阴财会月刊·全国优秀经济期刊基于财务杠杆系数灰色灾变预测的财务预警分析党云霞渊华北水利水电学院郑州450011冤【摘要】本文从财务杠杆系数入手，运用灰色灾变预测方法，结合实例对企业的财务风险进行了预警分析。研究结果表明，此方法具有较强的可行性和实用性。【关键词】财务杠杆系数灰色灾变预测财务预警所谓财务预警分析，就是以企业的财务信息为基础，通过种发生损失的可能性或不确定性。财务风险是指在未来收益对企业财务报表、经营计划和其他相关会计资料进行分析，以不确定的情况下，企业因使用债务资本而产生的、由产权资本及对敏感性预警指标的变化进行观察，借助比率分析、因素分承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益析、数学模型分析等方法，将企业面临的危险情况预先测定出率大于负债利息率，则获得财务杠杆收益；如果企业经营状况来。财务预警分析是企业防范财务风险的有效方法，属于微观不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则产生财务杠杆经济预警的范畴，目前我国对其的研究正处于起步、探索和创损失，甚至会导致企业破产。企业财务风险的大小主要取决于新的阶段。财务杠杆系数的高低。一、财务预警的研究现状及常用指标体系财务杠杆系数=息税前利润/利润总额国外对于财务预警的研究较早，已有70多年的历史，我财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，企业可以国对这方面的研究则起步较晚。自20世纪80年代开始，国外通过借款或其他方式增加资本。只要债务成本低于这些资本关于财务预警的研究及应用成果被逐步引入我国。目前，学术投入所获得的收益，财务杠杆就可以提高企业的资本收益率，界对财务预警的研究主要以财务预警模型研究为主。财务预但同时也增加了企业的财务风险。财务杠杆既可以为企业带警模型，是指利用财务指标以及非财务指标建立相关数学模来额外的收益，也可能给企业造成额外的损失，这就是财务风型，以判断企业当前的财务状况和预测企业未来的财务状况。险的重要构成因素。财务杠杆收益和财务风险是企业进行合财务预警模型的种类很多，主要有：单变量模型、多元线性模理决策的依据，企业需要在财务杠杆收益与财务风险之间进型、多元逻辑回归模型、人工神经网络、股价分析法、案例分析行权衡。法等。近年来，美国学者Altman以多变量统计分析方法建立2援灰色灾变预测。灰色系统理论是邓聚龙教授于1982年的z指数模型运用较为广泛。提出的，主要是对“部分信息已知，部分信息未知”的“小样随着人们对财务预警研究的逐步深入，财务指标体系也本”、“贫信息”的不确定性问题，运用数学方法进行描述。灰色越来越丰富，许多学者提出了各种各样的财务指标，概括起来灾变预测属于灰色系统理论中的一个重要组成部分，主要任主要有：以权责发生制为基础的传统财务指标，以收付实现制务是利用模型预测出下一个或几个异常值出现的时刻，以使为基础的经营现金流量相关指标，以及新近出现的三个指标人们提前做好防备，采取对策，减少损失。灰色灾变预测的准（自由现金流量指标、经济增加值指标、现金增加值指标）。与确率较高、实用性也较强，目前被广泛应用于实践当中。灰色此同时，也有一些学者提出了许多非财务指标，如：立足于行灾变预测的步骤如下：业差异、基于宏观经济和经济周期考虑、针对管理水平以及从（1）给出原始的序列，令X={x（1），x（2），…，x（n）}，指定财务健康角度进行分析建立的各种指标等。无论是财务指标异常（灾变）值灼。还是非财务指标，都是建立财务预警模型的重要组成部分。指（2）构造异常（灾变）值序列：X={x（q（1）），x（q（2）），…，灼标的选取及指标体系的建立，对企业构建财务预警模型、预测x（q（m））}奂X。（0）和防范财务风险有着极其重要的作用。（3）构建灾变日期序列：Q={q（1），q（2），…，q（m）}。（1）（1）二、财务预警模型的构造对其进行相应处理后得到1-AGO序列：Q={q（1），（1）（1）（1）（1）指标的选取可以有多种途径，建立财务预警模型也有多q（2），…，q（m）}。Q的紧邻生成序列为Z。（1）种方法。本文尝试选择财务杠杆系数作为财务指标，运用灰色（4）设GM（1，1）灾变模型为：q（k）+az（k）=b；同时设（1）灾变预测法对企业的财务风险进行预警分析。dq（t）（1）白化方程为：+aq（t）=b，t为发生灾变的时点。dt1援财务杠杆系数。风险是一个与损失相关联的概念，是一阴窑38窑援下旬
