货币增长与通货膨胀
30
经济学原理
N. 格里高利·曼昆
Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich
本章我们将探索这些问题的答案：
货币供给如何影响通货膨胀和名义利率？
货币供给影响真实GDP或真实利率这样的真实变量吗？
通货膨胀与税收有多像？
什么是通货膨胀的成本？它们有多严重？
*
介 绍
本章介绍货币数量论来解释第一章中的经济学十大原理之一：
当政府发行了过多货币时，物价上升
许多经济学家认为货币数量论能较好地解释通货膨胀的长期行为
0
古典通货膨胀理论
通货膨胀成本
古典通货膨胀理论
何谓古典通货膨胀理论
该理论解释物价水平和通货膨胀的长期决定因素。
物价水平和货币价值
P = 物价水平 （如 CPI或GDP平减指数）
P 是用货币衡量的一篮子物品的价格
1/P 是用物品衡量的1美元的货币价值
例如：篮子含1个糖果
如果P = $2，1美元的价值等于 1/2 的糖果
如果P = $3，1美元的价值等于 1/3的糖果
通货膨胀使物价总水平上升，并减少货币价值
0
货币数量论
由18世纪的哲学家大卫·休谟和一些古典经济学家提出
最近倡导这种理论的是诺贝尔经济学奖奖获得者米尔顿·弗里德曼
认为货币数量决定货币价值
我们通过两条途径来学习该理论：
供需表
方程式
0
货币供求与货币均衡
货币供给
在现实世界，货币供给由美联储，银行体系和消费者共同决定
在这个模型中，我们假定美联储精确地控制货币供给量，并使它为一个固定的数量
0
货币供求与货币均衡
货币需求：反映了人们想以流动性形式持有的财富量
取决于以下因素：
利率
价格水平
实际收入
信用制度和消费习惯等
取决于物价水平：在其他条件不变的情况下，货币需求量与货币的价值负相关，与物价水平正相关
0
货币供给与货币需求
货币价值1/P
物价水平
P
货币量
1
1
¾
½
2
¼
4
随着货币价值的增加，物价水平下降
0
货币供给与货币需求
货币价值
1/P
物价水平
P
货币量
1
¾
½
¼
1
2
4
MS1
$1000
美联储将货币供给量固定，无论价格高低
0
货币供给与货币需求
货币价值
1/P
物价水平
P
货币量
1
¾
½
¼
1
2
4
MD1
货币价值下降（或物价水平上升）会增加货币的需求量
0
MS1
$1000
货币价值
1/P
物价水平
P
货币量
1
¾
½
¼
1
2
4
货币供给与货币需求
MD1
物价水平调整到使货币需求等于货币供给的水平
均衡的物价水平
均衡的货币价值
A
0
MS1
$1000
货币注入的影响
货币价值
1/P
物价水平
P
货币量
1
¾
½
¼
1
2
4
MD1
均衡的物价水平
均衡的货币价值
A
MS2
$2000
B
货币价值下降，物价水平上升
如果美联储增加货币供给
0
调整过程简述
为什么？
在最初的物价水平，货币供给增加导致超额的货币供给
人们用这些超额货币购买物品与劳务，或者向其他人发放贷款，这些贷款又使其他人可以购买物品与劳务----物品的需求增加
但物品的供给并没有增加，因此物价上涨
（在短期内会发生其他事情，这是我们在接下来章节中将要学习的内容）
从图中可以看出：货币供给增加使物价水平上升
0
古典二分法和货币中性
真实变量与名义变量
名义变量：按货币单位衡量的变量
例如：名义 GDP 名义利率（用美元衡量的回报率） 名义工资（每工作小时的美元收入）
真实变量：按实物单位衡量的变量
例如：真实GDP 真实利率（用产出衡量） 真实工资（用产出衡量）
0
真实变量与名义变量
价格常用货币来衡量
一张CD的价格： $15
一个意大利辣味香肠匹萨的价格： $10
相对价格是一种物品与另一种物品相比的价格
CD相对于匹萨的价格：
CD的价格
皮萨的价格
$15
$10
=
相对价格用实物单位衡量，是真实变量
= 匹萨/每张CD
0
真实工资与名义工资
一个重要的相对价格是真实工资：
W = 名义工资 = 劳动力价格，如$15/每小时
P = 物价水平 = 物品与劳务的价格，如 $5/每单位产出
真实工资是劳动力相对于产出的价格:
W
P
= 3 单位产出/每小时
$15/每小时
$5/每单位产出
=
0
:
古典二分法
古典二分法：名义变量和真实变量的理论区分
