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投资策略周报|食品饮料
证券研究报告
[Table_Title]
食品饮料行业
调研反馈—如何看“新鲜零食”？
[Table_Summary]
核心观点：
⚫ 调研反馈—如何看“新鲜零食”？上周我们前往长沙调研行业核心玩家
“金粒门”、“几多全”和“绝味”等，本次周度聚焦谈谈我们对新业态的观
察和思考。（1）新鲜零食：商场“小山姆”，成长鲜势能。新鲜零食当前
更像是以高势能商场为载体的“小山姆”业态，即通过精选 SKU、小规
格包装、高颜值陈列和部分现制及短保品类，承接年轻客群、小家庭
及逛街即时消费需求。产品矩阵上鲜食引流、健康表达、爆品复购，
非标品和爆品打造或为后续选品能力方差扩大的核心。价格策略上，
新鲜零食品牌通过小规格、低绝对价格、精选爆品平替，在商场场景
中打造“低门槛小山姆”心智。（2）核心玩家：金粒门领先，鸣鸣很忙、
绝味、有友等上市公司布局。从当前玩家结构看，新鲜零食仍处于早
期快速导入期，行业尚未形成全国性龙头，但已经从单一“金粒门模式”
扩散为多路径竞争；上市公司核心玩家包括鸣鸣很忙、绝味食品、有
友食品等。（3）业态思考：发展早期，质量参差，重点在选品和供应
链。从单店模型看，短保品货损风险高、规模化供应链难度大、门店
盈利能力方差较大。市场空间角度，若以“全国有多少个商场可以开类
似业态”作为测算逻辑业态市场规模超百亿元。但从目前参与方看，品
牌质量和模型成熟度参差不齐，供应链背后的食安问题为潜在风险。
⚫ 行业数据追踪： （1）本周()食品饮料板块涨跌幅 %，在
申万一级行业中排名 5/31，跑赢沪深 300 指数 。子板块中白酒、
乳品涨跌幅排名靠前，分别为+%、+%，软饮料、肉制品涨跌幅
排名靠后，分别为%、%。个股方面，本周食品饮料板块 51
只个股上涨、67 只个股下跌，分别占比 %/%。（2）食品饮料
/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为
300）分别为 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价
数据，本周（截至 ）散瓶飞天茅台批价 1660 元，环周(较 )
下降 10 元，整箱飞天茅台批价 1710 元，环周(较 )上涨 5 元。普
五批价为 770 元，环周(较 ) 下降 10 元。国窖 1573 批价为 840
元，环周(较 )持平。
⚫ 投资建议：两条主线选股。（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年
有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅
台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业。 （2）大众品：2025 年
部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看
好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、
百龙创园、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐
津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。
⚫ 风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。
[Table_Grade]
行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2026-05-31
[Table_PicQuote] 相对市场表现
[Table_Author] 分析师： 符蓉
SAC 执证号：S0260523120002
SFC CE No. BWC944
021-38003552
furong@
分析师： 胡慧
SAC 执证号：S0260524020002
15851852818
huhui@
分析师： 周源
SAC 执证号：S0260525040003
fzzhouyuan@
请注意，胡慧,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的
注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport] 相关研究：
食品饮料行业:再论安井食品
成长空间——月度聚焦
202604
2026-05-21
食品综合行业 2025 年报及
2026 年 1 季报总结:需求改
善，逐步向好
2026-05-05
白酒行业 2025 年报及 2026
年一季报总结:持续调整出清，
结构表现分化
2026-05-05
[Table_Contacts]
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
06/25 08/25 10/25 01/26 03/26 05/26
食品饮料 沪深300
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投资策略周报|食品饮料
[Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表
股票简称 股票代码 货币
最新 最近
评级
合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%)
收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E
