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1ꎮ닆컱맜샭쒿뇪뗄컈뚨탔ꎬ튪쟳퓚닆컱맜샭훐뇘탫냑늻춬쪱웚뗄뺭볃탎쫆ꆢ췢뷧뮷뺳뗄뇤뮯폫닆컱맜샭뗄쓚퓚맦싉뷡뫏웰살ꎬ쫊쪱쳡돶늢볡뚨늻틆뗘힡웳튵닆컱맜샭뗄믹놾쒿뇪ꎬ럀횹뫶샤뫶죈ꎬ뫶ퟳ뫶폒ꆣꆡ 2ꎮ닆컱맜샭쒿뇪뗄뛠풪탔튪쟳컒쏇볈쇋뷢룷쒿뇪횮볤뗄춳튻탔ꎬ폖튪쇋뷢룷쒿뇪횮볤뗄닮뇰탔ꎬ튪틔훷떼쒿뇪캪훐탄ꎬ킭뗷룷쒿뇪횮볤뗄쎬뛜ꆣꆡ 3ꎮ닆컱맜샭쒿뇪뗄닣듎탔튪쟳컒쏇냑닆컱맜샭뗄릲탔폫닆컱맜샭뻟쳥쓚죝뗄룶탔뷡뫏웰살ꎬ틔헻쳥쒿뇪캪훐탄ꎬퟶ뫃룷쿮뻟쳥릤ퟷꆣ룹뻝닆컱맜샭쒿뇪뗄컈뚨탔ꆢ뛠풪탔ꆢ닣듎탔ꎬ뿉틔붨솢튻훖킭뗷늻춬쪱볤ꆢ늻춬쾵쇐ꆢ늻춬닣듎뗄닆컱쒿뇪쳥쾵ꎬ틔췪짆웳튵닆컱샭싛ꎬ횸떼웳튵닆컱맜샭쪵볹ꆣꆡꆡ 죽ꆢ닆컱맜샭뗄헻쳥쒿뇪 (튻)틔ퟜ닺횵ퟮ듳뮯캪쒿뇪 헢튻쒿뇪듦퓚죧쿂좱뗣ꎺ(1)횻붲닺횵ꎬ늻붲킧틦ꆣ (2)횻쟳쫽솿ꎬ늻쟳훊솿ꆣ (3)횻짺닺ꎬ늻쿺쫛ꆣ (4)횻훘춶죫ꎬ늻훘췚잱ꆣ평폚ퟜ닺횵ퟮ듳뮯쒿뇪듦퓚짏쫶좱뗣ꎬ틲듋ꎬ냑ퟜ닺횵ퟮ듳뮯떱ퟷ닆컱맜샭뗄쒿뇪쫇늻럻뫏닆컱믮뚯맦싉뗄ꎬ헢횻쫇튻훖컳쪶ꆣꆡ (뛾)틔샻죳ퟮ듳뮯캪쒿뇪ꆡ 샻죳ퟮ듳뮯쫇컷랽캢맛뺭볃톧뗄샭싛믹뒡ꆣ틔샻죳ퟮ듳뮯ퟷ캪닆컱맜샭뗄쒿뇪ꎬ폐웤뫏샭뗄튻쏦ꆣ웳튵ힷ쟳샻죳ퟮ듳뮯ꎬ뻍뇘탫붲쟳뺭볃뫋쯣ꎬ볓잿맜샭ꎬ룄뷸벼쫵ꎬ쳡룟샍뚯짺닺싊ꎬ붵뗍닺욷돉놾ꆣ헢킩듫쪩뚼폐샻폚풴뗄뫏샭엤훃ꎬ폐샻폚뺭볃킧틦뗄쳡룟ꆣ떫쫇ꎬ틔샻죳ퟮ듳뮯ퟷ캪닆컱맜샭쒿뇪듦퓚죧쿂뗄좱뗣ꎺ(1)샻죳ퟮ듳뮯쎻폐뾼싇샻죳쪵쿖뗄쪱볤ꎬ쎻폐뾼싇뷰쪱볤볛횵ꆣ(2)샻죳ퟮ듳뮯쎻쓜폐킧뗘뾼싇럧쿕컊쳢ꆣ헢뿉쓜믡쪹닆컱죋풱늻맋럧쿕뗄듳킡좥ힷ쟳ퟮ뛠뗄샻죳ꆣ(3)샻죳ퟮ듳뮯췹췹믡쪹웳튵닆컱뻶닟듸폐뛌웚탐캪뗄쟣쿲ꎬ벴횻맋쪵쿖쒿잰뗄ퟮ듳샻죳ꎬ뛸늻맋웳튵뗄뎤풶랢햹ꆣ펦룃뾴떽ꎬ붫샻죳ퟮ듳뮯ퟷ캪웳튵닆컱맜샭뗄쒿뇪ꎬ횻쫇뛔뺭볃킧틦뗄잳닣듎뗄죏쪶ꎬ듦퓚튻뚨뗄욬쏦탔ꎬ쯹틔ꎬ쿖듺닆컱맜샭샭싛죏캪ꎬ샻죳ퟮ듳뮯늢늻쫇닆컱맜샭뗄ퟮ폅쒿뇪ꆣꆡ (죽)틔막뚫닆뢻ퟮ듳뮯캪쒿뇪 막뚫닆뢻ퟮ듳뮯쫇횸춨맽닆컱짏뗄뫏샭뺭펪ꎬ캪막뚫듸살ퟮ뛠뗄닆뢻ꆣ퓚막럝뺭볃쳵볾쿂ꎬ막뚫닆뢻평웤쯹펵폐뗄막욱쫽솿뫍막욱쫐뎡볛룱솽랽쏦살뻶뚨ꆣ퓚막욱쫽솿튻뚨쪱ꎬ떱막욱볛룱듯떽ퟮ룟쪱ꎬ퓲막뚫닆뢻튲듯떽ퟮ듳ꆣ쯹틔ꎬ막뚫닆뢻ퟮ듳뮯ꎬ폖퇝뇤캪막욱볛룱ퟮ듳뮯ꆣ 폫샻죳ퟮ듳뮯쒿뇪쿠뇈ꎬ막뚫닆뢻ퟮ듳뮯쒿뇪폐웤믽벫뗄랽쏦ꎬ헢쫇틲캪ꎺ(1)막뚫닆뢻ퟮ듳뮯쒿뇪뾼싇쇋럧쿕틲쯘ꎬ틲캪럧쿕뗄룟뗍ꎬ믡뛔막욱볛룱닺짺훘튪펰쿬ꎻ(2)막뚫닆뢻ퟮ듳뮯퓚튻뚨돌뛈짏쓜릻뿋럾웳튵퓚ힷ쟳샻죳짏뗄뛌웚탐캪ꎬ틲캪늻뷶쒿잰뗄샻죳믡펰쿬막욱볛룱ꎬ풤웚캴살뗄샻죳뛔웳튵막욱볛룱튲믡닺짺훘튪펰쿬ꎻ(3)막뚫닆뢻ퟮ듳뮯쒿뇪뇈뷏죝틗솿뮯ꎬ뇣폚뾼뫋뫍붱돍ꆣꆡ 떫펦룃뾴떽ꎬ막뚫닆뢻ퟮ듳뮯튲듦퓚튻킩좱뗣ꎺ(1)쯼횻쫊뫏짏쫐릫쮾ꎬ뛔럇짏쫐릫쮾퓲뫜쓑쫊폃ꎻ(2)쯼횻잿뗷막뚫뗄샻틦ꎬ뛸뛔웳튵웤쯻맘쾵죋뗄샻틦훘쫓늻릻ꎻ(3)막욱볛룱쫜뛠훖틲쯘펰쿬ꎬ늢럇뚼쫇릫쮾쯹쓜뿘훆뗄ꎬ냑늻뿉뿘틲쯘틽죫샭닆쒿뇪쫇늻뫏샭뗄ꆣ뺡맜막뚫닆뢻ퟮ듳뮯듦퓚짏쫶좱뗣ꎬ떫죧맻튻룶맺볒뗄횤좯쫐뎡룟뛈랢듯ꎬ쫐뎡킧싊벫룟ꎬ짏쫐릫쮾뿉틔냑막뚫닆뢻ퟮ듳뮯ퟷ캪닆컱맜샭뗄쒿뇪ꆣꆡ (쯄)틔웳튵볛횵ퟮ듳뮯캪쒿뇪ꆣ 웳튵볛횵ퟮ듳뮯쫇횸춨맽웳튵닆컱짏뗄뫏샭뺭펪ꎬ닉폃ퟮ폅뗄닆컱헾닟ꎬ돤럖뾼싇뷰뗄쪱볤볛횵뫍럧쿕폫놨돪뗄맘쾵ꎬ퓚놣횤웳튵뎤웚컈뚨랢햹뗄믹뒡짏쪹웳튵ퟜ볛횵듯떽ퟮ듳ꆣ웳튵볛횵ퟮ듳뮯뗄믹놾쮼쿫쫇붫웳튵뎤웚컈뚨랢햹냚퓚쫗캻ꎬ잿뗷퓚웳튵볛횵퓶뎤훐싺ퟣ룷랽샻틦맘쾵ꎬ뻟쳥쓚죝냼삨틔쿂벸룶랽쏦ꎺ(1)잿뗷럧쿕폫놨돪뗄뻹뫢ꎬ붫럧쿕쿞훆퓚财务管理学3
웳튵뿉틔돐떣뗄랶캧횮쓚ꎻ(2)뒴퓬폫막뚫횮볤뗄샻틦킭뗷맘쾵ꎬ얬솦엠퇸낲뚨탔막뚫낲뚨탔막뚫쫇횸쓇킩훷튪듓쫂훐ꆢ뎤웚춶뗄막뚫ꎬ쯻쏇튻냣늻믡쟡틗돶쫛쯹돖폐뗄막욱ꎬ틲듋ꎬ쯻쏇룼뛠뗘맘탄웳튵뗄뎤풶랢햹ꆣ(3)맘탄놾웳튵횰릤샻틦ꎬ뒴퓬폅쏀뫍킳뗄릤ퟷ뮷뺳ꎻ(4)늻뛏볓잿폫햮좨죋뗄솪쾵ꎬ훘듳닆컱뻶닟쟫햮좨죋닎볓쳖싛ꎬ엠퇸뿉뾿뗄뷰릩펦헟ꎻ(5)맘탄뿍뮧뗄샻틦ꎬ퓚탂닺욷뗄퇐훆뫍뾪랢짏폐뷏룟춶죫ꎬ늻뛏췆돶탂닺욷살싺ퟣ맋뿍뗄튪쟳ꎬ틔뇣놣돖쿺쫛쫕죫뗄뎤웚컈뚨퓶뎤ꎻ(6)붲쟳탅폾ꎬ힢틢웳튵탎쿳뗄탻뒫ꎻ(7)맘탄헾뢮헾닟뗄뇤뮯ꎬ얬솦헹좡닎폫헾뢮훆뚨헾닟뗄폐맘믮뚯ꎬ틔뇣헹좡돶쿖뛔ퟔ벺폐샻뗄램맦ꎬ떫튻떩솢램냤늼쪵쪩ꎬ늻맜쫇럱뛔ퟔ벺폐샻ꎬ뚼믡퇏룱횴탐ꆣꆡ 웳튵볛횵ퟮ듳뮯헢튻쒿뇪ꎬퟮ듳뗄컊쳢뿉쓜쫇웤볆솿컊쳢ꎬ듓쪵볹짏뾴ꎬ뿉틔춨맽닺움맀살좷뚨웳튵볛횵뗄듳킡ꆣ듓샭싛짏살붲ꎬ웳튵볛횵뿉틔춨맽쿂쇐릫쪽뷸탐볆솿ꎺ V=ꇆFCF/(1+i)tꆡ ꆡꆡ쪽훐ꎺV-------웳튵볛횵ꆡ t--------좡뗃놨돪뗄뻟쳥쪱볤ꆡ FCFt------뗚t쓪뗄웳튵놨돪ꎬ춨뎣폃쿖뷰쇷솿살뇭쪾 ꆡ I-----------폫웳튵럧쿕쿠쫊펦뗄쳹쿖싊ꆡ n-----------좡뗃놨돪뗄돖탸쪱볤ꎬ퓚돖탸뺭펪볙짨뗄쳵볾쿂ꎬn캪컞쟮듳ꆡ 죧맻룷쓪뗄쿖뷰쇷솿쿠뗈ꎬ퓲짏쪽뿉볲뮯캪ꎺ VꇖFCF/i 듓짏쪽훐뿉틔뾴돶ꎬ웳튵뗄ퟜ볛횵V폫FCF돉헽뇈ꎬ폫i돉랴뇈ꆣ퓚i늻뇤쪱ꎬFCF풽듳ꎬ퓲웳튵볛횵풽듳ꎻ퓚FCF늻뇤쪱ꎬi풽듳ꎬ퓲웳튵볛횵풽킡ꆣi뗄룟뗍ꎬ훷튪평웳튵럧쿕뗄듳킡살뻶뚨ꎬ떱럧쿕듳쪱ꎬi뻍룟ꎬ떱럧쿕킡쪱ꎬi뻍뗍ꆣ튲뻍쫇쮵ꎬ웳튵뗄볛횵ꎬ폫풤웚뗄놨돪돉헽뇈ꎬ폫풤웚뗄럧쿕돉랴뇈ꆣ퓚쫐뎡뺭볃쳵볾쿂ꎬ놨돪뫍럧쿕쫇춬퓶뗄ꎬ벴놨돪풽듳ꎬ럧쿕풽듳ꎬ놨돪뗄퓶볓쫇틔럧쿕뗄퓶볓캪듺볛뗄ꎬ뛸럧쿕뗄퓶볓붫믡횱뷓췾킲웳튵뗄짺듦ꆣ웳튵뗄볛횵횻폐퓚럧쿕뫍놨돪듯떽뇈뷏뫃뗄뻹뫢쪱닅쓜듯떽ퟮ듳ꆣꆡ 틔웳튵볛횵ퟮ듳뮯ퟷ캪닆컱맜샭뗄쒿뇪ꎬ뻟폐틔쿂폅뗣ꎺ(1)웳튵볛횵ퟮ듳뮯쒿뇪뾼싇쇋좡뗃놨돪뗄쪱볤ꎬ늢폃쪱볤볛횵뗄풭샭뷸탐쇋볆솿ꎻ(2)웳튵볛횵ퟮ듳뮯쒿뇪뿆톧뗘뾼싇쇋럧쿕폫놨돪뗄솪쾵ꎻ(3)웳튵볛횵ퟮ듳뮯쓜뿋럾웳튵퓚ힷ쟳샻죳짏뗄뛌웚탐캪ꎬ틲캪늻뷶쒿잰뗄샻죳믡펰쿬웳튵뗄볛횵ꎬ풤웚캴살뗄샻죳뛔웳튵볛횵뗄펰쿬쯹웰뗄ퟷ폃룼듳ꆣ 웳튵볛횵ퟮ듳뮯뗄맛뗣ꎬ쳥쿖쇋뛔뺭볃킧틦뗄짮닣듎죏쪶ꎬ쯼쫇쿖듺닆컱맜샭뗄ퟮ폅쒿뇪ꆣ웳튵볛횵ퟮ듳뮯뗄틢틥ꎺ 1.웳튵볛횵ퟮ듳뮯삩듳쇋뾼싇컊쳢뗄랶캧ꆣ 2.웳튵볛횵ퟮ듳뮯힢훘퓚웳튵랢햹훐뾼싇룷랽샻틦맘쾵ꆣ 3.웳튵볛횵ퟮ듳뮯쒿뇪룼럻뫏짧믡훷틥돵벶뷗뛎뗄컒맺맺쟩ꆣ 쯄ꆢ닆컱맜샭뗄럖늿쒿뇪ꆡ 닆컱맜샭뗄럖늿쒿뇪ꎬ좡뻶폚닆컱맜샭뗄뻟쳥쓚죝ꆣ닆컱맜샭뗄럖늿쒿뇪뿉틔룅삨캪죧쿂벸룶랽쏦ꎺꆡ (튻)웳튵돯맜샭뗄쒿뇪ꆪꆪ퓚싺ퟣ짺닺뺭펪탨튪뗄쟩뿶쿂ꎬ늻뛏붵뗍뷰돉놾뫍닆컱럧쿕ꆣ (뛾)웳튵춶맜샭뗄쒿뇪ꆪꆪ죏헦뷸탐춶쿮쒿뗄뿉탐탔퇐뺿ꎬ솦쟳쳡룟춶놨돪ꎬ붵뗍춶럧쿕ꆣ (죽)웳튵펪퓋뷰맜샭뗄쒿뇪ꆪꆪ뫏샭쪹폃뷰ꎬ볓쯙뷰훜ꎬ늻뛏쳡룟뷰뗄샻폃킧맻ꆣꆡ (쯄)웳튵샻죳맜샭뗄쒿뇪ꆪꆪ닉좡룷훖듫쪩ꎬ얬솦쳡룟웳튵샻죳쮮욽ꎬ뫏샭럖엤웳튵샻죳ꆣ 财务管理学4
뗚죽뷚 닆컱맜샭뗄풭퓲 닆컱맜샭뗄풭퓲쫇웳튵닆컱맜샭릤ퟷ뇘탫ퟱ톭뗄ힼ퓲ꆣ웳튵닆컱맜샭뗄풭퓲튻냣냼삨죧쿂벸쿮ꆣꆡꆡ 튻ꆢ쾵춳풭퓲ꆡ 닆컱맜샭듓뷰돯벯뾪쪼ꎬ떽뷰쫕믘캪횹ꎬ뺭샺쇋뷰돯벯ꆢ뷰춶럅ꆢ뷰쫕믘폫뷰럖엤뗈벸룶뷗뛎ꎬ헢벸룶뷗뛎뮥쿠솪쾵ꆢ뮥쿠ퟷ폃ꎬퟩ돉튻룶헻쳥ꎬ뻟폐쾵춳뗄탔훊ꆣ캪듋ꎬퟶ뫃닆컱맜샭릤ퟷꎬ뇘탫듓닆컱맜샭쾵춳뗄쓚늿뫍췢늿솪쾵돶랢ꎬ듓룷ퟩ돉늿럖뗄킭뗷뫍춳튻돶랢ꎬ헢뻍쫇닆컱맜샭뗄쾵춳풭퓲ꆣ퓚닆컱맜샭훐펦폃쾵춳풭퓲ꎬ훐탄쫇퓚맜샭훐쳥쿖쾵춳뗄믹놾쳘헷ꆣꆡ (튻)쾵춳뻟폐쒿뗄탔ꆡ ꆡ (뛾)쾵춳뻟폐헻쳥탔ꆡ (죽)쾵춳뻟폐닣듎탔ꆡ (쯄)쾵춳뻟폐뮷뺳쫊펦탔ꆡ 쾵춳풭퓲쫇닆컱맜샭뗄튻쿮믹놾풭퓲ꎬ퓚닆컱맜샭쪵볹훐ꎬ럖벶럖뿚맜샭ꆢ쒿뇪샻죳맜샭ꆢ춶쿮쒿뗄뿉탐탔럖컶뚼쫇룹뻝헢튻풭퓲살뷸탐뗄ꆣꆡꆡ 뛾ꆢ욽뫢풭퓲ꆡ 퓚닆컱맜샭훐ꎬ튪솦쟳쪹뷰뗄쫕횧퓚쫽솿짏뫍쪱볤짏듯떽뚯첬뗄킭뗷욽뫢ꎬ헢뻍쫇닆컱맜샭뗄욽뫢풭퓲ꆣ뷰쫕횧뚯첬뗄욽뫢릫쪽캪ꎺꆡ 쒿잰쿖뷰폠뛮+풤볆쿖뷰쫕죫-풤볆쿖뷰횧돶=풤볆쿖뷰폠뛮ꆡ 죧맻풤볆뗄쿖뷰폠뛮풶풶뗍폚샭쿫뗄쿖뷰폠뛮ꎬ퓲펦믽벫돯듫뷰ꎬ틔쏖늹쿖뷰뗄늻ퟣꎻ죧맻풤볆뗄쿖뷰폠뛮풶풶듳폚샭쿫뗄쿖뷰폠뛮ꎬ펦믽벫ퟩ횯뮹뿮믲뷸탐춶ꎬ틔놣돖뷰쫕횧짏뗄뚯첬욽뫢ꎬ쪵쿖쫕횧쿠뗖ꎬ싔폐뷡폠ꆣꆡ 욽뫢풭퓲튲쫇닆컱맜샭뗄튻쿮믹놾풭퓲ꎬ닆컱맜샭뗄맽돌뻍쫇ힷ쟳욽뫢뗄맽돌ꆣ퓚닆컱맜샭쪵볹훐ꎬ쿖뷰뗄쫕횧볆뮮ꆢ웳튵횤좯춶뻶닟ꆢ웳튵돯쫽솿뻶닟ꎬ뚼뇘탫퓚헢튻풭퓲횸떼쿂뷸탐ꆣꆡꆡ 죽ꆢ떯탔풭퓲ꆡ 퓚닆컱맜샭훐ꎬ뇘탫퓚ힷ쟳ힼ좷뫍뷚풼뗄춬쪱ꎬ쇴폐뫏샭뗄짬쯵폠뗘ꎬ헢뻍쫇닆컱맜샭뗄떯탔풭퓲ꆣꆡ 퓚닆컱맜샭훐ꎬ횮쯹틔튪놣돖뫏샭뗄떯탔ꎬ훷튪쫇틲캪틔쿂벸룶랽쏦뗄풭틲ꎺ(1)닆컱맜샭뗄뮷뺳쫇뢴퓓뛠뇤뗄ꎬ웳튵좱랦췪좫뗄뿘훆쓜솦ꎻ(2)웳튵닆컱맜샭죋풱뗄쯘훊뫍쓜솦튲늻뿉쓜듯떽샭쿫뗄뺳뷧ꎬ틲뛸ꎬ퓚맜샭훐뿉쓜믡돶쿖쪧컳ꎻ(3)닆컱풤닢ꆢ닆컱뻶닟ꆢ닆컱볆뮮뚼쫇뛔캴살뗄튻훖듳훂뗄맦뮮ꎬ튲늻뿉쓜췪좫ힼ좷ꆣ캪듋ꎬ뻍튪쟳퓚맜샭뗄룷룶랽쏦뫍룷룶뮷뷚놣돖뿉뗷뷚뗄폠뗘ꆣꆡ 떯탔풭퓲쫇닆컱맜샭훐뇘탫ퟱ톭뗄튻쿮풭퓲ꆣ퓚닆컱맜샭훐ꎬ횻폐퓊탭룷ퟓ쾵춳뚼놣돖튻뚨뗄떯탔ꎬ닅쓜놣횤닆컱맜샭쾵춳뗄헻쳥뻟폐좷뚨탔ꆣ닆컱맜샭쪵볹훐ꎬ뛔쿖뷰ꆢ듦믵쇴폐튻뚨뗄놣쿕뒢놸ꎬ퓚뇠훆닆컱볆뮮쪱쇴폐폠뗘ꎬ뚼쫇떯탔풭퓲뗄뻟쳥펦폃ꆣꆡꆡ 쯄ꆢ뇈샽풭퓲ꆡ 닆컱맜샭돽쇋뛔뻸뛔솿뷸탐맦뮮뫍뿘훆췢ꎬ뮹뇘탫춨맽룷틲쯘횮볤뗄뇈샽맘쾵살랢쿖맜샭훐듦퓚뗄컊쳢ꎬ닉좡쿠펦뗄듫쪩ꎬ쪹폐맘뇈샽쟷폚뫏샭ꎬ헢뇣쫇닆컱맜샭뗄뇈샽풭퓲ꆣꆡ 뇈샽풭퓲쫇닆컱맜샭뗄튻쿮훘튪풭퓲ꆣ퓚닆컱맜샭쪵볹훐ꎬ닆컱럖컶훐뗄뇈싊럖컶ꆢ웳튵돯훐뗄놾뷡릹뻶닟ꆢ웳튵춶훐뗄춶ퟩ뫏뻶닟뚼뇘탫맡뎹헢튻풭퓲ꆣꆡꆡ 컥ꆢ폅뮯풭퓲ꆡ 닆컱맜샭맽돌쫇튻룶늻뛏뗘뷸탐럖컶ꆢ뇈뷏뫍톡퓱ꎬ틔쪵쿖ퟮ폅뗄맽돌ꎬ헢뻍쫇닆컱맜샭뗄폅뮯풭퓲ꆣꆡ 财务管理学5
퓚닆컱맜샭훐맡뎹폅뮯풭퓲ꎬ훷튪냼삨죧쿂벸랽쏦쓚죝ꎺꆡ 1.뛠랽낸뗄ퟮ폅톡퓱컊쳢ꆣ 2.ퟮ폅ퟜ솿뗄좷뚨컊쳢ꆣ 3.ퟮ폅뇈샽맘쾵뗄좷뚨컊쳢ꆣꆡ 폅뮯풭퓲쫇닆컱맜샭뗄훘튪풭퓲ꎬ닆컱맜샭뗄맽돌뻍쫇폅뮯맽돌ꆣ죧맻늻탨튪폅뮯ꎬ맜샭뻍쪧좥쇋틢틥ꆣꆡ 뗚쯄뷚 닆컱맜샭뗄랽램ꆡ 닆컱맜샭랽램쫇캪쇋쪵쿖닆컱맜샭쒿뇪ꎬ췪돉닆컱맜샭죎컱ꎬ퓚뷸탐샭닆믮뚯쪱쯹닉폃뗄룷훖벼쫵뫍쫖뛎ꆣ닆컱맜샭랽램폐뫜뛠ꎬ뿉내뛠훖뇪ힼ뷸탐럖샠ꎺ (1)룹뻝닆컱맜샭뗄뻟쳥쓚죝ꎬ뿉틔럖캪뷰돯벯랽램ꆢ춶맜샭랽램ꆢ펪퓋뷰맜샭랽램ꆢ샻죳벰웤럖엤맜샭랽램ꎻ(2)룹뻝닆컱맜샭뗄뮷뷚ꎬ뿉럖캪닆컱풤닢랽램ꆢ닆컱뻶닟랽램ꆢ닆컱볆뮮랽램ꆢ닆컱뿘훆랽램ꆢ닆컱럖컶랽램ꎻ(3)룹뻝닆컱맜샭랽램뗄쳘뗣ꎬ뿉럖캪뚨탔닆컱맜샭랽램뫍뚨솿닆컱맜샭랽램ꆣ쿖틔닆컱맜샭뮷뷚캪뇪ힼꎬ뛔닆컱맜샭뗄랽램쮵쏷죧쿂ꆣꆡꆡ 튻ꆢ닆컱풤닢랽램ꆡ 닆컱풤닢쫇닆컱죋풱룹뻝샺쪷쇏ꎬ틀뻝쿖쪵쳵볾ꎬ퓋폃쳘뚨뗄랽램뛔웳튵캴살뗄닆컱믮뚯뫍닆컱돉맻쯹ퟷ돶뗄뿆톧풤볆뫍닢쯣ꆣ닆컱풤닢뗄ퟷ폃뇭쿖퓚틔쿂벸룶랽쏦ꎺ(1)닆컱풤닢쫇닆컱뻶닟뗄믹뒡ꎻ(2)닆컱풤닢쫇뇠훆닆컱볆뮮뗄잰쳡ꎻ(3)닆컱풤닢쫇ퟩ횯죕뎣닆컱믮뚯뗄뇘튪쳵볾ꆣꆡ 풤닢뗄릤ퟷ맽돌튻냣냼삨죧쿂벸룶랽쏦ꎺ(1)쏷좷풤닢뗄뛔쿳뫍쒿뗄ꎻ(2)쯑벯뫍헻샭폐맘탅쾢쇏ꎻ(3)톡폃쳘뚨뗄풤닢랽램뷸탐풤닢ꆣꆡ 뷼쓪살ꎬ평폚풤닢풽살풽쫜떽훘쫓ꎬ풤닢랽램뗄랢햹튲뫜뿬ꎬ뻝맺췢춳볆ꎬ틑듯130훖ꆣ쿔좻ꎬ퓚풤닢쪱펦룹뻝뻟쳥쟩뿶폐톡퓱뗘샻폃헢킩랽램ꆣ쿖붫닆컱맜샭훐뎣폃뗄랽램룅쫶죧쿂ꆣꆡ (튻)뚨탔풤닢램 뚨탔풤닢램훷튪쫇샻폃횱맛닄쇏ꎬ틀뾿룶죋뺭퇩뗄훷맛에뛏뫍ퟛ뫏럖컶쓜솦ꎬ뛔쫂컯캴살뗄ힴ뿶뫍쟷쫆ퟷ돶풤닢뗄튻훖랽램ꆣ (뛾)뚨솿풤닢램ꆡ 뚨솿풤닢램쫇룹뻝뇤솿횮볤듦퓚뗄쫽솿맘쾵(죧쪱볤맘쾵ꆢ틲맻맘쾵)붨솢쫽톧쒣탍살뷸탐풤닢뗄랽램ꆣ뚨솿풤닢램폖뿉럖캪쟷쫆풤닢램뫍틲맻풤닢램ꆣꆡ 1ꎮ쟷쫆풤닢램ꆣ쟷쫆풤닢램쫇내쪱볤쮳탲업쇐샺쪷쇏ꎬ룹뻝쫂컯랢햹뗄솬탸탔살뷸탐풤닢뗄튻훖랽램ꆣ틲캪쫇내쪱볤쮳탲업쇐샺쪷쇏ꎬ쯹틔폖돆쪱볤탲쇐풤닢램ꆣ헢샠랽램폖뿉쾸럖캪쯣쫵욽뻹램ꆢ볓좨욽뻹램ꆢ횸쫽욽뮬램ꆢ횱쿟믘맩쟷쫆램ꆢ쟺쿟믘맩쟷쫆램뗈ꆣꆡ 2ꎮ틲맻풤닢램ꆣ쯼쫇룹뻝샺쪷쇏ꎬ늢춨맽ퟣ릻럖컶ꎬ헒돶튪풤닢틲쯘폫웤쯻틲쯘횮볤쏷좷뗄틲맻맘쾵ꎬ붨솢쫽톧쒣탍살뷸탐풤닢뗄튻훖랽램ꆣ틲맻풤닢램훐뗄틲맻맘쾵뿉쓜쫇볲떥틲맻맘쾵ꎬ튲뿉쓜쫇뢴퓓틲맻맘쾵ꆣ 뚨탔풤닢램뫍뚨솿풤닢램룷폐폅좱뗣ꎬ퓚쪵볊릤ퟷ훐뿉냑솽헟뷡뫏웰살펦폃ꎬ볈뷸탐뚨탔럖컶ꎬ폖뷸탐뚨솿럖컶ꆣꆡꆡ 뛾ꆢ닆컱뻶닟랽램ꆡ 닆컱뻶닟쫇횸닆컱죋풱퓚닆컱쒿뇪뗄ퟜ쳥튪쟳쿂ꎬ듓죴룉룶뿉틔톡퓱뗄닆컱믮뚯랽낸훐톡퓱ퟮ폅랽낸뗄맽돌ꆣ퓚짌욷뺭볃쳵볾쿂ꎬ닆컱맜샭뗄뫋탄쫇닆컱뻶닟ꎬ닆컱풤닢쫇캪닆컱뻶닟럾컱뗄ꎬ닆컱볆뮮쫇닆컱뻶닟뗄뻟쳥뮯ꆣ닆컱뻶닟튻냣냼삨죧쿂튻킩늽훨ꎺ(1)룹뻝닆컱풤닢뗄탅쾢쳡돶컊쳢ꎻ(2)좷뚨뷢뻶컊쳢뗄놸톡랽낸ꎻ(3)럖컶ꆢ움볛ꆢ뛔뇈룷훖랽낸ꎻ(4)财务管理学6
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쟩뿶ꎻ(3)퓋폃랽램ꎬ뷒쪾컊쳢ꎻ(4)쳡돶듫쪩ꎬ룄뷸릤ퟷꆣ닆컱럖컶뗄랽램폐탭뛠ꎬ쿖쮵쏷뎣폃뗄럖컶랽램ꆣꆡ (튻)뛔뇈럖컶램ꆡ 뛔뇈럖컶램쫇춨맽냑폐맘횸뇪뷸탐뛔뇈살럖컶웳튵닆컱쟩뿶뗄튻훖랽램ꆣ (뛾)뇈싊럖컶램 뇈싊럖컶램쫇냑폐맘횸뇪뷸탐뛔뇈ꎬ폃뇈싊살랴펳쯼쏇횮볤뗄닆컱맘쾵ꎬ틔뷒쪾웳튵닆컱ힴ뿶뗄튻훖럖컶랽램ꆣ웤훐ퟮ훷튪뗄뇈싊폐ꎺꆡ 1ꎮ쿠맘횸뇪뇈싊 2ꎮ릹돉뇈싊ꆣꆡ 3ꎮ뚯첬뇈싊ꆣꆡ 뇈싊럖컶쫇닆컱럖컶뗄튻훖훘튪랽램ꆣ춨맽룷훖뇈싊뗄볆쯣뫍뛔뇈ꎬ믹놾짏쓜랴펳돶튻룶웳튵뗄뎥햮쓜솦ꆢ펯샻쓜솦ꆢ닺훜ힴ뿶뫍펯폠럖엤쟩뿶ꎬ룃랽램뻟폐볲쏷뛳튪ꆢ춨쯗틗뚮뗄쳘뗣ꎬ뫜쫜룷훖럖컶죋풱뗄뮶펭ꆣꆡ (죽)ퟛ뫏럖컶램 ퟛ뫏럖컶램쫇냑폐맘닆컱횸뇪뫍펰쿬웳튵닆컱ힴ뿶뗄룷훖틲쯘뚼폐탲뗘업쇐퓚튻웰ꎬퟛ뫏뗘럖컶웳튵닆컱ힴ뿶뫍뺭펪돉맻뗄튻훖랽램ꆣ퓚뷸탐ퟛ뫏럖컶쪱ꎬ뿉닉폃닆컱뇈싊ퟛ뫏럖컶램ꆢ틲쯘ퟛ뫏럖컶램뫍뛅냮쳥쾵럖컶램뗈ꆣ ퟛ뫏럖컶램쫇튻훖훘튪뗄럖컶랽램ꎬ쯼뛔좫쏦ꆢ쾵춳ꆢퟛ뫏뗘움볛웳튵닆컱ힴ뿶뻟폐쪮럖훘튪뗄틢틥ꆣ떫ퟛ뫏럖컶램튻냣뚼뇈뷏뢴퓓ꎬ쯹탨쇏뫜뛠ꎬ릤ퟷ솿뇈뷏듳ꆣ 财务管理学8
뗚뛾헂 닆컱맜샭뗄볛횵맛쓮 뗚튻뷚 쪱볤볛횵 쪱볤볛횵풭샭ꎬ헽좷뗘뷒쪾쇋늻춬쪱뗣짏뷰횮볤뗄뮻쯣맘쾵ꎬ쫇닆컱뻶닟뗄믹놾틀뻝ꆣ 튻ꆢ쪱볤볛횵뗄룅쓮ꆡ 쪱볤볛횵뿉틔폐솽훖뇭쿖탎쪽ꎺ웤쿠뛔쫽벴쪱볤볛횵싊쫇횸뿛돽럧쿕놨돪뫍춨믵엲헍쳹쮮뫳뗄욽뻹뷰샻죳싊믲욽뻹놨돪싊ꎻ웤뻸뛔쫽벴쪱볤볛횵뛮쫇뷰퓚짺닺뺭펪맽돌훐듸살뗄헦쪵퓶횵뛮ꎬ벴튻뚨쫽뛮뗄뷰폫쪱볤볛횵싊뗄돋믽ꆣ틸탐듦뿮샻싊ꆢ듻뿮샻싊ꆢ룷훖햮좯샻싊ꆢ막욱뗄막샻싊뚼뿉틔뾴ퟷ쫇춶놨돪싊ꎬ쯼쏇폫쪱볤볛횵싊뚼쫇폐쟸뇰뗄ꎬ횻폐퓚쎻폐춨믵엲헍뫍쎻폐럧쿕뗄쟩뿶쿂ꎬ쪱볤볛횵싊닅폫짏쫶룷놨돪싊쿠뗈ꆣꆡ 춨뎣퓚붲쫶뷰쪱볤볛횵뗄볆쯣쪱뚼닉폃돩쿳럖컶램ꎬ벴볙짨쎻폐럧쿕뫍춨믵엲헍ꎬ틔샻싊듺뇭쪱볤볛횵싊ꆣ 뛾ꆢ뢴샻훕횵뫍쿖횵뗄볆쯣ꆡ (튻)뢴샻훕횵ꆡ 뷰뗄쪱볤볛횵튻냣뚼쫇내뢴샻랽쪽뷸탐볆쯣ꆣ쯹캽뢴샻ꎬ쫇횸늻뷶놾뷰튪볆쯣샻쾢ꎬ샻쾢튲튪볆쯣샻쾢ꎬ벴춨뎣쯹쮵뗄ꆰ샻짏맶샻ꆱꆣ훕횵폖돆뢴샻횵ꎬ쫇횸죴룉웚틔뫳냼삨놾n뷰뫍샻쾢퓚쓚뗄캴살볛횵ꎬ폖돆놾샻뫍ꆣ훕횵뗄튻냣볆쯣릫쪽캪ꎺꆡꆡFVn=PV(1+i) 쪽훐ꎺ FVnꆪꆪ뢴샻훕횵ꆡ PVꆪꆪ뢴샻쿖횵ꆡ iꆪꆪ샻쾢싊ꆡ nꆪꆪ볆쾢웚쫽 ꆾ샽ꆿ붫100풪듦죫틸탐ꎬ샻쾢싊캪10%ꎬ5쓪뫳뗄훕횵펦캪ꎺꆡ 5FV5 = PV(1+i)ꆡ 5=100ꇁ(1+10%)=161(풪) nn퓚짏쫶릫쪽훐ꎬ(1+i)뷐뢴샻훕횵쾵쫽ꎬ(1+i)뿉킴돉FVIFi,nꎬ뢴샻훕횵뗄 볆쯣릫쪽뿉킴돉ꎺꆡ nFVn =PV(1+i)ꆡ =PVꆤFVIFi,nꆡꆡꆡ 캪쇋볲뮯뫍볓쯙볆쯣ꎬ뿉뇠훆뢴샻훕횵쾵쫽뇭ꎬ 죧잰샽뿉닩뇭볆쯣죧쿂ꎺꆡ 5FV5=100ꇁ(1+10%)ꆡ =100ꇁFVIF10%ꎬ5ꆡꆡ =100ꇁꆡ =(풪)ꆡ ꆡ (뛾)뢴샻쿖횵ꆡ 뢴샻쿖횵쫇횸틔뫳쓪럝쫕죫믲횧돶뷰뗄쿖퓚볛횵ꎬ뿉폃떹쟳놾뷰뗄랽램볆쯣ꆣ평훕횵쟳쿖횵ꎬ뷐ퟶ쳹쿖ꆣ퓚쳹쿖쪱쯹폃뗄샻쾢싊뷐쳹쿖싊ꆣꆡ 쿖횵뗄볆쯣뿉평훕횵뗄볆쯣릫쪽떼돶ꎺꆡ nFVn =PV(1+i)ꆡ PV = FVn(1+i)nꆡ n= FVnꇂ(1+i) nn퓚짏쫶릫쪽훐ꎬ1ꇂ(1+i)돆캪뢴샻쿖횵쾵쫽믲쳹쿖쾵쫽ꎬ1ꇂ(1+i)뿉틔킴캪PVIFin,ꎬ뢴샻쿖횵뗄볆쯣릫쪽뿉킴캪ꎺꆡ PV=FVnꆤPVIFi,nꆡꆡꆡ 财务管理学9
캪쇋볲뮯볆쯣ꎬ튲뿉뇠훆쿖횵쾵쫽뇭ꆣ ꆾ샽ꆿ죴볆뮮퓚3쓪틔뫳뗃떽400풪ꎬ샻쾢싊캪8%ꎬ쿖퓚펦듦뷰뛮뿉볆쯣죧쿂ꎺꆡ nPV=FVnꆤꏻ1ꇂ(1+i)ꏽꆡ 3=400ꇁꏻ1ꇂ(1+8%)ꏽ=(풪)ꆡꆡ 믲닩뢴샻쿖횵쾵쫽뇭볆쯣죧쿂ꎺꆡ PV=FVnꇁPVIF8%,3ꆡꆡ =400ꇁꆡ =(풪)ꆡꆡ 죽ꆢ쓪뷰훕횵뫍쿖횵뗄볆쯣ꆡ 쓪뷰쫇횸튻뚨쪱웚쓚쎿웚쿠뗈뷰뛮뗄쫕뢶뿮쿮ꆣ헛뻉ꆢ샻쾢ꆢퟢ뷰ꆢ놣쿕럑뗈춨뎣뇭쿖캪쓪뷰뗄탎쪽ꆣ쓪뷰내뢶뿮랽쪽뿉럖캪웕춨쓪뷰믲돆뫳뢶쓪뷰ꆢ벴뢶쓪뷰믲돆쿈뢶쓪뷰ꆢ퇓웚쓪뷰뫍폀탸쓪뷰ꆣꆡ (튻)뫳뢶쓪뷰ꆡ 뫳뢶쓪뷰쫇횸쎿웚웚쒩폐뗈뛮뗄쫕뢶뿮쿮뗄쓪뷰ꆣ퓚쿖쪵뺭볃짺믮훐헢훖쓪뷰ퟮ캪뎣볻ꎬ틲듋ꎬ폖돆캪웕춨쓪뷰ꆣ 뫳뢶쓪뷰훕횵폌죧쇣듦헻좡뗄놾샻뫍ꎬ쯼쫇튻뚨쪱웚쓚쎿웚웚쒩뗈뛮쫕뢶뿮쿮뗄뢴샻훕횵횮뫍ꆣꆡ 짨ꎺꆡ Aꆪꆪ쓪뷰쫽뛮ꆡ iꆪꆪ샻쾢싊ꆡ nꆪꆪ볆쾢웚쫽ꆡ FVAnꆪꆪ쓪뷰훕횵 뫳뢶쓪뷰훕횵뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 012n-2n-1FVAn =A(1+i)+A(1+i)+A(1+i)+ꆭꆭꆡ+A(1+i)ꆡ+A(1+i)ꆡ 012n-2n-1=Aꆲ(1+i)+(1+i)+(1+i)+ꆭꆭꆡ+(1+i)+(1+i)ꆳꆡ nt-1=A(1+i)ꆡ ∑t=1nnt-1t-1짏쪽훐뗄(1+i)뷐쓪뷰훕횵쾵쫽믲쓪뷰뢴샻쾵쫽ꆣ(1+i)뿉킴돉 FVIFAi,n∑∑t=1t=1믲ACFi,nꎬ퓲쓪뷰훕횵뗄볆쯣릫쪽뿉킴돉ꎺꆡ FVAn =AꆤFVIFAi,nꆡꆡ =AꆤACFi,nꆡ ꆾ샽ꆿ5쓪훐쎿쓪쓪뗗듦죫틸탐100풪ꎬ듦뿮샻싊캪8%ꎬ쟳뗚5쓪쒩쓪뷰훕횵캪뛠짙ꆣꆡ FVA5=AꆤFVIFA8%,5ꆡꆡ =100ꇁ ꎽ(풪)ꆡ 튻뚨웚볤쓚쎿웚웚쒩뗈뛮뗄쾵쇐쫕뢶뿮쿮뗄쿖횵횮뫍ꎬ뷐뫳뢶쓪뷰쿖횵ꆣ쓪뷰쿖횵뗄럻뫅캪PVAnꎬ뫳뢶쓪뷰쿖횵뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 12n-1nPVAn =Aꎨ1ꇂ(1+i) ꎩ+Aꎨ1ꇂ(1+i)ꎩ+ꆭꆭꆡ+Aꎨ1ꇂ(1+i) ꎩ+Aꎨ1ꇂ(1+i)ꎩ n1=A ∑t(1+i)t=1财务管理学10
n1쪽훐ꎬ뷐쓪뷰쿖횵쾵쫽ꎬ믲쓪뷰쳹쿖쾵쫽ꆣ쓪뷰쿖횵쾵쫽뿉볲킴캪∑t(1+i)t=1PVIFAi,n믲ADFi,nꎬ퓲뫳뢶쓪뷰쿖횵뗄볆쯣릫쪽뿉킴캪ꎺꆡ PVAn =AꆤPVIFAi,nꆡꆡ =AꆤADFi,nꆡꆡ ꆾ샽ꆿ쿖퓚듦죫튻뇊잮ꎬힼ놸퓚틔뫳5쓪훐쎿쓪쒩뗃떽100풪ꎬ죧맻샻쾢싊캪10%ꎬ쿖퓚펦듦죫뛠짙잮?ꆡ PVA5=AꆤPVIFA10%ꎬ5ꆡꆡ =100ꇁꆡ =(풪)ꆡ (뛾)쿈뢶쓪뷰ꆡ 쿈뢶쓪뷰쫇횸퓚튻뚨쪱웚쓚ꎬ룷웚웚돵뗈뛮뗄쾵쇐쫕뢶뿮쿮ꆣ쿈뢶쓪뷰폫뫳뢶쓪뷰뗄쟸뇰뷶퓚폚뢶뿮쪱볤뗄늻춬ꆣ샻폃뫳뢶쓪뷰쾵쫽뇭볆쯣쿈뢶쓪뷰뗄훕횵뫍쿖횵쪱ꎬ뿉퓚뫳뢶쓪뷰뗄믹뒡짏폃훕횵뫍쿖횵뗄볆쯣릫쪽뷸탐뗷헻ꆣ 쿈뢶쓪뷰훕횵뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ Vn=AꆤFVIFAi,nꆤ(1+i) 듋췢ꎬ뮹뿉룹뻝n웚쿈뢶쓪뷰폫n+1웚뫳뢶쓪뷰뗄맘쾵췆떼돶쇭튻릫쪽 Vn=AꆤFVIFAi,n+1-Aꆡ =Aꆤ(FVIFAi,n+1-1)ꆡ ꆾ샽ꆿ쒳죋쎿쓪쓪돵듦죫틸탐1 000풪ꎬ틸탐듦뿮쓪샻싊캪%8ꎬ컊뗚10쓪쒩뗄놾샻뫍펦캪뛠짙?ꆡ V10=1 000ꆤFVIFA8%ꎬ10ꆤ(1+8%)ꆡ =1 000ꇁꇁꆡ =15 645(풪) 믲ꎺV10=1 000ꇁ(FVIFA8%ꎬ11-1) =1 000ꇁ(-1)ꆡ =15 645(풪) ꆡ 쿈뢶쓪뷰뗄쿖횵뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ V0=AꆤPVIFAi,nꆤ(1+i)ꆡ 룹뻝n웚쿈뢶쓪뷰폫n-1웚뫳뢶쓪뷰쿖횵뗄맘쾵ꎬ뮹뿉췆떼돶볆쯣n웚쿈뢶쓪뷰쿖횵뗄쇭튻룶릫쪽ꆣ V0=AꆤPVIFAi,n-1+Aꆡ =Aꆤ(PVIFAi,n-1+1)ꆡ ꆾ샽ꆿ쒳웳튵ퟢ폃튻짨놸ꎬ퓚10쓪훐쎿쓪쓪돵튪횧뢶ퟢ뷰5 000풪ꎬ쓪샻쾢싊캪8%ꎬ컊헢킩ퟢ뷰뗄쿖횵쫇뛠짙?ꆡ V0=5 000ꆤPVIFA8%,10ꆤ(1+8%)ꆡꆡ =5 000ꇁꇁꆡ =36 234(풪) 믲ꎺV0=5 000ꆤ(PVIFA+1)ꆡ 8%,9=5 000ꇁ(+1)ꆡ =36 235(풪) (죽)퇓웚쓪뷰ꆡ 퇓웚쓪뷰쫇횸퓚ퟮ돵죴룉웚쎻폐쫕뢶뿮쿮뗄쟩뿶쿂ꎬ뫳쏦죴룉웚뗈뛮뗄쾵쇐쫕뢶뿮쿮ꆣ财务管理学11
볙짨ퟮ돵폐m웚쎻폐쫕뢶뿮쿮ꎬ뫳쏦n웚폐뗈뛮뗄쫕뢶뿮쿮ꎬ퓲퇓웚쓪뷰뗄쿖횵벴캪뫳n웚쓪뷰쳹쿖훁m웚뗚튻웚웚돵뗄쿖횵ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ V0=AꆤVPIFAi,nꆤPVIFim,ꆡꆡ 퇓웚쓪뷰쿖횵뮹뿉틔폃쇭췢튻훖랽램볆쯣ꎬ쿈쟳돶m+n웚뫳뢶쓪뷰쿖횵ꎬ복좥쎻폐뢶뿮뗄잰m웚뫳뢶쓪뷰쿖횵ꎬ뛾헟횮닮뇣쫇퇓웚m웚뗄n웚뫳뢶쓪뷰쿖횵ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ V0=AꆤPVIFAi,m+nꎭAꆤPVIFAi,mꆡꆡ =Aꆤ(PVIFAi,m+nꎭPVIFAi,m)ꆡ ꆾ샽ꆿ쒳웳튵쿲틸탐뷨죫튻뇊뿮쿮ꎬ틸탐듻뿮뗄쓪샻쾢싊캪8%ꎬ틸탐맦뚨잰10쓪늻폃뮹놾뢶쾢ꎬ떫듓뗚11쓪훁뗚20쓪쎿쓪쓪쒩뎥뮹놾쾢1 000풪ꎬ컊헢뇊뿮쿮뗄쿖횵펦캪뛠짙?ꆡ ꆡ V0 =1 000ꆤPVIFA8%,10ꆤPVIF8%,10ꆡꆡ =1 000ꇁꇁꆡ =3 107(풪)ꆡ 믲ꎺꆡV0 =1 000ꆤ(PVIFA8%,20-PVIFA8%,10)ꆡ =1 000ꇁ()ꆡ =3 108(풪) (쯄)폀탸쓪뷰ꆡ 폀탸쓪뷰쫇횸컞쿞웚횧뢶뗄쓪뷰ꆣ폀탸쓪뷰쿖횵뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ V0=Aꇂi ꆾ샽ꆿ쒳폀탸쓪뷰쎿쓪쓪뗗뗄쫕죫캪800풪ꎬ샻쾢싊캪8%ꎬ쟳룃쿮폀탸쓪뷰뗄쿖횵ꆣꆡ V0=800ꇂ8% =10 000(풪)ꆡ 쯄ꆢ쪱볤볛횵볆쯣훐뗄벸룶쳘쫢컊쳢ꆡ (튻)늻뗈뛮쿖뷰쇷솿쿖횵뗄볆쯣ꆡ 잰쏦붲뗄쓪뷰쫇횸쎿듎쫕죫믲뢶돶뗄뿮쿮뚼쫇쿠뗈뗄ꎬ떫퓚뺭볃맜샭훐ꎬ룼뛠뗄쟩뿶쫇쎿듎쫕죫믲뢶돶뗄뿮쿮늢늻쿠뗈ꆣ 볙짨ꎺꆡ A0ꆪꆪ뗚0쓪쒩뗄뢶뿮ꆡ A1ꆪꆪ뗚1쓪쒩뗄뢶뿮ꆡ A2ꆪꆪ뗚2쓪쒩뗄뢶뿮 ꆡꆡ Anꆪꆪ뗚n쓪쒩뗄뢶뿮 ꆾ샽ꆿ폐튻뇊쿖뷰쇷솿죧뇭쯹쪾ꎬ쳹쿖싊캪5%ꎬ쟳헢뇊늻뗈뛮쿖뷰쇷솿뗄쿖횵ꆣꆡ 쓪ꎨtꎩ 0 1 2 3 4 쿖뷰쇷솿 1000 2000 100 3000 4000 01234ꆡPV0=A0ꆤ1/(1+i)+A1ꆤ1/(1+i)+A2ꆤ1/(1+i)+A3ꆤ1/(1+i)+A4ꆤ1/(1+i)ꆡ ꎽ1000ꇁVPIF5%,0+2 000ꇁPVIF5,1%+100ꇁPVIF5%ꎬ2+3 000ꇁPVIF5%ꎬ3ꆡ +4 000ꇁPVIF5%ꎬ4ꆡ ꎽ1 000ꇁ+2 000ꇁ+100ꇁ+3 000ꇁ+4 000ꇁ ꎽ8 (풪) (뛾)쓪뷰뫍늻뗈뛮쿖뷰쇷솿믬뫏쟩뿶쿂뗄쿖횵ꆡ 퓚쓪뷰뫍늻뗈뛮쿖뷰쇷솿믬뫏뗄쟩뿶쿂ꎬ쓜폃쓪뷰릫쪽볆쯣쿖횵뇣폃쓪뷰릫쪽볆쯣ꎬ늻쓜폃쓪뷰볆쯣뗄늿럖뇣폃뢴샻릫쪽볆쯣ꎬ좻뫳냑쯼쏇볓ퟜꎬ뇣뗃돶쓪뷰뫍늻뗈뛮쿖뷰쇷솿믬뫏쟩뿶쿂뗄쿖횵ꆣꆡ ꆾ샽ꆿ쒳쾵쇐쿖뷰쇷솿죧뇭쯹쪾ꎬ쳹쿖싊캪9%ꎬ쟳헢튻쾵쇐쿖뷰쇷솿뗄쿖횵ꆣ 쓪 쿖뷰쇷솿 11000财务管理学12
2 1000 31000410005 2000 62000720008 2000 92000103000퓚헢튻쪵샽훐ꎬ1ꆫ4쓪뗄쿖뷰쇷솿쿠뗈ꎬ뿉틔뾴ퟷ쫇쟳4쓪웚뗄쓪뷰쿖횵ꎬ5ꆫ9쓪뗄쿖뷰쇷솿튲쿠뗈ꎬ튲뿉틔뾴ퟷ쫇튻훖쓪뷰ꎬ떫뇘탫쿈짨램쟳돶헢뇊5ꆫ9쓪쓪뷰뗄쿖횵쾵쫽ꎺꆡ PVIFA9%ꎬ5ꆫ=PVIF99%ꎬ5+PVIF9%ꎬ6+PVIFF9%ꎬ7+PVIF9%ꎬ+PVI89%ꎬꆡ 9=++++ꆡ = PVIFAAVIFA9%ꎬ5ꆫ=PVIF99%ꎬꎭP99%ꎬ4ꆡꆡ =ꆡ =ꆼZKꆽꆽꆼHTꆽꆡ 헢퇹ꎬ헢뇊쿖뷰쇷솿뗄쿖횵뿉내쿂쪽쟳뗃ꎺꆡ PV0=1 000ꇁPVIFA 000ꇁPVIF9%,4ꎬ+2 000ꇁPVIFA9%ꎬ5ꆫ+399%ꎬ10ꆡ =1 000ꇁ+2 000ꇁ+3 000ꇁꆡ =10 016(풪) (죽)볆쾢웚뛌폚튻쓪쪱쪱볤볛횵뗄볆쯣ꆡ 훕횵뫍쿖횵춨뎣쫇내쓪살볆쯣뗄ꎬ떫퓚폐킩쪱뫲ꎬ튲믡폶떽볆쾢웚뛌폚1쓪뗄쟩뿶ꆣ떱볆쾢웚뛌폚1쓪ꎬ뛸쪹폃뗄샻싊폖쫇쓪샻싊쪱ꎬ볆쾢웚쫽뫍볆쾢싊뻹펦내쿂쪽뷸탐뮻쯣ꎺꆡ ꆡ r=iꇂmꆡꆡ ꆡ t=mꆤnꆡꆡ 쪽훐ꎺ rꆪꆪ웚샻싊ꆡ iꆪꆪ쓪샻싊ꆡ mꆪꆪ쎿쓪뗄볆쾢듎쫽ꆡ nꆪꆪ쓪쫽ꆡ tꆪꆪ뮻쯣뫳뗄볆쾢웚쫽ꆡ ꆾ샽ꆿ쒳죋ힼ놸퓚뗚5쓪뗗믱뗃1 000풪쫕죫ꎬ쓪샻쾢싊캪10%ꆣ쫔볆쯣ꎺ(1)쎿쓪볆쾢튻듎ꎬ컊쿖퓚펦듦죫뛠짙잮(?2)쎿냫쓪볆쾢튻듎ꎬ쿖퓚펦듦죫뛠짙잮?ꆡ죧맻쫇쎿쓪볆쾢튻듎ꎬ퓲n=5ꎬi=10%ꎬFV5=1 000ꎬ쓇쎴ꎺꆡ PV =FV5ꆤPVIFi,nꆡꆡ =1 000ꆤPVIF10%ꎬ5ꆡꆡ =1 000ꇁꆡ =621(풪) 죧맻쎿냫쓪볆쾢튻듎ꎬ퓲m=2ꆡ ꆡ r=i/m=10%ꇂ2=5% t=mꆤn=5ꇁ2=10ꆡ 퓲ꎺPV=FV10ꆤPVIF5%ꎬ10ꆡꆡ =1 000ꇁꆡ 财务管理学13
ꎽ614(풪) (쯄)쳹쿖싊뗄볆쯣ꆡ 튻냣살쮵ꎬ쟳쳹쿖싊뿉럖캪솽늽ꎺ뗚튻늽쟳돶뮻쯣쾵쫽ꎬ뗚뛾늽룹뻝뮻쯣쾵쫽뫍폐맘쾵쫽뇭쟳쳹쿖싊ꆣ룹뻝잰쫶폐맘볆쯣릫쪽ꎬ뢴샻훕횵ꆢ뢴샻쿖횵ꆢ쓪뷰훕횵뫍쓪뷰쿖횵뗄뮻쯣쾵쫽럖뇰폃쿂쇐릫쪽볆쯣ꎺꆡ ꆡ FVIFi,n=FVnꇂPVꆡ ꆡ PVIFi,n=PVꇂFVnꆡꆡ ꆡ FVIFAi,n=FVAnꇂAꆡ ꆡ PVIFAi,n=PVAnꇂA ꆾ샽ꆿ냑100풪듦죫틸탐ꎬ내뢴샻볆쯣ꎬ10쓪뫳뿉믱놾샻뫍캪2594풪ꎬ 컊틸탐듦뿮뗄샻싊펦캪뛠짙?ꆡ PVIFi,10 =100ꇂ=ꆡꆡ 닩뢴샻쿖횵쾵쫽뇭ꎬ폫n=10쿠뛔펦뗄쳹쿖싊훐ꎬ10%뗄쾵쫽캪ꎬ틲듋ꎬ샻쾢싊펦캪i=10%ꆣꆡ ꆾ샽ꆿ쿖퓚쿲틸탐듦죫5 000풪ꎬ내뢴샻볆쯣ꎬ퓚샻싊캪뛠짙쪱ꎬ닅쓜놣횤퓚틔뫳10쓪훐쎿쓪뗃떽750풪?ꆡ PVIFAi,10=5 000ꇂ750=ꆡꆡ 닩PVIFA뇭뗃ꎺ떱샻싊캪8%쪱ꎬ쾵쫽쫇ꎻ떱샻싊캪9%쪱ꎬ쾵쫽쫇ꆣ쯹틔샻싊펦퓚8%ꆫ9%횮볤ꎬ볙짨x캪뎬맽8%뗄샻쾢싊ꎬ퓲뿉폃닥횵램볆쯣x뗄횵죧쿂ꎺ 샻싊 쓪뷰쿖횵쾵쫽ꎺꆡ 8% ? x% 1% ꆡ 9% X/1= X= 퓲ꎺi=8%+%=%ꆡ 뗚뛾뷚 럧쿕놨돪ꆡ 웳튵뗄닆컱맜샭릤ퟷꎬ벸뫵뚼쫇퓚럧쿕뫍늻좷뚨쟩뿶쿂뷸탐뗄ꆣ샫뾪쇋럧쿕틲쯘ꎬ뻍컞램헽좷움볛웳튵놨돪뗄룟뗍ꆣ럧쿕놨돪풭샭ꎬ헽좷뗘뷒쪾쇋럧쿕뫍놨돪횮볤뗄맘쾵ꎬ쫇닆컱뻶닟뗄믹놾틀뻝ꆣ 튻ꆢ럧쿕놨돪뗄룅쓮ꆡ 럧쿕쫇뿍맛듦퓚뗄ꎬퟶ닆컱맜샭릤ퟷ늻쓜늻뾼싇럧쿕컊쳢ꆣ내럧쿕뗄돌뛈ꎬ뿉냑웳튵닆컱뻶닟럖캪죽훖샠탍ꆣꆡ (튻)좷뚨탔뻶닟ꆡ 뻶닟헟뛔캴살뗄쟩뿶쫇췪좫좷뚨뗄믲틑횪뗄뻶닟ꎬ돆캪좷뚨탔뻶닟ꆣ (뛾)럧쿕탔뻶닟ꆡ 뻶닟헟뛔캴살뗄쟩뿶늻쓜췪좫좷뚨ꎬ떫쯼쏇돶쿖뗄뿉쓜탔ꆪꆪ룅싊뗄뻟쳥럖늼쫇틑횪뗄믲뿉틔맀볆뗄ꎬ헢훖쟩뿶쿂뗄뻶닟돆캪럧쿕탔뻶닟ꆣ (죽)늻좷뚨탔뻶닟ꆡ 뻶닟헟뛔캴살뗄쟩뿶늻뷶늻쓜췪좫좷뚨ꎬ뛸쟒뛔웤뿉쓜돶쿖뗄룅싊튲늻쟥돾ꎬ헢훖쟩뿶쿂뗄뻶닟돆캪늻좷뚨탔뻶닟ꆣ 퓚웳튵닆컱맜샭훐ꎬ뛔럧쿕뫍늻좷뚨탔늢늻ퟷ퇏룱쟸럖ꎬ떱첸떽럧쿕쪱ꎬ뿉쓜횸럧쿕ꎬ룼뿉쓜횸늻좷뚨탔ꆣꆡ 튻냣뛸퇔ꎬ춶헟뚼쳖퇡럧쿕ꎬ늢솦쟳믘뇜럧쿕ꆣ쓇쎴ꎬ캪쪲쎴뮹폐죋뷸탐럧쿕탔춶财务管理学14
쓘?헢쫇틲캪럧쿕춶뿉뗃떽뛮췢놨돪ꆪꆪ럧쿕놨돪ꆣ럧쿕놨돪튲폐솽훖뇭쪾랽램ꎺ럧쿕놨돪뛮뫍럧쿕놨돪싊ꆣ쯹캽럧쿕놨돪뛮ꎬ쫇횸춶헟틲쎰럧쿕뷸탐춶뛸믱뗃뗄뎬맽쪱볤볛횵뗄쓇늿럖뛮췢놨돪ꎻ쯹캽럧쿕놨돪싊ꎬ쫇횸춶헟틲쎰럧쿕뷸탐춶뛸믱뗃뗄뎬맽쪱볤볛횵싊뗄쓇늿럖뛮췢놨돪싊ꎬ벴럧쿕놨돪뛮폫풭춶뛮뗄뇈싊ꆣ퓚닆컱맜샭훐ꎬ럧쿕놨돪춨뎣폃쿠뛔쫽ꆪꆪ럧쿕놨돪싊살볓틔볆솿ꎬ붲떽럧쿕놨돪ꎬ춨뎣쫇횸럧쿕놨돪싊ꆣ죧맻냑춨믵엲헍틲쯘돩쿳뗴ꎬ춶놨돪싊뻍쫇쪱볤볛횵싊뫍럧쿕놨돪싊횮뫍ꆣ틲듋ꎬ쪱볤볛횵뫍럧쿕놨돪뇣돉캪닆컱맜샭훐솽쿮믹놾틲쯘ꆣꆡ 뛾ꆢ떥쿮닺뗄럧쿕놨돪ꆡ 캪쇋폐킧뗘ퟶ뫃닆컱맜샭릤ퟷꎬ뻍뇘탫얪쟥늻춬럧쿕쳵볾쿂뗄춶놨돪싊횮볤뗄맘쾵ꎬ헆컕럧쿕놨돪뗄볆쯣랽램ꆣꆡ 럧쿕놨돪뗄볆쯣쫇튻룶뇈뷏뢴퓓뗄컊쳢ꎬ쿂쏦뷡뫏쪵샽럖늽볓틔쮵쏷ꆣꆡ (튻)좷뚨룅싊럖늼ꆡ 튻룶쫂볾뗄룅싊쫇횸헢튻쫂볾뿉쓜랢짺뗄믺믡ꆣ죧맻냑쯹폐뿉쓜뗄쫂볾믲뷡맻뚼쇐쪾돶살ꎬ쟒쎿튻쫂볾뚼룸폨튻훖룅싊ꎬ냑쯼쏇쇐쪾퓚튻웰ꎬ뇣릹돉쇋룅싊뗄럖늼ꆣꆡ (뛾)볆쯣웚췻놨돪싊ꆡ 웚췻놨돪싊쫇룷훖뿉쓜뗄놨돪싊내웤룅싊뷸탐볓좨욽뻹뗃떽뗄놨돪싊ꎬ쯼쫇랴펳벯훐쟷쫆뗄튻훖솿뛈ꆣ웚췻놨돪싊뿉내쿂쇐릫쪽볆쯣ꎺꆡ nK=KiPiꆡ ∑i=1쪽훐ꎺ Kꆪꆪ웚췻놨돪싊ꆡ Kiꆪꆪ뗚i훖뿉쓜뷡맻뗄놨돪싊ꆡ Piꆪꆪ뗚i훖뿉쓜뷡맻뗄룅싊ꆡ nꆡꆪꆪ뿉쓜뷡맻뗄룶쫽[ZK)]ꆡ ꆾ샽ꆿ뚫랽훆퓬릫쮾뫍컷뺩ퟔ살쮮릫쮾막욱뗄놨돪싊벰웤룅싊럖늼쟩뿶쿪볻뇭2ꆪ8ꎬ쫔볆쯣솽룶릫쮾뗄웚췻놨돪싊ꆣꆡ 뇭2ꆪ8뚫랽릫쮾뫍컷뺩릫쮾막욱놨돪싊뗄룅싊럖늼 쿂쏦ꎬ룹뻝짏쫶웚췻놨돪싊릫쪽럖뇰볆쯣컷뺩릫쮾뫍뚫랽릫쮾뗄웚췻놨돪싊ꆣꆡ 컷뺩릫쮾K=K1P1+K2P2+K3P3ꆡꆡ =40%ꇁ+20%ꇁ+0%ꇁ =20% 뚫랽릫쮾K=K1P1+K2P2+K3P3ꆡꆡ =70%ꇁ+20%ꇁ+(-30%)ꇁ =20% 솽룶릫쮾막욱뗄웚췻놨돪싊뚼쫇20%ꎬ떫컷뺩릫쮾룷훖쟩뿶쿂뗄놨돪싊뇈뷏벯훐ꎬ뛸뚫랽릫쮾좴뇈뷏럖즢ꎬ쯹틔컷뺩릫쮾뗄럧쿕킡ꆣ (죽)볆쯣뇪ힼ샫닮ꆡ 뇪ힼ샫닮쫇룷훖뿉쓜뗄놨돪싊욫샫웚췻놨돪싊뗄ퟛ뫏닮틬ꎬ쫇랴펳샫즢돌뛈뗄튻훖솿뛈ꆣ뇪ힼ샫닮뿉내쿂쇐릫쪽볆쯣ꎺꆡ n21/2 ꆡ ꛄꎽꎨ(KiꎭK)ꆤPiꎩ∑i=1财务管理学15
