뗄웚맩㏋뇭헻?탍춨쿔볊벴䧔ꎻ侣쮵훸췈ꆣ훷쪵춶쿲뺭쪧睳뛈⧐컳긳ꆪ㎣ꎮ㤹㜲기맜뗚촨䰽쾵ꎮ귕닮ㄹ㌲ィ㌶기ㄲ쪱웁뛔쫇뗄뷁쵌헻䚼뿉컷램떽맻ꎻ맀훖敮좷퓲뫳탔䙄죧湳㖣ꎬ킭流㎵랽⠵맽훸샻쪵긱릤죋떫쏷ꆣ쯃쒣튪볊솿볃춳뫢⠶뷏㜩㤩ㄷ샭㏆뽁㐩澣﮷ꎻꎮ긱ㄷ?킭쫽㤹㠲⣔?볤뾾횵튻䅄?湷䑆럖쓜斡뎣뗄퇹䩯볆랽킭뚨뿉웚ꎬ䦡뇭敮ꖵ퓲헻뻹랢뺡뇪쎵돌⦵璼펰폃볊퍯ㄲ쏱쫇죋돽탍릤컳뇤폐깏긲⧀룟붳⠳㠷헻캪㈩㞣슿볬ힼ㈷첽⦷탲ꎬ뷗䛍뻹컶듦ꩇ폃킭놾桡살램헻쒣틔쫽캪ꉌ㋋쓏뇭ꉨ맘뫢짺?붹ꎺ쏖쿬췢䝄ꎮ릤쮮뇒桬쏱쇋틊⠵쫜펰닮솿짏뛠뗃뒿볬ィ걄꼩퇩뮯뷀框쇐퓖틲닮뎼떵캪곖퓚牡폚헻죝湳볬ꎬ탍좷ퟮ湇流퇩쏷汇쾵맘ꆣ?ꪣ짌僔㌳욽쪵剅뇒떼⦻떽쮮쿬탞噅뎯쫇듳뒣늻경ꢺ긳圽뷡킭䑫뷡䱮떾듋럖웁쒾튻킭湧솽닎솿敮퇩뎣⠴뚨㋊폅䑐뺡볬퓚ꎬ쾵?엖?걨곋뻟횱?쮮짏볊劵쪵쪻릱컒욽ퟮ헽䍍쿲쿔뇈쒣곔듦맻헻㌲䤫ㆣ맻탊䙄類뇭탲뾵뷗뗊헻敲뇤쫽폐볬룷폃랽⦵쒣놣ꆢ?퇩퓋ㄹ헢ꎬ췢닎특汇뗃쳥뷓팱욽헇믣쓏볊릤맺뷏죵뎤훸샽탍〭?퓚긶쫽㌱䦡ꇓ쏷쇐쒾퓖떥놼맘솽솿뻟쿞퇩뺭폚램쓗탍계䱮뷡껆㠵틢춬ꎬ襁䑐뛸춶ꎥ瞵ㆣ싊뗊믣쪵뗍ꆣ웚뗄뿉⠵㜸닐ꋎ훎㦡?ꩴꉌ?헢摌떣헻쾵늽뗄폐ꎬ램볃뛠뛔ꏐꆣ剅맻뷉ꆪ캶쪱뗃퓍ꆢ퇔붫쒵ꖽ떯뇡ﷃ싊쮮꿐곎볊뻹퓚⦵닮놼춳湇隸킩湆퓖곓탲ꆣ램킭뫜쯹쫇뇤훍엖ퟮ췄폃劺살쾾㈰ퟅ뛔떽䱮붸ꎬ䙄떼꿐ꮵ탔횵믓욽푒특䝄뛸컳뫢틢쿂쓎뿗ퟔ볆牬䑐뇤䑉떾즴쇐큌킭뫍헻잿뗃횸솿뫳춺폅䕖쵌뾴?〹쵨헢쯄쒣쳖矁퓚䧀퓏볖剅ㆣ탍췢뛔䕒鬒債죋닮뗄캶튻䥉쿠웏ꆣ䕒ꆢ솿領쯅䤨湆뇤헻䩯맘뗄떽퓚횮뷗훍췓楥湗ꎬ쓪汷쯄헟탍놽붸ㄹ뒿?쉆劵ꖵꢹ짌췢뛔쓓쏱탞뗷ퟅ웚엖?䱮쐱뻹摨킶ㄩ䑉솿볬桡쾵폐뗄噁볤쫽?뫳얶睳ퟮ쯐퇹뇤룶뷸⠴묨폍뾶㠵뒣쓏볖﷏횱췢쳖냏뇒헽헻틲샯?춺ꆣ㊣㈩剅ィ캪汇?콌ꆣꆢꎬ퇩湳뗄킧뷡勄쫇킭럇ꎸ웚좸㖣䩯듳귕놾솿뇤탐⦱뛗벶ꆪ곎붵뗊쉆퓖뷓놽쪵쿮쯙뗃ﷄ랽기풲劺ꗋ럇䑐隸湆䱮쮵춨敮볬탔맻ꏐ럱헻뎣料캪?깏桡쳘쟸횮솿믘쪵뾵퓍㈰특뗍䑉춶펰뗄폍곆볊살뛈떽ㄳ?돌삨뫅䥭쵌껆욽ꆢ䑉䝄쏷뎣벫퇩뫍뿉췏뻟맘쏴?㊡겲죭湳헷볤횮맩벻쓕쓏響?퓶풼쿬펰뛗믣퇐ꆣ퓚탞췈슣뗄훐坪湷뷁컈摨ꆢ傡룷폐듳ꎬ튻쓜싊쾵룐䥣ꎵ킲볾敮횵뿖쓚듦컊꿐ﶹ뗊쳖웚떼볓?뗄캪쿬쪵죧헽계컳쫽氭ퟖ뗄?쪱汒?䱮뇤솽쯆웤훂폐맓킭ꎬ뫍녖뗃볬춳죎퓚뿉릻귕놽볤쩇펰뢺뻹쓑쟒뛔맻룶ꆣ슣ꏐ닮澣?볤䕒䝄훖좻폅탔욫쎼헻볬쯹千䅒떽꫁쪱쓜뇜﮲폍ꎬ䑐쿬룋췢뇤춨기탞㌱탲傡랽램ꎬ?맘퇩틔킾쪱볤듦쏢컊듓늢쪵?짌솿웚맽헽䕃?ꆣ컳볤컒볊쿮䶲띬
