第四章Excel 在筹资管理中的应用
第一节 资金需要量的预测
第二节 筹资方式分析选择
第三节 资金成本分析
第四节 杠杆原理与资本结构分析
第一节 资金需要量的预测
筹资是指企业根据生产经营、投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本市场，运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务活动。企业合理筹资的前提是科学地预测资金需要量。Excel 中定量预测资金需要量的方法有销售百分比法、线性回归分析法等。
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第一节 资金需要量的预测
一、销售百分比预测法
在资产负债表中，有些项目会因计划期的销售额的增长而相应地增加，如货币资金、应收账款、存货、应付账款、应付职工薪酬等，称之为敏感项目；有的项目不会因为销售额的增长而增加，如对外投资、无形资产、短期借款、长期负债、实收资本、资本公积等，称之为非敏感项目。若企业尚有剩余生产能力，则固定资产不会随销售收入而变化；若生产能力已充分利用，则需通过资本预算确定固定资产投资所需资金。
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第一节 资金需要量的预测
【技能储备】
1.销售百分比法是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系（敏感性），按照计划期销售额的增长情况来预测资金需要量的一种方法。使用这种方法的前提是假设报表的敏感项目与销售收入的比率已知且固定不变。销售百分比法的计算公式如下：
外部筹资需要量 = (A/S0−B/S0)*(S1−S0)− S1*P*E
式中，A 表示基期敏感资产项目金额；B 表示基期敏感负债项目金额；S0表示基期销售收入额；S1表示计划预测的销售收入额；E 表示利润留存比率；P 表示销售净利率（净利润与销售收入的比率）。
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第一节 资金需要量的预测
2. Excel 单元格中的数据一般不会折行显示。为了美观，可以进行文本竖排、手工分行、或自动分行，还可缩小字体填充、设置文本方向等。
【案例 4−1】某公司 2008 年末资产负债表及利润表的相关金额如表 4−1 所示。
【操作提示】
根据以上数据，计算外部筹资需用量如图 4−1 所示。操作方法如下。
（1）设计表格、录入文本数据（包括“敏感否”两列的内容）、录入已知的数值。其中 A列的 A2:A10 单元区域是文本竖排的显示方式，A11:A12 单元区域是手工分行（或自动换行）的显示方式。竖排文本的方法：选定该区域，在菜单中选择“格式/单元格”进入“单元格格式”界面；选择“对齐”页签，在“方向”中选竖排文本并单击“确定”按钮即可，如图 4−2 所示。手工分行的方法：将光标置于需要分行的文字处，在键盘上同时按下组合键“Alt+Enter”即可。E4:E8 和 I4:I8 单元区域的公式。
G3/$C$10,0)”。
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第一节 资金需要量的预测
（3）求和与相除。通过常用工具栏的自动求和按钮，输入C9、E9、G9、I9单元格的公式；在 F11 中输入“=F10/C10”、在 I11 中输入“=1−I10/F10”公式。
（4）输入预测公式。在 D12 输入外部筹资额公式“=(E9−I9)*(C11−C10)−C11*F11*I11”。
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第一节 资金需要量的预测
二、回归直线预测法
回归分析法是根据过去若干期间的业务量（销售额或销售量等）及资金占用额的历史资料进行分析，应用最小平方法的原理计算不变资金和单位业务量变动资金，并据此预测计划期资金需要量的一种方法。
【技能储备】
1.回归分析法一般用直线方程式 y = a + bx 来预测资金需要量。
【案例 4−2】某公司近 5 年产销量及资金占用如表 4−2 所示。经预测 2009 年的产销量为278 万件，请计算分析该年度资金占用额是多少。
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第一节 资金需要量的预测
【操作提示】
（1）设计表格。录入文本数据、录入已知数值等，如图 4−4 所示。
（2）乘积、平方与求和。在 E3 单元格中输入“=C3*D3”、F3 单元格中输入“=C3^2”、C8 单元格中输入“=SUM(C3:C7)”；再自动填充 E4:E7、F4:F7 和 D8:F8 单元区域的公式。
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第一节 资金需要量的预测
（3）用计数函数 COUNT 求年度项数。选定 B8 单元格，单击编辑框前插入函数按钮进入“插入函数”界面，在此选择“统计”类别中的“COUNT”函数进入“函数参数”界面，如图 4−5 所示；在第 1 个参数选项中输入需要计数的单元区域“B3:B7”；由于所选区域 有 5年 的 数 据 ， 所 以 提 示 的 计 算 结 果 为 “ 5 ”。 单 击 确 定 按 钮 后 显 示 的 公 式 为“=COUNT(B3:B7)”。
（4）输入方程式的参数公式。在 C9 单元格中输入参数 a 的公式“=(D8−C10*C8)/B8”；在 C10 单元格中输入参数 b 的公式“=(B8*E8−C8*D8)/(B8*F8−C8^2)”。
（5）输入预测公式。在 D11 单元格中按直线方程式公式“y=a+bx”的格式，输入其预测公式“=C9+C10*C11”。得到计算结果“”万元（2009 年资金占用额）。
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第二节 筹资方式分析选择
筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用具体的筹资形式。企业筹集的资金分为负债资金和权益资金两类。其中权益资金可用发行股票、吸收直接投资、留存收益等方式筹集；负债资金可用银行借款、发行公司债券、融资租赁、商业信用等方式筹集。
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第二节 资金需要量的预测
一、普通股市盈率区间定价法
股票是指股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。进行股票筹资都需要有一个发行底价或发行价格区间。
1.市盈率定价法是指依据发行市盈率与发行股票每股收益的乘积决定发行价格的方法。其计算公式如下：发行价格=每股收益×发行市盈率其中，市盈率是指公司股票市场价格与公司盈利的比率。由于在确定股票发行价时，公司的股票一般尚未上市没有市场价格，所以根据股票市场的平均市盈率、发行人的行业情况、发行人的经营状况及其成长性等拟定市盈率。每股收益可用发行当年预测的全部净利润除以总股本计算（完全摊薄法）；也可用发行当年预测的全部净利润除以加权平均股本计算（加权平均法）。2. Excel 中确定区间值时，可使用窗体工具进行设置，窗体工具栏如图 4−6 所示。
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第二节 资金需要量的预测
【案例 4−3】某股份公司当前总股本为 500 000 万股，准备于 2009 年 4 月再发行 400 000万股。经测算，本股票的发行市盈率确定为 19 倍；预计当年可能实现净利润 376 000 万元，若经济环境更好则净利可能增加 30%，若经济环境变差则净利可能减少 20%。要求预测该公司股票价格的发行区间。
【操作提示】
根据以上资料设计股票发行价测算表，如图 4−7 所示。鼠标指向 B8 单元格时变为手型，选列表框中的“净利不变”则发行价为 元，选“净利升 30%”则发行价为 元，选“净利降 20%”则发行价格为 元；若列表框中的选项超过 3 项，可通过列表框右部的向上向下滚动条进行显示后选择。该表的设计过程如图 4−8 所示，操作方法如下所述。
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第二节 资金需要量的预测
（1）录入表格文字。在 A1:A8、D2:D4 的单元区域中录入文字，并设置字体字号；在 C2:C5单元区域及 C7 单元格中录入已知数据。
（2）单元格合并。将 A1:C1、A2:B2、A3:B3、A4:B4、A5:B5、A6:B6、A7:B7 这些单元区域进行合并。
（3）在 C6 单元格中录入每股收益加权平均公式“=C2/(C3+C4*(12−C5)/12)”。
（4）插入 B8 单元格的列表框，设计方法如下：
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第二节 资金需要量的预测
a.在菜单栏选择“视图/工具栏/窗体”命令调出“窗体”工具栏。
b.在窗体工具栏单击“列表框”按钮，此时光标变为“+”状，在 B8 单元格中拖动到适当位置后释放鼠标，产生一个空白的列表框。若对拖动的列表框大小不满意，右击该列表框将出现带 8 个小圆圈的调节柄于四周，如图 4−9 所示，鼠标指向调节柄时单击，则可对其长宽、位置等进行拖动调整。
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第二节 资金需要量的预测
c.在列表框上右击选择“设置控件格式”命令进入“设置控件格式”界面，该界面有大小、保护、属性等页签，最常用的是“控制”页签，如图 4−10 所示。
d.在控制页签的“数据源区域”中输入“$D$2:$D$4”（绝对引用 D2:D4 单元区域）；也可通过其右部的引用按钮进入工作表中选择单元格，再单击飘浮在工作表中的该按钮回到该界面实现引用。在“单元格链接”中输入“$B$8”。在“类型”中选择“单选”。
e.控件格式设置完毕后，在工作表 B8 单元格的列表框中将出现“数据源区域”的文字选项；同时在 B8 单元格左下角（或右下角）出现数字代码。在列表框中选“净利不变”则显示 1、选“净利升 30%”则显示 2、选“净利降 20%”则显示 3（该代码为选项在数据源 D2:D4 区域中的顺序号）。
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第二节 资金需要量的预测