쪽훐ꎺꛄꆪꆪ웚췻놨돪싊뗄뇪ힼ샫닮ꆡ Kꆪꆪ웚췻놨돪싊ꆡ Kiꆪꆪ뗚i훖뿉쓜뗄뷡맻ꆡ Piꆪꆪ뗚i훖뷡맻뗄룅싊ꆡ nꆪꆪ뿉쓜뷡맻뗄룶쫽ꆡ 뻟쳥살붲ꎬ볆쯣뇪ힼ샫닮뗄돌탲쫇ꎺꆡ 1.볆쯣웚췻놨돪싊ꆣꆡ n웚췻놨돪싊=K =KiPiꆡ ∑i=12.냑웚췻놨돪싊폫쎿튻뷡맻쿠복ꎬ뗃떽쎿튻훖뿉쓜뷡맻폫웚췻놨돪싊뗄닮틬ꆣꆡ Di=Ki- Kꆡ 3.볆쯣쎿튻닮틬뗄욽랽ꎬ퓙돋틔폫웤폐맘뗄뷡맻랢짺뗄룅싊ꎬ늢냑헢킩돋믽믣ퟜꎬ뗃떽룅싊럖늼뗄랽닮ꆣ n22ꛄꎽ(KiꎭK)ꆤPiꆡꆡ ∑i=14ꆡ뛔쎿튻랽닮뾪랽ꎬ뗃떽뇪ힼ샫닮ꆣꆡ n21/2 ꆡ ꛄꎽꎨ(KiꎭK)ꆤPiꎩ∑i=1붫짏샽훐컷뺩릫쮾뫍뚫랽릫쮾뗄쇏듺죫짏쫶릫쪽뗃솽룶릫쮾뗄뇪ힼ샫닮ꎺꆡ 컷뺩릫쮾뗄뇪ힼ샫닮캪ꎺꆡ 222ꛄꎽ(40%-20%)ꇁ+(20%-20%)ꇁ+(0%-20%)ꇁ ꎽ% 뚫랽릫쮾뗄뇪ힼ샫닮캪ꎺꆡ 222ꛄꎽ(70%-20%)ꇁ+(20%-20%)ꇁ+(-30%-20%)ꇁꆡ ꎽ% 뇪ힼ샫닮풽킡ꎬ쮵쏷샫즢돌뛈풽킡ꎬ럧쿕튲뻍풽킡ꆣ룹뻝헢훖닢솿랽램ꎬ뚫랽릫쮾뗄럧쿕튪듳폚컷뺩릫쮾ꆣꆡ (쯄)볆쯣뇪ힼ샫닮싊ꆡ 뛔뇈웚췻놨돪싊늻춬뗄룷쿮춶뗄럧쿕돌뛈ꎬ펦룃폃뇪ힼ샫닮춬웚췻놨돪싊뗄뇈횵ꎬ벴뇪ힼ샫닮싊ꆣ뇪ힼ샫닮싊뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ V=ꛄ/ K ꇁ100%ꆡ 쪽훐ꎺVꆪꆪ뇪ힼ샫닮싊ꆡ ꛄꆪꆪ뇪ힼ샫닮ꆡ Kꆪꆪ웚췻놨돪싊ꆡꆡ 퓚짏샽훐ꎬ컷뺩릫쮾뗄뇪ힼ샫닮싊캪ꎺꆡ V=ꎨ%ꇂ20%ꎩꇁ100%=%ꆡ 뚫랽릫쮾뗄뇪ힼ샫닮싊캪ꎺꆡ 财务管理学16
V=ꎨ%ꇂ20%ꎩꇁ100%=% 떱좻ꎬ퓚짏샽훐ꎬ솽룶릫쮾뗄웚췻놨돪싊쿠뗈ꎬ뿉횱뷓룹뻝뇪ힼ샫닮살뇈뷏럧쿕돌뛈ꎬ떫죧맻웚췻놨돪싊늻뗈ꎬ퓲뇘탫볆쯣뇪ힼ샫닮싊닅쓜뛔뇈럧쿕돌뛈ꆣ샽죧ꎬ볙짨짏샽컷뺩릫쮾뫍뚫랽릫쮾막욱놨돪뗄뇪ힼ샫닮죔캪%뫍%ꎬ떫컷뺩릫쮾막욱뗄웚췻놨돪싊캪15%ꎬ뚫랽릫쮾막욱뗄웚췻놨돪싊캪40%ꎬ쓇쎴ꎬ뺿뺹쓄훖막욱뗄럧쿕룼듳쓘?헢늻쓜폃뇪ힼ샫닮ퟷ캪에뇰뇪ힼꎬ뛸튪쪹폃뇪ힼ샫닮싊ꆣꆡ 컷뺩릫쮾뗄뇪ힼ샫닮싊캪ꎺꆡ Vꆡ=ꎨ%ꇂ15%ꎩꇁ100%=84%ꆡ 뚫랽릫쮾뗄뇪ힼ샫닮싊캪ꎺꆡ V=ꆡꎨ%ꇂ40%ꎩꇁ100%=79%ꆡ 헢쮵쏷ꎬ퓚짏쫶볙짨쳵볾쿂ꎬ컷뺩릫쮾막욱뗄럧쿕튪듳폚뚫랽릫쮾막욱뗄럧쿕ꆣꆡ (컥)볆쯣럧쿕놨돪싊ꆡ 뇪ힼ샫닮싊쯤좻쓜헽좷움볛춶럧쿕돌뛈뗄듳킡ꎬ떫헢뮹늻쫇럧쿕놨돪싊ꆣ튪볆쯣럧쿕놨돪싊ꎬ뮹뇘탫뷨훺튻룶쾵쫽ꆪꆪ럧쿕놨돪쾵쫽ꆣ럧쿕놨돪싊ꆢ럧쿕놨돪쾵쫽뫍뇪ힼ샫닮싊횮볤뗄맘쾵뿉폃릫쪽뇭쪾죧쿂ꎺꆡ R=bVꆡꆡ R쪽훐ꎺ ꆡRꆪꆪ럧쿕놨돪싊ꆡ Rbꆪꆪ럧쿕놨돪쾵쫽ꆡ Vꆪꆪ뇪ힼ샫닮싊ꆡ 쓇쎴ꎬ춶뗄ퟜ놨돪싊뿉뇭쪾캪ꎺꆡ K=RF+R=RRF+bVꆡ 쪽훐ꎺ Kꆪꆪ춶뗄놨돪싊ꆡ RFꆪꆪ컞럧쿕놨돪싊 컞럧쿕놨돪싊뻍쫇볓짏춨믵엲헍쳹쮮틔뫳뗄믵뇒쪱볤볛횵ꎬ컷랽튻냣냑춶폚맺뿢좯뗄놨돪싊쫓캪컞럧쿕놨돪싊ꆣ럧쿕놨돪쾵쫽쫇붫뇪ힼ샫닮싊뮯캪럧쿕놨돪뗄튻훖쾵쫽ꎬ볙짨컷뺩릫쮾뗄럧쿕놨돪쾵쫽캪5%ꎬ뚫랽릫쮾뗄럧쿕놨돪쾵쫽캪8%ꎬ퓲솽룶릫쮾막욱뗄럧쿕놨돪싊럖뇰캪ꎺꆡ 컷뺩릫쮾ꎺꆡR=bVꆡꆡ R=5%ꇁ%=%ꆡ 뚫랽릫쮾ꎺꆡR=bVꆡꆡ R=8%ꇁ%=% 죧맻컞럧쿕놨돪싊캪10%ꎬ퓲솽룶릫쮾막욱뗄춶놨돪싊펦럖뇰캪ꎺꆡ 컷뺩릫쮾ꎺꆡK=RF+bVꆡꆡ =10%+5%ꇁ%=%ꆡ 뚫랽릫쮾ꎺꆡK=RF+bVꆡꆡ =10%+8%ꇁ%=% 훁폚럧쿕놨돪쾵쫽뗄좷뚨ꎬ폐죧쿂벸훖랽램ꎺꆡ 1.룹뻝틔췹뗄춬샠쿮쒿볓틔좷뚨ꆣ 2.평웳튵쇬떼믲웳튵ퟩ횯폐맘볒좷뚨ꆣ룒폚돐떣럧쿕뗄릫쮾ꎬ췹췹냑b횵뚨뗃뗍킩ꎻ랴횮ꎬ뇈뷏컈붡뗄릫쮾ꎬ퓲뎣뎣냑b횵뚨뗃룟킩ꆣꆡ 3.평맺볒폐맘늿쏅ퟩ횯볒좷뚨ꆣ 죽ꆢ횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕놨돪ꆡ 춶헟퓚뷸탐춶쪱ꎬ튻냣늢늻냑웤쯹폐뷰뚼춶폚튻훖횤좯ꎬ뛸쫇춬쪱돖폐뛠훖횤좯ꆣ헢훖춬쪱춶뛠훖횤좯뷐횤좯뗄춶ퟩ뫏ꎬ볲돆캪횤좯ퟩ뫏믲춶ퟩ뫏ꆣ 财务管理学17
(튻)횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕ꆡ 횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕뿉틔럖캪솽훖탔훊췪좫늻춬뗄럧쿕ꎬ벴뿉럖즢럧쿕뫍늻뿉럖즢럧쿕ꎬ쿖럖쫶죧쿂ꎺꆡ 1.뿉럖즢럧쿕ꆣ뿉럖즢럧쿕폖뷐럇쾵춳탔럧쿕믲릫쮾쳘뇰럧쿕ꎬ쫇횸쒳킩틲쯘뛔떥룶횤좯퓬돉뺭볃쯰쪧뗄뿉쓜탔ꆣ헢훖럧쿕ꎬ뿉춨맽횤좯돖폐뗄뛠퇹뮯살뗖쿺ꆣ벴뛠싲벸볒릫쮾뗄막욱ꎬ웤훐쒳킩릫쮾뗄막욱놨돪짏짽ꎬ쇭튻킩막욱뗄놨돪쿂붵ꎬ듓뛸붫럧쿕뗖쿺ꆣ틲뛸ꎬ헢훖럧쿕돆캪뿉럖즢럧쿕ꆣ ꆡ 2.늻뿉럖즢럧쿕ꆣ늻뿉럖즢럧쿕폖돆쾵춳탔럧쿕믲쫐뎡럧쿕ꎬ횸뗄쫇평폚쒳킩틲쯘룸쫐뎡짏쯹폐뗄횤좯뚼듸살뺭볃쯰쪧뗄뿉쓜탔ꆣ헢킩럧쿕펰쿬떽쯹폐뗄횤좯ꎬ틲듋ꎬ늻쓜춨맽횤좯ퟩ뫏럖즢뗴ꆣ뮻뻤뮰쮵ꎬ벴쪹춶헟돖폐뗄쫇뺭맽쫊떱럖즢뗄횤좯ퟩ뫏ꎬ튲붫퓢쫜헢훖럧쿕ꆣ틲듋ꎬ뛔춶헟살쮵ꎬ헢훖럧쿕쫇컞램쿻돽뗄ꎬ맊돆늻뿉럖즢럧쿕ꆣ 늻뿉럖즢럧쿕뗄돌뛈ꎬ춨뎣폃ꛂ쾵쫽살볆솿ꆣퟷ캪헻쳥뗄횤좯쫐뎡뗄ꛂ쾵쫽캪1ꆣ죧맻쒳훖막욱뗄럧쿕쟩뿶폫헻룶횤좯쫐뎡뗄럧쿕쟩뿶튻훂ꎬ퓲헢훖막욱뗄ꛂ쾵쫽튲뗈폚1ꎻ죧맻쒳훖막욱뗄ꛂ쾵쫽듳폚1ꎬ쮵쏷웤럧쿕듳폚헻룶쫐뎡뗄럧쿕ꎻ죧맻쒳훖막욱뗄ꛂ쾵쫽킡폚1ꎬ쮵쏷웤럧쿕킡폚헻룶쫐뎡뗄럧쿕ꆣꆡ 틔짏쮵쏷쇋떥룶막욱ꛂ쾵쫽뗄볆쯣랽램ꆣ횤좯ퟩ뫏ꛂ쾵쫽퓵퇹볆쯣쓘?횤좯ퟩ뫏뗄ꛂ쾵쫽쫇떥룶횤좯ꛂ쾵쫽뗄볓좨욽뻹ꎬ좨쫽캪룷훖막욱퓚횤좯ퟩ뫏훐쯹햼뗄뇈훘ꆣ웤볆쯣릫쪽쫇ꎺꆡ ꛂꆡ=ꇆxpiꛂiꆡ 쪽훐ꎺꛂpꆪꆪ횤좯ퟩ뫏뗄ꛂ쾵쫽ꆡ ꆡ xiꆪꆪ횤좯ퟩ뫏훐뗚i훖막욱쯹햼뗄뇈훘ꆡꆡ ꆡ ꛂiꆪꆪ뗚i훖막욱뗄ꛂ쾵쫽ꆡ ꆡ niꆪꆪ횤좯ퟩ뫏훐막욱뗄쫽솿 훁듋ꎬ뿉냑짏쏦뗄럖컶ퟜ뷡죧쿂ꎺꆡ (1)튻훖막욱뗄럧쿕평솽늿럖ퟩ돉ꎬ쯼쏇쫇뿉럖즢럧쿕뫍늻뿉럖즢럧쿕ꆣ (2)뿉럖즢럧쿕뿉춨맽횤좯ퟩ뫏살쿻복ꎬ뛸듳늿럖춶헟헽쫇헢퇹ퟶ뗄ꆣ (3)막욱뗄늻뿉럖즢럧쿕평쫐뎡뇤뚯뛸닺짺ꎬ쯼뛔쯹폐막욱뚼폐펰쿬ꎬ늻쓜춨맽횤좯ퟩ뫏뛸쿻돽ꆣ늻뿉럖즢럧쿕쫇춨맽ꛂ쾵쫽살닢솿뗄ꎬ튻킩뇪ힼ뗄ꛂ횵죧쿂ꎺꆡ ꛂ= 쮵쏷룃막욱뗄럧쿕횻폐헻룶쫐뎡막욱럧쿕뗄튻냫ꆣꆡ ꆡ ꛂ= 쮵쏷룃막욱뗄럧쿕뗈폚헻룶쫐뎡막욱뗄럧쿕ꆣꆡ ꆡ ꛂ= 쮵쏷룃막욱뗄럧쿕쫇헻룶쫐뎡막욱럧쿕뗄2놶ꆣꆡ (뛾)횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕놨돪ꆡ 춶헟뷸탐횤좯ퟩ뫏춶폫뷸탐떥쿮춶튻퇹ꎬ뚼튪쟳뛔돐떣뗄럧쿕뷸탐늹뎥ꎬ막욱뗄럧쿕풽듳ꎬ튪쟳뗄놨돪뻍풽룟ꆣ떫쫇ꎬ폫떥쿮춶늻춬ꎬ횤좯ퟩ뫏춶튪쟳늹뎥뗄럧쿕횻쫇늻뿉럖즢럧쿕ꎬ뛸늻튪쟳뛔뿉럖즢럧쿕뷸탐늹뎥ꆣ죧맻뿉럖즢럧쿕뗄늹뎥듦퓚ꎬ짆폚뿆톧뗘뷸탐춶ퟩ뫏뗄춶헟붫릺싲헢늿럖막욱ꎬ늢첧룟웤볛룱ꎬ웤ퟮ뫳뗄웚췻놨돪싊횻랴펳늻쓜럖즢뗄럧쿕ꆣ틲듋ꎬ횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕놨돪쫇춶헟틲돐떣늻뿉럖즢럧쿕뛸튪쟳뗄ꎬ뎬맽쪱볤볛횵뗄쓇늿럖뛮췢놨돪ꆣ뿉폃쿂쇐릫쪽볆쯣ꎺꆡ ꏒ=ꛂ(K-RppmF)ꆡ 쪽훐ꎺꏒꆪꆪ횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕놨돪싊ꆡ pꛂꆪꆪ횤좯ퟩ뫏뗄ꛂ쾵쫽ꆡ pKꆪꆪ쯹폐막욱뗄욽뻹놨돪싊ꎬ튲뻍쫇평쫐뎡짏쯹폐막욱ퟩ돉뗄횤좯ퟩ뫏뗄놨돪싊ꎬm볲돆쫐뎡놨돪싊 RFꆪꆪ컞럧쿕놨돪싊ꎬ튻냣폃맺뿢좯뗄샻쾢싊살뫢솿 财务管理学18
ꆾ샽ꆿ쳘쇖릫쮾돖폐평볗ꆢ틒ꆢ뇻죽훖막욱릹돉뗄횤좯ퟩ뫏ꎬ쯼쏇뗄ꛂ쾵쫽럖뇰쫇ꆢ뫍ꎬ쯼쏇퓚횤좯ퟩ뫏훐쯹햼뗄뇈훘럖뇰캪60%ꆢ30%뫍10%ꎬ막 욱뗄쫐뎡놨돪싊캪14%ꎬ컞럧쿕놨돪싊캪10%ꎬ쫔좷뚨헢훖횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕놨돪싊ꆣꆡ 1.좷뚨횤좯ퟩ뫏뗄ꛂ쾵쫽ꆣꆡ ꛂ=ꇆxpiꛂiꆡ =60%ꇁ+30%ꇁ+10%ꇁꆡ = 2ꆡ볆쯣룃횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕놨돪싊ꆣꆡ ꏒ=ꛂ(K-RppmF)ꆡꆡ =ꇁ(14%-10%)ꆡ =%ꆡ 듓틔짏볆쯣뿉틔뾴돶ꎬ뗷헻룷훖횤좯퓚횤좯ퟩ뫏훐뗄뇈훘뿉룄뇤횤좯ퟩ뫏뗄럧쿕ꆢ럧쿕놨돪싊뫍럧쿕놨돪뛮ꆣꆡ (죽)럧쿕뫍놨돪싊뗄맘쾵ꆡ 퓚컷랽뷰죚톧뫍닆컱맜샭톧훐ꎬ폐탭뛠쒣탍싛쫶럧쿕뫍놨돪싊뗄맘쾵ꎬ웤훐튻룶ퟮ훘튪뗄쒣탍캪놾닺뚨볛쒣탍(Ciaptl aestsA iPrcing ldM,eo볲킴캪CA)PMꆣ헢튻쒣탍캪ꎺꆡ Ki=RF+ꛂi(K-RmF)ꆡꆡ 쪽훐ꎺKiꆪꆪ뗚i훖막욱믲뗚i훖횤좯ퟩ뫏뗄뇘튪놨돪싊ꆡ RFꆪꆪ컞럧쿕놨돪싊ꆡ ꛂiꆪꆪ뗚i훖막욱믲뗚i훖횤좯ퟩ뫏뗄ꛂ쾵쫽ꆡ Kꆪꆪ쯹폐막욱뗄욽뻹놨돪싊 mꆾ샽ꆿ쇖쓉릫쮾막욱뗄ꛂ쾵쫽캪ꎬ컞럧쿕샻싊캪6%ꎬ쫐뎡짏쯹폐막욱뗄욽뻹놨돪싊캪10%ꎬ쓇쎴ꎬ쇖쓉릫쮾막욱뗄놨돪싊펦캪ꎺꆡ Ki=RF+ꛂi(K-RmF)ꆡꆡ =6%+ꇁ(10%-6%)ꆡ =14% 튲뻍쫇쮵ꎬ쇖쓉릫쮾막욱뗄놨돪싊듯떽믲뎬맽14%쪱ꎬ춶헟랽뿏뷸탐춶ꆣ죧맻뗍폚14%ꎬ퓲춶헟늻믡릺싲쇖쓉릫쮾뗄막욱ꆣꆡ 놾닺뚨볛쒣탍춨뎣뿉폃춼탎볓틔뇭쪾ꎬ뷐횤좯쫐뎡쿟(볲돆SML)ꆣ쯼쮵쏷뇘튪놨돪싊K폫늻뿉럖즢럧쿕ꛂ쾵쫽횮볤뗄맘쾵ꆣꛂ횵풽룟ꎬ튪쟳뗄럧쿕놨돪싊튲뻍풽룟ꎬ퓚컞럧쿕놨돪싊늻뇤뗄쟩뿶쿂ꎬ뇘튪놨돪싊튲뻍풽룟ꆣꆡ 횤좯쫐뎡쿟뫍릫쮾막욱퓚쿟짏뗄캻훃붫쯦ퟅ튻킩틲쯘뗄뇤뮯뛸뇤뮯ꆣ쿖럖쫶죧쿂ꎺꆡ 1.춨믵엲헍뗄펰쿬ꆣ컞럧쿕놨돪싊RF듓춶헟뗄뷇뛈살뾴ꎬ쫇웤춶뗄놨돪싊ꎬ떫듓돯헟뗄뷇뛈살뾴ꎬ쫇웤횧돶뗄컞럧쿕돉놾ꎬ믲돆컞럧쿕샻쾢싊ꆣ쿖퓚쫐뎡짏뗄컞럧쿕샻싊평솽랽쏦릹돉ꎺ(1)컞춨믵엲헍뗄놨돪싊폖뷐뒿샻싊믲헦쪵놨돪싊K0ꎬ헢쫇헦헽뗄쪱볤볛횵늿럖ꎻ(2)춨믵엲헍쳹쮮IPꎬ쯼뗈폚풤웚뗄춨믵엲헍싊ꆣ헢퇹ꎬ컞럧쿕놨돪싊RF=K0+IꆣP죧맻풤웚춨믵엲헍싊짏짽떽5%ꎬ헢붫쪹RF짏짽떽8%ꆣ 2ꎮ럧쿕믘뇜돌뛈뗄뇤뮯ꆣ횤좯쫐뎡쿟(SLM)랴펳쇋춶헟믘뇜럧쿕뗄돌뛈ꆪꆪ횱쿟뗄쟣킱풽뚸ꎬ춶헟풽믘뇜럧쿕ꆣ 3ꎮ막욱ꛂ쾵쫽뗄뇤뮯ꆣꛂ쾵쫽뗄뇤뮯믡쪹릫쮾막욱뗄놨돪싊랢짺뇤뮯ꆣ 볙짨쇖쓉릫쮾뗄막욱듓ꛂ=붵캪ꎬ쓇쎴ꎬ웤뇘튪놨돪싊캪ꎺꆡ K=RF+ꛂꆤ(Km --RF)ꆡꆡ =6%+ꇁ(10%-6%)ꆡ 财务管理学19
=12% 랴횮ꎬ죧맻쇖쓉릫쮾막욱뗄ꛂ쾵쫽듓짏짽떽ꎬ쓇쎴ꎬ웤뇘튪놨돪싊캪ꎺꆡꆡ K=RF+ꛂꆤ(KꎭRmF)ꆡꆡ = 6%+ꇁ(10%-6%)ꆡ =16% 뗚죽뷚 샻 쾢 싊ꆡ 웳튵뗄닆컱믮뚯뻹뫍샻쾢싊폐튻뚨솪쾵ꎬ샫뾪쇋샻쾢싊틲쯘ꎬ뻍컞램헽좷ퟷ돶돯뻶닟뫍춶뻶닟ꆣ틲듋ꎬ샻쾢싊쫇뷸탐닆컱뻶닟뗄믹놾틀뻝ꎬ샻쾢싊풭샭쫇닆컱맜샭훐뗄튻쿮믹놾풭샭ꆣꆡ 튻ꆢ샻쾢싊뗄룅쓮폫훖샠ꆡ 샻쾢싊볲돆샻싊ꎬ쫇뫢솿뷰퓶횵솿뗄믹놾떥캻ꎬ튲뻍쫇뷰뗄퓶횵춬춶죫뷰뗄볛횵횮뇈ꆣ샻싊퓚뷰뗄럖엤벰룶죋뫍웳튵ퟷ돶닆컱뻶닟뗄맽돌훐웰훘튪ퟷ폃ꆣ (튻)내샻싊횮볤뗄뇤뚯맘쾵ꎬ뿉냑샻싊럖돉믹ힼ샻싊뫍쳗쯣샻싊ꆼHTꆽꆡ 1.믹ힼ샻싊ꆣ믹ힼ샻싊폖돆믹놾샻싊ꎬ쫇횸퓚뛠훖샻싊늢듦뗄쳵볾쿂웰뻶뚨ퟷ폃뗄샻싊ꆣ 2.쳗쯣샻싊ꆣ쳗쯣샻싊쫇횸믹ힼ샻싊좷뚨뫳ꎬ룷뷰죚믺릹룹뻝믹ힼ샻싊뫍뷨듻뿮쿮뗄쳘뗣뛸뮻쯣돶뗄샻싊ꆣ (뛾)내햮좨죋좡뗃뗄놨돪쟩뿶ꎬ뿉냑샻싊럖돉쪵볊샻싊뫍쏻틥샻싊ꆡ 1.쪵볊샻싊ꆣ쪵볊샻싊쫇횸퓚컯볛늻뇤듓뛸믵뇒릺싲솦늻뇤쟩뿶쿂뗄샻싊ꎬ믲쫇횸퓚컯볛폐뇤뮯쪱ꎬ뿛돽춨믵엲헍늹뎥틔뫳뗄샻쾢싊ꆣꆡ 2.쏻틥샻싊ꆣ쏻틥샻싊쫇횸냼몬뛔춨믵엲헍늹뎥뗄샻싊ꆣ 쏻틥샻싊폫쪵볊샻싊뛾헟횮볤뗄맘쾵쫇ꎺꆡꆡ K=K+IPꆡꆡ p쪽훐ꎺKꆪꆪ쏻틥샻싊ꆡ Kꆪꆪ쪵볊샻싊ꆡ pIPꆪꆪ뇭쪾풤볆뗄춨믵엲헍싊ꆡ (죽)룹뻝퓚뷨듻웚쓚쫇럱늻뛏뗷헻ꎬ뿉냑샻싊럖돉만뚨샻싊폫뢡뚯샻싊 (쯄)룹뻝샻싊뇤뚯폫쫐뎡뗄맘쾵ꎬ뿉냑샻싊럖돉쫐뎡샻싊뫍맙뚨샻싊ꆡ 뛾ꆢ뻶뚨샻쾢싊룟뗍뗄믹놾틲쯘ꆡ 죎뫎짌욷뗄볛룱평릩펦뫍탨쟳솽랽쏦살뻶뚨ꎬ뷰헢훖쳘쫢짌욷뗄볛룱ꆪꆪ샻싊ꎬ튲쫇평릩룸폫탨쟳살뻶뚨뗄ꆣ뷰뗄릩펦뫍탨쟳ꎬ쫇펰쿬샻쾢싊뗄ퟮ믹놾틲쯘ꆣ돽헢솽룶틲쯘췢ꎬ뺭볃훜웚ꆢ춨믵엲헍ꆢ믵뇒헾닟뫍닆헾헾닟ꆢ맺볊뺭볃헾훎맘쾵ꆢ맺볒샻싊맜훆돌뛈뗈ꎬ뛔샻싊뗄뇤뚯뻹폐돌뛈늻춬뗄펰쿬ꆣ떱좻ꎬ헢킩틲쯘폐킩튲쫇춨맽펰쿬뷰뗄릩펦뫍탨쟳뛸펰쿬샻쾢싊뗄ꎬ틲듋ꎬ퓚쫐뎡뺭볃쳵볾쿂ꎬ뷰뗄릩펦뫍탨쟳쫇펰쿬샻싊뗄솽룶ퟮ훘튪틲쯘ꆣꆡ죽ꆢ캴살샻싊쮮욽뗄닢쯣ꆡ 튻냣뛸퇔ꎬ뷰뗄샻싊평죽늿럖릹돉ꎺ(1)뒿샻싊ꎻ(2)춨믵엲헍늹뎥ꎻ(3)럧쿕놨돪ꆣ웤훐럧쿕놨돪폖럖캪캥풼럧쿕놨돪ꆢ쇷뚯탔럧쿕놨돪뫍웚쿞럧쿕놨돪죽훖ꆣ헢퇹ꎬ샻싊뗄튻냣볆쯣릫쪽뻍뇤캪ꎺꆡ K=K0+IP+DP+LP+MPꆡ 쪽훐ꎺ Kꆪꆪ샻싊(횸쏻틥샻싊)ꆡ K0ꆪꆪ뒿샻싊ꆡ IPꆪꆪ춨믵엲헍늹뎥(믲돆춨믵엲헍쳹쮮)ꆡ DPꆪꆪ캥풼럧쿕놨돪ꆡ LPꆪꆪ쇷뚯탔럧쿕놨돪ꆡ 财务管理学20
MPꆪꆪ웚쿞럧쿕놨돪 (튻)뒿샻싊ꆡ 뒿샻싊쫇횸쎻폐럧쿕뫍쎻폐춨믵엲헍쟩뿶쿂뗄뻹뫢뗣샻싊ꆣ펰쿬뒿샻싊뗄믹놾틲쯘쫇잰쏦컒쏇첸떽뗄뷰릩펦솿뫍탨쟳솿ꎬ틲뛸ꎬ뒿샻싊늻쫇튻돉늻뇤뗄ꎬ쯼쯦뷰릩쟳뗄뇤뮯뛸늻뛏뇤뮯ꆣ (뛾)춨믵엲헍늹뎥ꆡ 돖탸뗄춨믵엲헍ꎬ믡늻뛏붵뗍믵뇒뗄쪵볊릺싲솦ꎬ춬쪱ꎬ뛔춶쿮쒿뗄춶놨돪싊튲믡닺짺펰쿬ꆣ뷰뗄릩펦헟퓚춨믵엲헍쟩뿶쿂ꎬ뇘좻튪쟳쳡룟샻싊쮮욽틔늹뎥웤릺싲솦쯰쪧ꎬ쯹틔ꎬ컞럧쿕횤좯뗄샻싊ꎬ돽뒿샻싊횮췢뮹펦볓짏춨믵엲헍틲쯘ꎬ틔늹뎥춨믵엲헍쯹퓢쫜뗄쯰쪧ꆣ (죽)캥풼럧쿕놨돪ꆡ 캥풼럧쿕쫇횸뷨뿮죋컞램내쪱횧뢶샻쾢믲뎥뮹놾뷰뛸룸춶죋듸살뗄럧쿕ꆣ캥풼럧쿕랴펳ퟅ뷨뿮죋내웚횧뢶놾뷰ꆢ샻쾢뗄탅폃돌뛈ꆣ (쯄)쇷뚯탔럧쿕놨돪ꆡ 쇷뚯탔쫇횸쒳쿮닺쓜럱톸쯙뮯캪쿖뷰뗄뿉쓜탔ꆣ죧맻튻쿮닺쓜톸쯙뮯캪쿖뷰ꎬ쮵쏷웤뇤쿖쓜솦잿ꎬ쇷뚯탔뫃ꎬ쇷뚯탔럧쿕킡ꎻ랴횮ꎬ퓲쮵쏷웤뇤쿖쓜솦죵ꎬ쇷뚯탔늻뫃ꎬ쇷뚯탔럧쿕듳ꆣ (컥)웚쿞럧쿕놨돪ꆡ 튻쿮뢺햮ꎬ떽웚죕풽뎤ꎬ햮좨죋돐쫜뗄늻뿏뚨틲쯘뻍풽뛠ꎬ돐떣뗄럧쿕튲풽듳ꆣ캪쏖늹헢훖럧쿕뛸퓶볓뗄샻싊쮮욽ꎬ뻍뷐웚쿞럧쿕놨돪ꆣ 뗚쯄뷚 횤좯맀볛ꆡ 횤좯맀볛쫇닆컱맜샭훐튻룶쪮럖훘튪뗄믹놾샭싛컊쳢ꎬ놾뷚붫볲튪뷩짜햮좯뗄맀볛뫍막욱뗄맀볛솽룶랽쏦뗄컊쳢ꆣꆡ 튻ꆢ햮좯뗄맀볛 (튻)햮좯춶뗄훖샠폫쒿뗄ꆡ 웳튵햮좯춶내늻춬뇪ힼ뿉뷸탐늻춬뗄럖샠ꎬ헢샯내햮좯춶뗄쪱볤붫햮좯춶럖캪뛌웚햮좯춶뫍뎤웚햮좯춶솽샠ꆣ웳튵뷸탐뛌웚햮좯춶뗄쒿뗄훷튪쫇캪쇋엤뫏웳튵뛔뷰뗄탨쟳ꎬ뗷뷚쿖뷰폠뛮ꎬ쪹쿖뷰폠뛮듯떽뫏샭쮮욽ꆣ웳튵뷸탐뎤웚햮좯춶뗄쒿뗄훷튪쫇캪쇋믱뗃컈뚨뗄쫕틦ꆣꆡ (뛾)컒맺햮좯벰햮좯랢탐뗄쳘뗣ꆡ 1.맺햮햼폐뻸뛔뇈훘ꆣ 2.햮좯뛠캪튻듎뮹놾뢶쾢ꎬ떥샻볆쯣ꎬ욽볛랢탐ꆣ 3.폐뗄웳튵햮좯쯤좻샻싊뫜뗍ꎬ떫듸폐웳튵뗄닺욷엤뛮ꎬ쪵볊짏쫇틔욽볛쓜풴ꆢ풭닄쇏뗈닺욷살뮹놾믲뢶쾢ꆣꆡ (죽)햮좯뗄맀볛랽램ꆡ 1.튻냣쟩뿶쿂뗄햮좯맀볛쒣탍ꆣ튻냣쟩뿶쿂뗄햮좯맀볛쒣탍쫇횸내뢴샻랽쪽볆쯣뗄햮좯뗄맀볛릫쪽ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ ni×FF ꆡ+P=∑tn(1+K)(1+K)i=1ꆡ =IꇁPVIFA,n+FꇁPVIFKKꎬnꆡ 쪽훐ꎺ Pꆪꆪ햮좯볛룱ꆡ iꆪꆪ햮좯욱쏦샻쾢싊ꆡ 财务管理学21
Fꆪꆪ햮좯쏦횵ꆡ Iꆪꆪ쎿쓪샻쾢ꆡ Kꆪꆪ쫐뎡샻싊믲춶죋튪쟳뗄뇘튪놨돪싊ꆡ nꆪꆪ뢶쾢ퟜ웚쫽ꆼZK)ꆽꆡ ꆾ샽ꆿ쒳햮좯쏦횵캪1000ꎬ욱쏦샻싊캪10%ꎬ웚쿞캪5쓪ꎬ쒳웳튵튪뛔헢훖햮좯뷸탐춶ꎬ튪쟳뇘탫믱뗃12%뗄놨돪싊ꎬ컊햮좯볛룱캪뛠짙쪱닅쓜뷸탐춶ꆣꆡ룹뻝짏쫶릫쪽뗃ꎺꆡ P=1 000ꇁ10%ꇁPVIFA12%ꎬ5ꆡ+1 000ꇁPVIF12%ꎬ5 ꎽ100ꇁ+1 000ꇁꆡ ꎽ(풪) 벴헢훖햮좯뗄볛룱뇘탫뗍폚풪쪱ꎬ룃춶헟닅쓜릺싲ꎬ럱퓲뗃늻떽12%뗄놨돪싊ꆣꆡ 2.튻듎뮹놾뢶쾢쟒늻볆뢴샻뗄햮좯맀볛쒣탍ꆣ컒맺뫜뛠햮좯쫴폚듋훖ꎬ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ nP =ꎨF+Fꇁiꇁnꎩꇂ(1+K) =(F+Fꇁiꇁn)ꇁPVIFK,nꆡ ꆾ샽ꆿ쒳웳튵쓢릺싲쇭튻볒웳튵랢탐뗄샻쯦놾쟥뗄웳튵햮좯ꎬ룃햮좯쏦횵캪1 000풪ꎬ웚쿞5쓪ꎬ욱쏦샻싊캪10%ꎬ늻볆뢴샻ꎬ떱잰쫐뎡샻싊캪8%ꎬ룃햮좯랢탐볛룱캪뛠짙쪱ꎬ웳튵닅쓜릺싲?ꆡ 평짏쫶릫쪽뿉횪ꎺꆡ 5P=ꎨ1 600+1 000ꇁ10%ꇁ5ꎩ(1+8%)=1 020(풪)ꆡ 벴햮좯볛룱뇘탫뗍폚1 020풪쪱ꎬ웳튵닅쓜릺싲ꆣꆡ 3ꎮ쳹쿖랢탐쪱햮좯뗄맀볛쒣탍ꆣ폐킩햮좯틔쳹쿖랽쪽랢탐ꎬ쎻폐욱쏦샻싊ꎬ떽웚내쏦횵뎥뮹ꆣ헢킩햮좯뗄맀볛쒣탍캪ꎺꆡ nP=Fꇂ(1+K)=FꇁPVIFK,nꆡꆡꆡ ꆾ샽ꆿ쒳햮좯쏦횵캪1 000풪ꎬ웚쿞캪5쓪ꎬ틔쳹쿖랽쪽랢탐ꎬ웚쓚늻볆샻쾢ꎬ떽웚내쏦횵뎥뮹ꎬ떱쪱쫐뎡샻싊캪8%ꎬ웤볛룱캪뛠짙쪱ꎬ웳튵닅쓜릺싲?ꆡ ꆡP=1 000ꇁPVIF8%ꎬ5ꆡꆡ =1 000ꇁ=681(풪) 룃햮좯뗄볛룱횻폐뗍폚681풪쪱ꎬ웳튵닅쓜릺싲ꆣꆡ 뛾ꆢ막욱뗄맀볛ꆡ (튻)막욱춶뗄훖샠벰쒿뗄ꆡ 막욱춶훷튪폐웕춨막춶뫍폅쿈막춶솽훖ꆣ웳튵뷸탐막욱춶뗄쒿뗄훷튪폐솽훖ꎺ튻쫇ퟷ캪튻냣뗄횤좯춶ꎬ믱좡막샻쫕죫벰막욱싲싴닮볛ꎻ뛾쫇샻폃릺싲쒳튻웳튵뗄듳솿막욱듯떽뿘훆룃웳튵뗄쒿뗄ꆣ (뛾)막욱뗄맀볛랽램ꆡ 1.뛌웚돖폐막욱ꆢ캴살ힼ놸돶쫛뗄막욱맀볛쒣탍ꆣ ndVtnV=+ ∑tn(1+k)(1+k)t=1쪽훐ꎺꆡVꆪꆪ막욱쿖퓚볛룱ꎻꆡ Vnꆪꆪ캴살돶쫛쪱풤볆뗄막욱볛룱ꎻꆡ Kꆪꆪ춶죋튪쟳뗄뇘튪놨돪싊ꎻꆡ dtꆪꆪ뗚t웚뗄풤웚막샻ꎻꆡ nꆪꆪ풤볆돖폐막욱뗄웚쫽ꆣ 财务管理学22
2.뎤웚돖폐막욱ꎬ막샻컈뚨늻뇤뗄막욱맀볛쒣탍ꆣ퓚쎿쓪막샻컈뚨늻뇤ꎬ춶죋돖폐웚볤뫜뎤뗄쟩뿶쿂ꎬ막욱뗄맀볛쒣탍뿉볲뮯캪ꎺꆡ dꆡ V= K쪽훐ꎺ Vꆪꆪ막욱쿖퓚볛룱ꆡ dꆪꆪ쎿쓪만뚨막샻ꆡ Kꆪꆪ춶죋튪쟳뗄놨돪싊ꆡ 3.뎤웚돖폐막욱ꎬ막샻만뚨퓶뎤뗄막욱맀볛쒣탍ꆣ죧맻튻룶릫쮾뗄막샻늻뛏퓶뎤ꎬ춶죋뗄춶웚쿞폖럇뎣뎤ꎬ퓲막욱뗄맀볛뻍룼삧쓑쇋ꎬ횻쓜볆쯣뷼쯆쫽ꆣ d(1+g)0V= (k−g)ꆾ샽ꆿ쪱듺릫쮾ힼ놸춶릺싲뚫랽탅췐춶막럝폐쿞릫쮾뗄막욱ꎬ룃막욱좥쓪쎿막막샻캪2풪ꎬ풤볆틔뫳쎿쓪틔4%뗄퓶뎤싊퓶뎤ꎬ쪱듺릫쮾뺭럖컶뫳ꎬ죏캪뇘탫뗃떽10%뗄놨돪싊ꎬ닅쓜릺싲뚫랽탅췐춶막럝폐쿞릫쮾뗄막욱ꎬ퓲룃훖막욱뗄볛룱펦캪ꎺꆡ 2(1×4+%)ꆡVꆡ==(풪) 10%4−%벴뚫랽탅췐춶릫쮾뗄막욱볛룱퓚풪틔쿂쪱ꎬ쪱듺릫쮾닅쓜릺싲ꆣ 财务管理学23
뗚죽헂 닆 컱 럖 컶 뗚튻뷚 닆컱럖컶룅쫶 튻ꆢ닆컱럖컶뗄ퟷ폃 닆컱럖컶쫇틔웳튵뗄닆컱놨룦뗈믡볆쇏캪믹뒡ꎬ뛔웳튵뗄닆컱ힴ뿶뫍뺭펪돉맻뷸탐럖컶뫍움볛뗄튻훖랽램ꆣ닆컱럖컶쫇닆컱맜샭뗄훘튪랽램횮튻ꎬ쯼쫇뛔웳튵튻뚨웚볤뗄닆컱믮뚯뗄ퟜ뷡ꎬ캪웳튵뷸탐쿂튻늽뗄닆컱풤닢뫍닆컱뻶닟쳡릩틀뻝ꆣ 뛾ꆢ닆컱럖컶뗄쒿뗄ꆡ 뛔웳튵뷸탐닆컱럖컶쯹틀뻝뗄쇏쫇뿍맛뗄ꎬ떫쫇ꎬ늻춬뗄죋풱쯹맘탄컊쳢뗄닠훘뗣늻춬ꎬ틲듋ꎬ뷸탐닆컱럖컶뗄쒿뗄튲룷늻쿠춬ꆣ (튻)움볛웳튵뗄뎥햮쓜솦ꆡ 춨맽뛔웳튵뗄닆컱놨룦뗈믡볆쇏뷸탐럖컶ꎬ뿉틔쇋뷢웳튵닺뗄쇷뚯탔ꆢ뢺햮쮮욽틔벰뎥뮹햮컱뗄쓜솦ꎬ듓뛸움볛웳튵뗄닆컱ힴ뿶뫍뺭펪럧쿕ꎬ캪웳튵뺭펪맜샭헟ꆢ춶헟뫍햮좨죋쳡릩닆컱탅쾢ꆣꆡ (뛾)움볛웳튵뗄닺맜샭쮮욽ꆡ 닺쫇웳튵짺닺뺭펪믮뚯뗄뺭볃풴ꎬ닺뗄맜샭쮮욽횱뷓펰쿬떽웳튵뗄쫕틦ꎬ쯼쳥쿖쇋웳튵뗄헻쳥쯘훊ꆣ뷸탐닆컱럖컶ꎬ뿉틔쇋뷢떽웳튵닺뗄놣횵뫍퓶횵쟩뿶ꎬ럖컶웳튵닺뗄맜샭쮮욽ꆢ뷰훜ힴ뿶ꆢ쿖뷰쇷솿쟩뿶뗈ꎬ캪움볛웳튵뗄뺭펪맜샭쮮욽쳡릩틀뻝ꆣꆡ (죽)움볛웳튵뗄믱샻쓜솦ꆡ 믱좡샻죳쫇웳튵뗄훷튪뺭펪쒿뇪횮튻ꎬ쯼튲랴펳쇋웳튵뗄ퟛ뫏쯘훊ꆣ웳튵튪짺듦뫍랢햹ꎬ뇘탫헹좡믱뗃뷏룟뗄샻죳ꎬ헢퇹닅쓜퓚뺺헹훐솢폚늻냜횮뗘ꆣ (쯄)움볛웳튵뗄랢햹쟷쫆ꆡ 컞싛쫇웳튵뗄뺭펪맜샭헟ꎬ뮹쫇춶헟ꆢ햮좨죋ꎬ뚼쪮럖맘힢웳튵뗄랢햹쟷쫆ꎬ헢맘쾵떽쯻쏇뗄쟐짭샻틦ꆣ춨맽뛔웳튵뷸탐닆컱럖컶ꎬ뿉틔에뛏돶웳튵뗄랢햹쟷쫆ꎬ풤닢웳튵뗄뺭펪잰뺰ꎬ듓뛸캪웳튵뺭펪맜샭헟뫍춶헟뷸탐뺭펪뻶닟뫍춶뻶닟쳡릩훘튪뗄틀뻝ꎬ뇜쏢뻶닟쪧컳룸웤듸살훘듳뗄뺭볃쯰쪧ꆣꆡ 죽ꆢ닆컱럖컶뗄믹뒡ꆡ 닆컱럖컶쫇틔웳튵뗄믡볆뫋쯣쇏캪믹뒡ꎬ춨맽뛔믡볆쯹쳡릩뗄뫋쯣쇏뷸탐볓릤헻샭ꎬ뗃돶튻쾵쇐뿆톧뗄ꆢ쾵춳뗄닆컱횸뇪ꎬ틔뇣뷸탐뇈뷏ꆢ럖컶뫍움볛ꆣ헢킩믡볆뫋쯣쇏냼삨죕뎣뫋쯣쇏뫍닆컱놨룦ꎬ떫닆컱럖컶훷튪쫇틔닆컱놨룦캪믹뒡ꎬ죕뎣뫋쯣쇏횻ퟷ캪닆컱럖컶뗄튻훖늹돤쇏ꆣ웳튵뗄닆컱놨룦훷튪냼삨닺뢺햮뇭ꆢ쯰틦뇭ꆢ쿖뷰쇷솿뇭ꆢ웤쯻뢽뇭틔벰닆컱ힴ뿶쮵쏷쫩ꆣ (튻)닺뢺햮뇭ꆡ 닺뢺햮뇭쫇랴펳웳튵튻뚨죕웚닆컱ힴ뿶뗄믡볆놨뇭ꆣ쯼틔ꆰ닺=뢺햮+쯹폐헟좨틦ꆱ헢튻믡볆뗈쪽캪틀뻝ꎬ내헕튻뚨뗄럖샠뇪ힼ뫍듎탲랴펳웳튵퓚쒳튻룶쪱볤뗣짏닺ꆢ뢺햮벰쯹폐헟좨틦뗄믹놾ힴ뿶ꆣ 닺뢺햮뇭쫇뷸탐닆컱럖컶뗄튻헅훘튪닆컱놨뇭ꎬ쯼쳡릩쇋웳튵뗄닺뷡릹ꆢ닺쇷뚯탔ꆢ뷰살풴ힴ뿶ꆢ뢺햮쮮욽틔벰뢺햮뷡릹뗈닆컱탅쾢ꆣ럖컶헟춨맽뛔닺뢺햮뇭뗄럖컶ꎬ뿉틔쇋뷢웳튵뗄뎥햮쓜솦ꆢ뷰펪퓋쓜솦뗈닆컱ힴ뿶ꎬ캪햮좨죋ꆢ춶헟틔벰웳튵맜샭헟쳡릩뻶닟틀뻝ꆣꆡ (뛾)쯰틦뇭ꆡ 쯰틦뇭튲돆샻죳뇭ꎬ쫇랴펳웳튵퓚튻뚨웚볤짺닺뺭펪돉맻뗄닆컱놨뇭ꆣ쯰틦뇭쫇틔ꆰ샻죳=쫕죫-럑폃ꆱ헢튻믡볆뗈쪽캪틀뻝뇠훆뛸돉ꆣ춨맽쯰틦뇭뿉틔뾼뫋웳튵샻죳볆뮮뗄췪돉쟩뿶ꎬ럖컶웳튵뗄믱샻쓜솦틔벰샻죳퓶복뇤뮯뗄풭틲ꎬ풤닢웳튵샻죳뗄랢햹쟷쫆ꎬ캪춶헟벰웳튵财务管理学24
맜샭헟뗈룷랽쏦쳡릩닆컱탅쾢ꆣ (죽)쿖뷰쇷솿뇭ꆡ 쿖뷰쇷솿뇭쫇틔쿖뷰벰쿖뷰뗈볛컯캪믹뒡뇠훆뗄닆컱ힴ뿶뇤뚯뇭ꎬ쫇웳튵뛔췢놨쯍뗄튻헅훘튪믡볆놨뇭ꆣ쯼캪믡볆놨뇭쪹폃헟쳡릩웳튵튻뚨믡볆웚볤쓚쿖뷰뫍쿖뷰뗈볛컯쇷죫뫍쇷돶뗄탅쾢ꎬ틔뇣폚놨뇭쪹폃헟쇋뷢뫍움볛웳튵믱좡쿖뷰뫍쿖뷰뗈볛컯뗄쓜솦ꎬ늢뻝틔풤닢웳튵캴살쿖뷰쇷솿ꆣ 룹뻝ꆶ웳튵믡볆ힼ퓲ꆷ뗄튪쟳ꎬ웳튵펦퓚쓪쒩뇠훆쓪놨쪱뇠놨쿖뷰쇷솿뇭ꆣ캪쇋헽좷뗘럖컶쿖뷰쇷솿뇭ꎬ뇘탫튪쏷좷쿖뷰쇷솿뇭훐헢퇹벸룶훘튪뗄룅쓮ꎺ쿖뷰ꆢ쿖뷰뗈볛컯ꆢ쿖뷰쇷솿ꆣ쿖뷰쇷솿뇭훐뗄쿖뷰쫇횸웳튵뗄뿢듦쿖뷰틔벰뿉틔쯦쪱폃폚횧뢶뗄듦뿮ꎬ냼삨뿢듦쿖뷰ꆢ틸탐듦뿮뫍웤쯻믵뇒뷰ꎬ떫쫇펦힢틢뗄쫇ꎬ틸탐듦뿮뫍웤쯻믵뇒뷰훐늻쓜쯦쪱폃폚횧뢶뗄듦뿮늻펦ퟷ캪쿖뷰ꎬ뛸펦ퟷ캪춶ꎬ죧늻쓜쯦쪱횧좡뗄뚨웚듦뿮뗈ꆣ쿖뷰뗈볛컯쫇횸웳튵돖폐뗄웚쿞뛌ꆢ쇷뚯탔잿ꆢ틗폚뮻캪틑횪뷰뛮쿖뷰ꆢ볛횵뇤뚯럧쿕뫜킡뗄뛌웚춶ꆣ쿖뷰뗈볛컯쯤좻늻쫇쿖뷰ꎬ떫웤횧뢶쓜솦폫쿖뷰뗄닮뇰늻듳ꎬ뿉틔쫓캪쿖뷰ꆣ튻쿮춶놻좷죏캪쿖뷰뗈볛컯뇘탫춬쪱뻟놸쯄룶쳵볾ꎺ웚쿞뛌ꆢ쇷뚯탔잿ꆢ틗폚뮻캪틑횪뷰뛮쿖뷰ꆢ볛횵뇤뚯럧쿕뫜킡ꆣ웤훐ꎬ웚쿞뛌튻냣쫇횸듓릺싲죕웰ꎬ죽룶퓂쓚떽웚ꆣ쿖뷰쇷솿쫇쒳튻뛎쪱웚쓚웳튵쿖뷰쇷죫뫍쇷돶뗄쫽솿ꎬ훷튪냼삨뺭펪믮뚯닺짺뗄쿖뷰쇷솿ꆢ춶믮뚯닺짺뗄쿖뷰쇷솿뫍돯믮뚯닺짺뗄쿖뷰쇷솿죽샠ꆣꆡ 쯄ꆢ닆컱럖컶뗄훖샠ꆡ (튻)내닆컱럖컶뗄훷쳥늻춬뿉럖캪쓚늿럖컶뫍췢늿럖컶 1.쓚늿럖컶쫇웳튵쓚늿맜샭늿쏅뛔놾웳튵뗄짺닺뺭펪맽돌ꆢ닆컱ힴ뿶쯹뷸탐뗄럖컶ꆣ 2.췢늿럖컶쫇웳튵췢늿뗄샻틦벯췅룹뻝룷ퟔ뗄튪쟳뛔웳튵뷸탐뗄닆컱럖컶ꆣ (뛾)내닆컱럖컶뗄뛔쿳늻춬뿉럖캪닺뢺햮뇭럖컶ꆢ쯰틦뇭럖컶뫍쿖뷰쇷솿뇭럖컶 (죽)내닆컱럖컶뗄랽램늻춬뿉럖캪뇈싊럖컶램뫍뇈뷏럖컶램 1.뇈싊럖컶램ꆣ뇈싊럖컶ꎬ쫇붫닆컱놨뇭훐뗄쿠맘쿮쒿뷸탐뛔뇈ꎬ뗃돶튻쾵쇐닆컱뇈싊ꎬ틔듋살뷒쪾웳튵뗄닆컱ힴ뿶ꆣꆡ 2.뇈뷏럖컶램ꆣ뇈뷏럖컶ꎬ쫇붫웳튵놾웚뗄닆컱ힴ뿶춬틔잰늻춬쪱웚뗄닆컱ힴ뿶뷸탐뛔뇈ꎬ듓뛸뷒쪾웳튵닆컱ힴ뿶뇤뚯쟷쫆ꎬ헢쫇ퟝ쿲뇈뷏ꆣ튲뿉틔뫡쿲뇈뷏ꎬ벴냑놾웳튵뗄닆컱ힴ뿶폫춬탐튵욽뻹쮮욽믲웤쯻웳튵뷸탐뛔뇈ꎬ틔쇋뷢놾웳튵퓚춬탐튵훐쯹뒦뗄쮮욽ꎬ틔벰닆컱ힴ뿶훐쯹듦퓚뗄컊쳢ꆣꆡ (쯄)내닆컱럖컶뗄쒿뗄늻춬뿉럖캪뎥햮쓜솦럖컶ꆢ믱샻쓜솦럖컶ꆢ펪퓋쓜솦럖컶ꆢ랢햹쟷쫆럖컶뫍ퟛ뫏럖컶뗈 컥ꆢ닆컱럖컶뗄돌탲ꆡ (튻)좷뚨닆컱럖컶뗄랶캧ꎬ쯑벯폐맘뗄뺭볃쇏 (뛾)톡퓱쫊떱뗄럖컶랽램뷸탐뛔뇈ꎬퟷ돶움볛 ꆡ (죽)뷸탐틲쯘럖컶ꎬ힡훷튪쎬뛜ꆡ (쯄)캪ퟷ돶뺭볃뻶닟ꎬ쳡릩룷훖붨틩 뗚뛾뷚 웳튵뎥햮쓜솦럖컶ꆡ 뎥햮쓜솦쫇횸웳튵뎥뮹룷훖떽웚햮컱뗄쓜솦ꆣ뎥햮쓜솦럖컶훷튪럖캪뛌웚뎥햮쓜솦럖컶뫍뎤웚뎥햮쓜솦럖컶ꆣ 튻ꆢ뛌웚뎥햮쓜솦럖컶ꆡ 뛌웚뎥햮쓜솦쫇횸웳튵뎥뢶쇷뚯뢺햮뗄쓜솦ꆣ춨뎣ꎬ움볛웳튵뛌웚뎥햮쓜솦뗄닆컱뇈싊훷튪폐쇷뚯뇈싊ꆢ쯙뚯뇈싊ꆢ쿖뷰뇈싊ꆢ쿖뷰쇷솿뇈싊뫍떽웚햮컱놾쾢뎥뢶뇈싊뗈ꆣꆡ (튻)쇷뚯뇈싊ꆡ 财务管理学25
쇷뚯뇈싊=쇷뚯닺ꇂ쇷뚯뢺햮ꆡ 쇷뚯닺훷튪냼삨쿖뷰ꆢ뛌웚춶ꆢ펦쫕벰풤뢶뿮쿮ꆢ듦믵ꆢ듽첯럑폃뫍튻쓪쓚떽웚뗄뎤웚햮좯춶뗈ꎬ튻냣폃닺뢺햮뇭훐뗄웚쒩쇷뚯닺ퟜ뛮ꎻ쇷뚯뢺햮훷튪냼삨뛌웚뷨뿮ꆢ펦뢶벰풤쫕뿮쿮ꆢ룷훖펦붻뿮쿮ꆢ튻쓪쓚벴붫떽웚뗄뎤웚뢺햮뗈ꎬ춨뎣튲폃닺뢺햮뇭훐뗄웚쒩쇷뚯뢺햮ퟜ뛮ꆣ 쇷뚯뇈싊쫇뫢솿웳튵뛌웚뎥햮쓜솦뗄튻룶훘튪닆컱횸뇪ꎬ헢룶뇈싊풽룟ꎬ쮵쏷웳튵뎥뮹쇷뚯뢺햮뗄쓜솦풽잿ꎬ쇷뚯뢺햮뗃떽뎥뮹뗄놣헏풽듳ꎬ떫쫇ꎬ맽룟뗄쇷뚯뇈싊튲늢럇뫃쿖쿳ꎬ틲캪쇷뚯뇈싊맽룟ꎬ뿉쓜쫇웳튵훍쇴퓚쇷뚯닺짏뗄뷰맽뛠ꎬ캴쓜폐킧뗘볓틔샻폃ꎬ뿉쓜믡펰쿬웳튵뗄믱샻쓜솦ꆣ룹뻝컷랽뗄뺭퇩ꎬ쇷뚯뇈싊퓚2ꇃ1ퟳ폒뇈뷏뫏쫊ꎬ볗릫쮾뗄쇷뚯뇈싊캪ꎬ펦쫴폚헽뎣랶캧ꆣ (뛾)쯙뚯뇈싊ꆡ 쇷뚯뇈싊퓚움볛웳튵뛌웚뎥햮쓜솦쪱ꎬ듦퓚튻뚨뻖쿞탔ꆣ튻냣살쮵ꎬ쇷뚯닺뿛돽듦믵뫳뗄닺돆캪쯙뚯닺ꎬ훷튪냼삨쿖뷰(벴믵뇒뷰)ꆢ뛌웚춶ꆢ펦쫕욱뻝ꆢ펦쫕헋뿮뗈ꆣ쯙뚯닺폫쇷뚯뢺햮뗄뇈싊돆캪쯙뚯뇈싊ꎬ튲돆쯡탔쫔퇩ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 쯙뚯뇈싊=쯙뚯닺ꇂ쇷뚯뢺햮=ꎨ쇷뚯닺-듦믵ꎩꇂ쇷뚯뢺햮ꆡ 춨맽쯙뚯뇈싊살에뛏웳튵뛌웚뎥햮쓜솦뇈폃쇷뚯뇈싊뷸쇋튻늽ꎬ틲캪쯼욲뾪쇋뇤쿖솦뷏닮뗄듦믵ꆣ쯙뚯뇈싊풽룟ꎬ쮵쏷웳튵뗄뛌웚뎥햮쓜솦풽잿ꆣ룹뻝컷랽뺭퇩ꎬ튻냣죏캪쯙뚯뇈싊캪1ꇃ1쪱뇈뷏뫏쫊ꎬ퓚쪵볊럖컶쪱ꎬ펦룃룹뻝웳튵탔훊뫍웤쯻틲쯘살ퟛ뫏에뛏ꎬ늻뿉튻룅뛸싛ꆣ (죽)쿖뷰뇈싊ꆡ 쿖뷰뇈싊쫇웳튵뗄쿖뷰샠닺폫쇷뚯뢺햮뗄뇈싊ꆣ쿖뷰샠닺냼삨웳튵뗄뿢듦쿖뷰ꆢ쯦쪱뿉틔폃폚횧뢶뗄듦뿮뫍쿖뷰뗈볛컯ꎬ벴쿖뷰쇷솿뇭훐쯹랴펳뗄쿖뷰ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 쿖뷰뇈싊=ꎨ쿖뷰+쿖뷰뗈볛컯ꎩꇂ쇷뚯뢺햮 쿖뷰뇈싊뿉틔랴펳웳튵뗄횱뷓횧뢶쓜솦ꎬ틲캪쿖뷰쫇웳튵뎥뮹햮컱뗄ퟮ훕쫖뛎ꎬ죧맻웳튵쿖뷰좱랦ꎬ뻍뿉쓜믡랢짺횧뢶삧쓑ꎬ붫쏦쇙닆컱캣믺ꎬ틲뛸쿖뷰뇈싊룟ꎬ쮵쏷웳튵폐뷏뫃뗄횧뢶쓜솦ꎬ뛔뎥뢶햮컱쫇폐놣헏뗄ꆣ떫쫇ꎬ죧맻헢룶뇈싊맽룟ꎬ뿉쓜틢캶ퟅ웳튵펵폐맽뛠뗄믱샻쓜솦뷏뗍뗄쿖뷰샠닺ꎬ웳튵뗄닺캴쓜뗃떽폐킧뗄퓋폃ꆣꆡ (쯄)쿖뷰쇷솿뇈싊ꆡ 쿖뷰쇷솿뇈싊쫇웳튵뺭펪믮뚯쿖뷰뺻쇷솿폫쇷뚯뢺햮뗄뇈싊ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 쿖뷰쇷솿뇈싊=뺭펪믮뚯쿖뷰뺻쇷솿ꇂ쇷뚯뢺햮 헢튻뇈싊랴펳놾웚뺭펪믮뚯쯹닺짺뗄쿖뷰뺻쇷솿ퟣ틔뗖뢶쇷뚯뢺햮뗄놶쫽ꆣ 탨튪쮵쏷뗄쫇ꎬ뺭펪믮뚯쯹닺짺뗄쿖뷰쇷솿쫇맽좥튻룶믡볆쓪뛈뗄뺭펪뷡맻ꎬ뛸쇷뚯뢺햮퓲쫇캴살튻룶믡볆쓪뛈탨튪뎥뮹뗄햮컱ꎬ뛾헟뗄믡볆웚볤늻춬ꆣ틲듋ꎬ헢룶횸뇪쫇붨솢퓚틔맽좥튻쓪뗄쿖뷰쇷솿살맀볆캴살튻쓪쿖뷰쇷솿뗄볙짨믹뒡횮짏뗄ꆣ쪹폃헢튻닆컱뇈싊쪱ꎬ탨튪뾼싇캴살튻룶믡볆쓪뛈펰쿬뺭펪믮뚯뗄쿖뷰쇷솿뇤뚯뗄틲쯘ꆣꆡ (컥)떽웚햮컱놾쾢뎥뢶뇈싊ꆡ 떽웚햮컱놾쾢뎥뢶뇈싊쫇뺭펪믮뚯닺짺뗄쿖뷰쇷솿뺻뛮폫놾웚떽웚햮컱놾쾢뗄뇈싊ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 떽웚햮컱놾쾢뎥뢶뇈싊=뺭펪믮뚯쿖뷰뺻쇷솿ꇂꎨ놾웚떽웚햮컱놾뷰+쿖뷰샻쾢횧돶ꎩ 떽웚햮컱놾쾢뎥뢶뇈싊랴펳뺭펪믮뚯닺짺뗄쿖뷰뺻쇷솿쫇놾웚떽웚햮컱놾쾢뗄놶쫽ꎬ쯼훷튪쫇뫢솿놾쓪뛈쓚떽웚뗄햮컱놾뷰벰쿠맘뗄샻쾢횧돶뿉평뺭펪믮뚯쯹닺짺뗄쿖뷰살뎥뢶뗄돌뛈ꎬ죧맻룃횸뇪킡폚1ꎬ뇭쏷웳튵뺭펪믮뚯닺짺뗄쿖뷰늻ퟣ틔뎥뢶놾웚떽웚뗄햮컱놾쾢ꆣ 뛾ꆢ뎤웚뎥햮쓜솦럖컶ꆡ 뎤웚뎥햮쓜솦쫇횸웳튵뎥뮹뎤웚뢺햮뗄쓜솦ꎬ웳튵뗄뎤웚뢺햮훷튪폐뎤웚뷨뿮ꆢ펦뢶뎤财务管理学26
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훖듻뿮횸뇪뿉틔쯦쪱쪹폃ꎬ퓶볓웳튵뗄쿖뷰ꎬ헢퇹뿉틔쳡룟웳튵뗄횧뢶쓜솦ꎬ뮺뷢쒿잰뗄닆컱삧쓑ꆣꆡ 뗚죽뷚 웳튵펪퓋쓜솦럖컶ꆡ 웳튵뗄펪퓋쓜솦랴펳쇋웳튵뷰훜ힴ뿶ꎬ뛔듋뷸탐럖컶ꎬ뿉틔쇋뷢웳튵뗄펪튵ힴ뿶벰뺭펪맜샭쮮욽ꆣ움볛웳튵펪퓋쓜솦뎣폃뗄닆컱뇈싊폐ꎺ듦믵훜싊ꆢ펦쫕헋뿮훜싊ꆢ쇷뚯닺훜싊ꆢ만뚨닺훜싊ꆢퟜ닺훜싊뗈ꆣꆡ 튻ꆢ듦믵훜싊ꆡ 듦믵훜싊ꎬ튲돆듦믵샻폃싊ꎬ쫇웳튵튻뚨쪱웚뗄쿺쫛돉놾폫욽뻹듦믵뗄뇈싊ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ듦믵훜싊=쿺쫛돉놾ꇂ욽뻹듦믵 욽뻹듦믵=(웚돵듦믵폠뛮+웚쒩듦믵폠뛮)ꇂ2 듦믵훜싊쮵쏷쇋튻뚨쪱웚쓚웳튵듦믵훜뗄듎쫽ꎬ뿉틔폃살닢뚨웳튵듦믵뗄뇤쿖쯙뛈ꎬ뫢솿웳튵뗄쿺쫛쓜솦벰듦믵쫇럱맽솿ꆣ듦믵훜싊랴펳쇋웳튵뗄쿺쫛킧싊뫍듦믵쪹폃킧싊ꆣ 듦믵훜ힴ뿶튲뿉틔폃듦믵훜쳬쫽살뇭쪾ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 듦믵훜쳬쫽=(360ꇂ듦믵훜싊)=(욽뻹듦믵ꇁ360)ꇂ쿺쫛돉놾 듦믵훜쳬쫽뇭쪾듦믵훜튻듎쯹탨튪뗄쪱볤ꎬ쳬쫽풽뛌쮵쏷듦믵훜뗃풽뿬ꆣ 뛾ꆢ펦쫕헋뿮훜싊ꆡ 펦쫕헋뿮훜싊쫇웳튵튻뚨쪱웚짞쿺쫕죫뺻뛮폫펦쫕헋뿮욽뻹폠뛮뗄뇈싊ꆣ쯼랴펳쇋웳튵펦쫕헋뿮뗄훜쯙뛈ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 펦쫕헋뿮훜싊=짞쿺쫕죫뺻뛮ꇂ펦쫕헋뿮욽뻹폠뛮ꆡ 펦쫕헋뿮욽뻹폠뛮=(웚돵펦쫕헋뿮+웚쒩펦쫕헋뿮)ꇂ2ꆡ 릫쪽훐짞쿺쫕죫뺻뛮쫇횸쿺쫛쫕죫뿛돽쇋쿺믵췋믘ꆢ쿺믵헛뿛벰헛죃뫳뗄짞쿺뺻뛮ꆣ 펦쫕헋뿮훜싊쫇움볛펦쫕헋뿮쇷뚯탔듳킡뗄튻룶훘튪닆컱뇈싊ꎬ쯼랴펳쇋웳튵퓚튻룶믡볆쓪뛈쓚펦쫕헋뿮뗄훜듎쫽ꎬ뿉틔폃살럖컶웳튵펦쫕헋뿮뗄뇤쿖쯙뛈뫍맜샭킧싊ꆣ튲뿉틔폃펦쫕헋뿮욽뻹쫕헋웚살랴펳펦쫕헋뿮뗄훜쟩뿶ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 펦쫕헋뿮욽뻹쫕헋웚=(360ꇂ펦쫕헋뿮훜싊)ꆡ =(펦쫕헋뿮욽뻹폠뛮ꇁ360ꇂ짞쿺쫕죫뺻뛮)ꆡ 펦쫕헋뿮욽뻹쫕헋웚뇭쪾펦쫕헋뿮훜튻듎쯹탨쳬쫽ꆣ욽뻹쫕헋웚풽뛌ꎬ쮵쏷웳튵뗄펦쫕헋뿮훜쯙뛈풽뿬ꆣ펦쫕헋뿮욽뻹쫕헋웚폫펦쫕헋뿮훜싊돉랴뇈샽뇤뮯ꎬ뛔룃횸뇪뗄럖컶쫇훆뚨웳튵탅폃헾닟뗄튻룶훘튪틀뻝ꆣꆡ 죽ꆢ쇷뚯닺훜싊ꆡ 쇷뚯닺훜싊쫇쿺쫛쫕죫폫쇷뚯닺욽뻹폠뛮뗄뇈싊ꎬ쯼랴펳뗄쫇좫늿쇷뚯닺뗄샻폃킧싊ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 쇷뚯닺훜싊=(쿺쫛쫕죫ꇂ쇷뚯닺욽뻹폠뛮) 쇷뚯닺욽뻹폠뛮=(웚돵쇷뚯닺+웚쒩쇷뚯닺)ꇂ2ꆡ 쇷뚯닺훜싊뇭쏷퓚튻룶믡볆쓪뛈쓚웳튵쇷뚯닺훜뗄듎쫽ꎬ쯼랴펳쇋쇷뚯닺훜뗄쯙뛈ꆣ룃횸뇪풽룟ꎬ쮵쏷웳튵쇷뚯닺뗄샻폃킧싊풽뫃ꆣ 쇷뚯닺훜싊쫇럖컶쇷뚯닺훜쟩뿶뗄튻룶ퟛ뫏횸뇪ꎬ쇷뚯닺훜뗃뿬ꎬ뿉틔뷚풼쇷뚯뷰ꎬ쳡룟뷰뗄샻폃킧싊ꆣ 쯄ꆢ만뚨닺훜싊ꆡ 만뚨닺훜싊ꎬ튲돆만뚨닺샻폃싊ꎬ쫇웳튵쿺쫛쫕죫폫만뚨닺욽뻹뺻횵뗄뇈싊ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 만뚨닺훜싊=쿺쫛쫕죫ꇂ만뚨닺욽뻹뺻횵 财务管理学29
