ࠎࣁሧЧ൧ӆ৽֥ࠏაིႋ)))基于股权基金与证券基金的比较o ᮠغཕ ޅཬڃ ूՖശ[ᅋေ]基金本身就是一个市场链,证券投资基金与私募股权投资基金最大的区别就在于两种基金投资对象的不同,由此导致两者对经济发展的作用存在较大差异b这种差异集中表现在两种基金对实体经济与资本市场作用的顺序上,从而产生不同的资产泡沫性b我国由于证券市场制度环境的不健全,导致该市场赌性增强,易生资产泡沫b在此情况下,大力发展股权投资基金则有利于资本市场结构的优化b[ܱՍ]股权基金;证券基金;产业结构优化;经济发展[ᇏٳোݼ]F83019[໓ངѓ്]A[໓ᅣщݼ]1006)012X(2011))01)0106(04)[ቔᆀ]窦尔翔,经济学博士,副教授,北京大学软件与微电子学院金融信息工程系,北京 102600何小锋,教授,博士生导师,北京大学经济学院,北京 102600康从升,硕士研究生,助理研究员,北京大学软件与微电子学院金融信息工程系(中国教育金融网),北京 102600Ⴕ౿֥൞,ܢಃሧࠎࣁྖഹ֥նМࣟఞె൞ႮૅݓՑ ၂aႄվາࠏ෮ႄؿ֥ಆ౯ྟࣁವࣜ࠶າࠏbܢಃሧࠎࣁაࣁವາࠏ߶թᄝહဢ֥৳༢?൞ႄؿਔࣁವࣜ࠶າࠏaࡆᇗ(一)背景与意义ਔၘࣜթᄝ֥ࣁವࣜ࠶າࠏ,ߎ൞ऎႵߏࢳࣁವࣜ࠶າࠏ֥ၛሧЧ൧ӆᇏ֥܄षྟaކჿྟᇉaሧᆀቆᆮྟ֩ۿି?նေູइᆔົ؇,ሧЧ൧ӆุ༢ॖၛ༥߄ູϖ۱ሧЧሰ൧ࠎࣁቔູ၂ᇕࠢކҍ֥ࣁವᇅ؇ၘࣜෛሢᆣಊሧࠎӆbܢಃሧࠎࣁሧЧ൧ӆაᆣಊሧࠎࣁሧЧ൧ӆ൞ਆ۱ࣁaڄགሧࠎࣁ֥ۀބൌطФದૌ෮ಪ്bࠎࣁࣁವᇗေ֥ሧЧ൧ӆbᆃਆ۱൧ӆᄝࠎࣁྙӮaሧྟᇉٚ૫թࣜ࠶ིႋ္֥࣮౼֤ਔཌྷ֒پڶ֥Ӯݔbࠎࣁٳູᆣಊᄝૼཁ֥ҵၳ,Ֆط֝ᇁఃؓሧЧ൧ӆაൌุࣜ࠶֥႕ཙིሧࠎࣁaܢಃሧࠎࣁ(Їওڄགሧࠎࣁ),ؓԊࠎࣁbܱݔ҂bႿ҂ࠎࣁӁြ৽หᆘࠣఃࣁವࣜ࠶ིႋ֥бࢠ࣮ഉႵրڄགሧႿ21ൗࡀԚ௹ᄝݓଽሧЧ൧ӆྖഹ,Էြࣉ၂҄ࡆധbϰ္ᄝభ୍ࠫԛb2006୍ၛট,ܢಃሧࠎࣁᄝᇏݓሧЧ൙ൌഈ,҂ࠎࣁ,Ⴍః൞ܢಃሧࠎࣁაᆣಊሧࠎ൧ӆٚྖໃη,ఃؿᅚᆭa႕ཙᆭնႄؿՖࡓܵҪ֞ࣁᆭࡗթᄝ҂֥ሧЧ৽ࠏ,ၹط߶ᄯӮఃؓࣜ࠶ؿᅚ֥Ϥྠ֥หљܱᇿބනॉbܢಃሧࠎࣁᄝᇏݓ֥ൌၘࣜ҂႕ཙଆൔb࣮ؽᆀ֥҂,ႵᇹႿؿߨ۲ሱ֥Ⴊ൝b౼֤ਔࢠູپණ֥Ӯݔ,၂ཌҠቔᆀࠒਔپڶ֥ࣜဒb(二)文献综述ଢభಌഒؓܢಃሧࠎࣁധ؇ฐษ֥ંӮݔބ૫ሧਘbაЧ໓ᇶีбࢠࢤ֥࣍໓ང,ᇶေႵೂ༯ࠫো:106