（5）设置 C8 单元格公式。在其中输入“=IF(B8=1,C6*C7,IF(B8=2,C6*C7*,C6*C7*))”；含义是：若净利不变则 C6*C7，若净利升 30%则 C6*C7*，若净利降 20%则 C6*C7*。
（6）隐藏干扰数据。B8 中的代码、D2:D4 区域中的文字是设计代码，属于干扰数据，应将其隐藏；但不能删除，若删除则列表框中的内容也随之消失。隐藏的方法是：选定B8单元格，然后通过格式工具栏的居中按钮，将其隐藏于列表框后部；也可调大列表框使其占据 B8 单元格的空间，让代码置于列表框后部而隐藏；还可通过格式工具栏的字体颜色按钮边的下拉箭头选择白色，使其与工作表的背景色相同而隐藏。右击 D 列选择“隐藏”命令；也可将 D 列的字体颜色选择为白色而隐藏（这种方法隐藏后若再选定整个 D 列则反白显示其内容）。
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第二节 资金需要量的预测
【特别提示】
（1）设置控件格式中，如果将选定类型设置为“复选”或“扩展”，那么“单元格链接”框中指定的单元格将被忽略。如果为“复选”则可选多个选项，只要依次单击要选择的选项即可；如果为“扩展”也可选择多个选项，但需按下“Ctrl”或“Shift”键进行选择。
（2）引用或选择 B8 单元格与选择 B8 单元格中列表框的方法有所不同，如图 4−11 所示。选择列表框时应右击使之四周出现 8 个调节柄（空白小圆圈）；选择或引用单元格应单击该单元格，选择时单元格四周出现黑体粗框，引用时单元格四周出现闪烁的虚框；若列表框占据了单元格的全部空间而无法引用或选择时，应调整单元格的行高或列宽、或调整列表框的大小，以便选择该单元格。
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第二节 资金需要量的预测
二、普通股收益贴现定价法
每股收益贴现法是通过预测公司未来每股收益变动情况，按一定的折现率计算股票未来收益现值之和，从而确定股票发行价格的方法。
【技能储备】
1.分段折现法。由于普通股未来收益具有高度的不确定性，所以一般预测未来 5 年的每股收益，将前 4 年的收益按特定贴现率进行复利折现；由于普通股没有到期日，应将第 5 年的收益作为以后各年的固定收益视为永续年金，将永续年金按特定贴现率折现到第 5 年初（第4 年末），再将第 4 年末的价值折现到发行时点；然后将前 4 年现值和以后各年现值相加，求得股票的发行价格。所以每股收益贴现法一般分段折现计算。
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第二节 资金需要量的预测
2.复利现值函数 PV、复利现值系数公式等，请参阅第 3 章的介绍。
【案例 4−4】某股份公司拟发行股票，经测算，发行后的第 1 年每股收益为 元，在可预见的未来 5 年中，每年收益均比上年增长 20%；5 年后的情况无法估计。贴现率为 8%。请计算该股票的发行价格。
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第二节 资金需要量的预测
【操作提示】
（1）设计表格。录入相关文字，录入已知的数据，设置字体字号，合并单元格等，如图4−12 所示。
（2）计算各年每股收益。在 B6 单元格中输入公式“=B5*(1+$C$3)”，其中对 C3 单元格要进行绝对引用；再用自动填充的方法填入B7:B9 单元格的公式。
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第二节 资金需要量的预测
（3）计算前 4 年每股收益现值。在 C5 单元格中输入复利现值函数公式（对 C2 单元格要绝对引用）“=PV($C$2,A5,,−B5,0)”；然后用自动填充的方法填入 C6:C8 单元格的公式。
（4）计算永续年金现值。在C9单元格中输入图 4−12 股票发行价贴现法（显示公式）“=B9/C2”，将第 5 年起每年末的股利折算为在第 4年末的价值；在上述公式后部再输入复利现值系数“*(1+C2)^−4”或“(1+C2)^(−A8)”，即可将第 4 年末的价值折算到发行时点的现值。
（5）计算股票发行价格。在 C10 单元格中输入求和函数公式“=SUM(C5:C9)”。
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第二节 资金需要量的预测
三、公司债券动态估价模型
公司债券是由企业或公司发行的有价证券，是企业或公司为筹措资金而公开发行的一种债务契约，表示公司借款后，有义务偿还其所借金额的一种期票。发行债券的企业以债券为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按事先约定的利率付给利息。公司债券上应约定债券面值、期限、利率、还本付息的方式等。由于票面利率与市场利率可能不一致等原因，导致企业可能溢价、折价或平价发行债券；所以发行债券时需要计算债券发行价格。
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第二节 资金需要量的预测
【技能储备】
1. Excel中计算债券发行价格时，对于市场利率、票面利率、债券期限等的变动范围，可用窗体工具栏的“微调项”、“滚动条”等进行设置。
2.债券发行价格可用时间价值的函数、公式或现金流量贴现法进行计算。由于时间价值函数的价值参数输入正值则计算结果为负值，可对函数计算结果用绝对值函数 ABS 取正值。式中，Number 为要对其求绝对值的实数。
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第二节 资金需要量的预测
【案例 4−5】某公司拟发行公司债券，债券上约定面值 1 000 元，票面利率 10%，债券期为 5 年，到期还本付息。债券发行时市场利率可能在 6%～12%之间。要求区分不同情况，确定公司债券的发行价格，并判断债券发行价格的类型。
【操作提示】
（1）设计表格。录入相关的文字，合并相关单元格区域，录入 D2:D4 中的已知数据；调整行高列宽、设置字体字号等。如图 4−13 所示。
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第二节 资金需要量的预测
（2）设计微调按钮与市场利率变动范围，方法如下：
a.在窗体工具栏（见图 4−6）单击“微调项”按钮，光标变为“+”状，在 C5 单元格中拖动到适当位置后释放鼠标，产生一个微调按钮；对微调按钮的长宽、位置等进行调整。
b.在微调按钮上右击选择“设置控件格式”命令进入“设置控件格式”界面，该界面有大小、保护、属性等页签，最常用的是“控制”页签，如图 4−14 所示。
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第二节 资金需要量的预测
c.在控制页签的“最小值”中输入“6”；在“最大值”中输入“12”；在“步长”中输
入“1”；在“单元格链接”中输入“$C$5”（绝对引用 C5 单元格）；勾选“三维阴影”复选框。单击“确定”按钮后回到工作表界面。
d.单击工作表 C5 单元格微调按钮上下箭头，则该单元格左下角的数字将在 6 至 12 之间进行变动，这是微调按钮产生的设计代码。
e.在 D5单元格中输入公式“=C5/100”，并单击格式工具栏的百分比单元格的设计代码转换为用百分比表示的年利率。
f. 隐藏 C5 单元格中的设计代码，可用文字居中的方式隐藏。
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第二节 资金需要量的预测
（3）用函数计算发行价格。在 D6 单元格中，用终值函数 FV 按票面利率计算债券到期还本付息额；由于计算结果为负，还应取绝对值。其嵌套函数公式为“=ABS(FV(D3,D4,,D2,0))”。在 D8 单元格中将终值用 PV 函数按市场利率计算现值；计算结果为负，还应取绝对值。其嵌套函数公式为“=ABS(PV(D5,D4,,D6))”。
（4）也可用公式计算发行价格。在D7单元格中按复利终值公式“=D2*(1+D3)^D4”计算到期还本付息总额；在 D9 单元格中按复利现值公式“=D7*(1+D5)^−D4”计算其现值。
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第二节 资金需要量的预测
（5）用条件函数 IF 判断债券发行价格类型。在 C10 单元格中输入条件函数“=IF(D8>D2,"溢价",IF(D8=D2,"平价","折价"))”；其含义为：若发行价格大于债券面值则为溢价，若两者相等则为平价，否则为折价。
（6）计算表的使用。单击 C8 单元格中的微调按钮，D8 单元格的利率将在 6%～12%之间变化，D6:D9 的值随之变动；C10 单元格将依序显示“溢价”、“平价”、“折价”。
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第二节 资金需要量的预测
【特别提示】
设置控件格式中的最大、最小、步长值只能录入 0～30 000 之间的整数值，不能录入负数、小数等。其中“步长”是每单击一次鼠标，原有数值（设计代码）的增减值，如原有数值为 7，单击上调按钮将变为 8，单击下调按钮将变为 6。
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第二节 资金需要量的预测
四、银行借款本息的规划
银行借款是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。向银行借款时，双方应签订借款合同。借款合同主要包括借款数额、借款期限、借款利率、本息支付方式、借款与还款时间、保证条款、违约责任等内容；其中本息支付方式可以到期还本付息、每年付息到期还本，还可每年初等额归还本息、每年末等额归还本息等。
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第二节 资金需要量的预测
【技能储备】
1. Excel 提供了分期等额还款函数 PMT，它的函数公式如下：
= PMT(Rate,Nper,Pv,Fv,Type)
式中，Rate 表示各期利率；Nper表示借款付息总期数；Pv 表示现值，即借款总额或一系列未来付款当前值的累积和；Fv 表示未来值或在最后一次付款后获得的现金余额；Type用0或忽略表示付息在期末，用 1 表示在期初付款。
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第二节 资金需要量的预测
2. Excel 中对于年初、年末这样离散型的选项可用窗体中的组合框、列表框等设置。
