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1
美国FOF发展历程及现状
2022年6月26日
2
× FOF基金起源及发展因素
× FOF发展趋势
× FOF的ETF现状
2
3
FOF基金起源及发展因素
×何谓FOF
×投资载体
×满足投资者需求
×与普通基金的区别
×资产类别、策略多样化
×灵活性更高
3
4
FOF基金起源及发展因素
× 起源于上世纪70年代，最初形式是投资于一系列私募股权基金的基金组合
× 共同基金FOF产生于20世纪80年代
× 2012年底，美国市场共1,022只FOF基金，规模为9,亿美元 ，占美国共
同基金% （不含货币市场基金）
4
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
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$1,000
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$6,000
$7,000
$8,000
$9,000
$10,000
1,
1,
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3,
5,
6,
7,
9,
FOF资产规模（亿美元） FOF基金数量
Morningstar Direct
5
FOF基金起源及发展因素
×推动FOF发展的因素
×美国基金业的发展
×养老金制度深入改革
×基金公司内部整合需求
5
6
美国基金业发展
× 20世纪90年代美国经济繁荣带动股市进入牛市阶段，投资者对金融产
品投资需求增加。
×基金业迅猛发展 （1990-2000）
×持有基金家庭数量大增（2,340万 - 5,060万户）
×基金数量快速增加（1087 – 3336只）
6
7
养老金制度深入改革
×退休金制度
× 401(k)和个人退休账户(IRA)逐步取代传统的雇主养老基金计划
×并激发了投资者对养老产品需求，生命周期/目标日期基金出现
7
8
基金公司内部整合需求
× 90年代，基金产品线日益完善，基金公司旗下产品风格多样，存在内部整合
的需求，出现由公司旗下基金弓箭的FOF，以促进公司的销售业绩。
×投资于其他公司旗下的FOF逐步推出
× 1996年全国证券市场改善法案(National Securities Markets Improvement
Act of 1996)推动基金公司大量发行FOF。
8
9
FOF发展趋势
×发行机构
×管理模式
×投资标的
9
10
FOF市场发展趋势之：从发行机构看市场趋势
× 1985-1986年
• 先锋基金推出第一支真正意义上的FOF
• 70% 股票，30%债券，均投资于公司旗下基金
• 资产规模从亿美元增长至亿美元，带动先锋公司其他基金销
售
• 1986年末，先锋光公司旗下基金规模增长%
× 1985-1999年
• 1999年底37家发行机构共发行FOF124只，资产管理规模为433亿美
元
• 行业集中度较高：FOF前三大公司分别为先锋(%)、普信
(%)、富达(%)
10
11
1999年各公司FOF资产规模占比 1999年FOF总规模居前10
的基金管理公司
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
11
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T.
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Fid
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$120
$140
$160
$180
Vanguard
%
Price
%
Fidelity
%Legge Mason
%
JP Morgan
%
Principal
%
Schwab
%
John Hancock
%
Goldman
Sachs
%
Transamerica
%
Others
%
Vanguard T. Rowe Price
Fidelity Investments Legg Mason
JPMorgan Principal Funds
Schwab Funds John Hancock
Goldman Sachs Transamerica
Others
12
× 1999-2012年
• 2012年底150家发行机构共发行FOF1,022只，资产规模为9,亿
美元
• 随着新机构的加入，行业集中度降低：前十大公司的规模占比为%
，比1999年下降了%
• 新公司加入一方面丰富FOF产品，另一方面使各公司面临更多压力
12
13
2000-2012 FOF规模、数量、发行 1999年与2012年前10大
FOF资产规模总
FOF公司的数量 和对比
FOF总规模
数据来源： Morningstar 晨星（中国） 13
20
00
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$0
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$2,000
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$5,000
$6,000
$7,000
$8,000
$9,000
FOF资产管理规模(亿美元）
发行FOF公司的数量
FOF数量
1999年 2012年
68%
73%
78%
83%
88%
93%
%
%
14
2012年各公司FOF资产规模占比 2012年FOF总规模居前10的
基金管理公司
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国） 14
Fidelity
%
Vanguard
%
Price
%John
Hancock
%
PIMCO
%
Principal
%
GMO
%
JPMorgan
%
ING
Retireme
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American
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%
Fidelity Investments Vanguard
T. Rowe Price John Hancock
PIMCO Principal Funds
GMO JPMorgan
ING Retirement Funds American Funds
Others
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$500
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$1,100
