第三节
复合杠杆的计算与应用
钭志斌
丽水职业技术学院
一、复合杠杆
产销量通过经营杠杆影响息税前利润
息税前利润通过财务杠杆影响每股收益
如果两种杠杆共同起作用，那么销售稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。
复合杠杆（DCL）是指由于存在固定的生产经营成本和固定的筹资费用，在经营杠杆和财务杠杆的共同作用下，产销量稍有变动就会使每股收益产生更大的变动的现象。
它揭示了产销量与每股收益两者关系，直观地提供销售与利润关系的信息，是一个非常重要的指标。
△EBIT/EBIT
△EPS/EPS
△Q/Q
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
固定经营成本
固定筹资成本
二、复合杠杆系数
复合杠杆计算公式为：
根据基期数据推算得出：
若公司无优先股，则计算公式可简化为：
【例5-5】根据销售量的变动预测每股收益
鼎鼎公司20×1有关资料如表所示，销售部门预计20×2年的销售量比20×1年增长25%。
其它因素不变，请你预测20×2年的息税前利润、每股收益将达到多少？
表5-3 鼎鼎公司20×2年销售预计表
%
每股收益(元)
－
100
100
发行在外普通股
%
60
210
150
净利润(所得税税率25%)(万元)
%
80
280
200
税前利润(万元)
－
80
80
利息(万元)
8%
8%
利率
1,000
1,000
负债(万元)
%
80
360
280
息税前利润(万元)
－
40
40
固定成本(万元)
%
80
400
320
边际贡献(万元)
－
60
60
单位变动成本(元)
%
120
600
480
变动成本(万元)
%
200
1,000
800
销售收入(万元)
－
100
100
单位产品售价(元)
%
2
10
8
销售量(万件)
变动额
20×2（计划期）
20×1（基期）
项目
基期20×1年的经营杠杆系数、财务杠杆系数
20×1年的经营杠杆系数
=320÷280=
20×1年的财务杠杆系数
=280÷(280－80)=
20×1年的复合杠杆系数
=×=
所以，在销售额增加25%的情况下，
20×2年的息税前利润增长率
=×25%=%
20×2年的息税前利润
=280×(1+%)=360(万元)
20×2年的每股收益增长率
=×25%=40%
20×2年的每股收益
=×(1+40%)=元
三、复合杠杆系数的用途
（一）能够预测既定情况下的销售额或每股收益
△EBIT/EBIT
△EPS/EPS
△Q/Q
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
固定经营成本
固定筹资成本
【同步训练5-5】
根据每股收益预测目标销售额
若该公司计划在20×2将每股收益达到元，则在环境基本不变的情况下，销售额需要增长多少才能实现目标？
（提示：销售额需增长%）
（二）能为实现预定控制目标提供解决思路
为了达到某一复合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。
比如，
经营杠杆系数较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；
经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆。
【阅读材料5-2】财务盈余管理
财务盈余管理是指通过财务活动（筹资、投资、分配等）的合理安排使会计报表呈现出期望的结果。
通过融资渠道选择和融资方式的安排，去影响财务结构，进而影响EPS（每股收益率）和净资产收益率是财务盈余管理的一种有效手段。
在总资产报酬率不变的情况下，负债占总资产比例不同，由于负债的“杠杆”作用，EPS和净资产收益率就会呈现出不同的结果。
因此，公司财务高管可以根据公司的EPS和净资产收益率目标、总资产收益率这些数据，倒推出期望的负债比率，然后针对性地组织相应的融资活动，从而实现每股收益目标。
鼎鼎公司20×1有关资料如表所示，销售部门预计20×2年的销售量比20×1年增长25%。
其它因素不变，请你预测20×2年的息税前利润、每股收益将达到多少？