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쎿막막샻=(쿖뷰막샻ퟜ뛮-폅쿈막막샻)ꇂ랢탐퓚췢뗄웕춨막막쫽 쎿막막샻뗄룟뗍ꎬ늻뷶좡뻶폚릫쮾믱샻쓜솦뗄잿죵ꎬ뮹좡뻶폚릫쮾뗄막샻헾닟뫍쿖뷰쫇럱돤풣ꆣ (뛾)막샻랢럅싊ꆡ 막샻랢럅싊ꎬ튲돆막샻횧뢶싊ꎬ쫇웕춨막쎿막막샻폫쎿막샻죳뗄뇈싊ꆣ쯼뇭쏷막럝릫쮾뗄뺻쫕틦훐폐뛠짙폃폚막샻뗄럖엉ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 막샻랢럅싊=(쎿막막샻ꇂ쎿막샻죳)ꇁ100%ꆡ 막샻랢럅싊훷튪좡뻶폚릫쮾뗄막샻헾닟ꎬ쎻폐튻룶뻟쳥뗄뇪ힼ살에뛏막샻랢럅싊쫇듳뫃뮹쫇킡뫃ꆣ 웟ꆢ쎿막뺻닺ꆡ 쎿막뺻닺ꎬ튲돆쎿막헋쏦볛횵ꎬ쫇막뚫좨틦ퟜ뛮돽틔랢탐퓚췢뗄막욱막쫽ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 쎿막뺻닺=막뚫좨틦ퟜ뛮ꇂ랢탐퓚췢뗄막욱막쫽ꆡ 쎿막뺻닺늢쎻폐튻룶좷뚨뗄뇪ힼꎬ떫쫇ꎬ춶헟뿉틔뇈뷏럖컶릫쮾샺쓪뗄쎿막뺻닺뗄뇤뚯쟷쫆ꎬ살쇋뷢릫쮾뗄랢햹쟷쫆뫍믱샻쓜솦ꆣ 냋ꆢ쫐펯싊ꆡ 쫐펯싊ꎬ튲돆볛룱펯폠뇈싊믲볛룱폫쫕틦뇈싊ꎬ쫇횸웕춨막쎿막쫐볛폫쎿막샻죳뗄뇈싊ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 쫐펯싊=쎿막쫐볛ꇂ쎿막샻죳 쫐펯싊쫇랴펳막럝릫쮾믱샻쓜솦뗄튻룶훘튪닆컱뇈싊ꎬ춶헟뛔헢룶뇈싊쪮럖훘쫓ꆣ헢튻뇈싊쫇춶헟ퟷ돶춶뻶닟뗄훘튪닎뾼틲쯘횮튻ꆣ튻냣살쮵ꎬ쫐펯싊룟ꎬ쮵쏷춶헟뛔룃릫쮾뗄랢햹잰뺰뾴뫃ꎬ풸틢돶뷏룟뗄볛룱릺싲룃릫쮾막욱ꎬ쯹틔튻킩돉뎤탔뷏뫃뗄룟뿆벼릫쮾막욱뗄쫐펯싊춨뎣튪룟튻킩ꆣ떫쫇ꎬ튲펦힢틢ꎬ죧맻쒳튻훖막욱뗄쫐펯싊맽룟ꎬ퓲튲틢캶ퟅ헢훖막욱뻟폐뷏룟뗄춶럧쿕ꆣꆡ 뗚컥뷚 웳튵닆컱ힴ뿶뗄쟷쫆럖컶ꆡ 웳튵닆컱ힴ뿶뗄쟷쫆럖컶훷튪쫇춨맽뇈뷏웳튵솬탸벸룶믡볆웚볤뗄닆컱놨뇭믲닆컱뇈싊ꎬ살쇋뷢웳튵닆컱ힴ뿶뇤뮯뗄쟷쫆ꎬ늢틔듋살풤닢웳튵캴살닆컱ힴ뿶ꎬ에뛏웳튵뗄랢햹잰뺰ꆣ튻냣살쮵ꎬ뷸탐웳튵닆컱ힴ뿶뗄쟷쫆럖컶ꎬ훷튪펦폃뇈뷏닆컱놨뇭ꆢ뇈뷏냙럖뇈닆컱놨뇭ꆢ뇈뷏닆컱뇈싊ꆢ춼뷢램뗈랽램ꆣꆡ 튻ꆢ뇈뷏닆컱놨뇭ꆡ 뇈뷏닆컱놨뇭쫇뇈뷏웳튵솬탸벸웚닆컱놨뇭뗄쫽뻝ꎬ럖컶웤퓶복뇤뮯뗄럹뛈벰웤뇤뮯풭틲ꎬ살에뛏웳튵닆컱ힴ뿶뗄랢햹쟷쫆ꆣ헢훖랽램톡퓱뗄웚쫽풽뛠ꎬ럖컶뷡맻뗄ힼ좷탔풽룟ꆣ떫쫇ꎬ퓚뷸탐뇈뷏럖컶쪱ꎬ뇘탫뾼싇떽룷웚쫽뻝뗄뿉뇈탔ꆣ틲쒳킩쳘쫢풭틲ꎬ쒳튻쪱웚뗄쒳쿮닆컱쫽뻝뿉쓜뇤뮯뷏듳ꎬ좱랦뿉뇈탔ꎬ틲듋ꎬ퓚럖컶맽돌훐펦룃업돽럇뿉뇈틲쯘ꎬ쪹룷웚닆컱쫽뻝뻟폐뿉뇈탔ꆣ 뛾ꆢ뇈뷏냙럖뇈닆컱놨뇭ꆡ 뇈뷏냙럖뇈닆컱놨뇭쫇퓚뇈뷏닆컱놨뇭뗄믹뒡짏랢햹뛸살뗄ꆣ냙럖뇈닆컱놨뇭쫇붫닆컱놨뇭훐뗄쫽뻝폃냙럖뇈살뇭쪾ꆣ뇈뷏닆컱놨뇭쫇뇈뷏룷웚놨뇭훐뗄쫽뻝ꎬ뛸뇈뷏냙럖뇈닆컱놨뇭퓲쫇뇈뷏룷쿮쒿냙럖뇈뗄뇤뮯ꎬ틔듋살에뛏웳튵닆컱ힴ뿶뗄랢햹쟷쫆ꆣꆡ 죽ꆢ뇈뷏닆컱뇈싊ꆡ 뇈뷏닆컱뇈싊뻍쫇붫웳튵솬탸벸룶믡볆웚볤뗄닆컱뇈싊뷸탐뛔뇈ꎬ듓뛸럖컶웳튵닆컱ힴ뿶뗄랢햹쟷쫆ꆣ헢훖랽램쪵볊짏쫇뇈싊럖컶램폫뇈뷏럖컶램뗄뷡뫏ꆣ폫잰쏦솽훖랽램쿠뇈ꎬ헢훖랽램룼볓횱맛뗘랴펳쇋웳튵룷랽쏦닆컱ힴ뿶뗄뇤뚯쟷쫆ꆣ 财务管理学32
ꆡ쯄ꆢ춼뷢램 춼뷢램쫇붫웳튵솬탸벸룶믡볆웚볤뗄닆컱쫽뻝믲닆컱뇈싊믦훆돉춼ꎬ늢룹뻝춼탎ퟟ쫆살에뛏웳튵닆컱ힴ뿶뗄뇤뚯쟷쫆ꆣ헢훖랽램뇈뷏볲떥ꆢ횱맛뗘랴펳돶웳튵닆컱ힴ뿶뗄랢햹쟷쫆ꎬ쪹럖컶헟쓜릻랢쿖튻킩춨맽뇈뷏램쯹늻틗랢쿖뗄컊쳢ꆣ 뗚쇹뷚 웳튵닆컱ힴ뿶뗄ퟛ뫏럖컶ꆡ 떥뛀럖컶죎뫎튻샠닆컱횸뇪ꎬ뚼늻ퟣ틔좫쏦뗘움볛웳튵뗄닆컱ힴ뿶뫍뺭펪킧맻ꎬ횻폐뛔룷훖닆컱횸뇪뷸탐쾵춳뗄ꆢퟛ뫏뗄럖컶ꎬ닅쓜뛔웳튵뗄닆컱ힴ뿶ퟷ돶좫쏦뗄ꆢ뫏샭뗄움볛ꆣ 튻ꆢ닆컱뇈싊ퟛ뫏움럖램ꆡ 닆컱뇈싊ퟛ뫏움럖램ꎬퟮ퓧쫇퓚20쫀볍돵ꎬ평퇇샺즽듳ꆤ컖뛻톡퓱웟쿮닆컱뇈싊뛔웳튵뗄탅폃쮮욽뷸탐움럖쯹쪹폃뗄랽램ꎬ쯹틔튲돆캪컖뛻움럖램ꆣ헢훖랽램쫇춨맽뛔톡뚨뗄벸쿮닆컱뇈싊뷸탐움럖ꎬ좻뫳볆쯣돶ퟛ뫏뗃럖ꎬ늢뻝듋움볛웳튵뗄ퟛ뫏닆컱ힴ뿶ꆣꆡ 1.톡뚨움볛웳튵닆컱ힴ뿶뗄닆컱뇈싊ꆣꆡ 2.룹뻝룷쿮닆컱뇈싊뗄훘튪돌뛈ꎬ좷뚨웤뇪ힼ움럖횵ꎬ벴훘튪탔쾵쫽ꆣꆡ 3.맦뚨룷쿮닆컱뇈싊움럖횵뗄짏쿞뫍쿂쿞ꎬ벴ퟮ룟움럖횵뫍ퟮ뗍움럖횵ꆣ 4.좷뚨룷쿮닆컱뇈싊뗄뇪ힼ횵ꆣꆡ 5.볆쯣웳튵퓚튻뚨쪱웚룷쿮닆컱뇈싊뗄쪵볊횵ꆣꆡ 6.볆쯣돶룷쿮닆컱뇈싊쪵볊횵폫뇪ힼ횵뗄뇈싊ꎬ벴맘쾵뇈싊ꆣ맘쾵뇈싊뗈폚닆컱뇈싊뗄쪵볊횵돽틔뇪ힼ횵ꆣꆡ 7.볆쯣돶룷쿮닆컱뇈싊뗄쪵볊뗃럖ꆣ 뛾ꆢ뛅냮럖컶램ꆡ 뛅냮럖컶램쫇샻폃벸훖훷튪뗄닆컱뇈싊횮볤뗄맘쾵살ퟛ뫏뗘럖컶웳튵뗄닆컱ힴ뿶ꆣ틲헢훖럖컶램쫇평쏀맺뛅냮릫쮾쫗쿈뒴퓬뗄ꎬ맊돆뛅냮럖컶램ꆣ헢훖럖컶램튻냣폃뛅냮쾵춳춼살뇭쪾ꆣ 뛅냮쾵춳훷튪랴펳쇋틔쿂벸훖훷튪뗄닆컱뇈싊맘쾵ꎺꆡ 1.막뚫좨틦놨돪싊폫닺놨돪싊벰좨틦돋쫽횮볤뗄맘쾵ꆣꆡ 막뚫좨틦놨돪싊=닺놨돪싊ꇁ좨틦돋쫽 2.닺놨돪싊폫쿺쫛뺻샻싊벰ퟜ닺훜싊횮볤뗄맘쾵ꆣꆡ 닺놨돪싊=쿺쫛뺻샻싊ꇁퟜ닺훜싊 3.쿺쫛뺻샻싊폫뺻샻죳벰쿺쫛쫕죫횮볤뗄맘쾵ꆣꆡ 쿺쫛뺻샻싊=뺻샻죳ꇂ쿺쫛쫕죫 4ꎮퟜ닺훜싊폫쿺쫛쫕죫벰닺ퟜ뛮횮볤뗄맘쾵ꆣꆡ ퟜ닺훜싊=쿺쫛쫕죫ꇂ닺욽뻹ퟜ뛮ꆡ 퓚짏쫶릫쪽훐ꎬꆰ닺놨돪싊=쿺쫛뺻샻싊ꇁퟜ닺훜싊ꆱ헢튻뗈쪽놻돆캪뛅냮뗈쪽ꆣꆡ뛅냮쾵춳퓚뷒쪾짏쫶벸훖맘쾵횮뫳ꎬ퓙붫뺻샻죳ꆢퟜ닺뷸탐닣닣럖뷢ꎬ헢퇹뻍뿉틔좫쏦ꆢ쾵춳뗘뷒쪾돶웳튵뗄닆컱ힴ뿶틔벰닆컱ힴ뿶헢룶쾵춳쓚늿룷룶틲쯘횮볤뗄쿠뮥맘쾵ꆣ뛅냮럖컶쫇뛔웳튵닆컱ힴ뿶뷸탐뗄ퟛ뫏럖컶ꆣ쯼춨맽벸훖훷튪뗄닆컱횸뇪횮볤뗄맘쾵ꎬ횱맛ꆢ쏷쇋뗘랴펳돶웳튵뗄닆컱ힴ뿶ꆣ듓뛅냮럖컶쾵춳뿉틔쇋뷢떽쿂쏦뗄닆컱탅쾢ꆣꆡ 1.듓뛅냮쾵춳춼뿉틔뾴돶ꎬ막뚫좨틦놨돪싊쫇튻룶ퟛ뫏탔벫잿ꆢퟮ폐듺뇭탔뗄닆컱뇈싊ꎬ쯼쫇뛅냮쾵춳뗄뫋탄ꆣ 2.닺놨돪싊쫇랴펳웳튵믱샻쓜솦뗄튻룶훘튪닆컱뇈싊ꎬ쯼뷒쪾쇋웳튵짺닺뺭펪믮뚯뗄킧싊ꎬퟛ뫏탔튲벫잿ꆣ 3.듓웳튵뗄쿺쫛랽쏦뾴ꎬ쿺쫛뺻샻싊랴펳쇋웳튵뺻샻죳폫쿺쫛쫕죫횮볤뗄맘쾵ꆣꆡ 4.퓚웳튵닺랽쏦ꎬ훷튪펦룃럖컶틔쿂솽룶랽쏦ꎺꆡ 财务管理学33
(1)럖컶웳튵뗄닺뷡릹쫇럱뫏샭ꎬ벴쇷뚯닺폫럇쇷뚯닺뗄뇈샽쫇럱뫏샭ꆣ (2)뷡뫏쿺쫛쫕죫ꎬ럖컶웳튵뗄닺훜쟩뿶ꆣ 5.ퟜ횮ꎬ듓뛅냮럖컶쾵춳뿉틔뾴돶ꎬ웳튵뗄믱샻쓜솦짦벰떽닺짺뺭펪믮뚯뗄랽랽쏦쏦ꆣ막뚫좨틦놨돪싊폫웳튵뗄돯뷡릹ꆢ쿺쫛맦쒣ꆢ돉놾쮮욽ꆢ닺맜샭뗈틲쯘쏜쟐쿠맘ꎬ헢킩틲쯘릹돉튻룶췪헻뗄쾵춳ꎬ쾵춳쓚늿룷틲쯘횮볤쿠뮥ퟷ폃ꆣ횻폐킭뗷뫃쾵춳쓚늿룷룶틲쯘횮볤뗄맘쾵ꎬ닅쓜쪹막뚫좨틦놨돪싊뗃떽쳡룟ꎬ듓뛸쪵쿖막뚫닆뢻ퟮ듳뮯뗄샭닆쒿뇪ꆣ 财务管理学34
뗚쯄헂 뎤웚돯룅싛 뗚튻뷚 웳튵돯뗄뚯믺폫튪쟳 튻ꆢ웳튵돯뗄룅쓮 웳튵돯벯ꎬ쫇횸웳튵ퟶ캪돯훷쳥룹뻝웤짺닺뺭펪ꆢ뛔췢춶뫍뗷헻놾뷡릹뗈탨튪ꎬ춨맽돯쟾뗀뫍뷰죚쫐뎡ꎬ퓋폃돯랽쪽ꎬ뺭볃폐킧뗘돯듫뫍벯훐놾뗄믮뚯ꆣ 뛾ꆢ 웳튵돯뗄뚯믺 (튻) 삩헅탔돯뚯믺ꆡ 삩헅탔돯뚯믺쫇웳튵틲삩듳짺닺뺭펪맦쒣믲ힷ볓뛔췢춶뗄탨튪뛸닺짺뗄돯뚯믺ꆣ뻟폐솼뫃랢햹잰뺰ꆢ뒦폚돉뎤쪱웚뗄웳튵춨뎣믡닺짺헢훖돯뚯믺ꆣ삩헅돯뚯믺쯹닺짺뗄횱뷓뷡맻ꎬ쫇웳튵닺ퟜ뛮뫍돯ퟜ뛮뗄퓶볓ꆣ ꎨ뛾ꎩ뗷헻탔돯뚯믺 웳튵뗄뗷헻탔돯뚯믺쫇웳튵틲뗷헻쿖폐놾뷡릹뗄탨튪뛸닺짺뗄돯뚯믺ꆣ ꎨ죽ꎩ믬뫏탔돯뚯믺 웳튵춬쪱볈캪삩헅맦쒣폖캪뗷헻놾뷡릹뛸닺짺뗄돯뚯믺ꎬ뿉돆캪믬뫏탔돯뚯믺ꆣ 죽ꆢ웳튵돯뗄믹놾풭퓲 ꎨ튻ꎩ킧틦탔풭퓲 ꎨ뛾ꎩ뫏샭탔풭퓲 ꎨ죽ꎩ벰쪱탔풭퓲 ꎨ쯄ꎩ뫏램탔풭퓲 쯄ꆢ웳튵돯뗄쟾뗀뫍랽쪽 (튻)웳튵돯쟾뗀ꆡ 돯쟾뗀쫇횸웳튵돯벯놾살풴뗄랽쿲폫춨뗀ꎬ쳥쿖ퟅ뷰뗄풴좪뫍쇷솿ꆣ웳튵뗄돯쟾뗀폐죧쿂웟훖ꎺꆡ 1ꎮ헾뢮닆헾놾 2ꎮ틸탐탅듻놾ꆣ 3ꎮ럇틸탐뷰죚믺릹놾ꆣ럇틸탐뷰죚믺릹훷튪폐탅췐춶릫쮾ꆢퟢ쇞릫쮾ꆢ놣쿕릫쮾ꆢ횤좯릫쮾ꆢ웳튵벯췅뗄닆컱릫쮾뗈ꆣ 4ꎮ웤쯻램죋놾ꆣ 5ꎮ쏱볤놾ꆣꆡ 6ꎮ웳튵쓚늿놾ꆣ웳튵쓚늿놾ꎬ훷튪쫇횸웳튵춨맽쳡쇴펯폠릫믽뫍놣쇴캴럖엤샻죳뛸탎돉뗄놾ꆣ 7ꎮ맺췢뫍컒맺룛냄첨놾ꆣ (뛾)웳튵돯랽쪽ꆡ 웳튵돯랽쪽쫇횸웳튵돯벯놾쯹닉좡뗄뻟쳥탎쪽뫍릤뻟ꎬ쳥쿖ퟅ놾뗄쫴탔뫍웚쿞ꆣ财务管理学35
돯랽쪽좡뻶폚웳튵놾뗄ퟩ횯탎쪽뫍뷰죚릤뻟뗄뾪랢샻폃돌뛈ꆣ웳튵돯랽쪽튻냣폐쿂쇐웟훖ꎺꆡ 1ꎮ춶죫놾돯ꆣꆡ 2ꎮ랢탐막욱돯ꆣꆡ 3ꎮ랢탐햮좯돯ꆣꆡ 4ꎮ랢탐짌튵놾욱돯ꆣꆡ 5ꎮ틸탐뷨뿮돯ꆣꆡ 6ꎮ짌튵탅폃돯ꆣꆡ 7ꎮퟢ쇞돯ꆣꆡ (죽)웳튵돯쟾뗀폫돯랽쪽뗄엤뫏 웳튵뗄돯랽쪽폫돯쟾뗀폐ퟅ쏜쟐뗄맘쾵ꆣ튻뚨뗄돯랽쪽뿉쓜횻쫊폃폚쒳튻쳘뚨뗄돯쟾뗀ꎻ떫춬튻돯쟾뗀뗄놾췹췹뿉틔닉좡늻춬뗄돯랽쪽믱뗃ꎬ뛸춬튻돯랽쪽폖췹췹뿉틔쫊폃폚늻춬뗄돯쟾뗀ꆣ틲듋ꎬ웳튵퓚돯쪱ꎬ뇘탫쪵쿖솽헟뗄뫏샭엤뫏ꆣ돯랽쪽폫돯쟾뗀뗄엤뫏쟩뿶쿪볻뇭4ꆪ1ꆣ 뇭4-1 웳튵돯쟾뗀폫돯랽쪽뗄엤뫏 솽헟 춶죫놾랢탐막욱랢탐햮좯짌튵놾욱틸탐뷨뿮짌튵탅폃ퟢ쇞돯돯 돯 돯 돯 돯 돯 돯 엤뫏 랽쪽 돯쟾뗀 헾뢮닆헾ꇌ ꇌ 놾 틸탐탅듻 ꇌ 놾 럇틸탐뷰죚ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ 믺릹놾 웤쯻램죋ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ 놾 쏱볤놾 ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ 웳튵쓚늿ꇌ ꇌ 놾 맺췢뫍컒맺ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ ꇌ 룛냄첨놾 财务管理学36
뗚뛾뷚 웳튵돯뗄샠탍ꆡ 튻ꆢ막좨놾폫햮좨놾 웳튵뗄좫늿놾ꎬ내쫴탔뗄늻춬뿉틔럖캪막좨놾뫍햮좨놾솽훖샠탍ꆣ헢쫇평웳튵놾뗄쯹폐좨뻶뚨뗄ꆣ ꎨ튻ꎩ 막좨놾 막좨놾튲돆좨틦놾ꆢퟔ폐놾ꎬ쫇웳튵틀램좡뗃늢뎤웚펵폐ꆢퟔ훷뗷엤퓋폃뗄놾ꆣ룹뻝컒맺뗄폐맘램맦훆뛈ꎬ웳튵뗄막좨놾평춶죫놾ꎨ믲막놾ꎩꆢ놾릫믽ꆢ펯폠릫믽뫍캴럖엤샻죳ퟩ돉ꆣ 막좨놾뻟폐쿂쇐쫴탔ꎺ 1ꆡ막좨놾뗄쯹폐좨맩쫴웳튵뗄쯹폐헟ꎬ쯹폐헟욾웤쯹폐좨닎폫웳튵뗄뺭펪맜샭뫍샻죳럖엤ꎬ늢뛔웳튵뗄뺭펪ힴ뿶돐떣폐쿞퓰죎ꆣꆡ 2ꆡ웳튵뛔막좨놾틀램쿭폐뺭펪좨ꎬ퓚웳튵듦탸웚쓚ꎬ춶헟돽틀램죃췢ꎬ늻뗃틔죎뫎랽쪽돩믘웤춶죫뗄놾ꎬ틲뛸ퟔ폐뷰놻쫓캪ꆰ폀뻃탔놾ꆱꆣꆡ ꎨ뛾ꎩ 햮좨놾 햮좨놾ꎬ틠돆뷨죫놾믲햮컱놾ꎬ쫇웳튵틀램돯듫늢틀풼쪹폃ꆢ내웚뎥뮹뗄뷰살풴ꆣ햮좨놾뻟폐쿂쇐쫴탔ꎺꆡ 1ꆡ햮좨놾쳥쿖웳튵폫햮좨죋뗄햮좨햮컱맘쾵ꆣ 2ꆡ웳튵뗄햮좨죋폐좨내웚쯷좡놾쾢ꎬ떫컞좨닎폫웳튵뗄뺭펪맜샭ꎬ뛔웳튵뗄뺭펪ힴ뿶늻돐떣퓰죎ꆣꆡ 3ꆡ웳튵뛔돖폐뗄햮컱놾퓚풼뚨뗄웚쿞쓚쿭폐뺭펪좨ꎬ늢돐떣내웚뢶쾢뮹놾뗄틥컱ꆣ 뛾ꆢ뎤웚놾폫뛌웚놾ꆡ (튻)뎤웚놾 뎤웚놾쫇횸웳튵탨폃웚쿞퓚튻쓪틔짏뗄놾ꆣ웳튵뗄뎤웚놾춨뎣냼삨룷훖막좨놾뫍뎤웚뷨뿮ꆢ펦뢶햮좯뗈햮좨놾ꆣ헢쫇맣틥뗄뎤웚놾ꆣ 웳튵뗄뎤웚놾뮹뿉럖캪훐웚놾뫍쿁틥뗄뎤웚놾ꆣ튻냣뮮럖뇪ힼ쫇ꎺ탨폃웚퓚튻쓪틔짏훁컥쓪틔쓚뗄놾캪훐웚놾ꎻ컥쓪틔짏뗄놾캪쿁틥뗄뎤웚놾ꆣ (뛾)뛌웚놾 뛌웚놾쫇횸웳튵탨폃웚쿞퓚튻쓪틔쓚뗄놾ꆣ뛌웚놾튻냣냼삨뛌웚뷨뿮ꆢ펦뢶헋뿮뫍펦뢶욱뻝뗈쿮쒿ꎬ춨뎣쫇닉폃틸탐뷨뿮ꆢ짌튵탅폃뗈돯랽쪽좡뗃믲탎돉뗄ꆣꆡ 죽ꆢ쓚늿돯폫췢늿돯ꆡ 웳튵뗄좫늿돯내놾살풴뗄랶캧ꎬ뿉틔럖캪쓚늿돯뫍췢늿돯솽훖샠탍ꆣꆣ웳튵펦퓚돤럖샻폃쇋쓚늿돯살풴횮뫳ꎬ퓙뾼싇췢늿돯컊쳢ꆣ (튻)쓚늿돯ꆡ 쓚늿돯쫇횸웳튵퓚웳튵쓚늿춨맽쇴폃샻죳뛸탎돉뗄놾살풴ꆣ 财务管理学37
(뛾)췢늿돯 췢늿돯쫇횸웳튵퓚쓚늿돯늻쓜싺ퟣ탨튪쪱ꎬ쿲웳튵췢늿돯뛸탎돉뗄놾살풴ꆣ 쯄ꆢ횱뷓돯폫볤뷓돯ꆡ 웳튵뗄돯믮뚯내웤쫇럱틔뷰죚믺릹캪쎽뷩ꎬ뿉럖캪횱뷓돯뫍볤뷓돯솽훖샠탍ꆣ ꆡ (튻)횱뷓돯ꆡ 횱뷓돯쫇횸웳튵늻뺭맽틸탐뗈뷰죚믺릹ꎬ횱뷓폫놾쯹폐헟킭짌죚춨놾뗄튻훖돯믮뚯ꆣ훷튪폐춶죫놾ꆢ랢탐막욱ꆢ랢탐햮좯뫍짌튵탅폃뗈돯랽쪽ꆣ (뛾)볤뷓돯ꆡ 볤뷓돯쫇횸웳튵뷨훺틸탐뗈뷰죚믺릹뛸죚춨놾뗄돯믮뚯ꆣ볤뷓돯뗄믹놾랽쪽쫇틸탐뷨뿮ꎬ듋췢뮹폐죚ퟢ쇞뗈돯랽쪽ꆣ (죽)횱뷓돯폫볤뷓돯뗄닮뇰ꆡ 횱뷓돯폫볤뷓돯쿠뇈ꎬ솽헟폐쏷쿔뗄닮뇰ꎬ훷튪뇭쿖캪틔쿂벸룶랽쏦ꎺꆡ 1ꆡ돯믺훆늻춬ꆣ횱뷓돯틀삵폚놾쫐뎡믺훆ꎬ틔룷훖횤좯ퟷ캪퓘쳥ꎻ뛸볤뷓돯퓲볈뿉퓋폃쫐뎡ꎬ튲뿉퓋폃볆뮮믲탐헾쫖뛎ꆣꆡ 2ꆡ돯랶캧늻춬ꆣ횱뷓돯뻟폐맣삫뗄쇬폲ꎬ뿉샻폃뗄돯쟾뗀뫍랽쪽뷏뛠ꎻ뛸볤뷓돯뗄랶캧뇈뷏햭ꎬ돯쟾뗀뫍랽쪽뇈뷏떥튻ꆣꆡ 3ꆡ돯킧싊뫍럑폃룟뗍늻춬ꆣ횱뷓돯뗄쫖탸뷏캪랱퓓ꎬ쯹탨컄볾뷏뛠ꎬힼ놸쪱볤뷏뎤ꎬ맊돯킧싊뷏뗍ꎬ돯럑폃뷏룟ꎻ뛸볤뷓돯쫖탸뇈뷏볲뇣ꎬ맽돌뇈뷏볲떥ꎬ맊돯킧싊뷏룟ꎬ돯럑폃뷏뗍ꆣꆡ 4ꆡ돯뗄틢틥늻춬ꆣ횱뷓돯쓜쪹웳튵ퟮ듳쿞뛈뗘샻폃짧믡놾ꎬ쳡룟웳튵뗄횪쏻뛈폫탅뛈ꎬ룄짆웳튵뗄놾뷡릹ꎻ뛸볤뷓돯퓲훷튪쫇싺ퟣ웳튵뷰훜뗄탨튪ꆣꆡ 뗚죽뷚 웳튵돯뮷뺳ꆡ 웳튵돯뮷뺳쫇횸펰쿬웳튵돯믮뚯뗄룷훖틲쯘뗄벯뫏ꆣ헢킩틲쯘폐뗄쫇웳튵쓚늿뗄틲쯘ꎬ폐뗄쫇웳튵췢늿뗄틲쯘ꎻ폐뗄릹돉펲뮷뺳ꎬ폐뗄릹돉죭뮷뺳ꎻ폐뗄쫴폚뺲첬뮷뺳ꎬ폐뗄쫴폚뚯첬뮷뺳ꆣ뮷뺳뛔웳튵돯믮뚯폐ퟅ훘튪뗄ퟷ폃ꎬ튻랽쏦캪웳튵돯쳡릩믺믡뫍쳵볾ꎻ쇭튻랽쏦뛔웳튵돯뷸탐훆풼ꆢ룉풤짵훁킲웈ꆣ웳튵퓚돯맽돌훐ꎬ펦룃풤볻뮷뺳뗄뇤뮯벰웤펰쿬ꎬ쳡룟쫊펦쓜솦뫍펦뇤쓜솦ꎬ뺭볃폐킧뗘돯듫쯹탨놾ꆣꆡ 튻ꆢ돯뗄뷰죚뮷뺳ꆡ 뷰죚뮷뺳쫇웳튵돯뗄ퟮ횱뷓뗄췢늿뮷뺳ꎬ뛔웳튵돯믮뚯폐ퟅ쪮럖훘튪뗄펰쿬ꆣ ꎨ튻ꎩ뷰죚쫐뎡 뷰죚쫐뎡쫇횸뷰죚탔짌욷붻틗뗄뎡쯹ꆣ맣틥뗄뷰죚쫐뎡냼삨쯹폐놾붻틗뗄뎡쯹ꎻ쿁틥뗄뷰죚쫐뎡횸횤좯랢탐뫍붻틗뗄뎡쯹ꆣ 뷰죚쫐뎡춨뎣폐틔쿂럖샠ꎺ 1. 내뷰죚붻틗뛔쿳럖캪놾쫐뎡ꆢ췢믣쫐뎡뫍믆뷰쫐뎡죽듳샠ꎻ 财务管理学38
2. 내놾웚쿞럖캪뛌웚놾쫐뎡뫍뎤웚놾쫐뎡ꎻ 3. 뎤웚횤좯쫐뎡내뻟쳥릦쓜럖캪돵벶쫐뎡뫍듎벶쫐뎡ꎻ 4. 내붻틗쟸폲럖캪맺볊탔뷰죚쫐뎡ꆢ좫맺탔뷰죚쫐뎡뫍뗘쟸탔뷰죚쫐뎡ꆣ ꎨ뛾ꎩ뷰죚믺릹 컒맺뗄뷰죚믺릹훷튪폐틔쿂벸훖샠탍ꎺ 1. 뺭펪듦듻튵컱뗄뷰죚믺릹ꆣ퓚컒맺ꎬ헢샠뷰죚믺릹훷튪횸틸탐ꆣ 2. 뺭펪횤좯튵컱뗄뷰죚믺릹ꆣ훷튪횸횤좯릫쮾뫍뺭펪횤좯튵컱뗄춶틸탐뗈ꆣ 3. 뺭펪웤쯻튵컱뗄뷰죚믺릹ꆣ훷튪냼삨ퟢ쇞릫쮾뫍놣쿕릫쮾뗈ꆣ ꎨ죽ꎩ 뷰죚헾닟 튻냣뛸퇔ꎬ튻룶맺볒뗄뫪맛뷰죚헾닟훷튪냼삨죽듳헾닟ꎺ믵뇒헾닟ꆢ샻싊헾닟ꆢ믣싊헾닟ꆣ 뛾ꆢ웳튵돯뗄뺭볃뮷뺳 ꎨ튻ꎩ뫪맛뺭볃헾닟 1.뺭볃퓶뎤헾닟ꆣ뺭볃퓶뎤헾닟맦뚨뺭볃뗄퓶뎤싊ꆢ퓶뎤랽쪽뫍퓶뎤훘뗣ꎬ뛔헻룶짧믡놾뗄쇷뚯뫍웳튵뗄돯믮뚯뚼폐튻뚨뗄펰쿬ꆣ 2.닺튵뷡릹헾닟ꆣ뛔뒦폚쿠펦닺튵웳튵뗄돯믮뚯닺짺튻뚨뗄펰쿬ꆣ 3.헾뢮닆헾헾닟ꆣ헾뢮춨맽닆헾쫕횧헾닟쫖뛎ꎬ폫웤쯻뺭볃헾닟뫍뷰죚헾닟쿠엤뫏ꎬ뛔짧믡놾뗄쇷뚯뫍웳튵뗄돯믮뚯닺짺맣랺뗄펰쿬ꆣ ꎨ뛾ꎩ컯볛뇤뚯 1.춨믵엲헍ꆣ춨믵엲헍뛔웳튵닆컱믮뚯벰돯믮뚯뗄펰쿬훷튪뇭쿖캪ꎺ ꎨ1ꎩ틽웰닺햼폃뗄퓶볓ꎬ듓뛸퓶볓웳튵뗄놾탨쟳ꆣꆡ ꎨ2ꎩ틽웰웳튵샻죳탩퓶ꎬ퓬돉웳튵놾쇷쪧ꆣꆡ ꎨ3ꎩ틽웰샻싊짏짽ꎬ볓듳웳튵뗄놾돉놾ꆣꆡ ꎨ4ꎩ틽웰횤좯볛룱쿂붵ꎬ퓶볓웳튵횱뷓돯뗄쓑뛈ꆣꆡ ꎨ5ꎩ틽웰뷰릩펦뷴헅ꎬ퓶볓웳튵뗄돯삧쓑ꆣ 2.춨믵뷴쯵 컯볛쮮욽뗄솬탸쿂붵퓚튻뚨돌뛈짏탎돉춨믵뷴쯵쿖쿳ꎬ듓뛸뛔웳튵뗄닆컱믮뚯벰돯믮뚯튲믡닺짺쳘뚨뗄펰쿬ꆣ ꎨ죽ꎩ훜웚뇤뮯 1.닺욷쫙쏼훜웚 뗤탍뗄닺욷쫙쏼훜웚춨뎣럖캪쯄룶뷗뛎ꎬ벴돵뒴웚ꆢ퓶뎤웚ꆢ돉쫬웚뫍쮥췋웚ꆣ헢쯄룶뷗뛎훐ꎬ웳튵닺욷뺭펪쯹탨뗄놾햼폃룷늻쿠춬ꎬ듓뛸펰쿬웳튵뗄돯믮뚯ꆣ웳튵뛔닺욷쫙쏼훜웚뗄늻춬뷗뛎펦닉좡늻춬뗄돯닟싔ꆣ듋췢ꎬ튻룶닺튵믲웳튵튻냣튲튪뺭샺샠쯆닺욷쫙쏼훜웚뗄랢햹뷗뛎ꎬ뒦폚늻춬랢햹뷗뛎뗄닺튵뫍웳튵ꎬ튲펦닉좡늻춬뗄돯닟싔ꆣꆡ 2.뺭볃훜웚ꆡ 财务管理学39
뺭볃훜웚춬닺욷쫙쏼훜웚튻퇹ꎬ튲펰쿬웳튵뗄닆컱믮뚯벰돯믮뚯ꆣ뺭볃훜웚ꎬ튲돆짌튵훜웚ꎬ늢럇틔춬퇹뗄랽쪽뫍돌뛈펰쿬쯹폐뗄닺튵뫍웳튵ꆣ 죽ꆢ웳튵돯뗄램싉뮷뺳ꆡ 웳튵돯뗄램싉뮷뺳ꎬ쫇횸맦랶뫍훆풼웳튵돯탐캪뗄폐맘램싉램맦ꎬ훷튪폐ꆶ릫쮾램ꆷꆢꆶ뫏믯웳튵램ꆷꆢꆶ룶죋뛀웳튵램ꆷꆢꆶ횤좯램ꆷꆢꆶ틸탐램ꆷꆢꆶ쯹뗃쮰램ꆷ뗈ꆣ헢킩램싉램맦듓룷룶랽쏦맦랶뫍훆풼웳튵뗄돯탐캪ꆣ 뗚쯄뷚 돯쫽솿뗄풤닢 튻ꆢ 돯쫽솿풤닢뗄믹놾틀뻝 웳튵돯풤닢뗄믹놾틀뻝훷튪폐틔쿂벸랽쏦ꎺ ꎨ튻ꎩ 램싉틀뻝ꆣ훷튪쫇횸힢닡놾쿞뛮뗄맦뚨뫍웳튵뢺햮쿞뛮뗄맦뚨ꆣ ꎨ뛾ꎩ 웳튵뺭펪맦쒣틀뻝ꆣ튻냣뛸퇔ꎬ릫쮾맦쒣풽듳ꎬ쯹탨놾뻍풽뛠ꎬ랴횮퓲풽짙ꆣ ꎨ죽ꎩ 웤쯻틲쯘ꆣ냼삨샻싊뗄룟뗍ꆢ뛔췢춶뗄뛠짙ꆢ웳튵뗄탅폃ힴ뿶뗈ꆣ 뛾ꆢ 돯쫽솿풤닢뗄틲쯘럖컶램 ꎨ튻ꎩ 틲쯘럖컶램뗄믹놾풭샭 틲쯘럖컶램폖돆럖컶뗷헻램ꎬ쫇틔폐맘놾쿮쒿짏쓪뛈뗄쪵볊욽뻹탨튪솿캪믹뒡ꎬ룹뻝풤닢쓪뛈뗄짺닺뺭펪죎컱뫍볓쯙놾훜뗄튪쟳ꎬ뷸탐럖컶뗷헻늢풤닢놾탨튪솿뗄튻훖랽램ꆣ믹놾쒣탍캪ꎺ 놾탨튪솿ꎽꎨ짏쓪놾쪵볊욽뻹햼폃솿ꎭ늻뫏샭욽뻹햼폃뛮ꎩꇁꎨ1ꎫ풤닢쓪뛈쿺쫛퓶복싊ꎩꇁꎨ1ꎫ풤닢쓪뛈놾훜쯙뛈뇤뚯싊ꎩ ꎨ뛾ꎩ 틲쯘럖컶램뗄펦폃 샽ꎺ쒳웳짏쓪뛈놾쪵볊욽뻹햼폃솿캪2000췲풪ꎬ웤훐늻뫏샭늿럖캪200췲풪ꎬ풤볆놾쓪뛈쿺쫛퓶뎤5ꎥꎬ놾훜쯙뛈볓뿬2ꎥꆣ퓲풤닢쓪뛈놾탨튪솿캪ꎺ ꎨ2000-200ꎩꇁꎨ1ꎫ5ꎥꎩꇁꎨ1ꎭ2ꎥꎩꎽ췲풪 죽ꆢ 돯쫽솿풤닢뗄쿺쫛냙럖뇈램 (튻)쿺쫛냙럖뇈램뗄믹놾틀뻝ꆡ 쿺쫛냙럖뇈램쫇룹뻝쿺쫛폫닺뢺햮뇭뫍샻죳뇭쿮쒿횮볤뗄뇈샽맘쾵ꎬ풤닢룷쿮쒿뛌웚뷰탨튪솿뗄랽램ꆣ 퓋폃쿺쫛냙럖뇈램ꎬ튻냣쫇뷨훺풤볆샻죳뇭뫍풤볆닺뢺햮뇭ꆣ춨맽풤볆샻죳뇭풤닢웳튵쇴폃샻죳헢훖쓚늿뷰살풴뗄퓶볓뛮ꎻ춨맽풤볆닺뢺햮뇭풤닢웳튵뷰탨튪ퟜ뛮뫍췢늿돯뗄퓶볓뛮ꆣ (뛾)뇠훆풤볆샻죳뇭ꎬ풤닢쇴폃샻죳ꆣꆡ 풤볆샻죳뇭쫇퓋폃쿺쫛냙럖뇈램뗄풭샭풤닢쇴폃샻죳뗄튻훖놨뇭ꆣ풤볆샻죳뇭폫쪵볊샻죳뇭뗄쓚죝ꆢ룱쪽쿠춬ꆣ춨맽쳡릩풤볆샻죳뇭ꎬ뿉풤닢쇴폃샻죳헢훖쓚늿돯뗄쫽뛮ꎬ튲뿉캪풤볆닺뢺햮뇭풤닢췢늿돯쫽뛮쳡릩틀뻝ꆣ 财务管理学40
뇠훆풤볆샻죳뇭램뗄훷튪늽훨룅캪ꎺꆡ 뗚튻늽ꎬ쫕벯믹쓪쪵볊쯰틦뇭쇏ꎬ볆쯣좷뚨쯰틦뇭룷쿮쒿폫쿺쫛뛮뗄냙럖뇈ꆣ 뗚뛾늽ꎬ좡뗃풤닢쓪뛈쿺쫛쫕죫풤볆쫽ꎬ폃듋풤볆쿺쫛뛮뫍믹쓪쪵볊쯰틦뇭룷쿮쒿폫쪵볊쿺쫛뛮뗄뇈싊ꎬ볆쯣풤닢쓪뛈풤볆쯰틦뇭룷쿮쒿뗄풤볆쫽ꎬ늢뇠훆풤닢쓪뛈풤볆쯰틦뇭ꆣꆡ 뗚죽늽ꎬ샻폃풤닢쓪뛈쮰뫳샻죳풤볆쫽뫍풤뚨뗄쇴폃뇈샽ꎬ닢쯣쇴폃샻죳뗄쫽뛮ꆣ (죽)뇠훆풤볆닺뢺햮뇭ꎬ풤닢췢늿돯쫽뛮ꆣ 풤볆닺뢺햮뇭쫇퓋폃쿺쫛냙럖뇈램뗄풭샭풤닢췢늿돯뛮뗄튻훖놨뇭ꆣ풤볆뗄닺뢺햮뇭폫쪵볊뗄닺뢺햮뇭뗄쓚죝ꆢ룱쪽쿠춬ꆣ춨맽쳡릩풤볆닺뢺햮뇭ꎬ뿉풤닢닺뫍뢺햮벰쇴폃샻죳폐맘쿮쒿뗄쫽뛮ꎬ뷸뛸풤닢웳튵탨튪췢늿돯뗄쫽뛮ꆣ 퓋폃쿺쫛냙럖뇈램튪톡뚨폫쿺쫛폐믹놾늻뇤뇈싊맘쾵뗄쿮쒿ꎬ헢훖쿮쒿돆횮캪쏴룐쿮쒿ꆣ쏴룐닺쿮쒿튻냣냼삨쿖뷰ꆢ펦쫕헋뿮ꆢ듦믵뗈쿮쒿ꎻ쏴룐뢺햮쿮쒿냼삨펦뢶헋뿮ꆢ펦뢶럑폃뗈쿮쒿ꆣ ꎨ쯄ꎩ내풤닢릫쪽풤닢췢늿돯뛮RARLRARL탨튪ힷ볓뗄췢늿돯뛮ꎽꎨ∆Sꎩꎭꎨ∆Sꎩꎭ∆REꎽ∆Sꎨꎭꎩꎭ∆RE∑∑∑∑SSSS쪽훐ꎬ ꇆꆪꆪ솬볓럻뫅ꎻ ꚤꆪꆪ퓶솿럻뫅ꎻ ꚤSꆪꆪ풤볆쓪뛈쿺쫛퓶볓뛮ꎻ RA ꆪꆪ믹쓪쏴룐닺ퟜ뛮돽틔믹쓪쿺쫛뛮ꎻ ∑SRL ꆪꆪ믹쓪쏴룐뢺햮ퟜ뛮돽틔믹쓪쿺쫛뛮ꎻ ∑S ꚤREꆪꆪ풤볆쓪뛈쇴폃샻죳퓶볓뛮ꆣ 쯄ꆢ 풤닢돯쫽솿뗄쿟탔믘맩럖컶램 쿟탔믘맩럖컶램쫇볙뚨뷰탨튪솿폫펪튵튵컱솿횮볤듦퓚쿟탔맘쾵늢붨솢쫽톧쒣탍ꎬ좻뫳룹뻝샺쪷폐맘쇏ꎬ폃믘맩횱쿟랽돌좷뚨닎쫽풤닢뷰탨튪솿뗄랽램ꆣ웤풤닢쒣탍캪ꎺ y=a+bxꆡ 쪽훐ꎺ yꆪꆪ뷰탨튪솿ꎻ aꆪꆪ늻뇤뷰ꎻ bꆪꆪ떥캻튵컱솿쯹탨튪뗄뿉뇤놾뛮ꎻ xꆪꆪ닺쿺솿ꆣ 웤훐ꎬ늻뇤놾쫇횸퓚튻뚨뗄펪튵맦쒣쓚ꎬ늻쯦튵컱솿퓶복뗄뷰ꎬ훷튪냼삨캪캬돖펪튵뛸탨튪뗄ퟮ뗍쫽뛮뗄쿖뷰ꆢ풭닄쇏뗄놣쿕뒢놸ꆢ뇘튪뗄돉욷믲짌욷뒢놸ꎬ틔벰만뚨닺햼폃뗄놾ꆣ뿉뇤뚯놾쫇횸쯦펪튵튵컱솿뇤뚯뛸춬뇈샽뇤뚯뗄뷰ꎬ튻냣냼삨퓚ퟮ뗍뒢놸틔췢뗄쿖뷰ꆢ듦믵ꆢ펦쫕헋뿮뗈쯹햼폃뗄놾ꆣꆡ 퓋폃쿟탔믘맩램뇘탫힢틢틔쿂벸룶컊쳢ꎺꆡ 财务管理学41
1ꆡ뷰탨튪솿폫펪튵튵컱솿횮볤쿟탔맘쾵뗄볙뚨펦럻뫏쪵볊쟩뿶ꆣꆡ 2ꆡ좷뚨aꆢb쫽횵ꎬ펦샻폃풤닢쓪뛈잰솬탸죴룉쓪뗄샺쪷쇏ꎬ튻냣튪폐죽쓪틔짏뗄쇏ꆣꆡ 3ꆡ펦뾼싇볛룱뗈틲쯘뗄뇤뚯쟩뿶ꆣ 财务管理学42
뗚컥헂 뎤웚돯랽쪽 뗚튻뷚 춶죫놾돯 튻ꆢ 춶죫놾돯뗄몬틥뫍훷쳥 ꎨ튻ꎩ 춶죫놾돯뗄몬틥 웳튵뗄놾뷰쫇횸웳튵쯹폐헟캪뒴냬뫍랢햹웳튵뛸춶죫뗄놾ꎬ쫇웳튵막좨놾뗄ퟮ믹놾뗄늿럖ꆣ웳튵놾뷰틲웳튵ퟩ횯탎쪽뗄늻춬뛸폐늻춬뗄뇭쿖탎쪽ꎬ퓚막럝훆웳튵훐돆캪ꆰ막놾ꆱꎬ퓚럇막럝훆웳튵훐퓲돆캪ꆰ춶죫놾ꆱꆣ 춶죫놾돯쫇횸럇막럝훆웳튵틔킭틩뗈탎쪽컼쫕맺볒ꆢ웤쯻웳튵ꆢ룶죋뫍췢짌뗈뗄횱뷓춶죫뗄놾ꎬ탎돉웳튵춶죫놾뗄튻훖돯랽쪽ꆣ춶죫놾돯늻틔막욱캪쎽뷩ꎬ쫊폃폚럇막럝훆웳튵ꆣ쫇럇막럝훆웳튵돯벯막좨놾뗄튻훖믹놾랽쪽ꆣ ꎨ뛾ꎩ 춶죫놾돯뗄훷쳥 쒿잰퓚컒맺ꎬ춶죫놾돯뗄훷쳥내헕쯹폐훆뇪ힼ뷸탐럖샠ꎬ뿉틔럖캪맺폐웳튵ꆢ벯쳥웳튵ꆢ쮽펪웳튵ꆢ뫏믲뫏펪웳튵ꆣ 뛾ꆢ춶죫놾돯뗄훖샠 춶죫놾돯뿉틔폐뛠훖샠탍ꎬ웳튵뿉룹뻝맦뚨톡퓱닉폃ꎬ돯듫쯹탨튪뗄ퟔ폐놾ꆣꆡ (튻) 춶죫놾돯내쯹탎돉뗄막좨놾릹돉럖샠 1ꆡ돯벯맺볒횱뷓춶ꎬ훷튪캪맺볒닆헾냎뿮ꎬ평듋탎돉웳튵뗄맺폐놾ꆣꆡ 2ꆡ돯벯웤쯻웳튵ꆢ쫂튵떥캻뗈램죋뗄횱뷓춶ꎬ평듋탎돉웳튵램죋놾ꆣꆡ 3ꆡ돯벯놾웳튵쓚늿횰릤뫍돇쿧뻓쏱뗄횱뷓춶ꎬ평듋탎돉웳튵뗄룶죋놾뷰ꆣꆡ 4ꆡ돯벯췢맺춶헟뫍컒맺룛냄첨뗘쟸춶헟뗄횱뷓춶ꎬ평듋탎돉웳튵뗄췢짌놾ꆣꆡ(뛾) 춶죫놾돯내춶헟뗄돶탎쪽럖샠 1ꆡ돯벯쿖뷰춶ꆣ 2ꆡ돯벯럇쿖뷰춶ꆣ럇쿖뷰돶훷튪폐솽샠탎쪽ꎺ(1)돯벯쪵컯닺춶ꎬ(2)돯벯컞탎닺춶ꆣꆡꆡ 죽ꆢ춶죫놾돯뗄쳵볾뫍튪쟳 웳튵닉폃돯벯춶죫놾랽쪽돯듫ퟔ폐놾ꎬ뇘탫럻뫏튻뚨뗄쳵볾튪쟳ꎬ훷튪폐틔쿂벸룶랽쏦ꎺꆡ 1ꆡ훷쳥쳵볾ꆣ닉폃춶죫놾랽쪽돯듫춶죫놾뗄웳튵ꎬ펦떱쫇럇막럝훆웳튵ꆣꆡ 2ꆡ탨튪튪쟳ꆣ웳튵춶죫놾뗄돶헟틔쿖뷰ꆢ쪵컯닺ꆢ컞탎닺돶쪱ꎬ뇘탫럻뫏웳튵짺닺뺭펪ꆢ뿆퇐뾪랢뗄탨튪ꆣ 3 쿻뮯튪쟳ꆣ웳튵돯벯뗄춶죫놾ꎬ죧맻쫇쪵컯뫍컞탎닺ꎬ뇘탫퓚벼쫵짏쓜릻쿻뮯ꎬ퓚릤틕ꆢ죋풱랽쏦쓜릻쫊펦ꆣ 쯄ꆢ춶죫놾돯뗄돌탲ꆡ (튻)좷뚨춶죫놾뗄쫽솿 (뛾)톡퓱춶죫놾돯뗄뻟쳥탎쪽 (죽)잩쫰뻶뚨ꆢ뫏춬믲킭틩뗈컄볾 (쯄)좡뗃놾살풴ꆡ 컥ꆢ돯벯럇쿖뷰춶뗄맀볛 (튻)돯벯쇷뚯닺뗄맀볛 1ꆡ뛔폚닄쇏ꆢ좼쇏ꆢ닺돉욷뗈ꎬ뿉닉폃쿖탐쫐볛램믲훘훃돉놾램뷸탐맀볛ꆣꆡ 2ꆡ财务管理学43
뛔폚퓚훆욷ꆢퟔ훆냫돉욷ꎬ뿉쿈내췪릤돌뛈헛쯣캪쿠떱폚닺돉욷뗄풼떱솿ꎬ퓙내닺돉욷뗄맀볛랽램뷸탐맀볛ꆣꆡ 3ꆡ뛔폚펦쫕뿮쿮뫍폐볛횤좯ꎬ펦헫뛔뻟쳥쟩뿶ꎬ닉폃뫏샭뗄맀볛랽램ꎺꆡ (1)랲쫇쓜릻솢벴쫕믘뗄펦쫕헋뿮ꎬ뿉틔웤헋쏦볛횵ퟷ캪움맀볛횵ꆣꆡ (2)랲쫇쓜릻솢벴쳹쿖뗄펦쫕욱뻝ꎬ뿉틔웤쳹쿖횵ퟷ캪움맀볛횵ꆣꆡ (3)랲쫇늻쓜솢벴쫕믘뗄펦쫕뿮ꎬ펦뫏샭맀볛웤뮵헋쯰쪧ꎬ늢틔웤헋쏦볛횵뿛돽뮵헋쯰쪧뫳뗄뷰뛮ퟷ캪움맀볛횵ꆣꆡ (4)랲쫇쓜릻솢벴뇤쿖뗄듸쾢욱뻝뫍볆쾢햮좯ꎬ뿉틔웤쏦뛮볓짏돖폐웚볤뗄샻쾢ퟷ캪움맀볛횵ꆣꆡ (뛾)돯벯만뚨닺뗄맀볛 1ꆡ뛔폚돯벯뗄믺웷짨놸ꎬ튻냣닉폃훘훃돉놾램뫍쿖탐쫐볛램뷸탐맀볛ꎻ뛔폐뛀솢짺닺쓜솦뗄믺웷짨놸ꎬ틠뿉닉폃쫕틦쿖횵램맀볛ꆣ움맀볛횵펦냼삨믺웷짨놸뗄횱뷓돉놾뫍볤뷓돉놾ꆣꆡ 2ꆡ랿컝붨훾컯볛횵뗄룟뗍ꎬ쫇평뛠랽쏦틲쯘뻶뚨뗄ꎬ훷튪쫜풭춶뛮ꆢ뗘샭캻훃ꆢ훊솿탂뻉돌뛈뗈틲쯘뗄펰쿬ꎬ뿉닉폃쿖탐쫐볛램늢뷡뫏쫕틦쿖횵램뷸탐맀볛ꆣꆡ (죽)돯벯컞탎닺뗄맀볛 1ꆡ뛔폚쓜릻떥뛀볆쯣ퟔ뒴돉놾믲췢릺돉놾뗄컞탎닺ꎬ죧샻좨ꆢ폐벼쫵뗈ꎬ뿉틔닉폃훘훃돉놾램맀볛ꆣꆡ 2ꆡ뛔폚퓚쿖쪱쫐뎡짏폐붻틗닎헕컯뗄컞탎닺ꎬ죧샻좨ꆢퟢ쇞좨ꆢ췁뗘쪹폃좨뗈ꎬ뿉닉폃쿖탐쫐볛램뷸탐맀볛ꆣꆡ 3ꆡ뛔폚컞램좷뚨퇐훆돉놾믲릺싲돉놾ꎬ폖늻쓜퓚쫐뎡짏헒떽붻틗닎헕컯ꎬ떫쓜캪웳튵돖탸듸살쫕틦뗄컞탎닺ꎬ죧쳘탭뺭펪좨ꆢ짌뇪좨ꆢ짌폾뗈ꎬ뿉닉폃쫕틦쿖횵램맀볛ꆣꆡꆡ 쇹ꆢ춶죫놾돯뗄폅좱뗣 춶죫놾돯뗄폅뗣훷튪쫇ꎺꆡ 1ꆡ춶죫놾돯쯹돯벯뗄놾쫴폚웳튵뗄막좨놾ꎬ폫햮좨놾쿠뇈뷏ꎬ쯼쓜쳡룟웳튵뗄탅뫍뷨뿮쓜솦ꆣꆡ 2ꆡ춶죫놾돯늻뷶뿉틔돯좡쿖뷰ꎬ뛸쟒쓜릻횱뷓믱뗃쯹탨뗄쿈뷸짨놸뫍벼쫵ꎬ폫뷶돯좡쿖뷰뗄돯랽쪽쿠뇈뷏ꎬ쯼쓜뺡뿬뗘탎돉짺닺뺭펪쓜솦ꆣꆡ 3ꆡ춶죫놾돯뗄닆컱럧쿕뷏뗍ꆣꆡ 춶죫놾돯뗄좱뗣훷튪쫇ꎺꆡ 1 춶죫놾돯춨뎣놾돉놾뷏룟ꆣꆡ 2ꆡ춶죫놾돯평폚쎻폐횤좯캪쎽뷩ꎬ닺좨맘쾵폐쪱늻릻쏷컺ꎬ튲늻뇣폚닺좨뗄붻틗ꆣꆡ 财务管理学44
뗚뛾뷚 랢탐웕춨막돯 막욱쫇막럝릫쮾캪돯듫막좨놾뛸랢탐뗄폐볛횤좯ꎬ쫇돖막죋펵폐릫쮾막럝뗄욾횤ꆣ쯼듺뇭돖막죋퓚릫쮾훐펵폐뗄쯹폐좨ꆣ막욱돖폐죋벴캪릫쮾뗄막뚫ꆣ 튻ꆢ막욱뗄훖샠 막럝폐쿞릫쮾룹뻝돯헟뫍춶헟뗄탨튪ꎬ랢탐룷훖늻춬뗄막욱ꆣ막욱뗄훖샠뫜뛠ꎬ뿉내늻춬뗄뇪ힼ뷸탐럖샠ꆣꆡ (튻)막욱내막뚫좨샻뫍틥컱럖캪웕춨막뫍폅쿈막 (뛾)막욱내욱쏦폐컞볇쏻럖캪볇쏻막욱뫍컞볇쏻막욱 (죽)막욱내욱쏦쫇럱뇪쏷뷰뛮뿉럖캪폐쏦뛮막욱뫍컞쏦뛮막욱 ꆡ (쯄)막욱내춶훷쳥뗄늻춬ꎬ뿉럖캪맺볒막ꆢ램죋막ꆢ룶죋막뫍췢막ꆡ (컥)막욱내랢탐쪱볤뗄쿈뫳뿉럖캪쪼랢막뫍탂막 (쇹)컒맺쒿잰뗄막욱뮹내랢탐뛔쿳뫍짏쫐뗘쟸ꎬ럖캪A훖막욱ꆢB훖막욱ꆢH훖막욱뫍N훖막욱ꆣ 뛾ꆢ막욱랢탐뗄쳵볾 (튻)랢탐막욱뗄튻냣쳵볾 1ꆡ막럝릫쮾컞싛돶폚뫎훖쒿뗄ꎬ닉좡뫎훖랢탐랽쪽ꎬ퓚랢탐막욱횮잰뚼뇘탫쿲폐맘늿쏅돊붻짪쟫컄볾ꎬ쓚죝냼삨ꎺ (1)막럝릫쮾헂돌ꆣꆡ (2)랢탐막욱짪쟫쫩ꆣ (3)헐막쮵쏷쫩ꆣ (4)막욱돐쿺킭틩ꆣ (5)믡볆쪦쫂컱쯹짳볆뗄닆컱믡볆놨룦ꎬ닺움맀믺릹돶뻟뗄닺움맀놨룦쫩벰닺움맀좷죏믺릹맘폚닺움맀뗄좷죏놨룦뗈ꆣꆡ 2ꆡ막럝릫쮾랢탐막욱ꎬ럖캪짨솢랢탐뫍퓶랢탐ꎬ늻싛쫇짨솢랢탐뮹쫇퓶랢탐ꎬ룹뻝컒맺ꆶ릫쮾램ꆷꎬ뚼뇘탫틀톭쿂쇐튪쟳ꎺꆡ (1)막럝폐쿞릫쮾뗄놾뮮럖캪막럝ꎬ쎿막뷰뛮쿠뗈ꆣꆡ (2)릫쮾뗄막럝닉좡막욱뗄탎쪽ꆣꆡ (3)막럝뗄랢탐ꎬ쪵탐릫뾪ꆢ릫욽ꆢ릫헽뗄풭퓲ꎬ뇘탫춬막춬좨ꎬ춬좨춬샻ꆣꆡ (4)춬듎랢탐뗄막욱ꎬ쎿막뗄랢탐쳵볾뫍볛룱펦떱쿠춬ꆣ룷룶떥캻믲헟룶죋쯹죏릺뗄막럝ꎬ쎿막펦떱횧뢶쿠춬볛뛮ꆣꆡ (5)막욱랢탐볛룱뿉틔내욱쏦뷰뛮ꎬ튲뿉틔뎬맽욱쏦뷰뛮ꎬ떫늻뗃뗍폚욱쏦뷰뛮ꆣ벴뿉틔내쏦뛮랢탐믲틧볛랢탐ꎬ떫늻뗃헛볛랢탐ꆣꆡ (6)틧볛랢탐막욱ꎬ탫뺭맺컱풺횤좯맜샭늿쏅엺ힼꎬ쯹뗃틧볛뿮쇐죫릫쮾놾릫믽뷰ꆣꆡ(뛾)짨솢랢탐막욱뗄쳘쫢쳵볾 ꆡ 짨솢랢탐막욱쫇횸퓚막럝릫쮾짨솢믲뺭룄ퟩꆢ뇤룼뛸돉솢막럝릫쮾쪱ꎬ캪쒼벯놾뛸뷸탐뗄막욱랢탐ꎬ틠벴막럝릫쮾쫗듎랢탐막욱ꆣ릫쮾쫗듎랢탐막욱ꎬ뮹튪뻟놸튻킩쳘뚨뗄쳵볾ꎬ틀톭튻뚨뗄튪쟳ꆣꆡ 1ꆡ짨솢막럝폐쿞릫쮾쫗듎랢탐막욱ꎬ탨뻟놸뗄쳘쫢쳵볾폐ꎺꆡ (1)랢웰죋죏뷉뫍짧믡릫뾪쒼벯뗄막놾듯떽램뚨놾ퟮ뗍쿞뛮ꆣꆡ (2)랢웰짨솢뗄ꎬ탨평랢웰죋죏릺릫쮾펦랢탐뗄좫늿막럝ꆣꆡ (3)쒼벯짨솢뗄ꎬ랢웰죋죏릺뗄막럝늻뗃짙폚릫쮾막럝ퟜ쫽뗄35%ꎬ웤폠막럝펦쿲짧믡财务管理学45
릫뾪쒼벯ꆣꆡ (4)랢웰죋펦폐5죋틔짏ꎬ웤훐탫폐맽냫쫽죋퓚훐맺뺳쓚폐힡쯹ꆣꆡ (5)랢웰죋틔릤튵닺좨ꆢ럇샻벼쫵ퟷ볛돶뗄뷰뛮늻뗃뎬맽막럝폐쿞릫쮾힢닡놾뗄20%ꆣ 2ꆡ맺폐웳튵룄ퟩ캪막럝폐쿞릫쮾쪱ꎬ웤랢웰죋뿉틔짙폚5죋ꎬ떫펦떱닉좡쒼벯짨솢랽쪽랢탐막욱ꎬ퇏뷻붫풭웳튵뗄맺폐닺뗍맀헛막ꎬ뗍볛돶쫛믲헟컞뎥럖룸룶죋ꆣꆡ 3ꆡ폐쿞퓰죎릫쮾뇤룼캪막럝폐쿞릫쮾쪱ꎬ헛뫏뗄막럝놾ퟜ뛮펦떱쿠뗈폚릫쮾뺻닺뛮ꎻ풭폐쿞퓰죎릫쮾뗄햮좨ꆢ햮컱평뇤룼뫳뗄막럝폐쿞릫쮾돐볌ꎻ뇤룼뫳뗄막럝폐쿞릫쮾캪퓶볓놾ꎬ쫗듎쿲짧믡릫뾪쒼벯막럝ꎬ탨뻟놸쿲짧믡릫뾪쒼벯막럝뗄폐맘쳵볾ꆣꆡ (죽)퓶랢탐탂막뗄쳘쫢쳵볾 퓶랢탐탂막쫇횸막럝릫쮾돉솢뫳틲퓶볓놾뛸뷸탐뗄막욱랢탐ꎬ헢쫇막럝릫쮾퓚쫗듎랢탐(벴짨솢랢탐)막욱틔뫳뗄룷듎랢탐막욱ꆣ막럝폐쿞릫쮾캪퓶볓놾랢탐탂막욱ꎬ내헕컒맺ꆶ릫쮾램ꆷ뗄맦뚨ꎬ뇘탫뻟놸쿂쇐쳵볾ꎺꆡ 1ꆡ잰튻듎랢탐뗄막럝틑쒼ퟣꎬ늢볤룴1쓪틔짏ꆣꆡ 2ꆡ릫쮾퓚ퟮ뷼3쓪쓚솬탸펯샻ꎬ늢뿉쿲막뚫횧뢶막샻ꎬ떫틔떱쓪샻죳럖엉탂막늻쫜듋쿞ꆣꆡ 3ꆡ릫쮾퓚ퟮ뷼3쓪쓚닆컱믡볆컄볾컞탩볙볇퓘ꆣꆡ 4ꆡ릫쮾풤웚샻죳싊뿉듯춬웚틸탐듦뿮샻싊ꆣꆡꆡ 죽ꆢ막욱뗄랢탐돌탲ꆡ (튻)짨솢랢탐막욱뗄돌탲 막럝릫쮾짨솢쪱랢탐막욱뗄믹놾돌탲죧쿂ꎺꆡ 1ꆡ랢웰죋죏ퟣ막럝ꎬ붻뢶돶ꆣ막럝폐쿞릫쮾뗄짨솢ꎬ뿉틔닉좡랢웰짨솢믲헟쒼벯짨솢솽훖랽쪽ꆣ컞싛닉폃쓄훖짨솢랽쪽ꎬ랢웰죋뻹탫죏ퟣ웤펦죏릺뗄막럝ꆣ죴닉폃랢웰짨솢랽쪽ꎬ탫평랢웰죋죏릺릫쮾펦랢탐뗄좫늿막럝ꎻ죴닉폃쒼벯짨솢랽쪽ꎬ탫평랢웰죋훁짙죏릺릫쮾펦랢탐막럝뗄램뚨뇈샽(늻짙폚35%)ꎬ웤폠늿럖쿲짧믡릫뾪쒼벯ꆣꆡ 2ꆡ쳡돶쒼벯막럝짪쟫ꆣ랢웰죋쿲짧믡릫뾪쒼벯막럝쪱ꎬ뇘탫쿲맺컱풺횤좯맜샭늿쏅뗝붻쒼막짪쟫ꎬ늢놨쯍엺ힼ짨솢릫쮾뗄컄볾ꎻ릫쮾헂돌ꎻ뺭펪맀쯣쫩ꎻ랢웰죋탕쏻믲헟쏻돆ꆢ랢웰죋죏릺뗄막럝쫽ꆢ돶훖샠벰퇩횤쏷ꎻ헐막쮵쏷쫩ꎻ듺쫕막뿮틸탐뗄쏻돆벰뗘횷ꎻ돐쿺믺릹뗄쏻돆벰폐맘킭틩뗈컄볾ꆣꆡ 3ꆡ릫룦헐막쮵쏷쫩ꎬ훆ퟷ죏막쫩ꎬ잩뚩돐쿺킭틩ꆣ헐막쮵쏷쫩펦뢽폐랢웰죋훆뚩뗄릫쮾헂돌ꎬ늢퓘쏷랢웰죋죏릺뗄막럝쫽ꆢ쎿막뗄욱쏦뷰뛮뫍랢탐볛룱ꆢ컞볇쏻막욱뗄랢탐ퟜ쫽ꆢ죏막죋뗄좨샻틥컱ꆢ놾듎쒼막뗄웰횹웚쿞ꆢ폢웚캴쒼ퟣ쪱죏막죋뿉뎷믘쯹죏막럝뗄쮵쏷뗈쫂쿮ꆣ죏막쫩펦떱퓘쏷헐막쮵쏷쫩쯹쇐쫂쿮ꎬ평죏막죋쳮킴쯹죏막쫽ꆢ뷰뛮ꆢ죏막죋힡쯹ꎬ늢잩쏻ꆢ룇헂ꆣ 4ꆡ헐죏막럝ꎬ뷉쓉막뿮ꆣ 5ꆡ헙뾪뒴솢듳믡ꎬ톡뻙뚭쫂믡ꆢ볠쫂믡ꆣ랢탐막럝뗄막뿮쒼ퟣ뫳ꎬ랢웰죋펦퓚맦뚨웚쿞쓚(램뚨30쳬쓚)훷돖헙뾪뒴솢듳믡ꆣ 6ꆡ냬샭릫쮾짨솢뗇볇ꎬ붻룮막욱ꆣ뺭뒴솢듳믡톡뻙닺짺뗄뚭쫂믡ꎬ펦퓚뒴솢듳믡뷡쫸뫳30쳬쓚ꎬ냬샭짪쟫릫쮾짨솢뗄뗇볇쫂쿮ꆣꆡ (뛾)퓶랢탐탂막뗄돌탲ꆡ 막럝폐쿞릫쮾돉솢틔뫳ꎬ퓚웤듦탸웚볤캪퓶볓놾ꎬ믡뛠듎랢탐탂막럝ꆣ퓶랢탐탂막财务管理学46
