第五章 长期资金的筹措
本章学习目标
掌握企业融资管理的动机、渠道、目标、掌握企业融资管理的动机、渠道、目标、
原则；融资途径、方式，及其各自的规则要原则；融资途径、方式，及其各自的规则要
求、优缺点。求、优缺点。
第一节 认识筹资
一、企业筹资的概念
二、企业筹资动机
三、企业筹资的渠道
四、企业长期筹资方式
五、企业筹资类型的划分
六、企业筹资数量的预测：销售百分比法
一、企业筹资的概念
企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹
资主体根据其生产经营、对外投资和调整
资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，
运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和
集中资本的财务活动。
二、企业筹资动机
筹资动机是探讨企业为什么要筹措资金。
扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规
模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动
机。
调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的
需要而产生的筹资动机。
混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经
营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而
产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性
筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会
增加资产总额，同时也会改变资本结构。
三、企业筹资的渠道
1、政府财政资金
2、银行信贷资金
3、非银行金融机构资金
4、其他企业资金
5、民间资金
企业通过发行债券和发行股票等方式，将企业职企业通过发行债券和发行股票等方式，将企业职
工和城乡居民个人闲置的资金筹集起来。工和城乡居民个人闲置的资金筹集起来。
6、企业自留资金
7、境外资金
四、企业长期筹资方式
1、吸收直接投资
2、发行股票
3、发行债券
4、银行借款
5、融资租赁
五、企业筹资类型的划分
1、按照资本性质的不同分为股权性筹资、
负债性筹资和混合性筹资
2、按照是否通过金融机构分为直接筹资和
间接筹资
3、按照资本来源的范围分为内部筹资和外
部筹资
4、按照资金的使用期限分为短期筹资和长
期筹资
六、企业筹资数量的预测：销售百分比法
销售百分比法是以企业资金需求与销售额
存在固定比率的假设前提下，以未来销售
收入变动为主要参数，预测未来资金需要
量的一种方法。
（一）销售百分比法的基本原理
销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，
即在一定期间内，利润表项目以及大多数资
产负债表项目的金额与销售收入的比率保持
不变。
通常情况下，这种假设是合理的。在建立了
这个基本假设的基础上，再根据“资产=负
债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的
资产、负债与所有者权益之间的关系，确定
外部融资需要量。
在资产负债表中，有些项目与销售收入
之间存在固定不变的百分比关系，它们
直接随销售额的变动而变动（敏感项目
或经营项目）；有些项目与销售收入之
间不存在直接的关系，往往不随销售额
的变动而变动（非敏感项目或非经营项
目）。具体到资产和负债，敏感资产即
经营资产；敏感负债为经营负债。
（二）销售百分比法的基本公式
由于：资产=负债+所有者权益
敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负
债+所有者权益
由于：所有者权益=投入资本+留存收益，则：
敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债
+投入资本+留存收益
假设∆非敏感资产=0，则：
∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存收益=∆非敏感
负债+∆投入资本 =外部融资额
增量模型
即∆非敏感负债+∆投入资本，表示外部资金
总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹
资，可以用“∆敏感资产-∆敏感负债-∆留存
收益”得出；
当假设∆投入资本=0 时， ∆敏感资产-∆敏
感负债-∆留存收益求出的是外部债权筹资额，
即应增加的借款。
如果∆非敏感资产≠0，则：
外部资金需要量=∆敏感资产-∆敏感负债-∆留
存收益+∆非敏感资产
由于：
∆敏感资产=∆销售额×敏感资产销售百分比
∆敏感负债=∆销售额×敏感负债销售百分比
∆留存收益=计划销售净利率×预计销售额×
（1－股利支付率），则：
外部资金需要量=∆销售额×（敏感资产销售
百分比-敏感负债销售百分比）－计划销售
净利率×预计销售额×（1－股利支付率）
+∆非敏感资产
（三）销售百分比法的基本步骤
（1）预计销售额增长率；
（2）确定经营项目和非经营项目；
（3）确定需要增加的总的资金数额；
（4）确定当年留存收益增加额；
（5）根据有关财务指标的约束确定对外筹
资数额。
例题【例5-1】增量模型
华云公司华云公司20102010年销售收入为年销售收入为2000020000万元，销售净利润万元，销售净利润
率为率为12%12%，净利润的，净利润的60%60%分配给投资者。分配给投资者。20102010年年1212月月
3131日的资产负债表（简表）如下：日的资产负债表（简表）如下：
华云公司华云公司20112011年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30%30%。据历。据历
年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资
产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司20112011年年
的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用
的企业所得税税率为的企业所得税税率为25%25%，则华云公司，则华云公司20112011年外部筹年外部筹
资需求量为多少万元资需求量为多少万元? ?
