캬웕톶 ?2?00?6?年쓪第뗚4?웚期?广맣컷西社짧会믡科뿆学톧???ꎮ?ꎮ?????,2006 (?ퟜ总뗚第?13?0?期웚)?G??UA?N?G?X?I? ?SC?:?汇I??A?L?S?C?I??EN?C?ꎺ?ES?? (?C?u?m?u?\?at?i?ve?\?y,ꎬ ?NO?.ꎮ 1??3?0)? 论싛人죋为솦资本놾出돶资风럧险쿕的뗄法램律싉控뿘制훆?李샮늮伯쟈侨罗싞剑붣锋럦??(暨쓏南듳大톧学램法톧学풺院ꎬ，맣广뚫东广맣州훝??51?0??6?3?2)? ?[햪摘要튪]?知횪识쪶经뺭济볃时쪱代듺，ꎬ죋人솦力资놾本쫜受떽到잰前쯹所캴未폐有뗄的훘重쫓视，ꎬ틲因뛸而틔以죋人솦力资놾本돶出贵퓚在웳企튵业훐中럖分쿭享막股좨权쫇是颇쮳理샭?成돉헂章的뗄事쫂。ꆣ但떫人죋力솦资本놾出돶资毕뇏竟뺹是쫇一튻种훖新탂生짺事쫂物컯，ꎬ具뻟有폐很뫜多뛠拉뛀特쳘的뗄特쳘征헷，ꎬ퓚在给룸企웳业튵带듸来살是룼高룟效킧益틦的뗄同춬时쪱，ꎬ其웤?뷸进入죫、ꆢ췋退돶出웳企튵业틔以벰及퓚在웳企튵业퓋运펪营훐中튲也믡会룸给웳企튵业듸带살来뫜很듳大럧风险쿕。ꆣ应펦헫针对뛔人죋力솦资本놾的뗄特쳘点뗣，ꎬ짨设볆计쿠相펦应的뗄规맦则퓲来살防럀?止횹此듋种훖出돶资可뿉能쓜带듸来살的뗄负뢺面쏦影펰响쿬。ꆣ?[?맘关볼键듊词?]죋人力솦资本놾돶出资럧风쿕险法램律싉控뿘制훆?[?훐中춼固럖分提샠号뫅]?D?F?4?1?1?.ꎮ 9?1? ?[컄文쿗献뇪标识쪶码싫]??A ?[컄文헂章编뇠号뫅]?1??0?04?ꆪ一?6?91?7?(??20?0??6)?0?4?-ꆪ0??0?48?一ꆪ?05??튻-、ꆢ죋人솦力资놾本뗄的쓚内몭洒界뷧定뚨?应펦뗃得떽到的뗄价볛值횵。ꆣ这헢种훖技벼能쓜的뗄技믱得뗃，ꎬ뎣常탨需튪要뺭经맽过多뛠年쓪?人죋솦力资놾本룅概쓮念的뗄出돶现쿖是쫇在퓚1??93?5?年쓪，ꎬ떱当쪱时쏀美맺国经뺭?的뗄苦뿠练솷，ꎬ뛔对폐有벼技쓜能뗄的죋人的뗄짺生产닺物컯给룸予폨较뷏高룟的뗄价볛值횵，ꎬ只횻?济볃学톧家볒沃컖尔뛻什쪲出돶版냦了쇋《ꆶ人죋力솦资本놾观맛》ꆷ一튻书쫩，ꎬ在퓚该룃书쫩中훐，ꎬ?不늻过맽쫇是뛔对技믱뗃得벼技能쓜所쯹需탨要튪的뗄劳샍动뚯与폫时쪱间볤，ꎬ룸给以틔뫏合理샭?他쯻듓从룶个죋人뷌教폽育럑费폃用뫍和룶个죋人쫕收틦益쿠相比뇈뷏较来살计볆算쯣教뷌育폽的뗄?的뗄报놨酬돪。ꆣ"ꆱ?[2?]떫但由평于폚当떱쪱时物컯力솦资놾本쫇是生짺产닺中훐的뗄决뻶定뚨性탔?经뺭济볃效킧益틦。ꆣ到떽2?0?世쫀纪볍5?0?年쓪듺代末쒩6?0?쓪年듺代돵初则퓲헦真正헽开뾪?要튪素쯘，ꎬ틲因뛸而죋人솦力资놾本늢并캴未쫜受떽到重훘쫓视。ꆣ直횱到떽2?0?쫀世纪볍中훐?始쪼탎形成돉人죋力솦资本놾的뗄相쿠关맘理샭论싛。ꆣ?1?9?5?7年쓪，ꎬ쏷明죻塞뛻尔퓚在其웤?期웚，ꎬ평由폚于컯物훊质릩供룸给的뗄돤充裕풣，ꎬ죋人솦力资놾本뗄的훘重튪要탔性才닅得뗃到떽?博늩士쪿论싛文컄《ꆶ죋人솦力资놾本춶投资폫与룶个人죋收쫕入죫分럖配엤》ꆷ中훐뛔对人죋力솦?前잰所쯹未캴폐有的뗄彰헃显쿔。ꆣ也튲正헽因틲如죧此듋，ꎬ쫦舒뛻尔듄夜닅才욾凭뷨借对뛔人죋?资놾本춶投资폫与룶个죋人쫕收죫入횮之볤间듦存퓚在뗄的뇘必좻然맘关系쾵뷸进行탐了쇋研퇐?솦力资本놾的뗄研퇐究뺿成돉果맻而뛸获믱得뗃诺억贝놴尔뛻经뺭济볃学톧奖붱。ꆣ?뺿究。ꆣ1?9?6?0?年쓪，ꎬ쏀美맺国훸著쏻名뺭经볃济톧学볒家컷西奥냂多뛠·?쫦舒뛻尔듄茨퓚在美쏀?舒쫦尔뛻夜듄在퓚其웤《ꆶ싛论죋人솦力资本놾投춶资》ꆷ튻一쫩书훐中횸指出돶"ꎬꆰ人죋?맺国뺭经볃济年쓪会믡上짏发랢表뇭题쳢为캪《ꆶ论싛人죋力솦资本놾投춶资》ꆷ的뗄演퇝讲붲，ꎬ?力솦资本놾"ꆱ쫇是횸指쓽凝뷡结퓚在죋人쳥体쓚内뗄的쓜能릻够쪹使볛价횵值톸迅速쯙퓶增值횵?뫤轰뚯动쇋了컷西랽方뺭经볃济톧学뷧界ꆣ。쫦舒뛻尔듄茨죏认캪为ꎬ资ꆰ本놾"ꆱ有폐两솽种훖?뗄的횪知쪶识、ꆢ벼技쓜能벰及웤其뇭表쿖现돶出살来뗄的쓜能솦力ꆣ。떫但헢这是쫇经뺭济볃学톧?存듦在퓚形탎式쪽:ꎺ튻一쫇是컯物훊质资놾本탎形态첬，ꎬ벴即춨通뎣常쯹所쪹使폃用的뗄훷主要튪?뗄的룅概念쓮，ꎬ듓从램法싉律뷇角뛈度쮵说，ꎬ죋人솦力资놾本쫇是횸指틀依뢽附폚于죋人体쳥的뗄?쳥体쿖现퓚在컯物훊质资쇏料짏上的뗄쓇那킩些쓜能릻够듸带살来剩쪣余폠价볛值횵的뗄价볛?知횪识쪶、ꆢ뺭经퇩验틔以벰及웤其쯻他벼技쓜能，ꎬ헢这훖种벼技쓜能춨通맽过튻一뚨定뗄的춾途径뺶?횵值;ꎻ뛾二쫇是죋人솦力资놾本탎形첬态ꎬ，벴即쓽凝뷡结퓚在죋人쳥体훐中뗄的쓜能릻够쪹使价볛?表뇭现쿖出돶来살，ꎬ늢并쓜能뒴创퓬造돶出볛价值횵的뗄无컞形탎资本놾形탎态첬。ꆣ同춬时쪱，ꎬ?值횵톸迅쯙速퓶增횵值的뗄知횪识쪶、ꆢ쳥体솦力뫍和볛价횵值뗄的ퟜ总뫍和ꆣ。떫但经뺭学톧者헟?这헢훖种컞无탎形的뗄资놾本탎形첬态쓜能够릻通춨过맽一튻定뚨的뗄评움估맀准ힼ则퓲加볓以틔?考뾼证횤，ꎬ죋人솦力资놾本뗄的맛观쓮念ퟮ最퓧早萌쏈芽톿于폚?1?6?7?6年쓪英펢国맺古맅典뗤?量솿뮯化뛸而转化뮯成돉资本놾。ꆣ与폫传뒫统춳的뗄物컯力솦资本놾相쿠比뇈，ꎬ人죋力솦?政헾훎治经뺭볃济톧学뒴创쪼始죋人췾威廉솮·ꆤ엤配뗚第뛔对짺生닺产튪要쯘素뒴创造퓬劳샍动뚯?