全国中文核心期刊·财会月刊阴用最小二乘法求解出有关参数向量：表2集团公司2002年中期至2008年中期财务杠杆系数分析表TT-1T琢=［a，b］=（BB）（BY）财务杠杆息税前利润报告期淤利润总额于利息费用盂系数（1）（0）榆=于+盂-z（2）1q（2）虞=榆/于（1）（0）-z（3）1q（3）2002年中期其中：B=，Y=2002年年末（（（1）（0）-z（m）1q（m）2003年中期年年末（5）建立生成序列模型，求得参数琢，代入上述GM（1，1）2004年中期灾变模型，得出灾变日期序列的序号响应式为：2004年年末（1）-akq赞（k+1）=［q（1）-］e+aa2005年中期（1）（1）q赞（k+1）=q赞（k+1）-q赞（k）2005年年末-ak即：q赞（k+1）=（1-e）［q（1）-］e2006年中期年年末（6）对模型进行检验，以确定模型精度是否满足要求，进2007年中期而判断模型是否可进行预测。一般用残差模型进行检验，如果2007年年末经检验不合格，可建立残差模型进行修正。2008年中期（0）（0）残差计算公式为：着（k）=q（k）-x赞（k），k=1，2，…，n。着（k）年年末。建立如下异常（灾变）值序列：X={x（q（1）），x（q（2）），灼相对残差公式为：荭（k）=（0）q（k）x（q（3）），x（q（4）），x（q（5））}={，，，，}=n1{x（3），x（6），x（8），x（9），x（10）}。平均相对误差为：荭=荭（k）蒡nk=1（3）作异常（灾变）值x（q（i））到出现灾变点q（i）的映射（0）（0）（0）给定琢值，当荭<琢，且荭（k）<琢时，预测模型残差合格。Q：x（q（i））寅q（i）。得灾变日期序列Q：Q={q（1），q（2），（0）精度等级如表1所示：q（3），q（4），q（5）}={3，6，8，9，10}。对Q作一次累加生成，（1）得1-AGO序列为：Q={3，9，17，26，36}；其紧邻均值生成表1（1）序列为：Z={6，13，，31}。精度等级一级二级三级四级（0）（4）据此对Q建立灾变日期序列的GM（1，1）模型。相对误差琢-616三、实证分析（1）-1318dq（t）（1）设：+aq（t）=b。已知B=，Y=。以下结合河南省某著名企业实例进行分析。该企业成立（（-31110于1999年，2002年9月公司股票上市发行，其集团公司在2006年挂牌成立。集团公司旗下设有多家子公司，涉及多个-1T得：琢=［a，b］=（BB）（BY）=。（经营领域，形成了多元化的经营格局。企业近年来发展势头良好，做出了不俗的成绩。以下数据来源于集团公司各年中期和（5）于是可得灾变日期序列的序号响应式为：年度财务报告，均为集团母子公司合并后的数据。通过对该企bb（1）赞（k+1）=［q（1）-］e+=-aa业财务报告及相关情况进行分析后得知，利息费用占据了财务费用的较大比例，故本文的分析对财务费用进行了处理，将利息费用从财务费用中剔除。为便于分析，用各期财务费用总（1）（1）赞（k+1）=q赞（k+1）-q赞（k）=额乘以，得出相应各期的利息费用。公司的相关数据见表（6）进行残差检验。分别令k=1，2，3，4，可计算出预测值2（金额单位：元）。如表3所示：以该企业2002年中期至2008年中期的资料作为灾变预表3预测结果与误差检验表测依据，对其序列数据进行统计，将x（t）=作为是否进行序列实际值预测值残差相对误差平均相对误差财务预警的临界值，即灼=，并认为灼逸时财务风险较高。通过分析得出：（）该企业财务杠杆系数的原始序列为：X={x（1），x（2），…，x（13）}={，，，，，，，，，，，，}。（2）根据统计资料，以下报告期间存在异常（灾变）值：由于平均相对误差及荭（4）均小于，故模型精度满足2003年中期、2004年年末、2005年年末、2006年中期、2006要求，可对企业财务风险进行预测。援下旬窑39窑阴