第二节 股权资金的筹措
股权资本作为企业最基本的资本，代表了
公司的资本实力。
通常企业可以通过“吸收直接投资”、“
发行股票”和“利用留存收益”等形式筹
集股权资金。
一、吸收直接投资
吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指
非股份制企业以签订投资协议的形式吸收
投资者直接投入资本的一种筹资方式。
吸收直接投资不以股票为媒介，只适用于
非股份制企业,是非股份制企业筹集股权
资本的一种基本方式。
1.吸收直接投资的种类
（1）按出资人的出资结构分类
通常可分为吸收国家投资、吸收法人投资、
吸收社会公众投资、吸收外商投资等。
（2）按出资人的出资形式分类
通常可分为吸收现金投资、吸收实物投资、
吸收无形资产投资。
2.吸收直接投资优缺点
二、发行普通股筹资
1、什么是股票？
股票是公司签发的证明股东所持股份的凭
证。股票持有人即为公司的股东。公司股
东作为投资人，依法享有公司管理权、分
享盈余权、出售或转让股份权、优先认股
权和剩余财产要求权等权利；同时，股东
应遵守公司章程、缴纳股款、以其认购的
股份为限对公司承担责任。
2、股票的种类
按照股东享有的权利和承担的义务分为普通
股和优先股
按照股票票面有无记名分为记名股票和无记
名股票
按照股票票面上有无金额分为有面值股票和
无面值股票
按照投资主体分为国家股、法人股、个人股
和外资股
按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、
H股、N股和S股
3、股票的发行
股票的发行方式：主要分为:
（1）公开招股发行(公募发行)、
（2）不公开直接发行:私募发行，只向少数特私募发行，只向少数特
定的对象直接发行的方式，该方式弹性较大，手绣定的对象直接发行的方式，该方式弹性较大，手绣
简单，发行迅速，节约发行费用，但发行范围小，简单，发行迅速，节约发行费用，但发行范围小，
股票变现性差。股票变现性差。
（3）向股东配股；
（4）向第三者配股等四种发行方式。
股票的发行价格
按照发行价格与其面值的关系，股票的发
行价格通常有以下几种：
（1）平价发行，即将股票面值作为股票的
发行价格；
（2）市价发行，即将公司现有流通在外股
票的市场价格或同类股票的现行价格作为
股票的发行价格；
（3）中间价发行，即股票发行价格介于股
票面值和市场价格之间。
选择时价或中间价发行股票，可能属于溢
价发行，也可能属于折价发行。我国《公
司法》规定，股票发行价格可以等价，也
可以溢价，但不得折价。如属溢价发行，
则发行公司获得的创业利润，即发行价格
超过股票面额的溢价款项，列入资本公积
金。
股票的发行价格
股票本身并无价值，它仅仅是用来证明股东具有股票本身并无价值，它仅仅是用来证明股东具有
公司财产所有权的法律凭证。但是，由于股票能公司财产所有权的法律凭证。但是，由于股票能
给持有人带来股息和红利，因此，股票就有了价给持有人带来股息和红利，因此，股票就有了价
格。确定合理的发行价格，是保证发行成功的关格。确定合理的发行价格，是保证发行成功的关
键。键。
股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常重股票的发行价格：股票的发行价格的确定非常重
要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发要。如果发行价格过高，可能导致发行失败；发
行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同行价格过低，则可能会导致资本的筹集不足，同
时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定时也会损害到原有股东的利益。因此，合理确定
发行价格是保证发行成功的关键。发行价格是保证发行成功的关键。
股票的发行价格
股股票票本本身身并并无无价价值值，，它它仅仅仅仅是是用用来来证证明明股股东东具具有有公公
司司财财产产所所有有权权的的法法律律凭凭证证。。但但是是，，由由于于股股票票能能给给
持持有有人人带带来来股股息息和和红红利利，，因因此此，，股股票票就就有有了了价价格格。。
确定合理的发行价格，是保证发行成功的关键。确定合理的发行价格，是保证发行成功的关键。
股股票票发发行行价价格格通通常常由由发发行行公公司司根根据据股股票票面面额额、、公公司司
盈利状况及增长潜力、股市行情等因素决定。盈利状况及增长潜力、股市行情等因素决定。
一般来说，股票发行价格的确定有以下三种方法：一般来说，股票发行价格的确定有以下三种方法：
1. 1. 类比法类比法
2. 2. 综合法综合法
3. 3. 市盈率法市盈率法
1. 类比法
类比法的计算公式为：类比法的计算公式为：
式中式中: P ——: P ——发行价格；发行价格；
P P00 —— ——同类公司的股票价格；同类公司的股票价格；
A —— A ——发行公司股票的每股收益；发行公司股票的每股收益；
a —— a ——同类公司股票的每股收益；同类公司股票的每股收益；
