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奥特维（）
光伏设备
证券研究报告/公司深度报告 2026 年 04 月 12 日
评级： 增持（首次）
分析师：曾彪
执业证书编号：S0740522020001
Email：zengbiao@
分析师：赵宇鹏
执业证书编号：S0740522100005
Email：zhaoyp02@
基本状况
总股本(百万股)
流通股本(百万股)
市价(元)
市值(百万元) 22,
流通市值(百万元) 22,
股价与行业-市场走势对比
相关报告
公司盈利预测及估值
指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E
营业收入（百万元） 6,302 9,198 6,395 6,600 7,300
增长率 yoy% 78% 46% -30% 3% 11%
归母净利润（百万元） 1,256 1,273 438 650 751
增长率 yoy% 76% 1% -66% 48% 15%
每股收益（元）
每股现金流量
净资产收益率 34% 31% 10% 13% 13%
P/E
P/B
备注：股价截止自2026年 04月 12日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄
报告摘要
光伏技术升级与海外需求推动设备迭代，公司龙头优势有望持续强化。公司是光伏组
件细分领域串焊机设备龙头，全球市占率约 60%，公司持续向光伏产业链上下游设备
环节延伸，业务覆盖拉棒、硅片、电池、组件多个环节，产品包括硅片分选机产品、
单晶炉设备等。近年来光伏行业同质化竞争加剧，未来企业有望通过技术升级实现反
内卷。公司已经布局钙钛矿电池技术、0BB 工艺和多分片工艺等，新技术对设备要求
显著提高，设备投资额有望提升，同时带来产线改造与设备更新需求。海外光伏扩产
计划提上日程，将推动光伏设备需求增长，公司作为串焊机龙头，在组件环节拥有龙
头地位和高市场份额，依托于在光伏组件设备领域长期积累的技术优势和客户资源，
在新一轮技术迭代周期中有望持续受益。
锂电、储能业务带来第二成长曲线。2025 年全球锂电池出货 2,，同比增加
%，其中动力电池出货 1,，同比增加 %，储能电池出货占比提升 19pcts
至 29%，储能的高速发展带动全球锂电需求加速。区域冲突因素影响石油、天然气等
产品稳定供应，抬升产品价格，户储、工商储产品销量大幅提升，锂电需求有望持续
高速增长，锂电设备有望受益。公司主要锂电设备产品为高速切叠压一体机、方形储
能模组 PACK 智能生产线、方形电芯装配线等，已连续获得多笔订单。公司当前锂电
设备业务占比仍较小，随着储能行业景气度提升，公司业务持续拓展，未来有望成为
第二成长曲线。
半导体设备需求扩张，AI 与国产替代双重催化。人工智能技术快速发展推动全球半导
体行业进入扩产周期，同时半导体设备国产替代带来显著的市场空间。公司主要半导
体设备产品有晶圆划片机、装片机、铝线键合机、AOI 设备等，当前公司半导体设备
业务处于高速增长期，2024 年公司半导体设备订单突破 1 亿元，截至 2025 年上半年
半导体订单已达 9000万元。随着半导体业务推进，未来公司将持续受益 AI发展和半
导体设备国产化浪潮。
盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为
亿元，归母净利润分别为 亿元，EPS 分别为
元，公司当前股价对应预测 EPS 的 PE 倍数 2025/2026/2027 年分
别为 51/34/30 倍。光伏设备方面，公司受益于海外光伏需求增长和国内反内卷推进，
业绩有望保持稳健；锂电设备方面，在储能市场高景气推动下，锂电设备需求持续释
放，锂电设备业务有望稳步提升；半导体设备方面，受益于国产替代加速及 AI 需求
驱动，业务有望维持高增长态势，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示。市场竞争加剧风险；锂电、半导体设备业务拓展不及预期风险；市场空间
测算偏差风险；数据更新不及时风险等。
公司深度报告
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内容目录
1. 光伏组件设备龙头，半导体和锂电设备协同发展 ..................................................3
2. 龙头优势构筑竞争壁垒，光伏设备迭代打开空间 ..................................................4
3. 锂电设备业务带来第二成长曲线 ............................................................................6
4. 半导体设备需求扩张，AI 与国产替代双重催化 .................................................... 8