$1,300
$1,500
$1,700
$1,900
$2,100
$2,300
15
从管理模式看市场趋势
×趋势：从内部管理向聘请第三方投资顾问延伸
×原因：
• 更专业的FOF投资管理、产品筛选、组合构建、监控以及尽职
调
查流程，更全面掌握市场上各类型积极特征
• 基金公司希望借助外力降低基金研究成本，提高资产管理规模
15
16
2012年使用第三方投资顾问FOF数量占比 2012年使用二级投
资顾问
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
16
30%
70%
使用第三方投资顾问 未使用第三方投资顾问
%
%
使用二级投资顾问FOF数量
未使用二级投资顾问FOF数量
17
主要的投资顾问公司
17
投顾名称 投顾名称
Morningstar Inc (Morningstar Associates, Ibbotson
Associates)
Strategic Advisers, Inc.
Directed Services LLC Legg Mason Global Asset Allocation, LLC
Granthan, Mayo, Van Otterloo & Co.,LLC Wellington Management Company, LLP
Capital Research and Management Company QS Investors LLC
Allianz Global Investors . LLC Teachers Advisors, Inc
ING Investment Western Asset Management
18
从持仓看市场趋势
× FOF规模前十的公司多投资于旗下基金；小公司多持有其他公司基金
×原因：大公司本身就具有完整的共同基金产品线，覆盖不同区域、投
资类别和投资策略。规模较小的公司受制于缺乏完善的产品线。
18
19
FOF产品发展趋势
×产品类型
×资产规模
×产品线结构
19
20
从产品类型看产品发展趋势
×从相对单一到多元化发展
× 20世纪90年代初
3个大类：配置型、股票型、固定收益型
5个细分类别：大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型、
全球配置型
× 2012年末
5个大类：配置型、股票型、另类投资型、固定收益型、税费优先型
43个细分类别：保守配置型、激进配置型、退休收入型、全球配置型、
目标日 期2021-2025、目标日期2026-2030…..
20
21
从资产规模看产品发展趋势
× 配置型FOF规模持续攀升，在FOF中占比最大，比重为90%
× 股票型FOF占比%，位列第二
× 另类投资型FOF成为新力军，近年增速维持在50%左右，规模占比快速
提升
× 固定收益类FOF资产规模不断增长，但规模占比呈下降趋势
21
22
2012各类别FOF资产规模占比 1990-2012配置型FOF资产规
模及增速
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
22
%
%
%
%
%
税收优先 债券型 另类投资型
股票型 配置型
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$1,000
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$7,000
$8,000
$9,000
%
%
%
%
%
%
资产规模(亿美元） 资产规模增速
23
1990-2012股票型FOF资产规模及增速
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
23
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
$0
$100
$200
$300
$400
$500
$600
$700
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
资产规模（亿美元） 资产规模增速%
24
1990-2012另类投资FOF资产规模及增速 1990-2012另类投资
FOF占比变化
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
24
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19
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$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120 350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
资产规模（亿美元） 资产规模增速%
19
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12
0
25
1990-2012固定收益类FOF资产规模及增速 1990-2012固定收益类
FOF占比变化
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
25
19
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19
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-20%
80%
180%
280%
380%
480%
资产规模（亿美元） 资产规模增速%
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12
0
26
从产品线结构看产品发展趋势
× 针对退休保障计划的FOF（目标日期/生命周期），或者投资范围广、投
资策略多元化的特点较受到投资者欢迎，规模增长和市场占有率也获得
比其他类型更快的提高。
26
27
2012年各类别FOF基金数量
单位： 只
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
27
保
守
配
置
型
激
进
配
置
型
退
休
收
入
全
球
配
置
目
标
日
期
20
26
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03
0
目
标
日
期
20
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-2
02
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目
标
日
期
20
46
-2
05
0
目
标
日
期
