国际投资主体
• 国际投资过程的参与者
跨国公司
跨国金融机构
官方与半官方投资主体
第四章 跨国金融机构
• 随着各国金融业的发展，新的金融机构不断
产生并加入到了跨国经营的体系中，成为重
要的国际投资主体。其中占主要地位的是跨
国商业银行，还包括跨国投资银行、共同基
金、保险公司等。
• 跨国银行参与国际投资，其经营对象是货币
及金融产品，具体体现在三个方面：通过海
外设立分支机构金融直接投资；通过证券买
卖金融国际间接投资；通过为跨国银行提供
融资、信息等中介服务。
本章内容
• 第一节跨国银行
一、跨国银行的定义
二、跨国银行的产生和发展
三、跨国银行发展的原因
四、跨国银行的组织形式
五、跨国银行在国际投资中的作用
• 第二节非银行跨国金融机构
一、投资银行
二、共同基金、对冲基金、养老基金和保险公
司
第一节 跨国银行
一、跨国银行的定义
是指以国内银行为基础，同时在海
外拥有或控制着分支机构，并通过这
些分支机构从事多种多样的国际业务，
实现其全球性经营战略目标的超级银
行。
跨国银行具有派生性
机构设置具有超国界性
国际业务经营具有非本土性
战略的制定具有全球性
二、跨国银行的产生与发展
• 萌芽阶段（15世纪至20世纪初）
随着国际贸易的发展，跨国银行出现萌芽，
仅仅为国际贸易服务。
• 逐步形成阶段（20世纪20~60年代）
随着国际贸易的进一步发展和西方国家跨国
公司的对外扩张，跨过银行发展迅速
第二次世界大战，由于战争的破坏，跨过银
行的发展受到很大的影响，处于长期停滞状态。
二、跨国银行的产生与发展
• 迅速发展阶段（20世纪60~80年代）
二战后西方国家经济实力迅速增长，世界
跨国公司迅猛向海外扩张，带动了跨国银行
的迅速发展
• 调整重组阶段（20世纪90年代上半期）
表现（1）90年代初，欧美各国经济进入
萧条期；（2）金融自由化是银行也面临风
险增加；（3）银行间兼并浪潮风起云涌；
（4）银行加强自身内控机制建设，提高竞
争力。
二、跨国银行的产生与发展
• 创新发展阶段（20世纪90年代中期至今）
金融自由化和信息技术的迅猛发展使银行面临更
激烈的竞争，银行通过金融创新增强竞争优势
（1）国际银行并购重组愈演愈烈
（2）跨国银行向全能银行发展
分业 混业
（3）电子化推动跨国银行的创新
案例：银行并购
1998年4月6日，美国花旗银行与旅
行者集团宣布合并。合并组成的新公
司——花旗集团。
合并后的花旗集团，总资产当时达
到7000亿美元，集银行、证券、保险
等金融服务于一身，成为世界上价值
最大的金融公司。新集团拥有分布全
球100多个国家和地区的1亿多客户以
及16200名职工。至此，成为名副其
实的金融“巨无霸”。
• 合并前两家公司简介
花旗银行由纽约政府批准创立于1812年，
全称为纽约城市银行（City Bank of New
York）。注册资本只有200万美元。1902年，
业务发展到上海，称花旗银行（一直沿袭至今）
。花旗银行为全球100多个国家和地区的客户
提供各种金融服务，全球最大信用卡发行量，
是美国第二大银行。
旅行者集团（Travelers Group INC.）是纽
约一个提供多种非银行金融服务的财务公司，
包括投资服务、资产管理、人寿保险和财产保
险等。名下拥有多家金融公司。
并购案例：花旗集团的诞生
• 合并过程
整个购并谈判过程十分保密，以致合并公开之前，两家公
司的股票十分稳定
1998年4月6日公布双方战略合并意向书
4月7日，两家公司宣布并购意向。花旗银行的股票以1：的比
例兑换成未来花旗集团的股票，旅行者以1：1比例兑换。
5月4日，向美联储纽约部提出正式并购申请
6月13日，向美国证券交易委员会提交预备报告
6月25-26日，美联储举行会议，讨论并购议题
7月22日，两家公司召开股东大会，通过700亿美元并购方案。
9月底，参议院银行委员会讨论银行及改革事宜
10月8日，美联储附条件同意申请，花旗集团正式成立并在华尔
街挂牌。附条件是花旗集团在两年内出售或转让其保险承销
业务。
并购案例：花旗集团的诞生
• 并购结果
