500页PPT 详解金融科技 目录 2 1 Page 3 监管环境-中国现行金融牌照梳理报告 2 Page 48 行业研究-Fintech产业地图 3 Page 51 行业研究-2017中国网络信贷行研报告 4 Page 98 行业研究-2017中国消费金融发展模式研究报告 5 Page 153 行业研究-2017中国直销银行发展报告 6 Page 198 行业研究-2017中国个人征信行研报告 7 Page 245 行业研究-2017美国个人征信行研报告 8 Page 281 前沿应用-赋能：金融科技向未来 9 Page 321 前沿应用-区块链技术商业化应用研究 10 Page 351 前沿应用-基于社交图谱的反欺诈产品应用研究 11 Page 376 企业研究-证券投资产业链核心企业分析 12 Page 413 企业研究-中国民营资本谱系研究 13 Page 479 企业研究-Capital One研究报告 14 Page 492 企业研究-Charles Schwab研究报告 监管环境 中国现行金融牌照梳理报告 资料来源：宜人智库 中国金融行业相关牌照 4 银行 • 中资银行：也 包括民营银行、 直销银行 • 农村中小金融 机构：包括农 商行、农村合 作银行（农村 信用合作联社） 等 • 外资银行 非银机构 • 消费金融公司 • 小贷/互联网 小贷 • 个人征信/企 业征信 • 信托 • 金融租赁 • 汽车金融 • 企业集团财务 公司 • 支付 • 货币经纪 • AMC 证券/基金 • 证券（承销发 行、经纪、证 券投资咨询、 资产管理等） • 证券市场资信 评级 • 公募基金管理 人 • 私募基金管理 人 • 基金销售 • 基金支付 • 基金托管 • 基金子公司 • 期货 非银机构 其他 • 融资租赁 • 商业保理 • 融资性担保 • 典当 • 网络借贷信息 中介机构 • 众筹 • 地方性金融资 产交易所 • 区域股权交易 中心 • CA数字证书 央行/银监会 保监会 证监会 保险 • 保险 • 保险代理与经 纪 • 保险网销 其他监管（商务部等） 牌照 数量 监管部门 主要业务 现状 银行 773 银监会 存、贷、汇 民营银行开放 信托 71 银监会 各类信托业务、投资基金业务 冻结发放 金融租赁 56 银监会 融资租赁 开放 消费金融 22 银监会 不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个 人提供以消费为目的的贷款 开放 金融资产管理公司 39 银监会 专门处理金融机构的不良资产 开放 货币经纪 5 银监会 在金融市场上，通过电子及声讯手段，为金融产品交易提供 信息，促成交易达成 —— 贷款公司 14 银监会 由银行在农村地区设立的专门提供贷款服务的非银行金融机 构 —— 第三方支付 267 央行 网络支付、预付卡发行与受理、银行卡收单 冻结发放 征信 8 央行 个人/企业征信 仍待核查 证券 111 证监会 证券承销与保荐、经纪、自营、直投、证券投资活动、证券 资产管理及融资融券等 CEPA通道开放 期货 161 证监会 期货交易 冻结发放 公募基金 95 证监会 公募基金、机构业务 开放 基金子公司 67 证监会 类信托业务 收紧 基金销售 248 证监会 发售基金份额 收紧 基金销售支付 22 证监会 基金销售支付结算业务 开放 私募基金 近万家 基金业协会 私募业务 开放 股权众筹 证券业协会 公募尚未开放，私募版开放 保险 135 保监会 财险、寿险、万能险 收紧 保险代理、保险经纪 数百家 保监会 保险业代理 开放 融资租赁 1324 商务部 外商内资融资租赁 开放 典当 数千家 商务部及地方金融办 典当 开放 保理 数千家 商务部 托收保付 开放 小额贷款公司 约4000家 省级金融办 无抵押贷款、抵押贷款、质押贷款 节奏放缓 融资性担保公司 约3000家 省级金融办 贷款、票据承兑、贸易融资、项目融资、信用证、诉讼保全、 履约担保，与担保有关的中介服务，以自有资金进行投资 节奏放缓 金融资产交易所 数十家 省级金融办 营销/公告/咨询/开发/设计/交易/服务 节奏放缓 资料来源：宜人智库 A B C PART 1 银行 信托 消费金融 互联网小贷 券商 AMC 金交所 供应链金融 股权众筹 保险 基金 第三方支付 征信 01 PART 1 民营银行 民营银行是民营金融最重要的金融牌照 民营银行 首批筹建民营银行基本情况 名称 注册资本 （亿元） 获批时间 开业时间 定位 主打模式 股东 深圳前海微众 银行 30 服务个人消费者和小微 企业客户 大存小贷：存款限定下限，贷款 限定上限 腾讯、深圳市百业源投资、深圳 市立业集团 上海华瑞银行 30 服务小微大众、服务科 技创新、服务自贸改革 特定区域存贷款：限定业务范围、 区域范围 上海均瑶集团（30%）、上海美 特斯邦威（15%） 温州民商银行 20 服务中小微企业、小区 居民“两小”群体 特定区域存贷款：限定业务范围、 区域范围 正泰集团（29%）、浙江华峰氨 纶(20%) 天津金城银行 30 服务实体经济和小微企 业 公存公贷：只对法人不对个人 天津华北集团(20%)、麦购（天津） 集团（18%） 浙江网商银行 40 服务小微网商、个人创 业者、普通消费者包括 农村消费群体 小存小贷：限定存款上限，设定 财富下限 蚂蚁金服（30%）、上海复星 （25%）、万向三农集团 （18%）、宁波金润资产（16%） 资料来源：银监会 资料来源：银监会 民营银行 第二批筹建民营银行基本情况（1/2） 名称 注册资本 （亿元） 获批时间 开业时间 定位 主打模式 股东 重庆富民银行 30 服务小微企业的普惠金 融银行 以小微企业、“三农”经济体和其 他金融弱势群体为核心服务主体 瀚华金控（30%）、宗申产业集团、 福安药业、重庆渝江压铸有限公司 湖南三湘银行 30 产业金融与互联网金融 双核驱动 主攻高端制造、医药医疗、文化旅 游、新能源与新材料以及政府平台 五大方向，构建资产管理银行、产 业金融投行、互联网零售银行三大 业务板块 三一集团（18%）、湖南三一智能 （12%）、湖南汉森制药（15%）、 湖南省邵东县新仁铝业（12%） 四川新网银行 30 互联网特色银行 重点面向个人消费者、中小微企业 和“三农”客户 新希望（30%）、小米子公司银米科 技（%）、成都红旗连锁股份 （15%） 福建华通银行 30 科技金融企业 布局消费信贷、小微、移动支付和 供应链金融 永辉超市（22%）、阳光控股 （21%）、福建华荣控股（20%） 安徽新安银行 20 尚未开业 为安徽省内民营企业、 中小微企业、城乡居民 提供金融服务 安徽省南翔贸易集团（30%）、合肥 华泰集团、安徽金彩牛实业集团、 安徽中辰投资、安徽联华实业 武汉众邦银行 20 尚未开业 “物流金融”和“科技 金融”为战略目标 网存网贷，为当地中小型物料企业 和高新企业提供差异化金融服务 卓尔控股（30%）、武汉当代科技 （20%）、壹网通科技、钰龙集团、 奥山投资、武汉法斯克能源 资料来源：银监会 民营银行 第二批筹建民营银行基本情况（2/2） 名称 注册资本 （亿元） 获批时间 开业时间 定位 主打模式 股东 威海蓝海银行 20 尚未开业 服务蓝色经济区的开发银 行 特存特贷，特存即在特定区域内开展存 款业务，特贷即银行贷款服务面向特定 区域、特定行业、特定客户和特定产品 威高集团（30%）、赤山集团 （%）、迪尚集团（%） 吉林亿联银行 20 尚未开业 生活服务网络银行 “微存易贷”的战略和“厚贷小微”、 “深耕三农”的方向 中发金控（30%）、美团子公司三快 科技（%） 江苏苏宁银行 40 尚未开业 线上线下融合和全产业链 融合的互联网银行 向实体经济，特别是基础个人客户、中 小微企业提供普惠金融服务 苏宁云商（30%）、日出东方（%） 北京中关村银行 40 尚未开业 服务科技企业 用友网络（%）、碧水源 （27%）、光线传媒（%）、东方园 林（%）、东华软件（5%）、华胜 天成（%）、东方雨虹（%） 辽宁振兴银行 20 尚未开业 产业金融服务振兴东北 梅州客商银行 20 尚未开业 立足梅州，面向粤东西北、 服务“三农”（农村、农 业、农民）和“两小” （小微企业、小区居民） 以“通存小贷”为业务模式 宝新能源（30%）、塔牌集团（20%）、 喜之郎集团（%）、超华科技 （%）、温氏股份（%） 北京百信银行 20 尚未开业 直销银行 利用云计算、人工智能、移动互联等先 进技术搭建全新的开放网络金融平台 中信银行（70%）、福建百度博瑞 （30%） 02 PART 2 信托 最为灵活的投资渠道 对象 日期 事件 重要内容 银监会 《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》 要求用穿透法识别底层资产，不得通过第三方机构推介，不得向不特定客户非合 格投资者推介，现金杠杆率1:2 《银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》 对银行理财进行分类管理，基础类不得配置权益资产；银行理财不得对接资管计 划投资非标资产 《关于开展银行业金融机构房地产相关业务专项检查的紧急通知》 16个热点城市房地产业务过热，严查银行理财投资非标比例，加强房地产领域理 财资金监管。 《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》 对表外业务开展原则、治理架构、风险管理、信息披露、监管均有具体规定 证监会 《资管业务八条底线（修订版）》 禁止伞形结构，股票类、混合类资管产品杠杆从10倍下降至1倍 《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（八条规定） 禁止变相突破合格投资者标准和法定的投资者人数限制 《证券公司风险控制指标管理办法》 提升风险准备金计提和净资本比例的要求 《关于进一步规范辖区证券基金经营机构参与场外衍生品交易的通知》。 禁止借助场外衍生品进行非标投资 《基金管理公司子公司管理规定》以及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险 控制指标管理暂行规定》 确定了基金子公司以净资本为核心的风控体系，对现有业务分类处理，过渡期由 12个月最长延长至18个月。 保监会 2016年12月 叫停多家保险公司万能险业务 从保险层面防范杠杆风险 国务院 《互联网金融风险专项整治工作实施方案》 穿透式监管，2017年初验收总结整顿结构，并形成长效机制建议 基金协会 《私募基金募集行为管理办法》 限定募集主体，明确募集流程，规范推介行为 2016年，《证券公司风险控制指标管理办法》、《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标 指引》等“去杠杆”措施纷纷落地，降低金融市场风险，引导资金从信托等渠道回流实体经济。信托公司凭借更为丰富的实体经济投资经验、优 秀的风控能力重新吸引银行理财回归。未来银行理财新规的落地，将使得信托牌照的价值更加凸显，银信规模占比预计将得以回升，信托的发展 空间得以扩大。 信托 “去杠杆”政策引导资金脱虚向实，信托成为重要窗口 12资料来源：宜人智库 信托 基金子公司 券商资管 2013年通道业务放 开前 千分之三~千分之 五 —— —— 2016年证监会新规 前 千分之一~千分之 三 万分之二~万分之 五 万分之二~万分之 五 2016年证监会新规 后 千分之一~千分之 三 千分之一~千分之 三 千分之一~千分之 三 假设银行理财新规 按原稿落地 千分之三~千分之 五 —— —— 信托资产余额破20万亿，增速有望反弹。根据中国信托业协会数据显示，2013-2015年，信托业务遭遇基金子公司等资管公司的激烈竞争，信托 资产余额同比增速逐年下降，分别为46%、%和%。截至2016年末，我国信托资产余额突破20万亿元，信托资产的持续增长反映了实体经济 融资需求仍然较为稳定，中国经济增长的韧性仍强。政策刺激和PPP等实业投资机会将推动信托资产增速反弹，预计2017-2019年信托资产规模增 速分别为15%、18%和20%。 基金子公司和券商资管通道费率已无优势。由于监管层对于券商资管和基金子公司风险准备金计提从严，券商资管和基金子公司逐步失去通道费 率的相对优势。证监会多项新规出台后，基金子公司和券商资管的通道费率已与信托相差无几。若未来银行理财新规按7月27日的征求意见稿落地， 则银行理财只能对接信托计划，通道费用或回升到2013年之前的水平。 信托 市场需求庞大，增速有望反弹 13 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 1 2 3 4 5 10-09 11-03 11-09 12-03 12-09 13-03 13-09 14-03 14-09 15-03 15-09 16-03 16-09 银信合作规模(万亿元，左） 银信合作占比（%，右） 资料来源：wind，宜人智库 信托 银行 保险 券商 基金 货币市场 √ √ √ √ 债券市场 √ √ √ √ √ 股票市场 √ √ √ √ 信贷市场 √ √ 实业 √ √ 可以通过PE 子公司参与 可以通过PE子 公司参与 监管机构将信托公司明确定位于“受人之托，代人理财”的专业型资产管理机构，信托规模在资管市场中仅次于银行。与其他金融牌照相比，信 托公司横跨实体经济和资本市场，资金运用渠道最为广泛，包括货币、债券、股票、信贷和实业投资市场等五大投资领域。 信托 投资范围广泛，将参与PPP分羹 14 信托横跨实体经济和资本市场 信托比其他牌照投资范围广 820 490 510 790 850 1060 1400 1440 1560 1943 2963 4445 6667 10000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 三季度末较年初增 长281% 复合增长率 50% 根据财政部PPP综合信息平台数据显示，2016年三季度末PPP执行阶段项 目投资总额为万亿元，较年初上涨280%。若从2017年起PPP执行阶段 项目投资总额每年以50%的增速发展，并假设信托公司参与率为10%，则 到2020年信托公司参与PPP总额将达到1万亿元。 预计2020年信托参与PPP总额将达到1万亿元 资料来源：wind，宜人智库 03 PART 3 消费金融 消费金融是目前P2P平台发力点 资料来源：艾瑞咨询，宜人智库 消费金融 发展迅速 特色消费金融情况 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 规模（亿元） 2012-2019年场景金融交易规模及增速 2012-2019中国场景金融市场渗透率 2% 3% 40% 81% 88% 92% 94% 95% 0% 0% 0% 1% 3% 5% 9% 14% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 互联网消费金融-场景渗透率 社会消费品零售总额-场景渗透率 99% 19% 28% 18% 16% 14% 12% 0% 80% 71% 80% 81% 81% 82% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 其他 电商生态消费信贷交易规模占比 网络分期 2013-2019中国场景金融市场结构 蓝领分期, % 农业分期, % 租房分期, % 教育分歧, % 装修分期, % 大学生分期, % 旅游分期, % 数据来源：银监会 消费金融 牌照 17 序 号 企业名称 注册地 股东情况 注册资本 （亿元） 序 号 企业名称 注册地 股东情况 注册资本 （亿元） 15 晋商消费金融 股份有限公司 太原 晋商银行、奇虎360、天津宇信易 诚、山西华宇商业、山西美特好连 锁超市 1 北银消费金 融有限公司 北京 北京银行、桑坦德消费金融有限公司、 利时集团、联想控股、大连万达、北 京联东投资、九鼎投资、华夏董氏兄 弟、北京京洲企业集团、上海锐赢教 育 8 苏宁消费金 融有限公司 南京 苏宁云商、南京银行、法国巴 黎银行、江苏洋河、先声药业 16 长银消费金融 有限公司 西安 长安银行、汇通信诚融资租赁、北 京意德辰翔投资 2 中银消费金 融有限公司 上海 中国银行、百联集团、陆家嘴金融发 展控股公司 9 湖北消费金 融股份有限 公司 武汉 湖北银行、TCL、武商联集团、 武商集团 17 包银消费金融 有限公司 包头 包商银行、深圳萨摩耶互联网科技 有限公司 3 四川锦程消 费金融有限 责任公司 成都 成都银行、马来西亚丰隆银行 10 马上消费金 融股份有限 公司 重庆 重庆百货、北京移润商贸、重 庆银行、阳光财险、浙江中国 小商品城、物美控股 18 哈银消费金融 有限公司 哈尔滨哈尔滨银行等 4 捷信消费金 融有限公司 天津 派富集团 Home Credit BV 11 中邮消费金 融有限公司 广州 中国邮储银行、星展银行、渤 海国际信托、卡拉卡网络技术、 广百控股、广东海印集团、广 东三正集团 19 上海尚诚消费 金融股份有限 公司 上海 上海银行、携程旅游、深圳市德远 益信、无锡长盈科技 5 招联消费金 融有限公司 深圳 招商银行、中国联通 12 杭银消费金 融股份有限 公司 杭州 杭州银行、西班牙对外银行、 海亮集团、网盛生意宝、中辉 人造丝 20 中原消费金融 股份有限公司 郑州 中原银行、上海伊千网络、丹尼斯、 中国银联 6 兴业消费金 融股份公司 泉州 兴业银行、福建泉州市商业总公司、 特步、福成 13 华融消费金 融股份有限 公司 合肥 中国华融、合肥百货、深圳华 强、安徽新安资产 21 长银五八消费 金融股份有限 公司 长沙 长沙银行、北京城市网邻（58同 城）、长沙通程控股 7 海尔消费金 融股份有限 公司 青岛 海尔集团、红星美凯龙、浙江逸荣、 北京天同赛伯 14 盛银消费金 融有限公司 沈阳 盛京银行、大连德旭经贸 22 珠海易生华通 消费金融有限 公司 吴江 吴江银行、海航旅游、珠海铧创、 亨通集团、明珠深投 • 截至2017年初，全国经批准开业消费金融公司总数22家，主要以银行系为主导 • 蚂蚁花呗、京东白条等互联网巨头尚未主导获得牌照 资料来源：宜人智库 消费金融 牌照 数据来源：公司公告 2014年1月1日起实施的《消费金融公司试点管理办法》规定，消费金融公司的注册资本，最低限额为3亿元；且要求资本充足率不低于银监会有 关监管要求，同业拆入资金余额不高于资本净额的100%，资产损失准备充足率不低于100%，投资余额不高于资本净额的20% 牌照优势：可在银行间市场拆借，融资成本更低，近期在%左右 还有7家消费金融公司处于申请及筹备中，其中由银行主导的有6家 序号 企业名称 注册资本（亿元） 股东情况 注册地 1 华夏银行消费金融 华夏银行等 —— 2 光大银行消费金融 光大银行、世纪瑞尔 —— 3 河北银行消费金融 河北银行等 —— 4 徽银消费金融 徽商银行、合肥百货 —— 5 金圆消费金融 台湾中信银行、国美控股 厦门 6 河北幸福消费金融 张家口银行、神州优车、蓝鲸控股 张家口 7 富滇银行消费金融 富滇银行、视觉中国、广东网金融控股、昆明顺城若晋商贸 —— 截至2016年9月末，全国已开业15家消费金融公司资产总额亿 元，贷款余额亿元，平均不良贷款率%，贷款拨备率%。 % % % % % % % % % 4月28日 5月5日 5月12日 5月19日 5月26日 近一个月ABS发行利率 资料来源：wind，宜人智库 04 PART 4 网络小贷 牌照实际价值仍待发掘 资料来源：官方网站，工商注册信息；备注：江西易生网络小额贷款有限公司、山西跨境通宝互联网小额贷款有限公司已经获得当地金融办批复但未完成工商信息登记，列入统计中；内蒙古君正互联网小 额贷款有限公司、汕头华侨试验区博辰互联网小额贷款有限公司、云南瑞丽市联牛网络小额贷款有限公司等已经对外公告发起详细计划，但尚未获金融办批复并未完成工商信息登记，不列入统计内。下同 截至2017年5月26日，根据公开资料统计，全国共有129家互联网小额贷款公司（含2家已获地方金融办批复尚未工商注册），64%的公司有上市公 司背景。这之中，7成以上公司的主体涉实业领域，分布在商贸物流、汽车、房地产、建筑、建材家居等行业，纷纷抢滩的，还有腾讯、阿里、百 度互联网巨头，以及互联网金融新贵。 网络小贷 牌照数量 20 37 26 12 9 6 6 5 5 4 3 3 2 2 1 1 1 1 1 1 1 0 5 10 15 20 25 30 35 40 广 东 重 庆 江 苏 江 西 上 海 黑 龙 江 辽 宁 海 南 浙 江 山 西 安 徽 四 川 福 建 西 藏 天 津 陕 西 宁 夏 内 蒙 古 湖 南 北 京 各地网络小贷牌照数量 2 6 4 5 5 4 12 20 49 20 0 10 20 30 40 50 60 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 每年新增网络小贷牌照数量 资料来源：工商登记，宜人智库 129家网络小贷公司中，注册资本在2亿元到4亿元的公司数量最多，占比将近一半，这之中，注册资本3亿元的公司超过30家。 中新（黑龙江）互联网小额贷款有限公司注册资本金额最高，达50亿元，由中联创投（大连）、中国华融、中科创达、汇源果汁、老牛基金会、 东方银座集团、信阳亚兴集团有限责任公司等25家股东出资。 出资方的所属行业分布广泛。金融行业，零售、批发和电商业务的商贸行业出资成立的小贷公司最多；房地产、汽车、计算机通信、物流等行 业，由于上下游产业链整合能力强、对资金流动性要求高，在网络小贷业务布局积极。 网络小贷 资本金与行业分布 21 10 31 54 14 11 0 10 20 30 40 50 60 亿元以下 亿-2亿 2亿-4亿 5亿-10亿 10亿及以上 网络小贷公司注册资本分布 3 3 5 5 6 7 7 11 15 21 24 25 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 网络小贷公司出资方的行业领域分布 资料来源：工商登记，宜人智库 公司名称 主要股东方及资方关联平台 注册资本（万 元） 主业领域 注册地 成立日期 广州数融小联贷款有限公司 百融金服 10000 互联网金融 广东广州 2017/2/14 广东粤财网联小额贷款有限公司 粤财控股的广东再担保（占比90%以上） 恒生电子 21000 金融业，互联网金融 广东广州 2016/6/29 广州熊猫互联网小贷有限公司 熊猫金控 20000 互联网金融 广东广州 2015/10/15 抚州爱盈普惠网络小额贷款有限公司 杭州艾米巴互联网金融信息服务有限公司 熊伟 爱财科技有限公司 20000 互联网金融 江西抚州 2016/10/19 抚州高新区趣分期小额贷款有限公司 北京快乐时代科技发展有限公司（趣店集团） 100000 互联网金融，消费金融 江西抚州 2016/5/19 吉安市分期乐网络小额贷款有限公司 深圳市分期乐网络科技有限公司 30000 互联网金融 江西吉安 2016/12/2 宁夏钱包金服小额贷款有限公司 奥马电器、兴天通讯、石嘴山市尉元科技开发有限公司 30000 互联网金融，家电制造业 宁夏 2016/12/1 重庆小雨点小额贷款有限公司 数网金融有限公司 10000 互联网金融 重庆 2015/12/11 重庆市黑卡小额贷款有限公司 米多互联网金融有限公司 5000 互联网金融 重庆 2015/12/8 西藏美第奇互联网小额贷款有限公司 买单侠 10000 计算机，互联网金融 西藏拉萨 2017/5/9 无锡金鑫互联网科技小额贷款有限公 司 现金巴士 20000 互联网金融 江苏无锡 2016/10/12 泰州和创互联网科技小额贷款有限公 司 优分期 20000 互联网金融，计算机 江苏泰州 2016/6/28 南京开汇互联网科技小额贷款有限公 司 途牛、海通证券、隔壁创投 30000 互联网金融，金融业，旅游 业 江苏南京 2016/12/28 山西跨境通宝互联网小额贷款有限公 司 跨境通（东方支付） 20000 电商，互联网金融 山西太原 2017/4/17 网络小贷 互联网金融背景出资方 22 资料来源：工商登记，宜人智库 公司名称 主要股东方及资方关联平台 注册资本（万元） 主业领域 注册地 成立日期 福州三六零网络小额贷款有限 公司 奇虎360 30000 互联网，网络信息安全 福建福州 2017/3/30 广州二三四五小额贷款有限公 司 二三四五（） 50000 互联网，网络信息服务 广东广州 2017/1/18 广州萤火虫小额贷款有限责任 公司 同程网络 互联网，信息增值服务 广东广州 2016/4/27 广州欢聚小额贷款有限责任公 司 欢聚时代 10000 互联网文化娱乐 广东广州 2016/1/11 广州广联达小额贷款有限公司 广联达（） 10000 互联网，网络信息服务 广东广州 2015/5/27 佛山顺德区欧浦小贷有限公司 欧浦智网（） 30000 运输代理；互联网；建材贸易 广东佛山 2010/11/19 广州开汇互联网小额贷款有限 公司 途牛 20000 互联网，旅游 广东广州 2016/6/13 深圳市财付通网络金融小额贷 款有限公司 腾讯 30000 互联网，计算机，电商 广东深圳 2013/10/28 赣州快乐生活网络小额贷款有 限公司 欢聚时代 90000 互联网文化娱乐 江西赣州 2016/12/14 重庆三快小额贷款有限公司 美团 5000 互联网，食品餐饮 重庆 2016/11/28 重庆猪八戒宜创小额贷款有限 公司 猪八戒网 30000 互联网 重庆 2016/5/31 重庆乐视小额贷款有限公司 乐视网 30000 互联网 重庆 2016/3/10 重庆百度小额贷款有限公司 百度 130000 互联网 重庆 2015/10/21 重庆市小米小额贷款有限公司 小米 15000 互联网 重庆 2015/6/12 南京天下捷融互联网科技小额 贷款有限公司 三胞集团、苏州柯利达集团 30000 互联网，房地产，商务服务业 江苏南京 2016/8/1 上海网易小额贷款有限公司 网易 30000 互联网，计算机，文化娱乐 上海 2015/7/3 上海百度小额贷款有限公司 百度 20000 互联网，计算机 上海 2014/1/30 网络小贷 互联网背景出资方 23 05 PART 05 证券 证券经纪业务借助互联网快速发展 数据来源：wind，宜人智库 全行业129家证券公司2016年全年实现营业收入3,亿元，实现净利润1,亿元，124家公司实现盈利。截至2016年底，证券公司行业 总资产为万亿元，净资产为万亿元，净资本为万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）万亿元，托管证券市值 万亿元，资产管理业务受托资金总额万亿元。 预计证券公司资管业务未来仍将保持快速发展。