资本놾具뻟有폐以틔下쿂特쳘点뗣:ꎺ?(?1?)쫴专탔属性ꆣ。죋人솦力资놾本专쫴属폚于죋人?价볛횵值뗄的뾼考달察맽过돌程中훐ꆣ。쯻他퓸曾냑把죋人뗄的벼技艺틕列쇐为캪除돽了쇋土췁?本놾身짭，ꎬ웤其폫与쯹所폐有헟者쳬天좻然融죚为캪一튻体쳥，ꎬ늻不뿉可럖分샫离。ꆣ훚众所쯹周훜?地뗘、ꆢ컯物솦力资놾本뫍和샍劳뚯动횮之췢外뗄的뗚第쯄四룶个쳘特뇰别훘重튪要的뗄要튪?知횪，ꎬ럇非죋人솦力资놾本폫与웤其쯹所有폐者헟是쫇可뿉以틔分럖离샫的뗄，ꎬ럇非죋人솦力资?素쯘[ꆭ1ꆣ]웤。뫳其ꎬ后훸，쏻著맅名뗤古헾典훎政뺭治经볃济톧学볒家퇇亚떱当·ꆤ쮹斯쏜密뛔对죋人?本놾在퓚늻不同춬쯹所폐有헟者之횮间볤相쿠对뛔容죝易틗转移틆，ꎬ뛸而죋人솦力资本놾却좴?力솦资本놾튲也폐有过맽싛论述쫶，ꎬ쯻他횸指돶出ꎺ"ꆰ죧如맻果쒳某훖种샍劳뚯动需탨要튪非럇?做ퟶ늻不到떽这헢一튻点뗣。ꆣ人죋力솦资本놾不늻可뿉转让죃、ꆢ继볌承돐，ꎬ튲也늻不可뿉用폃?凡랲的뗄技벼巧쟉和뫍智훇能쓜，ꎬ쓇那쒩末캪为ퟰ尊훘重这헢种훖技벼能쓜的뗄人죋，ꆣ뛔对폚于他쯻?폚于交붻易틗。ꆣ?(?2)?뛠多퇹样性탔与폫专用폃性탔。ꆣ与폫丰럡富뢻多뛠彰닊的뗄非럇人죋?뗄的짺生닺产컯物自ퟔ좻然튪要给룸予폨较뷏高룟的뗄价볛值횵，ꎬ벴即뎬超맽过샍劳뚯动价볛值횵?力솦资놾本튻一퇹样，ꎬ죋人솦力资놾本튲也쫇是뛠多퇹样탔性폫与专폃用性탔的뗄有폐机믺?[?쫕收룥稿죕日웚期?]?2?0?05?ꆪ-?04? -ꆪ?06? ?[?믹基뷰金쿮项쒿目?]맺回볒家죭软뿆科톧学퇐研뺿究计볆划뮮项쿮目쒿(??2?0?0?3?D?G?QI?D?l?l?0?)?[?ퟷ作헟者简볲介뷩]?李샮伯늮侨쟈(?1?9?5?8?一튻)?ꎬ，쓐男ꎬ，쯄四뒨川틋宜뇶宾죋人ꎬ，暨쓏南듳大톧学法램学톧院풺教뷌授쫚:ꎻ罗싞剑붣锋럦(1???98?0?튻一)?ꎬ，쓐男ꎬ，뫾湖쓏南죋人，ꎬ暨南쓏?듳大学톧法램学톧院풺助훺教뷌。ꆣ?4?8??
캬웕톶 李샮伯늮侨쟈?罗싞붣剑럦锋ꎯ/论싛人죋力솦资本놾出돶资风럧险쿕的뗄法램律싉控뿘制훆?结뷡뫏合ꆣ。쎿每룶个죋人都뚼有폐自ퟔ己벺的뗄爱낮好뫃和뫍特쳘长뎤，ꎬ헢这킩些닮差异틬从듓?上짏，ꎬ뫜很뛠多웳企튵业퓚在짨设솢立쪱时쿫想尽뺡办냬法램规맦避뇜法램律싉，ꎬ튻一킩些企웳业튵?总ퟜ쳥体짏上뇭表쿖现돶出人죋力솦资本놾的뗄多뛠样퇹性탔，ꎬ듓从룶个쳥体짏上表뇭现쿖出돶?有폐可뿉能쓜춨通맽过뿤夸듳大죋人솦力资本놾价볛횵值达듯到떽成돉立솢企웳业튵需탨要튪的뗄?人죋솦力资놾本的뗄专用폃性탔。ꆣ正헽是쫇人죋力솦资本놾的뗄这헢种훖专用폃性탔，ꎮꎬ?法램定뚨注힢册닡资本놾要튪求쟳，ꎬ即벴所쯹谓캽的뗄"ꆰ담掺水쮮股막"ꆱꆣ。퓚在떱当뷱今市쫐?决뻶뚨定쇋了떥单룶个죋人뗄的죋人솦力资놾本的뗄펦应用폃范랶围캧是쫇非럇常뎣狭쿁堪햭?场뎡法램制훆不늻健붡全좫，ꎬ탅信폃用쳥体系쾵尚짐未캴建붨立솢的뗄情쟩况뿶下쿂，ꎬ죧如맻果允퓊?뗄的。ꆣ퓚在튻一훖种쇬领域폲很뫜有폐价볛值횵的뗄人죋力솦资本놾，ꎬ튻一떩且转移틆到떽?许탭죋人力솦资놾本出돶资，ꎬ뻍就뿉可쓜能믡会폺愈볓加틽引랢发힢注닡册资本놾的뗄虚탩?另쇭튻一룶个不늻相쿠关맘的뗄领쇬域폲，ꎬ뫜很可뿉能쓜就뻍会믡变뇤得뗃一ꆫ文컄不늻值횵。ꆣ?假볙。ꆣ因틲而뛸，ꎬ퓊允탭许죋人솦力资놾本돶出资뻍就뛔对돶出资的뗄监볠管맜提쳡出돶?(??3)?컞无形탎性탔。ꆣ尽뺡管맜人죋力솦资本놾的뗄载퓘体쳥都뚼是쫇有폐形탎的뗄，ꎬ但떫人죋?了쇋룼更볓加퇏严룱格뗄的튪要쟳求ꆣ。뛾二쫇是죧如맻果뛔对出돶资헟者人죋力솦资本놾的뗄?솦力资本놾主훷要튪表뇭现쿖为캪无컞形탎的뗄知횪识쪶、ꆢ뺭经퇩验믲或헟者웤其他쯻人죋的뗄?评움估맀高룟于폚其웤实쪵际볊的뗄价볛值횵，ꎬ那쓇么쎴，ꎬ뛔对웳企튵业살来쮵说뻍就듦存在퓚뫜很?能쓜솦力ꆣ。죋人솦力资本놾依틀附뢽于폚载퓘体쳥，ꎬ늢井춨通맽过퓘载쳥体的뗄퓋运用폃发랢?大듳的뗄럧风险쿕，ꎬ헢这훷主튪要뇭表쿖现퓚在뛔对웳企튵业웤其쯻他막股뚫东뫍和웳企业튵债햮?挥믓其웤功릦用폃。ꆣ?权좨죋人的뗄놣保뮤护上짏。ꆣ试쫔想쿫，ꎬ죧如맻果죋人솦力资놾本막股뚫东춨通过맽评움估맀?正헽쫇是틲因캪为죋人솦力资놾本뻟具폐有폫与컯物力솦资本놾的뗄不늻同춬特쳘?获믱得뗃了쇋高룟于폚其웤本놾身짭价볛值횵的뗄股막份럝，ꎬ那쓇么쎴，ꎬ쯻他쯹所믱获뗃得的뗄企웳?征헷，ꎬ떱当웤其ퟷ作캪为튻一훖种资놾本뛸而좡取뗃得웳企业튵股막权좨后뫳，ꎬ퓚在룸给企웳业튵?业튵回믘报놨(?벴即막股뚫东럖分뫬红)?붫将튪要듳大폚于웤其对뛔企웳业튵的뗄贡릱献쿗，ꎬ这헢?带듸살来샻利润죳的뗄同춬时쪱，ꎬ튲也믡会룸给웳企튵业듸带살来늻不킡小的뗄风럧险쿕。ꆣ这헢?对뛔웤其他쯻컯物솦力资놾本돶出资的뗄막股东뚫是쫇뫜很不늻公릫平욽的뗄。ꆣ而뛸就뻍企웳?种훖럧风쿕险跟룺컯物솦力资本놾带듸来살的뗄风럧险쿕有폐很뫜大듳的뗄区쟸别뇰，ꎬ因틲而뛸?业튵债햮权좨人죋而뛸言퇔，ꎬ죋人솦力资놾本的뗄高룟估맀，ꎬ뿤夸듳大쇋了웳企튵业的뗄注힢册닡?也튲需탨要튪设짨计볆特쳘别뇰的뗄法램律싉规맦则퓲来살防럀止횹其웤负뢺面쏦影펰响쿬。ꆣ?资本놾和뫍企웳业튵的뗄实쪵力솦，ꎬ튻一떩且웳企业튵出돶现쿖问컊题쳢而뛸破웆产닺，ꎬ햮债权좨?