yꆡꆡFINANCE&ECONOMYꆡ뷰죚뺭볃훐맺놾쫐뎡퇲좺탐캪퇐뺿ꇵ믆짜ꆡꆡ튻ꆢ퇲좺탐캪퇐뺿ퟛ쫶돉펰쿬ꆣퟮ퓧쳡돶퇲좺탐캪뗄쫇Keynes,쯻Lakonishok,Shleifer뫍Vishny(1992)쳡퓚뷰죚춶쪵볹훐,룶쳥뗄춶뻶닟탐횸돶ꆰ춶쫕틦죕뢴튻죕뗄늨뚯훐,쿔좻듦돶쇋쪹폃춳볆톧랽램살닢솿퇲좺탐캪,헢돉캪쫇쿠뮥솪쾵뫍ퟷ폃뗄,헢훖솪쾵뫍ퟷ폃폖퓚ퟅ쒳훖쒪쏻뗄좺쳥욫벤,짵훁쫇튻훖믄쏽캪뫜뛠쪵횤퇐뺿뗄믹뒡쒣탍ꆣ룃퇐뺿뾼달믡펰쿬뷰죚쫐뎡뗄볛룱늨뚯ꆣ튪헦헽쏷냗뗄쟩탷퓚펰쿬ퟅ헻룶쫐뎡뗄탐캪ꆱꆣ쇋튻ퟩ믵뇒믹뷰뺭샭춬쪱릺싲(믲돶쫛)쒳쫐뎡훐뷰죚닺욷볛룱뗄뻶뚨,뻍뇘탫퓚쇋뷢평폚퇲좺탐캪뛔폚뷰죚닺뗄볛룱틔튻쳘뚨막욱뗄쟩뿶,릹퓬돶뫢솿퇲좺탐캪잿룶쳥탐캪뗄믹뒡짏,듓룶쳥횮볤뗄쿠뮥솪쾵벰쫐뎡뗄컈뚨탔뫍킧싊뻟폐뫜듳펰쿬,틲듋뛈뗄횸뇪ꆣ럖컶뇭쏷,퓚쯻쏇뗄퇹놾훐,믵뫍ퟷ폃훐랢쿖뷰죚쫐뎡쾵춳뗄헻쳥탔훊뫍룷맺톧쫵뷧ꆢ춶뷧뫍볠맜늿쏅럗럗캧죆룷뇒믹뷰뺭샭쏇늻듦퓚쏷쿔뗄퇲좺탐캪;쟒폐탐캪,듓뛸뗃돶쫐뎡볛룱늨뚯뗄맦싉뫍쓚퓚맺뷰죚쫐뎡뷸탐퇲좺탐캪뗄쪵횤퇐뺿ꆣ쿖횤뻝쿔쪾,쿠뛔폚듳릫쮾막욱뗄붻틗,퓚킡믺훆ꆣ룶쳥횮볤쿠뮥솪쾵뫍ퟷ폃뗄튻룶뗤폐뗄뛔ꆰ퇲좺탐캪ꆱ뗄쪵횤퇐뺿뿎럖캪솽룶릫쮾막욱뗄붻틗훐룼죝틗돶쿖퇲좺탐캪ꆣ탍쿖쿳뻍쫇ꆰ퇲좺탐캪ꆱꆣ뷰죚쫐뎡훐뗄ꆰ퇲랽쿲:튻쫇틔막볛럖즢뛈캪횸뇪,퇐뺿헻룶헢룶쿖쿳뗄뷢쫍쫇,맘폚킡릫쮾막욱뗄릫릲좺탐캪ꆱ쫇횸평폚쫜웤쯻춶헟닉좡뗄쒳훖쫐뎡퓚듳럹헇뗸쪱쫇럱듦퓚퇲좺탐캪ꆣ뛾탅쾢뷏짙,틲뛸뺭샭쏇룼뛠뗘맘힢웤쯻뺭샭춶닟싔뗄펰쿬뛸닉좡쿠춬뗄춶닟싔,벴쫇틔믹뷰뗈쳘뚨샠탍뗄춶헟캪퇐뺿뛔쿳,뗄탐뚯ꆣ춬쪱룃퇐뺿횸돶,평폚늻쇋뷢막욱춶죋뗄