2021-2025 年中国智能卡行业
构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为
战略专家
管理专家
行业专家
……
2021-2025 年中国智能卡行业构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 2
报告目录
第一章 企业构建护城河战略概述 ................................................................................................................9
第一节 智能卡行业构建护城河战略研究报告简介 ............................................................................9
第二节 智能卡行业构建护城河战略研究原则与方法 ......................................................................10
一、研究原则 ................................................................................................................................10
二、研究方法 ................................................................................................................................11
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义 ..........................................................................12
一、重要性 ....................................................................................................................................12
（一）有利于增强企业的可预见性 ............................................................................................12
（二）有利于明确企业未来发展方向 ........................................................................................13
（三）有利于激发企业员工的积极性 ........................................................................................13
（四）有利于促进企业整合资源 ................................................................................................13
二、研究意义 ................................................................................................................................13
第二章 市场调研：2020-2021 年中国智能卡行业市场深度调研............................................................14
第一节 智能卡概述 ..............................................................................................................................14
第二节 我国智能卡行业监管体制与政策法规 ..................................................................................14
一、智能卡所处行业分类及依据 ................................................................................................15
二、行业主管部门及管理体制 ....................................................................................................15
三、行业主要法律法规及政策 ....................................................................................................16
第三节 我国智能卡行业主要发展特征 ..............................................................................................19
一、行业进入壁垒 ........................................................................................................................19
（1）技术壁垒 ..............................................................................................................................19
（2）经验壁垒 ..............................................................................................................................19
（3）准入壁垒 ..............................................................................................................................19
（4）规模壁垒 ..............................................................................................................................20
（5）资金壁垒 ..............................................................................................................................20
二、行业经营模式 ........................................................................................................................20
三、行业的周期性、季节及区域特征 ........................................................................................20
（1）周期性特征 ..........................................................................................................................20
（2）季节性特征 ..........................................................................................................................20
（3）区域性特征 ..........................................................................................................................21
四、行业技术水平与技术特点 ....................................................................................................21
（1）双界面卡成为 IC 卡产品的主要制式 ................................................................................21
（2）设备及工艺流程先进性是行业竞争的基础 ......................................................................22
（3）具备高安全性的嵌入式软件开发能力是行业竞争的关键 ..............................................22
五、行业上下游关联情况 ............................................................................................................23
（1）与上游行业的关联性及其影响 ..........................................................................................23
（2）与下游行业的关联性及其影响 ..........................................................................................23
第四节 2020-2021 年中国智能卡行业发展情况分析........................................................................23
一、智能卡行业发展概况 ............................................................................................................23
二、智能终端行业发展概况 ........................................................................................................33
三、软件及服务行业发展概况 ....................................................................................................34
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四、市场供求状况及变动原因 ....................................................................................................35
（1）市场需求状况 ......................................................................................................................35
（2）市场供给状况 ......................................................................................................................35
第五节 2020-2021 年我国智能卡行业主要分析................................................................................36
一、天喻信息 ................................................................................................................................36
二、东信和平 ................................................................................................................................36
三、德生科技 ................................................................................................................................36
第六节 企业案例分析：楚天龙 ..........................................................................................................37
一、公司的行业地位 ....................................................................................................................37
二、公司的竞争优势 ....................................................................................................................37
三、公司的经营劣势 ....................................................................................................................40
第七节 2021-2025 年我国智能卡行业发展前景及趋势预测............................................................41
一、影响行业发展的有利因素 ....................................................................................................41
（1）国家出台规范政策，促进产业健康良性发展 ..................................................................41
（2）智能卡产品市场稳健增长，应用场景不断扩充 ..............................................................41
（3） 海外市场需求迅猛增长为我国智能卡企业提供了新的发展机遇 ............................42
二、行业未来发展趋势 ................................................................................................................42
（1）智能一体化解决方案成为产业核心竞争要素 ..................................................................42
（2） 借记卡产品稳健增长，信用卡产品前景广阔 ............................................................42
（3） 第三代社保卡或进一步推广，激发社保卡市场的换卡需求 ....................................43
（4） ETC 卡及相关软硬件产品迎来政策红利，未来有望保持高速增长........................43
（5）5G-SIM 卡、智能物联网卡或成为通信卡领域新的增长点............................................43
（6）实体智能卡与电子智能卡协同发展将成为行业未来发展趋势 ......................................44
三、行业利润水平的变动趋势 ....................................................................................................47
（1）智能卡业务的利润水平及变动趋势 ..................................................................................47
（2）智能终端、软件及服务的利润水平及变动趋势 ..............................................................48
四、影响行业发展的不利因素 ....................................................................................................48
（1）移动支付的发展对银行卡的使用需求造成一定影响 ......................................................48
（2） 国际业务方面与跨国智能卡企业存在一定差距 ........................................................48
（3） 社保卡覆盖率已接近饱和 ............................................................................................48
第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择 ......................................................................................50
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河 ..............................................................50
一、为什么要有护城河？ ............................................................................................................50
二、什么是护城河？ ....................................................................................................................50
（一）无形资产 ............................................................................................................................51
（二）成本优势 ............................................................................................................................53
（三）有效规模 ............................................................................................................................54
（四）转化成本 ............................................................................................................................54
（五）网络效应 ............................................................................................................................55
三、危机四伏的护城河 ................................................................................................................55
四、合理的价格与安全边际 ........................................................................................................57
五、巴菲特的护城河详解 ............................................................................................................57
六、投资的护城河（简单易懂版） ............................................................................................64
第二节 企业护城河理论及实例分析 ..................................................................................................75
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一、对真正护城河的理解 ............................................................................................................75
二、企业护城河可以分为 4 大类 ................................................................................................76
三、科大讯飞的护城河分析 ........................................................................................................77
三、建议与总结 ............................................................................................................................78
第三节 护城河有多宽 ..........................................................................................................................79
一、是陷阱还是护城河 ................................................................................................................79
二、品牌和专利有多大用处？ ....................................................................................................80
三、客户的叛逃成本 ....................................................................................................................80
四、成本低、规模大，或者自然垄断 ........................................................................................81
五、两个发现“投资护城河”的容易方法 ................................................................................82
第四节 从企业护城河看国家的护城河 ..............................................................................................85
一、美国企业的护城河宽在哪？ ................................................................................................85
二、以护城河看世界 ....................................................................................................................86
第四章 企业构建护城河战略规划制定原则及依据 ..................................................................................88
第一节 企业战略规划管理特点 ..........................................................................................................88
一、长远性 ....................................................................................................................................88
二、竞争性 ....................................................................................................................................88
三、全局性 ....................................................................................................................................88
第二节 企业构建护城河战略规划的制定原则 ..................................................................................88
一、社会性 ....................................................................................................................................89
二、科学性 ....................................................................................................................................89
三、实践性 ....................................................................................................................................89
四、前瞻性 ....................................................................................................................................89