2016年各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）1,亿元、证券承销 与保荐业务净收入亿元、财务顾问业务净收入亿元、投资咨询业务净收入亿元、资产管理业务净收入亿元、证券投资 收益（含公允价值变动）亿元、利息净收入亿元。 证券公司 行业概览 25 1360 1295 1592 2603 5752 3280 394 329 440 966 2448 1234 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 亿 元 近年券商行业营收和利润呈上升趋势 收入 利润 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 券商行业总资产与资管规模急升 总资产（万亿） 资产管理业务受托资金总额（万亿） 51% 39% 48% 39% 47% 32% 18% 18% 13% 13% 9% 21% 2% 2% 4% 5% 5% 9% 4% 22% 19% 27% 25% 17% 4% 12% 16% 10% 12%25% 15% 4% 0% 4% 9% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 券商行业收入结构 其他 信用 自营 资管 投行 经纪 业务特点 中山 证券 中山证券定位于为年轻人理财的互联网券商，牵手腾 讯/金融界/百度，流量变现能力增强：于2014 年3 月 与腾讯推出“惠率通”，通过QQ/IPAD 实施开户业 务 中山证券推出“小贷通”等产品，拓展P2P 等差异 化业务 国金 证券 力推“佣金宝”产品成为经纪业务的中心，实现营业 网点轻型化，在中小型券商中优势明显； 不断加深与腾讯、百度、同花顺等互联网金融大平台 的战略合作； 子公司国金鼎兴与蚂蚁金服、天弘基金、成都佳辰等 共同发起设立信美人寿相互保险社（筹），在2016 年6月已拿到保监会的筹建批复 太平 洋证 券 与Wind联手发布并上线为新三板市场投资者、挂牌 公司及其股东服务的互联网金融中介平台“三板府” 国联证券、太平洋证券与万得股票达成战略合作协议， 联手布局智能可穿戴设备，抢占互联网金融综合服务 的席位 证券公司 互联网化主要体现在经纪业务向财富管理转型 目前已有超过55家券商获得了互联网证券业务资格， 大约占券商总数的接近一半。 券商自建 部门 布局移动端，主打开户引流和理财电商平台，方向 上表现超市化、社交化 与互联网 公司合作 借力引流建在线综合金融服务平台 自建子公 司 • 以科技驱动的互联网式综合服务平台 传统券商转型代表 资料来源：宜人智库 待批复证券公司 汇丰前海证券有限责任公司 大华继显陆金（云南）证券有限公司 温州众鑫证券股份有限公司 云锋证券股份有限公司 东亚前海证券有限责任公司 广东粤港证券有限责任公司 横琴海牛证券有限公司 百富证券股份有限公司 阳光证券有限公司 粤港证券股份有限公司 金港证券股份有限公司 豪康证券股份有限公司 联信证券股份有限公司 金圆统一证券有限公司 方圆证券股份有限公司 瀚华证券有限责任公司 嘉实证券有限责任公司 珠江证券有限责任公司 华海证券股份有限公司 证券公司 CEPA通道全牌照 27 目前内资券商牌照发放速度缓慢，合资券商牌照只发放投行业务，CEPA成 为唯一全牌照发放通道。待审批证券公司数量已达19家，且多为合资券商 《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）补充协议 港资、澳资金融机构在上海、广东、深圳 各设立1家两地合资全牌照证券公司，港 资、澳资合并持股比例可达51%，内地股 东不限于证券公司 港资、澳资金融机构在内地改革试验区 内，各新设1家两地合资全牌照证券公司， 港资、澳资合并持股比例不超过49%， 内地股东不限于证券公司，且取消内地 单一股东须持股49%的限制 目前 已批 准两 家 民信金控（15%）、民众证券（15%）、赛领投资 （10%）、上海长甲（10%）、中诚信（10%）、北京 国泽（10%）等14家股东 万诚证券（华兴资本子公司）（49%） 光线传媒（%） 无锡群兴（%） 资料来源：证监会，宜人智库 A B C PART 2 银行 信托 消费金融 互联网小贷 券商 AMC 金交所 供应链金融 股权众筹 保险 基金 第三方支付 征信 06 PART 6 第三方支付 第三方支付是互联网公司重要的金融牌照 第三方支付 牌照分类 第三方支付 牌照 网络支付 互联网支付 移动支付 数字电话支付 固定电视支付 银行卡收单 预付卡的发 行与受理 跨境支付 央行监管 央行+外管局 资料来源：宜人智库 270张牌照央行发放时间表，其中28家陆续获得跨境支付业务资格 第三方支付行业 牌照收紧 2011-12-22 2012-6-272011-8-292011-5-3 2013-1-6 2013-7-6 2014-7-10 2015-3-262012-7-20 • 已有3家因涉及预付卡发行与受理业务 违规的公司被吊销牌照，剩余267家， 其中22家被央行开过罚单 央行： • 坚持“总量控制、结构优化、提高质量、 有序发展”的原则，一段时期内原则上不 再批设新机构 • 这267家第三方支付机构并不会都获得续牌 资料来源：中国人民银行，宜人智库 近年第三方支付机构客户备付金账 户沉淀资金规模年复合增长率达 58% 两大巨头支付宝和财付通，各有备 付金约1600亿元和1500亿元，合 计占全行业备付金总量的70%、市 场份额前十名的90%。两家因监管 评级高，按12%的低线比例交存， 这意味着，两家需交存各不到200 亿元的备付金，实际影响较小 备付金 利息收 入, % 其他收 入, % 备付金 利息收 入, % 其他盈 利, % 支付机构备付金利息收入占 总收入比重近10% 支付机构备付金利息收入占 总净利润比重近85% 第三方支付 资料来源：中国人民银行，宜人智库 备付金分步骤统一存管：第一步备付金20%（12%-24%）不付息，2017年1月1日生效，第一次交存日是4月17日，直至100%交存，将影 响支付机构利润 2015年纳入统计的264家支付机构，备付金余额亿元，总收入亿元，净利润亿元，备付金利息收入亿元 备付金统一存管 资料来源：宜人智库 • 网联 即“非银行支付机构网络支付清算平台”，为支付宝、财付 通等第三方支付机构搭建一个共有的转接清算平台，受央行 监管，预计2017年上线 • 成因 大量第三方支付机构在实际操作中个备付金账户绕过银联直 连银行——一家第三方支付机构连接几十家银行，开设多， 形成资金流动的封闭账户体系。这类支付机构扮演跨行清算 角色，闭环资金不透明、信息来源不明、交易不留痕，不利 于监管 • 影响 网联上线后，收取手续费将增加运营成本，也无法再获得备 付金利息收入 第三方支付 网联上线 33 网联上线前 支付A 支付B 支付X 银行B银行A 银行X ⋯ ⋯ 网联上线后 支付A 支付B 支付X 银行B银行A 银行X ⋯ ⋯ 网联 已被上市公司收购的支付公司如下，其所属上市公司市值也大幅提升 证券简称 获牌企业名称 与A股公司关系 获牌时间 卫士通 成都摩宝网络科技有限公司 卫士通对其实质控制 腾邦国际 深圳市腾付通电子支付科技有限公司 系其全资子公司 百联股份 安付宝商务有限公司 控股股东旗下公司 苏宁云商 南京苏宁易付宝网络科技有限公司 系其全资控股 数码视讯 北京数码视讯软件技术发展有限公司 系其全资控股 高鸿股份 北京一九付支付科技有限公司 系其控股公司 新华传媒 上海新华传媒电子商务有限公司 系其全资控股 航天通信 浙江航天电子信息产业有限公司 系其全资控股 万好万家 快捷通支付服务有限公司 系其控股公司 用友软件 北京畅捷通支付技术有限公司 系其孙公司 石基信息 北海石基信息技术有限公司 系其子公司 中兴通讯 深圳市讯联智付网络有限公司 系其全资控股 新力金融 北京海科融通支付服务股份有限公司 系其子公司 第三方支付 资料来源：中国人民银行，宜人智库 已从单一牌照单项、两项、三项经营范围的2-3-4亿，升到7-8-9亿，买方从上市公司到美团点评、乐视等互联网公司 牌照价格急升 07 PART 7 征信 征信是实现网络借贷的基础 资料来源：宜人智库 征信 行业现有格局 36 中 诚 信 鹏元征信 华 道 征 信 中 智 诚 芝 麻 信 用 拉 卡 拉 腾 讯 征 信 前 海 征 信 大公国际 东方金城国 际信用评估 上海新世纪 资信评估 截至2015年11月初，全 国共有104家企业征信机 构（不含分公司）在人 民银行各分支行完成备 案。 华夏评级、东汇征信、 中债资信评估有限责 任公司、大华国际、 远东资信…… 全牌照机构 首批八家个人征信机构 市场化征信机构 央行征信中心、 上海资信、中 国商务信用平 台…… 政府背景征信机构 资料来源：宜人智库 征信 八家公司获得个人征信业务筹建资格 37 征信公司 特点 用户 腾讯征信 腾讯系互联网社交数据 C端 芝麻信用 阿里系互联网金融和电商数据 C端 前海征信 平安系金融数据 B端 鹏元征信 老牌征信机构、地方政府和人行深圳分行的支持 B端、C端 中诚信 第一家全3国性信用评级、金融证券咨询和信息服务、征信服务、市场调研等业务的股 份制非银行金融机构 B端 中智诚 老牌征信机构、反欺诈相关的大数据处理技术 B端 考拉征信 拉卡拉商户和个人数据、旋极信息税控业务数据、梅泰诺通信数据、拓尔思数据管理 和挖掘能力、前程无忧数据 B端、C端 华道征信 重点发展垂直领域细分市场、银之杰金融信息支持 B端、C端 中国人民银行征信局局长万存知首次公布八家民营个人征信机构开业准备的结果：八家机构实际开业准备的情况，离市场需求和 监管要求差距很大，没有一家合格 A B C PART 3 银行 信托 消费金融 互联网小贷 券商 AMC 金交所 供应链金融 股权众筹 保险 基金 第三方支付 征信 08 PART 8 AMC（金融资产管理公司） 获取资产的重要渠道 数据来源：wind，宜人智库 不良资产总量继续上行，AMC行业面临万亿规模的发展空间。除去港澳台外地方AMC最多可以设立62家，目前剩余的27席得到民营资本的热捧。 有实力的民营资本希望通过控股或设立AMC公司，把握行业发展机遇，提升经营绩效。  受MPA监管政策限制和货币中性预期影响，2017-2019年商业银行贷款增速分别为11%，10%和9%，不良贷款率因为新增减少和处置加大而 出现拐点，不良率分别为%、%和%。  预计2017-2019年不良贷款余额将达到万亿元、万亿元和万亿元。2016年不良核销清收6822亿元，2017-2019年AMC公司将 有2万亿万亿元的发展空间。此外，若首批债转股AMC公司将吸收价值3000亿元的银行不良资产。 AMC 不良总量将继续上升 40 % % % % % 0 1 2 14-03 14-06 14-09 14-12 15-03 15-06 15-09 15-12 16-03 16-06 16-09 2016E 2017E 2018E 2019E 不良贷款余额（万亿元，左） 不良贷款率（%，右） 300 350 400 450 500 550 600 650 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 全国螺纹钢(HRB400 20mm)价格（元/吨,左） 国内主要地区动力煤平均价（元/吨,右） 资料来源：宜人智库 AMC 不良资产处置流程 41 不良资产管理行业监管方 银监会 工商部 税务局 人民法院 其他相关部门 商业银行 非银金融机构 债券企业 转让 委托处置 不良资产 证券化 债转股 …… 四大AMC 银行系AMC 地方AMC 非持牌AMC 债权转让 债务重组 债权实现 委托处置 四大AMC 银行系AMC 地方AMC 非持牌AMC 一级市场 支付对价 二级市场 支付对价 律师事务所 资产评估机构 会计师事务所 资产处置平台 拍卖公司 互联网公司 征信公司 证券交易所 信息平台 中登公司 不良资产管理行业供应方 不良资产管理行业接收方和处置方 不良资产管理行业接收方 国有AMC 地方AMC 银行系AMC 非持牌AMC 企业数量 4家 35家 5家拟成立 —— 注册资本 东方554亿元、长城432亿元、 华融391亿元、信达363亿元 10亿——100亿 预计各在100亿元左右 （工行和农行分别拟出资120 亿元和100亿元） —— 业务来源 没有限制 不良资产包批量转让（3户及以 上） 省外不良资产包非批量转让（3 户以下） AMC公司相互转让 未明确限制，预计以五大行为 主 AMC公司批量转让（10户及以 上）、金融机构非批量转让 （10户以下） 禁止接收个人不良贷款（但可 以通过委外形式参与） 处置方式 追偿债务、租赁、转让、重组、 资产置换、委托处置、债转股、 资产证券化等 允许以债务重组，对外转让等 方式处置不良资产，对外转让 的受让主体不受地域限制 未明确限制，预计以债转股为 主 法无明令禁止，均可实施 竞争优势 渠道和处置经验丰富，人才和 资本金雄厚，多元化经营分散 风险 与地方银、政、企关系紧密， 承接地方不良能力较四大强 可快速对接银行业庞大的不良 资产 机制灵活 竞争劣势 地方性不良资产难以获得 业务来源仍仅来自本省，资金 实力较弱，风险分散能力差 缺乏不良资产管理经验 风险高，纠纷多 AMC牌照价值还体现在业务来源渠道的稀缺性。只有拥有AMC牌照才能从金融机构承接不良资产的批量转让（新规门槛降至3户及以上），否则 只能从AMC公司获得再转让或从金融机构处获得非批量的不良资产。四大AMC公司获取不良资产最为容易，吞吐和管理能力较强，因此对不良资 产供应方的议价能力也强；地方AMC公司则在省内具有独特的地域优势，收购和处置渠道均较丰富；拟成立的五大行AMC子公司也有得天独厚的 渠道优势，此轮新规也为其实现松绑。相比之下，非持牌的AMC公司虽然也可以做不良接收处置的工作，但中间往往需要经过AMC公司的再转让， 成本端和规模均不具备优势，资产周转效率也偏低。 AMC 地方AMC牌照价值显著 42资料来源：宜人智库 地方AMC 序号 名称 注册资本（亿元） 成立日期 AMC批复日期 1 江苏资产管理有限公司 50 2013年5月16日 2014年8月1日 2 上海国有资产经营有限公司 55 1999年9月24日 3 广东粤财资产管理有限公司 30 2006年9月14日 4 浙商资产管理有限公司 2013年8月6日 5 安徽国厚金融资产管理有限公司 10 2014年4月29日 6 北京市国通资产管理有限责任公司 10 2005年2月2日 2014年11月25日 7 辽宁省国有资产经营有限公司 10 2006年3月23日 8 福建省闽投资产管理有限公司 15 2008年11月10日 9 重庆渝康资产经营管理集团有限公司 （与渝富资产管理公司合并） 50 2016年6月21日 10 天津津融投资服务集团有限公司 2013年7月26日 11 广西金控资产管理有限公司 50 2013年6月7日 2015年7月21日 12 山东省金融资产管理股份有限公司 2014年12月31日 13 湖北省资产管理有限公司 10 2015年2月16日 14 吉林省金融资产管理有限公司 10 2015年2月28日 15 宁夏顺亿资产管理有限公司 10 2015年4月22日 16 中原资产管理有限公司 30 2015年8月31日 —— 17 湖南省资产管理有限公司 10 2015年12月31日 2015年批复设立 18 河北省资产管理有限公司 10 2015年11月24日 —— 19 陕西金融资产管理有限公司 45 2016年8月16日 2015年11月批复设立 20 四川发展资产管理有限公司 10 2015年1月28日 2015年11月20日 21 内蒙古金融资产管理有限公司 2015年8月7日 2015年10月13日 22 华融昆仑青海资产管理股份有限公司 10 2016年6月17日 —— 23 华融晋商资产管理股份有限公司 30 2016年2月4日 —— 24 江西省金融资产管理股份有限公司 13 2016年2月29日 2016年5月25日 25 海德资产管理有限公司 10 2016年7月4日 2016年7月批复设立 26 甘肃资产管理有限公司 20 2016年3月24日 2016年2月批复设立 27 厦门资产管理有限公司 10 2015年12月28日 2016年5月30日 28 青岛市资产管理有限公司 10 2015年9月21日 2016年3月1日 29 光大金瓯资产管理有限公司 10 2015年12月29日 2016年6月批复设立 30 苏州资产管理有限公司 12 2016年5月23日 —— 31 陕西金融资产管理股份有限公司 45 2016年8月18日 2016年11月7日 32 华融昆仑青海资产管理股份有限公司 10 2016年6月17日 33 黑龙江嘉实龙昇金融资产管理有限公司 10 2016年8月16日 34 光大金瓯资产管理有限公司 10 2015年12月29日 35 上海睿银盛嘉资产管理有限公司 10 2015年6月10日 09 PART 09 互联网保险 保险是最适合借助互联网创新的金融业务 企业名称 股东 特点 众安在线 蚂蚁金服、中国平安、腾讯联合成立，摩根士丹利、中金、鼎晖投资、 赛富基金、凯斯博等A轮融资亿元 围绕阿里布局 泰康在线 泰康人寿 互联网+大健康 安心保险 北京洪海明珠软件科技有限公司、北京玺萌置业有限公司、中诚信投资 有限公司等7家 “云端+线下”齐头并进 易安保险 深圳市银之杰科技股份有限公司、深圳光汇石油集团股份有限公司、上 海银必信资产管理有限公司、北京富邦恒业科技发展有限公司、北京恒 屹鑫源科技有限公司、山东达能工贸有限公司、深圳锦久辰商贸有限公 司 “少而精”的差异化路线 和泰人寿 中信国安、北京居然之家、深圳市金世纪工程实业、腾讯旗下全资子公 司北京英克必、栾川县金兴矿业有限责任公司、秦皇岛煜明房地产集团 有限公司、深圳市合丰泰光电显示有限公司、深圳市明香投资有限公司 互联网巨头申请保险牌照 项俊波：除重点关注上海、广东、福建、天津等自贸区的保险 公司申请外，会向国家重大战略的承接区域倾斜，还会倾斜于 西藏、甘肃、青海等保险业空白省份，力争一省一家保险公司 百安保险：百度、安联保险、高瓴资本发起，尚未获得牌照 百度-太平洋车险：尚未获得牌照 京东：联合四川省政府，计划设立互联网财险，尚未获得牌照 资料来源：宜人智库 46 Will Wang 行业研究 Fintech产业地图 50 Anthea 行业研究 2017中国网络信贷行研报告 目录 52 1 CHAPTER 1 网络信贷宏观环境及市场空间 CHAPTER 2 网络信贷市场格局和细分市场玩家 CHAPTER 3 个人网络信贷商业模式和案例 2 3 CHAPTER 4 趋势和展望4 目录 53 1 CHAPTER 1 网络信贷宏观环境及市场空间 CHAPTER 2 网络信贷市场格局和细分市场玩家 CHAPTER 3 个人网络信贷商业模式和案例 2 3 CHAPTER 4 趋势和展望4 第一章总结 政策环境： a、宏观政策环境，导致信贷业务整体趋严：政策制定者把严控金融风险放在了越发重要的位置，流动性将边际收紧。对于信贷而言，大方向是将信 贷结构调整（限制增量，信用贷款收窄），防范金融风险（打破刚兑，限制杠杆，穿透式监管）。 b、网贷监管“1+3”：监管已出现由 “底线监管”走向“硬性指标监管”的趋势。行业洗牌加剧，备案或成行业“类牌照”。 经济环境： a、消费占国家GDP的占比大幅提升且仍有较大的成长空间。 b、消费信贷呈现不断上升趋势，消费信贷占贷款总额的比重不断提高，消费信贷占GDP比例不断增长。 社会环境：信贷人口成长空间大，意愿强烈 科技环境：网络信贷基础设施逐步完善 总结：两者结合后产生巨大的信贷需求缺口，合规持“牌”的网络信贷将会有较大发展空间。 54 政策环境——金融监管两大主题 2016-2017年针对金融从业者的政策密集出台：银行表外纳入MPA，房地产国庆期间遭到最严调控、保险公司噱头产品下架、网贷行业被红头文件 劈头盖脸、交易所要清理、第三方支付要交准备金。就当下而言，就是政策制定者把严控金融风险放在了越发重要的位置，流动性将边际收紧。 关于信贷领域，主要的监管趋势是以下两点： 55 信贷结构指引 防范金融风险 《关于银行业风险防控工作的指导意见》（银监发﹝2017﹞6号）直接列举出 银行业风险防控的十大重点领域包括信用风险、流动性风险、房地产领域风 险、等传统领域风险，以及债券波动风险、交叉金融产品风险、互联网金融风 险、等非传统领域风险，要求各银行业金融机构切实履行风险防控主体责任， 消除风险隐患，严防系统性风险。 《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》（银监发 ﹝2017﹞4号）提出了24项政策措施，要求银行业围绕“三去一 降一补”推进供给侧结构改革，深化改革、积极创新、回归本 源、突出主业，更好支持供给侧结构性改革和实体经济发展 • 个人房贷增量不超去年； • 银行信贷或更多投向公司业务； • 多地严查消费贷违规进入楼市； • 四大行纷纷开始停止不固定用途消费贷款； • 分类统一监管，强化功能监管和穿透式监管； • 打破刚性兑付，加强风险隔离； • 控制杠杆水平； • 消除多层嵌套，抑制通道业务； • 控制并逐步缩减“非标”投资规模。 PEST政策环境——网贷监管“1+3” 2017年网贷行业迎来最为关键的合规元年。作为影子银行（根据107号文，我国影子银行包括新型网络金融公司、第三方理财机构等）的P2P网贷 在防范金融风险的旨意下，合规是必须的，金融创新和监管套利是可以被一刀切的。近日，央行在《中国区域金融运行报告（2017）》中提出，探 索将规模较大，具有系统重要性的互联网金融业务纳入宏观审慎管理框架，对其进行宏观审慎评估，防范系统性风险。 强硬的行政手段监管或是互金整治下半场的特点。从今年以来各地互金整治的要求来看，监管政策已出现由“政策引导”、“底线监管”走向“行 政手段”、“硬性指标监管”的趋势。 56 2016年8月 24日 银监会 《网络借贷信息中介机构业务活 动管理暂行办法》 明确网贷机构监管体制安排：中央地方双负责；进一步明确机构属性，五方面细化网 贷机构定位 2016年8月 25日 银监会 《网络借贷信息中介机构业务活 动信息披露指引》 指引对信息披露的内容、范围等进行了明确规定，使各网贷平台有同一准绳，更具操 作性。 2016年11月 29日 银监会等 《网络借贷信息中介备案登记管 理指引》 平台工作流程：工商登记并领取营业执照或进行工商经营范围变更→地方金融监管部 门备案登记申请→持备案登记证明到地方通信管理局办理相关的增值电信业务许可证 →与银行签订资金存管协议，进行银行资金存管→将增值电信业务许可证、银行资金 存管等情况反馈到地方金融监管部门。 2017年2月 23日 银监会 《网络借贷资金存管业务指引》 从业务定义、操作流程、责任划分、办理条件、业务规范等方面，对网贷资金存管进 行了详细、全面的规定。 网贷行业“1+3”制度框架基本搭建完成 PEST政策环境——监管后业态艰难转型 现象 描述 分析 备案 区域监管导致政 策洼地 北上广深的网贷平台为规避当地的严监管，将注册地迁至中西 部政策宽松地的趋势越来越明显。 各地金融监管部门出台的政策、标准存在一定差别，这些差别是否会最终消除 并形成统一的规范，存在不确定性，使他们在业务发展方向上面临困惑和矛盾。 由于目前各地备案等政策不一，造成P2P平台出现迁移的局面。 备案 网贷整改一年 “零备案” 监管 在过去一年时间里，监管下半场尚未开局，已经有人倒闭退场。 有882家平台退出网贷行业，其中恶性退出的问题平台225家， 良性退出的停业和转型平台657家。 未来监管有由“政策引导”走向“硬指标监管”的趋势。备案是衡量网贷平台 是否合规的重要标志，但至今为止仍未有一家网贷平台成功备案。监管层与网 贷平台都压力巨大，而问题具体什么时候解决仍无明确的预期。 信息披露 网贷风险认定等 同银行信贷 监管层首次明确要求网贷平台披露90天以上的逾期情况，无 疑会对“零逾期”现象起到“去伪存真”的效果。 央行在《中国区域金融运行报告（2017）》中提出，探索将规模较大、具有 系统重要性特征的互联网金融业务纳入宏观审慎管理框架（MPA）,之前一般 指的是央行对商业银行资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、 资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面的评估。 办法 “限额令”后大 标平台转型难 1044家由于无法区分自然人借款和企业借款，以100万元为超 额，其中仍有174家平台有100万元的标的,仍有%的平台 在发大额标。实际情况要比统计结果更悲观，发大额标的平台 至少超过总平台数量的两成。 监管只是限制P2P平台对接大额借款业务，但并未限制具有放贷资质的持牌机 构开展大额借款业务，所以影响不会太大。除了传统的银行、信托等机构外， 小贷公司、融资租赁公司、保理公司等都可快速填补P2P平台退出后的市场空 间。 57 强硬的行政手段监管或是互金整治下半场的特点。从今年以来各地互金整治的要求来看，监管政策已出现由“政策引导”、“底线监管”走向 “行政手段”、“硬性指标监管”的趋势。 PEST经济环境——消费驱动 自2012年起，我国GDP增速放缓，经济步入新常态，消费成为经济增长第一驱动力。2015年，根据国家统计局数据显示，最终消费支出对GDP拉 动率为%；最终消费占GDP贡献率达%,，同相比同期%，提高个百分点。 58 我国最终消费 对GDP的贡献 率相较于美 国，仍有较大 提升空间 58 注释：国家统计局、世界银行。由于国统计局与世界银行统计口径有所不同，此处忽略两者统计的最终消费对GDP贡献率的不同，仅关注在世界银行统计口径下中美之间的差距 50% 49% 50% 49% 49% 50% 50% 50% 50% 51% 82% 83% 84% 85% 85% 85% 84% 83% 83% 83% 40% 60% 80% 100% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2006-2015年 中美最终消费对GDP贡献 中国最终消费贡献率 美国最终消费贡献率 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % -5% 0% 5% 10% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口 2006-2015年 我国三大需求对GDP贡献率 PEST经济环境——消费信贷爆发 2016年，我国消费信贷余额呈现不断上升趋势，消费信贷占贷款总额的比重不断提高，消费信贷在金融机构贷款中的地位凸显；同时，消费信贷占 GDP比例不断增长，截止2016年该比值突破30%，消费信贷对于经济发展的支持作用持续加强 59 104357 129721 153660 189520 250472 % % % % % % % % % % % % 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 2012 2013 2014 2015 2016 2012-2016年我国金融机构人民币消费信贷情况 消费信贷余额（亿元） 消费信贷增长率 % % % % % % % % % % 2012 2013 2014 2015 2016 2012-2016年我国消费信贷与贷款总额和 GDP比值 消费信贷/贷款总额 消费信贷/GDP PEST经济环境——消费信贷成长空间大 60 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2008-2016年中、美短期消费信贷/GDP 中：短期消费信贷/GDP 美：短期消费信贷/GDP % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2008-2016年中、美短期消费信贷/消费支出 美国-消费信贷/消费支出 中国-消费信贷/消费支出 来源：美联储、中国人民银行、世界银行 近年来我国消费信贷占消费支出比例持续增长，与消费信贷市场较为 成熟的美国相比，在相同的消费增长比例假设前提下，我国消费信贷 仍有进一步增长的空间 消费是美国GDP增长的核心支撑，我国近年来消费亦已成为GDP增长 的最主要因素。