国元(香港)—公司研究 恒大地产() 2011-03-29 收入净利润增长强劲 未评级 投资要点： 股本数据 收入增长七倍： 恒大地产2010年度收入为458亿元(单位：人民币，股价 下同)，同比增长%。公司2010年的SG&A为亿元，占收股本(亿股151 ) 入的%，比2009年的%大幅下降。公司2010年的毛利率为市值(亿港元609 ) %，毛利同比增长了%，净利润率为%，净利润同比83 52周高/低（.59/$）4 增加了%。2010年公司每股摊薄收益为元，每股派息每股净值(港元 ) 元。 所属行业： 房地产 2010年合同销售额为亿元：2010年公司一共实现合同销售主要股东 额为亿元，同比增长了%，总合同销售面积为万平方鑫鑫(BVI)有限公司 % 米。同比增长了%。合约销售均价为每平米6394元，同比增长了均荣控股有限公司% 19%。合约销售额主要来自二三线城市，占总合同销售的%，在一 线城市的调控力度不断增强的同时，公司提早转移到二三线城市，有效 提升了公司在二三线城市的份额并提高合同销售额。 土地储备大量分部在二三线城市： 截止到2010年末，公司的土地52周行情图 5储备为万平方米，分部在中国62个城市，其中包括3个直辖市，20个省会，39个三线城市，土地成本仅约每平方米520元。在42010年内，公司新增了万平方米的土地储备，位于49个城市，其中34个为三线城市，占新增土地储备的%；新增的土地储3备平均成本为每平米648元，成本较低。 2净负债率上升：2010年公司的负债大幅上升，2010年的总借贷额为亿元，同比增加了119%，银行现金为亿元（并不包括受1限制现金），同比增加了%。公司2010年的净负债比率为%，比2009年的%大幅上升。 March-10June-10September-10December-10March-1估值基本持平：按照市盈率预测，公司股价对应2011年的PE为资料来源: Bloomberg 倍，与地产行业的平均PE值相比基本持平。公司的土地储备分部合相关报告 理，全国化布局逐渐成形，率先进入了二三线城市布局，并取得较好的 合同销售额。相信公司能继续保持销售的势头，公司的价值将更进一步体现。 盈利摘要 31/122008A2009A2010A2011E2012E年结日： ()3,6075,72345,80153,40766,008收入百万人民币国元证券(香港)研究部 (%)n/%%%%变动电话：(852) 3769 6888 ()5251,0467,5897,7509,941净利润百万人民币(86) 755-2151 9169 ()217515571摊薄每股收益分电邮：lijing@ (%)n/%%%%变动 ()市盈率倍(01131013每股股息分(%)%%%%%息率资料来源: 公司资料，国元（香港）预测 国元证券(香港)有限公司
恒大地产 () 免责申明： 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址： 2