五、创新性 ....................................................................................................................................90
六、全面性 ....................................................................................................................................90
七、动态性 ....................................................................................................................................90
第三节 企业构建护城河战略规划的制定依据 ..................................................................................90
一、国家产业政策 ........................................................................................................................90
二、行业发展规律 ........................................................................................................................91
三、企业资源与能力 ....................................................................................................................91
四、可预期的战略目标 ................................................................................................................91
第四节 影响构建护城河战略的主要因素 ..........................................................................................92
一、影响构建护城河战略的主要因素 ........................................................................................92
二、诱发企业构建护城河战略失败的因素 ................................................................................93
三、企业构建护城河战略规划需规避的误区 ............................................................................94
第五章 企业制定构建护城河战略的内容、方法步骤、流程 ..................................................................95
第一节 公司制定构建护城河战略规划要点与准备工作 ..................................................................95
一、公司制定构建护城河战略规划要点 ....................................................................................95
二、规划企业构建护城河战略前的准备工作 ............................................................................95
第二节 公司制定构建护城河战略规划的主要内容 ..........................................................................96
一、公司制定构建护城河战略规划的主要内容 ........................................................................96
二、正确制定企业构建护城河战略的步骤 ................................................................................97
三、企业构建护城河战略规划包含的不同内容 ........................................................................98
第三节 构建护城河战略研究体系 ......................................................................................................98
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一、研究体系构建与实施的内涵 ................................................................................................99
二、整合内外部资源做好顶层设计 ............................................................................................99
三、构建闭环的战略研究体系 ..................................................................................................100
四、及时跟踪分析研判内外部形势 ..........................................................................................100
（一）外部分析就是寻找机会与威胁 ......................................................................................100
（二）内部分析就是发现优势与劣势 ......................................................................................101
第四节 科学制定构建护城河战略规划 ............................................................................................101
一、掌握科学的决策方法和程序 ..............................................................................................101
二、遵循科学原则，建立竞争优势 ..........................................................................................102
三、提高决策者素质 ..................................................................................................................102
四、全面了解企业环境 ..............................................................................................................103
五、科学制定构建护城河战略 ..................................................................................................103
六、降低风险 ..............................................................................................................................103
第五节 制定构建护城河战略需注意事项 ........................................................................................104
一、企业构建护城河战略制定需注意的要点 ..........................................................................104
二、制定构建护城河战略目标注意事项 ..................................................................................104
三、制定构建护城河战略规划的注意点 ..................................................................................105
四、制定构建护城河战略规划容易犯的错误 ..........................................................................106
五、不同阶段企业构建护城河战略的规划 ..............................................................................107
六、制定企业构建护城河战略要考虑的不同方面 ..................................................................107
第七节 目前企业战略规划管理存在的主要问题 ............................................................................108
一、企业战略规划制定较为随意 ..............................................................................................108
二、企业战略规划实施不够到位 ..............................................................................................108
三、企业战略规划调整不够及时 ..............................................................................................109
第八节 企业实践战略规划管理的具体对策 ....................................................................................109
一、科学设计企业战略规划 ......................................................................................................109
二、明确战略规划重点目标 ......................................................................................................109
三、加强企业人力资源管理 ......................................................................................................109
四、灵活调整企业战略规划 ......................................................................................................110
五、提升战略规划管理能力 ......................................................................................................110
第六章 2021-2025 年中国智能卡企业构建护城河战略探讨与建议......................................................111
第一节 真正具备护城河的企业 ........................................................................................................111
一、商业护城河的重要性 ..........................................................................................................111
二、商业护城河的三大误区 ......................................................................................................111
三、哪些才是真正的商业护城河 ..............................................................................................112
四、以腾讯为例：如何寻找真正具备护城河的互联网企业 ..................................................113
第二节 用创新拓宽、挖深企业“护城河” ....................................................................................114
一、股神眼中的“护城河” ......................................................................................................114
二、礼来 vs 辉瑞.........................................................................................................................115
三、苹果 vs 惠普.........................................................................................................................115
四、麦当劳 vs Ruby Tuesday ....................................................................................................116
五、杜邦 vs 陶氏.......................................................................................................................117
六、“护城河”年久失修的隐患 ................................................................................................117
第三节 技术壁垒才是创业者的护城河，资本并不是 ....................................................................118
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一、确定核心竞争力 ..................................................................................................................118
二、拿数据说话 ..........................................................................................................................119
三、有积累才能加速发展 ..........................................................................................................119
四、产业地图论 ..........................................................................................................................120
五、技术是护城河，资本不是 ..................................................................................................120
第四节 如何辨识公司护城河 ............................................................................................................121
一、局限 ......................................................................................................................................122
二、优势 ......................................................................................................................................122
三、求证 ......................................................................................................................................123
第五节 连接才是护城河 ....................................................................................................................123
一、迪卡侬：以人为本 ..............................................................................................................124
二、三只松鼠：品牌呼唤爱 ......................................................................................................125
第六节 BAT 角力：用投资构筑“经济护城河” .........................................................................125
一、BAT 投资“三国杀”的源起 .............................................................................................126
二、BAT 的投資行为分析 .........................................................................................................126
三、投资背后的动因与逻辑 ......................................................................................................127
四、BAT 投资的现有基础和能力 .............................................................................................127
五、BAT 未来发展战略、风险预测 .........................................................................................129
第七节 案例分析——奈飞：护城河的死循环 ................................................................................130
一、两次蝶变 ..............................................................................................................................130
二、真正的护城河 ......................................................................................................................131
三、有诚意的技术运用 ..............................................................................................................131
四、奈飞的苦处 ..........................................................................................................................132
五、现金流的隐忧 ......................................................................................................................133
第八节 基于“护城河理论”的运输企业盈利能力分析 ................................................................134
一、引 言 ....................................................................................................................................134
二、运输企业的盈利状况 ..........................................................................................................134
（一）样本数据的选取 ..............................................................................................................134
（二）数据解读 ..........................................................................................................................134
三、运输企业盈利能力评价 ......................................................................................................134
（一）护城河理论 ......................................................................................................................134
（二）运输企业”护城河”状况分析 ......................................................................................135
四、如何拓宽企业的护城河 ......................................................................................................136
（一）进行产品创新 ..................................................................................................................136
（二）增加转换成本 ..................................................................................................................136
（三）强化网络效应 ..................................................................................................................136
（四）降低运输成本 ..................................................................................................................136
第九节 顶固集创打造高端定制家具护城河 ....................................................................................137
一、品牌优势凸显市场地位 ......................................................................................................137
二、高效研发战略以市场为导向 ..............................................................................................137
三、精品五金技术优势明显 ......................................................................................................138
四、高度信息化形成软实力 ......................................................................................................138
五、募投项目提升核心竞争力 ..................................................................................................139
第七章 2021-2025 年中国智能卡企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探讨 ....................140
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第一节 企业战略规划执行体系研究 ................................................................................................140
一、国内战略执行管理研究情况 ..............................................................................................140