通过比较中美两国消费信贷/GDP的渗透率指标，美 国消费信贷/GDP比例为%，而我国仅有6%，因此我国消费支出 结构仍有进一步调整的空间 PEST社会环境——人口信贷意愿强烈 61 % % % % % % % % % % % % % % % % % % 1000元以下 1000-2000元 2001-4000元 4001-6000元 6001-8000元 8001-10000元 10001-15000元 15001-20000元 20001-30000元 30000元以上 2016年 我国30岁以下人均月可支配收入情况 人口占比（%） % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 36-40岁 31-35岁 18-30岁 2016年 我国18-40岁人群信贷消费意愿情况 使用过分期消费 有意向尝试分析消费 不愿使用分期消费 我国近九成比例的30岁以下人口月可支配收入不超过10000元，其中近六成比例人口月可支配收入不超过5000元。30岁以下人 群中，使用过分期消费的人口比例为%，有意向使用分析消费的人口比例占% 居民消费贷款占国内居民可支配收入的比例不高，对比美国市场的情况，整体居民的杠杆率还有提升的空间：利用2014年央行 /国家统计局数据显示，国内（含房贷）居民的杠杆率为%，而美国同期（含房贷）的则为%，如不包含房贷，国内 居民的杠杆率为%，而美国则为%。国内居民整体的消费杠杆水平，与美国等国家依然相差较大 PEST社会环境——信贷人口成长空间大 62 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 0 1 2 3 4 2012 2013 2014 2015 2016 2012-2016年 我国信贷人口规模 信贷人口规模（亿人） 增长率（%） 渗透率（%） 来源：中国人民银行、国家统计局、世界银行 同期美国信贷人口 渗透率为82% 2015年，我国信贷人口渗透率仅为%，同期美国信贷人口渗透率为82%。美国消费信贷经历了70余年的发展后，信贷人口 渗透率达到了较高水平。我国经济体制改革正处于加速发展阶段，以美国发展水平作为参考，我国信贷行业在政策支持、金融 机构服务能力、相关科技发展等方面均有较大的提升和发展空间。 PEST科技环境——网民渗透率仍有成长空间 1、个人网络信贷的普及率跟网民规模和普及率是最直接相关的。 2、中国网民规模是世界最高，然而互联网渗透率跟日本、美国、韩国等发达国家比仍然有较高的成长空间。 3、印度和印尼的互联网渗透率跟中国比落后5-10年的差距。 63 11,511 28,694 4,327 72,143 46,212 5,324 % % % % % % % % % % % % 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 日本 美国 韩国 中国 印度 印尼 2016年主要国家互联网网民渗透率和人数情况 网民人数（万） 网民渗透率（%） 网民增速（%） 56400 61758 64875 68826 73125 41997 50006 55678 61981 69531 % % % % % 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 2012-2016中国网民规模和渗透率 网民数（万人） 手机网民数（万人） 互联网普及率（%） 目录 64 1 CHAPTER 1 网络信贷宏观环境及市场空间 CHAPTER 2 网络信贷市场格局和细分市场玩家 CHAPTER 3 个人网络信贷商业模式和案例 2 3 CHAPTER 4 趋势和展望4 第二章总结：网络信贷分类图 65 网络 信贷 个人 网络 信贷 对公 网络 信贷 信用贷 车贷 房抵贷 赎楼贷 消费贷 现金贷 随借随还现金贷 超短期现金贷 短期现金贷 中期现金贷 网贷+保理 网贷+融资租赁 网贷+供应链金融 额度授信类 单笔授信类 个人网络信贷的主要分类 分类 产品类型 流程方式 核心参与方 信用贷 现金贷：借款人直接向平台进行申请现金类贷款； 全线上 银行、消金、P2P 消费贷：借款人在消费时提出借款需求，由贷款机构出借资金用于该 借款人的消费行为； 全线上 银行、消金 车贷 二手车购车贷和车辆质押/抵押两种类型； 线上+线下 汽车金融 房抵贷 借款人将房屋进行抵押以获得借款； 线上+线下 商业银行、互金、小贷 公司 赎楼贷 用所借款项结清银行或其他第三方的借款，从而解除房屋抵押，并将 解除抵押的房屋出卖或再次抵押给银行，用出卖所得或再次抵押贷款 所得归还网贷平台投资人出借款的一种网络借贷形式； 66 • 针对个人的网络信贷有以下四种大分类： 个人网络信贷主要参与方的运营数据 以下三途是2016年主要网络借贷平台的运营数据情况。 可以看到蚂蚁花呗凭借着场景、牌照、资金、数据等优势大力发展了消费信贷。蚂蚁花呗和蚂蚁借呗的交易规模、交易笔数和借款人数等均遥遥领 先。2015年开始互联网巨头的参与让网络借贷市场重新洗牌。 67 420 439 720 1200 2700 7680 0 5000 10000 翼龙贷 玖富 分期乐 Ppmoney 趣分期 微粒贷 京东白条 陆金所 蚂蚁借呗 蚂蚁花呗 2016年网络借贷平台交易规模 344 411 1500 2943 5400 320000 0 100000200000300000400000 玖富 陆金所 分期乐 拍拍贷 信而富 微粒贷 趣分期 蚂蚁借呗 京东白条 蚂蚁花呗 2016年网络借贷平台交易笔数 142 168 300 324 1100 1200 10000 0 5000 10000 15000 信而富 玖富 微粒贷 陆金所 拍拍贷 分期乐 趣分期 京东白条 蚂蚁借呗 蚂蚁花呗 2016年网络借贷平台借款人数 个人网络信用现金贷的参与主体和模式 商业银行 消费金融公司 互联网巨头 助贷服务方 P2P 代表公司 招商银行 浦发银行 招联消费金融 马上消费金融 蚂蚁金服 腾讯 飞贷 众安保险 宜人贷 公司属性 银行业金融机构 非银金融机构 非金融机构 非金融机构 非金融机构 主要产品 招行“闪电贷” 浦发“万用金” 招联的“好期贷” 马上的“马上贷” 蚂蚁借呗 微粒贷 飞贷 众安“花豹VIP” 极速模式 客群来源 银行存量客户为主 银行、股东渠道用户、 助贷来源为主 互联网巨头自有客户 互联网线上获客 互联网线上获客 资金来源 公众存款、拆借 自有资金、拆借等 银行资金、ABS 自有资金、银行/信托 贷款、ABS 多为P2P资金 银行/信托贷款、ABS 风控模式 基于信用卡/个贷传统 的征信及审批模式 审批借鉴银行经验， 风险容忍度相对较高 预授信模式， 纯线上审批 线上多数据风控 线上多数据风控 特点 银行存量客户挖掘 资金成本优势和风险 容忍度优势 流量入口优势明显； 业务创新能力强； 线上运营获客/风控能 力要求较高； 线上运营获客/风控能 力要求较高； 个人网络信用消费贷的参与主体和模式 69 银行信用卡 消费金融公司 电商/支付 垂直消费场景助贷方 代表公司 招商银行 工商银行 招联消费金融 马上消费金融 蚂蚁金服 京东金融 趣店 米么 公司属性 银行业金融机构 非银金融机构 非金融机构 非金融机构 主要产品 信用卡分期 招行“分期商城” 招联“信用付” 苏宁“消费分期” 蚂蚁花呗 京东白条 趣店“分期商城” 米么“医美分期” 目标客群 信用卡存量客户 场景股东渠道用户、合作 渠道来源为主 电商平台消费者为主 垂直细分领域消费者 资金来源 公众存款 拆借、金融债券、自有资 金、ABS 小贷、银行、ABS 小贷、P2P资金 银行/信托贷款、ABS 风控模式 传统的征信及审批模式 模式成熟，但效率较低 审批模式借鉴银行经验， 风险容忍度相对较高 纯线上审批，部分平台 采取预授信模式 线上线下审批结合，数据 来源广 特点 资金成本低；审批周期长 资金来源渠道广；当前服 务模式的客群数较小 用户覆盖优势明显； 业务创新能力也较强 消费场景特定，渠道推广 能力要求较高； 个人网络信用现金贷的细分类型 随借随还现金贷 超短期现金贷 短期现金贷 中期现金贷 借款期限 无固定期限 7-14天/1个月 1-12个月 12-48个月 还款方式 等额本息，可提前还款，不会收取 违约金 到期还本付息 等额本息/等额本金 等额本息/等额本金 资金用途 不定 临时急用，还信用卡等 通常为消费、小微经营 消费、小微经营 额度 额度不等，一般不超过30w 500-3000元 3000元-3万元 1-20w为主，超过30w的较少 主要提供方 银行、互联网巨头 现金贷助贷机构 P2P等/消费金融 P2P/消费金融 客户来源 线上为主 线上为主 线上+线下 线下为主 盈利模式 以低利率吸引优质客户，做大规模 高收益覆盖高坏账 通过平衡盈利性和风险，赚取手 续费或服务费 通过平衡盈利性和风险，赚取 手续费或服务费 借款利率 根据贷款主体不同范围很大 100%-300% 根据贷款主体不同范围很大 根据贷款主体不同范围很大 缺点 1、个人资质要求较高，服务人群 有限 1、准入门槛较低，坏账率较高 1、综合借款成本偏高，对优质客户吸引力偏低； 2、预期可能上征信，对个人信用 影响较大 2、部分平台要求读取用户通讯录， 可能构成隐私信息滥用 2、一般不支持提前还款，违约成本较高 来源：麻袋理财研究院 目录 71 1 CHAPTER 1 网络信贷宏观环境及市场空间 CHAPTER 2 网络信贷市场格局和细分市场玩家 CHAPTER 3 个人网络信贷商业模式和案例 2 3 CHAPTER 4 趋势和展望4 第三章总结： 72 商业银行 消费金融公司 互联网巨头（有民 营银行） 助贷服务方 P2P 电商平台 垂直领域服 务方 合规（监管） ***** ***** **** *** *** *** ** 流量（获客） **** *** ***** *** *** ***** *** 风控（数据） **** *** **** *** *** *** ** 资金（成本） ***** **** **** *** *** *** *** 金融科技力 *** ** **** **** **** *** *** 风险承受力 * ** ** **** *** ** *** 优点 牌照、资金成本、 存量用户、数据 维度 牌照、风险敞口大 于银行互为补充、 资金成本 各方面均占优 只要线上风控做 的好，风险承受 能力可放大 独立闭环对其他 参与方依赖少， 模式成熟、监管 到位 消费场景流量 优势 深耕某个垂 直场景 缺点 服务人群有限， 个贷线上科技能 力相对落后 流量较少、科技能 力较弱 金融经验相对不足 监管细则未落地， 过渡依赖外部资 金等 模式灵活性差， 资金成本无优势 金融经验相对 不足 过渡依赖外 部场景、资 金 个人网络现金贷——银行/信用卡中心 商业银行/ 商业银行信用卡中心 存量客户 银行/信用卡中心网络现金贷模式 资金流 信息流注释： 确 认 申 请 定向邀请+额度费率期限展示 （短信/电话等渠道） 筛选+定价 白名单客户 定期还款 分析：数以亿记的存量用户和其存量数据是银行做个人信贷最 宝贵的资源，为银行的个人现金贷业务提供了潜在用户流量和 信审依据。未来随着银行数据挖掘，数据运用能力的提高，其 可以通过逐渐放开白名单、提额等方式扩大贷款余额和用户规 模。然而，受制于MPA的限制，银行还是会选择及其优质的用 户以保证较低的风险。 流程：商业银行个贷部门和信用卡部门，通过判断理财、信用卡等存 量用户的贷款需求、还款能力、还款意愿，筛选出其中的白名单客户， 以预授信的形式将贷款产品提供给白名单客户，白名单客户可以根据 需求接受或拒绝该笔贷款。 获客方式：银行存量客户挖掘 产品属性：金额一般不超过30w,费率约为年化5%-14%，期限约为6 个月到10年不等 典型产品：目前商业银行，如招行“闪电贷”、“e招贷”、浦发“万 用金”、广发“财智金” 等。 案例：招行“闪电贷” 74 贷款额度 1000- 50万元 信审方式 预授信 贷款预期年化利 率 6%-15% 贷款期限 1/6/12/24/120 个月 获客方式 招行手机银行 App 放款时间 一分钟 还款方式 分期还款，可提 前还款无手续费 适合人群 招行优质客户 招行零售信贷部主要聚焦9700万存量客群，提供包括大金额房贷、抵押消费贷款、线上小额信用消费贷款在内的产品及服务。截至2017年7月末，消 费贷款余额较年初增加约200亿元，其中信用贷款增加约100亿元，占比约达50%。闪电贷累计投放也突破300亿元，且盈利能力较强、资产质量表现 良好。 招行信用卡中心则聚焦为持卡的年轻客群提供多样化的消费分期产品及服务，推出「备用金」和「e招贷」等新产品。截至今年6月末，e招贷产品交 易规模381亿元，余额逾300亿元。 流程：消费金融公司向申请购买“合理用途的消费品或服务”的借款 人直接发放的个人贷款。 获客方式：场景股东渠道用户、合作渠道来源为主、互联网获客等。 产品属性：金额一般不超过20w，费率约为年化12%-18%，期限约为 1个月到5年不等 典型产品：招联“好期待”、“零零花”、马上“马上贷”等 个人网络现金贷——消费金融公司 消费金融公司网络现金贷模式 分析：从近期发布的2017年半年报看，多家消费金融公司发 展态势良好，盈利水平不断提升，其金融服务“补充者”的角 色和作用得以发挥。招商银行与中国联通共同组建的“招联消 费金融”营业收入达亿元，净利润亿元；上半年中 国银行控股的中银消费金融营业收入20亿元，净利润亿元， 同比增长%；重庆银行参股的马上消费金融营业收入 亿元，净利润亿元，首次破亿。其中，招联、中银、 马上、兴业、苏宁消费金融公司是目前市场上表现最好的消费 金融公司。 消费金融公司 消费者用户线上/线下商户 提供商品或服务 使用所获得贷款购物 资金流 信息流注释： 商品或服务流 案例：招联消费金融公司 招联消费金融公司的「好期贷」、「信用付」、「零零花」三大产品体系面向活跃于互联网上的中低收入的年轻客群，提供以生活消费为目的的小 额、短期的互联网普惠金融产品。截至2017年年中报显示，累计授信客户数突破1000万，达1189万户；累计发放贷款 1262亿元，较2016年末增 长121%；贷款余额323亿元，不良率为%， 不良率较 2016年上升33bp；资产规模较年初增长%至亿元；杠杆率约为 倍， 年初为倍。 76 贷款额度 小于等于20万元 信审方式 材料审批 贷款预期年化利率 12%-18% 贷款期限 小于等于5年 获客方式 官网/App/支付宝/微信共 号 放款时间 24小时 还款方式 多种类型 适合人群 互联网上的中低收入的年 轻客群 -5 0 5 10 15 20 25 招联消费金融营业收入和净利润增长情况 营业收入/亿元 净利润/亿元 流程：互联网巨头通过判断互联网存量用户的还款能力和还款意愿， 筛选出其中的白名单客户，以预授信的形式将贷款产品提供给白名单 客户，白名单客户可以根据需求接受或拒绝该笔贷款。 获客方式：互联网巨头存量客户挖掘 产品属性：金额一般不超过30w，费率约为年化18%，期限约为6个月 到3年不等 典型产品：蚂蚁借呗、微粒贷。 个人网络现金贷——互联网巨头 互联网巨头 存量客户 互联网巨头网络现金贷模式 资金流 信息流注释： 授信额度提现 预授信 授信客户 定期还款 分析：占尽了流量、数据优势的互联网巨头，在金融领域有了 牌照保障之后，把这些优势发挥到了最大。 案例：微粒贷 “微粒贷”是腾讯微众银行面向微信用户和手机QQ用户推出的纯线上个人小额信用循环消费贷款产品。2017年7月，微众银行发布2016年年报。 其中，年报显示，在2016年，微众银行全线上运营的信贷产品“微粒贷”主动授信超过7000万人，开通用户超过1500万人；截至2016年年末， “微粒贷”已累计发放贷款约1987亿元，笔均放款约8000元，管理贷款余额517亿元。除了前期的部分自有资金，贷款资金大多来自36家合作银 行，即每天放款中，微众银行放20%，其余80%贷款由合作银行提供。微粒贷的平均借款借款金额在万元左右，不良率只有%。 78 贷款额度 小于等于30万元 信审方式 预授信 贷款预期年化利率 18% 贷款期限 5、10、20个月 获客方式 QQ钱包/微信钱包 放款时间 3分钟 还款方式 随借随还 适合人群 微粒贷邀请用户 30 170 440 760 0 500 1000 2015-2017微粒贷贷款余额 0 500 1000 1500 上海银行 宁波银行 杭州银行 2017H1代表性城商行贷款余额展示 流程：助贷机构直接对接银行为主体的持牌金融机构，用户申请通 过，银行直接放款给客户。在借贷交易中贡献了获客、产品及服务、 风控和贷后管理能力。 获客方式：互联网获客 产品属性：金额一般不超过30w，费率约为大于年化14%，期限约为1 个月个月到3年不等 典型产品：飞贷、花豹VIP。 个人网络现金贷——助贷模式 分析：拥有相对低成本资金的银行和具备互联网科技能力的金 融科技公司是一对天然的“搭档”。只是向银行推荐合格客 户，银行放款的前提是客户必须符合银行审批的放贷条件。 《关于联合贷款模式征求意见的通知》提到贷款人应将联合贷 款的合作机构限定于经银监会批准设立，持有金融牌照并获准 经营贷款业务的银行业金融机构。助贷资金方未来或只能来自 银行合作。 商业银行/消费金融 公司/小贷公司 消费者用户 助贷机构 现金贷助贷服务模式 资金流 信息流注释： 全程反馈、 逾期回购 定 期 还 款 提 供 资 金 获客、风 控、贷后 二次风控 案例：飞贷 飞贷的目标客群聚焦在小微企业主，资金需求“短、小、频、急”。小微企业资金回流快，回款后希望立即还款，不希望到期还款多负担利息。飞 贷的产品设计迎合了小微企业主的需求，做到了随借随还，借款周期会变短，直接影响存量资产规模，但客户复购率接近50%。飞贷平台上有50- 60万授信用户，户均提款金额在3-4万元。 80 贷款额度 小于等于30万元 信审方式 飞贷+银行 贷款预期年化利率 30内随还: 日息为% 分期还款: 月息区间为%、%、%三档 贷款期限 天内随借随还 2.分期随借随还（6期、9期、12期、18期、24期） 获客方式 投放获客/推荐注册 放款时间 1-3个工作日 还款方式 随借随还 适合人群 60%以上是小微企业主；80%以上是用于生意周转 资金来源 大部分来源是银行，小部分是非银 个人网络现金贷——P2P 流程：借款人通过App等渠道申请单笔借款，通过将个人信息提供 给P2P公司增信的方式，获得授信。P2P作为信息中介，撮合借款 人和出借人，形成了资金流动的闭环。 获客方式：互联网获客 产品属性：金额一般不超过20w，费率约为大于年化24-50%，期 限约为6个月到3年不等 典型产品：宜人贷等。 P2P个人现金贷服务模式 P2P平台出借人 消费者 还本付息还本付息 出借资金 商品或服务流 资金流注释： 分析：服务人群相比银行、消费金融公司等，更加下沉。独立 闭环对其他参与方依赖少，模式成熟、监管到位。但是缺乏资 金优势，缺乏流量优势，导致P2P公司在网络现金贷这个同质 化严重的市场上逐渐缺乏竞争优势。 个人网络消费贷——垂直领域分期服务 垂直领域服务方的业务模式类似电商平台，但平台体量更小，客 户群体大多依据线下拓展 • 垂直领域服务方重在把握用户需求，迅速扩大用户基数以占领 市场。 • 通过分期服务或消费贷款切入传统消费金融渗透率不高的垂直 场景，代表有装修分期的家分期、租房领域的会分期、医美领 域的米么等。 消费者用户线上/线下商户 提供商品或服务 使用商户合作的消费贷款或分期 购买商品或服务 垂直领域服务方 商品或服务流 资金流注释： 垂直领域服务方业务模式 分析：深耕某一领域则对该领域的群体过于依赖，因此经营更 为集中、对内在风险把控要求高。但大多垂直领域服务方依赖 互联网征信，风险把控能力弱，坏账率较高。只有对场景的交 易和欺诈风险把握很好的垂直领域分期，才有逆袭可能。截止 今日，该模式没有“常青树”。 个人网络消费贷——电商/支付系 自有消费场景，距离消费者更进一步；业务拓展迅速，已从单纯的预 授信购物发展为多元化的消费信贷 • 消费者在选购商品后，可选择平台的消费金融产品进行付款。一 般该类产品是预授额度的形式。消费者可一次申请获得一定的消 费额度，此后在该额度内的消费不必再申请。 • 相比其他传统的金融机构，电商平台都拥有自身的销售渠道，更 加贴近用户，这类小额借贷能够快速的实现匹配，业务体验上也 更加简单便利，提高了客户的接受度 • 依托拥有的大量沉淀用户，电商平遥具备海量的用户数据集，风 控优势明显。除此之外，近两年平台ABS类融资手段使得融资成 本有所降低，大大提高了资产扩张的速度。 • 大规模的资产过账后，大型电商平台便将业务从单纯的线上构图 赊购向广泛的线下应用场景扩张，抢滩细分领域消费市场，包括 租房、旅行等。 消费者用户线上电商/第三方支付 提供商品或服务 提出信贷消费申请 消费后，按期还本付息 电商/支付系消费金融服务模式 电商场 景 娱乐场 景 旅游场 景 房产场 景 教育场 景 汽车场 景 商品或服务流 资金流注释： 案例：PaypalCredit PaypalCredit与Paypal账户形成融合，嵌入消费者支付场景。消费者购物额超过99美元，即可在支付结算将PaypalCredit勾选为支付方式，并提供 一些基础信息，在短短几秒之内就可以获得PaypalCredit的反馈并完成支付，而且获享六个月内免息全额付款。通过了信用审核，消费者即可获得 不低于$250美元的信用额度，并可以在之后的消费购物中直接使用，具有循环信贷的特点。PaypalCredit还可以直接作为现金转给其他Paypal账 户，具有现金转账的功能。PaypalCredit的信贷由Comenity资本银行（ComenityCapitalBank）所提供，目前已向用户提供了74亿美元的信用额 度，其中贷款余额为40亿，占当年发放信用总额度的%。 84 54%37% 9% 客户信用风险分析 680分及以上 599-680分之 间 599分及以下 来源：Paypal Credit Annual Report 2013,2014,2015 500 670 810 % % % % % % % % % % % % % % 0 200 400 600 800 1000 1200 2013年 2014年 2015年 2013-2015年 Paypal坏账损失和坏账率情况 目录 85 1 CHAPTER 1 网络信贷宏观环境及市场空间 CHAPTER 2 网络信贷市场格局和细分市场玩家 CHAPTER 3 个人网络信贷商业模式和案例 2 3 CHAPTER 4 趋势和展望4 第四章总结： 86 发展趋势一：同质化与融合趋势 A寻求合作： 1、技术输出的方向：打造线上获客能力；建立大数据风控体系；创新产品，提升用户体验 2、助贷模式寻求资金方向(投贷联动) B、寻求牌照： 可能性1：民营银行牌照高门槛强监管 可能性2：网贷备案+MPA=更像银行 发展趋势二：智能信贷 案例：Random Forest Capital 总结：目前的网络信贷仍旧有较大改善空间，比如由于定价不确切而导致的债权套利空间。未来在获客、定价、催收等层面，智能信贷还 有很长的路要走。 发展趋势二：信贷出海——扎堆印尼等东南亚国家 案例：Branch 总结：网络信贷在中国经历了蓝海到红海的演变过程后，为了寻求更大的市场增长空间，企业纷纷出海寻求更多的发展机遇。但在东南亚 等国家，地缘政治、宗教等风险应该大于业务运营的风险，且东南亚国家信用问题之前也较为严重，应该予以考虑。 发展趋势一：同质化与融合趋势 同质化 01 融合 02 依据之前的分类，不管是个人网络现金 贷，还是个人网络信用贷，银行消费金融 公司等持牌机构和非银类机构均有涉猎， 且持牌公司通过与助贷公司合作等形式， 已经可以逐渐弯道获取风险较高的用户。 目前中国网络信贷的竞争尤为激烈，尤其 是互联网巨头纷纷以取得民营银行牌照的 方式成为正规军，这也加剧了信贷同质化 的趋势。 资金成为了银行与金融科技公司合作的“桥 梁”，但大型银行早和金融科技公司展开合 作不局限于资金端，而是提升自身金融科技 能力。例如，中国农业银行和百度宣布战略 合作，双方除了共建“金融科技联合实验 室”之外，还将共建金融大脑以及客户画 像、精准营销、客户信用评价、风险监控、 智能投顾、智能客服等方向的具体应用，并 围绕金融产品和渠道用户等领域展开全面合 作；中国工商银行和京东金融达成全面合 作，双方将在金融科技、零售银行、消费金 融、企业信贷、校园生态、资产管理、个人 联名账户等领域展开。 寻求合作——技术输出的方向 88 打造线上获客能力 01 建立大数据风控体系 02 创新产品，提升用户体验 03 银行主要通过布局网点以达到获客目 的，但线下获客需要长时间和多资源的 投入，获客成本一直居高不下；另外， 线下物理网点服务区域有限，这意味着 其获客效率受到先天制约。而金融科技 公司则主要是通过大数据分析等技术提 供线上获客服务，通过标准化的操作大 大降低获客成本，而且通过精准的大数 据分析和定位，可以大大提高获客效 率。 中小商业银行基本都使用标准的人 工流程进行风险控制，尽管在安全 性上比较稳健，但缺点也很明显， 耗时长、成本高、无法形成大规模 审批、征信不完善等，难以适应互 联网时代下服务的“下沉”人群。 然而，金融科技公司通过大数据建 立风控模型，并经过数年的数据完 善，能够较好地进行风险评估，它 能够有效地与银行风控形成互补， 弥补小额信贷领域的“短板”。 产品创新能力是传统银行的另一个 短板。近期农行和百度合作推出的 小额信贷产品AB贷，展现了金融科 技和银行合作创新的方向。农行和 百度的合作大的方向上，将共同开 展大数据、人工智能等领域合作， 联合组建金融科技实验室。前期瞄 准精准营销、大数据风控模型开 发，以及智能客服、区块链等技术 创新。 