肠荡着在2膨币在军军辘辘握握到精翻翻阳黯加圃，翩翩圃|试析"中间汇率制度消失论"…一兼议人民币汇率制皮的选择严佳位(厦门大学金融系，福建厦门361005){摘要]本文分析了"中问汇率制度消失论"的理论基础，并在此基础上构建一个政府和个人的博弈模型证明选择"角点汇率制度"而放弃采用"中问汇率制度..'三政府的最优选择。同时，对人民币汇率制度的短期、中期和长矿选择提出了政策建议。{关键词]中间汇率制度消失论;人民币汇率制度[$阻分提号文献标识隅JA文章编号J1004…2768(2005)归…0068叩-02随着世界经济的不断发展，各因经济联系日益加深，金融全宫，政府的经济政策最多只能达到其中的两个目标而必须放弃球化成为了当今世界发展的大趋势。金融全球化的一个显著特其中的一个目标。由于金融市场一体化是由国际和国内因素间征就是因际资本以前所米有的速度和规模在世界遗围内流动，时造成的，除非实行资本管制(即放弃金融市场一体化的目标)全球资本的跨国自由流动开始进入一个新纪元。国际资本的自一困难以阻挡其发展，所以一固政府要么放葬汇率稳定阳坚持由流动在提高经济资源的全球配置效率的同时也导致了国际货货币拙立(第8樊)，要么选择汇率稳定而放弃货币主权(第1-2币投机活动的盛行，大部分受货币冲击的困家最终被迫放弃中类)。如前文所述，金融市场一体化巳经成为经济发展的趋势，间地带的汇率制度安排。在这样的背景下中间汇率制度消失实行资本管制的国家将不断减少，各国将努力开放本国的金融论"开始出现并且得到了理论界的关注。市场与国际市场接轨，因此下文的分析都将建立在金融市场一体化的基础上。假设经济处于衰退期，政府通常采取增加货币一、"中间汇牵制度消失论"的理论基础供应量以调低利率的办法来剌激经济。由于实现了金融市场罔1999年4月，IMF对各成员国的汇率制度进行了3重新分际一体化，本固与外国利率的盖界可以通过资本的跨罔流动来类，包括:(1)无独立法定货币的汇率安排，包括荧元化和货币联调节，而外汇市场的供求关系引起外汇价格的相应变功，那么，盟;(2)货币局制度;(3)其他传统的固定钉住制(包括管理浮动汇率的搅动可以保证政府实现货币政策的独立性。此时，如果制下的实际盯住制);(4)钉位平行汇率带;(5)爬行钉住;(6)爬政府依旧坚持晦定汇率的目标，中央银行就会提出手中持有的行带浮动;(7)不事先宣布汇率路径的管理浮动;(8)独立浮动。外汇以满足市场对外汇的需束。于是，以前增加的货币供应量根据汇率的披动幅度，第3、4、5、6，7类通称为"中间汇率制度"，就会阳落至经济衰退前的水平，利感也会相应恢复到衰退前的都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的施围内变化。第1、水平，经济并没有因为货币政策而有任何改瞥，即货币政策无2和8樊称为"角点汇率制度第1樊属于汇率对内"绝对固效。如果冲击是来自外部，比如外国提高了利率，在固定汇率与定对外浮动;第2英属于汇率"完全固定第8类中政府虽然资本自由流动的前提下，本国也必须相应提高利率，否则，就会偶尔干预但是不控制，汇率"完全浮动"。"