二、全周期战略闭环管理体系及其构建 ..................................................................................141
（一）依托战略变革，推动组织变革 ......................................................................................141
（二）落实战略分解，提升企业执行力 ..................................................................................141
（三）实施动态监控，强化战略纠偏 ......................................................................................142
（四）建立战略复盘机制，实现战略闭环管理 ......................................................................142
三、结束语 ..................................................................................................................................143
第二节 企业战略规划的动态管理与实施程序 ................................................................................143
一、战略规划管理的意义 ..........................................................................................................143
二、建立健全战略决策体系和责任体系 ..................................................................................143
三、加强战略规划动态管理 ......................................................................................................144
四、战略规划年度实施程序 ......................................................................................................144
五、加强子企业战略管理 ..........................................................................................................145
第三节 构建护城河战略推进体系：稳准推进公司构建护城河战略实施 ....................................146
一、结合实际、精心制定工作实施方案 ..................................................................................146
二、加强组织领导、建立动态督导督办机制 ..........................................................................146
三、营造全员全链条参与环境 ..................................................................................................146
第四节 构建护城河战略管理体系：增强公司战略管理能力 ........................................................147
一、有效的战略管理组织 ..........................................................................................................147
二、充分透明的战略制定与分解过程及动态的调整 ..............................................................147
三．战略落地要构建有效的执行保障体系 ..............................................................................148
第五节 构建护城河战略保障体系：增强实施保障能力 ................................................................148
一、注重战略风险防控 ..............................................................................................................148
二、加大业绩考核力度 ..............................................................................................................149
三、优化战略研究组织架构 ......................................................................................................149
四、构建开放式研究网络 ..........................................................................................................149
五、加快信息、成果共享与成果转化 ......................................................................................149
六、加强战略研究队伍建设 ......................................................................................................150
第六节 构建护城河战略动态调整机制：完善构建护城河战略的主要措施 ................................150
一、完善构建护城河战略 ..........................................................................................................150
二、完善企业构建护城河战略的有效措施 ..............................................................................151
三、企业构建护城河战略创新调整的重要性 ..........................................................................151
第七节 持续变革是构建护城河战略的精髓 ....................................................................................152
第八章 盛世华研总结 ................................................................................................................................153
第一节 企业失败的原因及提高胜率的策略 ....................................................................................153
一、企业失败的原因 ..................................................................................................................153
二、提高胜率的策略 ..................................................................................................................154
第二节 盛世华研独创五大决策研究体系 ........................................................................................155
一、基于“产业”的研究与决策体系 ......................................................................................155
二、基于“周期”的研究与决策体系 ......................................................................................155
三、基于“人性”的研究与决策体系 ......................................................................................155
四、基于“变化”的研究与决策体系 ......................................................................................156
五、基于“趋势”的研究与决策体系 ......................................................................................156
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六、小结 ......................................................................................................................................156
第三节 致读者：商业自是有胜算 ....................................................................................................157
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第一章 企业构建护城河战略概述
第一节 智能卡行业构建护城河战略研究报告简介
企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就必须高度重视战略规划的合理运用。但是，
由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就
要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的企业战略规划，以便更好地促进企业的健康
发展。
企业要想在瞬息万变的市场竞争环境中立于不败之地，更好的生存与发展，就必须尽可能全面
准确地了解与本行业有关的信息，从而做出最科学有效的决策。行业研究和战略研究是揭示行业发
展的重要工具，通过深度的行业研究和战略研究报告，及时了解行业动态、未来发展趋势，及全面
系统、实用高效的战略，对企业的经营、发展与壮大，起着越来越重要而关键的作用。
本智能卡行业构建护城河战略研究报告在大量周密的市场调研基础上，依据中国国家统计局、
国家海关总署、相关行业协会、国内外相关报刊杂志的基础信息以及专业研究单位等公布和提供的
大量数据，综合采用桌面研究法、行业访谈研究法、市场调查研究法等多种研究方法，结合盛世华
研监测数据及知识体系，在对我国智能卡业市场发展进行深入的调研和分析的基础上，对智能卡行
业构建护城河战略进行了全面系统的梳理，并提炼出一套可落地执行的实战解决方案，其中包括：
智能卡行业市场调研
企业构建护城河战略的基本类型与选择
企业构建护城河战略规划制定原则及依据
制定构建护城河战略的内容、方法步骤、流程
未来中国智能卡企业构建护城河战略探讨与建议
企业全方位推进“构建护城河战略”及实施路径探讨
构建智能卡企业实施构建护城河战略“管理、保障、调整”等机制的措施
……
为智能卡行业企业经营者及投资该领域的投资者提供重要的决策参考依据，为企业未来构建护
城河战略提供可参考的路径与方向。
相信通过本报告对智能卡行业构建护城河战略研究报告全面深入的研究和梳理，您对行业及构
建护城河战略的了解和把控将上升到一个新的高度，这将为您经营管理、战略部署、成功投资提供
有力的决策参考价值，也为您抢占市场先机提供有力的保证。
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与此同时，报告中还具有丰富的理论基础、研究体系、知识体系、决策体系以及方法论等丰富
内容，让您在了解行业的同时，也掌握研究的方法和技巧。
第二节 智能卡行业构建护城河战略研究原则与方法
一、研究原则
1、真实原则
只有真实的信息资料才能做出正确的判断，真实是研究分析的第一要素，因此我们在做研究
中，需要辩证的去对待信息，需要大致判断信息来源的可靠性与真实性，尤其是对于过多的二手信
息，我们需要筛选和确认其信息的真实性。
2、全面原则
行业研究需要坚持全面原则，所谓的全面指信息搜集的全面性、分析过程与方法的全面性、思
考的内容的全面性等等，只有做到全面思考与分析才能做出有价值的结论。
3、客观原则
能够客观与准确的描述行业发展的过去、现在与未来并不易，但做研究需要谨记研究的客观是
基础，是能够为投资者做决策的前提条件。
4、逻辑原则
条理与逻辑清晰是行业研究的灵魂，没有逻辑的研究最多只能说是一堆资料的堆砌，毫无价
值。只有在大的逻辑框架下，提供客观真实全面的观点支撑，才算是一个好的行业研究报告。
5、思辨原则
行业研究要在各种可能性中选择未来必然性的结果，且在不断被验证中，是一个很有挑战的工
作，行业研究的成果要经得起推敲。世界是可知的，所有结果，都是人的行为产生的，数据也是结
果，要把人的研究，特别顺着产业从下游向上游逻辑顺序。
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二、研究方法
本智能卡行业研究报告综合采用历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究法、
倒推法和穷举法、数理统计法等多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对智能卡行业
进行深入研究。
本报告主要研究方法有：
1、历史资料研究法
历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描
述、分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。这种方
法的优点是省时、省力并节省费用；缺点是只能被动地囿于现有资料，不能主动地去提出问题并解
决问题。只要是追溯事物发展轨迹，探究发展轨迹中某些规律性的东西，就不可避免地需要采用历
史资料研究法。各个行业都在不断地发展，如果从一个行业的发展历程来认识它，更有助于较为全
面深刻地认识和理解该行业，并把握它的发展脉搏。
2、调查研究法
调查研究法是一项非常古老的研究技术，也是科学研究中一个常用的方法，在描述性、解释性
和探索性的研究中都可以运用调查研究的方法。它一般通过抽样调查、实地调研、深度访谈等形
式，通过对调查对象的问卷调查、访查、访谈获得资讯，并对此进行研究。调查研究是收集第一手
资料用以描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。当然，也可以利用他人收集的调查数据进行分
析，即所谓的二手资料分析方法，这样可以节约费用。这种方法的优点是可以获得最新的资料和信
息，并且研究者可以主动提出问题并获得解释，适合对一些相对复杂的问题进行研究时采用。缺点
是这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
3、归纳与演绎法
归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中发现一种模式，在一定程度上代表
所有给定事件的秩序。值得注意的是，这种模式的发现并不能解释为什么这个模式会存在。演绎法
是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。演绎法是先
推论后观察，归纳法则是从观察开始。
在演绎法中，研究的角度就是用经验去检验每一个推论，看看哪一个在现实(研究)中言之有
理，从而获得理论的验证。而在归纳法中，研究的角度则是通过经验和观察试图得到某种模式或理
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论。由此可见，逻辑完整性和经验实证性两者都不可或缺。一方面只有逻辑并不够;另一方面，只
有经验观察和资料搜集也不能提供理论或解释。
4、比较研究方法。每个行业、每个公司都有人的行为产生，没有普适的法则套用，通过比较
研究方法，发现差别、解释差别过程中对已经发生的现象合理的解释。同时研究影响结果的因素和
作用机制，探寻哪些因素在发生变化，从而实现对未来的预测。
5、倒推法和穷举法结合。首先假设有 N种可能的结果，假设 A结果发生，倒退 A结果发生会
有哪些具备条件，如果目前条件不具备，即可排除 A结果。通过不断筛选，得出最大可能性的判
断。同时，正推穷尽法和二叉树三叉树结合，与倒推法配合。
第三节 研究企业构建护城河战略的重要性及意义
一个企业如果想要永远利于不败之地，它必须有自己持久的竞争优势和清晰的经营发展战略。
企业战略是企业根据其外部环境和内部资源和能力状况，为求得生存和长期稳定的发展，为不断的
获得竞争优势，对企业发展的目标、达成目标的途径和手段的总体谋划和参考；企业战略是为了获
得持久优势而对外部机会和威胁以及内部优势和劣势的积极反应。
一、重要性
目前，我国企业面临着日益复杂的经营环境，在日常经营管理过程中必须需要处理各种不确定
因素。再加上我国社会主义市场竞争日益激烈，企业如果要顺利实现稳定、健康、持续的发展，就
必须高度重视战略规划的合理运用。但是，由于企业战略规划的制度和实施是一项较为复杂的系统
性工程，涉及到多个不同的环节步骤，这就要求企业必须根据自身实际情况，制定一个科学合理的
企业战略规划，以便更好地促进企业健康发展。
构建护城河战略是企业经营发展战略中重要而必不可少的主要战略之一，企业必须高度重视！
（一）有利于增强企业的可预见性
企业必须对自身未来的发展方向和道路了如指掌，不断增强企业处置风险的能力，才有可能使
企业得以在变幻莫测的市场竞争中占有一席之地。合理的战略规划可以针对企业未来发展过程中有
可能出现的各种风险和问题进行科学预测，进而使企业的预测能力得以增强，帮助企业在日常生产
经营中更好地开展风险管理，使企业能够更好地转移或者规避风险，进而更好地实现企业的可持续
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发展。
（二）有利于明确企业未来发展方向
企业在制定战略规划时必须综合考虑内部环境和外部环境，进而使企业可以及时根据各种变化
进行战略调整，从而为企业未来的发展指明方向。当企业明确了发展目标和方向之后，可以有效整
合企业现有资源，使企业的交易成本以及管理成本得以有效降低，从而促进企业经营管理水平的提
升。
（三）有利于激发企业员工的积极性
企业的战略规划并非只是企业拥有者或企业管理人员的目标，而是企业全体员工的共同目标，
承接着企业全体成员的理想。企业战略规划方案进一步明确企业各个部门的职责范围，从而使每一
个企业员工的未来得到一定的指引，从而使每一个企业员工意识到自身同企业整体发展之间的紧密
联系。因此，可以使每一个企业员工紧紧围绕在企业的战略规划积极开展工作，从而有利于提升每
一个企业员工的工作主动性和积极性。
（四）有利于促进企业整合资源
企业资源能否可以得到有效的整合，对于企业发展而言具有十分重要的意义。战略规划对于企
业资源整合发挥着很大的作用，其主要强调通过合理配置，从而使资源得到有效利用。企业战略规
划的制度不仅要同企业当前发展实际情况相契合，同时还要综合考虑各种外部因素，从而高效整合
企业资源，显著提升企业资源利用效率，从而帮助企业提升综合竞争能力。
二、研究意义
除了有清晰的企业经营发展战略外，决定企业经营成败的一个极其重要的问题，还要看企业经
营发展战略的选择是否科学，是否合理。或者说，企业能否实现高效经营的目标，关键就在于对经
营发展战略的选择，如果经营发展战略选择失误，那么企业的整个经营活动就必然会满盘皆输。所
以企业经营发展战略实际上是决定企业经营活动的一个极其关键的和重要的因素。企业必须高度重
视。
通过对构建护城河战略的研究，将为企业建立以市场为导向的经营发展模式提供指导，让企业
的经营发展战略更科学、合理、可行，减少失误带来的损失，有利于提高企业的整体水平和竞争能
力。
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第二章 市场调研：2020-2021 年中国智能卡行业市场深度调研
市场及竞争环境是制定企业构建护城河战略的基础
市场及竞争环境分析包括行业现状分析、市场需求分析、市场增长速度、客户群分析、竞争态
势分析、技术发展、影响因素、发展趋势分析、政策环境分析等各方面。
第一节 智能卡概述
智能卡的主要工艺是将集成电路芯片镶嵌于塑料基片中封装成卡片形式，再写入卡片操作
系统（COS）,最终实现数据的存储、传递、处理等功能。智能卡是大规模集成电路、计算机技
术和信息安全技术发展的产物。与传统磁条卡通过表面磁性介质记录信息的模式相比，智能卡
通过卡内的集成电路存储信息，在具有更好的保密性和更大的储存容量的同时，可实现更加强
大的数据传输、数据处理等功能。随着智能卡技术的日趋成熟，智能卡的应用领域也更加广泛，
目前已在社保、金融、通信、交通、教育、安全证件、医疗健康等多个领域得到规模化的发展
与应用，极大地提高了人们工作与生活的便利程度。
第二节 我国智能卡行业监管体制与政策法规
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一、智能卡所处行业分类及依据
根据证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，智能卡所处行业为“C39 计算
机、通信和其他电子设备制造业”。
根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》2017 年修订版（GB/T4754-2017）,楚天龙属
于“C 制造业”下属“C3969 其他智能消费设备制造”行业。
二、行业主管部门及管理体制
智能卡所属行业行政主管部门及自律性行业组织情况如下表：
部门名称 主要职能
工信部
提出新型工业化发展战略和政策，制定并组织实施工业行业规
划、计划和产业政策，承担振兴装备制造业组织协调的责任，组
织拟订重大技术装备发展和自主创新规划、政策，加强对促进中
小企业发展的宏观指导和综合协调，加快推进信息化和工业化融
合发展等。
国家发改委
拟订并组织实施国民经济和社会发展战略、中长期规划和年度计
划，统筹协调经济社会发展，研究分析国内外经济形势，提出国民
经济发展、价格总水平调控和优化重大经济结构的目标、政策。
科技部
拟订科技发展规划和方针、政策，起草有关法律法规草案，制定部
门规章，并组织实施和监督检查。
人社部
拟订人力资源和社会保障事业发展规划、政策；负责促进就业工作，
拟订统筹城乡的就业发展规划和政策，完善公共就业服务体系；统
筹建立覆盖城乡的社会保障体系；负责就业、失业、社会保险基金
预测预警和信息引导，保持就业形势稳定和社会保险基金总体收支
平衡等。
国家金卡工程协调领导小组办公室
制定智能卡的产业政策并监督执行，成立标准化工作组，负责组织、
协调金卡工程所涉及的有关标准化工作。
国家商用密码管理办公室
主管全国商用密码管理工作，包括认定商用密码产品的科研、生产、
销售单位，批准生产的商用密码产品品种和型号等。
中国机械工业联合会
负责行业的自律管理、推进行业标准的贯彻实施、提供公共服务、
促进信息交流、为相关部门制定行业技术经济政策等提供建议和咨
询服务，以及其他有助于推动技术进步和行业发展的工作等。
中国软件行业协会
受工业和信息化部委托对各地软件企业认定机构的认定工作进行
业务指导、监督和检查；负责软件产品登记认证和软件企业资质认
证工作；订立行业行规行约，约束行业行为，提高行业自律性；协
助政府部门组织制定、修改行业的国家标准和专业标准以及行业的
推荐性标准等。
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三、行业主要法律法规及政策
我国有关部门陆续颁布了一系列政策及规划来指导支持智能卡行业的发展，具体情况如下：
序号 颁布时间 名称 颁布单位 相关内容
1
《交通运输部办公
厅关于推进交通运
输信息化智能化发
展的指导意见》
交通运输部
到 2020 年，基本形成目标一致、功能协调、运转高效、
有机衔接的交通运输信息化智能化发展总体格局，交
通运输信息化普及程度大幅度提升，重点领域智能化
发展取得突破，交通运输信息化智能化发展水平显著
提高。加快推进电子不停车收费、公共交通一卡通、
金融 IC 卡和移动支付在交通领域的推广应用。
2
《关于逐步关闭金
融 IC 卡降级交易
有关事项的通知》
（银发办[2014]107
号）
中国人民银
行
决定在全国范围内统一部署逐步关闭金融 IC 卡降级
交易工作，以全面提升银行卡安全交易水平。
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3
《人力资源与社会
保障部关于加快推
进社会保障卡应用
的意见》
（人社部发
〔2014）52 号）
人力资源与
社会保障部
拓展功能，广泛用卡。充分发挥社会保障卡身份凭证、
信息记录、缴费和待遇领取、结算和支付工具等作用，
突出主体功能和重点业务，逐步实现社会保障卡在个
人直接办理人力资源和社会保障各项业务、享受相应
公共服务中的广泛应用。服务民生，一卡通行。在保
持主要功能、标准规范、密钥体系、管理主体不变的
前提下，在更大范围和更深层次推进人力资源社会保
障部门与相关部门的信息共享，鼓励以社会保障卡为
载体，以保障和改善民生为目标，加大社会保障卡集
成应用力度，逐步加载政府其他公共服务功能。
4
《关于进一步做好
金融 IC 卡应用工
作的通知》
中国人民银
行
《通知》明确提高金融 IC 卡安全可控能力、实现金
融 IC 卡“一卡多应用无障碍”、提升非现金结算覆盖率
的工作目标。《通知》就下一步金融 IC 卡应用工作提
出具体时间表。《通知》的发布实施将进一步提高银
行卡安全水平，切实保障金融服务信息安全和消费者
合法权益，加快金融 IC 卡在公共服务、电子商务等
便民利民领域的普及应用，有效满足社会大众对安
全、便捷金融服务工具的需求，对我国金融普惠发展
具有重要的促进作用。
5
《关于推动移动金
融技术创新健康发
展的指导意见》
（银发
[2015]11 号）
中国人民银
行
指导意见明确移动金融技术创新健康发展的四个方
向性原则。强调移动金融是丰富金融服务渠道、创新
金融产品和服务模式、发展普惠金融的有效途径和方
法。推动移动金融在各领域的广泛应用，有利于拓展
金融业服务实体经济的深度和广度。
6
《交通运输部关于
促进交通一卡通健
康发展加快实现互
联互通的指导意见》
（交运发 [2015]65
号）
交通部运输
司
意见提出，近期目标为优化和完善交通一卡通互联互
通顶层设计，统一行业技术标准，建立全国安全、高
效、分级的清分结算体系，建立较为完备的行业监管
制度体系，到 2020 年基本实现各大城市群跨市域、
跨省域的交通一卡通互联互通。
7
《关于进一步做好
金融 IC 卡和移动
金融应用工作的通
知》（银办发
[2015]222 号）
中国人民银
行
通知指出，要大力提升金融 IC 卡和移动金融近场支
付非接受理能力；加快推动金融 IC 卡和移动金融近
场支付非接受理流程优化；发挥非接交易的便捷优
势，切实提升金融 IC 卡和移动金融近场支付的用户
体验；全面增强银行卡线上线下交易风险防控能力。
8
《中国人民银行关
于进一步加强银行
卡风险管理的通
知》
中国人民银
行
自 2016 年 9 月 1 日起，各商业银行新发行的基于人
民币结算账户的银行卡，应为符合《中国金融集成电
路（IC）卡规范》（JR/T0025）的金融 IC 卡；自 2017
年 5 月 1 日起，全面关闭芯片磁条复合卡的磁条交易。
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序号 颁布时间 名称 颁布单位 相关内容
9
《“互联网+人
社”2020 行动计
划》
人力资源与
社会保障部
“互联网+人社”是贯彻落实“互联网+”、大数据等国家
重大战略，推进“互联网+政务服务”，加快人力资源和
社会保障领域简政放权、放管结合、优化服务改革的