뛾二、ꆢ죋人솦力资놾本뷸进죫入웳企튵业틽引랢发럧凤쿕险的뗄法램律싉控뿘制훆?人죋的뗄权좨益틦将붫无컞法램得뗃到떽保놣障헏。ꆣ?人죋力솦资本놾进뷸入죫企웳业튵，ꎬ쫗首쿈先튪要解뷢决뻶两솽个룶问컊题쳢，ꎬ即벴如죧?立솢램法짏上已틑뺭经开뾪始쪼对뛔人죋力솦资本놾评움估맀进뷸行탐探첽索쯷，ꎬ如죧?何뫎뛔对人죋솦力资本놾进뷸行탐评움估맀，ꎬ틔以벰及죋人솦力资놾本퓚在웳企튵业中훐最ퟮ?江붭苏쯕쪡省科뿆캯委和뫍体쳥改룄委캯在퓚《ꆶ맘关폚于췆推뷸进벼技쫵术막股럝份化뮯的뗄若죴?大듳뿉可占햼总ퟜ힢注닡册资本놾的뗄比뇈例샽。ꆣ合뫏理샭、ꆢힼ准좷确뗄的움评맀估是쫇人죋?룉干问컊题쳢意틢见볻》ꆷ훐中맦规뚨定:ꎺ죋人솦力资놾本ퟷ作볛价入죫股막，ꎬ뇘必탫须由평具뻟?力솦资놾本进뷸죫入웳企튵业的뗄前잰提쳡，ꎬ뛸而돶出资뇈比샽例퓲则쫇是웳企业튵正헽常뎣?备놸相쿠펦应资훊质뗄的움评맀估믺机릹构닉采폃用国맺际볊上짏成돉熟쫬的뗄人죋力솦资本놾?运퓋转、ꆢ컈稳뚨定짧社믡会秩훈序탲、ꆢ놣保뮤护햮债좨权人죋利샻益틦的뗄需탨要튪。ꆣ?评움估맀랽方램法进뷸탐行评움估맀。ꆣ但떫问컊题쳢是쫇所쯹谓캽"ꆰ쿠相펦应资훊质的뗄评움?1?ꎮ죋.人솦力资놾本뗄的움评맀估믺机훆制틽引랢发뗄的럧风쿕险벰及램法싉律控뿘?估맀机믺构릹"ꆱ뫍和ꆰ"맺国볊际짏上돉成쫬熟뗄的움评맀估랽方램法"ꆱ뻟具쳥体쫇是횸指哪쓄些킩?制훆ꆣ。폫与뒫传춳统컯物솦力资本놾相쿠比뇈，ꎬ죋人솦力资놾本튻一룶个뫜很特쳘别뇰的뗄?늢井不늻明쏷좷确。ꆣ쫂事쪵实上짏，ꎬ맺国쓚内짵甚훁至맺国볊际짏上뚼都늻不듦存퓚在类샠似쯆?特쳘헷征쫇是它쯼的뗄专属쫴性탔，ꎬ벴即죋人솦力资놾本专쫴属于폚죋人놾本身짭。ꆣ它쯼?돉成熟쫬的뗄、ꆢ캪为룷各뷧界쯹所뷓接쫜受뗄的机믺构릹和뫍方랽法램。ꆣ由평此듋看뾴来살，ꎬ这헢?是쫇튻一种훖不늻可뿉转让죃、ꆢ늻不뿉可붻变틗易的뗄特쳘殊쫢资本놾，ꎬ뫜很쓑难쿱像物컯力솦?훖种地뗘方랽性탔法램规맦并늢不늻具뻟有폐可뿉操닙作ퟷ性탔，ꎬ因틲而뛸建붨立솢合뫏理샭、ꆢ统춳?资놾本쓇那퇹样뿉可以틔퓚在뺲静态첬下쿂以틔货믵币뇒来살表뇭示쪾?[틽3]。ꆣ所쯹以틔，ꎬ人죋?튻一、ꆢ뺫精좷确뗄的죋人솦力资本놾制훆度뛈势쫆在퓚必뇘行탐。ꆣ?力솦资놾本的뗄볆计솿量퓚在国맺쓚内췢外퇐研뺿究中훐튻一直횱쫇是튻一个룶难쓑以틔解뷢决뻶?第뗚튻一，ꎬ럖分뇰别붨建솢立뫋核탄心벼技쫵术죋人풱员폫与웳企튵业볒家죋人力솦资?的뗄컊问쳢题。ꆣ뫜很뛠多专볒家톧学헟者듓从늻不同춬的뗄뷇角뛈度或믲랽方面쏦提쳡出돶评움?本놾움评估맀뇪标ힼ准。ꆣ뫋核탄心벼技쫵术죋人풱员和뫍企웳튵业家볒是쫇享쿭有폐人죋力솦资?估맀죋人솦力资놾本的뗄룷各种훖模쒣型탍和뫍计볆量솿方랽式쪽，ꎬ떫但듳大多뛠쫇是从듓宏뫪?本놾出돶资的뗄훷主쳥体。ꆣ솽两者헟所쯹表뇭现쿖的뗄资本놾价볛值횵井늢不늻相쿠同춬，ꎬ?맛观方랽面쏦(?짧社믡会믲或탐行튵业角뷇度뛈)?살来퇐研뺿究和뫍探첽讨쳖，ꎬ쟒且웤其움评价볛?前잰者헟的뗄价볛횵值主훷要튪侧닠重훘于폚技벼术쫵创뒴新탂能쓜力솦，ꎬ뫳后헟者则퓲主훷要튪?指횸뇪标体쳥쾵系뗄的确좷定뚨非럇常뎣抽돩象쿳，ꎬ쓑难틔以ퟷ作돶出뻟具쳥体뚨定义틥和뫍衡뫢?뾼考虑싇其웤经뺭营펪管맜理샭能쓜力솦，ꎬ쯹所以틔，ꎬ퓚在움评맀估웤其죋人솦力资놾本价볛횵值?솿量，ꎬ훂致쪹使웤其붨建솢立쒣模탍型뫍和볆计쯣算뚼都相쿠当떱困삧难쓑;ꎻ뮹还폐有튻一킩些是쫇?时쪱，ꎬ펦应닉采폃用늻不춬同뗄的움评맀估뇪标准ힼ，ꎬ벴即춨通맽过뾼考솿量늻不同춬的뗄因틲素쯘?듓从微캢观맛方랽面쏦(?웳企튵业?)살来첽探쳖讨뫍和퇐研뺿究，ꎬ떫但헢这늿部럖分퇐研뺿究者헟?来살움评맀估二뛾헟者的뗄人죋力솦资本놾价볛值횵。ꆣ对뛔于폚核뫋心탄技벼术쫵人죋员풱，ꎬ?튻一냣般뚼都是쫇듓从웳企业튵外췢在퓚价볛值횵(?죧如웳企튵业샻利죳润믲或막股票욱总ퟜ价볛?主훷要튪从듓工릤作ퟷ经뺭验퇩、ꆢ忠훒诚돏度뛈、ꆢ基믹础뒡能쓜力솦、ꆢ专业튵能쓜力솦、ꆢ룶个쳥体?횵뗈?뗄뇭쿖살퇐뺿ꎬ쎻폐짮죫떽웳튵뗄쓚퓚볛횵벰?学톧习쾰能쓜力솦、ꆢ샍劳뚯动킧效싊率、ꆢ뒴创탂新쓜能솦力、ꆢ붡健뾵康ힴ状뿶况틔以벰及뷌教青值等)的表现来研究，没有深入到企业的内在价值及폽?企웳튵业的뗄具뻟쳥体쟩情뿶况，ꎬ듓从뛸而떼导훂致죋人솦力资놾本볛价횵值的뗄움评估맀不늻?等뗈因틲素쯘来살考뾼量솿人죋力솦资本놾价볛值횵;ꎻ对뛔于폚企웳业튵家볒，ꎬ웤其죋人솦力资?쫇是估맀볛价不늻充돤分럖就뻍是쫇造퓬成돉高룟估맀[?4]?ꆣ。?本놾价볛值횵主훷要튪考뾼量솿因틲素쯘则퓲包냼括삨基믹础뒡能쓜力솦、ꆢ专业튵能쓜力솦、ꆢ人죋?컞램뛔죋솦놾ퟷힼ좷움맀듦퓚훮뛠뇗뛋ꎺ튻?际볊맘关系쾵能쓜力솦、ꆢ웳企튵业볒家洞뚴棋달力솦、ꆢ쎰冒쿕险첬态度뛈、ꆢ닎参폫与뻶决策닟能无法对人力资本作准确评估存在诸多弊端:一쓜?쫇볓듳쇋뛔웳튵놾볠맜뗄삧쓑ꆣ컒맺쒿잰뛔릫쮾?力솦、ꆢ엠培통训잨迁틆移뛈度뫍和ퟩ组횯织톧学习쾰能쓜力솦。ꆣ相쿠应펦地뗘，ꎬ퓚在솢立法램上짏?是加大了对企业资本监管的困难。我国目前对公司뗄짨솢쪵탐퇏룱뗄램뚨놾훆뛈ꎬ웳튵퓚짨솢횮쪱?应펦뛔对늻不춬同샠类탍型죋人풱员뗄的죋人솦力资本놾考뾼量솿因틲素쯘加볓以틔法定的设立实行严格的法定资本制度，企业在设立之时램뚨?힢닡놾튻듎죏ퟣ늢쒼ퟣꎬ늻뗃럖듎랢탐ꆣ떫쫂쪵?化뮯。ꆣ틲因쯘素的뗄램法뚨定뮯化뿉可以틔복减짙少因틲为캪不늻同춬的뗄人죋力솦资本놾来닉?注册资本一次认足井募足，不得分次发行。但事实???49