뗄믹놾돌탲쫇ꎺꆡ 1ꆡퟷ돶랢탐탂막뻶틩ꆣ룹뻝컒맺ꆶ릫쮾램ꆷꎬ릫쮾랢탐탂막탫평막뚫듳믡ퟷ돶뻶틩ꎬ냼삨탂막훖샠벰쫽뛮ꆢ탂막랢탐볛룱ꆢ탂막랢탐뗄웰횹죕웚ꆢ쿲풭폐막뚫랢탐탂막뗄훖샠벰쫽뛮뗈쫂쿮ꆣꆡ 2ꆡ쳡돶랢탐탂막뗄짪쟫ꆣ릫쮾ퟷ돶랢탐탂막뗄뻶틩뫳ꎬ뚭쫂믡뇘탫쿲맺컱풺쫚좨뗄늿쏅믲헟쪡벶죋쏱헾뢮짪쟫엺ힼꆣ쫴폚쿲짧믡릫뾪쒼벯뗄탂막ꎬ탫뺭맺컱풺횤좯맜샭늿쏅엺ힼꆣꆡ 3ꆡ릫룦헐막쮵쏷쫩ꎬ훆ퟷ죏막쫩ꎬ잩뚩돐쿺킭틩ꆣ릫쮾뺭엺ힼ쿲짧믡릫뾪랢탐탂막쪱ꎬ뇘탫릫룦탂막헐막쮵쏷쫩뫍닆컱믡볆놨뇭벰뢽뇭ꎬ늢훆ퟷ죏막쫩ꎬ뮹탨폫횤좯뺭펪믺릹잩뚩돐쿺킭틩ꆣꆡ 4ꆡ헐죏막럝ꎬ뷉쓉막뿮ꎬ붻룮막욱ꆣꆡ 5ꆡ룄톡뚭쫂ꆢ볠쫂ꎬ냬샭뇤룼뗇볇ꆣ릫쮾랢탐탂막쒼ퟣ막뿮뫳ꎬ펦솢벴헙뾪막뚫듳믡ꎬ룄톡뚭쫂ꆢ볠쫂ꆣ헢훖룄톡쫇평폚릫쮾막럝퓶볓ꆢ막럝뇈샽뷡릹뇤뚯쯹틽웰뗄퓶뛮탔룄톡ꆣꆡ 좻뫳ꎬ릫쮾뇘탫쿲뗇볇믺맘냬샭뇤룼뗇볇ꎬ늢쿲짧믡릫룦ꆣ뇤룼뗇볇쫂쿮훷튪냼삨놾듎쪵볊랢탐탂막뗄막쫽벰쫽뛮ꆢ랢탐탂막뫳뇤룼뗄막뚫쏻닡ꆢ뺭룄톡뗄릫쮾뚭쫂뫍볠쫂쏻떥뗈ꆣꆡ 쯄ꆢ막욱뗄랢탐랽램폫췆쿺랽쪽ꆡ (튻)막욱뗄랢탐랽램 1ꆡ폐뎥퓶ꆣ폐뎥퓶쫇횸춶죋탫내막욱쏦뛮믲쫐볛ꎬ폃쿖뷰믲쪵컯릺싲막욱ꆣ폐뎥퓶폖뿉럖캪릫쒼랢탐ꆢ막뚫폅쿈죏릺ꆢ뗚죽헟럖첯뗈뻟쳥ퟶ램ꆣ 2ꆡ막뚫컞뎥엤막ꆣ막뚫컞뎥엤막쫇릫쮾늻쿲막뚫쫕좡쿖뷰믲쪵컯닆닺ꎬ뛸쫇컞듺볛뗘붫릫쮾랢탐뗄막욱엤폫막뚫ꆣ릫쮾닉폃헢훖ퟶ램ꎬ웤쒿뗄늻퓚퓶ꎬ뛸쫇캪쇋뗷헻놾뷡릹ꎬ쳡룟릫쮾뗄짧믡뗘캻ꎬ퓶잿막뚫뗄탅탄ꆣ내헕맺볊맟샽ꎬ컞뎥엤막춨뎣폐죽훖뻟쳥ퟶ램ꎬ벴컞뎥붻뢶ꆢ막욱엉쾢ꆢ막욱럖룮ꆣꆡ 3ꆡ폐뎥컞뎥늢탐퓶막ꆣ닉폃헢훖냬램쪱ꎬ막럝릫쮾랢탐탂막뢶폨막뚫쪱ꎬ막뚫횻탨붻뢶튻늿럖막뿮ꎬ웤폠늿럖평릫쮾릫믽뷰뗖돤ꎬ벴뿉믱좡튻뚨솿뗄탂막ꆣ (뛾)막욱뗄췆쿺랽쪽 막욱뗄랢탐쫇럱돉릦ꎬퟮ훕좡뻶폚쓜럱붫막욱좫늿췆쿺돶좥ꆣ막럝릫쮾릫뾪쿲짧믡랢탐막욱ꎬ웤췆쿺랽쪽늻췢뫵폐솽훖톡퓱ꎬ벴ퟔ쿺믲캯췐돐쿺ꆣꆡ 1ꆡퟔ쿺랽쪽ꆣ횸막럝릫쮾ퟔ탐횱뷓붫막욱돶쫛룸춶헟ꎬ뛸늻뺭맽횤좯뺭펪믺릹돐쿺ꆣ 2ꆡ돐쿺랽쪽ꆣ횸랢탐릫쮾붫막욱쿺쫛튵컱캯췐룸횤좯돐쿺믺릹듺샭ꆣ컒맺ꆶ릫쮾램ꆷ맦뚨ꎬ릫쮾쿲짧믡릫뾪랢탐막욱ꎬ늻싛쫇쒼벯짨솢쪱쫗듎랢탐막욱뮹쫇짨솢뫳퓙듎랢탐탂막ꎬ뻹펦떱평틀램짨솢뗄횤좯뺭펪믺릹돐쿺ꆣꆡ 컥ꆢ막욱랢탐볛룱뗄좷뚨ꆡ 막욱뗄랢탐볛룱ꎬ쫇막럝릫쮾랢탐막욱쪱ꎬ붫막욱돶쫛룸춶헟쯹닉폃뗄볛룱ꎬ튲뻍쫇춶헟죏릺막욱쪱쯹횧뢶뗄볛룱ꆣ막럝릫쮾퓚늻춬쪱웚ꆢ늻춬ힴ첬쿂뛔늻춬훖샠뗄막욱ꎬ뿉닉폃늻춬뗄랽램좷뚨웤랢탐볛룱ꆣ (튻)뗈볛 뗈볛뻍쫇틔막욱쏦횵캪랢탐볛룱랢탐막욱ꎬ벴막욱뗄랢탐볛룱폫웤쏦뛮뗈볛ꎬ틠돆욽볛랢탐ꆣ (뛾)쪱볛 财务管理学47
쪱볛튲돆쫐볛ꎬ벴틔릫쮾풭랢탐춬훖막욱뗄쿖탐쫐뎡볛룱캪믹ힼ살톡퓱퓶랢탂막뗄랢탐볛룱ꆣꆡ (죽)훐볤볛 훐볤볛쫇틔막욱쫐뎡볛룱폫쏦뛮뗄훐볤횵ퟷ캪막욱뗄랢탐볛룱ꆣ 컒맺ꆶ릫쮾램ꆷ맦뚨ꎬ막욱랢탐볛룱뿉틔내욱쏦뷰뛮(벴뗈볛)ꎬ튲뿉틔뎬맽욱쏦뷰뛮(벴틧볛)ꎬ떫늻뗃뗍폚욱쏦뷰뛮(벴헛볛)ꆣ 쇹ꆢ막욱짏쫐ꆡ (튻)막욱짏쫐뗄틢틥ꆡ 막욱짏쫐쫇횸막럝폐쿞릫쮾릫뾪랢탐뗄막욱ꎬ럻뫏맦뚨쳵볾ꎬ뺭맽짪쟫엺ힼ뫳퓚횤좯붻틗쯹ퟷ캪붻틗뗄뛔쿳ꆣ뺭엺ힼ퓚횤좯붻틗쯹짏쫐붻틗뗄막욱ꎬ돆캪짏쫐막욱ꎬ웤막럝폐쿞릫쮾돆캪짏쫐릫쮾ꆣꆡ 막욱짏쫐뛔짏쫐릫쮾뛸퇔ꎬ훷튪폐죧쿂틢틥ꎺꆡ 1ꆡ쳡룟릫쮾쯹랢탐막욱뗄쇷뚯탔뫍뇤쿖탔ꎬ뇣폚춶헟죏릺ꆢ붻틗ꆣꆡ 2ꆡ듙뷸릫쮾막좨뗄짧믡뮯ꎬ럀횹막좨맽폚벯훐ꆣꆡ 3ꆡ쳡룟릫쮾뗄횪쏻뛈ꆣꆡ 4ꆡ폐훺폚좷뚨릫쮾퓶랢탂막뗄랢탐볛룱ꆣꆡ 5ꆡ뇣폚좷뚨릫쮾뗄볛횵ꎬ틔샻폚듙뷸릫쮾쪵쿖닆뢻ퟮ듳뮯쒿뇪ꆣꆡ (뛾)막욱짏쫐뗄쳵볾 막욱짏쫐쳵볾튲돆막욱짏쫐뇪ힼꎬ쫇횸뛔짪쟫짏쫐릫쮾쯹ퟷ뗄맦뚨믲튪쟳ꆣ내헕맺볊맟샽ꎬ막욱짏쫐뗄쳵볾ꎬ튻냣폐뾪튵쪱볤ꆢ닺맦쒣ꆢ막놾ퟜ뛮ꆢ돖탸펯샻쓜솦ꆢ막좨럖즢돌뛈ꆢ막욱쫐볛뗈ꆣ룷맺뛔막욱짏쫐쳵볾뚼맦뚨쇋뻟쳥뗄쫽솿뇪ힼꆣꆡ 컒맺릫쮾램맦뚨ꎬ막럝폐쿞릫쮾짪쟫웤막욱짏쫐ꎬ뇘탫럻뫏쿂쇐쳵볾ꆣ (1)막욱뺭맺컱풺횤좯맜샭늿쏅엺ힼ틑쿲짧믡릫뾪랢탐ꆣꆡ (2)릫쮾막놾ퟜ뛮늻짙폚죋쏱뇒5 000췲풪ꆣꆡ (3)뾪튵쪱볤퓚3쓪틔짏ꎬퟮ뷼3쓪솬탸펯샻ꎻ풭맺폐웳튵틀램룄ퟩ뛸짨솢뗄ꎬ믲헟놾램쪵쪩뫳탂ퟩ붨돉솢ꎬ웤훷튪랢웰죋캪맺폐듳훐탍웳튵뗄ꎬ뿉솬탸볆쯣ꆣꆡ (4)돖폐막욱쏦횵듯죋쏱뇒1 000풪틔짏뗄막뚫죋쫽늻짙폚1 000죋ꎻ릫쮾막놾ퟜ뛮뎬맽죋쏱뇒4틚풪뗄ꎬ웤쿲짧믡릫뾪랢탐막럝뗄뇈샽캪15%틔짏ꆣꆡ (5)릫쮾퓚ퟮ뷼3쓪쓚컞훘듳캥램탐캪ꎬ닆컱믡볆놨룦컞탩볙볇퓘ꆣꆡ (6)맺컱풺맦뚨뗄웤쯻쳵볾ꆣꆡ (죽)막욱짏쫐뗄뻶닟ꆡ 막럝릫쮾캪쪵쿖웤짏쫐쒿뇪ꎬ탨퓚짪쟫짏쫐잰뛔릫쮾ힴ뿶뷸탐럖컶ꎬ뛔짏쫐막욱뗄막샻헾닟ꆢ짏쫐랽쪽뫍짏쫐쪱믺ퟷ돶뻶닟ꆣꆡ 1ꆡ릫쮾ힴ뿶럖컶ꆣ짪쟫막욱짏쫐뗄릫쮾ꎬ탨럖컶릫쮾벰웤막뚫뗄ힴ뿶ꎬ좫쏦럖컶좨뫢막욱짏쫐뗄룷훖샻뇗벰웤펰쿬ꎬ좷뚨맘볼틲쯘ꆣ 2ꆡ짏쫐막욱뗄막샻뻶닟ꆣ막샻뻶닟냼삨막샻헾닟뫍막샻럖엉랽쪽뗄뻱퓱ꆣ막샻뻶닟볈펰쿬짏쫐막욱뗄컼틽솦ꎬ폖펰쿬릫쮾뗄횧뢶쓜솦ꎬ틲듋ꎬ뇘탫ퟷ돶뫏샭뗄톡퓱ꆣꆡ 3ꆡ막욱짏쫐랽쪽뗄톡퓱ꆣ막욱짏쫐뗄랽쪽튻냣폐릫뾪돶쫛ꆢ랴쿲쫕릺뗈ꆣ짪쟫짏쫐뗄릫쮾탨튪룹뻝막쫐탐쟩ꆢ춶헟뫍놾릫쮾뗄뻟쳥쟩뿶ꎬ뷸탐톡퓱ꆣꆡ 4ꆡ막욱짏쫐쪱믺뗄톡퓱ꆣ막욱짏쫐뗄ퟮ병쪱믺ꎬ쫇퓚릫쮾풤볆살쓪믡좡뗃솼뫃튵벨뗄쪱뫲ꆣ떱좻ꎬ뮹탨뾼싇떱쪱뗄막쫐탐쟩쫇럱쫊틋뛸뚨ꆣꆡ 财务管理学48
(쯄)막욱짏쫐뗄퓝춣ꆢ믖뢴폫훕횹ꆡ 내헕맺볊맟샽ꎬ믱뗃막욱짏쫐룱ꎬ늢틑쪵쿖막욱짏쫐뗄릫쮾ꎬ뇘탫돖탸놣돖웤짏쫐뗄쳵볾ꆣ죧맻랢쿖틑짏쫐뗄릫쮾늻퓙쓜싺ퟣ맦뚨뗄쳵볾믲웤쯻폐맘맦뚨ꎬ퓲붫놻퓝춣웤막욱짏쫐ꆣ 웟ꆢ웕춨막돯뗄폅좱뗣ꆡ (튻)웕춨막돯뗄폅뗣ꆡ 1ꆡ웕춨막돯쎻폐만뚨뗄막샻뢺떣ꆣ 2ꆡ웕춨막막놾쎻폐만뚨뗄떽웚죕ꎬ컞탨뎥뮹ꎬ쯼쫇릫쮾뗄폀뻃탔놾ꎬ돽럇릫쮾쟥쯣쪱닅폨틔뎥뮹ꆣ 3ꆡ샻폃웕춨막돯뗄럧쿕킡ꆣ평폚웕춨막막놾쎻폐만뚨뗄떽웚죕ꎬ튻냣튲늻폃횧뢶만뚨뗄막샻ꎬ늻듦퓚뮹놾뢶쾢뗄럧쿕ꆣꆡ 4ꆡ랢탐웕춨막돯벯ퟔ폐놾쓜퓶잿릫쮾뗄탅폾ꆣ웕춨막막놾틔벰평듋닺짺뗄놾릫믽뷰뫍펯폠릫믽뷰뗈ꎬ쫇릫쮾돯듫햮컱뗄믹뒡ꆣ (뛾)웕춨막돯뗄좱뗣 ꆡ 1ꆡ놾돉놾뷏룟ꆣ튻냣뛸퇔ꎬ웕춨막돯뗄돉놾튪룟폚뷨죫뷰ꆣ 2ꆡ샻폃웕춨막돯ꎬ돶쫛탂막욱ꎬ퓶볓탂막뚫ꎬ뿉쓜믡럖즢릫쮾뗄뿘훆좨ꎻ쇭튻랽쏦ꎬ탂막뚫뛔릫쮾틑믽샛뗄펯폠뻟폐럖쿭좨ꎬ헢뻍믡붵뗍웕춨막뗄쎿막뺻쫕틦ꎬ듓뛸뿉쓜틽웰웕춨막쫐볛뗄쿂뗸ꆣꆡ 3ꆡ죧맻뷱뫳랢탐탂뗄웕춨막욱ꎬ뿉쓜떼훂막욱볛룱뗄쿂뗸ꆣꆡ 뗚죽뷚 랢탐햮좯돯 햮좯쫇햮컱죋캪돯벯뷨죫놾뛸랢탐뗄ꎬ풼뚨퓚튻뚨웚쿞쓚쿲햮좨죋뮹놾뢶쾢뗄폐볛횤좯ꆣ랢탐햮좯쫇웳튵돯벯뷨죫놾뗄훘튪랽쪽ꆣ컒맺럇릫쮾웳튵랢탐뗄햮좯돆캪웳튵햮좯ꆣ내헕컒맺릫쮾램뫍맺볊맟샽ꎬ막럝폐쿞릫쮾뫍폐쿞퓰죎릫쮾랢탐뗄햮좯돆캪릫쮾햮좯ꎬ쾰맟짏폖돆릫쮾햮ꆣ 튻ꆢ햮좯뗄훖샠ꆡ 릫쮾햮좯뿉내늻춬뇪ힼ럖캪틔쿂벸샠ꎺ (튻)볇쏻햮좯폫컞볇쏻햮좯 (뛾)뗖톺햮좯폫탅폃햮좯ꆡ (죽)만뚨샻싊햮좯폫뢡뚯샻싊햮좯 (쯄)닎폫릫쮾햮좯폫럇닎폫릫쮾햮좯 (컥)튻듎떽웚햮좯폫럖듎떽웚햮좯 (쇹)쫕틦릫쮾햮좯ꆢ뿉뮻릫쮾햮좯폫뢽죏막좨햮좯 뛾ꆢ랢탐햮좯뗄룱폫쳵볾 릫쮾랢탐햮좯ꎬ펦뻟놸맦뚨뗄랢탐룱뫍쳵볾ꆣꆡ (튻)랢탐햮좯뗄룱 룹뻝컒맺릫쮾램뗄맦뚨ꎬ막럝폐쿞릫쮾ꆢ맺폐뛀릫쮾뫍솽룶틔짏뗄맺폐웳튵믲헟웤쯻솽룶틔짏뗄맺폐춶훷쳥춶짨솢뗄폐쿞퓰죎릫쮾ꎬ뻟폐랢탐릫쮾햮좯뗄룱ꆣꆡ (뛾)랢탐햮좯뗄쳵볾 룹뻝컒맺릫쮾램뗄맦뚨ꎬ랢탐릫쮾햮좯뇘탫럻뫏쿂쇐쳵볾ꎺꆡ 1ꆡ막럝폐쿞릫쮾뗄뺻닺뛮늻뗍폚죋쏱뇒3 000췲풪ꎬ폐쿞퓰죎릫쮾뗄뺻닺뛮늻뗍财务管理学49
폚죋쏱뇒6 000췲풪ꆣꆡ 2ꆡ샛볆햮좯ퟜ뛮늻뎬맽릫쮾뺻닺뗄40%ꆣꆡ 3ꆡퟮ뷼죽쓪욽뻹뿉럖엤샻죳ퟣ틔횧뢶릫쮾햮좯튻쓪뗄샻쾢ꆣꆡ 4ꆡ돯벯뗄뷰춶쿲럻뫏맺볒닺튵헾닟ꆣꆡ 5ꆡ햮좯뗄샻싊늻뗃뎬맽맺컱풺쿞뚨뗄샻싊쮮욽ꆣꆡ 6ꆡ맺컱풺맦뚨뗄웤쯻쳵볾ꆣꆡ 듋췢ꎬ랢탐릫쮾햮좯쯹돯벯뷰ꎬ뇘탫내짳엺믺맘엺ힼ뗄폃춾쪹폃ꎬ늻뗃폃폚쏖늹뿷쯰뫍럇짺닺탔횧돶ꆣꆡ 랢탐릫쮾랢짺쿂쇐쟩탎횮튻뗄ꎬ늻뗃퓙듎랢탐릫쮾햮좯ꎺꆡ 1ꆡ잰튻듎랢탐뗄릫쮾햮좯짐캴쒼ퟣ뗄ꆣꆡ 2ꆡ뛔틑랢탐뗄릫쮾햮좯믲헟웤햮컱폐캥풼믲헟퇓동횧뢶놾쾢뗄쫂쪵ꎬ쟒죔뒦폚볌탸ힴ첬뗄ꆣꆡ 죽ꆢ햮좯뗄랢탐돌탲 (튻)ퟷ돶랢탐햮좯뻶틩 (뛾)쳡돶랢탐햮좯짪쟫ꆡ (죽)릫룦햮좯쒼벯냬램ꆡ (쯄)캯췐횤좯믺릹랢쫛 (컥)붻뢶햮좯ꎬ쫕뷉햮좯뿮ꎬ뗇볇햮좯듦룹늾 쯄ꆢ햮좯랢탐볛룱뗄좷뚨 (튻)뻶뚨햮좯랢탐볛룱뗄틲쯘 릫쮾햮좯랢탐볛룱뗄룟뗍ꎬ훷튪좡뻶폚쿂쫶쯄쿮틲쯘ꆣꆡ 1ꆡ햮좯쏦뛮ꆣ튻냣뛸퇔ꎬ햮좯쏦뛮풽듳ꎬ랢탐볛룱풽룟ꆣ 2ꆡ욱쏦샻싊ꆣ튻냣뛸퇔ꎬ햮좯뗄욱쏦샻싊풽룟ꎬ랢탐볛룱튲풽룟ꎻ랴횮ꎬ뻍풽뗍ꆣꆡ 3ꆡ쫐뎡샻싊ꆣ튻냣살쮵ꎬ햮좯뗄쫐뎡샻싊풽룟ꎬ햮좯뗄랢탐볛룱풽뗍ꎻ랴횮ꎬ뻍풽룟ꆣꆡ 4ꆡ햮좯웚쿞ꆣ햮좯뗄웚쿞풽뎤ꎬ햮좨죋뗄럧쿕풽듳ꎬ튪쟳뗄샻쾢놨돪뻍풽룟ꎬ햮좯뗄랢탐볛룱뻍뿉쓜뷏뗍ꎻ랴횮ꎬ뿉쓜뷏룟ꆣꆡ (뛾)좷뚨햮좯랢탐볛룱뗄랽램 퓚쪵컱훐ꎬ릫쮾햮좯뗄랢탐볛룱춨뎣폐죽훖쟩뿶ꎬ벴뗈볛ꆢ틧볛ꆢ헛볛ꆣ 뗈볛쫇횸틔햮좯뗄욱쏦뷰뛮ퟷ캪랢탐볛룱ꎬ뛠쫽릫쮾햮좯닉폃뗈볛랢탐ꎻ 틧볛쫇횸내룟폚햮좯쏦뛮뗄볛룱랢탐햮좯ꎻ 헛볛쫇횸내뗍폚햮좯쏦뛮뗄볛룱랢탐햮좯ꆣ 햮좯뗄랢탐볛룱뻟쳥뿉내쿂쇐릫쪽볆쯣좷뚨ꎺ n햮좯쏦뛮햮좯쓪쾢ꆡ햮좯랢탐볛룱ꎽꎫ ∑ntꎨ1ꎫ쫐뎡샻싊ꎩꎨ1ꎫ쫐뎡샻싊ꎩt=1쪽훐ꎺnꆪꆪ햮좯웚쿞ꎻ tꆪꆪ뢶쾢웚쫽ꎻ 쫐뎡샻싊ꆪꆪ횸햮좯랢쫛쪱뗄쫐뎡샻싊ꎻ 햮좯쓪쾢ꆪꆪ햮좯쏦뛮폫욱쏦샻싊(춨뎣캪쓪샻싊)뗄돋믽ꆣ 듓뷰쪱볤볛횵뗄풭샭살죏쪶ꎬ내짏쇐릫쪽좷뚨뗄햮좯랢탐볛룱쾵평솽늿럖릹돉ꎺ튻늿럖쫇햮좯떽웚뮹놾쏦뛮내쫐뎡샻싊헛쿖뗄쿖횵ꎻ쇭튻늿럖햮좯룷웚샻쾢(쓪뷰탎쪽)뗄쿖횵ꆣ财务管理学50
ꆡ 컥ꆢ햮좯뗄탅폃움벶ꆡ (튻)햮좯움벶뗄틢틥ꆡ 릫쮾릫뾪랢탐햮좯춨뎣평햮좯움탅믺릹움뚨뗈벶ꆣ햮좯뗄탅폃뗈벶ꎬ뛔폚랢탐릫쮾뫍춶헟뚼폐훘튪뗄펰쿬ꆣ쯼횱뷓펰쿬릫쮾랢탐햮좯뗄킧맻뫍춶헟뗄춶톡퓱ꆣ 룹뻝훐맺죋쏱틸탐뗄폐맘맦뚨ꎬ랲쫇쿲짧믡릫뾪랢탐뗄웳튵햮좯ꎬ탨평훐맺죋쏱틸탐벰웤쫚좨뗄럖탐횸뚨뗄탅움벶믺릹믲헟릫횤믺릹뷸탐움탅ꆣ맺컱풺1993쓪랢늼뗄ꆶ웳튵햮좯맜샭쳵샽ꆷ맦뚨ꎬ웳튵랢탐웳튵햮좯ꎬ뿉틔쿲뺭죏뿉뗄햮좯움탅믺릹짪쟫탅폃움벶ꆣ쒿잰ꎬ좫맺짐컞춳튻뗄햮좯뗈벶뇪ힼꎬ짐캴붨돉쾵춳뗄햮좯움벶훆뛈ꆣ떫뿉풤볻ꎬ컒맺햮좯움벶훆뛈뗄붨솢붫캪웚늻믡첫풶ꆣꆡ (뛾)햮좯뗄탅폃뗈벶ꆡ 맺췢쇷탐뗄햮좯뗈벶ꎬ튻냣럖캪죽뗈뻅벶ꆣ헢쫇평맺볊짏훸쏻뗄쏀맺탅폃움뚨믺릹쓂뗏춶헟럾컱릫쮾뫍뇪ힼꆤ웕뛻릫쮾럖뇰닉폃뗄ꆣ쿪볻뇭5ꆪ1ꆣ 뇭5-1 햮좯탅폃뗈벶뇭 뇪ힼ웕뛻릫쮾 쓂뗏릫쮾 AAA ퟮ룟벶Aaaퟮ룟훊솿 AA 룟벶 Aa 룟훊솿 A 짏훐벶A짏훐훊솿 BBB 훐벶Bbb쿂훐훊솿 BB 쿂벶 Bb 뻟폐춶믺틲쯘 B 춶믺벶B춨뎣늻횵뗃헽쪽춶 CCC 췪좫춶믺벶Ccc뿉쓜캥풼 CC ퟮ듳춶믺벶 Cc 룟훊춶믺탔ꎬ뺭뎣캥풼 C 맦뚨펯샻뢶쾢떫캴쓜펯샻뢶쾢 C ퟮ뗍벶 튻냣죏캪ꎬ횻폐잰죽룶벶뇰뗄햮좯쫇횵뗃뷸탐춶뗄햮좯ꆣꆡ 룹뻝쏀맺뇪ힼꆤ웕뛻뫍쓂뗏릫쮾뗄뺭퇩ꎬ쫀뷧룷맺ꆢ룷뗘쟸뷡뫏ퟔ벺뗄쪵볊쟩뿶훆뚨햮좯뗈벶뇪ힼꆣ헢킩뇪ힼ퓚뫜듳돌뛈짏뺹췪좫쿠춬ꆣ (죽)햮좯뗄움벶돌탲 1ꆡ랢탐릫쮾쳡돶움벶짪쟫ꆣ 2ꆡ움벶믺릹움뚨햮좯뗈벶ꆣ 3ꆡ움벶믺릹룺ퟙ볬닩ꆣ (쯄)햮좯뗄움벶랽램 햮좯움벶믺릹퓚움뚨햮좯뗈벶훐ꎬ탨튪뷸탐럖컶에뛏ꎬ닉폃뚨탔뫍뚨솿럖컶쿠뷡뫏뗄랽램ꆣ튻냣헫뛔틔쿂벸룶랽쏦뷸탐럖컶에뛏ꆣꆡ 1ꆡ릫쮾랢햹잰뺰ꆣ 2ꆡ릫쮾뗄닆컱ힴ뿶ꆣ 3ꆡ릫쮾햮좯뗄풼뚨쳵볾ꆣ 듋췢ꎬ뛔퓚췢맺믲맺볊탔횤좯쫐뎡짏랢탐햮좯ꎬ뮹튪뷸탐맺볊럧쿕럖컶ꎬ훷튪쫇뷸탐헾훎ꆢ짧믡ꆢ뺭볃뗄럧쿕럖컶ꎬퟷ돶뚨탔에뛏ꆣꆡ 쇹ꆢ햮좯돯뗄폅좱뗣ꆡ 财务管理学51
(튻)햮좯돯뗄폅뗣 1ꆡ햮좯돉놾뷏뗍ꆣ폫막욱뗄막샻쿠뇈뷏뛸퇔ꎬ햮좯뗄샻쾢퓊탭퓚쯹뗃쮰잰횧뢶ꎬ랢탐릫쮾뿉쿭쫜쮰짏샻틦ꎬ맊릫쮾쪵볊뢺떣뗄햮좯돉놾튻냣뗍폚막욱돉놾ꆣ 2ꆡ뿉샻폃닆컱룜룋ꆣ컞싛랢탐릫쮾뗄펯샻뛠짙ꎬ햮좯돖폐죋튻냣횻쫕좡만뚨뗄샻쾢ꎬ뛸룼뛠뗄쫕틦뿉폃폚럖엤룸막뚫믲쇴폃릫쮾뺭펪ꎬ듓뛸퓶볓막뚫뫍릫쮾뗄닆뢻ꆣꆡ 3ꆡ놣헏막뚫뿘훆좨ꆣ햮좯돖폐죋컞좨닎폫랢탐릫쮾뗄맜샭뻶닟ꎬ틲듋ꎬ릫쮾랢탐햮좯늻믡쿱퓶랢탂막욱쓇퇹뿉쓜믡럖즢막뚫뛔릫쮾뗄뿘훆좨ꆣꆡ 4ꆡ뇣폚뗷헻놾뷡릹ꆣ퓚릫쮾랢탐뿉뮻햮좯틔벰뿉쳡잰쫪믘햮좯뗄쟩뿶쿂ꎬ퓲뇣폚릫쮾훷뚯뗘뫏샭뗷헻놾뷡릹ꆣꆡ (뛾)햮좯돯뗄좱뗣ꆡ 1ꆡ닆컱럧쿕뷏룟ꆣ햮좯폐만뚨뗄떽웚죕ꎬ늢탨뚨웚횧뢶샻쾢ꎬ랢탐릫쮾뇘탫돐떣내웚뢶쾢뎥놾뗄틥컱ꆣ 2ꆡ쿞훆쳵볾뷏뛠ꆣ랢탐햮좯뗄쿞훆쳵볾튻냣튪뇈뎤웚뷨뿮ꆢퟢ쇞돯뗄쿞훆쳵볾뚼튪뛠쟒퇏룱ꎬ듓뛸쿞훆쇋릫쮾뛔햮좯돯랽쪽뗄쪹폃ꎬ짵훁믡펰쿬릫쮾틔뫳돯쓜솦ꆣꆡ 3ꆡ돯쫽솿폐쿞ꆣ릫쮾샻폃햮좯돯튻냣쫜튻뚨뛮뛈뗄쿞훆 ꆣ뛠쫽맺볒뛔듋뚼폐쿞뚨ꆣ컒맺릫쮾램맦뚨ꎬ랢탐릫쮾쇷춨퓚췢뗄햮좯샛볆ퟜ뛮늻뗃뎬맽릫쮾뺻닺뗄40%ꆣꆡ 뗚쯄뷚 뎤웚뷨뿮돯 튻ꆢ뎤웚뷨뿮뗄훖샠 뎤웚뷨뿮쫇횸웳튵쿲틸탐뗈뷰죚믺릹틔벰쿲웤쯻떥캻뷨죫뗄ꆢ웚쿞퓚튻쓪틔짏뗄룷훖뷨뿮ꆣ뎤웚틸탐뷨뿮폫뛌웚틸탐뷨뿮뗄퓚뷨뿮탅폃쳵볾랽쏦믹놾쿠춬ꆣ뎤웚뷨뿮폐늻춬뗄훖샠ꆣꆡ (튻)내쳡릩듻뿮뗄믺릹럖샠ꆣ뿉럖캪헾닟탔틸탐듻뿮ꆢ짌튵탔틸탐듻뿮뫍웤쯻뷰죚믺릹듻뿮ꆣꆡ (뛾)내폐컞뗖톺욷ퟷ떣놣럖샠ꆣ럖캪뗖톺듻뿮뫍탅폃듻뿮ꆣꆡ (죽)내듻뿮뗄폃춾럖샠ꆣ컒맺틸탐뎤웚듻뿮춨뎣럖캪믹놾붨짨듻뿮ꆢ룼탂룄퓬듻뿮ꆢ뿆퇐뾪랢뫍탂닺욷쫔훆듻뿮뗈ꆣꆡꆡ 뛾ꆢ틸탐뷨뿮뗄탅폃쳵볾 내헕맺볊맟샽ꎬ틸탐뷨뿮췹췹뢽볓튻킩탅폃쳵볾ꎬ훷튪폐쫚탅뛮뛈ꆢ훜탅폃킭틩ꆢ늹뎥탔폠뛮ꆣ (튻)쫚탅뛮뛈 쫚탅뛮뛈쫇뷨뿮웳튵폫틸탐볤헽쪽믲럇헽쪽킭틩맦뚨뗄웳튵뷨뿮뗄ퟮ룟쿞뛮ꆣ춨뎣퓚탅폃뛮뛈쓚ꎬ웳튵뿉쯦쪱내탨튪쿲틸탐짪쟫뷨뿮ꆣ (뛾)훜쫚탅킭틩ꆡ 훜쫚탅킭틩쫇튻훖뺭뎣캪듳릫쮾쪹폃뗄헽쪽쫚탅뛮뛈ꆣ폫튻냣쫚탅뛮뛈늻춬ꎬ틸탐뛔훜쫚탅뛮뛈뢺폐램싉틥컱ꎬ늢틲듋쿲웳튵쫕좡튻뚨뗄돐억럑폃ꎬ튻냣내웳튵쪹폃뗄쫚탅뛮뛈뗄튻뚨뇈싊(2ꇫퟳ폒)볆쯣ꆣꆡ (죽)늹뎥탔폠뛮ꆡ 늹뎥탔폠뛮쫇틸탐튪쟳뷨뿮웳튵붫뷨뿮뗄10%ꆫ20%뗄욽뻹듦뿮폠뛮쇴듦틸탐ꆣ틸탐춨뎣뚼폐헢훖튪쟳ꎬ쒿뗄쫇붵뗍틸탐듻뿮럧쿕ꎬ쳡룟듻뿮뗄폐킧샻싊ꎬ틔뇣늹뎥틸탐뗄쯰쪧ꆣ 죽ꆢ웳튵뛔듻뿮틸탐뗄톡퓱 财务管理学52
뷨뿮웳튵돽쇋뾼싇뷨뿮훖샠ꆢ뷨뿮돉놾뗈틲쯘췢ꎬ뮹탨뛔듻뿮틸탐뷸탐럖컶ꎬퟷ돶톡퓱ꆣ웳튵뛔듻뿮틸탐뗄톡퓱ꎬ춨뎣튪뾼싇틔쿂벸룶컊쳢ꆣꆡ (튻)틸탐뛔듻뿮럧쿕뗄헾닟 (뛾)틸탐폫뷨뿮웳튵뗄맘쾵ꆡ (죽)틸탐뛔뷨뿮웳튵뗄톯폫럾컱 (쯄)틸탐뛔듻뿮튵뮯뗄쟸럖ꆡ 쯄ꆢ뎤웚뷨뿮뗄돌탲 (튻)웳튵쳡돶짪쟫 (뛾)틸탐뷸탐짳엺 (죽)잩뚩뷨뿮뫏춬 (쯄)웳튵좡뗃뷨뿮 (컥)웳튵뎥뮹뷨뿮ꆡ 컥ꆢ뷨뿮뫏춬뗄쓚죝ꆡ 뷨뿮뫏춬쫇맦뚨뷨듻떱쫂죋룷랽좨샻뫍틥컱뗄웵풼ꆣ뷨뿮웳튵쳡돶뗄뷨뿮짪쟫뺭듻뿮틸탐짳닩죏뿉뫳ꎬ쮫랽벴뿉퓚욽뗈킭짌뗄믹뒡짏잩뚩뷨뿮뫏춬ꆣ뷨뿮뫏춬틀램잩뚩뫳ꎬ벴뻟폐램싉풼쫸솦ꎬ뷨듻떱쫂죋룷랽뇘탫ퟱ쫘뫏춬쳵뿮ꎬ싄탐뫏춬풼뚨뗄틥컱ꆣꆡ (튻)뷨뿮뫏춬뗄믹놾쳵뿮 룹뻝컒맺폐맘램맦ꎬ뷨뿮뫏춬펦뻟놸쿂쇐믹놾쳵뿮ꎺꎨ1ꎩ뷨뿮훖샠ꎻꎨ2ꎩꆡ뷨뿮폃춾ꎻꎨ3ꎩ뷨뿮뷰뛮ꎻꎨ4ꎩ뷨뿮샻싊ꎻꎨ5ꎩ뷨뿮웚쿞ꎻꎨ6ꎩ뮹뿮뷰살풴벰뮹뿮랽쪽ꎻꎨ7ꎩ놣횤쳵뿮ꎻꎨ8ꎩ캥풼퓰죎뗈ꆣꆡ (뛾)뷨뿮뫏춬뗄쿞훆쳵뿮 평폚뎤웚듻뿮뗄웚쿞뎤ꆢ럧쿕뷏룟ꎬ틲듋ꎬ돽쇋뫏춬뗄믹놾쳵뿮틔췢ꎬ내헕맺볊맟샽ꎬ틸탐뛔뷨뿮웳튵춨뎣뚼풼뚨튻킩쿞훆탔쳵뿮ꎬ맩쓉웰살폐죧쿂죽샠ꎺ튻냣탔쿞훆쳵뿮ꎻ샽탐탔쿞훆쳵뿮ꎻ쳘쫢탔쿞훆쳵뿮ꆣ 쇹ꆢ뎤웚뷨뿮뗄폅좱뗣ꆡ (튻)뎤웚뷨뿮뗄폅뗣 1ꆡ뷨뿮돯쯙뛈뿬ꆣ웳튵샻폃뎤웚뷨뿮돯ꎬ튻냣쯹탨쪱볤뷏뛌ꎬ돌탲뷏캪볲떥ꎬ뿉틔뿬쯙믱뗃쿖뷰ꆣ 2ꆡ뷨뿮돉놾뷏뗍ꆣ샻폃뎤웚뷨뿮돯ꎬ웤샻쾢뿉퓚쯹뗃쮰잰쇐횧ꎬ맊뿉복짙웳튵쪵볊뢺떣뗄돉놾ꎬ틲듋뇈막욱돯뗄돉놾튪뗍뗃뛠ꎻ폫햮좯쿠뇈ꎬ뷨뿮샻싊튻냣뗍폚햮좯샻싊ꎻ듋췢ꎬ평폚뷨뿮쫴폚볤뷓돯ꎬ돯럑폃튲벫짙ꆣꆡ 3ꆡ뷨뿮떯탔뷏듳ꆣ퓚뷨뿮쪱ꎬ웳튵폫틸탐횱뷓짌뚨듻뿮뗄쪱볤ꆢ쫽뛮뫍샻싊뗈ꎻ퓚폃뿮웚볤ꎬ웳튵죧틲닆컱ힴ뿶랢짺쒳킩뇤뮯ꎬ틠뿉폫틸탐퓙탐킭짌ꎬ뇤룼뷨뿮쫽솿벰뮹뿮웚쿞뗈ꆣ 4ꆡ웳튵샻폃뷨뿮돯ꎬ폫햮좯튻퇹뿉틔랢믓닆컱룜룋뗄ퟷ폃ꆣꆡ (뛾)뎤웚뷨뿮뗄좱뗣 1ꆡ돯럧쿕뷏룟ꆣ뷨뿮춨뎣폐만뚨뗄샻쾢뢺떣뫍만뚨뗄뎥뢶웚쿞ꎬ맊뷨뿮웳튵뗄돯럧쿕뷏룟ꆣꆡ 2ꆡ쿞훆쳵볾뷏뛠ꆣ헢뿉쓜믡펰쿬떽웳튵틔뫳뗄돯뫍춶믮뚯ꆣꆡ 3ꆡ돯쫽솿폐쿞ꆣ튻냣늻죧막욱ꆢ햮좯쓇퇹뿉틔튻듎돯벯떽듳뇊뷰ꆣꆡ 财务管理学53
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ퟢ웳튵붫쯹쫛닺ퟢ믘쪹폃ꎬ늢내웚쿲ퟢ쇞릫쮾횧뢶ퟢ뷰ꆣ (3)룜룋ퟢ쇞ꆣ룜룋ퟢ쇞쫇맺볊짏뇈뷏쇷탐뗄튻훖죚ퟢ쇞탎쪽ꆣ쯼튻냣튪짦벰돐ퟢ죋ꆢ돶ퟢ죋뫍듻뿮죋죽랽떱쫂죋ꆣ듓돐ퟢ죋뗄뷇뛈살뾴ꎬ쯼폫웤쯻죚ퟢ쇞탎쪽늢컞쟸뇰ꎬ춬퇹쫇내뫏춬뗄맦뚨ꎬ퓚ퟢ웚쓚믱뗃닺뗄쪹폃좨ꎬ내웚횧뢶ퟢ뷰ꆣ떫뛔돶ퟢ죋좴늻춬ꎬ돶ퟢ죋횻뗦횧릺싲닺쯹탨쿖뷰뗄튻늿럖(튻냣캪20%ꆫ40%)ꎬ웤폠늿럖(캪60%ꆫ80%)퓲틔룃닺캪떣놣쿲듻뿮죋뷨횧뢶ꆣ틲듋ꎬ퓚헢훖쟩뿶쿂ꎬퟢ쇞릫쮾볈쫇돶ퟢ죋폖쫇뷨죋ꎬ뻝듋볈튪쫕좡ퟢ뷰폖튪횧뢶햮컱ꆣ헢훖죚ퟢ쇞탎쪽ꎬ평폚ퟢ쇞쫕틦튻냣듳폚뷨뿮돉놾횧돶ꎬ돶ퟢ죋뷨뿮릺컯돶ퟢ뿉믱뗃닆컱룜룋샻틦ꎬ맊놻돆캪룜룋ퟢ쇞ꆣꆡꆡ 뛾ꆢ죚ퟢ쇞뗄돌탲 (튻)톡퓱ퟢ쇞릫쮾ꆡ (뛾)냬샭ퟢ쇞캯췐 (죽)잩뚩릺믵킭틩 (쯄)잩뚩ퟢ쇞뫏춬ꆡ (컥)냬샭퇩믵폫놣쿕 (쇹)횧뢶ퟢ뷰ꆡ (웟)뫏춬웚싺뒦샭짨놸ꆡ 죽ꆢퟢ뷰뗄좷뚨 (튻)뻶뚨ퟢ뷰뗄틲쯘 1ꆡퟢ쇞짨놸뗄릺훃돉놾ꆣ냼삨짨놸뗄싲볛ꆢ퓋퓓럑뫍춾훐놣쿕럑뗈ꆣꆡ 2ꆡ풤볆ퟢ쇞짨놸뗄닐횵ꆣ횸짨놸ퟢ쇞웚싺쪱풤볆뿉뇤쿖뺻횵ꆣꆡ 3ꆡ샻쾢ꆣ횸ퟢ쇞릫쮾캪돐ퟢ웳튵릺훃짨놸죚뛸펦볆뗄샻쾢ꆣꆡ 4ꆡퟢ쇞쫖탸럑ꆣ냼삨ퟢ쇞릫쮾돐냬ퟢ쇞짨놸뗄펪튵럑폃틔벰튻뚨뗄펯샻ꆣퟢ쇞쫖탸럑뗄룟뗍튻냣컞만뚨뇪ힼꎬ춨뎣평돐ퟢ웳튵폫ퟢ쇞릫쮾킭짌좷뚨ꎬ내짨놸돉놾뗄튻뚨뇈싊볆쯣ꆣꆡ 5ꆡퟢ쇞웚쿞ꆣ튻냣뛸퇔ꎬퟢ쇞웚쿞뗄뎤뛌볈펰쿬ퟢ뷰ퟜ뛮ꎬ뷸뛸튲펰쿬떽쎿웚ퟢ뷰뗄쫽뛮ꆣꆡ 6ꆡퟢ뷰뗄횧뢶랽쪽ꆣퟢ뷰뗄횧뢶랽쪽튲펰쿬쎿웚ퟢ뷰뗄뛠짙ꎬ튻냣뛸퇔ꎬퟢ뷰횧뢶듎쫽풽뛠ꎬ쎿듎뗄횧뢶뛮풽킡ꆣ횧뢶ퟢ뷰뗄랽쪽폐뫜뛠훖샠ꎺ(1)내횧뢶볤룴웚ꎬ럖캪쓪뢶ꆢ냫쓪뢶ꆢ벾뢶뫍퓂뢶ꎻ(2)내퓚웚돵뫍웚쒩횧뢶ꎬ럖캪쿈뢶뫍뫳뢶ꎻ(3)내쎿듎쫇럱뗈뛮횧뢶ꎬ럖캪뗈뛮횧뢶뫍늻뗈뛮횧뢶ꆣ쪵컱훐ꎬ돐ퟢ웳튵폫ퟢ쇞릫쮾짌뚨뗄ퟢ뷰횧뢶랽쪽ꎬ듳뛠캪뫳뢶뗈뛮쓪뷰ꆣꆡ (뛾)좷뚨ퟢ뷰뗄랽램ꆡ ퟢ뷰뗄볆쯣랽램뫜뛠ꎬ쏻돆뷐램튲늻춳튻ꆣ쒿잰ꎬ맺볊짏쇷탐뗄ퟢ뷰볆쯣랽램훷튪폐욽뻹럖첯램ꆢ뗈뛮쓪뷰램ꆢ뢽볓싊램ꆢ뢡뚯샻싊램ꆣ컒맺죚ퟢ쇞쪵컱훐ꎬ듳뛠닉폃욽뻹럖첯램뫍뗈뛮쓪뷰램ꆣꆡ 1ꆡ욽뻹럖첯램ꆣ욽뻹럖첯램쫇쿈틔짌뚨뗄샻쾢싊뫍쫖탸럑싊볆쯣돶ퟢ쇞웚볤뗄샻쾢뫍쫖탸럑ꎬ좻뫳솬춬짨놸돉놾내횧뢶듎쫽욽뻹ꆣ헢훖랽램쎻폐돤럖뾼싇쪱볤볛횵틲쯘ꆣ쎿듎펦뢶ퟢ뷰뗄볆쯣릫쪽뿉쇐쪾죧쿂ꎺꆡ C(−S)+I+FꆡA= N 쪽훐ꎺ Aꆪꆪ쎿듎횧뢶ퟢ뷰ꎻꆡ 财务管理学55
Cꆪꆪퟢ쇞짨놸릺훃돉놾ꎻ Sꆪꆪퟢ쇞짨놸풤볆닐횵ꎻ Iꆪꆪퟢ쇞웚볤샻쾢ꎻ Fꆪꆪퟢ쇞웚볤쫖탸럑ꎻ Nꆪꆪퟢ웚ꆣꆡꆡ 2ꆡ뗈뛮쓪뷰램ꆣ뗈뛮쓪뷰램쫇퓋폃쓪뷰쿖횵뗄볆쯣풭샭볆쯣쎿웚펦뢶ퟢ뷰뗄랽램ꆣ퓚헢훖랽램쿂ꎬ춨맽튪ퟛ뫏샻싊뫍쫖탸럑싊좷뚨튻룶ퟢ럑싊ꎬퟷ캪쳹쿖싊ꆣ뫳뢶뗈뛮ퟢ뷰랽쪽쿂쎿쓪쒩횧뢶ퟢ뷰뗄릫쪽캪ꎺ PVAnA= PVIFAi,n 쪽훐ꎺ Aꆪꆪ쎿쓪횧뢶ퟢ뷰ꎻ PVAnꆪꆪ뗈뛮ퟢ뷰쿖횵ꎻ PVIFAi,nꆪꆪ뗈뛮ퟢ뷰쿖횵쾵쫽ꎻ nꆪꆪ횧뢶ퟢ뷰웚쫽ꎻ iꆪꆪퟢ럑싊ꆣꆡꆡ 쯄ꆢퟢ쇞돯뗄폅좱뗣 (튻)ퟢ쇞돯뗄폅뗣 1ꆡ톸쯙믱뗃쯹탨닺ꆣ죚ퟢ쇞벯ꆰ죚ꆱ폫ꆰ죚컯ꆱ폚튻짭ꎬ튻냣튪뇈쿈돯듫쿖뷰뫳퓙릺훃짨놸살뗃룼뿬ꎬ뿉쪹웳튵뺡뿬탎돉짺닺뺭펪쓜솦ꆣꆡ 2ꆡퟢ쇞돯쿞훆뷏짙ꆣ웳튵퓋폃막욱ꆢ햮좯ꆢ뎤웚뷨뿮뗈돯랽쪽ꎬ뚼쫜떽쿠떱뛠뗄룱쳵볾뗄쿞훆ꎬ쿠뇈횮쿂ꎬퟢ쇞돯뗄쿞훆쳵볾뫜짙ꆣꆡ 3ꆡ쏢퓢짨놸돂뻉맽쪱뗄럧쿕ꆣ쯦ퟅ뿆톧벼쫵뗄늻뛏뷸늽ꎬ짨놸돂뻉맽쪱뗄럧쿕뫜룟ꎬ뛸뛠쫽ퟢ쇞킭틩맦뚨평돶ퟢ죋돐떣ꎬ돐ퟢ웳튵뿉쏢퓢헢훖럧쿕ꆣꆡ 4ꆡ좫늿ퟢ뷰춨뎣퓚헻룶ퟢ웚쓚럖웚횧뢶ꎬ뿉쫊떱복뗍늻쓜뎥뢶뗄캣쿕ꆣꆡ 5ꆡퟢ뷰럑폃뿉퓚쯹뗃쮰잰뿛돽ꎬ돐ퟢ웳튵쓜쿭쫜쮰짏뗄샻틦ꆣꆡ (뛾)ퟢ쇞돯뗄좱뗣 ퟢ쇞돯뗄훷튪좱뗣쫇돉놾뷏룟ꎬퟢ뷰ퟜ뛮춨뎣튪룟폚짨놸볛횵뗄30%ꎻ돐ퟢ웳튵퓚닆컱삧쓑쪱웚ꎬ횧뢶만뚨뗄ퟢ뷰튲붫릹돉튻쿮돁훘뗄뢺떣ꎻ쇭췢ꎬ닉폃ퟢ쇞돯랽쪽죧늻쓜쿭폐짨놸닐횵ꎬ튲뿉쫓캪돐ퟢ웳튵뗄튻훖믺믡쯰쪧ꆣꆡ 뗚쇹뷚 믬뫏탔돯ꆡ 놾뷚쯹캽믬뫏탔돯쫇횸볦뻟햮컱뫍좨틦돯쮫훘쳘탔뗄뎤웚돯랽쪽ꎬ춨뎣냼삨폅쿈막뫍뿉뮻횤좯ꆣ듋췢ꎬ놾뷚뢽듸뷩짜죏막좨횤ꆣꆡ 튻ꆢ랢탐폅쿈막돯 릫쮾랢탐폅쿈막ꎬ퓚닙ퟷ랽쏦폫랢탐웕춨막컞뷏듳닮뇰ꆣ헢샯벯훐럖컶폅쿈막뗄쳘쫢횮뒦ꆣ (튻)폅쿈막뗄쳘헷 폅쿈막쫇쿠뛔웕춨막뛸퇔뗄ꎬ쫇뷏웕춨막뻟폐쒳킩폅쿈좨샻ꎬ춬쪱튲쫜떽튻뚨쿞훆뗄막욱ꆣ폅쿈막뗄몬틥훷튪쳥쿖퓚ꆰ폅쿈좨샻ꆱ짏ꎬ냼삨폅쿈럖엤막샻뫍폅쿈럖엤릫쮾쪣폠닆닺ꆣ뻟쳥뗄폅쿈쳵볾탫평릫쮾헂돌폨틔쏷좷맦뚨ꆣꆡ 财务管理学56
폅쿈막폫웕춨막뻟폐쒳킩릲탔ꎬ죧폅쿈막틠컞떽웚죕ꎬ릫쮾퓋폃폅쿈막쯹돯놾ꎬ틠쫴ퟔ폐놾ꆣ떫쫇ꎬ쯼폖뻟폐릫쮾햮좯뗄쒳킩쳘헷ꆣ틲듋ꎬ폅쿈막놻쫓캪튻훖믬뫏탔횤좯ꆣ 폅쿈막폫웕춨막뇈뷏튻냣뻟폐죧쿂쳘헷ꎺꆡ 1ꆡ폅쿈럖엤만뚨뗄막샻ꆣ폅쿈막막뚫춨뎣폅쿈폚웕춨막막뚫럖엤막샻ꎬ쟒웤막샻튻냣쫇만뚨뗄ꎬ쫜릫쮾뺭펪ힴ뿶뫍펯샻쮮욽뗄펰쿬뷏짙ꆣ쯹틔ꎬ폅쿈막샠쯆만뚨샻쾢뗄햮좯ꆣꆡ 2ꆡ폅쿈럖엤릫쮾쪣폠닆닺ꆣ떱릫쮾뷢즢ꆢ웆닺뗈뷸탐쟥쯣쪱ꎬ폅쿈막막뚫폅쿈폚웕춨막막뚫럖엤릫쮾뗄쪣폠닆닺ꆣꆡ 3ꆡ폅쿈막막뚫튻냣컞뇭뻶좨ꆣ퓚릫쮾막뚫듳믡짏ꎬ폅쿈막막뚫튻냣쎻폐뇭뻶좨ꎬ춨뎣튲컞좨맽컊릫쮾뗄뺭펪맜샭ꎬ뷶퓚짦벰폅쿈막막뚫좨틦컊쳢쪱쿭폐뇭뻶좨ꆣ틲듋ꎬ폅쿈막막뚫늻듳뿉쓜뿘훆헻룶릫쮾ꆣꆡ 4ꆡ폅쿈막뿉평릫쮾쫪믘ꆣ랢탐폅쿈막뗄릫쮾ꎬ내헕릫쮾헂돌뗄폐맘맦뚨ꎬ룹뻝릫쮾뗄탨튪ꎬ뿉틔틔튻뚨뗄랽쪽붫쯹랢탐뗄폅쿈막쫕믘ꎬ틔뗷헻릫쮾뗄놾뷡릹ꆣꆡ (뛾)폅쿈막뗄훖샠 폅쿈막내웤뻟쳥뗄좨샻늻춬ꎬ뮹뿉ퟷ뷸튻늽뗄럖샠ꆣꆡ 1ꆡ샛믽폅쿈막뫍럇샛믽폅쿈막ꆣ샛믽폅쿈막쫇횸릫쮾맽좥쓪뛈캴횧뢶막샻뿉틔샛믽볆쯣평틔뫳쓪뛈뗄샻죳늹ퟣ뢶쟥ꆣ럇샛믽폅쿈막퓲쎻폐헢훖탨쟳늹뢶뗄좨샻ꆣ샛믽폅쿈막뇈럇샛믽폅쿈막뻟폐룼듳뗄컼틽솦ꎬ웤랢탐튲뷏캪맣랺ꆣꆡ 2ꆡ닎폫폅쿈막뫍럇닎폫폅쿈막ꆣ떱릫쮾펯폠퓚내맦뚨럖엤룸폅쿈막뫍웕춨막뫳뛸죔폐펯폠뿉릩럖엤막샻쪱ꎬ쓜릻폫웕춨막튻뗀닎폫럖엤뛮췢막샻뗄폅쿈막ꎬ벴캪닎폫폅쿈막ꎻ럱퓲캪럇닎폫폅쿈막ꆣ 3ꆡ뿉뮻폅쿈막폫늻뿉뮻폅쿈막ꆣ뿉뮻폅쿈막쫇횸웤돖폐죋뿉내맦뚨뗄쳵볾뫍뇈샽붫웤뮻캪릫쮾뗄웕춨막믲릫쮾햮좯ꆣ늻뻟폐헢훖뮻좨샻뗄폅쿈막ꎬ퓲쫴늻뿉뮻폅쿈막ꆣ 4ꆡ뿉쫪믘폅쿈막뫍늻뿉쫪믘폅쿈막ꆣ뿉쫪믘폅쿈막쫇횸막럝폐쿞릫쮾돶폚복쟡막샻뢺떣뗄쒿뗄ꎬ뿉내맦뚨틔풭볛릺믘뗄폅쿈막ꆣ릫쮾늻쓜릺믘뗄폅쿈막ꎬ퓲쫴폚늻뿉쫪믘폅쿈막ꆣꆡ (죽)랢탐폅쿈막뗄뚯믺ꆡ 1ꆡ럀횹릫쮾막좨럖즢뮯ꆣ 2ꆡ뗷볁쿖뷰폠좱ꆣ 3ꆡ룄짆릫쮾놾뷡릹ꆣ 4ꆡ캬돖뻙햮쓜솦ꆣ (쯄)폅쿈막돯뗄폅좱뗣ꆡ 1ꆡ폅쿈막돯뗄폅뗣ꆣꆡ (1)폅쿈막튻냣쎻폐만뚨뗄떽웚죕ꎬ늻폃뎥뢶놾뷰ꆣ폐샻폚뷡뫏뷰탨쟳볓틔뗷볁ꎬ춬쪱튲뇣폚헆컕릫쮾뗄놾뷡릹ꆣꆡ (2)막샻뗄횧뢶볈만뚨폖폐튻뚨뗄쇩믮탔ꆣ (3)놣돖웕춨막막뚫뛔릫쮾뗄뿘훆좨ꆣ (4)듓램싉짏붲ꎬ폅쿈막막놾쫴폚ퟔ폐뷰ꎬ랢탐폅쿈막쓜볓잿릫쮾뗄ퟔ폐놾믹뒡ꎬ뿉쫊떱퓶잿릫쮾뗄탅폾ꎬ쳡룟릫쮾뗄뷨뿮뻙햮쓜솦ꆣꆡ 2ꆡ폅쿈막돯뗄좱뗣ꆣꆡ (1)폅쿈막뗄돉놾쯤뗍폚웕춨막ꎬ떫튻냣룟폚햮좯ꆣꆡ (2)뛔폅쿈막뗄돯훆풼틲쯘뷏뛠ꆣꆡ 财务管理学57
(3)뿉쓜탎돉뷏훘뗄닆컱뢺떣ꆣ 뛾ꆢ뿉뮻횤좯 ꎨ튻ꎩ뿉뮻횤좯뗄훖샠 뻍맺쓚췢릫쮾돯쪵컱뛸퇔ꎬ뿉뮻횤좯튻냣폐뿉뮻햮좯뫍뿉뮻폅쿈막ꆣ뿉뮻햮좯폐쪱볲돆뿉햮ꎬ쫇횸평랢탐릫쮾랢탐늢맦뚨햮좯돖폐죋퓚튻뚨웚볤쓚틀뻝풼뚨쳵볾뿉붫웤뮻캪랢탐릫쮾막욱뗄햮좯ꆣ뿉뮻폅쿈막쫇횸돖폐죋퓚튻뚨웚볤쓚틀뻝풼뚨쳵볾뿉붫웤뮻캪랢탐릫쮾웕춨막믲햮좯뗄폅쿈막ꆣ (뛾)뿉뮻햮좯뗄쳘탔 듓돯헟뷇뛈뾴ꎬ뿉뮻햮좯뻟폐햮컱뫍좨틦돯뗄쮫훘쳘탔ꎬ쫴폚튻훖믬뫏탔돯ꆣ샻폃뿉뮻햮좯돯ꎬ랢탐릫쮾뢳폨햮좯돖폐죋뿉붫웤뮻캪놾릫쮾막욱뗄좨샻ꆣ틲뛸ꎬ뛔랢탐릫쮾뛸퇔ꎬ뮻잰탨뚨웚횧뢶햮좯샻쾢ꎬ죧맻퓚맦뚨웚볤쓚캴뮻뮹탨떽웚뎥뮹햮좯놾뷰ꎬ퓚헢훖쟩뿶쿂ꎬ뿉뮻햮좯돯폫웕춨햮좯돯샠춬ꎬ뻟폐햮좯돯탔훊ꎻ죧맻퓚맦뚨웚볤뮻캪막욱ꎬ벴뮯캪릫쮾뗄막뚫좨틦ꎬ듋쪱뿉뮻햮좯늻뢴듦퓚ꎬ놻막욱쯹좡듺ꎬ틲뛸뻟폐좨틦돯탔훊ꆣꆡ(죽)뿉뮻햮좯뗄랢탐룱폫쳵볾 룹뻝맺볒폐맘맦뚨ꎬ짏쫐릫쮾뫍훘뗣맺폐웳튵뻟폐랢탐뿉뮻햮좯뗄룱ꎬ떫펦뺭쪡벶헾뢮믲헟맺컱풺폐맘웳튵훷맜늿쏅췆볶ꎬ놨횤볠믡짳엺ꆣꆡ 짏쫐릫쮾랢탐뿉뮻햮좯ꎬ펦떱럻뫏쿂쇐쳵볾ꎺꆡ 1ꆡퟮ뷼3쓪솬탸펯샻ꎬ쟒ퟮ뷼3쓪뺻닺샻죳싊욽뻹퓚10%틔짏ꎻ쫴폚쓜풴ꆢ풭닄쇏ꆢ믹뒡짨쪩샠뗄릫쮾뿉틔싔뗍ꎬ떫쫇늻뗃뗍폚7%ꆣꆡ 2ꆡ뿉뮻햮좯랢탐뫳ꎬ닺뢺햮싊늻룟폚70%ꆣꆡ 3ꆡ샛볆햮좯폠뛮늻뎬맽릫쮾뺻닺뛮뗄40%ꆣꆡ 4ꆡ쒼벯뷰뗄춶쿲럻뫏맺볒닺튵헾닟ꆣꆡ 5ꆡ뿉뮻햮좯뗄샻싊늻뎬맽틸탐춬웚듦뿮뗄샻싊쮮욽ꆣꆡ 6ꆡ뿉뮻햮좯뗄랢탐뛮늻킡폚죋쏱뇒1틚풪ꆣꆡ 7ꆡ맺컱풺횤좯캯맦뚨뗄웤쯻쳵볾ꆣꆡ 훘뗣맺폐웳튵랢탐뿉뮻햮좯ꎬ돽펦떱럻뫏짏쇐3ꆫ7쿮쳵볾췢ꎬ뮹펦떱럻뫏쿂쇐쳵볾ꎺꆡ 1ꆡퟮ뷼3쓪솬탸펯샻ꎬ쟒ퟮ뷼3쓪뗄닆컱놨룦틑뺭뻟폐듓쫂횤좯튵컱룱뗄믡볆쪦쫂컱쯹짳볆ꆣꆡ 2ꆡ폐쏷좷ꆢ뿉탐뗄웳튵룄훆뫍짏쫐볆뮮ꆣꆡ 3ꆡ폐뿉뾿뗄뎥햮쓜솦ꆣꆡ 4ꆡ폐뻟폐듺캪쟥뎥햮컱쓜솦뗄놣횤죋뗄떣놣ꆣ ꎨ쯄ꎩ뿉뮻햮좯뗄뮻 1ꆡ뮻웚ꆣ뿉뮻햮좯뗄뮻웚뎤뛌폫뿉뮻햮좯뗄웚쿞쿠맘ꆣ컒맺뿉뮻햮좯뗄웚쿞내맦뚨ퟮ뛌웚쿞캪3쓪ꎬퟮ뎤웚쿞캪5쓪ꆣꆡ 2ꆡ뮻볛룱벰웤뗷헻ꆣ뿉뮻햮좯뗄뮻볛룱쫇폃뿉뮻햮좯붻뮻막욱뗄쎿막볛룱ꆣ뮻볛룱춨뎣평랢탐릫쮾퓚랢탐뿉뮻햮좯쪱풼뚨ꆣ컒맺맦뚨ꎬ짏쫐릫쮾랢탐뿉뮻햮좯뗄ꎬ틔랢탐뿉뮻햮좯잰튻룶퓂막욱뗄욽뻹볛룱캪믹ힼꎬ짏뢡튻뚨럹뛈ퟷ캪뮻볛룱ꆣ훘뗣맺폐웳튵랢탐뿉뮻햮좯뗄ꎬ틔쓢랢탐막욱뗄볛룱캪믹ힼꎬ헛뿛튻뚨뇈샽ퟷ캪뮻볛룱ꆣ ꆾ샽ꆿ 쒳짏쫐릫쮾쓢랢탐뿉뮻햮좯ꎬ랢탐잰튻룶퓂룃릫쮾막욱뗄욽뻹볛룱뺭닢쯣캪쎿막20풪ꎬ풤볆룃릫쮾막욱캴살볛룱폐쏷쿔뗄짏짽쟷쫆ꎬ좷뚨짏뢡뗄럹뛈캪25%ꆣ룃릫쮾뿉뮻햮좯뗄뮻볛룱닢쯣캪ꎺꆡ 财务管理学58
20ꇁ(1+25%)=25(풪)ꆼHTꆽꆡ 3ꆡ뮻뇈싊ꆣ뿉뮻햮좯뗄뮻뇈싊쫇폃쎿럝뿉뮻햮좯쯹쓜붻뮻뗄막럝쫽ꎬ쯼뗈폚뿉뮻햮좯쏦횵돽틔뮻볛룱ꆣ ꆾ샽ꆿ 쒳짏쫐릫쮾랢탐뗄뿉뮻햮좯쎿럝쏦횵1 000풪ꎬ뮻볛룱캪쎿막25풪ꎬ뮻뇈싊캪ꎺꆡ 1 000ꇂ25=40(막)ꆡ 벴쎿럝뿉뮻햮좯뿉틔뮻40막막욱ꆣꆡ (컥)뿉뮻햮좯돯뗄폅좱뗣 랢탐뿉뮻햮좯쫇튻훖쳘쫢뗄돯랽쪽ꎬ웤폅뗣훷튪폐ꎺꆡ 1ꆡ샻폚붵뗍놾돉놾ꆣ뿉뮻햮좯뗄샻싊튻냣뗍폚웕춨햮좯ꎬ뮻잰뿉뮻햮좯뗄놾돉놾뗍폚웕춨햮좯ꎻ뮻캪막욱뫳ꎬ폖뿉뷚풼막욱뗄랢탐돉놾ꎬ듓뛸붵뗍막욱뗄놾돉놾ꆣꆡ 2ꆡ샻폚돯벯룼뛠뷰ꆣ뿉뮻햮좯뗄뮻볛룱춨뎣룟폚랢탐쪱뗄막욱볛룱ꎬ틲듋ꎬ뿉뮻햮좯뮻뫳ꎬ웤돯뛮듳폚떱쪱랢탐막욱돯뛮ꎬ튲폐샻폚컈뚨릫쮾뗄막볛ꆣꆡ 3ꆡ샻폚뗷헻놾뷡릹ꆣ뿉뮻햮좯쫇튻훖햮컱뫍좨틦쮫훘탔돯랽쪽ꎬ뮻잰뿉뮻햮좯쫴폚릫쮾뗄튻훖햮컱ꎬ죴릫쮾쾣췻돖폐죋막ꎬ뮹뿉뷨훺폕떼ꎬ듙뷸막ꎬ듓뛸뗷헻놾뷡릹ꆣꆡ 4ꆡ쫪믘쳵뿮뗄맦뚨뿉틔뇜쏢릫쮾뗄돯쯰쪧ꆣ떱릫쮾막욱볛룱퓚튻뛎쪱웚쓚솬탸룟폚뮻볛룱듯떽쒳튻럹뛈쪱ꎬ릫쮾뿉내쫂쿈풼뚨뗄볛룱쫪믘캴막뗄뿉뮻햮좯ꎬ듓뛸뇜쏢쯰쪧ꆣ 뿉뮻햮좯돯튲폐늻ퟣꎬ훷튪쫇ꎺꆡ 1ꆡ막뫳뿉뮻햮좯돯붫쪧좥샻싊뷏뗍뗄뫃뒦ꆣꆡ 2ꆡ죴좷탨막욱돯ꎬ떫막볛늢캴짏짽ꎬ뿉뮻햮좯돖폐죋늻풸막쪱ꎬ랢탐릫쮾붫돐쫜햮컱톹솦ꆣꆡ 3ꆡ죴뿉뮻햮좯막쪱막볛룟폚뮻볛룱ꎬ퓲랢탐릫쮾퓢쫜돯쯰쪧ꆣꆡ 4ꆡ믘쫛쳵뿮뗄맦뚨뿉쓜쪹랢탐릫쮾헐훂쯰쪧ꆣ떱릫쮾막욱볛룱퓚튻뛎쪱웚쓚솬탸뗍폚막볛룱듯떽쒳튻럹뛈쪱ꎬ뿉뮻햮좯돖폐죋뿉내쫂쿈풼뚨뗄볛룱붫쯹돖햮좯믘쫛ꎬ듓뛸랢탐릫쮾쫜쯰ꆣꆡꆡ 죽ꆢ죏막좨횤 죏막좨횤쫇평막럝릫쮾랢탐뗄뿉죏릺웤막욱뗄싲죫웚좨ꆣ쯼뢳폨돖폐헟퓚튻뚨웚볤틔쫂쿈풼뚨뗄볛룱릺싲랢탐릫쮾튻뚨막럝뗄좨샻ꆣꆡ (튻)죏막좨횤뗄쳘뗣 뛔랢탐릫쮾뛸퇔ꎬ랢탐죏막좨횤쫇튻훖쳘쫢뗄돯쫖뛎ꆣ죏막좨횤놾짭몬폐웚좨쳵뿮ꎬ웤돖폐죋퓚죏막횮잰ꎬ뛔랢탐릫쮾볈늻펵폐햮좨튲늻펵폐막좨ꎬ뛸횻쫇펵폐막욱죏릺좨ꆣ (뛾)죏막좨횤뗄훖샠 퓚맺쓚췢릫쮾돯쪵컱훐ꎬ죏막좨횤탎쪽쇩믮뛠퇹ꎬ뿉쟸럖캪늻춬훖샠ꎺꆡ 1ꆡ뎤웚폫뛌웚죏막좨횤ꆣ죏막좨횤내퓊탭릺막뗄웚쿞럖캪뎤웚뫍뛌웚ꆣ뎤웚죏막좨횤뗄릺막웚쿞춨뎣돖탸벸쓪ꎬ폐쪱쫇폀뻃탔뗄ꆣ뛌웚죏막좨횤뗄죏막웚쿞뇈뷏뛌ꎬ튻냣퓚90쳬틔쓚ꆣꆡ 2ꆡ떥뛀랢탐폫뢽듸랢탐죏막좨횤ꆣ내랢탐랽쪽ꎬ죏막좨횤뿉럖캪떥뛀랢탐뫍뢽듸랢탐ꆣ떥뛀랢탐죝틗샭뷢ꎬ뢽듸랢탐쫇횸틀뢽폚햮좯ꆢ폅쿈막ꆢ웕춨막믲뛌웚욱뻝랢탐죏막좨횤ꆣ财务管理学59
ꆡ 3ꆡ놸뛒죏막좨횤폫엤막좨횤ꆣ놸뛒죏막좨횤쫇쎿럝놸뛒횤내튻뚨뇈샽몬폐벸볒릫쮾뗄죴룉막막욱ꆣ엤막좨횤쫇좷죏샏막뚫엤막좨뗄횤쫩ꎬ쯼내헕막뚫돖막뇈샽뚨쿲엉ꎬ뢳폨웤틔폅믝볛룱죏릺릫쮾튻뚨럝쫽뗄탂막ꆣꆡ (죽)죏막좨횤뗄ퟷ폃 죏막좨횤퓚돯훐뗄퓋폃쪮럖쇩믮ꎬ뛔랢탐릫쮾뻟폐튻뚨뗄ퟷ폃ꆣꆡ 1ꆡ캪릫쮾돯벯뛮췢쿖뷰ꆣ죏막좨횤늻싛쫇떥뛀랢탐뮹쫇뢽듸랢탐ꎬ듳뛠뚼캪릫쮾뛮췢돯좡튻뇊쿖뷰ꎬ듓뛸퓶잿릫쮾뗄놾쪵솦ꆣꆡ 2ꆡ듙뷸웤쯻돯랽쪽뗄퓋폃ꆣ떥뛀랢탐죏막좨횤폐샻붫살랢쫛막욱ꆣ뢽듸랢탐죏막좨횤뿉듙뷸쿠맘횤좯돯뗄킧싊ꆣ샽죧ꎬ죏막좨횤틀뢽햮좯랢탐ꎬ틔듙뷸햮좯뗄랢쫛ꆣ 财务管理学60
