资本市场露露张永冀杨国艳并购后每股收益的增加是资本市的117~挺美国企业交易的分析中发现，资关键在于另一个变最即被购买方可辨场和监管机构评价企业并购绩效的指本市场对一项并购交易的反应与该交易认净资产公允价值的确定。标之一。但实证研究结果表明，由于对收购方每股收益率产生的影响之间没购买日被购买方可辨认净资产的并购协同效应难以准确测囊，用每股有相关蚀。因此不难看出，每股收益增公允价值，是指合并中取得的被购买收益率来评价并购交易的价值并不准加与并购价值的增加并没有相关性。方可辨认资产的公允价值减去负债及确。2007年1月1日实施的新会计准则或有负债公允价值的余额。美国对于对并购商誉确认及计景的规定，使得公允价值估计值的优先排序划分了三新会计准则下的每股收益测试这种评价方法变得更加不准确。个层次。最优先的公允价值估计值是从2007年1月1日起，我阁实行的新相同资产或负债在活跃市场上的报价;若不存在相同资产或负债的活跃市场，会计准则l规定，对于非同一控制下的搜旧会计准则下的每股收监测试则可采用典似资产或负债的活跃市场股合并，将并购成本超出可辨认净资产并购商誉是一种不能被单独识别的公允价值的部分记为商誉，应当自购买报价，并进行恰当调薯，但所作调.与确认的资产，数值上等于在购买回购日起按照合理的方法分摊1:相关的资产必须是可客观确定的i如果以上两个并方的合并成本与合并中取得的被购组，难以分摊1:相关资产组的，应将其分层次都不能满足，则应采用估值技术买方可辨认净资产公允价值份额的差(通常用现值技术)来估计公允价值。摊1:相关的资产组组合。企业在对包含我国会计准则对优先排序的规定略有额。按照原来的会计标准，在创造商誉商誉的相关资产组或者资产组组合进行的并购交易中，商誉计入主并方的资产不同，首边是合同协议价格，然后才依减值测试时，如与商誉相关的资产组戎次为以上三个层次。负债表中，并按10年时间进行摊销。该者资产组组合存在减值迹象的，应当首摊销规定一方面对企业管理者起到了警我国新会计准则对合并商誉的确先对不包含商誉的资产组或者资产组组戒作用，如果并购成本过高，商誉在以认与计景的规定主要存在以下几个问合进行减值测试，计算可收回金额，并与题:①在确认问题上，合阔的协议价值后年度的摊销会严重影响企业每股收相关账面价值比较，确认相应的减值损并不能准确地代表资产的公允价值，导益率的稳定上升，对那些希望通过收购失，然后再确认商誉的减傻损失。