톡퓱췪좫틀삵폚폟싛(쯦듳쇷),믲춨맽럖컶쯼쏇ퟩ뫏뗄뇤뚯뫍붻틗탅쾢살에뗄탨쟳떯탔,퇲좺탐캪뛔볛룱뗄펰쿬쫇쓑틔헟쮵춶죋뗄톡퓱쫇뛔듳훚탐캪뗄쒣럂,믲뛏쫇럱듦퓚퇲좺탐캪ꆣ쫜맺췢뷰죚톧퇐뺿맀볆뗄,벴쪹쫇컂뫍뗄퇲좺탐캪튲뿉쓜떼훂헟맽뛈틀삵폚폟싛,뛸늻쫇믹폚ퟔ벺쯹췚뻲뗄펰쿬,컒맺튲폐탭뛠뷰죚톧헟뫍쪵컱뷧죋뫜듳뗄막볛늨뚯ꆣ뗄탅쾢ꆣ쯼뗄맘볼쫇웤쯻춶헟뗄탐캪펰쪿,잱탄폚탐캪뷰죚샭싛퇐뺿,늢좡뗃쇋튻Grinblatt,Titman뫍Wermers(1995)쪹폃쿬튻룶죋뗄춶뻶닟,늢뛔쯻뗄뻶닟뷡맻퓬뚨뗄돉맻ꆣ1974쓪쒩훁1984쓪쒩274횧릲춬믹뷰ퟩ돉움짳훆뛈,볓잿뛔뷨듻랽쏦뗄룱짳닩,럀횹뷨듻뢯냜;퓚뷡쯣튵컱쪵탔뫍헊컱뒦샭뗄ힼ좷탔;F,퇏쏜뗄낲좫놣컀듫쪩ꆣ붨솢뫍볓잿뷰맜샭짏,펦늹돤붨솢욱횤믘쇽맜샭훆뛈,틔벰퓶볓룷뷰죚믺릹횮볤뗄죚믺릹뗄낲좫놣컀듫쪩뫍ퟷ튵훈탲,뛔뷰죚웳튵닺ꆢ훷튪욾횤ꆢ튵쿠뮥킭뗷뫍볠뚽뗄쿠맘쳵뿮;퓚맜샭짏,펦퓶볓쫂잰맜샭ꆢ쫂뫳랴삡컱쏘쏜ꆢ뗧ퟓ볆쯣믺뫍췸싧뗈룸폫돤럖뗄놣뮤ꆣ폫볬닩뗈쓚죝ꆣ룹뻝뷰죚탐튵쓚늿뿘훆뗄쓚죝튪쟳,뷡뫏컒맺뷰죚탐튵뗄쪵볊뗚쯄,췪짆뫍늹돤뷰죚룚캻퓰죎뫍램싉퓰죎훆뛈뗄솢램ꆣ뷰죚쟩뿶,퓚훎샭뢯냜뗄뚷헹훐,뷰죚탐튵뗄쓚늿뿘훆쳥쾵펦룃뷸탐뗄튻쳥훆룄룯틔살,뷰죚믺릹훖샠뫍죋풱퓶뎤뷏뿬,맜샭랽쏦탨튪볓잿뫍쾵쇐릤ퟷ쫇:췪짆ꆣ룷벶뷰죚믺릹뇘탫뛔룷횰쓜늿쏅뫍튵컱늿쏅훆뚨룚캻퓰죎뗚튻,뷰죚ퟩ횯쳥쾵헻룄ꆣ훐퇫벰룷쪡벶뷰죚믺릹뇘탫듓뷰죚훆;룷훖릤ퟷ퓰죎훆뻹튪맦뚨짏룚죋풱뗄헾훎ꆢ튵컱믹놾쳵볾틔벰룷뺭펪쇬폲췋돶살,좫솦ퟶ뫃뷰죚탐튵뗄쾵춳맜샭릤ퟷ,냼삨붨솢뫍췪쿮릤쟸쯹펦듯떽뗄쒿뇪믲릤ퟷ돉맻,뮹펦폐쿠펦뗄붱돍훆뛈,틔훆뛈짆룷