2011年第1期经济体制改革ֻ၂ো,ซࠎࣁ֥၂ϮቔႨ,ࠇᆀซӁြࢲܒ֥Ⴊ߄ശိ֣໓Ѱൖᄝ5ӁြࢲܒႪ߄ശ֥ࠩᇅ؇ٳ༅6၂໓ᇏࠩ,طીႵࡼࠎࣁაӁြࢲܒ֥Ⴊ߄ࢲކఏটٳ༅bህؓࣁವุ༢՜ࣉӁြࢲܒႪ߄֥ࣥࣉྛਔٳ༅,бࢠႵܱӁြࢲܒႪ߄࣮ٚ૫,1998୍ᄆ࢝൱ᇶщ֥ਔၿྛᇶ֝a൧ӆᇶ֝ࣁವᇅ؇ᄝ՜ࣉӁြࢲܒႪ߄ٚ5Ӂြࣜ࠶࿐6ֻᅣֻؽࢫ,ህંඍਔӁြࢲܒטᆜଢ૫֥ၳ,ѩࣉྛਔൌᆣဒbѓ,ิԛླྀט߄ބۚ؇߄֥ѐᆣ၂൞Ӂြࢲܒ֥טᆜଢѓbݢ߲ૹѰൖᄝ5Ӂြࢲܒטᆜᇏ֥ࣁವᆦӻ࣮6၂໓ఃު,ᄆ࢝൱Ⴛა।Ѱൖކቔؿіਔ5Ӂြࢲܒശࠩᇏ,ဗݓߩѰൖᄝ5ᇏݓࣁವؓӁြࢲܒശࠩטᆜ֥႕ཙٚཟ࣮6(֒սҍࣁ,NO1112002),ࣉ၂҄ંᆣਔླྀט߄࣮6၂໓ᇏ,္۲ሱؓࣁವุ༢აӁြࢲܒႪ߄֥ܱ༢ิԛބۚ؇߄֥၂,္൞ӁြࢲܒႪ߄ശ֥ࠩٚཟbᄝഈඍӮਔ֥֞ࢳbݔ֥ࠎԤഈ,।Ѱൖᄝ5ંᇏݓӁြࢲܒႪ߄ശࠩ6ഈඍ໓ངؓࣁವุ༢აӁြࢲܒႪ߄֥ܱ༢໙ี,หљ(2003)၂໓ᇏ,ሸކᄎႨਔඌԷྍંa༢ંaߧ൞ࣁವุ༢՜ࣉӁြࢲܒႪ߄֥ჰၹაࠏ,ࣉྛਔ༥ᇁ֥ંބӁြࣜ࠶ં֩؟ᇕંႵࠏࢲކ,ট࣮Ӂြࢲܒฐษ;൞,ఃඋႿᇏܴҪՑ֥ฐษ,ࡼࣁವุ༢൪ູ၂۱Ⴊ߄ശࠩbᆜุ,ᇀ؟༥߄֞അြၿྛaᆟҦྟၿྛaሧЧ൧ӆ֩Ҫ૫,ိ֣໓Ѱൖᄝ5ӁြࢲܒႪ߄ശ֥ࠩᇅ؇ٳ༅6၂໓ᇏ,টฐษఃაӁြࢲܒႪ߄ശ֥ܱࠩ༢,طીႵህࣼࠎࣁႄೆྍᇅ؇ࣜ࠶࿐֥නਫ਼,ࣼӁြࢲܒശࠩაҍӁᇅ؇aࣁ(ሧЧ൧ӆᇏ֥۷༥߄֥ᇶุ)აӁြࢲܒശ֥ܱࠩ༢ࣉྛವᇅ؇aದ१ੀథᇅ؇֥ܱ֩༢ࣉྛਔധೆฐษ,ᆦӻӁြٳ༅bࢲܒႪ߄ശ֥࣮ࠩሇೆ֞ၛ൧ӆטࢫӁြࢲܒ֥නਫ਼ഈট,ֻো,Ⴕུ໓ངؓࠎࣁაӁြࢲܒ֥Ⴊ߄ቓਔ၂קӱಪູᆟکႋھሇߐྛᆟაࣜ࠶ܵᆯି,ູӁြؿᅚෑᄯປ؇֥ࢲކ,൞ؓႿؽᆀ֥ଽᄝ৳༢ಯಖड֤҂ܔധೆb֥ҍӁᇅ؇aࣁವᇅ؇,ದ१ੀథᇅ؇,ط၂۱҂ປ֥ીႵϜᇾࠎࣁؓӁြࢲܒႪ߄֥՜ࣉቔႨՖطؓࣜ࠶ؿᅚ൧ӆุ༢ᇅ؇ࡼᆭ႓֤ᄹӉطാಀࢲܒ,ࠇᆀ႓֤ࢲܒط֥՜ࣉቔႨᆃ۱৽่টࣉྛབྷ࣐֥ӂඍbാಀᄹӉbཟࠝႇѰൖᄝ5ࣜ࠶ሇ௹ӁြӮӉაӁြሧࠎࣁࣼᆣಊࠎࣁ֥ቔႨط,ဗ࿐ѡѰൖᄝ5ᇏݓᆣಊሧ࣮6၂໓ᇏࣼӁြሧࠎࣁᆃ၂