泸州老窖 CNY 2026/04/29 买入
山西汾酒 CNY 2026/04/29 买入
贵州茅台 CNY 2026/04/25 买入
今世缘 CNY 2026/04/29 买入
古井贡酒 CNY 2026/04/29 买入
舍得酒业 CNY 2026/04/16 买入
安井食品 CNY 2026/04/28 买入
天味食品 CNY 2026/04/28 买入
百龙创园 CNY 2026/04/08 买入
燕京啤酒 CNY 2026/04/24 买入
东鹏饮料 CNY 2026/04/30 买入
安琪酵母 CNY 2026/04/28 买入
新乳业 CNY 2026/04/28 买入
立高食品 CNY 2026/04/28 买入
盐津铺子 CNY 2026/04/29 买入
千禾味业 CNY 2026/04/30 买入
锅圈 HKD 2026/03/13 增持
万辰集团 CNY 2026/04/29 买入
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
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投资策略周报|食品饮料
目录索引
一、周度聚焦：调研反馈—如何看“新鲜零食”？ ............................................................ 6
（一）新鲜零食：商场“小山姆”，成长鲜势能 ......................................................... 6
（二）核心玩家：金粒门领先，鸣鸣很忙、绝味、有友等上市公司布局 .................. 9
（三）业态思考：发展早期，质量参差，重点在选品和供应链 ............................... 10
二、食品饮料板块综述 ..................................................................................................... 13
（一）行情回顾 ........................................................................................................ 13
（二）估值情况 ........................................................................................................ 14
（三）白酒批价追踪 ................................................................................................. 15
（四）原材料成本追踪 ............................................................................................. 15
三、近期重点公告&新闻 ................................................................................................... 17
（一）重要公告 ........................................................................................................ 17
（二）要点新闻 ........................................................................................................ 17
（三）股东大会预告 ................................................................................................. 18
四、投资建议 .................................................................................................................... 19
五、风险提示 .................................................................................................................... 19
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投资策略周报|食品饮料
图表索引
图 1：新鲜零食门店形象及 SKU 数量和占比 ........................................................ 7
图 2：不同新鲜零食品牌主打产品/概念对比.......................................................... 8
图 3：鸣鸣很忙旗下新鲜零食品牌“有.推荐” .................................................... 10
图 4：有友食品旗下新鲜零食品牌“玩味族” ..................................................... 10