休谟和古典经济学家认为货币制度发展影响名义变量，但不影响真实变量
如果中央银行使货币供给翻一番，休谟和古典经济学家会认为：
所有名义变量（包括价格）会翻一番
所有真实变量（包括相对价格）保持不变
0
货币中性
货币中性：认为货币供给变动并不影响真实变量的观点
货币供给翻一番使所有名义价格都翻一番；那相对价格呢？
最开始，CD相对于匹萨的价格：
CD的价格
匹萨的价格
= 匹萨/每张CD
$15
$10
=
名义价格翻一番之后：
CD的价格
匹萨的价格
= 匹萨/每张CD
$30
$20
=
相对价格不变
0
货币中性
类似，真实工资W/P没有变化，因此：
劳动供给量不变
劳动需求量不变
劳动的就业数量不变
资本以及其他资源的使用也是同样道理
因为所有资源的使用都不发生变化，那总产出就不会受货币供给变动的影响
0
货币中性
大多数经济学家认为古典二分法和货币中性描述了长期中的经济
在接下来的章节，我们将学习货币变动对真实变量有重要的短期影响
0
货币流通速度
货币流通速度：货币易手的速度
公式： P x Y = 名义GDP = (物价水平) x (真实GDP)
M = 货币供给
V = 货币流通速度
货币流通速度公式：
V =
P x Y
M
0
货币流通速度
只有一种物品的例子：匹萨 在2008年
Y = 真实 GDP = 3000个匹萨
P = 物价水平 =匹萨的价格 = $10
P x Y = 名义 GDP =匹萨的价值 = $30,000
M = 货币供给 = $10,000
V = 货币流通速度 = $30,000/$10,000 = 3
每美元钞票每年平均易手三次
货币流通速度公式：
V =
P x Y
M
0
主动学习 1
练习
一种物品：玉米
经济有足够的劳动、资本和土地生产Y = 800 蒲式耳的玉米
V不变
2008年，MS = $2000, P = $5/蒲式耳
计算2008年的名义GDP和货币流通速度
*
主动学习 1
参考答案
*
已知：Y = 800, V 不变， MS = $2000，P = $5，在2008年
计算2008年的名义GDP和货币流通速度
主动学习 1
参考答案
*
已知：Y = 800, V 不变， MS = $2000，P = $5，在2008年
计算2008年的名义GDP和货币流通速度
名义GDP = P x Y = $5 x 800 = $4000
V =
P x Y
M
=
$4000
$2000
= 2
美国名义GDP, M2与货币流通速度(1960=100)
1960 -2007
名义GDP
M2
货币流通速度
货币流通速度相对稳定
0
数量方程式
公式两边都乘以M：
M x V = P x Y
称为 数量方程式
货币流通公式：
V =
P x Y
M
0
货币数量论的本质
1. V 一直较为稳定
2. 所以当中央银行改变货币量（M）时，它引起名义GDP (P x Y)的同比例变动
3. M 的变化不影响Y：货币是中性的 Y 由技术与资源决定
4. 因此，P 与 P x Y 或 M 同比例变动
5. 当中央银行迅速增加货币供给时，结果就是高通货膨胀率
由数量方程式开始：M x V = P x Y
0
主动学习 2
练习
*
一种物品：玉米。经济有足够的劳动、资本和土地生产Y = 800 蒲式耳的玉米，V不变。
2008年，MS= $2000, P = $5/蒲式耳
2009年，美联储货币供给增加5%，增加到2100美元
a. 计算2009年的名义GDP和P，并计算从2008年到2009年的通货膨胀率
b. 假设技术进步使2009年的产出Y增加到824，计算从2008年到2009年的通货膨胀率
主动学习 2
参考答案
*
已知：Y = 800, V 不变, MS = $2000 ，P = $5，2008年
2009年，美联储货币供给增加5%，增加到2100美元
a. 计算2009年的名义GDP和P，并计算从2008年到2009年的通货膨胀率
名义 GDP = P x Y
= M x V (数量方程式)
P =
P x Y
Y
=
$4200
800
= $
= $2100 x 2 = $4200
通货膨胀率 =
$ –
= 5% (与货币供给增加的比例相同!)