寻求合作——助贷模式寻求资金方向(投贷联动) 89 华瑞银行 风投机构 战略合作协议 懒财网 贷 款 按照 VC/PE 投资规 模的一 定比例 授信 本 息 偿 还 股 权 投 资 投 资 收 益 硅谷金融集团 硅谷银行 硅谷资本 风险投资机构 高科技企业 认股权证 股 权 投 资 国外有美国硅谷银行投贷联动模式。硅谷金 融旗下的硅谷资本负责直接股权投资，硅谷 资本公司采用入股的形式直接投资，在企业 成功创业，实现公开上市或被购并时获取较 高的资本增值，对高风险进行补偿；硅谷银 行投放信贷，硅谷银行主要是债权投入，其 业务模式是在向科技型企业发放贷款时，收 取高于一般借款的利息 银行投贷联动：2016年4月20日，银监会、科技部、人民银行联合印发了《关于 支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，公 布了首批投贷联动试点，首批试点包括5个试点示范区与10家试点银行。按照第三 方载体的不同，可以将投贷联动分为三种业务模式。分别是“银行+VC/PE”模 式、“银行+子公司”模式和“银行+其他机构”模式。 目前国内有懒财网获得华瑞银行数亿元的授信额度，其中包含了以平台资产 抵质押或转让方式所提供的循环融资授信，以及针对懒财网平台运营发放的 科创资金贷款。 注：《商业银行法》规定商业银行不能直接进行股权投资，只能通过第三方载体对企业股权投资。 银行投贷联动模式由于受到政策鼓励，可行性相对较高。投贷联动主要的贷款支付对 象为科技公司，因此P2P公司可以通过投贷联动模式为优质的科技公司寻求银行贷款 寻求牌照合作——高门槛强监管 90 01 02 03 在发起人及资本要求上，民营银行有严格的限制：民营银 行发起人应全部为民间资本，注册资本最低为20亿元，并 且必须使用自有资金；发起人单一股东及其关联企业持股 比例原则上不超过30%；并且，民营银行发起人应为民营 银行注册地所在省（自治区、直辖市）内民营企业。净资 产要求方面，对民营经济较发达的地区（如东部地区）， 优先选择单家企业净资产不低于100亿元，终极受益人和 剩余风险承担者个人净资产不低于50亿元的民营企业作为 民营银行的发起人； 要求民营银行应坚持“一行一店”，在总行所在城市仅可 设1家（在行式）营业部，不跨区域。而互联网银行由于 限制远程开户，账户目前属于弱实名账户，在汇功能上受 到限制，只能支持同名账户转账，不能向他人转账，也不 支持刷卡消费，一定程度上限制了互联网银行发展的步 伐。 相比与P2P网贷，《关于民营银行监管的指导意见》中对于民 营银行的关联交易规定更为明确及严格：民营银行应当加强关 联交易管理，严格控制关联授信余额，严禁违规关联交易。鼓 励民营银行在章程或协议中载明，主要股东但不限于主要股东 及其关联方不从本行获得关联授信。同时，民营银行董事会应 当设立单独的关联交易控制委员会，负责关联交易的管理、审 查和批准。关联交易管理也将成为民营银行监管的重点。此 外，民营银行禁止了股东利用所持有的股份进行抵质押。 民营银行的进入门槛远高于P2P网贷 民营银行受到更强监管 民营银行业务发展受限 P2P网贷平台与民营银行无论从业务开展，还是定位都是比较接近的。 P2P网贷可以说是21世纪不需要资金池的银行，并且相比与民营银行的高门槛及强监管，P2P网贷行业虽然近年来监管趋严，但在未来， 通过合规性调整，符合监管层要求后拥有备案资质的P2P网贷平台，其类金融牌照会价值不菲。 可能性：网贷备案+MPA=更像银行？ 91 有意向纳入MPA： 央行在《中国区域金融运行报告（2017）》中提出，探索将 规模较大、具有系统重要性特征的互联网金融业务纳入宏观 审慎管理框架，对其进行宏观审慎评估，防范系统性风险。 这是央行首次提出探索将规模较大、具有系统重要性特征的 互联网金融业务纳入MPA。此前，“系统重要性”这一概念 主要用于对大型银行、保险等金融机构的监管。 信息中介or信用中介： 如果纳入到MPA，最本质的变化是需要考量资产负债和杠杆 情况，意味着P2P平台将从信息中介过渡到信用中介。届时 风险准备金的问题将不再依赖第三方完成。 也就意味着P2P平台会更像一家银行。 注释：MPA，即宏观审慎评估，之前一般指的是央行对商业银行资本和杠杆情况、资产负债情 况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面的评估。 P2P平台风险准备的模式列示 趋势二：信贷更智能 92 A 获客更智能 B 定价更智能 信贷定价的档位定价导致了 同样定价的两个借款人产生 很不同的信贷表现，从而产 生套利空间。但车险的风险 定价已经发生了变革因素由 “从车”（与车相关）信息 到“人车结合”的转变，更 加多样化的定价将会避免由 大数定理导致的信息不对 称。 B 催收更智能 智能催收一方面打破了传统人工 方式仅能在工作时间与客户沟通 的局限，可24小时运营，为身处 境外或从事夜间工作的客群提供 自助服务。智能催收系统可以根 据客户的特点、逾期情况、还款 情况、承诺还款履约情况等各种 信息，并结合以前催收的结果情 况，提供“定制化”的催收服 务。 通过与流量平台的深度合 作，更细致的刻画借款人的 属性，可以更好的找到信贷 目标客户。同时，通过前置 一些筛选条件，可能会简化 借款人的流程体验，同时更 好分发流量 案例：Random Forest Capital 成立时间：2016 公司总部：旧金山 融资阶段：天使 融资总额：175万美元 业务范围：跨平台机器学习和数据工程投资管理公司 商业模式：可以将散表资产进行重新定价，重新组合。相比于股票型量化基金，Random Forest所投资的产品不同。该公司主要集中于三种在线借 贷（P2P）产品：无抵押消费者债务、担保住房债务、以及担保商业债务。该基金将投资金利用机器学习以及其他算法投资到不同平台上的在线借 贷产品中。 具体操作：6个线上平台4个线下平台中，一笔笔挑选有套利空间的信贷债权，所有的投资都是数据驱动和自动化的。例如，Lending Club平台上所 有的贷款%值得买，可以获取10%-12%的回报。如果有些平台没有API,利用爬虫，我们模拟注册登陆后再后抓取数据。据平台统计，平台筛选 后的贷款能够的违约率能够降低50%，而比市场上的平均回报高出4%-6%。 数据创新：平台使用的数据包括三类，一类是常规数据，一类是社区数据，包括健康数据，犯罪数据，每个社区的数据都不一样。Random Forest 的数据来源包括平台提供的，购买的以及公开获取的，其特点之一是利用了很多非结构化的公开数据，这些都是可以从公共数据平台获取，例如健 康状况，房价，平均收入水平等。 债权筛选、打包、转让： 平台1 …… 平台20 平台1 平台2 投之家通过风控 考察筛选出优质 资产 投之家打包 组合分散 债权1 债权2 …… 债权n 筛选 打包/组合 用 户 转让 13家 % 11家 % 8家 % 6家 % 债权持有比例分布图 13家 11家 8家 6家 国内案例：投之家 94 直投理财业务:投之家凭借风控团队对行业2000多家P2P平台进行数据分析以及 考察认证之后，推出债权转让模式，帮广大投资用户挑选出优质资产，依托科学 的分散模型，将相同期限的债权进行打包（打包前10%的收益，作为服务费）， 形成债权组合，再将债权组合的收益权在线转让给投资用户。最终实现分散投资 ，降低风险，省去您筛选平台、多次投资的麻烦。 直投理财目前持有债权平台共38家，其中，债权 持有比例最高为%。 发展趋势三：信贷出海——扎堆印尼等东南亚国家 出海国家：东南亚国家（印尼、越南等）、非洲国家 参与方及概况： 现已在印尼正式上线的国内消费金融平台有Danacepat、Tangbull、 Akulaku、Tunaikita、GoRupiah等，均属早期。除此之外，目前你我 贷、拍拍贷、凡普金科等，均已成立了投资部门专门研究印尼市场。 产品形态： 1、类超小额现金贷：额度在几百人民币，期限30天内，利率大于 300%，针对无卡人群。 2、类小额薪金贷：面向白领有卡人群（40%），期限在一个月以上，额 度在一千人民币以上，利率大于100%。 成本分析：获客成本较低，互联网运营成本较高（每发一条短信的成本 为元人民币，而中国仅为元，在印尼每笔的代收代付费用在5元 人民币），催收人工成本低，但用户违约成本相对低。 当地监管： 近日，印度尼西亚金融服务管理局(Financial Services Authority of Indonesia)发布了一份最新的P2P网贷监管规则： P2P网贷平台需要有10亿卢比（约万美元）的注册资金，只 有资金超过25亿卢比（18万美元）才可以申请营业牌照。这两 项资金要求比之前监管草案所拟定的都有很大的降低（分别是 20亿卢比和50亿卢比）。对于贷款利率的上限，新的监管规定 并没有严格设限。 分析：由于在印尼运营时间较短，尚无法分析。就公开信息，正 在运营中的平台目前发展态势强劲。 但在东南亚等国家，地缘政治、宗教等风险应该大于业务运营的 风险，且东南亚国家信用问题之前也较为严重，应该予以考虑。 解决该类问题的方法之一是本土化，引入印尼等国家当地的投 资。 案例：Branch 成立时间：2015 公司总部：旧金山 融资阶段：A 融资总额：920万美元 业务范围：在新兴市场提供基于手机信息评估的现金贷，面向金融尚不发达的非 洲、印尼等国家。 商业模式:面向缺乏信用记录人群，默认每个人都具有较低的信用分数，给他们提 供小额的借款来测试借款人的信用状况。逐渐判断用户信用。 资金来源（当地货币）：从天使投资融到美元权益资本。同时也会在当地面向机构 投资者募集债券。当地机构投资者通常与银行有很好的关系，可以从银行获取本地 货币。 牌照：需要在各个国家拿到小贷牌照，Branch是资产负债表借款人。 授权数据：手机详细信息，GPS数据，SMS logs，通话记录，社交数据以及电话 簿六类。不会向用户询问任何问题，所有的信息都有人工智能系统进行分析和处 理。 用户量：积累了30万用户。每月天还有大约2000个新增用户。 贷款额度 $-$500 贷款期限 2周-1年 逾期/转账费用 无 同等月利率 1%-14% 同等年化率 15%-180% 还款方式 随借随还 创新特点： 非洲人在拥有智能手机后，已经有非常丰富的数据可以 挖掘和利用：通过GPS平台可以获取用户的位置，用过 用户行为可以看出来用户在哪工作在哪居住，还可以得 到用户的facebook好友信息、通讯信息、手机号、生 日、使用的手机类型、甚至会拿到手机短信信息。所有 信息都从手机上读取。 97 98 2017 Report on Consumer Finance Development Model in China 99 消费金融指金融机构向消费者提供包括消费贷款在内的金融产品和服务，以满足其消费意愿，从而达到促进消费需求的目的。广义上 包括以银行为代表的金融机构所从事的消费金融。 本报告将探讨在新金融领域通过互联网及移动互联网的技术将资金提供给消费者购买、使用商品或服务，以信用贷款形式为主的狭义 消费金融，包括消费贷款（分期、预授信）及现金贷款两种类型。 以消费金融信用贷款为侧重，探索大数据在该领域的风险定价能力 研究范围 按场景 按贷款方式 按担保类型 按贷款期限 • 住房 • 汽车 • 娱乐 • 教育 • 旅游 • 装修 • 医美等 • 消费贷款 ✓ 分期付款 ✓ 预授信额度支付 • 现金贷款 • 信用贷款 • 质押贷款 • 抵押贷款 • 超短期贷款 • 短期贷款 • 中长期贷款 狭义的消费金融不包括以房屋 和汽车为消费目的的贷款 消费金融的分类 来源：公开信息，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 100 Agenda 1 CHAPTER 1 CHAPTER 2 CHAPTER 3 2 3 CHAPTER 4 4 101 1 宏观环境：国家刺激消费+居民可支配收入持续增长，消费需求规模持续升级 市场空间：对标美国，中国短期消费信贷余额占GDP比重提升空间巨大 102 自2012年起，我国GDP增速放缓，经济步入新常态，消费成为经济增长第一驱动力。2015年，根据国家统计局数据显示，最终消费 支出对GDP拉动率为%；最终消费占GDP贡献率达%,，同相比同期%，提高个百分点。 尽管如此，我国最终消费对GDP的贡献率远远低于美国。根据世界银行统计数据，近十年，中美两国最终消费对GDP贡献率差距保持 在30%左右，可提升空间巨大。 宏观环境：国家刺激消费+居民可支配收入持续增长，消费需求规模持续升级 注释：由于国统计局与世界银行统计口径有所不同，此处忽略两者统计的最终消费对GDP贡献率的不 同，仅关注在世界银行统计口径下中美之间的差距 来源：世界银行，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 消费金融行业宏观环境及市场空间 来源：国家统计局，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 50% 49% 50% 49% 49% 50% 50% 50% 50% 51% 82% 83% 84% 85% 85% 85% 84% 83% 83% 83% 40% 60% 80% 100% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2006-2015年 中美最终消费对GDP贡献 中国最终消费贡献率 美国最终消费贡献率 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % -5% 0% 5% 10% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口 2006-2015年 我国三大需求对GDP贡献率 103 2013年起，国家统计局开展了城乡一体化住户收支与生活状况调查。根据此调查显示，2016年我国居民人均可支配收入累计金额为 万元，同比增加%，扣除价格因素后实际增长为%，仍保持较快增速；2016年总消费支出金额为万元，其中，交通通 信、医疗保健及教育文化娱乐领域的消费支出在近两年均保持的超过10%的同比增长。 我国目前人口总数超过亿，以此为基础估计可得，2016年，我国居民日常消费总支出达到万亿。 宏观环境：国家刺激消费+居民可支配收入持续增长，消费需求规模及持续升级 消费金融行业宏观环境及市场空间 23821 11% 8% % % 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2013年 2014年 2015年 2016年 2013-2016年我国居民人均可支配收入 人均可支配收入(元) 人均可支配收入累计增长(%) -20% -10% 0% 10% 20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 2013年 2014年 2015年 2016年 2013-2016年 我国居民日常消费支出金额 交通通信 教育文化娱乐 衣着 医疗保健 生活用品及服务 交通通信增速 教育文化娱乐增速 衣着增速 医疗保健增速 生活用品及服务增速 注释：人均可支配收入的累计增长为扣除价格因素的实际增长 来源：国家统计局，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 注释：剔除食品烟酒及居住的消费金额 来源：国家统计局，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 104 不考虑消费增长因素，渗透率有近1倍空间。与美国成熟消费信贷市场相比，我国消费信贷/消费支出比例依然严重偏低。截止2015年 底，我国消费信贷/消费支出比例仅为%，而美国则达到%，在相同的消费增长比例下，我国消费金融的渗透率依然存在近1 倍的增长空间。 考虑消费本身的增长因素，渗透率有2倍增长空间。考虑到美国经济体系中，消费是GDP的核心支撑。而我国消费依然存在巨大的增 长空间。因此，在考虑到消费增长因素，情况下，我们采用消费信贷/GDP的渗透率指标，美国消费信贷/GDP比例为%，而我国 仅有6%，因此，考虑消费增长因素，渗透率有2倍以上增长空间。 考虑消费本身的增长因素，渗透率有2倍增长空间 消费金融行业宏观环境及市场空间 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2008-2016年中、美短期消费信贷/GDP 中：短期消费信贷/GDP 美：短期消费信贷/GDP % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2008-2016年中、美短期消费信贷/消费支出 美国-消费信贷/消费支出 来源：世界银行，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 105 近年，虽受制于我国居民相对保守的消费理念，但随着互联网金融的介入，对于消费信贷的市场教育已初见成效。2015年，扣除以住 房贷款为主的中长期贷款后，我国短期信贷消费信贷余额为万亿，较2013年增长150%，近五年年复合增长率超过25% 市场规模预估：对标美国，我国短期消费信贷占GDP的比例近为6%；同期，美国消费信贷占比达%。预期，未来五年内，我国短 期消费信贷总额占GDP比例将提升至10%；同时，我国GDP将保持6%%的增速，预计2020年我国GDP将达到94万亿，短期消 费信贷总额将达到万亿元。 市场空间：对标美国，中国短期消费信贷余额占GDP比重提升空间巨大 消费金融行业宏观环境及市场空间 短期消费信贷总额(万亿) GDP(万亿) 占GDP比重 中国 2013 ¥ ¥ % 2014 ¥ ¥ % 2015 ¥ ¥ % 美国 2013 $ $ % 2014 $ $ % 2015 $ $ % 注释：短期消费信贷不含按揭贷款 来源：Wind，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 来源：Wind，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 中美短期消费信贷占比GDP比较 0% 47% 43% 38% 23% 27% 13% -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016/10 2010-2016年 中国短期消费贷款余额及增长率 短期消费贷款额(万亿元) 增长率 万亿 106 2 市场格局： 三大参与主体，看好消费升级核心场景 生态圈链条各环节参与者已趋成熟 • 客群细分：不同服务方主体针对信用风险不同的目标客群 • 消费场景渗透：80、90及00后成为消费主力，消费金融需求高、接受度广 三大系别参与主体，消费金融服务方各持优势发展 • 金融系，场景系，互联网系 消费场景逐步渗透，看好医疗保健、教育文化等消费升级核心场景 107 金融系、场景系、互联网系三大主体；医疗保健、旅游出行、教育文化场景 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 • 银行信贷 • 自有资金 • 同业拆借 • P2P出借方 • 债券/借款 • ABS 金融系 • 传统商业银行、持牌消费金融 公司、持牌小贷公司 场景系 • 线下及线上的消费场景方发起 业务，包含已获相关牌照的场 景平台（如苏宁消费金融、海 尔消费金融等） 互联网系 • P2P、线上分期等，部分线上 场景平台已发展为可对外服务 的大型互联网金融平台（如蚂 蚁、京东金融）。 消费金融服务方资金方 获客平台 • 搜索、支付、线上及线下场景、 网媒及精准营销技术支持等 风控支持 • 征信机构、数据聚合及服务平 台、助贷机构、模型、风控技术 服务方等 支付平台 • 商业银行、第三方支付、卡组织 等 贷后管理 • 催收及不良资产处置等 第三方支撑平台 高频小额刚需 • 日常消费 低频大额刚需 • 3C、家电、数码、装修、医 疗、住房等日常低频刚需消费 非刚需 （消费升级） • 医美、教育、旅游、游戏文化 等 其他现金需求 消费场景 108 由于各消费金融平台的资源和定位不同，其目标客户的定位存在着天然差异。根据整体客群信用风险的差异，可以将消费金融服务方 主体划分为三个类别： 客群细分：不同服务方主体面向差异化的目标客群 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 • 目标客群收入水平集信用等级相对较较高 • 除日常消费外，目标客群有房贷和车贷的需求 • 服务方：商业银行、大型电商平台 • 目标客群主要是享受不到商业银行消费信贷的中低收入用户，服务方掌握一定的该客群的消费交易数据 • 服务方：消费金融公司、大型电商平台、垂直领域服务方及部分优质P2P • 目标客群大部分不具有信贷记录 • 服务方主要为其提供现金贷 • 服务方：分期购平台、现金贷公司、小贷公司及部分P2P 高风险 中等风险 低风险 109 80、90及95后的成长伴随着互联网及移动互联网的发展，他们的消费观念中更注重品牌、品质，关注服务及个性化，习惯线上消费和 超前消费。在他们逐渐成为消费主力后，便带来了对消费金融的强需求。 他们更愿意接受“先使用再后付款”、“边使用边付款”的购物方式，并逐渐在各种消费场景下使用该方式进行消费。 另外，收入和支持的不匹配以及对经济独立的追求，也是造成年轻群体倾向使用消费金融方式的原因。 消费场景渗透：80、90及95后成为消费主力，消费金融需求高、接受度广 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 客单价 百万元 房屋 汽车 教育 十万元 婚庆 医疗/美容 奢侈品 大件消费品装修 旅游 紧急周转 万元 租房 社交支出 购物 千元 娱乐 百元 餐饮 10年以上一次 1-2年一次 几个月一次 几周一次 几天一次 使用频率 消费金融向日常生活的渗透 来源：安信证券，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 110 95后 90后 80后 关键字 游戏 二次元 追星 潮范儿 手机控 夜猫子 贴吧控 爱运动 爱视频 高频少额 爱社交 晒心情 上网控 QQ达人 事业心 有钱银 母婴 进口 新闻 理财 微博控 简评 娱乐至上，且娱乐需求呈现碎片化； 愿意为“游戏、二次元、明星”买单 爱分享，渴望被关注； 愿意为“表达自我”买单 处于人生的多个重要阶段； 愿意为“高品质”买单 消费场景 游戏（虚拟物品）、社区 生活服务类 母婴、家装、奢饰品 消费场景渗透：95后消费需求结构不同于80及90，开拓新场景苗头已现 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 来源：80后90后代际洞察蓝皮书，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 111 银行信用卡 消费金融公司 电商平台 垂直领域服务方 P2P/小贷公司 代表公司 招商银行 工商银行 北银消费金融 马上消费金融 蚂蚁花呗 京东白条 趣店 米么 宜人贷 公司属性 银行业金融机构 非银金融机构 非金融机构 非金融机构 非金融机构 目标客群 银行存量客户为主 不能获得银行信贷服务 的消费者 电商平台消费者为主 垂直细分领域消费者 P2P信贷客户 资金来源 公众存款 借款、金融债券、自有资 金、ABS 自有资金、ABS 自有资金、P2P资金 银行/信托贷款、ABS 自有资金、P2P资金 银行/信托贷款、ABS 风控模式 传统的征信及审批模式 模式成熟，但效率较低 审批模式借鉴银行经验， 风险容忍度相对较高 纯线上审批，部分平台采 取预授信模式 线上线下审批结合，数据 来源广，覆盖用户群广 线上线下审批结合，数据 来源广，覆盖用户群广 特点 资金成本低；审批周期长 资金来源渠道广；当前服 务模式的客群数较小 用户覆盖优势明显； 业务创新能力也较强 消费场景特定，线下推广 能力要求较高； 资金成本相对较高； 对消费场景无要求； 三大系别参与主体，消费金融服务方各持优势发展 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 112 信用卡：消费者用户向银行申请信用卡获得审批后，便可获得一定 的信用额度，此后用户在信用额度内消费或取现，可选择分期还款， 无需银行再度审批。目前信用卡分期的费率约为年化13-16%，取 现费率约为日息%。 现金贷：目前商业银行，如招行“e招贷”、浦发“万用金”、广发 “财智金” 等向存量信用卡客户提供现金贷服务。目前费率约为年 化5%-14%。 银行电商平台：银行搭建的B2C网上商城，提供商品交易、生活服 务、金融服务等，但客户群体仍为银行信用卡存量客户，其分期购 物仍受限于信用卡额度。 商业银行：信用卡+现金贷双通道开展消费金融业务 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 商业银行 （信用卡中心） 消费者用户 银行电商平台 线上/线下 商户 提出申请 审核通过在消费后，按时还款付息 审核， 发放信用卡或贷款 提 供 商 品 或 服 务 信 用 卡 或 现 金 支 付 商业银行消费金融服务模式 商品或服务流 资金流注释： 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 113 商业银行：资金成本及风控能力是核心优势，客群优质但数量有限 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 商业银行经历了几个经济周期的变化，每年都会有以 亿为单位的借款交易，其风控经验最丰富、最成熟的 主体 风控能力 商业银行以吸收公众存款为资金来源，是几大主体中 成本最低的，优势明显资金成本 核心优势 商业银行风控及审批模式过于依靠央行征信体系，消 费者多维度数据及信息收集不足，风控成本高、坏账 接受度低且压力大，审批周期长 风控成本 发展障碍 目前商业银行自身的消费金融服务对象主要是信用卡 存量客户，并没有从根本上解决长尾客户覆盖的问题客群拓展 产品多样性较低，没有针对不同的消费领域推出针对 性的金融产品，服务能力单一、产品同质化较高产品同质化 网点能够发挥线上线下相结合的平台优势，线上导流 配合线下落地，线下导流至线上消费线下网点 目前商业银行对网络科技的投入虽然在逐步加大，但 相比互联网系主体仍有很大差距科技投入 114 消费金融公司的股东结构主要分为两种： 1. 商业银行与商贸类企业合作，如中银及兴业消费金融公司。银行负责产品设计、风险管理及资金来源，商贸企业也可以带来消费 场景，双方可以最大化的结合双方优势 2. 商业银行与外贸金融机构合作，如北银及苏宁消费金融公司。国外银行或金融机构在消费金融领域的经验丰富，可以为国内的消 费金公司发展带来益处。 