第15章
产品市场和货币市场
的一般均衡
Goods Market
Financial Market
Y的增加导致对货币需求的增加
要么利率不变，货币供给增加
要么货币供给不变，利率提高
影响投资；影响下一期Y
投资的决定
经济学中所说的投资，是指资本的形成，
即形成社会实际资本的增加，包括厂房、
设备、存货的增加，新建设的住宅，等等。
购买证券、土地和其他财产不能够作为投
资，而只是资产权的转移。
投资与消费
1.投资与消费相比更具有可变性；
2.由于消费变化幅度相对较小，经济
波动的原因主要是投资的波动，新的
经济周期主要是由固定资产更新、基
本建设投资扩张所引起的。
实际利率与投资
投资的前提：
预期利润率 ≥ 实际借款利率
实际利率=名义利率﹣通胀率
借贷资金：利息成本+机会成本
自有资金：机会成本
凯恩斯认为，投
资是实际利率的
减函数:
i=i (r)
=e – dr
d：投资对利率的
敏感度
自主投资自主投资
资本边际效率
Marginal Efficiency of Capital
MEC
是一种贴现率。在这个贴现率下，
各期的投资收益的现值之和与投资
额相等。
本利和的计算
以r表示利率，R0表示本金， R1 、R2 、
R3……分别表示第1年、第2年、第3年……
的本利和，则各年本利和为：
R1 = R0（1 + r）
R2 = R1（1 + r）=R0（1 + r）²
R3 = R2（1 + r）=R0（1 + r）³
··· ···
逆向分析：贴现 Discount
已知利率及本利和 求本金
0
MEC是一种贴现率
由于贴现率10％使3年的全部预期收益
36，410美元的现值正好等于这台机器的购
买价格30，000美元，因此，这一贴现率就
是资本边际效率，也就是预期利润率。
R0 =
11000
（1 + 10%）
+
12100
（1 + 10%）²
+
13310
（1 + 10%）³
= 10000 + 10000 + 10000 = 30000
假定资本物品是在n年中报废，残值为J，则资本边际效率
的公式为：
R =
R1
（1 + r）
+
R2
（1 + r）²
R3
（1 + r）³
+ + ··· +
R n
（1 + r）n
+
J
（1 + r）n
资本边际效率 （MEC）曲线
单个企业的
资本边际效率曲线
资本边际效率曲线 与
投资边际效率曲线
在相同的预期收益
下，投资的边际效
率要小于资本的边
际效率，图形上表
现为资本的边际效
率曲线位于投资的
边际效率曲线的上
方。
MEC
MEI
0 ii0
r0
r1
r
预期收益R1、R2、R3…对投资的影响
1.对产品需求的预期：需求 ，投资 。
2.产品成本：
劳动密集型：工资 ，预期收益 ，投资
资本密集型：工资 ，采用新机器，投资
3.投资税抵免。在一些国家，政府为鼓励企业投资，
会采用一种投资税抵免的政策。即政府规定，投资
的厂商可从它们的所得税中扣除其投资总值的一定
百分比。
风险与投资
经济繁荣时期，投资者乐观，投资
经济衰退时期，投资者悲观，投资
凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐
观和悲观情绪有很大关系。投资需求
会随人们承担风险的意愿和能力变化
而变动。
托宾的“q”说
美经济学家詹姆斯·托宾
当q>1时，新建企业比买旧企业（股票
市场上收购）更合适，于是就会有投
资；当q<1，没有新的投资。
y =
α + e - dr
1-β
上式可化为：
r = d
α+ e y- 1-β
d
IS曲线：IS Curve
在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：
含义含义：：与任一给定的与任一给定的
利率相对应的均衡国利率相对应的均衡国
民收入水平。民收入水平。IS IS 曲线曲线
上任意一点都对应着上任意一点都对应着
产品市场均衡状态产品市场均衡状态。。
ISIS曲线上任何一点都曲线上任何一点都
是是I=SI=S。。
S< I
i 压力
S> I
i 压力
IS 曲线向右下方倾斜，斜率为负值。
原因：利率下降意味着一个较高的投资水平，
从而有一个较高的储蓄和收入水平。
i 投资I 总需求 Y
。
i与Y成反方向变动。
投资需求
投资储蓄均衡
储蓄函数
产品
市场
均衡
s=y- c（y）
IS曲线的推导过程
IS曲线的斜率
斜率K=
曲线越平缓，r对y的影响越大
曲线越陡峭，r对y的影响越小
d是决定k的
主要因素
i
Y
Y0
IS0
i0
O
IS1
IS2
IS曲线的移动
自
发
消
费
变
化
三部门经济的IS曲线
k=?