B —— B ——发行公司股票的每股净资产；发行公司股票的每股净资产；
b —— b ——同类公司股票的每股净资产。同类公司股票的每股净资产。
2. 综合法
综合法的计算公式为：综合法的计算公式为：
式中：式中：
3. 市盈率法
市盈率法的计算公式为：市盈率法的计算公式为：
发行市盈率是根据与发行公司同类型、同行业的上发行市盈率是根据与发行公司同类型、同行业的上
市公司当前的市盈率确定的。市盈率的计算公式市公司当前的市盈率确定的。市盈率的计算公式
如下：如下：
股票的发行价格
在上述三种方法中，类比法关注同类公司
在某一时期的市场价格，注重同行业公司
股价的可比性。综合法在我国台湾被广泛
运用。市盈率法经常为我国内地公司所采
用。
初次公开发行股票的价格的确定
(1)累积订单方式
(2)固定价格方式
从2005年初开始，我国的新股定价实行询价
制度，新股发行价格由发行人和承销商在机
构投资者报价的基础上自行确定，证监会根
据一定原则进行窗口指导，以防止出现定价
过于偏离上市公司基本面的情况。询价制度
从性质上看属于累积订单方式，改变了延续
十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。
2004年12月11日证监会发布《关于首次公
开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，
首次公开发行正式启用询价制度。
询价制度改变了过去由监管部门审批发行价
格的定价方式，采取了国际上通行的累积投
标询价方式确定新股发行价格。询价制度的
实施，标志着我国资本市场首发市场化定价
机制的初步建立，对提高市场配置资源的效
率，推动资本市场的健康稳定发展具有积极
意义。
福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘福安药业首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书摘
11、股票种类：人民币普通股（、股票种类：人民币普通股（AA股）股）
22、每股面值：、每股面值：元元
33、发行股数：拟发行不超过、发行股数：拟发行不超过3,3403,340万股，占发行后总股万股，占发行后总股
本的本的%%。。
44、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区
间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况
确定发行价格。确定发行价格。
55、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公
众投资者资金申购定价发行相结合的方式。众投资者资金申购定价发行相结合的方式。
66、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所
开户的符合《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》开户的符合《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》
要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁
止购买者除外）止购买者除外）
福安药业本次询价以配售对象为报价单位，福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价采取价
格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最
小变动单位为小变动单位为元，每个配售对象最多可申报元，每个配售对象最多可申报33
档价格。档价格。配售对象自主决定是否参与初步询价，自配售对象自主决定是否参与初步询价，自
行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询
价时须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交价时须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交
所网下发行电子平台统一申报。所网下发行电子平台统一申报。
股票的销售方式
（1）自销
股票发行的自销方式是指股份有限公司自
己直接将股票销售给认购者。
（2）承销
承销又分包销、代销两种方式。股票发行的
包销是由发行公司与证券经营机构签订承
销协议，全权委托证券承销机构代理股票
的发售业务。股票发行的代销是由证券经
营机构代理股票发售业务。
4、股票的上市
股票上市是指股份有限公司符合规定条件，
经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交
易的对象。经批准在证券交易所上市交易
的股票，称为上市股票；经批准能在证券
交易所上市交易股票的公司，称为上市公
司。
（一）股票上市条件（一）股票上市条件