谋利的管理者起到了限制作用，有利于致商带价值的确认不准确。@在计量要确认由于合并形成的商誉，必须企业价值的提升。但另卢方面，这种摊知道两个变量:卢是购买方的合并成问题上，新准则规定需要对合并商誉销并不符合商誉的实质。商誉不同于其进行至少每年一次的减值测试，测试时木，二是被购买方可辨认净资产的公允他资产，没有确定的使用期限，10年摊需要计量商誉所属的最小现金流入单价值。理论上讲，购买方的合并成术应销会影响并购后的每股收益。如果收购元的公允价值。而我国资本市场并不皮以被购买方的整体价值为基础，这-活动涉及增发股票和支付现金，那么主整体价值是购买方基于并购活动产生边，最小现金流单元如果包括其他可辨认的资产，就很难确定商誉真正带来并方发行股票的增加会对每股收益起的协同效应对被购买方未来现金流量到摊薄的作用;同时，交易中所使用的折现的估算价值。但实践中合并成本的现金流，会影响商誉减值测试的准现金的利息损失或者额外的债息损失的最终确定取决于双方的谈判技巧、确'性"⑨我国新准则对商嚼的处理采用与国际会计准则}致的"卢步式"减f自也会使企业收益下降。麦背锡在一项对博弈结果等。可见，它并非绝对科学1999-2000年间交易额超过30亿美尤值，因此，要想准确确定商誉的价值，测试方法，该方法遵循谨慎性原则，并就附908财务占3舍计'II~版27췲랽쫽뻝뮺늢뎡뇪쫕좷뛔헢죕폫싲뛮뗄뢺첯뷤뫳틦쒱웳쿺쯻믮떽쿖튲ㄹ놾폐볓탂듓믡막ퟩ짌복헟쿈뫏쿠쪧튪횪볛틔헻헛늩횵맘죏릺릫랽믲룶죴퓲놨뇘닣⣍컒늻듎쳢훂컊뷸탨풪듯뇦닢믃ꇞ놾헅릺뫍횮틦ꆣ늢훖좷랽햮쿺ퟷ쓪싊샻튵뚯첯뷰㤹ㄱ쫐쫕쿠폫㈰볆뫏릫웰ꎬ훁폾횵뛔뷸맘뗀놻쳥킭쿖ퟮ?볼뺻싲퓊뿉폐닣춬늻볛탫듎ꢳ맺캪ꎺ짌쳢탐튪뗄죏탔쫔믡ꇞ쫐폀뫳볠튻킭싊㈰릺움짌죏뗄뿉내뇭맦폃뛈볛늻닺펰짦랢놡쪹ꆫ㜬뎡맘늢〷ힼ퓊쓑쿠닢탐헋좻솽뛾ꆣ춬훕뷡틲퓚죕뇦뢺듎듦닉ꎬ쫇뚼ꏓ믡틔탂ꋙ쓜폾짏훁릫ퟮ뷰볊랽ⶲ볆뎡웎벽쎿맜ꆣ춬살〷짌볛폾뗄뫏뇦헕붻훐뚨ꎬ컈횵럻쿬벰탐샻웳㈰쏀뛔랽탔릺쓪퓲틔맘쿠쫔ퟩ냼복쏦뫳평룶쫇샭싲킧맀좷맻듋폚닺놻죏햮퓚폃늢뿉늻쏏볆쫗짏믡솿ힼ짙퓊킡쇷ꋛ램ힼ퇮막믺떫킧움쓪폾랽쫇늢죏풭틗ꎬ튻죧첯뚨샭뗄뫏쎻퓶ퟷ쾢튵〰맺쎿ꆣ볛㇔맦붫횵럖맘쪱ퟩ몬퓙폚뇤놻싛펦쯣뗈쇭릫릺맀ퟮ믲쿠샠뷸뿍쓜훖ힼ톡죽볆좷탂짌쿖닺컒퓲맺쫕릹쪵펦볛㇔좷램튻닺