第三章 长期计划与财务预测
2
考情分析
本章主要介绍了财务预测以及增长率
与资金需求等问题，属于财务管理面向
未来的内容。从考试情况看，既可以出
客观题，也可以出主观题，还可能出计
算分析题或综合题。
从历年的考试情况看，本章的主要
考点包括销售百分比法、内含增长率、
可持续增长率的计算等。
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第一节 长期计划（了解）
一、长期计划的含义
通过财务报表分析企业过去的经营状况
对管理者和投资者来说非常重要，但预测未
来更重要，预测是计划过程不可缺少的组成
部分，但有无数例子表明我们预测未来的能
力很差。既然预测如此困难，而计划又是建
立在预测未来的基础之上，为什么企业还要
对计划工作乐此不疲呢？因为预测的真正价
值在于有助于应变。未来的不确定性越大，
预测能给企业带来的收益越大。
5
长期计划（或称远景计划）是指一年以
上的计划。该计划涉及公司理念、公司经
营范围、公司目标和公司战略、经营计划，
在已制定的公司战略的基础上，提供详细
的实施指导，帮助实现公司目标。
由于本书重点关注财务管理内容，故
此处略去对战略计划和经营计划的详细讨
论，而只阐述与财务计划有关的内容。
6
二、财务计划的步骤
财务计划是依据企业的发展战略和经
营计划，对未来一定期间的财务活动及其
结果进行的规划、布置和安排，它规定了
企业计划期财务工作的任务和目标及预期
的财务状况和经营成果。
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财务计划的基本步骤如下：
（一）编制预计财务报表，并运用这
些预测结果分析经营计划对预计利润和财
务比率的影响。
（二）确认支持长期计划需要的资金。
（三）预测未来长期可使用的资金，
包括预测可从内部产生的和向外部融资的
部分。
8
（四）在企业内部建立并保持一个控
制资金分配和使用的系统，目的是保证基
础计划的适当展开。
（五）制定调整基本计划的程序。基
本计划在一定的经济预测基础上制定，当
基本计划所依赖的经济预测与实际的经济
状况不符时，需要对计划及时做出调整。
（六）建立基于绩效的管理层报酬计
划。
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第二节 财务预测
一、财务预测的目的和意义
狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需
求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报
表。
二、财务预测的步骤
(一)销售预测
(二)估计经营资产和经营负债
(三)估计各项费用和保留盈余
(四)估计所需融资
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三、销售百分比法
关于估计未来融资需求的方法，教材中
介绍了销售百分比法以及其他方法（回归分
析技术、编制现金预算、利用计算机技术等）
。这里我们需要重点掌握的是销售百分比法。
销售百分比法，是假设资产、负债和费
用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据
预计销售收入和相应的百分比预计资产、负
债、然后确定筹资需求的一种预测财务方法。
11
预测假设
12
假设
各项经营资产和经营负债与销售额保持稳
定的百分比
如何
确定
可以根据基期的数据确定，也可以根据
以前若干年度的平均数确定
应用
已知各项经营资产或经营负债的销售百
分比，以及计划期销售收入，可以预计计划
期的各项经营资产或经营负债。
比如应收账款的销售百分比为10%，如果预
计收入1 000万元，
则预计应收账款＝1 000×10%＝100万元。
【预测思路分析】
13
14
预测程序及原理
（一）确定经营资产和经营负债的销
售百分比
确定资产和负债项目的销售百分比，
可以根据统一的财务报表数据预计，也可
以使用经过调整的管理用财务报表数据预
计，后者更方便，也更合理。
经营资产和经营负债项目占销售收入
的百分比，可以根据基期的数据确定，也
可以根据以前若干年度的平均数确定。
15
（二）预计各项经营资产和经营负债
各项经营资产（负债）＝预计销售收
入×各项目销售百分比
筹资总需求＝预计净经营资产合计－
基期净经营资产合计
（三）预计可动用的金融资产
一般为已知数
16
（四）预计增加的留存收益
留存收益增加＝预计销售销售收入×计
划销售净利率×（1－股利支付率）
外部筹资额＝筹资总需求－预计可动用
金融资产－留存收增加
（五）预计增加的借款
需要的外部筹资额，可以通过增加借款
或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。
通常，在目标资本结构允许时企业会优先使
用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则
需要增发股本。
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【例】2010年的收入为3000万元，预计2011年收入
为4000万元。（1）预计资金总需求
18
项目 2010年实际 销售百分比 2011年预测
应收账款
… …
398
%（398/30
00）
531