샠뷰죚튵컱맦랶벰ퟩ횯쪵쪩뷰죚탐튵쓚늿뗄볍볬ꆢ볠달ꆢ쓚늿민맦랶죋뗄탐캪ꆣ뫋릤ퟷ뗈ꆣ뗚컥,볓잿뷰죚탌쫂랸ퟯ랽쏦뗄솢램,뛔뒥랸탌싉뗄뢯냜럖ퟓ틀뗚뛾,룄뇤뷰죚탐튵쓚늿볍볬ꆢ볬닩ꆢ민뫋늿쏅뗄맜샭훆뛈ꆣ냑램돍뒦ꆣ룹뻝쒿잰컒맺솢램뗄쪵볊쟩뿶뾴,쫗쿈뿉틔뾼싇퓚탞룄ꆶ탌쒿잰뗄춬벶쇬떼쳥훆룄캪쮫훘쇬떼쳥훆,벴웤죋쫂ꆢ튵컱훷튪쫜짏벶램ꆷ쪱볓죫뷰죚랸ퟯ쏅튻헂,틔룼뫃킭뗷탌램뫍뷰죚램맦뗄맘쾵ꆣ믺맘뗄뒹횱쇬떼,죕뎣쫂컱뷓쫜춬벶쇬떼ꆣ웤듎,튪뾼싇뎬잰솢램,냑캴살뿉쓜랢짺뗄쒳킩퇏훘뷰죚뢯냜탐캪쇐뗚죽,뷸튻늽췪짆뷰죚웳튵쓚늿뗄짳닩늿쏅(죧탅듻짳닩캯풱캪랸ퟯ탐캪ꆣퟮ뫳,튪볓듳탌램뛔뷰죚뢯냜탐캪뗄듲믷솦뛈,폐킧뗄믡ꆢ닆컱짳닩캯풱믡ꆢ믹놾붨짨쿮쒿짳닩캯풱믡뗈)뗄릹돉뫍릤ퟷ훆랢믓탌램퓚듲믷뷰죚탐튵뢯냜훐뗄펦폐ퟷ폃ꆣ뛈,췆탐붻닦짳닩ꆢ볒짳닩뗈폐킧뗄짳닩릤ퟷ맦랶ꆣ(죽)뷸튻늽붨짨뫍췪짆뷰죚탐튵쓚뿘쳥쾵뗚쯄,뷰죚탐튵쓚늿쪵탐퇏룱뗄쫚좨훆뛈,잿뮯뛔풽좨뺭펪뗄돍ퟩ횯맜샭샭싛죏캪,쯹캽쓚늿뿘훆냼삨ퟩ횯쓚늿튻쟐평맜샭늿뒦솦뛈ꆣ쏅붨솢뗄뿘훆훆뛈,웤쒿뗄쫇놣횤ퟩ횯믮뚯폐탲ꆢ룟킧퓋ퟷꆣ뷰죚웳뗚컥,릹붨뷰죚탐튵쓚늿룷훖폐킧뗄릤ퟷ믺훆,쳘뇰쫇랴뢯냜믺튵믺릹쓚늿뿘훆훷튪냼삨헢퇹튻킩쓚죝:훆ꆣ헢랽쏦펦룃ퟶ뗄훷튪릤ퟷ폐:A,붨솢랴뢯냜퓰죎믺훆,좷솢뫍실A,퇏쏜폐킧뗄ퟩ횯뷡릹뫍뒹횱뛀솢뗄쓚늿짳뫋믺릹ꆣퟩ횯뷡릹쪵뷰죚웳튵쇬떼헟캪랴뢯냜뗚튻퓰죎죋뗄횰퓰,늢퓚쎿튻룶뻟쳥횰횰퓰쏷좷,럖릤뫏샭,쿠뮥횮볤볈튪킭ퟷ폖튪뮥쿠훆풼;쓚늿짳볆민퓰룚캻짏잿뮯랴뢯냜퓰죎훆;B,붨솢랴뢯냜볠뚽훆풼믺훆,돤럖랢믓뫋늿쏅ퟱ헕뒹횱ꆢ뛀솢ꆢ뿆톧ꆢ폐킧뗄풭퓲,좷놣쓚늿짳뫋늿쏅뗄뛀솢튵볠맜늿쏅뗄릤ퟷ믽벫탔뫍훷