5. 盈利预测与投资评级 ............................................................................................ 10
核心假设 ..................................................................................................... 10
估值与投资评级 .......................................................................................... 12
6. 风险提示 .............................................................................................................. 12
图表目录
图表 1： 公司历史沿革 .............................................................................................. 3
图表 2： 公司业务构成 .............................................................................................. 3
图表 3： 股权激励计划各年度的业绩考核目标 ......................................................... 4
图表 4： 2024年串焊机市场集中度 .......................................................................... 4
图表 5： 公司核心光伏设备性能展示 ........................................................................ 4
图表 6： 不同主栅技术路线下银耗水平对比 ............................................................. 5
图表 7： 多分片技术优势 ...........................................................................................5
图表 8： 近年光伏设备营收及同比增速 .................................................................... 5
图表 9： 近年改造及其他业务营收及同比增速 ......................................................... 5
图表 10： 2025-2035年国内不同电池技术转换效率变化趋势 ................................. 5
图表 11： 近年海外营业收入及同比增速 ...................................................................6
图表 12： 组件设备市场空间测算（亿元） ...............................................................6
图表 13： 近年全球锂电池出货量及同比增速 ........................................................... 7
图表 14： 近年全球锂电池出货结构 ..........................................................................7
图表 15： 2030年全球锂电池产能预测（GWh） .....................................................7
图表 16： 全球电池需求预测（GWh） ..................................................................... 7
图表 17： 2025年锂电设备成本结构 ........................................................................ 8
图表 18： 近年公司锂电设备营收及同比增速 ........................................................... 8
图表 19： 负极材料对比 ............................................................................................ 8
