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2018年 05月 15日
MSCI 系列报告之一
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告
摘要：MSCI（摩根士丹利资本国际公司）于 2018年 5月 15 日公布半年
度指数审议结果，234 只 A 股被纳入 MSCI 指数体系。MSCI 全球市场指
数（MSCI ACWI Index）将增加 350 只股票，其中有 234只 A 股，53 只
股票将剔除。新纳入的 A 股将合计在 MSCI 中国指数和 MSCI 新兴市场指
数中分别占 %和 %的权重。将于 6月 1 日按 %的纳入比例将
A 股纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI 中国指数。如果按照 MSCI 去年 6
月公布的方案，第二步将在今年 8 月季度指数评审时实施：9 月将纳入
比例提高至 5%。（具体名单见附页）
总量上看，入摩 A 股市值集中于大金融大消费行业
此次 A 股入摩进度符合 MSCI 去年 6 月公布的方案，并未超预期。从总
量上看，此次公布的 234 只入摩 A 股市值占比前五的行业为银行、非银
金融、食品饮料、采掘、医药生物，市值占比分别为 %、%、
%、%和 %。与 A 股市值分布高度重合，集中于大金融、大
消费板块。
变化上看，新增 A 股成分股多集中于医药、电子、传媒行业
对比此次公布的 234只最新入摩成分股名单和此前公布的 235拟加入名
单，名单中新增了 11 只支成分股，并且剔除了 12 只成分股。
新增的股票为上海电气、片仔癀、海澜之家、世纪华通、科伦药业、通
威股份、通化东宝、完美世界、深天马 A、步长制药、纳思达。
剔除的股票为大唐发电、陆家嘴、海航控股、必康股份、泛海控股、百
联股份、中远海能、太平洋、贵州百灵、东北证券、皖新传媒、国海证
券。
根据最新剔除和新增的股票名单可得，MSCI 新增 A 股成分股多集中于医
药、电子、传媒，而剔除的成分股中所处行业较多的是非银金融、交通
运输。
资金测算：短期情绪推动大于实际影响，中长期资金增量可观
根据 MSCI 公布的文件，本次纳入比例为 %，新纳入的 A 股将合计在
MSCI 中国指数和 MSCI 新兴市场指数中分别占 %和 %的权重。根
据 MSCI 最新可获取数据，全球跟踪新兴市场指数和全球市场指数的资
金量分别为 万亿和 万亿美元。据此我们测算，此次 6 月 1 日纳
入 %比例将会带来超过 408 亿元人民币资金增量，按照计划今年 9
月 1 日纳入比例达到 5%后，预计带来超过 815 亿元人民币资金增量。
后续若继续加大纳入比例，将带动更多增量资金。
对于 A 股的资金面的直接影响有限，但有助于推动市场情绪回升有。中
长期看，若后续 A 股纳入比例持续增加，有望带动万亿级别的增量资金，
对 A 股估值体系及投资风格的变化将产生重大影响。
风险提示：A 股入摩进度不及预期
财
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所
纳入 MSCI 的 234 名单及资金测算
请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下
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联系信息
姚玭 分析师
SAC证书编号：S0160518010003
yaopin@
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wangjing1@
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谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2
证券研究报告 策略专题
内容目录
1、 MSCI 公布纳入其指数体系的 234 只股票 ........................3
2、 总量上看，入摩 A 股市值集中于大金融大消费行业 ...............4
3、 变化上看，新增 A 股成分股多集中于医药、电子、传媒行业 ........5
4、 资金测算：短期情绪推动大于实际影响，中长期资金增量可观 .......7
5、 234 只纳入 MSCI指数的 A 股名单 .............................8
图表目录
图 1：MSCI2018 年半年度指数审议结果 ............................3
图 2：234只入摩 A 股行业市值占比 ..............................4
图 3：234只入摩 A 股上市公司个数按行业分布 ......................4
图 4：本次新增和剔除的 A股股票名单 ............................5
图 5：最新 234 只入摩 A股上市公司个数按行业分布与之前 235名单对比 ..6