（4000×%）
经营资产合计 1 994 % 2 659
应付账款
… …
100 % 133
经营负债合计 250 % 333
净经营资产总计1 744 % 2 325
资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计
=2325-1744=581（万元）
（2）预计可动用的金融资产
该公司2010年底的金融资产为6万元，
为可动用的金融资产。
尚需筹集资金＝581－6＝575（万元）
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（3）预计增加的留存收益
留存收益增加＝预计销售销售收入×计划销
售净利率×（1－股利支付率）
假设ABC公司2011年计划销售净利率为
%。由于需要的筹资额较大，2011年ABC
公司不支付股利。
留存收益增加＝4 000×%＝180（万元）
需要的外部筹资额＝575－180＝395（万元）
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（4）预计增加的借款
需要的外部筹资额，可以通过增加借款或
增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。通常，
在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹
资。如果已经不宜再增加借款，则需要增发股
本。
假设ABC公司可以通过借款筹集资金395
万元，则：
筹资总需求＝可动用金融资产＋增加留存
收益＋增加借款＝6＋180＋395＝581（万元）
21
22
例题
甲公司2009年年末有关资料如下：
（1）资产总额为1000万元，其中经营资产为
800万元，金融资产为200万元；
（2）负债总额为600万元，其中经营负债占
75%。
要求针对下列的不同情况分别回答问题：
（1）假设2010年年末的资产总额为1500万元，
负债总额为900万元，2010年金融负债增加100
万元，金融资产增加50万元，利润留存70万元。
计算2010年的经营资产净投资、筹资总需求和
外部融资额。 23
（1）经营资产净投资＝净经营性营运资本增加＋
净经营性长期资产增加＝净经营资产增加＝经营资产
增加－经营负债增加＝（资产总额增加－金融资产增
加）－（负债总额增加－金融负债增加）＝（1500－
1000－50）－（900－600－100）＝250（万元）
筹资总需求＝预计净经营性资产合计－基期净经
营资产合计＝预计净经营资产增加＝250（万元）
外部融资额＝筹资总需求－可动用的金融资产－
增加的留存收益＝250－（－50）－70＝230（万元）
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（2）假设2010年年末的资产总额为1500
万元，负债总额为900万元，2010年金融负
债增加100万元，金融资产增加50万元，销
售净利率为10%，股利支付率为40%，外部
融资额为0，计算2010年的销售收入。
（2）外部融资额＝经营资产增加－经营负债增加
－ 可动用的金融资产－增加的留存收益＝300－增
加的留存收益＝300－销售收入×10%×（1－
40%）＝0
解得：销售收入＝5000（万元）
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【延伸思考】——销售百分比法的另
一种形式（增量法）
假设可动用金融资产为0，
外部融资额=预计净经营资产-基期净经营资产-
留存收益增加
=预计经营资产增加-预计经营负债增加-留存收
益增加
=销售额增加×经营资产销售百分比-销售额增加×
经营负债销售百分比-预计销售收入×预计销售净利率×
（1－预计股利支付率）
即：
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【例·单选题】
企业的外部融资需求的计算公式，错误的为（ ）。
A.外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资
产）-可以动用的金融资产-留存收益增加
B.外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动
用的金融资产
C.外部融资额=新增销售额×（经营资产销售百分
比-经营负债销售百分比）-预计销售额×销售净利率×
（1-股利支付率）-可以动用的金融资产
D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债
增加-可以动用的金融资产
27
『答案』D
『答案解析』外部融资额=预计经营
资产增加-预计经营负债增加-留存收益增
加-可以动用的金融资产。
28
【例·单选题】
某企业2009年年末经营资产总额为4000
万元，经营负债总额为2000万元。该企业
预计2010年度的销售额比2009年度增加
10%（即增加100万元），预计2010年度留
存收益的增加额为50万元，假设可以动用
的金融资产为0。则该企业2010年度对外融
资需求为（ ）万元。
29
『答案』D
100/基期收入=10%
得：基期收入=1000；
经营资产销售百分比=4000/1000=4
经营负债销售百分比=2000/1000=2
对外融资需求为：100×（4-2）-50=150