t如何影响IS曲线的斜率k？
三部门经济中IS曲线的移动
G的变化导致IS曲线移动，对y的影响
用财政政策调节经济运行
利率的决定
古典学派认为：投资与储蓄由利率决
定。
凯恩斯认为：储蓄不仅决定于利率，
更重要的是受到收入水平的影响。
利率是货币资金的时间价格，所以决
定于受货币供给和货币需求。
货币的实际供给量（Money Supply）
一般由国家（央行）决定，是一个外
生变量。因此，分析的重点是货币需
求。
货币需求又被称为流动性偏好：
L（Liquidity Preference）。
产生流动性偏好的原因
持有货币而不去投资要付出代价。人们愿
意承担代价而持有货币的动机有三类：交
易动机；预防动机；投机动机。
交易动机出自企业和个人进行正常交易的
需要。
由由于于收收入入和和支支出出不不同同步步，，就就得得有有足足够够的的现现金金应应
付付日日常常所所需需。。这这种种交交易易动动机机的的货货币币需需要要量量，，决决
定于定于收入水平收入水平、惯例和商业制度。、惯例和商业制度。
预防动机是人们为了预防意外而持有
一定数量货币。
这种需求量也大致与收入成正比。
结论：由交易动机、谨慎动机而产生
的货币需求量与收入成正比。
预防动机
投机动机是人们为了抓住有利的购买有
价证券的机会而持有一部分货币。
由投机动机所产生的货币需求与利率成
反比。
对货币的总需求是人们对货币的交易需
求、预防需求和投机需求的总和。
前两者:L11取决于收入，后者：L22取决
于利率。
投机动机
货币需求函数
货币市场均衡
货币需求函数
=ky - hr
K为边际持币倾向，h为货币需求对利率的敏感系数
L1、L2均为实际货币需求
剔除通胀影响
货币需求曲线
利率r、收入y变动对LM曲线的影响
流动偏好陷阱（Keynes’ Trap）
利率和债券价格的关系
利率最低时债券价格最高，无人愿意
购买，使得货币的投机性需求达到最
大。
流动偏好陷阱的图像
当利率达到某个极低值时，货币需求无限
增大，货币需求曲线呈水平状。
1.鲍莫托宾：货币需求的存货理论
最优货币持有量公式
M* =
tcy
2r
式中，tc为现金和债券之间的交易（转换）成本；y为人们月初取得的
收入，r为利率。
此式说明:货币的交易需求随着收入增加而增加，随利率上升而减少。
2.托宾:货币需求的投机理论
人们会根据对收益与风险的预期，作出购买证券（还有不动产）及持
有货币之比率的决策。货币在无通胀情况下是最安全的资产，但没有利
息收入。若购买债券或股票等有价证券，会有收益，但须承担风险。
其他货币需求理论
M1 = 硬币、纸币 + 银行活期存款
M2 = M1 + 定期存款
M3 = M2 + 个人和企业所持政府债券等
狭义的货币供给
广义的货币供给
更广义的货币供给
货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不
属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量是由国
家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，图形上表现为一条垂直
于横轴的直线。货币供给增加，货币供给曲线向右平行移动。
货币供给
M0
货币供求均衡和利率的决定
r〈 r0
L > m
减少L2
债券价格下跌
r r0
货币供给、需求曲线移动与利率
LM曲线：LM Curve
当m给定、且m = L 的情况下，由
m = ky – hr
决定的y与r之间的关系体现在图像上，被称
为LM曲线。
函数
表达式为：
m给定
（1）LM曲线上所有的点都表示 m = L。
（2）LM曲线以外的所有点都是非均衡的
点。处在左侧的点，货币供给大于货币需
求。处在右侧的点,货币需求大于货币供给。
LM曲线的斜率
斜率K = k / h
k为货币需求的收入弹性
h为货币需求的利率弹性
h越大、k越小，LM曲线越平缓
k变化对LM曲线的影响
h变化对LM曲线的影响
h=0，
则K=k/h ∞
LM曲线垂直
古典
h ∞，
则K=k/h =0
LM曲线水平
凯恩斯
中间区域
LM曲线的移动
1、投机需求曲线右移，则LM曲线左移。
在既定利率条件下，L2↗，L1（y）↘， y↘ LM
曲线向左移动。
2、交易性需求曲线右移，则LM曲线右移。
收入既定时，交易性需求曲线右移，交易性需求
量L1↘ ，投机性货币需求L2↗，利率r↘ ，LM曲线
向右移动。
3、货币供给增加时，则LM曲线向右移动。
在原定的利率水平上，m↗ ，r↘ ， i↗， y↗
LM曲线向右移动。
4、当名义货币供给量不变、价格水平下降时，
LM曲线也会向右移动。
m变化对LM曲线的影响
IS-LM分析
y →AD →c、i → MEI:r → M:L
L1、L2
↓ ↓
y r
循环推理：用同一坐标系解决
IS-LM模型
在E’上，L=M，i>s→ y↗→ L1(y)↗→ L2(r) ↘→ r ↗→ E’向E点靠近；
在E’’上，I=S，L>M → r↗ → i(r) ↘ → y ↘ → E’’向E点靠近。
r
Y
IS LM
E
re
Ye
.A
.B
.