图 6：最新 234 名单和旧 235名单市值占比变化率 ...................6
图 7：资金增量计算 ..........................................7
图 8：234只 A 股入摩名单 .....................................8
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3
证券研究报告 策略专题
1、 MSCI公布纳入其指数体系的 234只股票
MSCI（摩根士丹利资本国际公司）于 2018年 5月 15日公布半年度指数审议结果，
234 只 A 股被纳入 MSCI 指数体系。MSCI 全球市场指数（MSCI ACWI Index）将增
加 350 只股票，其中有 234 只 A 股，53 只股票将剔除。新纳入的 A 股将合计在
MSCI 中国指数和 MSCI 新兴市场指数中分别占 %和 %的权重。将于 6月 1
日按 %的纳入比例将 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI 中国指数。如果按
照 MSCI 去年 6 月公布的方案，第二步将在今年 8 月季度指数评审时实施：9 月
将纳入比例提高至 5%。
其他相关指数调整包括：
MSCI 中国 A 股国际通指数（MSCI China A Inclusion Index）中将增加 11 只成
分股，剔除 9 只成分股。
MSCI 中国全股票指数（MSCI China All Share Index）将新增 40 只成分股，剔
除 25 只成分股。
MSCI 中国全股票小盘指数（MSCI China All Shares Small Cap Index）将增加
23 只成分股，剔除 88 只成分股。
MSCI 中国 A 股在岸指数（MSCI China A Onshore Index）增加 23 只成分股，剔
除 88 只成分股。
MSCI 中国 A 股在岸小盘指数（MSCI China A Onshore Small Cap Index）将增
加 168 只成分股，剔除 28 只成分股。
在此，我们着重分析本次 234 支入摩 A 股成分股。
图1：MSCI2018年半年度指数审议结果
数据来源：MSCI，财通证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4
证券研究报告 策略专题
2、 总量上看，入摩 A股市值集中于大金融大消费行业
此次 A 股纳入 MSCI 进度符合 MSCI 去年 6 月公布的方案，并无超预期现象。从总
量上看，此次公布的 234 只入摩 A 股市值占比前五的行业为银行、非银金融、食
品饮料、采掘、医药生物，市值占比分别为 %、%、%、%和
%。与 A股市值分布高度重合，基本集中于大金融、大消费板块。
在 234 只入摩 A 股的上市公司个数按行业划分来看，非银金融被选中的成分股个
数最多，为 30 只。其次是银行 20 只，医药 18 只，建筑装饰、房地产、有色金
属 13 只，交通运输、公用事业 12 只，汽车、电子 11 只。市值排名前三的行业
中仅有食品饮料行业入选股票个数低于 9 个，也显示出食品饮料行业的市值分布
前端较为集中的特点。
图2：234只入摩A股行业市值占比
数据来源：WIND，MSCI，财通证券研究所
图3：234只入摩A股上市公司个数按行业分布
数据来源：WIND，MSCI，财通证券研究所
%
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% % % % %%%% % % 银行 非银金融
食品饮料 采掘
医药生物 建筑装饰
房地产 化工
汽车 交通运输
电子 公用事业
家用电器 有色金属
机械设备 传媒
钢铁 电气设备
计算机 商业贸易
通信 建筑材料
农林牧渔 国防军工
休闲服务 纺织服装
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最新234名单
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5
证券研究报告 策略专题
3、 变化上看，新增 A股成分股多集中于医药、电子、传媒行业
对比此次公布的 234 只最新入摩成分股名单和此前公布的 235 拟加入名单，名单
中新增了只 11 支成分股，并且剔除了 12 只成分股。
新增的股票为上海电气、片仔癀、海澜之家、世纪华通、科伦药业、通威股份、
通化东宝、完美世界、深天马 A、步长制药、纳思达。
剔除的股票为大唐发电、陆家嘴、海航控股、必康股份、泛海控股、百联股份、
中远海能、太平洋、贵州百灵、东北证券、皖新传媒、国海证券。
根据最新剔除和新增的股票名单可得，MSCI新增A股成分股多集中于医药、电子、
传媒，而剔除的成分股中所处行业较多的是非银金融、交通运输。
图4：本次新增和剔除的A股股票名单
数据来源：MSCI,WIND,财通证券研究所
备注：采用总市值为2018年5月14日数据由万得数据提供，PE（TTM）、EPS（TTM）均采用万得一致预期
代码 简称 申万行业 总市值(亿元） PE（TTM ） EPS（TTM ）