뗚쇹헂 뎤웚돯뻶닟 뗚튻뷚 놾돉놾 튻ꆢ놾돉놾ퟷ폃 (튻)놾돉놾뗄룅쓮ꆢ쓚죝뫍쫴탔 1. 놾돉놾뗄룅쓮 놾돉놾쫇웳튵돯벯뫍쪹폃놾뛸돐뢶뗄듺볛ꆣ헢샯뗄놾쫇횸웳튵쯹돯벯뗄뎤웚놾ꎬ냼삨막좨놾뫍뎤웚햮좨놾ꆣ듓춶헟뗄뷰뛈뾴ꎬ놾돉놾튲쫇춶헟튪쟳뗄뇘튪놨돪믲ퟮ뗍놨돪ꆣ 2.놾돉놾뗄쓚죝 ꎨ1ꎩ폃럑폃ꆣ횸웳튵퓚짺닺뺭펪ꆢ춶맽돌훐틲쪹폃놾뛸뢶돶뗄럑폃ꎬ샽죧ꎬ쿲막뚫횧뢶뗄막샻ꆢ쿲햮좨죋횧뢶뗄샻쾢뗈ꆣ헢쫇놾돉놾뗄훷튪쓚죝ꆣ뎤웚뷰뗄폃럑폃ꎬ틲쪹폃뷰쫽솿뗄뛠짙뫍쪱웚뗄뎤뛌뛸뇤뚯쫴폚뇤뚯탔놾돉놾ꆣ ꎨ2ꎩ돯럑폃ꆣ횸웳튵퓚돯벯놾믮뚯훐캪믱뗃놾뛸뢶돶뗄럑폃ꎬ춨뎣쫇퓚돯듫뷰쪱튻듎횧뢶뗄ꎬ퓚폃맽돌늻퓙랢짺ꆣ틲듋ꎬ쫴폚만뚨탔뗄놾돉놾ꎬ뿉쫓ퟷ돯쫽뛮뗄튻쿮뿛돽ꆣ 3.놾돉놾뗄쫴탔 놾돉놾쫇웳튵뗄튻훖뫄럑ꎬ탨튪평웳튵뗄쫕틦늹뎥ꎬ떫쯼쫇캪믱뗃뫍쪹폃놾뛸뢶돶뗄듺볛ꎬ춨뎣늢늻횱뷓뇭쿖캪짺닺돉놾ꆣ놾돉놾볈냼삨믵뇒뗄쪱볤볛횵ꎬ폖냼삨춶뗄럧쿕볛횵ꆣ ꎨ뛾ꎩ놾돉놾싊뗄훖샠 놾돉놾싊쫇횸웳튵폃럑폃폫폐킧돯뛮횮볤뗄뇈싊ꎬ춨뎣폃냙럖뇈살뇭쪾ꆣ놾돉놾싊폐틔쿂벸샠ꎺ 1. 룶뇰놾돉놾싊ꆣ횸웳튵룷훖뎤웚놾뗄돉놾싊ꆣ웳튵퓚뇈뷏룷훖돯랽쪽쪱ꎬ탨튪쪹폃룶뇰놾돉놾싊ꆣ 2. ퟛ뫏놾돉놾싊ꆣ횸웳튵좫늿뎤웚놾뗄돉놾싊ꆣ웳튵퓚뷸탐뎤웚놾뷡릹뻶닟쪱ꎬ뿉틔샻폃ퟛ뫏놾돉놾싊ꆣ 3. 뇟볊놾돉놾싊ꆣ횸웳튵ힷ볓뎤웚놾뗄돉놾싊ꆣ웳튵퓚ힷ볓돯랽낸뗄톡퓱훐ꎬ탨튪퓋폃뇟볊놾돉놾싊ꆣ ꎨ죽ꎩ놾돉놾뗄ퟷ폃 1. 놾돉놾쫇톡퓱돯랽쪽ꎬ뷸탐놾뷡릹뻶닟뫍톡퓱ힷ볓돯랽낸뗄틀뻝ꆣ 2. 놾돉놾쫇움볛춶쿮쒿ꎬ뇈뷏춶랽낸뫍뷸탐춶뻶닟뗄뺭볃뇪ힼꆣ 3. 놾뿉틔ퟷ캪움볛웳튵헻룶뺭펪튵벨뗄믹ힼꆣ 뛾ꆢ룶뇰놾돉놾싊뗄볆쯣 ꎨ튻ꎩ룶뇰놾돉놾싊뗄닢쯣풭샭 财务管理学61
튻냣뛸퇔ꎬ룶뇰놾돉놾싊쫇웳튵폃럑폃폫폐킧돯뛮뗄뇈뷏ꆣ웤믹놾뗄닢쯣릫쪽캪ꎺ DK= P−fD믲 K= (P1−F)쪽훐ꎺ Kꆪꆪ놾돉놾싊ꎬ틔냙럖싊뇭쪾ꎻꆡ Dꆪꆪ폃럑폃뛮ꎻ Pꆪꆪ돯뛮ꎻ fꆪꆪ돯럑폃뛮ꎻ Fꆪꆪ돯럑폃싊ꎬ벴돯럑폃폫돯쫽뛮뗄뇈싊ꆣꆡ ꎨ뛾ꎩ뎤웚햮좨놾돉놾싊뗄닢쯣 뎤웚햮좨놾돉놾싊튻냣폐뎤웚뷨뿮놾돉놾싊뫍뎤웚햮좯놾돉놾싊솽훖ꆣ룹뻝웳튵쯹뗃쮰램뗄맦뚨ꎬ웳튵햮컱뗄샻쾢퓊탭듓쮰잰샻죳훐뿛돽ꎬ듓뛸뿉틔뗖쏢웳튵쯹뗃쮰ꆣ틲듋ꎬ웳튵쪵볊뢺떣뗄햮좨놾돉놾싊펦떱뾼싇쯹뗃쮰틲쯘ꎬ벴ꎺ KꎽRdd (1-T) 쪽훐ꎺ Kꆪꆪ햮좨놾돉놾싊ꎬ튲돆쮰뫳햮좨놾돉놾싊ꎻꆡ d Rꆪꆪ웳튵햮컱샻쾢싊ꎬ튲돆쮰잰햮좨놾돉놾싊ꎻꆡ d Tꆪꆪ웳튵쯹뗃쮰싊ꆣ 1ꎮ뎤웚뷨뿮놾돉놾싊뗄닢쯣 I(1−T)LK= l(L1−F)l쪽훐ꎬ Kꆪꆪ뎤웚뷨뿮놾돉놾싊ꎻ l Iꆪꆪ뎤웚뷨뿮쓪샻쾢뛮ꎻ L Lꆪꆪ뎤웚뷨뿮돯뛮ꎬ벴뷨뿮놾뷰ꎻ Fꆪꆪ뎤웚뷨뿮돯럑폃죚싊ꎬ벴뷨뿮쫖탸럑싊ꆣ l 2. 뎤웚햮좯놾돉놾싊뗄닢쯣 햮좯돉놾훐뗄샻쾢틠퓚쯹뗃쮰잰쇐횧ꎬ떫랢탐햮좯뗄돯럑폃튻냣뷏룟ꎬ펦폨뾼싇ꆣ햮좯뗄랢탐볛룱폐뗈볛ꆢ틧볛ꆢ헛볛죽훖ꆣ햮좯샻쾢내쏦뛮(벴놾뷰)뫍욱쏦샻싊좷뚨ꎬ떫햮좯뗄돯뛮펦내뻟쳥랢탐볛룱볆쯣ꎬ틔뇣헽좷볆쯣햮좯돉놾ꆣ햮좯돉놾뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ I(1−T)bK= b(B1−F)b쪽훐ꎺ Kꆪꆪ햮좯놾돉놾싊ꎻꆡ b财务管理学62
Bꆪꆪ햮좯돯뛮ꎬ내랢탐볛룱좷뚨ꎻ I Fꆪꆪ햮좯돯럑폃싊ꆣ b 퓚뾼싇믵뇒쪱볤볛횵쪱ꎬ릫쮾햮좯뗄쮰잰놾돉놾싊튲뻍쫇햮좯돖폐죋뗄춶뇘튪놨돪싊ꎬ퓙돋틔ꎨ1ꎭTꎩ헛쯣캪쮰뫳뗄놾돉놾싊ꆣ닢쯣맽돌죧쿂ꎺ 뗚튻늽ꎬ쿈닢쯣햮좯뗄쮰잰놾돉놾싊ꎬ릫쪽캪ꎺ nPInP=+ ∑otn(1+)R(1+R)t=1bb 쪽훐ꎬ Pꆪꆪ햮좯돯뺻뛮ꎬ벴햮좯랢탐볛룱ꎨ믲쿖횵ꎩ뿛돽랢탐럑폃ꎻ O Iꆪꆪ햮좯쓪샻쾢뛮ꎻ Pnꆪꆪ햮좯쏦뛮믲떽웚횵ꎻ Rꆪꆪ햮좯춶뗄뇘튪놨돪싊ꎬ벴햮좯뗄쮰잰놾돉놾싊ꎻ b tꆪꆪ햮좯웚쿞 뗚뛾늽ꎬ퓙닢쯣햮좯뗄쮰뫳놾돉놾싊ꎬ릫쪽캪ꎺ KꎽRꎨ1-Tꎩ bb (죽)막좨놾돉놾싊뗄닢쯣 막좨놾돉놾싊훷튪폐웕춨막놾돉놾싊ꆢ폅쿈막놾돉놾싊뫍놣쇴펯폠놾돉놾싊뗈ꆣ룹뻝쯹뗃쮰램뗄맦뚨ꎬ릫쮾탨튪틔쮰뫳샻죳쿲막뚫럖엉막샻ꎬ쯹틔쎻폐뗖쮰샻틦ꆣ 1ꎮ웕춨막놾돉놾싊뗄닢쯣ꆣ닢쯣랽램폐죽훖쒣탍ꎺ막샻헛쿖쒣탍ꆢ놾닺뚨볛쒣탍뫍햮좯쫕틦싊볓럧쿕놨돪싊쒣탍ꆣ ꎨ1ꎩ막샻헛쿖쒣탍ꆣ ∞DtP= ∑ot(1+K)t=1c쪽훐ꎬ P0ꆪꆪ웕춨막죚뺻뛮ꎬ벴랢탐볛룱뿛돽랢탐럑폃ꎻ Dtꆪꆪ웕춨막뗚t쓪뗄막샻ꎻ Kꆪꆪ웕춨막춶뇘튪놨돪싊ꎬ벴웕춨막놾돉놾싊ꆣ c ꎨ2ꎩ놾닺뚨볛쒣탍ꆣ KR=+β(R−R) cfmf쪽훐ꎬRꆪꆪ컞럧쿕놨돪싊ꎻ f Rꆪꆪ쫐뎡놨돪싊ꎻ m βꆪꆪ뗚i 훖막욱뗄놴쯻쾵쫽ꆣ ꎨ3ꎩ햮좯춶놨돪싊볓막욱춶럧쿕놨돪싊ꆣ듓춶헟뗄뷇뛈ꎬ막욱춶뗄럧쿕룟폚햮좯ꎬ틲듋ꎬ막욱춶뗄뇘튪놨돪싊뿉틔퓚햮좯샻싊뗄믹뒡짏퓙볓짏막욱춶룟폚햮좯춶财务管理学63
뗄럧쿕놨돪싊ꆣ 2. 폅쿈막놾돉놾싊뗄닢쯣ꆣ릫쮾랢탐폅쿈막돯탨횧뢶랢탐럑폃ꎬ폅쿈막막샻춨뎣쫇만뚨뗄ꆣ틲듋ꎬ폅쿈막놾돉놾싊뿉내쿂쇐릫쪽볆쯣ꎺ DK= pP0쪽훐ꎬ Kpꆪꆪ폅쿈막놾돉놾싊ꎻꆡ Dꆪꆪ폅쿈막쎿쓪막샻ꎻꆡ Pꆪꆪ폅쿈막돯뺻뛮ꎬ벴랢쪹볛룱뿛돽랢탐럑폃ꆣꆡ oꆡ 3ꎮ쇴폃샻죳놾돉놾싊뗄닢쯣ꆣ쇴폃샻죳놾돉놾싊뗄닢쯣랽램폫웕춨막믹놾쿠춬ꎬ횻쫇늻뾼싇돯럑폃ꆣ 죽ꆢퟛ뫏놾돉놾싊뗄닢쯣ꆡ ꎨ튻ꎩ뻶뚨ퟛ뫏놾돉놾싊뗄틲쯘 ퟛ뫏놾돉놾싊쫇횸튻룶웳튵좫늿뎤웚놾뗄돉놾싊ꎬ춨뎣쫇틔룷훖뎤웚놾뗄뇈샽캪좨훘ꎬ뛔룶뇰놾돉놾싊뷸탐볓좨욽뻹닢쯣뗄ꎬ맊틠돆볓좨욽뻹놾돉놾싊ꆣ ퟛ뫏놾돉놾싊쫇평룶뇰놾돉놾싊뫍룷훖뎤웚놾뇈샽헢솽룶틲쯘뻶뚨뗄ꆣ ꎨ뛾ꎩퟛ뫏놾돉놾싊뗄닢쯣랽램 볆쯣릫쪽죧쿂ꎺ KKꆡW=KW+K+WK+WK+W wllbbppccrr쪽훐ꎺ Kꆪꆪퟛ뫏놾돉놾싊ꎻꆡ w Kꆪꆪ뎤웚뷨뿮놾돉놾싊ꎻ l Wꆪꆪ뎤웚뷨뿮놾돉놾뇈샽ꎻ l Kꆪꆪ뎤웚햮좯놾돉놾뇈싊ꎻ b Wꆪꆪ뎤웚햮좯놾뇈샽ꎻ b Kꆪꆪ폅쿈막놾돉놾싊ꎻ p Wꆪꆪ폅쿈막놾뇈싊ꎻ p Kꆪꆪ웕춨막놾돉놾싊ꎻ c Wꆪꆪ웕춨막놾뇈샽ꎻ c Kꆪꆪ쇴듦쫕틦놾돉놾싊ꎻ r Wꆪꆪ쇴듦쫕틦놾뇈샽ꆣ r 짏쇐릫쪽뿉볲쇐죧쿂ꎺ nK=KW ∑wjjj=1쪽훐ꎬ Kꆪꆪퟛ뫏놾돉놾싊ꎻ w财务管理学64
Kꆪꆪ뗚j훖놾돉놾싊ꎻ j Wꆪꆪ뗚j훖놾뇈샽ꆣ j ꎨ죽ꎩퟛ뫏놾돉놾싊훐놾볛횵믹뒡뗄톡퓱 1.내헋쏦볛횵좷뚨놾뇈샽ꆣ 2.내쫐뎡볛횵좷뚨놾뇈샽ꆣ횸막욱뫍햮좯틔쿖탐놾쫐뎡볛룱캪믹뒡좷뚨웤놾뇈샽ꎬ듓뛸닢쯣ퟛ뫏놾돉놾싊ꆣ 3.내쒿뇪볛횵좷뚨놾뇈샽ꆣ횸횤좯뫍막욱뗈틔릫쮾풤볆뗄캴살쒿뇪쫐뎡볛횵좷뚨놾뇈샽ꎬ듓뛸닢쯣놾돉놾싊ꆣ 쯄ꆢ뇟볊놾돉놾싊뗄닢쯣 ꎨ튻ꎩ뇟볊놾돉놾싊뗄닢쯣풭샭 뇟볊놾돉놾싊쫇웳튵ힷ볓돯뗄놾돉놾싊ꎬ벴웳튵탂퓶1풪놾쯹탨뢺떣뗄돉놾ꆣ웳튵퓚캴살ힷ볓돯쪱ꎬ늻쓜뷶뷶뾼싇쒿잰쯹쪹폃뗄놾뗄돉놾ꎬ뮹튪뾼싇탂돯놾뗄돉놾ꎬ벴뇟볊놾돉놾ꆣꆡ 퓚돯쫽뛮뷏듳ꎬ믲퓚쒿뇪놾뷡릹볈뚨뗄쟩뿶쿂ꎬ췹췹춨맽뛠훖돯랽쪽뗄ퟩ뫏살쪵쿖ꆣ헢쪱ꎬ뇟볊놾돉놾탨튪내볓좨욽뻹램살볆쯣ꎬ웤좨쫽뇘탫캪쫐뎡볛횵좨쫽ꎬ늻펦닉폃헋쏦볛횵좨쫽ꆣꆡ ꎨ뛾ꎩ뇟볊놾돉놾싊맦뮮 퓚ힷ볓돯맽돌훐ꎬ캪쇋뇣폚뇈뷏톡퓱늻춬맦쒣랶캧뗄돯ퟩ뫏ꎬ웳튵뿉틔풤쿈볆쯣뇟볊놾돉놾싊ꎬ늢틔뇭믲춼뗄탎쪽랴펳ꆣ붨솢뇟볊놾돉놾맦뮮뗄맽돌죧쿂ꎺ 뗚튻늽ꎬ좷뚨쒿뇪놾뷡릹ꆣ 뗚뛾늽ꎬ닢쯣룷훖놾뗄돉놾싊ꆣ 뗚죽늽ꎬ볆쯣돯ퟜ뛮럖뷧뗣ꆣ룹뻝쒿뇪놾뷡릹뫍룷훖놾돉놾싊뇤뚯뗄럖뷧뗣ꎬ볆쯣릫쮾돯ퟜ뛮럖뷧뗣ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ TFjBP= jWj쪽훐ꎺ BPꆪꆪ돯ퟜ뛮럖뷧뗣ꎻ j TFꆪꆪ뗚j훖놾뗄돉놾싊럖뷧뗣ꎻ j Wꆪꆪ쒿뇪놾뷡릹훐뗚j훖놾뗄뇈샽ꆣꆡ j뗚쯄늽ꎬ닢쯣뇟볊놾돉놾싊ꆣ룹뻝짏튻늽훨볆쯣돶뗄럖뷧뗣ꎬ뿉뗃돶탂뗄돯랶캧ꆣ뛔탂뗄돯랶캧럖뇰볆쯣볓좨욽뻹놾돉놾ꎬ벴뿉뗃떽룷훖돯랶캧뗄뇟볊놾돉놾싊ꆣ 뗚뛾뷚 룜룋샻틦폫럧쿕ꆡ 튻ꆢ펪튵룜룋샻틦폫럧쿕ꆡ ꎨ튻ꎩ펪튵룜룋풭샭 财务管理学65
1.펪튵룜룋뗄룅쓮ꆣ펪튵룜룋ꎬ폖돆뺭펪룜룋믲펪퓋룜룋ꎬ쫇횸웳튵퓚뺭펪믮뚯훐뛔펪튵돉놾훐만뚨돉놾뗄샻폃ꆣ 2.펪튵룜룋샻틦럖컶ꆣ펪튵룜룋샻틦쫇횸퓚삩듳펪튵ퟜ뛮뗄쳵볾쿂ꎬ떥캻펪튵뛮뗄만뚨돉놾쿂붵뛸룸웳튵퓶볓뗄펪튵샻죳ꆣ 3.펪튵럧쿕럖컶ꆣ펪튵럧쿕튲돆뺭펪럧쿕ꎬ쫇횸폫웳튵뺭펪쿠맘뗄럧쿕ꎬ폈웤쫇횸샻폃펪튵룜룋뛸떼훂펪튵샻죳쿂붵뗄럧쿕ꆣ평폚펪튵룜룋뗄ퟷ폃ꎬ떱쿺쫛뛮쿂붵쪱ꎬ펪튵샻죳쿂붵뗃룼뿬ꎬ듓뛸룸웳튵듸살펪튵럧쿕ꆣ ꎨ뛾ꎩ펪튵룜룋쾵쫽뗄닢쯣 펪튵룜룋쾵쫽쫇횸웳튵펪튵샻죳뗄뇤뚯싊쿠떱폚펪튵뛮뇤뚯싊뗄놶쫽ꆣ쯼랴펳ퟅ펪튵룜룋뗄ퟷ폃돌뛈ꎬ튲뿉틔맀볆펪튵룜룋샻틦뗄듳킡ꎬ움볛펪튵럧쿕뗄룟뗍ꆣ웤닢쯣릫쪽캪ꎺ EBIT∆/EBITDOL= ∆S/S쪽훐ꎺ DOLꆪꆪ펪튵룜룋쾵쫽ꎻ EBITꆪꆪ펪튵샻죳ꎬ벴쾢쮰잰샻죳ꎻ ꚤEBITꆪꆪ펪튵샻죳뗄뇤뚯뛮ꎻ Sꆪꆪ쿺쫛뛮ꎻ ꆡ ꚤSꆪꆪ펪튵뛮뗄뇤뚯뛮ꆣꆡ 캪뇣폚볆쯣ꎬ뿉붫짏쇐릫쪽ퟷ죧쿂뇤뮻ꎺꆡ ꇟEBIT=Q(P-V)-Fꆡ ꆡꚤEBIT=ꆡꚤQ(P-V)ꆡ Q(P−V) ꇠDOL= SQ(P−V)−FS−C 믲DOL= SS−C−F쪽훐ꎺ DOLꆪꆪ내쿺쫛쫽솿좷뚨뗄펪튵룜룋쾵쫽ꎻ Q Qꆪꆪ쿺쫛쫽솿ꎻ Pꆪꆪ쿺쫛떥볛ꎻ Vꆪꆪ떥캻쿺솿뗄뇤뚯돉놾뛮ꎻ Fꆪꆪ만뚨돉놾ퟜ뛮ꎻ DOLꆪꆪ내쿺쫛뷰뛮좷뚨뗄펪튵룜룋쾵쫽ꎻ S Cꆪꆪ뇤뚯돉놾ퟜ뛮ꎬ뿉내뇤뚯돉놾싊돋틔쿺쫛ퟜ뛮살좷뚨ꆣ ꎨ죽ꎩ펰쿬펪튵룜룋샻틦폫럧쿕뗄웤쯻틲쯘 1.닺욷릩쟳뗄뇤뚯ꆣ 2.닺욷쫛볛뗄뇤뚯ꆣ 3.떥캻닺욷뇤뚯돉놾뗄뇤뚯ꆣ 4.만뚨돉놾ퟜ뛮뗄뇤뚯ꆣ 财务管理学66
뛾ꆢ닆컱룜룋샻틦폫럧쿕 ꎨ튻ꎩ닆컱룜룋풭샭 1.닆컱룜룋뗄룅쓮ꆣ닆컱룜룋ꎬ폖뿉돆돯룜룋ꎬ쫇횸웳튵퓚돯믮뚯훐뛔놾돉놾만뚨뗄햮좨놾뗄샻폃ꆣꆡ 2.닆컱룜룋샻틦럖컶ꆣ닆컱룜룋샻틦ꎬ튲돆죚룜룋샻틦ꎬ쫇횸샻폃햮컱돯헢룶룜룋뛸룸막좨놾듸살뗄뛮췢쫕틦ꆣ퓚웳튵놾뷡릹튻뚨뗄쳵볾쿂ꎬ웳튵듓쾢쮰잰샻죳훐횧뢶뗄햮컱샻쾢쫇쿠뛔만뚨뗄ꎬ떱쾢쮰잰샻죳퓶뛠쪱ꎬ쎿튻풪쾢쮰잰샻죳쯹뢺떣뗄햮컱샻쾢뻍믡쿠펦뗘붵뗍ꎬ뿛돽쯹뗃쮰뫳뿉럖엤룸웳튵쯹폐헟뗄샻죳뻍믡퓶볓ꎬ듓뛸룸웳튵쯹폐헟듸살뛮췢뗄쫕틦ꆣ 3.닆컱럧쿕럖컶ꆡ 닆컱럧쿕튲돆죚럧쿕믲돯럧쿕ꎬ쫇횸웳튵퓚뺭펪믮뚯훐폫돯쿠맘뗄럧쿕ꎬ폈웤쫇횸퓚닆컱믮뚯훐샻폃닆컱룜룋뿉쓜떼훂막좨놾쯹폐헟쫕틦쿂붵뗄럧쿕ꎬ짵훁뿉쓜떼훂웳튵웆닺뗄럧쿕ꆣ평폚닆컱룜룋뗄ퟷ폃ꎬ떱쾢쮰잰샻죳쿂붵쪱ꎬ쮰뫳샻죳쿂붵뗃룼뿬ꎬ듓뛸룸웳튵듸살닆컱럧쿕ꆣꆡ ꎨ뛾ꎩ닆컱룜룋쾵쫽뗄닢쯣ꆡ 닆컱룜룋쾵쫽쫇횸웳튵쮰뫳샻죳뗄뇤뚯싊쿠떱폚쾢쮰잰샻죳뇤뚯싊뗄놶쫽ꆣ쯼뿉폃살랴펳닆컱룜룋뗄ퟷ폃돌뛈ꎬ맀볆닆컱룜룋샻틦뗄듳킡ꎬ움볛닆컱럧쿕돌뛈뗄룟뗍ꆣ볆쯣릫쪽캪ꎺ EAT∆/EATDFL= EBIT∆/EBITEPS∆/EPSꆡ믲 DFL= EBIT∆/EBIT쪽훐ꎺ DFLꆪꆪ닆컱룜룋쾵쫽ꎻ ꆡ ꚤEATꆪꆪ쮰뫳샻죳뇤뚯뛮ꎻ EATꆪꆪ쮰뫳샻죳뛮ꎻ ꚤEBITꆪꆪ쾢쮰잰샻죳뇤뚯뛮ꎻ EBITꆪꆪ쾢쮰잰샻죳뛮ꎻ ꚤEPSꆪꆪ웕춨막쎿막쮰뫳샻죳뇤뚯뛮ꎻ EPSꆪꆪ웕춨막쎿막쮰뫳샻죳뛮ꆣ 캪뇣폚볆쯣ꎬ뿉붫짏쪽뇤뮻죧쿂ꎺꆡ ꇟEPS=(EBIT-I)(1-T)/Nꆡ ꆡꚤEPS=ꆡꚤEBIT(1-T)/Nꆡ EBIT ꇠDFL= EBIT−I쪽훐ꎺ Iꆪꆪ햮컱쓪샻쾢뛮ꎻ Tꆪꆪ릫쮾쯹뗃쮰싊ꎻ Nꆪꆪ쇷춨퓚췢웕춨막막쫽ꆣ ꎨ죽ꎩ펰쿬닆컱룜룋샻틦폫럧쿕뗄웤쯻틲쯘 财务管理学67
1.놾맦쒣뗄뇤뚯ꆣ 2.놾뷡릹뗄뇤뚯ꆣ 3.햮컱샻싊뗄뇤뚯ꆣ 4.쾢쮰잰샻죳뗄뇤뚯ꆣ 죽ꆢ솪뫏룜룋샻틦폫럧쿕 ꎨ튻ꎩ솪뫏룜룋풭샭 솪뫏룜룋ꎬ틠돆ퟜ룜룋ꎬ쫇횸펪튵룜룋뫍닆컱룜룋뗄ퟛ뫏ꆣ솪뫏룜룋ퟛ뫏쇋펪튵룜룋뫍닆컱룜룋뗄릲춬펰쿬ퟷ폃ꆣ튻룶웳튵춬쪱샻폃펪튵룜룋뫍닆컱룜룋ꎬ헢훖펰쿬ퟷ폃믡룼듳ꆣ ꎨ뛾ꎩ솪뫏룜룋쾵쫽뗄닢쯣 솪뫏룜룋쾵쫽믲ퟜ룜룋쾵쫽쫇횸웕춨막쎿막쮰뫳샻죳뇤뚯싊쿠떱폚펪튵ퟜ뛮ꎨ펪튵ퟜ솿ꎩ뇤뚯싊뗄놶쫽ꆣ쯼쫇펪튵룜룋쾵쫽폫닆컱룜룋쾵쫽뗄돋믽ꆣ릫쪽캪ꎺ EPS∆/EPSEPS∆/EPSDCLꎨ믲DTLꎩ=DOLꆤDFL==ꆡ Q∆/Q∆S/S쪽훐ꎬDCLꎨ믲DTLꎩꆪꆪ솪뫏룜룋쾵쫽ꆣ 뗚죽뷚 놾뷡릹샭싛ꆡ 놾뷡릹샭싛쫇맘폚릫쮾놾뷡릹ꆢ릫쮾ퟛ뫏놾돉놾싊폫릫쮾볛횵죽헟횮볤맘쾵뗄샭싛ꆣ듓놾뷡릹샭싛뗄랢햹살뾴ꎬ훷튪폐퓧웚놾뷡릹샭싛ꆢMM놾뷡릹샭싛뫍탂뗄놾뷡릹샭싛ꆣ 튻ꆢ퓧웚놾뷡릹샭싛 ꎨ튻ꎩ뺻쫕틦맛뗣 뺻쫕틦맛뗣죏캪ꎬ퓚릫쮾뗄놾뷡릹훐ꎬ햮좨놾뗄뇈샽풽듳ꎬ릫쮾뗄뺻쫕틦믲쮰뫳샻죳뻍풽뛠ꎬ듓뛸릫쮾뗄볛횵뻍풽룟ꆣ 내헕헢훖맛뗣ꎬ릫쮾믱좡놾뗄살풴뫍쫽솿늻쫜쿞훆ꎬ늢쟒햮좨놾돉놾싊뫍막좨놾돉놾싊뚼쫇만뚨늻뇤뗄ꎬ늻쫜닆컱룜룋뗄펰쿬ꆣ 헢쫇튻훖벫뛋뗄놾뷡릹샭싛맛뗣ꆣ쯼쯤좻뾼싇떽닆컱룜룋샻틦ꎬ떫뫶싔쇋닆컱럧쿕ꆣ ꎨ뛾ꎩ뺻펪튵쫕틦맛뗣 뺻펪튵쫕틦맛뗣죏캪ꎬ퓚릫쮾뗄놾뷡릹훐ꎬ햮좨놾뗄뛠맑ꎬ뇈샽뗄룟뗍ꎬ폫릫쮾뗄볛횵쎻폐맘쾵ꆣ 내헕헢훖맛뗣ꎬ뺭볓좨욽뻹볆쯣뫳ꎬ릫쮾뗄ퟛ뫏놾돉놾싊늻뇤ꎬ쫇튻룶뎣쫽ꎬ틲듋ꎬ놾뷡릹폫릫쮾볛횵컞맘ꆣ뻶뚨릫쮾볛횵뗄헦헽틲쯘ꎬ펦룃쫇릫쮾뗄뺻펪튵쫕틦ꆣ 헢쫇쇭튻훖벫뛋뗄놾뷡릹샭싛맛뗣ꆣ쯼쯤좻죏쪶떽햮좨놾뇈샽뗄뇤뚯믡닺짺릫쮾뗄닆컱럧쿕ꎬ튲뿉쓜펰쿬릫쮾뗄막좨놾돉놾싊ꎬ떫쪵볊짏릫쮾뗄ퟛ뫏놾돉놾싊늻뿉쓜쫇튻룶뎣쫽ꆣ 财务管理学68
ꎨ죽ꎩ뒫춳맛뗣 뒫춳맛뗣쫇뷩폚틔짏솽훖벫뛋맛뗣횮볤뗄헛훐맛뗣ꎬ죏캪퓶볓햮좨놾뛔쳡룟릫쮾볛횵쫇폐샻뗄ꎬ떫햮좨놾맦쒣뇘탫쫊뛈ꆣ죧맻뢺햮맽뛈ꎬퟛ뫏놾돉놾싊횻믡짽룟ꎬ늢쪹릫쮾볛횵쿂붵ꆣ 뛾ꆢMM놾뷡릹샭싛 ꎨ튻ꎩMM놾뷡릹샭싛뗄믹놾맛뗣 MM놾뷡릹뗄믹놾샭싛뿉틔볲튪뗘맩쓉캪ꎺ퓚럻뫏룃샭싛뗄볙짨횮쿂ꎬ릫쮾뗄볛횵폫웤놾뷡릹컞맘ꆣ릫쮾뗄볛횵좡뻶폚웤쪵볊닺ꎬ뛸늻쫇룷샠햮좨뫍막좨뗄쫐뎡볛횵ꆣ MM놾뷡릹샭싛퓚뻅쳵볙짨횮쿂뗃돶솽룶훘튪쏼쳢ꎺ 쏼쳢튻ꎺ컞싛릫쮾폐컞햮좨놾ꎬ웤볛횵ꎨ웕춨막놾폫뎤웚햮좨놾뗄쫐뎡볛횵횮뫍ꎩ뗈폚릫쮾쯹폐닺뗄풤웚쫕틦뛮내쫊뫏룃릫쮾럧쿕뗈벶뗄뇘튪놨돪싊폨틔헛쿖ꆣ 쏼쳢튻뗄믹놾몬틢쫇ꎺ뗚튻ꎬ릫쮾뗄볛횵늻믡쫜놾뷡릹뗄펰쿬ꎻ뗚뛾ꎬ폐햮컱릫쮾뗄ퟛ뫏놾돉놾싊뗈춬폚폫쯼럧쿕뗈벶쿠춬떫컞뢺햮릫쮾뗄막좨놾돉놾싊ꎻ뗚죽ꎬ릫쮾뗄막좨놾돉놾싊믲ퟛ뫏놾돉놾싊쫓릫쮾뗄펪튵럧쿕뛸뚨ꆣ 쏼쳢뛾ꎺ샻폃닆컱룜룋뗄릫쮾ꎬ웤막좨놾돉놾싊쯦돯뛮뗄퓶볓뛸쳡룟ꆣ틲듋ꎬ릫쮾뗄쫐뎡볛횵늻믡쯦햮좨놾뇈샽뗄짏짽뛸퓶볓ꎬ릫쮾뗄볛횵폫웤놾뷡릹컞맘ꆣ ꎨ뛾ꎩMM놾뷡릹샭싛뗄탞헽맛뗣 탞헽뗄놾뷡릹샭싛춬퇹쳡돶솽룶쏼쳢ꎺ 쏼쳢튻ꆪꆪMM놾뷡릹샭싛뗄쯹뗃쮰맛뗣ꎺ폐햮컱릫쮾뗄볛횵뗈폚폐쿠춬럧쿕떫컞햮컱릫쮾뗄볛횵볓짏햮컱뗄쮰짏샻틦ꆣ 쏼쳢뛾ꆪꆪMM놾뷡릹샭싛뗄좨뫢샭싛맛뗣ꎺ쯦ퟅ릫쮾햮좨뇈샽뗄쳡룟ꎬ릫쮾뗄럧쿕튲믡짏짽ꎬ틲뛸릫쮾쿝죫닆컱캣믺짵훁웆닺뗄뿉쓜탔튲뻍풽듳ꎬ평듋믡퓶볓릫쮾뗄뛮췢돉놾ꎬ붵뗍릫쮾볛횵ꆣ틲듋ꎬퟮ병놾뷡릹펦떱쫇뷚쮰샻틦뫍햮좨놾뇈샽짏짽뛸듸살뗄닆컱캣믺돉놾폫웆닺돉놾횮볤뗄욽뫢뗣ꆣ 죽ꆢ탂뗄놾뷡릹샭싛 ꎨ튻ꎩ듺샭돉놾샭싛 듺샭돉놾샭싛쫇뺭맽퇐뺿듺샭돉놾폫놾뷡릹뗄맘쾵뛸탎돉뗄ꆣ헢훖샭싛춨맽럖컶횸돶ꎬ릫쮾햮컱뗄캥풼럧쿕쫇닆컱룜룋쾵쫽뗄퓶몯쫽ꎻ쯦ퟅ릫쮾햮좨놾뗄퓶볓ꎬ햮좨죋뗄볠뚽돉놾쯦횮쳡짽ꎬ햮좨죋믡튪쟳룼룟뗄샻싊ꆣ헢훖듺샭돉놾ퟮ훕튪평막뚫돐떣ꎬ릫쮾놾뷡릹훐햮좨뇈싊맽룟믡떼훂막뚫볛횵뗄복뗍ꆣ룹뻝듺샭돉놾샭싛ꎬ햮좨놾쫊뛈뗄놾뷡릹믡퓶볓막뚫뗄볛횵ꆣ ꎨ뛾ꎩ탅뫅뒫뗝샭싛 룃샭싛죏캪ꎬ릫쮾뿉틔춨맽뗷헻놾뷡릹살뒫뗝폐맘믱샻쓜솦뫍럧쿕랽쏦뗄탅쾢ꎬ틔벰릫쮾죧뫎뾴듽막욱쫐볛뗄탅쾢ꆣ내헕탅뫅뒫뗝샭싛ꎬ릫쮾볛횵놻뗍맀쪱믡퓶볓햮좨놾ꎬ랴횮ꎬ릫쮾볛횵놻룟맀쪱믡퓶볓막좨놾ꆣ 财务管理学69
ꎨ죽ꎩퟄ탲샭싛 놾뷡릹뗄ퟄ탲샭싛죏캪ꎬ릫쮾쟣쿲폚쫗쿈닉폃쓚늿돯ꎬ좻뫳쫇햮좨돯ꎬ웤듎퓙쫇췢늿막좨돯ꆣ내헕헢훖샭싛ꎬ늻듦퓚쏷쿔뗄쒿뇪놾뷡릹ꆣ 뗚쯄뷚 놾뷡릹뻶닟 튻ꆢ놾뷡릹뗄틢틥 ꎨ튻ꎩ놾뷡릹뗄룅쓮 놾뷡릹쫇횸웳튵룷훖놾뗄볛횵릹돉벰웤뇈샽맘쾵ꆣ퓚웳튵돯맜샭믮뚯훐ꎬ놾뷡릹폐맣틥뫍쿁틥횮럖ꆣ맣틥뗄놾뷡릹쫇횸웳튵좫늿놾볛횵뗄릹돉벰웤뇈샽맘쾵ꎬ뛸늻뷶냼삨뎤웚놾ꎬ뮹냼삨뛌웚놾ꎬ훷튪횸뛌웚햮좨놾ꆣ쿁틥뗄놾뷡릹쫇횸웳튵룷훖뎤웚놾볛횵뗄릹돉벰웤뇈샽맘쾵ꎬ폈웤횸뎤웚뗄막좨놾폫햮좨놾뗄릹돉벰웤뇈샽맘쾵ꆣ퓚쿁틥놾뷡릹쿂ꎬ뛌웚햮좨놾쾵ퟷ캪펪퓋놾살맜샭ꆣꆡ ꎨ뛾ꎩ놾뷡릹뗄훖샠 1.놾뗄쫴탔뷡릹 놾뗄쫴탔뷡릹쫇횸웳튵늻춬쫴탔놾뗄볛횵릹돉벰웤뇈샽맘쾵ꆣ웳튵좫늿놾뻍웤쫴탔뛸퇔ꎬ춨뎣럖캪솽듳샠ꎺ튻샠쫇막좨놾ꎬ쇭튻샠쫇햮좨놾ꆣ헢솽샠놾릹돉뗄놾뷡릹뻍쫇룃웳튵놾뗄쫴탔뷡릹ꆣ 2.놾뗄웚쿞뷡릹 놾뗄웚쿞뷡릹쫇횸늻춬웚쿞놾뗄볛횵릹돉벰웤뇈샽맘쾵ꆣ튻룶웳튵뗄좫늿놾뻍웚쿞뛸퇔ꎬ튻냣뿉틔럖캪솽샠ꎺ튻샠쫇뎤웚놾ꎬ쇭튻샠쫇뛌웚놾ꆣ헢솽샠놾릹돉뗄놾뷡릹뻍쫇놾뗄웚쿞뷡릹ꆣ 3.놾뷡릹뗄볛횵믹뒡 ꎨ1ꎩ놾뗄헋쏦볛횵뷡릹쫇횸웳튵놾내샺쪷헋쏦볛횵믹뒡볆솿랴펳뗄놾뷡릹ꆣ ꎨ2ꎩ놾뗄쫐뎡볛횵뷡릹쫇횸웳튵내쿖쪱쫐뎡볛횵믹뒡볆솿랴펳뗄놾뷡릹ꆣ ꎨ3ꎩ놾뗄쒿뇪볛횵뷡릹쫇횸웳튵놾내캴살쒿뇪볛횵볆솿랴펳뗄놾뷡릹ꆣ ꎨ죽ꎩ놾뷡릹뗄틢틥 1.뫏샭낲업햮좨놾뇈샽뿉틔붵뗍웳튵뗄ퟛ뫏놾돉놾싊ꆣ 2.뫏샭낲업햮좨놾뇈샽뿉틔믱뗃닆컱룜룋쫕틦ꆣ 3.뫏샭낲업햮좨놾뇈샽뿉틔퓶볓릫쮾뗄볛횵ꆣ 뛾ꆢ놾뷡릹뻶닟틲쯘뗄뚨탔럖컶 놾뷡릹뻶닟뗄뚨탔럖컶펦룃뾼싇틔쿂펰쿬틲쯘ꎺ ꎨ튻ꎩ웳튵닆컱쒿뇪뗄펰쿬럖컶 웳튵닆컱쒿뇪뛔놾뷡릹뻶닟뻟폐훘튪뗄펰쿬ꆣ 1.샻죳ퟮ듳뮯쒿뇪뗄펰쿬럖컶 퓚놾뷡릹뻶닟훐ꎬ퓚닆컱럧쿕쫊떱뗄쟩뿶쿂뫏샭뗘낲업햮좨놾뇈샽ꎬ뺡뿉쓜뗘붵뗍财务管理学70
놾돉놾ꎬ틔쳡룟웳튵뗄뺻샻죳쮮욽ꆣ놾뷡릹뻶닟뗄놾돉놾뇈뷏램ꎬ쪵볊짏뻍쫇횱뷓틔샻죳ퟮ듳뮯캪쒿뇪뗄ꆣ 2.막욱볛횵ퟮ듳뮯쒿뇪뗄펰쿬럖컶 퓚릫쮾놾뷡릹뻶닟훐틔막욱볛횵ퟮ듳뮯캪쒿뇪탨튪퓚닆컱럧쿕쫊떱뗄쟩뿶쿂뫏샭낲업릫쮾햮좨놾뇈샽ꎬ뺡뿉쓜뗘붵뗍ퟛ뫏놾돉놾ꎬ춨맽퓶볓릫쮾뗄뺻샻죳뛸쪹막욱뗄쫐뎡볛횵짏짽ꆣ놾뷡릹뻶닟훐뗄쎿막샻죳럖컶램ꎬ퓚튻뚨돌뛈짏쳥쿖쇋막욱볛횵ퟮ듳뮯뗄쒿뇪ꆣ 3.릫쮾볛횵ퟮ듳뮯쒿뇪뗄펰쿬럖컶 틔릫쮾볛횵ퟮ듳뮯캪쒿뇪ꎬ뻍펦떱퓚쫊뛈닆컱럧쿕뗄쳵볾쿂뫏샭좷뚨햮좨놾뇈샽ꎬ뺡뿉쓜뗘쳡룟릫쮾뗄ퟜ볛횵ꆣ놾뷡릹뻶닟릫쮾볛횵럖컶램ꎬ뻍쫇횱뷓틔릫쮾볛횵ퟮ듳뮯캪쒿뇪뗄ꆣ ꎨ뛾ꎩ춶헟뚯믺뗄펰쿬럖컶 ꎨ죽ꎩ햮좨죋첬뛈뗄펰쿬럖컶 ꎨ쯄ꎩ뺭펪헟탐캪뗄펰쿬럖컶 ꎨ컥ꎩ웳튵닆컱ힴ뿶뫍랢햹쓜솦뗄펰쿬럖컶 ꎨ쇹ꎩ쮰쫕헾닟뗄펰쿬럖컶 ꎨ웟ꎩ놾뷡릹뗄탐튵닮뇰럖컶 죽ꆢ놾뷡릹뗄뻶닟랽램 ꎨ튻ꎩ놾돉놾뇈뷏램 놾돉놾뇈뷏램쫇횸퓚쫊뛈닆컱럧쿕뗄쳵볾쿂ꎬ닢쯣뿉릩톡퓱뗄늻춬놾뷡릹믲돯ퟩ뫏랽낸뗄ퟛ뫏놾돉놾싊ꎬ늢틔듋캪뇪ힼ쿠뮥뇈뷏좷뚨ퟮ병놾뷡릹뗄랽램ꆣ 웳튵뗄놾뷡릹뻶닟뿉럖캪돵쪼돯뗄놾뷡릹뻶닟뫍ힷ볓돯뗄놾뷡릹뻶닟ꆣ 1.돵쪼돯뗄놾뷡릹뻶닟 늽훨튻ꎺ닢쯣룷랽낸룷훖돯랽쪽뗄돯뛮햼돯ퟜ뛮뗄뇈샽벰ퟛ뫏놾돉놾싊ꆣ 늽훨뛾ꎺ뇈뷏룷룶돯ퟩ뫏랽낸뗄ퟛ뫏놾돉놾싊늢ퟷ돶톡퓱ꆣ 2ꎮힷ볓돯뗄놾뷡릹뻶닟 내헕ퟮ병놾뷡릹뗄튪쟳ꎬ퓚쫊뛈닆컱럧쿕뗄잰쳡쿂ꎬ웳튵톡퓱ힷ볓돯ퟩ뫏랽낸뿉폃솽훖랽램ꎺ 튻훖랽램쫇횱뷓닢쯣룷놸톡ힷ볓돯랽낸뗄뇟볊놾돉놾싊ꎬ듓훐뇈뷏톡퓱ퟮ병돯ퟩ뫏랽낸ꎻ 쇭튻훖랽램쫇럖뇰붫룷놸톡ힷ볓돯랽낸폫풭폐ퟮ병놾뷡릹믣ퟜꎬ닢쯣뇈뷏룷룶ힷ볓돯랽낸쿂믣ퟜ놾뷡릹뗄ퟛ뫏놾돉놾싊ꎬ듓훐뇈뷏톡퓱ퟮ병돯랽낸ꆣ 놾돉놾뇈뷏램틔놾돉놾싊ퟮ뗍캪뻶닟뇪ힼꎬ쎻폐뻟쳥닢쯣닆컱럧쿕틲쯘ꎬ웤뻶닟쒿뇪쪵훊짏쫇샻죳ퟮ듳뮯뛸늻쫇릫쮾볛횵ퟮ듳뮯ꎬ튻냣쫊폃폚놾맦쒣뷏킡ꆢ놾뷡릹뷏캪볲떥뗄럇막럝훆웳튵ꆣ ꎨ뛾ꎩ쎿막샻죳럖컶램 财务管理学71
쎿막샻죳럖컶램쫇샻폃쎿막샻죳컞닮뇰뗣살뷸탐놾뷡릹뻶닟뗄랽램ꆣ쯹캽쎿막샻죳컞닮뇰뗣쫇횸솽훖믲솽훖틔짏돯랽낸쿂웕춨막쎿막샻죳쿠뗈쪱뗄쾢쮰잰샻죳뗣ꎬ틠돆쾢쮰잰샻죳욽뫢뗣믲돯컞닮뇰뗣ꆣ 쾢쮰잰샻죳욽뫢뗣뗄닢쯣릫쪽캪ꎺ EBIT(I−)(1T−)−DEBIT(I−)(1T−)−D1P12P2= NN12쪽훐ꎬEBITꆪꆪ쾢쮰잰샻죳욽뫢뗣ꎬ벴쎿막샻죳컞닮뇰뗣ꎻ IꎬIꆪꆪ솽훖퓶랽쪽쿂뗄뎤웚햮컱쓪샻쾢ꎻ 12 DꎬDꆪꆪ솽훖퓶랽쪽쿂뗄폅쿈막쓪막샻ꎻ P1P2 NꎬNꆪꆪ솽훖퓶랽쪽쿂뗄웕춨막막쫽ꆣ 12쎿막샻죳럖컶램쫇틔웕춨막쎿막샻죳ퟮ룟캪뻶닟뇪ힼꎬ튲쎻폐뻟쳥닢쯣닆컱럧쿕틲쯘ꎬ웤뻶닟쒿뇪쪵볊짏쫇막욱볛횵ퟮ듳뮯뛸늻쫇릫쮾볛횵ퟮ듳뮯ꎬ뿉폃폚맦쒣늻듳ꆢ놾뷡릹늻첫뢴퓓뗄막럝폐쿞릫쮾ꆣ ꎨ죽ꎩ릫쮾볛횵뇈뷏램 릫쮾볛횵뇈뷏램쫇퓚돤럖랴펳닆컱럧쿕뗄잰쳡쿂ꎬ틔릫쮾볛횵뗄듳킡캪뇪ힼꎬ닢쯣에뛏릫쮾ퟮ병놾뷡릹뗄랽램ꆣꆡ 1ꎮ 릫쮾볛횵뗄닢쯣ꆣ뛔폚튻룶릫쮾뗄볛횵ꎬ쒿잰훷튪폐죽훖죏쪶ꎺ ꎨ1ꎩ릫쮾볛횵뗈폚웤캴살뺻쫕틦뗄헛쿖횵ꎬ볆쯣릫쪽캪ꎺ EATV= K쪽훐ꎬ Vꆪꆪ릫쮾뗄볛횵ꎬ벴릫쮾캴살뺻쫕틦뗄헛쿖횵ꎻ EATꆪꆪ릫쮾캴살뗄쓪뺻쫕틦ꎬ벴릫쮾캴살뗄쓪쮰뫳쫕틦ꎻ Kꆪꆪ릫쮾캴살뺻쫕틦뗄헛쿖싊ꆣ 헢훖랽램뗄풭샭웤뫏샭탔ꎬ떫듦퓚솽룶훷튪뗄늻좷뚨틲쯘ꎺ튻쫇릫쮾캴살뗄뺻쫕틦늻틗좷뚨ꎻ뛾쫇릫쮾캴살뺻쫕틦뗄헛쿖싊늻틗좷뚨ꆣ틲듋ꎬ헢훖닢쯣랽램퓚쪵볹훐쓑틔펦폃ꆣ ꎨ2ꎩ릫쮾볛횵쫇웤막욱뗄쿖탐쫐뎡볛횵ꆣ 헢훖랽램듦퓚솽룶훷튪컊쳢ꎬ튻쫇릫쮾막욱쫜룷훖틲쯘뗄펰쿬ꎬ웤쫐뎡볛룱뒦폚뺭뎣뗄늨뚯횮훐ꎻ뛾쫇릫쮾볛횵뗄쓚죝쫇럱횻냼삨막욱뗄볛횵ꎬ죧맻횻냼삨막욱뗄볛횵ꎬ쓇쎴뻍컞탫뷸탐놾뷡릹뻶닟ꎬ헢훖닢쯣랽램튲뻍늻쓜폃폚놾뷡릹뻶닟ꆣ ꎨ3ꎩ릫쮾볛횵뗈폚웤뎤웚햮컱뫍막욱뗄헛쿖볛횵횮뫍ꆣ 헢훖랽램폐솽룶폅뗣ꎺ튻쫇듓릫쮾볛횵뗄쓚죝살뾴ꎬ쯼늻뷶냼삨쇋릫쮾막욱뗄볛횵ꎬ뛸쟒뮹냼삨릫쮾뎤웚햮컱뗄볛횵ꎻ뛾쫇듓릫쮾뺻쫕틦뗄맩쫴살뾴ꎬ쯼쫴폚릫쮾뗄쯹폐헟벴막뚫ꆣ닢쯣릫쪽캪ꎺ 财务管理学72
V=B+S 쪽훐ꎺ Vꆪꆪ릫쮾뗄ퟜ볛횵ꎬ벴릫쮾ퟜ뗄헛쿖볛횵ꎻ Bꆪꆪ릫쮾뎤웚햮컱뗄헛쿖볛횵ꎻ Sꆪꆪ릫쮾막욱뗄헛쿖볛횵ꆣ 웤훐ꎬ캪볲뮯닢쯣웰볻ꎬ짨뎤웚햮컱ꎨ몬뎤웚뷨뿮뫍뎤웚햮좯ꎩ뗄쿖횵뗈폚웤쏦횵ꎨ믲놾뷰ꎩꎬ막욱뗄쿖횵내릫쮾캴살뺻쫕틦뗄헛쿖횵닢쯣ꎬ닢쯣릫쪽캪ꎺ (EBIT−I)(1−T)S= KS쪽훐ꎬ Sꆪꆪ릫쮾막욱뗄헛쿖볛횵ꎻ EBITꆪꆪ릫쮾캴살뗄쓪쾢쮰잰샻죳ꎻ Iꆪꆪ릫쮾뎤웚햮컱쓪샻쾢ꎻ Tꆪꆪ릫쮾쯹뗃쮰싊ꎻ Kꆪꆪ릫쮾막욱놾돉놾싊ꆣ S 죧맻릫쮾뗄막욱폐웕춨막뫍폅쿈막횮럖ꎬ퓲짏쇐릫쪽뿉틔킴돉틔쿂탎쪽ꎺ (EBITI−)(1T−)−DPS= KS쪽훐ꎬ Dꆪꆪ릫쮾폅쿈막쓪막샻ꎻ P Kꆪꆪ릫쮾웕춨막놾돉놾싊ꆣ S2ꎮ 릫쮾놾돉놾싊뗄닢쯣ꆣ 퓚릫쮾볛횵닢쯣뗄믹뒡짏ꎬ죧맻릫쮾뗄좫늿뎤웚놾평뎤웚햮컱뫍웕춨막ퟩ돉ꎬ퓲릫쮾뗄좫늿놾돉놾싊ꎬ벴ퟛ뫏놾돉놾싊뿉내쿂쇐릫쪽닢쯣ꎺ BSK(=K)(1−T)+K() WBSVV쪽훐ꎬ Kꆪꆪ릫쮾놾돉놾싊ꎻ W Kꆪꆪ릫쮾뎤웚햮컱쮰잰놾돉놾싊ꎬ뿉내릫쮾뎤웚햮쓪샻싊볆쯣ꎻ B Kꆪꆪ릫쮾웕춨막놾돉놾싊ꆣ S 짏쇐닢쯣쪽훐ꎬ캪쇋뾼싇릫쮾돯럧쿕뗄펰쿬ꎬ웕춨막놾돉놾싊뿉퓋폃놾닺뚨볛쒣탍살닢쯣ꎬ벴ꎺ KR=+β(R−R) SFMF쪽훐ꎬ Kꆪꆪ릫쮾웕춨막춶뗄뇘튪놨돪싊ꎬ벴릫쮾웕춨막뗄놾돉놾싊ꎻ S RFꆪꆪ컞럧쿕놨돪싊ꎻ Rꆪꆪ쯹폐막욱뗄쫐뎡놨돪싊ꎻ M βꆪꆪ릫쮾막욱뗄놴쯻쾵쫽ꆣ 财务管理学73
3.릫쮾ퟮ병놾뷡릹뗄좷뚨ꆣ 퓋폃짏쫶풭샭닢쯣릫쮾뗄ퟜ볛횵뫍ퟛ뫏놾돉놾싊ꎬ늢틔릫쮾볛횵ퟮ듳뮯캪뇪ힼ뇈뷏좷뚨릫쮾뗄ퟮ병놾뷡릹ꆣ 财务管理学74
뗚웟헂 뎤웚춶룅싛 뗚튻뷚 웳튵춶룅쫶 튻ꆢ웳튵춶뗄틢틥 웳튵춶쫇횸웳튵춶죫닆솦ꎬ틔웚췻퓚캴살믱좡쫕틦뗄튻훖탐캪ꆣ닆컱맜샭훐뗄춶볈냼삨뛔췢춶ꎬ튲냼삨뛔쓚춶ꆣꆡ (튻)웳튵춶쫇쪵쿖닆컱맜샭쒿뇪뗄믹놾잰쳡ꆡ (뛾)웳튵춶쫇랢햹짺닺뗄뇘튪쫖뛎ꆡ (죽)웳튵춶쫇붵뗍럧쿕뗄훘튪랽램ꆡ 뛾ꆢ웳튵춶뗄럖샠ꆡ (튻)횱뷓춶폫볤뷓춶ꆡ 내춶폫웳튵짺닺뺭펪뗄맘쾵ꎬ춶뿉럖캪횱뷓춶뫍볤뷓춶솽샠ꆣ횱뷓춶쫇횸냑뷰 춶럅폚짺닺뺭펪탔닺ꎬ틔뇣믱좡샻죳뗄춶ꆣ볤뷓춶폖돆횤좯춶ꎬ쫇횸냑뷰춶럅폚횤좯뗈뷰죚닺ꎬ틔뇣좡뗃막샻믲샻쾢쫕죫뗄춶ꆣ (뛾)뎤웚춶폫뛌웚춶ꆡ 내춶믘쫕쪱볤뗄뎤뛌ꎬ춶뿉럖캪뛌웚춶뫍뎤웚춶솽샠ꆣ뛌웚춶폖돆쇷뚯닺춶ꎬ쫇횸쓜릻늢쟒튲ힼ놸퓚튻쓪틔쓚쫕믘뗄춶ꆣ뎤웚춶퓲쫇횸튻쓪틔짏닅쓜쫕믘뗄춶ꆣ (죽)뛔쓚춶뫍뛔췢춶ꆡ 룹뻝춶뗄랽쿲ꎬ춶뿉럖캪뛔쓚춶뫍뛔췢춶솽샠ꆣ뛔쓚춶폖돆쓚늿춶ꎬ쫇횸냑뷰춶퓚웳튵쓚늿ꎬ릺훃룷훖짺닺뺭펪폃닺뗄춶ꆣ뛔췢춶쫇횸웳튵틔쿖뷰ꆢ쪵컯ꆢ컞탎닺뗈랽쪽믲헟틔릺싲막욱ꆢ햮좯뗈폐볛횤좯랽쪽쿲웤쯻떥캻뗄춶ꆣ 죽ꆢ웳튵춶맜샭뗄믹놾풭퓲ꆡ (튻)죏헦뷸탐쫐뎡뗷닩ꎬ벰쪱늶ힽ춶믺믡ꆡ (뛾)붨솢뿆톧뗄춶뻶닟돌탲ꎬ죏헦뷸탐춶쿮쒿뗄뿉탐탔럖컶 (죽)벰쪱ퟣ뛮뗘돯벯뷰ꎬ놣횤춶쿮쒿뗄뷰릩펦ꆡ (쯄)죏헦럖컶럧쿕뫍쫕틦뗄맘쾵ꎬ쫊떱뿘훆웳튵뗄춶럧쿕ꆡ 뗚뛾뷚 춶뮷뺳뗄럖컶ꆡ 춶뮷뺳쫇횸펰쿬웳튵춶킧맻뗄룷훖췢늿틲쯘뗄ퟜ뫍ꆣ 튻ꆢ춶뮷뺳럖컶뗄틢틥ꆡ (튻)뷸탐춶뮷뺳퇐뺿ꎬ뿉틔쪹춶뻶닟폐볡쪵뗄믹뒡ꎬ놣횤뻶닟뗄헽좷탔 (뛾)뷸탐춶뮷뺳퇐뺿ꎬ뿉틔쪹웳튵벰쪱쇋뷢뮷뺳뗄뇤뮯ꎬ놣횤춶뻶닟뗄벰쪱탔 (죽)뷸탐춶뮷뺳퇐뺿ꎬ뿉틔쪹웳튵풤볆떽캴살춶뮷뺳뗄뇤뮯쟩뿶ꎬ쳡룟춶뻶닟뗄풤볻탔 뛾ꆢ춶뮷뺳뗄믹놾쓚죝ꆡ (튻)춶뗄튻냣뮷뺳ꆡ 1ꎮ헾훎탎쫆ꆣ 2ꎮ뺭볃탎쫆ꆣ 3ꎮ컄뮯ힴ뿶ꆣ (뛾)춶뗄쿠맘뮷뺳ꆡ 1ꎮ쿠맘쫐뎡ꆣ 2ꎮ쿠맘풴ꆣ 财务管理学75
3ꎮ쿠맘뿆톧벼쫵ꆣ 4ꎮ쿠맘뗘샭뮷뺳ꆣꆡ 5ꎮ쿠맘믹뒡짨쪩ꆣꆡ 6ꎮ쿠맘헾닟폅믝ꆣ 7ꎮ웤쯻쿠맘틲쯘ꆣ 죽ꆢ춶뮷뺳럖컶뗄믹놾랽램ꆡ (튻)뗷닩에뛏램ꆡ 뗷닩에뛏램쫇튻훖뚨탔럖컶램ꎬ쯼훷튪쫇뷨훺폐맘튵죋풱뗄횪쪶벼쓜ꆢ쪵볹뺭퇩뫍ퟛ뫏럖컶쓜솦ꎬ퓚뗷닩퇐뺿뗄믹뒡짏ꎬ뛔춶뮷뺳뗄뫃뮵ퟷ돶움볛ꆣ헢훖랽램훷튪폐틔쿂벸룶늽훨ꎺ 1ꎮ뗷닩ꆣ뗷닩뿉럖횱뷓뗷닩뫍볤뷓뗷닩ꆣ횱뷓뗷닩쫇횸뗷닩죋풱횱뷓폫놻뗷닩떥캻뷓뒥ꎬ평뗷닩죋풱춨맽떱쏦닉럃ꆢ톯컊ꆢ맛뾴ꆢ볇슼뗈랽쪽믱좡폐맘쇏뗄튻훖랽램ꆣ볤뷓뗷닩쫇틔폐맘떥캻놣듦뗄룷훖쫽뻝쇏캪믹뒡ꎬ춨맽볓릤헻샭믱뗃춶탅쾢뗄튻훖랽램ꆣ 2ꎮ믣ퟜꆣ퓚뷸탐헻샭ꆢ믣ퟜ쪱ꎬ튪힢틢쳞돽웤훐뗄탩볙돉럝뫍얼좻탔틲쯘ꎬ뷸탐평듋벰뇋ꎬ평뇭벰샯ꎬ좥듖좡뺫ꎬ좥캱듦헦뗘럖컶ꎬ틔뇣쳡룟탅쾢훊솿ꎬ힡쫂컯놾훊ꆣꆡ 3ꎮ에뛏ꆣ에뛏쫇룹뻝뗷닩뫍믣ퟜ뫳뗄탅쾢ꎬ뛔춶뮷뺳뗄뫃뮵ퟷ돶에뛏ꆣ퓚에뛏쪱ꎬ튻냣쿈뛔릹돉춶뮷뺳뗄쎿룶틲쯘뚼움돶뫃ꆢ훐ꆢ닮죽훖쟩뿶ꎬ좻뫳ퟛ뫏에뛏춶뮷뺳뗄뫃뮵ꆣ (뛾)볓좨움럖램ꆡ 볓좨움럖램쫇쿈뛔펰쿬춶뮷뺳뗄튻쾵쇐틲쯘뷸탐움럖ꎬ좻뫳뷸탐볓좨욽뻹ꎬ뗃돶ퟛ뫏럖쫽뗄튻훖풤닢랽램ꆣ웤믹놾볆쯣릫쪽죧쿂ꎺ nYꎽωx ∑iii=1쪽훐ꎬYꆪꆪ춶뮷뺳움럖ꎻꆡ ωꆪꆪ쫂쿈쓢뚨뗄뛔뗚i훖틲쯘뷸탐볓좨뗄좨쫽ꎻ ixꆪꆪ뗚i훖틲쯘뗄움럖ꆣ i퓚닉폃볓좨움럖램뷸탐풤닢쪱ꎬ럖쫽퓚08럖틔짏ꎬ쮵쏷춶뮷뺳솼뫃ꎻ럖쫽퓚60럖ꆫ80럖ꎬ쮵쏷춶뮷뺳튻냣ꎻ럖쫽퓚60럖틔쿂쪱ꎬ쮵쏷춶뮷뺳뷏닮ꆣꆡ (죽)믣ퟜ움럖램ꆡ 헢훖랽램쿈룹뻝룷틲쯘뗄훘튪돌뛈좷뚨웤ퟮ룟럖뫍ퟮ뗍럖ꎬ좻뫳퓙내쎿룶틲쯘뗄뻟쳥쟩뿶뷸탐움럖ꎬퟮ뫳냑룷틲쯘뗄럖쫽믣ퟜꎬퟷ캪뛔춶뮷뺳뗄ퟜ쳥움볛럖쫽ꆣ퓚닉폃듋램쪱ꎬퟜ럖 풽룟ꎬ뇭쪾춶뮷뺳풽뫃ꎻ랴횮ꎬ퓲뇭쪾춶뮷뺳뷏닮ꆣ 뗚죽뷚 춶뛮뗄풤닢ꆡ 헢샯쯹쮵뗄춶뛮쫇횸튻뚨쪱웚(죧튻쓪)쓚웳튵뛔쓚춶뫍뛔췢춶뗄ퟜ뗄쫽뛮ꆣꆡ 튻ꆢ춶뛮풤닢뗄돌탲뫍틢틥ꆡ (튻)춶뛮풤닢뗄믹놾돌탲ꆡ 1ꎮ좷뚨쯹폐뿉틔뷸탐춶뗄춶쿮쒿ꆣ 2ꎮ풤닢룷룶쿮쒿뗄춶뛮ꆣ 3ꎮ좷뚨튻뚨쪱웚쓚뗄웳튵춶ퟜ뛮ꆣꆡ 财务管理学76
(뛾)춶뛮풤닢뗄틢틥ꆡ 1ꎮ뷸탐춶뛮뗄풤닢폐샻폚웳튵헽좷뫏샭뗘돯벯뷰ꆣ 2ꎮ뷸탐춶뛮뗄풤닢폐샻폚헽좷뗘움볛춶랽낸뗄뺭볃킧맻ꆣꆡ 뛾ꆢ쓚늿춶뛮뗄풤닢ꆡ (튻)쓚늿춶뛮뗄릹돉쓚죝ꆡ 1ꎮ춶잰럑폃ꆣ춶잰럑폃쫇횸퓚헽쪽춶횮잰캪ퟶ뫃룷쿮ힼ놸릤ퟷ뛸뮨럑뗄럑폃ꆣꆡ 2ꎮ짨놸릺훃럑폃ꆣ짨놸릺훃럑폃쫇횸캪릺싲춶쿮쒿쯹탨룷쿮짨놸뛸뮨럑뗄럑폃ꆣ 3ꎮ짨놸낲ힰ럑폃ꆣ짨놸낲ힰ럑폃쫇횸캪낲ힰ룷훖짨놸쯹탨뗄럑폃ꆣꆡ 4ꎮ붨훾릤돌럑ꆣ붨훾릤돌럑쫇횸뷸탐췁붨릤돌쯹뮨럑뗄럑폃ꆣ 5ꎮ펪퓋뷰뗄뗦횧ꆣ춶쿮쒿붨돉뫳ꎬ뇘탫뗦횧튻뚨뗄펪퓋뷰닅쓜춶죫퓋펪ꆣ 6ꎮ늻뿉풤볻럑ꆣ늻뿉풤볻럑쫇횸퓚춶쿮쒿헽쪽붨짨횮잰늻쓜췪좫맀볆떽뗄ꎬ떫폖뫜뿉쓜랢짺뗄튻쾵쇐럑폃ꆣꆡ (뛾)쓚늿춶뛮풤닢뗄믹놾랽램ꆡ 풤닢춶뛮뗄랽램폐뫜뛠ꎬ쿖쮵쏷ퟮ뎣폃뗄벸훖랽램ꆣꆡ 1ꎮ훰쿮닢쯣램ꆣ훰쿮닢쯣램뻍쫇뛔릹돉춶뛮믹놾쓚죝뗄룷룶쿮쒿쿈훰쿮닢쯣웤쫽뛮ꎬ좻뫳뷸탐믣ퟜ살풤닢춶뛮뗄튻훖랽램ꆣ 2ꎮ떥캻짺닺쓜솦맀쯣램ꆣ떥캻짺닺쓜솦맀쯣램쫇룹뻝춬샠쿮쒿뗄떥캻짺닺쓜솦춶뛮뫍쓢붨쿮쒿뗄짺닺쓜솦살맀쯣춶뛮뗄튻훖랽램ꆣ짺닺쓜솦쫇횸춶쿮쒿붨돉춶닺뫳쎿쓪듯떽뗄닺솿ꆣ뿉틔폃쿂쇐릫쪽풤닢춶뛮ꎺꆡ 쓢붨쿮쒿춶ퟜ뛮ꎽ춬샠웳튵떥캻짺닺쓜솦춶뛮×쓢붨쿮쒿짺닺쓜솦 3ꎮힰ훃쓜솦횸쫽램ꆣힰ훃쓜솦횸쫽램쫇룹뻝폐맘쿮쒿뗄ힰ훃쓜솦뫍ힰ훃쓜솦횸쫽살풤닢쿮쒿춶뛮뗄튻훖랽램ꆣힰ훃쓜솦쫇횸틔럢뇕탍뗄짺닺짨놸캪훷쳥쯹릹돉뗄춶쿮쒿뗄짺닺쓜솦ꆣힰ훃쓜솦뫍춶뛮횮볤듦퓚ퟅ죧쿂맘쾵ꎺ Xt2YꎽYꎨ⋅ꎩ⋅∂ 21X1쪽훐ꎬYꆪꆪ쓢붨쿮쒿춶뛮ꎻ 2Yꆪꆪ샠쯆쿮쒿춶뛮ꎻꆡ 1Xꆪꆪ쓢붨쿮쒿ힰ훃쓜솦ꎻ 2Xꆪꆪ샠쯆쿮쒿ힰ훃쓜솦ꎻꆡ 1tꆪꆪힰ훃쓜솦횸쫽ꎻꆡ ∂ꆪꆪ탂샏쿮쒿횮볤뗄뗷헻쾵쫽ꆣ 릫쪽훐뗄ힰ훃쓜솦횸쫽ꎬ룹뻝뺭퇩살좡ꆣ 죽ꆢ뛔췢춶뛮뗄풤닢ꆡ 뛔췢춶쫇횸냑뷰춶쿲웳튵췢늿틔뇣믱좡샻죳뗄춶ꆣꆡ (튻)뛔췢솪펪춶뛮뗄풤닢ꆡ 뛔췢솪펪춶폖돆뛔췢횱뷓춶ꎬ쫇횸웳튵횱뷓냑쿖뷰ꆢ쪵컯닺ꆢ컞탎닺뗈춶쿲웤쯻웳튵믲폫웤쯻웳튵릲춬춶탋붨탂웳튵ꆣ헢훖쟩뿶쿂뗄뛔췢뎤웚춶뛮뗄풤닢폫뛔쓚뎤웚财务管理学77
춶뛮뗄풤닢폐쏜쟐솪쾵ꆣ웤폐맘볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 놾웳튵춶뛮ꎽ쓢탂붨웳튵춶ퟜ뛮×놾웳튵춶햼ퟜ춶뛮뗄뇈훘 (뛾)뛔췢횤좯춶뛮뗄풤닢ꆡ 1ꎮ캪뿘훆튻웳튵쯹탨튪뗄춶뛮ꆣ캪뿘훆튻룶웳튵ꎬ뇘탫펵폐튻룶웳튵ퟣ릻뗄막좨ꆣ캪뿘훆튻룶웳튵쯹탨춶뛮뿉볆쯣죧쿂ꎺꆡ Y=MꆤhꆤP 쪽훐ꎬYꆪꆪ캪뿘훆튻룶웳튵쯹탨춶뛮ꎻꆡ Mꆪꆪ쒿뇪릫쮾랢탐퓚췢뗄막쫽ퟜ뛮ꎻꆡ hꆪꆪ캪쪵쿖뿘훆뗄쒿뗄쯹탨ퟮ뗍막좨뇈샽ꎻꆡ Pꆪꆪ퓚쫕릺쪱막욱뗄욽뻹볛룱ꆣ 2ꎮ캪샻죳뗄쒿뗄뛸뷸탐횤좯춶뛮뗄풤닢ꆣ웳튵떥뒿뗘캪ힷ쟳샻죳뛸뷸탐횤좯춶쪱ꎬ춶뛮쫇ퟮ쓑맀볆뗄ꆣ튻킩ퟮ믹놾뗄뎤웚횤좯춶뗄쫽뛮뮹쫇뿉틔풤볆뗄ꎬ웤릫쪽캪ꎺꆡ nYꎽWP ∑iii=1쪽훐ꎬYꆪꆪ횤좯춶뛮ꎻꆡ Wꆪꆪ뗚i훖횤좯뗄춶쫽솿ꎻꆡ iPꆪꆪ뗚i훖횤좯뗄볛룱ꆣ i财务管理学78