重要举措，对于增强人力资源和社会保障工作效能，
提升公共服务水平和能力，具有重要意义。坚持以服
务人民为中心，以改善民生保障、增进人民福祉为主
线，充分运用“互联网+”和大数据思维，全面发挥我国
互联网应用规模优势及人力资源和社会保障数据资
源优势，深度挖掘人力资源和社会保障工作与互联网
融合发展潜力，增强创新能力，改进公共服务供给模
式，激发社会创新活力，破解民生热点难点问题，推
动人力资源和社会保障事业创新发展。
10
《软件和信息技术
服务业发展规划
（2016-2020 年）》
工业和信息
化部
围绕现代政府社会治理应用需求，鼓励和支持发展一
批政府管理应用软件，利用云计算、大数据等新一代
信息技术建立面向政府服务和社会治理的产品和服
务体系。开展医疗、养老、教育、扶贫等领域民生服
务类应用软件和信息技术服务的研发及示范应用，推
动基于软件平台的民生服务应用创新。
11
《人力资源和社会
保障事业发展
“十三五”规划纲
要》
人力资源与
社会保障部
加快实施人力资源和社会保障信息化建设工程，建设
人力资源和社会保障信息资源库，继续推进信息系统
和数据省级集中。加快推进人员、单位、管理服务机
构等基础信息库及异地就医联网结算、社保关系转移
接续、公共就业信息服务、就业信息监测等重点建设
任务。积极实施“互联网+人社”行动，促进劳动就业、
社会保障、人才服务等工作与互联网深度融合。建立
一体化公共服务信息平台，逐步实现线上线下服务渠
道的有机衔接，形成跨领域、跨部门、跨层级的联动
服务能力。加快推进社会保障卡应用，实现社会保障
一卡通。加快推动信息资源开发利用，构建大数据应
用体系。依托政府数据共享交换平台，实现与相关政
府部门的协同共享，逐步拓展基于互联网等社会化途
径的信息资源获取途径。运用云计算技术，提升信息
化基础设施的支撑保障能力。逐步建成全网安全监测
系统，提升信息安全保障能力。
12
《关于开展具有金
融功能的第三代社
会保障卡先行启动
建设工作的通知》
人力资源与
社会保障
部、中国人
民银行
总体目标：建立高效顺畅的发卡流程、探索行之有效
的应用模式，形成可在全国范围内推广的模式范例。
工作内容：发行第三代社保卡、全面升级第三代社保
卡受理环境、创新第三代社保卡应用、完善第三代社
保卡管理机制、稳步推进先行启动工作。
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第三节 我国智能卡行业主要发展特征
一、行业进入壁垒
（1）技术壁垒
智能卡、智能终端及软件系统服务行业相关行业涉及 cos 与系统开发技术、密钥技术、安
全存储技术、终端系统开发技术、特殊工艺加工技术、生产安全管理技术等。对于金融 IC 卡等
高安全等级产品而言，其通常具有非常严格的行业认证和管理流程，厂商基于资源受限的高安
全芯片进行开发的同时还需满足庞杂的跨行业应用需求，技术难度较高、实施部署工作量大。
对于通讯类、交通类智能卡产品而言，客户对产品稳定性、兼容性和个性化需求的高要求，决
定了企业需要具备较强的综合研发能力、专业的调试检测方法和严格的质量控制手段。本行业
企业要实现持续稳定的发展，需要长期的技术研发和积累，因此进入本行业具备一定的技术壁
垒。
（2）经验壁垒
智能卡、智能终端及软件系统服务行业的直接客户以政府部门、银行、公共交通企业、通信公
司等为主，由于涉及到大量公众信息，因此客户对产品的安全性极其重视，对供应商的选择非常严
格。通常情况而言，客户不仅要求供应商能够提供符合技术指标的产品，而且还要求其具有成功的
项目经验，以往成功的项目经验通常会作为进入客户供应商名录的必要条件之一。同时，智能卡产
品的生产需要进行持续的流程优化与技术迭代，较早进入本行业的公司对不同工艺、不同规模的智
能卡生产流程有着较为丰富的经验积累，行业经验对本行业公司的经营状况和利润水平的影响较为
显著。因此，本行业对新进入者具有一定的经验壁垒。
（3）准入壁垒
智能卡、智能终端及软件系统服务行业涉及国家生产许可制度、指定生产制度和检测认证
制度。金融、通讯等类别的产品不仅要根据相关法规或采购单位要求取得国内外认证或通过相
关检测，还需经过采购方的层层遴选，方能成为合格供应商或取得行业进入资格。例如生产不
同类型的金融 IC 卡产品，需要具有银联标识产品企业资质认证证书、维萨(VISA)标识产品企业
资质认证证书、万事达(MasterCard)标识产品企业资质认证证书、美国运通(AmericanExpress)标
识产品企业资质认证证书、日本 JCB 标识产品企业资质认证证书等，同时，产品还需要通过银
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行卡检测中心、国家安全保密等机构的检测。上述生产许可制度也给新进入者制造了较高的准
入壁垒。
（4）规模壁垒
智能卡行业具有明显的多品种、大批次的生产特点，大型智能卡及智能终端设备制造企业规模
效益显著，其原材料需求量大且稳定，在与上游供应商谈判时占据主导，具有原材料价格优势，可
以很好的控制成本。同时，出于对产品质量可靠性、交货保障能力等方面的考虑，客户一般也更倾
向于选择规模较大、知名度较高的企业进行合作，因此，行业具有一定的规模壁垒。
（5）资金壁垒
智能卡、智能终端和软件及服务行业从业企业需要较大的技术研发投入，开发实验室、试验设
备、生产厂房、生产设备、质量检验设备等建设也需要一次性投入大量资金。此外，相比于传统的
制造企业，智能卡生产企业需要在安全保障方面投入大量资金，且需要经过相关机构的安全认证才
能开始生产经营。同时技术不断进步要求企业持续投入人力和物力进行新产品和新技术的研究开发
和不断论证，新进入者没有一定的资金积累或资金支持将难以适应激烈的市场竞争。因此，本行业
具有一定的资金壁垒。
二、行业经营模式
目前我国智能卡、智能终端、软件及服务主要应用于社保、金融、通信、交通、医疗、教育等
领域，获取订单主要依靠银行、政府相关部门和通信运营商的招标采购。因此，我国智能卡行业主
要经营模式是通过招投标方式获取订单，再根据不同客户具体业务的个性化需求，组织产品的研
发、生产和销售。
三、行业的周期性、季节及区域特征
（1）周期性特征
本行业不存在明显的周期性特征。
（2）季节性特征
银行、通信运营商和社保机构是智能卡、智能终端和软件及服务的重要客户群。对于银行、通
信运营商而言，春节为传统营销旺季，由于提前备货等因素影响，其第四季度对智能卡需求量会相
对较高。对于社保部门而言，其大多采取预算管理制度，采购招标安排在年中或下半年，社保卡、
智能终端设备、软件及服务的交付及采购资金的支付主要集中在第三、第四季度。因此，本行业公
司通常第三、第四季度业务收入略高于第一、第二季度，具有一定的季节性。
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（3）区域性特征
智能卡行业技术相对成熟，市场应用较为普及，行业发展没有明显的区域限制。但是，智
能卡的发卡量与各地区人口规模、经济发展水平、信息化程度和政策推动力度等因素密切相关，
例如经济活动较为活跃的地区对银行 IC卡需求较大、人口规模较大的地区社保卡申领需求较大、
ETC 基础设施建设较为完善的地区交通 IC 卡需求较大等。因此，本行业在各地区发行情况存在
一定的差异。
四、行业技术水平与技术特点
（1）双界面卡成为 IC 卡产品的主要制式
金融 IC 卡产品中，标准银行 IC 卡经历了由磁条卡到接触式 IC 卡再到双界面 IC 卡的发展
历程，金融社保卡经历了由接触式 IC 卡到双界面 IC 卡的发展历程。
非金融 IC 卡中，交通卡经历了逻辑加密卡到非接触式 IC 卡再到双界面 IC 卡的发展历程，
通信卡经历了接触式 IC 卡到 NFC-SWP 卡的发展历程。
主要产品类型及技术特点情况如下：
产品类型 技术特点
磁条卡 利用磁性载体（磁条）记录字符与数字信息，用来标识身份或
产品类型 技术特点
类似用途的卡片，即为磁条卡。使用方便，造价便宜，用途广泛，但
安全性低，易被复制，易磨损。目前国内金融机构已逐渐关闭芯片磁
条复合卡的磁条交易。
逻辑加密卡
逻辑加密卡是在存储器卡的基础上，再增加一部分密码控制逻辑单
元，采用密码控制逻辑来控制对 EEPROM 存储器的访问和改写，安
全性强于存储器卡。
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接触式 IC 卡（密码运算）
该类芯片内部包含微处理器单元（CPU）、存储单元（RAM、ROM
和 EEPROM）、密码运算协处理器和 7816 输入/输出接口单元。其中，
RAM 用于存放运算过程中的中间数据，ROM 中固化有片内操作系统
COS（ChipOperatingSystem），而 EEPROM 用于存放持卡人的个人信
息以及发行单位的有关信息，如密钥等。CPU 管理信息的加/解密和
传输，严格防范非法访问卡内信息，发现数次非法访问，将锁死相应
的信息区（也可用高一级命令解锁）。CPU 卡的容量有大有小，价格
比存储卡或者逻辑加密卡要高。但 CPU 卡的良好的处理能力和上佳
的保密性能，使其成为 IC 卡发展的主要方向。CPU 卡适用于保密性
要求特别高的场合，如金融卡、金融社保卡、交通卡、通信卡等。
非接触式 IC 卡（密码运算）
内嵌处理器单元（CPU）、存储器单元（RAM 和 NVM）、密码运算协
处理器和 14443 非接触式输入/输出接口，增加射频收发电路，比接触
式 IC 卡更便捷的同时，也依靠近场通信技术保证使用的安全。
双界面 IC 卡
同时支持接触和非接触通信接口，共用处理器、存储器和算法协处理
器，同时具备上述接触式 IC 卡、非接触式 IC 的优点，使用方便，安
全可靠，一卡多用。金融卡、金融社保卡、交通卡等均采用了双界面 IC
卡技术。
目前，双界面 IC 卡是金融 IC 卡产品的主要制式。非金融 IC 卡中，城市一卡通的主要制式
为非接触式 IC卡，ETC卡主要制式为双界面 IC卡，通信卡以接触式 IC卡为主，也有一部分为NFC-
SWP 卡，用于承载移动支付相关业务。
（2）设备及工艺流程先进性是行业竞争的基础
智能卡多样化、大批量的生产特点，决定了其对设备的加工精度有着极高的要求。因此，生产
设备的先进程度和工艺制程的高效性对产品品质和生产成本有着直接影响。当前，除印刷设备外，
用于卡片生产制造的一系列国产设备技术逐渐成熟，其生产速度、成本和产品检测模块功能的全面
性、优越性等都在不断接近或超过进口设备。各行各业智能化程度的高速发展，将带来智能卡片的
多样化和制卡快速化的需求，为提高自身产品的竞争优势，行业内企业会及时采购先进的自动化生
产设备，部分技术领先的企业还会针对自身的工艺创新对购买的设备进行适应化改造，进一步提升
生产效率和产品品质。
（3）具备高安全性的嵌入式软件开发能力是行业竞争的关键
智能卡上的嵌入式软件，由芯片操作系统（COS）和应用软件组成。与消费类电子产品相比，
智能卡类产品具有更高的安全要求，需要能够抵抗侧信道攻击、错误注入攻击等多种安全攻击；
在满足高安全性的同时，还要兼顾高性能、低延时、高稳定性的要求，技术壁垒较高。为满足
智能卡在金融支付、身份识别与认证、交通、通信等领域的安全、功能、成本、体积和功耗等
要求，芯片操作系统（COS）和应用软件通常在硬件资源受限的芯片上进行开发。芯片操作系
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统和应用软件设计实现得越小巧、高效，其对硬件资源的需求就越低，产品整体的成本就越低；
芯片操作系统和应用软件设计实现得越灵活，开发、移植的周期就越短，对市场需求的响应就
越迅速，对市场需求的满足程度就越全面。产品的成本优势、对市场需求响应的速度优势、市
场需求覆盖的全面性，对不断占领、扩大市场、保持竞争优势起到了关键性的作用。
五、行业上下游关联情况
（1）与上游行业的关联性及其影响
智能卡行业的上游主要为芯片设计与制造行业及其他原辅材料生产行业。智能卡产品的制
造成本与芯片价格密切相关，近年来，伴随着国内芯片设计与制造行业的迅猛发展，国产芯片
自给比例逐步提高，其性能不断提升的同时价格逐年下降，为本行业的经营发展创造了较多的
空间。原辅材料（如 PVC 材料）属于基础原材料行业，市场竞争充分，在智能卡产品成本构成
中占比较小，其行业供需变动对智能卡行业发展的影响有限。
（2）与下游行业的关联性及其影响
智能卡行业的下游主要为政府、金融、通信、交通、医疗、教育等行业，客户包括银行、
各地人社部门、各地交通运输厅、通信运营商等。金融行业和社会保障行业方面,国家对 ETC
卡和金融社保卡的大力扶持与政策助力将带给高端智能卡更加广阔的市场空间。通讯行业方面，
5G 技术进入实用阶段将催生更多连接需求，（U）SIM 卡及物联网卡产品市场潜力巨大。
第四节 2020-2021 年中国智能卡行业发展情况分析
一、智能卡行业发展概况
由于其拓展性、便捷性、安全性等优势，智能卡市场需求潜力巨大，下游应用空间广阔。
根据 ICMA 发布的《2018 年全球卡市场统计报告》显示，2018 年全球智能卡出货量达 368 亿张，
较 2017 年上涨 2%。根据 ICMA 预测，预计到 2022 年全球智能卡出货量将达到 384 亿张。
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从市场区域分布来看，亚太地区和北美地区分列智能卡出货量第一、第二位，2018 年两地区
智能卡出货量合计占全球的 %。近三年来，亚太地区出卡量占比稳步提高,主要原因是以中国、
印度、印尼为代表的新兴市场业务规模逐年增长。预计未来亚太地区将成为全球智能卡市场的主要
增长引擎，中国、印度和印尼等人口众多的发展中国家对于智能卡市场的整体健康发展至关重要。
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数据来源：ICMA
我国智能卡产业始于二十世纪九十年代初，伴随着“金卡工程”的启动而高速发展，至今已有近
三十年的历史。我国智能卡产业及应用从无到有、从小到大，迅速走过了启动阶段，并在近几年成
为了智能卡产业发展最快的国家之一。
以应用领域分类，智能卡可分为金融 IC 卡和非金融 IC 卡，具体情况如下：
（1）金融 IC 卡
金融 IC 卡，又称芯片介质银行卡，是由商业银行向社会发行的具有消费支付、转账结算、
存取现金等全部或部分功能的信用支付与非信用支付工具。相比于传统磁条介质银行卡，金融 IC
卡具有安全性高、存储容量大、扩展功能等突出优势。2011 年 3 月 31 日，中国人民银行印发《中
国人民银行关于推进金融 IC 卡应用工作的意见》，标志着金融 IC 卡全面推广正式启动。为继续
配合金融 IC 卡推广工作，中国人民银行要求各商业银行自 2015 年 1 月 1 日起逐步停止新发纯
磁条介质的银行卡，对于已发行的存量纯磁条介质银行卡，要求积极引导持卡人换发芯片卡。
目前，新发银行卡绝大部分为金融 IC 卡。
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目前，银行卡已经成为日常消费购物最主要的支付工具之一。根据中国人民银行的统计数
据，银行卡支付业务笔数从 2007 年的 136 亿笔增长至 2019 年的 3,220 亿笔，年均复合增长率约
为 %；银行卡支付业务金额从 2007 年的 111 万亿元增长至 2019 年的 886 万亿元，年均复
合增长率约为 %。
我国银行卡累计发卡量
单位：亿张
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数据来源：中国人民银行
银行卡累计发卡量稳健增长。根据中国人民银行的统计数据，2019 年我国商业银行累计发
卡量已经突破 亿张，过去七年年均复合增长率约为 %。
由于芯片介质在数据存储、数据处理方面较传统磁条介质优势显著，金融 IC 卡可以根据需
求在借记卡或信用卡的基础金融功能上，进一步集成社保、医疗、交通等领域的相关应用软件，
实现“一卡多用”。根据其芯片中是否集成行业应用进行分类，金融 IC 卡可以分为标准应用银行 IC
卡和行业应用银行 IC 卡。
1）标准银行 IC 卡
标准应用银行 IC卡可分为借记卡和信用卡。近年来，由于标准应用银行 IC卡所具备的安全、
普及、便捷等优势，其已成为应用最广泛的交易工具之一。
央行于 2016 年 9 月 30 日发布了《关于加强支付结算管理防范通信网络新型违法犯罪有关
事项的通知》，规定自 2016 年 12 月 1 日起银行开始对银行卡实行分类管理，同一个人在同一家
银行只能开立一个 I 类户。受此影响，2017 年借记卡人均持卡量增长率下滑。但伴随我国经济
规模不断扩大、金融科技蓬勃发展、市场规范程度不断提升、银行卡境内境外受理环境进一步
改善，018 年我国借记卡人均持卡量增长率回升至 10%以上，2019 年我国借记卡人均持卡量同
比增长 %,行业重回稳步增长通道。
2015 年-2019 年中国借记卡人均持卡量及增长率
单位：张
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数据来源：中国人民银行
近年来，我国信用卡行业发展迅速，截至 2019 年末，我国信用卡人均持卡量达 张，
最近 4 年年均增长率达 %。
2015 年-2019 年中国信用卡人均持卡量
单位：张
数据来源：
2）行业应用银行 IC 卡
行业应用银行 IC 卡，即在基础金融功能上进一步集成了其他领域应用的金融 IC 卡。
目前，金融社保卡是行业应用银行 IC 卡的重要应用方向。
金融社保卡由人力资源和社会保障部统一规划并组织面向社会发行，用于人力资源和社会
保障各项业务领域的金融 IC 卡，其主要在就业服务、职业技能培训和鉴定、劳动合同管理、工
资收入管理、养老保险、失业保险、医疗保险、工伤保险、生育保险及劳动与社会保险争议等
方面应用。同时，由于金融社保卡本身具备借记卡属性，其还可提供转账、支付、现金存取等
金融功能。目前，我国新发社保卡主要为金融社保卡。
近年来，我国基本医疗保险参保人数持续增长。截至 2019 年末，全国参加基本医疗保险人
数为 135,436 万人，比上年末增加 984 万人，参保覆盖面稳定在 95%以上。
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根据人力资源和社会保障部的统计，截至 2019 年末，全国 32 个省、自治区、直辖市已发行全
国统一的社会保障卡，全国社会保障卡持卡人数达到 亿人，普及率约为 93%。
2012 年至 2019 年我国社保卡持卡人数及普及率
单位：亿人、%
数据来源：人力资源和社会保障部
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为落实“互联网+人社”多元化、规模化发展战略，充分发挥人社大数据开发应用的效益，引
领推动人社工作转型升级，2017 年开始，人力资源和社会保障部联合中国人民银行在部分地区
进行第三代社保卡的试点工作。第三代社会保障卡不仅具备第二代社保卡所有服务功能，还增
加了非接触读卡用卡和小额快速支付功能，可以方便持卡人用卡流程，拓展应用场景，例如公
交车付费、地铁付费、公共自行车租赁、加油、出租车付费、借书等，实现政务服务、公共服务、
金融服务各大领域的“一卡通”。
目前，已发社保卡中第一代社保卡和第二代社保卡占比超过 80%，伴随着“互联网
+人社”战略稳步推进，换卡需求将为社保卡行业带来更加广阔的市场空间。
（2）非金融 IC 卡
1）通信卡
i.（U）SIM 卡
伴随通信技术的高速跨越式发展，智能手机等移动通信终端已经成为人们日常生活工作中必备
的通信工具，用户规模不断提升，与此同时，通信运营商用户数量增长逐渐放缓，市场容量趋于稳
定。
2013 年-2019 年中国电信运营商用户数量
单位：亿人
数据来源：上市公司年报
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(U)SIM 卡市场依托于通信用户规模，现阶段增长亦趋于放缓，但随着 5G 时代的
来临，未来 5G-SIM 卡市场或将迎来大规模更新换代的需求，通信卡市场有望迎来新一轮的增
长。
ii.物联网卡
工信部发布的《物联网白皮书》指出，物联网是指通信网和互联网的拓展应用和网络延伸，通
过网络传输互联，进行计算、处理和知识挖掘，实现人与物、物与物信息交互和无缝链接，达到对
物理世界实时控制、精确管理和科学决策的目的。物联网是继计算机、互联网与移动通信网之后的
第三次信息产业浪潮，被列为国家重点发展的战略性新兴产业之一。
物联网致力于提供“无处不在的连接和在线服务”，而物联网卡则是运营商基于物联网专网，
面向物联网用户提供的移动通信接入业务的传输媒介。其可广泛应用于移动传媒、监控和监测、
医疗健康、车联网、可穿戴设备、智能表具、无线 POS 机等诸多领域，特别是有线网络以及无
线 WIFI 网络不能够覆盖的区域。物联网卡的发展与物联网行业密切相关。
近年来，我国物联网市场经历了爆发式增长。截至 2019 年，运营商物联网设备连接数已达
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亿，较 2016 年大幅增加 %，年均复合增长率约为 %。市场规模从 2008 年的 780
亿元，快速成长至 2018 年的 13,500 亿元，年均复合增长率约 %。
根据 2017 年工信部发布的《物联网“十三五”规划》，预计到 2020 年，我国物联网设备连接
数将突破 17 亿，产业市场规模将超过 万亿元。高速发展的物联网市场将带来物联网卡需求
的新一轮增长。
2)ETC 卡
发达国家基本上完成了智能交通系统的体系建设，美国于 2003 年智能交通应用率就已达到
80%以上，新加坡的停车场 ETC 普及率已经达到了 90%以上。与发达国家相比，我国人工收费
模式落后，效率较低。2018 年，我国的高速公路里程突破 14 万公里，其中收费公路占 90%以上。
截至 2019 年底，全国 ETC 用户总量达到 20,400 万，相较 2018 年增幅达到 %，ETC 用户
占 2019 年民用汽车保有量 亿辆的 %。
2012 年至 2019 年我国 ETC 用户总量及增长情况
单位：万辆，%
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数据来源：交通运输部、中国产业信息网
二、智能终端行业发展概况
智能终端主要指具备一定的处理能力、具备开放的操作系统平台、拥有高速接入能力及丰富的
人机交互模式的终端设备。常见的智能终端主要包括自助服务终端、智能手机、可穿戴设备等。
细分领域中，自助服务终端设备行业发展迅速。自助服务终端设备具备全时段、覆盖面广
的服务属性，随着市场需求的不断提升，其自身也在不断的完善和发展，目前，自助服务终端
机已广泛应用于政府、金融、通信、交通、电力、税务等领域。截至 2018 年末，我国自助服务
终端设备保有量预计约为 万台，同比增长 %。2013 年至 2018 年年均复合增长率达
%。
2013 年-2018 年我国自助服务终端数量
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三、软件及服务行业发展概况
2000 年以来，国务院先后发布了《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》和《进
一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，从财税、投融资、研究开发、进出口、人
才、知识产权、市场等方面给予了软件产业较为全面的政策支持。
2010 年以来，我国软件和信息技术服务产业规模快速壮大，产业结构不断优化，业务收入
从 2011 年的 万亿元增长至 2019 年的 万亿元，年均复合增长率为 %。根据《软件和
信息技术服务业发展规划(2016-2020)》提出的发展要求，到 2020 年，行业收入突破 8 万亿元，
年均增长 13%以上。
2011 年-2019 年我国软件业务收入增长情况
单位：亿元
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“互联网+政务”细分领域方面，《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020)》
指出，将围绕现代政府社会治理应用需求，鼓励和支持发展一批政府管理应用软件，利用云计
算、大数据等新一代信息技术建立面向政府服务和社会治理的产品和服务体系。开展医疗、养老、
教育、扶贫等领域民生服务类应用软件和信息技术服务的研发及示范应用，推动基于软件平台的民
生服务应用创新。
四、市场供求状况及变动原因
（1）市场需求状况
智能卡及智能终端的应用领域广泛，覆盖社保、金融、通信、交通、医疗、教育等国民经
济的各个领域，受宏观经济波动和国家政策导向影响较大。目前，随着我国及亚太地区经济水
平的高速发展、信息化建设的不断推进、5G 技术商用落地，各行各业对智能卡及智能终端的需
求呈稳定增长态势。
（2）市场供给状况
智能卡相关行业具有较高的规模壁垒，订单通常集中于行业头部厂商。各行业客户为加速满足
智能化、便捷化、安全性的要求，对产品供应速度的要求逐渐提高，厂商需要具备快节奏多样化的
服务和灵活调度能力，才能最大程度满足客户的需求。头部厂商由于多年的沉淀和积累，保障度上
具备明显优势。对于高端创新类智能卡及相关产品，由于其技术壁垒与工艺难度限制，市场供应量
较为有限，销售价格较为稳定；但对于非
创新类智能卡及相关产品，各头部厂商产能充足，竞争较为激烈，导致销售价格呈现下滑趋
2021-2025 年中国智能卡行业构建护城河战略制定与实施研究报告
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势。
第五节 2020-2021 年我国智能卡行业主要分析
一、天喻信息
天喻信息创立于 1999 年，并于 2011 年 4 月在深圳证券交易所创业板上市，股票代码
。公司在数据安全、在线教育、移动支付服务等领域提供产品和服务，其中，卡产品
主要包括金融 IC 卡、通信智能卡、社保卡、城市通卡、税控卡（盘）等，涵盖了目前智能卡应
用的主要领域。
2019 年度，天喻信息实现营业收入 221, 万元，归属于母公司所有者的净利润
19, 万元；2020 年 1-6 月，天喻信息实现营业收入 90, 万元，归属于母公司所有者净
利润-3, 万元。
二、东信和平
东信和平是智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商，成立于 1998 年，
2004 年 7 月在深圳证券交易所中小企业板上市，股票代码 。东信和平的产品主要包含卡类、
读写终端类、应用工具类和系统集成等四大类产品系列，其中卡类产品是公司目前的主导产品，包
括接触式智能卡、非接触式智能卡、双界面卡、磁条卡以及刮刮卡等。
2019 年度，东信和平实现营业收入 117, 万元，归属于母公司所有者的净利润 3,
万元；2020 年 1-6 月，东信和平实现营业收入 42, 万元，归属于母公司所有者的净利润
1, 万元。
三、德生科技
德生科技成立于 1999 年，于 2017 年在深圳证券交易所中小企业板上市，股票代码
。德生科技主要从事社保卡的生产、销售及信息化服务，主营产品及服务包括社保卡
及服务终端、社保信息化服务解决方案等。
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2019 年度，德生科技实现营业收入 48, 万元，归属于母公司所有者的净利润 8,
万元。2020 年 1-6 月，德生科技实现营业收入 19, 万元，归属于母公司所有者的净利润
1, 万元。
第六节 企业案例分析：楚天龙
一、公司的行业地位
公司是一家专注于智能卡、智能终端及软件系统服务的国家级高新技术企业。经过多年的发展
与积淀，公司凭借先进的智能卡生产技术工艺、自动化生产工序、强大的研发能力和成熟的产品，
辅以高效的销售及市场营销渠道及多年积累的稳定合作伙伴关系，成为智能卡领域的领军企业之
一。
在社保卡领域，2017-2019 年，公司社保卡销售量分别占当年新增社保卡持卡人数
的 %、%和 %。在金融卡领域，公司取得了中国银联、Visa、MasterCard、
JCB、美国运通等国内、国际金融卡组织及安全组织的认证。公司客户包括工商银行、建设银
行、农业银行、中国银行、邮储银行等国有商业银行、中信银行、浙商银行等股份制银行，以
及多家城商行和农信社，并为全国众多金融机构提供智能卡及相关产品及服务。公司在研发与
产品设计方面处于行业前列，在武汉、北京及东莞三地设立研发机构，拥有技术人员 535 人，
具有丰富的从业经验。
近年来，公司分别被授予国家金卡工程金蚂蚁奖优秀应用成果奖、国家知识产权优势企业、
东莞市专利优势企业等多项荣誉。楚天龙产品被认定为广东省名牌产品、广东省高新技术产品。
公司的“多应用领域的社会保障卡”及“以 Java 技术作为基础的通用平台”获广东省科学技术厅授
予高科技产品证书。截至本招股意向书签署日，公司拥有 76 项专利（其中发明专利 8 项）、201
项软件著作权，并通过了知识产权管理体系认证和两化融合管理体系评定。公司通过积极参与
中国智能卡行业技术标准的制定和智能卡新技术研究，已成为智能卡行业技术的引领者之一。
二、公司的竞争优势
（1） 生产工艺自动化水平较高，具有显著的规模效应
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公司拥有先进的智能卡生产线、技术工艺及自动化生产工序。此外，公司致力于持续研发
新技术、提升产品质量和生产效率，旨在快速响应并充分满足客户需求。2019 年度，楚天龙智
能卡产品出货 35,749 万枚，排名行业前列。
同时，公司享有显著的规模效应。公司通常进行大批量的集中采购，并与主要芯片商保持长期
的战略合作关系，芯片采购成本较同行业公司具有一定价格优势。未来登陆资本市场后，公司将运
用募集资金进一步提升和扩充产能，从而提高生产效率及降低平均固定成本，规模效应或进一步强
化。
（2） 拥有长期稳定的合作伙伴关系及信誉良好的多样化客户群体
公司客户涵盖不同领域，覆盖政府、金融、通信、交通、医疗、教育等行业，公司与上述领域