0
主动学习 2
参考答案
*
已知：Y = 800, V 不变, MS = $2000 ，P = $5，2008年
2009年，美联储货币供给增加5%，增加到2100美元
b. 假设技术进步使2009年的产出Y增加到824，计算从2008年到2009年的通货膨胀率
首先，用数量方程式计算P：
P =
M x V
Y
=
$4200
824
= $
通货膨胀率 =
$ –
= 2%
0
主动学习 2
货币数量论的总结
如果真实GDP不变，那： 通货膨胀率 = 货币增长率
如果真实GDP增加，那： 通货膨胀率 < 货币增长率
*
超速通货膨胀
超速通货膨胀一般被定义为每月通货膨胀在50%以上
第一章中的经济学十大原理之一： 当政府发行了过多货币时，物价上升
货币供给的过度增长总是导致超速通货膨胀
0
通货膨胀税
政府筹集收入的手段：
税收收入
出售政府债券
印发货币
政府通过创造货币而筹集的收入是通货膨胀税： 印发货币导致通货膨胀，通货膨胀税就像是一种向每个持有货币的人征收的税
0
费雪效应
真实利率的定义：
真实利率由可贷资金市场上储蓄和投资共同决定
货币供给的增长决定通货膨胀率
这个等式表明名义利率是如何决定的
真实利率
名义利率
通货膨胀率
+
=
0
费雪效应
在长期，货币是中性的。因此货币增长率的改变只影响通货膨胀率而不影响真实利率
费雪效应：名义利率对通货膨胀率进行一对一的调整，因此真实利率（财富的真实利率）没有改变
评价：费雪效应长期中是正确的。
真实利率
名义利率
通货膨胀率
+
=
0
美国的名义利率与通货膨胀率：1960-2007
这两个变量之间的密切联系验证了费雪效应
0
*
通货膨胀的成本
观点：通货膨胀的谬误。----许多人人认为通货膨胀降低人们的真实收入
但通货膨胀时人们购买和出售的物品与劳务价格的普遍上涨（如他们的劳动）
在长期，真实收入是由真实变量决定的，而不是通货膨胀率
0
美国每小时平均收入与 CPI
CPI (左边纵轴)
名义工资 (右边纵轴)
通货膨胀使CPI和名义工资在长期里一起上升
0
*
通货膨胀的成本
皮鞋成本：当通货膨胀鼓励人们减少货币持有量时所浪费的资源
包括更频繁去银行取钱的时间与交易成本
菜单成本：改变价格的成本
印刷新菜单，寄新目录等
0
菜单成本
通货膨胀的成本
相对价格波动与资源配置不当：企业并不是同时提高所有物品的价格，因此相对价格会变化…… ……这会扭曲资源配置
混乱与不方便：通货膨胀改变了我们用以衡量经济交易的尺度，使长期计划和不同时间点美元数量的比较变得更复杂
0
通货膨胀的成本
税收扭曲：
通货膨胀使名义收入比真实收入增长得更快
税收基于名义收入，而没有根据通货膨胀进行调整
因此即使人们的真实收入并没有增加，通货膨胀也会使人们缴纳更多的税收
0
主动学习 3
税收扭曲
*
你在银行存款1000美元，期限为一年. 假定税率为25%。
情形 1: 通货膨胀率 = 0%，名义利率 = 10%
情形 2: 通货膨胀率 = 10%，名义利率 = 20%
a. 在哪种情形中，你存款的真实价值增长的更快？（税前）
b. 在哪种情形中，你纳税最多？
c. 计算税后名义利率，然后减去通货膨胀率计算两种情形的税后真实利率
0
主动学习 3
参考答案
*
a. 在哪种情形中，你存款的真实价值增长的更快？
两种情形的真实利率都是10%，因此存款真实价值的增长率都是10%（税前）
存款 = 1000美元
情形 1: 通货膨胀率 = 0%，名义利率 = 10%
情形 2: 通货膨胀率 = 10%，名义利率 = 20%
主动学习 3
参考答案
*
b. 在哪种情形中，你纳税最多？
情形 1： 利息收入 = 100美元， 因此你纳税25美元
情形 2： 利息收入 = 200美元 因此你纳税50美元
存款 = 1000美元 税率 = 25%
情形 1: 通货膨胀率 = 0%，名义利率 = 10%
情形 2: 通货膨胀率 = 10%，名义利率 = 20%
主动学习 3
参考答案
*
c. 计算税后名义利率，然后减去通货膨胀率计算两种情形的税后真实利率
情形 1： 名义利率 = x 10% = %
真实利率 = % – 0% = %
情形 2： 名义利率 = x 20% = 15%
真实利率 = 15% – 10% = 5%
存款 = 1000美元 税率 = 25%
情形 1: 通货膨胀率 = 0%，名义利率 = 10%
情形 2: 通货膨胀率 = 10%，名义利率 = 20%
主动学习 3
总结
*
通货膨胀：
提高名义利率（费雪效应），但没有提高真实利率(a的结论）
增加存款者的税收负担(b的结论）
降低税后真实利率(c的结论）
存款 = 1000美元 税率 = 25%
情形 1: 通货膨胀率 = 0%，名义利率 = 10%
情形 2: 通货膨胀率 = 10%，名义利率 = 20%
未预期到的通货膨胀的特殊成本
任意的财富再分配
高于预期的通货膨胀将购买力从债权人向债务人转移：债务人用不那么值钱的美元来偿还贷款
对债权人不利，对债务人有利
对固定收入者不利
提问：课后问题与应用 10
0
例：未预期到的通货膨胀的特殊成本