30
或者:(经营资产一经营负债) ×销售
增长率-当期留存收益
• (4000-2000) ×10%-50=150
【例·单选题】
• 在用销售百分比法预测外部融资需求时，
下列因素中与外部融资需求额无关的是
（ ）。
A.预计可动用金融资产的数额
B.销售增长额
C.预计留存收益增加
D.基期销售净利率
32
『正确答案』D
【例·单选题】
在企业有盈利的情况下，下列有关外部融资需
求的表述正确的是（ ）。
A.销售增加，必然引起外部融资需求的增加
B.销售净利率的提高必然引起外部融资的减
少
C.股利支付率的提高必然会引起外部融资额
增加
D.资产周转率的提高必然引起外部融资额增
加
33
• 『正确答案』C
『答案解析』若销售增加所引起的负债和
所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反
而会有资金剩余，所以选项A的说法不正确；
当股利支付率为100%时，销售净利率不影响外
部融资需求，所以选项B的说法不正确；资产
周转率的提高会加速资金周转，反而有可能会
使资金需要量减少，所以选项D的说法不正确。
34
第三节 增长率与资金需求
从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：
（1）完全依靠内部资金增长。
（2）主要依靠外部资金增长。从外部筹资，
可以增加债务，也可以吸收股东投资。
（3）平衡增长。平衡增长，就是保持目前的
财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权
益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。
这种增长，一般不会消耗企业的财务资源，是
一种可持续的增长方式。
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（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长
的百分比）
1.含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资
2.计算公式
外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营
负债的销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）/增
长率]×（1-股利支付率）
该公式的假设条件：可以动用的金融资产为0.
36
一、销售增长与外部融资的关系
【公式推导】
外部融资额=
37
两边同时除以“新增销售额”
其中：
【提示】在计算题中涉及计算外部融资销售增
长比，也可以先计算外部融资额，然后用外部融
资额除以新增销售额即可。
38
【例·单选题】
某企业预计2009年经营资产增加1000万元，
经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，
销售增加2000万元，可以动用的金融资产为0
，则外部融资销售增长比为（ ）。
% % % %
『答案』A
外部融资额=1000-200-400=400（万元），则外部
融资销售增长比=400/2000=20%。
39
3.公式运用
（1）预计外部融资需求量
外部融资额=外部融资销售增长比×
销售增长
40
【例3-3】
某公司上年销售收入为3000万元，本年
计划销售收入为4000万元，销售增长率为
%。假设经营资产销售百分比为%
，经营负债销售百分比为%，计划销售
净利率为%,股利支付率为30%。
要求：（1）计算外部融资销售增长比；
（2）计算外部融资额；（3）如果销售增长
500万元（即销售增长率为%，）计算外
部融资销售增长比和外部融资额。
41
解答:
（1）外部融资销售增长比=%%%×[（1+%）/%]×
（1-30%）=
（2）外部融资额=1000×=479（万元）
（3）外部融资销售增长比=%%%×[（1+%）/%]×
（1-30%）=
外部融资额=500×=（万元）
42
（2）调整股利政策
如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明
企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调
整股利政策。
【例】上例中，如果销售增长5%，则：
外部融资销售增长比=%%%×[（1+5%）/5%]×
（1-30%）=%
外部融资额=3000×5%×（%）=（万元）
这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或
者进行短期投资。
【提示】由本例可以看出，销售增长不一定导致外部
融资的增加。
43
（3）预计通货膨胀对融资的影响
公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题
目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的
情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根
据销售量增长率计算出销售额的名义增长率。
基期销售收入=单价×销量