（1）合并后称花旗集团公司（City Group Inc.)，标
志为红雨伞
（2）高管：花旗银行董事长约翰·瑞德和旅行者公司
董事长桑福德·威尔共同出任花旗集团的联合董事长
兼联合总经理
（3）问题：联合管理层导致意见不统一，引起股东
不满，结果约翰·瑞德告老还乡。
（4）后续：2000年并购美国最大的财务公司，总资
产扩张到8400多亿美元
（5）现状：合并壮大了花旗集团的实力，收入来源
增多，但面临风险也增大。不同的经济规模、经营
方式、企业文化，都是花旗集团面临的新挑战
并购案例：工行完成首次跨
国并购
• 概况：印尼哈林Halim银行总资产
4885亿印尼盾（约5000万美元），资
本充足率%，资产收益率%
，不良贷款率%，拥有12家网点。
从2000年开始至今，Halim银行连续
七年被印尼业界权威杂志评为印尼业
绩优异银行。
• 2006年12月30日，工商银行收购哈林
（Halim）银行90%股份，完成的首次
跨国银行收购。
三、跨国银行发展的原因
• 世界经济形势的发展造就了一批具有
优势的跨国银行主体
• 全球跨国公司的扩张要求银行跟随到
海外继续提供服务
• 各国对银行业的政策激励银行开展跨
国经营
• 国际金融市场的发展为跨国银行的业
务拓展开辟了新天地
• 20世纪90年代以来跨国银行业的重组
和发展有着特定的时代背景
四、跨国银行的组织形式
• 跨国银行的组织形式包括跨国银行母
行与其海外分支机构的组织结构关系
及这些分支机构的具体形式
（一）母行与分支机构关系：
分支行制
控股公司制
国际财团银行制
（二）分支机构具体形式：
代表处 经理处 分行 附属行
爱法治公司 财团银行
（一）母行与分支机构关系：分支行制
……
…
…
……
跨国银行母行
一级海外分支机构 一级海外分支机构 国内分支机构体系
二级海外
分支机构
二级海外
分支机构
（一）母行与分支机构关系：控股公司制
银行持股公司
爱法治公司 跨国公司母行 海外附属行、联属行 非银行机构
海外分
支机构
国内分
支机构
非银行
机构
爱法治
公司
海外分
支机构
国内分
支机构
海外分
支机构
国内分
支机构
非银行
机构
（一）母行与分支机构关系：国际财团
银行制
• 由来自不同国家或地区的银行以参股
合资或合作的方式组成一个机构或团
体来从事特定国际银行业务的组织形
式。
（二）跨国银行海外分支机构的形式
• 代表处：跨国银行最低层次的海外分支机构。业
务特点：不直接经营银行业务，代表母行与东道国客
户联系，与东道国政府、企业进行接触，为母行招徕
业务，收集当地经济政治情报等。例如，国外许多银
行、保险在北京和上海设有代表处。瑞士友邦保险。
• 经理处：母行的隶属机构，主要为母行作代理，
如进出口融资、代客买卖外汇等。不能从事东到国货
币业务。
注：目前我国境内的各跨国银行的代表处、经理处都不
允许经营人民币业务。
（二）跨国银行海外分支机构的形式
• 分行：母行根据东道国法律规定设立并经营
的境外机构，是母行的一个组成部分，不具备
独立的法人地位，资产和负债要合并到母行的
资产负债表上，母行为其承担无限责任。
• 附属行或联属行：跨国银行与东道国有关
机构共同出资设立或对当地银行、兼并、收购
而成立的，在东道国具有独立的法人地位。两
者区别在于：前者大部分股权为跨国银行所有，
后者大部分股权为东道国机构掌握。
分行与代表处的区别
• 相同点：是总行的组成部分，并受总行的控制。
• 不同点：①分行是跨国银行最重要的海外分支机
构形式，代表处则为最简单的分支机构形式；②代
表处通常由少数人员组成，不经营银行业务，只为
总行在东道国开展当地业务起到“穿针引线”的作用，
而分行几乎能全面经营银行业务；③各国对代表处
进入的法律管制较轻松，因为代表处不能从事银行
业务，但可以起到沟通信息的作用，对东道国有利
而无弊。而对分行的进入实行较严格的管制，甚至
不予准入。因为分行是跨国银行建立全球业务网络
的重要形式，其本身又受总行控制可能会对东道国
造成不利影响。
（二）跨国银行海外分支机构的形式
• 爱法治公司：美国跨国银行设立的经营国际