캬웕톶 广맣컷西社짧会믡科뿆学톧?20??06?.ꎮ?4/ꎯ法램学톧?用폃늻不同춬的뗄움评맀估ힼ准퓲则뛸而듸带살来뗄的죋人솦力资놾本评움估맀结뷡果맻的뗄不늻?的뗄랽方램法듯达떽到힢注닡册资本놾的뗄标뇪准ힼ，ꎬ뛸而죧如맻果램法싉律맦规뚨定웳企业튵?춳统튻一，ꎬ캪为웳企튵业쳡提릩供ힼ准确좷、ꆢ캩惟튻一뗄的죋人力솦资本놾评움估맀结뷡果맻，ꎬ?中훐죋人솦力资놾本뇈比샽例늻不쫜受쿞限훆制믲或헟者뿉可以틔쿭享有폐很뫜高룟的뗄比뇈?从듓而뛸减복少짙争헹议틩。ꆣ?例샽，ꎬ뿉可쓜能뻍就믡会폐有튻一킩些죋人캪为了쇋达듯到떽设짨立솢企웳业튵的뗄目쒿的뗄，ꎬ故맊?뗚第二뛾，ꎬ평由专쏅门뗄的훐中뷩介움评맀估믺机릹构뷸进탐行움评估맀。ꆣ有폐学톧?틢意쪹使웳企튵业힢注닡册资놾本훐中죋人솦力资놾本占햼绝뻸뛔对多뛠数쫽。ꆣ而뛸企웳业튵?헟者认죏为캪，ꎬ펦应평由맺国볒家춳统튻一짨设솢立죋人力솦资本놾评움估맀机믺构릹，ꎬ这헢样퇹?设짨立솢죋人虚탩놨报죋人力솦资本놾价볛值횵，ꎬ뻍就믡会캪为웳企튵业쳓逃뇜避햮债务컱开뾪?폐有利샻于폚놣保횤证움评맀估标뇪准ힼ的뗄统춳一튻，ꎬ춬同쪱时튲也쓜能좷确놣保움评맀估不늻?启웴方랽뇣便횮之门쏅，ꎬ틲因뛸而뛔对웳企튵业뗄的햮债좨权죋人튲也붫将듦存퓚在很뫜大듳的뗄?쫜受췢外늿部톹压솦力的뗄影펰响쿬，ꎬ놣保돖持웤其릫公헽正탔性ꆣ。웤其쪵实这헢훖种观맛点뗣?风럧险쿕，ꎬ늢并죅扰乱싒市쫐场뎡秩훈序탲。ꆣ?쫇是不늻能쓜成돉立솢的뗄，ꎬ퓚在쫐市뎡场뺭经볃济쳥体制훆下쿂，ꆣ컯物솦力资놾本움评估맀已틑?事쫂쪵实上짏，ꎬ튻一킩些뗘地랽方맦规랶范탔性컄文볾件뛔对죋人力솦资本놾的뗄出돶?经뺭췪完좫全由평쫐市뎡场훐中뗄的힢注닡册믡会볆计쪦师쫂事컱务쯹所等뗈中훐介뷩机믺构릹进뷸?资比뇈例샽都뚼有폐所쯹限쿞制훆，ꎬ죧如짏上몣海쫐市工릤商짌行탐政헾管맜理샭局뻖《ꆶ浦웖东뚫?탐行，ꎬ헾政뢮府늻不퓙再룉干짦捞，ꎬ횻只뛔对움评맀估믺机릹构的뗄资质훊进뷸行탐审짳查닩。ꆣ?新탂区쟸人죋솦力资놾本出돶资试쫔行탐办냬法램》ꆷ뻍就맦规뚨定죋人솦力资本놾出돶资?同춬퇹样，ꎬ뛔对폚于죋人솦力资놾本뗄的움评맀估，ꎬ튲也뿉可틔以평由쫐市뎡场훐中专门쏅的뗄?不늻得뗃超뎬过맽?3?5ꎥ%0ꆣ떫但这헢种훖比뇈例샽的뗄限쿞制훆体쳥现쿖了쇋立솢法램者헟的뗄?人죋力솦资놾本评움估맀机믺构릹进뷸行탐评움估맀。ꆣ只횻有폐放럅开뾪进뷸入죫标뇪准ힼ，ꎬ?两솽难쓑困삧境뺳，ꎬ튻一랽方쏦面，ꎬ캪为쇋了쫊适펦应웳企튵业发랢展햹的뗄需탨要튪，ꎬ뇘必须탫?才닅폐有利샻폚于죋人솦力资놾本움评맀估中훐뷩介믺机릹构的뗄健붡康뾵发랢展햹。ꆣ至훁于폚?允퓊许탭人죋力솦资本놾出돶资;ꎻ另쇭一튻方랽面쏦，ꎬ由평于폚法램治훎、ꆢ쫐市뎡场볠监管맜?公릫헽正与폫럱否，ꎬ퓲则평由맺国볒家볠监뚽督틔以벰及탐行튵业킭协믡会맦规制훆。ꆣ评움估맀?的뗄不늻完췪善짆，ꎬ퓚在죋人솦力资놾本相쿠关맘理샭论싛尚짐未캴完췪全좫成돉熟쫬之횮前잰，ꎬ?机믺릹构或믲组ퟩ织횯应펦由평公릫司쮾战햽略싔专家볒、ꆢ财닆务컱专家볒、ꆢ죋人솦力资掘풴?캪为了쇋维캬护뮤市쫐场뎡稳컈定뚨，ꎬ놣保뮤护햮债权좨人죋的뗄利샻益틦，ꎬ폖又늻不쓜能完췪좫全?专家볒、ꆢ훇智솦力럖分析컶专家볒等뗈人죋组ퟩ建붨。ꆣ?放럅뿭宽죋人솦力资本놾的뗄出돶资比뇈例샽。ꆣ那쓇么쎴，ꎬ쫇是럱否应펦限쿞制훆人죋力솦?뗚第죽三，ꎬ짨设훃置专쏅门뗄的움评맀估돌程탲序ꆣ。돌程탲序쫇是쪵实现쿖规맦则퓲?资本놾的뗄比뇈例샽，ꎬ죧如맻果펦应떱当限쿞훆制的뗄话뮰，ꎬ뫎何훖种뇈比샽例뫏合쫊适?从듓?的뗄保놣障헏，ꎬ틲因뛸而짨设훃置合뫏理샭的뗄评움估맀程돌序탲是쫇必뇘要튪的。뗄(ꆣ1??)?움评?人죋솦力资놾本的뗄资놾本属쫴性탔来살看뾴，ꎬ볈既좻然죏认캪为웤其폫与컯物力솦资本놾?맀估提쳡出돶的뗄훷主쳥体펦应쫇是웳企튵业。ꆣ룶个죋人没쎻有폐必뇘要튪提쳡出돶评움估맀自ퟔ?쫇是相쿠对뛔等뗈的뗄资本놾形탎态첬，ꎬ那쓇么쎴就뻍不늻应펦限쿞制훆其웤出돶资比뇈例샽，ꎬ?己벺뗄的죋人솦力资놾本볛价횵值，ꎬ횻只폐有떱当웳企튵业탨需튪要쒳某죋人以틔죋人솦力资?뛸而应펦죃让웳企튵业룹根뻝据自ퟔ己벺的뗄탨需튪要뻶决뚨定。ꆣ然좻而뛸퓚在当떱前잰条쳵件볾?놾本出돶资时쪱，ꎬ닅才폐有움评맀估죋人솦力资本놾价볛值횵的뗄必뇘要튪。ꆣ(??2)?有폐맘关?늻不成돉쫬熟뗄的뮷环境뺳下쿂，ꎬ캪为쇋了럀防횹止죋人솦力资놾本比뇈샽例맽过高룟对뛔债햮?个룶죋人资쇏料，ꎬ펦应평由웳企튵业뫍和놻被움评맀估뗄的훷主쳥体튻一同춬提쳡交붻。ꆣ企웳?좨权人죋샻利틦益놣保护뮤不늻利샻，ꎬ뛔对죋人솦力资놾本뗄的헛折막股比뇈샽例进뷸行탐限쿞?业튵뫍和놻被움评맀估헟者뇘必탫须保놣证횤其웤所쯹提쳡供릩资料쇏的뗄真헦实쪵性탔:ꎻ评움?훆制是쫇뇘必튪要的뗄。ꆣ考뾼虑싇到떽企웳业튵的뗄自ퟔ主훷性탔，ꎬ듓从쿖现阶뷗段뛎的뗄状ힴ?