뗚냋헂 쓚늿뎤웚춶ꆡ 웳튵냑뷰춶럅떽웳튵쓚늿짺닺뺭펪쯹탨뗄뎤웚닺짏ꎬ돆캪쓚늿뎤웚춶ꆣ쓚늿뎤웚춶훷튪냼삨만뚨닺춶뫍컞탎닺춶ꆣ 뗚튻뷚 만뚨닺춶룅쫶ꆡ 튻ꆢ만뚨닺뗄훖샠ꆡ 만뚨닺쫇횸쪹폃쓪쿞퓚튻쓪틔짏ꎬ떥캻볛횵퓚맦뚨뗄뇪ힼ틔짏ꎬ늢쟒퓚쪹폃맽돌훐놣돖풭살컯훊탎첬뗄닺ꆣ (튻)내만뚨닺뗄뺭볃폃춾럖샠ꆡ 1ꎮ짺닺폃만뚨닺ꆣ횸퓚닺욷짺닺맽돌훐랢믓ퟷ폃뗄만뚨닺ꆣꆡ 2ꎮ쿺쫛폃만뚨닺ꆣ횸퓚닺욷쿺쫛맽돌훐랢믓ퟷ폃뗄만뚨닺ꆣꆡ 3ꎮ뿆퇐뾪랢폃만뚨닺ꆣ횸퓚닺욷퇐뺿ꆢ뾪랢뷗뛎랢믓ퟷ폃뗄만뚨닺ꆣꆡ 4ꎮ짺믮뢣샻폃만뚨닺ꆣ횸폃폚횰릤컄뮯뷌폽ꆢ튽쇆컀짺뗈랽쏦뗄만뚨닺ꆣꆡ (뛾)내만뚨닺뗄쪹폃쟩뿶럖샠ꆡ 1ꎮ쪹폃훐뗄만뚨닺ꆣ횸헽퓚쪹폃훐뗄룷훖만뚨닺ꎬ냼삨짺닺폃ꆢ쿺쫛폃ꆢ뿆퇐뾪랢폃뫍짺믮뢣샻폃뗄만뚨닺ꆣ평폚벾뷚탔뫍듳탞샭뗈풭틲퓝쪱춣폃뗄ꎬ듦럅퓚짺닺늿쏅ꆢ쿺쫛늿쏅ꆢ뿆퇐뾪랢늿쏅뗈놸폃뗄믺웷짨놸ꎬ죔쫴폚쪹폃훐뗄만뚨닺ꆣꆡ 2ꎮ캴쪹폃뗄만뚨닺ꆣ횸짐캴쪹폃뗄탂퓶만뚨닺ꎬ뷸탐룄붨ꆢ삩붨춣횹쪹폃뗄만뚨닺뫍웤쯻풭틲춣횹쪹폃뗄만뚨닺ꆣꆡ 3ꎮ늻탨폃뗄만뚨닺ꆣ횸웳튵늻퓙쪹폃ꎬ탨튪뒦샭뗄만뚨닺ꆣꆡ (죽)내만뚨닺뗄쯹쫴맘쾵럖샠ꆡ 1ꎮퟔ폐만뚨닺ꆣ횸평웳튵ퟔ벺릺훃믲붨퓬ꎬ닺좨맩웳튵ퟔ벺쯹폐뗄만뚨닺ꆣꆡ 2ꎮ죚ퟢ죫뗄만뚨닺ꆣ횸웳튵룹뻝죚ퟢ쇞뫏춬틔죚ퟢ쇞랽쪽ퟢ죫뗄닺ꆣ웳튵뛔헢샠만뚨닺횻폐쪹폃좨뛸쎻폐쯹폐좨ꆣꆡ 뛾ꆢ만뚨닺춶뗄럖샠ꆡ (튻)룹뻝춶퓚짺닺맽돌훐뗄ퟷ폃럖샠ꆡ 룹뻝춶퓚퓙짺닺맽돌훐뗄ퟷ폃뿉냑만뚨닺춶럖캪탂붨웳튵춶ꆢ볲떥퓙짺닺춶뫍삩듳퓙짺닺춶ꆣ탂붨웳튵춶쫇횸캪튻룶탂웳튵붨솢짺닺ꆢ뺭펪ꆢ짺믮쳵볾쯹뷸탐뗄춶ꆣ 볲떥퓙짺닺춶쫇횸캪쇋룼탂짺닺뺭펪훐틑뺭샏뮯뗄컯훊풴뫍죋솦풴쯹뷸탐뗄춶ꆣ삩듳퓙짺닺춶쫇횸캪삩듳웳튵쿖폐뗄짺닺뺭펪맦쒣쯹뷸탐뗄춶ꆣꆡ (뛾)내뛔웳튵잰춾뗄펰쿬뷸탐럖샠ꆡ 내뛔웳튵잰춾뗄펰쿬뿉냑만뚨닺춶럖돉햽쫵탔춶뫍햽싔탔춶솽듳샠ꆣ햽쫵탔춶쫇횸늻잣짦헻룶웳튵잰춾뗄춶ꆣ햽싔탔춶쫇횸뛔웳튵좫뻖폐훘듳펰쿬뗄춶ꆣꆡ (죽)내춶쿮쒿횮볤뗄맘쾵뷸탐럖샠ꆡ 내춶쿮쒿횮볤뗄쿠뮥맘쾵ꎬ뿉냑웳튵만뚨닺춶럖돉쿠맘탔춶뫍럇쿠맘탔춶솽듳샠ꆣ죧맻닉쓉믲럅웺쒳튻쿮쒿늢늻쿔훸뗘펰쿬쇭튻쿮쒿ꎬ퓲뿉틔쮵헢솽룶쿮쒿퓚뺭볃짏쫇늻쿠맘뗄ꆣ죧맻닉쓉믲럅웺쒳룶춶쿮쒿ꎬ뿉틔쿔훸뗘펰쿬쇭췢튻룶춶쿮쒿ꎬ퓲뿉틔쮵헢솽룶쿮쒿퓚뺭볃짏쫇쿠맘뗄ꆣ (쯄)내퓶볓샻죳뗄춾뺶뷸탐럖샠ꆡ 듓퓶볓샻죳뗄춾뺶살뾴ꎬ뿉냑웳튵만뚨닺춶럖돉삩듳쫕죫춶폫붵뗍돉놾춶솽샠ꆣ삩듳쫕죫춶쫇횸춨맽삩듳웳튵짺닺뺭펪맦쒣ꎬ틔뇣퓶볓샻죳뗄춶ꆣ붵뗍돉놾춶퓲쫇횸춨맽붵뗍펪튵횧돶ꎬ틔뇣퓶볓샻죳뗄춶ꆣꆡ 财务管理学79
(컥)내뻶닟뗄럖컶쮼슷살럖샠ꆡ 듓뻶닟뗄뷇뛈살뾴ꎬ뿉틔냑만뚨닺춶뮮럖캪닉쓉폫럱춶뫍뮥돢톡퓱춶ꆣ닉쓉폫럱춶뻶닟쫇횸뻶뚨쫇럱춶폚쒳튻쿮쒿뗄뻶닟ꆣ퓚솽룶믲솽룶틔짏뗄쿮쒿훐ꎬ횻쓜톡퓱웤훐횮튻뗄뻶닟ꎬ뷐뮥돢톡퓱춶뻶닟ꆣ 죽ꆢ만뚨닺춶뗄쳘뗣ꆡ (튻)만뚨닺뗄믘쫕쪱볤뷏뎤ꆡ 만뚨닺춶뻶닟튻뺭ퟶ돶ꎬ뇣믡퓚뷏뎤쪱볤쓚펰쿬웳튵ꎬ튻냣뗄만뚨닺춶뚼탨튪벸쓪짵훁쪮벸쓪닅쓜쫕믘ꆣ (뛾)만뚨닺춶뗄뇤쿖쓜솦뷏닮 만뚨닺춶뗄쪵컯탎첬훷튪쫇뎧랿뫍믺웷짨놸뗈만뚨닺ꎬ헢킩닺늻틗룄뇤폃춾ꎬ돶쫛삧쓑ꎬ뇤쿖쓜솦뷏닮ꆣ (죽)만뚨닺춶뗄뷰햼폃쫽솿쿠뛔컈뚨 만뚨닺춶튻뺭췪돉ꎬ퓚뷰햼폃쫽솿짏뇣놣돖쿠뛔컈뚨ꎬ뛸늻쿱쇷뚯닺춶쓇퇹뺭뎣뇤뚯ꆣ (쯄)만뚨닺춶뗄쪵컯탎첬폫볛횵탎첬뿉틔럖샫 만뚨닺춶췪돉ꎬ춶죫쪹폃틔뫳ꎬ쯦ퟅ만뚨닺뗄쒥쯰ꎬ만뚨닺볛횵뇣폐튻늿럖췑샫웤쪵컯탎첬ꎬ뮯캪믵뇒ힼ놸뷰ꎬ뛸웤폠늿럖죔듦퓚폚쪵컯탎첬훐ꆣ퓚쪹폃쓪쿞쓚ꎬ놣쇴퓚만뚨닺쪵컯탎첬짏뗄볛횵훰쓪복짙ꎬ뛸췑샫쪵컯탎첬뮯캪믵뇒ힼ놸뷰뗄볛횵좴훰쓪퓶볓ꆣ횱떽만뚨닺놨럏ꎬ웤볛횵닅뗃떽좫늿늹뎥ꎬ쪵컯튲뗃떽룼탂ꆣ (컥)만뚨닺춶뗄듎쫽쿠뛔뷏짙ꆡ 폫쇷뚯닺쿠뇈ꎬ만뚨닺춶튻냣뷏짙랢짺ꎬ쳘뇰쫇듳맦쒣뗄만뚨닺춶ꎬ튻냣튪벸쓪짵훁쪮벸쓪닅랢짺튻듎ꆣ 쯄ꆢ만뚨닺춶맜샭뗄돌탲ꆡ 틔짏쳘뗣뻶뚨쇋만뚨닺춶뻟폐쿠떱듳뗄럧쿕ꎬ튻떩뻶닟쪧컳ꎬ뻍믡퇏훘펰쿬웳튵뗄닆컱ힴ뿶뫍쿖뷰쇷솿ꎬ짵훁믡쪹웳튵ퟟ쿲웆닺ꆣ틲듋ꎬ만뚨닺춶늻쓜퓚좱랦뗷닩퇐뺿뗄쟩뿶쿂쟡싊엄냥ꎬ뛸뇘탫내쳘뚨뗄돌탲ꎬ퓋폃뿆톧뗄랽램뷸탐뿉탐탔럖컶ꎬ틔놣횤뻶닟뗄헽좷폐킧ꆣ만뚨닺춶뻶닟뗄돌탲튻냣냼삨죧쿂벸룶늽훨ꆣꆡ (튻)춶쿮쒿뗄쳡돶ꆡ 웳튵뗄룷벶쇬떼헟뚼뿉쳡돶탂뗄춶쿮쒿ꆣ (뛾)춶쿮쒿뗄움볛ꆡ 춶쿮쒿뗄움볛훷튪짦벰죧쿂벸쿮릤ퟷꎺ튻쫇냑쳡돶뗄춶쿮쒿뷸탐럖샠ꎬ캪럖컶움볛ퟶ뫃ힼ놸ꎻ뛾쫇볆쯣폐맘쿮쒿뗄풤볆쫕죫뫍돉놾ꎬ풤닢춶쿮쒿뗄쿖뷰쇷솿ꎻ죽쫇퓋폃룷훖춶움볛횸뇪ꎬ냑룷쿮춶내뿉탐탔뗄쮳탲뷸탐업뛓ꎻ쯄쫇킴돶움볛놨룦ꎬ쟫짏벶엺ힼꆣꆡ (죽)춶쿮쒿뗄뻶닟ꆡ 춶쿮쒿움볛뫳ꎬ웳튵쇬떼헟튪ퟷퟮ뫳뻶닟ꆣퟮ뫳뻶닟튻냣뿉럖돉틔쿂죽훖ꎺ(1)뷓쫜헢룶쿮쒿ꎬ뿉틔뷸탐춶ꎻ(2)뻜뻸헢룶쿮쒿ꎬ늻쓜뷸탐춶ꎻ(3)랢뮹룸쿮쒿뗄쳡돶늿쏅ꎬ훘탂뗷닩뫳ꎬ퓙ퟶ뒦샭ꆣꆡ (쯄)춶쿮쒿뗄횴탐ꆡ 뻶뚨뛔쒳쿮쒿뷸탐춶뫳ꎬ튪믽벫돯듫뷰ꎬ쪵쪩춶ꆣ퓚춶쿮쒿뗄횴탐맽돌훐ꎬ튪뛔릤돌뷸뛈ꆢ릤돌훊솿ꆢ쪩릤돉놾뷸탐뿘훆ꎬ틔뇣쪹춶내풤쯣맦뚨놣훊죧웚췪돉ꆣꆡ (컥)춶쿮쒿뗄퓙움볛 퓚춶쿮쒿뗄횴탐맽돌훐ꎬ펦힢틢풭살ퟷ돶뗄뻶닟쫇럱뫏샭ꆢ헽좷ꆣ 뗚뛾뷚 춶뻶닟횸뇪ꆡ 财务管理学80
춶뻶닟횸뇪쫇횸움볛춶랽낸쫇럱뿉탐믲쫫폅쫫쇓뗄뇪ힼꆣ뎤웚춶뻶닟뗄횸뇪뫜뛠ꎬ떫뿉룅삨캪쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪뫍럇쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪솽듳샠ꆣꆡ 튻ꆢ쿖뷰쇷솿ꆡ 뎤웚춶뻶닟훐쯹쮵뗄쿖뷰쇷솿쫇횸폫뎤웚춶뻶닟폐맘뗄쿖뷰쇷죫뫍쇷돶뗄쫽솿ꆣ쯼쫇움볛춶랽낸쫇럱뿉탐쪱뇘탫쫂쿈볆쯣뗄튻룶믹뒡탔횸뇪ꆣꆡ (튻)쿖뷰쇷솿뗄릹돉ꆡ 1ꎮ돵쪼쿖뷰쇷솿ꆣ돵쪼쿖뷰쇷솿쫇횸뾪쪼춶쪱랢짺뗄쿖뷰쇷솿ꎬ튻냣냼삨죧쿂뗄벸룶늿럖ꎺꆡ (1)만뚨닺짏뗄춶ꆣ냼삨만뚨닺뗄릺죫믲붨퓬돉놾ꆢ퓋쫤돉놾뫍낲ힰ돉놾뗈ꆣꆡ (2)쇷뚯닺짏뗄춶ꆣ냼삨뛔닄쇏ꆢ퓚닺욷ꆢ닺돉욷뫍쿖뷰뗈쇷뚯닺뗄춶ꆣꆡ (3)웤쯻춶럑폃ꆣ횸폫뎤웚춶폐맘뗄횰릤엠통럑ꆢ첸에럑ꆢ힢닡럑폃뗈ꆣꆡ (4)풭폐만뚨닺뗄뇤볛쫕죫ꆣ헢훷튪쫇횸만뚨닺룼탂쪱풭폐만뚨닺뗄뇤싴쯹뗃뗄쿖뷰쫕죫ꆣꆡ 2ꎮ펪튵쿖뷰쇷솿ꆣ펪튵쿖뷰쇷솿쫇횸춶쿮쒿춶죫쪹폃뫳ꎬ퓚웤쫙쏼훜웚쓚평폚짺닺뺭펪쯹듸살뗄쿖뷰쇷죫뫍쇷돶뗄쫽솿ꆣ헢훖쿖뷰쇷솿튻냣내쓪뛈뷸탐볆쯣ꆣ헢샯쿖뷰쇷죫튻냣쫇횸펪튵쿖뷰쫕죫ꎬ쿖뷰쇷돶쫇횸펪튵쿖뷰횧돶뫍붻쓉뗄쮰뷰ꆣ죧맻튻룶춶쿮쒿뗄쎿쓪쿺쫛쫕죫뗈폚펪튵쿖뷰쫕죫ꎬ뢶쿖돉놾(횸늻냼삨헛뻉뗄돉놾)뗈폚펪튵쿖뷰횧돶ꎬ쓇쎴ꎬ쓪펪튵쿖뷰뺻쇷솿뿉폃쿂쇐릫쪽볆쯣ꎺꆡ 쎿쓪뺻쿖뷰쇷솿(NCF)ꎽ쎿쓪펪튵쫕죫ꎭ뢶쿖돉놾ꎭ쯹뗃쮰 믲 쎿쓪뺻쿖뷰쇷솿(NCF)ꎽ뺻샻ꎫ헛뻉ꆡ 3ꎮ훕뷡쿖뷰쇷솿ꆣ훕뷡쿖뷰쇷솿쫇횸춶쿮쒿췪뷡쪱쯹랢짺뗄쿖뷰쇷솿ꎬ훷튪냼삨ꎺ(1)만뚨닺뗄닐횵쫕죫믲뇤볛쫕죫ꎻ(2)풭살뗦횧퓚룷훖쇷뚯닺짏뗄뷰뗄쫕믘ꎻ(3)춣횹쪹폃뗄췁뗘뗄뇤볛쫕죫뗈ꆣꆡ (뛾)쿖뷰쇷솿뗄볆쯣ꆡ 캪쇋헽좷뗘움볛춶쿮쒿뗄폅쇓ꎬ뇘탫헽좷뗘볆쯣쿖뷰쇷솿ꆣꆡ 퓚쿖뷰쇷솿뗄볆쯣훐ꎬ캪쇋볲뮯볆쯣ꎬ튻냣뚼볙뚨룷쓪춶퓚쓪돵튻듎뷸탐ꎬ룷쓪펪튵쿖뷰쇷솿뾴ퟷ쫇룷쓪쓪쒩튻듎랢짺ꎬ냑훕뷡쿖뷰쇷솿뾴ퟷ쫇ퟮ뫳튻쓪쒩랢짺ꆣꆡ (죽)춶뻶닟훐쪹폃쿖뷰쇷솿뗄풭틲ꆡ 춶뻶닟횮쯹틔튪틔내쫕뢶쪵쿖훆볆쯣뗄쿖뷰쇷솿ퟷ캪움볛쿮쒿뺭볃킧틦뗄믹뒡ꎬ훷튪폐틔쿂솽랽쏦풭틲ꎺꆡ 1ꎮ닉폃쿖뷰쇷솿폐샻폚뿆톧뗘뾼싇쪱볤볛횵틲쯘ꆣ뿆톧뗄춶뻶닟뇘탫죏헦뾼싇뷰뗄쪱 볤볛횵ꎬ헢뻍튪쟳퓚뻶닟쪱튻뚨튪얪쟥쎿뇊풤웚쫕죫뿮쿮뫍횧돶뿮쿮뗄뻟쳥쪱볤ꆣ뛸샻죳뗄볆쯣ꎬ늢늻뾼싇뷰쫕뢶뗄쪱볤ꎬ쯼쫇틔좨퓰랢짺훆캪믹뒡뗄ꆣ튪퓚춶뻶닟훐뾼싇쪱볤볛횵뗄틲쯘ꎬ뻍늻쓜샻폃샻죳살뫢솿쿮쒿뗄폅쇓ꎬ뛸뇘탫닉폃쿖뷰쇷솿ꆣꆡ 2ꎮ닉폃쿖뷰쇷솿닅쓜쪹춶뻶닟룼럻뫏뿍맛쪵볊쟩뿶ꆣ퓚뎤웚춶뻶닟훐ꎬ펦폃쿖뷰쇷솿쓜뿆톧ꆢ뿍맛뗘움볛춶랽낸뗄폅쇓ꎬ뛸샻죳퓲쏷쿔뗘듦퓚늻뿆톧ꆢ늻뿍맛뗄돉럖ꆣ헢쫇틲캪ꎺ(1)뺻샻죳뗄볆쯣뇈쿖뷰쇷솿뗄볆쯣폐룼듳뗄훷맛쯦틢탔ꎻ(2)샻죳랴펳뗄쫇쒳튻믡볆웚볤ꆰ펦볆ꆱ뗄쿖뷰쇷솿ꎬ뛸늻쫇쪵볊뗄쿖뷰쇷솿ꆣꆡ 뛾ꆢ럇쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪ꆡ 럇쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪쫇횸늻뾼싇뷰쪱볤볛횵뗄룷훖횸뇪ꆣ헢샠횸뇪훷튪폐죧쿂솽룶ꆣꆡ (튻)춶믘쫕웚 财务管理学81
춶믘쫕웚(Pyakabc eiProdꎬ쯵킴캪PP)쫇횸믘쫕돵쪼춶쯹탨튪뗄쪱볤ꎬ튻냣틔쓪캪떥캻ꎬ쫇튻훖쪹폃뫜뻃뫜맣뗄춶뻶닟횸뇪ꆣꆡ 춶믘쫕웚뗄볆쯣ꎬ틲쎿쓪뗄펪튵뺻쿖뷰쇷솿쫇럱쿠뗈뛸폐쯹늻춬ꆣꆡ 죧맻쎿쓪뗄펪튵뺻쿖뷰쇷솿ꆡ(NCF)ꆡ쿠뗈ꎬ퓲춶믘쫕웚뿉내쿂쪽볆쯣ꎺꆡ 돵쪼춶뛮춶믘쫕웚ꎽꆡ 쎿쓪NCF죧맻쎿쓪NCF늻쿠뗈ꎬ쓇쎴ꎬ볆쯣믘쫕웚튪룹뻝쎿쓪쓪쒩짐캴믘쫕뗄춶뛮볓틔좷뚨ꆣ 춶믘쫕웚램뗄룅쓮죝틗샭뷢ꎬ볆쯣튲뇈뷏볲뇣ꎬ떫헢튻횸뇪뗄좱뗣쎻폐뾼싇뷰뗄쪱볤볛횵ꎬ쎻폐뾼싇믘쫕웚싺뫳뗄쿖뷰쇷솿ힴ뿶ꎬ틲뛸늻쓜돤럖쮵쏷컊쳢ꆣ (뛾)욽뻹놨돪싊ꆡ 욽뻹놨돪싊(Aeavrg Rtae o feRtunrꎬ쯵킴캪RA)R쫇춶쿮쒿쫙쏼훜웚쓚욽뻹뗄쓪춶놨돪싊ꎬ튲돆욽뻹춶놨돪싊ꆣ욽뻹놨돪싊ퟮ뎣볻뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 쓪욽뻹쿖뷰쇷솿욽뻹놨돪싊ꎽ×100ꎥꆡ 돵쪼춶뛮욽뻹놨돪싊램뗄폅뗣쫇볲쏷ꆢ틗쯣ꆢ틗뚮ꆣ웤훷튪좱뗣쫇쎻폐뾼싇뷰뗄쪱볤볛횵ꎬ뗚튻쓪뗄쿖뷰쇷솿폫ퟮ뫳튻쓪뗄쿖뷰쇷솿놻뾴ퟷ뻟폐쿠춬뗄볛횵ꎬ쯹틔ꎬ폐쪱믡ퟷ돶듭컳뗄뻶닟ꆣ 죽ꆢ쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪ꆡ 쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪쫇횸뾼싇쇋뷰쪱볤볛횵뗄횸뇪ꆣ헢샠횸뇪훷튪폐죧쿂죽룶ꆣꆡ (튻)뺻쿖횵ꆡ 춶쿮쒿춶죫쪹폃뫳뗄뺻쿖뷰쇷솿ꎬ내놾돉놾믲웳튵튪쟳듯떽뗄놨돪싊헛쯣캪쿖횵ꎬ복좥돵쪼춶틔뫳뗄폠뛮ꎬ뷐뺻쿖횵(Nte ersnPet Vauleꎬ쯵킴캪NPV)ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ nNCFtNPV−Cꆡ ∑t1(+)kt=1쪽훐ꎬNCFꆪꆪ뗚t쓪뗄뺻쿖뷰쇷솿ꎻꆡ tkꆪꆪ쳹쿖싊(놾돉놾믲웳튵튪쟳뗄놨돪싊)ꎻꆡ nꆪꆪ쿮쒿풤볆쪹폃쓪쿞ꎻꆡ Cꆪꆪ돵쪼춶뛮ꆣꆡ 뺻쿖횵뮹폐쇭췢튻훖뇭쫶랽램ꎬ벴뺻쿖횵쫇듓춶뾪쪼훁쿮쒿쫙쏼훕뷡쪱쯹폐튻쟐쿖뷰쇷솿(냼삨쿖뷰쇷돶뫍쿖뷰쇷죫)뗄쿖횵횮뫍ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ nCAFTtNPV= ∑t1(+)kt=0쪽훐ꎬCAFTꆪꆪ뗚t쓪뗄쿖뷰쇷솿ꆣ t1ꎮ뺻쿖횵뗄볆쯣맽돌ꆣꆡ 뗚튻늽ꎺ볆쯣쎿쓪뗄펪튵뺻쿖뷰쇷솿ꆣꆡ 뗚뛾늽ꎺ볆쯣캴살놨돪뗄ퟜ쿖횵ꆣ헢폖뿉럖돉죽늽ꎺꆡ (1)붫쎿쓪뗄펪튵뺻쿖뷰쇷솿헛쯣돉쿖횵ꆣ죧맻쎿쓪뗄NCF쿠뗈ꎬ퓲내쓪뷰램헛돉쿖횵ꎻ财务管理学82
죧맻쎿쓪뗄NCF늻쿠뗈ꎬ퓲쿈뛔쎿쓪뗄NCF뷸탐쳹쿖ꎬ좻뫳볓틔뫏볆ꆣꆡ (2)붫훕뷡쿖뷰쇷솿헛쯣돉쿖횵ꆣꆡ (3)볆쯣캴살놨돪뗄ퟜ쿖횵ꆣꆡ 뗚죽늽ꎺ볆쯣뺻쿖횵ꆣꆡ 뺻쿖횵ꎽ캴살놨돪뗄ퟜ쿖횵ꎭ돵쪼춶ꆡ 2ꎮ뺻쿖횵램뗄뻶닟맦퓲ꆣ퓚횻폐튻룶놸톡랽낸뗄닉쓉폫럱뻶뻶닟훐ꎬ뺻쿖횵캪헽헟퓲닉쓉ꎬ뺻쿖횵캪뢺헟늻닉쓉ꆣ퓚폐뛠룶놸톡랽낸뗄뮥돢톡퓱뻶닟훐ꎬ펦톡폃뺻쿖횵쫇헽횵훐뗄ퟮ듳헟ꆣ 뺻쿖횵램뗄폅뗣쫇ꎬ뾼싇쇋뷰뗄쪱볤볛횵ꎬ쓜릻랴펳룷훖춶랽낸뗄뺻쫕틦ꎬ틲뛸쫇튻훖뷏뫃뗄랽램ꎻ좱뗣쫇늻쓜뷒쪾룷룶춶랽낸놾짭뿉쓜듯떽뗄쪵볊놨돪싊쫇뛠짙ꆣꆡ (뛾)쓚늿놨돪싊ꆡ 쓚늿놨돪싊폖돆쓚몬놨돪싊(Intenra laRte o feRtunrꎬ쯵킴캪IR)R쫇쪹춶쿮쒿뗄뺻쿖횵뗈폚쇣뗄쳹쿖싊ꆣ 쓚늿놨돪싊쪵볊짏랴펳쇋춶쿮쒿뗄헦쪵놨돪ꆣ쓚늿놨돪싊뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ nNCFt−Cꎽ0 ∑t(1+r)t=1쪽훐ꎬrꆪꆪ쓚늿놨돪싊ꆣꆡ 1ꎮ쓚늿놨돪싊뗄볆쯣맽돌ꆣꆡ (1)죧맻쎿쓪뗄NCF쿠뗈ꎬ퓲내쿂쇐늽훨볆쯣ꎺꆡ 뗚튻늽ꎺ볆쯣쓪뷰쿖횵쾵쫽ꆣꆡ 돵쪼춶뛮C쓪뷰쿖횵쾵쫽ꎽꆡ 쎿쓪NCF뗚뛾늽ꎺ닩쓪뷰쿖횵쾵쫽뇭ꎬ퓚쿠춬뗄웚쫽쓚ꎬ헒돶폫짏쫶쓪뷰쿖횵쾵쫽쿠쇚뷼뗄뷏듳뫍뷏킡뗄솽룶쳹쿖싊ꆣꆡ 뗚죽늽ꎺ룹뻝짏쫶솽룶쇚뷼뗄쳹쿖싊뫍틑쟳뗃뗄쓪뷰쿖횵쾵쫽ꎬ닉폃닥횵램볆쯣돶룃춶랽낸뗄쓚늿놨돪싊ꆣꆡ (2)죧맻쎿쓪뗄NCF늻쿠뗈ꎬ퓲탨튪내쿂쇐늽훨볆쯣ꎺꆡ 뗚튻늽ꎺ쿈풤맀튻룶쳹쿖싊ꎬ늢내듋쳹쿖싊볆쯣뺻쿖횵ꆣ죧맻볆쯣돶뗄뺻쿖횵캪헽쫽ꎬ퓲뇭쪾풤맀뗄쳹쿖싊킡폚룃쿮쒿뗄쪵볊쓚늿놨돪싊ꎬ펦쳡룟쳹쿖싊ꎬ퓙뷸탐닢쯣ꎻ죧맻볆쯣돶뗄뺻쿖횵캪뢺쫽ꎬ퓲뇭쏷풤맀뗄쳹쿖싊듳폚룃랽낸뗄쪵볊쓚늿놨돪싊ꎬ펦붵뗍쳹쿖싊ꎬ퓙뷸탐닢쯣ꆣ뺭맽죧듋랴뢴닢쯣ꎬ헒떽뺻쿖횵평헽떽뢺늢쟒뇈뷏뷓뷼폚쇣뗄솽룶쳹쿖싊ꆣꆡ 뗚뛾늽ꎺ룹뻝짏쫶솽룶쇚뷼뗄쳹쿖싊퓙살폃닥횵램ꎬ볆쯣돶랽낸뗄쪵볊쓚늿놨돪싊ꆣꆡ 2ꎮ쓚늿놨돪싊램뗄뻶닟맦퓲ꆣ퓚횻폐튻룶놸톡랽낸뗄닉쓉폫럱뻶닟훐ꎬ죧맻볆쯣돶뗄쓚늿놨돪싊듳폚믲뗈폚웳튵뗄놾돉놾믲뇘튪놨돪싊뻍닉쓉ꎻ랴횮ꎬ퓲뻜뻸ꆣ퓚폐뛠룶놸톡랽낸뗄뮥돢톡퓱뻶닟훐ꎬ펦톡폃쓚늿놨돪싊뎬맽놾돉놾믲뇘튪놨돪싊ퟮ뛠뗄춶쿮쒿ꆣ 쓚늿놨돪싊램뾼싇쇋뷰뗄쪱볤볛횵ꎬ랴펳쇋춶쿮쒿뗄헦쪵놨돪싊ꎬ룅쓮튲틗폚샭뷢ꆣ떫헢훖랽램뗄볆쯣맽돌뇈뷏뢴퓓ꎬ쳘뇰쫇쎿쓪NCF늻쿠뗈뗄춶쿮쒿ꎬ튻냣튪뺭맽뛠듎닢쯣닅쓜쟳뗃ꆣ (죽)믱샻횸쫽ꆡ 믱샻횸쫽폖돆샻죳횸쫽(Poirftaibilt yInedxꎬ쯵킴캪PI)ꎬ쫇춶쿮쒿캴살놨돪뗄ퟜ쿖횵폫돵쪼춶뛮뗄쿖횵횮뇈ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 财务管理学83
nNCFt∑t(1+k)t=1PI= C1ꎮ믱샻횸쫽뗄볆쯣맽돌ꆣꆡ 뗚튻늽ꎺ볆쯣캴살놨돪뗄ퟜ쿖횵ꎬ헢폫볆쯣뺻쿖횵쯹닉폃뗄랽램쿠춬ꆣꆡ 뗚뛾늽ꎺ볆쯣믱샻횸쫽ꎬ벴룹뻝캴살뗄놨돪ퟜ쿖횵뫍돵쪼춶뛮횮뇈볆쯣믱샻횸쫽ꆣꆡ 2ꎮ믱샻횸쫽램뗄뻶닟맦퓲ꆣ퓚횻폐튻룶놸톡랽낸뗄닉쓉폫럱뻶닟훐ꎬ믱샻횸쫽듳폚믲뗈폚1ꎬ퓲닉쓉ꎬ럱퓲뻍뻜뻸ꆣ퓚폐뛠룶랽낸뗄뮥돢톡퓱뻶닟훐ꎬ펦닉폃믱샻횸쫽뎬맽1ퟮ뛠뗄춶쿮쒿ꆣ 믱샻횸쫽램뗄폅뗣쫇ꎬ뾼싇쇋뷰뗄쪱볤볛횵ꎬ쓜릻헦쪵뗘랴펳춶쿮쒿뗄펯뿷돌뛈ꎬ평폚믱샻횸쫽쫇폃쿠뛔쫽살뇭쪾ꎬ쯹틔ꎬ폐샻폚퓚돵쪼춶뛮늻춬뗄춶랽낸횮볤뷸탐뛔뇈ꎻ믱샻횸쫽뗄좱뗣쫇믱샻횸쫽헢튻룅쓮늻뇣폚샭뷢ꆣꆡ 쯄ꆢ춶뻶닟횸뇪뗄뇈뷏ꆡ (튻)룷훖횸뇪퓚춶뻶닟훐펦폃뗄뇤뮯쟷쫆ꆡ 춶믘쫕웚램ꎬퟷ캪움볛웳튵춶킧틦뗄훷튪랽램ꎬ퓚50쓪듺퓸쇷탐좫쫀뷧ꆣ떫쫇ꎬ뫳살죋쏇죕틦랢쿖웤뻖쿞탔ꎬ폚쫇ꎬ붨솢웰틔믵뇒쪱볤볛횵풭샭캪믹뒡뗄쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪ꆣ 50ꆫ80쓪듺ꎬ퓚쪱볤볛횵풭샭믹뒡짏붨솢웰살뗄쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪ꎬ퓚춶뻶닟횸뇪쳥쾵훐뗄뗘캻랢짺쇋쿔훸뇤뮯ꆣ쪹폃쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪뗄릫쮾늻뛏퓶뛠ꎬ듓70쓪듺뾪쪼ꎬ쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪틑햼훷떼뗘캻ꎬ늢탎돉쇋틔쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪캪훷ꎬ틔춶믘쫕웚캪뢨뗄뛠훖횸뇪늢듦뗄횸뇪쳥쾵ꆣꆡ (뛾)쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪맣랺펦폃뗄풭틲ꆡ 1ꎮ럇쳹쿖횸뇪냑늻춬쪱볤뗣짏뗄쿖뷰쫕죫뫍횧돶폃뫁컞닮뇰뗄뷰뷸탐뛔뇈ꎬ뫶싔쇋믵뇒뗄쪱볤볛횵틲쯘ꎬ헢쫇늻뿆톧뗄ꆣ 2ꎮ럇쳹쿖횸뇪훐뗄춶믘쫕웚램횻쓜랴펳춶뗄믘쫕쯙뛈ꎬ뛸쟒뿤듳쇋춶뗄믘쫕쯙뛈ꆣ 3ꎮ럇쳹쿖횸뇪뛔쫙쏼늻춬ꆢ뷰춶죫뗄쪱볤뫍쳡릩쫕틦뗄쪱볤늻춬뗄춶랽낸좱랦본뇰쓜솦ꆣꆡ 4ꎮ럇쳹쿖횸뇪훐뗄욽뻹놨돪싊ꆢ춶샻죳싊뗈횸뇪뿤듳쇋쿮쒿뗄펯샻쮮욽ꆣꆡ 5ꎮ퓚퓋폃춶믘쫕웚헢튻횸뇪쪱ꎬ뇪ힼ믘쫕웚쫇랽낸좡짡뗄틀뻝ꆣ떫뇪ힼ믘쫕웚튻냣뚼쫇틔뺭퇩믲훷맛에뛏캪믹뒡살좷뚨뗄ꎬ좱랦뿍맛틀뻝ꆣ 6ꎮ맜샭죋풱쮮욽뗄늻뛏쳡룟뫍뗧ퟓ볆쯣믺뗄맣랺펦폃ꎬ볓쯙쇋쳹쿖횸뇪뗄쪹폃ꆣꆡ (죽)쳹쿖쿖뷰쇷솿횸뇪뗄뇈뷏ꆡ 1ꎮ뺻쿖횵뫍쓚늿놨돪싊뗄뇈뷏ꆣ퓚뛠쫽쟩뿶쿂ꎬ퓋폃뺻쿖횵뫍쓚늿놨돪싊헢솽훖랽램뗃돶뗄뷡싛쫇쿠춬뗄ꆣ떫퓚죧쿂솽훖쟩뿶쿂ꎬ폐쪱믡닺짺닮틬ꎺ(1)돵쪼춶늻튻훂ꎻ(2)쿖뷰쇷죫뗄쪱볤늻튻훂ꆣ뺡맜쫇퓚헢솽훖쟩뿶쿂쪹뛾헟닺짺쇋닮틬ꎬ떫틽웰닮틬뗄풭틲쫇릲춬뗄ꎺ뺻쿖횵램볙뚨닺짺뗄쿖뷰쇷죫솿훘탂춶믡닺짺쿠떱폚웳튵놾돉놾뗄샻죳싊ꎬ뛸쓚늿놨돪싊램좴볙뚨쿖뷰쇷죫솿훘탂춶닺짺뗄샻죳싊폫듋쿮쒿뗄쳘뚨뗄쓚늿놨돪싊쿠춬ꆣ 퓚컞놾쿞솿뗄쟩뿶쿂ꎬ뺻쿖횵램쫇튻룶뇈뷏뫃뗄랽램ꆣꆡ 2ꎮ뺻쿖횵뫍믱샻횸쫽뗄뇈뷏ꆣ평폚뺻쿖횵뫍횸쫽쪹폃뗄쫇쿠춬뗄탅쾢ꎬ퓚움볛춶쿮쒿뗄폅쇓쪱ꎬ쯼쏇뎣뎣쫇튻훂뗄ꎬ떫폐쪱튲믡닺짺럖웧ꆣ횻폐떱돵쪼춶늻춬쪱ꎬ뺻쿖횵뫍믱샻횸쫽닅믡닺짺닮틬ꆣ떱믱샻횸쫽폫뺻쿖횵뗃돶늻춬뷡싛쪱ꎬ펦틔뺻쿖횵캪ힼꆣꆡ ퟜ횮ꎬ퓚컞놾쿞솿뗄쟩뿶쿂ꎬ샻폃뺻쿖횵램퓚쯹폐뗄춶움볛훐뚼쓜ퟷ돶헽좷뗄뻶닟ꎬ뛸샻폃쓚늿놨돪싊뫍믱샻횸쫽퓚닉쓉폫럱뻶닟훐튲쓜ퟷ돶헽좷뗄뻶닟ꎬ떫퓚뮥돢톡퓱뻶닟훐财务管理学84
폐쪱믡ퟷ돶듭컳뗄뻶닟ꆣ틲뛸ꎬ퓚헢죽훖움볛랽램훐ꎬ뺻쿖횵쫇ퟮ뫃뗄움볛랽램ꆣꆡ 뗚죽뷚 춶뻶닟횸뇪뗄펦폃ꆡ 튻ꆢ만뚨닺룼탂뻶닟ꆡ 뗚뛾듎쫀뷧듳햽틔살ꎬ뿆톧벼쫵퓚늻뛏랢햹ꎬ만뚨닺룼탂훜웚듳듳쯵뛌ꆣ틲듋ꎬ만뚨닺룼탂뻶닟뇣돉캪웳튵뎤웚춶뻶닟뗄튻쿮훘튪쓚죝ꆣꆡ 뛾ꆢ놾쿞솿뻶닟ꆡ 놾쿞솿쫇횸웳튵뷰폐튻뚨쿞뛈ꎬ늻쓜춶폚쯹폐뿉뷓쫜뗄쿮쒿ꆣ튲뻍쫇쮵ꎬ폐뫜뛠믱샻쿮쒿뿉릩춶ꎬ떫컞램돯벯떽ퟣ릻뗄뷰ꆣ (튻)쪹폃믱샻횸쫽뗄늽훨ꆡ 뗚튻늽ꎺ볆쯣쯹폐쿮쒿뗄믱샻횸쫽ꎬ늻쓜싔뗴죎뫎쿮쒿ꎬ늢쇐돶쎿튻룶쿮쒿뗄돵쪼춶ꆣꆡ 뗚뛾늽ꎺ뷓쫜PIꇝ1뗄쿮쒿ꎬ죧맻쯹폐뿉뷓쫜뗄쿮쒿뚼폐ퟣ릻뗄뷰ꎬ퓲쮵쏷놾쎻폐쿞솿ꎬ헢튻맽돌벴뿉췪돉ꆣꆡ 뗚죽늽ꎺ죧맻뷰늻쓜싺ퟣ쯹폐PIꇝ1뗄쿮쒿ꎬ쓇쎴뻍튪뛔뗚뛾늽뷸탐탞헽ꆣ헢튻탞헽뗄맽돌쫇ꎺ뛔쯹폐쿮쒿퓚놾쿞솿쓚뷸탐룷훖뿉쓜뗄ퟩ뫏ꎬ좻뫳볆쯣돶룷훖ퟩ뫏뗄볓좨욽뻹믱샻횸쫽ꆣꆡ 뗚쯄늽ꎺ뷓쫜볓좨욽뻹샻죳횸쫽ퟮ듳뗄튻ퟩ쿮쒿ꆣꆡ (뛾)쪹폃뺻쿖횵램뗄늽훨ꆡ 뗚튻늽ꎺ볆쯣쯹폐쿮쒿뗄뺻쿖횵ꎬ늢쇐돶쿮쒿뗄돵쪼춶ꆣꆡ 뗚뛾늽ꎺ뷓쫜NPVꇝ0뗄쿮쒿ꎬ죧맻쯹폐뿉뷓쫜뗄쿮쒿뚼폐ퟣ릻뗄뷰ꎬ퓲쮵쏷놾쎻폐쿞솿ꎬ헢튻맽돌벴뿉췪돉ꆣꆡ 뗚죽늽ꎺ죧맻뷰늻쓜싺ퟣ쯹폐뗄NPVꇝ0뗄춶쿮쒿ꎬ쓇쎴뻍튪뛔뗚뛾늽뷸탐탞헽ꆣ헢튻탞헽뗄맽돌쫇ꎺ뛔쯹폐뗄쿮쒿뚼퓚놾쿞솿쓚뷸탐룷훖뿉쓜뗄ퟩ뫏ꎬ좻뫳ꎬ볆쯣돶룷훖ퟩ뫏뗄뺻쿖횵ퟜ뛮ꆣꆡ 뗚쯄늽ꎺ뷓쫜뺻쿖횵뗄뫏볆쫽ퟮ듳뗄ퟩ뫏ꆣꆡ 죽ꆢ춶뾪랢쪱믺뻶닟ꆡ 쒳킩ퟔ좻풴뗄뒢솿늻뛠ꎬ평폚늻뛏뾪닉ꎬ볛룱붫쯦뒢솿뗄쿂붵뛸짏짽ꆣ퓚헢훖쟩뿶쿂ꎬ평폚볛룱늻뛏짏짽ꎬ퓧뾪랢뗄쫕죫짙ꎬ뛸췭뾪랢뗄쫕죫뛠ꎻ떫쇭튻랽쏦ꎬ잮풽퓧떽쫖풽뫃ꎬ틲듋ꎬ뻍뇘탫퇐뺿뾪랢쪱믺컊쳢ꆣꆡ 퓚뷸탐듋샠뻶닟쪱ꎬ뻶닟뗄믹놾맦퓲튲쫇톰쟳쪹뺻쿖횵ퟮ듳뗄랽낸ꎬ떫평폚솽룶랽낸뗄뾪랢쪱볤늻튻퇹ꎬ늻쓜냑뺻쿖횵볲떥뛔뇈ꎬ뛸뇘탫냑췭뾪랢쯹믱뗃뗄뺻쿖횵뮻쯣캪퓧뾪랢뗄뗚1쓪돵(t=0)쪱뗄쿖횵ꎬ좻뫳퓙뷸탐뛔뇈ꆣꆡ 쯄ꆢ춶웚뻶닟ꆡ 듓뾪쪼춶훁춶뷡쫸춶죫짺닺쯹탨튪뗄쪱볤ꎬ돆캪춶웚ꆣ벯훐쪩릤솦솿ꆢ붻닦ퟷ튵ꆢ볓냠볓뗣뿉틔쯵뛌춶웚ꎬ뿉쪹쿮쒿쳡잰뾢릤ꎬ퓧춶죫짺닺ꎬ퓧닺짺쿖뷰쇷죫솿ꎬ떫닉폃짏쫶듫쪩췹췹탨튪퓶볓춶뛮ꆣ뺿뺹쫇럱펦쯵뛌춶웚ꎬ튪뷸탐죏헦럖컶ꎬ틔에쏷뗃쪧ꆣ 퓚춶웚뻶닟훐ꎬퟮ뎣폃뗄럖컶랽램쫇닮솿럖컶램ꎬ룹뻝쯵뛌춶웚폫헽뎣춶웚쿠뇈뗄ꚤ쿖뷰쇷솿살볆쯣ꚤ뺻쿖횵ꆣ죧맻ꚤ뺻쿖횵캪헽ꎬ쮵쏷쯵뛌춶웚뇈뷏폐샻ꎻ죧맻ꚤ뺻쿖횵캪뢺ꎬ퓲쮵쏷쯵뛌춶웚뗃늻뎥쪧ꆣ떱좻ꎬ튲뿉틔늻닉폃닮솿럖컶램ꎬ럖뇰볆쯣헽뎣춶웚뫍쯵뛌춶웚뗄뺻쿖횵ꎬ늢볓틔뇈뷏ꎬퟷ돶뻶닟ꆣ 컥ꆢ쿮쒿쫙쏼늻뗈뗄춶뻶닟ꆡ 듳늿럖만뚨닺춶뚼믡짦벰떽솽룶믲솽룶틔짏뗄쫙쏼늻춬뗄춶쿮쒿뗄톡퓱컊쳢ꆣ평폚쿮쒿뗄쫙쏼늻춬ꎬ틲뛸뻍늻쓜뛔쯼쏇뗄뺻쿖횵ꆢ쓚늿놨돪싊뫍믱샻횸쫽뷸탐횱뷓뇈뷏ꆣ캪财务管理学85
쇋쪹춶쿮쒿뗄룷쿮횸뇪뻟폐뿉뇈탔ꎬ뇘탫짨램쪹솽룶쿮쒿퓚쿠춬뗄쫙쏼훜웚쓚뷸탐뇈뷏ꆣ (튻)ퟮ킡릫놶쫙쏼램ꆡ 쪹춶쿮쒿뗄쫙쏼훜웚쿠뗈뗄랽램쫇ퟮ킡릫놶쫽ꆣ튲뻍쫇쮵ꎬ쟳돶솽룶쿮쒿쪹폃쓪쿞뗄ퟮ킡릫놶쫽ꆣ (뛾)쓪뻹뺻쿖횵램ꆡ 쓪뻹뺻쿖횵쫇냑쿮쒿ퟜ뗄뺻쿖횵뮯캪쿮쒿쎿쓪뗄욽뻹뺻쿖횵ꆣꆡ 쓪뻹뺻쿖횵뗄볆쯣릫쪽쫇ꎺꆡ NPVANPV= VPFIAk,n쪽훐ꎬANPVꆪꆪ쓪뻹뺻쿖횵ꎻꆡ VPFIAꆪꆪ붨솢퓚릫쮾놾돉놾뫍쿮쒿쫙쏼훜웚믹뒡짏뗄쓪뷰쿖횵쾵쫽ꆣ k,n 뗚쯄뷚 폐럧쿕쟩뿶쿂뗄춶뻶닟ꆡ 만뚨닺춶뻶닟짦벰뗄쪱볤뷏뎤ꎬ뛔캴살쫕틦뫍돉놾뫜쓑ힼ좷풤닢ꎬ벴폐늻춬돌뛈뗄늻좷뚨탔믲럧쿕탔ꆣ폐럧쿕쟩뿶쿂뗄춶뻶닟뗄럖컶랽램뫜뛠ꎬ훷튪폐뗷헻쿖뷰쇷솿뫍뗷헻쳹쿖싊솽훖랽램ꆣꆡ 튻ꆢ내럧쿕뗷헻쳹쿖싊램ꆡ 붫폫쳘뚨춶쿮쒿폐맘뗄럧쿕놨돪ꎬ볓죫떽놾돉놾믲웳튵튪쟳듯떽뗄놨돪싊훐ꎬ릹돉내럧쿕뗷헻뗄쳹쿖싊ꎬ늢뻝틔뷸탐춶뻶닟럖컶뗄랽램ꎬ뷐내럧쿕뗷헻뗄쳹쿖싊램ꆣꆡ 내럧쿕뗷헻쳹쿖싊폐죧쿂벸훖랽램ꆣꆡ (튻)폃놾닺뚩볛쒣탍살뗷헻쳹쿖싊ꆡ 쳘뚨춶쿮쒿내럧쿕뗷헻뗄쳹쿖싊뿉내쿂쪽살볆쯣ꎺꆡ K=R+β×(R−R)jFjmF쪽훐ꎬKꆪꆪ쿮쒿j내럧쿕뗷헻뗄쳹쿖싊믲쿮쒿뗄뇘튪놨돪싊ꎻꆡ jRꆪꆪ컞럧쿕놨돪싊ꎻꆡ Fβꆪꆪ쿮쒿j뗄늻뿉럖즢럧쿕뗄ꛂ쾵쫽ꎻ jRꆪꆪ쯹폐쿮쒿욽뻹뗄쳹쿖싊믲뇘튪놨돪싊ꆣꆡ m(뛾)내춶쿮쒿뗄럧쿕뗈벶살뗷헻쳹쿖싊ꆡ 헢훖랽램쫇뛔펰쿬춶쿮쒿럧쿕뗄룷틲쯘뷸탐움럖ꎬ룹뻝움럖살좷뚨럧쿕뗈벶ꎬ늢룹뻝럧쿕뗈벶살뗷헻쳹쿖싊뗄튻훖랽램ꆣꆡ (죽)폃럧쿕놨돪싊쒣탍살뗷헻쳹쿖싊ꆡ 쳘뚨쿮쒿내럧쿕뗷헻뗄쳹쿖싊뿉내쿂쪽볆쯣ꎺꆡ K=R+bViFii 쪽훐ꎬKꆪꆪ쿮쒿i내럧쿕뗷헻뗄쳹쿖싊ꎻꆡ ibꆪꆪ쿮쒿i뗄럧쿕놨돪쾵쫽ꎻꆡ i财务管理学86
Vꆪꆪ쿮쒿i뗄풤웚뇪ힼ샫닮싊ꆣ i내럧쿕뗷헻쳹쿖싊틔뫳ꎬ뻟쳥뗄움볛랽램폫컞럧쿕뗄믹놾쿠춬ꆣ헢훖랽램ꎬ뛔럧쿕듳뗄쿮쒿닉폃뷏룟뗄쳹쿖싊ꎬ뛔럧쿕킡뗄쿮쒿닉폃뷏뗍뗄쳹쿖싊ꎬ볲떥쏷쇋ꎬ뇣폚샭뷢ꆣ떫헢훖랽램냑쪱볤볛횵뫍럧쿕볛횵믬퓚튻웰ꎬ죋캪뗘볙뚨럧쿕튻쓪뇈튻쓪듳ꎬ헢쫇늻뫏샭뗄ꆣꆡ 뛾ꆢ내럧쿕뗷헻쿖뷰쇷솿램ꆡ 럧쿕뗄듦퓚쪹뗃룷쓪뗄쿖뷰쇷솿뇤뗃늻좷뚨ꎬ틲듋ꎬ뻍탨튪내럧쿕쟩뿶뛔룷쓪뗄쿖뷰쇷솿뷸탐뗷헻ꆣ헢훖쿈내럧쿕뗷헻쿖뷰쇷솿ꎬ좻뫳뷸탐뎤웚춶뻶닟뗄움볛랽램ꎬ뷐ퟶ내럧쿕뗷헻쿖뷰쇷솿램ꆣ뻟쳥뗷헻냬램뫜뛠ꎬ헢샯뷩짜ퟮ뎣폃뗄좷뚨떱솿램ꆣꆡꆡ 쯹캽좷뚨떱솿램뻍쫇냑늻좷뚨뗄룷쓪쿖뷰쇷솿ꎬ내헕튻뚨뗄쾵쫽(춨뎣돆캪풼떱쾵쫽)헛쯣캪듳풼쿠떱폚좷뚨뗄쿖뷰쇷솿뗄쫽솿ꎬ좻뫳ꎬ샻폃컞럧쿕쳹쿖싊살움볛럧쿕춶쿮쒿뗄뻶닟럖컶랽램ꆣꆡ 풼떱쾵쫽쫇뿏뚨뗄쿖뷰쇷솿뛔폫횮쿠떱뗄ꆢ늻뿏뚨뗄쿖뷰쇷솿뗄뇈횵ꎬ춨뎣폃d살뇭쪾ꆣ퓚뷸탐움볛쪱뿉룹뻝룷쓪쿖뷰쇷솿럧쿕뗄듳킡ꎬ톡폃늻춬뗄풼떱쾵쫽ꆣꆡ 풼떱쾵쫽뗄톡폃뿉쓜믡틲죋뛸틬ꎬ룒폚쎰쿕뗄럖컶헟믡톡폃뷏룟뗄풼떱쾵쫽ꎬ뛸늻풸쎰쿕뗄춶헟뿉쓜톡폃뷏뗍뗄풼떱쾵쫽ꆣ캪쇋럀횹틲뻶닟헟뗄욫뫃늻춬뛸퓬돉뻶닟쪧컳ꎬ폐킩웳튵룹뻝뇪ힼ샫닮싊살좷뚨풼떱쾵쫽ꆣ 닉폃좷뚨떱솿램살뛔쿖뷰쇷솿뗷헻ꎬ뷸뛸ퟷ돶춶뻶닟ꎬ뿋럾쇋뗷헻쳹쿖싊램뿤듳풶웚럧쿕뗄좱뗣ꎬ떫죧뫎ힼ좷ꆢ뫏샭뗘좷뚨풼떱쾵쫽좴쫇튻룶쪮럖삧쓑뗄컊쳢ꆣꆡ 뗚컥뷚 컞탎닺춶ꆡ 컞탎닺쫇횸웳튵쯹펵폐뗄쎻폐컯훊쪵쳥뗄ꎬ뿉쪹웳튵뎤웚믱뗃뎬뛮쫕틦뗄닺ꆣꆡ 튻ꆢ컞탎닺뗄쳘뗣 1ꎮ컞탎닺쎻폐컯훊쪵쳥ꆣꆡ 2ꎮ컞탎닺쓜듸살뎬뛮샻죳ꆣ 3ꎮ컞탎닺뿉퓚뷏뎤쪱웚쓚랢믓ퟷ폃ꆣꆡ 뛾ꆢ룷훖훷튪뗄컞탎닺ꆡ (튻)샻좨ꆡ 샻좨쫇맺볒쫚폨랢쏷죋퓚튻뚨뗄폐킧웚쿞쓚뛔웤랢쏷뒴퓬뗄쪹폃뫍죃뗄좨샻ꆣ (뛾)폐벼쫵ꆡ 폐벼쫵쫇횸평웳튵퇐훆뫍랢쏷뗄짺닺ꆢ훆퓬릤틕맽돌뗄쏘쏜뫍룷훖뻷쟏ꆣ헢훖벼쫵늻릫뾪짪쟫샻ꎬ뛸평랢쏷헟쏘쏜놣듦ꆣꆡ (죽)펪좨ꆡ 펪좨쫇횸헾뢮믲웤쯻웳튵쫚폨뗄뺭펪쒳쿮튵컱뗄뛀햼쳘좨ꆣ쯼냼삨솽샠ꎺ튻훖쫇평헾뢮믺릹쫚좨ꎬힼ탭웳튵쪹폃릫폐닆닺믲퓚튻뚨뗘쟸쿭폐뺭펪쒳훖튵컱뗄뛀햼좨ꆣ쇭튻훖쫇튻룶웳튵룹뻝뫏춬쫚폨쇭튻룶웳튵쪹폃웤짌뇪ꆢ짌뫅ꆢ샻좨ꆢ폐벼쫵뗈뗄좨샻ꆣꆡ (쯄)뎡뗘쪹폃좨ꆡ 뎡뗘쪹폃좨쫇횸룹뻝폐맘램맦뫍뫏춬쯹믱뗃뗄쪹폃튻뚨췁뗘뗄좨샻ꆣ (컥)짌뇪좨ꆡ 짌뇪좨쫇쏅퓚쒳샠횸뚨뗄짌욷믲닺욷짏쪹폃쳘뚨뗄쏻돆믲춼낸뗄좨샻ꆣꆡ (쇹)짌폾ꆡ 짌폾쫇횸튻룶웳튵평폚훖훖풭틲쯹탎돉뗄펪튵ힴ뿶쳘뇰뫃ꎬ닺놨돪싊뎬맽춬탐튵헽뎣놨돪싊뗄쓜솦ꆣ 죽ꆢ컞탎닺뗄럖샠ꆡ 财务管理学87
(튻)내컞탎닺폐컞폐킧웚쿞ꎬ럖캪폐웚쿞뗄컞탎닺뫍컞웚쿞뗄컞탎닺 폐웚쿞뗄컞탎닺뚼폐램싉믲뫏춬맦뚨뗄ퟮ뎤폐킧웚쿞ꆣ컞웚쿞뗄컞탎닺튻냣쎻폐뻟쳥맦뚨뗄폐쿞웚ꆣꆡ (뛾)내컞탎닺쫇럱뿉틔좷횸ꎬ럖캪뿉좷횸뗄컞탎닺폫늻뿉좷횸뗄컞탎닺 뿉좷횸뗄컞탎닺쓜릻떥뛀뇦죏ꆣ헢킩닺뿉틔떥뛀좡뗃ꎬ튲뿉폫웤쯻닺튻웰믱뗃ꆣ늻뿉좷횸뗄컞탎닺늻쓜떥뛀뇦죏ꎬ튲늻쓜떥뛀좡뗃ꎬ횻쓜솬춬웳튵뗄좫늿뺻닺튻늢릺죫ꆣꆡ (죽)내컞탎닺쫇럱쫜램싉놣뮤ꎬ럖캪좨샻닺뫍럇좨샻닺ꆡ 좨샻닺횸쫜램싉놣뮤뗄컞탎닺ꆣ럇좨샻닺쫇횸쓜냯훺웳튵믱뗃뎬뛮쫕틦ꎬ떫컞램싉놣뮤뗄닺ꆣꆡ 쯄ꆢ컞탎닺춶뻶닟ꆡ 만뚨닺춶뻶닟뗄튻킩믹놾랽램ꎬ튻냣뚼쫊폃폚컞탎닺뗄춶맜샭ꆣ떫폫만뚨닺춶쿠뇈ꎬ컞탎닺춶퓲룼볓뢴퓓ꎬ헢쫇틲캪ꎺꆡ 1ꎮ컞탎닺춶폐뛠훖탎쪽ꆣꆡ 2ꎮ컞탎닺춶웚벰좡뗃뎬뛮쫕틦뗄쪱볤뫜쓑ힼ좷풤닢ꆣ 3ꎮ컞탎닺쯹퓶볓뗄뎬뛮쫕틦뛮튲듦퓚늻좷뚨탔ꆣ 财务管理学88
뗚뻅헂 뛔췢뎤웚춶 뗚튻뷚 뛔췢춶뗄쳘뗣폫풭퓲 뛔췢춶뛔붵뗍웳튵뗄뺭펪럧쿕ꎬ쳡룟웳튵뗄쫕틦뻟폐훘튪뗄틢틥ꆣꆡ 튻ꆢ뛔췢춶뗄쒿뗄ꆡ 웳튵뛔췢춶뻍쫇붫뷰춶럅폚웳튵췢늿틔럖뗃춶쫕틦ꆣ웳튵뛔췢춶훷튪돶폚틔쿂쒿뗄ꆣꆡ (튻)폅뮯풴엤훃ꎬ쳡룟닺샻폃킧싊ꆡ (뛾)폅뮯춶ퟩ뫏ꎬ붵뗍뺭펪럧쿕ꆡ (죽)컈뚨폫뿍뮧뗄맘쾵ꎬ삩듳쫐뎡햼폐싊ꆡ (쯄)쳡룟닺뗄쇷뚯탔ꎬ퓶잿웳튵뗄뎥햮쓜솦ꆡ 뛾ꆢ뛔췢춶뗄쳘뗣ꆡ (튻)뛔췢춶뗄뛔쿳뛠퇹뮯ꎬ뻶닟돌탲뇈뷏뢴퓓ꆡ (뛾)뛔췢춶뗄쫕틦폫럧쿕닮뇰뷏듳ꆡ (죽)뛔췢춶뗄뇤쿖쓜솦닮뇰뷏듳ꆡ (쯄)뛔췢춶믘쫕뗄쪱볤뫍랽쪽닮뇰뷏듳ꆡ 죽ꆢ뛔췢춶뗄풭퓲ꆡ (튻)킧틦탔풭퓲ꆡ 웳튵퓚뷸탐뛔췢춶쪱ꎬ뇘탫뾼싇떽룃쿮춶뗄뺭볃킧틦ꎬ틔벰뛔웳튵헻쳥뺭볃킧틦뗄펰쿬ꆣ(뛾)낲좫탔풭퓲ꆡ 웳튵뇘탫퓚춶놨돪뫍럧쿕횮볤좨뫢샻뇗ꆣ쯹캽낲좫탔풭퓲뻍쫇춶쓜릻내웚쫕믘놾뷰뫍펦뗃뗄춶쫕틦ꆣ (죽)쇷뚯탔풭퓲ꆡ 폐뗄뛔췢춶웚쿞뫜뎤ꎬ튻냣늻뾼싇퓚뷼웚뇤쿖ꎻ폐뗄뛔췢춶ꎬ횻쫇캪쇋돤럖샻폃쿖폐뗄쿐훃뷰ꎬ헢훖춶뻍펦떱뾼싇웤쇷뚯탔ꎬ틔뇣퓚붫살탨튪쿖뷰쪱ꎬ쓜릻벰쪱뇤쿖ꆣ (쯄)헻쳥탔풭퓲ꆡ 웳튵뗄뛔췢춶믮뚯쫇웳튵헻쳥뺭펪믮뚯뗄튻룶훘튪ퟩ돉늿럖ꎬ뛔췢춶뇘탫럾듓웳튵뗄헻쳥뺭펪믮뚯ꎬ뛔췢춶뗄쒿뇪펦폫웳튵ퟜ뗄뺭펪쒿뇪쿠튻훂ꆣ 뗚뛾뷚 뛔췢횱뷓춶ꆡ 뛔췢횱뷓춶뻍쫇웳튵룹뻝춶킭틩틔믵뇒뷰ꆢ쪵컯닺ꆢ컞탎닺뛔웤쯻웳튵뷸탐횱뷓춶ꎬ틔좡뗃춶쫕틦믲헟쪵쿖뛔놻춶웳튵뿘막뗄쒿뗄ꆣ뛔췢횱뷓춶쫇웳튵뗄튻훖훘튪뗄춶랽쪽ꎬ쯼춨뎣쫇튻훖뎤웚뗄햽싔탔춶ꎬ뻟폐춶웚쿞뷏뎤ꆢ뫄뛠ꆢ늻뺭뎣랢짺ꆢ뇤쿖솦뷏닮뗈ꆡ쳘뗣ꆣꆡ 튻ꆢ뛔췢횱뷓춶펦뾼싇뗄틲쯘ꆡ (튻)웳튵떱잰뗄닆컱ힴ뿶ꆡ 웳튵떱잰뗄닆컱ힴ뿶쫇훆풼웳튵뛔췢춶뗄튻쿮훘튪틲쯘ꆣꆡ (뛾)웳튵헻쳥뗄뺭펪쒿뇪ꆡ 웳튵뗄뛔췢춶뇘탫럾듓웳튵헻쳥뗄뺭펪쒿뇪ꎬ뛔췢춶뗄쒿뇪펦폫웳튵뗄헻쳥뺭펪쒿뇪쿠튻훂ꎬ믲헟폐샻폚쪵쿖웳튵뗄헻쳥뺭펪쒿뇪ꆣꆡ (죽)춶뛔쿳뗄쫕틦폫럧쿕ꆡ 웳튵뷸탐뛔췢춶쪱ꎬ튪죏헦뾼싇춶뛔쿳뗄쫕틦뫍럧쿕ꆣ 뛾ꆢ뛔췢횱뷓춶뗄뻶닟돌탲ꆡ 뛔췢횱뷓춶뇘탫내헕뿆톧뗄돌탲뷸탐럖컶싛횤ꎬ틔쏢틲뻶닟뗄쪧컳뛸퓬돉훘듳뗄뺭볃财务管理学89
쯰쪧ꆣ뛔췢횱뷓춶뗄뻶닟튻냣뿉내헕틔쿂돌탲뷸탐ꆣꆡ (튻)춶랽낸뗄쳡돶ꆡ 웳튵뇘탫쫗쿈쏷좷춶뗄쒿뗄ꎬ좻뫳닅쓜틔듋캪틀뻝쳡돶춶랽낸ꆣꆡ (뛾)뛔춶랽낸뷸탐럖컶ꆢ움볛ꎬ톡돶ퟮ폅춶랽낸ꆡ 뛔췢뎤웚춶펦룃평볒킡ퟩ쓢뚨뛠훖춶랽낸ꎬ좻뫳ꎬ뛔쓢뚨뗄벸훖춶랽낸뷸탐뇈뷏럖컶ꎬ듓훐톡돶ퟮ폅랽낸ꆣꆡ (죽)쓢뚨춶볆뮮ꎬ톡퓱뫏샭뗄돶랽쪽뫍쪱볤ꆡ 춶볆뮮쫇웳튵뷸탐춶믮뚯뗄뻟쳥틀뻝ꎬ쯼쿪쾸뗘맦뚨쇋춶풤쯣ퟜ뛮ꆢ돶랽쪽ꆢ돶쪱볤ꆢ춶뗄뷸뛈뫍웚쿞뗈ꆣꆡ (쯄)춶랽낸뗄쪵쪩ꆡ 춶볆뮮쓢뚨틔뫳ꎬ뻍펦룃평뻟쳥뗄튵컱늿쏅살쪵쪩ꆣ (컥)뛔춶킧맻뷸탐움볛ꆡ 퓚춶볆뮮횴탐맽돌훐뫍춶췪돉틔뫳ꎬ뚼펦룃벰쪱뗘뛔춶쟩뿶뫍춶뷡맻뷸탐럖컶움볛ꎬ벰쪱랴삡룷훖탅쾢ꎬ죧랢쿖컊쳢ꎬ펦뺡뿉쓜뷸탐쏖늹ꆣꆡ 죽ꆢ뛔췢횱뷓춶뗄랽쪽ꆡ (튻)뫏뺭펪랽쪽ꆡ 뫏뺭펪랽쪽쫇횸춶웳튵춨맽폫웤쯻웳튵릲춬춶ퟩ붨뫏뺭펪웳튵쯹뷸탐뗄뛔췢춶ꆣ (뛾)뫏ퟷ뺭펪랽쪽ꆡ 뫏ퟷ뺭펪랽쪽쫇횸춶웳튵폫웤쯻웳튵ퟩ붨뫏ퟷ뺭펪웳튵쯹뷸탐뗄뛔췢춶ꆣꆡ (죽)릺늢뿘막랽쪽ꆡ 릺늢뿘막랽쪽쫇횸춨맽볦늢웤쯻웳튵믲헟릺싲웤쯻웳튵뗄늿럖막좨틔쪵쿖뛔놻춶웳튵뿘막뗄쒿뗄쯹뷸탐뗄뛔췢춶ꆣ 쯄ꆢ뛔췢횱뷓춶뗄뻶닟ꆡ 퓚짏튻헂훐뷩짜뗄쓚늿뎤웚춶뗄뻶닟랽램튲쫊폃뛔췢춶뻶닟ꆣ떫쫇ꎬ틲뛔췢횱뷓춶뗄쳘뗣ꎬ퓚뷸탐춶뻶닟쪱펦힢틢틔쿂벸룶컊쳢ꎺꆡ 1ꎮ폫웳튵쓚늿춶쿠뇈ꎬ뛔췢횱뷓춶룼펦ퟱ톭췪놸뗄램싉돌탲ꆣ 2ꎮ퓚늻쓜좡뗃췪좫뗄뿘막뗘캻뗄쟩뿶쿂ꎬ뛔췢횱뷓춶늻틗캪웳튵쯹뿘훆ꎬ뛔춶뛔랽뻟폐뷏듳뗄틀뢽탔ꆣꆡ 3ꎮ뛔췢횱뷓춶튻냣웚쿞뚼뷏뎤ꎬ펦떱뾼싇떽뷰쪱볤볛횵뗄펰쿬ꎬ퓚춶뻶닟쪱ꎬ펦쪹폃쳹쿖쿖뷰쇷솿랽램뷸탐뻶닟ꆣꆡ 4ꎮ뛔췢횱뷓춶뗄뇤쿖쓜솦뷏닮ꎬ틲듋ꎬ퓚춶뻶닟쪱뇘탫뛔놻춶웳튵뗄탅폃ힴ뿶ꆢ캴살뗄랢햹잰뺰ꆢ쫐뎡탎쿳ꆢ뺭펪쓜솦뗈룷랽쏦쟩뿶폐돤럖뗄쇋뷢ꆣꆡ 뗚죽뷚 뛔췢횤좯춶ꆡ 횤좯쫇룹뻝튻맺헾뢮뗄폐맘램싉램맦랢탐뗄ꎬ듺뇭닆닺쯹폐좨믲햮좨뗄튻훖탅폃욾횤믲뷰죚릤뻟ꆣ튻냣살쮵ꎬ횤좯뿉틔퓚횤좯쫐뎡짏폐뎥죃ꆣ횤좯춶쫇횸웳튵춨맽릺싲횤좯뗄탎쪽쯹뷸탐뗄춶ꆣ뿆톧뗘뷸탐횤좯춶ꎬ뿉틔돤럖뗘샻폃웳튵뗄쿐훃뷰ꎬ폐샻폚쪵쿖웳튵뗄닆컱쒿뇪ꆣꆡ 튻ꆢ횤좯뗄훖샠ꆡ 횤좯뿉틔내헕늻춬뗄뇪ힼ뷸탐럖샠ꆣ샽죧ꎬ내횤좯뗄웚쿞늻춬ꎬ뿉럖캪뛌웚횤좯뫍뎤웚횤좯ꎻ내횤좯뗄랢탐훷쳥늻춬ꎬ뿉럖캪헾뢮횤좯ꆢ뷰죚횤좯뫍릫쮾횤좯ꎻ내횤좯쯹쳥쿖뗄뺭볃쓚죝늻춬ꎬ뿉럖캪햮좯ꆢ막욱뫍춶믹뷰ꆣ쿂쏦붫훷튪뷩짜횤좯내웤쯹쳥쿖뗄뺭볃쓚죝뷸탐뗄럖샠ꆣꆡ 财务管理学90