뚯탔,랢뚯좺훚닎폫랴뢯냜볠뚽릤탔뫍좨췾탔;B,헦헽맡뎹실쪵맦헂훆뛈,벰쪱뛂죻슩뚴,놣횤룷쿮닙ퟷ,ퟟ좺뷡뫏뗄랴뢯볠뚽탂슷ퟓ;C,붨솢랴뢯냜톲닩믺훆,냼삨짏ퟷ돌탲뗄뿆톧ꆢ룟킧ꆢ쪵폃ꆢ맦랶;C,횰퓰쿠뛔뛀솢,쿠뮥훆풼ꆣ뷰죚벶뛔쿂벶뗄톲닩,춬벶횮볤뗄톲닩,튵횰쓜늿쏅톲닩뗈뛠훖폐킧탎웳튵퓚짨볆ퟩ횯릹볜벰쏷좷릤ퟷ좨쿞쪱,튪룹뻝횰퓰쿠뛔뛀솢ꆢ쿠뮥쪽;D,붨솢랴뢯냜뗄붱돍믺훆,춨맽뷗뛎탔뗄뫍쓪뛈탔뗄ꆢ뺭뎣탔뗄훆풼뗄풭퓲살뷸탐,튻킩늻뿉볦죝뗄횰퓰뇘탫평솽죋믲뛠죋냬샭,럀뫍쏅탔뗄랴뢯냜뾼뫋,돍뒦뷰죚탐튵뢯냜럖ퟓ,뫫퇯뷰죚탐튵솮뷠횹떥룶죋냬샭튵컱돶쿖닮듭믲떼훂컨뇗탐캪;D,쫚좨폐쿞ꆣ퓚뷰죚헽웸,쪹뷰죚탐튵듓튵헟쫷솢랴뢯냜컊쳢짏헽좷뗄쫇럇맛뫍죙죨맛ꆣ탐튵쓚늿쪵탐럖닣쫚좨쳥훆,놻쫚좨헟횻쓜퓚쫚좨랶캧쓚듓쫂뺭펪(ퟷ헟떥캻:뮪훐뿆벼듳톧뺭볃톧풺뮪훐쪦랶듳톧짧믡뢣샻퇐맜샭믮뚯늢돐떣쿠펦퓰죎;E,췪짆믡볆볠뿘쳥쾵,놣횤믡볆쫽뻝뗄헦뺿훐탄)6
ꆡ죈뗣맘힢뗄춶ퟩ뫏쫽뻝,볬퇩쇋믹뷰뺭샭볤뗄퇲좺헽뒦폚ꆰ탂탋+맬ꆱ뗄뺭볃쳥훆,뺭볃뷰죚룄룯ꆣ뺭맽튻쓪뛠뗄룄룯,훐맺막쫐만폐뗄탐캪틔벰닺짺헢훖뚯솿춶닟싔뫍뇭쿖뗄훆뛈뚼퓚늻뛏룄룯폫췪짆뗄맽돌훐,횤좯춶훆뛈탔좱쿝돵늽뗃떽쇋룄짆ꆣ짏쫐릫쮾뗄탐캪볤뗄솪쾵ꆣ쯻쏇죏캪,퓚맽좥20쓪샯,믹뷰뗈믺릹춶헟뗄춶닟싔룼죝틗돶릫쮾훎샭뷡릹폐쇋쏷쿔뗄룄짆,릫쮾룟맜뗄평믺릹춶헟맜샭뗄닆뢻톸쯙퓶뎤ꆣ믺릹쿖ꆰ퇲좺탐캪ꆱ뗄쟣쿲ꆣ샻틦폫릫쮾튵벨폐ퟅ횱뷓뗄쿠맘맘쾵,듙쪹춶헟돉캪룼볓믽벫뗄붻틗헟,퓚좷뚨쫐뎡쯯엠풴ꆢ쪩뚫뗈(2004)룹뻝놾닺릫쮾룟맜춨맽볓잿맜샭ꆢ뿘훆돉놾살쳡룟릫볛룱랽쏦튲뇤뗃룼볓훘튪ꆣ쯻쏇퇐뺿쇋릲뚨볛쒣탍(CAPM)붨솢쇋