. 股票经国务院证券管理部门批准，已向社会公股票经国务院证券管理部门批准，已向社会公
开发行。开发行。
. 公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币50005000万元。万元。
. 公司开业时间在公司开业时间在33年以上，最近年以上，最近33年连续盈利。年连续盈利。
. 持有股票面值在人民币持有股票面值在人民币10001000元以上的股东不少元以上的股东不少
于于10001000人，向社会公开发行的股份达公司股份人，向社会公开发行的股份达公司股份
总数的总数的25%25%以上。公司股本总额超过人民币以上。公司股本总额超过人民币44亿亿
元的，其向社会公开发行的股份占公司股份总元的，其向社会公开发行的股份占公司股份总
数的比例为数的比例为10%10%以上。以上。
. 公司在最近公司在最近33年内无重大违法行为，财务会计报年内无重大违法行为，财务会计报
告无虚假记载。告无虚假记载。
. 国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。
（二）股票上市的暂停与终止
股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管
理部门决定暂停其股票上市：理部门决定暂停其股票上市：
. 公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市
条件（在限期内未能消除的，终止其股票上市）。条件（在限期内未能消除的，终止其股票上市）。
. 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚
假记载（后果严重的，终止其股票上市）。假记载（后果严重的，终止其股票上市）。
. 公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。
. 公司最近公司最近33年连续亏损（在限期内未能消除的，终止其年连续亏损（在限期内未能消除的，终止其
股票上市）。股票上市）。
. 另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或
者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票
上市。上市。
对上市公司的特别处理。（1）公司上市后
财务状况异常或者其他异常，其股票存在
被终止上市的风险；（2）投资者难以判断
公司前景，投资者权益可能受到损害。
退市风险警示的处理措施包括：在公司股
票简称前冠以“*ST”字样；其他特别处理
股票的处理措施包括：在公司股票简称前
冠以“ST”字样，二者的股票价格的日涨
跌幅限制为5%
（三）．股票上市的影响（三）．股票上市的影响
积极影响：积极影响：
①①提高公司知名度，吸引更多顾客，便于筹措新提高公司知名度，吸引更多顾客，便于筹措新
资金；资金；②②提高股票的变现力；提高股票的变现力；③③资本大众化，分资本大众化，分
散风险，避免股权过于集中；散风险，避免股权过于集中；④④便于确定公司价便于确定公司价
值，有利于公司实现价值最大化目标。值，有利于公司实现价值最大化目标。
消极影响消极影响：：
①①上市成本较高，手续复杂严格；上市成本较高，手续复杂严格；②②公司将负担公司将负担
较高的信息披露成本；较高的信息披露成本；③③信息公开的要求可能会信息公开的要求可能会
暴露公司的商业机密；暴露公司的商业机密；④④股价有时会歪曲公司的股价有时会歪曲公司的
实际情况，影响公司声誉；实际情况，影响公司声誉；⑤⑤可能会分散公司的可能会分散公司的
控制权，造成管理上的困难。控制权，造成管理上的困难。
5、股票筹资评价
第三节 债权资金的筹措
一、长期借款筹资
二、发行债券
三、租赁融资
一、长期借款筹资
长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银长期借款是企业根据借款合同从银行以及其他非银
行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。行金融机构借入的偿还期在一年以上的款项。
11银行长期借款的种类银行长期借款的种类
按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款按有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款
信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司信用贷款是借款人不提供任何担保品，仅凭借款公司
的信誉或其保证人的信用而发放的贷款的信誉或其保证人的信用而发放的贷款;;抵押贷款又抵押贷款又
称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款称担保贷款，是指以特定的抵押品作为担保的贷款,,
其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市其抵押品可以是不动产或其他资产，但要求能在市