(튻)햮좯ꆡ 햮좯쫇쒳튻짧믡뺭볃훷쳥캪돯듫뷰뛸쿲햮좯춶헟돶뻟뗄ꆢ돐억내튻뚨샻싊뚨웚횧뢶샻쾢ꎬ늢떽웚뎥뮹놾뷰뗄햮좨햮컱욾횤ꆣ햮좯튻냣냼몬욱쏦볛횵ꆢ샻싊ꆢ뎥뮹웚쿞틔벰랢탐훷쳥쏻돆ꆢ랢탐쪱볤뗈믹놾튪쯘ꆣ햮좯뗄훖샠랱뛠ꎬ춨뎣내랢탐훷쳥늻춬ꎬ햮좯뿉럖캪헾뢮햮좯ꆢ뷰죚햮좯뫍릫쮾햮좯ꆣꆡ 1ꎮ헾뢮햮좯ꆣ헾뢮햮좯쫇횸평훐퇫헾뢮믲뗘랽헾뢮랢탐뗄햮좯ꎬ춨뎣럖캪훐퇫헾뢮햮좯뫍뗘랽헾뢮햮좯ꆣ 2ꎮ뷰죚햮좯ꆣ뷰죚햮좯쫇횸평틸탐믲헟럇틸탐탔뷰죚믺릹캪돯벯탅듻뷰뛸쿲춶헟랢탐뗄햮좯ꆣ뷰죚햮좯내랢탐쳵볾뿉틔럖캪웕춨뷰죚햮좯ꆢ샛뷸샻쾢뷰죚햮좯뫍쳹쿖(쳹쮮)뷰죚햮좯ꆣꆡ 3ꎮ릫쮾햮좯ꆣ (뛾)막욱ꆡ 듓춶뗄뷇뛈뷸탐럖샠ꎬ웕춨막룹뻝웤럧쿕벰춶릦쓜뗄늻춬ꎬ뿉틔럖캪틔쿂벸훖ꎺꆡ 1ꎮ삶돯막막욱ꆣ삶돯막쫇횸튻킩뺭펪뫍탅ힴ뿶솼뫃뗄듳릫쮾쯹랢탐뗄웕춨막막욱ꎬ튲돆죈쏅막막욱ꆣ 2ꎮ돉뎤탔막욱ꆣ돉뎤탔막욱쫇횸펪튵쫕죫뫍샻죳뚼뻟폐솼뫃뗄퓶뎤럹뛈뫍퓶뎤잱솦뗄릫쮾쯹랢탐뗄막욱ꆣ 3ꎮ훜웚탔막욱ꆣ훜웚탔막욱쫇횸펪튵쫕죫뫍샻죳돊훜웚탔늨뚯뗄릫쮾쯹랢탐뗄막욱ꆣ 4ꎮ럀쫘탔막욱ꆣ럀쫘탔막욱쫇횸쫜뺭볃훜웚펰쿬뷏킡ꎬ쫕틦뇈뷏컈뚨뗄릫쮾뗄막욱ꆣ 5ꎮ춶믺탔막욱ꆣ춶믺탔막욱쫇횸볛룱늨뚯뷏듳ꆢ뺭펪잰뺰늻좷뚨뗄릫쮾뗄막욱ꆣ (죽)춶믹뷰ꆡ 1ꎮ춶믹뷰뗄룅쓮ꆣ춶믹뷰쫇튻훖벯뫏춶훆뛈ꎬ평믹뷰랢웰죋틔랢탐쫕틦횤좯탎쪽믣벯튻뚨쫽솿뗄뻟폐릲춬춶쒿뗄뗄춶헟뗄뷰ꎬ캯췐평춶볒ퟩ돉뗄쏅춶믺릹뷸탐룷훖럖즢뗄춶ퟩ뫏ꎬ춶헟내돶뗄뇈샽럖쿭춶쫕틦ꎬ늢릲춬돐떣춶럧쿕ꆣꆡ 춶믹뷰ퟷ캪튻훖폐볛횤좯ꎬ쯼폫막욱ꆢ햮좯뗄쟸뇰훷튪뇭쿖퓚ꎺꆡ (1)랢탐뗄훷쳥늻춬ꎬ쳥쿖뗄좨샻맘쾵늻춬ꆣ (2)럧쿕뫍쫕틦늻춬ꆣꆡ (3)듦탸쪱볤늻춬ꆣ 2ꎮ춶믹뷰뗄훖샠ꆣ (1)내헕춶믹뷰뗄ퟩ횯탎쪽늻춬ꎬ뿉틔럖캪웵풼탍춶믹뷰뫍릫쮾탍춶믹뷰ꆣꆡ (2)내헕춶믹뷰쓜럱쫪믘ꎬ뿉틔럖캪럢뇕탍춶믹뷰뫍뾪럅탍춶믹뷰ꆣꆡ (3)내헕춶믹뷰뗄춶뛔쿳늻춬ꎬ뿉틔럖캪막좨쪽춶믹뷰뫍횤좯춶믹뷰ꆣꆡ (4)내헕춶믹뷰뗄퓋폃랽쪽늻춬ꎬ뿉틔럖캪만뚨탍춶믹뷰뫍맜샭탍춶믹뷰ꆣꆡ 뛾ꆢ횤좯춶뗄쒿뗄ꆡ 횤좯춶쫇웳튵춨맽릺싲횤좯뗄랽쪽뷸탐뗄뛔췢춶ꎬ헢훖춶뇈뛔췢횱뷓춶룼볓쇩믮ꆢ랽뇣ꆣꆡ (튻)뛌웚횤좯춶뗄쒿뗄ꆡ 뛌웚횤좯춶쫇횸춨맽릺싲볆뮮퓚튻쓪쓚뇤쿖뗄횤좯뛸뷸탐뗄뛔췢춶ꆣ헢훖춶튻냣뻟폐닙ퟷ볲뇣ꎬ뇤쿖쓜솦잿뗄쳘뗣ꆣ웳튵뷸탐뛌웚횤좯춶튻냣돶폚틔쿂벸훖쒿뗄ꎺꆡ 1ꎮퟷ캪쿖뷰뗄쳦듺욷ꆣ 2ꎮ돶폚춶믺횮쒿뗄ꆣ 3ꎮ싺ퟣ웳튵캴살뗄닆컱탨쟳ꆣꆡ (뛾)뎤웚횤좯춶뗄쒿뗄ꆡ 뎤웚횤좯춶쫇횸춨맽릺싲늻ힼ놸퓚튻쓪횮쓚뇤쿖뗄폐볛횤좯뛸뷸탐뗄뛔췢춶ꆣ뎤웚财务管理学91
횤좯춶튻냣햼폃뗄뷰솿뷏듳ꎬ뛔웳튵뻟폐짮풶뗄펰쿬ꆣ춨뎣웳튵뷸탐뎤웚횤좯춶훷튪돶폚틔쿂쒿뗄ꎺꆡ 1ꎮ캪쇋믱좡뷏룟뗄춶쫕틦ꆣ 2ꎮ캪쇋뛔놻춶웳튵좡뗃뿘훆좨ꆣ 죽ꆢ횤좯춶뗄돌탲폫붻틗랽쪽ꆡ (튻)횤좯춶뗄튻냣돌탲ꆡ 1ꎮ톡퓱뫏쫊뗄춶뛔쿳ꆣ웳튵퓚톡퓱춶뛔쿳쪱튻냣펦ퟱ톭죽룶풭퓲ꎺꆡ (1)낲좫탔풭퓲ꆣ (2)쇷뚯탔풭퓲ꆣ (3)쫕틦탔풭퓲ꆣꆡ 2ꎮ좷뚨뫏쫊뗄횤좯싲죫볛룱ꆣ 3ꎮ캯췐싲싴늢랢돶캯췐춶횸쪾ꆣ퓚횤좯싲싴훐ꎬ캯췐춶횸쪾훷튪폐틔쿂벸훖ꎺꆡ (1)쯦쫐횸쪾ꎬ벴춶헟쿲횤좯뺭볍죋랢돶내떱쪱쫐뎡볛룱싲싴쒳훖횤좯뗄횸쇮ꆣꆡ (2)쿞뚨탔횸쪾ꎬ벴춶헟쿲횤좯뺭볍죋랢돶뗄싲싴쒳훖횤좯늢뛔싲싴볛룱폐쯹쿞훆뗄횸쇮ꆣ (3)춣횹쯰쪧횸쪾ꎬ벴춶헟캪놣헏볈뗃샻틦믲쿞훆뿉쓜뗄룼듳뗄쯰쪧ꎬ쿲횤좯뺭볍죋랢돶뗄떱쒳훖횤좯뗄볛룱짏헇믲쿂뗸떽뎬맽쯹횸뚨뗄쿞뛈쪱ꎬ뇣듺웤내쫐볛싲죫믲싲돶ꆣꆡ (4)뎷쿺잰폐킧캯췐횸쪾ꎬ벴떱춶헟랢쿖틔잰뗄캯췐횸쇮쪧컳쪱ꎬ쿲뺭볍죋랢돶뗄뎷쿺잰캯췐뗄횸쪾ꆣꆡ 4ꎮ뷸탐횤좯붻룮뫍쟥쯣ꆣꆡ 5ꎮ냬샭횤좯맽뮧ꆣ (뛾)횤좯붻틗랽쪽ꆡ 횤좯붻틗랽쪽폐탭뛠럖샠랽램ꎬ샽죧ꎬ내붻틗뎡쯹뗄뷇뛈살럖샠ꎬ뿉틔럖캪붻틗쯹붻틗ꆢ맱첨붻틗뫍뗚죽쫐뎡붻틗뗈ꎻ내싲싴쮫랽뷡뫏랽쪽늻춬ꎬ뿉틔럖캪틩볛싲싴뫍뺺볛싲싴ꎻ내붻룮웚쿞뫍뛔쿳뗄늻춬ꎬ뿉틔럖캪ꎺꆡ 1ꎮ막욱쿖믵붻틗ꆣ쿖믵붻틗튲돆쿖뷰붻틗ꎬ쫇횸횤좯싲싴쮫랽퓚돉붻횮뫳ꎬ뇣내맦뚨벰쪱냬샭붻룮ꎬ싲랽횧뢶쿖뷰ꎬ쫕좡횤좯ꎬ싴랽붻돶횤좯ꎬ쫕믘쿖뷰ꎬ쮫랽잮믵솽쟥ꆣꆡ 2ꎮ막욱웚믵붻틗ꆣ웚믵붻틗쫇퓚쿖퓚쪱뗣싲뷸믲싲돶횤좯뛸틔붫살쒳튻쳘뚨죕웚ퟷ캪붻룮죕뗄횤좯붻틗ꆣꆡ 3ꎮ막욱횸쫽웚믵붻틗ꆣ막욱횸쫽웚믵붻틗쫇튻훖틔횤좯붻틗쯹뗄막욱횸쫽뇤뚯ퟷ캪싲싴뛔쿳뗄웚믵붻틗ꆣꆡ 4ꎮ막욱웚좨붻틗ꆣ막욱웚좨붻틗쫇춨맽잩뚩웚좨뫏풼살뷸탐뗄튻훖막욱붻틗ꆣ웚좨붻틗내뫏풼맦뚨뗄좨샻뮮럖ꎬ뿉틔럖캪싲뷸웚좨뫍싴돶웚좨ꆣꆡ (1)싲뷸웚좨ꆣ싲뷸웚좨뢳폨뫏풼릺싲헟내풼뚨뗄볛룱ꎬ퓚풼뚨뗄죕웚릺싲튻뚨쫽솿뗄닺믲뷰죚횸뇪뗄좨샻ꆣ (2)싴돶웚좨ꆣ싴돶웚좨뢳폨뫏풼릺싲헟내풼뚨볛룱퓚풼뚨뗄쪱웚돶쫛튻뚨쫽솿쒳훖닺믲뷰죚횸뇪뗄좨샻ꆣ 쯄ꆢ햮좯춶ꆡ 햮좯춶뻍쫇춶헟춨맽릺싲룷훖햮좯뷸탐뗄뛔췢춶ꆣ햮좯춶폫막욱춶쿠뇈뻟폐럧쿕킡ꎬ춶믺쓜솦늻잿뗄쳘뗣ꎬ틲듋뇈뷏쫊뫏폚뷰탔훊늻쫊틋쎰쿕뗄춶ꆣꆡ (튻)햮좯맀볛ꆡ 춶헟퓚뷸탐햮좯춶쪱ꎬ쫗쿈폶떽뗄컊쳢뻍쫇쯹톡퓱뗄햮좯볛횵쫇뛠짙ꎬ쫇럱횵뗃춶ꆣ햮좯맀볛뻍쫇뛔햮좯뗄볛횵뷸탐움맀ꆣ 죧맻내뢴샻볆쾢ꎬ뚨웚볆쯣샻쾢ꎬ퓲햮좯볛횵뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 财务管理学92
nCMP+ ∑tn1(+)r1()+rt=1죧맻내떥샻볆쾢ꎬ늢쟒튻듎뮹놾뢶쾢ꎬ퓲햮좯볛횵뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ In+MP= n1(+)r쪽훐ꎬPꆪꆪ햮좯볛횵ꎻ ꆡCꆪꆪ뚨웚볆쯣뗄샻쾢ꎻ Mꆪꆪ햮좯욱쏦횵ꎻ rꆪꆪ뇘튪춶쫕틦싊ꎻ nꆪꆪ볆쾢웚쫽ꎻ tꆪꆪ뗚t듎ꎻ Iꆪꆪ쓪샻쾢뛮ꆣꆡ 퓚춶뻶닟훐튻냣뚼닉폃내뢴샻볆쾢뗄릫쪽ꆣꆡ (뛾)햮좯쫐뎡볛룱뗄펰쿬틲쯘ꆡ 펰쿬햮좯쫐뎡볛룱뗄틲쯘폐탭뛠ꎬ웤훷튪틲쯘폐틔쿂벸랽쏦ꎺꆡ 1ꎮ뫪맛뺭볃틲쯘ꆣ춨뎣뛔햮좯쫐뎡볛룱폐훘튪펰쿬뗄뫪맛뺭볃틲쯘폐ꎺꆡ (1)뺭볃퓶뎤폫뺭볃훜웚ꆣ (2)춨믵엲헍ꆣ (3)샻싊쮮욽ꆣ 2ꎮ뺭볃헾닟틲쯘ꆣ춨뎣뛔햮좯쫐뎡볛룱펰쿬뷏듳뗄뺭볃헾닟훷튪폐ꎺꆡ (1)믵뇒뷰죚헾닟ꆣ (2)닆헾헾닟ꆣ (3)닺튵헾닟ꆣ 3ꎮ릫쮾닆컱ힴ뿶틲쯘ꆣꆡ 4ꎮ웚쿞틲쯘ꆣꆡ (죽)햮좯춶뗄럧쿕ꆡ 1ꎮ뒫춳햮좯뗄춶럧쿕ꆣ뒫춳햮좯쫇쿠뛔폚08쓪듺틔뫳돶쿖뗄듸폐뢽볓쳵뿮뗄뷰죚뒴탂햮좯뛸퇔뗄ꆣ뒫춳햮좯훁뷱죔좻쫇햮좯뗄훷튪탎쪽ꎬ쯼춨뎣뚼폐좷뚨뗄떽웚죕뫍좷뚨뗄샻쾢ꎬ뷰쇷솿뗄럖늼뇈뷏만뚨ꆣ춶폚헢훖뒫춳뗄햮좯튪돐떣뗄럧쿕훷튪폐ꎺ (1)캥풼럧쿕ꆣ캥풼럧쿕쫇횸햮좯뗄랢탐죋늻쓜싄탐뫏풼맦뚨뗄틥컱ꎬ컞램내웚횧뢶샻쾢뫍뎥뮹놾뷰뗄럧쿕ꆣ (2)샻싊럧쿕ꆣ샻싊럧쿕쫇횸평폚쫐뎡샻싊뗄뇤뮯뛸틽웰뗄햮좯볛룱쿂뗸ꎬ쪹춶헟퓢쫜쯰쪧뗄럧쿕ꆣ (3)쇷뚯탔럧쿕ꆣ쇷뚯탔럧쿕쫇횸햮좯쓜럱쮳샻뗘내쒿잰뫏샭뗄쫐뎡볛룱돶쫛뗄럧쿕ꆣ (4)춨믵엲헍럧쿕ꆣ춨믵엲헍럧쿕ꎬ튲돆릺싲솦럧쿕ꎬ쫇횸평폚춨믵엲헍뛸쪹햮좯떽웚믲돶쫛쪱쯹믱뗃뗄쿖뷰뗄릺싲솦복짙뗄럧쿕ꆣ (5)믣싊럧쿕ꆣ믣싊럧쿕쫇횸틲췢믣믣싊뗄뇤뚯뛸룸췢뇒햮좯뗄춶헟듸살뗄럧쿕ꆣꆡ 2ꎮ듸폐뢽볓쳵뿮뗄햮좯뗄춶럧쿕ꆣ햮좯뗄뷰죚뒴탂튻냣쫇퓚뒫춳뗄햮좯믹뒡짏ꎬ룹뻝탨튪퓶볓죧쿂뗄쳵뿮ꎺ쳡잰쫪믘쳵뿮(th el alcrvpoisino)ꆢ뎥햮믹뷰쳵뿮(t hesinikng nfu diopvrisno)ꆢ쳡잰쫛믘쳵뿮(th eptu irvpoisno )뫍뮻쳵뿮(t hencoseirvon provision)뗈ꆣ (쯄)햮좯춶쫕틦ꆡ 财务管理学93
춨뎣뫢솿햮좯춶쫕틦뗄횸뇪쫇햮좯춶쫕틦싊ꆣ햮좯춶쫕틦싊쫇튻뚨쪱웚쓚햮좯춶쫕틦폫춶뛮뗄뇈싊ꆣ햮좯춶쫕틦훷튪냼삨햮좯샻쾢쫕죫ꆢ햮좯뗄볛닮쫕틦뫍햮좯샻쾢뗄퓙춶쫕틦ꎬ웤훐햮좯샻쾢쫕죫뻍쫇룹뻝햮좯뗄쏦횵폫욱쏦샻싊볆쯣뗄샻쾢뛮ꎻ햮좯뗄볛닮쫕틦쫇햮좯떽웚뗃떽뗄뎥뮹뷰뛮(벴햮좯쏦뛮)믲떽웚잰돶쫛햮좯뗄볛뿮폫춶쪱릺싲햮좯뗄뷰뛮횮닮ꎻ햮좯샻쾢뗄퓙춶쫕틦뿉틔샭뷢캪폃햮좯샻쾢퓙뷸탐춶쯹좡뗃뗄쫕틦ꎬ폫잰솽쿮늻춬ꎬ쯼늻쫇햮좯춶쯹쪵볊좡뗃뗄쫕죫ꎬ춨뎣퓚뢴샻볆쾢랽쪽쿂닅폨틔뾼싇ꎬ떥샻볆쾢쪱튻냣늻뾼싇룃쿮쫕틦ꆣ햮좯춶뛮쫇춶쪱릺싲햮좯뗄뷰뛮ꎬ훷튪쫇릺싲볛룱뫍릺싲쪱랢짺뗄펶뷰ꆢ쫖탸럑뗈ꆣꆡ 1ꎮ뢽쾢햮좯춶쫕틦싊ꆣ뢽쾢햮좯쫇퓚햮좯좯쏦짏뢽폐룷훖쾢욱뗄햮좯ꆣꆡ (1)떥샻볆쾢뗄뢽쾢햮좯춶쫕틦싊ꆣ헢훖쟩뿶쿂ꎬ햮좯춶쫕틦싊뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ S−Sn0P+NR=×100% S0쪽훐ꎬRꆪꆪ햮좯뗄쓪춶쫕틦싊ꎻꆡ Sꆪꆪ햮좯떽웚쪱뗄뎥뮹뷰뛮믲떽웚잰돶쫛뗄볛뿮ꎻꆡ nSꆪꆪ햮좯춶쪱릺싲햮좯뗄뷰뛮ꎻꆡ 0Pꆪꆪ햮좯쓪샻쾢뛮ꎻꆡ Nꆪꆪ햮좯뗄돖폐웚쿞(틔쓪캪떥캻)ꆣ (2)뢴샻볆쾢뗄뢽쾢햮좯춶쫕틦싊ꆣ헢훖쟩뿶쿂ꎬ햮좯춶쫕틦싊뗄볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ nt−1S+P1(i+)n∑nt=1R=()1%001× S0쪽훐ꎬiꆪꆪ햮좯샻쾢뗄퓙춶쫕틦싊ꎬ튻냣뿉폃쫐뎡샻싊ꎻꆡ nnt−1t−1ꆡ1(+)iꆪꆪ쓪뷰훕횵쾵쫽ꎬ퓲P1(+)i뻍쫇햮좯샻쾢뗄쓪뷰훕횵ꆣꆡ ∑∑t=1t=12ꎮ쳹쿖햮좯춶쫕틦싊ꆣ쳹쿖햮좯쫇횸좯쏦짏늻뢽쾢욱ꎬ랢탐쪱내맦뚨뗄헛뿛싊ꎬ틔뗍폚욱쏦쏦횵뗄볛룱헛볛랢탐ꎬ떽웚쪱내욱쏦쏦횵뎥뮹놾뷰뗄햮좯ꆣ헢훖햮좯컞욱쏦샻싊ꆣ랢탐볛룱폫욱쏦쏦횵뗄닮볛뻍쫇햮좯뗄샻쾢ꆣ (1)떥샻볆쾢뗄쳹쿖햮좯춶쫕틦싊ꆣ볆쯣릫쪽캪ꎺ S−Sn0ꆡ R=×%001 n×S0(2)뢴샻볆쾢뗄쳹쿖햮좯춶쫕틦싊ꆣ볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ SnnR=(−)1100%× S0닉폃뢴샻볆쾢랽램볆쯣뗄쳹쿖햮좯춶쫕틦싊튪뇈떥샻볆쾢랽램볆쯣뗄춶쫕틦싊뗍튻킩ꆣ 컥ꆢ막욱춶ꆡ 财务管理学94
(튻)막욱춶뗄쳘뗣ꆡ 폫햮좯춶쿠뇈ꎬ막욱춶튻냣뻟폐틔쿂쳘뗣ꎺꆡ 1ꎮ막욱춶쫇좨틦탔춶ꆣ 2ꎮ막욱춶뗄럧쿕듳ꆣ 3ꎮ막욱춶뗄쫕틦늻컈뚨ꆣ 4ꎮ막욱볛룱뗄늨뚯탔듳ꆣꆡ (뛾)막욱맀볛ꆡ 헢샯훷튪뷩짜막욱맀볛뗄믹놾쒣탍ꆪꆪ쳹쿖쿖뷰쇷솿쒣탍ꆣ뿉틔폃틔쿂릫쪽살뇭쪾막욱볛횵ꎺꆡ ndVtnV+ ∑1(+)K1()+Kt=1쪽훐ꎬVꆪꆪ막욱볛횵ꎻꆡ Vꆪꆪ캴살돶쫛쪱풤볆뗄막욱볛룱ꎻꆡ nKꆪꆪ춶헟튪쟳뗄뇘튪놨돪싊ꎻꆡ dꆪꆪ뗚t웚뗄풤볆막샻ꎻ tnꆪꆪ풤볆막욱돖폐뗄웚쫽ꆣ (죽)막욱볛룱폫막욱볛룱횸쫽ꆡ 1ꎮ펰쿬막욱볛룱뗄훷튪틲쯘ꆣ막욱볛룱뇤뮯쫜훮뛠틲쯘펰쿬ꎬ맩쓉웰살훷튪폐틔쿂벸랽쏦ꎺ (1)뫪맛뺭볃탎쫆ꆣ (2)춨믵엲헍ꆣ (3)샻싊뫍믣싊뗄뇤뮯ꆣ (4)뺭볃헾닟ꆣ (5)릫쮾틲쯘ꆣ (6)쫐뎡틲쯘ꆣ (7)헾훎틲쯘ꆣ 2ꎮ막욱돽좨볛뗄볆쯣ꆣ돽좨죕쫇막뚫쫇럱폐좨닎볓막샻럖엤믲닎볓엤막뗄튻룶쪱볤뷧쿞ꆣ막욱돽좨뫳탨뛔막볛ퟷ돶뗷헻ꎬ돽좨볛춨뎣뗍폚돽좨잰튻죕뗄쫕엌볛ꆣ 3ꎮ막욱볛룱횸쫽ꆣ캪쇋뫢솿막욱볛룱뇤뚯돌뛈ꎬ룷맺막쫐뚼뇠훆쇋쿠펦뗄막욱볛룱횸쫽ꆣ막욱볛룱횸쫽ꎬ볲돆막볛횸쫽ꎬ쫇뫢솿튻룶막쫐볛룱뇤뚯뗄벼쫵횸뇪ꎬ쯼쫇춨맽톡퓱죴룉훖뻟폐듺뇭탔뗄짏쫐릫쮾뗄막욱ꎬ뺭맽볆쯣웤돉붻볛룱뛸뇠훆뗄튻훖막욱볛룱욽뻹쫽ꆣ쫀뷧짏훷튪뗄막욱볛룱횸쫽냼삨ꎺꆡ (1)뗀ꆤ쟭쮹릤튵욽뻹막볛횸쫽ꆣ (2)뇪ힼ웕뛻막욱볛룱횸쫽ꆣ (3)싗뛘뷰죚쪱놨막욱볛룱횸쫽ꆣ (4)죕놾뺭볃탂컅뗀쪽막욱볛룱횸쫽ꆣ (5)쿣룛뫣짺막욱볛룱횸쫽ꆣ (쯄)막욱춶뻶닟럖컶ꆡ 튻냣살쮵ꎬ막욱춶뗄뻶닟럖컶훷튪폐믹놾럖컶뫍벼쫵럖컶ꆣꆡ 1ꎮ믹놾럖컶ꆣ믹놾럖컶쫇뛔펰쿬막욱볛룱뗄룷훖믹놾틲쯘뷸탐럖컶ꆣꆡ 2ꎮ벼쫵럖컶ꆣ벼쫵럖컶쫇퓋폃쫽톧뫍싟벭짏뗄랽램ꎬ춨맽뛔횤좯쫐뎡맽좥뫍쿖퓚뗄쫐财务管理学95
뎡탐캪뷸탐럖컶ꎬ듓뛸풤닢횤좯쫐뎡뗄캴살뇤뮯쟷쫆ꆣ (컥)막욱춶쫕틦ꆡ 볆쯣뾼뫋막욱춶쫕틦뇘탫붫막볛폫쫕틦뷡뫏웰살뷸탐뫢솿ꎬ춨뎣폃쿂쏦뗄릫쪽살볆쯣막욱춶쫕틦ꆣ A+SS+S+123R=×%001ꆡ P쪽훐ꎬRꆪꆪ막욱춶쫕틦싊ꎻ ꆡPꆪꆪ막욱릺싲볛룱ꎻ Aꆪꆪ쎿쓪쫕떽뗄막샻ꎻ Sꆪꆪ막볛짏헇뗄쫕틦ꎻ 1Sꆪꆪ탂막죏릺쫕틦ꎻ 2Sꆪꆪ릫쮾컞뎥퓶쫕틦ꆣ 3 뗚쯄뷚 횤좯춶ퟩ뫏 튻ꆢ쿖듺춶ퟩ뫏샭싛뗄탎돉폫랢햹 뛾ꆢ횤좯춶ퟩ뫏뗄믹놾샭싛 횤좯춶ퟩ뫏샭싛쫇첽쯷죧뫎춨맽폐킧뗄랽램붵뗍춶럧쿕뫍쳡룟춶쫕틦뗄샭싛ꆣ ꎨ튻ꎩ횤좯춶ퟩ뫏뗄쫕틦폫럧쿕 1ꎮ떥룶횤좯뗄쫕틦폫럧쿕 2ꎮ쮫횤좯ퟩ뫏뗄쫕틦폫럧쿕 3ꎮN룶횤좯ퟩ뫏뗄쫕틦폫럧쿕 ꎨ뛾ꎩ춶헟뗄킧폃컞닮틬쟺쿟 ꎨ죽ꎩퟮ폅춶ퟩ뫏뗄좷뚨 1ꎮ뿉탐벯폫폐킧벯 2ꎮퟮ폅춶ퟩ뫏뗄좷뚨 죽ꆢ횤좯춶ퟩ뫏뗄샠탍 뎣볻뗄횤좯춶ퟩ뫏폐틔쿂벸훖ꆣꆡ ꎨ튻ꎩ놣쫘탍횤좯춶ퟩ뫏ꆣ헢훖횤좯춶ퟩ뫏닟싔쫇뺡솿쒣쓢횤좯쫐뎡쿖ힴꎬ붫뺡뿉쓜뛠뗄횤좯냼삨뷸살ꎬ틔뇣럖즢뗴좫늿뿉럖즢럧쿕ꎬ뗃떽폫쫐뎡욽뻹놨돪싊쿠춬뗄춶놨돪ꆣ ꎨ뛾ꎩ뷸좡탍횤좯춶ퟩ뫏닟싔ꆣ헢훖ퟩ뫏닟싔쫇뺡뿉쓜뛠톡퓱튻킩돉뎤탔뷏뫃뗄막욱ꎬ뛸짙톡퓱뗍럧쿕뗍놨돪뗄막욱ꎬ헢퇹뻍뿉틔쪹춶ퟩ뫏뗄쫕틦룟폚횤좯쫐뎡뗄욽뻹쫕틦ꆣ헢훖ퟩ뫏뗄쫕틦룟ꎬ럧쿕튲룟폚횤좯쫐뎡뗄욽뻹럧쿕ꆣ ꎨ죽ꎩ쫕죫탍횤좯춶ퟩ뫏ꆣ헢훖춶ퟩ뫏틔ힷ쟳뗍럧쿕뫍컈뚨뗄쫕틦캪훷튪쒿뇪ꆣ톡퓱헢훖ퟩ뫏뗄춶헟춨뎣죏캪ꎬ막욱뗄볛룱훷튪쫇평웳튵뗄뺭펪튵벨뻶뚨뗄ꎬ횻튪웳튵뗄뺭볃킧틦뫃ꎬ막욱뗄볛룱훕뺿믡쳥쿖웤폅솼뗄튵벨ꆣ쯹틔퓚뷸탐막욱춶쪱ꎬ튪좫쏦짮죫뗘뷸탐횤좯춶럖컶ꎬ톡퓱튻킩욷훊폅솼뗄막욱ퟩ돉춶ퟩ뫏ꆣ 쯄ꆢ횤좯춶ퟩ뫏뗄믹놾돌탲 ꎨ튻ꎩ좷뚨횤좯춶ퟩ뫏뗄믹놾쒿뇪 ꎨ뛾ꎩ훆뚨횤좯춶ퟩ뫏뗄맜샭헾닟 ꎨ죽ꎩ좷뚨ퟮ폅횤좯춶ퟩ뫏 ꎨ쯄ꎩ탞뚩횤좯춶ퟩ뫏 财务管理学96
ꎨ컥ꎩ뷸탐횤좯춶ퟩ뫏뗄튵벨움맀 컥ꆢ횤좯춶ퟩ뫏뗄뻟쳥랽램ꆡ 뎣폃뗄횤좯춶ퟩ뫏랽램훷튪폐틔쿂벸훖ꎺꆡ 1ꎮ춶ퟩ뫏뗄죽럖램ꆣ붫춶폚폐볛횤좯뗄뷰뷸탐죽럖ꎬ벴죽럖횮튻춶폚럧쿕뷏듳뗄폐랢햹잰뺰뗄돉뎤탔막욱ꎬ죽럖횮튻춶폚낲좫탔뷏룟뗄햮좯믲폅쿈막뗈폐볛횤좯ꎬ죽럖횮튻춶폚훐뗈럧쿕뗄폐볛횤좯ꆣꆡ 2ꎮ내럧쿕뗈벶뫍놨돪룟뗍뷸탐춶ퟩ뫏ꆣ 3ꎮ톡퓱늻춬뗄탐튵ꆢ쟸폲뫍쫐뎡뗄횤좯ퟷ캪춶ퟩ뫏ꆣꆡ 4ꎮ늻춬웚쿞뗄춶ퟩ뫏ꆣ 쇹ꆢ횤좯춶ퟩ뫏펦폃뗄쿞훆쳵볾ꆡ 튻냣살쮵ꎬ횤좯춶ퟩ뫏뗄폐킧펦폃쯹펦뻟놸뗄쳵볾폐틔쿂벸랽쏦ꎺ 1ꎮ뇘탫쫇폐킧뗄놾쫐뎡ꆣ 2ꎮ놾쫐뎡뗄럇슢뛏탔ꆣ 3ꎮ춶헟튪뻟놸뷏뫃뗄튵쯘훊ꆣ 财务管理学97
뗚쪮헂 펪퓋뷰룅싛 뗚튻뷚 펪퓋뷰뗄룅쓮폫쳘뗣 튻ꆢ펪퓋뷰뗄룅쓮 펪퓋뷰쫇횸퓚웳튵짺닺뺭펪믮뚯훐햼폃퓚쇷뚯닺짏뗄뷰ꆣ펪퓋뷰폐맣틥뫍쿁틥횮럖ꎬ맣틥뗄펪퓋뷰폖돆쎫펪퓋뷰ꎬ쫇횸튻룶웳튵쇷뚯닺뗄ퟜ뛮ꎻ쿁틥뗄펪퓋뷰폖돆뺻펪퓋뷰ꎬ쫇횸쇷뚯닺복쇷뚯뢺햮뫳뗄폠뛮ꆣ펪퓋뷰뗄맜샭볈냼삨쇷뚯닺뗄맜샭ꎬ튲냼삨쇷뚯뢺햮뗄맜샭ꆣ (튻)쇷뚯닺 쇷뚯닺쫇횸뿉틔퓚튻쓪틔쓚믲뎬맽튻쓪뗄튻룶펪튵훜웚쓚뇤쿖믲퓋폃뗄닺ꎬ쇷뚯닺뻟폐햼폃쪱볤뛌ꆢ훜뿬ꆢ틗뇤쿖뗈쳘뗣ꎬ웳튵펵폐뷏뛠뗄쇷뚯닺ꎬ뿉퓚튻뚨돌뛈짏붵뗍닆컱럧쿕ꆣ쇷뚯닺내늻춬뗄뇪ힼ뿉뷸탐늻춬럖샠ꎬ쿖쮵쏷웤훐ퟮ훷튪뗄럖샠랽쪽ꎺ 1ꎮ내쪵컯탎첬ꎬ뿉냑쇷뚯닺럖캪쿖뷰ꆢ뛌웚춶ꆢ펦쫕벰풤뢶뿮쿮뫍듦믵ꆣ 2ꎮ내퓚짺닺뺭펪맽돌훐뗄ퟷ폃ꎬ뿉냑쇷뚯닺뮮럖캪짺닺쇬폲훐뗄쇷뚯닺뫍쇷춨쇬폲훐뗄쇷뚯닺ꆣ (뛾)쇷뚯뢺햮 쇷뚯뢺햮쫇횸탨튪퓚튻쓪믲헟뎬맽튻쓪뗄튻룶펪튵훜웚쓚뎥뮹뗄햮컱ꆣ쇷뚯뢺햮폖돆뛌웚죚ꎬ뻟폐돉놾뗍ꆢ뎥뮹웚뛌뗄쳘뗣ꎬ뇘탫죏헦뷸탐맜샭ꆣ쇷뚯뢺햮내늻춬뇪ힼ뿉ퟷ늻춬럖샠ꎬ쿖쮵쏷웤ퟮ뎣볻뗄럖샠랽쪽ꎺ 1ꎮ틔펦뢶뷰뛮쫇럱좷뚨캪뇪ힼꎬ뿉냑쇷뚯뢺햮럖돉펦뢶뷰뛮좷뚨뗄쇷뚯뢺햮뫍펦뢶뷰뛮늻좷뚨뗄쇷뚯뢺햮ꆣ펦뢶뷰뛮좷뚨뗄쇷뚯뢺햮쫇횸쓇킩룹뻝뫏춬믲램싉맦뚨ꎬ떽웚뇘탫뎥뢶ꎬ늢폐좷뚨뷰뛮뗄쇷뚯뢺햮ꆣ펦뢶뷰뛮늻좷뚨뗄쇷뚯뢺햮쫇횸쓇킩튪룹뻝웳튵짺닺뺭펪ힴ뿶ꎬ떽튻뚨쪱웚닅쓜좷뚨뗄쇷뚯뢺햮믲펦뢶뷰뛮탨튪맀볆뗄쇷뚯뢺햮ꆣ 2ꎮ내쇷뚯뢺햮뗄탎돉쟩뿶캪뇪ힼꎬ뿉틔럖돉ퟔ좻탔쇷뚯뢺햮뫍죋캪탔쇷뚯뢺햮ꆣퟔ좻탔쇷뚯뢺햮쫇횸늻탨튪헽쪽낲업ꎬ평폚뷡쯣돌탲뗄풭틲ퟔ좻탎돉뗄쓇늿럖쇷뚯뢺햮ꆣ죋캪탔쇷뚯뢺햮쫇횸평닆컱죋풱룹뻝웳튵뛔뛌웚뷰뗄탨쟳쟩뿶ꎬ춨맽죋캪낲업쯹탎돉뗄쇷뚯뢺햮ꆣ 뛾ꆢ펪퓋뷰뗄쳘뗣 캪쇋폐킧뗘맜샭웳튵뗄펪퓋뷰ꎬ뇘탫퇐뺿펪퓋뷰뗄쳘뗣ꎬ틔뇣폐헫뛔탔뗘뷸탐맜샭ꆣ펪퓋뷰튻냣뻟폐죧쿂쳘뗣ꆣ (튻)펪퓋뷰뗄훜뻟폐뛌웚탔 웳튵햼폃퓚쇷뚯닺짏뗄뷰ꎬ훜튻듎쯹탨쪱볤뷏뛌ꎬ춨뎣믡퓚튻쓪믲튻룶펪튵훜웚쓚쫕믘ꎬ뛔웳튵펰쿬뗄쪱볤뇈뷏뛌ꎬ룹뻝헢튻쳘뗣ꎬ펪퓋뷰뿉틔폃짌튵탅폃ꆢ틸탐뛌웚뷨뿮뗈뛌웚돯랽쪽살볓틔뷢뻶ꆣ (뛾)펪퓋뷰뗄쪵컯탎첬뻟폐틗뇤쿖탔 뛌웚춶ꆢ펦쫕헋뿮ꆢ듦믵뗈쇷뚯닺튻냣뻟폐뷏잿뗄뇤쿖쓜솦ꎬ죧맻폶떽틢췢쟩뿶ꎬ웳튵돶쿖뷰훜늻쇩ꆢ쿖뷰뛌좱쪱ꎬ뇣뿉톸쯙뇤싴헢킩닺ꎬ틔믱좡쿖뷰ꆣ헢뛔닆컱짏펦뢶쇙쪱탔뷰탨쟳뻟폐훘튪틢틥ꆣ (죽)펪퓋뷰뗄쫽솿뻟폐늨뚯탔 쇷뚯닺뗄쫽솿믡쯦웳튵쓚췢쳵볾뗄뇤뮯뛸뇤뮯ꎬ쪱룟쪱뗍ꎬ늨뚯뫜듳ꆣ벾뷚탔웳튵죧듋ꎬ럇벾뷚탔웳튵튲죧듋ꆣ쯦ퟅ쇷뚯닺쫽솿뗄뇤뚯ꎬ쇷뚯뢺햮뗄쫽솿튲믡쿠펦랢짺뇤뚯ꆣ (쯄)펪퓋뷰뗄쪵컯탎첬뻟폐뇤뚯탔 웳튵펪퓋뷰뗄쪵컯탎첬쫇뺭뎣뇤뮯뗄ꎬ튻냣퓚쿖뷰ꆢ닄쇏ꆢ퓚닺욷ꆢ닺돉욷ꆢ펦쫕헋뿮ꆢ쿖뷰횮볤쮳탲뮯ꆣ캪듋ꎬ퓚뷸탐쇷뚯닺맜샭쪱ꎬ뇘탫퓚룷쿮쇷뚯닺짏뫏샭엤훃财务管理学98
뷰쫽뛮ꎬ틔듙뷸뷰훜쮳샻뷸탐ꆣ (컥)펪퓋뷰뗄살풴뻟폐쇩믮뛠퇹탔 웳튵돯벯뎤웚뷰뗄랽쪽튻냣뇈뷏짙ꎬ횻폐컼쫕횱뷓춶ꆢ랢탐막욱ꆢ랢탐햮좯ꆢ틸탐뎤웚뷨뿮뗈랽쪽ꆣ뛸웳튵돯벯펪퓋뷰뗄랽쪽좴뷏캪쇩믮뛠퇹ꎬ춨뎣폐ꎺ틸탐뛌웚뷨뿮ꆢ뛌웚죚좯ꆢ짌튵탅폃ꆢ펦붻쮰뷰ꆢ펦붻샻죳ꆢ펦뢶릤ꆢ펦뢶럑폃ꆢ풤쫕믵뿮ꆢ욱뻝쳹쿖뗈ꆣ 죽ꆢ펪퓋뷰뗄맜샭풭퓲 웳튵뗄펪퓋뷰퓚좫늿뷰훐햼폐쿠떱듳뗄뇈훘ꎬ뛸쟒훜웚뛌ꎬ탎첬틗뇤ꎬ쯹틔쫇웳튵닆컱맜샭릤ퟷ뗄튻쿮훘튪쓚죝ꆣ쪵횤퇐뺿튲뇭쏷ꎬ닆컱뺭샭뗄듳솿쪱볤뚼폃폚펪퓋뷰뗄맜샭ꆣ웳튵뷸탐펪퓋뷰맜샭ꎬ뇘탫ퟱ톭틔쿂풭퓲ꆣ (튻)죏헦럖컶짺닺뺭펪ힴ뿶ꎬ뫏샭좷뚨펪퓋뷰뗄탨튪쫽솿 웳튵펪퓋뷰뗄탨튪쫽솿폫웳튵짺닺뺭펪믮뚯폐횱뷓맘쾵ꎬ떱웳튵닺쿺솽췺쪱ꎬ쇷뚯닺믡늻뛏퓶볓ꎬ쇷뚯뢺햮튲믡쿠펦퓶볓ꎻ뛸떱웳튵닺쿺솿늻뛏복짙쪱ꎬ쇷뚯닺뫍쇷뚯뢺햮튲믡쿠펦복짙ꆣ (뛾)퓚놣횤짺닺뺭펪탨튪뗄잰쳡쿂ꎬ뷚풼쪹폃뷰 퓚펪퓋뷰맜샭훐ꎬ뇘탫헽좷뒦샭놣횤짺닺뺭펪탨튪뫍뷚풼뫏샭쪹폃뷰뛾헟횮볤뗄맘쾵ꆣ튪퓚놣횤짺닺뺭펪탨튪뗄잰쳡쿂ꎬퟱ쫘쟚볳뷚풼뗄풭퓲ꎬ췚뻲뷰잱솦ꎬ뺫듲쾸쯣뗘쪹폃뷰ꆣ (죽)볓쯙펪퓋뷰훜ꎬ쳡룟뷰뗄샻폃킧맻 펪퓋뷰훜쫇횸웳튵뗄펪퓋뷰듓쿖뷰춶죫짺닺뺭펪뾪쪼ꎬ떽ퟮ훕뮯캪쿖뷰뗄맽돌ꆣ퓚웤쯻틲쯘늻뇤뗄쟩뿶쿂ꎬ볓쯙펪퓋뷰뗄훜ꎬ튲뻍쿠펦뗘쳡룟쇋뷰뗄샻폃킧맻ꆣ틲듋ꎬ웳튵튪잧랽냙볆뗘볓쯙듦믵ꆢ펦쫕헋뿮뗈쇷뚯닺뗄훜ꎬ틔뇣폃폐쿞뗄뷰ꎬ좡뗃ퟮ폅뗄뺭볃킧틦ꆣ (쯄)뫏샭낲업쇷뚯닺폫쇷뚯뢺햮뗄뇈샽맘쾵ꎬ놣횤웳튵폐ퟣ릻뗄뛌웚뎥햮쓜솦 쇷뚯닺ꆢ쇷뚯뢺햮틔벰뛾헟횮볤뗄맘쾵쓜뷏뫃뗘랴펳웳튵뗄뛌웚뎥햮쓜솦ꆣ쇷뚯뢺햮쫇퓚뛌웚쓚탨튪뎥뮹뗄햮컱ꎬ뛸쇷뚯닺퓲쫇퓚뛌웚쓚뿉틔뮯캪쿖뷰뗄닺ꆣ틲듋ꎬ죧맻튻룶웳튵뗄쇷뚯닺뇈뷏뛠ꎬ쇷뚯뢺햮뇈뷏짙ꎬ쮵쏷웳튵뗄뛌웚뎥햮쓜솦뷏잿ꎻ랴횮ꎬ퓲쮵쏷뛌웚뎥햮쓜솦뷏죵ꆣ떫죧맻웳튵뗄쇷뚯닺첫뛠ꎬ쇷뚯뢺햮첫짙ꎬ튲늢늻쫇헽뎣쿖쿳ꎬ헢뿉쓜쫇틲쇷뚯닺쿐훃쇷뚯뢺햮샻폃늻ퟣ쯹훂ꆣ룹뻝맟샽ꎬ쇷뚯닺쫇쇷뚯뢺햮뗄튻놶쫇뇈뷏뫏샭뗄ꆣ 뗚뛾뷚 웳튵돯ퟩ뫏 튻ꆢ펰쿬돯벯ퟩ뫏뗄틲쯘 퓚웳튵뗄좫늿뷰훐ꎬ뺿뺹폐뛠짙폃뛌웚뷰살돯벯ꎬ뛠짙폃뎤웚뷰살돯벯ꎬ탨튪뾼싇죧쿂틲쯘살ퟷ돶ퟮ폅뻶닟ꆣ (튻)럧쿕폫돉놾 튻냣살쮵ꎬ웳튵쯹폃뷰뗄떽웚죕풽뛌ꎬ웤늻쓜뎥뢶놾뷰뫍샻쾢뗄럧쿕뻍풽듳ꎻ랴횮ꎬ뷰떽웚죕풽뎤ꎬ웳튵뗄돯럧쿕뻍풽킡ꆣ튻냣뛌웚뷰뗄럧쿕뇈뎤웚뷰튪듳ꆣ헢쫇틲캪ꎺ뛌웚뷰떽웚죕뷼ꎬ뿉쓜닺짺늻쓜내쪱쟥뎥뗄럧쿕ꎻ뛌웚햮컱퓚샻쾢돉놾랽쏦튲폐뷏듳뗄늻좷뚨탔ꆣ (뛾)웳튵쯹뒦뗄탐튵 늻춬탐튵뗄뺭펪쓚죝늻춬ꎬ웳튵뗄돯ퟩ뫏폐뷏듳닮틬ꆣ쇷뚯뢺햮훷튪쫇펦뢶헋뿮뫍펦뢶욱뻝ꎬ헢솽쿮뢺햮뗄쮮욽훷튪좡뻶폚짺닺뺭펪쯹뒦뗄탐튵ꆣ (죽)뺭펪맦쒣 웳튵뺭펪맦쒣뛔돯ퟩ뫏튲폐훘튪펰쿬ꆣ헢쫇틲캪듳웳튵튻냣뿉닉폃랢탐햮좯뗄랽쪽ꎬ财务管理学99
떽뷰죚쫐뎡짏좥돯듫뎤웚뷰ꎬ틲뛸샻폃쇷뚯뢺햮쿠뛔뷏짙ꆣ (쯄)샻쾢싊ힴ뿶 떱뎤웚뷰뗄샻쾢싊뫍뛌웚뷰뗄샻쾢싊쿠닮뷏짙쪱ꎬ웳튵튻냣뷏뛠뗘샻폃뎤웚뷰ꎬ뷏짙쪹폃쇷뚯뢺햮ꎻ랴횮ꎬ떱뎤웚뷰샻쾢싊풶풶룟폚뛌웚뷰샻쾢싊쪱ꎬ퓲믡듙쪹웳튵뷏뛠뗘샻폃쇷뚯뢺햮ꎬ틔뇣붵뗍뷰돉놾ꆣꆡ 뛾ꆢ웳튵돯ퟩ뫏닟싔 웳튵뗄돯ퟩ뫏ꎬ튻냣폐죧쿂죽훖닟싔ꆣ (튻)헽뎣뗄돯ퟩ뫏 헽뎣쟩뿶쿂뗄돯ퟩ뫏ퟱ톭뗄쫇뛌웚닺평뛌웚뷰살죚춨ꎬ뎤웚닺평뎤웚뷰살죚춨뗄풭퓲ꆣ헢샯뛌웚닺쫇쇷뚯닺ꎬ뛸뎤웚닺훷튪횸만뚨닺ꎬ떱좻ꎬ튲냼삨컞탎닺뫍뎤웚춶ꆣ쇭췢ꎬ퓚쇷뚯닺훐ꎬ폐튻늿럖ퟮ뗍뗄닺욷뫍풭닄쇏뒢놸쫇뺭뎣햼폃뗄ꎬ튲쫴폚뎤웚햼폃뗄닺ꎬ돆캪뎤웚쇷뚯닺ꆣ헽뎣뗄돯ퟩ뫏닟싔뿉폃춼10ꆪ1볓틔쮵쏷ꆣꆡ 뛌웚쇷뚯닺 닺 뛌웚뷰 폫 죚 뎤웚쇷뚯닺 뎤웚뷰 만뚨닺 0 쪱볤 춼10-1 헽뎣뗄돯ퟩ뫏 (뛾)쎰쿕뗄돯ퟩ뫏 폐뗄웳튵늻쫇닉폃뛌웚닺평뛌웚뷰살죚춨ꎬ뎤웚닺평뎤웚뷰살죚춨뗄풭퓲ꎬ뛸쫇붫늿럖뎤웚닺평뛌웚뷰살죚춨ꎬ헢뇣쫴폚쎰쿕뗄돯ퟩ뫏닟싔ꆣ죧춼10ꆪ2쯹쪾ꆣꆡ 财务管理学100
뛌웚쇷뚯닺 닺 폫 죚 뛌웚뷰 뎤웚쇷뚯닺 뎤웚뷰 만뚨닺 0 쪱볤 춼10-2 쎰쿕뗄돯ퟩ뫏 헢훖샠탍뗄웳튵폃뎤웚뷰살죚춨늿럖뎤웚쇷뚯닺뫍좫늿만뚨닺ꎬ폃뛌웚뷰살죚춨쇭췢튻늿럖뎤웚쇷뚯닺뫍좫늿뛌웚쇷뚯닺ꆣ헢훖닟싔뗄뷰돉놾뷏뗍ꎬ틲뛸쓜복짙샻쾢횧돶ꎬ퓶볓웳튵쫕틦ꆣ떫폃뛌웚뷰죚춨쇋튻늿럖뎤웚닺ꎬ럧쿕뇈뷏듳ꎬ쾲뮶쎰쿕뗄닆컱죋풱퓚죚쪱뚼쪹폃듋훖샠탍ꆣ (죽)놣쫘뗄돯ퟩ뫏 폐뗄웳튵붫늿럖뛌웚닺폃뎤웚뷰살죚춨ꎬ헢뇣쫴폚놣쫘탍돯ퟩ뫏닟싔ꆣ죧춼10ꆪ3쯹쪾ꆣ 뛌웚쇷뚯닺 닺 뛌웚뷰 폫 죚 뎤웚쇷뚯닺 뎤웚뷰 만뚨닺 0 쪱볤 춼10-3 놣쫘뗄돯ퟩ뫏 퓚헢훖샠탍뗄웳튵훐ꎬ뛌웚닺뗄튻늿럖뫍좫늿뎤웚닺뚼폃뎤웚뷰살죚춨ꎬ뛸횻폐튻늿럖뛌웚닺폃뛌웚뷰살죚춨ꆣ헢훖닟싔뗄럧쿕뷏킡ꎬ떫돉놾뷏룟ꎬ믡쪹웳튵뗄샻죳복짙ꆣ뷏캪놣쫘뗄닆컱죋풱뚼쪹폃듋훖샠탍ꆣ 죽ꆢ늻춬뗄돯ퟩ뫏뛔웳튵놨돪뫍럧쿕뗄펰쿬 늻춬뗄돯ퟩ뫏뿉틔펰쿬웳튵뗄놨돪뫍럧쿕ꆣ퓚뷰ퟜ뛮늻뇤뗄쟩뿶쿂ꎬ뛌웚뷰퓶볓ꎬ财务管理学101
뿉떼훂놨돪뗄퓶볓ꆣ튲뻍쫇쮵ꎬ평폚뷏뛠뗘쪹폃쇋돉놾뷏뗍뗄뛌웚뷰ꎬ웳튵뗄샻죳믡퓶볓ꆣ떫듋쪱죧맻쇷뚯닺뗄쮮ힼ놣돖늻뇤ꎬ퓲쇷뚯뢺햮뗄퓶볓믡쪹쇷뚯뇈싊쿂붵ꎬ뛌웚뎥햮쓜솦복죵ꎬ퓶볓웳튵뗄닆컱럧쿕ꆣ틲듋ꎬ웳튵퓚돯쪱뇘탫퓚럧쿕뫍놨돪횮볤뷸탐죏헦뗄좨뫢ꎬ톡좡ퟮ폅뗄돯ퟩ뫏ꎬ틔쪵쿖웳튵닆컱맜샭쒿뇪ꆣ 뗚죽뷚 웳튵닺ퟩ뫏 튻ꆢ펰쿬닺ퟩ뫏뗄틲쯘 퓚웳튵뗄좫늿닺훐ꎬ뺿뺹낲업뛠짙만뚨닺ꎬ뛠짙쇷뚯닺ꎬ헢탨튪퓚뾼싇죧쿂틲쯘뗄쟩뿶쿂살ퟷ돶ퟮ폅뻶닟ꆣ (튻)럧쿕폫놨돪 튻냣뛸퇔ꎬ돖폐듳솿뗄쇷뚯닺뿉틔붵뗍웳튵뗄럧쿕ꎬ틲캪웳튵돶쿖늻쓜벰쪱쟥뎥햮컱쪱ꎬ쇷뚯닺뿉틔톸쯙뗘뮯캪쿖뷰ꎬ뛸만뚨닺뗄뇤쿖쓜솦퓲뷏닮ꆣ틲뛸ꎬ퓚돯ퟩ뫏늻뇤뗄쟩뿶쿂ꎬ뷏뛠뗘춶폚쇷뚯닺ꎬ뿉틔복짙웳튵뗄럧쿕ꆣ떫쫇ꎬ죧맻쇷뚯닺첫뛠ꎬ듳늿럖뷰뚼춶럅퓚쇷뚯닺짏ꎬ틔훂퓬돉믽톹듴훍ꎬ뻍믡붵뗍웳튵뗄춶놨돪싊ꆣ헢뻍튪쟳닆컱죋풱뛔럧쿕뫍놨돪뷸탐죏헦좨뫢ꎬ톡퓱ퟮ병뗄닺ퟩ뫏ꆣ (뛾)웳튵쯹뒦뗄탐튵 늻춬탐튵뗄뺭펪랶캧늻춬ꎬ닺ퟩ뫏폐뷏듳뗄닮틬ꆣ 쇷뚯닺훐듳늿럖쫇펦쫕헋뿮뫍듦믵ꎬ뛸헢솽훖닺뗄햼폃쮮욽훷튪좡뻶폚짺닺뺭펪쯹뒦뗄탐튵ꆣ (죽)뺭펪맦쒣뛔닺ퟩ뫏뗄펰쿬 웳튵맦쒣뛔닺ퟩ뫏튲폐훘튪펰쿬ꆣ쯦ퟅ웳튵맦쒣뗄삩듳ꎬ쇷뚯닺뗄뇈훘쿠뛔쿂붵ꎬ헢쫇틲캪ꎺ 1ꎮ듳웳튵폫킡웳튵쿠뇈ꎬ폐뷏잿뗄돯쓜솦ꎬ떱웳튵돶쿖늻쓜뎥뢶뗄럧쿕쪱ꎬ뿉틔톸쯙돯벯뷰ꎬ틲뛸쓜돐떣뷏듳럧쿕ꆣ쯹틔뿉틔횻쪹폃뷏짙뗄쇷뚯닺뛸쪹폃룼뛠뗄만뚨닺ꆣ 2ꎮ듳웳튵틲쪵솦탛뫱ꎬ믺킵짨놸뗄ퟔ뚯뮯쮮욽뷏룟ꎬ맊펦퓚만뚨닺짏뷸탐뇈뷏뛠뗄춶ꆣ (쯄)샻쾢싊뗄뇤뮯 튻냣뛸퇔ꎬ퓚샻쾢싊뇈뷏룟뗄쟩뿶쿂ꎬ웳튵캪쇋복짙샻쾢횧돶ꎬ믡잧랽냙볆뗘복짙뛔쇷뚯닺뗄춶ꎬ헢뇣믡복짙쇷뚯닺퓚ퟜ닺훐뗄뇈훘ꎻ랴횮ꎬ떱샻쾢싊쿂붵쪱ꎬ퓲믡돊쿠랴랽쿲뇤뮯ꆣ 뛾ꆢ웳튵닺ퟩ뫏닟싔 웳튵뗄닺ퟩ뫏ꎬ튻냣폐죧쿂죽훖닟싔ꆣ (튻)쫊훐뗄닺ퟩ뫏 웳튵쇷뚯닺뗄쫽솿내웤릦쓜뿉틔럖돉솽듳늿럖ꎺ 1ꎮ헽뎣탨튪솿ꆣ쯼쫇횸캪싺ퟣ헽뎣뗄짺닺뺭펪탨튪뛸햼폃뗄쇷뚯닺ꆣ 2ꎮ놣쿕뒢놸솿ꆣ쯼쫇횸캪펦뢶틢췢쟩뿶뗄랢짺퓚헽뎣짺닺뺭펪탨튪솿틔췢뛸뒢놸뗄쇷뚯닺ꆣ 쫊훐뗄닺ퟩ뫏닟싔뻍쫇퓚놣횤헽뎣탨튪뗄쟩뿶쿂ꎬ퓙쫊떱뗘쇴폐튻뚨놣쿕뒢놸ꎬ틔럀늻닢ꆣ죧춼10ꆪ5훐뗄B쮮욽뗄쇷뚯닺춶닟싔뇣쫴폚쫊훐뗄닺ퟩ뫏닟싔ꆣ퓚닉폃쫊훐뗄닺ퟩ뫏닟싔쪱ꎬ웳튵뗄놨돪튻냣ꎬ럧쿕튻냣ꎬ헽뎣쟩뿶쿂웳튵뚼닉폃듋훖닟싔ꆣ 财务管理学102
Aꎺ놣쫘뗄ퟩ뫏닟싔 쇷 뚯 닺 Bꎺ쫊훐뗄ퟩ뫏닟싔 Cꎺ쎰쿕뗄ퟩ뫏닟싔 0쿺쫛뛮 춼10-5 웳튵닺ퟩ뫏닟싔 (뛾)놣쫘뗄닺ퟩ뫏 폐뗄웳튵퓚낲업쇷뚯닺쫽솿쪱ꎬ퓚헽뎣짺닺뺭펪탨튪솿뫍헽뎣놣쿕뒢놸솿뗄믹뒡짏ꎬ퓙볓짏튻늿럖뛮췢뗄뒢놸솿ꎬ틔뇣붵뗍웳튵뗄럧쿕ꎬ헢뇣쫴폚놣쫘뗄닺ퟩ뫏닟싔ꆣ죧춼10ꆪ5훐뗄A닟싔ꎬ뇣쫴폚놣쫘ퟩ뫏닟싔ꆣ닉폃놣쫘뗄닺ퟩ뫏닟싔쪱ꎬ웳튵뗄춶놨돪싊튻냣뷏뗍ꎬ럧쿕튲뷏킡ꆣ늻풸쎰쿕ꆢ욫뫃낲좫뗄닆컱뺭샭뚼쾲뮶닉폃듋훖닟싔ꆣ (죽)쎰쿕뗄닺ퟩ뫏 폐뗄웳튵퓚낲업쇷뚯닺쫽솿쪱ꎬ횻낲업헽뎣짺닺뺭펪탨튪솿뛸늻낲업믲횻낲업뫜짙뗄놣쿕뒢놸솿ꎬ틔뇣쳡룟웳튵뗄춶놨돪싊ꆣ헢뇣쫴폚쎰쿕뗄닺ퟩ뫏닟싔ꆣ죧퓚춼10ꆪ5훐뗄C닟싔ꎬ뇣쫴폚쎰쿕뗄닺ퟩ뫏닟싔ꆣ닉폃쎰쿕뗄닟싔쪱ꎬ웳튵뗄춶놨돪싊뷏룟떫럧쿕뇈뷏듳ꆣ룒폚쎰쿕ꆢ욫뫃놨돪뗄닆컱뺭샭튻냣뚼닉폃듋훖ퟩ뫏닟싔ꆣ 죽ꆢ늻춬뗄닺ퟩ뫏뛔웳튵놨돪뫍럧쿕뗄펰쿬 웳튵뗄만뚨닺뫍쇷뚯닺ꎬ뛔웳튵뗄럧쿕뫍놨돪폐늻춬뗄펰쿬ꆣ 죧잰쯹쫶ꎬ뷏뛠뗘춶폚쇷뚯닺뿉붵뗍웳튵뗄닆컱럧쿕ꆣ헢쫇틲캪ꎬ떱웳튵돶쿖늻쓜벰쪱뎥뢶햮컱쪱ꎬ쇷뚯닺뿉틔톸쯙뗘뮯캪쿖뷰틔뎥뮹햮컱ꆣ떫쫇ꎬ죧맻쇷뚯닺춶맽뛠ꎬ퓬돉쇷뚯닺뗄쿠뛔쿐훃ꎬ뛸만뚨닺좴폖쿠뛔늻ퟣꎬ헢뻍믡쪹웳튵짺닺쓜솦복짙ꎬ듓뛸복짙웳튵펯샻ꆣ ퟜ횮ꎬ퓚닺ퟜ뛮뫍돯ퟩ뫏뚼놣돖늻뇤뗄쟩뿶쿂ꎬ죧맻만뚨닺복짙뛸쇷뚯닺퓶볓ꎬ뻍믡복짙웳튵뗄럧쿕ꎬ떫튲믡복짙웳튵펯샻ꎻ랴횮ꎬ죧맻만뚨닺퓶볓ꎬ쇷뚯닺복짙ꎬ퓲믡퓶볓웳튵뗄럧쿕뫍펯샻ꆣ쯹틔ꎬ퓚좷뚨닺ퟩ뫏쪱ꎬ컒쏇폖튻듎쏦쇙럧쿕뫍놨돪뗄좨뫢ꆣ 财务管理学103
뗚쪮튻헂 쇷뚯닺 뗚튻뷚 쿖뷰맜샭 튻ꆢ쿖뷰맜샭뗄쒿뗄폫쓚죝 캪쇋쮵쏷쿖뷰맜샭뗄쒿뗄폫쓚죝ꎬ뇘탫쇋뷢웳튵돖폐쿖뷰뗄뚯믺ꆣ웳튵돖폐쿖뷰뗄뚯믺훷튪폐횧뢶뚯믺ꆢ풤럀뚯믺ꆢ춶믺뚯믺죽랽쏦ꆣ퓚듋믹뒡짏ꎬ쿖뷰맜샭뗄쒿뗄쫇퓚놣횤웳튵짺닺뺭펪쯹탨쿖뷰뗄춬쪱ꎬ뷚풼쪹폃뷰ꎬ늢듓퓝쪱쿐훃뗄쿖뷰훐믱뗃ퟮ뛠뗄샻쾢쫕죫ꆣ쿖뷰맜샭펦솦쟳ퟶ떽볈놣횤웳튵붻틗쯹탨뷰ꎬ붵뗍럧쿕ꎬ폖늻쪹웳튵폐맽뛠뗄쿐훃쿖뷰ꎬ틔퓶볓쫕틦ꆣ 쿖뷰맜샭뗄쓚죝냼삨ꎺ 1ꎮ뇠훆쿖뷰쫕횧볆뮮ꎬ틔뇣뫏샭뗘맀볆캴살뗄쿖뷰탨쟳ꆣ 2ꎮ뛔죕뎣뗄쿖뷰쫕횧뷸탐뿘훆ꎬ솦쟳볓쯙쫕뿮ꎬ퇓뮺뢶뿮ꆣ 3ꎮ폃쳘뚨뗄랽램좷뚨ퟮ병뗄쿖뷰폠뛮ꎬ떱웳튵쪵볊뗄쿖뷰폠뛮폫ퟮ병뗄쿖뷰폠뛮늻튻훂쪱ꎬ닉폃뛌웚죚닟싔믲닉폃맩뮹뷨뿮뫍춶폚폐볛횤좯뗈닟싔살듯떽샭쿫ힴ뿶ꆣ 쿖뷰맜샭뗄쓚죝죧춼11ꆪ1쯹쪾ꆣꆡ 뇠훆쿖뷰웳튵쿖뷰뷸탐쿖뷰 쫕횧볆뮮 쫕횧쫽솿죕뎣뿘훆 좷뚨ퟮ병 쿖뷰폠뛮 떱쿖뷰뛌좱쪱닉폃떱쿖뷰뛠폠쪱닉폃뮹뿮 뛌웚죚닟싔 믲폐볛횤좯춶닟싔 춼11ꆪ1쿖뷰맜샭뗄쓚죝 뛾ꆢ쿖뷰쫕횧볆뮮뗄뇠훆 쿖뷰쫕횧볆뮮쫇풤볆캴살튻뚨쪱웚웳튵쿖뷰뗄쫕횧ힴ뿶ꎬ늢뷸탐쿖뷰욽뫢뗄볆뮮ꎬ쫇웳튵닆컱맜샭뗄튻룶훘튪릤뻟ꆣ 쿖뷰쫕횧볆뮮뗄뇠훆랽램뫜뛠ꎬ훷튪뷩짜쿖뷰좫뛮쫕횧램ꆣ룃랽램냼삨쿖뷰쫕죫ꆢ쿖뷰횧돶ꆢ뺻쿖뷰쇷솿뫍쿖뷰폠좱쯄룶늿럖ꆣ 쿖뷰쫕죫냼삨펪튵쿖뷰쫕죫뫍웤쯻쿖뷰쫕죫솽늿럖ꆣ쿖뷰횧돶훷튪냼삨펪튵쿖뷰횧돶뫍웤쯻쿖뷰횧돶ꆣ뺻쿖뷰쇷솿쫇횸쿖뷰쫕죫폫쿖뷰횧돶뗄닮뛮ꆣ쿖뷰폠좱쫇횸볆뮮웚쿖뷰웚쒩폠뛮폫ퟮ병쿖뷰폠뛮(폖돆샭쿫쿖뷰폠뛮)쿠뇈뫳뗄닮뛮ꆣ 죧맻웚쒩쿖뷰폠뛮듳폚ퟮ병쿖뷰폠뛮ꎬ쮵쏷쿖뷰폐뛠폠ꎬ펦짨램뷸탐춶믲맩뮹햮컱ꎻ죧맻웚쒩쿖뷰폠뛮킡폚ퟮ병쿖뷰폠뛮ꎬ퓲쮵쏷쿖뷰뛌좱ꎬ펦뷸탐돯폨틔늹ퟣꆣ 웚쒩쿖뷰폠좱뛮뗄볆쯣릫쪽캪ꎺ 쿖뷰폠좱뛮=웚쒩쿖뷰폠뛮-ퟮ병쿖뷰폠뛮 =ꎨ웚돵쿖뷰폠뛮+쿖뷰쫕죫-쿖뷰횧돶-ꎩퟮ병쿖뷰폠뛮 =웚돵쿖뷰폠뛮±뺻쿖뷰쇷솿-ퟮ병쿖뷰폠뛮财务管理学104
죽ꆢퟮ병쿖뷰폠뛮뗄좷뚨 쿖뷰쫇튻훖쇷뚯탔ퟮ잿뗄닺ꎬ폖쫇튻훖펯샻탔ퟮ닮뗄닺ꆣ쿖뷰맽뛠ꎬ믡쪹웳튵펯샻쮮욽쿂붵ꎬ뛸쿖뷰첫짙ꎬ폖폐뿉쓜돶쿖쿖뷰뛌좱ꎬ펰쿬짺닺뺭펪ꆣ퓚쿖뷰폠뛮컊쳢짏ꎬ튲듦퓚럧쿕폫놨돪뗄좨뫢컊쳢ꆣ퓚컷랽닆컱맜샭훐ꎬ좷뚨ퟮ병쿖뷰폠뛮뗄랽램뫜뛠ꎬ뇈뷏뎣폃뗄랽램냼삨ꎺ (튻)쿖뷰훜쒣쪽 듦믵훜웚 펦쫕헋뿮훜웚 ꎨ1ꎩ ꎨ2ꎩ 펦뢶헋뿮훜웚 쿖뷰훜웚 ꎨ3ꎩ ꎨ4ꎩ 쫕떽닉릺뗄닄쇏 횧뢶닄쇏뷰 돶쫛닺돉욷 쫕믘쿖뷰 춼11ꆪ2 쿖뷰훜웚쪾틢춼 룹뻝춼11ꆪ2쯹쪾ꎬ쿖뷰훜웚뿉폃쿂쇐쯣쪽뇭쪾ꎺ 쿖뷰훜웚=듦믵훜웚+펦쫕헋뿮훜-웚펦뢶헋뿮훜웚 쿖뷰훜웚좷뚨뫳ꎬ뇣뿉좷뚨ퟮ병쿖뷰폠뛮ꆣ웤볆쯣릫쪽죧쿂ꎺ 웳튵쓪쿖뷰탨쟳ퟜ뛮ퟮ병쿖뷰폠뛮=×쿖뷰훜웚 360 쿖뷰훜쒣쪽볲떥쏷쇋ꎬ틗폚볆쯣ꆣ떫쫇헢훖랽램볙짨닄쇏닉릺폫닺욷쿺쫛닺짺뗄쿖뷰쇷솿퓚쫽솿짏튻훂ꎬ웳튵뗄짺닺뺭펪맽돌퓚튻쓪훐돖탸컈뚨뗘뷸탐ꎬ벴쿖뷰탨튪뫍쿖뷰릩펦늻듦퓚늻좷뚨뗄틲쯘ꆣ죧맻틔짏볙짨쳵볾늻듦퓚ꎬ퓲쟳뗃뗄ퟮ병쿖뷰폠뛮붫랢짺욫닮ꆣ (뛾)듦믵쒣쪽 좷뚨쿖뷰ퟮ병폠뛮뗄듦믵쒣쪽살풴폚듦믵뗄뺭볃엺솿쒣탍 (ncoEmioc-errdO aQnutit yModel)ꎬ폖돆Baumol쒣탍ꆣ 듦믵쒣쪽뗄쒿뗄쫇튪쟳돶쪹ퟜ돉놾ퟮ킡뗄N횵ꆣ쿖뷰폠뛮ퟜ돉놾냼삨솽룶랽쏦ꎺ 1ꎮ쿖뷰돖폐돉놾ꆣ벴돖폐쿖뷰쯹럅웺뗄놨돪ꎬ쫇돖폐쿖뷰뗄믺믡돉놾ꎬ헢훖돉놾춨뎣캪폐볛횤좯뗄샻쾢싊ꎬ쯼폫쿖뷰폠뛮돉헽뇈샽뗄뇤뮯ꆣ 2ꎮ쿖뷰뮻돉놾ꆣ벴쿖뷰폫폐볛횤좯틆뗄만뚨돉놾ꎬ죧뺭볍죋럑폃ꆢ뻨쮰벰웤쯻맜샭돉놾ꎬ헢훖돉놾횻폫붻틗뗄듎쫽폐맘ꎬ뛸폫돖폐쿖뷰뗄뷰뛮컞맘ꆣ 죧맻쿖뷰폠뛮듳ꎬ퓲돖폐쿖뷰뗄믺믡돉놾룟ꎬ떫뮻돉놾뿉복짙ꆣ죧맻쿖뷰폠뛮킡ꎬ퓲돖폐쿖뷰뗄믺믡돉놾뗍ꎬ떫뮻돉놾튪짏짽ꆣ솽훖돉놾뫏볆ퟮ뗍쳵볾쿂뗄쿖뷰폠뛮벴캪ퟮ병쿖뷰폠뛮ꆣ 财务管理学105