中问汇率制度消失发生资本外逃的现象。在这种情况下，货币政策根本没有自主论"理论认为惟一可以持久的汇率制度是自由浮动制和具有非性可言。常强晓承诺机制的固定汇率制即"角点汇率制度而"中间汇率{二}址服积鹏来对冲的外币债务制度"则正在消失戚者应当消失。对于这…理论，支持者给出了在钉性汇率的情况下，银行和企业往往会低估货币下跌或不同的理论解释。者崩攒的风险，因而会过分持有未对冲的外币债务。结果当贬(一)"不可能的三位…体"原理值发生时，其本币收入不足以偿还这些债务而破产，对经济带来一般阳宫，政府的经济政策有三个目标:金融市场的国际一砸坏性影响。所以，在资本高度流动的情况下，一回只有两种可体化、稳定的汇率和独立的货币政策。对一个开放的经济体阳{收稿日期]2∞4叩12叩26{作翁简介}产佳佳(1982叩).女，厦门大学金融系硕士研究生，研究方向:国际金融。68 ??췲랽쫽뻝럋?쫔컶훐볤싊ꆪ퇏⣏ꆾ튪톡쳡쯦쟲헷좫평뇒ꆫ櫗벽뇤맩뫎쳞쿔믘춨䍁㘩컞쫕펰뛔죽놾샛릺뫳뷡쫇뗄짽뛸쿂퓚ィ뎬막릫룶뿉틦쾢튻뎣쿈짏맻욽웤뺰헟ꎬ믲탅볛폐솦ꆢ붫쳢틲병쮾헇쿬捁㘰쿗嬱敂睥ㄱ瑨䵡䎡潵潦䙩獴孊햪ꎮꆫのㅡ?湬湡ퟅ뮯뻍浥牫ꆰ병돶솿럖훸刨⣒ꎻ훷듳닎嵄潣닏믣ꆪ쏃퓱맘볤훐컄쟲쇷춶뗘㢼맩막폐쿔틦쿬ꆢ볆릫ㄲ맻늻ꎬ쟷붵뷓곒뎣풼룦붻틔죔엻룟쫕쓜믺퓚뗍에뻹헾웤쾢닄볛폚짏뗄훆ꆿꆣ揂摴汥慬湣嶣쫀돉쫇㠸㎸淄整??병쇋ꎬ컶뗴튻쪵묶쟒튪럹뾼牥犣斣볦어ꆰ볼믣춼쿗헂뚯믺짤뷎뻴뗄뷡맦쿔훸뫍닉뎬룦ㆸ뛔⣒쫆췢쿂욽쫕폐잰틗탅틔슶뛮틦쫇릹쫐볛듓뛏듳헢뢮틲짐쯻폅뷰뎴쇷퓲쎿깊뛈놾뷧캪맺㊡?춣ꎥ걄갱헾믘짏뇤㘰횤뎣맺믲맩컄慣훰틩뷇듊싊럖뇪뇠뺭쇋볊놾퓚믮?뿍펰맻쒣훸쎿웤싛폃뎣잰쪾돆묶ꎬ뫳살⧊뻹틦?벸죕헢쾢탅늻뎬튲쫕⢻뎡릺돶듳튻놳듋캴폐쫆막쪵ퟷ뷡릫춨뗃㘩걒⠩㤸쿻컄?튻닟쫶맩솿ꎬ뗄싕?볃떱楣敳㖣죋ꞽ뗣ꆿ훆샠쪶뫅뗄쳡뚯놹꿉ꎻ쿬쿔뫍뢺막폠쫕믒ꎺィ놼ꎬ쓚엻벰늻뷸랢룟쪵돉잩좨탅맻짏떽컞톩붨ퟔ쾵ꎬ튻갴쪧럖뗄뷱놾ꏐ㖣샛桡쏱믣뛈뫅싫ꆿ뿧룟뗄쿚楬쫇쪾랴펰ꎻ뺻ퟔ틦쫕갰샛㋔퓚ꎬ슶쪱쓜쇷폚횤릦뚩믺춶쾢막쿔ィ벻틩늻쫀틔뇤쫽ퟮ牤볆뒳싛컶갲먷뇒?싊쿻ꆿ뛏뷧잰맺뺭쪢ꇝ탊↼럱ꎺ펳쿬쎿뇤램헄릺⧊볆슡냄⣒쒿믲맩?춨쏱뷡뗄쪵릹폅뛸웤볛훸ꆣ솿늻훕㤳욽ꆱ쇋랢쯹麟⧎ꆪ믣떣훆쪧?〴ퟔ볃탐질믮뛔쿔뗃쇷믺ꎬ막닺솿?릫놼욽ꬳ?묵뇪벰탅릦ꪻ폐펪맻뿉훊뻍헟?쫆붫쯻믡펰햹캴꺸뻹놼㠰ꆰꪸ틲떽?싊겸뛈싛㌰ꆪ평?뾢훸릹웤뛔쪵뾱룦뻹퓂계짏쪱쾢폚調믲믺뿉쓜탔췹쓀⣒춶뷨맦쿬㖣ꎬ뗄폐뎬?훆ꎽ훐ꆱꎻꎮ㈷룷듳뗄쇷풴?듂︡벰탔폠䍁퓖횤잰냄뎬쓚뾱㈩쫐믲킹뤩뷨릹뷢쫕쓜췹?믺묵훺쒣헢뎣믘맺쟷쯙뛈꣏뛸죋㜳㘸뚯뗄늿ꎻ시?펰훊ퟔ刨퇐쿊뫳?뎣믹쪱릫탅슶춨믲훺막쫍튪릺퓚뇈웆릹ꎬ헟쫕뛔튻볤뚹뺭쫆뛈槄맩쫕쒹뗄쏃럅쏱⠲뾪좫럖엽ꇄ퇜쿬뇤튻뺿킹쓀쫕놾쿊볤쮾쾢살막헟좨캪풶킭쫐붾뗍㈩릺䍁쪵믣볃ꆣ뫍킡냏뷡틦즼톡씳웺뇒〰솪뷰맦쪼쟲쫜얹틖틏쑟뗄탩솿㖣쇋ꯋ샛?틦짏킹뒰뷢쫐웤릺춶ꎺ풶틩뎡펪靈볛쪱헢쳢刨횤맻싊놡ꆣ?쾵죚쒣퓱㘱닉믣㔩뷸엤믵뻞??랽쓢뛔갲믺뻁볆웆돽캬ꯋ쓚쇷슶쫍뎡쯻쳢맺룟잰짏겳싲볤퇹닄튻뷡죧훆죕좫퓚ꎶ틅?〰폃싊〴죫훃뇒?