图 5：新鲜零食月收入/月利润和对应的回本周期情况 ......................................... 11
图 6：本周申万一级行业涨跌幅 ........................................................................... 13
图 7：本周食品饮料子行业涨跌幅 ....................................................................... 13
图 8：近一个月申万一级行业涨跌幅 ................................................................... 14
图 9：近一个月食品饮料子行业涨跌幅 ................................................................ 14
图 10：年初至今申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 14
图 11：年初至今食品饮料子行业涨跌幅 .............................................................. 14
图 12：食品饮料板块绝对估值（PE-TTM） ....................................................... 14
图 13：食品饮料板块相对估值（PE-TTM） ....................................................... 14
图 14：飞天茅台批价追踪（截至 2026/5/29） .................................................... 15
图 15：核心白酒单品批价追踪（截至 2026/5/29） ............................................. 15
图 16：生猪出栏价追踪 ....................................................................................... 16
图 17：生鲜乳价格追踪 ....................................................................................... 16
图 18：食品饮料行业原材料成本追踪（一） ...................................................... 16
图 19：食品饮料行业原材料成本追踪（二） ...................................................... 16
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投资策略周报|食品饮料
表 1：金粒门、盒马和山姆的核心品类价格对比 ................................................... 8
表 2：商场泛新鲜零食玩家（新鲜零食/零食烘焙/海鲜零食）概览 ........................ 9
表 3：本周食品饮料板块个股涨跌幅排名 ............................................................ 13
表 4：子板块估值（PE-TTM）、估值分位数对比（截至 ） .......................... 15
表 5：近期食品饮料上市公司重要公告 ................................................................ 17
表 6：近期要点新闻汇总 ...................................................................................... 17
表 7：下周()股东大会预告 ........................................................................ 18
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投资策略周报|食品饮料
一、周度聚焦：调研反馈—如何看“新鲜零食”？
考虑目前消费市场K型分化明显，总量变化不大但渠道和产品端均孕育较多结构性机
遇。具体到零食产业链上，一方面我们看到以零食量贩为代表的性价比渠道快速下
沉，另一方面以山姆等为代表“高质健康的中产模式”亦快速发展。目前，以新鲜
短保和健康新潮为特色的新鲜零食渐成行业风口，上周我们前往长沙调研行业核心
玩家“金粒门”、“几多全”和“绝味”等，本次周度聚焦谈谈我们对新业态的观
察和思考。
（一）新鲜零食：商场“小山姆”，成长鲜势能
业态定位：新鲜零食当前更像是以高势能商场为载体的“小山姆”业态，即通过精选
SKU、小规格包装、高颜值陈列和部分现制及短保品类，承接年轻客群、小家庭及
逛街即时消费需求。分品牌看：
（1）金粒门：消费者心智、产品陈列更为成熟，选址更偏核心商圈与年轻化商业街
区，如长沙国金街等高客流点位，门店风格强调明亮开放、零食集合与即买即走体
验，产品结构相对均衡，除膨化、点心、果干等长保零食外，也布局短保卤味、短
保烘焙、鲜果和现制饮品，更接近“山姆爆品小份化+盒马鲜食零食化”的综合模型，
核心客群为年轻女性、情侣、小家庭及商圈白领。