假设sam 2007年年初以7%的利率从银行贷款$20000,期限一年。 2007年年初，预期的通货膨胀率是3%，2007年年末，实际的通货膨胀率是5%。
问题：谁从中受损？谁从中得益？Sam和银行
提示：计算实际利率。
真实利率是多少？
与期初预期的真实的收益率或者真实利率相比，结果如何？
作业
提问：课后问题与应用 10
假定名义的利率或者收益率是7%，预期通货膨胀率是3%，但实际物价上升了5%，真实的收益率或者真实利率是多少？与期初预期的真实的收益率或者真实利率相比，结果如何？
结论
本章解释了经济学十大原理之一： 当政府发行了过多货币时，物价上升
我们知道货币在长期是中性的，只影响名义变量
在接下来的章节，我们将学习货币在短期内对真实变量如产出与就业的重要影响
0
作业
问题与应用：
.9
For most students, the hardest concepts to grasp in this chapter are the most theoretical ones: the classical dichotomy and monetary neutrality. Most of the other material in the chapter is fairly straightforward for most students.
In the last section of the chapter – “The Costs of Inflation” – the Shoeleather cost is not difficult for students to understand, but it’s difficult for them to relate to, due to the ready availability of ATMs and Internet access to bank accounts. Most students have a harder time learning about the arbitrary redistributions of wealth that arise when inflation is different from expected.
This chapter is longer than average. To get through it more quickly, you might consider skipping or moving fairly quickly through some of the easier concepts, telling students to learn them from the textbook. Such concepts might include:
some of the costs of inflation (menu costs, confusion and inconvenience)
the inflation tax
hyperinflation
*
Some students may think that money demand is negatively related to P, reasoning that an increase in P reduces the demand for goods and services, so less money is required to buy goods & services. However, the relationship between P and money demand holds real income constant. Thus, “other things equal” means that an increase in P does NOT reduce real income, and therefore does not reduce the demand for goods and services.
Here’s a handy way to explain it:
Real income determines the quantity of g&s people demand.
P determines how many dollars will be needed to buy this quantity of g&s.
*
Students seem to readily understand that the real wage is the purchasing power of the wage, or that the real wage is corrected for inflation. From either of these interpretations of the real wage, it is just a small step to understand that the real wage is measured in units of output.