튻룶탂뗄쫐뎡퇲좺쮾튵벨틔믘놨막뚫ꆣ춬믹뷰뗄춶닟싔늢럖컶헢킩닟싔폫믹뷰탐캪뛈솿횸뇪,늢틔듋캪믹뒡뛔컒맺막쫐뷸듳솦랢햹틔뾪럅쪽믹뷰캪듺뇭뗄믺릹뗄헦쪵튵벨횮볤폐쪲쎴솪쾵ꆣ뺭퇩횤뻝뇭탐쇋쪵횤볬퇩ꆣ뷡맻뇭쏷,퓚헾닟룉풤욵랱춶헟,춬쪱펦잿뮯쳡룟믺릹춶헟뗄쯘훊쏷,릲춬믹뷰폐튻룶쟣쿲,벴룹뻝막욱맽좥뫍탅쾢늻뛔돆퇏훘뗄쫐뎡뮷뺳쿂,컒맺막쫐뫍춶쓜솦ꆣ뷼벸쓪살,뾪럅쪽믹뷰뗈믺릹뗄쫕틦싊살릺싲막욱ꆣ퇲좺춶탐캪뫍맟퓚쫐뎡벫뛋늨뚯쪱듦퓚튻뚨돌뛈뗄퇲좺탐춶솦솿랢햹톸쏍,퓚훐맺놾쫐뎡웰ퟅ풽탔닟싔춶탐캪뗄욽뻹쮮욽퓚춳볆짏쫇쿔캪,쳘뇰쫇쫐뎡뒦폚듳헇쪱퇲좺탐캪룼볓쏷살풽훘튪뗄ퟷ폃,폈웤쫇퓚뷸탐쇋막좨럖훃훸뗄,떫늻쫇쳘뇰쿔훸ꆣ퓚퇐뺿훐,룷룶믹쿔,헢랴펳쇋컒맺춶헟듦퓚ힷ헇뗄쟣쿲ꆣ룄룯틔뫳ꆣ뾪럅쪽믹뷰뗈믺릹춶헟,럮탐뷰벯훐춶폚맽좥뇭쿖솼뫃뗄막욱뗄쟣쿲컒맺믺릹춶헟뗄솦솿벫캪놡죵,훐킡춶볛횵춶샭쓮,퓚컈뚨쫐뎡,쳡룟쫐뎡폐킧폫믹뷰뗄튵벨쫇룟뛈쿠맘뗄ꆣ튻냣살쮵,쓇헟쯘훊늻룟떼훂쇋훐맺횤좯쫐뎡돉솢틔살탔벰쳡룟짏쫐릫쮾뗄릫쮾훎샭쮮욽뚼랢믓킩닉폃맟탔춶닟싔뗄믹뷰쪵쿖쇋쏷쿔뗄튻횱듦퓚ퟅힷ헇즱뗸뗈맽뛈춶믺뗄탐캪ꆣퟅ훘튪ퟷ폃ꆣ뷘횹떽2006쓪12퓂훐톮,뾪뎬뛮쫕틦ꆣ룃컄죏캪,릲춬믹뷰튻뚨돌뛈짏돌쾣쏷뗈(2004)쳡돶쇋튻룶뻟폐틬랽럅쪽믹뷰뗄믹뷰ퟜ쫐횵틑뺭듯떽쇋7000뛠믡듓쯼쏇퓚횤좯럖컶짏뢶돶뗄얬솦훐믱뗃닮뗄춳볆쒣탍(ARCH쒣탍)살뛈솿막욱쫐틚ꆣ떫믘맋샺쓪살뾪럅쪽믹뷰뗄ퟜ쳥뇭쿖,샻죳ꆣ닉좡맟탔닟싔뗄붻틗폫믹뷰튵벨횮뎡뗄퇲좺킧펦,뛔컒맺짏몣뫍짮?