（2）几多全：我们调研的五一广场店紧邻金粒门，门店更偏标准化零食零售形态，
从小程序看，几多全SKU更多且长保及常规零食占比更高，短保烘焙、鲜果、现制
饮品等鲜食属性相对较弱，尤其是在冷冻烘焙上差异化选品和SKU丰富度均弱于金
粒门，目标客群更偏大众化尝鲜和高频零食补货人群。
（3）绝味：依托绝味原有卤味、冷链和线下渠道认知，新店风格更偏“轻餐饮+鲜食
零食集合”（现场含卤锅，风味浓郁），SKU中短保卤味占比明显偏高，品牌天然具
备卤味心智和冷链供应链基础，核心客群集中在商场餐饮客流、年轻上班族和即时
佐餐消费人群。
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投资策略周报|食品饮料
图 1：新鲜零食门店形象及SKU数量和占比
数据来源：草根调研、公司小程序、广发证券发展研究中 注：小程序 SKU 和门店陈列存在一定差异
产品矩阵：鲜食引流、健康表达、爆品复购，非标品和爆品打造或为后续选品能力
方差扩大的核心。我们在调研样本门店时发现门店产品矩阵可概括为三层：
（1）核心引流品：以现制茶饮、冷冻/短保烘焙、鲜卤为主，承担门店客流、试吃
和打卡功能；该区域往往聚焦较多的客流并对其他的长保起到连带效应。陈列上现
制茶饮往往陈列在入口或试吃动线附近，承担“进店理由”和“顺手购买”的功能，保质
期多为1天；冷冻烘焙承接山姆、盒马等渠道中已验证的爆款心智，例如泡芙、瑞士
卷、巴斯克、提拉米苏等；另一方面通过小规格、低绝对价格和开放试吃降低消费
者尝鲜门槛；鲜卤是新鲜零食区别于传统休闲零食的重要差异化品类并避免新鲜零
食沦为“山姆同款平替”。供应链角度，烘焙保质期约3天、鲜卤保质期约4-5天，
对周转要求较高的品类或占到门店销售额的40%-50%（几多全因冷冻烘焙SKU较少
或较低），若门店日销不足，试吃、临期处理、冷冻设备投入和陈列损耗会明显压
缩利润，管理难度明显提升。
（2）信任表达品：新鲜零食要在商场场景中获得更高客单和更强转化，必须把“新
鲜、干净、少添加、可验证”表达清楚；参考几多全，以配料表分级、检测报告、溯
源展示和透明包装建立“干净零食”心智。比如，几多全门店中使用ABCDEF六级配料
净化标准，将复杂配料表转化为直观等级符号，并以A至D级产品上架降低消费者决
策成本。此外，新鲜零食多用透明极简包装强化“所见即所得”，通过可视化提升
信任，减少消费者对食品安全和原料品质的顾虑。
（3）复购沉淀品：依靠非标陈列、差异化选品和爆款大单品，让消费者从开业尝鲜
转向持续复购。新鲜零食品牌短期容易依靠开业打卡、试吃和社交媒体形成流量，
但真正决定长期成长的，是能否形成持续复购。
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投资策略周报|食品饮料
图 2：不同新鲜零食品牌主打产品/概念对比
数据来源：草根调研，广发证券发展研究中心
价格策略：新鲜零食品牌通过小规格、低绝对价格、精选爆品平替，在商场场景中
打造“低门槛小山姆”心智。参考金粒门核心单品的定价，例如烘焙类多数品的规
格都要大幅低于山姆且较盒马具备一定性价比，即价格策略为用低绝对价格降低尝
鲜门槛，用小规格弱化消费者对单位价格的敏感度，用部分爆品建立性价比心智。 相
比山姆，其优势在于无需会员、大包装压力小、适合单人和小家庭；相比盒马，其
优势在于门店更聚焦零食和鲜食小吃，消费决策更轻。整体来看，新鲜零食品牌的
价格竞争不是传统量贩零食式的全场低价，而是围绕“爆品小份化、商场即食化、
山姆平替化”展开。后续能否持续，关键在于低价引流品能否稳定供应，同时通过
烘焙、饮品、鲜卤等高感知品类带动复购和毛利平衡。
表 1：金粒门、盒马和山姆的核心品类价格对比
品类 单品 金粒门 盒马 山姆 金/盒马(标准化后) 金/山姆(标准化后)
饮品
NFC 葡萄汁 NFC 葡萄汁：10 元/1L
盒马 NFC 新疆黑葡萄
汁： 元/1L
山姆 新奇士金装葡萄
汁： 元/
% %
100%椰子水 100%椰子水：10 元/1L
盒马 100%椰子水：
元/950ml
山姆 MM 泰国进口椰子
水： 元/200ml*24 瓶
% %
烘焙
提拉米苏
桑椹提拉米苏： 元
/410g
盒马 马斯焙提拉米苏蛋
糕： 元/340g
山姆 豪式提拉米苏：
元/900g
% %
泡芙
开心果泡芙： 元/6 枚
/180g
盒马烘焙 三拼鹿丁力水
洪洲泡芙： 元/335g
山姆 过利斋抹茶泡芙：
元/520g
% %
麻薯 黑芝麻麻薯：9 元/9 个/170g
盒马烘焙 原味麻薯：
元/12 粒/330g
山姆 原味麻薯： 元
/24 个/720g
% %
肉类卤味 魔芋丝 香辣魔芋丝：9 元/190g
盒马 卫龙魔芋爽香辣素
毛肚： 元/480g
山姆 卫龙亲嘴牛牛菌魔
芋： 元/800g
% %
零食 薯片 基本薯片：7 元/130g 盒马 原切薯片清新淡盐 山姆 乐事原味薯片： % %
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投资策略周报|食品饮料
味： 元/150g 元/
开心果
罐装-原色开心果： 元
/520g
盒马 盐焗开心果：108
元/
山姆 MM 盐焗开心果：
89 元/
% %
碧根果仁 碧根果仁：68 元/450g
盒马 碧根果仁： 元
/188g
山姆 碧根果仁： 元
/600g
% %
数据来源：品牌小程序、广发证券发展研究中心
（二）核心玩家：金粒门领先，鸣鸣很忙、绝味、有友等上市公司布局
锚定商超流量，新晋玩家众多，新鲜零食赛道处于从样板店验证向区域复制扩张阶
段。从当前玩家结构看，新鲜零食仍处于早期快速导入期，行业尚未形成全国性龙
头，但已经从单一“金粒门模式”扩散为多路径竞争。从品牌定位看，金粒门是当
前赛道标杆，品牌势能强、店型精致、选品差异化强，但扩张相对克制，当前重点