上海电气 电气设备 870
片仔癀 医药生物 615
海澜之家 纺织服装 601
世纪华通 传媒 503
科伦药业 医药生物 494
通威股份 农林牧渔 491
通化东宝 医药生物 488
完美世界 传媒 472
深天马A 电子 340
步长制药 医药生物 339
纳思达 电子 312
代码 简称 申万行业 总市值(亿元） PE（TTM ） EPS（TTM ）
大唐发电 公用事业 622
陆家嘴 房地产 611
海航控股 交通运输 546
必康股份 医药生物 500
泛海控股 房地产 367
百联股份 商业贸易 203
中远海能 交通运输 198
太平洋 非银金融 194
贵州百灵 医药生物 194
东北证券 非银金融 183
皖新传媒 传媒 180
国海证券 非银金融 175
新增11支
剔除12支
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合
最新234支A股入摩成分股行业分布
最新234名单 旧235名单
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6
证券研究报告 策略专题
在本次新增和剔除后，入摩A股上市公司个数按行业划分的情况发生了如下的变
化：非银金融入选A股个数从33个减少到30个，房地产从15个减少到13个，交通
运输从14个减少到12个，商业贸易从5个减少到4个，公用事业从13个减少到12
个；生物医药从16个增加到18个，电子从9个增加到11个，传媒从8个增加到9个，
电气设备从5个增加到6个，纺织服装从2个增加到3个。
图5：最新234只入摩A股上市公司个数按行业分布与之前235名单对比
数据来源：WIND，MSCI，财通证券研究所
根据市值占比分布看，从市值占比变化率的角度，市值占比同比增加最多的是纺
织服装、农林渔牧、电气设备、传媒、医药生物和电子，市值占比同比下降最多
的是房地产、商业贸易、交通运输、公用事业、非银金融。
图6：最新234名单和旧235名单市值占比变化率
数据来源：WIND，MSCI，财通证券研究所
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合
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品
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市值占比变化率
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7
证券研究报告 策略专题
4、 资金测算：短期情绪推动大于实际影响，中长期资金增量可观
根据 MSCI 公布的文件，本次纳入比例为 %，新纳入的 A 股将合计在 MSCI 中
国指数和 MSCI 新兴市场指数中分别占 %和 %的权重。
根据 MSCI最新数据，全球跟踪新兴市场指数和全球市场指数的资金量分别为
万亿和 万亿美元。跟踪中国指数和亚洲（除日本）指数资金量分别为 140 亿
美元和 2000 亿美元。由此我们按照最新的美元汇率 测算，此次 6 月 1 日
纳入 %比例将会带来超过 408 亿元人民币资金增量，按照计划今年 9 月 1 日
纳入比例达到 5%后，预计带来超过 815 亿元人民币资金增量。
后续继续加大纳入比例，将会吸引更多增量资金。
图7：资金增量计算
MSCI 指数
跟踪资金量
（万亿美
元）
A 股占指数权重（按纳入值划分） 对应增量资金（亿人民币）
% 5% 20% 50% 100%
%
5% 20% 50% 100%
新兴市场指
数
% % % % % 397 793 3173 7934 15867
中国指数 % %
%
% % 11 22 90 224 449
合计增量资金 408 815
326
3
8158
1631
6
数据来源：MSCI，财通证券研究所
备注：所用汇率为2018年5月15日美元兑人民币汇率，跟踪资金量数据均采用
我们认为短期内按照 %和 5%的纳入比例分别会吸引超过 408 亿元以及 815 亿
元的增量资金，对于 A 股的资金面的支持相对有限，但有助于推动市场情绪回升。
从长期看，若后续 A 股纳入值持续增加，带来的增量资金将达万亿级，占 A 股自
由流动市值的比例超过 4%，对 A股估值体系及投资风格的变化将产生重大影响。
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8
证券研究报告 策略专题
5、 234 只纳入 MSCI指数的 A股名单
图8：234只A股入摩名单
代码 简称 申万行业 总市值（亿元） 市值占比 PE（TTM） EPS（TTM）
工商银行 银行 21634 %
建设银行 银行 19401 %
中国石油 采掘 14623 %
农业银行 银行 12797 %
中国平安 非银金融 11718 %
中国银行 银行 11481 %
贵州茅台 食品饮料 9326 %
中国石化 化工 8644 %
招商银行 银行 7773 %
中国人寿 非银金融 7165 %
交通银行 银行 4634 %
上汽集团 汽车 4113 %
海康威视 电子 3846 %
美的集团 家用电器 3637 %