阴财会月刊·全国优秀经济期刊客户-供应商关系与商业信用——基于我国上证180家企业财务数据的实证分析徐涛陈玉雪渊武汉科技学院武汉430077华中师范大学经济学院武汉430079冤【摘要】本文基于上证180家企业2004~2006年的财务报表，选择变量、建立模型，采用描述性统计和回归分析方法，对商业信用在我国企业中的特殊表现形式及其形成原因进行了深入分析，并验证了相关理论在我国的适用性，最后引入中介变量探讨此种商业信用安排对于企业绩效的影响。【关键词】商业信用存货周转率企业绩效商业信用，是指卖方允许买方在购买产品时延期付款，它为在中国内地商业信用是一种强制债务拖欠行为，是市场潜规是企业资产和负债的重要组成部分。企业在市场上会同时作则，商业信用成了市场竞争的“常规武器”。国内对此开展的实为买方和卖方存在，作为买方时其商业信用表现为应付款项，证研究较少，一方面可能是受到了研究方法的限制，另一方面而作为卖方时其商业信用表现为应收款项。前者企业以客户则源于企业相关信息的可获得性较差，缺乏如COMPUSTAT身份存在，后者企业以供应商身份存在；前者是商业信用的需这种大型数据库。求，后者是商业信用的供给。目前国内外对商业信用的研究主一、研究假设要集中在以下几个方面：淤融资替代理论；于财务优势理论；随着供应链管理日益受到重视，供应商与企业之间大多盂交易成本理论和促销理论；榆价格歧视理论和剥削理论。除表现为一种合作关系而非以前的竞争型的零和博弈。这种合此之外，YungsanKim等（2004）以实证方法具体研究了客户—作关系又分为依赖合作型与战略合作型。供应商关系与商业信用之间的关系。金碚（2006）指出，商业信用的发生更多源于业界的“潜规国内关于商业信用的研究相对滞后，相关研究都集中在则”，企业将“主动拖欠”作为一项经营策略，以减少经营活动供应商的选择方法、评价标准上。虽然金碚（2006）从商业信用的中所需现金流，节约融资成本。也就是说，我国当前相关研究角度研究了客户—供应商关系，但更多集中于定性层面，他认的基调多局限于供应商对于企业的依赖上。考虑到整个链条定切实可行的风险管理策略以减小其危害程度。令k=5，可得预测值q赞（5+1）=，说明再过11~12期，即在2008年年末~2009年中期将会出现一次异常（灾四、结语变）值。根据预警结果，企业应该意识到存在的财务风险，并对本文根据企业财务风险往往呈现无规则概率分布的特企业的资本结构进行调整，在合理利用财务杠杆所带来的杠点，选取能衡量财务风险的重要财务指标——财务杠杆系数杆效应的同时，也要避免随之而来的财务风险，把财务杠杆系进行分析，利用灰色系统理论中的灾变预测理论建立了灰色数控制在一个合理的水平，从而避免财务风险。灾变预测模型，对企业的财务风险进行了预警分析。研究结果（7）小结。该企业集团下设多家子公司，内部以产权为基表明，选取财务杠杆系数作为分析指标，将灰色灾变预测模型本纽带，母公司通过控股的方式对子公司进行控制，这种状况应用于企业的财务预警分析是一个很好的尝试，这为企业的下的财务杠杆既增加了企业集团的资本又放大了财务风险。财务预警分析提供了一个新的研究思路和方法，具有很高的财务杠杆是一把“双刃剑”，在盈利时它可以扩大企业的盈利实用价值。规模，而在亏损时则会加速企业的亏损甚至破产。较高的财务主要参考文献杠杆系数，不仅使得利息费用成为企业集团的财务负担，放大1.蒋元涛.基于现金流量的投资企业财务风险预警分析.了财务风险，严重阻碍了企业集团的发展，而且增强了企业集财贸研究袁2005曰4团内部的风险传递效应。一旦某个子公司发生财务危机，造成2.张瑞袁迟道才.旱涝等级评估及灰色灾变预测在辽阳市企业集团资金链断裂，就会迅速导致企业集团整体发生财务的应用.农业科技与装备袁2007曰12危机。对此，集团公司应分析原因，结合实际采取适当的风险3.刘露袁蒋志林.试析财务预警的新兴指标.财会月刊渊会应对策略。在建立了财务风险预警指标体系后，企业应加强对计冤袁2006曰11财务风险信号的监测。如果出现产品积压、质量下降、应收账4.朱琴袁邱玉莲.灰色灾变模型在企业财务风险中的应用.款增加、成本上升等情况，就要根据其形成的原因及过程，制科技创业月刊袁2007曰7阴窑40窑援下旬