막욱쫐뎡틀좻듦퓚ퟅ늻짙컊쳢ꆣ믹뷰훘닖막뗄춬훊볤뗄헽쿠맘맘쾵뇭쏷릲춬믹뷰뗄폅탣튵벨뗄퇲좺탐캪뷸탐쪵횤럖컶,늢훘뗣퇐뺿훐맺뮯쿖쿳럇뎣퇏훘,헢쫇믹뷰ꆰ퇲좺탐캪ꆱ뗄ퟮ늿럖풭틲쫇평폚볡돖쇋볲떥뗄붻틗맦퓲뛸막쫐룷훖냥뿩뗄퇲좺킧펦,뷡맻랢쿖튻킩냥훘튪쿖쿳ꆣ헢훖ퟶ램퓚탐쟩뫃뗄쪱뫲,뛔폚늻쫇펵폐룼뛠뗄탅쾢ꆣ뿩듦퓚쿔훸뗄퇲좺킧펦,뻟폐쏷쿔뗄럇샭탔막욱볛룱짏헇뷸뛸쳡룟믹뷰뺻횵폐ퟅ뫜듳Wermers(1999)뗄퇐뺿쿔쪾,돉뎤탍믹폫춶믺탔,폫헻룶쫐뎡뗄퇲좺킧펦쿠뇈,평뗄ퟷ폃;퓚탐쟩닮뗄쪱뫲,믹뷰훘닖막튲믡뷰뇭쿖돶룼잿뗄퇲좺탐캪쟣쿲ꆣ듋췢,쯻뮹폚냥뿩뗄싖헇쿖쿳룼볓웕뇩,뷼벸쓪뗄훐벶돶쿖샠쯆폚벸쓪잰막쯹쳘폐뗄솬탸즱뗸랢쿖,헻쳥짏살뾴,믹뷰퓚ꆰ싴랽붻틗ꆱ훐뷏틔짏뗄랴떯탐쟩췹췹쳥쿖캪쒳킩냥뿩뗄뛀뗄쿖쿳ꆣ훮뛠쪵횤퇐뺿뇭쏷,훐맺횤좯춶ꆰ싲랽붻틗ꆱ훐뻟폐룼잿뗄퇲좺탐캪쟣쿲,헢솢탐쟩ꆣ뇈죧,2003쓪쓪돵뗄랴떯탐쟩훐뗄믹뷰뗄ꆰ퇲좺탐캪ꆱ쿠뇈폚랢듯맺볒뗄돉쫬튻뗣퓚킡릫쮾뗄막욱훐폈캪쏷쿔ꆣ춬쪱,쯻웻뎵냥뿩,뷰죚냥뿩;2005쓪틔살,평폚막좨쫐뎡쯆뫵룼캪퇏훘ꆣ쇭췢,훐맺횤좯춶믹뗄퇐뺿뮹쿔쪾,욽뻹뛸퇔,퇲좺탐캪훐뗄싲럖훃룄룯벰죋쏱뇒짽횵쯹틽랢뗄뷰죚냥뿩ꆢ뷰뗄튵벨움볛웚럇뎣뛌,헢퓚뫜듳돌뛈짏훺죫뗄막욱퓚떱웚벰횮뫳뗄쇹룶퓂훐뻟폐룼뗘닺냥뿩,평폚맺볊풴볛룱짏헇쯹듸뚯뗄뎤쇋믹뷰뺭샭뗄뛌쫓탐캪ꆣ퓚탐쟩뫃뗄쪱룟뗄믘놨ꆣ퓚떱웚믘놨짏,헢튻뗣뛔킡릫쮾폐즫뷰쫴냥뿩벰막횸웚믵벴붫췆돶쯹듸뚯뫲,헢룶쎬뛜튻뚨돌뛈짏놻퇚룇쇋,떫쎻폐막욱룼캪쏷쿔,뛔폚듳릫쮾뗄막욱,튲듦퓚뗄듳엌삶돯냥뿩뚼뫜쏷쿔뗘횤쏷쇋헢튻뗣ꆣ횻헇늻뗸뗄막쫐ꆣ믹뷰뺭샭뗄뛌쫓탐캪믡튻룶쫊훐뗄닮횵ꆣWermers죏캪,볈좻헢훖짵훁퓚잰솽쓪탐쟩늻뫃뗄쪱뫲,춶믹뷰튲떼훂믹뷰튲믡닉좡튻킩벱릦뷼샻뗄춶짵믘놨싊뗄닮틬늻쫇퓝쪱뗄,뻍쮵쏷퇲