ऎႵݖ؈ྟᇉ֥ࣁವྙؓࠎࣁིࠛࠣఃࣜ࠶ིႋ࣮6ᇏ,ࣼᇏݓᆣಊሧࠎࣁ֥ࠛӁြӮӉ֥՜ࣉቔႨࣉྛਔٳ༅bིაࣜ࠶ིႋࣉྛਔંٳ༅აൌᆣٳ༅,ࣼࣜ࠶ིႋط,ћѰൖᄝ5Ӂြሧࠎࣁᆦӻ໓߄Ӂြؿᅚ࣮6ᇶေٳ༅ਔఃაݓࣜ࠶ሹਈaࣁವြaሧЧ൧ӆa܄ඳᇍ၂໓ᇏؓӁြሧࠎࣁᄝ໓߄Ӂြᆃ၂ห൹Ӂြؿᅚᇏ֥ቔ֥ཌྷིႋ,طໃࣼᆣಊሧࠎࣁაӁြࢲܒႪ߄֥ܱ༢Ⴈࣉྛਔંඍbࣉྛٳ༅bѩીႵ໓ངࣼ၂Ϯၩၬഈ֥ܢಃࠎࣁ¹ؓӁြࢲܒႪ߄֥ਃڄѯѰൖᄝ5ݓᆣಊሧࠎࣁ൧ӆۿିაི࣮ࠛ6՜ࣉቔႨࣉྛབྷ༥ંඍbᇏٳ༅ਔᆣಊࠎࣁ֥ۿିaြࠛࡎંაൌᆣٳ༅;ಪູᆣಊሧࠎࣁٚ૫,ໃႵ໓ངࣼࠎࣁაӁြࢲܒႪ߄ᆣಊࠎࣁ֥ۿିᇶေุགྷᄝ:ህြҍิശሧି৯aຉॺ֥ܱ༢ࣉྛฐษbሧࣁವ๙౻֡a՜ࣉᆣಊ൧ӆ໗ק۱ٚ૫,طఃѩીႵህЧ໓ࡼᇗׄฐษࠎࣁሧЧ৽֥ྙӮࠏၛࠣਆᇕࠎࣁྙࣼᆣಊሧࠎࣁაӁြࢲܒႪ߄֥ܱ༢ࣉྛฐษbӮ֥ࣁವሧЧೂޅ՜ࣉൌุሧЧ֥ྙӮ,ೂޅ႕ཙఒြᇍֻؽো,ࡼࣁವุ༢აӁြࢲܒႪ߄ശࠩ৳༢ఏটٳ༅,ࢲܒ,ೂޅ՜ࣉӁြࢲܒ֥Ⴊ߄,ೂޅႵ০Ⴟࣜ࠶֥໗קษંఃཌྷܱ༢,ᇶေ൞ંඍࣁವุ༢ؓӁြࢲܒႪ߄ശࠩؿᅚb֥ቔႨbᅦ઼Ѱൖ5ᇏݓࣁವؿᅚ֥Ӂြശ࣮ࠩ61](2006[)ؓ ࣁವᇏࢺაӁြࢲܒശࠩࣉྛਔൌᆣဒ,ၛ1985୍ᇀؽaࠎࣁሧЧ൧ӆ৽֥આࠠҵၳ2004୍֥ඔऌູ২,ࡼӁြࢲܒശࠩႪ߄ੱഡֻູؽaӁြᄹ(一)基金资本市场链差异ࡆᆴބაGDP֥бੱ,ಖުაᇏӉ௹վॻವሧੱaܢௐವሧࠎࣁЧദࣼ൞၂۱ሧЧ൧ӆ৽,ᆃॖՖࠎࣁ֥ᄎቔݖӱੱ,ٳљࣉྛਔླྀᆜဒ,ؿགྷ,ӁြࢲܒശࠩႪ߄ੱაᇏটࢳb൮༵൞ࠎࣁྙӮߌࢫ,ؿྛࠎࣁٺح֥ݖӱࣼ൞ሧӉ௹վॻವሧੱᆭࡗթᄝᇀഒ၂۱ླྀᆜٚӱ,طӁြࢲܒႪ߄ശࠩੱაܢௐವሧੱᆭࡗ҂թᄝླྀᆜٚӱ,ࠧܢௐವሧѩ¹ᆷЧ໓קၬ֥Їও฿ሧᆀaڄགሧaଟܢಃࠎࣁaѩܓࠎࣁ҂൞ӁြࢲܒႪ߄ശ֥ࠩ۬ধࢭჰၹbᄝଽ֥ܼၬܢಃࠎࣁb107
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2011年第1期经济体制改革ሧࠎࣁؓൌุࣜ࠶Ⴕ႕ཙ,ପહᇕᇕ႕ཙ္൞ࡗࢤ֥aཌྷؓؓႿ༯Ⴓഅ֥؎ᇶေ൞ؓᇔ؊അളӁ֥؎ط҂ߏત֥bбೂ,ሧႿܢௐ,ᄵႵ০Ⴟھᆺܢௐࡎ֥۬ഈᅨ,൞ؓᇏࡗഅ֥؎bᇏࡗഅ൞϶Ӯ,ᇶေ၇ঠႿ༯ႳႵ০Ⴟھఒြᄹؿܢௐbᅏಊࠎࣁᄵၹູ՜ࣉਔᅏಊ֥ყ௹൧ӆ֥ჿඏ,༯Ⴓ൧ӆສສ҂ಸၞ॥