在华东、华南等高势能城市落子，仍处于直营样板店向全国化试水阶段。其次，几
多全扩张速度最快，承袭黑色经典供应链和加盟组织能力，当前已开放加盟，门店
超过100家，2026年目标相对激进，短期需要观察高速开店下的品控、冷链和单店
盈利稳定性，处于加盟加速复制阶段。蒲妈妈采用直营专卖店+商超店中店双轨模式，
2026年计划新增200家。其余玩家更多处于区域试水或细分切入阶段，例如零团团
主打“新鲜零食+熊猫IP+现制轻食”，门店约9家，偏四川及华南市场；朴下隆九以
日式零食杂货铺、MUJI风和香场景切入，约40+家，定位更偏生活方式零售；一栗
NUTCO从坚果作坊和炒货延展到现烤、现切、现炸、现拌，门店100+家，具备较
强区域基础；鲜博士、久食山、威廉叔叔、黄油与渔仍以少量门店试水为主，更多
承担品类创新和区域样本意义。
表 2：商场泛新鲜零食玩家（新鲜零食/零食烘焙/海鲜零食）概览
品牌 主打概念 成立时间 直营/加盟 成立地点 最新门店数 开店规划
金粒门
(KINGLOMO)
短保现制/新鲜健康；99%自有品牌独
家研发；鲜卤+现制奶茶+鲜焙面包
+Gelato
2015 年创立，2021
年转型新鲜零食
仅直营，暂不开
放加盟
长沙(前身为板
栗连锁"金栗门")
20+家直营
华南首店/湖北 6 家装修中；华东首店
南京 IFCX 开业；深圳、常州工厂
5 月投产
几多全(Jido
Plus)
0 防腐/精简配方/短保鲜食；首创"食
品配料净化等级表"A-F 六级；"五零
五减五加"
2025 年入局(承袭
黑色经典基因)
已开放加盟 长沙
100+家(已破
百店，覆盖 20+
城市)
2026 年目标 600~1000 家；规划全国
20 个生产基地+全程冷链
蒲妈妈
短保新鲜+现制体验；现烤烘焙/现卤
/现摇奶茶；主打宝妈及 18-35 岁女
性
2024 年创立(从折
扣零食转型)
直营专卖店+商
超店中店双轨
宁波
已开业 52 家+
待开 38 家(截
至 )
2026 年计划新增 200 家(直营 50+店中
店 150)；覆盖江浙闽并已进西安
零团团
新鲜零食+熊猫 IP"团团"；现制+短保
锁鲜
2025 年 偏直营拓展 广东
9 家(广/深/佛/
中等)
拓展华南、华东一二线城市
朴下隆九
日式轻治愈零食杂货铺；MUJI 风/宫
崎骏风；日式×中式融合手作糕点零
食化包装
2025 年(全国首店
上海日月光 8 月)
直营+加盟 上海
40+家(
官宣 30 店齐
开)
拓展华东/华南/东北一二线城市；已进
南京德基/上海美罗城/静安大悦城等
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投资策略周报|食品饮料
一栗(NUTCO/一
粟)
"宽类窄品"(每类 3-10 款)；现烤现制
可视化；农夫市集风；自建产业链+
锁鲜
2008 年创立坚果
作坊，2018 年转型
现品牌(文中品牌
库标 2018)
直营为主 沈阳
100+家直营
(陆续开业)
拓展一二线城市；已进北京合生汇/西安
赛格/苏州中心等
鲜博士新鲜食物
商店
(Freshhouse)
围绕牧场直供鲜奶延伸：现打鲜奶+
鲜奶茶+现烤乳制品烘焙+奶制品零
食+鲜卤
2025 年开出新鲜
食物商店(品牌
2006 年创立)
直营 沈阳(东北起家)
4 家(沈阳/阜
新)
先深耕东北城市
久食山
(JoySeason)
"越短保越安心"；手工现制少添加；
元起高性价比；透明厨房
2025 年 直营
广深起步(首店
深圳大悦城/广
州北京路天河
城)
3 家 拓展一线城市及高流量口岸/B1 层
威廉叔叔(Uncle
William)
"鲜食优选家"；现烤面包+麻辣鲜卤+
饮品+坚果炒货 8 大类 200+SKU
2026 年 4 月创立
直营(有 POP/
标准/超级工厂
店三种模型)
深圳(大湾区)
2 家(POP 首秀
深圳宝安大仟
里)
深耕大湾区：深圳/广州/佛山/珠海/东莞
等优质购物中心
黄油与渔
现烤海鲜+奶香黄油组合；黄油手工
烤鱼片；紫调打卡空间
2025 年 直营+加盟
大连(海鲜世家
背景)
70+家(一年内) 拓展一二线城市万象系/大悦城系
数据来源：商业地产观察公众号、广发证券发展研究中心 注：数据截至 2026/5/26
上市公司核心玩家包括鸣鸣很忙、绝味食品、有友食品等。根据商业观察家、有友
旗下玩味族公众号统计，2026年1月鸣鸣很忙旗下品牌项目“有.推荐”在武汉武商
梦时代购物中心进行测试；4月23日有友食品推出新鲜零食子品牌“玩味族”且首店
落子重庆大学城熙街；5月1日绝味食品在长沙、成都开出两家“绝味新鲜零食店”
并表示7月将会在全国陆续铺开复制，门店网络会开到成都、南昌、武汉等城，先期
以直营店拓市场，成熟后会考虑加盟。目前门店模型打磨核心在差异化选品和供应
链沉淀上，多数仍处于探索和试验阶段。
图 3：鸣鸣很忙旗下新鲜零食品牌“有.推荐” 图 4：有友食品旗下新鲜零食品牌“玩味族”
数据来源：商业观察家公众号，广发证券发展研究中心 数据来源：玩味族公众号，广发证券发展研究中心
（三）业态思考：发展早期，质量参差，重点在选品和供应链
新鲜零食本质上是介于零食量贩、山姆/盒马、烘焙茶饮、鲜卤轻餐饮之间的新型复
合业态。其核心卖点不是简单低价，而是通过短保、现制、透明包装、精选SKU和
低绝对价格，打造“商场小山姆”的消费心智，满足年轻人、小家庭、亲子客群对
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投资策略周报|食品饮料
“新鲜、干净、好逛、好买”的即时零食需求。
从单店模型看，短保品货损风险高、规模化供应链难度大、门店盈利能力方差较大。
参考绝味旗下的海纳百卤公众号，目前市场部分样本显示该赛道为广阔的蓝海市场，
例如长沙的金粒门万家丽单店月营业额峰值突破了400万元；武汉的“有·推荐”坪
效高达万元/m²/月；“蒲妈妈”永康宝龙店280平方米月销突破250万元，部分头
部品牌的门店反馈最快仅需6个月就能收回成本。但实际上目前新鲜零食门店均落子
商场，固定成本相对较高，参考250平方米的商圈店，取固定成本中值部分预计12
万元（含房租、人工、折旧摊销等），毛利率考虑货损假设为21%，对应的盈亏平
衡销售额为57万元/月，若按照客单价50元计算对应的单日盈亏平衡客单数为380单，
这对商场整体客流和门店产品吸引力提出较高需求，若月均店效回落至100万以内，
回本周期则迅速提升至2年及以上，单店模型吸引力则大幅回落。
图 5：新鲜零食月收入/月利润和对应的回本周期情况
数据来源：海纳百卤（绝味-海纳百川公众号），广发证券发展研究中心
考虑目前处于发展的早期，进展顺利下预计市场规模超百亿。从行业空间看若以“全
国有多少个商场可以开类似业态”作为测算逻辑，参考汇客云《桔皮书》实体商业
统计，2025年我国共有7737座购物中心，考虑该模型对客流、冷链、消防/食安等条
件要求更高，假设适配商场比例为30-40%（取决于选品能力和供应链成熟度）则对
应2000-3000家有效商场，假设业态成熟期商场渗透率80%且稳态单店模型达到年
销1200万元，对应的市场规模为200-300亿元。
参与方看品牌质量和模型成熟度参差不齐，供应链背后的食安问题为潜在风险。一
方面，金粒门、几多全、蒲妈妈、一栗等品牌已经初步验证了高势能商场店的流量
能力，部分门店具备较强排队、试吃和社交传播效果；另一方面，大量跟随者仍停
留在装修模仿、山姆爆品平替、短保概念包装阶段，尚未真正跑通稳定单店模型。
食品安全角度，今年1月金粒门就代工厂卫生隐患、篡改生产日期等问题发布官方通
报，向消费者致歉，并公布具体赔付及整改方案。短保产品虽带来新鲜感但也带来
更高损耗、更高配送频次、更强冷链要求和更复杂的食品安全管理。一旦跨区域扩
张，供应链半径和品控能力会成为分水岭。
综上所述，新鲜零食目前处于样板店验证向区域复制过渡阶段。短期品牌可以依靠
商场流量、试吃和社媒传播获得开业热度，但长期能否跑出，取决于能否建立“精
成本项目 金额 占营收比例
房租 3-5万元/月 3-5%
人工成本 4-6万元/月（8-12人） 4-6%
水电杂费 万元/月 %
装修摊销 1-2万元/月（按3年摊销） %
固定成本合计 万元/月 %
进货成本 60-70% 毛利率30-40%
损耗成本 5-10% 短保损耗率高于长保
包材成本 2-4% 产品包材要求更高
配送/物流成本 2-4% 高频配送需求
可变成本合计 69-88% —
无法回本
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56个月
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投资策略周报|食品饮料
选SKU-稳定供应-低损耗周转-食品安全-持续复购”的闭环。后续行业大概率会经历
一轮分化：只有具备选品能力、供应链能力和标准化运营能力的品牌，才能从网红
业态成长为真正的连锁零售业态。
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
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投资策略周报|食品饮料
二、食品饮料板块综述
（一）行情回顾
本周()食品饮料板块涨跌幅%，在申万一级行业中排名5/31，跑赢沪深
300指数。子板块中白酒、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+%、+%，软
饮料、肉制品涨跌幅排名靠后，分别为%、%。个股方面，本周食品饮料板
块51只个股上涨、67只个股下跌，分别占比%/%。水井坊（+%）、酒
鬼酒（+%）、百润股份（+%）为本周食品饮料板块涨跌幅靠前的个股，
威龙股份（%）、南侨食品（%）、莲花控股（%）为本周食品饮料
板块涨跌幅靠后的个股。
图 6：本周申万一级行业涨跌幅 图 7：本周食品饮料子行业涨跌幅
数据来源：iFind，广发证券发展研究中心 数据来源：iFind，广发证券发展研究中心
表 3：本周食品饮料板块个股涨跌幅排名
前十名公司 周涨跌幅(%) 后十名公司 周涨跌幅(%)
水井坊 威龙股份
酒鬼酒 南侨食品
百润股份 莲花控股
新乳业 万辰集团
今世缘 金字火腿
金徽酒 来伊份
欢乐家 日辰股份
舍得酒业 春雪食品
惠泉啤酒 千味央厨
伊力特 *ST 莫高
数据来源：iFind、广发证券发展研究中心
注：数据不包含北交所上市公司、ST 股
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识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明
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投资策略周报|食品饮料
图 8：近一个月申万一级行业涨跌幅 图 9：近一个月食品饮料子行业涨跌幅
数据来源：iFind，广发证券发展研究中心 数据来源：iFind，广发证券发展研究中心
图 10：年初至今申万一级行业涨跌幅 图 11：年初至今食品饮料子行业涨跌幅
数据来源：iFind，广发证券发展研究中心 数据来源：iFind，广发证券发展研究中心
（二）估值情况
截至5月29日，食品饮料板块估值（PE-TTM）为，估值分位数（近五年）为
%；白酒板块估值（PE-TTM）为，估值分位数（近五年）为%；沪
深300估值（PE-TTM）为，估值分位数（近五年）为%。食品饮料/白酒
板块相对沪深300的PE-TTM相对估值分别为
