期权池的预留股
份VC一般不愿意
被稀释，而由创
始团队承担。在
未发放前，一般
可由创始团队代
持。
市盈率
根据市场上类似产品的估
值比较，如市场占有率，
用户数。PS：对创始团队
较为危险，因为互联网独
大才是赢家，VC不愿意投
跟随者
适合资源型公司，
往往导致估值偏低，
不太适合互联网企
业
常见估值方式—相对估值PB法
•PB=每股价格/每股净资产
•适用范围
—拥有大量净资产
—账面价值较为稳定、流动资产较高的公司（如银行、保险）
•不适用范围
—账面价值不断重置、成本变动较快的公司
—固定资产较少、无形资产较多的公司（如软件行业）
常见估值方式—相对估值PS法
•PS=每股价格/每股销售额=投资总金额/年度总销售额
•适用范围
—电商（早期销售额可能快速增长，但利润不一定高，甚至为负）
是D轮到
Pre-IPO的
后期融资
过程中较
为合理和
严谨的估
值方法
A轮前或早期
互联网企业融
资不适合
回报定价的现估值=
最终估值*达到预期估
值的风险系数*时间风
险系数折扣*市场风险
系数折扣*经营风险或
团队风险系数折扣等/
回报倍数
对于投资人
来说，最关键
的是项目顺利
进入下一个阶
段
找到能够给
你带来钱之外
附加价值的投
资人，即找
Smart Money
备注：对于以用户为核心的互联网产品（如社交应用）
的初级阶段，普遍也流行着一种简单的估值方案，即1
个用户估值5美元（国内人民币对应10元）。
备注：以上数字均为参考值
用户活跃度很高
天使投
资
Pre-A轮
A、
A+轮
B、
C轮
Closing
阶段
PE参投
参考上市互
联网企业的
年报或季报
初创公司
可不一定
需要
最好做到月
为单位，这
是创始人最
应该关注的
表格
建议做
3-5年
导流的市
场合作推
广成本
员工数量建
议再细分市场、
行政、研发、
运营人员和增
长模型
建议做到
按月来预
测
不一定是
年，而是
做到下一个
阶段所需要
的时间
天使轮或A轮后进
入下一轮前创始团
队至少应保留50%
以上的股份，确保
控制权，利于下轮
融资
创新工场
对所有投资
项目的平均
持股为
% 融资过大，可
能会受到其余
诱惑导致改变
正确方向，导
致快速扩张管
理能力跟不上
股份出让过多，
导致创始团队
沦为经理人，
创业激情不足，
不利于下轮融
资
溢价能力不
足，下一轮投
资人觉得风险
过高，导致产
生断臂现象
该阶段是立
足做好产品，
还是扩张用户，
拓展市场？
最好在竞争
对手之前取
得融资，获
得先发优势
对宏观经济
环境有所预
判，提前准
备钱过冬
Thanks!