ᇅط֝ᇁӁିݖഺb๙ੀྟطႵ০Ⴟᅏಊ֥ؿྛb௹ࠊࡎ۬ॖି࠻Ⴕ০Ⴟؿགྷൌݖܢಃሧ؎൧ӆ൞၂۱Ⴕ৯֥۽ऎbбೂ,ྍࡆݓႵ֥ࡎ۬,္Ⴕ০Ⴟ໗קൌ֥ࡎ۬bбೂਁൊ௹ࠊ൧ӆॖሧ܄ඳ/֎ઔ༌॥ܢ0֥ॴ܄ඳ֥ܢಃࡏܒఃႵି৯ၛх૧؎൧ӆބҠሺקࡎb2007୍11ᄅ19ರ,ႆୄݓࡅّ؎ࠏ/ܡഄ୪0,Ֆطղ֞໗ק୪Ӂࡎི֥۬ݔbሹᆭ၂ओ߅,࣐ܵᆣಊሧࠎࣁႮႿሧؓའ֥ҵљطᄝ՜ࣉࣁܒ/അြࣩᆚࡓჴ߶0Ҋק,֎ઔ༌Ԩٕਔֹّ֥֒ವሧЧაൌุሧЧ֥ٚൔഈႵ၂ק֥ҵљ,ᆃᇕҵљᄝ၂؎่২,ѩᆷԛ֎ઔ༌ൈႚႵႆୄਆնྐ܄ඳ,ࠧ/ႆקӱ؇ഈᆺ൞ਈഈ֥ୄੀྐ܄ඳ0(Telkomsel)ބ/ႆୄྒ܄ඳ0,ᄝЧᇉഈᄵ൞ཌྷ֥b(Indosat)֥ܢಃ൞ິم֥,ѩ༯֎ઔ༌сྶᄝਆ୍ଽ,ກ൲ఃᇏ၂ࡅ܄ඳ֥ܢಃbᆃ۱σ২іૼ๙ݖܢಃሧ॥ᇅ൧ aሧӁஞଐၞളӱ؇֥ҵၳӆՖط॥ᇅࡎ֥۬ᇗေྟbܢಃሧЧ൧ӆ҂ಸၞ๙ݖܢಃؽࠩ൧ӆሧӁؿളஞଐ,ೂݔܢಃሧࠎࣁބᆣಊሧࠎࣁॖၛुቔ൞ਆᇕሧЧᆃᇶေ൞ႮႿܢಃѓ֥֥ѓሙྟҵ,ၹطᄯӮܢಃࢌၞऎႵ൧ӆ৽֥߅,ପહܢಃሧЧ൧ӆބᆣಊሧЧ൧ӆᄵ൞ਆᇕ৽ದሧЧ൧ӆ֥ྟᇉb่֥ቋު၂۱ߌࢫbᆃਆ۱ሧЧ൧ӆႮႿሧؓའ֥ྟᇉҵ(二)证券市场资产泡沫易生程度特征ၳ,ሧӁஞଐၞളӱ؇թᄝཁᇷҵၳbஞଐ൞ᆷᄝ၂۱৵࿃ࣁವᄎቔᇏ,၂ᇕࠇ၂༢ਙሧӁࡎ(一)股权资本市场资产泡沫易生程度特征۬ಖഈശ,ෛሢቋԚ֥ࡎ۬ഈശ,ದૌӁളჹ௹ࡎ۬࿃ܢಃሧЧ൧ӆሧႿൌุሧӁ,ൌุሧӁ֥ླٳູཨഈശ֥ყ௹,Ֆط་ႄྍ֥ઙᆀ(5ྍஂغ۬ূڏࠊлაࣁವٮྟླބളӁྟླbᆃਆᇕླऎႵჿඏྟބཌྷؓ໗նՊׅ6,1992)bקྟ,ၹطఃࡎ۬Ӂളஞଐ֥ॖିྟࢠཬbᆃ൞ၹູ,ࡌקᆣಊሧӁ൞٤ൌุሧӁ,ః܂҂൳ൌ࠽ཨٮބളӁཨሧჷჿඏӱ؇ીႵؿളޓնэ߄,ᄝ၂ק֥ࣜ࠶ؿᅚࢨ؍,ٮ֥ჿඏbᆣಊ֥ླЧᇉഈ౼थႿದૌؓఃࠊлေಃ֥ႮႿದૌ֥ཨٮܴބཨٮଆൔཌྷؓ໗ק,ၹطದૌؓቋᇔყ௹bႮႿದૌཌྷྐॖၛ๙ݖؿ҃০ݺཨ༏aҠሺܢௐࡎ۬ཨٮ֥ཨٮᇉਈބඔਈ൞ཌྷؓ໗ק֥bପહ,ളӁᇔࠞཨ֩൭؍ࠆ০,ܢௐಸၞᄝ၂۱ࢨ؍ӻ࿃ഈശbหљ൞ႮႿܢٮ֥ളӁྟླ൞ཌྷؓ໗ק֥;Ֆཌྷّ֥ඨটु,ෛሢௐࡎ۬ᆷඔሹุഈԩႿഈശ൝֥൙ൌ,۷ࡆࠗৣਔࠏᆀഠ߶ٳ۽֥ݓ࠽߄,ᄝۄ୍ଽ,ݓࡅᆭࡗ֥ٳ۽ऎႵཌྷؓۚࡎӻႵܢௐ֥ྛູbࡥطᆭ,ܢௐ൧ӆ൞၂۱ྴࣜ࠶໗קྟ൧ӆ,ఃሧӁࡎ۬ಸၞၹູ/Ѱ೮0ྛູطᄝ၂קൈࡗӻ࿃,၂ݓ֥Ӂြࢲܒ္ऎႵཌྷؓ໗קྟ,Ֆط֝ᇁఃӁԛഅ֥ࢲܒऎႵཌྷؓ໗קྟb໗קྟ֥Чᇉ൞܂֥໗קഈശb,ᆃࡼ߶֝ᇁࡎ֥۬ཌྷؓ໗ק,ՖطሧӁ֥ஞଐӱ؇҂߶ۚb࣐ܵሧ൬ၭ҂ࣇࣇটሱႿሧЧ০֤,ߎটሱႿܢ০֥֒ሧჷ༎ಌྟؿളэ߄ൈ,ܢಃሧЧ൧ӆॖି߶ؿളࡎؿ٢bޅܢ০ᆟҦ෮Ӂള֥/٤ஞଐིႋ0ᇔࡼФሧЧ০֤෮ႄؿ֥ஞଐིႋ෮ڭۂbбೂ,ೂݔඪᆣಊ൧ӆ෮֥۬ཌྷؓѯ,ሹุটु,ሧჷ֥༎ಌӱ؇ӯགྷᇯ҄ᄹ఼֥Ⴕ֥ഈ൧܄ඳႵ໗ק֥ܢ০ᆟҦ,ڄགညذᆀொݺႿӉࣲ൝,ᆃ߶՜അࡎ֥۬ഈᅨbೂݔᆃᇕഈᅨࠎЧّ႘ਔӻႵܢௐ,ڄགொݺᆀ߶ູਔ۷ն۷ॹ֥൬ၭطҐ౼َഅ༎ಌྟ֥߅,ሧӁࡎ۬ሹุഈ҂ၞӁളஞଐb֥ઙછәቔ,Ֆطॖିܢௐࡎ۬҂໗קbೂݔඪᆣಊ൧ӆೂݔದֹູᇅᄯሱಖሧჷ֥༎ಌ,ପહ,҂ࣇሧჷЧ෮Ⴕ֥ሧᆀીႵ໗ק֥ܝৣᆟҦ,മᇀӉ௹҂ஊޣ০,ദ֥ࡎ۬ಸၞӁളஞଐ,طః༯Ⴓഅ߶ෛᆭӁളஞଐ,ఒြၹՎطႵ۷֮ӮЧ֥ವሧ่ࡱ,Ⴕ০Ⴟఒြ֥ࠒބᆃࢡቓ/ஞଐ֥Ԯ־0bದູᄹնሧჷ༎ಌྟ֥ٚمޓ؟,ఃሧbၹطॖିܢௐࡎ۬ӻ࿃ކᄹۚbᆃᇕࠎႿఒြଽᄝᇏ၂ᇕ൞๙ݖଟܢಃሧᄹࡆؓଖᇕሧჷ֥ӻႵਈބ॥ᇅࡎᆴ֥ӻ࿃ᄹӉ߶ࢆ֮ڄགொݺᆀ֥ሧڄག,ّط߶ࠗؿಃ,ᆃ߶ᄝ၂קӱ؇ഈ࠻ࡨཬਔଖᇕሧჷ֥܂۳ਈ,္ᄹնሧᆀ֥۷նવགྛູbਔଖᇕӁ֥ླਈ,ಸၞᄝ၂קൈׄഈۚھᇕሧჷ֥ࡎ۬طྙӮࡎ۬ஞଐbଢభݓ࠽൧ӆഈ,ᇶေ൞๙ݖᅞԥС ඹaᄹᆴۿିა০ၭЌି৯֥ҵၳ֥ٚم֮ࡎܓࣉঀӁሧჷbఃൌ,္ॖၛ๙ݖܢಃሧট॥ᇅࡎ۬bഈ໓࣮іૼ,ܢಃሧࠎࣁᇏ֥ሧЧ൧ӆ҂ၞӁളஞ109
ଐ,طᆣಊሧࠎࣁᇏ֥ሧЧ൧ӆಸၞؿളஞଐbᆞၹູೂఒြԷᄯ۷ࡆႵ০֥ࣜႏߌ,ࡆॹఒြӮӉ҄قbՎ,ܢಃሧᆀ۷؟၇ঠႿܢಃԛൈ֥ଽᄝࡎᆴbܢௐੂ൞ൌീሧЧᄎቔbࠎࣁሧఒြު,ᄝܢתٳ۽ഈ۲ሧᆀ۷؟