场上出售。场上出售。
按提供贷款的金融机构分类：
政策性银行贷款、商业银行贷款和非银行金融机构政策性银行贷款、商业银行贷款和非银行金融机构
贷款。贷款。
2 长期借款的信用条件
参照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及
信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵
押担保等信用条款。
信用额度是借款企业与银行间正式或非正式
协议规定的企业借款的最高限额。
周转信贷协定是银行有法律义务承诺提供不超
过某一个最高限额的贷款协定，是一种正式的
信用额度。企业享用周转信贷协定，通常要就
贷款限额的未使用部分支付给银行一定的承诺
费用。
补偿性余额是银行要求借款企业将借款的一定
比例留存银行，一般为借款的10%~20%。
从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低
贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支
付提高了借款企业的实际利率,补偿性余额也
提高了借款的实际利率。
抵押担保
抵押贷款的数额一般为抵押品账面价值的
30%~50%。
抵押贷款通常被认为是风险贷款，银行将
收较高的利息，且管理严格，可能还要受
管理费。
银行有时要求企业为取得借款而做出其他
承诺。
课后练习2
3 银行长期借款的限制性条款
银行通常会在贷款合同中提出一些有助于保证贷款按银行通常会在贷款合同中提出一些有助于保证贷款按
时足额偿还的条件，这些条件一般被称为保护性条款。时足额偿还的条件，这些条件一般被称为保护性条款。
归纳起来，保护性条款大致有一般性保护条款和特殊归纳起来，保护性条款大致有一般性保护条款和特殊
性保护条款两类。性保护条款两类。
长期借款筹资评价
与发行股票和发行债券等长期筹资方式相比，
长期借款筹资具有以下优点：
（1）筹资速度快；
（2）筹资成本较低；
（3）银行借款弹性较大；
（4）企业利用借款筹资可以发挥财务杠杆作用
长期借款筹资也存在一些缺点，主要有以下三
个方面：
二、发行债券
1、债券的概念
公司债券是企业为了筹集资金而向债权人发
行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到
期支付利息和偿还本金。
2、债券的分类
按债券是否记名分为记名债券和无记名债券；
按有无抵押担保品分为信用债券和抵押债券；
按利率能否浮动分为固定利率债券与浮动利
率债券；按偿还方式分为一次性还本付息债
券与分期还本付息债券；按是否可赎回，分
为可赎回债券和不可赎回债券。按照债券是
否上市分为上市债券与非上市债券。
3 债券的发行
（（11）） 债券发行条件债券发行条件
股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币3 0003 000万元，万元，
有限责任公司的净资产额不低于人民币有限责任公司的净资产额不低于人民币6 0006 000万元；万元；
累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40%40%，累计债券，累计债券
总额是指公司成立以来发行的所有债券的尚未偿还部总额是指公司成立以来发行的所有债券的尚未偿还部
分；分；
最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利
息，可分配利润是指公司依法缴纳了各种税款、弥补息，可分配利润是指公司依法缴纳了各种税款、弥补
了亏损、提足法定公积金、公益金后所余的利润；了亏损、提足法定公积金、公益金后所余的利润；
筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策；
债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；
国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。
（2）债券发行程序：
作出发行债券决议或决定
报请有关部门批准
制定并公告债券募集办法
募集资金：委托证券承销机构发售
交割：交付债券，收缴债券款
4.债券的信用评级
我国目前的公司债券信用评级业务，既包括
对债券的信用评级，也包括对发行债券企业
主体的信用评级，两者在方法上类似，但评
级目的有所不同。对企业进行信用评级的目
的是为企业开展信用活动提供信息服务；对
债券信用评级是以有价证券为评级主体的信
用评级业务，是为投资者购买债券提供信息
服务。
债券的信用级别
按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大
小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和
投机类。一般一等的投机类。一般一等的AAAAAA、、AAAA、、AA级和二等的级和二等的BBBBBB