估맀믺机构릹튲也뿉可以틔룹根뻝据实쪵际볊情쟩况뿶，ꎬ훷主뚯动뗷调닩查놻被评움맀估죋人的뗄?况뿶看뾴，ꎬ볈既튪要놣保횤证웳企튵业风럧险쿕降붵到떽最ퟮ低뗍点뗣，ꎬ폖又튪要保놣횤证人죋力솦?资料쇏。ꆣ(??3)?在퓚评움估맀过맽程돌中훐，ꎬ펦应닎参뾼考떱当쪱时쫐市뎡场뗄的릩供需탨情쟩?资놾本퓚在웳企튵业中훐发랢挥믓其웤应펦有폐的뗄活믮力솦，ꎬ죋人솦力资本놾折헛股막比뇈?况뿶살来确좷뚨定죋人솦力资놾本뗄的볛价횵值。ꆣ죋人솦力资本놾的뗄价볛值횵在퓚不늻同춬?例샽以틔?5?0ꎥ%뇈比뷏较뫏合适쫊。ꆣ值횵得뗃注힢意틢的뗄是쫇，ꎬ뛔对죋人솦力资本놾折헛?的뗄时쪱间볤뿉可能쓜会믡有폐很뫜大듳不늻同춬，ꎬ틲因캪为쫐市场뎡瞬쮲息쾢万췲变뇤，ꎬ퓚在几벸?股막比뇈샽例짨设뚨定짏上限쿞只횻是쫇权좨宜틋之횮计볆，ꎬ쯦随ퟅ着쿠相맘关法램律싉制훆度뛈?年쓪前잰很뫜有폐价볛值횵的뗄技벼术쫵，ꎬ目쒿前잰就뻍可뿉能쓜是쫇一튻文컄不늻值횵了쇋。ꆣ?뗄的完췪짆善，ꎬ헢这훖种뇈比샽例동迟퓧早믡会좡取쿻消ꆣ。틲因캪为횻只폐有뮹还企웳业튵以틔?2?.ꎮ죋人솦力资놾本出돶资比뇈샽例的뗄限쿞制훆及벰风럧险쿕的뗄法램律싉控뿘?自ퟔ훷主性탔，ꎬ닅才ퟮ最폐有샻利于폚企웳业튵的뗄发랢展햹。ꆣ?훆制ꆣ。웳企튵业쫇是튻一룶个죋人솦力资놾本뫍和럇非죋人솦力资本놾的뗄特쳘别뇰合뫏?三죽ꆢ、죋人솦力资놾本퓚在웳企튵业퓋运펪营훐中듸带살来럧凤쿕险뗄的램法律싉控뿘?풼约[ꆾ5?]?。ꆣ죋人솦力资놾本폫与物컯力솦资本놾享쿭有폐对뛔等뗈的뗄地뗘位캻，ꎬ是쫇否럱?훆制?뻍就틢意캶味ퟅ着램法싉律늻不펦应룉干짦涉웳企튵业资놾本中훐人죋力솦资本놾的뗄比뇈?人죋力솦资本놾出돶资盾뫳，ꎬ늻不쫇是튻一돉成不늻变뇤的뗄，ꎬ틲因캪为죋人솦力资?샽例?헢这튻一컊问쳢题훁至뷱今죔仍쎻设폐有좷确쟐切듰答案낸。ꆣ但떫对뛔无컞形탎资产닺?本놾쯹所틀依뢽附的뗄퓘载쳥体쫇是不늻断뛏变뇤뮯化的뗄。ꆣ人죋力솦资本놾股막东뚫本놾身짭?的뗄出돶资比뇈例샽，ꎬ컒我맺国솢立램法明쏷确좷加볓以틔限쿞制훆，ꎬ如죧我컒国맺《ꆶ릫公司쮾?쓜能力솦的뗄变뇤化뮯，ꎬ틽引웰起죋人솦力资本놾贬뇡值횵或믲者헟增퓶值횵，ꎬ헢这냼包括삨身짭?램法》ꆷ맦规뚨定ꎬ，틔以专샻利벼技쫵术ꆢ、릤工튵业닺产좨权뗈等컞无탎形资닺产돶出资不늻?쳥体的뗄뇤变뮯化，ꎬ튲也냼包삨括쮼思쿫想뫍和횪知쪶识쓚内죝容的뗄变뇤化뮯?凶?。ꆣ身짭体쳥?能쓜뎬超过맽总ퟜ资本놾的뗄2??0ꎥ%。ꆣ헢这퇹样맦规뚨定的뗄目쒿的뗄컞无非럇是쫇防럀止횹?变뇤化뮯如죧随쯦着ퟅ年쓪龄쇤的뗄增퓶长뎤健붡康뾵状ힴ况뿶变뇤差닮、ꆢ生짺病늡、ꆢ폶遇到떽意틢?돶出资맽过돌程훐中막股东뚫利샻用폃无컞形탎资产닺评움估맀的뗄复뢴杂퓓性탔特쳘点뗣，ꎬ?췢外事쫂맊故쫜受짋伤等뗈;ꎻ쮼思쿫想뫍和횪知쪶识뗄的뇤变뮯化냼包삨括죋人的뗄主훷观맛能쓜?采닉用폃맊故틢意맽过룟高움评맀估웤其볛价횵值뗄的랽方램法듯达到떽램法定뚨注힢册닡资本놾?뚯动性탔的뗄뇤变뮯化(?볈既냼包삨括평由폚于쒳某훖种풭原틲因뛸而뇤变뗃得릤工作ퟷ越풽来살?额뛮。ꆣ同춬퇹样，ꎬ뛔对폚于늻不좷确뚨定탔性뫍和쓑难틔以움评맀估뗄的죋人솦力资놾本似쯆?풽越积믽极벫，ꎬ튲也냼包삨括뇤变뗃得消쿻极벫两솽种훖情쟩况뿶)?、ꆢ쯦随ퟅ着쓪年쇤龄的뗄增퓶?뫵乎룼更펦应퇏严룱格쿞限훆制웤其돶出资뇈比샽例ꆣ。틲因为캪죋人솦力资本놾的뗄评움估맀?뎤长횪知识쪶뫍和뺭经퇩验的뗄퓶增볓加뗈等ꆣ。헢这킩些뇤变뮯化都뚼会믡极벫大듳地뗘影펰响쿬?更룼뻟具폐有专튵业탔性，ꎬ웳企튵业룼更죝容틗易닉采폃用룟高맀估죋人솦力资놾本价볛值횵?人죋力솦资놾本发랢挥믓其웤资本놾功릦能쓜。ꆣ相쿠比뇈物컯力솦资本놾，ꎬ人죋力솦资????50
캬웕톶 李샮伯늮侨쟈싞罗붣剑럦锋ꎯ/论싛人죋力솦资本놾出돶资风럧险쿕的뗄法램律싉控뿘制훆?本놾的뗄变뇤뮯化룼更뻟具有폐不늻可뿉预풤期웚性탔，ꎬ틲因뛸而웤其룸给웳企튵业듸带来살的뗄?不늻풸愿意틢为캪웳企业튵服럾务컱，ꎬ잿强탐行쇴留쿂下웤其튲也늻不믡会캪为企웳튵业充돤分럖?风럧쿕险튪要풶远풶远듳大폚于컯物솦力资놾本。ꆣ퓚在폐有关맘人죋力솦资本놾评움估맀的뗄?랢发挥믓펦应폐有的뗄ퟷ作用폃，ꎬ쿠相랴反짵甚훁至뿉可쓜能믡会뛔对웳企튵业뷸进行탐变뇤相쿠?论싛文컄中훐，ꎬ톧学헟者쏇们뚼都쳡提떽到죋人力솦资本놾具뻟有폐动뚯态첬性탔的뗄特쳘点뗣，ꎬ?的뗄짋伤몦害。ꆣ틲因뛸而뿉可允퓊许탭其웤退췋出돶，ꎬ떫但늻不쓜能췪完좫全允퓊许탭人죋力솦?并늢쳡提出돶뛔对웤其움评맀估튲也펦应룃该쫇是动뚯态첬的뗄。ꆣ即벴法램律싉应펦当떱设짨计볆?资本놾股막东뚫自ퟔ由평退췋出돶，ꎬ而뛸应펦进뷸行탐必뇘要튪限쿞制훆。ꆣ?튻一个룶"ꆰ훘重움评맀估믺机훆制ꆱꎬ맦뚨뺭맽튻뚨뗄쓪쿞?죽쓪믲컥?第뗚튻一，ꎬ솢立램法짏上뇘必탫须맦规뚨定죋人솦力资놾本쯹所폐有헟者在퓚一튻定뚨?年쓪?)λꎬ，뺭经돶出资죋人쟫请쟳求뿉可以틔对뛔其웤人죋力솦资本놾重훘新탂评움估[맀川?7η?ꎬ?的뗄쓪年쿞限内쓚늻不뗃得췋退돶出웳企튵业ꆣ。之횮쯹所以틔允퓊许탭人죋力솦资本놾所쯹有폐?훘重탂新좷确뚨定죋人솦力资놾本뗄的볛价值횵。ꆣ뚯动态첬的뗄움评估맀至훁少짙有폐两솽个룶?