消费金融公司：银行系与产业系的联合经营，成本+场景优势 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 消费金融公司 消费者用户线上/线下商户 提供商品或服务 使用商户合作的消费贷款或分期 购买商品或服务 消 费 金 融 公 司 业 务 模 式 消费金融公司 消费者用户线上/线下商户 提供商品或服务 使用所获得贷款购物 商品或服务流 资金流注释： 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 115 客群定位 授信额度 审批周期 费率 优劣势 消费金融公司 旗下产品 中低收入人群 年轻一族 无担保和抵押 单笔授信；不超过借款 人月收入的5倍；最高 20万 信用记录良好即可放款 审核较快，最快1小时 即可 较高，最高至33% 无免息期 互联网渠道优势；产业资本背景，资 金来源及资产运营更灵活； 信用卡 中高收入人群 无担保无抵押 综合授信；普通卡额度 不高于5万 审批周期长，十几天至 一个月 一般为13%-16% 有免息期 优势：业务已成体系，客户群体确定， 经营模式成熟；劣势：受限于银行传 统经营模式，新兴领域决策受限 消费金融公司：小额化、大众化、灵活化，与银行信用卡业务形成互补 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 消费金融公司业务特点（与商业银行比较）： 小额化 依据监管，消费金融公司的贷款金额上 限为20万元。实际情况中，消费金融公 司的平均贷款额远低于该上限，最小金 额可低至几百元。相比而言，银行的消 费贷款、现金贷金额一般较大。 大众化 虽然消费金融公司的风控管理借鉴银行 经验，但其对风险的管控要求与银行有 较大差异，风险容忍度更高，因此在客 群选择上会更加宽松，可面向更广泛的 普通大众提供消费金融服务。 灵活化 与商业银行相比，消费金融公司的业 务更加单一，专业程度高，因此可以 为客户提供更多样化、定制类服务； 此外，由于业务灵活性更好，客户在 申请贷款的流程中，使用体验也更优。 116 自有消费场景，距离消费者更进一步；业务拓展迅速，已从单纯的 预授信购物发展为多元化的消费信贷 • 消费者在选购商品后，可选择平台的消费金融产品进行付款。一 般该类产品是预授额度的形式。消费者可一次申请获得一定的消 费额度，此后在该额度内的消费不必再申请。 • 相比其他传统的金融机构，电商平台都拥有自身的销售渠道，更 加贴近用户，这类小额借贷能够快速的实现匹配，业务体验上也 更加简单便利，提高了客户的接受度 • 依托拥有的大量沉淀用户，电商平遥具备海量的用户数据集，风 控优势明显。除此之外，近两年平台ABS类融资手段使得融资成 本有所降低，大大提高了资产扩张的速度。 • 大规模的资产过账后，大型电商平台便将业务从单纯的线上构图 赊购向广泛的线下应用场景扩张，抢滩细分领域消费市场，包括 租房、旅行等。 互联网系之电商系：依托自有消费场景，业务已从赊购向消费信贷发展 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 消费者用户线上电商 提供商品或服务 提出信贷消费申请 消费后，按期还本付息 电商系消费金融服务模式 电商场景 娱乐场景 旅游场景 房产场景 教育场景 汽车场景 商品或服务流 资金流注释： 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 117 P2P网贷平台普遍服务的模式是现金贷，平台与消费场景方不产生 直接关联，与场景端的合作可以帮助P2P平台扩展全新资产类别。 • 方式一：现金贷，用户用现金购买产品或服务，平台不直接追溯 资金流向； • 特征：简单直接，是最基础的服务形态，但在获客、风控层面有 劣势。 • 方式二：P2P平台获取消费需求或从场景端获取信贷需求，与场 景方合作，直接支付款项给场景端，由场景端提供产品或服务； • 特点：体验需得到合理优化（例如和支付结合的循环授信模 式）；商家和P2P平台均扩大了获客范围、数据获取、贷后管理 方面有明显优势；商业模式有优化的空间和潜力。 互联网系之P2P系：依托自身完善的资金供应体系，拓展全新资产类别 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 P2P消费金融服务的基本模式 P2P平台出借人 消费者 线上/线下商户 还本付息 支 付 购 买 产 品 或 服 务 款 项 还本付息 出借资金 商品或服务流 资金流注释： 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 118 消费金融产业图谱 注：仅包含部分消费金融产业链内的公司/产品，以上公司/产品排名不先后；如有错误，请联系TalkingData金融创新研究院、宜人智库 来源：公开信息，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 119 垂直领域服务方的业务模式类似电商平台，但平台体量更小，客户 群体大多依据线下拓展 • 垂直领域服务方重在把握用户需求，迅速扩大用户基数以占领市 场。 • 通过分期服务或消费贷款切入传统消费金融渗透率不高的垂直场 景，代表有装修分期的家分期、租房领域的会分期、医美领域的 米么等。 融资成本高，风控要求高 • 垂直领域服务方的资金来源多源，以自有资金、P2P及银行贷款 为主，资金成本高。 • 深耕某一领域则对该领域的群体过于依赖，因此经营更为集中、 对内在风险把控要求高。但大多垂直领域服务方依赖互联网征信， 风险把控能力弱，坏账率较高。 垂直领域服务方：深耕细分领域，融资成本及风控要求高 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 消费者用户 线上/线下商户 提供商品或服务 使用商户合作的消费贷款或分期 购买商品或服务 垂直领域服务方 商品或服务流 资金流注释： 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 垂直领域服务方业务模式 120 医美机构获客可以通过直客医院和渠道医院两种 • 直客医院多为大型知名连锁机构，客源来自于直接到门店的人群 • 渠道医院的客源则几乎100%依赖于渠道，即所谓的中介 骗贷多发生在渠道医院 • 传统的骗贷方式是医院与中介勾结，虚构顾客，不做手术、直接申请 贷款； • 另外，部分消费者在手术后将费用付给了中介，中介却并未将费用付 给医院，而是替顾客申贷款，进行骗贷。 坏账主要来自骗贷，而非医疗纠纷 • 医美行业的医疗纠纷一般并不严重，大多情况是消费者对手术效果不 满。这种情况下，医院会进行解决，二次手术修复等即可。因此，医 疗纠纷带来的坏账较少。 医美分期：行业增速放缓，坏账主要来自骗贷 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 星计划 丽分期 注释：公司/产品排序不分先后； 如有错误或遗漏，请联系TalkingData金融创新研究院、宜人智库 来源：公开信息，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 国内部分医美分期公司/产品 121 平台风控更加严格，骗贷机构被列黑名单 • 经过2016年底的骗贷风波，大批骗贷的机构已被列入 黑名单 • 消费金融平台风控加强，审核通过率持续下降。目前 行业平均审核通过率约为50% • 此外，部分平台选择只与直客医院合作 医美分期：风险加强，骗贷已大幅减少；未来行业将逐渐对利率敏感 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 商户付息逐步过渡至消费者付息 • 行业发展早期，医美分期的费率多由医院（商户） 承担，分期平台一般会进行放贷前扣息； • 随着行业发展，将慢慢过渡至消费者付息、医院贴 息比例逐步降低。因此，医美分期市场将慢慢变得 对费率非常敏感。 122 北方医美市场尚未前面开拓 根据米么金服联合熊猫资本发布的《2016年中国医美分期用户 整容报告》，2016年各城市医美整容消费人群数量TOP10如下， 其中，北方城市仅有北京一城。 医美分期：北方市场尚未全面拓展，“女性场景”呈现更大的想象空间 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 跳出“医美场景”，“女性场景”将提供更多想象力 • 经过两年的市场发展，医美分期市场将逐步进入自然增长 状态。相比男性重“3C”的消费结构，女性的消费需求更 为多元，除了服饰、美妆、海淘、医美等个人消费需求以 外，往往还要兼顾母婴、家居、教育等家庭消费需求。 • 可见，围绕“女性场景”拓展消费金融布局或将成为各平 台的战略重心。 2016年 各城市医美整容消费人群数量Top10 1 上海 2 武汉 3 重庆 4 北京 5 成都 6 广州 7 杭州 8 深圳 9 南京 10 东莞 来源： 《2016年中国医美分期用户整容报告》，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 123 教育市场多层次化，市场规模巨大 目前中国已上市的教育公司可分为6个细分领域，如右图所示，市 场层次复杂 根据腾讯教育和中国统计年鉴的数据，2014年中国教育市场总规 模约为6万亿元。预计到2017年，中国教育市场总规模将超过9万 亿元，3年CAGR为%。 教育分期：教育市场多层次结构，教育市场规模扩张不等于教育分期规模扩张 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 教育分期市场规模的扩张依赖于“教育”和“分期”双需求驱动 • 对于分期需求而言，包含两类消费者，可以支付教育费用但偏 好分期支付和无法承担教育费用需要分期支付 • 考虑教育市场层次结构及最终付款人群，目前仅职业线下培训 的消费金融市场渗透率较高 教育市场多层次结构 C端 0-6 岁 线下园所机构 C端 6-18 岁 K12 线下培训 C端 18 岁+ 职业线下培训 国际教育 学历教育 C端在线教育 124 教育分期：培训分期市场乱象待整治 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 培训机构资质不全，“跑路”频现 • 与医美分期的信贷产品设计类似，培训信贷产品设计是可以有效防止学员将贷款 挪为他用。 • 然而，培训机构却成了最大的风险点。不同于医美机构多为有资质机构，线下培 训机构良莠不齐，轻则无法完成培训，重则“跑路”。消费金融服务方 培训机构 消费者用户 提供培训服务 培训机构课程质量良莠不齐，“退课难”纠纷不断 • “退课难”是目前纠纷事件中占比最大的 • 职业培训领域的机构鱼龙混杂，课程质量和效果大多不佳。且绝大多数培训机构以 “销售”为导向通常。当学员报名的同时即会在线申请学费贷款。审核通过后，消费 金融平台会打款至培训机构。因此，学员想要退课，培训机构则会百般阻难，往往会 以“贷款不退”为由，强制学员完成课程学习。 • 培训机构则往往向学员承诺毕业后向其推荐某高薪职位，但往往难以兑现，导致学员 培训就业后还款能力不足 培训机构承诺高薪就业，诱导学员贷款 培训分期产品设计 服务流 资金流注释： 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 125 网游分期：网游市场体量大、玩家消费能力高，但消费金融渗透仍处于早期阶段 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 网游市场特点 • 网游市场体量足够大 • 消费玩家以男性为主、数量巨且分布阶层广 • 端游月均ARPU值最高，为200-400元；大R玩家付费高达几 十万-千万。 付费模式 ARPU/月 大R付费 生命周期 端游 一次性购买/游戏内付费 200-400元 几十万-千万 3-5年内 页游 游戏内付费 100-400元 几万-几十万 1-3年 手游 游戏内付费 0-200元 几万 数月-2年 网游类型对比 来源：方正证券，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 网游收费模式 （游戏内） • 时间收费（月卡收费）：准入门槛高，常被游戏大作所采用 • 道具收费：更常见的收费模式，降低了游戏的准入门槛，但收 费的合理性仍需改善 126 消费金融平台提供的分期产品：以充值、售卖游戏币为主 以月供、分期付款等方式向游戏玩家提供充值、购游戏币等服务 不同游戏厂商的不同产品，分期的费率不同，期数一般在12期以内。 由于点卡分期充值/月供业务发展的已经很成熟，技术模块标准化程度 高，风控模型可操性强，这类分期产品是目前游戏分期产品中最常见 的一类。 存在的问题 消费金融平台只是“代理商”，无法深入到游戏消费场景，也就无法 校建立并校验有效风控模型、提供多元化的信贷服务产品。 网游分期：新场景渗透，消费金融平台和游戏平台自营已试水 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 分期乐 游戏充值页面 127 • 自营道具分期的游戏平台，选择的都是热门游戏、已运营成熟、具备大量玩家基础的游戏项目 • 风险把控方式： T+1发放、限时享分期权限、逾期不退款等 • 通过分期购道具的方式，玩家可以进行额外的装备升级。既为游戏运营“创收”，又增强玩家的粘性 网游分期：新场景渗透，消费金融平台和游戏平台自营已试水 数据来源：TalkingData 移动数据研究中心 市场格局：三大主体，看好消费升级核心场景 游戏名称/运营方 推出时间 分期内容 风险控制 仙侠世界定制版 巨人网络 2014年6月 玩家想贷款一颗7级生命宝石，第一次付款1/9生命宝石价 值的钱，可以享受一周7级生命宝石的属性加成；继续付费 则可保持7级状态； • 限时享有分期道具。 穿越火线 腾讯游戏 2014年7月 最长分6期付款，每支付完当月欠款后，系统将在当月最迟 还款日的次日自动发放火麒麟（31天）至个人游戏仓库； 当支付完所有欠款，系统将自动发放永久版火麒麟。 • T+1方式发放武器； • 如果超过12个月仍未还清余款，则视为终止交易，系 统将自动关闭此次分期付款，已支付款项概不退还。 生死狙击 4399小游戏、 QQ游戏大厅等运 营 2015年2月 首付1880金币，再分期偿还5个月（每月280金币）累积续 费5个月可获得永久武器。 • 没有按时偿还武器将被冻结，但不会消失 • 分期付款必须按时付费，没有按时付费依次累积，下 次解冻需要还清前几个月没有续费的金币。 使命召唤OL 腾讯独家代理 2017年3月 缴纳首付款系统发放期限武器；每期付款后，获得期限武器； 六期分期还款结束，获得永久武器 • 限时享有分期道具。 逆战 腾讯游戏 2016年1月 支付Q币保证金，分5期支付。完成最后一笔分期后返还保 证金并获得永久武器。 • 截止日期前未还清余款视为终止交易，已支付款项概 不退还。 128 3 消费金融公司盈利能力分析 利润空间由贷款服务收益与信用成本差额决定 • 服务端收益 • 资金端成本 & 运营成本 • 不良贷款率 129 服务端收益： • 贷款利率平均为14%-18%； • 叠加产品、逾期手续费及服务佣金收入，收益 水平可提升至30%以上 利润空间由贷款服务收益与成本差额决定 消费金融公司盈利能力分析 消费金融公司 盈利能力拆解 资金 成本 贷款 收益 运营 成本 风险 成本 运营成本： • 主要为营销推广、人员、系统建设、征信数据 接入、逾期催收成本。 • 前期初始投入加大；后期虽逐渐形成规模效应， 但催收成本持续上升。 资金端成本： • 目前银行系平均成本为5%左右 • 其他公司平台成本5%-12% 风险成本： 目前行业平均坏账率3%-7%，有长期上升趋 势 130 近年，随着越来越多的机构进入消费金融领域，新兴消费金融公司的贷款规模虽仍远低于传统商业银行，但增速异常迅猛。 • 招行及Capital One的贷款也规模分别超过5000亿元及2400亿美元（折合人民币约为万亿），可见商业银行在贷款规 模上毋庸置疑处于第一梯队； • 中银、捷信消费金融公司贷款余额规模为200-300亿人民币，处于第二梯队； • 宜人贷撮合贷款规模为200亿，处于第三梯队。然而后三者正在2016年的同比增速分别为61%、121%及122%，远超招商 银行及Capital One。 经营规模总述：除商业银行外的参与主体贷款规模增长迅速 消费金融公司盈利能力分析 参与主体 贷款类型 2013年 2014年 2015年 2016年 2016年同比 招行银行 消费贷款余额（亿元） 27% Capital One 贷款余额（亿美元） % 中银消费金融 贷款余额（亿元） （截至Q3） % 捷信消费金融 贷款余额（亿元） （截至Q3） % 宜人贷 撮合贷款规模（亿元） % 来源：公司年报、相关产品募集说明书，东方证券，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 131 消费金融公司在产品及业务拓展方面一般采取低风险产品向高风险产品、单一产品向多个产品的方式。 通常情况下，消费金融公司在贷款端的利率收益为14%-18%之间。现金贷利率一般采用日息计算，普遍为万五，即单利年化%； 除贷款端收益外，消费金融公司在客户强化阶段多进行交叉销售，提供循环额度等以提高利息收入；此外，还提供其他附加服务，如 代理保险产品等。在叠加服务后，消费金融公司的收益可提升至30%。 服务端收益：贷款利率平均为14%-18%，叠加其他服务费提高收益至30% 消费金融公司盈利能力分析 资产池基本情况 单笔贷款最高本金余额（万元） 5 单笔贷款平均本金余额（万元） 期限特征 加权平均贷款合同期限（月） 利率特征 加权平均贷款年利率 % 单笔贷款最高年利率 % 单笔贷款最低年利率 % 来源：公司财报，招商证券，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 中银消费金融2016年第一期个人消费贷款ABS产品情况 参与主体 2013年 2014年 2015年 2016年 Capital One % % % % 中银消金 - % % % （截至Q3） 捷信消金 % % % % （截至Q3） 二三四五金融 - - - % 来源：公司年报、相关产品募集说明书，东方证券，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 消费金融公司贷款服务收益对比（营业收入/平均贷款余额） 132 如前所述，除商业银行可以吸收公众存款来获得较低的资金外，其他消费金融参与主体的资金来源主要包括发行金融债券、股东资金、 同业拆解、ABS、P2P资金及银行等机构贷款等。我们认为，资产证券化将成为未来资金来源的主要渠道，通过资产证券化减少自有 资金的占用成为各消费金融公司扩大资产规模的主要方式。 资金端成本：银行系平均5%左右，其他主体多为5%-12% 消费金融公司盈利能力分析 来源：公开资料，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 成本 期限 备注 吸收公众存款 一年定存% 不同期限 股东资金 % - 发行金融债券 3-5% 1-5年，一般较长 对公司资质要求很高 同业拆借 -5% <1年，短期 ABS 3-8% 不同期限 未来资金来源的主要渠道。但发行要求较高且募集效率较低 机构资金 5-10% 1-3年，中短期 包括来自银行、信托、资管的资金、贷款 P2P理财资金 6%-15% <1年，短期 各渠道资金成本对比 133 2017年以来，非持牌机构加速进入ABS市场，特别是互联网消费金融机构。 仅银行间及交易所发行的产品，2017年以来非持牌机构发行量已达730亿，占消费信贷ABS发行量的88%左右。其中，蚂蚁金服发行 的花呗、借呗系列发行量占2017年消费信贷发行量的一半以上。 资金端成本：个人消费贷款ABS今年发展迅猛，发行结构以非持牌机构占主 消费金融公司盈利能力分析 863.… 1 6 48 45 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2014 2015 2016 2017至今 发行总额/亿 产品行总数(个) 来源：CNABS，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 发行方 是否持牌 17年以来发行规模（亿） 蚂蚁 否 584 平安普惠 否 40 京东 否 40 捷信 是 36 广发银行 是 29 中银消费 是 25 小米 否 11 宁波银行 是 10 百度 否 6 拉卡拉 否 5 宜人贷 否 唯品会 否 3 去哪儿 否 2 2017年以来消费信贷发行机构及其规模（银行间&交易 所） 2014-2017年 个人消费贷款ABS发行总额及产品数量 来源：Wind，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 134 类型 发行总数 发行总额（亿） 未偿清总数 未偿清总额（亿） 违约率（年化） 提前偿还率（年化） 次级证券占比 证券平均利率 资产平均利率 企业ABS 81 1, 77 1, % % % % % 信贷ABS 18 14 % % % % % ABN 1 15 1 15 - - % % % 消费金融ABS定价以底层资产质量为主、主体信用为辅，行业平均利率4%-5% 消费金融公司盈利能力分析 来源：CNABS，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 个人消费ABS情况一览表 底层资产质量为主、主体信用成辅助 • 传统的ABS定价中，主体信用是定价的基础。在行业发展初期， 由于消费金融类资产标准化程度低，资金方对资产的风险的定 价能力不足。此时，主体的3A评级和持牌资质可以为其资产做 一定的背书。 • 随着技术手段的发展，目前已有多种手段来判断形成资产的客 户的借款行为发生在什么场景下。因此，消费金融类ABS的定 价已逐步实现以底层资产主、主体信用为辅的方式。 优质资产=优质借款者 • 判断优质资产，则是判断是怎样的客户群体生成了资产，包 括个人信用、年龄、职业、消费习惯等 • 对客户群体的能够真实性形成判断，且其构建的消费场景是 真实存在，这类资产方更有优势、更“靠谱” 。如阿里、 京东及垂直领域处于领先位置的服务方。 135 信而富市场营销费用一览表 2014 2015 2016 销售及市场费用/元 27,347 34,182 29,954 营业收入/元 60,281 62,535 55,891 占营收比例 % % % 总运营成本/元 58,551 83,696 89,215 占总运营成本比例 % % % 运营成本：营销费用占营收比例高，获客仍是第一需求 消费金融公司盈利能力分析 宜人贷市场营销费用一览表 2014 2015 2016 销售及市场费用/元 137,746 679,771 1,571,038 营业收入/元 196,525 1,313,639 3,237,991 占营收比例 % % % 总运营成本/元 224,203 903,245 2,153,225 占总运营成本比例 % % % 来源：企业财报，TalkingData金融创新研究院 消费金融的营销渠道可分为线上线下两类，线上渠道偏碎片化；此外，不同细分场景对渠道的偏好不同，如电商平台消费金融主要采 取站内营销方式、医美及教育等场景则线下地推及线上营销兼顾。 • 线下：展会/沙龙、户外广告、促销活动 • 线上：视频节目、自媒体、垂直媒体、DSP网络精准广告、电商平台 营销获客作为业务重要的开端，是各平台成本最重的一部分，营收占比约在50%左右；占总运营成本比例相差较大，主要是由于公司 运营策略不同导致。可见，当前市场发展态势下，如何精准获客并产生有效互动是各大平台仍在持续探索的问题。 136 由于消费金融公司提供的贷款主要是针对享受不到传统商业银行金融服务的大众和低端消费者，且无需担保和抵押，因此不良贷款率 一直是业内关注的焦点。根据银监会公开数据显示，截至2016年Q3，我国持牌消费金融贷款平均不良率为%，同比增加个 百分点。前文我们提到的中银和捷信消费金融是几家持牌金融公司中营收规模最大的。同时，其不良贷款率也是最高的：2013年以后， 中银消费金融公司的不良率一直保持在行业平均下；捷信的不良率虽在2014年以来出现下降，但却一直保持在行业均值以上， 不良贷款率：随贷款规模的扩张而逐年走高 消费金融公司盈利能力分析 % % % % % % % % % % % % % % 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 2012 2013 2014 2015 2016Q3 2012-2016年 我国持牌消费金融公司不良贷款率 行业平均 中银 捷信 来源：银监会，相关产品募集说明，TalkingData金融创新研究院、 宜人智库 137 4 消费金融风险管控 风险管控能力拆解 • 贷前：精准营销，征信，反欺诈 • 贷中：存客需求挖掘，贷中监控 • 贷后：催收能力 138 优秀的风控能力可以提升贷款质量，降低资金成本及催收成本 消费金融风险管控 风险管控 资产质量 不良贷款率 催收成本 优秀的风险管控能力会直接提 升消费金融公司的贷款质量， 进而降低多个渠道的资金成本 和催收成本。 优质的贷款人会大幅降低消费 金融公司的不良贷款率，下降 的不良贷款率会直接贡献利润； 此外，消费金融公司通常会建 立催收模型以提高催收效率， 而优秀的风险管控能力将进一 步优化催收模型。 139 风险管控能力的四大核心要素 消费金融风险管控 数据质量 反制措施系统架构算法模型 具有广度、维度及深度的多 维度高质量用户数据是形成 用户画像及关系图谱的基础。 算法模型的主要任务是从海 量的用户数据中，有效地分 析出风险管控相关因子，如 欺诈因子。 系统架构保证关键数据实时 处理并得到及时反馈，处理 速度及系统稳定性是关键。 反制措施则是对以识别出的 风险进行应对，是真个风险 管控过程的最终结果呈现。 来源：公开资料，方正证券，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 140 以数据为基础，全方位的用户画像是风险管控的通用密钥 消费金融风险管控 航空旅游 移动应用 POI信息 自定义标签 电影院 电商 线下位置 运营商 人物姿态 房产 汽车 天气 母婴 游戏深度 应用兴趣 游戏偏好 金融理财 地理位置消费兴趣 房产偏好 航空旅游 人口属性 观影偏好 设备属性 用户画像 体系 基础数据 基础标签注释： 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 身份核实 四要素认证 学历 职业 社保公积金 黑灰名单 信用卡 法院诉讼 消费金融/P2P 公债信息 多头借贷 多头申请 移动设备 设备型号 地理位置 App列表 姿态信息 设备关联图谱 设备关联 手机号关联 IP地址关联 通信记录 用户行为 操作习惯 行为模式 生活作息 其他数据 电商 游戏 社交 O2O 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 数 据 信 息 141 风控能力包括反欺诈、征信、营销及催收，主要应对信用风险、欺诈风险和坏账风险。