级属于投资类；二等的级属于投资类；二等的BBBB、、BB级和三等的级和三等的CCCCCC、、
CCCC、、CC级属于投机类。级属于投机类。
5、债券上市
债券上市是指证券交易所承认并接纳某种
债券在交易所市场上交易。
债券上市条件（1）公司债券的期限为一
年以上。（2）公司债券实际发行额不少于
人民币5000万元。（3）公司申请债券上
市时仍应符合法定的公司债券发行条件。
5、债券筹资评价
发行公司债筹资的主要优点：
发行公司债券筹资的缺点:
三、租赁融资
（一）租赁的概念、类型和动机
1、什么是租赁
租赁是指在约定的期间内，出租人将资产使
用权让与承租人以获取租金的契约型行为。
2、租赁的分类
（1）按服务的范围分为完全服务租赁和纯租赁。
（2）按照期限以及合约约束程度的不同分为经
营租赁和融资租赁。
典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、
可撤销的毛租赁。经营租赁最主要的外部特
征是租期短。由于租期短，租赁资产的成本
就不会得到完全补偿;由于租期短，承租人不
会关心影响资产寿命的维修和保养，因此大
多采用毛租赁;由于合同可以撤销，租赁期就
可能很短。对于出租人来说，经营租赁是让
渡资产使用权获取收入，属于经营活动，因
此称为“经营租赁”，又称“营业租赁”。
典型的融资租赁是指长期的、完全补偿
的、不可撤销的净租赁。融资租赁最主
要的外部特征是租期长。由于租期长，
租赁资产的成本可以得到完全补偿;由
于租期长，承租人更关心影响资产寿命
的维修和保养，因此大多采用净租赁;
由于合同不可以撤销，使较长的租赁期
得到保障。
融资租赁
融资租赁的特点:
（1）至少涉及三方当事人（出租人、承租人
和供货商）和两个以上合同（买卖合同和租
赁合同）
（2）支付的租赁包括了设备的价款、租赁手续
费、借款利息等较为完整的费用
（3）租期较长，一般达到租赁资产使用年限的
75%以上
（4）租期结束后，承租人对设备一般由留购、
续租和退租三种选择权。
3、租赁的原因或动机
若租赁双方的实际税率不同，通过租
赁可以减税（节税是长期租赁存在的
主要原因）
通过租赁可以降低交易成本
通过租赁合同减少不确定性
（二）融资租赁的确认标准
企业所得税法实施条例释义（第47条）
满足下列条件之一的，即可被认定为融资租
赁:（五条）（教材312）
（1）在租赁期满时，资产的所有权转移给
承租人；
（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所
订立的购价预计远低于行使选择权时租赁
资产的公允价值，因而在租赁开始日就可
合理地确定承租人将会行使这种选择权；
企业所得税法实施条例释义（第47条）
（3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；
（4）就承租人而言，租赁开始日最低租赁付
款额的现值几乎相当于（90％以上）租赁开
始日租赁资产公允价值，就出租人而言，租
赁开始日最低租赁收款额的现值几乎相当于
（90％以上）租赁开始日租赁资产公允价值；
（5）租赁资产性质特殊，如果不作较大修改，
只有承租人才能使用。除了融资租赁以外的
租赁，就属于经营租赁。
为什么要了解税法对融资租赁的确认标准
关于融资租赁，会计、财务、税法的确认标准不尽相关于融资租赁，会计、财务、税法的确认标准不尽相
同。同。
会计上区分会计上区分““经营租赁经营租赁””和和““融资租赁融资租赁””，主要目的，主要目的
是分别规定计入损益的方式，即要分清是是分别规定计入损益的方式，即要分清是““费用化租费用化租
赁赁””还是还是““资本化租赁资本化租赁””。。
税法上区分税法上区分““经营租赁经营租赁””和和““融资租赁融资租赁””，主要目的，主要目的
是分别规定费用的抵税方式。税法规定：纳税人以融是分别规定费用的抵税方式。税法规定：纳税人以融
资租赁方式租赁固定资产，其租金不得直接抵税；纳资租赁方式租赁固定资产，其租金不得直接抵税；纳
税人以经营租赁方式从出租方取得租赁资产，其符合税人以经营租赁方式从出租方取得租赁资产，其符合
独立交易准则的租金可根据受益时间，在税前收益中独立交易准则的租金可根据受益时间，在税前收益中
均匀扣除。因此，在税法中，均匀扣除。因此，在税法中，““经营租赁经营租赁””可称为可称为““
租金可直接扣除租赁租金可直接扣除租赁””；；““融资租赁融资租赁””可称为可称为““租金租金
不可直接扣除租赁不可直接扣除租赁””。。
我国税法对融资租赁的判定
《企业《企业所得税法所得税法实施条例》第四十七条实施条例》第四十七条
（1）以经营租赁方式租入固定资产发生的
租赁费支出，按照租赁期限均匀扣除；
（2）以融资租赁方式租入固定资产发生的
租赁费支出，按照规定构成融资租入固定
资产价值的部分应当提取折旧费用，分期
扣除。
（三）融资租赁的方式
1、直接租赁
2、杠杆租赁
3、售后租回
售后租回这种租赁是指承租人先将某资产卖给出
租人，再将该资产租回的一种租赁形式。在这种
形式下，承租人一方面通过出售资产获得了现金
