2013年第27期经济研究导干IJN".27咱2013总第209期ECONOMIC RESEARCH GUIDE Serial 信贷配给理论与关系融资理论研究综述袁穆(中国长城资产管理公司，南京210002)摘要:中小企业发展的金融支持问题是一个世界性的难题，中小企业在成为"经济明星"为经济社会发展做出重大贡献的同时，也饱受着融资需求的巨大约束。为此，世界各国特别是西方发达国家的众多学者和研究机构进行了广泛深入的研究，形成了大量兼具理论意义和实际意义的研究成果。在信息不对称条件下，西方中小企业融资理论其中包括信贷配给理论、关系型融资理论。关键词:信贷配给;关系融资;理论研究中图分类号:F830文献标志码:A文章编号:1673-291X(2013)27-0138-02 款机会和风险高的贷款机会完全分辨出来，因此，银行有可一、信贷配给理论(Credit Rationing Theory ) 能决定不发放贷款。显然，一旦发生了逆向选择，就意味着贷信贷配给是指贷款人基予风险与利润的考查，不是完全款资源没有得到有效的配置。依靠利率机制而往往附加各种贷款条件，通过配给的方式来(二)道德风险实现信贷交易的完成。它表现为两种情况:一是在对借款人20世纪80年代起，一些西方的经济学家把信息不对称信用评级基础一七，一部分申请人可以得到贷款而另一部分则理论应用于对金融市场的研究，特别是对信贷市场的应用和被拒绝，即使是后者愿意支付更高的利率也得不到贷款;二研究，使这一理论的真谛更加充分地显示出来。斯蒂格利茨是借款申请人的借款要求只能得到部分的满足。和温斯认为:银企之间的信息不对称会引发逆向选择和道德(一)逆向选择风险，所以银行的贷款供给不一定是贷款利率的单调函数，信息不对称是指交易双方中的一方掌握相关信息而另这样在竞争均衡下也可能出现信贷配给。斯蒂格利茨和温斯外一方则没有这些信息，或者一方比另外一方掌握的相关信还作出推论:当市场上存在不同类型的借款者时，有些类型息多，从而使得信息劣势的一方的决策受到不利的影响。一的借款者可能会因为信息不对称，无论他们愿意支付多高'的般情况下，商品买卖中的卖者比买者更加清楚所售商品的成贷款利息，都会被排斥在信贷市场之外，而其他的借款者却本、质量、性能等等;在金融市场上，借款者要比贷款者更加能得到贷款，这就是所谓的"界定现象(Red-lining )"。清楚投资项目成功的可能性和偿还贷款的条件以及动机等c贷款者发放贷款之后，借款人有可能从事贷款者不愿由于存在信息不对称，市场交易中最典型的风险之一就是逆意、不希望进行的一些活动，因为这些活动可能会导致贷款向选择。难以偿还。例如，借款者获得一笔贷款之后，受高利润的引在金融市场上，潜在的不良贷款的风险主要来自于那些诱，很可能改变原合同中作出承诺的用途，转而从事其他高积极寻找贷款的人，因此，最有可能导致与期望结果不符的风险的投资项目，或者将在贷款项目中规定本应用于投资的人往往是最希望从事这笔交易的人。例如银行为了控制风借款却用于消费支出等。显然会降低借款者归还贷款的可能险，往往对于风险较高的的贷款客户提高利息率。然而，冒高性，从而会降低贷款者的预期收益。由于道德风险的存在，也风险者或者纯粹的骗子最急切地想要得到贷款，因为他们知会降低贷款者发放贷款的意愿。道自己极有可能不偿还贷款或者根本不打算偿还，因此，他与大企业相比，中小企业签订的合同‘般不为公众所了们并不在乎高利息率。事实上，越是能够承担这种高利息率解，也不会在报刊上予以公开，其有关的生产、客户、财务以的客户，就越有潜在的风险。同时，受到这种认识的影响，银及经营者的经营能力等信息基本上为私人信息;中小企也一行很有可能选择不发放或者少发放贷款，这就是逆向选择。般不能公开t市交易，因而也就没有权威性的信用评级机构Ilif存在逆向选择，贷款成为不良贷款的可能性增大，即使对其进行信用评级;许多中小企业不能向投资者提供经过审市场t-.有风险较低的贷款机会，由于银行很难将风险低的贷计的财务报表等。总之，与大企业相比，中小企业的信息不对收稿日期:2013-06一19基金项目:江苏省淮安市科技支撑计划(社会发展)项目(HASZ2012041)作者简介:哀穆(1984斗，男，江苏淮安人，硕士，从事应用经济学研究ρ一138一
称问题更为严重，由于信息不对称，中小企业在融资活动中在关系型贷款下，银行贷款的决策主要基于通过长期和处于更为不利的地位。多种渠道的接触所累积的关于借款企业及企业主的相关信(兰)生成机制的理论解释息而做出。在关系型贷款下，银行的信息积累既可以通过平信贷配给的生成机制的理论解释:Stiglitz和Weiss时办理企业的存款、结算和咨询业务而附带取得，也可以从(1981)以信贷市场信息不对称为基础所建立的理论模型最企业的利害相关者(股东、债权人、员工、供应商和顾客等)以有影响力。该模型证明了信息不对称所导致的逆向选择是产及企业所在的社区获得。关系型贷款依据难以量化和传递的生均衡信贷配给的基本原因。