图表 20： 2024年半导体产业链各环节价值量占比 ..................................................9
图表 21： 2025年半导体封装、测试和组装设备价值量占比 ................................... 9
图表 22： 2024年全球半导体设备销售额占比 ......................................................... 9
图表 23： 半导体国产替代市场空间测算（亿美元） ................................................ 9
图表 24： 2021-2030年光模块市场规模（百万美元）及预测 ............................... 10
图表 25： 近年公司半导体业务营收规模及同比增速 ..............................................10
图表 26： 主营业务主要假设 ................................................................................... 11
图表 27： 相对估值表 ..............................................................................................12
公司深度报告
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1. 光伏组件设备龙头，半导体和锂电设备协同发展
光伏组件设备龙头企业，产业链布局逐步完善。公司是光伏组件环节的细分
领域串焊机设备龙头，2024 年全球市占率约 60%，依托于在光伏组件设备领
域长期积累的技术优势和客户资源，公司持续向光伏产业链上游设备环节延
伸。在拉棒环节，公司入股松瓷机电，布局单晶炉设备；在硅片环节，主要
产品为高速硅片分选机；电池环节主要产品为电池丝网印刷整线、BC 开模
激光设备等，逐步形成覆盖光伏设备全产业链布局。
图表 1：公司历史沿革
年度 事件
2010年 公司成立
2012年 研制光伏串焊机，开启光伏时代
2016年 奥特维智能装备公司成立，跨入锂电行业
2017年 硅片分选机成功打破进口垄断
2018年 键合机项目启动，进军半导体行业
2019年 键合机焊接工艺研究，首套样机装配完成
2020年 科创板上市，股票代码 688516
2021年 控股松瓷机电、奥特维旭睿成立
2023年 松瓷第三代单晶炉新品发布会成功举办
2025年 钙钛矿核心设备成功研制、固态电池负极材料核心设备研发成功
来源：公司官网，中泰证券研究所
半导体和锂电设备协同发展。公司以光伏设备业务为核心基础，稳健推进锂
电设备业务，主要产品为高速切叠压一体机、方形电芯装配线、方形储能模
组 PACK 智能生产线等。考虑到光伏行业和半导体行业同源，公司在 2018
年推出键合机进入半导体行业，后续持续拓展了晶圆划片机、装片机、铝线
键合机、AOI设备等，实现多元业务协同发展。
图表 2：公司业务构成
行业 环节 产品
光伏
拉棒 低氧型单晶炉等
硅片 高速硅片分选机、自动复检打包线等
电池 激光设备、电池丝网印刷整线、印刷机、烧结钝化一体机、气相沉积设备 LPCVD、增强金属化设备等
组件 激光划片机、串焊机、排叠一体机、整面工装自动清洗机、丁基胶涂敷机、印胶网版清洗机、层压机等
锂电
材料制备 硅碳负极流化床、回转炉、氧化亚硅真空炉等
模组/PACK 高速切叠压一体机、方形电芯装配线、各类模组 pack 智能生产线、储能集装箱装配线、分选机等
半导体
前道 碳化硅电阻炉、电感炉、合成炉、纯化炉、单晶炉、衬底抛光设备、晶圆清洗机等
后道 划片机、装片机、键合机、光学检测机等
来源：公司官网、中泰证券研究所
股权激励彰显公司发展信心。公司于 2025年 12月发布限制性股票激励计划，
拟向核心管理层及技术骨干授予不超过 570万股第二类限制性股票，占总
股本约 %，覆盖董事、高管及核心技术人员等关键人才，其中首次授予
487万股，预留 83万股，授予价格不低于 元/股。若以 5亿元为基数，
2026/2027/2028年的净利润目标值分别为 亿元，此次股权激
励彰显公司对未来业绩增长的发展信心。
公司深度报告
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图表 3：股权激励计划各年度的业绩考核目标
归属期 对应考核
年度
业绩考核目标
目标值 触发值
第一个归
属期
2026 以公司 2025 年净利润与 5亿元孰高为基数，2026 年净利
润增长率不低于 20%；
以公司 2025 年净利润与 5亿元孰高为基数，2026 年净
利润增长率不低于 16%；
第二个归
属期
2027 以公司 2025 年净利润与 5亿元孰高为基数，2027 年净利
润增长率不低于 40%；