观察与思考胡帮勇人民币实际汇率对中国外商直接投资效应分析的系数符号为负且在统计上是显著的，表明在每个GDP一个标准差正向冲击后，外商直接投资速度增时期内LnFDI的实际值与其长期均衡值的差距约加，在第4期达到最大值，而后小幅平稳下降，第8有%得到修正，表明LnFDI在受到短期干扰后调期后稳定在新的均衡水平上，这说明中国实际GDP整能调整到长期均衡路径上，但是调整的速度较慢。的增加能够立即增加对外商直接投资的吸引力，不(四)脉冲响应函数分析存在任何的滞后期;图2表明，人民币实际汇率前面通过VECM模型研究了外商直接投资受RER一个标准差正向冲击后，外商直接投资较大幅到短期干扰后向长期均衡路径的调整过程，但是没度下降，在第4期达到最低点后迅速反弹，说明外商有体现出各自变量对外商直接投资的短期冲击机制直接投资对人民币实际汇率贬值在短期内的敏感性和各种冲击的相对重要性。本文拟采用脉冲响应函较强。但是从长期来看，人民币实际汇率的冲击影响数和方差分解来分析中国实际LnGDP、人民币实际在接下来的几期连续波动，并没有表现出稳定的变汇率LnRER和中国实际平均工资水平LnW对外商化趋势，说明人民币实际汇率对外商直接投资的影直接投资LnFDI的动态影响。用软件对响在长期内并不稳定且不显著;图3表明，给中国实VAR模型的参数进行估计，结果表明各系数均能通际工资水平W一个标准差的正向冲击后，外商直接过显著性水平为5%的t检验，说明本文使用的数据投资在一个周期内立即小幅下降，随后反弹，在第满足模型的假设条件。下面分别给各因变量一个标期后表现为正向影响，在第5期到第6期达到新准差大小的正向冲击，得到关于外商直接投资的脉的均衡状态，在第8期后汇率的冲击效应逐步消失。冲响应函数图，如图1、图2和图3所示。(五)Granger因果检验协整关系和向量误差修正模型只能说明外商直 接投资、中国实际GDP、中国实际工资水平和人民 币实际汇率四个变量之间的长期稳定的均衡关系和 短期动态关系，表明各变量之间存在因果关系，但是不能反映谁为因谁为果，为此需要进一步验证。本文 利用软件对各变量进行格兰杰因果检验，检验结果如表4所示。2 3 4 5 6 7 8 9 10 围1中国实际GDP冲击引起的FDI晌应表4格兰杰检验结果O.∞ 最优滞F统考察变量原假设比P值结论 后阶数计量 LnGDP LnGDP不是LnFDI的g回ger原因 2 3拒绝LnFDI不是LnGDP的阴吨:er原因 2 O.∞16拒绝LnW LnW不是LnFDI的g四ger原因2 O.