【案例 4−6】某公司从银行借款，合同约定借款额 80 000 元，借款年限 4 年，每年复利率8%，每年等额归还借款本息。请计算每年初、每年末等额归还借款本息总额及利息总额。
【操作提示】
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第二节 资金需要量的预测
（1）设计表格。录入各单元格的文字，合并相关单元格；录入 E2:E4 单元区域的已知数值等，如图 4−15 所示。
（2）插入 D5 单元格中的组合框并隐藏设计代码，方法如下：
a.设置组合框选项。在 F2、F3 单元格中输入要在组合框中显示的文字选项。
b.在窗体工具栏中单击组合框按钮，此时鼠标变“+”字状；在 D5 单元格中拖动一个空白的组合框按钮，然后编辑或调整组合框按钮的大小、工作表的行高列宽。
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第二节 资金需要量的预测
c.在组合框按钮上右击选“设置控件格式”命令进入“设置控件格式”界面，如图 4−16所示；在控制页签的“数据源区域”中进行单元格的绝对引用“$F$2:$F$3”；在“单元格链接”中输入“$D$5”（绝对引用）；在“下拉显示项数”中输入“2”；勾选“三维阴影”复选框。再单击“确定”按钮回到工作表界面。
d.单击工作表 D5 单元组合框下拉箭头或下陷的文字提示框，将弹出下拉列表框，显示引用的 F2:F3 区域的相应选项；选“年初还”则 D5 单元格左下角显示数字 1，选“年末还”则显示数字 2，这是组合框产生的设计代码，它根据“数据源区域”中该选项的顺序而产生。
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第二节 资金需要量的预测
e.隐藏设计代码。右击 F 列，选择“隐藏”命令；对于 D5 单元格中的设计代码值，可通过缩小第 5 行行高等方式，将其隐藏于组合框之后。
（3）用 PMT 函数计算每年等额还款本息，方法如下。
a.选定 E5 单元格，单击插入函数按钮进入“插入函数”界面，在“财务”类别中选择 PMT 函数进入函数参数界面，如图 4−17 所示。
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第二节 资金需要量的预测
b.在利率参数 Rate 中输入引用单元格“E4”，在期数参数 Nper 中输入引用单元格“E3”，在现值参数 Pv 中输入引用单元格“E2”，在终值参数 Fv 中输入 0 或不输入；Type 是期初期末判断参数，由于组合框产生的设计代码与该函数参数的规范性要求不一致，应使用条件函数进行代码转换，故此输入“IF(D5=2,0,1)”，其含义是“若为期末付款则为 0，否则为 1”。
c.单击“确定”按钮回到工作表界面，在 E5 单元格中将显示计算结果（负数），上部编辑框显示嵌套函数公式“=PMT(E4,E3,E2,0,IF(D5=2,0,1))”。
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第二节 资金需要量的预测
（4）计算归还借款本息的总额。在E6单元格中输入“=E5*E3”；在E7单元格中输入“=−E2”；在 E8 单元格中输入“=E6−E7”。
（5）组合框的使用。单击D5单元格中的组合框，选择不同的本息还款方式，则E5:E8单元区域的数值即为该方式下，4 年中归还的借款本、息总额情况。
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第二节 资金需要量的预测
五、银行借款本息动态模型
【技能储备】
1. Excel提供了进行借款本息的规划函数，主要有分期等额还款本金PPMT、分期等额还款利息 IPMT、分期等额还款 PMT、普通还款利息 ISPMT、阶段累积还款本金 CUMPRINC、阶段累积还款利息 CUMIPMT 等函数。前三者是最常用的函数，前两者的函数公式如下：
= PPMT(Rate,Per,Nper,Pv,Fv,Type)
= IPMT(Rate,Per,Nper,Pv,Fv,Type)
式中，Per 表示计算利息的期次，介于 1 和付息总次数 Nper 之间；其他参数的含义见上述分期等额还款函数 PMT 的说明。
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第二节 资金需要量的预测
2. Excel中可用数组公式来解决大量单元公式计算方法相同的录入。操作方法是，选定计算方法相同的单元格区域，即包含使用数组公式的区域，选定后此区域中第 1 个单元格为活动单元格，其他单元格将反白显示；再输入公式，其公式将只显示于活动单元格中；在该区域仍处于选定状态时，同时按下键盘上的“Ctrl+Shift+Enter”组合键，则该公式将填充于所选区域的全部单元格之中。选定其中任意单元格，在上部编辑框中显示公式的两端均有大括号“｛｝”，表示这是数组公式；对于数组公式不能单独修改、删除，但可整体修改、删除。
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第二节 资金需要量的预测
3. Excel 中可用滚动条按钮、微调项等窗体工具进行区间值的设置。
【案例 4−7】某公司准备向银行借入 5 年期的长期借款，借款额为 2 万～300 万元，每年末等额还本付息；由于借款本金影响财务状况、借款利息影响经营成果，公司总经理要求财务部长对这 5 年借款本息进行规划；经财务部长的调查，银行借款的年利率可能在 3%～20%之间。请完成这项长期借款还本付息的规划。
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第二节 资金需要量的预测
【操作提示】
在 Excel 中完成的还本付息规划表如图 4−18 所示。单击 B2 单元格中滚动条的左右箭头则C2单元格中的借款总额随之增减10 000，单击滚动条中的空白处则借款总额随之增减100 000，变动幅度为 20 000～3 000 000；单击 E2 单元格中滚动条的左右箭头则 F2 单元格中的利率随之增减 1%，单击滚动条中的空白处则利率随之增减 2%，变动幅度为 3%～20%；随借款总额、利率的变化，表中各年还本、付息、剩余本金等也随之变动。为了达到这种设计效果，财务部长在 Excel 中进行了以下操作：
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第二节 资金需要量的预测
（1）设计表格、录入文字。合并 A1:F1 单元格区域；录入第 1 行、第 2 行及第 3 行的文字，表中 A4:F10 单元区域的数值均不录入。
（2）设计第 1 个滚动条及借款总额的代码取值，在 B2、C2 单元格的操作方法如下。
a.单击窗体工具栏的滚动条按钮，鼠标变“+”字状时在 B2 单元格中拖动至适当大小后释放鼠标；右击滚动条在其四周出现 8 个空心小圆圈后，调整其大小及位置。
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第二节 资金需要量的预测
b.右击 B2 中的滚动条选择“设置控件格式”进入设置控件格式界面，如图 4−19 所示；该界面的当前值不用录入（由控件自动生成）；在最小值中录入“200”；最大值中录入“30000”；步长中录入“100”；页步长中录入“1000”；单元格链接中输入“$B$2”（对 B2单元格的绝对引用）；勾选“三维阴影”复选框。单击“确定”按钮后回到工作表界面。
c.回到工作表界面后，在 B2 单元格左下角（或右下角）出现设计代码“200”，如图 4−20 所示；它为控件格式设置界面中的最小值。
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第二节 资金需要量的预测
d.在 C2 单元格中录入“=B2*100”，以将设计代码值中的最小值、最大值将转换为 20 000、3 000 000。
e.隐藏设计代码。可将 B2 单元格设置为居中对齐或右击并拖长滚动条，将设计代码置于滚动条的后部。将设计代码隐藏于滚动条后部；
（3）设计第 2 个滚动条及年利率，在 E2、F2 单元格中的操作方法如下。
a.设计滚动条。在 E2单元格中拖动一个适当的滚动条；右击滚动条选择“设置控件格式”，然后输入最小值“3”、最大值“20”、步长“1”、页步长“2”、单元格链接“$E$2”。
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第二节 资金需要量的预测
b.在 F2 单元格中输入“=E2/100”，并单击格式工具栏中的按钮，从而将滚动条在E2 单元格中产生的设计代码转换为百分数表示。然后隐藏 E2 中的设计代码。
（4）在 A4:A10 中录入年度数值及“合计”，其中“0”值表示第 1 年初；在 E4 中录入“=C2”，即第 1 年初剩余本金为借款总额。
（5）用 PMT 函数及数组公式定义“各年还本付息总额”，方法如下。
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第二节 资金需要量的预测
a.选定 B5:B9 单元格区域，单击插入函数进入“函数参数”界面。
b.在利率参数 Rate 中输入引用的单元格“F2”，期数参数 Nper 中输入引用的单元格“A9”，现值参数 Pv 中输入引用的单元格“−C2”，终值参数 Fv 中输入“0”，时点参数 Type 中输入“0”（期末付款）。
c.按下“Ctrl+Shift+Enter”组合键，则“函数参数”界面消失并回到工作表界面；工作表的编辑框（图 4−20）中将显示其数组公式为“｛=PMT(F2,A9,−C2,0,0)｝”，同时
在 B5:B9 单元格区域自动计算出各年相等的还本付息总额。
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第二节 资金需要量的预测
（6）用数组公式定义“各年付利息”，方法如下。
a.选定C5:C9单元格区域，单击插入函数按图 4−21 IPMT 函数参数设置钮，选择“财务”类型中的“IPMT”函数进入“函数参数”界面，如图 4−21。
b.在该界面的利率参数Rate中输入引用的单元格“F2”，在计息期次参数Per 中输入引用的单元格区域“A5:A9”，总期数参数 Nper 中输入引用的单元格“A9”，现值参数 Pv 中输入引用的单元格“−C2”，终值参数 Fv 中输入“0”，时点参数 Type 中输入“0”（期末付款）。
c.同时按下“Ctrl+Shift+Enter”组合键回到工作表界面，上部编辑框中显示的数组公式为“｛=IPMT(F2,A5:A9,A9,−C2,0,0)｝”，同时计算出各年付利息额显示于 C5:C9 单元格区域。