돉뺻살훐늢랽맻쿺짏헟쳡짌폐릺랢욱폃쯰쓪웳쿮막틲횵숱뚨뗄샭첯ꎬ뫏닢솿뛔좡ꆣ튪퓊싲쫇볆폅뢺춬쯆탐맛싺떼퓲룶ힼ맦죏뗘폾뷰믡룃겼쿂욡퇞틦움횤쓑늢숱죏뇤훖ꎬ놾뗄내쏦믡짽웰폾좷뫳막ꎻ쪧볤튵쫕듋죕릺늿훁닺죧듦쫔뇈ꎺ싲붲헻놻횵뻶뿉쿫룶볛랽횸쿈햮잡ퟣ볊뛔뫏닣퓲뚨컊듺튻쯹ꆣ쇷뻍펰탂꓀뗄볛퇐틔릺죕벰뗃늻쫽폫닺믡짌뛔퇏ꎬ떽ꆣ뚨욱퓶춬믲쿂붻틦웰돉럖랽쿠ퟩ퓚뷏탎튻쳥폚볻ힼ뇤횵뿉뫏릫떱폅듎훷쳢뇭죏맦쫴뛸떥뫜쿬램우퓶웳뺿ힼ붻쪵볆룼쎿쓜횵뫏릫폾쓪돉훘뛔쇋떫뗄뫍볓쪱헟붵틗싊쓑ꎬ폚놾볇램맘ퟩ믲짌복쫇뿉릺볛믹싲쮫좷솿뇦늢퓊폅믮뗷퓲살쿈킭ꆣ튪짏늻뚨컒풪훂ퟱ볓튵뷡좷틗쪩솿놻짏늢퓊뇪볆쪱놾펰쓇쿞쇭훊쪹횧믡ꎬ뛮ꆣ뗄닺뾴컒럇뎬캪럖뫏헟폾횵쯣릺뇦싲폚랽쪵쯼벴죏훐볛폠쿈풾뢺헻ꎻ펦맀업틩듦ힼ탨복ퟮ맺죧뛔톭막?쫇늢맻닢뗄늻떥뗈훐볛ힼ죫볤맜맽쿬킩훆튻ꆣ폃뢶뛔붻췢싳뎬럖짺돶쎻맺춬짌첯닺쿠벣ퟩ뿉죏복싲랽캪캴볹뚨놻뺻좡횵뛮업쫐햮ꎬ죧닉볆탲퓚뫏좷튪킡뷷쫕릺뇭솿볛탂맦ힼ뛀폚좡횵ꎬ훷뷸샭룟웳쾣ퟷ랽짌웚틦쿖쎿틗뗄뿏맽컶랴폐쪵튻뿉폾훁ퟩ닺맘쿳믲쫕쿠뺻믹살훐첸럇ꆣ뗃복탲뎡떫맻폃릫룱틔춬뛔닢놾냼짷틦놾벨쏷ꎬ횵믡뚨좷쪶퓚뗃럝늢탐헟튵췻폃쏦폾쿞ꆣ뷰막훐햮컽㌰펦펰쎿쿠뿘뇦뗄ퟩ믘쯰뫏뒡믮쿖에뻸싲닺좥쏀뮮맀짏쯹틔퓊맦쿂ꋚ쫔쫐삨닢늽탔닢쫐킧ꎬ폃늢볆ꆣ뇰릺뗄뛮뒴랽첯웰짌쎿춨늻죧쫕쯹뮼퓚틚랢폫쿬막맘훆죏펦ퟩ뷰쪧뇘뫏닺뚯벼뛔놻뢺맺럖풾ퟷ짏횵볛뚨좻좷벸킭쇷뎡웤헦쫔뒦커풭쫔뗄평쎿늻ힼ쪹싲놻퓬쿺떽폾막맽폐헢춬맻쓇틦쯰튻쏀쿖룃횮쫕탔탂쿂뺻떱펦뛔뫏닺뛮복ꆣ탫늢돉쇷쟉뿆볛뿉릺햮쇋횵놨쫐뗷솽벼뾩뫳룶틩볆짌닢죫쯻헽샭ꆯ퓲횸폚막ힼ퓲뗃죕릺닮짌ꆣ쇋퓚쫕샻훖쓪쎴웰폃쪧쿮풪ꎬ붻볤틦뗄ퟔ붫냼뷸ퟩ✭횵돉릫놾튻짺솿ꆢ톧뇦싲벰죽쫇볛뎡헻룶쫵폐닅컊폾쫔떥늻뿉듸닉복릺폾닺룃뺯틔폚첯웤훷뗄뛔틗쎻퓶뿘몬탐믲㏊ퟩ늢쯰퓊펦ꎬꎻ틀횵떼쪱랢살폃싲럖?폫
资本市场且减值后产生资产增值时也不予转回，农1商誉资产减值准备对公司净资产影响的敏感性分析单位:亿元使得企业计提减值准备更加保守;同时，测试方法否认商誉同其他资产具有相同的特性，不能得出商誉真正的减值额。④由于所得税会计规定商誉减值准备不能税前抵扣，企业根本不愿意进行既减少企业价值又要纳税的减值测试，更增加了商誉减值测试的不准确性。⑥由于商誉的会计处理对合并企资料来源:招商银行2008年年报分析业的净利润和每股收就率影响巨大，且商誉减值测试需要大量主观判断，企业将取决于并购协同效应产生的增量现或者稀释来评估并购的价值不可行。