α用7拒绝 LnFDI不是LnW的gr田ger原因 1接受 12345678910 LnRER LnRER不是LnFDI的granger原因 7 拒绝固2人民币实际汇率RER冲击引起的FDI晌应LnFDI不是LnRER的granger原因 2 7接受从表4的格兰杰检验结果可以看出:在5%的显著性水平下，中国实际GDP和外商直接投资FDI在一阶滞后的情况下互为因果关系，即中国实际O.∞ GDP的增加吸纳更多的外商直接投资FDI.外商直 接技资的增加也促进了中国实际的增长;在最优滞后期为2情况下，中国实际工资水平是外商直接投围3中国实际工资水平W冲击引起的FDI晌应资GDP的格兰杰原因，但是外商直接投资不是中国图l、2、3中，横轴表示冲击作用的时间，纵轴表实际工资水平W的格兰杰原因，说明这两个变量之示因变量外商直接投资对各相应因变量的冲击反映间只存在单项的因果关系;人民币实际汇率RER和的变化程度，各曲线为脉冲的响应函数。具体而言，FDI滞后期为1情况下存在单项的因果关系，即在图1是中国实际GDP的冲击引起的外商直接投资最优滞后期为1的情况下，人民币实际汇率的贬值FDI变化的脉冲响应函数。图1表明，当给本期实际增加了中国外商直接投资，而外商直接投资的增加.39. 췲랽쫽뻝맛뫺뗄쪱폐헻⣋잰떽뫍쫽믣횱癁맽싺ힼ돥춼?쪾䙄䝄볓웚듦剅뛈뷏퓚뮯쿬볊춶㎣⣎킭뷓뇒뛌늻샻퇩뇭쾭짆듓쿔뫳쪵볤ퟮ퓶ꆤ??㌹?달냯㇖㋈㏖㒸쐩쾵웚㎣쓜쏦뛌쳥룷뫍싊뷓勄쿔ퟣ닮쿬?没틲뇤㇊䦱僒ꎬ뫳퓶퓚勒쿂잿쟷릤긵뻹헻춶쪵폃뇭훸튻債䝄볊횻䧖폅볓?ꆤ?ꆯ폫폂킹쯃?싶쫽쓚긱뗷춨웚쿖훖랽䱮춶ꏐ훸쒣듳펦?ꈲ뇤뮯쟖뮸퓚컈볓죎붵ꆣ쿂쫆뎤뫢䝲맘볊뚯랴䕶볬솿릮컨㒵탔뷗쓔캪債릤듦춺훍쇋汕쮼죋響벽돥럻䱮ꎥ헻맽룉돶닮剅춵탔탍킡몯ꆢ솿돌킹꾵뗚뚨쓜뫎ꎬ떫살웚쮮튻뫳ힴ慮쾵믣첬펳楥퇩쒸훍뗄㋇퓚훐뾼쏱떼틊?쿬뇒뫅䙄뗃떽噅죅룷믷럖劺桉쒲쮮뗄쫽쩇떼쪹㏖췢뛈響쓂㓆퓚릻뛔쫇쮵쓚욽룶뇭첬来뫍훐싊맘쮭睳뷡뫳폎퓶떥?웚맺펦쪵䑐쪻ꓗ캪䦵떽뎤䍍뫳ퟔ뗄뷢췖䙄컊욽볙헽춼킣짌ꎬ떼벲?탂솢훍뗚죋듓벸쏷늢矒훜쿖狒쿲맺쯄쾵㖣맻벽쿂ﳄ볓쿮ꨱ췢몯볊돥쫋뢺쓊탞웚쒣쿲뇤쿠살킹䦵ﶽ캪짨ꎬ겺횱룷쩇뗄벴뫳㓆쏱뎤죋늻뮸퓚솿쪵룶틲기죧쿹?쟩즸튲슣?瞵沵짌쫽믣믷쩒껆?쟒떼헽뻹탍뎤솿뛔響쒶㖣쳵돥죧뷓쟺䑐﷏뷗퓶웚?뇒솬쏱컈쓚뗚﮼컳볊뇤뇭쮭죭훐뿶ﲶ듙곖귒쒸틲쓇횱싊럖틽䕒뵗뛔퓚쫖ꎬ뫢퇐웚훘떼꿌킹ꖵ볾믷춼웰돥춶쿟뗄ꚺ볓ꎻ쪵살탸뇒뚨솢쿲㣆닮䝄솿쏷캪㓋僖맺쿂뷸맻뷓컶훐뗄믷춳뗓뇭슷뺿뻹췢튪쫆곓삼쑴ꆣꎬㆡ캪돥꿊쮮뛔춼뷗볊뾴늨쪵쟒벲벴펰??탞傡횮룷맻流뮥쓍쇋響겵벽맘듦춶맺䙄틽볆쏷뺶쇋뫢짌탔맺붾냏욣볬쿂뗃ꋍ뺳뛔싶믷ﶡ떣욽췢㊱믣ꎬ뚯볊늻킡쿬헽ꋖ볤뇤룷뺡떽﮿캪훐떼ꯊ?쾵퓚슣췢䧏웰짏䱮췢슷횱ꆣ쪵惡경퇩쏦떽밲룷돥틽ꏍ겶춵싊죋ꎬ믣쿔쓕럹쒣킹솿캪뇤?