当面对贷款的需求且银行无法"软信息部分地弥补了中小企业因无力提供合格财务信息分辨单个借款人的风险时，银行为了避免逆向选择，不会进和抵押品所产生的信贷缺口，有助于改善其不利的信贷条一步提高利率，而会在一个低于竞争性均衡利率但能使银行件。实证研究表明银企长期合作关系的强化有利于降低中小预期收益最大化的利率水平上，对贷款人实行配给。在配给企业贷款的利率，减少贷款的担保和抵押要求，降低对商业中得不到贷款的申请人即使愿意出更高的利率也不会被银信用的依赖，缓和利率波动对中小企业贷款利率的影响等。行接受。这是因为高价的借款人可能选择高风险项目，降低Oreenbaum和四akor(1993)认为，当小企业无法从银行银行的平均资产质量，因此，即使可贷资金有余额，银行也不得到正式的贷款承诺，或者无法获得无条件承诺的贷款合愿意按高利率放贷而使自己的利益受损。同，企业就会寻求变通的办法。一个方法是诉诸市场机制，通Whette( 1983)的信贷配给模型则改变了Stiglitz和Weiss过购买长期的含有佣金的隐性合同，企业与银行可以建立更模型关于借款人为风险厌恶者的假设条件，提出在借款人风紧密关系。而随着关系时间长度和范围的扩展，银行可以更险中'性的条件下，银行的抵押品要求同利率一样可以成为信好地监督企业。Nakamura(1993)强调，银行在信息生产方面贷配给的内生机制，因为对于风险中性的借款人而言，抵押的比较优势对小的、相对无名的、且依靠一家银行提供服务品要求的增加同样可能引起逆向选择，从而减少银行的期的企业来说，特别的强，因而银行愿意维持与原有企业的信望收益。贷关系。关系说一般同意基于关系的信贷的益处是多方面道德风险问题也会引发信贷配给出现。道德风险导致预的，包括提高信贷的供给量，但在是否会降低信贷成本方面期收益和利率报价之间产生非单调函数关系，从而导致信贷则有分歧。Diamond(1989 )没有说明随着借款者企业质量的配给。Jaffee和Russell(1976)构建了一简单模型以描述借款提高，以及借款企业履约而建立声誉的动机关系"是否可人选择违约还是偿还。该模型假定，银行并不强制要求偿还以降低信贷成本。Boot和Thakor(1994 )研究表明，对于一个贷款，那么借款人将选择偿还町，还是支付违约利息成本最佳的信贷合间，借款者起初支付一个高于市场的利率，并间，根据借款人的现金流量刀，则可能发生下述情况:若提供抵押物。而在一个项目成功后，则对没有担保的贷款支Rj>yj，厂商被迫选择违约;若对〉町，且Dj>町，厂商将选择偿付低于市场的利率。很多学者认为，较强的"关系"可以使小还贷款;若对〉同〉町，厂商选择主动违约(策略性违约)。如果企业获得较低的贷款利率(BergerandUdell, 1995)。可以观察到Dj值，银行可以限制贷款，从而减弱厂商偿还意国外最新的关系型融资理论研究成果为GraceO. Kim 愿，即町::;;;Dj。因此，偿还贷款的临界值降低了银行的预期在Diamond( 1991 )和Holmostromand Tirole ( 1997 )研究基础收益，这导致出现信贷配给。如果用不可被银行观察到，尽上建立的关系投资模型。该关系投资模型认为，除非中小企管是道德风险，但银行面临着同Stiglitz和Weiss模型一样业在一期违约了，否则不管贷款机构的数量如何，其在二期的结果。不会获得更差的贷款条件。另外，在收益成本分析方面，中小企业在关系方面的投资回报初期是负的(negative)。而一定时二、关系型融资理论间后，中小企业也可能在信贷市场上获得买方垄断地位，因"关系型贷款"理论强调了中小企业在获取银行贷款过为其可以选择中止或不中止信贷关系，投资或不投资其他银程中，对"关系"的重视和投资。事实上，中国作为一个非常重行的信贷关系。这可能因为，中小企业在融资生命周期里进视人情关系的国家，无论是大企业还是小企业，其在获取银化，并建立了资信，而不会被银行俘获。然而，由于中小企业行贷款时，往往都需要"关系投资"。特别是中小企业存在更已经在对与银行的关系进行了投资，其没有必要放弃从该银为严重的信息不透明问题，与银行提供的标准合同不同，只行融资。该模型不仅解释了"关系丁才小企业的价值，而且解能更多地通过关系进行贷款。释了当小企业发展时关系"本身的发展(evolution )。参考文献:[1 ]刘杉.中小企业融资研究理论综述[J].南开经济研究，2005，(1): 108-112. [2]郑万春.服务中小企业:AMC赢在综合金融服务优势[N].金融时报，2012-04-28.[3]田大瑜.中国经济的现实与未来:分析与展望[J].财经理论与实践，2010，(1): 89-92. [4]陈四清.努力坚持服务实体经济促进经济持续健康发展口].银行家，2012，(4): 30-32. [5]段春来.从企业金融成长周期视角看中小企业融资难问题口].武汉金融，2009，(11): 70-71. [6]张小峰，米军.中小企业发展的金融支持研究一一以江苏为例口]财经问题研究，2008，(6): 25-28. [责任编辑陈凤雪]一139一