图 12：食品饮料板块绝对估值（PE-TTM） 图 13：食品饮料板块相对估值（PE-TTM）
数据来源：iFind，广发证券发展研究中心 数据来源：iFind，广发证券发展研究中心
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食品饮料/沪深300 白酒/沪深300
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投资策略周报|食品饮料
表 4：子板块估值（PE-TTM）、估值分位数对比（截至）
上证指数 沪深 300 食品饮料 白酒 啤酒 软饮料 乳品 调味发酵品 零食
PE-TTM
估值分位数
（3Y）
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估值分位数
（5Y）
% % % % % % % % %
数据来源：iFind、广发证券发展研究中心
（三）白酒批价追踪
根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至）散瓶飞天茅台批价1660元，环周(较
)下降10元，整箱飞天茅台批价1710元，环周(较)上涨5元。普五批价为770
元，环周(较) 下降10元。国窖1573批价为840元，环周(较)持平。
图 14：飞天茅台批价追踪（截至2026/5/29） 图 15：核心白酒单品批价追踪（截至2026/5/29）
数据来源：今日酒价，广发证券发展研究中心 数据来源：今日酒价、百荣酒价，广发证券发展研究中心
（四）原材料成本追踪
根据IFind数据，截至5月22日，国内生鲜乳价格元/公斤，环比(较)+%，
同 比 % 。 截 至 5 月 29 日 ， 玻 璃 / 铝 锭 /PET/ 瓦 楞 纸 近 期 价 格 分 别 同
%/+%/+%/+% 。 豆 粕 / 大 豆 / 白 砂 糖 近 期 价 格 分 别 同 比
%/+%/% 。 菜 籽 油 / 棕 榈 油 / 豆 油 近 期 价 格 分 别 同 比
+%/+%/+%，牛肉/白羽鸡/生鲜乳近期价格分别同比+%/+%/%。
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普5八代 国窖1573 梦6+ 水晶剑 青花20 老字号特曲
（元/瓶）
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投资策略周报|食品饮料
图 16：生猪出栏价追踪 图 17：生鲜乳价格追踪
数据来源：iFind，广发证券发展研究中心 数据来源：iFind，广发证券发展研究中心
图 18：食品饮料行业原材料成本追踪（一）
数据来源：iFind，广发证券发展研究中心
图 19：食品饮料行业原材料成本追踪（二）
数据来源：iFind，广发证券发展研究中心
2020/12 2021/12 2022/12 2023/12 2024/12 2025/12
出栏价:生猪:全国:元/公斤
（元/公斤）
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平均价:生鲜乳(原奶):主产区（元/公斤）
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投资策略周报|食品饮料
三、近期重点公告&新闻
（一）重要公告
表 5：近期食品饮料上市公司重要公告
上市公司 公告类型 公告日期 公告摘要
技源集团 高管离职 2026/5/26 副总经理吉世雄离职
妙可蓝多 管理层相关人士增持
2026/5/26、
2026/5/27
高文于 2026-05-26 通过二级市场买卖增持 27700 股，成交均价为
元；谢毅于 2026-05-26 通过二级市场买卖增持 20000 股，成交均价为
元；李军于 2026-05-27 通过二级市场买卖增持 29000 股，成交均
价为 元；蒯玉龙于 2026-05-27 通过二级市场买卖增持 56000 股，
成交均价为 元
莲花控股 股权收购进行中 2026/5/27
公司下属全资子公司莲花科创以现金增资形式对上海阶跃星辰智能科技股
份有限公司进行投资，投资金额不超过人民币 3 亿元。本次投资的资金全
部来源为自有资金。
中炬高新 管理层相关人士增持 2026/5/27
余健华于 2026-05-27 通过二级市场买卖增持 53000 股，成交均价为
元
数据来源：iFind、广发证券发展研究中心
（二）要点新闻
表 6：近期要点新闻汇总
时间 信息来源 新闻标题/摘要、新闻链接
2026/5/28 酒业家
白酒 T9 联合美团闪购发布 50ml 小酌瓶，名酒年轻化迈出“轻饮”新一步
（链接：
2026/5/28
食品饮料行业观
察
2026 年风味趋势展望
（链接：
2026/5/28
食品饮料行业观
察
溜溜梅通过港交所上市聆讯
（链接：
2026/5/25 微酒
零食店的酒生意，到底有多大？
（链接：
2026/5/25 酒业家
2026 中酒展 4 大核心活动抢先看！6 月 26 日-28 日，来济南链接新消费、新场景、新渠道
（链接：
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投资策略周报|食品饮料
2026/4/17 品饮汇观察
“10 元水”频频被喝断货，这届年轻人开始“嫌贫爱富”了？
（链接：
数据来源：微酒、酒业家、食品饮料行业观察、品饮汇观察，广发证券发展研究中心
（三）股东大会预告
表 7：下周()股东大会预告
上市公司 股东大会类型 召开时间 召开地点
洋河股份 2025 年年度股东会 2026/6/3 宿迁恒力国际大酒店(江苏省宿迁市宿城区洪泽湖西路 88 号)
数据来源：iFind、广发证券发展研究中心