重要客户均与其建立了长期稳定的合作伙伴关系。
报告期内，在金融社保卡方面，公司共中标全国 200 余个省市级社保卡项目，为全国 30 个
省、直辖市、自治区提供产品及相关服务；在金融 IC 卡方面，公司成功中标入围工商银行总行、
建设银行总行、农业银行总行、中国银行总行、邮储银行总行等五大国家商业银行，是国内同
行中入围国有商业银行总行最多的供应商之一，公司成功中标入围中信银行、华夏银行、浦发
银行等多家股份制银行，以及约 20 家省、直辖市级农信社和全国多家城商行，并与总行的众多
分支机构建立了长期合作伙伴关系；在电信领域，公司向中国移动、中国联通、中国电信等三
大国有电信运营商集团提供智能卡，报告期内年均发卡量达 1 亿张以上。此外，公司不仅是产
品供货商，亦是向客户主动提供建议、服务及综合解决方案的顾问和长期合作伙伴。公司通过
强大而多样化的客户群体及丰富的产品线，以降低单一产品或领域的市场波动风险，同时使公
司在智能卡的跨行业多应用方面具有较为明显的竞争优势，确保整体盈利水平稳定及可持续增
长。
（3）强大的研发能力推动了技术及服务创新
公司拥有独立的研发团队，专注于 COS、智能卡应用软件、智能卡管理系统及智能终端设
备的研发。在智能卡多应用趋势下，公司丰富的金融 IC 卡、移动支付多功能卡及社保 IC 卡等
多个智能卡产品开发经验，有利于公司保持在市场上的竞争优势和领先地位。依托多年来在政
府、银行、运营商等窗口行业服务经验和资源优势，为满足客户增加服务手段、提高服务效率
和扩大服务渠道的新需求，公司充分运用智能技术、物联网、人工智能和云技算等技术创新研
发了集智能终端、软件和服务等产品为一体的整体解决方案。
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公司已在武汉、北京及东莞设立研发机构，拥有 535 名技术人员，绝大部分高级技术人员
已获得硕士或以上学位。公司与华中科技大学等若干中国知名大学合作，进行智能卡研究项目。
利用多年的经验，公司能够向不同客户提供一系列多应用智能卡及相关软件。
截至本招股意向书签署日，公司取得专利 76 项，软件著作权 201 项。公司的“多应用领域
的社会保障卡”及以“Java 技术作为基础的通用平台”获广东省科学技术厅授予高科技产品证书。
公司通过积极参与中国智能卡行业技术标准的制定和智能卡新技术研究，取得多项注册实用新
型专利及发明，已成为智能卡行业技术的引领者之一。公司研发的“银政通”一体机荣获东莞市
“2019 年百优创新产品”称号、2019 年度粤港澳大湾区营商环境改革创新优胜奖。
（4） 拥有经验丰富、稳定、高效的管理团队
公司大部分高级管理层成员在行业或管理方面拥有逾 10 年的从业经验，且平均在公司服务
超过 10 年。公司的管理层团队对智能卡行业建立了深刻的理解，在其领导下，公司业务高速增
长，成为中国领先的智能卡综合解决方案提供商之一。
（5） 对行业的深刻理解
公司软件及服务的核心竞争力在于多年智能卡业务所积累的对行业需求相关客户所处行业
的深刻理解。一方面，公司依托在智能卡市场的规模优势、渠道资源、技术储备积累了庞大且
优质的行业客户资源；另一方面，智能卡业务也是深刻了解每一个客户的全业务流程的媒介，
公司通过其充分挖掘客户的战略需求，以针对客户痛点提供软件及服务业务。目前，公司软件
及服务业务的客户特点、服务场景和财务数据充分反映出，其定制化软件、BPO（商务流程外包）
业务或系统集成服务集中在社保、银行和通信运营商领域。通过多年的产品研发和技术沉淀，
公司已形成了从产品策划、产品设计、产品开发、产品销售、产品交付到产品服务的一整套产
品管理机制，可为目标客户提供有竞争力的软件及服务。同时，公司也可协同智能终端、智能
卡的技术产品能力，为客户提供低成本、强协同、高质量的一体化解决方案，打造全产业链生
态闭环。
（6） 客户服务优势
公司自设立以来，坚持以客户需求为导向，已建立较完善的客户服务体系，能迅速响应客户需
求。一方面，公司销售团队采取区域性的管理模式，目前已形成覆盖全国的销售和服务网络，能够
为客户提供售前技术支持及售后运维服务；另一方面，公司已建立客户服务中心，并配备售后技术
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工程师等专业人员，可为客户提供线上咨询、远程故障处理和系统升级、售后回访等服务，并能及
时根据客户反馈对产品和服务进行升级，提升客户满意度，增加客户黏性。
（7） 资质优势
公司已获得国家秘密载体印制资质证书一甲级（类别：涉密档案数字化加工）、软件能力
成熟度（CMMI）5 级认证、信息技术服务运行维护标准（ITSS）叁级等多项行业和质量资质认
证。齐备的资质为公司后续业务拓展打下了良好的业务基础。
三、公司的经营劣势
（1）融资渠道较为单一
近年来，虽然公司业务呈现高速发展，资产规模不断扩大，但资产规模仍偏小，品牌影响力较
小、融资渠道单一，融资能力受限。公司的资产规模与资金实力从一定程度上制约了公司的发展，
公司迫切需要扩宽融资渠道、增强资本实力、加大资金投入，从而抓住智能卡及智能终端行业市场
需求快速增长的发展机遇，促进公司业务规模不断扩大和可持续发展。
公司的外部资金来源主要为商业银行借款，报告期内，楚天龙从商业银行获得借款的金额
合计为 39, 万元。相比于同行业上市公司，公司的融资渠道单一，融资能力受限，进而制
约了公司的发展。
公司现处于快速发展阶段，需要投入大量资金扩大产能、提高研发投入。尽管公司具有良好的
银行资信，资产负债率合理，但仅依靠银行贷款难以满足公司未来的项目投资、技术研发和业务扩
张的资金需要。通过本次发行，公司可以拓宽融资渠道，增强公司自身的经济实力。
2017 年 7 月之后，楚天龙引入外部股东的情况如下：
序号 时间 弓 1 入的外部股东 引入外部股东的
方式
原因
1 2017 年 7 月
康佳集团、鹏汇浩达、兴港融
创
股权转让
控股股东筹集资金回购境
外可转债
2 2017 年 10 月
鼎金嘉华、郁玉生、挚佟投
资、民生投资、滨海五号 增资 筹集资金用于公司发展
综上，楚天龙 2017 年 7 月通过股东股权转让的方式引入外部投资人，主要系因为控股股东
需要通过股权转让的方式筹集资金用以回购境外可转债，具有合理性；考虑到楚天龙经营发展
对于资金的需求，楚天龙于 2017 年 10 月以增资的方式引入外部投资人,共计筹集资金 16,900 万
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元，对于提升楚天龙的资金实力、拓宽融资渠道起到了一定的积极作用，具有合理性。
（2）新业务有待进一步拓展
公司积极实施多元化的产品布局，在从事智能卡产品的设计、研发、生产、销售的同时，为客
户提供智能终端、软件及服务等业务产品及一体化解决方案。虽然智能终端、软件及服务等业务未
来发展空间广阔，但公司目前主营业务收入仍以智能卡产品为主。公司需要进一步推动智能终端、
软件及服务等业务的快速发展。
（3）软件及服务竞争劣势
随着软件及服务业务的不断发展，公司对流动资金需求不断增大。由于融资渠道有限，仅依靠
自有资金和现有规模下的间接融资，一定程度上限制了公司软件及服务业务的升级和长远发展。目
前，公司软件及服务业务面临行业的良好发展局面，亟需资金进行产品和核心技术的升级、高端人
才和团队的打造乃至产业整合。融资渠道单一是公司软件及服务业务的主要竞争劣势。
第七节 2021-2025 年我国智能卡行业发展前景及趋势预测
一、影响行业发展的有利因素
（1）国家出台规范政策，促进产业健康良性发展
伴随着银行卡芯片化、移动支付应用加速拓展，以及互联网金融的迅速兴起，我国银行业
的发展观念、服务模式和业务流程也随之改变，行业监管政策先后出台，促进产业健康良性发展。
（2）智能卡产品市场稳健增长，应用场景不断扩充
智能卡产品应用领域广泛，覆盖社保、金融、通信、交通、医疗、教育等国民经济的各个
领域。在金融领域，以智能卡迭代磁条卡已成为行业大趋势，发卡量保持稳健增长。在政府社
保领域，第三代社保卡已在部分省市地区展开试点工作，未来有望推广至全国。在交通领域，《加
快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》的颁布将大大加快 ETC 卡产品的普及、
更新速度。同时，伴随云服务、大数据、传感器、AI、通信等技术的发展，物联网开始进入实
质性发展阶段，或将带来物联网卡需求的爆发。随着 NFC 技术、安全技术、软件技术等行业相
关技术的应用和行业政策的推动，智能卡的应用领域将日益拓展，应用场景不断扩充。
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（3） 海外市场需求迅猛增长为我国智能卡企业提供了新的发展机遇
近年来，智能卡应用在东南亚、中东、非洲、南美洲等地区和国家快速发展，特别是通信
智能卡和 EMV 迁移趋势下使用的金融 IC 卡，需求迅猛增长，为我国智能卡企业提供了新的发
展机遇。根据 ICMA 的调查数据，2017 年底，亚太地区智能卡出货量 亿枚，市场占有率
%，北美地区智能卡出货量 亿枚，市场占有率 %，欧洲地区智能卡出货量 亿
枚，市场占有率 %，东亚地区智能卡出货量 亿枚，市场占有率 %，拉丁美洲智能卡
出货量 亿枚，市场占有率 %，未来智能卡海外市场具有较大的发展潜力。
二、行业未来发展趋势
（1）智能一体化解决方案成为产业核心竞争要素
“互联网+公共服务”为解决我国公共服务供给总量不足、供给不平衡和供给效率不高的难
题，实现社会治理和公共服务现代化提供了良好契机。首先，依托于信息技术,特别是综合运用
互联网和以移动互联网、云计算、物联网、大数据等新一代信息技术，可以实现公共服务的优
化升级和共同享有。通过建设发展基于互联网的在线公共服务一体化平台和移动服务平台，可
以逐步实现涉及医疗、教育、养老、卫生等民生领域的基本公共服务办理事项的全面化扩展、
服务质量的人性化提升和办理方式的一体化服务。
智能卡和终端厂家仅仅提供硬件设备将不足以满足客户的需求，连接应用/内容/服务，已
成一个必然的选项，同时借助大数据、人工智能等技术，强化“云大脑”，为客户提供具备更高
人工智能的整合的服务，已经成为了大势所趋。能为客户深度定制一体化解决方案的综合性智
能卡和智能终端生产商将在竞争中获得优势，一体化解决方案或将成为智能卡和终端产业的核
心竞争要素。
（2） 借记卡产品稳健增长，信用卡产品前景广阔
央行《2019 年支付体系运行总体情况》显示，截至 2019 年末，全国银行卡在用发卡数量
亿张，同比增长 %。其中，借记卡在用发卡数量 亿张，同比增长 %；信用卡和
借贷合一^在用发卡数量共计 亿张，同比增长 %。一方面，近年来社会资金交易规模不
断扩大，支付业务量稳步增长，借记卡、信用卡作为交易活动的重要媒介，市场需求较为可观；
另一方面，金融 IC 卡所具备的行业应用属性进一步拓展了借记卡和信用卡的使用场景和应用领
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域，为借记卡和信用卡市场增加了新的动力。伴随中国经济蓬勃发展，借记卡、信用卡发卡数
量有望保持较快增速，行业市场规模稳步增长。
（3） 第三代社保卡或进一步推广，激发社保卡市场的换卡需求
根据人力资源和社会保障部办公厅及中国人民银行办公厅于 2018 年联合下发的《关于开展
具有金融功能的第三代社会保障卡先行启动建设工作的通知》，部分地区将试点发行具有非接触
功能的第三代社保卡，后续将逐步推广至全国。截至 2018 年底，我国已发行的社会保障卡绝大
部分为一代社保卡和第二代社保卡，伴随已发卡片逐步接近使用年限，未来原有大量的第一、
二代社保卡将陆续进入被动更换周期。同时，伴随“互联网+人社”战略的不断推进，未来一段时
间，第三代社保卡的推广将增加现有持卡人的主动换卡需求，进一步扩大社会保障卡的市场规
模。
（4） ETC 卡及相关软硬件产品迎来政策红利，未来有望保持高速增长
2019 年 6 月，国家发展改革委和交通运输部联合颁布了《加快推进高速公路电子不停车快
捷收费应用服务实施方案》，对 ETC 的发展提出了明确的要求。方案指出，到 2019 年 12 月底，
全国 ETC 用户数量突破 亿，高速公路收费站 ETC 全覆盖，ETC 车道成为主要收费车道，货
车实现不停车收费，高速公路不停车快捷收费率达到 90%以上。到 2025 年，全国 ETC 用户数量
进一步提升，建成技术先进、制度完善、服务优质、运行稳定的高速公路电子不停车快捷收费
体系。
根据交通运输部及中国产业信息网数据，截至 2019 年底，全国 ETC 用户累计达到 亿辆，
较 2018 年大幅上涨 %，ETC 卡需求迎来爆发。除高速公路外，机场停车楼、公交换乘站、客
运站等交通枢纽作为试点也在推广 ETC 的使用，未来还将逐步探索在出租汽车、租赁汽车、公路物
流等领域的应用，ETC 卡及相关软硬件产品需求在未来有望继续实现高速增长。
（5）5G-SIM 卡、智能物联网卡或成为通信卡领域新的增长点
随着移动互联网的高速发展以及智能手机的大规模普及，传统 SIM 卡市场已接近饱和，但
伴随国家 5G 战略不断推进，5G-SIM 卡有望迎来大幅增长。同时，近年来云服务、大数据、传
感器等技术的高速发展，为物联网产业增长提供了良好的条件。据前瞻产业研究院《中国物联
网行业细分市场需求与投资机会分析报告》的综合分析，未来十年，全球物联网将实现大规模
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普及，年均复合增速将保持在 20%左右，到 2022 年全球物联网市场规模有望达到 万亿美元。
依托网络传输互联、云计算、大数据处理和机器学习等新兴技术的物联网业务，将会是运营商
以及智能物联网通信卡业务新的增长点。
（6）实体智能卡与电子智能卡协同发展将成为行业未来发展趋势
智能卡电子化是伴随着移动互联网、网络安全等技术的发展和智能手机的普及所导致的必然趋
势，其主要包括智能卡功能电子化和无卡化两种形式。智能卡功能电子化即对实体卡的特定功能予
以电子化，通常是依托实体卡进行应用扩展、延伸以满足特定人群在特定场景的便捷使用需求，是
实体卡的有机补充，也是目前最主要的智能卡电子化形式;无卡化指不再依托实体智能卡作为媒介,
通过生物识别等技术直接关联个人身份、数据信息，以实现智能卡的相关功能，但出于安全性、隐
私性等考量，无卡化在金融、社保、通信等领域存在难以逾越的障碍。
1）实体卡是智能卡功能电子化的基础
目前，智能卡电子化的主要形式为功能电子化，但其基础仍然是实体卡。智能卡电子化主要为
依托实体卡进行的应用扩展和使用场景延伸，电子卡与实体卡相辅相成，在不同的场景中发挥各自
优势服务各行各业。
在金融领域，电子化支付由于其便携性、全天候属性，在线上线下的中小额支付场景中形
成了较强的用户粘性，但电子化支付系统均需绑定实体银行卡并进行实名认证后方可交易，大
额资金也将归集至银行卡账户，这决定了拥有实体银行卡是使用电子化支付手段的先决条件。
同时，对于对电子化支付手段不熟悉的人群、大额支付需求、对公业务办理等场景，实体智能
卡仍是首选的支付手段。在电子化支付爆发性增长的 2016 年至 2019 年，全国银行卡在用发卡
数量分别增长 亿张、 亿张、 亿张和 亿张，除 2017 年因受央行个人账户新规影
响（即每个自然人在每个银行仅能开立 1 个 I 类账户）增量有所下降外，其余各年需求保持波
动性增长。实体银行卡与电子化支付手段在不同使用场景中各司其职，协同发展。
在社保领域，2019 年，中华人民共和国人力资源和社会保障部办公厅印发《关于全面开展
电子社会保障卡应用工作的通知》，通知指出：“电子社保卡是社保卡的线上形态，是持卡人线
上享受人社服务及其他民生服务的电子凭证和结算工具，与实体社保卡一一对应、唯一映射、
状态相同、功能相通。”我国幅员辽阔，各地区发展情况存在一定差异，在基础设施完备、移动
互联网应用普及程度较高的地区，电子社保卡为持卡人看病就医提供了便捷的方式；而实体社
保卡所具备的“身份证明”、“无需进行繁琐的绑定操作”、“不依托智能手机及无线互联网”等优势，
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在全国范围内通用性、普适性较强,难以被电子社保卡所完全替代。实体社保卡和电子社保卡各
有所长，共同打造了社保卡线上线下综合应用模式。
而功能电子化也带动了嵌入式智能卡（例如：用于网点结算终端的 PSAM 卡、用于终端设
备连接的 eSIM 卡、用于 NFC 支付的 eSE 卡等）的增长。这类智能卡的形态虽然与传统实体智
能卡不同，但其作为数字安全的载体和凭证，所需的生产工艺、嵌入式软件安全技术、个人化
技术/资质是一脉相承的。
综上所述，在智能卡功能电子化方面，虽然电子卡与实体卡在部分使用渠道存在一定的重叠，
但特定使用场景、受众人群、产品定位、安全性等方面的差异，决定了二者优势互补、协同发展更
加符合行业特点。实体卡因智能卡功能电子化而被全面取代的可能性微乎其微。
2）无卡化在涉及实名认证的高端实体智能卡应用领域存在难以逾越的障碍
无卡化对于功能单一、不涉及敏感信息的低端智能卡（例如门禁卡、会员卡、充值卡等）形成
了较强的替代效应。但对于在金融、社保、通信等领域所使用的高端实体智能卡，由于其具备安全
性要求高、功能复杂、身份信息敏感等特点，发展无卡化存在难以逾越的障碍。
第一，对个人隐私的保护要求，限制了各种无卡化技术全面取代实体卡的可能性。取消实体智
能卡（包括嵌入式智能卡）作为个人身份识别凭证，意味着需要使用其他具备唯一特征的识别信息
作为替代手段，而生物特征是为数不多满足上述条件的替代品。无卡化需要将个人生物特征数据在
云端集中存储，以实现在各类场景中的识别应用。生物特征具有很强的隐私性，与传统智能卡对应
的密码相比，其不可更改性导致泄露危害不可逆。因此，一方面，金融、社保、通信等领域的机构
需要实体智能卡（包括嵌入式智能卡模块）作为个人身份识别的防火墙，以规避上述风险；另一方
面，近年来公众对于隐私保护意识的增强、相关法律法规不断完善也限制了生物信息识别的使用。
综上所述，涉及个人身份信息识别的无卡化（例如银行账户全面数字化并取消智能卡绑定）难以进
行大范围、全方位的推行，依托实体智能卡的运营模式仍为最安全、最稳妥的解决方案。
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第二，监管要求和目前无卡化技术水平之间的矛盾，决定了实体卡在可预见的时期内不会
被全面替代。电子支付无卡化方面，近年来，出于数据安全、反洗钱等因素考虑，国内外监管
机构对电子化支付机构的监管态度日益趋严。2017 年 8 月，央行支付结算司印发《中国人民银
行支付结算司关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》，要
求自 2018 年 6 月 30 日起，支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务，必须断开与银行直连，
必须接入合法清算组织，全部通过网联平台处理。新规执行后，网络支付机构因“银行直连”模
式所带来的“类清算”职能被彻底剥离，相应所衍生的脱离银行系统的“虚拟支付”大为受限，目前，
电子支付取消对实体卡片绑定已不具备客观条件。
第三，不同场景、不同用户需求对实体卡仍有较大需求。实体卡在老年人使用场景中扮演
着不可忽视的作用，全面推行无卡化将对老年人的生活需求产生较大的影响，不符合国家政策
导向。国务院办公厅 2020 年 11 月 15 日发布的《关于切实解决老年人运用智能技术困难的实施
方案》（以下简称“方案”）指出：“我国老龄人口数量快速增长，不少老年人不会上网、不会使
用智能手机，面临的“数字鸿沟”问题日益凸显。”方案同时要求：“强化支付市场监管，加大对拒
收现金、拒绝银行卡支付等歧视行为的整改整治力度；推动通过身份证、社保卡、医保电子凭
证等多介质办理就医服务。”
综上所述，因为无卡化趋势而导致高端智能卡被全面取代的可能性较低。
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近年来，智能卡在社保、金融、通信、交通、医疗、教育等行业的运用越来越广泛,而智能卡
电子化所带来的电子卡与实体卡的优势互补更加丰富了智能卡的使用场景，加快了嵌入式智能卡等
新型产品的发展。综上所述，智能卡行业的发展环境和前景向好，不存在重大不利因素。
经过多年技术积累，公司在金融、社保、交通、通信等领域已形成稳定丰富的产品体系，满足
客户多样性需求。同时，公司大力推动研发，并根据行业需求及发展趋势，不断进行产品更新迭
代，积累了丰富的技术储备。
金融 IC 卡方面，公司第三代金融社保卡产品已大批量商用。非金融 IC 卡方面，公司密切
跟踪并及时研发了符合中国移动、中国联通、中国电信要求的普通 SIM 卡、物联网卡、NFC 国
密卡、eSIM 卡等产品。
同时，公司也在数字货币钱包领域进行了充分的技术积累。数字货币钱包可分为用户端钱
包和终端（设备）钱包，其中，用户端钱包可以分为普通 IC 卡钱包、生物特征钱包、双离线钱
包等；而终端/设备钱包，则以 PSAM 钱包、eSE 钱包为主。目前，公司已具备生产上述多种形
态的数字货币钱包产品的能力。
智能卡行业的发展环境和前景向好，而丰富的技术储备和敏锐的行业洞察力是公司保持核心竞
争力与较强盈利能力的关键，因此，智能卡行业的发展不会对楚天龙的持续经营能力产生重大不利
影响。
三、行业利润水平的变动趋势
（1）智能卡业务的利润水平及变动趋势
智能卡行业的利润水平与政策、行业整体发展情况以及芯片成本有着密切的关系。
在政策方面，2017 年，受央行颁布结算账户管理新规限制个人一类账户开立数量及通信卡
市场接近饱和等不利因素影响，智能卡需求下滑明显，行业竞争水平加剧，利润水平降低，但
伴随国家“互联网+”战略的不断深化，交通、人社、教育等领域均出台相关政策，鼓励推广智能
卡的行业应用属性，为智能卡产品拓宽了市场。在行业整体发展方面，社会资金交易规模不断
扩大，支付业务量稳步增长，金融 IC 卡所具备的行业应用属性进一步拓展了借记卡和信用卡的
使用场景和应用领域，为借记卡和信用卡市场增加了新的动力；同时，5G 发展带动物联网产业
蓬勃发展，物联卡需求呈现爆发性增长趋势。在成本方面，自 2018 年以来，上游智能卡芯片国
产化进程加速，智能卡原料成本逐年下降。
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在多重利好因素叠加下，智能卡行业景气度进入向上周期，行业出货规模逐渐回升,利润额稳
步增长。
（2）智能终端、软件及服务的利润水平及变动趋势
智能终端、软件及服务属于技术和人才密集型行业，其核心竞争力在于对不同客户所在行业的
理解与对其需求的深度挖掘，这对公司及人员的专业技术、行业经验及资金实力存在较高要求，因
此行业当前利润水平较高。目前，国家高度重视金融、社保和政务领域的信息化、安全保密等级的
建设，智能终端、软件及服务市场空间极为广阔。同时，由于行业具有技术迭代迅速、解决方案横
向复制成本递减的特性，伴随业务的不断开展，利润水平有望持续保持较高水准。
四、影响行业发展的不利因素
（1）移动支付的发展对银行卡的使用需求造成一定影响
伴随移动互联网技术不断发展，移动终端与金融系统的结合日趋紧密，微信、支付宝、
ApplePay 等移动支付手段应运而生。由于移动支付具备便利、灵活的特点，其在线上线下的各
类支付场景中形成了较强的用户粘性。目前，移动支付需绑定银行卡进行实名认证后方可交易，
并非为传统银行卡的替代产品。移动支付与银行进行互补，银行作为资金存管方对资金的安全
性有重要保障，而移动支付能够使支付灵活、快捷。
目前，由于央行对第三方支付的管控日趋严格，第三方支付不与银行账户绑定在现有制度构架
下较难逾越，其暂未冲击银行卡在支付体系中的核心地位。但移动支付的发展与普及，一定程度上
降低了现金和实体银行卡作为直接支付工具的使用频率，减少了卡片折损，对换卡需求造成了一定
的负面影响。
（2） 国际业务方面与跨国智能卡企业存在一定差距
相比国内智能卡企业，跨国智能卡企业起步较早，在国际市场上积累了较为丰富的客户资源和
技术基础。同时，跨国智能卡企业资本实力雄厚，无论对市场营销、产品研发还是技术研究都能给
予较大的资本支持，在进口芯片采购成本上具备一定的全球采购规模成本优势。而目前国内智能卡
企业在规模、资金上和国外企业相比仍存在较大差距,在部分管理、营销等方面处于相对落后地
位。在广阔的国际市场上，跨国智能卡企业对国内智能卡企业或将形成较大竞争压力。
（3） 社保卡覆盖率已接近饱和
在人社部门的推动下，我国社保卡发卡数量快速增加。截至 2019 年底，全国社会保障卡持
卡人数达到 亿人，社保卡普及率约为 93%。由于社保卡覆盖率趋于饱和，社保卡市场需求
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的增量空间有限，未来社保卡的发行速度也将会放缓，并在一定程度上对社保卡企业的经营业
绩造成冲击。与此同时，社保卡的需求结构也发生了变化，第三代社保卡具有非接触读卡用卡、
多应用融合的优势，成为未来发卡的主流。需求结构的转变对社保卡企业的技术水平和生产工
艺提出了新的要求，不能适应社保卡需求结构变化进行产品升级的企业将在市场竞争中处于不
利地位。
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第三章 企业构建护城河战略的基本类型与选择
护城河的本義是古时由人工挖凿，环绕整座城或皇宫、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，
可防止敌人或动物入侵。巴菲特将其用于投资理论，意指企业抵御竞争对手攻击的可持续性竞争优
势。巴菲特发现，无论如何也打不垮的卓越企业才拥有真正的护城河保护。
企业战略的类型与企业战略的定义是两个关系密切的问题。企业战略类型与企业战略定义一样
也是一个动态的范畴。至少到现在为止，企业战略的表现形式和具体的选择可以说是非常多种多样
的，每一种具体的选择都会有或大或小的区别，当然每一种选择都有其充分的理由和具体的条件。
我们之所以尝试对企业丰富多样的战略选择进行分类，不是想限制企业的战略限制，而是想在很短
的时间内告诉企业管理者，他们有多少种基本的选择以及每一种选择的基本理由是什么。
第一节 巴菲特：如何识别伟大的公司？我的投资护城河
按照巴菲特的理论，投资的秘籍，可以总结为一句话：寻找护城河，确定公允价值，留下犯错
空间。
即从投资者的角度，我们可以从三个角度思考一个企业：可持续竞争优势，估值，安全边际。
也就是说，发现一个具有聚宝盆般核心竞争力的企业，当他在低估值的时候买进，给自己一些在价
格预估上的犯错空间。
一、为什么要有护城河？
企业的价值等于他未来创造的全部现金。一个行业只要有利可图，竞争对手就会接踵而来。而
没有护城河的企业，竞争对手迟早会蚕食他的市场和利润。
拥有核心护城河的企业，即使在一两个战略上出了错，也能避免灭顶之灾。可口可乐曾经推出
过”新可乐“等完全不受欢迎的产品（最后回归到经典可乐），麦当劳也曾经服务质量招人诟病，
然而靠着赖以生存的核心品牌，有惊无险地度过了难关。
二、什么是护城河？
护城河包括: 1. 其现阶段的竞争优势， 2. 未来长时间内持续创造价值的能力。
包括以下几个方面：
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（一）无形资产
1. 品牌
什么时候品牌才算是有效的核心资产？当一个企业和另一个企业所售卖的产品和服务几乎相
同，而仅靠品牌就能以更高的价格出售时，品牌就形成了强大的核心竞争力。
比如奥利奥饼干，对于这类产品而言，品牌的价值在于它能减少客户的搜索成本。但高品牌认
知不等同于高定价能力，比如航空公司，对品牌可能耳熟能详，但是并不意味着会为某航空公司支
付更高的票价。因此航空公司的盈利能力都不是很强，大多数美国航空公司都缺乏可持续的竞争优
势。
衡量品牌的定价能力的方式或许可以与不具有强势品牌的对手相比，检查公司的利润率有什么
不同。
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另外需要检验的是品牌的延续性。迪士尼或许是基于品牌这一无形资本构建护城河的最佳范
例。在强大的品牌池城下，迪士尼的核心业务持久地产生强劲的经济利润，IP、周边、主题公园等
都为迪士尼创造了收益。星巴克是另一个案例，咖啡本来是一种价格透明的全球互通商品，星巴克
的顾客还是愿意为星巴克的产品付出品牌溢价。
2. 专利
专利因素在生物制药领域尤其明显，赛诺菲作为一家成功的制药公司，因为在胰岛素生产领域
具有专利，前期投入了较高的成本，导致在很长的时间内，在胰岛素领域都较少受到常规竞争带来
的压力。
3.监管
政府的监管是竞争对手很难进入市场，那么政府的这些监管制度可以成为另一项无形资产的来
源。比如说在新加坡市场，政府对非法博彩采取严厉的打击措施，只发放两张牌照。
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（二）成本优势
成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置，与众不同的资源和相对
较大的市场规模。
1.低成本的流程优势：
西南航空为什么能打造持续的低价机票？为什么其他新成立的航空公司没有采纳西南航空公司
的经营模式？一部分原因在于一段时间内西南航空锁定了小机场的航空时段，另一方面在于锁定了
新飞机的供应。使得竞争对手无法用同样的低成本经营模式进入市场。然而竞争对手复制低成本流
程的优势往往会随着时间的流失而降低，西南航空在一段时间后，也面临着例如捷蓝航空等低成本
航空的竞争。
2.优越的地理位置：
韩国以前的国有 Posco（浦项制铁）曾控制高达 75%的韩国钢铁生产市场，距中国只有一天的
海上航程，与运输成本较高的巴西和俄罗斯相比，在短期内具有不可忽视的优势。
3.与众不同的资源:
比如巴西鹦鹉纸浆公司，是世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业。他们用来生产纸浆的
桉树在巴西比世界上任何一个地方都长得快，竞争对手要花比他们多 50%-200%的时间去种
树......