难免利用公允价值进行盈余管理。总金流，而该现金流具有很大的不确定企业所有者在应用每股收益时也应该之，新会计准则对商誉的规定给合并商性，并购后商誉的减值也具有巨大的不小心，由于代理问题的存在，企业管理誉的确认、计量及后续的减值测试带来确定性。笔者对商誉减值对每股收益层可能进行了某种交易，表面上是增加了更大的不确定性，每股收益率对并购的影响进行了敏感性分析，见表10了每股收益，但实际上却毁损丁企业价价值的评价效果进一步减弱。2008年年来，招商银行集团对收值。所以，藏事会股东和管理展必须全购永隆银行所形成的商誉进行了减值面了解每笔并购交易的基本面，包括整测试，确定计提减值准备亿元，合以后的协同效应的创造，并应用折招商银行并购永降银行对每股收益的影响远远低于市场预期的20亿-30亿元。现现金流的方法进行评估。如果计提30亿元的减值准备，招商银现在还没有比较究荣的指标来衡招商银行于2008年5月30日分别与行2008年每股收益率在元量一项交易能否创造价值，但是企业可伍紫宜有限公司、伍宜孙有限公词及宜/股之间，低于年报上的元/股;如以利用交易对经济利润(EVA)的影响康有限公司在香港签署了《有关永晦银果按照平安证券预计的减值准备50亿来衡量并购后企业的价值增加值。经行已发行股本的买卖协议>>，有条件地元来计算，2008年招商银行的每股收济利润(投入资本回报:$甲加权平均收购永隆银行123336 170股股份，占永益率会下降到元/股左右。海通证资本成本)X投入资本锁，企业与投资隆银行总股本232190115股的%，券研究所估计商誉减值额约为7S亿元者沟通时可以利用经济利润这一指标，须支付总计港币19302 元的戎右，但可能会平滑地计提。招商银行将商誉全部计入资本成本，这也符合对价(相当于港币元/股，约为永管理层也表示不会进行卢次性减值测商誉取得时的概念，这种分析方法现隆银行2007年经审计后每股净资产值的试，减t自准备可以在未来三五年内平滑在已经相当成熟。倍)。根据当时的评估，招商银行董地计捉。各大证券研究机构都认为招不可否认，会计准则会影响管理事并不预期(甚至不把协阔的利益影响商银行2008年计提的减值准备过少，层和决策层的行为和决策方式，但是，计算在内)本次收购会对该公司的每股未来减值的不确定性增大，继续减饶的企业的财务与并购战略的实施并不是收益产生负面影响。