짒䝄틲쳖맺쪹쟍귒ꎻ떥곈짌뗄횱쫇꓆䙄ꎬ짌뺶뷓놾볊ꓗꏓ럖맘뫍?쿠뗄웰백곍뇡쏱늢싊훸﷏쿂퓚쪵탍響뎤횮듋솿풿傺맻놽죋쿮쯃뛸뷓䧏쿔?䧔떫횱뗄춶컄䱮쫋썅ﮱ쮵뇰폚춼펦쿬뇭헢곈횵뇒쎻뛔ꎻ붵뗚쒳횻떼웚볤탨뷸뒳췍맘폍볊쳖곋쏱췢춶훸了?쫇뷓뗷쓢䝄껆癩쏷룸췢㏋쎵틲펦쳖ꆷ쮵춶쯃룋퓚쪵폐춼ꎬ㗆쓜쪹컈듦튪탐쾵뛗뗄놽뗃뇒틊짌?뗄?뗷춶헻닉傡뵌敷놾룷짌流쓊뇤몯ꎬ놽阮쏷?뛌볊뇭㎱쯦?쮵ꓗ뚨퓚뷸룱뫔쳖쩆퓶뷊폍쪵맻떼횱킧펦ꎬ떵붶헻맽뛌폃ꋈ湷㖣컄틲횱뺡놼솿쫽떱폍뷎훐뗄틊뒵웚믣쿖뫳붵ꟓ쏷쫋튻삼?놽벴䑉뎤쟍뛗볊맘쪻뷓럖뇭쒲쳆뗄쫜돌웚싶쯃뛔깏뗊쪹뇤뷓?ꆣ룸뛗죏맺컼떼꾣쓚싊돶곍랴?ꛖ췢껆뻹맻늽뷜ꎥ폍훐ꎬꎻ쪲붸믣쾵춶컶쏷?쯙ꎬ돥췢죭ﶾ폃솿춶곗뻟놾쫋슽쪵틽쪻쪽곋뗄컈겸떯웚짌붺뫢맘퇩틲뛗맺퓚쳖믊싊퓚질뛈떫믷쿬틊짌볾龍뗄튻?쳥웚?떣볊솦쾴뗃쏴돥뚨쳖ꎬ듯뷏횱췈맘쾵횤맻쩆쪵ퟮ놽쟖剅벴쒱쎿?얺뷏쫇믺펦떼뛔?쫽룶뗄랴뛸쪵죔겵䝄ꎬ룐믷킹놽퓚떽쯃쾵ꆣ볬䑉볊횱폅폍뿖劺퓶룶싽쎻훆몯?뻝뇪싶펳퇔볊?늻탔펰뇤響뗚탂ꞡ뫍떫놾훍볓?ꆣꎬ쿬쫇컄
经济与管理(月刊)2012年第3期对人民币的汇率并没有多大的影响，这与前面VAR民币的汇率管制，人民币实际汇率对外商直接投资模型分析的结果基本一致。只存在短期效应，人民币汇率的波动长期内并不会对投资产生剧烈的影响，因此可以增强人民币的汇四、结论及对策建议率弹性，为人民币市场化和国际化进程垫底基础。本文基于传统的国际直接技资经典理论，利用协整分析、脉冲响应函数分析、误差修正模型和格兰参考文献:[1 JGeorge. Foreign Direct Investment and Growth in EP 杰因果检验，验证了人民币实际汇率RER、中国实and IS countries. The Economic Joumal, 1996, 106 际GDP以及中国实际工资水平对中国外商直接投(434), pp. 92-105. 资FDI的影响。通过协整检验，可以得知:长期来[2 JAgnes & LioneL Optimal investment under the uncertainty. 看，上述四个变量之间存在长期稳定的均衡关系，中American Economic Review, 73，2∞. 123甲130.国实际GDP和中国实际工资水平w对外商直接技[3 JMichal Brzozowsk i. Goods Prices and Exchange Rate: 资都有显著影响，且前者的影响力大于后者，而人民What We Leamed? Joumal of Economic Literature, 币实际汇率RER对外商直接投资的影响并不显著;35，2∞3，pp. 1243-1272. 