预计收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+销
量增长率）=基期销售收入×（1+通货膨胀率）（1+销
量增长率）
销售额名义增长率=（预计销售收入-基期销售收入）
/基期销售收入
=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1
44
【例】
上例中，预计明年通货膨胀率为10%，
公司销量增长5%，要求计算：（1）外部
融资销售增长比；（2）外部融资额。
45
销售额名义增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=%
外部融资销售增长比=%%%×[（1+%）/%]×
（1-30%）=%
外部融资额=3000×%×%=（万元）
在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀
之后，企业资金不足，产生外部融资需求。——通货膨
胀会导致现金流转不平衡
【思考】在本例假设条件下，企业销售量
增长率为0，是否需要从外部融资？
销售额的名义增长率=10%
外部融资销售增长比=%%%×[（1+10%）/10%]×
（1-30%）=%
外部融资额
=3000×10%×%=（万元）
在存在通货膨胀的情况下，即使销售
的实物量不变，也需要从外部融资。
46
（二）外部融资需求的敏感性分析
外部融资额＝销售额增加×（经营资产
销售百分比－经营负债销售百分比）－预
计销售收入×预计销售净利率×（1－预计
股利支付率）－可动用金融资产
影响因素：销售增长率、销售净利率、
股利支付率、可动用金融资产、相关项目
的销售百分比
47
【结论】
外部融资需求的多少，不仅取决于销售
增长，还要看销售净利率和股利支付率。
在股利支付率小于1的情况下，销售净
利率越大，外部融资需求越少；
在销售净利率大于0的情况下，股利支
付率越高，外部融资需求越大。
【注意】如果股利支付率为100%，则
销售净利率的变化不影响外部融资需求。
48
二、内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满
足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外
部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。
如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，
此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。
【计算前提】外部融资销售增长比为0.
根据：经营资产销售百分比－经营负债销售百分比
－计划销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×收益留存率
=0，计算得出的增长率就是内含增长率。P76例3 【
注意】这里假设可以动用的金融资产为0。
49
【提示】
（1）当实际增长率等于内含增长率时，外
部融资需求为零；
（2）当实际增长率大于内含增长率时，外
部融资需求为正数；
（3）当实际增长率小于内含增长率时，外
部融资需求为负数。
50
【例·多选题】
• 在内含增长的情况下，即不能或者不打
算从外部融资，只能依靠内部积累,下列
说法不正确的有（ ）。
A.负债不增加
B.不从外部融资
C.资产负债率不变
D.股东权益不增加
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• 『正确答案』ACD
『答案解析』在内含增长的情况下，
不从外部融资，但是存在经营负债的自
然增长和留存收益的增加，所以负债和
所有者权益均增加，但是不一定同比例
增加，资产负债率可能发生变化。
52
【例·单选题】
• 已知某企业净经营资产周转次数为
次，销售净利率为%，股利支付率
30%，可以动用的金融资产为0，则该企
业的内含增长率为（ ）。
%
%
%
%
53
『正确答案』A
『答案解析』
内含增长率是外部融资销售增长比为0时的
增长率。由于教材中外部融资销售增长比的公式
中没有涉及净经营资产周转次数，而本题中给出
了这个数据，因此，需要分析外部融资销售增长
比与净经营资产周转次数之间的关系。倒数关系
设内含增长率为g，将有关数据代入上式，并令
外部融资销售增长比为0：
解之得，g＝%
54
【单项选择题】
企业目前的销售收入为1000万元，由于通货
紧缩，不打算从外部融资，而主要靠调整股利分
配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需
求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债
与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已
知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分
比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利
分配。若可供动用的金融资产为100万元，则据此
可以预计下年销售增长率为（ ）。
A. % % % %
55
【公式推导】下式如有可动用金融资产则减去!