长江电力 公用事业 3571 %
兴业银行 银行 3401 %
中信银行 银行 3303 %
中国太保 非银金融 3278 %
浦发银行 银行 3229 %
万科 A 房地产 3084 %
五粮液 食品饮料 3040 %
格力电器 家用电器 2922 %
民生银行 银行 2901 %
中国中车 机械设备 2764 %
恒瑞医药 医药生物 2582 %
中国建筑 建筑装饰 2568 %
中信证券 非银金融 2408 %
光大银行 银行 2163 %
中国交建 建筑装饰 2101 %
宝钢股份 钢铁 2035 %
洋河股份 食品饮料 1989 %
平安银行 银行 1920 %
海螺水泥 建筑材料 1864 %
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证券研究报告 策略专题
海天味业 食品饮料 1848 %
招商蛇口 房地产 1830 %
洛阳钼业 有色金属 1791 %
中国国航 交通运输 1769 %
中国中铁 建筑装饰 1706 %
伊利股份 食品饮料 1644 %
保利地产 房地产 1627 %
上港集团 交通运输 1564 %
京东方 A 电子 1559 %
国泰君安 非银金融 1548 %
北京银行 银行 1459 %
分众传媒 传媒 1449 %
新华保险 非银金融 1449 %
比亚迪 汽车 1437 %
华泰证券 非银金融 1347 %
海通证券 非银金融 1339 %
广汽集团 汽车 1337 %
中国铁建 建筑装饰 1328 %
中兴通讯 通信 1313 %
苏宁易购 商业贸易 1300 %
大秦铁路 交通运输 1293 %
上海银行 银行 1223 %
中国国旅 休闲服务 1220 %
康美药业 医药生物 1216 %
广发证券 非银金融 1204 %
招商证券 非银金融 1143 %
东方航空 交通运输 1137 %
青岛海尔 家用电器 1128 %
申万宏源 非银金融 1109 %
云南白药 医药生物 1107 %
华夏银行 银行 1101 %
南方航空 交通运输 1080 %
复星医药 医药生物 1051 %
上海机场 交通运输 1019 %
中国核电 公用事业 1015 %
泸州老窖 食品饮料 981 %
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证券研究报告 策略专题
中国电建 建筑装饰 956 %
华能国际 公用事业 953 %
紫金矿业 有色金属 944 %
宁波银行 银行 918 %
包钢股份 钢铁 916 %
双汇发展 食品饮料 888 %
永辉超市 商业贸易 887 %
国信证券 非银金融 885 %
三安光电 电子 884 %
绿地控股 房地产 879 %
上海电气 电气设备 870 %
陕西煤业 采掘 863 %
华夏幸福 房地产 844 %
东方证券 非银金融 840 %
江苏银行 银行 838 %
科大讯飞 计算机 799 %
华域汽车 汽车 791 %
中国中冶 建筑装饰 777 %
新城控股 房地产 769 %
立讯精密 电子 764 %
隆基股份 电气设备 756 %
南京银行 银行 748 %
美年健康 医药生物 742 %
紫光股份 计算机 729 %
康得新 化工 726 %
上海医药 医药生物 719 %
大华股份 电子 711 %
浙能电力 公用事业 703 %
华东医药 医药生物 697 %
天齐锂业 有色金属 694 %
华友钴业 有色金属 687 %
潍柴动力 汽车 673 %
宁波港 交通运输 670 %
青岛啤酒 食品饮料 669 %
三一重工 机械设备 658 %
华侨城 A 房地产 658 %
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正泰电器 电气设备 644 %
白云山 医药生物 644 %
上海石化 化工 636 %
金风科技 电气设备 635 %
福耀玻璃 汽车 632 %
江西铜业 有色金属 616 %
片仔癀 医药生物 615 %
海澜之家 纺织服装 601 %
牧原股份 农林牧渔 600 %
光大证券 非银金融 594 %
荣盛石化 化工 587 %
中远海控 交通运输 582 %
大族激光 电子 562 %
航发动力 国防军工 561 %
广汇汽车 汽车 540 %
山西汾酒 食品饮料 539 %
方大炭素 有色金属 537 %
欧菲科技 电子 536 %
赣锋锂业 有色金属 525 %
国投资本 非银金融 521 %
山东黄金 有色金属 521 %
同仁堂 医药生物 520 %
东方园林 建筑装饰 511 %
金地集团 房地产 511 %
巨人网络 传媒 508 %
方正证券 非银金融 506 %
安信信托 非银金融 505 %
世纪华通 传媒 503 %
中航资本 非银金融 495 %
科伦药业 医药生物 494 %
长安汽车 汽车 494 %
通威股份 农林牧渔 491 %
国投电力 公用事业 489 %
东方明珠 传媒 488 %
通化东宝 医药生物 488 %
宇通客车 汽车 486 %
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证券研究报告 策略专题