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第二节 资金需要量的预测
（7）用数组公式定义“各年还本金”。选定 D5:D9 单元格区域，单击插入函数按钮，选择“财务”类型中的“PPMT”函数进入“函数参数”界面（除上部函数名称外，其界面与图 4−21 完全相同）；PPMT 函数与 IPMT 函数的参数完全相同，输入的参数也与 IPMT 完全一致；同时按下“Ctrl+Shift+Enter”组合键回到工作表界面，上部编辑框中显示的数组公式为“｛=PPMT(F2,A5:A9,A9,−C2,0,0)｝”，同时计算出各年还本额显示于 D5:D9 单元格区域。
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第二节 资金需要量的预测
（8）用数组公式定义“剩余本金”。选定 E5:E9 单元区域；输入“=”，用鼠标选定 E4:E8单元区域，再输入“−”，用鼠标选定 D5:D9 单元区域；同时按下“Ctrl+Shift+Enter”组合键，即可完成各年剩余本金的计算，其数组公式为“｛=E4:E8−D5:D9｝”。
（9）求和。在 B10 单元格中输入“=SUM(B5:B9)”，然后自动填充 C10、D10 的公式。
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第二节 资金需要量的预测
六、融资租赁动态租金模型
租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，它可满足企业对资产的长期需要，以融物达到融资的目的。
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第二节 资金需要量的预测
【技能储备】
1.在融资租赁方式下，承租人向出租人支付租金的数额和支付方式，直接影响承租人的未来财务状况，因此租金的规划是融资租赁决策的重要依据。Excel 中进行租金规划，可用分期等额还款函数 PMT、分期等额还款本金函数 PPMT、分期等额还款利息函数 IPMT 等。
2.融资租赁时租金的支付可能在期初、也可能在期末，租赁年限、每年支付租金次数、租息率等可能有一定的变动范围，Excel 中可用滚动条、单选按钮等进行设定。
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第二节 资金需要量的预测
【案例 4−8】某公司拟扩大规模引进一条生产流水线，现行购置价在 2 700 万～3 500 万元之间，由于金额较大决定采用融资租赁方式，由租赁公司按本公司的要求购进设备，再由本公司向租赁公司承租 6～10 年，期满后设备归本公司所有。租赁公司年租息率可能为 10%～20%，租金每年可分 1～4 次支付，可在期初、也可在期末支付租金。请根据不同情况计算各期应等额支付的租赁费用。
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第二节 资金需要量的预测
【操作提示】
（1）设计租赁费用测算表。录入 A1:A7 的相关文字，设置字体字号，调整行高列宽，合并 A1:C1、B7:C7 单元格区域。
（2）滚动条的设计与取值方法如下。
a.在窗体工具栏上单击滚动条按钮，在 B2 单元格中拖动产生一个滚动条控件，右击该滚动条选择“复制”命令，然后分别在 B3、B4、B5 单元格中右击选择“粘贴”命令，从而创建四个滚动条。
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第二节 资金需要量的预测
b.设置控件格式。由于滚动条的代码取值范围在 0～30 000 之间，而购置价大于此值、年租息率小于此值，所以需进行代码转换。右击B2单元格的滚动条进入“设置控件格式”界面（见图 4−19），在最小值、最大值、步长、页步长中分别输入“2700”、“3500”、“5”、“50”，在单元格链接中输入“$B$2”，并勾选“三维阴影”。同样地，将 B5 单元格中滚动条的最小值、最大值、步长、页步长分别设置为“10”、“20”、“1”、“2”，在单元格链接中输入“$B$5”，勾选“三维阴影”。由于设备租赁期、每年付息次数的值介于滚动条代码取值的范围之内，所以代码值可直
接作为其数值。将 B3 单元格中滚动条的最小值、最大值、步长、页步长分别设置为“6”、“10”、“1”、“2”，在单元格链接中输入“$C$3”，勾选“三维阴影”。将 B4单元格中滚动条的最小值、最大值、步长、页步长分别设置为“1”、“4”、“1”、“2”，单元格链接中输入“$C$4”，勾选“三维阴影”。
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第二节 资金需要量的预测
c.代码转换与隐藏。在 C2 单元格中输入“=B2*10000”，以便将 B2 单元格中的代码值转换为最小值 2 700 万、最大值 3 500 万。在 C5 单元格中输入“=B5/100”，并单击工具栏中的百分比按钮，以便将 B5 单元格中的代码转换为最小值 10%、最大值 20%；再将代码值居中而隐藏于滚动条的后部。
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第二节 资金需要量的预测
（3）单选按钮的设计与取值方法如下。
a.在窗体工具栏上单击单选项按钮，此时光标变“+”状，在 A6 单元格中拖动到适当大小后释放鼠标，产生一个外部有 8 个空心小圆圈控制柄的虚框、内部有文字标识的单选按钮，将光标置于文字标识处，删除文字后再输入“期初”（即为该按钮的标签）。右击该按钮使之出现有 8 个控制柄的虚框，可对按钮标签、大小、位置等进行修改。
b.右击 A6 中的单选按钮选“复制”命令，在 B6 单元格中右击选“粘贴”命令；然后右击 B6 单元格中的单选按钮，其外部虚框中出现 8 个空心小圆圈控制柄，此时将光标置于其文字处，将其删除，再输入“期末”。
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第二节 资金需要量的预测
c.右击 A6 单元格中的单选按钮选择“设置控件格式”进入“设置控件格式”界面，选择“已选择”、“三维阴影”选项，在单元格链接中输入“$B$6”，单击该界面的“确定”按钮回到工作表界面。因为是单选项，两个单选按钮不能同时勾选“已选择”，所以 B6 单元格中的单选按钮，除勾选“未选择”项外，其他与 A6 单元格中的单选按钮设置相同。
d.回到工作表界面后，B6 单元格的左下角或右下角将显示设计代码“1”，若选择另一单选按钮则显示代码“2”。这个设计代码的显示，是依据单选按钮创建的先后顺序而定的，与其所在的位置无关；例如在创建某个单选按钮时，本工作表中已有四个单选按钮，则不论将这个按钮放置于该工作表的何处，选择该按钮时，均在“单元格链接”中显示为“5”。
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第二节 资金需要量的预测
e.代码转换与隐藏。在 C6 单元格中输入条件函数“=IF(B6=1,1,0)”，即若为期初则显示为“1”，否则显示为“0”，以便与下文要使用的分期等额付款函数 PMT 的“Type”参数格式一致。若将该代码值居中将无法隐藏于单选按钮后部，故此，可单击格式工具栏中字体颜色按钮中的下拉箭头选择白色，使之与工作表背景色相同而隐藏。
（4）计算每期租赁费用。在 B7单元格中直接输入“=PMT(C5/C4,C3*C4,−C2,,C6)”，这是分期等额付款函数 PMT 的公式；也可按前述方法进入“函数参数”界面（见图 4−17）进行设置。需要注意的是，由于表中的已知数是年利率，而租赁费可能在每年付 1～4 次，所以其“Rate”参数应调整为“C5/C4”，其“Nper”参数应调整为“C3*C4”。
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第三节 资金成本分析
一、现金折扣成本动态模型
赊购商品是现代企业之间最典型、最常见的商业信用形式，即买卖双方发生商品交易，买方收到商品后并不立即支付现金，可延期到一定时间以后付款。为了鼓励买方提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如“2/20、N/60”，表示折扣期为 20 天、信用期为 60 天，即在20 天内付款可获得 2%的现金折扣，否则应于 60 天内全额付款。若购货方在折扣期内付款，可获得短期的资金来源，并能获得现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方的资金，但应于信用期限内付款。
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第三节 资金成本分析
【技能储备】
1.在 Excel 中，购货企业可比较分析丧失现金折扣的机会成本与 1 年期融资成本的高低，决定是否享受现金折扣并确定付款的时间。
【案例 4−9】根据某公司历史资料，购货中常见的赊购付款条件是，折扣天数 20～90 天，现金折扣率 0%～4%，信用天数 90～270 天。若银行借款年利率为 8%～20%，请确定何种情况下应享受现金折扣，应于何时付款（利率与折扣率按 1‰的增减幅度计算）。
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第三节 资金成本分析
【操作提示】
（1）设计表格。在 A1:A8 单元格区域中录入相关文字；合并 A1:C1、B7:C7、B8:C8 单元区域；设置字体字号、调整行高列宽等，如图 4−24 所示。
（2）设计滚动条及取值方法。
a.在窗体工具栏中单击滚动条按钮，在 B2 单元格中拖动一个滚动条控件，并将之复制到 B3、B4 和 B5 单元格中。
b.设置控件格式。B2 单元格中滚动条的最小值、最大值、步长、页步长分别为 80、200、1、10，单元格链接为“$B$2”； B4 单元格中滚动条相应数值分别为 0、40、1、10、$B$4。这两个滚动条的代码值应链接到滚动条所在的单元格。B3、B5 单元格两个滚动条的代码值不需转换，可直接链接到目标单元格。B3 单元格中滚动条的最小值、最大值、步长、页步长中分别为 20、90、1、10，单元格链接为“$C$3”；B5 单元格中滚动条相应数值分别为 90、270、1、10、$C$5。
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第三节 资金成本分析