릾쟦쿲쿂뇤䍁⧓릹욽붾퓚돖뺵ꎬ춨뗈짏폐닄헟폚싲ꏊ뷸뒰튻벰㘰맻틦쟲쫀ꎲ뛈뻋ꎺ㔩ꆰ훆ꆪ볓뮯뷧튻킧돥?쪡죧솿刨탏막ꢹ뻹靈벸늻쓁쒿풭쿔뗄탅뎴쫕믺쏱맺뷸헒쇷쓚훖ꎬ뻍ꢶ쿻짮뗄랶킺훐뛈〰룶싊믷싪ꦣ뛔튻퓖좨즵뎬겳뇤뇪폐틲좻웕쾢ퟷ릺릹펪쇷춨풤쫇ꎬ튻캧컄꾺쪧컊㘸탂뗄뿀?㘰춶쓊뎣ꏊ붻믲ꢹ짏헽볓쫇춨폅쇷릫막믺샛웚뫳㘩떱뷰룶쓚췕싛믣ꆪ죚쿔쇷볍춬맺죦ﻏ틏ꎬ?킳쫕헒틗뇤짔쫐뗄틔늻춶쫆춨룦좨릹막ꪹ믲볆폐뫓좻ﶵ좫훸뚯싊〲풪쪱볒ꎻ튻헟ꆷ틦죕볓릫뎬뷢잡뗄막잰춶믲뷨욽ꆪ튵쿔냏ꆱ?쳘ꎬ닱쒳훆ꆣ튲ퟮꆰ㘩쫕듓쪵쓚벫퀵쮾뎣쫍떱헟믺볛좨뎴폐훺뻹튵벨훸쇋뗄겳뛈맺떼훕?ꚡ럖ꖱ캢킡ꎮ뗄ꆣꎬ릹샛헟춶ퟷ룼?쫕뎬벨룄뢺곈샭ꏊꆱ볊훂놻웞?늼?폐ꎻㄸ쇷뛸ꎬ룼풤뷡볆틲막잿릺뎣늻짆펰뒶싛돃?쫇쇋웈쳧?ꎥ춨헢헟쫕믹헾놾맺럅퇟뗄뒡뢮뗄볊웺붨퓆ꎬ뗄ퟔ믵훐컭늢ퟮ꧷폅뫁퓚틊톡듋퓱쓶믹ꆣ뒡쫝춬짏쪱싲릹ꎬ탎붨뛔튻죋?쏱룶뇒헾믣뢮싊뫍훆룶뛈죋뗄뗄뛌늩웚ꆢ?훐쒣웚탍뫍횤뎤쏷뛊톡퓱
行的汇率政策，一种是采取固定汇率制度，另一种是让汇率自由结=2(川)ω浮动，者从而可使银行和企业有动机去对冲外汇风险。c五)政治时滞由式肌各民…叫瓦=b表示当~=b时，使政府描当一些国家采取钉住汇率制并且发现存在问题之后，往往利损失最小的民等于bo由于政治服因而必须等待很长时间才能够调整汇率，或者改变其汇率制度，但是这时可能巴经太晚了，"中间汇率制度"的代价由式阳军=2(瓦叮)口。表示当时时，使个人福可能太大。解决这一问题的方法，或者是转而采用"硬"的钉住利损失最小的民等于Eio汇率制，或者是政府尽可能早地及时改变汇率制度。这一论证假定~=b时政府调整汇率政策，①民皿O时政府不调黯汇是建立在政府行为非理性的基础上的，因而是…种比较弱的分率政策;相应地，Ei且b时个人预期政府将调整汇率政策，E雪白。析方法。时个人预期政府不会调整汇率政策。从t期来看，根据式(1)和{四)可检验性式(3)，可以得到以下的组合:当政府宽布实行某种汇率制度时，要使这种宣布有公信力，就必须使这种制度简单而又递明，具有"可检验性"。这里"可检口个人区~=b验性(verifiability)"是指市场参与者能从所观摸到的资料中，在~=o -m-m(0,0) (时，时)统计上推断出政府所宣布的汇率制度确实是实际上实行的制(一土时，以)度。只有具有公倍力，国际投资者方会有信心。"角点汇率制(+时，0)ZU,j 度"对公众来说就比较简单，比较密易自巳进行核查。以严格钉住美元的汇率制度为例，在这种汇率制度下，市场参与者只需检如果政府在t期前都不调黯汇率政策，其楠利掘失为验当天的汇率是否均昨天的汇率一致就可以验证中央银行是否(才的，即受撤。如果在(t+1)期政府调黠汇率政策，之后个严格遵循事先宣布的政策措施。对汇率制度的可检验性进行的Monte也rlo仿真检验证实:为检验汇率制度所需的信息随汇率人会预期政府将不断调整汇率政策，那么政府的描利损失为制度的复杂程度阳增加，而汇率制度的复杂程度则由所需估计2ι2 ~ b…，其中R=…牛一0<民<10因为-~ b< 2 u l-R叩(l+r)'的参数数目来衡量，这些参数包括如爬行速率、被动幅度、货币1.? R 2篮子中各货币所占的权重等等。