目前，将风险能力嵌入信贷服务的全流程成为 行业主流。 • 信用风险：多头借款、不良记录、企业经营异常、身份异常等 • 欺诈风险：黑中介、冒用身份、欺诈身份等 • 坏账风险：跑路等 风控能力的输出贯穿消费信贷服务全流程 消费金融风险管控 贷前 贷中 贷后 把控营销受众群体信用风险 把控授信资格 优化存量用户使用行为 贷后监控与清收监测用户行为，风险预警 风 险 管 控 位 信贷服务全流程的风险管控 142 精准获客是刚需，而平台对“精准”的诉求包括两个方面： 贷前：风险前置的精准营销，从源头管控风险 消费金融风险管控 01 触达有需求/ 潜在需求的客户 在获客成本越来越高的当下，互联网获 客优势已经消失。如何找到有需求或潜 在需求的客户、继而激活客户的需求是 营销的第一需求。 02 屏蔽戴着“需求 假面”的欺诈客 户 一方面，对于这类“假需求”用户的营销也 是需要花费成本；另一方面，如果在授信环 节无法拒绝其贷款申请，那么在这类欺诈客 户给消费平台带来的损失远大于违约客户。 客户自有数据匹配 数据清洗与整合 全方位客户画像 产品特征及场景画像 客户业务/产品特征提取 机器学习 场景化用户画像构建 潜在目标客户筛选 潜在客户分析 风险模型搭建 目标白名单输出 数据匹配 标签 + 机器学习 + 风险模型 143 利用大数据来进行风险定价的核心是新的数据源提供了更多的信息优势，是传统渠道无法获得数据所发挥的优势。通常，将这类非金 融交易信息记录作为替代性数据。替代性数据可分为三个主要来源，其中第一类个人数据包括社交媒体及网络搜索等行为产生的信息 数据；第二类，商业流程数据中包括交易记录及政府机构的监管类数据；第三类主要指来自传感器的数据，如卫星、雷达等，可以提 供地理位置数据等。 通过消费金融场景下的实证显示，替代性数据对于提升个人征信及风险评判能力，有非常显著的补充及提升效果。 替代性数据来源 社交媒体 新闻 评论 网络行为 个人 交易数据 企业数据 政府机构数据 商业流程 卫星 雷达 其他传感器 传感器 来源：. Morgan，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 消费金融场景下，替代性数据边际提升KS值 替代性数据一方数据+三方数据 KS值边际提升 20-30% 来源：TalkingData金融创新研究院、宜人智库 贷前：替代性数据补充央行征信数据，提升KS值 消费金融风险管控 144 申请欺诈是指通过申请欺诈指使用虚假身份或冒用他人身份以骗取金融机构资金的行为，又可分为虚假身份申请和虚假资料申请两 类。 贷前：金融创新催生新型申请欺诈 消费金融风险管控 虚假身份申请欺诈 通过窃取他人身份信息（身份证、军官证、护照等），或伪造 虚假身份证件，申请贷款的欺诈行为。 虚假资料申请 使用本人真实有效的身份证件，但工作单位信息（包括工作单 位、工作单位地址等）和住宅信息（住宅地址、住宅电话等） 全部或部分与实际情况不符的虚假申请欺诈行为。 145 目前利用大数据反欺诈技术可以有效解决消费金融平台上存在的申请反欺诈行为。一般分为三步实施： 1. 模糊算法匹配。通过关联多方数据库，包括央行及公安黑名单、身份信息库、用户行为库及企业自有黑名单等，利用模糊算法等 技术取得申请者的全方位关联数据； 2. 反欺诈规则引擎。通过分析第一步所获得的用户数据，利用规则引擎计算识别个人申请欺诈； 3. 团伙欺诈模型侦测。利用第二步所得的分析结果，结合逻辑回归分析、关联分析及聚类分析等技术，对团伙欺诈进行侦测辨别。 贷前：利用大数据及规则的强关联性，有效识别申请欺诈用户 消费金融风险管控 规 则 引 擎 算 法 模 型 模糊匹配算法 中文（简繁体）、英文模糊匹 配算法 反欺诈规则引擎 根据地区欺诈特征，制定多维度规则 集，实现快速计算 团伙欺诈侦测模型 逻辑回归模型、关联分析和聚类分析 技术对团伙欺诈进行侦测 146 贷前：有效的应对措施是欺诈风险识别的核心 消费金融风险管控 对欺诈申请进行直接拦截 • 借助大数据和反欺诈模型对信贷申请人提交的资料进行核实，对出现 在黑名单中的申请人直接拒绝贷款申请，对其他申请者根据反欺诈系 统的判断给出风险评估 黄牛党刷票、电商虚假秒杀、作弊点击 • 通过反欺诈系统识别恶意用户，对欺诈、作弊行为进行拦截，帮 助平台过滤可疑流量 对平台上的交易行为进行欺诈判断 • 对可疑交易实施拦截，并发送验证码核实或者人工核实，同时在 主机侧登记异常交易拦截原因并冻结欺诈账户 147 贷中：实时监控贷款客户行为，对新增风险及时预警，对客户新需求挖掘并跟踪 消费金融风险管控 促 活 预 警 痛点： • 在向贷款客户进行放款以后，如出现风险则是已出 现损失 • 由于消费金融平台存在客户较多，无法及时顾及、 做到贷后管理优化 方案： 目前可借助第三方机构及平台对贷款客户网络行为监 控，在出现新增风险因素时，及时报警并提供建议建 议解决方案。 痛点： • 消费金融公司对于贷款客户的了解基本限于借贷业 务本身的数据，对外部数据接触甚少 • 缺少利用大数据挖掘及机器学习技术来挖掘数据信 息中隐藏的客户需求的能力 方案： 利用持续的用户行为，持续补充构建和刻画客户的行 为，形成有效标签，进而形成对用户需求的分析及判 断能力 148 贷后管理包含还款提醒服务与不良资产处理两个主要步骤 还款提醒是指到期未还款，通过电话、信函或其他联系人等渠道找 到借款人，提醒其还款。 不良资产处置则是指贷款已经违约，如何处置违约资产。催收则可 以认为是不良资产处置的初始一环。 贷后：还款提醒+不良资产处理，完善贷后管理能力 消费金融风险管控 催收平台的应运而生 • 目前，除了机构自己的贷后部门，专业的贷后管理公司 及众包性的催收平台正在出现。 • 专业的催收平台提供催收管理、催收工具以及共享信息/ 数据等。通过分析不同借款人类型，采取不同的催收手 段，催收效率相对更高。 债权方 债权方 数据分析 系统 催收管理 客户端 催收案件 评级系统 智能派单 系统 催收员 接单 催平台系统 来源：公开信息，TalkingData金融创新研究院、宜人智库 149 TalkingData 成立于2011年，致力于用数据改变企业做决策的方式，改善人类自身和环境。目前已完成D 轮融资，是中国领先的独立 第三方数据服务提供商， 在全球开设多个分支机构。 融合了互联网“开放精神”和传统IT“严谨服务”的企业文化，为客户提供独树一帜，融创新与严谨为一体，全方位智能数据解决方 案。业内独一无二的TalkingData智能数据平台，集海量数据、极致的技术和专业咨询服务为一体，逐步打造开放的数据生态，为客 户带来独特的数据价值。 目前，TalkingData智能数据平台覆盖超过亿/月活跃独立智能设备，客户既包括像Google、腾讯、滴滴出行等互联网企业，也包 括中国银联、招商银行、欧时力、碧桂园等传统行业巨头。 关于TalkingData金融创新研究院 关于 TalkingData TalkingData金融创新研究院立足于TalkingData的大数据基础，聚焦科技金融领域，输出大数据科技金融的咨询与解决方案，与行业 共同成长。 150 宜人贷（NYSE: YRD）是中国领先的在线金融服务平台，由宜信公司2012年推出。宜人贷通过科技驱动金融创新，为中国优质城市白 领人群提供高效、便捷、个性化的信用借款咨询服务；通过“宜人财富”为大众富裕阶层提供安全、专业的财富管理服务。2015年12 月18日，宜人贷在美国纽约证券交易所成功上市，成为中国金融科技第一股。截至2017年03月31日，宜人贷累计服务了超过60万借 款用户，近120万出借用户，累计促成借款总额达393亿人民币。 宜人智库立足宜人贷多年行业经验及强大的研究能力，聚焦金融科技行业、关注监管、分析模式、解读热点、洞察趋势。致力于持续 输出高质量文章、报告、及独家观点；促进行业交流，推动行业创新及规范发展。 免责条款 本报告中行业数据及相关市场预测主要采用桌面研究、行业访谈、市场调查及其他研究方法获得，仅供参考。由于调研方法及样本的 限制，调查资料收集范围的限制，该数据仅代表调研时间和人群的基本状况，仅服务于当前的调研目的，为市场提供基本参考，我们 对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。受研究方法和数据获取资源的限制，本报告仅作为市场参考资料，对该报告的 数据和观点不承担法律责任，不构成任何投资建议。 联系我们 公司官网： 宜人智库官微：yirenzhiku 关于宜人贷 关于宜人智库 151 THANKS! 400-870-1230 support@ . 行业研究 2017中国直销银行发展报告 摘要 D B ST 直销 银行 概念 1. 多数直销银行尚无独立法人，在监管与体制夹 缝中艰难求生。 2. 与互联网银行一样，直销银行通过互联网渠道 开Ⅱ类账户，受Ⅰ类账户标识不对外开放的限 制，跨行绑卡困难，直销银行发展较慢。 3. 纯线上理财、放贷业务开展受限，初次购买银 行理财需柜签。 趋势 1. 直销银行将升为独立法人，超过20家在排队申 请，开展普惠业务更易获得牌照。 2. 市场切入模式有两种：一是依靠母银行背景，迅 速做大存款用户（如民生），二是依靠互联网资 源，做大信贷用户（如微众、网商）。 3. 若Ⅰ类账户远程开户被放开，或Ⅰ类账户标识开 放，则直销银行与传统银行将面临正面竞争。 4. 直销银行将与互联网金融企业展开深度合作，监 管随行。 现状 1. 目前国内直销银行多为银行二级部门，有113 家，没有独立经营牌照，多以“宝宝”等存款类 业务为主，资产规模仅占银行总资产规模的 %。 2. 第一张独立牌照百信银行，2017年1月获得银监 会批复，11月18日正式开业。牌照门槛尚未明确 公布，但要有银行做主发起人，任一民营股东不 超过30%，主要股东净资产合计不低于100亿 等。 背景 1. 直销银行不以实体网点和物理柜台为基础，通 过互联网、电话等远程通讯服务渠道为客户提 供银行产品和服务。 2. 与互联网银行网商、微众等一样，直销银行通 过互联网渠道绑定已有银行卡开通Ⅱ类账户， 两者业务上无实质差异。 目录 01 直销银行概念及背景 02 海外直销银行发展案例 03 国内直销银行案例及趋势 04 与国内互联网银行比较及案例 资料来源：宜人智库 概念对比 主要业务 贷款，存款和理财 目标客户 获取他行用户及非银行 客户 性质 传统银行参与互联网金 融的方式 运营主体 传统商业银行为主 第一家独立法人百信银行，为 中信银行和百度的合资公司 直销银行 电子银行 互联网银行 覆盖银行存贷汇等领域 的各项业务 服务于本行的已有客户 银行原有业务的网络化 传统商业银行为主 线上信贷，存款和理财 互联网企业开拓金融业务 的重要渠道 互联网企业为主 微众、网商、苏宁银行、华通银 行、新网银行等多家民营银行定位 互联网银行，其他民营银行如华瑞 银行也有互联网贷款业务。 获取他行用户及非银行客 户 传统商业银行遭遇挑战 欧美直销银行所展现的两大特点满足 了传统商业银行的转型需求： 1. 依靠互联网平台和技术，减少员工 支出和运营成本。 2. 将节省出的成本让利给客户，通 过高息存款与低息贷款增加自身市 场竞争力。 经济放缓，在传统 行业放贷的银行不 良资产率上升 银行发展零售业务消费升级 互联网金融的发展 使银行的零售信贷 受到冲击 传统银行亟待改变， 直销银行是重要转型 利率市场化 中国银行转型原因欧美银行转型原因 资料来源：宜人智库 中美直销银行发展异同 美国 中国 与互联网金融的关系 1998年到2000年，成立初期没有受到互联网 金融的冲击 萌芽于2013年，而2013年正是互联网金融的 爆发元年，对直销银行的初期发展产生了较大 的影响 与传统银行的关系 美国的直销银行从成立开始就是独立的公司运 作，他们通过压缩成本与传统银行抢夺客户， 和传统银行是竞争关系 我国直销银行绝大多数仍是以银行的二级部门 存在， 与传统银行是从属关系 存贷是否完全线上化 美国的直销银行实现了存贷业务的纯线上化， 不依赖于物理网点。 我国因监管要求， 首次购买银行理财需临柜 风险评估，我国直销银行无法实现纯线上存贷 业务的开展，也就无法脱离物理网点 欧美商业银行积极参与互联网金融，推出了直销银行这一全新的商业模式，获得了较高的认可度。 以美国为例，从2010年 以来，美国直销银行占美国商业银行吸收存款规模的比例逐年上升，到2016年已经达到了%。 资料来源：宜人智库 目录 01 直销银行概念及背景 02 海外直销银行发展案例 03 国内直销银行案例及趋势 04 与国内互联网银行比较及案例 我国直销银行多数尚无独立法人  目前国内直销银行多为银行二级部门，没有独立经营牌照；  第一张独立牌照是百信银行（中信银行、百度合资）2017年1月获得银监会批复；已有20多家银行在申请独立法人直销银 行牌照，以股份行和城商行为主。其中，民生银行独立申请，北京银行与荷兰ING集团合作申请，京东与某城商行合作申 请。 我国直销银行数量及资产规模 农商行/农信社直销银行 68 城市商业银行直销银行 30 股份制银行直销银行 11 其他直销银行 4 数量总计（家） 113 直销银行资产规模万亿，仅占银行业总体资产规模万亿的% 资料来源：银监会，宜人智库 ——简单的银行  民生银行在2017直销银行排行榜中名列第一，截至2017年中，直销银行用户近710万户大关  在20多家申请独立法人直销银行牌照的银行中，民生银行尚未与其他机构合作，将独立申请  网站、手机 APP、微信银行、H5 页面等专属渠道  用户开户为理财账户（II类账户），功能以购买理财产品为主；此外，还有生活缴费、民生二维码支付等功能 货币基金，申购 总额万亿元 债券型基金 全部类型基金 （基金筛选工 具） 银行理财5万起 投，预约购买 可实物提现的黄 金投资 定期存款，5万起存 仅合作楼盘一手住 房按揭贷款 1年期存款，1千起 存 资金转入转出，预约 转账 投 贷 存 汇 资料来源：民生银行，宜人智库  截至2017年中，北京银行直销银行用户数达 万户，其中行外客户占比达到 %；资金量余额 亿元，累计销售额达 亿元；引 入小额支付系统验证绑定账户。  北京银行将与公司第一大股东（持股%）荷兰ING集团合作申请直销牌照 ——就在您身边 永不下班的银行 投 贷 存 汇 基金 银行理财 资料来源：北京银行，宜人智库 传统银行直销银行发展趋势：从存款端为主到存贷并重 各直销银行仍然以货币基金、储蓄存款及银行理财等 存款端产品为主，开展贷款端业务的不到一半。  存款端产品，短期内有助于直销银行获客，因为多 为母银行原有的金融产品，所以依旧沿袭了传统银 行同质化严重的问题。  贷款端产品，对于目前银行来说，纯线上信贷产品 难度较高，但是应努力探索在如今的强监管下可以 开展的新型信贷模式。 现阶段，各直销银行产品同质化严重 例如，对于成都农商行直销银行等中西部银行，相比东部 地区一线城市的城商行、农商行，整个西南地区的市场教 育程度普遍较低，相较于比拼产品收益、服务水平，地域 差异形成的阶梯式发展给西南地区特别是农村地区的互联 网金融发展造就了后发优势。 存款端为主 宝宝+存款+理财 贷款端为主 结合不同场景的信贷 未来，结合各自特点差异化发展 技术、数据等助贷平台 资料来源：宜人智库 目录 01 直销银行概念及背景 02 海外直销银行发展案例 03 国内直销银行案例及趋势 04 与国内互联网银行比较及案例 百信银行——首家独立法人直销银行 事件：2017 年 8 月 21 日中信银行公告，中信银行和百度合作的中信百信银行获得银监会批准成立，批准法人代表李庆萍，注 册资本 20 亿，中信银行和百度对百信银行的入股比例分别为70%、30%。 意义：监管态度或有转变，创新支持实体经济。近期监管持续趋严，此前市场关注的直销银行的独立、信用卡中心的独立等灵 活的经营模式的审批几乎停滞。百信银行的获批反应监管态度些许转变，有利于实体经济融资效率提升的创新获得支持。 中信银行（70%） 百度（30%） 中信银行以信用卡、电子银行为代表的零售业务，与互联网合作经 验丰富。 与汇添富基金合作货基还款信用卡 2013 年率先推出与银联合作 POS 机贷款 2014 年与腾讯和阿里合作推出虚拟信用卡，与各大基金公司合作推 出薪金宝,与京东合作推出小白卡等。 与百度此前有合作。 百度亦与农业银行、 中信银行等多有合 作。 直销银行是互联网公司拿不到民营银行牌照时退而求其次的选择 资料来源：银监会，中信银行官网，宜人智库 百信、网商、微众牌照对比——三家实质业务无异 百信银行 网商银行 微众银行 类型 直销银行 民营银行（纯互联网运营） 民营银行 成立时间 2017年8月15日 2015年5月27日 2014年12月12日 注册资本 20亿元 40亿元 30亿元（后增至42） 大股东 中信银行70%，百度30% 蚂蚁金服30% 腾讯30% 面向个人及小微企业，吸收存款、发放贷款 √ √ √ 通过电子渠道办理国内外结算；办理电子票据承兑与贴现； 发行金融债券；买卖政府债券、金融债券；从事同业拆借； 买卖、代理买卖外汇；代理收付款项及代理保险业务 √ √ √ 从事银行卡业务 √ √ 代理发行、代理兑付、承销政府债券 √ √ 提供信用证服务 √ 提供担保 √ √ 提供保管箱服务 √  网商银行和微众银行由于通过互联网渠道开Ⅱ类账户，受部分银行Ⅰ类账户标识不对外开放的限制，跨行绑卡困难，其实质业务也与直销银行 无异；但微众银行牌照发放最早、业务最全  直销银行，以传统银行为申请主体，民营资本持股不超过30%；注册资本门槛最低，发起人净资产尚无明确说法，预估为“合计不低于100亿” 资料来源：银监会，宜人智库 网商VS微众经营情况对比 不同于传统银行开办后 3-5 年才开始盈利的历史经验规律，处 于初期发展阶段的网商银行和微众银行均在2016年扭亏为 盈。 微众银行去年净利润为 亿，网商银行净利润为 亿， 营业收入分别为 亿、 亿。 0 5 10 15 20 25 30 营收 净利润 微众、网商业绩对比（亿元） 微众 网商 % % 697% 351% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 微众 网商 微众、网商资产结构对比（亿元） 贷款余额 其他 资产总额 资产总额同比增长 贷款余额同比增长 在资产和贷款余额上，两家银行也是实现了惊人的增长。 微众银行资产总额为 亿元，其中贷款余额 亿元。网商银行资产总额 亿元，其中贷款余额 亿元。如今传统银行间借贷市场已进入白热化的竞 争阶段，而网商银行和微众银行紧紧围绕自身优势开拓蓝 海，在各自擅长的特定领域开辟新道路，取得了令人瞩目 的成绩。 资料来源：公司年报，宜人智库 个贷存、投 微众——深耕C端客户，长尾客户流量转化能力强 微众利用“微粒贷”从个人信贷市场切入，随后推出“微业贷”等进入小微企业金融领域；存款端尚缺少小微企业理财业务。 业务 渠道 产品 定期存款 智能存款 基金 黄金 客户 微众银行APP 微信、QQ钱包 优信二手车APP 微众银行企业金融公众号 个人 企业 企贷 微众——拳头产品“微粒贷” “微粒贷”额度在 500 元至 30 万； 无担保无抵押；5 秒出额度，借款最快 1 分钟到账；按日计息，提前还款无罚金”。 “微粒贷”目前仍采取用户邀请制，只有在微信钱包和手机 QQ 钱包中看到入口的用户可开通。 微众——拳头产品“微粒贷” “微粒贷”是微众银行去年实现扭亏为盈主要功臣。假设微众2016年末贷余额基本由“微车贷”和“微粒贷”构成，除去“微 车贷”55 亿的年末贷款余额，那“微粒贷”贷款余额约462亿元，占比约达 80%，是银行的绝对主力产品。 至2017年5月， “微粒贷”累计放款量已超 3000 亿，开通用户突破 2000 万，笔均放款升至 8200 元。 理财方面，截止2016年末开通客户达 160 万人，管理资产余额达到 222 亿 元。 128 200 400 1200 1600 1987 3000 3600 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2015 年以来“微粒贷”累计放款量（单位：亿） 66 600 1500 2000 22002034 3000 5000 6000 7000 9800 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 “微粒贷”主动授信与开通用户量（单位：万） 开通用户 主动授信 小微企业 年轻人创新创业 农村普惠金融消费金融 网商——小微企业战略成效凸显  网商银行主要服务三类客户：小微企业融资、年轻人创新创业、农 村普惠金融。  根据网商的“小微客户战略”，目前针对的客户只是基于阿里巴巴 电商平台的小微商家，主要是电商商户与农户，生产性贷款居多。 截至 2016 年末信贷余额中约 11%为涉农贷款，年末涉农贷款余额 亿元，余额客户数 万户，户均贷款余额约为 万元。 蚂蚁金服 花呗 借呗 网商银行 阿里小贷 资金 淘宝购物 现金借贷 C端 B端 100% 100% 100%30% 230 254 0 50 100 150 200 250 300 350 网商银行贷款余额（单位：亿） 80 170 200 277 271 350 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2 0 1 6 年 2 月 2 0 1 6 年 3 月 2 0 1 6 年 4 月 2 0 1 6 年 5 月 2 0 1 6 年 6 月 2 0 1 6 年 7 月 2 0 1 6 年 8 月 2 0 1 6 年 9 月 2 0 1 6 年 1 0 月 2 0 1 6 年 1 1 月 2 0 1 6 年 1 2 月 2 0 1 7 年 1 月 2 0 1 7 年 2 月 2 0 1 7 年 3 月 2 0 1 7 年 4 月 2 0 1 7 年 5 月 2 0 1 7 年 6 月 网商银行小微企业客户数量（单位：万） 资金 蚂蚁金服放贷体系 网商仅是蚂蚁金服体系中的银行板块，不直接负责C端信贷 存、投、贷 网商——小微企业战略成效凸显 网商率先推出“网商贷”等小微企业信贷产品，并为小微企业客户量身打造“企业网银”，顺势获得企业存款。在个人业务方面，网商加入了存 款类产品，但其个人信贷由阿里小贷提供。目前，在个人和小微企业的存、贷方面都布局完善。 业务 渠道 产品 客户 网商银行APP 企业网银 个人 企业 存、投、汇 网商银行网页 贷款 网商贷 旺农贷 信任付 贷 存款 存款 基金 由阿里小贷提供 微众和网商更像是取得了银行牌照的网贷平台 贷款的流程和利率来看，微众的“微粒贷“和网商的贷款业务与 2016 年爆发的各种消费金融产品非常相似。 产品名称 网商贷 微粒贷 京东金条 360借条 小米贷款 万达贷 申请条件 支付宝、淘宝、 1688等商户 白名单邀请制， 微信、QQ用户 京东白条用户 白名单邀请制， 需是360用户 使用小米手机， 参考小米信用分 白名单邀请制 申请渠道 网商银行 网页/APP 微信钱包、QQ 钱包 京东金融APP 360借条APP 小米金融APP 万达贷APP 贷款额度 500元-30万 500元-30万 最高10万 500元-20万 500元-100万 1000元-2万 贷款日利率 % % % 最低% % % 还款期限 6/12个月 5/10/20个月 1/3/6个月 3/6/12个月 依人而定 最多可借30天 逾期罚息 逾期本金*罚息 率（日利率*） *逾期天数 逾期本金*罚息 率（日利率*） *逾期天数 逾期本金*罚息 率（日利率*） *逾期天数 暂不明确 逾期本金*罚息 率（日利率*） *逾期天数 暂不明确 提前还款 可提前，不收费 可提前，不收费 可提前，不收费 可提前，不收费 可提前，不收费 可提前，不收费 微众、网商特点之一：不大量吸收存款，依赖同业拆借，“平台”性质明显 微众 网商 相同点 资产端，主要依赖于发放贷款及垫款；负债端，更依赖于同业及其他机构存放款项。并不大量吸收存款， 多是担任中间人角色搭建同业合作的平台，意在通过同业拆借和产品合作来开展业务。 切入模式不同 始于“大存小贷”的“平台”零售业务模式 始于“小存小贷”的“平台+自营”企业业务模式 将自身定位为一家“中介”，微众负责提供客户、 渠道、科技、数据分析的支持以及产品设计和推广 创新，合作银行负责提供资金，建立联贷平台，合 作方已达 86 家。 合作银行拿走大部分利润，微众只获取其中的一小 部分，因此平台的性质独特且明显。 虽然也是以中介的角色切入市场，但截至16年底， 吸收存款已达 亿元，而同业及其他金融机 构存放款项和拆入资金约 亿元，自营的性 质越来越凸显。但与传统银行相比，网商对于同业 资金的依赖度仍非常高，因此“平台”性质同样明 显。 个人存款（理财） 有，较少，非主要资金来源 定期存款、智能存款、货基 有，较少，非主要资金来源 定活宝、随意存、余利宝（货基） 个人贷款 微粒贷、微车贷 蚂蚁借呗 企业存款（理财） 无 余利宝 企业贷款 微业贷、经营贷 网商贷、旺农贷、信任付 微众银行从个人信贷开始，做出“微粒贷”，随后向企业贷款领域探索； 网商银行从小微企业贷款开始，做出“网商贷”等，同时开拓小微企业理财业务“余利宝”等。 微众、网商特点之二：放弃高端客群，深挖长尾市场（低净值个人、小微企业） 微众银行目标客群： 有小额资金需求的、善用互联网的年轻人和白领等草根 阶层 70% 大专以下学历 71% 制造业、蓝领服务业等 网商银行目标客群： 小微客户、农村客户和中小金融机构 小微企业 350万户 农村客户 万 微众、网商特点之三： 远程开户受限，尚未正面挑战传统银行； 若“刷脸”被央行承认，则同业竞争将至 2015年12月，央行发布《中国人民银行关于改进个人银行账户服务加强账户 管理的通知》，银行业进入三级账户分类管理时 代。 目前，两家银行，以及其他直销银行，都依靠互联网开户，还无法开通Ⅰ类户，无法实现传统银行的所有业务。 如果未来“刷 脸”技术进一步发展被央行完全承认后，业务全面开放带来的同业竞争可能才会出现。 功能 开户渠道 开户条件 Ⅰ类账户 存款、购买理财产品、转账、消费 和缴费支付、支取现金等 柜面，远程视频柜员机和智能柜员 机等自助机具（银行工作人员现场 核验身份信息） 直接开户 Ⅱ类账户 存款、购买理财产品、限定金额的 消费和缴费支付等。 与Ⅰ类账户相比，不能支取现金， 而且消费和缴费都是有限定金额的， 单日最高额度不超过10000元 自助机具（银行工作人员未现场核 验身份信息）、网上银行和手机银 行等电子渠道 不能独立存在，需已开通Ⅰ类账户； 只有虚拟账户，不提供实体卡 Ⅲ类账户 限定金额的消费和缴费支付。