20
11
-2
01
5
美
国
大
盘
混
合
股
票
混
合
另
类
投
资
外
国
大
盘
混
合
股
票
中
长
期
债
券
买
空
/卖
空
股
票
高
息
债
券
外
国
大
盘
价
值
股
票
外
国
中
小
盘
价
值
股
票
美
国
中
盘
价
值
股
票
美
国
小
盘
混
合
股
票
全
球
地
产
股
票
市
场
中
性
美
国
市
政
中
期
债
券
短
期
债
券
美
国
小
盘
价
值
股
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1990-2012各配置型FOF资产规模 1990-2012 配置型各类别在配置型
FOF中占比
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国） 28
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$5,000
激进配置型 保守配置型 稳健配置型
退休收入 目标日期 全球配置型
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70%
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100%
激进配置型 保守配置型 稳健配置型
退休收入 目标日期 全球配置型
29
十大资产净流入类型
×生命周期基金和退休型基金成主要的资产流入对象
29
30
2012配置型各细分类别FOF在配置型FOF中占比
30
%
%
%
%
%
%
激进配置型 保守配置型 稳健配置型
退休收入 目标日期 全球配置型
31
1990-2012各股票型FOF资产规模 1990-2012 股票型各类别在配置型
FOF中占比
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
31
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$300
新兴市场股票 外国价值成长混合
全球地产 美国价值成长混合
全球股票
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90%
100%
新兴市场股票 外国价值成长混合
全球地产 美国价值成长混合
全球股票
32
1990-2012各另类投资型FOF资产规模 1990-2012 另类投资各类别在配置
型FOF中占比
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
32
19
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$60
多空股票 管理型期货
市场中性 混合另类投资
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80%
90%
100%
多空股票 管理型期货 市场中性 混合另类投资
33
1990-2012各固定收益型FOF资产规模 1990-2012 固定收益各类别在配置
型FOF中占比
单位：亿美元
数据来源： Morningstar 晨星（中国）
33
19
90
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19
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80
100
120
140
高收益债券 抗通胀债券 中长期债券
混合债券 非传统型 短期债券
全球债券
19
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19
94
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96
19
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30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
高收益债券 抗通胀债券 中长期债券 混合债券
非传统型 短期债券 全球债券
34
美国FOF形式的ETF现状
×美国FOF的ETF数量及规模
34
Ca
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150
200
250
300
ETF数量 规模（亿人民币）
Morningstar Direct
2008 2009 2010 2011 2012 2013
0
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20
25
30
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40
45
50
12
16
21
27
41
45
35
美国FOF形式的ETF现状
晨星分类 数量 规模（亿人民币） 换手率% 过去12个月折溢价
Cautious Allocation 5
Moderate Allocation 6
Multialternative 2
Aggressive Allocation 1
US Equity Large Cap Blend 3
Target Date 2021-2045 5
Target Date 2000-2020 4
Allocation 5
US Fixed Income 4
Long/Short Equity 2
Global Equity 2
US Municipal Fixed Income 1
Global Fixed Income 1
Market Neutral 1
Target Date 2046+ 1
Energy Sector Equity 1
Commodities Agriculture 1
合计 45
Morningstar Direct
36
美国FOF形式的ETF现状
公司名称 数量 规模（亿人民币）
iShares 19
PowerShares 2
IndexIQ 4
AdvisorShares 9
ALPS 5
ProShares 1
Market Vectors 1
Global X Funds 1
Russell 1
Exchange Traded
Concepts, LLC
1
Teucrium 1
合计 52
36
35%
32%
19%
6%
5%
1% 1%
iShares
PowerShares
IndexIQ
AdvisorShares
ALPS
ProShares
Market Vectors
Global X Funds
Russell
Exchange Traded Concepts,
LLC
Teucrium
Morningstar Direct
37
谢谢！
37
38 38