以公司 2025 年净利润与 5亿元孰高为基数，2027 年净
利润增长率不低于 32%；
第三个归
属期
2028 以公司 2025 年净利润与 5亿元孰高为基数，2028 年净利
润增长率不低于 100%。
以公司 2025 年净利润与 5亿元孰高为基数，2028 年净
利润增长率不低于 80%。
来源：公司公告、中泰证券研究所
2. 龙头优势构筑竞争壁垒，光伏设备迭代打开空间
串焊机龙头企业，核心设备优势显著。公司自 2012 年进入串焊机领域，至 2024
年串焊机全球市场占有率超过 60%。串焊机作为光伏组件环节的核心设备，
占组件设备环节价值量约 35%，随着组件技术升级，串焊机作为核心设备需
求将持续提升，公司龙头地位有望进一步强化。公司其他核心设备包括硅片
分选机和低氧单晶炉，均已获得市场认可。公司主要客户包括晶科能源、通
威股份、天合光能、隆基绿能等国内外光伏行业知名企业，客户优势显著。
图表 4：2024 年串焊机市场集中度 图表 5：公司核心光伏设备性能展示
设备名称 性能 测算条件 其他
多主栅串
焊机
10,800 半
片/小时
以焊接切半后
的 210 尺寸硅
片测算
划焊、排、叠一体
化，组件返修率仅
3%
硅片分选
机
18,000 片
/小时
以 182mm 尺寸
硅片测算
具备系统性分析
能力，提升分选精
度与效率
低氧单晶
炉
平均拉速
mm/min
以 12 英寸晶棒
测算
氧含量控制在
6-7ppm，提升晶体
品质，具备一键拉
晶功能
来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所
降本增效推动组件设备升级。光伏行业近年来同质化严重，技术路线高度集
中，企业需要通过持续技术升级降本增效，提升市场竞争力。组件技术的升
级主要有 0BB 和多分片技术，0BB即“无主栅”技术，通过取消光伏电池
上的主栅结构，在降低银浆用量、减少遮光损失的同时，有效提升电池转换
效率及组件输出功率；多分片技术通过改变电池的物理尺寸来重构组件的电
压与电流关系，从而优化电阻损耗和热特性。在此背景下，公司凭借 0BB
“焊接+施胶”的高工艺成熟度方案，已取得客户认可并实现订单落地；同
时持续与客户进行多分片技术研发，相关订单逐步落地。
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公司深度报告
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图表 6：不同主栅技术路线下银耗水平对比 图表 7：多分片技术优势
工艺代
际
主栅数
量
银耗变化趋
势
光学遮挡
率
成本影响
5BB 5 条 90mg/片 % 中性
9BB 9 条 75mg/片 % 小幅优化
0BB 无主栅 50mg/片 % 降本提效显
著
来源：EV WallBox、中泰证券研究所 来源：公司官网，中泰证券研究所
光伏设备增量需求见底，改造需求持续提升。受行业景气度影响，公司 2025
年光伏设备订单较为疲软，2025 年四季度订单开始回暖，2025 年 11月公司
与某客户签订 7 亿元串焊机订单；2026 年 3 月，公司控股子公司无锡奥特
维旭睿科技有限公司签订 亿元多分片测试分选机订单。在行业降本增
效趋势下 0BB、多分片等工艺加速渗透，带动存量产线改造需求提升，公
司连续斩获大额光伏设备订单，有望受益于设备改造带来的订单机会。
图表 8：近年光伏设备营收及同比增速 图表 9：近年改造及其他业务营收及同比增速
来源：公司公告、中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所
公司前瞻布局钙钛矿新技术设备。钙钛矿电池凭借显著的效率提升潜力，成
为下一代光伏技术的重要发展方向。目前公司已覆盖磁控溅射、蒸镀及原子
层沉积等核心设备，正在进行客户端验证。公司通过相关设备布局为新一代
高效电池技术提供设备解决方案，未来有望受益于技术升级带来的设备需求。
图表 10：2025-2035年国内不同电池技术转换效率变化趋势
来源：CPIA，中泰证券研究所
公司深度报告
- 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
海外订单占比提升，加大布局海外市场。公司积极拓展海外市场，2024年，
马来西亚生产基地公司开始建设，2025 年正式投产，2024 年公司海外订单
占比约 30%，2025H1海外订单占比提升至近 40%，全球化拓展彰显成效。当
前国内市场竞争加剧，海外贸易壁垒不确定性加剧，考虑到全球能源转型及
自主可控趋势，海外光伏产能投资有望加速，公司作为全球串焊机龙头，有
望受益于此次海外光伏产能投资带来的设备需求新增量。
图表 11：近年海外营业收入及同比增速
来源：公司公告，中泰证券研究所
美国光伏产能扩张带来新一轮设备发展空间。2026 年 1 月，马斯克在瑞士达
沃斯世界经济论坛（WEF）年度会议上宣布，SpaceX与 Tesla将各自建设年
产 100GW 的太阳能制造产能。从设备投资水平看，国内组件设备投资额约