c.代码转换与隐藏。设计代码链接到滚动条所在单元格的，应进行代码转换。即在C2单元格中输入“=B2/1000”，并单击格式工具栏的百分比按钮；在 C4 单元格中输入“=B4/1000”，并单击格式工具栏的百分比按钮和增加小数位数按钮；以便将设计代码转换为有 1 位小数的百分数（增减 1‰的幅度）。再将 C2、C4 单元格中的设计代码居中隐藏。
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第三节 资金成本分析
（3）计算信用成本。在 C6 单元格中输入“=C4*360/(1−C4)/(C5−C3)”，它是前述放弃现金折扣成本的公式；并单击格式工具栏的百分比按钮。
（4）择优判断。在 B7 单元格中输入“=IF(C6<=C2,"放弃","享受")”；即：若信用成本不大于（小于或等于）借款利率则放弃，否则享受。
（5）字符与数值混合运算提示付款天数。在B8单元格中输入“=IF(B7="放弃",C5&"天内付款",C3&"天内付款")”；即：若放弃现金折扣则按信用天数付款，否则按折扣天数付款。“&”的输入方法是，在英文输入法状态下，按下键盘的“Shift+&”组合键。
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第三节 资金成本分析
二、资本成本计算与排位资本成本是指企业筹集和使用资金而发生的代价。市场经济条件下，企业不能无偿使用资金，必须每年向资金提供者支付一定的用资费用；在筹资过程中也会发生一次性的手续费、发行费或印刷费等筹资费用。在财务管理中，资本成本一般用相对数表示，即企业实际承担的用资费用与实际筹资净额的比率；以便于不同筹资方式的比较与选择。
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第三节 资金成本分析
【技能储备】
1. Excel中计算个别筹资方式的资本成本时应注意，由于负债筹资的用资费用（如利息额）可以税前列支，计算资本成本要考虑所得税因素，所以实际承担的用资费用比支付的用资费用要低；而权益资金的用资费用（如股利）只能税后列支，不能扣除所得税；筹资费用是一次性发生的，所以在计算资本成本率时，应从筹资总额中扣除。
2. Excel 中为了比较资本成本的大小，可用 RANK 函数排位（名），其函数公式如下：
= RANK(Number,Ref,Order)式中，Number 表示需要排位的某个数字；Ref 表示待排位的总体，是一组数或对一个数据列表的引用；Order 表示排位方式，如果为 0 或忽略则为降序，非零值表示升序。
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第三节 资金成本分析
【案例 4−10】某公司向银行借入 5 年期款项，年利率为 9%，没有筹资费用；按每张 110元的价格发行 4 年期长期债券，每张面值 100 元，票面年利率 11%，筹资费用 2%；按每股10 元的价格发行普通股，每股面值 1 元，筹资费用为 4%，上年（未筹资前）每股股利为 元，预计每年股利增长率为5%。若该公司的所得税率为 25%，计算各种筹资方式的资本成本，并依成本的大小进行排位（成本小的排名第 1 位）。
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第三节 资金成本分析
【操作提示】
（1）设计表格。录入相关文字，录入 C3:E9 中的已知数据，合并单元格区域；设置字体字号，调整行高列宽等。如图 4−25 所示。
（2）计算资本成本率。普通股是上年的股利，应计算第一年预计股利，即在 E10 单元格中录入“=E6*(1+E7)/E4”；由于长期债券、银行借款均是负债，应按负债成本率公式，分别在 C11、D11 单元格中录入“=C3*C5*(1−C9)/(C4*(1−C8))”、“=D5*(1−D9)/(1−D8)”；普通股是权益资本，应按权益资本成本率公式录入“=E10/(1−E8)+E7”。
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第三节 资金成本分析
（3）按成本大小排位（成本小的排名第 1 位）方法如下。
a.在 C12 单元格中单击插入函数按钮并选择“统计”类别中的排位函数 。
b.在待排位值参数 Number 中输入或引用待排位的单元格“C11”；在总体参数 Ref 中输入待排位的总体（绝对引用）“$C$11:$E$11”；由于数值小的排前，即按升序排位，所以在升降序参数 Order中输入非 0 值。
c.单击“确定”按钮回到工作表界面，其公式为“=RANK(C11,$C$11:$E$11,1)”；用自动填充的方式填入 D12、E12 单元格的公式。可见，资本成本最小的是银行借款、最大的普通股。
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第三节 资金成本分析
三、综合资本成本测算与提示
为了进行正确的筹资、投资与最佳资本结构等的决策，必须要计算综合资本成本，以确定企业使用资金的税后代价。综合资本成本也称加权平均资本成本，是指以各种筹资方式的资本成本为基础，按各自的筹资额占全部筹资总额的比重为权数计算出来的综合成本。
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第三节 资金成本分析
【技能储备】
1. Excel中对计算后保存在单元格中的数值本身，是没有进行四舍五入处理的。如某单元格的数值格式设为 2 位小数，当在该单元格中输入“=2/3”时看到的值是 ，若再引用此单元格乘以 9 得到的值为 6，而不是 。有些时候可能需对计算的数值进行四舍五入的操作，此时就需用到四舍五入 ROUND 函数，其函数公式如下：= ROUND(Number,Num_digits)式中，Number 表示待进行四舍五入计算的数值；Num_digits 表示采用的位数，此数为正值则将小数点右边此位数后的值四舍五入，此数为零则将小数点后的值四舍五入（保留整数），此数为负数则将小数点左边此位数的值四舍五入。
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第三节 资金成本分析
2. Excel 中用以下公式计算综合资本成本：
【案例 4−11】某公司准备筹资 5 000 万元，方案为：
（1）长期借款 800 万元，3 年期，年利率 9%；（2）按面值发行长期债券 1 500 万元，5 年期，年利率 10%，筹资费用率 2%；
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第三节 资金成本分析
（3）发行普通股总额 2 500 万元，第 1 年股利率 12%，每年股利增长率 4%，筹资费用率3%；
（4）留成收益 200 万元。该公司所得税率为 25%，请计算各筹资方式的资本成本、公司综合资本成本。
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第三节 资金成本分析
【操作提示】
（1）设计表格。输入相关文字，合并单元格区域，录入 C3:F9 单元格中的已知数据，设置字体字号，调整行高列宽。如图 4−27 所示。
需注意的以下几点。
a.留存收益不需发放股利但应计算机会成本，所以应在 F6 单元格中输入“=E6”、在 F7单元格中输入“=E7”，同时不需向外筹资，所以其筹资费为 0。
b.普通股、留存收益没有筹资年限，应录入无穷大符号，方法是：选择“插入/符号”菜单命令进入“符号”界面，如图 4−28 所示，在子集中选择“数学运算符”，并双击中部的“∞”符号即可。
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第三节 资金成本分析
（2）计算资本结构百分比。在 C10 单元格中输入“=C3/SUM($C$3:$F$3)”，其中 C3:F3单元格区域要绝对引用，分母的求和可用求和函数向导、也可直接输入。通过自动填充输入D10:F10 单元格区域的公式。
（3）计算个别资本成本。在 C11:F11 单元格区域中，按前述负债资本、权益资本的成本率公式，分别输入“=C5*(1−C9)/(1−C8)”、“=D5*(1−D9)/(1−D8)”、“=E6/(1−E8)+E7”、“=F6/(1−F8)+F7”。
（4）在 C12 单元格输入综合资本成本公式 “=C10*C11+D10*D11+E10*E11+F10*F11”，
或“=SUM(C11*C10,D10*D11,E10*E11,F10*F11)”。
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第三节 资金成本分析
（5）进行数值与字符运算，在 C13 单元格提示的方法如下。
a.在 C13 单元格中输入等号及第一段文字：“="每使用 100 元资金的税后代价为"”，文字的前后必须用英文的双引号。
b.按下键盘上的“Shift+&”键，输入字符运算符号“&”。
c.在上述“&”符后直接输入函数“ROUND(C12*100,2)”。其含义是，将综合成本率乘
以 100，对其值进行四舍五入并保留两位小数。也可单击工具栏插入函数按钮，选择“数学与三角函数”类别中的“RORND”函数进入“函数参数”界面，如图 4−29 所示；在 Number 中输入“C12*100”,在 Num_digits 中输入“2”。
d.在上述函数后部输入“&”符，并输入文字“"元"”（用英文双引号）。
e录入完毕按下键盘上的回车键Enter后，C13 单元格将进行文字提示：“每使用 100 元资金的税后代价为 元”。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
一、高低点法分解混合成本
财务会计报告是分析企业财务状况、经营成果与现金流量等重要经济信息的载体，但由于其信息的有限性，有时需对之进行加工分析，满足财务管理的需要。为了进行成本预测、风险分析、杠杆分析、本量利分析等，需对《利润表》中的成本费用，如主营业务成本、其他业务成本、营业税金及附加、管理费用、销售费用、资产减值损失等这些成本费用项目，按成本习性分类为变动成本、固定成本和混合成本；再将混合成本进行成本习性分析，分解为变动成本和固定成本，从而计算出企业的固定成本总额和单位变动成本。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
【技能储备】
1. Excel中对混合成本可使用高低点法、回归直线法等进行分析，回归直线法的使用技巧见本章第一节的介绍。高低点法用直线方程式 Y= a + bX 来表达混合成本；其中固定成本总额 a、单位变动成本（或变动成本率）b 两个参数的计算公式如下：a = 高点成本费用总额−变动成本率×高点销售收入