;另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而
租金却可以分期支付。
杠杆租赁
该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。
在这种形式下，出租人引入资产时只支付
引入所需款项(如购买资产的货款)的一部
分(通常为资产价值的20% -40% )，其余
款项则以引入的资产或出租权等为抵押，
向另外的贷款者借入;资产租出后，出租人
以收取的租金向债权人还贷。这样，出租
人利用自己的少量资金就推动了大额的租
赁业务，故称为杠杆租赁。
供应商
绝对第一
留置权
租赁人
贷款人
承租人
销
售
资
产
资产留置权
贷款
租赁
杠杆租赁
融资租赁的程序
1.做出租赁决策
2.选择租赁公司
3.办理租赁委托
4.签订购货协议
5.签订租赁合同
6.办理验货及投保
7.交付租金
8.租赁期满的设备处理
融资租赁的租金
（一）租金的构成因素
1.租赁设备的购置成本
2.利息
3.手续费
4.安装调试费
5.保险费
6.租金的支付方式
（二）融资租赁租金的计算
1、融资租赁租金的构成
设备价款、利息、租赁手续费，另外租金支付方
式和租赁期都会影响融资租赁租金的计算
2、租金的报价形式
（1）合同分别约定租金、利息和手续费，这时租
金仅指租赁资产的购置成本；
（2）合同分别约定租金和手续费，这时租金包括
租赁资产的购置成本和相关利息；
（3）合同只约定一项综合租金，没有分项的价格，
这时租金包括租赁资产的购置成本、利息和手续
费。
3、租金的计算方法
（1）平均分摊法
（2）等额年金法
（3）平均支付本金法（递减式计算法）
平均分摊法
平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费
率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同
设备成本按支付次数平均的方法。
在这种方法下，每次应该支付的租金按下式
计算：
例题【例5-4】
等额年金法
等额年金法是运用年金现值原理来计算每期
应付租金的方法。在这种方法中，通常将利
率和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费
率，作为计算年金的贴现率。
根据后付年金现值和先付年金现值的计算公
式，可推导出计算后付等额租金方式下每期
末支付的租金和先付等额租金方式下每期初
支付的租金
例题【例5-5】
等额年金法下租金的分摊
等额年金法下每期租金包括本金和利息，
因此，要对每期租金进行分解，分解出还
本数和付息数。
例题【5-6】表
平均支付本金法（递减式计算法）
该方法下，租金分两部分，即本金平均分摊
在每期的租金中的部分和当期实际占有资金
的利息
由于当期实际占有资金的利息随着本金的偿
还逐渐减少，所以该方法下每期租金递减
计算方法：将租赁资产成本除以期数，作为
每期应归还的本金。每期应付的利息则以期
前的本金余额为基数计算。
融资租赁评价
1、融资租赁筹资的优点
（1）能迅速获得所需资产。
（2）可适当降低公司不能偿付的风险。
（3）增加了筹资的灵活性。
（4）可以避免设备陈旧过时的风险
（5）有利于减轻公司的所得税负担。
融资租赁评价
（1）租赁成本高。尽管租赁没有明显的利息
成本，但出租人所获得的收益隐含于租金中。
一般而言，许多租赁的租金要高于债券利息，
其租金总额通常要高于设备价值的30％左右。
（2）丧失资产的残值。租赁期满，除非承租
公司购买该资产，否则其残值一般归出租人
所有，这也是承租公司的一种机会损失。
（3）难以改良资产。未经出租人同意，承租
人不得擅自对租赁资产加以改良。
第四节 混合筹资方式
一、发行优先股
二、可转换债券
三、认股权证
一、发行优先股
1、优先股的含义
所谓优先股，又称特别股，是指优先于普通
股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票。
优先股股东的优先权是相对于普通股股东而
言的，这种优先权主要表现在优先分配股利
和优先分配剩余财产两个方面。
优先股具有的普通股特征
（1）发行优先股所筹集资金的性质为权益资
金，优先股股票持有者也是公司的股东；
（2）优先股筹资构成公司股本，大部分情况
下没有明确的到期日，股利的支付也不是一
种义务；
（3）优先股股息在税后收益中支付，不具节
税作用；
（4）优先股股东对其财产的求偿权仅限于股
票面额，并承担有限责任。
优先股具有的债务特征
（（11）优先股的股息固定，其股利通常按面值的一定）优先股的股息固定，其股利通常按面值的一定
百分比来发放或按定额股利发放，不受公司经营状况百分比来发放或按定额股利发放，不受公司经营状况
和盈利水平的影响；和盈利水平的影响；
（（22）优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先）优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先