亿元/GW，海外投资额有望达到约 1 亿元/GW。此次美国光伏扩产预计对
应组件设备市场空间有望达 200亿元，具备技术优势和成本优势的中国光伏
企业有望参与相关产能建设，公司作为组件设备龙头有望显著受益。
图表 12：组件设备市场空间测算（亿元）
组 单 GW 价值量（亿元/GW）
组件设备订单规模（GW）
1
50 25 50
100 50 75 100
150 75 150
200 100 150 200
来源：CPIA、中泰证券研究所
3. 锂电设备业务带来第二成长曲线
储能高速发展带动锂电需求加速。2024年全球锂电池出货 1,，同
比增加 %，其中动力电池出货 1,，占比约 68%，储能电池
出货 ，占比约 24%；2025年全球锂电池出货 2,，同
比增加 %，其中动力电池出货 1,，同比增加 %，储能电
池出货占比提升 19pcts至 29%，储能的高速发展带动全球锂电需求加速。
公司深度报告
- 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
图表 13：近年全球锂电池出货量及同比增速 图表 14：近年全球锂电池出货结构
来源：EVTank、中泰证券研究所 来源：EVTank，中泰证券研究所
锂电需求旺盛推动产能持续增长。中国及全球储能需求高速增长，产能规模
也将持续扩大，据麦肯锡预测，到 2030 年全球锂电名义产能规模为
6,440GWh，实际产能规模约 5,000GWh；在基准情形下，2030 年全球电
池需求规模约 4,000GWh，乐观情形下可达到约 5,000GWh，储能需求有望
成为拉动锂电需求的主力；此外，美伊冲突导致部分区域石油、天然气供应
受阻，有望加速全球新能源化发展转型，当前户储、新能源汽车的销量已有
边际改善趋势，后续锂电池需求有望持续提升，资本扩张有望加速。
图表 15：2030年全球锂电池产能预测（GWh） 图表 16：全球电池需求预测（GWh）
来源：麦肯锡、中泰证券研究所 来源：麦肯锡，中泰证券研究所
公司锂电设备业务规模快速增长。公司深度布局锂电设备业务，主要产品为
模组/PACK智能产线，其作用是将单体电芯组装为可直接应用于储能系统
的电池包，在整个锂电设备产业链的成本占比约为 8%。近年来公司的锂电
设备业务实现快速增长，2021年锂电设备营收为 亿元，2024 年锂电
设备营收为 亿元，4年复合增长率约为 48%。公司当前在手订单充足，
已斩获多个大电芯模组 PACK 产线、集装箱智能装配产线及储能整厂级项
目订单，未来随着能源转型加速，公司锂电设备营收规模有望持续增长。
公司深度报告
- 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
图表 17：2025年锂电设备成本结构 图表 18：近年公司锂电设备营收及同比增速
来源：EVTank、中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所
公司前瞻布局固态电池设备。固态电池作为下一代电池形态，对负极材料的
性能提出更高的要求，高性能硅碳负极凭借容量高、循环性能好等优势，被
视为推动固态电池商业化的重要路径之一。公司在固态电池设备领域的布局
主要是硫化物电解质制备设备，叠片设备和硅碳负极设备等。2024 年 12
月，奥特维与无锡高新区、屹锂科技举行全固态电池智能装备开发制造总部
项目战略合作签约仪式，表明公司已经进入产业化加速阶段。公司与行业知
名客户合作研发硫化物固态电池设备，用于硅碳负极材料的 CVD流化床设
备已经顺利通过客户工厂验收测试，成功进入锂电材料高端装备领域。
图表 19：负极材料对比
阶段 时间 负极材料 能量密度目标 应用场景
第一阶段 2025-2027年 石墨/低硅负极 200-300Wh/kg 长寿命、大倍率应用
第二阶段 2027-2030年 高硅负极/硅碳负极 400Wh/kg、800Wh/L 下一代乘用车电池
第三阶段 2030年以后 锂金属负极 500Wh/kg、1000Wh/L 高端车等
来源：第一财经、中泰证券研究所
4. 半导体设备需求扩张，AI与国产替代双重催化
公司布局关键半导体设备业务。公司积极布局半导体设备业务，产品体系主
要涵盖后道封装环节核心设备及面向光通信行业的检测设备。在封装设备方
面，公司主要产品为晶圆划片机、装片机、铝线键合机及 AOI检测设备，同
时在光通信领域推出光模块 AOI检测设备。从价值量结构来看，封装、测试
和组装环节在半导体全产业链中的价值量占比约 6%，传统封装设备中的晶
圆划片机、装片机及铝线键合机合计占封装设备价值量的 50%以上，公司围
绕高价值量封装设备布局，半导体业务正逐步成长为公司核心增长引擎。
公司深度报告
- 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
图表 20：2024年半导体产业链各环节价值量占比
图表 21：2025 年半导体封装、测试和组装设备价
值量占比