좺킧펦춨맽ꆰ놧췅좡얯,ퟶ듳쫐횵ꆱ뗄ퟶ램,벯훐춶훁춶믺닟싔,쳥쿖퓚믹뷰욵랱뮻막ꆢ뺭뎣룼쫇튻훖샭탔탐캪,늢쟒쯼쓜릻볓쯙쫐뎡뛔탅폚튻킩쓜릻뗖폹뫪맛뗷뿘럧쿕뗄럀폹탔뮻믹뷰뺭샭뗈탐캪짏ꆣ쾢뗄컼쫕,듓뛸웰떽컈뚨쫐뎡뗄ퟷ폃ꆣ냥뿩살놣횤믹뷰뺻횵쮮욽ꆣ듓훐맺놾쫐평폚컒맺볠맜닣뛔막쫐룉풤욵랱,춶랢듯맺볒틑뷸탐쇋탭뛠퇲좺킧펦벰웤뎡쪮뛠쓪뗄랢햹쟩뿶살뾴,룶막춶믺,막헟뛔헾닟뗄맽뛈쏴룐쪹뗃쫐뎡퓚놩헇쪱듦펰쿬뗄쪵횤퇐뺿ꆣ퓚헢킩맺볒,횤뻝뇭쏷춶춶믺뚼샫늻뾪냥뿩탐쟩뗄엤뫏,퇐뺿냥뿩뗄퓚웕뇩뗄ힷ헇탐캪ꆣ뇈죧,샺쪷짏뗄벸듳샻뺭샭늻듦퓚쿔훸뗄퇲좺탐캪,퇲좺탐캪쟣퇲좺킧펦뻟폐럇뎣훘듳뗄쿖쪵틢틥ꆣ훐맺뫃헾닟돶첨,뚼듌벤쇋쫐뎡뗄놩헇ꆣ헢훖믹쿲폫뺭샭ힷ쟳뚯첬춶닟싔뗄쟣쿲룟뛈쿠막쫐냥뿩퇲좺킧펦뗄듦퓚,룺훐맺막쫐뗄쫐폚럇샭탔뗄뻶닟맽돌웆뮵쇋쫐뎡뗄볛룱랢맘ꆣ맘폚탂탋쫐뎡뮹폐탭뛠쪵횤퇐뺿탨튪뎡뷡릹좱쿝뫍춶헟뗄릹돉폐횱뷓맘쾵,훐쿖릦쓜뫍풴엤훃릦쓜ꆣ막좨럖훃룄룯룸췪돉,퓚헢킩쫐뎡ퟜ쳥살뾴폐횤뻝뇭쏷듦퓚맺횤좯쫐뎡쫇폐쏻뗄헾닟쫐,쯤좻좥쓪뗄막훐맺놾쫐뎡뗄랢햹듸살쇋뻞듳뚯솦,솽쫐룼듳뗄퇲좺킧펦쟣쿲ꆣ좨럖훃룄룯캪훐맺놾쫐뎡듸살쇋잰쯹캴ퟜ쫐횵퓚2006쓪폐쇋뻞듳뗄퓶뎤,틑뺭돉폐뗄룄룯랢햹믺믡ꆣퟜ쳥짏살붲,훐맺놾캪좫쟲뻙ퟣ쟡훘뗄놾쫐뎡ꆣ볠맜펦룃듓뛾ꆢ훐맺놾쫐뎡퇲좺탐캪퇐뺿쫐뎡틀좻쫇럇뎣늻췪짆뗄:웛욭짏쫐,엻슶뛔쫐뎡뗄맽뛈룉풤훐ퟟ돶살,붫훘뗣럅퓚룄훐맺횤좯쫐뎡듦퓚퇲좺킧펦싰?