S>I,M>L
S<I,M<L
S>I,M<L
S<I,M>L
产品市场和货币市场同时均衡的
利率和收入
产品市场与货币市场的非均衡
IS的不均衡会导致收入变动：i＞s会导致收入增加，
i＜s会导致收入减少；LM的不均衡会导致利率变
动：L＞M会导致利率上升，L＜M会导致利率下
降。
均衡收入与均衡利率的变动
IS曲线与LM曲线的交点表示产品市场与货
币市场同时实现了均衡，但这一均衡并不
一定是充分就业的均衡。宏观经济管理的
目标之一是实现充分就业时的均衡。
通过调整IS曲线、LM曲线或同时调整两者
来是均衡国民收入达到充分就业时的均衡
国民收入水平。
IS曲线变动
IS曲线右移，导致r提高，y增加；
IS曲线左移，导致r降低，y减少。
O
r
Y
IS0
LM
E0
r0
Y0
IS1
E1
r1
Y1
IS2
E2
r2
Y2
LM曲线右移，导致r降低，y增加；
LM曲线左移，导致r提高，y减少。
O
r
Y
IS
LM0
E0
r0
Y0
LM1
E1
r1
Y1
LM2
E2r2
Y2
LM 曲线变动
IS曲线和LM 曲线同时变动
凯恩斯的基本理论框架
凯恩斯经济理论数学模型
IS-LM模型：凯恩斯理论的核心
凯恩斯理论的核心是有效需求原理，认为国民收入决定于有效需求，而有效
需求原理又是边际消费倾向递减、资本边际效率递减以及流动性偏好这三个
心理规律的作用。这三个规律涉及四个变量：边际消费倾向、资本边际效率、
货币需求与货币供给。这里，凯恩斯通过利率把货币经济和实物经济联系了
起来，打破了新古典学派把实物经济和货币经济分开的两分法，认为货币市
场上的均衡利率要影响投资和收入，而产品市场上的均衡收入又会影响货币
需求和利率，这就是产品市场和货币市场的相互联系和作用。但是凯恩斯本
身没有把上述四个变量联系在一起。汉森、希克斯这两位经济学家则用IS-LM
模型把这四个变量放在一起，构成一个产品市场和货币市场之间相互作用共
同决定国民收入与利率的理论框架，从而使凯恩斯的有效需求理论得到较为
完整的表述。不仅如此，凯恩斯主义的经济政策和货币政策的分析，也是围
绕IS-LM模型而展开的，因此可以说， IS-LM模型是凯恩斯主义宏观经济学
的核心。
对IS-LM模型的批判
IS-LM模型的一个假定是，两个市场的均衡是独
立形成的，即一条曲线的移动不会引另一条曲线
的移动，但事实上，这一假定并不存在。
IS-LM模型用一套联立方程体系代替了凯恩斯的
因果次序关系，从而模糊了凯恩斯理论中最本质
的东西。
IS-LM模型是建立在一系列假设条件基础上的，
而这些假设条件本身往往很难与事实相一致。
IS-LM模型分析得出的结论也不一定与事实相符。