或a =低点成本费用总额−变动成本率×低点销售收入
b =(高点成本费用总额−低点成本费用总额)÷(高点销售收入−低点销售收入)
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
2. Excel 提供了最大值 MAX 函数、最小值 MIN 函数等极值函数，其函数公式如下：= MAX(Number1, Number2,…)= MIN(Number1, Number2,…)式中，Number 表示是要从中找出极值的 1～30 个数字参数（即查找范围），它可以是数字、空白单元格、逻辑值或数字的文本表达式；如果参数是数组或引用，则函数仅使用其中的数字，空白单元格、逻辑值、文本或错误值将被忽略。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
3. Excel 提供了查找指定数值在数组中相对位置的查找 MATCH 函数，如查找某单元格在选定的区域中的相对行数值、相对列数值等。相对位置查找 MATCH 函数的公式如下：= MATCH(Lookup_value,Lookup_array,Match_type)
式中，Lookup_value 表示待查数据，即需要在数据表中查找的数值，可以为数字、文本或逻辑值，或对数字、文本或逻辑值的单元格引用；Lookup_array 表示查找范围，即包含所要查找的数值的连续单元格区域，它应为数组或数组引用；Match_type 表示查找方式，若为 1 则查找小于或等于待查数的最大数值（待查范围必须按升序排列），若为 0 则查找等于待查数的第一个数值（待查范围可按任何顺序排列），若为 −1 则查找大于或等于待查数的最小数值（查找范围必须按降序排列），若省略则假设为 1。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
4. Excel 提供了数值引用（相对位置取值）INDEX 函数，有数组和引用两种形式。（1）数组INDEX函数的作用是从一个指定的区域中查找某行与某列交叉的单元格、并取该单元格的数值，即单一区域的单元取值函数 INDEX。其函数公式如下：= INDEX(Array,Row_num,Column_num)式中，Array 表示要引用的单元格区域或数组常量，即查找范围；Row_num 表示在查找范围内要查找的相对行数；Column_num 表示要查找的相对列数。
（2）引用INDEX函数的作用是从多个指定的区域中，查找其中一个区域内某行与某列交叉的单元格、并取该单元格的数值，即多区域的单元取值函数 INDEX。其函数公式如下：= INDEX(Reference,Row_num,Column_num,Area_num)
式中，Row_num 表示在查找范围内要引用的相对行数；Column_num 表示要查找的相对列数；Reference 表示要引用的全部单元格区域（即查找范围），如果是不连续的区域，必须用括号括起来；Area_num 表示要取值的区域在引用区域（即查找范围）中的相对序号。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
【案例 4−12】某公司近 5 年利润表中的营业收入、成本费用总额，2009 年收入预测值如表 4−3 所示。请分解该公司的混合成本，并预测 2009 年成本费用总额。
需注意的是，A 列可采用自动换行的方式进行设置，C2单元格可采用手工分行的方式（Alt+Enter）进行设置，C2、D2 单元格需使用下标对字体进行设置。
（2）用 MIN、MAX 极值函数计算销售收入的低点与高点，方法如下。
a.选定 C8 单元格，单击插入函数按钮并选择“统计”函数类别中的最小值 MIN 函数进入“函数参数”界面。在该界面中输入需要求取最小值的一组单元格区域“C3:C7”；然后单击“确定”按钮即可求出这 5 年中销售收入中最小的金额。
b.选定 C9 单元格，按上述方法进入最大值 MAX 的“函数参数”界面（除函数名为 MAX外，其他与最小值的界面完全相同），再输入查找最大值的单元格区域范围“C3:C7”。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
（3）用相对位置查找 MATCH 函数确定高点、低点收入的相对位置，方法如下。
a.选定C10单元格，单击插入函数按钮并选择“查找与引用”函数类别中的“MATCH”函数进入“函数参数”界面。
b.在待查参数 Value 中输入待查的最小值引用 C8 单元格，在范围参数 Array 中输入查找的范围 C3:C7 单元格区域，在查找方式参数 Type 中输入 0。
c.单击“确定”按钮回到工作表中，上部编辑框中将显示其公式“=MATCH(C8,C3:C7)”；在 C10 单元格将显示为“3”；因为要查找的低点收入值在 C5 单元格中，而 C5 单元格在 C3:C7单元格区域中行数的相对位置为“3”。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
d.用以上方法，在 D10 单元格中查找高点收入在 C3:C7 中的相对位置；也可直接在 D10单元格中输入“=MATCH(C9,C3:C7,0)”。其显示的相对位置为“5”。
（4）用数组 INDEX 函数引用高点、低点收入对应的成本费用总额，其方法如下。
a.选定 D8 单元格，单击插入函数按钮并选择“查找与引用”类别中 INDEX 函数；由于该函数有数组和引用两种形式，所以进入“选定参数”界面，如图 4−33 所示。
b.选定数组 INDEX 函数（第 1 项）进入“函数参数”界面，如图 4−34 所示。
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c.在查找范围参数 Array 中输入 D3:D7（成本费用总额历史数据区域）；在待查找数相对行数参数 Row_num 中输入C10 ；由于查 找范围只有一列，所以待查找 数的相对列数Column_num，可以忽略、也可以输入 0 或 1，若有多列，则应输入该数据在该区域中的相对列数（假若在查找范围参数 Array 中输入了 C3:D7 两列，则参数应输入 2，即还要限定在该范围第 2 列中查找）。
d.单击“确定”按钮回到工作表中，上部编辑框中显示的公式为“=INDEX(D3:D7,C10,0)”；在 D8 单元格中将显示 1530，因为在 D3:D7 单元格区域中第 3 行（C10 单元格的 HATCH 值为 3）为 D5 单元格，D5 的值为 1530。
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e.用以上方法，在 D9 单元格中输入公式“=INDEX(D3:D7,D10,0)”，即在 D3:D7 这一列查找相对行数为 5 的单元格（5 为 D10 的值），并取该单元格的值，所以 D9 单元格将显示为1911。注意，D9 单元格也可设置为两列的区域查找公式“= INDEX(C3:D7,D10,2)”。
f. 隐藏第 10 行。第 10 行中的相对行数，是为了使用 INDEX 函数而产生的设计代码，可将此干扰数据隐藏；方法是，选定第 10 行，右击并选择“隐藏”命令。
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（5）计算固定成本、单位变动成本。用高低点法的参数公式在 D11 单元格中输入固定成本公式“=D9−D12*C9”；在 D12 中输入单位变动成本公式“=(D9−D8)/(C9−C8)”。
（6）直线公式预测。在 D13 单元格中输入2009 年成本费用预测公式“=D11+D12*C13”。
（ 7 ） 提示 信 息 。在B14单元格中输入数值与文本 混 合运算公式“ =" 预测公式 :Y="&ROUND(D11,2)&"+"&ROUND(D12,2)&"*X"”；即对 a、b 两个参数值保留两位小数，并四舍五入，以 Y=a+bX 的方式进行显示。其结果将是“预测公式: Y=+*X”。
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二、杠杆原理的分析
自然界中人们利用杠杆可以用较小的力量移动较重的物体。财务管理中也存在这种杠杆效应，财务管理中有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种杠杆效应；其中，因为经营性固定成本的存在，使息税前利润增长率超过销售收入增长率的现象称为经营杠杆效应；因为企业利息费用和优先股股利固定，使普通股每股收益变动率超过息税前利润变动率的现象称为财务杠杆效应；因为经营性固定成本、利息费用不变，而使得普通股每股收益增长率超过销售收入增长率的现象称为复合杠杆效应，它是经营杠杆与财务杠杆联合作用的结果。
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【技能储备】
Excel 中应计算边际贡献、息税前利润、净利润、每股收益等指标，通过经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，来衡量企业的杠杆效应。
1. Excel中收益指标的计算。财务管理中根据成本性态计算的变动成本法的收益有不同的表现形式：
（1）边际贡献是指销售收入扣除变动成本总额后的差额，用 M 表示。其计算公式如下：M = S−bX = PX−bX式中，S 表示销售收入；P 表示销售单价；X 表示销量；b 表示单位变动成本。
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（2）息税前利润是指扣除利息与所得税以前的利润，也即边际贡献额扣除经营性固定成本后的差额，用 EBIT 表示。其计算公式如下：EBIT = M−a = S−bX−a
式中，a 表示经营性固定成本（不含固定利息费用）。
（3）利润总额是指息税前利润扣除利息费用后的差额；而净利润是指利润总额扣除所得税后的差额，用 E 表示。净利润计算公式如下：
E = (EBIT−I ) × (1−T ) =(S−bX−a−I ) × (1−T )
式中，I 表示利息费用；T 表示所得税率。
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（4）普通股每股收益是指归属于普通股的净利润与发行在外的普通股的比率。在没有优先股的情况下，每股收益计算公式如下：
EPS = (EBIT−I ) × (1−T ) ÷ N式中，N 表示发行在外的普通股股数。
2. Excel中经营杠杆系数的计算。经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式如下：