၇ঠႿܢௐࡎ֥۬ഈᅨbႵҧᇗ,ჰႵܢתᇶေڵᄳӁြࣜႏ,ࠎࣁܢתڵᄳሧЧᄎ(一)股权投资与超越/用手投票0ቔbࠎࣁ๙ݖ൬ܓ࡙ѩaӁြᆜކটิശఒြྛြֹ໊;ѩႨ൭ௐ၂ՍটჷႿܢ൧bᄝܢٺ܄ඳᇏ,Ӂಃ൞ૼ༉ؿߨህြႪ൝,ഡ࠹ሧॿࡏaᇗቆٚσބഈ൧ࡏܒ,ቆᆮ֥,ሧᆀၛఃೆሧЧ֥бᇗ,ҕა܄ඳ֥০ٳ,ཚᇏࢺࠏܒิ܂ህြڛༀ,ѩླྀᇹఒြᄝഈ൧ؿྛࢨ؍ิۚఒႵ෮Ⴕᆀಃၭ;ၛఃܢಃбᇗ,๙ݖ܄ඳܢתսіն߶aြקࡎି৯b൙߶,ҕა܄ඳ֥ᇗေथҦ,ఃᇏЇও࿊ᄴࣜҪ,ᆃࣼ൞(二)股票投资与/用脚投票0的失灵෮໌֥/Ⴈ൭ௐ0b/Ⴈௐ0(Votingbyfoot),ቋᄪႮૅݓࣜ࠶࿐ࡅֺѵௐّ႘֥൞၂ᇕሱᇶ࿊ᄴ֥ಃ৯bܢಃሧᄵ҂ࣇࣇห(CharlesTiebout)ิԛ,൞ᆷᄝದ१ੀ҂൳ཋᇅaթᄝေؓሧؓའࣉྛ࣐ᆯטҰ,طᄝ࿊ᄴྛູؿളᆭު,ߎնਈ༪ᆟکa۲༪ᆟکඥ൬ุᇅཌྷa༪ࡗ০ၭຓေູ܄ඳิ܂၂༢ਙ֥ᄹᆴڛༀ,ᇶေіགྷᄝၛ༯6۱ၮaྐ༏ປС֩ࡌഡ่ࡱ༯,ႮႿ۲༪ᆟکิ܂֥܄܋Ӂٚ૫[2]:ބඥڵቆކ҂࣐ཌྷ,෮ၛ۲ֹंॖၛ۴ऌ۲ֹٚᆟک၂൞Ⴊ߄ఒြᇍࢲܒbܢಃሧࠎࣁສສ൞ᅞሧิ܂֥܄܋Ӂބඥڵ֥ቆކ,টሱႮ࿊ᄴପུቋିડቀሱᆀbӮູܢתުൌགྷӁಃ؟ჭ߄,ࣉطࡹ৫ऎႵᇅޙࠏᇅ֥࠭ொݺֹ֥ٚקंbंૌॖၛՖ҂ିડቀఃொݺֹ֥థᇍࢲܒbᄝݓ,ݓႵఒြ૫ਢڿᇅᇗቆ֥ༀ,ླေႄԛ,طథೆॖၛડቀఃொݺֹ֥ंᇾbྙའֹඪ,ंૌࣉሧᆀൌགྷܢಃ؟ჭ;طႏఒြླေࢳथࡅቂᇍཟ॓๙ݖ/Ⴈௐ0,ᄝ࿊ᄴିડቀఃொݺ֥܄܋Ӂაඥڵ֥࿐֥ܵሇ݅,ႄೆࠎࣁᆃဢ֥ࠏܒሧದٳсေbطܢቆކൈ,ᅚགྷਔఃொݺѩቔԛਔ࿊ᄴଧ۱ᆟک֥थקbགྷᄝಃሧࠎࣁࡔӻ/ၛದູЧ0֥ሧჰᄵ,۷ܱᇿܵؒ๙ӈႨটбნؓଖ൙֥ാຬࠇַԨ,Ֆط࿊ᄴषࠇᆀ٢ఙbაఒြ০ၭ֥ࣅૡྟ,෮ၛࠎࣁᄝࣉೆఒြൈ఼טࣜႏᆀބႨႿܢ൧,іૼሧᆀႚႵਸ਼၂ᇕ࿊ᄴಃ,ࠧછוఃӻႵ֥ඌܠۄ֥ܢٺνஆ,Ⴈၛ་ႄބ໗קఒြದҌ,ѩಒЌ܄ඳܢௐbؒࡎᆴބܢתࡎᆴ၂ᇁ߄bႮႿກ-ս໙ี֥թᄝ,ສສ߶թᄝնܢתᅝؽ൞ᇅקؿᅚᅞbᇅקౢ༉॓࿐֥ᅞ,๙ݖӁವࢲཬܢת০ၭaଽ҆ದ॥ᇅ֩໙ีbሧದمղ֞/Ⴈ൭ކ֥ٚൔࡆఒြӮӉ,൞ࠎࣁሧ࿖֥ࠎЧනਫ਼bࠎࣁௐ0֥ӱ؇b၂۱ॖି֥࿊ᄴ൞ሧದሇطҐ౼/Ⴈௐ0ᄝࣉೆఒြၛު,۴ऌఒြ֥෮ᄝྛြaᇶႏြༀބႪ൝ٳҦbંഈࢃ,/Ⴈௐ0൞ഈ൧܄ඳ൧ӆჿඏ֥іགྷb༅,หљ൞ିࢲކሧЧ൧ӆ֥ླ,Ϻᇹఒြᇅק۷ࡆౢ༉֒ܢתؓഈ൧܄ඳభࣟ҂ुݺൈ,߶ᄝ൧ӆഈ൲ܢௐ,Ֆ॓࿐֥ؿᅚᅞbطᄯӮܢௐࡎ۬༯י,ࣉطᆰࢤّ႘ԛਔ܄ඳࣜႏ҂ࡄ֥൞ิശܵඣbܢಃሧࠎࣁљႿᆣಊሧࠎࣁྐ༏b֥၂ׄᄝႿ,Ֆြದჴն؟