股股东没有选举权、被选举权和对公司的控制权；股股东没有选举权、被选举权和对公司的控制权；
（（33）优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条）优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条
款，有的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定的款，有的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定的
到期日，使其具有还本的特性；到期日，使其具有还本的特性；
（（44）附转换权的优先股可在一定条件下转换为普通）附转换权的优先股可在一定条件下转换为普通
股；股；
（（55）由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而）由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而
言，具有财务杠杆的作用。言，具有财务杠杆的作用。
2、优先股的种类
（1）累计优先股和非累积优先股
（2）参与优先股和非参与优先股
（3）可转换优先股和不可转换优先股
（4）可赎回优先股和不可赎回优先股
3、优先股筹资评价
优先股筹资的主要优点表现在以下四个方面：优先股筹资的主要优点表现在以下四个方面：
（（11）优先股股利的支付既固定又具有一定的弹性；）优先股股利的支付既固定又具有一定的弹性；
（（22）发行优先股可以保持普通股股东的控制权；）发行优先股可以保持普通股股东的控制权；
（（33）与发行债券融资相比，优先股一般没有固定的）与发行债券融资相比，优先股一般没有固定的
到期日，不用偿还本金；到期日，不用偿还本金；
（（44）从公司债权人的角度看，优先股股本是公司的）从公司债权人的角度看，优先股股本是公司的
权益资本，发行优先股可以增强公司未来的偿债能权益资本，发行优先股可以增强公司未来的偿债能
力，保护债权人的利益，使公司更容易进行债务筹力，保护债权人的利益，使公司更容易进行债务筹
资活动。资活动。
二、可转换债券
1.可转换债券的含义和特征
可转换债券是指发行人依法定程序发行，在
一定时间内依据约定的条件可以转换成普通
股票的公司债券。
可转换债券的特性：期权性、赎回性和双重
性。
2.可转换债券的发行条件
（1）上市公司发行可转换债券的条件
（2）重点国有企业发行可转换债券的条件
3.可转换债券的转换
可转换债券的基本要素：转换价格、转换
比率、转换期限、赎回条款、回售条款等。
（1） 转换价格
转换价格是指可转换债券转换为每股股
票时发行公司所支付的价格。
它并不是保持不变，公司为促使投资者
尽早进行转换，可以规定转换价格递增。
（2）转换比率
转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。
式中式中
（3） 转换期
指可转换债券的持有人行使转换权的有
效期限;
通常情况下，自发行结束六个月后至债
券到期前，持有人可随时行使转换权利。
（4） 赎回条款
指在一定条件下公司按事先约定的价格买回指在一定条件下公司按事先约定的价格买回
未转换为股票的可转换债券。是为了保护发行人未转换为股票的可转换债券。是为了保护发行人
而设计的。而设计的。
其中包括：
a)不可赎回期不可赎回期
b)赎回期赎回期
c)赎回条件赎回条件
d) 这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无
条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。
d)赎回价格赎回价格
（5）回售条款
回售条款是投资者享受的卖权，为了保
护投资者的利益。
回售条款一般包括以下几个要素：
a)回售条件回售条件
b)回售时间回售时间
c)回售价格回售价格
4.可转换债券筹资的评价
三、认股权证
1.认股权证的含义和特征
认股权证是由股份公司发行的可认购公司股
票的一种权利证书，它赋予持有者在一定期
间以特定价格优先购买一定股份的权利。
认股权证的特征包括：
（1）认股权证实质上是给予持有者的一种期
权。（2）认股权证通常与公司其他证券一起
发行。（3）可分离性（4）认股权证持有者
一般不参加公司股利的分配。
2.认股权证的基本要素和发行
认股权证的基本要素包括：认购数量 、认
股价格、认股期限 、赎回权等。
认股权证一般可以采用两种方式发行，单
独发行和附在其他证券上发行。
3.认股权证的分类
（1）根据行权时间可分为美式权证、欧式
权证和百慕大式权证。
（2）根据发行主体分为公司权证和备兑权
证。公司权证属于狭义的认股权证，备兑
权证属于广义的认股权证。
深圳发展银行股份有限公司认股权证
本章课后作业
1、完成本章课后自测与练习1、3、4
2、查阅《上海证券交易所债券上市规则》、
《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证
券交易所债券上市规则》和《深圳证券交易
所股票上市规则》