（1）根据以上定义，经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销量变动率，所以：
DOL = (∆EBIT÷EBIT) ÷ (∆X÷X) = (∆EBIT÷EBIT)÷(∆S÷S)式中，∆表示预计某变量增减额。
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（2）实际工作中，常常根据经营杠杆系数来测算未来的经营成果，没有某些变量的预计增减情况；这时可采用基期的相关数据，用公式法计算 DOL，其计算公式如下：DOL = M ÷ EBIT
3. Excel中财务杠杆系数的计算。财务杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，用 DFL 表示。DFL 可用定义法或公式法计算，其计算公式如下：
（1）根据以上定义，财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，所以：DFL = (∆EPS÷EPS) ÷ (∆EBIT÷EBIT)
（2）实际工作中可采用基期的相关数据，用公式法计算 DFL，其计算公式如下：
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4. Excel中复合杠杆系数的计算。复合杠杆系数是指普通股每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数，用 DCL 表示。DCL 可用定义法、公式法或乘法计算，其计算公式如下：
（1）根据以上定义，复合杠杆系数=普通股每股利润变动率÷产销量变动率，所以：DCL =(∆EPS÷EPS) ÷(∆S÷S) =(∆EPS÷EPS)/(∆X÷X)
（2）实际工作中可采用基期的相关数据，用公式法计算 DCL，其计算公式如下：
DCL = M÷(EBIT−I) = (S−bX) ÷ (S−bX−a−I)
（3）复合杠杆系数还可根据基期的经营杠杆系数乘以财务杠杆系数进行计算，公式为：DCL = DOL×DFL
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【案例 4−13】某公司 2008 年实现销售收入 2 000 万元，经混合成本分解，固定成本 600万元，变动成本总额 800 万元，利息费用 250 万元，所得税率为 25%，普通股总股本为 1 500万股。经预测 2009 年销售收入将增长 20%，其他因素不变。请计算这两年的每股收益，基期的 DOL、DFL、DCL，并说明这些杠杆系数的含义。
【操作提示】
（1）设计表格。录入相关文字、在 C3:C8、E3 单元格中录入已知数据、合并单元格区域，设置字体字号，调整行高列宽等，如图 4−35 所示。
（2）计算预测值。根据成本习性原理，收入增长 20%，变动成本总额亦随之上升 20%，但固定成本、利息费用等不变；所以在 D3 单元格中输入“=C3*(1+$E$3)”，并自动填充 D4 单元格的公式；在 D5 单元格中输入“=C5”，并自动填充 D6:D8 单元格的公式。
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（3）计算变动率。在 E4 单元格中输入“=D4/C4−1”，并自动填充 E5:E14 单元格公式。
（4）计算中间指标。根据边际贡献、息税前利润、利润总额、净利润、每股净利润公式输 入 ： C9 “ =C3−C4 ”、 C10 “ =C9−C5 ”、 C11 “ =C10−C6 ”、 C12 “ =C11*C7 ”、 C13“=(C10−C6)*(1−C7)”、C14“=C13/C8”；然后自动填充 D9:D14 单元格区域的公式。
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（5）信息提示。在 B15 单元格中进行文本与数值混合运算，其方法如下。
a.在 B15 单元格中输入“="每股净利增长"”；再输入运算符“&”。
b.输入函数“ROUND(E14*100,2)”，即将 E14 乘以 100 后四舍五入，并保留两小数。
c.输入运算符“&”；输入文本“"%,是收入增长"”；再输入运算符“&”。
d.输入“E3*100”，即将 E3 单元格乘以 100；输入运算符“&”；输入文本“"%的"”。
e.输入运算符“&”；输入函数“ROUND(E14/E3,2)”，即将 E14 除以 E3 的值保留两位小数，并四舍五入；输入运算符“&”；输入文本“"倍"”。
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（6）计算杠杆系数。如前所述三大杠杆系数有定义法、公式法等计算方法，它们的计算结果是一致的（具体的公式可参阅 B16:B22 单元格的说明）。输入的公式为：C16“=E10/E3”、
C17“=C9/C10”、C18“=E14/E10”、C19“=C10/C11”、C20“=E14/E3”、C21“=C9/C11”、
C22“=C16*C18”。
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三、风险与收益动态提示
杠杆系数除了反映企业经营理财中的规律外，还可用于揭示企业的经营风险、财务风险和总风险，并可运用杠杆系数来预测息税前利润、每股收益等收益指标。故此，合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。
【技能储备】
1. Excel中的风险衡量。在其他因素不变的情况下，企业经营性固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。企业负债资金多则利息费用高，财务杠杆系数就大，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的财务风险。复合杠杆系数越大，企业总风险也越大。
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2. Excel中预测收益指标。根据杠杆系数的定义，可按照企业经营业务变动率的预计，快速计算边际贡献、息税前利润、每股收益等指标。
例如：因为“DCL =(∆EPS÷EPS) ÷ (∆S÷S)=[(EPS1−EPS0) ÷ EPS0]÷[(S1−S0) ÷ S0]”，经等式变换后即得：“EPS1= EPS0*(1+DCL*∆S÷S)”；即只要知道复合杠杆系数，即可快速预测任何收入增减变动情况下的每股收益。
【案例 4−14】A 公司、B 公司 2008 年每股收益均为 元，两公司 2009 年的销售收入均可能在增长 20%或下降 20%之间波动。两公司的经营杠杆系数分别为 、2。
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（1）设计表格。录入相关的文字、已知数值、合并单元格区域，设置字体字号、调整行高列宽等。如图 4−36 所示。
（2）设计滚动条与代码正负数取值，方法如下。
a.在窗体工具栏上单击滚动条按钮并在 C3 单元格中拖出一个适当的滚动条控件。
b.右击滚动条进入“设置控件格式”界面（见图 4−19），由于该界面中的值不能输入负数、小数等，所以，应在最小值、最大值、步长、页步长中分别输入0、40、1、5，在单元格链接中输入“$C$3”（绝对引用），勾选“三维阴影”。
c. 代码转换。由于滚动条的代码不能输入负数、小数等值，而本案例收入变动率的幅度为“−～”之间；所以应在 D3 单元格中输入“=(C3−20)/100”，再单击格式工具栏中的百分比按钮。这样即可将代码值的“0～40”，转换为“−20%～20%”的变动率。
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（3）填入计算公式。用每股收益预测公式“EPS1= EPS0*(1+DCL*∆S÷S)”在 C8 单元格中输入公式“=ROUND($C$2*(1+C7*$D$3),2)”；再自动填充 。
（4）风险提示。在 B9 单元格中输入条件函数公式“=IF(C7>D7,"A 公司总风险大","B 公司总风险大")”；输入字符运算符“&”；再输入文本“",因为复合杠杆系数 DCL 大"”。
（5）收益提示。在 B10 单元格进行字符与数值混合运算，即：输入文本“="收入变动"”；输入运算符“&”；输入引用单元乘 100“D3*100”；输入运算符“&”；输入文本“"%时，每股净利：A 公司为"”；输入运算符“&”；输入引用单元“C8”；输入运算符“&”；输入文本“"元、B 公司为"”；输入运算符“&”；输入引用单元格“D8”；输入运算符“&”；输入文本“"元。"”。
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（6）使用方法。单击 C3 中的滚动条，则 D3 中的收入变动率，C8 与 D8 中的每股收益，B9、B10 中的收益与风险提示，将进行动态变化。
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四、最优资本结构分析
筹集资金时适当利用负债，可以降低企业资本成本，但当企业负债比率太高时，会带来较大的财务风险；为此企业必须权衡财务风险与资本成本的关系，确定各种筹资来源，特别是负债资本与权益资本之间的资本结构。最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。分析最优资本结构最常用的是每股利润无差别点法。
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【技能储备】
1. Excel中分析不同筹资方案时，若备选方案的息税前利润已知，则可直接按照每股收益的公式计算，然后以每股收益大的方案作为最优资本结构。若息税前利润未知，则应根据每股收益公式，计算各方案在每股利润无差别点上的息税前利润（或收入）；然后按以下标准择优：预测的息税前利润大于无差别点的息税前利润时，应负债筹资，否则应权益筹资。不考虑优先股的情况下，每股收益的公式为“EPS=(EBIT−I )*(1−T)÷N”，在每股收益无差别时（EPS1=EPS2）应：(EBIT−I1)*(1−T)/N1=(EBIT−I2)*(1−T)÷N2；等式变换后即可得到以下每股利润无差别点的息税前利润公式：EBIT =(N2× I1− N1× I2) ÷ (N2− N1)