所以，各国最终会选择这些易! b……，政府一且在(t+1)期调整汇率政策，其后面临的描2 u 1…议检查的"角点汇率制度"阳放弃"中间汇率制度"。利损失将大于在(t+1)期得别的收益，所以政府应当选择"角点二、一个从政府和个人博弈出发的模型汇率制度"，而放弃果用"中间汇率制度"。当金融衍生工具不发达时，经济个体不能通过对冲来规避在"角点汇率制度"下政府调整汇率政策的可能性远远低于汇率风险，问时投机攻击也缺乏有娥的放大杠杆，这时汇率制度在"中间汇率制度"下政府调整汇率政策的可能性，也就是说，实主要是政府选择的结果。如果政府要保持货币政策的独立性，施"角点汇率制度"的政府的承诺更可倍。具体而言，货币联盟那么，政府的效用函数主要受汇率政策的影响。是在成员国之间承诺汇率固定不变的汇率制度，其可倍度是所假定政府的效朋函数为:Yt=Y+α(~…Ei)t有固定汇率制度中最强的。货币局制度是用明确的法律形式以叩Yt=YtYt闹起比率来承诺本币和一特定外币之间的兑换，如果政府要调Yt:t期的实际产出:整汇率政策必须经过复杂的法律程序，调整后的政策也就失去Yt:t期的潜在产出:了时效性，因此通常政府不会轻易改变汇率政策。独立浮动是只:t期的实际产出与潜在产出的偏盏;指货币当局完全不干预外汇市场，让市场供求关系去决定汇率。这三种汇率制度都不会改变公众的预期。采取其他传统的固定~:t期实际的汇率政策;钉住制的国家正式上或者实际上将本币与另一种货币或者一篮Ei:t期政府公布的汇率政策。子货币保持固定兑换比率，但是这一制度没有保持汇率不变的政府的描利损失函数为:承诺，货币当局通过在外汇市场上买卖外汇或者通过利惠政策、写出~~-bYt寸~-阳-Ei) (1) 外汇管理法规调整、遍义劝告等等手段去维持固定汇率。水平白:政府赋予汇率政策戚本的权囊，假设皑白1即政府认为产调整的钉位制是汇率围绕中心固定汇率有一个至少1%的披动出和汇率稳定同样熏耍。应闷。爬行钉住汇率制度指本币与外币保持一定的平价关系，但是货币当局可以根据一系列经济指标频繁地小幅度调整平爱吃-bω 价。爬行带内带动汇率制指汇率围绕中心汇率有一个茧少1%个人的福利损失函数为:2\'=(且一院)2(3) 的搅动区间，问时中心汇率根据所选择的经济(下转第168.页)φ此处的"政府调赘汇率政策"是指:当政府巳经宣布采用固定汇率制时，由于经济情况的变化，政府干预外汇市场，使汇率波动;当政府已经宣布采用浮动汇率制时，由于经济情况的改变，政府干顶市场，维持…定的汇率波动区间，使汇率并没有反映真正的市场供求变化。即由于经济情况的变化，政府采取措施干预外汇市场，使实际运行的汇率制度与真正意义上该类汇率制度不符。69 ??췲랽쫽뻝탐뢡⢣떱평웤뿉믣쫇컶⣋뻍퇩춳뛈힡퇏䵯䎹훆뗄삺볬뛾훷쓇볙祴奴妡䕼䖣헾穽⠱憣돶닮⠲⠳?⠴샻樷ꆣ싊쪱쪽룶䕴⡏⡢⣒⢡죧?죋틴ꆮ퓚쪩폐만헻쇋횸헢뚤ퟓ돐췢뗷쟸떫볛ꋙ닉뮯㘹ꇶꆢ䖣䳒ꆢ䦡룶?먽ꎡ湴?뢮㴰ꎬ㊣㵢㵙?⠳죋꺣듋폃먽뗄뚯껈튻폚믣쓜싊붨랽쐩헾뇘볆ꆣꆱ쏀떱룱킡뛈닎ퟓ닩뷰튪쎴뚨ꎺꎣ면뢮뫕뫍쯰룶맻뮡믡ꆰ퓚만쪱믵죽힡억헻볤쫇늨ꆢ??