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4.相对较大的市场规模
例如像京东或者沃尔玛，当前期投入较大，前期做出了巨大的投资后，平均成本随着规模下
降。但是市场规模并非越大越好，需要检验市场的有效规模。
（三）有效规模
定义有效规模要定义好市场有效边界。市场空间有限吗？这个行业有多少家企业？进入这个市
场成本有多高？潜在竞争者是否正在进入市场？
最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞争对手相比的相对规模。固定成本相对变动成本的
比值越高，规模收益就越大，行业也就越稳固。这就解释了为什么物流、芯片等行业屈指可数（固
定成本多，相对前期投入大），而会计事务所、中介公司等却数以千计，拥有 1000名律师的律师事
务所跟 10名的小律师公司相比没有成本优势。
越大越好：在运输行业，由于建立配送网络对于基础服务业来说是一笔巨大的费用，但一旦回
收固定成本，利润率非常惊人，对于后入场的玩家，如果要跟已经走上正轨的配送公司开展竞争，
要面临着长期的亏损的压力。
小也可以美：即使一家公司在绝对规模上不够大，只要在市场某一局部超过其竞争对手，一样
能形成强大的优势。对于一个仅能维持一家公司盈利的市场，企业可以呈现近似于垄断的状况，因
为其他企业为挤进这个市场而耗费资本，在经济上是没有任何意义的。美国有一家叫 Blackboard
的学习管理系统，为高校提供布置作业、师生之间沟通的功能，市占率极高。这不是一个庞大的市
场，因而也不可能吸引如 Adobe或微软等巨头进入，且专业性还需要投入去了解客户真实需求，因
此没有多少家愿意尝试。
（四）转化成本
转换成本表现形式可以是时间代价、遇到的麻烦、付出的金钱或承担的风险。
有哪些例子属于靠转化成本搭建的护城河？美国的企业软件 Intuit公司下有两个软件
QuickBooks（公司财务软件）和 TurboTax纳税软件。Intuit公司的资本回报率曾经连续 8年超过
30%，这两个产品更是独霸 75%以上的市场份额。为什么呢？因为企业财务软件如果一旦把数据全
部移入 QuickBooks中，仅仅是把数据转移到另一个软件就要耗费大量时间，且还可能出现数据遗
漏或出错的情况。Turbo Tax作为纳税软件相对来说转换成本要低一些，因为软件中的个人数据较
少，但是纳税是一件很烦的事，用户熟悉了一套流程后并不太想学习一套新的。这正是很多 SAAS
企业的竞争壁垒，通过搭建较高的转移成本，而前期利用免费战略吸引客户投入数据。
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转化成本还对于哪些行业较为有效？在金融行业，资产管理公司虽然转移成本要比银行要低，
但是流入资产管理公司账户内的资金往往会长期不动 —— 粘性资产，由于收益是不确定的，不熟
悉的新的投资渠道并不一定会比旧有渠道具有确定的更高的收益，很多人由于习惯就留下了。而对
于零售业和消费类的公司来说，转移成本均较低，在这方面取得卓越成功的企业，一般是依靠规模
经济（沃尔玛，Home Depot）或品牌（Coach）建立自己的护城河。
（五）网络效应
如果产品或服务的价值随着客户人数的增加而增加，那么企业就可以受益于网络效应。网络效
应是最难被撼动的护城河壁垒，一个行业中不可能同时存在众多的受益者，因为网络效应几乎能让
企业垄断该细分行业。Office曾经有一名竞争对手叫 OpenOffce，提供的功能与 Office几乎完全
相同且兼容，免费对所有人开放，但始终没有在主流市场中取得相应的份额。原因在于人们不愿意
使用一种无法与他人共享的程序。Twitter也曾面临着试图后来居上的用户体验更好的竞品，却无
法再超越已经沉淀下社交关系的 Twitter。
三、危机四伏的护城河
1. 靠销售技术的技术型企业，比如生产软件、半导体、网络硬件的企业，随时都冒着在激烈
竞争中丧失原有优势的风险。技术型企业的成功，几乎完全依赖于他们是否能比竞争对手更快地推
出新产品，这个新产品是否更好/更便宜。一旦新产品上市，企业便会眼看着自己的竞争优势在数
月内消失殆尽。这种风险随时都会出现。例子：曾经白领的标配黑莓手机。
2.技术落伍对非技术型企业的影响，更是无法预料，也存在更严重的威胁。例子：曾经一统天
下的柯达胶卷。
3. 行业变迁。从门户到移动互联网到新零售，行业竞争的态势和局面会改变行业的成本结构
和竞争拥挤度，从而影响竞争格局和企业自身的竞争优势。
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晨星公司检查了 2000多家上市公司后发现，与硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现
护城河。媒体行业强大的品牌和内容对渠道的掌控力，造就了媒体企业的竞争优势，如迪士尼。直
接面对消费者的企业往往难以形成竞争优势，如餐饮和零售商，具有款护城河的消费服务企业是所
有行业中最低的，他们的问题在于低转换成本，而经营理念却有益于传播和复制。但是好的企业并
非不可实现（如星巴克）只不过不容易。相反面对公司业务的企业，则具有更高的护城河。他们容
易把自己的业务跟企业客户的业务做结合，从而形成很高的转换成本。金融服务业是另一个款护城
河的好去处，试想，建立一家新的高盛有多难？粘性资产几乎使任何一个基金经理都能赚的钵满盆
盈。而在工业行业，无论是炼钢还是汽车配件，要通过差异化使产品做到与众不同几乎是不可能的
事情，客户唯一关心的就是价格。在任何一种制造业领域，企业真正拥有的持续成本优势都是微乎
其微的。但也不代表工业领域就不能找到有价值被低估的好标的。有些行业在本质上就比其他行业
更赚钱，他们就是寻找护城河的好去处。
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四、合理的价格与安全边际
企业价值的决定基础在于：未来预测的现金流变成现实的可能性（风险）、现金流可能有多大
（增长率）、维持业务增长需要多少投资（资本回报率）以及企业创造超额利润的持续时间（经济
护城河）。而通过行业对比 P/S、P/E、P/B 或 DCF模型能发现企业何时居于价格的低谷，按照合适
的安全边际进行投资。这一切需要综合考虑，例如在市场平均市盈率为 18的情况下，一只市盈率
为 20的股票似乎有点偏贵，但是如果企业拥有比同行业更为宽阔的护城河，40%的资本回报率一级
在新兴市场上强势的增长率，则股票价格属于并不算被高估。
耐心等待，发现下一个伟大的公司，和它被低估的时刻。
五、巴菲特的护城河详解
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1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。
对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对
其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。
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如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司
所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。
归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。如果能把投资范围限定在
自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相
当不错的业绩。既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业
呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享
受的理财小家园。
2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。
3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，
因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。
4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。
5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。
这 4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。
6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利
润。在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。
7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争
对手法法效仿的产品或服务。②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有
定价权的客户转换成本。③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城
河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特
有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。
如果你能识别企业的竞争优势，那么你就可以比多数投资者更迅速地找到绩优股。
8、护城河是一个企业内在的结构性特征，而铁一样的事实告诉我们：某些企业天生就比其他
企业优越。
结构性竞争优势的 4个来源是无形资产、客户转换成本、网络效应和成本优势。如果你眼中的
一个企业拥有出色的资本回报率以及其中的某一个特征，那么，你很可能已经找到了拥有护城河的
企业。
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9、如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售出类产品，那么，这个品牌就非常有
可能形成一个强大无比的经济护城河。
归根结底，尽管品牌可以带来长久的竞争优势，但最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它
能否影响消费者的行为。
10、专利权要形成名副其实的可持续竞争优势，唯一的条件就是企业不仅要拥有历史悠久的创
新传统，能够让投资者完全有理由相信它的创新能力，而且要拥有一大批传利产品。
只有那些拥有多样专利权和创新传统的企业，才拥有护城河。
11、能创造持久性竞争优势的最后一种无形资产是法定许可（行业管制或认证），它让竞争对
手很难甚至不可能进入你的市场。（如制药企业）
简而言之，如果能找到一家企业，它可以像垄断者那样进行定价却不受任何管制，那么，你很
可能已经找到了一个拥有宽护城河的城堡。
12、在评价无形资产时，最关键的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能
持续多久。
一个不能带来定价权或促进客户购买力的知名品牌，不管人们对它有多熟悉，都不具有竞争优
势。而不能创造高资本回报率的法定许可，也并非那样具有价值。
如果你找到了一个能带来定价权的品牌，一个限制竞争的法定许可，或是拥有一整套多样化专
利权和悠久创新历史的企业，那么，你就找到了拥有经济护城河的企业了。
13、如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客
户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。
14、企业也一样可以受益于这种网络效应；也就是说，随着用户人数的增加，他们的产品或服
务的价值也在提高。
15、如果一种商品或服务的价值随使用者的增加而提高，那么，最有价值的网络型产品，就应
该是能吸引到最多用户的产品。
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16、如果一家公司要想从网络效应中获益，就必须营造出一个封闭的网络。
17、我们可以看到，网络效应是一种异常强大的竞争优势。它并不是不可超越的，但在绝大多
数情况下，竞争对手只能望而却步。这绝对是一条很难找到的护城河，不过，还是那句话，它值得
你去探索。
18、如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就要以受益于网络效应。信
用卡、在线拍卖和某些金融产品交易所就是最典型的例子。
19、网络效应是一种极其强大的竞争优势，在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易
找到这种护城河。但从事有形商品交易的企业却很难体现网络效应的威力。
20、成本优势可能来自 4个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和
相对较大的市场规模。
21、建立在竞争对手的懒惰和犯错基础上的护城河，显然还不够坚固。因此，对基于流程的护
城河还需谨慎看护，因为在竞争对手复制这种低成本流程或是发明新成本流程之后，这种成本优势
往往会转瞬即逝。
22、低成本的流程优势、上佳的地理位置和独一无二的资源，都能创造出成本优势。
相比之下，以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置
优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。
成本优势的最大法宝当然还是规模，只有规模优势创造的经济护城河，才是最长久的。
23、我们可以把规模带来的成本优势进一步划分为 3个层次：配送网络、生产规模和利基市
场。
①大规模配送网络可以形成令人生畏的竞争优势。如运输业，联邦包裹等。大规模配送网络极
难复制，它往往是超宽经济护城河的源泉。
②成本优势还有可能源于生产规模，最典型的示例就是拥有装配线的工厂。
③最后一种规模优势源于对利基市场的统治。即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要在市
场的某一局部超过其竞争对手，一样能形成强大的优势。
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24、在考虑规模带来的成本优势时，请务必记住：最关键的并不是企业的绝对规模，而是和竞
争对手相比的相对规模。
25、生产规模不一定只限于拥有大于竞争对手的生产设施。如果我们从通过扩大销售来分摊固
定成本的角度看待规模效应，那么，非生产性企业同样也可以受益于规模经济。
26、被侵蚀的护城河：第一，靠销售技术的企业。比如生产软件、半导体和网络硬件的企业，
随时都冒着在激烈竞争中丧失原有优势的风险。第二，技术落伍对非技术型企业的影响，是一种更
无法预料、同时也是更严重的威胁，因为在技术变化危及他们的生存前，这些企业会给人竞争优势
无与伦比的感觉。（如柯达、报纸业等）（结构性经济危机）
27、技术变革对技术创造型企业护城河的破坏性，甚至比对技术销售型企业的破坏性还要严
重，尽管技术创造型企业的投资者也许不认为自己持有科技股。
28、行业变迁：就像技术变化会侵蚀曾经强大的护城河一样，行业结构的变迁也会给企业的竞
争优势带来永久性破坏。（如连锁零售商）
29、当一个企业在没有护城河的领域寻求增长时，往往是在给自己的竞争优势自掘坟墓。
当一个企业过度投资于缺乏竞争优势的业务时，也许就是在亲手填平自己辛辛苦苦挖出来的护
城河。
30、失去了护城河，也就失去了护身符：企业的护城河到底是秋毫无损，还是不可预料的逆转
已经对企业的竞争优势造成永久性破坏。
31、技术变革可以破坏企业的竞争优势，但靠技术谋生的企业显然比销售技术的企业更担心，
因为技术变革的影响是不可预见的。
32、就总体情况而言，和硬件企业相比，我们更容易在软件公司里发现护城河。
33、在一个成本的重要性高于一切的行业里，企业要为自己挖一条护城河绝非易事，这也是我
们很难在工业材料企业中看到护城河的主要原因。无论是矿山采掘、化工材料、炼钢还是汽车配
件，要通过差异化而让产品做到与众不同几乎是不可能的事情。这就意味着，客户唯一关心的就是
价格。
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在任何一种商品制造领域里，企业真正拥有的可持续成本优势都是微乎其微的。
34、作为一名投资者，你一定要牢记：有些行业在本质上就比其他行业更赚钱，它们就是寻找
护城河的好去处，它们就是你的长期投资资金要去的方向。
35、护城河是相对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公
司，其护城河的宽度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。
36、就长期而言，结构性的竞争优势比高人一筹的经营决策更为重要。
37、一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。管理者固然重要，但还不足以超过护城河。
38、投资的全部内容就是概率，和一个由超级明星 CEO管理但却没有护城河的企业相比，一个
管理者平庸无才但却拥有护城河的企业，更有可能给你带来长期性的成功。
39、要了解一个公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味
着企业有可能拥有护城河，而糟糕的资本回报率意味着竞争优势的匮乏----除非公司业务出现实质
性的变化。
40、如果认为企业拥有护城河，就需要判断这条护城河是否牢固，能维持多久。有些护城河可
以保持几十年，但有些就没有那么久了。
41、关注企业价值，可以让我们最大限度地减少投机收益带来的风险，也就是其他投资者的心
理变化，对我们投资带来消极影响的风险。
42、从长期看，只有两只因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资收益，以
及由价格收益比又称为市盈率（PE）所决定的投机收益。
43、市盈率的作用在于，收益最能代表创造价值的现金流，而且获得收益预测和实际值的来源
也非常多。但市盈率也有问题：收益本身是一个噪音极高的指标，离开了具体情况，我们根本就无
法断定一个等于 14的市盈率是好是坏，除非我们对公司有所认识，或是有一个可以进行市盈率比
较的基准值。
44、在这个世界上，即使是最好的生意，如果价格不合适，也会变成最差的投资。
45、高转换成本：当消费者从一个产品或服务的提供者转向另一个提供者时所产生的一次性成
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本。这种成本不仅指经济上的，也包括时间、精力和情感上的。
46、没有坚实的资本回报率，就相当于没有护城河。
47、对于未来的投资收益，我们可以通过合理的估价，实现可预见因素（企业的财务状况）影
响的最大化，不可预见因素（其他投资者的心理）影响的最大小化。
48、我通常会在个人帐户至少保留 5%-10%的现金，这样，一旦发现便宜货，我就不会因为手
里没钱而捶胸顿足。没人知道市场什么时候会发疯，因此，机会也会随时出现。
请记住：在某些时候，资金的最佳存放形式就是现金。
49、投资成功的砝码往往在于企业的未来业绩，而不是股票以往的表现。
六、投资的护城河（简单易懂版）
企业的竞争优势来自何方以及如何保持？笔者最近看了一本很不错的书，书名就叫《投资的护
城河：晨星公司解密巴菲特股市投资法则》，将护城河的构成及不同行业护城河需要关注的要点，
介绍的很清楚。
这本书是世界著名评级机构晨星公司编写的。到底是顶级机构，系统而专业。和笔者曾推荐过
的，同是晨星公司出品的《股市真规则：世界顶级评级机构的投资真经》以及《巴菲特的护城河：
寻找超额收益，构建股票首富城堡》（作者均是晨星公司帕特.多尔西）一脉相承，甚至可以说《投
资护城河》是多尔西那两本的综合+升级版。如果三本你都没买过，那就直接买《投资的护城河》
一本就够了——作者是晨星俩金发美女高管，不是帕特.多尔西。
正文：
巴菲特说“投资的关键在于确定一家目标公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持
续期。被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报”，这本书是
这一投资思想的细化实操本，属于那种可以对照应用的操作手册类型。
所谓护城河，就是一家企业靠什么东西阻挡别人来跟自己提供同样（或类似，下同）的商品或
服务。因为同样的商品和服务，必将产生供给侧的竞争，导致利润率被拉低，降低企业的获利能
力。按照晨星公司的总结，护城河来自五个方面，无形资产、转换成本、成本优势、网络效应、有
效规模。
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通俗理解，就是说：
①有法律或管制不让其他人提供同样的商品或服务；
②有专利、技术或工艺使别人无法提供同样的商品或服务；