Ⅲ类 户账户余额不得超过1000元，账户 剩余资金应原路返回同名I类户 同Ⅱ类账户 不能独立存在，需已开通Ⅰ类账户； 只有虚拟账户，不提供实体卡 直销银行/互联网民营银行面临的政策挑战 1、Ⅱ类账户开立时，要对非信用卡账户进五要素认证，而因许多银行不开放Ⅰ类户标识，使得直销 银行跨行绑卡限制多，五要素：开户申请人姓名、身份证号码、手机号、绑定账户账号、I类户标识 2、Ⅱ类账户转入转出资金只给同名账户，因此直销银行无法开展工资代发、资金托管等业务 银监会规定首次购买银行理财 的客户必须临柜风险评估，而 央行规定查询央行征信也需临 柜授权 银行理财等难纯线上开 展 多数直销银行尚无独立法人，多 为电子银行下附属部门。许多直 销银行产品上线及业务开展 需要 层层申报，而且大多数直销银行 没有自己独立的产品研发团队， 通过银行科技部研发产 品则受窗 口期限制，严重影响了直销银行 的产 品迭代效率。 银行组织架构不灵活 许多银行考核仍沿用传统的考核 指标比如创收 来衡量直销银行的 贡献，并没有根据直销银行 互联 网的特性来制定新的考核机制。 考核机制不适合 传统银行的直销银行面临的 体制约束，有望通过获得独 立法人解决 直销银行Ⅱ类账户需建立在Ⅰ类账户上，但Ⅰ类账户标识未跨行开放，跨行绑卡难 为防止其他直销银行抢走本行用户：五大行间互相开放Ⅰ类户标识，但并未对其他行开放；12家股 份制银行互相开放Ⅰ类户标识，但不对外开放。直接导致各直销银行跨行绑卡限制重重，需冒着违 规风险通过第三方支付间接建立与他行的绑卡渠道。 目录 01 直销银行概念及背景 02 海外直销银行发展案例 03 国内直销银行案例及趋势 04 国内互联网银行案例及特点 海外案例——从ING Direct到 Capital One 360 荷兰ING集团由荷兰最大保险公司(Nationale-netherlanden)与荷兰最大的邮政银行(NBM)合并而成。ING为尽快在国际市场打开零售业务，又忌 惮建设大量网点所承担的费用，于1997年在加拿大建立首家直销银行，之后又陆续进军多个国家，最终成为全球最大的直销银行。2008年金融危 机，ING集团遭受重创，包括美国在内的欧洲大陆以外的直销银行被出售整合。在ING 所有的直营银行业务中，美国的直营银行是做得最大也是 最成功的。ING Direct USA在2010年成长为全美最大的直营银行、最大的储蓄银行以及按照存款额排名的全美第15大银行。 2000 ING美国直销 银行设立 2008- 2009 大幅亏损 2013 在“Capital One 360”品牌 下运营 2002 首次盈利 2012 出售给美国区 域银行第一资 本金融公司 ING Direct USA的历史 海外案例——从ING Direct到 Capital One 360 目标客群明确 1 将服务对象定位到 30—50 岁之间，接 受电话、网络等线 上服务方式的中产 阶层以 及对价格、 利率变化敏感的网 购人群 2 管理方式独特 提供有限标准化的 产品，降低客户的 个性化需求。每年 清理约 3500名需个 性化服务的异质客 户，为其节省 了 100万美元以上的 成本支出。 3 产品策略清晰 “薄利多销”模式 产品简单：资产端 为操作简单、风险 较低的住房按揭， 回报超过货币市 场，以支持负债端 的高利率。不对客 户收取额外费用 4 线下作为补充 以互联网(网页+手 机移动终端)为主， 线下少量咖啡馆等 作为补充。咖啡馆 里的店员可以提供 咨询服务，主要是 增强部分客户的现 场体验 产品特征 海外案例——从ING Direct到 Capital One 360 存款占付息负债的90%以上，是主要的资金来源。资产运用包括房屋贷款和证券投资，贷款约占到生息资产的50%。APY为%左右。 ROE低于银行业平均， 约为6% 坚持不对客户收费原 则，非利息收入接近 零 净息差低于行业平均 存款付息率高于行业 平均水平，贷款主要 是房屋贷款利率低于 行业平均水平 低财务杠杆下，资本 充足率超过20% 单一贷款结构使其未 能抵御金融危机 资产表现 美国ING Direct 美国银行业 % % 利差收入 % % 非利息收入 % % 坏账损失 % % 运营支出 % % 毛利率 海外案例——Bofi BOFI Holding,Inc.，在纳斯达克上市，旗下主要的银行叫互联网联邦银行(Bank of Internet Federal Bank)，在1999年由埃文斯创办，是全球最 早成立的互联网银行之一。截至2017年，BOFI总资产85亿美元，年收入亿美元，公司员工681人，公司市值17亿美元，是一个典型的“小而 美”的互联网银行。 %指相对于总资产 BOFI 总资产在10亿- 100亿美元银行 息差收入 % % 工资和福利 % % 办公与设备 % % 其他非利息支出 % % 总的非利息支出 % % 核心业务毛利率 % % 通过网络运营，几 乎不设 立物理网点 减少人员、房屋和 设备等非利息费用 毛利率是业界平均 水平的近4倍 资产表现 BOFI 业界 竞争地位 总资产收益率 % % 高于92%的同行 净资产收益率 % % 高于96%的同行 效益比率 （费用收入） % % 高于94%的同行 BOFI财务结构与行业比较 BOFI主要财务指标与行业比较 海外案例——Bofi 存款端：线上吸引+线下合作伙伴。线上，针对客户群体特点，提供有针对性 的产品，并以有吸引力的利率、较少的 收费项目吸引目标群体；线 下，则与包括连锁超市等结成合作伙伴，通过提供快捷的支付方式等，吸引此类客户。 Bofi贷款渠道 贷款 零售 自身推广 第三方团体合 作 呼叫中心交叉 销售 批发 第三方代理 与独立的抵 押贷款公司 和贷款经纪 人建立合作 关系，通过 它们把贷款 零售给客户 从第三方独立 抵押贷款公司 购买已经完成 的贷款，但是 这些贷款的价 格和条款必须 跟BOFI的接近 BOFI贷款端从风险较低的居民按揭起步，是Bofi 最主要的资产运用方式， 并向汽车贷款、中小企业贷款延伸。把60%的房屋抵押贷款都放在了加州地 区，其余的部分也都放在了加州邻近的美国西部各州，并从中获取利息收入 和相关手续费。 海外案例——Bofi 跟Ally Bank以及ING Direct不同，BOFI是一家更加纯粹的互联网银行，BOFI既没有Ally Bank那样悠久的历史，也不像ING Direct那样具有大的 金融集团作为依靠，因此BOFI的服务和营销都有自己非常鲜明的特点。 购买奖励 移动银行 移动储蓄 互联网特色鲜明 财务指导 在线支付 瞬移现金 我的存款 短信银行 ATM免费 透支保护 客户使用VISA借记卡在特定商户消费可以获得返现。 客户可以在手机上查询账户余额、划转款项和支付账单。 客户可以在智能手机上使用移动APP存入支票。 客户可以使用安全的财务管理软件建立预算和管理财务。 对于有规律的账单，客户可以设定在线自动支付功能。 客户可以通过邮件和短信安全的进行汇款。 客户可以通过家里的电脑扫描支票，通过发送扫描 支票的图像进行远程存款。 客户可以通过发送短信来查看账户余额和交易历史 以及在自己的不同账户间划转资金。 报销任何因为使用ATM所产生的费用，这样就可以 确保客户能够在国内免费使用任何一台ATM。 符合条件的客户可选择参加透支保护计划，包括文 明透支保护、信用额度透支以及链接账户透支保护。 BOFI与ING分布关系 ING直销银行在尝试扩充自己的产品线，Bofi在尝试更加低成本运作。 BOFI 传统 银行 ING直销 银行 广泛的产品线 优化的产品线 单一的产品线 传统分支行为主 直销，如果可能 直销（低成本） 直销银行发展趋势 传统银行直销银行将获得 独立法人  超过20家在排队申请，开 展普惠业务更易获得牌照  体制升级，利于产品创新  对Ⅱ、Ⅲ类电子账户的管 理趋向于更加细化，放开 更多功能 01 02  传统银行类直销银行， 凭借对公业务优势， 以企业用户为媒介获 取相关C端用户  互联网类直销银行， 凭借互联网渠道优势， 获取C端用户更快 03  银行优势，牌照和接入央行 征信、数据积累和产品经验  大型互金公司的流量优势、 获客能力、科技创新能力  《民营银行互联网贷款管理 暂行办法》要求合作方只能 是银行 获取C端用户的途径分 化 直销银行与互联网/互联网金 融公司合作加深，但也面临 监管挑战  一是依靠母银行背 景，迅速做大存款 用户（如民生）  二是依靠互联网资 源，做大信贷用户 （如微众、网商）  若Ⅰ类账户远程开户 被放开，或Ⅰ类账户 标识开放，则直销银 行与传统银行将面临 正面竞争 0504 可从存、贷两端分别 切入市场 远程开户有望放开 直销银行名单之一 截至2017年一季度国内上线直销银行已达93家。截至2016年末，上海银行和民生银行的直销银行用户数量均突破500万户大关。其中，上海银行 直销银行用户更是达到800万户的高点。在2017我国直销银行排行榜TOP50名单中，民生银行、江苏银行、平安银行位列排行榜前三。 城商行直销银行（共68家） 江苏银行直销银行 汉口银行直销银行 99银行 齐商银行直销银行 沿海直销银行 富滇银行直销银行 有氧金融 杭州银行直销银行 e千金 青岛银行直销银行 成长银行 洛阳银行直销银行 北京银行直销银行 彩虹bank 昆仑直销银行 大美银行 民泰银行直销银行 烟行直销银行 e德财富 天空银行 百合银行 上行快线 小鱼bank 营口沿海直销银行 阜新壹账通 华融e银 廊坊银行直销银行 石银直销 鼎融易 渤海直销银行 甘肃银行直销银行 华润银行直销银行 快乐银行 苏州银行直销银行 三峡付 平顶山直销银行 广东华兴银行投融资 平台 徽常有财 龙行e融 泰安银行直销银行 钱承有余 熊猫金融 广州银行直销银行 吉银财富 富乐e家 威海银行直销银行 恐龙银行 南粤e+ 小爽bank 长江直销银行 你好银行 风筝银行 蜜蜂银行 贵州银行直销银行 金e融 宁波银行直销银行 小鹿bank 小欧bank 桂银直销 小草银行 芒果银行 新丝路Bank 稠州商业银行直销银 行 哈尔滨直销银行 晋享财富 齐鲁银行直销银行 哪吒银行 中原直销银行 直销银行名单之二 截至2017年一季度国内上线直销银行已达93家。截至2016年末，上海银行和民生银行的直销银行用户数量均突破500万户大关。其中，上海银行 直销银行用户更是达到800万户的高点。在2017我国直销银行排行榜TOP50名单中，民生银行、江苏银行、平安银行位列排行榜前三。 农商行/农信社直销银行（共30家） 股份制商业银行直销银 行（共11家） 其他类直销银行（共4家） 凤凰直销 江南Bank 延边农商行直销银行 民生银行直销银行 工银直销银行 燕子银行 启富东疆 开封新东方村镇银行线上柜台 阳光银行 华瑞银行直销银行 i邦银行 紫金银行直销银行 江鱼儿网络银行 一贯 韩亚银行1QBank e莞通 金谷农商行直销银行 长青直销银行 广发有米直销银行 大华银行直销银行 小狮bank 金喜鹊银行 贵州乌当农商行 华夏银行直销银行 福万通 青岛农商行直销银行 科技银行 浙+银行 e百福 上海农商行直销银行 九商金融 好e通 e帆风顺 海口联合农商银行直销银行 唐山农商行直销银行 兴业直销银行 珠江直销银行 南和直销银行 海南农信直销银行 浦发直销银行 锡银在线 定州直销银行 潞盈直销银行 平安橙子 百信银行 行业研究 2017中国个人征信行业报告 Will & Rachel 个人征信行业研究报告 发展背景：消费金融和共享经济是目前我国个人征信发展的核心推动力量，也是核心需求方和新生需求主体。 2018年共享经济/GDP将升至%， 征信在共享产品+共享服务等领域有巨大的发展潜力。 数据源：信贷数据依然是征信业的最核心数据源，互联网数据源正在成为重要的补充数据体系。 发展现状与参与主体：目前，我国的个人征信产业链主体丰富，以央行征信中心为核心主体，市场化征信机构为辅助，多维度的数据公司作为底层 数据支撑的模式正在逐步形成。但征信人口的普及率依然偏低。 市场空间：2016年中国实际个人征信市场规模为亿，2020年有望达到亿元，潜在天花板高达4000亿元。未来成长需要实现加速征信 人口的覆盖、提升个人金融业务的活跃度以及丰富征信的应用场景。 牌照发放：牌照发放前需要解决两重矛盾，信联上马是完善我国征信体系解决两重矛盾的重要支点。 两重矛盾：1.我国不健全的征信立法和监管体系与快速发展的产业创新间的矛盾，这是制约我国市场化征信发展的根本矛盾，其表象是已快速起跑 的市场化征信机构和突然急刹的政策态度间的矛盾；2.开放共享和数据孤岛间的矛盾，其本质是各征信企业自成体系的发展现状与征信企业独立性、 公正性要求之间的矛盾。 因此，我们认为按照目前的政策倾向，牌照发放的时间和数量依然存在极大不确定性。但这种不确定性不仅仅是体现在牌照的层面，而是在经历了 互金企业快速成长、公民对于隐私保护要求快速提升的产业变化之后，征信市场化的策略与方向需要重新评估和调整。而信联是完善我国征信体系， 解决两重矛盾的重要支点。 191 核心观点 目录 192 0 CHAPTER 0 研究背景与研究范围 CHAPTER 1 中国个人征信市场发展环境 CHAPTER 2 中国个人征信核心数据类型及数据源 1 2 CHAPTER 3 中国个人征信产业链参与主体及发展现状3 4 CHAPTER 4 他山之石：海外个人征信市场发展模式研究 CHAPTER 5 中国个人征信市场规模测算及影响因素分析 CHAPTER 6 中国个人征信市场发展趋势及模式探讨 5 6 对于征信的理解 传统个人征信是对个人信用状况的评估，与个人的资金活动相联系，反映个人债务状况和资金延迟支付状况等。对于征信概念的认识，不同的阶段、 不同的主体之间存在差异。 对于征信意义的理解差异。在传统信贷业务状态下，市场普遍更关注履约能力而忽略履约意愿；新阶段下，部分人激进的将征信理解为信任、诚信 等相关概念，这种理解则多聚焦于履约意愿，而忽略了履约能力的重要性。实际上，影响债务人信用的两个重要因素是履约能力和履约意愿，两者 均需考虑。此外，建立较高的违约成本，也将增强履约人的履约意愿。 对于应用场景和范围的理解也存在差异。因为各自的数据结构和业务能力差异，传统征信机构在强相关（金融）数据领域更具优势，而新兴征信机 构则在动态的生活行为数据领域更具优势。因此，在征信的使用场景方面，传统征信聚焦于信贷行业；新兴征信机构则将目光瞄准了互联网金融和 生活服务领域。并因此形成了对于征信应用范围的差异化认知。 我们认为更加广泛的应用场景是新阶段下市场征信机构争取市场主动权提升自身核心竞争能力的必然方向。 193 评价信用的两个重要因素是履约能力和履约意愿 履约能力 违约成本履约意愿 经济学意义 根据现有保障履约能力的经济能力相关 社会学+心理学意义 根据履约人过往的履约行为来判断 经济学+心理学意义 违约成本与失信人背景和惩戒措施双相关 本篇报告研究范围 国内征信按照征信对象分类，主要可以分为个人征信、企业征信和资本市场征信三类。 个人征信的被征信对象为个人，主要用于金融信贷风险评估。企业征信被征信对象为中小企业，主要用于借贷和商业合作。资本市场征信的被征信 对象为债券、基建项目、国际主权评级，主要用于大型投融资项目。 本篇报告研究范围：以传统个人征信服务为基础、新兴个人征信服务为核心，阐述个人征信行业发展现状、洞察未来产业发展趋势。 194 数据来源：易观智库 聚焦个人征信及新兴个人征信服务 数据收集 数据处理 产品输出 产品应用 获取数据 将数据结构化归集、输入模型 标准化生产或根据需求定制产品 向客户输出产品 征信业务基础链条： 征信活动的核心要素 征信活动主要包括如下核心要素：  信用报告：是征信机构提供的关于企业或个人信用记录的文件，系统记录企业或个人的信用活动，全面反映信息主体的信用状况；  信用评分：是在信息主体信息的基础上，运用统计方法，对消费者或企业未来信用风险的一个综合评估；  评分模型：是指征信机构进行综合评估并得到信用评分的统计学方法，包括使用何种数据、相应数据的权重并根据客观变化进行动态调整；  征信体系：指采集、加工、分析和对外提供信用信息服务，包括征信制度、信息采集、征信机构和信息市场、征信产品和服务、征信监管等方 面，目的是在保护信息主体权益的基础上，构建完善的制度与安排，促进征信业健康发展；  社会信用体系：包括制度安排、信用信息的记录、采集和披露机制、采集和发布信用信息的机构和市场安排、监管体制、宣传教育安排等各个 方面或各个小体系，最终目标是形成良好的社会信用环境。 195 信用报告、信用评分、评分模型、征信体系、社会信用体系 征信报告 征信评分 评分模型 征信体系 社会信用体系 征信机构提供的关于企业或个人 信用记录的文件 对消费者或企业未来信用风险的 一个综合评估 征信机构进行综合评估并得到信 用评分的统计学方法 保证数据采集、加工、分析和对 外服务标准化的体系 保证良好信用社会环境的底层运 作体系 征信商业模式 征信机构通过依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信息，并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务，来帮助 客户判断、控制信用风险，进行信用管理的活动。征信业的出现，能够增进对彼此信用等级的了解，方便更好的进行商业合作等活动。 当企业需要进行商业合作或申请贷款，个人需要申请贷款或信用消费时，交易的另一方（银行/赊销商）为了防范企业或个人违约，便会调查其背景 和信用，这促使了征信机构的出现。征信机构调查企业或个人的背景和信用历史数据，并进行信用等级评估，生成信用报告。而银行和赊销商据此 决定是否发放贷款或进行商业合作。 帮助客户识别、控制信用风险，进行信用管理的活动 个人/企业 银行和赊销商 征信机构 希望获得贷款/信用消费/商业合作 根据信用报告决定是否发放贷款 委托信用机构调查对方信用状况 根据数据评估，生成信用报告 调查结果和历史信用数据 我国征信业发展背景 征信机构将从原始数据源或第三方数据机构获取的数据建成数据库。对数据进行分析，应用信用模型进行评分、评级，生成信用报告，出售给征信 的使用者，以此盈利。重点在于获得真实全面、质量高的数据，并能够对数据进行合理的解读来揭示对象的真实信用状况。 为适应我国市场经济发展需要，推动信贷市场发展，维护金融稳定，人民银行于 1997 年开始筹建银行信贷登记咨询系统，2002 年建成电子化的 地市、省市和总行三级联 网的银行信贷登记咨询系统，2004 年开始升级银行信货登记咨询系统为企业征信系统， 2006 年建成全国集中统一的企 业征信系统；2004 年启动个人征信系统建设，2006 年建成 全国集中统一的个人征信系统，实现在全国范围内提供征信服务。在此基础上，随着 征信业务的发展，逐步优化升级征信系统，提高系统运行效能。 来源：宜人智库 2004 年启动系统建设，2006年建成集中统一的个人征信系统 我国征信体系目前存在的核心问题 ①法律体系建设滞后 缺乏系统的征信法律法规。包括对于征信产业链主题的行为约束，个人信息没有明确保障，失信者惩戒机制不明确等； ②传统征信体系无法满足互联网新阶段的需求 在互联网发展新阶段，需拓宽数据获取范围、获取渠道，缺乏创新的分析手段和服务手段； ③市场化征信机构竞争力薄弱 市场化征信机构在核心征信应用领域中的业务能力仍然需要检验，缺乏强相关数据资源； ④信息孤岛现象极为严重 数据孤岛现象严重，多样化数据的互联互通数据共享在目前的体系下依然存在障碍； ⑤信用教育体制欠缺 信用教育体制需要征信体系的全产业链共同完善，而市场化征信机构的加入将加速这一进程。 目录 198 0 CHAPTER 0 研究背景与研究范围 CHAPTER 1 中国个人征信市场发展环境分析 CHAPTER 2 中国个人征信核心数据类型及数据源 1 2 CHAPTER 3 中国个人征信产业链参与主体及发展现状3 4 CHAPTER 4 他山之石：海外个人征信市场发展模式研究 CHAPTER 5 中国个人征信市场规模测算及影响因素分析 CHAPTER 6 中国个人征信市场发展趋势及模式探讨 5 6 个人征信业发展背景之发展历程 199 数据来源：宜人智库。 历经近30年，中国征信业正处于市场化发展的关键时期 时间 具体事件 探索阶段 1988年3月 上海远东资信评估有限公司成立；我国第一家独立于银行系统的社会专业信用评级机构成立。 起步阶段 1997年 中国人民银行批准上海市进行个人征信试点 2002年 银行信贷登记咨询系统实现全国联网；标志着商业银行间企业信贷信息共享的银行信贷登记咨询系统在全国初步建成 依托征信中心 快速发展阶段 2003年 中国人民银行征信管理局成立 2005年8月 中国人民银行建成全国统一的个人征信系统 2005年12月 银行信贷登记咨询系统升级为全国集中统一的企业信用信息基础数据库 2006年3月 中国人民银行设立中国人民银行征信中心 2007年4月 国务院建立社会信用体系建设部际联席会议制度，会议负责统筹协调社会信用体系建设工作。 2012年7月 国务院调整社会信用体系建设部际联席会议职责和成员单位 技术驱动下的 全新探索期 2015年1月 8家获得个人征信业务筹建资格 2017年4月 网曝政策层表态，8家获准筹建的征信机构无一合格，时隔两年半时间，牌照发放一再推迟 个人征信业发展背景之政策环境 国家开始重视征信活动在经济体系中的重要地位，大力推进社会信用体系的建设，推动征信产业的市场化运作。围绕数据源、征信企业和消费者不 断推出相应的政策，一方面推动产业各方的数据打通合纵连横，另一方面也致力于保护消费者的基本信息安全，维护信息服务产业的健康发展。 数据来源：宜人智库根据公开数据整理。 核心宗旨：推动市场化发展、促进数据开放、保障信息安全 时间 具体事件 关键内容（征信行业相关） 2013年1月 《征信业管理条例》 2013年12月 环保部、发改委、人民银行、银监会《企业环境信用评价办法（试行）》 将企业环评信息纳入信用评价范围，并根据信用情况给予激励或惩戒措 施 2014年6月 《社会信用体系建设规划纲要（2014—2020年）》 加快征信系统建设。推动金融业统一征信平台建设 2014年7月 国家税务总局发布《纳税信用管理办法（试行）》 将纳税情况纳入信用评价范围，并加强对低信用企业的管理 2014年10月 海关总署发布《中华人民共和国海关企业信用管理暂行办法》 将企业进出口行为纳入信用评价范围，并根据信用情况区别对待 2015年1月 《中国人民银行关于做好个人征信业务准备工作的通知》 要求8家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。 2015年10月 民政部、中央编办、发改委、工信部、中国人民银行、工商总局、全国工商联 联合发布《关于推进行业协会商会诚信自律建设工作的意见》 鼓励各行业建立信用协会，支持将行业征信信息纳入征信机构采集范围 2015年4月 中国信用产业联盟发布《企业征信服务机构自律公约》 对征信机构提出独立和公正从业的倡议 2017年6月 《中华人民共和国网络安全法》 完善了个人信息保护规则；建立了关键信息基础设施安全保护制度 个人征信业发展背景之宏观经济环境 随着中国经济步入新常态，中国经济也进入了转型的关键期。居民消费结构由基础型、物质型消费为主向服务型消费为主升级。从对经济发展的贡 献率来看，服务业对中国经济的支撑作用将不断加大。2016年，我国GDP增长率为%，其中第三产业贡献率为%，同比增长个百分点， 成为拉动经济增长的新引擎和新驱力。 201 第三产业比重居首，催化消费结构新变革 % % % % % % % % % % % % % % % % % 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2006-2015年 我国三大产业对GDP贡献率 第一产业增加值（%） 第二产业增加值（%） 第三产业增加值（%） % % % % % % % % % % -50% -20% 10% 40% 70% 100% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 最终消费支出贡献率(%) 资本形成总额贡献率(%) 货物和服务净出口贡献率(%) 2006-2015年 我国三大需求对GDP贡献率 个人征信业发展背景之基础技术环境 目前，我国大数据的技术应用方面已具备一定基础，发展潜力巨大且市场空间广阔。依托于新兴技术的支撑，征信数据在规模、维度和模型的迭代 优化方面有长足的进步，大数据和云计算等新兴技术正成为互联网背景征信公司突破传统瓶颈的重要手段。在信用评估分析中融合多源数据，引入 机器学习的预测模型和集成学习的策略，优化算法和模型体系。 大数据+人工智能推动征信技术体系快速发展 数据 源 数据 管理 应用 结构化数据 半结构化数据 非结构化数据 RDBMS HTML Document 数据整合 得到数据关联性 数据采集 得到数据实体 数据清洗、去噪、修正，得到可信贷的数据 数据聚合与存储管理： GFS MapReduce BigTable 数据分析：数理统计 数据挖掘 机器学习 智能算法 数据可视化技术 人机交互技术 信用信息服务：反欺诈 信用评估 决策支持 营销服务等 技术服务机构 数据公司 交易/合作平台 征信机构 数据支持 技术支持 个人征信业发展背景之核心需求方：消费金融 203 注释：金融机构数据来自于人民银行，2017-2020年数据为宜人智库根据自身统计模型预估；互联网消费金融数据来自于艾瑞咨询 消费金融：传统金融与互联网金融并驾齐驱 % % % % % 10, 20, 30, 40, 50, 60, 2015 2016 2017e 2018e 2019e 中国互联网消费金融交易规模 中国互联网消费金融交易规模（亿元） 增长率（%） % % % % % 2015 2016 2017e 2018e 2019e 2020e 中国金融机构短期消费信贷余额规模 消费信贷余额（亿元） 增速（%） 个人征信业发展背景之创新型需求方：共享经济 C2C和B2B是共享经济发展初期的核心模式。但供需双方的个体行为较难完全通过法律进行约束，造成了对于共享资源的破坏、商业规则的破坏， 并因此而带来对于整体产业的不良影响。因此，由于信用缺失等问题，共享经济逐渐衍生出B2C自营（例如分时租赁）、C2B（例如手机回收）、 C2B2C（例如二手服装寄售）、B2B2C（例如服务众包）等形式。信用问题在商业模式中被一再规避，并未得到有效解决。 征信业的快速发展可促进共享经济中供需双方的信任关系、降低C2C、B2B模式的发展门槛，提升双方交易效率；与此同时，用户在共享经济商业 环境下的行为将进一步丰富征信数据体系。征信和共享经济可形成协同发展的态势。 204 资料来源：艾瑞咨询 信用问题是共享经济亟待解决的首要问题 C2C | B2B 信任问题、服务标准化、资源限度 B2C自营 C2B回收 C2B2C托管/寄售 B2B2C机构线上化 汽车共享 共享单车 共享充电宝 …… 二手手机 二手车 二手奢侈品 …… 空间共享-托管模式 二手交易-寄售模式 …… 引入线下机构服务者如租车行、线 下培训机构等，帮助存量机构线上 化 2017年共享经济在商业实践中的探索 初期模式 核心问题 探索方向 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2015 2018E 中国共享经济规模 全球其他国家共享经济规模（亿美元） 中国共享经济规模（亿美元） 625亿美元 44% 33% 2300亿美元CAGR 54% 个人征信业发展背景之创新型需求方：2018年共享经济/GDP将升至% 罗兰贝格统计数据显示，2018年中国共享经济规模将达到达到2300亿美元（约合人民币14400亿元），占全球比重提升至44%。