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2. Excel 提供了或者函数 OR、并且函数 AND 进行逻辑判断。OR 函数用于判断在多个条件下只要任意一个条件具备时，即返回逻辑值 True（真值），否则返回逻辑值 False（假值）；表示“具备条件之一时，则为真（True），否则为假（False）”。AND 函数用于判断同时满足多个条件时返回逻辑值 True（真），任意一个条件不具备时返回逻辑值 False（假）。它们的函数公式为：
= OR(Logical1, Logical2,…)
= AND(Logical1, Logical2,…)
式中，Logical 表示 1～30 个待检测的条件。
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【案例 4−15】A 公司原有资本规模为 7 000 万元，其中公司债券 1 500 万元（年利率 8%），普通股本 3 000 万股（每股面值 1 元），资本公积 2 100 万元，留存收益 400 万元。现需筹集资金 3 000 万元，有两方案可供选择：（1）发行面值 1 元的普通股 600 万股，每股发行价为 5元；（2）按面值发行年利率 8%的公司债券 3 000 万元。若该公司筹资前后的投资息税前利润率均为 20%，所得税率均为 25%，请计算各方案的每股净利润，判断增资方案是否可行，可行时应选择的筹资方案；并计算每股利润无差别点的息税前利润。
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【操作提示】
（1）设计表格。输入单元格文字，输入 C3:E5、C6、C8、C9 中的已知数，合并单元格区需注意的是，发行股票的 3 000 万元中，有 600 万元作股本、2 400 万元作资本公积；而发行债券的 3 000 万元全部列作公司债券。
（2）计算资本合计。在 C7 单元格中输入公式“=SUM(C3:C6)”；在 D7 单元格中输入公式“=SUM(D3:D5,C6)”（部分不连续单元格）；E7 单元格中输入“=SUM(E3:E5,C6)”。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
（3）计算收益指标。按前述收益指标的相关公式，在 C10 单元格中输入“=C7*$C$8”（绝对引用 C8），然后自动填充 D10、E10 单元格公式。在 C11 单元格中输入“=C3*8%”，然后自动填充 D11、E11 单元格公式。在 C12 单元格中输入“=(C10−C11)*$C$9”，然后自动填充 D12、E12 单元格公式。在C13 单元格输入“=(C10−C11)*(1−$C$9)”，然后自动填充 D13、E13 单元格公式。在C14 单元格中输入“=C13/C4”，然后自动填充 D14、E14 单元格公式。
（4）用或者函数 OR 判断两增资方案中，是否至少有一个的每股收益高于原有资本结构的每股收益，方法如下。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
a.选定 C15 单元格，单击上部的插入函数按钮并选“逻辑”函数类别中的“OR”函数进入“函数参数”界面，如图 4−38 所示。
b.在第一个参数中输入“D14>C14”，第二个参数中输入“E14>C14”；该函数可以有 30个参数，所以输入第二个参数后，该界面自动增加第三个参数录入框。
c.单击“确定”按钮回到工作表界面，在 C15 单元中将显示为“TRUE”（真值），上部编辑框中显示的公式为“=OR(D14>C14,E14>C14)”；其含义是，在 D14>C14 和 E14>C14 这两个条件中，至少有一项是真的。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
（5）用条件函数 IF 判断增资是否可行、应采用哪一筹资方案，方法如下。
a.在 C16 单元格中判断增资可行否，输入“=IF(C15=TRUE,"增资可行","增资不可行")”；
b.在 C17 单元格中判断应选择的筹资方案，输入公式“=IF(C16="增资不可行","维持原方案",IF(D14>E14,"发行股票","发行债券"))”。
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第四节 杠杆原理与资本结构分析
c.隐藏设计代码。第15行是为了判断增资是否可行的设计代码，可将其隐藏。方法是右击第 15 行选择“隐藏”命令。
（6）计算无差别点息税前利润。在 C18 单元格中按前述无差别点息税前利润公式输入（四舍五入并保留整数）公式“=ROUND((D4*E11−E4*D11)/(D4−E4),0)”。
（7）无差别点决策。在 C19 单元格中进行字符运算，输入文本“="息税前利润大于"”；输入运算符“&”；输入引用单元格“C18”；输入运算符“&”；输入文本“"万元时发行债券,否则发行股票"”。
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表 4−1
××公司 2008 年会计报表项目简表
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图 4−1 外部筹资需用量预测结果表（销售百分比法）
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图 4−2 单元格格式−对齐页签
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表 4−2 某公司近 5 年产销量与资金占用表
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图 4−4 回归直线预测法（显示公式）
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图 4−5 计数函数 COUNT
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图 4−6 窗体工具及功能按钮
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图 4−7 股票市盈率定价（结果图）
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图 4−8 股票市盈率定价（显示公式）
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图 4−9 右击列表框的环境菜单
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图 4−10 列表框控件格式设置（控制页签）
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图 4−11 选定列表框、选定单元格与引用该单元格的区别
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图 4−12 股票发行价贴现法（显示公式）
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图 4−13 微调按钮下债券发行价计算（显示公式）
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图 4−14 设置微调按钮控件格式
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图 4−15 银行借款还本付息总额表（显示公式）
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图 4−16 设置控件格式（组合框）
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图 4−17 分期等额还款函数 PMT
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图 4−18
银行 5 年期借款各年还本付息规划表
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图 4−19 滚动条控件格式设置
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图 4−20
借款还本付息规划表（显示公式）
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图 4−21 IPMT 函数参数设置
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图 4−24 购货现金折扣与付款期择优（显示公式）
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图 4−25 个别资本成本计算与排位（显示公式）
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图 4−27 综合资本成本的计算与提示（显示公式）
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图 4−28 插入无穷大“∞”符号
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图 4−29 四舍五入 ROUND 函数界面
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表 4−3 某公司近年收入与成本费用总额表
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图 4−33 选择 INDEX 数组函数
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图 4−34 数组 INDEX 函数参数界面
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图 4−35 杠杆系数的计算分析与提示（显示公式）
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图 4−36 风险与收益的动态提示
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图 4−38 或者 OR 函数参数界面
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