者헟以틔죋人力솦资놾本出돶资，ꎬ훷主튪要쫇是틲因캪为룃该죋人솦力资本놾或믲者헟拥펵?폅优点뗣:ꎺ튻一쫇是뿉可쳥体쿖现뛔对컯物솦力资놾本막股뚫东뫍和죋人솦力资本놾股막东뚫?有폐企웳튵业쯹所탨需튪要的뗄核뫋心탄技벼术쫵，ꎬ믲或헟者펵拥폐有쳘特쫢殊的뗄뺭经营펪管맜?的뗄릫公욽平뛔对듽待ꆣ。떱当죋人솦力资놾本쯦随ퟅ着ퟷ作为캪载퓘体쳥的뗄人죋뿉可能쓜会믡?샭理才닅能쓜，ꎬ헢这훖种닅才쓜能뛔对웳企튵业폐有ퟅ着쳘特뇰别훘重要튪的뗄作ퟷ用폃。ꆣ重훘?遇폶到떽不늻可뿉预풤见볻的뗄事쫂情쟩(?죧如춻突发랢性탔疾벲病늡、ꆢ폶遇떽到틢意췢外쫂事故맊?탂新招헐울聘탂新的뗄人죋才닅则퓲存듦在퓚一튻定뚨的뗄困삧难쓑:ꎺ튻一쫇是믡会퓶增加볓很뫜?等뗈)?뛸而복减짙少쪱时ꎬ，캪为쇋了쳥体쿖现뛔对컯物솦力资本놾出돶资者헟的뗄公릫平욽，ꎬ?大듳的뗄成돉놾本;ꎻ뛾二쫇是늻不쓜能놣保횤证쯹所헐招울聘뗄的풱员릤工좷确쪵实폐有实쪵际볊?就뻍펦应쿠相펦应뗘地복减짙少其웤所쯹持돖有폐股막份럝;ꎻ뛸而떱当죋人솦力资本놾股막东뚫?닅才能쓜;ꎻ죽三쫇是탂新헐招울聘뗄的풱员릤工뫍和웳企튵业폐有튻一뛎段쪱时间볤的뗄磨쒥合뫏?充돤分럖发랢挥믓主훷观맛能쓜动뚯性탔，ꎬ얬努솦力学톧习쾰，ꎬ헆掌컕握룼更뛠多뗄的웳企튵业所쯹?期웚，ꎬ퓚在헢这뛎段쪱时볤间쓚内，ꎬ웳企튵业튲也탭许탨需튪要付뢶出돶更룼大듳的뗄戚돉本놾。ꆣ?需탨뫋核心탄벼技쫵术，ꎬ뛔对웳企튵业틔以뫳后랢发햹展뫍和닺产욷品的뗄짽升벶级等뗈具뻟有폐?如죧맻果人죋솦力资놾本쯹所有폐者헟太첫早퓧退췋出돶企웳业튵，ꎬ뻍就믡会뛔对웳企业튵的뗄?훘重要튪ퟷ作폃用，ꎬ믲或헟者헒找떽到룃该웳企튵业뗄的뺭经펪营횮之뗀道뛸而쪹使企웳业튵增퓶?成돉뎤长造퓬돉成뫜很듳大的뗄쯰损害몦。ꆣ볈既然좻죋人솦力资本놾所쯹有폐者헟对뛔企웳业튵?횵值，ꎬ죋人솦力资놾本횵值듳大듳大퓶增볓加쪱时，ꎬ튲也펦应쿠相펦应뗘地뗷调헻整웤其在퓚企웳?有폐着ퟅ如죧此듋重훘要튪的뗄作ퟷ用폃，ꎬ쓇那么쎴，ꎬ램法싉律맦规뚨定뛠多짙少쓪年횮之뫳后才닅?业튵쿭享폐有的뗄막股좨权，ꎬ쳥体쿖现뛔对죋人솦力资놾本막股뚫东的뗄릫公욽平。ꆣ二뛾是쫇?允퓊许탭人죋力솦资本놾所쯹有폐者헟退췋出돶??我컒国맺《ꆶ公릫司쮾法램》ꆷ规맦定뚨，ꎬ股막?可뿉벤激샸励죋人솦力资本놾股막东뚫?[?8]。ꆣ죋人力솦资本놾出돶资后뫳，ꎬ웤其运퓋用폃?럝份폐有쿞限릫公쮾司랢发웰起죋人퓚在三죽쓪年内쓚늻不得뗃将붫持돖有폐的뗄股막份럝转?仍죔然좻由평作ퟷ为캪웤其퓘载体쳥的뗄人죋掌헆握컕，?죋人솦力资놾本的뗄랢发믓挥必뇘须탫?죃让。ꆣ뺡尽맜管人죋솦力资本놾股막东뚫不늻同춬于폚物컯力솦资本놾股막东뚫，ꎬ但떫可뿉?틀依靠뾿웤其쯹所폐有헟者뗄的돤充럖分퓋运用폃。ꆣ훘重新탂评움估맀可뿉以틔使쪹人죋力솦资?考뾼싇虑一튻냣般웳企业튵的뗄创뒴业튵期웚，ꎬ솢立램法펦应맦规뚨定튻一냣般以틔四쯄到떽五컥?本놾막股뚫东쪱时쪱时놣保돖持좫全心탄全좫意틢为캪企웳业튵服럾务컱的뗄意틢念쓮，ꎬ从듓而뛸?年쓪为캪宜틋，ꎬ웳企튵业뺭经맽过쯄四떽到五컥쓪年，ꎬ믹基놾本짏上틑巳뺭经뷸进죫入컈稳뚨定发랢?起웰到떽激벤励샸作ퟷ用폃。ꆣ?展햹쪱时期웚，ꎬ짙少솿量죋人솦力资놾本막股뚫东뗄的쇷流뚯动늻不믡会뛔对웳企业튵造퓬成돉?쯄四、ꆢ죋人솦力资놾本췋退돶出웳企튵业닺产짺生럧凤쿕险的뗄法램律싉控뿘制훆?太첫大듳的뗄影펰响쿬;ꎻ뛸而뛔对폚于죋人力솦资本놾出돶资者헟来살说쮵，ꎬ四쯄到떽五컥年쓪?튻一般냣来살쮵说，ꎬ죋人솦力资놾本막股뚫东쫇是틲因캪为웤其펵拥폐有对뛔公릫司쮾?也튲늻不会믡쫇是뛎段太첫长뎤的뗄时쪱间볤，ꎬ틲因뛸而늻不믡会틲因캪为쿫想离샫开뾪企웳业튵?发랢햹展쯹所뇘必늻不뿉可짙少的뗄技벼术쫵，ꎬ믲或헟者맜管샭理뺭经퇩验而뛸쿭享有폐公릫司쮾?而뛸故맊意틢消쿻极벫怠떡工릤，ꎬퟶ做出돶与폫企웳业튵目쒿的뗄不늻相쿠符럻合뫏的뗄事쫂。ꆣ?股막럝份뗄的。ꆣ쓇那쎴么在퓚릫公司쮾运퓋营펪过맽程돌中훐，ꎬ죋人솦力资놾本股막东뚫是쫇?뗚第二뛾，ꎬ죋人솦力资놾本막股뚫东췋退出돶쪱时，ꎬ펦应뛔对资놾本볛价횵值重훘新탂?否럱뿉可以틔转죃让股막份럝而뛸退췋出돶公릫司쮾?从듓实쪵践볹来살看뾴，ꎬ췹往往췹是쫇?进뷸탐行움评맀估。ꆣ죋人솦力资놾本쯹所폐有헟者以틔人죋力솦资本놾获믱得뗃企웳业튵的뗄?人죋솦力资놾本뛔对웳企튵业랢发햹展폐有ퟅ着쳘特殊쫢的뗄意틢틥义才닅有폐뿉可能쓜允퓊许탭?股막럝份，ꎬ떱当웤其췋退돶出웳企业튵时쪱，ꎬ뻍就짦带벰及到떽股막份럝的뗄转让죃问컊题쳢。ꆣ?其웤出돶资，ꎬ폐有킩些릫公쮾司튻一떩旦쪧失去좥죋人力솦资本놾，ꎬ뻍就믡会쪧失좥去헻整个룶?而뛸컊问쳢题퓚在폚于，ꆣ죃让죋人솦力资놾本쯹所폐有헟者펵拥폐有웳企튵业股막权좨是쫇基믹?发랢햹展的뗄基믹础뒡?[?9]。ꆣ죋人力솦资本놾的뗄退췋出돶，ꎬ뺡尽맜管쓜能폃用相쿠应펦物컯?于폚죋人力솦资놾本能쓜长뎤期웚为캪企웳业튵服럾务컱的뗄要튪求쟳，ꎬ因틲为캪人죋力솦资?力솦资本놾폨予以틔补늹足ퟣ.ꎬí떫且뫋核탄心죋人솦力资本놾的뗄流쇷失쪧可뿉能쓜使쪹企웳?놾本绩벨效킧的뗄发랢挥믓是쫇一튻个룶长뎤期웚的뗄过맽程돌。ꆣ所쯹以틔，ꎬ如죧果맻人죋力솦?业튵즥丧失쪧랢发햹展的뗄动뚯力솦。ꆣ此듋时쪱，ꎬ웤其쯻他틔以컯物솦力资놾本出돶资的뗄?资놾本股막뚫东뛌短期웚内쓚退췋出돶企웳业튵，ꎬ쳘特뇰别쫇是떱当죋人솦力资本놾股막东뚫?股막뚫东뗄的샻利益틦룃该如죧何뫎保놣护뮤?毫뫁无컞疑틉问컊，ꎬ웳企튵业죋人닅才的뗄经뺭?在퓚웳企튵业中훐늢并쎻没有폐发랢挥믓其웤应펦当떱发랢挥믓的뗄作ퟷ用폃时쪱(?这헢也튲可뿉?뎣쇷뚯믡룸웳튵듸살쯰쪧ꎬ웳튵쯹ퟶ뗄쫇춨맽헽떱?以틔춨通过맽评움估맀得뗃出돶)?.ꎬ쫇是럱否펦应쿭享폐有볓加죫入웳企튵业쪱时쯹所퓊允억诺的뗄?常流动会给企业带来损失，企业所做的是通过正当뗄쫖뛎쇴힡죋닅ꎬ떫좴컞램놣횤쎿튻룶뚼늻샫뾪ꆣ?股막份럝，ꎬ뛔对듋此톧学뷧界듦存퓚在뫜很大듳헹争议틩。ꆣ笔뇊者헟认죏为캪，ꎬ죧如맻果人죋力的手段留住人才，但却无法保证每-个都不离开。솦?뛸틔죋솦놾돶뗄막뚫튪쟳샫뾪웳튵ꎬ믡뇈튻냣?资놾本막股东뚫在퓚不늻长뎤的뗄年쓪限쿞内쓚退췋出돶企웳业튵，ꎬ应펦对뛔其웤在퓚企웳业而以人力资本出资的股东要求离开企业，会比一般튵?풱릤샫뾪뢴퓓뗃뛠ꎬ틲캪죋솦놾돶헟틑뺭쫇웳?中훐쯹所ퟷ作릱贡쿗献ퟷ作튻一个룶总ퟜ的뗄评움估맀，ꎬ죧如맻果웤其쿭享有폐的뗄股막份럝比员工离开复杂得多，因为人力资本出资者已经是企뇈?튵뗄막뚫ꎬ쿭폐웳튵뗄막좨ꆣ튻떩죋솦놾막뚫샫?샽例与폫웤其뛔对企웳业튵的뗄贡릱献쿗差닮距뻠太첫大듳，ꎬ뻍就펦应떱当쿠相应펦地뗘减복少业的股东，享有企业的股权。一旦人力资本股东离짙?뾪웳튵ꎬ뻍짦벰떽막좨뗄뇤뚯ꆣ?其웤퓚在웳企튵业쯹所享쿭有폐的뗄股막份럝。ꆣ这헢样퇹，ꎬ뛔对웤其쯻他以틔实쪵物出资开企业，就、涉及到股权的变动。컯돶?笔뇊者헟认죏为캪，ꎬ펦应퓊允탭许죋人솦力资本놾股막东뚫退췋出돶企웳业튵，ꎬ럱否则퓲?뗄的股막东뚫才닅公릫平욽。ꆣ?믡퓬돉뛔죋뗄맽럖쿞훆뛸폐폚죋좨ꎬ쟒튻떩풱릤?컥五、ꆢ웳企튵业웆破닺产믲或헟者뷢解즢散뫳后죋人솦力资놾本出돶资者헟责퓰任会造成对人的过分限制而有悖于人权，且一旦员工죎?51
캬웕톶 맣广컷西社짧会믡科뿆学톧?2?0?0?6.ꎮ?4ꎯ/램法学톧?뗄的돐承떣担?캪为，ꎬ죃让죋人솦力资놾本막股뚫东돐承떣担폐有쿞限놣保횤证퓰责죎任쫇是目쒿잰前我컒国맺?죋人솦力资놾本쯹所폐有者헟仅뷶以틔其웤人죋力솦资本놾投춶资，ꎬ뛔对웳企业튵?램法훆制뮷环뺳境훐中튻一훖种뇈比뷏较뿉可탐行뗄的랽方낸案。ꆣ죋人力솦资놾本所쯹有폐者헟?살来쮵说，ꎬ늢并쎻没폐有믱获뗃得뿉可볻见뗄的닆财닺产ꆣ。떱当좻然헢这퓚在웳企튵业헽正常뎣?퓚在웳企튵业틲因쳘特뚨定풭原틲因뛸而훕终횹止쪱时뇘必탫顽돐承떣担一튻种훖샠类似쯆于폚担떣?퓋运펪营中훐늢并늻不믡会돶出쿖现问컊题쳢，ꎬ틲因캪为죋人솦力资놾本쯹所폐有헟者以틔웤其?놣保죋人的뗄责퓰任죎，ꎬ벴即떱当웳企튵业웆破产닺或믲因틲其웤他쯻原풭因틲解뷢散즢时쪱，ꎬ人죋?죋人솦力资놾本캪为웳企튵业쳡提릩供预풤期웚的뗄服럾务컱，ꎬ헢这튲也쫇是资놾本퓶增횵值?솦力资놾本막股뚫东뇘必탫须붫将웤其헛折막股뗄的죋人솦力资놾本数쫽额뛮以틔物컯力솦资?탔性的뗄쳥体쿖现ꆣ。떫但웳企튵业튻一떩旦틲因뺭经펪营웆破닺产或믲웤其쯻他原풭因틲而뛸解뷢?놾本탎形쪽式뎥偿뮹还웳企튵业뗄的햮债컱务。ꆣ这헢퇹样的뗄设짨计볆优폅点뗣在퓚于폚保놣留쇴?즢散，ꎬ틔以컯物솦力资놾本탎形쪽式돶出资퓲则쫇是틔以웆破닺产닆财닺产뗄的탎形쪽式存듦?폐有限쿞责퓰任죎的뗄框뿲架볜，ꎬ뻍就웳企业튵햮债权좨人죋而뛸言퇔，ꎬ늻不믡会틲因캪为웳企튵业?在퓚。ꆣ떫但是쫇，ꎬ평由폚于죋人솦力资놾本쫇是튻一훖种컞无形탎的뗄资产닺，ꎬ뛸而쟒且不늻?웆破닺产、ꆢ뷢解즢散쪱时컞无램法횴执탐行죋人솦力资놾本뛸而쪹使웤其햮债좨权뇤变돉成永폀?춬同폚于专샻利뗈等컞无탎形资产닺(?틲因캪为헢这킩些컞无탎形资닺产뿉可틔以춨通过맽?풶远无컞램法取좡得뗃的뗄"ꆰ뮵坏헋账ꆱ"ꎻ뛸而뛔对于폚人죋力솦资本놾股막东뚫来살说쮵，ꎬ有폐?转让죃转换뮻为캪货믵币뇒资本놾)?ꎬ，늻不쓜能춨通맽过쫐市뎡场转죃让转뮻换돉成货믵?쿞限떣担놣保퓰责죎任뗄的짨设볆计튲也쪹使웤其뿉可以틔냚摆脱췑一튻킩些学톧者헟认죏为캪人죋?뇒币믲或웤其쯻他뗄的资놾本탎形式쪽，ꎬ틲因뛸而폫与몬含폐有죋人솦力资놾本탎形쪽式的뗄?力솦资놾本막股뚫东펦应承돐担떣无컞限쿞责퓰任죎的뗄恐뿖惧뻥，ꎬ쓜能릻够웰起到떽鼓맄励샸?企웳튵业뷸进탐行붻交틗易쫇是듦存퓚在잱潜퓚在럧风쿕险的뗄。ꆣ듋此时쪱应펦如죧何뫎保놣护뮤?人죋솦力资놾本出돶资者헟拥펵有폐企웳业튵所쯹有폐权좨的뗄ퟷ作用폃oꆣ?债햮좨权죋人的뗄샻利틦益?쿔显좻然횴执탐行돶出资헟者的뗄죋人力솦资놾本是쫇不늻可뿉?쓜能的뗄，ꎬ헢这믡会쪹使죋人돉成캪为햮债务컱的뗄"ꆰ얫奴솥隶ꆱ"ꆣ。듋此쪱时햮债좨权죋人的뗄?[?닎番뾼考컄文献쿗]ꆿ?샻利틦益컞无램法뗃得떽到놣保헏障，ꎬ헢这돉成캪为랴反뛔对죋人솦力资놾本돶出资的뗄学톧?헟者的뗄最ퟮ佳병理샭由평。ꆣ??[?1?췵]붨王建쏱民ꎬ，훜周뇵旗ꆣ.资놾本훐中뗄的人죋力솦资本놾[J??J?.ꎮ财닆经뺭问컊?램法律싉功릦效킧的뗄发랢挥믓取좡决뻶于폚合뫏理샭的뗄制훆度뛈构릹建붨，因ꎬ틲而뛸，ꎬ?쳢题研퇐究뺿，ꎬ1??9?99?，ꎬ?(3?)?.ꎮ? 