来源：MarketsandMarkets、中泰证券研究所 来源：SEMI、Mordor、SkyQuest，中泰证券研究所
半导体国产替代空间广阔。近年来美国不断加强对中国半导体设备的出口管
制，外部设备供应不确定性提升，国产替代势不可挡。根据 SEMI，2024年
全球半导体设备销售额为 1,171 亿美元，预计 2026 年全球半导体设备销售
额为 1,450 亿美元，2027 年为 1,560 亿美元。中国是全球最大的半导体设
备市场，2024 年中国半导体设备销售额占全球 42%。在国产化率加速提升的
背景下，半导体设备国产替代空间巨大，有望持续受益半导体产业扩张和国
产替代趋势。
图表 22：2024年全球半导体设备销售额占比
来源：SEMI、中泰证券研究所
图表 23：半导体国产替代市场空间测算（亿美元）
年份 全球半导体市场规模 中国设备市场规模 国产化率 25% 国产化率 30% 国产化率 35%
2026E 1,450 609 152 53 24
2027E 1,560 655 164 57 26
来源：SEMI、中泰证券研究所
光模块通讯检测设备需求抬升，公司不断获得客户认可。全球光模块需求因
AI 发展激增，光模块技术也从 400G、800G 向 推进，进而同步提高对
检测的要求。公司的光学检测机设备技术优势显著，集成了 3D智能线光谱
共焦传感、AI深度学习与高精度视觉系统,3D检测精度±1 微米，2D检测精
度±3微米。2026 年 1月，公司向国内光通讯龙头企业泰国生产基地批量交
付多台光模块光学检测设备，公司的技术可靠性和持续交付能力已经得到客
公司深度报告
- 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
户的不断认可。据 LightCounting 预测，2025 年全球光模块销售额有望超
过 23 亿美元，同比提升 50%，2027-2030 年将以 15-20%的增速增长，公司
有望受益。
图表 24：2021-2030年光模块市场规模（百万美元）及预测
来源：Lightcounting，中泰证券研究所
半导体订单在手，未来业绩可期。受益于 AI带来的半导体设备需求激增，公
司不断突破客户，进入中车时代、顺芯半导体、安徽积芯微、气派科技、仁
懋电子、应用光电、环球广电等公司供应链，铝线键合机、AOI设备已收获
批量订单。2024 年公司半导体设备订单突破 1 亿元，截至 2025 年上半年半
导体订单已达 9000 万元。未来随着半导体业务加速，在手订单变现，公司
未来业绩将进入加速期。
图表 25：近年公司半导体业务营收规模及同比增速
来源：公司公告，中泰证券研究所
5. 盈利预测与投资评级
核心假设
公司主营业务为光伏设备、锂电设备、半导体设备和改造及其他业务、对公
司主营业务的相关假设如下，
光伏设备方面，公司作为组件设备龙头，已占据较大的市场份额，业务
进入相对成熟阶段，整体增长趋于平稳，预计公司 2025/2026/2027
年 光 伏 设 备 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 ， 预 计
2025/2026/2027年毛利率稳定为 25%。
锂电设备方面，考虑到储能快速发展带来的锂电设备需求，公司锂电设
备业务有望贡献增量，预计 2025/2026/2027年锂电设备营业收入分别
公司深度报告
- 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
为 2025/2026/2027年锂电设备收入毛利
率分别为 20%/22%/23%。
半导体设备方面，在手订单充足叠加半导体国产替代趋势加速，同时 AI
需求激增带来光模块检测设备需求提升，公司半导体设备业务有望进
入高速发展期，假设公司 2025/2026/2027 年半导体设备营业收入为
2025/2026/2027年半导体设备收入毛利率
分别为 20%/25%/25%。
改造及其他业务方面，随着行业降本增效需求提升，0BB、多分片等新
型组件技术改造需求有望持续释放，考虑到公司的技术和客户优势，
相关业务有望稳步增长，预计公司 2025/2026/2027年改造及其他业务
营业收入为 亿元，该业务毛利相对较高，预计公司
2025/2026/2027年改造及其他业务收入毛利率为 45%。
图表 26：主营业务主要假设
2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E
光伏设备
营业收入（亿元）
YOY % % % % % %
营业成本（亿元）
毛利（亿元）
毛利率 % % % % 25% 25% 25%
锂电设备
营业收入（亿元）
YOY % % % % % %
营业成本（亿元）
毛利（亿元）
毛利率 % % % % 20% 22% 23%
半导体设备
营业收入（亿元）
YOY % % 215% 107% 100%
营业成本（亿元）
毛利（亿元）
毛利率 % % % 20% 25% 25%
改造及其他业务
营业收入（亿元）
YOY % % 30% 25% 0%
营业成本（亿元）
毛利（亿元）