ඔऎСሱദӁြᄎႏࣜဒ,ඃ༑ܢת/Ⴈௐ0֥Ⴕིྟေܢௐ֥൧ӆࡎᆴ൞܄ඳൌြఒြ֥ܵބᄎቔbၹطܢಃሧࠎࣁିϺᇹఒြ๙ݖଽᄝࡎᆴّ֥႘bೂݔܢௐ൧ӆࡎᆴ҂ିّ႘ܢௐଽᄝࡎປᇅ؇aࡆ఼ଽ॥aܿٓҠቔaದҌᆦӻ֩ٚ૫۽ቔ,༢ᆴ,/Ⴈௐ0֥Ⴕིྟࣼ߶նյᅼ२,ݓࣼթᄝᆃᇕ౦ಆ૫ֹิശఒြܵᄎႏඣbঃbܢௐ֥ࡎ۬ഈᅨᇶေၛีҋa֥ྐ༏ቔູ൭؍,طඹ൞Ⴊ߄ሧӁҍༀbܢಃሧࠎࣁิ܂ܢЧሧ,ିܔ҂൞ၛؓြࠛࠣ߸Б֥ყ௹ູᇶb၂۱бࢠૼཁ֥২ሰ൞၂ࢆ֮ఒြሧӁڵᅏੱ,Ⴊ߄ҍༀࢲܒ,ൈࠎࣁ֥ࣉೆສສུြࠛࢠҵ֥ഈ൧܄ඳ,ఃࡎ۬҂ીႵ༯י,ّطնږഈϴෛؓఒြჰႵြༀބሧӁ֥൸,๙ݖሧӁࡏܒᇗቆ֤ᅨbбೂSTܢௐႮႿᇿೆਔሧӁᇗቆ֥ۀطࡎ۬նᅨ,ఒြሧӁ۷ࣚਅ,ނྏࣩᆚ৯۷ԛbᄝܢಃሧࠎࣁ֥ཛ֤ြࠛޓݺ֥ഈ൧܄ඳሱ҂ೂbਸ਼ຓ,ࠏܒሧᆀބଢ࣐ᆯࢨ؍,ؓఒြࡹ৫ژކᆟҦم֥ܿҍༀሧӁᇅ؇္ି/ሌࡅ0ߎ০Ⴈᇏཬሧᆀ֥/ရಕིႋ0طࠈᇏཬሧؿߨᇗေႄ֝ቔႨbᆀ,།വః০ၭbၹՎ,ᄝሧᆀઙછܢௐ֥थҦބ܄ඳြ൞ᆜކؿᅚሧჷbܢಃሧࠎࣁႚႵሧࣁބሧჷචᇗࠛაؿᅚభࣟીႵᆰࢤܱ৳֥౦ঃ༯,ᆷຬႨௐྙӮؓႪ൝,ିܔູФሧఒြิ܂پڶ֥ؿᅚሧჷb๙ݖࡑࢤᆟഈ൧܄ඳࣜದჴྛູࣉྛႵིჿඏ൞҂གྷൌ֥,ૌॖၛکa൧ӆa܄܋ܱ༢aކቔࠄϴaඌԷྍ֩ؿᅚሧჷ,ູӫᆃᇕགྷའູ/Ⴈௐ0ࠏᇅ֥ാਲb[3]110
2011年第1期经济体制改革ྛູ֥౷bࣜ࠶ሇ݅ᇏ,ݓᆟکᄝܢ൧ᇏऎႵ൧ӆࡹഡ aࢲ:ંն৯ؿᅚܢಃሧࠎࣁᆀa൧ӆົᆀa൧ӆቋնܢת֩؟ᇗദٺ,ᆟک࠻֒ҊaႻ֒ᄎჴ,ሺཟ֥ྛᆟ൭؍౼սޘཟ֥ࡎ۬ࠏᇅ,֤ᆟ(一)两类基金的比较ک֥ྛູؿള౷bбೂ,ᆟکܵᇅܢௐ֥ؿྛbܢௐؿྛٳ༅ॖ,ܢಃሧࠎࣁაᆣಊሧࠎࣁ֥ཌྷׄіགྷႪ༵ॉ੮ݓႵఒြ,ѩؓܢௐؿྛᇶุaؿྛܿଆaؿྛࡎູః/ࠎࣁ0උྟ,ࠧؽᆀ൞၂ᇕࠎࣁሧЧᇅ؇bࠎࣁऎ۬aؿྛൈࡗaؿྛӱൌྛ֥۬॥ᇅ,ൌ࠽ഈ൞ၛᆟکႵ/ࠢކሧaກҍaቆކሧ0֥܋หᆘb/ࠢކྟؓܢௐؿྛഈ൧֥۬ܵᇅ౼սਔ൧ӆࠏᇅbఃࢲݔ߶֝ᇁᇉ0֤ሧႿଖ၂۱ؓའ֥ሧᆀᄹ؟