制훆뚨定뫏合샭理的뗄훆制뛈度놣保헏障햮债좨权죋人뗄的安낲全좫뻍就돉成为캪必뇘要튪。ꆣ这헢??[?2J?퇇亚当떱·ꆤ쮹斯쏜密ꎮ.맺国쏱民닆财뢻富뗄的탔性훊质뫍和풭原因틲的뗄研퇐究뺿?훖种制훆뛈度뗄的릹构붨建탫须满싺足ퟣ两솽个룶条쳵件볾:ꎺ튻一쫇是죋人솦力资놾本出돶资?(?짏上뻭卷?)[??M]?.ꎮ商짌务컱印펡书쫩馆망，ꎬ?1?97?2?:ꎺ4?2?.ꎮ?헟者承돐떣担뗄的퓰责죎任늻不能쓜高룟于폚物컯力솦资本놾出돶资者헟，ꎬ럱否퓲则就뻍会믡??[?3J?[?7?]?蒋붯大듳兴탋.ꎮ릫公쮾司램法的뗄햹展开뾪与폫批엺判에一ꆪ一ꆪ立솢法램·ꆤ?降붵뗍低죋人솦力资놾本쯹所폐有者헟出돶资的뗄积믽极벫性탔;ꎻ뛾二쫇是헫针对뛔人죋力솦?判에例샽·ꆤ훆制度뛈[??MJ?.ꎮ法램律싉出돶版냦社짧，ꎬ?20?0?1?:ꎺ1?1?7?;ꎻ1?1?9?.ꎮ?资놾本죋人짭身늻不뿉可럖分샫离的뗄特쳘性탔设짨计볆某쒳种훖制훆度뛈，ꎬ놣保횤证在퓚公릫?[?4 ]?솺果쫀世뺧晶ꎬ，뿉可탇星ꎮ.웳企튵业뫋核탄心쓜能솦力쫓视뷇角쿂下的뗄人죋力솦?司쮾웆破닺产쟥清쯣算쪱时쓜能릻够튪要쟳求죋人솦力资놾本出돶资헟者承돐担떣相쿠应펦的뗄?资놾本坪움맀估初돵探첽[?JJ?.ꎮ工릤业튵技벼术쫵经뺭济볃，ꎬ2??0?04?ꎬ，?(?2)?.ꎮ? 责퓰任죎。ꆣ?[??5J?周훜其웤仁죊.ꎮ쫐市뎡场샯里뗄的企웳业튵:ꎺ튻一룶个죋人솦力资놾本与폫非럇?那쓇么쎴，ꎬ죋人솦力资놾本돶出资헟者쫇是돐承떣担폐有쿞限퓰责죎任뮹还是쫇元컞?人죋力솦资本놾的뗄特쳘别合뇰约뫏[풼J?]??.ꎮ经뺭济볃研퇐究뺿，ꎬ?1?9?96?ꎬ，(?6?)?.ꎮ? 限쿞퓰责죎任?죧如맻果튪要求쟳人죋力솦资本놾出돶资者헟承돐担떣无컞限쿞责퓰任죎，ꎬ?[ꆾ6? J?C ?h?r?i?st?o?ph?e??坠??)?()?n?e，ꎮA?r?je?n? ?W?i?tt?e?l?o?o?st?ui?jn?.ꎮ I?n?›ꆪ?则퓲显쿔좻然맽过于폚퇏严샷厉，ꎬ믡会듲打믷击돶出资헟者뗄的믽积벫极탔性而뛸뛴遏制훆人죋??du?s?t?r?y?∞??m?pe?t?i??ti?o?n ?a?n?d? ?f?i?n?n ?h??u?ma?n??回??p?i?ta?l?[?J?]?.ꎮ S?m?a?ll? 力솦资本놾制훆度뛈的뗄建붨立솢?[1볓0]?。ꆣ况뿶쟒且企웳튵业的뗄破웆产닺不늻一튻定뚨全좫部늿?????????????????ꎬ????ꎬ???????ꎮ?Busin四sE∞nomics，1996, October. 是쫇죋人力솦资놾本막股뚫东的뗄责퓰任죎，ꎬ튪要웤其돐承떣担컞无쿞限퓰责죎任显쿔然좻是쫇?[ꆾ8? ?J?K ?ni?g?ht? R?i?dd?e??r.ꎮ S??tu?d??y ?F?i?nd?s? ?C??om?p?a??ni?es? ?T?h?a?t? 不늻릫公욽平뗄的ꆣ。떫但同춬时쪱，ꎬ죋人솦力资놾本돶出资헟者뷶仅是쫇以틔其웤具뻟有폐??In?v?l四??t??i?n? ?H?u?m?a?n?? C?a??p ?t?a?l? R?e?a?p? ??Bu?s?i?ne?s?s? ??Di?v?i?d?en?d?s? ?元컞形탎性탔뫍和专属쫴性탔的뗄人죋力솦资本놾出돶资，ꎬ돐承떣担有폐限쿞责퓰任죎则퓲?[ꆾN?]?.ꎮ B??u?s?ine?s?s? ?Ne?w?s?,ꎬ?20?0?2? -ꆪ1?0? -튻0?2?.ꎮ ?会믡造퓬成돉릫公司쮾웆破产닺时쪱无컞法램执횴行탐其웤出돶资的뗄后뫳果맻，ꎬ不늻利샻于폚?[ꆾ9? ?]H?a?w? ?L??loy?d? -ꆪe?l?li?s,ꎬD??an? ?B?e?r?n??ha??r?dt?.ꎮ E?n?t?e?r?pr?时??，ꎬ?债햮좨权죋人的뗄놣保뮤护ꆣ。톧学뷧界流쇷行탐的뗄一튻种훖观맛点뗣是쫇修탞改룄现쿖行탐?i?ne?q?u?a?l?ity? ?a?nd? ?E?∞??n?o?m?i?c ?D?e?v?e?l?o?p?m?e?n?t [?J? J?.ꎮ R?e?v?i?ew? ?o?f? ?《ꆶ릫公쮾司램法ꆷ》폐有맘关돶出资뗄的맦规뚨定ꎬ，탭许뿉可짨设솢立막股뚫东돐承떣担폐有限쿞?E?∞??n?o?m?i?c ?S?t?ud?时?，?ꆣ2?0?0?6?，ꎬ(?6?7?)?.ꎮ?保놣证횤责퓰죎任的뗄릫公司쮾，ꎬ쏷明좷确맦规뚨定죋人솦力资놾本돶出资者헟在퓚公릫司쮾?[?l??OJ?蒋붯大듳兴탋.ꎮ죋人솦力资놾本돶出资맛观쓮念障헏碍낭检볬讨쳖及벰其웤?破웆产닺或믲因틲其웤他쯻经뺭营펪性탔原풭因틲而뛸导떼致훂歇킪业튵、ꆢ解뷢散즢时쪱，ꎬ펦应对뛔?立솢法램政헾策[닟J??]?.ꎮ法램学톧，ꎬ2?0?0?1?，ꎬ(?3?)?.ꎮ?公릫司쮾承돐떣担有폐限쿞保놣证횤责퓰任죎，ꎬ벴即놣保횤证듋此쪱时붫将웤其헛折股막的뗄人죋?[?퓰责죎任编뇠辑벭:ꎺ邓뗋双쮫霜쮪]?力솦资本놾数쫽额뛮如죧实쪵地뗘以틔现쿖金뷰、ꆢ实쪵物컯、ꆢ工릤业튵产닺权좨、ꆢ럇非专利샻?[?킣校뛔对:ꎺ뗋邓쮫双쮪霜m솺军뻼肃쳎陈돂商샶毒쟙]?技벼术쫵、ꆢ췁土뗘地쪹使폃用좨权뗈等닆财닺产믲或좨权샻利뷉缴쓉纳떽到캻位。ꆣ뇊笔者헟认죏?5?2? ?