到2018年，中国 共享经济占中国GDP的比例也从%跃升至%。而作为产业链上的重要一环，围绕共享经济商业生态，征信也将展现其巨大的商业价值，在 共享产品+共享服务等领域有巨大的发展潜力。 205 数据来源：罗兰贝格 征信在共享产品+共享服务等领域有巨大的发展潜力 专 业 技 能 服 务 产 品 共享医疗 共享知识 共享技能 共享出行 共享金融 共享物品 共享空间 共享餐饮 共享资源 圆圈大小代表领域规模 征信潜力市场共享经济已渗透领域 %GDP %GDP 目录 206 0 CHAPTER 0 研究背景与研究范围 CHAPTER 1 中国个人征信市场发展环境分析 CHAPTER 2 中国个人征信核心数据类型及数据源 1 2 CHAPTER 3 中国个人征信产业链参与主体及发展现状3 4 CHAPTER 4 他山之石：海外个人征信市场发展模式研究 CHAPTER 5 中国个人征信市场规模测算及影响因素分析 CHAPTER 6 中国个人征信市场发展趋势及模式探讨 5 6 中国个人征信核心数据类型及数据源 个人基本信息主要有四大类：一是标识信息，即姓名、证件类型和证件号码这三项身份标识信息；二是身份信息，指个人性别等基本属性以及配偶 信息和联系方式等；三是职业信息，指个人单位名称及地址等职业相关信息；四是居住信息，指个人居住地址及居住状况等。 采集渠道主要有两个：一是从社会保险经办机构或住房公积金管理中心采集身份和职业信息；二是商业银行与个人发生信贷业务时，采集个人基本 信息，报送给个人征信系统。 207 传统数据源（1）：个人基本信息 ①标识信息 ③职业信息 ②身份信息 ④居住信息 即姓名、证件类型和证件号 码这三项身份标识信息 个人性别等基本属性以及配偶信 息和联系方式等 个人居住地址及居住状况等 指个人单位名称及地址等职 业相关信息 个人 基础信息 中国个人征信核心数据类型及数据源 个人信贷信息主要包括五类：一是贷款信息，指贷款发放及还款情况等；二是信用卡信息，指信用卡的发卡和还款信息；三是担保信息，体现个人 为其他主体的担保情况；四是特殊交易信息；五是特别记录信息。 采集渠道：个人征信系统的信息报送主要由各接入机构以报文形式将信息报送给个人征信系统。个人征信系统中业务量较大的全国性商业银行、部 分城市商业银行均采用接口方式报送；业务量小或自身信息电子化程度不高的部分农村信用社等采用非接口方式报送。 208 传统数据源（2）：个人信贷信息 ①贷款信息 ③担保信息 ②信用卡信息 ④特殊交易信息 指贷款发放及还款情况等 指信用卡的发卡和还款信息 体现个人为其他主体的担保 情况 ⑤特别记录信息 个人 信贷信息 中国个人征信核心数据类型及数据源 信贷信息之外的其他信用信息，是反映个人信用状况的补充信息，又称为非银行信息。 非银行信息内容：征信系统采集的反映信用状况的其他信息主要有三类：一是履行相关义务的信息，包括社会保险参保缴费信息、住房公积金缴存 信息、车辆抵押交易信息等；二是后付费的非金融负债信息，主要有电信等公用事业缴费信息；三是公共部门的相关信息，包括获得资质信息、行 政许可信息、行政处罚信息、获得奖励信息、执业资格信息、法院判决和执行信息、欠税信息、低保救助信息、上市公司监管信息等。 非银行信息采集方式：人民银行与相关国家机关和公用事业单位等数据源单位签署信息共享协议，将数据源单位掌握的涉及信息主体的行政许可、 行政处罚、司法判决、公用事业缴费等信息纳入征信系统。 209 传统数据源（3）：反映信用状况的其他信息 ③公共部门的相关信息 ①履行相关义务的信息 ②后付费的非金融负债信息 主要有电信等公用事业缴费信息 包括社会保险参保缴费信息、住房公积 金缴存信息、车辆抵押交易信息等 包括获得资质信息、行政许可信息、行政处罚信 息、获得奖励信息、执业资格信息、法院判决和 执行信息、欠税信息、低保救助信息、上市公司 监管信息等 个人 非银信息 中国个人征信核心数据类型及数据源 互联网原始数据源包括如下几个大类：①互联网公开数据、②电信运营商数据；③移动APP安装及活跃数据、④用户的互联网深度行为数据、⑤已 实现互联网化的公共数据源、⑥网上金融行为数据。 互联网数据采集方式：基于搜索平台、开放的社交网络平台等可以获取公开的互联网数据，除此之外的深度社交数据、电子商务数据、金融数据等 均需在用户授权基础之上获得，形式包括用户授权抓取、行业性的数据交换以及第三方数据库等。 210 互联网数据源：互联网公开数据 ①互联网公开数据 ⑤已实现互联网化的公共数据源 ②电信运营商数据 ④互联网深度行为数据 包括用户发布在公开互联网渠道的所有强 相关、弱相关数据 包括基础数据（实名制、入网时长、号码状 态）、地理位置、通讯录以及短信信息等类型数 据 ⑥网上金融行为数据 ③移动APP安装及表层活跃数据 主要包括安装、使用频次以及行为习惯等数据 包括社交数据、电子商务数据、航空旅行、游戏数据等 包括网银&手机银行交易数据、第三方支付 数据、互联网金融平台数据、互联网消费金 融公司、网贷平台负债及还款行为数据等学历证书数据、社保数据、公积金数 据、失信名单等 个人 互联网数据 中国个人征信核心数据类型及数据源 第三方数据库为征信机构主体或征 信数据使用者提供数据抓取、存储 及分析服务。 第三方数据库为市场上的所有数据 使用主体（包括征信机构、其他第 三方数据库和金融机构等）提供数 据及数据的抓取、存储和分析等技 术服务。 211 第三方数据库 第三方 数据库 基础 数据源 ① 数据 使用主体 征信机构 基础 数据源 ② …… 其他 数据库 …… 基础数据 | 数据服务 目录 212 0 CHAPTER 0 研究背景与研究范围 CHAPTER 1 中国个人征信市场发展环境 CHAPTER 2 中国个人征信核心数据类型及数据源 1 2 CHAPTER 3 中国个人征信产业链参与主体及发展现状3 4 CHAPTER 4 他山之石：海外个人征信市场发展模式研究 CHAPTER 5 中国个人征信市场规模测算及影响因素分析 CHAPTER 6 中国个人征信市场发展趋势及模式探讨 5 6 我国以中央银行为核心主体的征信体系 213 计划但未完善的体系 Fintech阶段下的新兴参与主体图例： 主体数据源 使用主体 以中央银行为核心的征信主体 人民银行征信中心 民营个人征信机构 （8家征信公司牌照发放具有极大不确定性） 征信分析决策及技术支持机构 模型构建 | 信用评分 | 数据搜集 | 底层技术支持等 个人信贷信息 贷款 | 信用卡 | 担保 | 特殊交易 | 特别记录 反映信用状况的其他信息 履行义务 | 非金融负债 | 公共部门 个人基本信息 标识信息 | 身份信息 | 职业信息 | 居住信息 公共部门 社保中心 | 公积金管理中心 商业银行 银行 商业银行 | 农信等 其他持牌信贷机构 消费金融 | 小贷 | 担保 | 融资租赁 公用事业 电信 | 电网等 公共部门 社保 | 公积金 | 工商 | 税务 | 法院 互联网数据 电信数据 | 电商数据 | 互金支付数据 | 社交数据 第三方数据平台 银行 商业银行 | 农信等 其他持牌信贷机构 消费金融 | 小贷 | 担保 | 融资租赁 公用事业 电信 | 电网等 公共部门 社保 | 公积金 | 工商 | 税务 | 法院 创新应用场景 免押 | 后付费 | 优先权 | 证明 | 共享经济应用 信贷分析决策及技术支持机构 数据抓取 | 信用评分 | 模型构建 | 底层技术 | 反欺诈 以信贷为核心的应用场景 其他社会化征信主体 互联网金融机构 互联网银行 | P2P网贷 | 互联网消费金融 | 互联网小贷 信息流/服务流 以中央银行为核心主体的征信体系 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 上游：互联网数据供应商——搜集数据，交换数据。 数据供应商通过自有渠道积累大量的用户数据，再将这些数据进行简单的清洗和统一格式，就可将数据供应给中游的互联网征信机构去进行分析。 当然，除了自有的数据，也可以和别人合作，交换或共享数据，更可搭建数据共享的平台，提高自身竞争力。数据供应商可以是“专职”的支付渠 道、信贷机构等，也可以是“兼职”的网购、社交平台，服务网站等。 中游：互联网征信机构——分析、挖掘有用信息，制作信用报告、提供决策分析。 这是征信产业链中最关键的一环。与传统征信机构相同的是，互联网征信机构也要对数据进行深度解读，建立模型，挖掘优质信息，客观评估，制 作信用报告。而与传统征信不同之处在于：1.信息内容种类不同，需要新的模型，从新的角度挖掘；2.互联网需要实时响应需求，这就要求互联网 征信机构能够做到数据的同步更新和快速服务。对征信机构的软硬件提出了更高的要求。 下游：征信使用者——消费金融、小额信贷、共享经济等场景应用。 与传统征信机构倾向大金额的信贷业务不同，互联网征信的使用者更倾向于“小、轻、快”的业务。消费金融，小额信贷，共享用车，共享住房甚 至于相亲、订酒店、租车这样的场景需求，如此多样化的需求就需要更加多元的征信服务。 现有行业特点：互联网征信机构内嵌于闭环经济，大集团涵盖整个产业链。 互联网金融正处于起步发展阶段，互联网征信机构也才刚刚诞生，现有市场环境不适合独立的互联网征信机构生存。一些大的集团比如蚂蚁金服布 局互联网金融产业链，甚至产业网，而互联网征信机构是其中至关重要的一环。 214 我国目前个人征信产业链概述 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 2006年3月，经中编办批准，中国人民银行设立中国人民银行征信中心，作为直属事业单位专门负责企业和个人征信系统（即金融信用信息基础数 据库，又称企业和个人信用信息基础数据库）的建设、运行和维护。征信中心的信息采集方式是接入银行、信用社的营业网点，网点再定期报送信 用记录至征信中心。大批金融机构（保险公司、小额信贷公司、融资租赁公司等）接入中心数据库。这些金融机构需要先报送自己掌握的征信数 据，之后可以在征信中心开展查询业务。征信中心信用信息覆盖全国。征信中心直接接入全国的的营业网点，无需另行搭建专门的征信网点，使得 征信中心具有运营成本低，涵盖样本全面，覆盖社会阶层广的优势。 215 人民银行征信中心 人民银行征信中心 企业和个人征信系统采集信息模式 全国性商业银行总行 人民银行分行和省会中支 地方性金融机构分支地方性金融机构 营业网点 人民银行征信中心 全国性商业银行省分行 全国性商业银行地方支行 营业网点 大批金融机构（保险公司、小额信贷公司、融资租赁公司等）正在逐步的接入中心数据库 先行报送征信数据，后可开展查询业务 中征征信有限责任公司 技术服务-系统开发、接口验收及业务培训等 上海资信有限公司（首家个人征信机构） 个人征信、企业征信、信用评级、政府专项评估 中征（天津）动产融资登记服务有限责任公司 动产融资-登记服务 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 个人信用报告是个人征信系统提供的核心基础产品；目前，个人信用报告根据服务对象及使用目的不同，分为4个版本：为以银行为代表的授信机 构服务的银行版，含配套的仅包含本行报送信息的银行异议版；满足消费者本人查询需求的个人版（含彩色样式）以及个人明细版（彩色样式）； 为其他社会主体服务的社会版；供征信系统管理使用的征信中心版。个人信用报告的基本内容包括：报告头、个人基本信息、信贷交易信息、公共 信息、声明信息、查询记录和报告说明。不同版本的信用报告对上述内容各有侧重。 216 人民银行征信中心产品及服务内容 服务类型 细分产品 具体服务内容 基础产品 个人信用报告 核心基础产品，个人信用报告的基本内容包括：个人基本信息、信贷交易信息、公共信息、声明信息、查询记录和报告说明； 个人信用报告根据服务对象及使用目的不同，分为4个版本。 个人信用提示 提示个人信息主体在个人征信系统中是否存在最近5年的逾期记录。 个人信用信息概要 个人信用信息概要主要包括信贷记录、公共记录和最近2年内查询记录的汇总统计信息，个人信用信息概要主要包括信贷记录、 公共记录和最近2 年内查询记录的汇总统计信息。 增值服务 个人业务重要信息提示 按周将本机构好客户在其他机构发生新增逾期、不良、呆账、新增账户、失信被执行等信息主动推送给相关机构用户总部 个人信用报告数字解读 是在征信中心与FICO合作进行个人征信评分研究项目的基础上，开发的个人信用风险量化服务工具，预测未来一段时间内客户 发生信贷违约的可能性，数字解读的分值范围为0-1000分。 % % % % % % % % % % % % % % 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 人民银行个人征信系统覆盖人群情况 有记录/收录自然人（中国） 有记录/总人口（中国） % % % % % % % % 2014 2015 2016E 2017E 人民银行个人征信系统覆盖人群情况 收录自然人数（亿） 信贷记录人数（亿） 收录自然人数增速（%） 信贷记录人数增速（%） 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 2015年底，人民银行征信中心收录自然人规模亿，有信用记录人群规模亿；我们预计2017年底收录自然人规模有望将达到亿、信贷记录 人数有望达到亿；但征信人口覆盖率相较于美国依然有较大差距。 217 来源：2014年数据来自于征信中心-征信系统建设运行报告；2015年数据来自于征信中心；2016年 数据来自于iResearch预估；2017年数据由宜人智库根据行业自然增长率进行预估。 人民银行征信中心覆盖人群范围依然较窄 注释： 2014年数据来自于征信中心-征信系统建设运行报告；2015年数据来自于征信中心；2016年 数据来自于iResearch预估； 2017年数据由宜人智库根据行业自然增长率进行预估；人口数据Base 来自于国家统计局；美国数据来自于iResearch。 美国2015年成年人口覆盖率：92% 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 截至目前，征信中心人群覆盖范围依然有限，数据获取范围也存在局限性。在互联网经济和互联网金融快速发展的今天，大量的数据被广泛的留存 在互联网平台之上，这些数据是反映个人信用状况的补充信息，部分互金数据更是判断用户整体负债和偿还能力的强相关数据。因此，社会化机构 参与主体的加入将是我国征信体系的重要补充。一方面是，我国征信市场目前的发展情况和急剧膨胀的市场需求；另一方面是互联网渗透率的急剧 提升和用户数据在互联网端的快速累积，我国形成【以人民银行征信中心为核心力量和民营机构为补充力量】的个人征信体系将是必然趋势。 218 数据来源：CNNIC 民营征信机构将是我国征信体系的重要补充 56400 61758 64875 68826 73125 41997 50006 55678 61981 69531 % % % % % 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 2012-2016中国网民规模和渗透率 网民数（万人） 手机网民数（万人） 互联网普及率（%） 66628 47450 46670 36552 9890 6276 1375 876 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 即 时 通 信 网 络 新 闻 搜 索 引 擎 网 络 视 频 网 络 音 乐 网 上 支 付 网 络 购 物 地 图 网 络 游 戏 网 上 银 行 网 络 文 学 旅 行 预 订 微 博 电 子 邮 件 互 联 网 政 务 网 上 订 外 卖 互 联 网 饮 料 在 线 教 育 论 坛 互 联 网 理 财 网 上 炒 股 /炒 … P 2 P 出 借 人 P 2 P 借 款 人 互联网各细分领域用户规模（万人） 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 1997年，上海资信有限公司成立，经中国人民银行批准在上海市进行个人征信试点。2004年，全国集中统一的个人信用信息基础数据库建成。 2015年1月份中国人民银行下发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司等八家机构做好个人 征信业务的准备工作，准备时间为六个月。 但截止目前，个人征信牌照仍未下发。 219 数据来源：公开数据整理，部分存在变动，以人民银行及相关企业公开发布为准。 牌照发布一再推迟，发放时间及对象存在不确定性 机构 核心关联机构 股东 芝麻信用 蚂蚁金服 蚂蚁金服 腾讯征信 腾讯 腾讯、世纪凯旋科技 前海征信 平安集团 平安创新资本、平安置业投资 鹏元征信 深圳市政府、中国人民银行深圳分行 鹏元资信评估有限公司等 机构 核心关联机构 股东 中诚信征信 中国诚信信用管理有限公司 中诚信投资有限公司 中智诚征信 盛希泰 上海阿米巴资产等 考拉征信 拉卡拉、蓝色光标等 拉卡拉、蓝色光标、拓尔思、旋极信息、 梅泰诺、广联达、润安等 华道征信 银之杰、创恒鼎盛、清控三联、新奥资本 银之杰、创恒鼎盛、清控三联、新奥资本 八家准筹个人征信机构背景 八家准筹个人征信机构发展比较 220 机构分类 征信机构 数据来源 数据处理技术 主要产品和服务 应用 老牌征信公司 中诚信征信 主要依靠积累的银行、医疗、保险、教 育等信息，以及合作的地方性中小金融 机构和企业平台 以自主独立研发的信用评分算法为基础，积极探索大数据 信用评分技术。旨在将传统建模与大数据建模有机融合 万象分、信用体系建设、信用报告、 信用信息验证等 银行、电商、P2P平台、小 贷公司等客户 鹏元征信 合作金融机构、各级政府、公共事业单 位等 以成熟的传统主流征信模型体系为基础，结合创新大数据 挖掘建模算法，利用前沿海量数据处理加工技术 个人信用报告类产品、身份认证类 产品、评分类产品、信息检查类产 品、统计指数类产品、自动征信类 产品、互联网服务类产品等 银行、P2P平台、小贷公司、 第三方支付、消费分期及其 他泛金融领域、电商等 中智诚征信 主要依靠合作的P2P平台和其他第三方机 构 全球独有的中文模糊匹配技术；分级分团技术；基于商业 银行反欺诈业务的疑似团伙欺诈专家规划集；探索大数据 技术 个人征信评分服务、申请反欺诈服 务、全国公民身份信息认证服务等 P2P\消费金融等，将会接 入银行和汽车金融公司等 背靠互联网巨头 芝麻信用 电商交易数据、银行、公安、法院、学 信、航旅、合作商家、社交、用户自主 上传数据 云计算及机器学习等技术、包括逻辑回归、决策树、随机 森林等模型算法；芝麻评分与美国FICO信用评分类似 芝麻信用评分、信用报告、反欺诈、 行业关注名单等 信贷、航旅、生活租赁、社 交、公共服务 腾讯征信 电商交易数据、银行、公安、法院、学 信、航旅、合作商家、社交、用户自主 上传数据 利用大数据平台TDBANK，采集处理相关行为和基础画像 等数据，并利用统计学、传统机器学习的方法 七颗星评分、金融反欺诈、信用报 告、人脸识别 信贷、生活租赁、社交、反 欺诈 强大股东背景+ 丰富数据源 考拉征信 拉卡拉集团下属的个人支付、企业支付、 小贷、保理、P2P、O2O社区电商，银 联等其他合作机构和公共机构 利用传统的德尔菲法、回归、分类、Web挖掘和神经网络 技术，结合大数据技术进行数据处理和多角度组合建模； 考拉分与美国FICO评分类似 考拉分 P2P、电商平台、小额贷款 公司等 华道征信 银之杰金融服务体系，亿美软通的移动 商务平台，新奥燃气信息以及其他合作 的第三方机构 依托清华五道口金融学院，将与华道征信共建“大数据征 信实验室” 华道猪猪分、反欺诈、包括同业征 信联盟、华道信用评估模型、华道 个人征信评估 租房房东等 前海征信 平安集团综合金融数据，合作方如银联、 小贷、P2P数据 自有专业大数据团队，并积极与海内外顶尖学术机构展开 深入合作；个人评分采用与美国FICO完全一致的评分标准 数据类（如风险度提示、好感度 等）、云系统（辛黛云、反欺诈云、 催收云等）、功能插件（好信易申 请、好信认证、生物特征识别） 金融机构、互联网金融公司、 非金融机构等 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 从业务范围看，中国市场化征信机构的收入主要由征信服务和数据服务两部分组成。在征信服务方面，除了按流量等方式收取报告查询费外，征信 机构还可针对特定对象制作深度定制报告，并提供增信、信贷管理、征信解决方案等征信相关服务。在数据服务方面，征信机构可利用自身掌握的 数据资源为企业提供商业决策分析所需的支持，还可以利用自身的数据处理能力为企业提供数据挖掘、处理、清洗等数据相关服务。 数据来源：艾瑞咨询 市场化征信机构的产品及服务内容 定制信用报告 根据需求针对特定对象出具深度定制信用 报告 数据处理 提供数据挖掘、处理、清洗等相关服务 征信解决方案 为电商、网贷等平台提供征信解决方案 报告查询费 按次数或时间收取报告查询流量费用、信 贷机构加入商业征信平台的入门费用 身份验证 核验用户身份，提供反欺诈服务 咨询服务 利用掌握的数据资源帮助企业进行商业决 策分析 垂直行业服务 针对租房、租车、酒店等授信相关的垂直 行业，提供符合行业特点的信用相关服务 信贷管理 贷前信审、贷中监控、贷后催收增信服务 将信用评价端口开放给社交、电商等网 站，为网站提供用户增信服务 国外征信行业 营收占比 50% 国外征信行业 营收占比 30% 国外征信行业 营收占比 20% 个人征信产业链核心参与主体及发展现状 中国市场的增长潜力有目共睹，但参照海外市场化征信市场的发展情况以及征信市场的特殊性，征信市场一定是一个高度集中的市场。在激烈的市 场竞争中，市场化征信机构参与市场竞争所需要的核心竞争能力包括以下几点： 1.数据获取能力及资源整合能力 数据获取的核心方式在于数据资源的整合能力，包括对于股东方或核心管理企业的数据获取能力，以及其他的公共数据的整合能力等。这很大程度 上取决于机构股东方的数据生产能力和产业话语权。同时，数据体量、数据的质量和相关性也是影响征信企业数据获取能力的重要方面。 2.风险分析及信用评分模型开发能力 在数据基础上，征信机构风险分析及信用评分的准确性直接影响使用方的风险。而这一能力也很大程度取决于征信机构的技术能力，并需要大规模 的数据支撑，以支持机器学习等技术对于模型的不断验证。 3.牌照制监管体系下的牌照资源 我国未来征信体系大概率坚持实行牌照制的监管体系，是否持有牌照是市场准入的唯一标准。持有牌照则占据核心参与主体的市场地位，在激烈的 市场竞争中获取主动权；不持有牌照则只能围绕产业链边缘提供技术支持或其他增值服务，牌照价值决定了企业未来在产业链中的地位和商业模式。 4.盈利模式和应用场景的拓宽 明确的盈利路径是支撑企业未来发展前提条件，消费者的需求不仅局限于基础征信服务，信用资质跟踪、警示、反欺诈等增值服务占的比重越来越 大，提供多样性的服务可支撑企业在征信服务领域中走的更远。 222 市场化征信机构核心竞争能力 目录 223 0 CHAPTER 0 研究背景与研究范围 CHAPTER 1 中国个人征信市场发展环境 CHAPTER 2 中国个人征信核心数据类型及数据源 1 2 CHAPTER 3 中国个人征信产业链参与主体及发展现状3 4 CHAPTER 4 他山之石：海外个人征信市场发展模式研究 CHAPTER 5 中国个人征信市场规模测算及影响因素分析 CHAPTER 6 中国个人征信市场发展趋势及模式探讨 5 6 征信行业四大模式：市场主导、行业协会、公共征信和混合经营 224 征信模式 市场主导 行业协会 公共征信 混合经营 代表国家 美国 日本 法国 德国 主要机构 个人征信：Experian、Equifax、Trans Union 企业征信：Dun & Bradstreet 评级机构： Moody's、Standard & Poor's、 Fitch Rating 个人征信：日本银行个人信用信息中心 （BIC）、全国消费信贷征信联合会（JICC） 和日本销售信用信息中心（CIC） 企业征信：帝国数据银行、东京商工所 中央信贷登记系统（企业信贷登记系统/个人 信贷登记系统） 公共体系：央行信贷登记中心 私营体系：Schufa等 数据来源 社保、商业银行、公共部门公开的信息； 自主调查、搜集、积累的信息； 小型征信机构、其他数据公司提供的信息 三大协会：协会会员报送的征信信息；协会 间信息共享共享 帝国数据银行：自主调查、搜集、积累的信 息 行政手段强制金融机构报送数据 央行：一定额度以上信贷信息强制报送；公 共部门公开信息 私营机构：从央行获得数据；公共部门公开 信息；来自合作伙伴 征信产品 征信报告、FICO评分、决策分析、市场服务 查询信贷基本信用信息 查询信贷基本信用信息 央行：查询信贷基本信用信息 私营机构：征信报告、决策分析、市场服务、 商账追收 服务对象 金融机构、政府、企业、房东、雇主、个人 协会会员 金融机构和本人 央行：金融机构 私营机构：金融机构、政府、企业、房东、 雇主、个人 盈利机制 盈利 非盈利 非盈利 综合 优点 数据来源广泛，种类多元化；行业细分程度 高，对数据挖掘力度大；产品优质，服务多 样 数据准确完善，可信度高；体系运作成本低， 征信服务收费低 保证国家信息安全，保护个人隐私 综合：央行用低成本建设基本信用体系；私 营机构通过竞争，补充数据的多元化和产品 服务的多样性 缺点 个人隐私易泄露；竞争激烈会导致资源浪费 征信数据种类少，产品服务单一；体系过于 封闭，服务对象少，协会外企业无法获得征 信服务 征信数据种类少，产品服务单一，满足不了 消费金融行业的需求，阻碍消费金融的发展 个人隐私易泄露 美国征信市场采用市场化竞争机制 美国的消费信贷业务十分发达，对于征信需求强烈，因此采用了征信市场化的方式，由私人征信机构通过完全竞争来提供更优质的服务。美国的征 信市场经过了90多年的发展，先后经历了快速发展期、法律完善期、并购整合期、成熟拓展期4个阶段，从巅峰时期的2000余家机构逐渐演变成了 现在巨头垄断的市场结构。 在个人征信领域，以Experian（益百利）、Equifax（艾可菲）、Trans Union（环联）三家为主，其中Experian占得业务份额最大；在企业征信领 域，呈现Dun & Bradstreet（邓白氏）一家独大的结构；而在评级机构领域，有Moody's（穆迪）、Standard & Poor's（标普）、Fitch Rating （惠誉）这三家公司。除此之外，还有400余家区域性或专业性征信机构依附于这些巨头。 225 美国（市场化）：从激烈竞争到细分领域寡头垄断 美国征信市场采用市场化竞争机制 4