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投资策略周报|食品饮料
四、投资建议
两条主线选股。（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周
期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、
舍得酒业。 （2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望2026 年，行业吨
价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味
食品、百龙创园、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、
千禾味业、锅圈、万辰集团。
五、风险提示
（一）宏观经济不及预期
如果宏观经济复苏不及预期，消费者消费能力将短期承压。另外，高端商务宴请等 消
费场景也将受到压制，从而影响对高端白酒需求。
（二）消费力恢复不及预期
由于行业中部分产品具备可选消费的属性，居民消费能力对需求有显著影响。若CPI
下行或持续低位，则影响中档酒板块价格逻辑，从而影响公司收入和利润增长预期。
（三）食品安全问题
行业历史上出现过食品安全事件影响公司发展的情况，存在一定的食品安全风险。
食品安全对食品饮料公司业绩和估值影响较大。
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[Table_ResearchTeam] 广发食品饮料研究小组
符 蓉 ： 首席分析师，金融学硕士，8 年证券与基金投研经验。
郝 宇 新 ： 资深分析师，金融学硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。
吴 思 颖 ： 资深分析师，金融学硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。
胡 慧 ： 资深分析师，金融学硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。
廖 承 帅 ： 资深分析师，工程学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。
殷 卓 龙 ： 资深分析师，管理学硕士，2023 年加入广发证券发展研究中心。
周 源 ： 资深分析师，理学硕士，2025 年加入广发证券发展研究中心。
谌 保 罗 ： 高级分析师，金融学硕士，2025 年加入广发证券发展研究中心。
[Table_RatingIndustry] 广发证券—行业投资评级说明
买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。
持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。
[Table_RatingCompany] 广发证券—公司投资评级说明
买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。
增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。
持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。
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家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。
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广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地
区的分销。
本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。
[Table_ImportantNotices] 重要声明
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关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资
决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。
本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析
结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部
分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。
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入部分来源于广发证券的投资银行类业务。
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广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。
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(1)广发证券（香港）在过去 12 个月内与安井食品(02648)公司有投资银行业务关系。
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