毛利率 % % % % 45% 45% 45%
合计
营业收入（亿元）
YOY % % % % % %
营业成本（亿元）
毛利（亿元）
毛利率 % % % % % % %
来源：wind、中泰证券研究所
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估值与投资评级
盈利预测及估值：我们预测公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为
亿元，归母净利润分别为 亿元，EPS 分别
为 元 ， 公 司 当 前 股 价 对 应 预 测 EPS 的 PE 倍 数
2025/2026/2027 年分别为 51/34/30 倍。
估值对比：相对估值方面，我们选择迈为股份、拉普拉斯、晶盛机电为可比
公司，迈为股份是光伏电池设备龙头，拉普拉斯是国内领先的 TOPCon 电池
片设备龙头，晶盛机电主营光伏设备以及半导体设备，因此具备一定可比性；
根据对比，公司的估值和光伏设备企业相比偏低，具有一定的性价比。综合
来看，公司的光伏组件设备业务有龙头优势，光伏设备主业有望实现稳健增
长，另外公司在锂电设备和半导体设备方面的营收潜力有望提振公司中长期
估值。
投资评级：光伏设备方面，公司受益于海外光伏需求增长和国内反内卷推进，
业绩有望保持稳健；锂电设备方面，在储能市场高景气推动下，锂电设备需
求持续释放，锂电设备业务有望稳步提升；半导体设备方面，受益于国产替
代加速及 AI 需求驱动，业务有望维持高增长态势，首次覆盖，给予“增持”
评级。
6. 风险提示
市场竞争加剧风险。最近几年公司光伏设备、锂电/储能设备受市场竞争、
产业政策、技术水平等因素影响，其毛利率存在一定波动，可能对公司经
营业绩造成不利影响。
锂电、半导体设备业务拓展不及预期风险。公司持续进行创新技术研发，拓
展新业务，若业务拓展不顺利，可能影响盈利能力，对公司未来发展前景
产生不同程度的不利影响。
市场空间测算偏差风险。市场空间测算基于公开资料并进行合理推断，存
在测算偏差和不确定性风险，若未来行业环境发生新变化，则须对市场空
间测算进行更新。
数据更新不及时风险等。相关数据主要来源于公开资料或第三方统计机构，
可能存在发布时间滞后情况，难以反映行业最新变化。
图表 27：相对估值表
股票代码 公司名称 总市值（亿元）
EPS PE
2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E
迈为股份 32 77 60 46
拉普拉斯 25 24 29 23
晶盛机电 17 54 37 31
平均 24 52 42 33
奥特维 17 51 34 30
来源：IFIND，中泰证券研究所
备注：股价截止自2026 年 4 月 12 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄，可比公司数据来自 IFIND 一致预期
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盈利预测表
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E
货币资金 1,938 3,198 3,300 3,650 营业收入 9,198 6,395 6,600 7,300
应收票据 6 4 4 4 营业成本 6,172 4,591 4,674 5,195
应收账款 2,886 1,901 1,940 2,110 税金及附加 58 40 41 46
预付账款 144 136 134 154 销售费用 144 141 158 183
存货 5,341 6,865 7,041 7,456 管理费用 331 320 330 365
合同资产 0 0 0 0 研发费用 430 384 396 365
其他流动资产 1,289 1,196 1,204 1,233 财务费用 29 29 17 29
流动资产合计 11,604 13,300 13,623 14,608 信用减值损失 -203 -240 -100 -120
其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -419 -300 -300 -300
长期股权投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 -9 25 23 13
固定资产 886 1,222 1,590 1,987 投资收益 13 13 14 13
在建工程 747 847 847 747 其他收益 140 150 180 200
无形资产 184 220 264 283 营业利润 1,555 539 800 924
其他非流动资产 606 626 650 671 营业外收入 4 4 4 4
非流动资产合计 2,425 2,918 3,353 3,690 营业外支出 3 3 3 3
资产合计 14,029 16,217 16,976 18,298 利润总额 1,556 540 801 925