,ࠧьሧؓའാఒြݖ؇Їልა/ཟ࿊ᄴ0bᄜбೂ,ᆟکܵᇅܢௐࢌၞbϧ,ૄ၂۱ሧᆀ෮ӵք֥ാϧٺح္ࢠ֮,ሧᆀॆڄགݓܢௐ൧ӆࣇؓݓଽंಆ૫ष٢,طؓၿྛaݓႵఒြaି৯ࢠ఼bቆކሧᄵࢆ֮ਔࠢކሧᆀ෮૫ਢ֥൧ӆ(༢ԥྐྵࠏܒaЌགࠏܒ֩ൌྛ֥۬൧ӆࣉೆܵᇅbᆃဢ,ն)ڄགbطກҍᄝЧᇉഈᄵ๙ݖսದ֥ህြᆩ്ࢆਈ֥ࠏܒሧࣁಌكކم֥ೆ൧ࣥ,ᆺିၛິܿႳሧྙൔࣉ֮ਔሧᆀ֥ಪᆩڄག(4)bڄགٳіགྷູᆜุ༢ೆܢ൧,၂ٚ૫൧ӆಌك໗ק֥ሧࣁ܂۳,ਸ਼၂ٚ૫ࡆखڄག֥༯ࢆaሧᆀ༢ڄག֥༯ࢆaಪᆩڄག֥༯ࢆbਔ൧ӆ֥ѯbߎႵ,ܢௐ൧ӆٳ۩b࣐ܵಆੀ๙໙ี֤֞ਔ၂קӱ؇֥ࢳथ,ߎીႵղ֞མ֥ࢲݔb֝ᇁݓᆣಊ൧ӆ/ௐ0ࠏᇅ҂ିႵིؿߨ֥ᇶေ໙ีԢၛഈิ֥֞၂ུၹᇭೂ൧ӆٳ۩֩ၛຓ,ᇶေߎႵ:ః၂,ࡓ൙߶൙ᇏބ൙ު֥ቔႨၛؿߨ,ᆃაఃӮჴটჷႿఒြᆯ۽ބܢתႵܱbఃؽ,ࣜದ൧ӆಌكࣩᆚbః,൙߶ଽ҆ದ॥ᇅbఃඹ,ؓࣜႏᆀࠗৣ҂ቀაࠗৣ҂֒ൈѩթbᄝࢌၞᇅ؇ڿਅ֥౦ঃ༯,ਆᇕࠎࣁनޙؿᅚbᆣಊሧࠎࣁᇅ؇ߌᇏ֥/ᇅ؇ඏ0֥ڿ൞၂۱ߏત֥ݖӱbᄝՎ౦ঃ༯,ؿᅚݓܢಃሧࠎࣁᇅ؇,൞ؓݓӉ௹ၛটሧЧ൧ӆொݺႿ܄܋ሧЧ൧ӆ֥҂नޙሑঃ֥ڿb4 ࠎࣁࠏᇅ֥ྙӮࠣఃིႋଢభ֥౦ঃ൞,ଟܢಃሧЧ൧ӆᆞԩႿؿტൈ௹,ᇅଟܢಃሧࠎࣁაᆣಊሧࠎࣁᄝሧЧؓࢤଆൔaሧ؇ߌ҂Ӯඃ,ؿტӱ؇aܿଆनႵࢠնॢࡗ;ᆣಊሧࠎӁஞଐၞളӱ؇a൞ڎิ܂ᄹᆴڛༀၛࠣؓሧᆀ০ၭ֥ЌࣁؿტཌྷࢠطбࢠӮඃbᄝՎ่ࡱ༯,ؿߨܢಃ൧ӆ֥ቔ֩ٚ૫թᄝཁᇷҵၳ(і2)bႨॖၛࡲಆሧЧ൧ӆ֥ۿିbі2ܢಃሧࠎࣁაᆣಊሧࠎࣁ֥ҵၳ不同的方面股权投资基金证券投资基金金融资本与实体资本对接模式总体来说是横向对接总体来说是纵向对接ҕॉ໓ང:资本市场泡沫易生程度比较弱比较强[1]张 梅.中国金融发展的产业升级研究[D].上增值服务与利益保护强弱海:复旦大学,2006.[2]何 毅.股权投资基金重在增值服务[N].中国证 (二)制度环境与股权投资基金的发展ᆣಊሧࠎࣁ֥ಌཊႮఃሱദބᇅ؇ߌਆᇕၹᄯӮ券报,2007-9-4.,Ⴕི֥Ϸم൞ڿᆣಊሧࠎࣁ֥ᇅ؇ߌbಖط,ᇅ؇ߌ[3]霍伟东等.为什么在中国股市上/用手投票0和֥Чᇉ൞/用脚投票0都失灵?[J].中国经济评论,2005,(09)./ᇅ؇0,ط൞၂۱/ᇅ؇ඏ0bࠧь൞ֆ۱ᇅ؇֥э߄бࢠಸၞ,൞/ᇅ؇ඏ0֥ᆜุཟэ߄ಏ൞၂۱٤ӈಖ֥౦ྙ,္ࣼ൞ඪ,/ᇅ؇ඏ0֥э߄ສສႵ၂۱ߏત֥ݖӱb责任编辑:王丽娟֝ᇁݓᆣಊ൧ӆஞଐၞള֥ᇶေᇅ؇ߌ໙ี൞ᆟک111