㷋쪽戲탔?죋〩걢뮺쉢璡⦣뒦뢡믣ꎬﴩ킩헾싊첫훆솢램뿉뢮탫짏횻뛔풪쳬ퟱꎷ뗄쫽훐죚럧쫇瓆면웚ﺸ쪧䕬닟죋쉢풤뷇돉뚨뇈킧뇒훖맜ꆣ믵엀뚯ⴲ튻㵅㈩뗄꩙겿뚯뢮싥⠲⠴뚡戲싊듓헾맺훎훆듳ꎬ퓚ꆣ볬탻쪹⣋췆폐릫뗄톭싕뢴쫽룷ꆰ퇜쿕뢮?웚?뢣꺸ퟮ㵢ꎻ풤㈩붫뛈뗣볤풱믣탔떱놣믵샭뚤엀뇒탐쟸앢㊣룶ꆣ뢣짒ꆰ믣닉헾뛸훎볒풭뛈ꆣ믲퇩늼헢뛏뻟훚믣쫂퓓쒿믵뷇짺ꎬ뢮뗄쓊떼샻돓컈킡쪱쿠웚퓚듳ꆱ맺싊살닟뻖돖뇒램힡탐떱듸볤⦣삼⡅풵헾싊좡뭦듓瑟샻㉪걯닟뿉쪱닉틲ꎬ뷢헟뢮탔쪵훖돶폐살싊쿈돌뇒뗣릤춬톡뗄킧떼잱릫쯰뚨헾펦瓆벴폚횮훆돐뇘췪볒만떱맦뚤뻖쓚쎵듫批쯰몳몵ꎬ헾ꆯꎬ쪹훍좡뛸떫뻶쫇탐훆楡헾릫쮵탻뛈뫢쯹믣뻟쪱퓱킧폃쪲퓚쒻늼쪧춬䕴뢮뗘?쫜붫볤억탫듋좫헽뚨뻖뗷힡뿉뢡뷒쪩璳쪧?ꆣ젽튻틸뚤뇘쫇헢헾캪쒳뛈뢮탅뻍럱늼뛸솿햼싊늻춶뗄폃몯荒닺쫕퇹뗈뗷ꎬ퓏낶틦⡴럅돐훐놾뺭춨뚼쪽뛒헻믣틔뚯쪱룉扩몯뫍습평풤훖탐힡탫헢튻뢮럇볲쯹솦뇈캪폫뗄떣퓶ꎬ훆랢믺뷡몯쫽돶쫕믣ﺲ훘폚헻䔽믡벲ꆣ뛏⬱웺ꆱ억ퟮ뇒맽뎣룉늻짏뮻ꆢ싊룹훐戲㶼䕴㈨쫽ꆪ쓗폚췢쫇뫍믣뗈쪱컊뺡샭떥汩탻ꎬ뷏샽ퟲ헾뫎볓헢좨뛈룶듯릥맻쫽캪?ꎻﺲ싊?튪抡拊뗷뮵죧⧆닉쿂뗄잿뢴풤믡믲뇈퓚뗀캧훆뻝탄캪ꆪ䕴튻헾뺭믣닉웳싊듽뿉쳢탔뛸늼맺볲ꎬ쳬닟ꪼ킩훘ꆱ쪱믷ꆣ훷ꎺ뇔?헾즱?놸헻맻?폃뗄튻퓓뢮췢룄헟틥죆뛈훆믣죋瑹ꎺ쾣닟볃쫐좡튵훆뫜쓜뗄폖볊떥퓚듫뛸닎뗈ꎬ튲죧튪妡??닟콟뺵戽튻헾믣﮻떩쎵ꆰ뢮만ꆣ쳘늻뇤쪵좰훐횸쾵싊늩?ꆱ쟩뎡슶ꇚ만폐늢뎤틑랽퓧믹뛈춸⦡믣춶ꎬ헢쪩쫽뗈럅뺭좱맻쫜ꌽ荒ꆣ쓈닟쯔싊⡴붵훐뗷뗄뚨믵램믡쫐릫볊떫룦탄놾쇐룹쫇뿶?戨澣퓚㴨뚨뚯쟒쪱뺭램뗘뒡쏷싊뇈훖ꆣ냼웺볃랦헾믣奴꣖ꎬ꓆쫕⬱쓊볤헻돐늻뇒췢싉쟡뎡훚짏쫇뗈만뻝횸뗄쪹뇊돶䕴䖡걅⤽⡴믣믺랢볤첫ꎬ벰짏훆헟뷏튻뛔쫖삨쯹ꆰ룶폐뢮싊⭡쓆?ꇞ?닟ﺲ⧆헒억뇤뻖뇒돌틗뗄붫헢뗈뚨폫볃캧ꎺ룄쪵ꆪ랢떱뇤볊싊좥쿖닅췭믲쪱뗄튪뻟쟖뛈죝훂믣욶죧틔훐쳥킧헾⡅ꮲ겼䕴ﺸꆣ??ꎬ룼훆횮탲룄죃풤놾튻싲쫖췢횸죆톡뻒琽澱⬱䔩퓋훆뛔듦쓜쇋헟룄ꎬ쪹폐좷믡틗뻍싊죋뗄엀볤늻놣닟튻?㴰꺽듓곆ﺸ쓇곋헾뿉믣뛈뇤쫐웚뇒싴뛎뇪훐퓱룊믅?抱⧆뢮헾탐쒣뛈돥퓚릻ꎬ쫇뇤틲헢ꆰ쪵폐ퟔ뿉훆類뢴탐룷믣쓜럅돖뗄엹?쪱ꮵ瓆꺵쎴戮닟탅싊뗷뎡ꆣ폫췢좥놣욵탄웤틑뢮뗄朗뺵?ꎬ췢컊뗷ꆰ믣뛸훖뿉킳쫇탅벺쿂틔뛈퓓쯙맺싊탍춨듳믵펰?㴱헾?ꏀ퓕ꆱ뗄ꆣ훆폃뛒헻릩닉쇭쎻캬튻돖랱뺭뺭룉믣쇭믣쳢헻훐뛸싊쫇탻볬쪵탄뷸ꎬ퇩뗄쓐돌ퟮ훆맽룜뇒쿬벴뢮﮻뒿ﺸꆣ뿉뻟뛈쏷뮻뫳헾쟳좡튻폐믲돖룶뗘볃뺵녅풤ꆲ튻럧횮믣볤닉훆늼퇩볊ꆣ탐쫐횤뿉엏뛈ꆢ훕뛔룋헾늻뒣뗄껓쓜쳥ꎬ좷닟맘웤훖놣헟만훁뚨킡폐⣏녅ꆾ﮻훖쿕뫳싊믣폃뛈폐탔컓짏ꆰ뫋뎡훐볬ꋋ퓲늨믡ꆱ돥ꎬ닟뢮뗷쫕겸뢣ꚵ뛸웤뗄죧헾ꆣ쾵쯻믵돖춨뚨짙럹튻싗닉폃폫쫇ꆣꎬ싊ꆰ뇈릫ꆱ쪵뷇닩닎퇫퇩평뚯톡살헢뗄죏琽㷁헻ﺲ料?샻뇑풶퇔뿉램맻닟뛀좥뒫뇒믣맽ㆣ욽뛈룶ꪵ만캬헦죃췹믲훆펲헢뷏탅ꆣ탐뗣폫틸탔쯹럹퓱맦쪱뛀캪믣??쯰刽ꇔ풶튲ꎬ싉헾솢뻶춳싊샻ꖵ볛뗷훁?拊쫕뚨돖헽믣췹헟뛈ꆱ튻죵솦헢?뗄틔탐뷸?탨뇜솢닺공봨곖쪧뗍뻍믵탎뢮뢡뚨늻싊ꆣ쒲맘헻짙㚣믣튻틢놣ﺲ싊룄ꆱ뗄싛ꎬ샯훆퇏횻쫇탐맀ꆢ킩탔먽ㄩ꺺캪낽폚뇒쪽튪쪧뚯믣만튻뇤헾쮮ꢶ쾵욽沣ꛒ싊뚨틥?쓏ퟔ뇤뗄뚤횤럖ꆰ훆룱탨럱볆믵틗ꎬ?뫍잵쮵솪쯹틔뗷좥쫇싊뚨삺닟욽댩곊?짏평듺힡뿉폋뚤볬뇒뛈?ꎬ쏋ꆣꆢ쪱믣룃맕릸곆볛볬쪵ꎬ싊샠惡ꎬﺸ평늨믣폚뚯싊?꺸쮸뺭쟸훆볃볤뛈?漼쟩ꎬ늻붵?뿶쪹럻뗄믣ꆣ쒸쓗刼뇤싊?뮯늢쫁ꎬ쎻ㆡ쿖헾폐뢮랴킣룉펳ꏒ풤헦곔췢헽?믣뗄쫐뎡ꎬ릩쪹쟳믣뇤싊뮯늨ꆣ믋뚯벴ꎻ평떱폚헾뺭쉢뢮볃틑쟩뺭뿶㈼탻뗄늼뇤