外部融资额=
56
两边同时除以“新增销售额”
【答案】C
【解析】由于不打算从外部融资，此时的
销售增长率设为x，
0=60%-15%- 5%×100%× -
100/(1000×x)
所以x=%
57
三、可持续增长率
（一）可持续增长率的含义
可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政
策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
（二）假设条件
1.经营效率不变--资产周转率和销售净利率维
持当前的水平
2.财务政策不变—资本结构即资产负债率（或
权益乘数）和股利政策（股利支付率或收益留存率）
不变，不增发新股和回购股票。
58
以上假设可以推出如下结论：
资产周转率不变→销售增长率＝总资产增长
率
销售净利率不变→销售增长率＝净利增长率
资产负债率不变→总资产增长率＝负债增长
率＝股东权益增长率
股利支付率不变→净利增长率＝股利增长率
＝留存收益增加额的增长率
即在符合可持续增长率的假设条件下，销售
增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝股东权益
增长率＝净利增长率＝股利增长率＝留存收益增
加额的增长率。 59
（三）可持续增长率的计算公式
1.根据期初股东权益计算可持续增长率
销售增长率＝股东权益增长率
因为不增发新股和回购股票：增加的股东权益等于增加的
留存收益
可持续增长率=股东权益增长率
=股东权益本期增加/ 期初股东权益
=(本期净利润× 本期利润留存率)/期初股东权益
=期初权益本期净利率×本期利润留存率
=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×
本期利润留存率
60
2.根据期末股东权益计算的可持续增长率
R=销售净利率（a）×资产周转率（b）×利润留存率
（c）× ×
=销售净利率×资产周转率×利润留存率×权益乘数（d）×
= =1+R
R=abcd×（1+R）
R=abcd/(1-abcd)教材P79公式
61
【分析】
（1）影响可持续增长率的因素有四个，
即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、
收益留存率。而且，这四个因素与可持续
增长率是同方向变动的。
（2）可持续增长率的公式可以结合杜邦系
统进行记忆和灵活应用。
62
【例·单选题】
某企业2008年末的所有者权益为2400万
元，可持续增长率为10%。该企业2009年
的销售增长率等于2008年的可持续增长率，
其经营效率和财务政策与上年相同。若
2009年的净利润为600万元，则其股利支付
率是（ ）。
% % % %
63
『正确答案』D
『答案解析』
根据题意可知，本题2009年实现了可持续
增长，所有者权益增长率＝可持续增长率＝
10%，所有者权益增加＝2400×10%＝240（万
元）＝2009年收益留存增加，所以，2009的收
益留存率＝240/600×100%＝40%，股利支付率
＝1－40%＝60%。
64
【例·多选题】
（2007年考题）假设企业本年的经营效率、
资本结构和股利支付率与上年相同，目标
销售收入增长率为30%（大于可持续增长
率），则下列说法中正确的有（ ）。
A.本年权益净利率为30%
B.本年净利润增长率为30%
C.本年新增投资的报酬率为30%
D.本年总资产增长率为30%
65
•『正确答案』BD
『答案解析』经营效率指的是资产周转率和
销售净利率，资本结构指的是权益乘数，而权益
净利率＝资产周转率×销售净利率×权益乘数，由
此可知，在假设企业本年的经营效率、资本结构
和股利支付率与上年相同的情况下，本年的权益
净利率与上年相同，即不能推出“本年权益净利率
＝30%”这个结论，所以，选项A的说法不正确；
另外，新增投资的报酬率与销售增长率之间没有
必然的关系，所以，选项C的说法也不正确；根据
资产周转率不变，可知资产增长率＝销售增长率
＝30%，所以，选项D的说法正确；根据销售净利
率不变，可知净利润增长率＝销售增长率＝30%，
所以，选项B的说法正确。
66
课堂练习
（2004年考题）A公司是一家上市公司，该公司2002年
和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表
所示（单位：万元）：
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，
贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议
规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求：
（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、
权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及