银行业务的海外分支机构。
• 财团银行：由两家以上银行共同出资组成的、
在特定地区开展特定业务活动的银行，是在东
道国注册和纳税的独立法人实体。主要业务：
安排巨额贷款、证券发行、欧洲货币市场业务、
企业兼并等。
（三）跨国银行组织形式选择的影响因素
• 跨国母行的国内银行业发展状态
• 东道国及母国的政策和法规限制
几个数据：
• 至2007年底，有47个国家和地区的
193家银行在华设立了242家代表处。
有外商独资银行24家(下设分行119家)、
合资银行2家(下设分行5家，附属机构
1家)和外商独资财务公司3家；另有23
个国家和地区的71家外国银行在华设
立了117家分行。
案例：中国对外资银行经营业务的管理
• 人民币对公业务（人民币批发业务和外汇业
务）。
人民币对私业务(如存款、信用卡等)。
• 2006年圣诞节前夕，下列9家外资银行将其
在中国境内的分行转制为法人银行（注册地
都在上海）：渣打银行、东亚银行、汇丰银
行、恆生银行、日本瑞穗实业银行、日本三
菱东京日联银行、新加坡星展银行、花旗银
行、荷兰银行，可以经营人民币零售业务。
• 2010年超40家
反思：
• 2010 40家
2011 50家
• 狼来了…….狼真的来了
• 同学们，你们准备好了吗？
五、跨国银行在国际投资中
的作用
• 国际直接投资者跨国融资的中介
• 跨国界支付的中介
• 为跨国投资者提供信息咨询服务的中
介
第二节 非银行跨国金融机构
• 一、跨国投资银行
• 二、其它非银行的金融机构
共同基金
对冲基金
养老基金
保险公司
一、跨国投资银行
（一）投资银行
以证券承销、经纪为业务主体，并
可同时从事兼并与收购策划、咨询顾
问、基金管理等金融服务业务的金融
机构。
现代投资银行的业务体系
投资银行的业务体系
一级市场业务
•为企业融资
•为市政机关融资
•为财政部融资
二级市场业务
•充当做市场
•充当经济商
•充当交易商
企业重组
•兼并与收购
•企业扩张
•企业收缩
金融工程
•资产证券化
•衍生工具业务
其他业务
•基金管理
•风险资本
•信息服务
•顾问咨询
投资银行与商业银行的区别
比较
（二）跨国投资银行
• 定义（掌握）
• 发展历程与原因（了解）
• 在国际投资中的作用（掌握）
二、其他非银行金融机构
• 共同基金
是指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基
金证券（例如，“受益凭证”、“基金单位”、“基金股份”
等）将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一
定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出
资比例分担损益的投资机构。
在美国被称为“共同基金”、“互惠基金”
在英国被称为“单位信托基金”
在日本被称为“证券投资信托基金”。
共同基金的种类众多，其中，根据投资战略不同，大
致可分为两类：一类是投资于长期资产，如股票、债券
或者实业资产的基金；另一类是主要投资于短期资产，
如可转让大额存单、商业票据、短期国库券的基金。
20世纪80年代，共同基金的发展十分迅速，被引进
到许多发达国家和发展中国家，它已进入到全球发展阶
段。
二、其他非银行金融机构
• 对冲基金
是对少数投资者发行的私人投资基金，其投资对象涵盖证
券、货币、期货、期权、利率、汇率等几乎所有金融产品。
它往往通过财务杠杆，在高于平均市场风险的条件下牟取超
额的收益率。
对冲基金起源于20世纪50年代的美国，最初主要是通过“
对冲技巧”回避市场风险并获得较高的收益率。发展到今天，
全球已有大约4000 — 5000个对冲基金，管理着3000亿美
元的资产，成为国际证券市场上重要的机构投资者。
对冲基金具有以下几个特点：
1、比其他机构投资者受到较少的管制。
2、投资者多为高收入者，对风险具有较高的承受能力。
3、往往大规模地使用财务杠杆，从而大大增强了其市场
影响力。
4、收益分配机制具有激励性，从而汇集了投资界许多尖