③有品牌对用户心智的提前占领，导致用户优先信任本公司产品或服务，哪怕竞争对手的产品
事实上是一样的；
④由于先发优势，用户转用其他公司的产品或服务，很麻烦或代价很高；
⑤同样的产品或服务，本公司有能力做到更低成本；
⑥本公司的产品或服务，每增加一个使用者，都会给新老客户同时增加更大价值，导致用户不
愿离去；
⑦本公司占领了一个狭小的市场，该市场可以使现有参与者小日子美美的，但如果增加一个竞
争者，所有新老参与者通通没饭吃，由此，潜在参与者没动力来抢食。
如果一家企业有这样一项或多项特点，并预计这些特点未来会持续存在，那么，这家企业就可
能持续获取超额回报，这家企业的股权可能就是值得我们关注的投资对象。但是，这些特点有强有
弱，有的护城河会越来越宽广，有的护城河则可能会更容易被填平。
图 1：全书框架（笔者的 xmind 笔记截图）
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图 2：跑赢市场平均水平的关键要素
图 3：护城河的五项来源
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图 4：无形资产护城河
图 5：成本优势和转换成本护城河
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图 6：网络优势和有效规模护城河
图 7：护城河在变宽还是变窄 1
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图 8：护城河在变宽还是变窄 2
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图 9：管理对护城河的作用、护城河在红利投资中的作用，企业估值方法及护城河评级组合的实战
成绩
图 10：不同行业护城河关注点之基础材料业
图 11：不同行业护城河关注点之消费品业
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图 12：不同行业护城河关注点之能源业
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图 13：不同行业护城河关注点之公用事业
图 14：不同行业护城河关注点之金融服务业
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图 15：不同行业护城河关注点之医疗保健业
图 16：不同行业护城河关注点之工业
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图 17：不同行业护城河关注点之技术行业
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第二节 企业护城河理论及实例分析
护城河理论是价值投资的一个重要部分，它是长期投资中判别一个企业是否具有真正的内在竞
争优势的重要方法。本文通过对护城河理论的深入理解分析，将其用于分析语音识别供应商科大讯
飞，从无形资产、转换成本、网络经济、成本优势等方面对公司价值进行判断分析，得出公司是否
具有护城河以及未来是否具有长期投资价值的结论。
一、对真正护城河的理解
马克.塞勒斯对巴菲特持久护城河理论做了进一步完善，他认为，持久护城河是一种结构性的
竞争优势。就是说，如果你的竞争对手明知你的秘密却仍然无法模仿的话，你就拥有了这种结构性
竞争优势，那才是真正的护城河。
巴菲特曾说过，他认定可口可乐、美国捷运、吉列有宽阔的经济护城河，所以他长期持有并收
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益超群。所谓的经济护城河就是能够让企业在长期中为投资创造更多的经济利润，这些拥有护城河
的企业，实际上拥有的是强大而持续的内在竞争优势；这些竞争优势使得企业面临困境时在较短的
时间内逃脱，在长期发展中稳定地向上成长。按照这样的说法，在挑选拥有护城河企业的过程中，
往往容易看到一些产品好、利润高、行业占有率高的虚假护城河，其实，巴菲特在阐述护城河的时
候也特别提到了区分这些虚假护城河；笔者认为理解护城河理论正是要抓住那两个词——“长期”、
“持续”，这两个词可从真正护城河的四个来源中得到具体体现。
先来说“长期”，一个企业如果想要长期的发展，那么势必它需要的是忠诚庞大的客户群体，
这里再次从两个方面理解：一是忠实，客户的忠实要么是发自内心的喜欢你的产品，要么是不得不
使用你的产品，企业需要具有的是高昂的转换成本；二是庞大，客户的数量是企业长期发展的基
石，拥有越多的客户越能为企业增加价值，这就需要企业的网络经济，网络经济使得企业能形成自
然垄断或是寡头垄断，保证的是客户的数量。
再看“持续”，企业如果想要持续经营，就必须在行业中保持自己的优势，拥有对手无法模仿
复制企业的优势，而护城河的来源无形资产与成本优势中，专利权、商标权、地理资源优势、规模
优势，这些体现的都是不可复制性与独特性，这两个来源都在拒绝其他企业的效仿，使得自身企业
拥有持续的竞争力。
由此，对巴菲特的護城河理论有了更为深入的理解，得出下面进行实例分析时区分虚假护城河
与真正护城河的关键也就在于“长期”与“持续”这两个词之中。
另外，企业的护城河在存在的情况下，还面对的是一个宽度与深度问题，在我的理解上，宽度
就像是企业的一个个优势加总得到的，越宽证明的是企业的优势越多越明显，而深度就像是企业的
优势强弱，越强力的优势就是越深的护城河。也就是说，拥有宽护城河的企业在诸多方面具有优
势，形成的护城河使竞争对手在总体上难以逾越，而拥有深护城河的企业在优势上是更强大的技术
壁垒，这使得护城河对竞争对手来说更具危险性，而越宽越深的护城河能够给企业带来越安全的保
护。
二、企业护城河可以分为 4 大类
第一类，无形资产护城河（3个）。包括了品牌护城河、专利护城河、政府授权垄断护城河 3
种类别。这 3类无形资产中，专利技术护城河由于容易被迭代、被模仿而相对较弱，它的力量常常
被高估；而政府授权垄断护城河相对比较强。
第二类，转换成本护城河。就是对于客户来说，转移到竞争对手那边去的成本比较高，或者手
续非常麻烦。比如每个家庭的银行存款账户，由于存款账户捆绑了手机，捆绑了每月扣缴水、电、
气费用，捆绑了还信用卡，捆绑了交电子商务支付平台，所以一旦更换银行存款账户，手续异常麻
烦，导致了银行存款转化率只有 15%左右。
第三类，网络效应护城河。就是由于互联网的集聚效应，用户越多，用户越便利，对平台企业
来说护城河就越宽，用户就越来越离不开。比如腾讯 QQ、微信，比如淘宝。如果有人做了一个类
似 QQ的即时通信新平台，由于自己的亲朋好友都在 QQ上，你即使加入了新平台，也会退出来。
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第四类，成本优势护城河（4个）。包括了优化流程护城河、独特地理位置护城河、独占资源
护城河、较大规模护城河。由于优化商业模式、不可替代的地位位置和资源，远远超越行业绝大多
数竞争对手的规模，而形成的绝对的成本优势，叫成本优势护城河。
按照这 4个种类的护城河，我们可以找到许多优质的企业，但这时我们更要瞪大眼睛，认真审
查。首先要对比各企业的历史资本回报率。超群的资本回报率意味着企业可能拥有护城河，否则则
意味着竞争优势的匮乏，除非公司业务出现实质性变化。
其次要动用竞争分析工具，认真审查该企业资本回报率强劲的动力源泉所在。对筛选出的结果
进一步分析，判断比较各企业之间护城河的宽度和强度，对其未来保持高水平的资本回报率年限进
行预测。
当然，在选股的过程中，我们还可以参考资产收益率、股本收益率等指标进行判断，并使用市
销率、市净率、市盈率、市现率等估值方法，进行分析预测。
三、科大讯飞的护城河分析
（一）公司概况
科大讯飞股份有限公司，专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息
服务及电子政务系统集成。
（二）护城河构成分析
1.无形资产：科大讯飞作为一家现代信息服务的企业，它最宝贵的无形资产就是它的技术，主
要包括的是语音识别、语音合成、自然语言处理、语音评测、声纹识别、手写识别六大核心技术，
而且其技术的成熟度与领先度可以从其在国际各大科技比赛中的奖项得到印证。
然而，虽然目前科大讯飞的各项技术都处于领先的地位，但科技的发展之快，谁也不能保证下
一个新技术会什么时候冒出，而且如今百度搜狗也渐渐涉入语音技术，所以科大讯飞的技术只能作
为浅护城河来看待；在无形资产方面，更深的护城河是它的人才，科大讯飞在研究人员投入方面是
十分看重的，每年都投入大规模的资金用于研发生产，而且在国家政策的支撑下，更为优秀的专业
研究人员不断地流入企业的研究当中，科大讯飞才能够保持国际领先地位。
2.转换成本：在科大飞讯的各种产品中，有着不同高低的转换成本。
首先是其旗下类似于手机软件的产品，像是讯飞输入法、讯飞语音输入、录音宝等，这些手机
软件的转换成本几乎为零，用户只需要花几分钟时间卸载再重新安装竞争者的软件就可以，所以这
些软件要想赢过竞争对手留住用户，只能靠技术上的领先优势，而且如今百度、腾讯纷纷涉足语音
产业，各类小软件也推出了语音识别成文字以及语音输入的功能，所以在手机软件产品的发展中，
科大飞讯不具有留住用户的护城河。
相反，在行业应用产品以及教育产品方面，像是移动这样的电信运营商，与其的合作囊括的是
很大的用户群体，有着高昂的转换成本。还有消费类电子及移动终端行业的产品、与我国公共安全
或是教育事业挂钩的相关产品，使用者在使用的同时还需投入学习成本，如果要进行更换，不仅是
设备的大规模更换成本，还得重新对相关使用人员进行培训，转换成本就会变得十分高昂，这类产
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品就具有深护城河。而语音支撑软件中占总营业利润的 %，故可以视作科大讯飞产品大部分
还是具有转换成本高的护城河的。
3.网络经济：作为智能语音产业的领跑人，科大讯飞涉及了各个需要运用智能语音技术的领
域，为 2000多家开发伙伴提供语音开发能力，涵盖了语音技术应用各领域的龙头企业。不仅如
此，科大讯飞还渐渐深入教育领域，每年的教育教学收入占到总收入的 %，虽然目前收入份额
不大，但是渐渐涉入的却是整个教学行业的客户，若是技术继续成熟并得到广泛的推广，整个教育
市场可能将被科大讯飞所掌控。
至此，科大讯飞的客户群体不仅仅跨越多个行业，还都占有着的是市场的大份额，单单是移
动、电信、联通三大运营商，就掌握的是所有的电话用户，但是庞大的客户群体并没有为科大讯飞
实现网络经济效应，目前其市场份额的优势不能够通过网络效应引导出更多的客户，而其竞争者
（百度腾讯等）却具有绝对的网络经济效应，这个方面还需要企业加强网络化的建设。
4.成本优势：一个企业的成本优势，有两个主要来源，一个是自身具有完整的产业链，通过有
效的管理与优良的技术为企业节省诸多中间费用，二是具有长期稳定的销售渠道，使得企业在销路
上不必再耗费大量资金。拿这两点来观察科大讯飞这几年的动向得到了以下几个发现：
公司与联通、移动均有合作关系；并收购广东启明科技发展有限公司，此项收购表现的是科大
讯飞对于教育行业的雄心，实现的将是语音评测类软件的产业链一体化，也大大降低此产品的研发
生产成本。
所以，科大讯飞逐渐走向产业链一体化并拥有稳定长期的销售渠道，结合科大讯飞的专业技
术，成本可以进一步降低，而语音技术又具有厚积薄发的特点，相对于百度、腾讯等如今正在发展
语音系统的公司来讲，短期内将占有较为明显的成本优势，但从长远期来看，百度腾讯技术开发也
会渐渐成熟，所以科大讯飞在成本方面拥有的是宽护城河，而非深护城河。
三、建议与总结
经过以上的护城河构成分析，可以总结得出科大讯飞的最主要的深护城河还是属于无形资产，
若想要继续保持下去，就必须走在技术开发创新的前面。而在其他方面，未来最具有发展潜力的将
会是它的教育教学类产品。关于其庞大的客户群能否继续发展下去，科大讯飞还需进一步深化互联
产业化，从产品企业向互联网企业转型。
综述，科大讯飞公司具有护城河，也有长期持有的资质，若其能够进一步在网络经济与成本优
势方面加深加宽护城河，那么投资者的投资将更具有保障性。
根据本次对于科大讯飞公司的护城河实例分析，对于此类的信息科技类企业来说，它们的护城
河更多的依赖于技术与网络经济效应，整个行业还需要投资者更为密切的关注着，企业的每一步发
展都将影响到护城河的宽窄、深浅变化，巴菲特的护城河中也曾说道过：尽管变化也有可能带来机
遇，但也会侵蚀曾经强大无比的经济护城河。所以，在仔细地区分了真假护城河的同时，还需要时
刻关注着这个企业以及整个行业的变化趋势，迅速对于护城河变化作出相应的判断与反应，这样才
能选择到真正拥有“长久”“持续”护城河的企业。
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第三节 护城河有多宽
公司就像一个城堡，它需要有护城河。不然的话，它很容易被攻破。你可能会说，“我很机
灵，我会在敌人攻破这个城堡之前弃城逃脱，换到另外一个城堡里去生活。”很多不愿做长期投资
的股民，就抱有这个想法。
最近，我重读了一本好书，有了一点点新的理解。这本书是 2008年美国晨星公司的股票研究
主管 Pat Dorsey 写的《创富小册子》（The Little Book That Builds Wealth）。他认为，从根本
上讲，世界就是不公平的。行业有好有坏，它们的发展阶段有好有坏。在好的行业营商，就像顺水
行舟（事半功倍），在坏的行业营商，就像逆水行舟（事倍功半）。
一、是陷阱还是护城河
Dorsey认为，好公司能够持续创造比别人高的回报。这样的公司有护城河，不容易在短期内
被敌人打垮。他说，人们最常犯的错误是把“产品好”、“市场份额高”、“执行力强”、“优秀的管理
团队”当作护城河。这都是投资的陷阱，而不是护城河。
先谈“产品好”。克莱斯勒汽车公司在八十年代初首次推出小型货车（minivan）时赚了太多
钱。可是好的产品没有用，其他的汽车厂蜂拥而来，也开始生产 minivan。克莱斯勒马上失去了优
势。生产乳酪饼的 Krispy Kreme在刚刚推出 doughnut时，风靡美国，没想到别人也可以生产
doughnut，而且消费者对 doughnut的热情很快就消失了。Tommy Hilfiger的时装曾经如日中天，
可是今天它在哪里？
前几年，美国政府大举推动用玉米提炼乙醇，认为这既环保，又减少对海外高价石油的依赖。
由于 2006年至 2007年玉米收成好，价格低廉，所以厂商大赚，这些公司的股票也飙升。大家认为
这个产品太酷了。可是一年后，新的厂商加入，乙醇生产的产能大增，玉米又不再那么丰收（价格
大涨），石油价格也不再那么高企，结果大量乙醇厂商欲哭无泪。
中国地产公司个个说自己的产品是一流，但实际上的区别未必那么大，而地点好像更重要。各
种电视机、电脑、手机和雪柜真的有特别大的品质差别吗？各种衬衣和套装的品质好坏差别很大
吗？
再让我们来看看“市场份额”。《纽约时报》的名气很大，但是它的股票价格这几年大跌，经常
面临财务危机。香港一些报纸的股价也很差，虽然它们在香港的江湖地位很高。海尔、戴尔、通用
汽车、科达及大量的建筑工程公司等在各自的产品线上的市场份额都很大。但是看看他们的利润如
何吧。
有时候，市场份额大是个优势，但并不一定。只要潜在的竞争者存在，这就足够让你的利润率
很低，因为门口有人“叫板”。你的公司永远在“拾之无谓，弃之可惜”的收益率之间运转。有些
产品会因为规模大而降低成本，有些不见得（比如律师、审计师、理发师、美容院、系统集成、建
筑、研究咨询、物业管理，甚至地产开发）。一般而言，“市场份额高”不是一条可持续的护城河。
我们再来看看“执行力强”和“优秀的管理团队”。这两个优点经常被人们一并提到，因为执
行力强主要来源于两个因素：一是管理团队在一起工作的年数长，磨合得不错，工作上比较顺手，
团队里面没有明显捣蛋的人。二是因为团队里面有个德高望重的领袖。这两个因素都有些偶然，可
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遇不可求，而且可以随时变化。如果领袖生病了、死了或者换工作了，怎么办？有些领袖不自量
力，在退休之后又重出江湖（原因是他创办的公司好像缺了他不行）而把他辛辛苦苦（当然也是运
气好）积累下来的名气再丢掉。比如，美国一家曾经很大的电脑公司 Gateway的创始人就是如此。
他重出江湖之后，回天乏力，大失所望。其实，他当年的成就与当年他的行业的高增长很有关系。
此外，管理层好坏往往只有在事后我们才能看出来，而不是事前。可是，事后的判断对于投资者来
讲没有太大的实际意义。
既然这样，我们如何判断一个公司有没有护城河呢？
第一，品牌被认为优秀或者可靠，公司的产品可以卖出高价，因此公司利润率高于同业。
第二，它的产品无法替代，或者客户很难离弃；如果离弃，客户需要付出不小的代价。
第三，有些公司有明显的网路效应（互相照应，或者众星捧月的好处）。
第四，有些公司的业务由于地点、工艺方法、规模、行销网路，或者某种长期协定而使成本便
宜很多。
二、品牌和专利有多大用处？
Dorsey认为，在绝大多数情况下，公司的出身决定一切。他完全不相信公司文化和团队长期
的决定作用。我本人喜欢投资懒汉和傻瓜也能管理得不太差的公司。
很多公司都说自己有品牌、专利和特许经营权。但是，很多专利和品牌完全不能给你带来收入
或者好处，它无法在生意上和产品上真正显现出优越性，比如提供别人无法替代的产品和服务。品
牌是需要花钱来建立和维护的。如果你的品牌那么好，你能创造出超额利润吗？如果不能，那凭什
么证明你的品牌值钱呢？名气大不等于好品牌，不等于你的产品可以高出市场定价。
另外，一个品牌如果能够减少顾客的“搜寻成本”，比如麦当劳、可口可乐、KFC，那它们很有
价值，虽然它们的产品价格不见得可以高于市场价。说起专利，大家可能注意到，有些专利没有商
用价值，而且专利可以受到挑战。在国外，债券评级公司很赚钱，因为他们的生意需要得到政府的
特许，而政府又很难授予这样的许可，所以进入门槛很高。
在国外，公用事业公司一般受到产品价格和企业回报率方面的监管。这类公司可以是很不错的
投资对象：风险低，回报率很稳定。在中国，这方面的监管机制还很原始和带有随意性。所以我们
的供水、供电和供气公司可以很赚钱。多年来，人们对中国燃气公司的投资价值有怀疑。我是这样
看的：他们的燃气销售量会增长很快，而且未来的单位成本会因此下降（因为公摊的固定费用增加
不大）。他们其实是建筑安装公司，他们把燃气管道接驳到你的厨房。与普通的建筑安装公司所不
同的是，他们有特权：在他们经营的城市内，只有他们才能做这项业务，别人不可以做，而且他们
的安装收费特别高。
三、客户的叛逃成本
谈起客户的叛逃成本，大家想想你会经常换银行吗？你需要填写很多表格，改换工资自动转账
的指令，注销按期支付水电费（和小孩学费、会所的会费、有线电视使用费）的指令。你如果有住
房按揭，即使银行对你有点不友好，你会换银行吗？太麻烦了。保险公司也是如此。当然抱怨归抱
怨。
同样，基金公司的日子也很好过，因为一旦你把钱交给他们管，你不太容易抽逃。抽逃有费
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用，也很麻烦。而且你敢说下一个基金公司（或者基金经理）的水平会高出很多吗？况且，在你抽
逃的同时，另一个基民（投资人）也许会把钱从别的地方转过来（就像公共汽车一样，有的人下
车，有的人上车）。他转过来的原因可能是他对原来的那家基金公司极为不满，所以想在这家公司
试试运气。你们俩正好换了个位置。
另外，你使用的会计软件系统（或 ERP系统）可以随便换吗？谁也不想多花时间学一个新的软
件，除非新的软件有巨大的优越性。中文输入法也是如此。当你会用五笔字型输入法之后，你可能
不想学习和转换到仓吉方法。
上市公司一般要注意形象，不愿意换审计师。换审计师需要董事会批准，需要公告，还给人留
下做假账的嫌疑。在香港，各个单位的强积金（强制的退休金供款）都要由外部专业机构来管理，
但是一旦选定，大家谁也不愿意换机构，因为那样太麻烦和浪费钱。换一家也不一定就好到哪里
去。
四、成本低、规模大，或者自然垄断
国有企业养着一大批人，这就导致高成本。而且，办事的程序繁多也会加大业务成本。民营企
业没有这些麻烦，而且对跑冒滴漏的控制比较好。因此总的成本就低。欧美的企业在成本控制方
面，经常遇到工会的阻力。小电视台跟大的电视台（比如英国的 BskyB）相比，因为观众不多，所
以没有实力转播大型的足球赛，从而形成了恶性循环。
有些行业前期投入巨大（固定成本高），因此形成一条很宽的护城河。比如，收费公路、港
口、机场和快递公司等等。
还有一类企业实际上是自然垄断。比如，华盛顿邮报集团在美国一些中小城市（Boise和
Idaho）经营的有线电视业务就很有钱赚，因为这些城市不大，只能容纳一个有线电视运营商。
Dorsey认为，零售企业和餐馆是个很不容易做的生意，因为他们没有护城河的保护。客户叛
逃的成本太低。不错，星巴克很成功，但这只是例外，而不是规律。股票投资是一个概率游戏，明
智的人不应该把钱押在小概率的事件上。这些年，中国的零售企业的表现都很优秀，但这在很大程
度上是因为水涨船高：当全国零售额每年以双位数增长的时候，你很容易取得好的成绩。但这不等
于你拥有一条宽宽的护城河。这也就好像张先生去年买股票赚了 50%的回报一样。运气跟水平还是
有点不同的：水平可以理解成为长期持续的运气。十年前，有些电脑和手机的生产商大赚其钱，大
家误以为那些行业有很高的进入门槛（护城河）。现在，我们明白了他们只是运气好。
Dorsey认为，有护城河的公司理所应当有很高的资本回报率。如果没有，我们要找原因，也