2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年
末数，不必列示财务比率的计算过程）。
67
68
项目 2002年实际 2003年实际 2004年计划
销售收入
净利
股利
本年收益留存
总资产
负债
股本
年末未分配利
润
所有者权益
解:
69
项目 2002年实际 2003年实际 2004年计划
资产周转率 1
销售净利率 20% 15% 8%
权益乘数
利润留存率 50% 50% 50%
可持续增长率 20% % %
权益净利率 % % %
销售增长率 -- % %
（2）指出2003年可持续增长率与上年相比
有什么变化，其原因是什么。
70
2003年可持续增长率与上年相比下降了,
原因是资产周转率下降和销售净利率下
降。
（3）指出2003年公司是如何筹集增长
所需资金的，财务政策与上年相比有什么
变化。
71
2003年公司是靠增加借款来筹集增
长所需资金的，财务政策与上年相比财
务杠杆提高了。（比较负债和股本；财
务政策包括股利支付和资本结构）
（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，
指出2004年的财务计划有无不当之处。
72
并无不当之处。
由于题中已经指明业绩评价的标准是提高权
益净利率，而题中提示经营效率是符合实际的，
说明销售净利率、资产周转率是合适的，而贷款
银行要求公司的资产负债率不得超过60%，2004
年的资产负债率已经达到60%了
（
利率已经是最高了。
（5）指出公司今后提高权益净利率的途径
有哪些。
提高销售净利率和资产周转率
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（四）可持续增长率与实际增长率
可持续增长率与实际增长率是两个不
同的概念。可持续增长率是指保持当前经
营效率和财务政策（包括不增发新股或回
购股票）的情况下，销售所能增加的最大
比率，而实际增长率是本年销售额与上年
销售额相比的增长百分比。
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1.可持续增长率与实际增长率之间的关系
经营效率与财务政策 可持续增长率与实际增长率的关系
不变
实际增长率＝本年可持续增长率＝上年可持续增
长率
一个或多个增加
①实际增长率＞上年可持续增长率
②本年可持续增长率＞上年可持续增长率
一个或多个减少
①实际增长率＜上年可持续增长率
②本年可持续增长率＜上年可持续增长率
如果4个比率已经达到极限，只能通过发行新股增加资金才能提高销售增
长率，如果新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助
于增加股东财富。
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【分析基础】
1.满足五个假设，实际增长率＝可持
续增长率（定义）
2.可持续增长率计算涉及四个变量，
这四个变量均与可持续增长率成同向变动
关系。（不增发新股）
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【例·多选题】
甲企业2009年的可持续增长率为15%，预计
2010年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，
其他财务比率不变，则（ ）。
年实际增长率高于15%
年可持续增长率低于15%
年实际增长率低于15%
年可持续增长率高于15%
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『正确答案』BC
『答案解析』在不增发新股和回购股票的
情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的
4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降，
本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续
增长率，本年的可持续增长率就会低于上年的
可持续增长率，由此可知，B、C是答案，A、
D不是答案。
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【例·多选题】
若4个财务比率均不变，在保持资本结
构的前提下，同时筹集权益资金和增加借
款，其结果是销售增长10%，则（ ）。
A.税后利润增长10%
B.股利增长10%
C.总资产增长10%
D.权益净利率增长10%
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『正确答案』ABC
『答案解析』权益净利率没有变化，
仍保持上期水平。
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