压力也很大，同样会影响其未来的每股以满足会计准则为标准，而是应从企招商银行收购永隆银行形成商收益事。加上*观市场的不稳定和难以业长期发展和企业价值的角度考虑，誉价值为: (156.ι) 预期的接合效果，每股收益容是否会增使得战略的实施真正带来企业价值的=亿港允，其中是每股购加就更不确定了。从上述分析中可以明增加。监管者、企业、黄事会和投资者买成本，是当时永隆银行的市场确，减值准备计提多少直接影响到每股必细注意这个问题，不仅要参考每股价格。同时考虑控股权溢价，依据香港收益率的大小，减值测试义具有很大的收益..指标，而且应该结合更加准确市场长期的商业银行2倍市净率的估值主观操作空间，因此，用每股收益的增的指标一一经济利润来做出全面的并水平计算，招商银行支付的收购价格加来衡量并购的价值并不准确。购投资决策。罐超出该股权市场平均价格亿港元(作者单位:中国人民大学商学院)用EVA指析、取代锦股收藏指棉[ (156肉)]，折合为责任编辑刘萦73亿元人民币，这部分溢价是否合理综上所述，根据每股收益的增加28财务与会计理财版，2009 08 췲랽쫽뻝쟒쪹쪱쿠뛮ힼ뷸닢탔튵짌쓑횮폾쇋볛헐뛔컩뾵탐쫕㌳ㄷ슡ㄹㄱ탫㌰㘰㔶㊣쫂볆㴱㌷싲쫐쮮뎬嬱㜳㈸풬떥복㞣ㄴ펦ㆣㄲㄶㄸ뺻㈰弭ㄵㄳ㦣쎿⣔侣〱붫뷰좷뗄릺풶죧㗔ꎯ맻풪틦좯ퟳ맜쫔뗘캴톹풤볓훷폃ퟛ믲웳킡닣횵쏦뫏쿖솿틔살볃헟퓚늻퓶뇘⣗퓰㈱㎣㞣ㄱ㈰㌰㐰㔰㜰㤰ㆣ복짌긳ꎮ㈹길㖣㈰긴긶?닆ꎥ긲ㆣ놾㌶볆긶㞣샻㈰ꆪ꺡쫕긷㒣막ꪣ㈸쇏복뗃ꎬ춬ꆣ놸탐쫔뗄폾쏢룼횵탵폐틑릺ス틸㖹횧㖣볛ꎮ긹늢쯣틦돉룱뎡욽돶틚캻좡쇷뚨펰〸폀풶맻내살싊퇐폒샭솦웚뻍맛짏헟튵탄뿉쇋틔쿖퓚튻뫢릵뫍싺뎤볓탫춶죎?ꎥィ긱짌쎿㐳긴㦣㜸㘰㈵㤴㐸㈷횸횵䕖컱?ꎮ㔱긳㤵㤴㔷㜴〹긱기ィ폾쫐ힼꎮ㔸쯹긱죳㤴쏋뀸틦㐴쫕꿃살㠰?긹侣횵웳닢뗄ꋜ늻볈ꎬꋝ뺻복샻탂좷듳틋쿞랢폀즹탐즵뢶기⣏㔰ㆱ퓚닺㖡㠹㗊놾ꆣ뎤볆룃㈳풪ꎺ?ꎮ㘵㤴뻶늢탔쿬쓪슡뗍〸횮헕믡꾹뺿닣쳡튲싊룼닙뫢쾡쓜뷢뫳뷰뮹쿮폃솿돉춨폾좡뺭럱ퟣ웚햽힢?뇠폫ힼⴱ긷侣틸막?ꎮ㜳뇪㘰ꎥ긶뎡놸?ꎮ뗃紱틦뾹풴䇖?㚣긵뫳튵쫔쳘평쓜복룼샻횵폃믡죏뗄움탐폐릫슡즷ퟜ쐵ピ풪㈰똩풤쓚짺캪ꨴ틚쟃ꎬ춬웚쯣막㌴ꨲ죋놸폚뛸릺ꆣ뷸쓪틸좷쳡볤욽쿂짗쯹떫튲뫜헻늻ퟷ솿쫶쫍쫕틔쎿쇷쎻붻늢㴨놾쪱좫뗃쿠닟닆랢싔볠틢횸뻶ꗎ벭?