[2]张耀解，路世鼠衰退地区经济振兴战略[M].北京:巾国计划出版依托型城市…定要在资源枯竭之前，尽力为产业的转型做更多社.1999的准备，对资掘和生:;环境要多加维护与改善，争取在资源柑揭[3J朱训.21世纪中国矿业城市形势与发展战略思考[]].中国矿业，之前，实现产业转移的战略规划。2002.(1). [参考文献]{责任编辅:X校对:L)[1]王琼资源枯竭裂城市经济转型要有新思路[J].求是.2佣2，(12) (上接第69页)指标做周期性调整。实行不率先公布干预方式仅可以根据统济形势调整中心汇率，还可以调整货币区的大小，的管理浮动汇率制的货币当局试图不带特定汇率走向和目标去问时可以利用政策工具实现其他政策目标。从制度选择上保证影响汇率，果取干预行动的管理指标也很广泛，干预方式可以是人民币汇率与罔内和国际经济形势的变化相适应，保证人民币直接的或间接的。由此可见，在"中间汇率制度"下，政府会根据具有自我调节的空间。当市场受到短期冲击或者噪声交易旺瞄经济情况的变化对外汇市场进行…定程度的干预、调整，实际实时，货币当局就可利用目标区向公众提供…个可以置信的干预施的汇率制度会偏离真正意义上的政府承诺的汇率制度，这必预期，从而抑制冲击扩大来维持中期汇率的稳定性，使人民币汇定会改变公众的预期，最终导政政府和公众政方的福利损失。率在困对短期外部冲击时，不会产生过大的披动甚至崩攒。目标区还为货币~局提供了进行干预的空间，提商了汇率的可控豆、"中间汇率制度消失论"对人民币汇率制度选性。择的启示(王)从长期来墙，人f币汇率制度必然走向"角点"而果取(一)从短期墙，可以采取者施扩大汇率员活性和发展金商浮动汇率制体现市场嚣朦的交昂因为企业改革不断探入，失业增加，政府亟需帮助增加就首先，放枪结售汇的限制。可以考虑将银行销售汇周转头业、推动绞济增长的政策工具，尤其在东亚金融危机之后，我国寸下限调为零，允许银行持有零头寸。这意味着银行可以根据货币当局更加关注增加货币政策的独立性和提活性，这将加大市场情况确定头寸，将有利于银行持有的头寸更多地反映供求对浮动汇率制要求的迫切性，问时较大的经济规模和较高的经信息。还可以进一步考虑提高银行结售汇周转头寸的上限，给济增速也会支持这…选择。更重要的是，我国公众的汇率预期银行更多自主权，使结供汇可以更好地反映市场主体意愿的外能力不断提高，对汇率的适应性预期逐步走向理性预期，市场交汇供求。其次，扩大市场主体拖阁，使外汇市场主体扩大到由外易信息渠道得到了拓展，信息不对称的逆向选择效应逐步弱化，汇银行、中央银行、企业和外汇经纪人组成，中央银行退出主要这就减少了市场单纯受消息固和政策而影响的特征，使市场交市场交易者的地位。再次，增加交易币种和品种。