端人才。
案例：索罗斯与量子基金
• 索罗斯其人：匈牙利犹太人，生于1930年。
14 岁时，德国纳粹占 领了匈牙利，他的父
亲给全家人做了假证件，使他们得以幸免于
难。1947年他17 岁时去英国，就读于伦敦
经济学院，受卡尔·波普尔的影响很深，并
形成了“开放社会”的哲学思想。
1956年到美国，先从事证券买 卖，后做
研究，成为欧洲证券问题专家。1973年创
立量子基金。这个对冲基金在1998年时达
到顶峰，当时管理着220亿美元的资金，而
且在过去几十年里一直保持极高的回报率，
被称为是金融界的奇迹。
案例：索罗斯与量子基金
• 量子基金简介：
量子基金最初由索罗斯及另一位对冲基金的
名家吉姆·罗杰斯创建于60年代末期，开始时资
产只有400万美元。基金设立在纽约，但其出资
人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国
证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、
外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和
杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。索罗
斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基
金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐
渐成长壮大。经过不到30年的经营，至1997年末，
量子基金己增值为资产总值近60亿美元的巨型基
金。在1969年注入量子基金的1万美元在1996年
底已增值至3亿美元，即增长了3万倍。
案例：索罗斯与量子基金
• 金融危机与量子基金
▲英镑危机：90年代初，为配合欧共
体内部的联系汇率，英镑汇率被人为
固定在一个较高水平、引发国际货币
投机者的攻击。量子基金率先发难，
在市场上大规模抛售英镑而买入德国
马克。短短1个月内英镑汇率下挫20％、
而量子基金在此英镑危机中获取了数
亿美元的暴利。在此后不久，意大利
里拉亦遭受同样命运，量子基金同样
扮演主角。
金融危机与量子基金
▲墨西哥金融危机
1994年，索罗斯的量子基金对墨西哥比
索发起攻击。墨西哥在1994年之前的经济
良性增长，是建立在过分依赖中短期外资贷
款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，
比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子
基金发起的对比索的攻击，使墨西哥外汇储
备在短时间内告磬，不得不放弃与美元的挂
钩，实行自由浮动，从而造成墨西哥比索和
国内股市的崩溃，而量子基金在此次危机中
则收入不菲。
金融危机与量子基金
▲东南业金融危机
1997以前，许多东南亚国家如泰国、马来西
亚和韩国等长期依赖中短期外资贷款（资本账户
自由流动）维持国际收支平衡，汇率偏高并大多
维持与美元或一揽子货币的固定或联系汇率。量
子基金扮演了狙击者的角色，从大量卖空泰铢开
始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定
汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融
市场前所未有的危机。危机很快波及到所有东南
亚实行货币自由兑换的国家和地区，迫使除了港
币之外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值，
东南亚各国货币体系和股市的崩溃，以及由此引
发的大批外资撤逃和国内通货膨胀的巨大压力，
给这个地区的经济发展蒙上了一层阴影。
二、其他非银行金融机构
• 养老基金和保险公司（了解）
养老金和保险公司的投资组合已向
国际化方向发展，它们已经成为重要
的国际间接投资参与者。