短期借款 1,139 1,292 842 674 所得税 227 79 117 135
应付票据 898 1,456 1,688 1,828 净利润 1,329 461 684 790
应付账款 2,924 3,225 3,364 3,516 少数股东损益 56 23 34 40
预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,273 438 650 751
合同负债 2,635 3,236 3,254 3,477 NOPLAT 1,354 486 699 815
其他应付款 124 124 124 124 EPS（按最新股本摊薄）
一年内到期的非流动负债 164 164 164 164
其他流动负债 276 309 326 349 主要财务比率
流动负债合计 8,160 9,805 9,761 10,132 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E
长期借款 579 724 905 1,129 成长能力
应付债券 1,028 1,028 1,028 1,028 营业收入增长率 % % % %
其他非流动负债 135 135 135 135 EBIT 增长率 % % % %
非流动负债合计 1,742 1,886 2,067 2,291 归母公司净利润增长率 % % % %
负债合计 9,902 11,691 11,829 12,423 获利能力
归属母公司所有者权益 4,073 4,449 5,036 5,724 毛利率 % % % %
少数股东权益 54 77 111 151 净利率 % % % %
所有者权益合计 4,127 4,526 5,148 5,875 ROE % % % %
负债和股东权益 14,029 16,217 16,976 18,298 ROIC % % % %
偿债能力
现金流量表 单位:百万元 % % % % %
会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 % % % %
经营活动现金流 788 1,614 992 876 流动比率
现金收益 1,490 594 841 998 速动比率
存货影响 2,288 -1,524 -176 -415 营运能力
经营性应收影响 -877 1,295 263 109 总资产周转率
经营性应付影响 -1,748 858 372 291 应收账款周转天数 88 135 105 100
其他影响 -365 390 -307 -107 应付账款周转天数 180 241 254 238
投资活动现金流 -230 -560 -540 -490 存货周转天数 378 479 536 502
资本支出 -670 -576 -552 -495 每股指标（元）
股权投资 1 0 0 0 每股收益
其他长期资产变化 439 16 12 5 每股经营现金流
融资活动现金流 -225 205 -349 -36 每股净资产
借款增加 1,135 297 -269 56 估值比率
股利及利息支付 -748 -111 -126 -132 P/E 17 51 34 30
股东融资 14 0 0 0 P/B 5 5 4 4
其他影响 -626 19 46 40 EV/EBITDA 44 112 79 67
来源：WIND，中泰证券研究所
公司深度报告
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投资评级说明
评级 说明
股票评级
买入 预期未来 6~12个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持 预期未来 6~12个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有 预期未来 6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持 预期未来 6~12个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
行业评级
增持 预期未来 6~12个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期未来 6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持 预期未来 6~12个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
其中 A股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对
做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500指数或纳斯达克综合
指数为基准（另有说明的除外）。
重要声明
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