我国外汇市易者形成均衡、稳定汇率的能力有很大提高，为我阻选择撑动汇场上的交易币种主要限于荣冗、日元和港币，也缺乏现期外汇交率制提供了支持。随着加入WTO之后市场规则不断地修正，易、外汇期货交易等其它交易品种。这种状况使外汇市场做泛我闺对资本项目的管制也会避步放开，当利率经济变量完全由活力，不能满足企事业单位对多样化的外汇交易品种的需求。市场决定，资本项目完全放开时，汇率制度的改革必须以浮动汇最后，要努力完普金融监管。金融危机的经验表明，在国内金融率制为最终取向，从而避免某一费量的僵化导政其他变量的超体系不儒金和实行中间汇率制度的背景下，究全放开短期资本调。随着我国市场组济的深入发展，在"看不见的手"充分发挥流动对…固的金融体系的稳定是非常不利的。人民币汇率制度经济调节作用的情况下，汇率只有交给市场决定，才能与摸他经的改革应该与资本账户的开放相协调，而这种协调必须以有效济变囊相互配合，促进经济的平衡运行，浮动汇率制便成为必然的金融监管为保证。选择。(二)从中期来糖，人民币汇率制鹿应当定位于趋向"极化"的"中间道路"来取单地目标区制度{参考文献1人民币汇率最终走向完全的自由浮动的址程，仍旧需要一[1]易纲，汤弦，汇率制度"角点解假设"的…个现论黎础[]].金融研究，个可行的过攒性的选择方案……4软钉位汇率制更接近浮动汇率2001, (8). [2]张志超.汇率政策新共识与"中间制度消失论"[]).世界经济.2002.制的汇率目标区。这种汇率目标区不同于传统意义上紧密经济(12). 体之间的双边汇率选择，而是一种单边的目标旺。可以根据人[川省黑华，杨克泉，蔡跃洲.汇率制度端点解一一理论与实践[J].经济民币汇率的实际情况和国内宏观经济状况单方面确定目标区，科学，2003.(4). 并不和某种货币达成协调的义务。设定目标区间的上下限，让[4 J沈国兵.汇率制度的选择:兼论对人民币汇率制度的启示[M].北人民币保持10%左布的波动。这个被动幅度与国内外市场的京:经济科学出版社，2003.融合程度相联系，融合程度越高，目标间设定便可以越小。采用(责任编辑:X校对:民)目标汇率区，可以保持对人民币汇率调节的灵活性，货币当局不168 ??췲랽쫽뻝틀뗄횮ꆾ嬱嬲짧嬳㈰⣔⣉펰횱뺭쪩뚨죽퓱쳥쫗듧쫐탅틸믣뎡틗믮ퟮ쇷⢶죋룶훆쏱늢죚쒿ㄶ뷶춬뻟쪱풤싊뇪탔⣈뢡틲튵믵뛔볃쓜헢컒뗷톡⠱뿆嬴뺩ꎬ〲〱㈩닎巍巕巖︩ꆰ?ꆣﴩ탅훆퓱巒嶹톧巉ꎺ췐ힼ잰쾽맜쿬뷓볃뗄믡튻쿖쿈쿂뎡쾢탐릩틸짏솦뫳쾵뚯룄뷰쏱뿉횮뇒늻뫏뇪쪱폐웚퓚쟸캪뢡퓶뻍헟맺뇤ꆢㄹꎬꎮ뾼엒췢듓훐떱쾢쳡ힸ엖엪뺭탍놸ꎬ캱펵샭믣뗄쟩룄웴⦴쫐쿞ꆣ룼쟳탐붻늻뛔룯죚뇒볤뫍돌틔뿉ퟔ믵쏦뮹웳췆뚯쯙복탎뻶캪쯦뗷솿㤹⠱ꆰ⠸컄ꮻ떣믣훐볤뎤싊뻖쟾릩?뺳얻㈰缾볃돇ꎬ쪵ꎮ⦣?뢡싊믲뿶뇤쪾펶뎡럅뗷뮹뛠ꆣꆢ틗붻늻튪붡튻펦볠믣뗄쒳놣뛈룹틔컒뇒듓뛔캪튵뚯튲뛏짙돉뚨ퟮퟅ뷚쿠훐쿗껗풣갲웚뗀훆룼쇋곌겣ꪣ〳뿆?쫐뛔쿖궣㧒뚯ꎬ볤뗄훆릫쳆틢쯉캪좷뿉ퟔ웤훐헟틗쓜얬좫맺룃맜싊맽쒿쮫훖돖쿠쟸뻝샻뗷떱뛸뛌믵룄뺭믡쳡쇋뻹놾훕컒ퟷ뮥ꆿ쫔곂㇊믵살슷볓뗃횧샏꺻곑ꎬ톧볤튻닺멘댩믣닉뷓뇤뛈훚?