北方稀土 有色金属 473 %
完美世界 传媒 472 %
中航飞机 国防军工 469 %
航天信息 计算机 467 %
亨通光电 通信 463 %
中集集团 机械设备 461 %
天士力 医药生物 458 %
鞍钢股份 钢铁 455 %
荣盛发展 房地产 453 %
东旭光电 电子 449 %
金隅集团 综合 442 %
兴业证券 非银金融 431 %
杭州银行 银行 428 %
信立泰 医药生物 427 %
东兴证券 非银金融 420 %
中国动力 电气设备 414 %
川投能源 公用事业 399 %
浙江龙盛 化工 398 %
中国化学 建筑装饰 386 %
天茂集团 非银金融 385 %
歌尔股份 电子 381 %
长江证券 非银金融 378 %
华电国际 公用事业 370 %
葛洲坝 建筑装饰 366 %
恒生电子 计算机 365 %
新湖中宝 房地产 364 %
老板电器 家用电器 361 %
东阿阿胶 医药生物 361 %
盐湖股份 化工 351 % () ()
河钢股份 钢铁 347 %
中远海发 交通运输 346 %
金螳螂 建筑装饰 345 %
太钢不锈 钢铁 342 %
深天马 A 电子 340 %
九州通 医药生物 340 %
步长制药 医药生物 339 %
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证券研究报告 策略专题
中联重科 机械设备 330 %
春秋航空 交通运输 329 %
西部证券 非银金融 327 %
广深铁路 交通运输 327 %
上海建工 建筑装饰 324 %
建发股份 交通运输 318 %
启迪桑德 公用事业 317 %
贵阳银行 银行 316 %
潞安环能 采掘 315 %
纳思达 电子 312 %
国元证券 非银金融 305 %
中国电影 传媒 304 %
中金黄金 有色金属 302 %
新希望 农林牧渔 301 %
特变电工 电气设备 301 %
三七互娱 传媒 298 %
徐工机械 机械设备 298 %
雅戈尔 纺织服装 295 % () ()
马钢股份 钢铁 293 %
湖北能源 公用事业 284 %
金科股份 房地产 283 %
华润三九 医药生物 280 %
东华软件 计算机 278 %
小商品城 商业贸易 274 %
铜陵有色 有色金属 274 %
金融街 房地产 269 %
中信国安 综合 265 %
第一创业 非银金融 262 %
中国卫星 国防军工 261 %
辽宁成大 商业贸易 259 %
中航电子 国防军工 257 %
石基信息 计算机 256 %
国金证券 非银金融 255 %
西南证券 非银金融 253 %
海油工程 采掘 253 %
西山煤电 采掘 252 %
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证券研究报告 策略专题
申能股份 公用事业 250 %
华安证券 非银金融 243 %
中国核建 建筑装饰 238 %
中南传媒 传媒 238 %
威孚高科 汽车 237 %
东吴证券 非银金融 236 %
海格通信 通信 234 %
山西证券 非银金融 232 %
海南橡胶 农林牧渔 231 % () ()
首创股份 公用事业 230 %
中金岭南 有色金属 230 %
大北农 农林牧渔 230 %
万向钱潮 汽车 227 %
二三四五 计算机 227 %
深圳能源 公用事业 224 %
金钼股份 有色金属 222 %
隧道股份 建筑装饰 220 %
张江高科 房地产 211 %
际华集团 纺织服装 209 %
鹏博士 通信 209 %
中文传媒 传媒 201 %
数据来源：MSCI,WIND,财通证券研究所
备注：采用总市值为2018年5月14日数据由万得数据提供，PE（TTM）、EPS（TTM）均采用万得一致预期
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证券研究报告 策略专题
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数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，
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公司评级
买入：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；
中性：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级
增持：我们预计未来 6个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；
中性：我们预计未来 6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间；
减持：我们预计未来 6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
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