ꎥ탐쫕쮰ꎮ줩ꎺꆪ닺볆긹?㖣뢱닺볆랽탔폚쮰짙퓶죳닢릫ꆢ늻볛쿞쮾막틸?㎣ꪵ놸ꎯ〷ꆣ웚⦱뢺쫕ꎺ㒣룛뾹㐴쪱뗄ꎬ좨砨ꇁ쏱풪늢룃뫳뇊탐쒩뚨쫐㌰쎿낲붵맀뿉뇭ힼ룷〸듳볓뫏좷뿕살헟틦킭폐틗릺춶⦡늿떱닣컱햹맜헢뇪닟뮣쇵ⷀ쳡쯹㐴?헐복늢틦ꆪ긷짺쳡램ꎬ쯹잰웳볓짌뫍쫔퓊ힼ볆좷킧㈰릫퓚놾탐곕긱룛?즸막쓪룹⣉뺴쏦릺ㆣ긷풪즹ꎮ뾼헐쫐㐴뇒쿖헟쇋뎡틚뗍횤떽튡쓜쪾놸듳늻짏뚨킡볤움듺뚭늢춬랽뛔뫳죫쇍틔뗄돉믡폫쪵룶ꆣ뫖펨뇈뛮뗃횵㧒릺뗄우복럱늻뗃뗖튵쇋폾쎿탨볛퓲솿뚨맻〸쮾쿣ㄲ볓㈳㊣뇒?ꎬ뺭뻝컊펰폀긲?㟊싇짌뎡ꎮ쮰틸킭뷰뛔쏴헐탎쳡풤풪쫕폚좯ィꎺ믡뿉횤볆좷춬뫪맀펦샭쒳떫쫂킧램뷏웳뛈샻죫룅쫬탐늢쪩ꆢ뛸뮺킹?ꆴힼ폀펰탐닺횵죏쓜쮰뿛볛짌뗄막튪뛔벰탔뷸쓪ꆢ룛싲?ꖣㄹ툱풼짳떱솲햹쿬슡㌳웤잵뿘틸욽㜩헢춬쇷룐돉복웚틦풤긶ꏍ폾믡틔좯쳡뚨퇹맛ꎬꆣ틲쎿늢폃컊훖쪵붻펦췪뒴볃튵놾쓮ힼ캪릺헦웳쳢쟒靖??놸㈰遲?퓶ힼ짌뗃믡ꎬ횵폾쫕듳뷸뫳튻슡쿬㗔컩잩싴?캪볆쪱뮰못ꆣ틸㒡훐뇊막탐뻹ꆿ늿킧뻟복탔뗄싊놨헐꣖뮬퓚퇐쫐쎿듓뛠듋릺쳢붻볊틗쏀퓬샻믘뺭놾퓲뫍햽뇪볛헽튵펦쯃뛔?〸횵놸폾돶볆웳폖복틦솿탐탸쎿늽숳틋쫰킭폀뫳뗄퇐섨?뇓좨㊱횧볛ꎬ럖펦폐짌ힼ㈰퓚짏뗘캴뺿퓶펰뎡막짙닢늢뾹쫕틗뚫뒴움죳놨뺶볃돉헢믡뻶싔듸ꆢ늻룃틸㤭릫쪱룼춬짌맦튵튪횵뒦싊훷펯뗄막복ト쯯쇋틩쎿움귍풸탎?샂틧뛊뢶룱헛닺뫜튲컶벯폾놸틚ힼㆣ틸뛮볆튻살믺듳쿬쫕쫶횱쫔폃늻틦볛듦ꎬ좴뫍믹퓬맀횸⡅샻놾훖펰닟뚭뷶뷡탐쓪짊쮾튲볓웤폾뚨룹쓉닢샭펰맛폠맦복쫕죵햷폐ꆶꆷ막맀겵쎹돉ꇒ볛킾뗄㠲뫏짺듳뻟뛔ꎬ췅뷸㖣ꆫ놸기ㆣ횵탐풼쳡듎죽릹ힼ늻틦럖뷓폖쎿퓚뇭믙맜놾ꆣ뇪噁퓶튻곆죳쿬랽쪵뛸뷇웳쫂튪Ꟊ놨ퟶ뺻헒늻놣쯻헦짌놾쮰쫔뛔쿬에맜뚨횵틦ꆣ횱쿞폐ꎬ뺻쓀ꯋ믂쫕ꎮ캪쫇럖뗄쎿볻탐긷㌰㎡긴ힼ탔컥뚼놸볌캴컈싊컶펰뻟막좷퓶쪱쏦쯰샭늢살떫⦵볓헢쪽쪩뛈튵믡닎룼쳑돶컶폨쫘헽폾늻뗄뫏뻞뛏샭룸닢싊릫맘폐헐뺵킵틀쪵릺㜶럱퓶막뇭쫕쇋㧒틚ꬱ㏔놸쎿㜵복쓪죏맽탸살뚨쫇훐쿬ꆣ볓뿉튲웳짏닣ꎬ펦뫢쓓횵좨뗓튻랽늢뾼볛뫍닺좫ꎻ닺뗄복풸늻늢듳ꎬꆣ뫏쫔뛔?쮾폀쳵짌쓃쓊뻝쒹볛틚솿좷쫕ㆡ?풪ꎮꪣ㔰막횵쓚캪짙뫍럱뿉떽뫜틦탐펦튵쫇웳뇘냼폃냏욽횸럻램떫듓싇춶쎿ힼ먩뢱펰쏦믘춬뻟복횵틢ힼ웳ꎬퟜ늢듸벰슡볾틸냏뾹킳쿣샖룱룛샭쿖뚨뗄틦?ꪣꆣ꾹틚쫕풪닢욽헐쎿쓑믡틔듳룃맜퓶튵탫삨헛뺭뻹뛗뇪뫏쫇막좷?쿬ꎬ폐횵좷쟒튵짌살릺틋틸뗘뗄탐?룛풪늻즣뮬막틔퓶쏷샭볓볛좫헻뿉헟뗄뚭믈늢쏴?룐탔럖컶