What does “the purchasing power of the wage” mean? If students think about it, they will grasp that it means the quantity of output workers can buy with their wage. Hence, the real wage is measured in units of output.
What does “corrected for inflation” mean? A simple example helps. Suppose the nominal wage rises 20% and the price level also rises 20%. Students will immediately understand that the wage – corrected for inflation – is unchanged. Which is to say, it can buy the same quantity of output as before.
The next slide discusses relative prices, demonstrating that they, too, are measured in physical units, which makes them real variables. The following slide returns to the real wage, showing that it is a relative price, and demonstrating that it is measured in units of output.
How is it that the real interest rate is measured in output? Suppose we measure the value of a deposit in terms of how much output the deposit can buy (., the purchasing power of the deposit). Then, think of the real interest rate as the rate at which the purchasing power of the deposit grows. Thinking in these terms, students should begin to grasp that the real interest rate is the amount of output earned on the deposit (as a % of the deposit).
*
This result is important because relative prices, not nominal prices, determine the economy’s allocation of resources.
*
The material on this slide does not appear explicitly in this chapter, but it helps explain how money can be neutral.
*
The textbook’s definition of velocity appears on this slide. You may prefer a more precise definition: The number of transactions in which the average dollar is used.
The following slide provides a simple example to clarify the meaning of velocity.
*
If $10,000 worth of money purchases $30,000 worth of pizza, it must be true that the average dollar is used three times.
*
Note: Each variable has been scaled to equal 100 to make variables comparable.
This graph replicates Figure 3 in the textbook. Its purpose is to demonstrate that velocity is fairly stable over time. This observation justifies the assumption of constant velocity in the quantity theory of money.
Original sources:
M2 is from Board of Governors, Federal Reserve Board
GDP is from . Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis.
I obtained all data from FRED database, Federal Reserve Bank of St. Louis, at:
This exercise makes the quantity theory more concrete for students.
If you’re pressed for time, you can delete part b or ask students to do it on their own.
*
The nominal interest rate is the 3-month Treasury Bill rate. The inflation rate is calculated as the percent change in the CPI from 12 months earlier.
Mostly, these two variables move very closely together: increases in inflation correspond to similar increases in the nominal interest rate.
When the two variables are not moving precisely together, the real interest rate is changing. This would occur if, for example, there were changes in the supply and/or demand for loanable funds. Starting in the early 1980s, the emergence of huge budget deficits caused the supply of loanable funds to fall, which increased the real interest rate. On this graph, the gap between the nominal interest rate and inflation rate clearly grows in the early 1980s.
Original sources:
CPI, not seasonally adjusted: Bureau of Labor Statistics, . Department of Labor
Treasury Bill rate: Board of Governors of the Federal Reserve System
Where I obtained this data:
FRED database, Federal Reserve Bank of St. Louis
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Note: If you change the scale of the CPI axis, you can make it look like the CPI is rising faster or slower than the average worker’s nominal wage. However, you can normalize both series to equal 100 in 1965 and plot them on the same vertical axis, and the result would be remarkably similar to what you see here: the average wage divided by the CPI is virtually the same today as 40 years ago (despite a few ups and downs in the interim, which of course should not be surprising, as the determinants of the real wage - labor supply and the marginal product of labor – are not likely to be constant over such a long time period).
I decided to go with this graph instead of a graph of the two variables equal to 100 in 1965 because the units of this graph are more natural, and because it gives students practice interpreting graphs with variables measured on different scales.
The nominal wage is average hourly earnings, total for private sector, seasonally adjusted, from the Bureau of Labor Statistics, . Department of Labor. The CPI in this graph is seasonally adjusted, also from the BLS.
Most principles-level students have difficulty the first time they are asked to calculate the after-tax real interest rate because the calculation involves several intermediate steps. The intermediate steps are, at first, not obvious to most students. This exercise walks students through these steps.
The exercise leads students to see for themselves that inflation reduces the after-tax real interest rate.
Suggestion: Display this slide, and give students 3-4 minutes to work the problem on their own.
Suggestion: If you can spare the class time, ask students for the answers before you display them.
By lowering the after-tax interest rate, inflation reduces the incentive to save. Recall that saving is critically important for future productivity and living standards.
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