许它根本就没有护城河的保护。反过来，有些公司在最近几年有很高的回报率，但这也许完全是因
为阴差阳错或者运气，或者因为某个正在消逝的原因。我们一定要把那个实实在在的原因找出来。
否则就是骗自己。总之，高回报率是判断有没有护城河的必要条件，但不是充分条件。
寻找有护城河保护的公司很重要。但时过境迁，我们要注意护城河的干涸。如果优势在消逝，
我们要勇于承认，甚至弃城逃跑。监管制度的变化、消费者胃口的改变、替代产品的出现都可以摧
毁护城河。
一个公司有没有护城河，护城河究竟有多宽，这是一个很主观的判断。仁者见仁，智者见智。
但是这种思维方法和逻辑对投资很有用。分析护城河只是为了帮助长期投资者，对于短期炒作的人
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没有帮助。作者 Dorsey有一句话对我很有启发：读公司的年报比分析联邦储备局主席的讲话重要
100倍。看报纸和因特网对股市和新闻的评论没有太大的意义。
五、两个发现“投资护城河”的容易方法
2017-04-20 慧博投研资讯 AA
找到像苹果公司那样有竞争优势的投资标的是每一个投资者梦寐以求的追求。
而世界上还没有可以用来寻找这样理想投资的公式。
价值投资者一直都在寻找和选择那些有“投资护城河”保护的投资标的。
巴菲特在给佛罗里达大学 MBA专业的学生上课的时候首次提到了“投资护城河”这一概
念。沃伦•巴菲特和查理•芒格被认为是“投资护城河”理念的创始人。
巴菲特说到：“我一直都想，如果你有一个美丽的城堡，外边可能会有一些人会攻击这个
城堡从你手中把它夺走。我要的是一个我能了解，并且有一个护城河环绕来保护它的城堡。”
五种类型的“投资护城河”：
类型一：规模经济
沃尔玛就是这种类型的好例子。沃尔玛在他们的分销商系统和线上销售系统进行了很多投
资。而且沃尔玛的操作运营效率很高。
山姆会员店或者 Costoco的供应渠道达成规模，这也允许他们以比竞争者价格较低的优势
销售，这是那些小的竞争者无法竞争的。
这种类型的“护城河”是建立在公司的规模和他们在区域竞争及运营效率胜过竞争对手的
基础之上的，从而主导市场。
类型二：网络效应
简单说就是一个产品或者一种服务在更多的人使用的时候变得更加流行。
举个例子：谷歌就是通过谷歌搜索和谷歌广告而拥有这种网络效应的大型公司。谷歌这个
词非常流行以至于成为了一个动词，我们很多时候都是说我要去谷歌某个内容，就是搜索某种
信息，这已经与我们的文化交融在一起了。
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类型三：品牌
这可能是最容易被认知的“护城河”类型。大多数人都能说出几个品牌来。
例如可口可乐，耐克，苹果，百度，迪士尼等等。当你提到这些品牌的时候，这些品牌是
广为人们熟知的。
品牌“护城河”越来越重要，当一个品牌公司的产品要进行提价的时候，很少有人抱怨。
想想每个迪士尼公园的门票价格吧，这个价格可不便宜，但是在迪士尼是个经历，人们可能永
远不会忘记，而消费者也愿意为一个永远无法忘记的经历去买单。
类型四：转换成本
某一类型的产品和服务找不到替代品或者没有竞争者的产品。
举个例子，一旦你进入苹果的生态系统，你会很难抛弃苹果系统而转入安卓系统。一旦你
有了苹果手机或者 Mac,你很难转回到安卓系统或者 Windows系统。
安卓系统有消费者喜欢的方面，但是转换的时间成本和金钱投入都在影响消费者转换自己
已经熟悉的产品的决定。
另外一个例子就是银行。如果你去更改银行账户将是一个很痛苦的过程。随着各种支付对
银行账户的绑定，这种转换将极为影响效率。
类型五：专利和知识产权
那些取得授权专利的公司实际上是在相当长的时间内有了法律许可的垄断。如果专利不过
期，就没有其它公司可以使用这个专利来生产产品。
举个例子，美国高通公司（Qualcomm)，这家公司有很多专利，而且将这些专利技术应用
到很多重要的无线通讯标准上，这样高通公司就创立了一个切实的“护城河”。
另外一个例子就是制药业，制药公司也是取得专利来生产的。一旦制药公司取得专利和生
产许可，特别是对某一具体疾病的专门类药物，那么这个制药公司无异于在专利到期之前一直
在享受着垄断。这也是那些制药公司如何盈利的原因所在。
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两个发现“投资护城河”的容易方法：
第一：投资回报率
投资回报率是衡量一个公司为股东用投资资本产生利润的比率。
这个比率也告诉我们一个公司进行资本配置的好坏。
为什么我们要使用这个指标来帮助找到“投资护城河”呢？就是要看这个公司是否擅长为
股东产生新的资产。
例如在近 12个月内，微软的投资回报率为 %，特斯拉的回报率是%，强生制药
的回报率是 %，亚马逊的投资回报率是 ，苹果公司的投资回报率是 %，通用
电气的投资回报率是 %。这些投资回报率随着市场资本规模大小而有不同。
我们建议寻找投资回报率在 15%以上的公司进行投资，投资回报率高也意味着这个公司的
“护城河”比较强大，特别是如果你从几年或者更长的时间来考虑投资。
另外一个因素就是将投资回报与资本支出进行比较。从这里可以看出这个公司是否在创造
价值。
这些数据只是告诉我们需要进行更深入的调查来看某家公司是否有“投资护城河”，但是
要清楚，单凭某一个数据不是指导投资的必要原因。
投资者要做的功课是做全面的调查，并找到不买入那个公司的理由。
如果我们有这种态度的话，我们的投资就会更理性。而且也要记住，在投资中你不可以单
纯地因为几个漂亮的数据就爱上某个公司。
第二：分红大户
分红大户就是那些精选的，长期为投资者提供连续并且增长性分红回报的公司。这些公司
的表现长期以来都是跑赢市场，他们的股票就是“好中最好”。
能成为分红大户的公司，需要满足长期十年以上连续性分红增长的要求，并且在公司要保
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持合适的规模。
将分红大户作为有“投资护城河”的公司的标准是很非常容易理解的。如果这个公司的长
期以来每年都能为股东提供增长性的分红，那么这个公司的财务状况一定很好。
这些分红大户长期以来的收益都要比市场的平均回报率要高。
当然，每个人都知道要投资在这些分红大户上，但是作为投资者你需要自己去做调查研究
来确保这些公司符合你的投资准则。
而且也要知道，这些公司有时候与他们的内在价值相比较可能价格过高，所以在投资之前
要做好自己的调查研究。
特别要提醒投资者的是，一定要记住不能仅仅因为几个数据就想当然地认为自己已经找到
了一个真正的“护城河”，而且这也并不意味着无论什么价格都可以买入。
任何投资的价格都要保持理性，发现内在价值，确保一个安全的投资边际是保住资本的根
本。
第四节 从企业护城河看国家的护城河
随着苹果、Google、洛克希德·马丁、麦当劳、富国银行等先后公布半年报，我们发现，虽然
美国的经济状况并不算好，但是比之全球绝大多数国家，依然是相对安全、健康的。这不仅仅反映
在美国的十年期国债再次创了新低、全球 FDI首选地依然是美国，还表现在几乎全球经济的各个方
面：人民币兑美元的汇率开始下降、升值过程戛然而止；美国主流企业发布了一轮又一轮整体向好
的年报……
怎么看待一国经济的强与弱？其实有着非常多的维度，其中之一就是按照该国的主要经济主体
来判断。一个国家的经济主体，大体可以分为政府、民众、企业及企业主和其管理层，而在民众当
中，也可以再细分为穷人和富人。
那么，比较一个国家的经济强弱，是不妨以此为维度进行横评的。
一、美国企业的护城河宽在哪？
在所有指标当中，企业又是其中最为核心的一项，一个经济强国，不可能脱离开强势企业而存
在——比如希腊、葡萄牙两个国家没有一个世界 500强企业，西班牙拥有 5、6家、而人口少得多
的瑞士却有 15家。
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所以，在某种程度上看，比较一个国家的经济强弱，很大程度上可以以企业作为切入点——当
然，不仅仅比较企业销售额，更重要的是全球化竞争能力、定价权、净资产回报率等几个关键指
标。而决定这几个关键指标的背后要素，往往归因于资源性垄断、技术性垄断和市场型垄断，美国
企业在这几个方面恰恰是全球最强的。
比如，在资源方面，美国在全球最大的十大石油公司里占据半数，而且埃克森美孚、康菲等盈
利能力也超强。美国是人均拥有自然资源最多的国家之一，在海外也拥有大量的资源储备，属于资
源富国，和俄罗斯、巴西、澳大利亚和加拿大具有可比性。实际上，美国的资源优势往往被大大低
估了：美国的煤炭储量高居全球第一位，随着页岩气的开发、近海石油的开发，美国完全可以成为
一个石油出口国。
而在技术方面，美国在军工、IT、医药和电气四大领域都处于金字塔的塔尖，军工和 IT更是
占据半数以上的市场，所以，当苹果公布一个季度季报的时候，很多人都会对其近 90亿美元的季
度利润咂舌。在 IT和军工领域，短期看不到全球性的挑战者，美国处于绝对霸主地位，而在医药
领域和电气领域，美国、欧洲、日本一直处于三雄争霸的状态。
最后，即便是在没有资源和技术作为垄断武器的领域，美国顶尖企业的运营效率也是最高的，
不论是以低价取胜的沃尔玛、还是以品牌营销著称的可口可乐和耐克等，都是美国具有相当优势的
地方。因为它们的管理效率很高、国家品牌的软实力很强、国内市场足够大……
所以我们看到，如果单纯以企业竞争力来看，美国具有无可匹敌的统治力，这种统治力在全球
500强当中呈现的非常充分，具体到美国顶尖企业的年报则更为令人瞩目。所以，美国企业的护城
河至少有技术、资源和运营三大方面。2008年金融危机的时候，本来美国的金融企业有彻底垮塌
的风险，但是美国政府大肆救市——本质上是救企业——让美国企业没有受到重创。
二、以护城河看世界
这种护城河的理念，不仅仅可以用在企业身上，还可以用在政府、民众身上，而且通过这种逻
辑更有利于厘清很多模糊的问题。
比如，目前如火如荼的欧债危机，从本质上来说就是政府债务危机——欧洲的政府希望以更好
的福利获得民众的选票，不得不许诺更多的福利，但是这些福利不是来自于现实的财富创造，而是
来自于对未来的负债。
其实，这种问题，在日本、美国都已经先后出现过。不同之处在于，日本政府的债务不仅仅基
于日本政府的信用，日本政府的信用早就破产了，而是基于日本的政府债券是民众所购买，近乎全
民持债——换言之，日本的债务是老百姓通过抵押存款、由政府借给老百姓形成福利的。
而在美国，这些债务最初由房利美、房地美和雷曼、高盛这样的机构来运作，只是当危机来临
时，这些机构债务转为政府债——也就是转为日本模式。但是，美国民众并没有那么多的存款，美
国政府是以包括美国退休基金、中国、日本等债券人的资产和美元的全球霸权地位做抵押的。
而欧洲呢？欧洲没有日本那么好的储蓄率、也没有美国那么强的货币操控权和那么庞大的海外
债权人，这就让它的护城河浅的多。它的对立面就是中国政府，单就政府的经济实力而言，中国政
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府拥有最宽的护城河。
与此同理，美国也不是一片大好，美国的低级工人的竞争对手是本国的富人，也是海外的穷
人，前者掌控着企业分配机制，后者以更低的价格抢占他们的饭碗；美国的大量中小企业，如果没
有资源、技术和运营优势的话，生存也非常不易。
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第四章 企业构建护城河战略规划制定原则及依据
第一节 企业战略规划管理特点
现代大型企业伴随着工业革命得以不断出现，市场随之不断向买方市场转变。因此，这就使得
企业在发展过程中面临着日益复杂的市场环境，这就要求企业必须根据市场趋势不断调整发展战
略，使得企业战略规划管理理论便应运而生。上世纪八十年代，美国著名学者迈克尔·波特在其出
版的《竞争优势》以及《竞争战略规划》中，对企业战略规划管理进行较为深入的研究。企业战略
规划通常就是指企业根据自己实际发展情况、外部环境以及未来变化设定一个目标规划，并根据战
略目标实施过程中出现的问题和变化及时进行调整，重新设定一个新的战略发展目标，以便更好的
指导企业发展。企业战略规划除了由企业管理层自主讨论制定之外，还可以邀请外部的管理咨询公
司来协助企业制定。通常而言，企业战略规划管理具有以下几个鲜明特点：
一、长远性
企业在制定战略规划时，必须从自身长期发展目标和长期利益出发，全面分析企业内部条件和
外部环境，从而保证企业战略规划的科学性和合理性。
二、竞争性
在当前竞争日益激烈的现实情况下，企业只有制定出具有较强竞争性的战略规划，才可以使企
业得以从其他竞争对象中获得更多的市场资源，进而帮助企业在激烈的市场竞争中得以立足。第
三、全局性
企业在制定战略规划时必须坚持从全局出发，战略规划必须和国家、社会的整体发展战略相契
合，进而使企业在新形势下得以充分发展。
第二节 企业构建护城河战略规划的制定原则
企业战略目标是指企业在实现其使命过程中所追求的长期结果，是在一些最重要的领域对企业
使命的进一步具体化。它反映了企业在一定时期内经营活动的方向和所要达到的水平，既可以是定
性的，也可以是定量的，比如竞争地位、业绩水平、发展速度等等。与企业使命不同的是，战略目
标要有具体的数量特征和时间界限，一般为 3~5年或更长。而战略规划则是为达到其战略目标而采
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取的行为.。
一、社会性
战略规划应充分结合外部社会环境
任何一个企业都不是孤立存在的，其必须生存于一定的社会环境之中，在这个社会环境中和社
会公众、其他企业和机构发生各种关联。企业外部社会环境必然会对其的发展产生一定的影响，而
企业必须主动适应外部社会环境，才可以更好地发展壮大。因此，企业在进行战略规划的时候，不
能仅仅只能对自身内部情况进行分析，而应综合考虑包括社会因素、经济因素、文化因素、法律因
素、政治因素等外部社会环境，才可以更加精准地指导企业发展，从而促进企业的可持续发展。
二、科学性
科学性反映所拟定大战略符合客观规律的程度。换言之，战略是否具有科学性，应该与评价者
的偏好无关。无论是由谁来评价，只要他掌握了理性的和客观的标准，了解了企业的实际情况以及
战略拟定所依据的背景因素，都会得出相同和相似的结论来，就说明战略具有科学性。
三、实践性
战略实质上是实践性的东西，而不是单纯思想性的东西。战略的实践性首先就在于它的对策
性。战略对策就是具有根本性、长远性、全局性的大对策。战略的基础是具有这三性的深谋远虑
(包括有关的理论思考)，战略的落脚点则就是由此形成的战略对策及其实践。简言之，战略的核心
就是战略对策，没有战略对策就没有战略。
四、前瞻性
前瞻性是企业发展战略的根本特性，没有前瞻性就不称其为战略。前瞻性是不能用企业当前发
展轨道简单外推的方法保证的，而是需要对拟实施的企业发展战略与未来经营环境互动结果进行分
析和判断来获得。
企业在发展过程中，需要面对非常复杂的市场环境，而且许多因素是瞬息万变的，这些不确定
因素必须会给企业日常经营管理带来各种负面影响和风险。因此，这就要求企业在制定战略规划时
必须尽量提高其预见性，综合考虑企业未来发展过程中可能碰到的问题和风险，并且针对这些潜在
因素进行科学评估，然后制定出详细的解决方案，以备不时之需，从而实现企业的稳定发展。
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五、创新性
战略规划应坚持技术创新原则
伴随着我国社会主义市场经济的迅速发展，各种不同类型的企业如雨后春笋一般迅猛发展。但
是，市场资源和消费需求是有限的，这就要求企业就必须坚持技术创新原则才可以提升市场竞争力
以获得市场资源。科学技术是第一生产力，坚持进行技术创新理应成为企业战略规划的核心。从现
阶段企业发展实际情况来看，技术创新已经成为决定企业产品更新、市场竞争优势、稳定发展的关
键要素，只有建立在技术创新基础上的战略规划才可以使企业更好地应对经济全球化和新科技革命
的发展要求。
创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。近年来，大众创业万众创新
持续向更大范围、更高层次和更深程度推进，创新创业与经济社会发展深度融合，对推动新旧动能
转换和经济结构升级、扩大就业和改善民生、实现机会公平和社会纵向流动发挥了重要作用，为促
进经济增长提供了有力支撑。当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，对推动大众
创业万众创新提出了新的更高要求。
六、全面性
战略目标是一种整体性要求。它虽着眼于未来，但却没有抛弃现在；它虽着眼于全局，但又不
排斥局部。科学的战略目标，总是对现实利益与长远利益，局部利益与整体利益的综合反映。科学
的战略目标虽然总是概括的，但它对人们行动的要求，却又总是全面的，甚至是相当具体的。
七、动态性
公司所面临的外部环境一直在变化，随着战略目标的逐步实现及调整，人力资源规划也需要及
时做出相应的调整；不能简单的将人力资源规划理解为静止的数据收集和一劳永逸、永远不变的应
用。
第三节 企业构建护城河战略规划的制定依据
一、国家产业政策
产业政策作为政府调控经济的重要手段，在国民经济的健康发展过程中起着重要的作用。我国
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自改革开放以来，曾多次实施产业政策，针对市场经济环境，采取适当的政策手段促进经济的发
展。目前我国已经形成了多层面、一致又多样的产业政策体系。现阶段我国产业政策体系主要包括
三个层面，分别为国家层面的纲领性政策和计划、各级政府部门出台的产业政策和区域性产业政策
文件。
发展规划、产业政策和行业准入标准等，是加强和改善宏观调控的重要手段，是核准企业投资
项目的重要依据。
企业构建护城河战略要合理运用产业政策。
二、行业发展规律
2018年“尊重经济规律”首次写进了政府工作报告，这是一种表态：要坚持摒弃一些不符合
经济规律的路径依赖，走到尊重市场的道路上来。
不同行业具有不同的行业特征，比如军事工业、钢铁工业、汽车制造、农业等，它们之间具有
明显不同的行业特征，都有着其自身的运作模式、运行规律。有着不同的发生、发展、兴旺、衰亡
的过程。
不同产业在经济学与商业模式的本质上也有着显著的特点。比如水电行业的产能发挥与下游需
求长期比较稳定，成本结构、产量、价格等指标也比较清楚，其本质更像是一个加了杠杆（高负
债）的利率产品；传统零售业也接近于商业地产的租赁业务；动画行业更像是一个内容创意与计算
机软件相互加强的 IT行业。
企业构建护城河战略要建立在行业发展规律的基础上进行。
三、企业资源与能力
企业应根据自身资源与能力制定发展方向。
企业资源是指企业所拥有或控制的有效因素的总合，主要分有形资源、无形资源和组织资源，
包括资产、生产或其他作业程序、技能和知识等。而企业能力来源于企业有形资源、无形资源和组
织资源的整合，主要由研发能力、生产管理能力、营销能力、财务能力和组织管理能力等组成。
四、可预期的战略目标
2021-2025 年中国智能卡行业构建护城河战略制定与实施研究报告
让每个人都能成为战略专家、管理专家、行业专家、投资专家、成功企业家…… 92
战略目标是对企业战略经营活动预期取得的主要成果的期望值。战略目标的设定，同时也是企
业宗旨的展开和具体化，是企业宗旨中确认的企业经营目的、社会使命的进一步阐明和界定，也是
企业在既定的战略经营领域展开战略经营活动所要达到的水平的具体规定。
战略目标实际上表现为战略期内的总任务，决定着战略重点的选择、战略阶段的划分和战略对
策的制定。可以说，战略目标的确定是制定发展战略的核心。
第四节 影响构建护城河战略的主要因素
一、影响构建护城河战略的主要因素
企业在规划自身的发展战略过程中，需要对其进行明确的定位，从而确定自身在市场中的发展
方向。一般来说，会影响企业构建护城河战略定位的因素有：
1、目标市场因素
在市场经济中，企业是为市场生产的经济实体，企业只有生产出适合市场需求的产品，才能生
存下去。因此，组建企业首先要进行目标市场定位，确定自己将要满足市场哪一方面、哪一部分消
费者的需求，也就是目标市场的客户定位。定位目标市场的大小，进而才能确定企业的规模。选择
目标市场时，要考虑目标市场的顾客具有足够的潜在购买力，还要考虑目标市场的竞争状况，企业
发展目标在选择目标市场的竞争者的数量较少或是竞争激烈程度相对较弱。
2、企业产品因素
目标市场确定后，就要进行产品定位，目标市场确定了，企业的产品定位的大方向就基本确定
了，接下来就是生产和不断开发适合该市场定位、产品定位的产品，根据目标市场的大小，确定自
己的产品产量、产品品种及质量档次。产品定位，一个是定生产什么产品，一个是定什么品牌，在
多产品中还要确定主导产品，只有这几方面都科学、合理的确定了，产品定位才算到位了。产品定
位是对市场定位的具体化和落实，以市场定位为基础，受市场定位指导，但比市场定位更深入和细
致。
3、企业投资效益因素
市场、产品定位确定后，就能概算出自己的投入及效益，进行投资效益定位，确定回收投资需
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要多长时间，投资效益定位既包括短期的，又包括长期投资效益，更主要着眼于长期投资效益，这
是企业今后发展战略长线实行的基础，可以在几个市场、产品定位方案中选择，选择的依据就是投
资效益定位，因此，投资效益定位是企业决策的关键点。
二、诱发企业构建护城河战略失败的因素
对于构建护城河战略的规划企业需要有效的规避其误区的出现，由于构建护城河战略误区的存
在，导致企业不能够顺利的完成自身的发展目标。