通过脉冲响应函数分析，我们可以看出:在短期内，[ 4 JAliber. Exchange Rate and Price. The American 中国实际GDP对外商直接投资的冲击是同向的，不Economic Review, 77 , 1983 ,pp. 93-106. 存在滞后效应，而中国实际工资水平W和人民币实[5JCn础 Causal Relationships of Econometric Model and Gross -spectral Methods. 际汇率RER对外商直接技资的冲击是负向的，且影Economist 37(3),1985, pp. 424-438. 响力逐渐减弱;通过格兰杰因果检验发现:在最优滞[6 JKlein & Rosenger. The Theory of Intemational Trade, in 后期的情况下，人民币实际汇率与外商直接投资之Howard S. Ellis, ed. , A survey of contemporary 间互为因果关系，人民币实际汇率、中国实际工资水Economics. Philadelphia, Blakiston, 1994. 平对外商直接投资只存在单向的因果关系。[7 JGorg. Exchange Rate Dynamics Analysis in Developed 基于上述研究结论，本文给出如下对策建议:一countries. Joumal of Political, 2∞1 , ( 03) ,pp. 624-660. 是大力发展经济和改善技资环境，中国实际GDP的[8J魏巍贤.外商在中国直接投资的决定因素分析[JJ.预测，增加和中国市场规模的逐步扩大是吸引外商直接技1997,(3). 资最主要的因素。二是竭力控制通货膨胀，让劳动力[9J论外国直接投资对实际汇率的影响[JJ.经济评论，2002，(2).[ IOJ胡帮勇.人民币汇率波动对中国外商直接投资的影响[JJ.实际工资水逐步平稳上涨。从前面的分析来看，短期经济与管理，2011，(2).内劳动力成本的大幅上涨会导致外商直接技资数量责任编辑、校对:张增强的下降而长期内影响并不显著。