풸뷡쇣뚨틔훷듎퇫뗄뇒싺솦뫍폫캪ퟮ뛉뇪뇟쪵믵솪ꎬ뺭폃뷚뻖틖웚룯볃훆횧룟쫐뫢쿮좡맺엤뒿럊삼붻뾴ꆱ맘떽돖튣⠴돶믣뚨풴튵킣횸싊좡뗄뮯믡뒣쫛ꎬ춷뷸좨틸뗘훖ퟣ췪쪵뷰놣훕탔쟸믣볊뇒ꎥ쾵뿉볃헾맺뻍훆췢떱늻퓶튪돖뎡ꆢ쒿놾쿲쫐뫏?삲췖틗ꆣ힢쇋꺻쫕쯈⦣쫖냦싊튪뫍?ﶣ킹뛔뇪훆룉ꆣ욫풤겿붻믣퓊듧튻ꎬ삩탐캻훷뗈웳짆죚놾횤죋닉ퟟ뗄쟩듯ퟳ틔탎닟쓚뿕뿉돥늿뻖뛏뎤퓶쟳헢췘떥컈쯦쿮뎡ﺲꪣ?욶짧춳껋謹훆웤쏱좡䚱볓햹ퟅ쫖?겲좵퓚짺틆ꎺퟶ뗄풤평췢샫웚짒틗탭ꎬ늽쪹듳ꆢꆣ튪쫂뷰훐쳥헋쿲톡헢뿶돉폒죚놣쫆릤뫍볤샻믷돥쳡짮튻믣뒿뚨맜쒿듓뺭듙쟊ꗍ쯼뇒떥튻볓욶승쳔쓑㈰첬뗄䰩훜믵탐듋믣헦ꎬ뛈풲쿞틸붫뾼뷡쫐웳퓙튵죚볤쾵뮧췪퓱훖뫍킭뫏돖뗷뻟맺ꆣ폃삩믷릩죫헾웈톡싊쫜훆뛸볃쿂뷸利킾쮵떳붻믣뇟뇒탅죫좡닊뻖ꇔ〳풴뮷햽웚뇒뚯뿉쫐헽ퟮ질훆탐폐싇릩뎡튵듎폚떥볠믣뗄좫랽ꎬ맺뗷늨돌뛔헻쪵볊떱쒿듳쪱쇋닟쟐퓱싊튲뇜뺭쿻궼?쟊틗싊쒿쫖헾쾢睔낽뛓?ꎮ뿝뺳싔탔떱뗄볻뎡틢훕ꇊꆣ돖샻쳡믣훷뫍ꎬ쏀캻맜싊컈뾪낸뛸쓚뚯뛈죋훐쿖뺭쫐뇪살뷸릤쫊쾢믡럅쏢짮볃쪧쏗탐욷훆뇪욶닟늻濖잵꺻몼뷟튪맦뗷뻖맜ꎬ뷸틥떼ꇊ뿉폐폚룟쳥췢퓶풪뛔ꆣ훆뚨럅ퟔꆪ쒿쫇뫪풽쏱탄웤볃뎡캬늻탐튵뻟룼펦쏦쓜훰뾪쒳죫싊궼컊훖뛈쟸좱뗄꺺냖싛횮뛠뮮헻쫔샭퓚탐짏훂꧀틔쇣틸랶믣볓ꆢ뷰뛈쫇쿠평ꆪ뇪튻맛컱헢룟뇒쯻탎쫜쿲돖믡룉퓶ꎬ춬훘탔뫍솦늽쪱랢횻욽췒쏕웓ꆣ펦훆?뛀돆킼쫖?ꆱ잰볓ꆣ춼횸ꆰꆫ뗄헾ꦴ뾼춷탐룼캧뺭붻죕헢퇹죚럇킭떱뛈뢡죭쟸훖룶ꎬ믣싊쫆떽릫훐닺풤믗폈솢쪱튪폐킳럅뇤햹뫢?욶퓈뛔탐쯕ꋕ훖?탔쓦ꆹ욶좶쯃ꎬ캬쪵늻뇪훐뚨헾뢮싇듧돖뷡뫃볍틗풪뮯캣놳뎣뗷뚯뚤떥볃짨늨쒿싊닟뗄뛌훚웚짺웤뷏뫜뾪믣솿붻퓋싋뷂맕죋ힴ캻쿲놵죏쮵뺡뮤탐듸튲볤돌뢮뫍붫ꆣ폐쫛뗘쪹뇒뗄믺뺰늻ꎬ힡춬뇟뚨뚯뇪뗷뮹쒿뇤웚쳡믣맽뿕헾퓚듳쫇훰쏦싊룸볂푛뷂뿶폚낽쇩톡쓒튻쏱솦폫늻쳘뫜믣뛈돐릫쫁틸헢뗄랴췢ퟩ훖룛쿂샻뛸맽폚뿶쒿럹볤뷚뿉뇪뮯돥릩싊듳뢮뚫ꎬ늽펰쳡떱훆붩ꆰ쫐띛䵝퓋쪹쟷잵믮퓱뮶뮸Ꟃ캪룄쫂뚨맣싊뗄억훚뇒탐틢춷훜펳믣돉뫍뺭ꎬ헢돌뒫쒿떥뇪뛈짨틔ꆣ쿠믷튻?퇇컒ퟟ쿬룟샻뮯뾴뎡뢡䩝ꎮ벿췢쿲탔킧쾵?ꪡ쫖닺짆쿈믣랺훆룉뗄쮫뷡캶듧쫐ꎬ욷붻퇩췪ꆣ훖춳뇪랽쟸폫뚨쇩뗷듓쫊믲룶컈늨쳡탨뷰볃맺쿲싊떼늻뻶뚯ꎮ놱뱛ꆰ놶펦?녛ꫀ욶튵ꎬ릫싊뛈풤믣랽풺쫛ퟅ룼춷뎡훐훖튲틗뇭좫죋킭죔틢쟸쏦볤맺뇣믮헻훆펦헟뿉뚨뚯룟냯죚맦샭쳘캪뺭룄훂볻쟳뺩䩝쫐벫헢훰??좵뗄헹쫇ꎺꎮ늼ퟟ룉ꆱꆢ싊춷믣틸뛠듧훷퇫ꆣ좱뎡욷쏷럅쏱뗷뮯뻉뷓틥좷쓚뿉탔믵뛈ꎬ퓫틔짵쇋질훺캣붫쒣훚늽헷컒ﶣ볃룯웤領?쓆훆ꎬ훐좱ꆱ?볓죵ꅛ쫀좡룉쿲풤쿂뗷훆뢣ꋕ훜탐뗘뗄쳥틸컒랦훖뾪뇒뇘탨뷼짏뿉뚨췢틔톡놣짹훃훁믣퓶믺뫍맺뇤쯻쫖닅뛈㈰맺랦듳뮯䩝뷧떼빛탍퓚풤뫍랽ꎬ헻뛈샻마뿉랴짏틢삩탐풶뗄뛌믣탫튪뢡뷴틔쒿쿂쫐풽믵쟸퓱횤붻탅쪹뇀싊볓횮뷏웚톡솿뇤ꆱ쓜뇣〲볆뿳톡ꎬꎮ뺭拏䵝ퟶ랽쒿쪽헾ꎬ쯰ꯃ춷틔펳쿞풸듳췋췢웚탨맺싊튻뚯쏜룹뇪뎡킡뇒뗄짏죋틗삣뻍뫳룟쫐퓱췪솿돤폫돉ꎬ뮮튵뷰볃䩝ꎮ룼풴쪽뇪뿉뢮쪵헢쪧?룹릩ꎬ뗄떽돶믣췢쟳쓚훆폐뺭뻝쟸ꆣ떱듳놣쏱췺룉풤쫐뎡뢡좫럖웤캪⠱돶ꎬ죚ꆣꎮ놱뛠뿝좥틔믡볊뇘ꆣ뻝쟳룸췢평훷쫐믣뷰놾뛈킧싊볃죋ꎬ죃닉뻖킡횤뇒쪢풤쒿뿘컒뺭웚뎡붻뚯뎬랢쯻㈩냦퇐㈰뷟쫇룹쪵췢튪붻죚폃늻ꎬ믣맺믓뺭좻ꎮ뺿〲볃뻝ꎬ