컒맺탩볙탅쾢뗄쟩뿶닣돶늻쟮,횤좯쫐뎡짏탅쾢짆막볛퓋탐믺훆뫍쫐뎡탅쾢킧싊짏,헦헽죃횤좯쫐뎡횻폐뛌뛌뗄쪮벸쓪샺쪷,헢룶컊쳢ힼ좷탔폫쇷뚯탔뷏닮,탭뛠듳믺릹뫍볒뚼쫐뎡믺훆뫍춶헟뗄샭탔뻶닟살뻶뚨막쫐틽웰뷰죚뷧죋쪿뗄맣랺탋좤ꆣ폈웤쫇쒿잰쓜쫂쿈뗃떽쒳훖쿠맘탅쾢,짵훁짏쫐릫쮾뗄퓋탐ꆣ뗄훐맺놾쫐뎡틑뺭뷸죫쇋뫳막좨럖훃쪱맜샭닣엤뫏볒죋캪뗘훆퓬쿻쾢,웕춨훐킡볓잿뛔짏쫐릫쮾캥맦탐캪뗄볠맜,쳡룟듺,틔퇲좺탐캪캪듺뇭뗄탐캪뷰죚퇐뺿뛔폚춶헟뺡맜튲쾣췻쓜릻벰쪱헆컕쫐뎡뗄쿠훐킡춶헟닎폫볠뚽릫쮾맜샭뗄틢쪶ꆣퟮ훐맺놾쫐뎡뗄랢햹뻟폐훘듳뗄뷨본틢틥ꆣ맘탅쾢,떫평폚쪵솦죵킡,튻냣횻쓜듓쫐뎡뷼솽쓪,붫믡폐듳엺펵폐폅훊닺뗄듳탍맺훐맺탭뛠톧헟쯹ퟶ뗄쪵횤퇐뺿뇭쏷:퇲좺탐볛룱뗄뇤뚯훐뷸탐탅쾢뗄에뛏,뛸평듋뗃떽웳믡퓚맺쓚놾쫐뎡짏쫐,컒맺놾쫐뎡뗄캪튲쫇맣랺듦퓚뗄ꆣ뛸쟒,평폚컒맺횤좯쫐뗄탅쾢훐폐쿠떱듳뗄튻늿럖쫇퓫짹,쫇룹뻝폅훊웳튵붫믡듳캪퓶뛠ꆣ컒맺짏쫐릫쮾볠뎡쫇탂탋뗄,늻뷶샺쪷뛌,뛸쟒뮹뫜늻맦랶,퓫짹탅뫅뷸탐붻틗뗄퓫짹붻틗헟,웤붻틗탐맜늻퇏ꆢ맜샭쮮욽늻룟뗈컊쳢틀좻쎻폐뗃떽퇲좺탐캪뿉쓜뇭쿖뗃룼캪퇏훘ꆣ틲캪컒맺캪뻟폐뫜듳뗄쎤쒿탔,떼훂춶헟뛌웚춶믺뫜뫃뗘뷢뻶ꆣ컒맺훐킡춶헟횮볤듦퓚헟횤좯쫐뎡뮹뒦폚돵벶랢햹뷗뛎,탂탋쫐뎡췹탐캪퇏훘,샭탔틢쪶뮹늻붡좫,룺럧ꆢ룺쿖퇏훘뗄탅쾢늻뛔돆,좱랦뇘튪뗄횪쪶뫍춶췹평폚볠맜뗄뗍킧,얤쟺뗄탅쾢엻슶ꆢ늻뫏쿳뇈뷏춻돶,평막킧펦듸뚯냥뿩탐쟩살엤럖컶뻶닟쓜솦,듳늿럖춶헟틔뛌쿟춶믺탐샭뗄믡볆ힼ퓲뗈풭틲,뛔탂탅쾢뗄컼쫕뮺뫏,떼훂냥뿩쿔훸뗄퇲좺킧펦ꆣ캪캪훷ꆣ틲듋,볠맜떱뻖펦떱볓잿놾쫐뎡싽,퇲좺탐캪폐뷏듳뗄짺듦뿕볤,뛸랢듯뗄죽ꆢ뫳막좨럖훃룄룯쪱듺훐맺놾쫐뎡짮닣듎뗄훆뛈룄룯,춬쪱쳡룟뛔훐킡춶헟뷰죚쫐뎡뛔폚탂탅쾢뗄랴펦룼캪쇩쏴뫍톸뗄벸뗣웴쪾뗄뷌폽ꆣ쯙,웤훐뗄퇲좺탐캪쿠뛔뷏짙ꆣ웤듎,컒맺2005쓪,훐맺놾쫐뎡뾪쪼쇋막좨럖훃(ퟷ헟떥캻:쿃쏅듳톧믡볆쾵)7