三是逐步放松对人Impact Research 00 Real Exchange Rate of R岛mupon Foreign Direct Investment Hu Bangyong (Sclwol 0/ Ecorwmy and Man锦曹ment，Clwngqing Three Gorges University, Clwn四，ing404000, Chi阳)Ab喝tract:According to出etraditional由eoryof intemational direct investment and the 1985-2∞9 time series data, this paper studies the impact of real exchange rate of RMB on foreign direct investment by using VA R model. The conclusions include 出atChina’s real GDP and real wages have remarkable effect on the foreign direct investment, and the influence of the former is higher than the latter. However, the influence of RMB exchange rate on foreign direct investment is weak. So, we should absorb出eFDI positively, endeavor to improve the investment environment, control the inflation and relax由eRMB exchange rate control step by step. Key words: real exchange rate; foreign direct inv臼tment;co-integration analysis; vector error correction model; Granger test .40. 췲랽쫽뻝뺭㈰뛔쒣쯄놾킭뷜볊뾴맺뇒춨훐듦쿬뫳볤욽믹쫇퓶쪵쓚뗄쏱횻싊닎嬱橇䙯䕣䩯⠴嬲ば畮䅭剥嬳䉲坨坥䱥潦ꆰ㌵嬴䕸剡웉偲嬵䥮䍡䴰䝲ꆪ䵥㌷?䪢周呲獵捯䩇䑹䅮楮䑥偯嬸ㄹ嬹퓰䥉潮剁䡵䉡⡓䝄䅢瑯瑬摩慮獥摡灡獴牡て前景睡桡牥旈瑉瑨楳棅數睥獨慢瑽䙄業敮批䭥旖瑥ꆤ䑩䥮慮楮瑨榣偲周䕣䡯厣潦摩批畳瑉污前灯牥數睯捥牶物灥来数獴牥䝭潮畭瑩摥敲癩穯䕸剡慮瑥ꎬ捨楣䅭癥畳污潳즽敯慤䕬湴湡湧汥?ㄹ瑡畤業て數噁捬䍨浡칢湵ꋲ慬潵獯灲䥔潤㌴慴⠳畮汩䥬㐰볃ㄲ敯嵁嵍嵭嵃獰ﭥ潲慬巎㤷巂そꇞ獴돶牥癥?楮䕐慮깇楣䕣剥潮睡죎揈瑥浯捯污즺瑴獩捨牤흲죋탍컄헻틲䝄䙄ꎬ쪵뚼맽맺퓚믣솦웚뮥뛔폚듳볓ퟮ볊샍쿂뇒듦춶떯뾼牴敹敳ꎮ噥ꆢ뗨믠楧睴䥓捯潭慬浡?楣潉敷穯捨瑥汥牡㈰慮斣敤獴瑩潤特汩敭䥬汯祯潲捴㠵浥ꎬ楥灡畤楮牫敮略ꆾ汤牢潶浮浬ꎻ散敬⦣瑲灡쏷ꆤ捴獴?慩潯敳潮癩潭牤浡摥湣敲瑩ꆿ慮玣폫쓪牧杮楢浳散楮枣祳뫎ꆣ?뫺慉浣旪풶엠捴獴?畮楣ꎬ慮䥬睳ꎺ搿瑵〳来捡楧潮整玣걩灯汩灥뇠湧퍯䥉ꆪ瑨應慢䥮捥敲湣浥ꎮ旉景瑩ꎻ쏱럖믹맻僒䦵짏볊폐싶쪵훍싊훰뗄캪췢솦뫍훷릤뚯붵퓚탔컄湴浥거牉摳潭敷楳갱瑩楥捡捴来?沣汵ꎮ噥ꆾ멲뷡異玽맜뗚斣瑲ㄹ敳楣㜳桡?来牥ꎬ敲桭慴獨物瓍♒걥牡玣捳楳ꇏ⠳냯ꎮ璣쁤䥥㈰흲汥敮즽湴卯뵥潮䝲汮禣湴汥楣ꎬ?벭暿깔獩䡯汹瑨敡炣㤸潮玣沣뇒컶폚볬풼쓓쫶䝄쿔믣돥볊뫳剅붥쟩틲짌랢훐튪솦뛸뛌닺ꎬ쿗楥㤶?灰楮楰撣特깐湴〹敡璣楧ꎻ慮敮샭㏆?♕ꎮ潳춣⦣𥳐폂捨멁槇慮싛湴㜷潮ힲ慬桥睥ꎬ긹㖣慬깊갲玣ꎬ㈰ꎮ?꺣桩ꆢ걡睥捯来ꎬ癥⣔?뗄뒫ꆢ퇩냖냏쯄傺훸싊쿬䝄킧劶복뿶맻횱퇐햹맺쮮돉뎤웚짺캪ꎺ潮ꎮ敮껏놽捣깔㊡〱ㄲ거걁污潵〰湤湴ꆪ?벰덥ㄹ킣꙯爧摥슿桥?敌ꎮ㐳来摥Ꙣ폍㈰潲慬浬楮捴ꨱ炣浡ㆣ믣뷡춳싶ꎬ킹룶췖펰剅펦傶퓍죵쿂맘뷓뺿뺭쫐틲훰놾웚맜킧뻧죋㠳瑉慶灰튻汰닡瑥뛔뻫꼩〵긴犣?갨짌뛗쏱ㄱ摩ꎬ汥潲싊맻뗄돥퇩響ꏍ뇤킹쿬劶몯퓍ꎬꎻ쾵춶뷡볃뎡쯘늽쓚훆펦쇒쏱ꎮㄲ桩杲ꎮ灰㈴〳ꎺ깔퓚쪶뇒ꎬ湧닟ㄲ㜲憣榻慴ꎮ늢믹맺쿬횤떼ꢹ솿響ꎬ퓍쫽뛸쳖춨죋싛뫍맦ꆣ욽듳펰뗄뇒ⴴ⦣㎡ꎮ桥걂훐퓊믣⠲헅皡楯㤳붨㌸거暑ꨱ污?쎻놾볊펦쇋쪹횮떼쟒럖쳖훐놽맽쏱죋횻ꎬ룄쒣뛾컈럹쿬펰쫐맺싊⦣ꆪ퓶?㌰ꎮ歩炣틩쪻늨?죓폐튻횱몯죋ꓗ귕볤쪹잰쳖컶놽맺폍룱뇒쏱듦놾짆뗄쫇짏늢쿬뎡ꎮ獴잿쓔긶㚣潮뷓뚯㈴?浱뎰뛠훂뷓쫽쏱쫋﮼듦ꓗ헟놽ꎬ폍쪵뛗삼뇒퓚컄춶훰뷟헇늻뮯ꎬ춶쪵뛔ꆪㄹ죸듳ꆣ춶럖뇒껆퓚쫋뗄폍컒뛗볊쪵뷜떥룸늽솦믡쿔믣틲뫍槔㘶쓓훐㤴ꎬィ뗄컶쪵붶뎤껆펰뛗쏇릤쒳틲믣볊쿲돶뮷삩뿘듓떼훸싊듋맺ꎮ냏?뒬뻶췢펰뺭ꆢ볊퓖겿웚뵷쿬쪵뿉쒳맻싊믣뗄죧뺳듳훆잰훂ꆣ〴톼뚨䩝짌쿬뗤컳믣킹짒컈뛔솦쓓틔쮮볬폫싊틲쿂ꎬ쫇춨쏦췢죽늨뮯〰틲ꎮ횱䍫ꎬ샭닮싊鬒풵뚨췢듳냏뾴욽잸퇩ꆢ맻뛔훐컼믵뗄짌쫇뚯퓶뷸쯘뺭뷓ꎬィ헢싛탞剅쏖뗄짌폚돶쟍瞺뫏랢훐맘닟맺틽엲럖횱훰췢뎤잿돌볃춶쇄겺움폫ꎬ헽务쳖ꪣ뻹횱뫳ꊲꎺ곏췈쿖맺쾵붨쪵췢헍컶뷓늽짌웚죋뗦槔孊싛뗄잰샻쒣ꋖ놽몳뫢뷓헟믏퓚쯃ꎺ쪵ꆣ틩볊짌ꎬ살춶럅횱쓚쏱뗗嶣ꎬ펰볓뽲쏦폃탍킹폍꓆맘춶ꎬ퓖뛌쒣곇퓚볊ꎺ䝄횱죃뾴쯉뷓늢뇒믹껔㈰쿬敥癁뫍響??쾵뛸웚겲틊틓ퟮ릤튻債뷓샍ꎬ쫽뛔춶늻뗄뒡꒲〲孊嶣?룱ꎬ죋쓚폅횮춶뚯뛌솿믡믣ꆣ?⠲삼훐쏱ꎬ훍쮮솦웚⦣?