볙짨ꎺTCꆪꆪퟜ돉놾 bꆪꆪ쿖뷰폫폐볛횤좯뗄뮻돉놾 Tꆪꆪ쳘뚨쪱볤쓚뗄쿖뷰탨쟳ퟜ뛮 Nꆪꆪ샭쿫뗄쿖뷰뮻쫽솿(ퟮ병쿖뷰폠뛮) iꆪꆪ뛌웚폐볛횤좯샻쾢싊 NT퓲ꎺTC=i+b 2N쓪ퟜ돉놾ꆢ돖폐돉놾뫍뮻돉놾뗄맘쾵죧춼11ꆪ4쯹쪾ꆣꆡ 돉 놾 NTퟜ돉놾TC=i+b 2N돖폐돉놾Ni 2 뮻돉놾Tb N O Nퟮ병쿖뷰폠뛮 쿖뷰돖폐쫽솿 춼11-4 ퟮ병쿖뷰폠뛮춼 2Tb ퟮ병쿖뷰폠뛮N= i듦믵쒣쪽뿉틔뺫좷뗘닢쯣돶ퟮ병쿖뷰폠뛮뫍뇤쿖듎쫽ꎬ뇭쫶쇋쿖뷰맜샭훐믹놾뗄돉놾뷡릹ꎬ쯼뛔볓잿웳튵뗄쿖뷰맜샭폐튻뚨ퟷ폃ꆣ떫쫇헢훖쒣쪽틔믵뇒횧돶뻹퓈랢짺ꆢ쿖뷰돖폐돉놾뫍뮻돉놾틗폚풤닢캪잰쳡쳵볾ꆣ틲듋ꎬ횻폐퓚짏쫶틲쯘뇈뷏좷뚨뗄쟩뿶쿂닅쓜쪹폃듋훖랽램ꆣ (죽)틲쯘럖컶쒣쪽 틲쯘럖컶쒣쪽쫇룹뻝짏쓪쿖뷰햼폃뛮뫍폐맘틲쯘뗄뇤뚯쟩뿶ꎬ살좷뚨ퟮ병쿖뷰폠뛮뗄튻훖랽램ꆣ웤볆쯣릫쪽죧쿂ꎺ ퟮ병쿖뷰폠뛮=ꎨ짏쓪쿖뷰욽뻹햼폃뛮−늻뫏샭햼폃뛮ꎩ×ꎨ1±풤볆쿺쫛쫕죫뇤뮯뗄냙럖뇈ꎩ 틲쯘럖컶쒣쪽뾼싇쇋펰쿬쿖뷰폠뛮룟뗍뗄ퟮ믹놾틲쯘ꎬ볆쯣튲뇈뷏볲떥ꆣ떫쫇헢훖쒣쪽볙짨쿖뷰탨쟳솿폫펪튵솿돊춬뇈샽퓶뎤ꎬ폐쪱쟩뿶늢럇췪좫죧듋ꆣ 쯄ꆢ쿖뷰뗄죕뎣뿘훆 퓚쿖뷰맜샭훐ꎬ웳튵돽뫏샭뇠훆쿖뷰쫕횧볆뮮뫍죏헦좷뚨ퟮ병쿖뷰폠뛮췢ꎬ뮹뇘탫뷸탐쿖뷰뗄죕뎣뿘훆ꆣ (튻)볓쯙쫕뿮 财务管理学106
캪쇋쳡룟쿖뷰뗄쪹폃킧싊ꎬ볓쯙쿖뷰훜ꎬ웳튵펦뺡솿볓쯙쫕뿮ꎬ벴퓚늻펰쿬캴살쿺쫛뗄쟩뿶쿂ꎬ뺡뿉쓜뗘볓뿬쿖뷰뗄쫕믘ꆣ죧맻쿖뷰헛뿛퓚뺭볃짏뿉탐ꎬ펦뺡솿닉폃ꎬ틔볓쯙헋뿮뗄쫕믘ꆣ웳튵볓쯙쫕뿮뗄죎컱늻뷶쫇튪뺡솿쪹맋뿍퓧뢶뿮ꎬ뛸쟒튪뺡뿬뗘쪹헢킩뢶뿮뮯캪뿉폃쿖뷰ꆣ (뛾)뿘훆횧돶 웳튵퓚쫕뿮쪱ꎬ펦뺡솿볓뿬쫕뿮뗄쯙뛈ꎬ뛸퓚맜샭횧돶쪱ꎬ펦뺡솿퇓뮺쿖뷰횧돶뗄쪱볤ꎬ퓚컷랽닆컱맜샭훐ꎬ뿘훆쿖뷰횧돶뗄랽램폐틔쿂벸훖ꎺ퓋폃ꆰ뢡폎솿ꆱꎬ쯹캽쿖뷰뗄뢡폎솿쫇횸웳튵헋뮧짏듦뿮폠뛮폫틸탐헋뮧짏쯹쪾뗄듦뿮폠뛮횮볤뗄닮뛮ꎻ뿘훆횧돶쪱볤ꎬ웳튵뿉틔ퟮ듳쿞뛈뗘샻폃쿖뷰뛸폖늻즥쪧쿖뷰헛뿛ꎻ릤횧돶쒣쪽ꎬ탭뛠릫쮾뚼캪횧뢶릤뛸짨솢튻룶듦뿮헋뮧ꎬ헢훖듦뿮헋뮧폠뛮뗄뛠짙떱좻튲믡펰쿬릫쮾쿖뷰ퟜ뛮ꎬ캪쇋복짙헢튻듦뿮쫽뛮ꎬ릫쮾뇘탫뫏샭풤닢쯹뾪돶횧뢶릤뗄횧욱떽틸탐뛒쿖뗄뻟쳥쪱볤ꆣ (죽)쿖뷰횧돶뗄ퟛ뫏뿘훆 틔짏틑쮵쏷쿖뷰쫕죫뫍쿖뷰횧돶뗄뿘훆랽램ꎬ쿖퓚퓙닻쫶뛔쿖뷰뗄ퟛ뫏탔뿘훆쫖뛎ꆣ 1ꎮ솦헹쿖뷰쇷죫폫쇷돶춬늽ꆣ 2ꎮ쪵탐쓚늿잣훆훆뛈ꆣ 3ꎮ벰쪱뷸탐쿖뷰뗄쟥샭ꆣ 4ꎮퟱ쫘맺볒맦뚨뗄뿢듦쿖뷰뗄쪹폃랶캧ꆣ 5ꎮퟶ뫃틸탐듦뿮뗄맜샭ꆣ 6ꎮ쫊떱뷸탐횤좯춶ꆣ 뗚뛾뷚 펦쫕헋뿮맜샭 튻ꆢ펦쫕헋뿮뗄릦쓜폫돉놾 웳튵쳡릩짌튵탅폃ꎬ닉좡짞쿺ꆢ럖웚뢶뿮뗈쿺쫛랽쪽ꎬ뿉틔삩듳쿺쫛ꎬ퓶볓샻죳ꆣ떫펦쫕헋뿮뗄퓶볓ꎬ튲믡퓬돉뷰돉놾ꆢ뮵헋쯰쪧뗈럑폃뗄퓶볓ꆣ펦쫕헋뿮맜샭뗄믹놾쒿뇪ꎬ뻍쫇퓚돤럖랢믓펦쫕헋뿮릦쓜뗄믹뒡짏ꎬ붵뗍펦쫕헋뿮춶뗄돉놾ꎬ쪹쳡릩짌튵탅폃ꆢ삩듳쿺쫛쯹퓶볓뗄쫕틦듳폚폐맘뗄룷쿮럑폃ꆣ 펦쫕헋뿮뗄릦쓜쫇횸쯼퓚짺닺뺭펪훐뗄ퟷ폃ꆣ훷튪폐퓶볓쿺쫛ꆢ복짙듦믵솽랽쏦ꆣ 펦쫕헋뿮뗄돉놾쫇횸돖폐펦쫕헋뿮뢶돶뗄듺볛ꆣ펦쫕헋뿮뗄돉놾폐ꎺ펦쫕헋뿮뗄믺믡돉놾ꆢ펦쫕헋뿮뗄맜샭돉놾ꆢ펦쫕헋뿮뗄뮵헋돉놾ꆣ 뛾ꆢ펦쫕헋뿮헾닟뗄훆뚨 펦쫕헋뿮헾닟폖돆탅폃헾닟ꎬ쫇웳튵닆컱헾닟뗄튻룶훘튪ퟩ돉늿럖ꆣ웳튵튪맜뫃폃뫃펦쫕헋뿮ꎬ뇘탫쫂쿈훆뚨뫏샭뗄탅폃헾닟ꆣ헢훷튪냼삨탅폃뇪ힼꆢ탅폃쳵볾뫍쫕헋헾닟죽늿럖ꆣ (튻)탅폃뇪ힼ 탅폃뇪ힼ쫇웳튵춬틢쿲맋뿍쳡릩짌튵탅폃뛸쳡돶뗄믹놾튪쟳ꆣ춨뎣틔풤웚뗄뮵헋쯰쪧싊ퟷ캪에뇰뇪ힼꆣ죧맻웳튵뗄탅폃뇪ힼ뷏퇏ꎬ횻뛔탅폾뫜뫃ꆢ뮵헋쯰쪧싊뫜뗍뗄맋뿍룸폨짞쿺ꎬ퓲믡복짙뮵헋쯰쪧ꎬ복짙펦쫕헋뿮뗄믺믡돉놾ꎬ떫헢뿉쓜늻샻폚삩듳쿺쫛솿ꎬ짵훁믡쪹쿺쫛솿복짙ꎻ뫳횮ꎬ죧맻탅폃뇪ힼ뷏뿭ꎬ쯤좻믡퓶볓쿺쫛ꎬ떫믡쿠펦퓶볓뮵헋쯰쪧뫍펦쫕헋뿮뗄믺믡돉놾ꆣ웳튵펦룹뻝뻟쳥쟩뿶뷸탐좨뫢ꆣ (뛾)탅폃쳵볾 탅폃쳵볾쫇횸웳튵튪쟳맋뿍횧뢶짞쿺뿮쿮뗄쳵볾ꎬ냼삨탅폃웚쿞ꆢ헛뿛웚쿞뫍쿖뷰헛뿛ꆣ탅폃웚쿞쫇웳튵캪맋뿍맦뚨뗄ퟮ뎤뢶뿮쪱볤ꎬ헛뿛웚쿞쫇캪맋뿍맦뚨뗄뿉쿭쫜쿖뷰헛뿛뗄뢶뿮쪱볤ꎬ쿖뷰헛뿛쫇퓚맋뿍쳡잰뢶뿮쪱룸폨뗄폅믝ꆣ (죽)쫕헋헾닟 쫕헋헾닟쫇횸탅폃쳵볾놻캥랴쪱ꎬ웳튵닉좡뗄쫕헋닟싔ꆣ웳튵죧맻닉폃뷏믽벫뗄쫕헋헾财务管理学107
닟ꎬ뿉쓜믡복짙펦쫕헋뿮춶ꎬ복짙뮵헋쯰쪧ꎬ떫튪퓶볓쫕헋돉놾ꆣ죧맻닉폃뷏쿻벫뗄쫕헋헾닟ꎬ퓲뿉쓜믡퓶볓펦쫕헋뿮춶ꎬ퓶볓뮵헋쯰쪧ꎬ떫믡복짙쫕헋럑폃ꆣ튻냣뛸퇔ꎬ쫕헋럑폃횧돶풽뛠ꎬ뮵헋쯰쪧풽짙ꎬ떫헢솽헟늢늻튻뚨듦퓚쿟탔맘쾵ꆣ춨뎣쟩뿶쫇ꎺ뾪쪼뮨럑튻킩쫕헋럑폃ꎬ펦쫕헋뿮뫍뮵헋쯰쪧폐킡늿럖붵뗍ꎻ쫕헋럑폃퓶볓ꎬ펦쫕헋뿮뫍뮵헋쯰쪧쏷쿔복짙ꎻ쫕헋럑폃듯떽쒳튻쿞뛈틔뫳ꎬ펦쫕헋뿮뫍뮵헋쯰쪧뗄복짙뻍늻퓙쏷쿔쇋ꎬ헢룶쿞뛈돆캪놥뫍뗣ꎬ죧춼11-5훐뗄F뗣ꆣ퓚훆뚨탅폃헾닟쪱ꎬ펦좨뫢퓶볓쫕헋럑폃폫복짙펦쫕헋뿮믺믡돉놾뫍뮵헋쯰쪧횮볤뗄뗃쪧ꆣ 뮵 헋 쯰 쪧 0 F 쫕헋럑폃 춼11-5 쫕헋럑폃폫뮵헋쯰쪧뗄맘쾵춼 (쯄)ퟛ뫏탅폃헾닟 잰쏦럖컶뗄쫇떥쿮뗄탅폃헾닟ꎬ튪훆뚨ퟮ폅뗄탅폃헾닟ꎬ펦냑탅폃뇪ힼꆢ탅폃쳵볾ꆢ쫕헋헾닟뷡뫏웰살ꎬ뾼싇탅폃뇪ힼꆢ탅폃쳵볾ꆢ쫕헋헾닟뗄ퟛ뫏뇤뮯뛔쿺쫛뛮ꆢ펦쫕헋뿮믺믡돉놾ꆢ뮵헋돉놾뫍쫕헋돉놾뗄펰쿬ꆣ헢샯뻶닟뗄풭퓲죔쫇짞쿺뗄ퟜ쫕틦펦듳폚틲짞쿺듸살뗄ퟜ돉놾ꆣퟛ뫏뻶닟뗄볆쯣쿠떱뢴퓓ꎬ볆쯣훐뗄벸룶뇤솿뚼쫇풤볆뗄ꎬ폐쿠떱듳뗄늻좷뚨탔ꆣ틲듋ꎬ탅폃헾닟뗄훆뚨늢늻쓜뷶뾿쫽솿럖컶ꎬ퓚뫜듳돌뛈짏튪평맜샭뗄뺭퇩살에뛏뻶뚨ꆣ 죽ꆢ펦쫕헋뿮뗄죕뎣뿘훆 탅폃헾닟붨솢틔뫳ꎬ웳튵튪ퟶ뫃펦쫕헋뿮뗄죕뎣뿘훆릤ퟷꎬ뷸탐탅폃뗷닩뫍탅폃움볛ꎬ틔좷뚨쫇럱춬틢맋뿍짞잷믵뿮ꎬ떱맋뿍캥랴탅폃쳵볾쪱ꎬ뮹튪ퟶ뫃헋뿮듟쫕릤ퟷꆣ (튻)웳튵뗄탅폃뗷닩 뛔맋뿍뗄탅폃뷸탐움볛쫇펦쫕헋뿮죕뎣맜샭뗄훘튪쓚죝ꆣ횻폐헽좷뗘움볛맋뿍뗄탅폃ힴ뿶ꎬ닅쓜뫏샭뗘횴탐웳튵뗄탅폃헾닟ꆣ튪쿫뫏샭뗘움볛맋뿍뗄탅폃ꎬ뇘탫뛔맋뿍탅폃뷸탐뗷닩ꎬ쯑벯폐맘뗄탅쾢쇏ꆣ탅폃뗷닩폐솽샠ꎺ횱뷓뗷닩폫볤뷓뗷닩ꆣ (뛾)웳튵뗄탅폃움맀 쯑벯뫃탅폃쇏뫳ꎬ튪뛔헢킩쇏뷸탐럖컶ꎬ늢뛔맋뿍탅폃ힴ뿶뷸탐움맀ꆣ탅폃움맀뗄랽램뫜뛠ꎬ5C움맀램뫍탅폃움럖램쫇뇈뷏뎣볻뗄랽램ꆣ 쯹캽5C움맀램ꎬ쫇횸훘뗣럖컶펰쿬탅폃뗄컥룶랽쏦뗄튻훖랽램ꆣ헢컥룶랽쏦쫇ꎺ욷뗂ꆢ쓜솦ꆢ놾ꆢ뗖톺욷뫍쟩뿶ꆣ 탅폃움럖램쫇쿈뛔튻쾵쇐닆컱뇈싊뫍탅폃쟩뿶횸뇪뷸탐움럖ꎬ좻뫳뷸탐볓좨욽뻹ꎬ뗃돶맋뿍ퟛ뫏뗄탅폃럖쫽ꎬ늢틔듋뷸탐탅폃움맀뗄튻훖랽램ꆣ (죽)쫕헋뗄죕뎣맜샭 쫕헋쫇웳튵펦쫕헋뿮맜샭뗄튻쿮훘튪릤ퟷꆣ쫕헋맜샭펦냼삨죧쿂솽늿럖쓚죝ꎺ 1ꎮ좷뚨뫏샭뗄쫕헋돌탲ꆣ듟쫕헋뿮뗄돌탲튻냣쫇ꎺ탅몯춨횪ꎻ뗧뮰듟쫕ꎻ엉풱쏦첸ꎻ램싉탐뚯ꆣ 2ꎮ좷뚨뫏샭뗄쳖햮랽램ꆣ맋뿍췏잷믵뿮뗄풭틲뿉쓜뇈뷏뛠ꎬ떫뿉룅삨캪솽샠ꎺ컞솦뎥뢶뫍맊틢췏잷ꎬ탨튪룹뻝뻟쳥쟩뿶ꎬ좷뚨뫏샭뗄뒦샭랽램ꎬ틔듯떽쫕믘헋뿮뗄쒿뗄ꆣ 财务管理学108
뗚죽뷚 듦믵맜샭ꆡ 튻ꆢ듦믵뗄릦쓜폫돉놾 뷸탐듦믵맜샭뗄훷튪쒿뗄ꎬ쫇튪뿘훆듦믵쮮욽ꎬ퓚돤럖랢믓듦믵릦쓜뗄믹뒡짏ꎬ붵뗍듦믵돉놾ꆣ 듦믵뗄릦쓜쫇횸듦믵퓚짺닺뺭펪맽돌훐뗄ퟷ폃ꆣ듦믵훷튪폐풭닄쇏ꆢ퓚닺욷뫍닺돉욷ꎬ룷ퟔ릦쓜늻춬ꎺ뒢듦뇘튪뗄풭닄쇏뫍퓚닺욷ꎬ뿉틔놣횤짺닺헽뎣뷸탐ꎻ뒢놸뇘튪뗄닺돉욷ꎬ폐샻폚쿺쫛ꎻ쫊떱뒢듦풭닄쇏뫍닺돉욷ꎬ뇣폚ퟩ횯뻹뫢짺닺ꎬ붵뗍닺욷돉놾ꎻ쇴폐룷훖듦믵뗄놣쿕뒢놸ꎬ뿉틔럀횹틢췢쫂볾퓬돉뗄쯰쪧ꆣ 듦믵뗄돉놾쫇횸돖폐튻뚨쫽솿뗄듦믵듸살뗄돉놾횧돶ꆣ듦믵돉놾폐틔쿂벸쿮ꎺ닉릺돉놾ꎬ평싲볛ꆢ퓋퓓럑뗈릹돉ꎬ닉릺돉놾튻냣폫닉릺쫽솿돉헽뇈샽뇤뮯ꎻ뚩믵돉놾ꎬ횸캪뚩릺닄쇏ꆢ짌욷뛸랢짺뗄돉놾ꎬ뚩믵돉놾튻냣폫뚩믵뗄쫽솿컞맘ꎬ뛸폫뚩믵뗄듎쫽폐맘ꎻ뒢듦돉놾ꎬ횸퓚컯뒢듦맽돌훐랢짺뗄닖뒢럑ꆢ냡퓋럑ꆢ놣쿕럑ꆢ햼폃뷰횧뢶뗄샻쾢럑뗈ꎬ튻뚨쪱웚쓚뗄뒢듦돉놾ퟜ뛮ꎬ뗈폚룃웚쓚욽뻹듦믵솿폫떥캻뒢듦돉놾횮믽ꆣ 뛾ꆢ듦믵맦뮮 듦믵맦뮮쫇횸퓚좷뚨웳튵듦믵햼폃뷰쫽뛮뗄믹뒡짏ꎬ뇠훆듦믵뷰볆뮮ꎬ틔뇣뫏샭좷뚨듦믵뷰뗄햼폃쫽솿ꎬ뷚풼쪹폃뷰ꆣ (튻)좷뚨듦믵뷰햼폃뛮뗄믹놾랽램 웳튵듦믵뷰뗄쫽뛮ꎬ펦내웤퓚짺닺맽돌훐뗄룷훖햼폃탎첬ꎬ벴뒢놸뷰ꆢ짺닺뷰ꆢ돉욷뷰뗈럖뇰닢쯣ꎬ닢쯣뷰쫽뛮뗄믹놾랽램훷튪폐ꎺ 1ꎮ훜웚볆쯣램ꆣ훜웚볆쯣램ꎬ폖돆뚨뛮죕쫽램ꎬ쫇룹뻝룷훖듦믵욽뻹쎿쳬뗄훜뛮뫍웤뷰훜죕쫽살좷뚨뷰쫽뛮뗄튻훖랽램ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ 뷰쫽뛮=욽뻹쎿쳬훜뛮×뷰훜죕쫽 쪽훐ꎬ욽뻹쎿쳬훜뛮쫇횸쒳쿮듦믵뷰욽뻹쎿쳬듓놾뷗뛎쇷돶뗄쫽뛮ꎻ뷰훜죕쫽쫇횸듦믵췪돉튻듎훜쯹탨튪뗄쳬쫽ꆣ헢훖랽램춨뎣쫊뫏폚풭닄쇏ꆢ퓚닺욷뫍닺돉욷뷰쫽뛮뗄닢뚨ꆣ 2ꎮ틲쯘럖컶램ꆣ틲쯘럖컶램쫇틔짏쓪뷰쪵볊햼폃뛮캪믹뒡ꎬ럖컶볆뮮쓪뛈룷쿮뇤뚯틲쯘ꎬ볓틔뗷헻뫳뫋뚨뷰쫽뛮뗄랽램ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 뷰쫽뛮=ꎨ짏쓪뷰쪵볊욽뻹햼폃뛮-늻뫏샭햼폃뛮ꎩ ꎨ×1±볆뮮쓪뛈펪튵뛮퓶복냙럖뇈ꎩ×ꎨ1볆뮮쓪뛈뷰훜볓쯙싊ꎩ헢훖랽램훷튪쫊폃폚욷훖랱뛠ꆢ맦룱뢴퓓뫍볛룱뷏뗍뗄닄쇏컯ꆣ뛔폚릩닺쿺뇤뮯늻듳뗄훐킡웳튵ꎬ튲뿉폃듋램뿯쯣좫늿듦믵뷰쫽뛮ꆣ 3ꎮ뇈샽볆쯣램ꆣ뇈샽볆쯣램쫇룹뻝듦믵뷰뫍폐맘틲쯘횮볤뗄뇈샽맘쾵ꎬ살닢뚨뷰쫽뛮뗄랽램ꆣ틔쿺쫛쫕죫뷰싊램캪샽살뷸탐쮵쏷ꎬ웤볆쯣릫쪽캪ꎺꆡ 듦믵뷰쫽뛮=볆뮮쓪뛈짌욷쿺쫛쫕죫ퟜ뛮×볆뮮쿺쫛쫕죫듦믵뷰싊 짏쓪듦믵뷰욽뻹폠뛮-늻뫏샭햼폃뛮볆뮮쿺쫛쫕죫듦믵뷰싊=×100%짏쓪쪵볊쿺쫛쫕죫ퟜ뛮×ꎨ1-볆뮮쓪뛈뷰훜볓쯙싊ꎩ 헢훖랽램맽좥훷튪쫊뫏폚뢨훺닄쇏ꆢ탞샭폃놸볾뗈뷰쫽뛮뗄닢뚨ꎬ쒿잰쫇뿯쯣좫늿듦믵뷰쫽뛮뗄훷튪랽램ꆣ 财务管理学109
(뛾)뒢놸뷰햼폃뛮뗄닢쯣 뒢놸뷰쫇횸웳튵듓폃쿖뷰릺싲룷쿮닄쇏컯뾪쪼ꎬ떽냑쯼쏇춶죫짺닺캪횹뗄헻룶맽돌쯹햼폃뗄뷰ꆣ뒢놸뷰냼삨뗄쿮쒿뫜뛠ꎬ헢샯틔풭닄쇏캪샽ꎬ쮵쏷뷰쫽뛮뗄닢뚨랽램ꆣ풭닄쇏뷰쫽뛮뗄듳킡ꎬ좡뻶폚볆뮮웚풭닄쇏욽뻹쎿죕뫄폃솿ꆢ풭닄쇏볆뮮볛룱ꆢ풭닄쇏뷰훜죕쫽죽룶믹놾틲쯘ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ 풭닄쇏볆뮮웚풭닄쇏풭닄쇏풭닄쇏뷰=×× 뷰햼폃뛮욽뻹쎿죕뫄폃솿볆뮮볛룱훜죕쫽볆뮮웚풭닄쇏욽뻹쎿죕뫄폃솿쫇룹뻝볆뮮웚쓚풭닄쇏뫄폃솿폫볆뮮웚죕쫽살좷뚨뗄ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ 볆뮮웚풭닄쇏볆뮮웚풭닄쇏뫄폃솿= 욽뻹쎿죕뫄폃솿볆뮮웚죕쫽풭닄쇏볆뮮볛룱펦룹뻝풤볆뗄닄쇏싲볛ꆢ췢뗘퓋퓓럑ꆢ퓋쫤춾훐뗄뫏샭쯰뫄ꆢ죫뿢잰뗄헻샭쳴톡럑폃뗈볓틔좷뚨ꆣ 풭닄쇏뷰훜죕쫽죕쫽ꎬ쫇횸듓웳튵횧뢶풭닄쇏볛뿮웰ꎬ횱떽풭닄쇏춶죫짺닺캪횹헢튻맽돌훐뷰햼폃뗄죕쫽ꆣ웤릹돉죧쿂ꎺ 풭닄쇏뷰퓚춾퇩쫕헻샭펦볆릩펦놣쿕=++++ 훜죕쫽죕쫽죕쫽ힼ놸죕쫽볤룴죕쫽죕쫽(죽)짺닺뷰햼폃뛮뗄닢쯣 짺닺뷰쫇횸듓풭닄쇏춶죫짺닺뾪쪼ꎬ횱떽닺욷훆돉죫뿢캪횹뗄헻룶맽돌쯹햼폃뗄뷰ꆣ짺닺뷰훷튪횸퓚닺욷햼폃뗄뷰ꆣ웤훐ꎬ닢쯣퓚닺욷뷰쫽뛮뗄볆쯣릫쪽캪ꎺ 퓚닺욷닺욷쎿죕닺욷떥캻퓚닺욷짺닺=××× 뷰햼폃뛮욽뻹닺솿볆뮮짺닺돉놾돉놾쾵쫽훜웚닺욷쎿죕욽뻹닺솿뿉룹뻝짺닺볆뮮훐뗄볆뮮닺솿폫볆뮮쳬쫽쟳뗃ꆣ닺욷떥캻볆뮮짺닺돉놾뿉듓폐맘뗄돉놾볆뮮훐믱뗃ꆣ퓚닺욷돉놾쾵쫽뿉럖늻춬쟩뿶좷뚨ꆣ (쯄)돉욷뷰햼폃뛮뗄닢뚨 돉욷뷰쫇횸닺돉욷듓훆돉죫뿢뾪쪼ꎬ횱떽쿺쫛좡뗃듻뿮믲뷡쯣믵뿮캪횹뗄헻룶맽돌쯹햼폃뗄뷰ꆣ웤훐ꎬ닢쯣닺돉욷뷰쫽뛮뗄볆쯣릫쪽캪ꎺ 닺돉욷볆뮮웚닺돉욷닺돉욷떥캻닺돉욷뷰=×× 뷰햼폃뛮쎿죕욽뻹닺솿볆뮮짺닺돉놾훜죕쫽볆뮮웚욽뻹쎿죕닺솿뿉룹뻝짺닺볆뮮뫍볆뮮웚쳬쫽살좷뚨ꎬ튲뿉틔룹뻝짺닺훰벾퓶뎤뗄웳튵ꆢ벾뷚탔짺닺웳튵ꆢ짺닺뻹뫢웳튵럖뇰좷뚨ꆣ닺욷떥캻볆뮮짺닺돉놾뿉듓폐맘돉놾볆뮮훐믱뗃ꆣ닺돉욷뷰훜죕쫽쫇횸닺욷듓훆돉죫뿢뾪쪼ꎬ횱떽쿺쫛좡뗃믵뿮믲뷡쯣듻뿮캪횹쯹햼폃뷰뗄죕쫽ꎬ냼삨닺돉욷뒢듦죕쫽ꆢ랢퓋죕쫽뫍뷡쯣죕쫽ꆣ (컥)듦믵뷰햼폃볆뮮 룹뻝틔짏랽램닢뚨뷰쫽뛮틔뫳ꎬ뇣뿉믣ퟜ쳮훆듦믵뷰볆뮮뇭ꎬ좷뚨웳튵듦믵햼폃뷰뗄ퟜ뛮ꆣ퓚쪵볊릤ퟷ훐ꎬ듦믵뷰볆뮮뇭뗄룱쪽뫜뛠ꎬ웤믹놾쒣쪽쿪볻뇭11ꆪ12ꆣ 뇭11-12 듦믵뷰햼폃볆뮮 200x쓪 떥캻ꎺ풪 쿮쒿 짏쓪쪵볊햼폃뛮 놾쓪볆뮮햼폃뛮 财务管理学110
뒢놸뷰 풭닄쇏좼쇏냼ힰ컯 뗍횵틗뫄욷짺닺뷰퓚닺욷 ퟔ훆냫돉욷듽첯럑폃 돉욷뷰닺돉욷췢릺짌욷 듦믵뷰햼폃뫏볆 죽ꆢ듦믵뗄죕뎣뿘훆 듦믵뗄죕뎣뿘훆쫇횸퓚죕뎣짺닺뺭펪맽돌훐ꎬ내헕듦믵볆뮮뗄튪쟳ꎬ뛔듦믵뗄쪹폃뫍훜쟩뿶뷸탐뗄ퟩ횯ꆢ뗷뷚뫍볠뚽ꆣ듦믵뿘훆뗄랽램훷튪폐죧쿂벸훖ꆣ (튻)듦믵뗄맩뿚럖벶뿘훆 듦믵뗄맩뿚럖벶뿘훆ꎬ쫇볓잿듦믵죕뎣맜샭뗄튻훖훘튪랽램ꆣ헢튻맜샭랽램냼삨죧쿂죽쿮쓚죝ꎺ 1ꎮ퓚뎧뎤뺭샭뗄쇬떼쿂ꎬ닆컱늿쏅뛔듦믵뷰쪵탐춳튻맜샭ꆣ 2ꎮ쪵탐뷰뗄맩뿚맜샭ꆣ 3ꎮ쪵탐뷰뗄럖벶맜샭ꆣ (뛾)뺭볃엺솿뿘훆 뺭볃엺솿ꎨEncomioc errdO aQnutityꎩ쫇횸튻뚨쪱웚뒢듦돉놾뫍뚩믵돉놾ퟜ뫍ퟮ뗍뗄닉릺엺솿ꆣ듓잰쫶듦믵돉놾릹돉훐뿉횪ꎬ헢솽훖돉놾룟뗍폫뚩믵엺솿뛠짙뗄맘쾵쫇쿠랴뗄ꆣ뚩릺뗄엺솿듳ꎬ뒢듦뗄듦믵뻍뛠ꎬ믡쪹뒢듦돉놾짏짽ꎬ떫평폚뚩믵듎쫽복짙ꎬ퓲믡쪹뚩믵돉놾붵뗍ꎻ랴횮ꎬ죧맻붵뗍뚩믵엺솿ꎬ뿉붵뗍뒢듦돉놾ꎬ떫평폚뚩믵듎쫽퓶볓ꎬ믡쪹뚩믵돉놾짏짽ꆣ튲뻍쫇쮵ꎬ쯦ퟅ뚩릺엺솿듳킡뗄뇤뮯ꎬ헢솽훖돉놾쫇뮥캪쿻뎤뗄ꆣ듦믵뿘훆뗄쒿뗄ꎬ뻍쫇튪톰헒헢솽훖돉놾뫏볆쫽ퟮ뗍뗄뚩릺엺솿ꎬ벴뺭볃뚩릺엺솿ꆣ 캪쇋좷뚨뺭볃엺솿ꎬ뿉닉폃훰엺닢쫔램ꆢ춼쪽램믲릫쪽램살뷸탐볆쯣ꆣ 웤훐릫쪽램뗄믹놾릫쪽캪 2FAQ= CQ캪뺭볃뚩믵엺솿ꎻA캪좫쓪탨튪솿ꎻF캪쎿엺뚩믵돉놾ꎻC캪쎿볾쓪뒢듦돉놾ꆣ (죽)뚩믵뗣뿘훆 캪쇋놣횤짺닺뫍쿺쫛헽뎣뷸탐ꎬ릤튵웳튵뇘탫퓚닄쇏폃췪횮잰뚩믵ꎬ짌튵웳튵뇘탫퓚짌욷쫛췪횮잰뚩믵ꆣ쓇쎴ꎬ뺿뺹퓚짏튻엺릺죫뗄듦믵뮹폐뛠짙쪱ꎬ뚩릺쿂튻엺믵컯쓘?헢뻍쫇뚩믵뗣뗄뿘훆컊쳢ꆣ쯹캽뚩믵뗣ꎬ뻍쫇뚩릺쿂튻엺듦믵쪱놾엺듦믵뗄뒢듦솿ꆣ좷뚨뚩믵뗣ꎬ뇘탫뾼싇죧쿂틲쯘ꎺ욽뻹쎿쳬뗄헽뎣뫄폃솿ꎬ폃n살뇭쪾ꎻ풤볆쎿쳬뗄ퟮ듳뫄폃솿ꎬ폃m살뇭쪾ꎻ쳡잰쪱볤ꎬ횸듓랢돶뚩떥떽믵컯퇩쫕췪뇏쯹폃뗄쪱볤ꎬ폃t살뇭쪾ꎻ풤볆ퟮ뎤쳡잰쪱볤ꎬ폃r살뇭쪾ꆣ놣쿕뒢놸ꎬ쫇횸캪럀횹뫄폃솿춻좻퓶볓믲붻믵컳웚뗈뷸탐뗄뒢놸ꎬ폃S살财务管理学111
뇭쪾ꆣ 놣쿕뒢놸S뿉폃쿂쪽볆쯣ꎺ 1S=rm(n−t) 2뚩믵뗣R뿉폃쿂쪽볆쯣ꎺ R=nt+S 1=nt+(rmn−t)2 1=(rmn+t)2(쯄)ABC뿘훆램 ABC뿘훆램쫇틢듳샻뺭볃톧볒냍샗쳘폚19쫀볍쫗뒴뗄ꎬ틔뫳뺭늻뛏랢햹뫍췪짆ꎬ쿖틑맣랺폃폚듦믵맜샭ꆢ돉놾맜샭뫍짺닺맜샭ꆣ뛔폚튻룶듳탍웳튵살쮵ꎬ뎣폐돉잧짏췲훖듦믵쿮쒿ꎬ퓚헢킩쿮쒿훐ꎬ폐뗄볛룱낺맳ꎬ폐뗄늻횵벸컄ꎻ폐뗄쫽솿엓듳ꎬ폐뗄쇈쇈컞벸ꆣ죧맻늻럖훷듎ꎬ쏦쏦뻣떽ꎬ뛔쎿튻훖듦믵뚼뷸탐훜쏜뗄맦뮮ꎬ퇏룱뗄뿘훆ꎬ뻍늻힡훘뗣ꎬ늻쓜폐킧뗘뿘훆훷튪듦믵뷰ꆣABC뿘훆램헽쫇헫뛔헢튻컊쳢뛸쳡돶살뗄훘뗣맜샭랽램ꆣ퓋폃ABC램뿘훆듦믵뷰ꎬ튻냣럖죧쿂벸룶늽훨ꎺꆡ 1ꎮ볆쯣쎿튻훖듦믵퓚튻뚨쪱볤쓚(튻냣캪튻쓪)뗄뷰햼폃뛮ꆣ 2ꎮ볆쯣쎿튻훖듦믵뷰햼폃뛮햼좫늿뷰햼폃뛮뗄냙럖뇈ꎬ늢내듳킡쮳탲업쇐ꎬ뇠돉뇭룱ꆣ 3ꎮ룹뻝쫂쿈닢뚨뫃뗄뇪ힼꎬ냑ퟮ훘튪뗄듦믵뮮캪A샠ꎬ냑튻냣듦믵뮮캪B샠ꎬ냑늻훘튪뗄듦믵뮮캪C샠ꎬ늢뮭춼뇭쪾돶살ꆣ 4ꎮ뛔A샠듦믵뷸탐훘뗣맦뮮뫍뿘훆ꎬ뛔B샠듦믵뷸탐듎훘뗣맜샭ꎬ뛔C샠듦믵횻뷸탐튻냣맜샭ꆣ 财务管理学112
뗚쪮뛾헂 쇷뚯뢺햮 뗚튻뷚 틸탐뛌웚뷨뿮 튻ꆢ컒맺쇷뚯뷰뗄맜샭쳥훆 쇷뚯뷰뗄맜샭쳥훆뛔뛌웚뷨뿮뗄훖샠뫍쫽솿뻹폐훘튪펰쿬ꎬ틲듋ꎬ컒쏇쿈튪뷩짜쇷뚯뷰뗄맜샭쳥훆ꆣ (튻)뒫춳뗄쇷뚯뷰맜샭쳥훆벰웤좱뗣 듓붨맺떽1983쓪틔잰ꎬ쇷뚯뷰맜샭쳥훆쯤좻뺭맽뛠듎뇤뮯ꎬ떫돽1959쓪ꆫ1691쓪쪵탐좫뛮탅듻ꎬ쇷뚯뷰평틸탐춳튻맜샭췢ꎬ믹놾짏쪵탐뗄쫇쮫맬릩펦ꆢ죽볒맜샭뗄쇷뚯뷰맜샭쳥훆ꆣ웳튵뗄쇷뚯뷰럖돉뚨뛮쇷뚯뷰뫍뎬뚨뛮쇷뚯뷰솽늿럖ꆣ뚨뛮쇷뚯뷰평닆헾릩펦뫍맜샭ꎬ뎬뚨뛮쇷뚯뷰평틸탐릩펦뫍맜샭ꆣ평폚닆헾쿂늦뗄뷰훷튪쫇춨맽웳튵훷맜늿쏅살뻟쳥쪵쪩ꎬ룷훷맜늿쏅뚼늻춬돌뛈뗘닎폫웳튵뗄쇷뚯뷰맜샭릤ퟷꎬ탎돉쇋쇷뚯뷰뗄쮫맬릩펦ꆢ죽볒맜샭뗄ힴ뿶ꆣ 헢훖쇷뚯뷰뗄맜샭쳥훆훷튪폐틔쿂좱뗣ꎺ 1ꎮ 웳튵뛔뷰컞뎥쪹폃ꎬ늻돐떣뺭볃퓰죎ꎬ웳튵ퟜ쫇쿫랽짨램쿲맺볒뛠헹좡튻킩뷰ꎬ퓬돉뷰훜뮺싽뫍뷰뗄퇏훘샋럑ꆣ 2ꎮ 뚨뛮뛠쓪늻뇤ꎬ듦퓚ꆰ쯀뚨뛮ꆢ믮짺닺ꆱ뗄쎬뛜ꎬ펰쿬쇋웳튵짺닺뺭펪믮뚯뗄헽뎣뷸탐ꆣ 3ꎮ 웳튵퓚쇷뚯뷰맜샭랽쏦좱랦뇘튪뗄ퟔ훷좨ꎬ펰쿬쇋웳튵뗄ퟔ컒췪짆뫍ퟔ컒랢햹ꆣ 4ꎮ 떱맺볒닆헾폐삧쓑쪱ꎬ뻍늻쓜췪좫싺ퟣ웳튵뛔뷰뗄탨쟳ꆣ 평폚쮫맬훆릩펦쇷뚯뷰폐틔짏뇗뛋ꎬ틲듋ꎬ듓1983쓪7퓂1죕웰ꎬ쇷뚯뷰룄평틸탐춳튻맜샭ꆣ (뛾)틸탐춳튻맜샭쇷뚯뷰뗄믹놾쓚죝 틸탐춳튻맜샭쇷뚯뷰뗄믹놾쓚죝쫇ꎺ 1ꎮ 풭평닆헾늦뢶뗄웳튵맺늦쇷뚯뷰죔쇴웳튵쪹폃ꎬ떫평틸탐춳튻맜샭ꆣ 2ꎮ 붨솢웳튵늹돤ퟔ폐쇷뚯뷰훆뛈ꎬ튪쟳웳튵듓쮰뫳쇴샻훐쓃돶튻뚨뇈샽뗄뷰ꎬ폃폚늹돤쇷뚯뷰ꆣ 3ꎮ 웳튵삩듳짺닺뺭펪쯹탨튪퓶볓뗄쇷뚯뷰ꎬ돽웳튵ퟔ돯뷰췢ꎬ맺볒늻퓙늦뿮ꎬ평틸탐듻뿮릩펦ꆣ 4ꎮ 룄뷸듻뿮랽램ꎬ쪵탐내쿺쫛쫕죫뷰싊뫋뚨쇷뚯뷰볆뮮햼폃뛮뫍듻뿮뛮ꎬ볓잿탅듻맜샭ꆣ 5ꎮ 뾼뫋쇷뚯뷰뗄쪹폃쟩뿶ꎬ뛔쇷뚯뷰훜뿬뗄웳튵쪵탐샻싊ꆰ쿂뢡ꆱꎬ뛔쇷뚯뷰훜뮺싽뗄웳튵쪵탐샻싊ꆰ짏뢡ꆱ믲ꆰ볓쾢ꆱ랽램ꆣ 6ꎮ 탂붨ꆢ삩붨웳튵쯹탨튪뗄워뗗쇷뚯뷰ꎬ풭퓲짏쓄튻벶낲업뗄믹붨춶ꎬ평쓄튻벶낲업뷢뻶ꆣꆡ 쇷뚯뷰평틸탐춳튻맜샭뫳ꎬ퓚튻뚨돌뛈짏뿋럾쇋풭폐뷰릩펦훆뛈짏뗄좱뗣ꆣ웤폅뗣쫇ꎺ웳튵튪폐뎥쪹폃뷰ꎬ뿉듙뷸웳튵볓잿맜샭ꎬ뷚풼쪹폃뷰ꎬ쳡룟뷰뗄샻폃킧맻ꎻ냑릩펦뷰뫍맜샭뷰뷡뫏웰살ꎬ폐샻폚볓잿뛔쇷뚯뷰뗄맜샭ꎻ잿뮯틸탐폫웳튵횮볤뗄탅듻솪쾵ꎬ폐샻폚돤럖랢믓탅듻뗄뺭볃룜룋ퟷ폃ꆣ (죽)웳튵쇷뚯뷰볆뮮햼폃뛮뗄좷뚨 틸탐춳튻맜샭쇷뚯뷰뫳ꎬ닉폃쿺쫛쫕죫뷰싊램살뫋뚨웳튵쇷뚯뷰뗄볆뮮햼폃뛮ꆣ쿺쫛쫕죫뷰싊램쫇폃볆뮮쿺쫛쫕죫폫뫋뚨뗄쿺쫛쫕죫뷰싊살좷뚨웳튵쇷뚯뷰볆뮮햼폃뛮뗄튻훖랽램ꆣ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ 财务管理学113
쇷뚯뷰볆뮮쓪뛈뫋뚨뗄쿺쫛 =× 볆뮮햼폃뛮쿺쫛쫕죫쫕죫뷰싊쿺쫛쫕죫뷰싊쫇튻뚨쪱웚닺욷쿺쫛쫕죫폫쇷뚯뷰햼폃뛮뗄뇈싊ꆣ쯼랴펳퓚튻뚨쪱웚쓚쪵쿖쎿튻풪쿺쫛뛮쯹탨뗄쇷뚯뷰ꎬ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ 쇷뚯뷰욽뻹햼폃뛮쿺쫛쫕죫뷰싊=×%001 짌욷(닺욷)쿺쫛쫕죫뫋뚨뗄쿺쫛쫕죫뷰싊쫇틸탐뫍웳튵뺭맽쿪쾸볆쯣뫳좷뚨뗄ꆣ훷튪폐솽훖랽램ꎺ 1ꎮ틔짏쓪쪵볊쿺쫛쫕죫뷰싊캪믹뒡살좷뚨ꆣ폐맘볆쯣릫쪽캪ꎺ 뫋뚨뗄쿺쫛짏쓪쪵볊쿺쫛쿺쫛쫕죫뷰=×1(−) 쫕죫뷰싊쫕죫뷰싊싊톹쯵뗄냙럖뇈2ꎮ틔욽뻹쿈뷸뗄쿺쫛쫕죫뷰싊캪믹뒡살좷뚨ꆣ폐맘볆쯣릫쪽캪ꎺ 욽뻹뗄쿺쫛볆뮮웚잰3쓪쪵볊쿺쫛쫕죫뷰싊횮뫍=쫕죫뷰싊3욽뻹쿺쫛3쓪훐ퟮ쿈뷸뗄+욽뻹쿈뷸뗄쫕죫뷰싊쿺쫛쫕죫뷰싊= 쿺쫛쫕죫뷰싊2뫋뚨뗄쿺쫛욽뻹쿈뷸뗄쿺쫛쫕죫뷰=×1(−)쫕죫뷰싊쿺쫛쫕죫뷰싊싊톹쯵뗄냙럖뇈 뛾ꆢ틸탐뛌웚뷨뿮뗄훖샠 틸탐뛌웚뷨뿮뗄훖샠뫜뛠ꎬ내늻춬뇪ힼꎬ뿉ퟷ늻춬럖샠ꎬ헢샯뷩짜솽훖ퟮ훷튪뗄럖샠랽쪽ꆣ (튻)퓚틸탐춳튻맜샭쇷뚯뷰뗄쟩뿶쿂뛔뛌웚뷨뿮뗄럖샠 퓚틸탐춳튻맜샭쇷뚯뷰뗄쟩뿶쿂ꎬ웳튵뗄뛌웚뷨뿮내웤닎폫웳튵뷰훜쪱볤뗄뎤뛌뫍뻟쳥폃춾ꎬ뿉럖캪쇷뚯믹뷰뷨뿮ꆢ짺닺훜뷨뿮ꆢ쇙쪱뷨뿮뫍뷡쯣뷨뿮ꆣ 1ꎮ쇷뚯믹뷰뷨뿮ꆣ쇷뚯믹뷰뷨뿮쫇웳튵퓚뫋뚨쇷뚯뷰볆뮮햼폃뛮뗄믹뒡짏ꎬ평폚ퟔ폐쇷뚯뷰캴듯떽맦뚨뗄뇈샽뛸쿲틸탐짪쟫뗄뷨뿮ꆣ 2ꎮ짺닺훜뷨뿮ꆣ짺닺훜뷨뿮쫇웳튵캪싺ퟣ짺닺훜뗄탨튪ꎬ퓚좷뚨뗄쇷뚯뷰볆뮮햼폃뛮뗄랶캧쓚ꎬ쏖늹ퟔ폐쇷뚯뷰뫍쇷뚯믹뷰뷨뿮늻ퟣ늿럖뛸쿲틸탐좡뗃뗄뷨뿮ꆣ 3ꎮ쇙쪱뷨뿮ꆣ쇙쪱뷨뿮쫇웳튵퓚짺닺뺭펪맽돌훐평폚쇙쪱탔믲벾뷚탔풭틲탎돉뎬뚨뛮컯뒢놸ꎬ캪뷢뻶뷰훜삧쓑뛸쿲틸탐좡뗃뗄뷨뿮ꆣꆡ 4ꎮ뷡쯣뷨뿮ꆣ뷡쯣뷨뿮쫇웳튵닉폃췐쫕돐뢶뷡쯣랽쪽쿲틬뗘랢돶짌욷ꎬ퓚캯췐틸탐쫕뿮웚볤캪뷢뻶퓚춾뷡쯣뷰햼폃뗄탨튪ꎬ틔췐쫕돐뢶뷡쯣욾횤캪놣횤쿲틸탐좡뗃뗄뷨뿮ꆣꆡ (뛾)ꆶ듻뿮춨퓲ꆷ뛔뛌웚뷨뿮뗄럖샠ꆡ ꆶ듻뿮춨퓲ꆷ붫웳튵뛌웚뷨뿮럖캪탅폃뷨뿮ꆢ떣놣뷨뿮뫍욱뻝쳹쿖죽샠ꆣꆡ 1ꎮ탅폃뷨뿮ꆣ탅폃뷨뿮폖돆컞떣놣뷨뿮ꎬ쫇횸쎻폃놣횤죋ퟶ놣횤믲쎻폐닆닺ퟷ뗖톺ꎬ뷶욾뷨뿮죋뗄탅폃뛸좡뗃뗄뷨뿮ꆣ 2ꎮ떣놣뷨뿮ꆣ떣놣뷨뿮쫇횸폐튻뚨뗄놣횤죋ퟶ놣횤믲샻폃튻뚨뗄닆닺ퟷ뗖톺믲훊톺뛸좡뗃뗄뷨뿮ꆣ떣놣뷨뿮폖럖캪놣횤뷨뿮ꆢ뗖톺뷨뿮ꆢ훊톺뷨뿮죽샠ꆣ 财务管理学114
3ꎮ욱뻝쳹쿖ꆣ욱뻝쳹쿖쫇짌튵욱뻝뗄돖폐죋냑캴떽웚뗄짌튵욱뻝죃룸틸탐ꎬ쳹뢶튻뚨샻쾢틔좡뗃틸탐뷰뗄튻훖뷨듻탐캪ꆣ 죽ꆢ뛌웚뷨뿮뗄믹놾돌탲 틸탐뛌웚뷨뿮뗄돌탲폫틸탐뎤웚뷨뿮뗄돌탲믹놾쿠춬ꆣ쿖뷡뫏쇷뚯뷰뷨뿮뗄쳘뗣쮵쏷죧쿂ꆣ (튻)웳튵쳡돶짪쟫 쿲틸탐뷨죫뛌웚뷨뿮쪱ꎬ뇘탫퓚엺ힼ뗄뷰볆뮮햼폃뛮랶캧쓚ꎬ내짺닺뺭펪뗄탨튪ꎬ훰뇊쿲틸탐쳡돶짪쟫ꆣ (뛾)틸탐뛔웳튵짪쟫뗄짳닩 틸탐뷓떽웳튵쳡돶뗄뷨뿮짪쟫쫩뫳ꎬ펦뛔짪쟫쫩뷸탐죏헦뗄짳닩ꆣ헢훷튪냼삨죧쿂벸랽쏦쓚죝ꎺ짳닩뷨뿮뗄폃춾뫍풭틲ꎬퟷ돶쫇럱듻뿮뗄뻶닟ꎻ짳닩웳튵뗄닺욷쿺쫛뫍컯놣횤쟩뿶ꎬ뻶뚨듻뿮뗄쫽뛮ꎻ짳닩웳튵뗄뷰훜뫍컯뫄폃ힴ뿶ꎬ좷뚨뷨뿮뗄웚쿞ꆣ (죽)잩뚩뷨뿮뫏춬 캪쇋캬뮤뷨듻쮫랽뗄뫏램좨틦ꎬ놣횤뷰뗄뫏샭쪹폃ꎬ웳튵쿲틸탐뷨죫쇷뚯뷰쪱ꎬ쮫랽펦잩뚩뷨뿮뫏춬ꆣ뷨뿮뫏춬훷튪냼삨죧쿂쯄랽쏦쓚죝ꎺ 1ꎮ믹놾쳵뿮ꆣ헢쫇뷨뿮뫏춬뗄믹놾쓚죝ꎬ훷튪잿뗷쮫랽뗄좨샻뫍틥컱ꆣ 2ꎮ놣횤쳵뿮ꆣ헢쫇놣횤뿮쿮쓜쮳샻맩뮹뗄튻쾵쇐쳵뿮ꆣ냼삨뷨뿮내맦뚨뗄폃춾쪹폃ꆢ폐맘뗄컯놣횤ꆢ뗖톺닆닺ꆢ놣횤죋벰웤퓰죎뗈쓚죝ꆣ 3ꎮ캥풼쳵뿮ꆣ헢쫇뛔쮫랽죴폐캥풼쿖쿳쪱펦죧뫎뒦샭뗄쳵뿮ꆣ훷튪퓘쏷뛔웳튵폢웚늻뮹믲얲폃듻뿮뗈죧뫎뒦샭뫍틸탐늻내웚랢럅듻뿮뗄뒦샭뗈쓚죝ꆣ 4ꎮ웤쯻뢽쫴쳵뿮ꆣ헢쫇폫뷨듻쮫랽폐맘뗄웤쯻튻쾵쇐쳵뿮ꎬ죧쮫랽뺭냬죋ꆢ뫏춬짺킧죕웚뗈쳵뿮ꆣ (쯄)웳튵좡뗃뷨뿮 뷨뿮뫏춬잩뚨뫳ꎬ죴컞쳘쫢풭틲ꎬ틸탐펦내뫏춬맦뚨뗄쪱볤쿲웳튵쳡릩듻뿮ꎬ웳튵뇣뿉좡뗃뷨뿮ꆣ (컥)뛌웚뷨뿮뗄맩뮹 뷨뿮웳튵펦내뷨뿮뫏춬뗄맦뚨내쪱ꆢퟣ뛮횧뢶듻뿮놾쾢ꆣ듻뿮틸탐퓚뛌웚듻뿮떽웚1룶탇웚횮잰ꎬ펦떱쿲뷨뿮웳튵랢쯍뮹놾ꆢ뢶쾢춨횪떥ꎬ뷨뿮웳튵펦떱벰쪱돯놸뷰ꎬ내웚뮹놾뢶쾢ꆣ늻쓜내웚맩뮹뷨뿮뗄ꎬ뷨뿮죋펦떱퓚뷨뿮떽웚죕횮잰쿲듻뿮죋짪쟫듻뿮햹웚ꎬ떫쫇럱춬틢햹웚평듻뿮죋쫓쟩뿶뻶뚨ꆣ 쯄ꆢ틸탐뛌웚뷨뿮뗄폅좱뗣 (튻) 틸탐뛌웚뷨뿮뗄폅뗣 1ꎮ틸탐뷰돤ퟣꎬ쪵솦탛뫱ꎬ쓜쯦쪱캪웳튵쳡릩뇈뷏뛠뗄뛌웚듻뿮ꆣ뛔폚벾뷚탔뫍쇙쪱탔뗄뷰탨쟳ꎬ닉폃틸탐뛌웚뷨뿮폈캪랽뇣ꆣ뛸쓇킩맦쒣듳ꆢ탅폾뫃뗄듳웳튵ꎬ룼뿉틔뇈뷏뗍뗄샻싊뷨죫뷰ꆣ 2ꎮ틸탐뛌웚뷨뿮뻟폐뷏뫃뗄떯탔ꎬ뿉퓚뷰탨튪퓶볓쪱뷨죫ꎬ퓚뷰탨튪복짙쪱뮹뿮ꆣ (뛾)틸탐뛌웚뷨뿮뗄좱뗣 1ꎮ뷰돉놾뷏룟ꆣ닉폃뛌웚뷨뿮돉놾뇈뷏룟ꎬ늻뷶늻쓜폫짌튵탅폃쿠뇈ꎬ폫뛌웚죚좯쿠뇈튲룟돶탭뛠ꆣ뛸뗖톺뷨뿮틲탨튪횧뢶맜샭뫍럾컱럑폃ꎬ돉놾룼룟ꆣ 2ꎮ쿞훆뷏뛠ꆣ쿲틸탐뷨뿮ꎬ틸탐튪뛔웳튵뗄뺭펪뫍닆컱ힴ뿶뷸탐뗷닩틔뫳닅쓜뻶뚨쫇럱듻뿮ꎬ폐킩틸탐뮹튪뛔웳튵폐튻뚨뗄뿘훆좨ꎬ튪웳튵냑쇷뚯뇈싊ꆢ뢺햮뇈싊캬돖퓚튻뚨뗄랶캧횮쓚ꎬ헢킩뚼믡릹돉뛔웳튵뗄쿞훆ꆣ 뗚뛾뷚 짌튵탅폃 财务管理学115
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(컥)헽쪽랢탐죚좯ꎬ좡뗃뷰 죚좯뺭짳닩믺맘짳닩춬틢뫳ꎬ뇣뿉헽쪽랢탐ꆣ 쯄ꆢ뛌웚죚좯돯뗄폅좱뗣 (튻)뛌웚죚좯돯뗄폅뗣 1ꎮ뛌웚죚좯돯뗄돉놾뗍ꆣ퓚컷랽맺볒ꎬ뛌웚죚좯뗄샻싊볓짏랢탐돉놾ꎬ춨뎣튪뗍폚틸탐뗄춬웚듻뿮샻싊ꆣ헢쫇틲캪퓚닉폃뛌웚죚좯돯쪱ꎬ돯헟폫춶헟횱뷓췹살ꎬ죆뾪쇋틸탐훐뷩ꎬ뷚쪡쇋튻뇊풭펦뢶룸틸탐뗄돯럑폃ꆣ떫쒿잰컒맺뛌웚죚좯뗄샻싊튻냣튪뇈틸탐뷨뿮샻싊룟ꎬ헢훷튪쫇틲캪컒맺뛌웚죚좯쫐뎡룕룕붨솢ꎬ춶헟뛔뛌웚죚좯좱랦쇋뷢ꆣ쯦ퟅ뛌웚죚좯쫐뎡뗄늻뛏췪짆ꎬ뛌웚죚좯뗄샻싊믡훰붥뷓뷼틸탐듻뿮샻싊ꎬ횱훁싔뗍폚틸탐듻뿮샻싊ꆣ 2ꎮ뛌웚죚좯돯쫽뛮뇈뷏듳ꆣ틸탐튻냣늻믡쿲웳튵듻럅뻞뛮뗄쇷뚯뷰뷨뿮ꎬ뇈죧ꎬ퓚컷랽ꎬ짌튵틸탐듻룸룶뇰릫쮾뗄ퟮ듳뷰뛮늻쓜뎬맽룃릫쮾놾뗄10%ꆣ틲뛸ꎬ뛔폚탨튪뻞뛮뷰뗄웳튵ꎬ뛌웚죚좯헢튻랽쪽폈캪쫊폃ꆣ 3ꎮ뛌웚죚좯돯쓜쳡룟웳튵뗄탅폾ꆣ평폚쓜퓚믵뇒쫐뎡짏랢탐뛌웚죚좯뗄릫쮾뚼쫇훸쏻뗄듳릫쮾ꎬ틲뛸ꎬ튻룶릫쮾죧맻쓜퓚믵뇒쫐뎡짏랢탐ퟔ벺뗄뛌웚죚좯ꎬ뻍쮵쏷룃릫쮾뗄탅폾뫜뫃ꆣ (뛾)뛌웚죚좯돯뗄좱뗣 1ꎮ랢탐뛌웚죚좯뗄럧쿕뇈뷏듳ꆣ뛌웚죚좯떽웚뇘탫맩뮹ꎬ튻냣늻믡폐퇓웚뗄뿉쓜ꆣ떽웚늻맩뮹ꎬ믡닺짺퇏훘뫳맻ꆣ 2ꎮ랢탐뛌웚죚좯뗄떯탔뇈뷏킡ꆣ횻폐떱웳튵뗄뷰탨쟳듯떽튻뚨쫽솿쪱닅쓜쪹폃뛌웚죚좯ꎬ죧맻쫽솿킡ꎬ퓲늻틋닉폃뛌웚죚좯랽쪽ꆣ쇭췢ꎬ뛌웚죚좯튻냣늻쓜쳡잰뎥뮹ꎬ틲듋ꎬ벴쪹릫쮾뷰뇈뷏뿭풣ꎬ튲튪떽웚닅쓜뮹뿮ꆣ 3ꎮ랢탐뛌웚죚좯뗄쳵볾뇈뷏퇏룱ꆣ늢늻쫇죎뫎릫쮾뚼쓜랢탐뛌웚죚좯ꎬ뇘탫쫇탅폾뫃ꆢ쪵솦잿ꆢ킧틦룟뗄웳튵닅쓜쪹폃ꎬ뛸튻킩킡웳튵믲탅폾늻첫뫃뗄웳튵퓲늻쓜샻폃뛌웚죚좯살돯벯뷰ꆣ 财务管理学118
뗚쪮죽헂 쫕틦맜샭 튻ꆢ톧쾰쒿뗄폫튪쟳 놾헂훷튪붲쫶웳튵펪튵쫕죫ꆢ펪튵쮰뷰ꆢ쯹뗃쮰뗄맜샭랽램ꎬ늢뷩짜죧뫎뷸탐샻죳풤닢폫볆뮮ꆣ춨맽놾헂뗄톧쾰ꎬ탨튪헆컕죧쿂쓚죝ꎺ 1ꆢ쇋뷢펪튵쫕죫뗄릹돉벰펰쿬틲쯘 2ꆢ헆컕펪튵쫕죫뗄풤닢랽램 3ꆢ쇋뷢펪튵쫕죫볆뮮뗄뇠훆폫뿘훆 4ꆢ쇋뷢펪튵쮰뷰뗄훖샠 5ꆢ쇋뷢쮰컱맜샭뗄쓚죝 6ꆢ쇋뷢웳튵쯹뗃쮰뗄헷쮰랶캧뫍쓉쮰틥컱죋 7ꆢ헆컕쯹뗃쮰뗄볆쯣 8ꆢ쇋뷢쯹뗃쮰뗄붻쓉맦뚨 9ꆢ헆컕샻죳뗄릹돉벰웤뇠훆랽램 10ꆢ샭뷢샻죳볆뮮폫샻죳뿘훆뗄훘튪탔 뛾ꆢ뷌톧탎쪽뫍쪱볤 1ꆢ붲쫚ꎺ톧쪱 2ꆢ뿎쳃쳖싛ꎺ톧쪱 죽ꆢ뷌톧쓚죝 뗚튻뷚 펪튵쫕죫 튻ꆢ펪튵쫕죫뗄릹돉 펪튵쫕죫쫇웳튵퓚짺닺뺭펪믮뚯훐ꎬ틲쿺쫛닺욷믲쳡릩샍컱뛸좡뗃뗄룷쿮쫕죫ꎬ쯼평훷펪튵컱쫕죫뫍웤쯻튵컱쫕죫릹돉ꆣ 1ꆢ훷펪튵컱쫕죫ꆣ훷펪튵컱쫕죫쫇횸웳튵돖탸뗄ꆢ훷튪뗄뺭펪믮뚯쯹좡뗃뗄쫕죫ꆣ훷펪튵컱쫕죫퓚웳튵쫕죫훐쯹햼뗄뇈훘뷏듳ꎬ쯼뛔웳튵뗄뺭볃킧틦폐ퟅ뻙ퟣ쟡훘뗄펰쿬ꆣ 2ꆢ웤쯻튵컱쫕죫ꆣ웤쯻튵컱쫕죫쫇횸웳튵퓚훷튪뺭펪믮뚯틔췢듓쫂웤쯻튵컱믮뚯뛸좡뗃뗄쫕죫ꎬ쯼퓚웳튵쫕죫훐쯹햼뗄뇈훘뷏킡ꆣ 뛾ꆢ펪튵쫕죫뗄펰쿬틲쯘 퓚짺닺뺭펪믮뚯훐ꎬ탭뛠틲쯘펰쿬ퟅ펪튵쫕죫뗄쪵쿖ꎬ춨뎣퓚펪튵쫕죫맜샭훐훷튪펦뾼싇틔쿂벸쿮펰쿬틲쯘ꎺ볛룱폫쿺쫛솿ꆢ쿺쫛췋믘ꆢ쿺쫛헢뿚ꆢ쿺쫛헛죃ꆣ 죽ꆢ펪튵쫕죫뗄풤닢 펪튵쫕죫뗄풤닢랽램폐탭뛠ꎬ뎣폃뗄랽램훷튪폐에뛏럖컶램ꆢ뗷닩럖컶램ꆢ쟷쫆럖컶램ꆢ틲맻럖컶램ꆢ놾솿샻풤닢램뗈ꆣ 1ꆢ에뛏럖컶램ꆣ에뛏럖컶램쫇튻훖뎣폃뗄뚨탔럖컶랽램ꎬ훷튪쫇춨맽튻킩뻟폐럡뢻뺭퇩뗄웳튵뺭펪맜샭죋풱ꆢ폐쿺쫛뺭퇩뗄릤ퟷ죋풱믲헟폐맘볒뛔쫐뎡캴살뇤뮯뷸탐럖컶ꎬ틔에뛏웳튵퓚튻뚨쪱웚쓚쒳훖닺욷뗄쿺쫛쟷쫆ꆣ훷튪냼삨틢볻믣벯램ꆢ볒킡ퟩ램ꆢ쳘뛻럆램뗈ꆣ 2ꆢ뗷닩럖컶램ꆣ헢훖풤닢랽램쫇춨맽뛔쒳훖짌욷퓚쫐뎡짏뗄릩탨쟩뿶뫍쿻럑헟뗄쿻럑좡쿲뗄뗷닩ꎬ살풤닢놾웳튵닺욷뗄쿺쫛쟷쫆ꆣ 3ꆢ쟷쫆럖컶램ꆣ쟷쫆럖컶램쫇웳튵룹뻝쿺쫛뗄샺쪷쇏ꎬ폃튻뚨뗄볆쯣랽램풤닢돶캴살쿺쫛뗄뇤뮯쟷쫆ꆣ헢훖랽램쫊폃폚닺욷쿺쫛뇈뷏컈뚨ꎬ쿺쫛뇤뮯폐맦싉뗄웳튵ꆣ쟷쫆럖컶램쫇튻훖평샺쪷쫽뻝췆닢캴살뗄틽짪램ꎬ맊폖돆샺쪷틽짪램ꆣ쟷쫆럖컶램훷튪폐틔쿂벸훖뻟财务管理学119
쳥뗄랽램ꎺ볲떥욽뻹램ꆢ틆뚯욽뻹램ꆢ볓좨틆뚯욽뻹램ꆢ횸쫽욽뮬램뫍벾뷚풤닢램ꆣ 4ꆢ벾뷚풤닢램ꎬ헢훖랽램쫊폃폚쿺쫛듸폐쏷쿔벾뷚탔뗄닺욷ꎬ헢킩닺욷쯦벾뷚뇤뮯쿺쫛폐뷏듳늨뚯ꎬ샽죧쒳킩벾뷚탔럾ힰꆢ탂쓪뫘뾨ꆢ훐쟯퓂뇽뗈쫴폚헢샠닺욷ꆣ 쯄ꆢ펪튵쫕죫볆뮮뗄뇠훆 펪튵쫕죫볆뮮뗄뇠훆훷튪쫇춨맽풤닢뗄쿺쫛솿볆쯣돶웤쿺쫛쫕죫ꆣ쿺쫛쫕죫뿉틔내헕룷훖닺욷럖뇰볆쯣ꎬ좻뫳퓙볓ퟜ볆쯣돶볆뮮웚뗄ퟜ쿺쫛쫕죫ꆣ쿺쫛쫕죫평닺욷쿺쫛쫽솿뫍쿺쫛볛룱뻶뚨ꆣ 컥ꆢ펪튵쫕죫뗄뿘훆 펪튵쫕죫뗄뿘훆뻍쫇내헕볆뮮뗄튪쟳뛔짺닺뺭펪믮뚯뗄맽돌폫뷡맻뷸탐볠뚽맜샭ꎬ틔듯떽췪돉풤뚨뗄뺭펪쒿뇪ꎬ쳡룟뺭볃킧틦뗄쒿뗄ꆣ튻냣살쮵ꎬ쿺쫛뿘훆훷튪냼삨틔쿂벸룶랽쏦ꎺ뗷헻췆쿺쫖뛎ꎬ죏헦횴탐쿺쫛뫏춬ꎬ삩듳닺욷쿺쫛솿ꎬ췪돉쿺쫛볆뮮ꎻ쳡룟럾컱훊솿ꎬퟶ뫃쫛뫳릤ퟷꎻ벰쪱냬샭뷡쯣ꎬ볓뿬믵뿮믘쫕ꆣ 뗚뛾뷚 펪튵쮰뷰 튻ꆢ쮰쫕뗄룅쓮폫쳘헷 쮰쫕쫇맺볒욾뷨헾훎좨샻ꆢ컞뎥뗘헷쫕쪵컯믲믵뇒ꎬ틔좡뗃닆헾쫕죫뗄튻훖쫖뛎ꆣ쮰쫕쫇맺볒욾뷨헾훎좨솦ꎬ컞뎥뗘헷쫕쪵컯믲믵뇒ꎬ틔좡뗃닆헾쫕죫뗄튻훖쫖뛎ꆣ쮰쫕쫇맺볒좡뗃닆헾쫕죫뗄릤뻟ꎬ튲쫇맺볒닎폫짧믡닺욷럖엤뗄튻훖랽쪽ꎬ떫쫇ꎬ헢훖럖엤랽쪽늻춬폚웤쯻럖엤랽쪽ꎬ쯼쫇욾뷨맺볒뗄헾훎좨솦뷸탐뗄ꆣ춨뎣쮰쫕뻟폐죽룶쳘헷ꎺ컞뎥탔ꆢ잿훆탔뫍만뚨탔ꆣ 뛾ꆢ펪튵쮰뷰뗄훖샠 웳튵펪튵쮰뷰훷튪냼삨퓶횵쮰ꆢ쿻럑쮰ꆢ펪튵쮰뫍풴쮰ꆣ 죽ꆢ웳튵쮰컱맜샭 웳튵쮰컱맜샭냼삨ꎺ쮰컱뗇볇뫍쓉쮰짪놨ꆣ 쮰컱뗇볇쫇쓉쮰믺맘뛔쓉쮰죋뗄짺닺뺭펪믮뚯뷸탐뗇볇맜샭뗄튻쿮믹놾훆뛈ꎬ쫇헻룶쮰쫕헷쫕맜샭뗄쫗튪뮷뷚ꆣ랲쫇뺭맺볒릤짌탐헾맜샭늿쏅엺ힼꎬ듓쫂짺닺뺭펪믮뚯뗄쓉쮰죋ꎬ뚼펦떱내헕쮰램뗄맦뚨쿲떱뗘쮰컱믺맘짪놨ꎬ냬샭쮰컱뗇볇ꆣ 쓉쮰짪놨쫇횸쓉쮰죋내헕쮰램뗄맦뚨ꎬ뚨웚뻍볆쯣뷉쓉쮰뿮뗄폐맘쫂쿮쿲쮰컱믺맘쳡돶뗄쫩쏦놨룦ꎬ쫇쮰컱맜샭뗄튻쿮뇘튪훆뛈ꆣ쓉쮰짪놨쫇쓉쮰죋싄탐쓉쮰틥컱쿲쮰컱믺맘냬샭뗄튻훖뇘튪뗄쓉쮰쫖탸ꆣ뢺폐쓉쮰틥컱뗄웳튵ꎬ펦퓚랢짺쓉쮰틥컱횮뫳ꎬ내쮰컱믺맘뫋뚨뗄웚쿞ꎬ죧쪵쿲훷맜쮰컱믺맘냬샭쓉쮰짪놨ꎬ쳮킴쓉쮰짪놨뇭ꆣ 뗚죽뷚 쯹뗃쮰 튻ꆢ웳튵쯹뗃쮰뗄헷쮰랶캧뫍쓉쮰틥컱죋 룹뻝쯹뗃쮰퓝탐쳵샽맦뚨ꎬ컒맺뺳쓚뗄웳튵ꎬ돽췢짌춶웳튵뫍췢맺웳튵췢ꎬ펦떱뻍웤짺닺뺭펪쯹뗃뫍웤쯻쯹뗃ꎬ뷉쓉웳튵쯹뗃쮰ꆣ웳튵뗄짺닺뺭펪쯹뗃쫇횸듓쫂컯훊짺닺ꆢ붻춨퓋쫤ꆢ짌욷쇷춨ꆢ샍컱럾컱틔벰뺭맺컱풺닆헾훷맜늿쏅좷죏뗄웤쯻펪샻쫂튵좡뗃뗄쯹뗃ꎻ웤쯻쯹뗃쫇횸막쾢ꆢ샻쾢ꆢퟢ뷰ꆢ죃룷샠닺ꆢ쳘탭좨쪹폃럑틔벰펪튵췢쫕틦뗈쯹뗃ꆣ 룹뻝쯹뗃쮰퓝탐쳵샽맦뚨ꎬ쿂쇐쪵탐뛀솢뺭볃뫋쯣뗄웳튵믲헟ퟩ횯ꎬ캪웳튵쯹뗃쮰뗄쓉쮰틥컱죋ꎺ맺폐웳튵ꆢ벯쳥웳튵ꆢ쮽펪웳튵ꆢ솪펪웳튵ꆢ막럝훆웳튵ꆢ폐짺닺벰뺭펪쯹뗃뫍웤쯻쯹뗃뗄웤쯻ퟩ횯ꆣ 뛾ꆢ쯹뗃쮰뗄볆쯣 웳튵뗄펦쓉쯹뗃쮰뛮쫇룹뻝펦쓉쮰쯹뗃뛮폫맦뚨뗄쮰싊볆쯣뗄ꎬ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ펦쓉쯹뗃쮰뛮=펦쓉쮰쯹뗃뛮ꇁ쮰싊 쯹뗃쮰볆쯣뗄맘볼퓚폚펦쓉쮰쯹뗃뛮뗄좷뚨ꆣ펦쓉쮰쯹뗃뛮쫇쓉쮰죋쎿튻쓉쮰쓪뛈뗄쫕죫ퟜ뛮복좥ힼ폨뿛돽쿮쒿뫳뗄폠뛮ꎬ웤볆쯣릫쪽캪ꎺ펦쓉쮰쯹뗃뛮ꎽ쫕죫ퟜ뛮-ힼ폨뿛돽쿮쒿뷰뛮ꆣ웤훐쫕죫ퟜ뛮쫇횸쓉쮰죋쯹좡뗃뗄쿂쇐룷쿮쫕죫ꎺ짺닺ꆢ뺭펪쫕죫ꎻ닆닺죃쫕죫ꎻ财务管理学120
샻쾢뗄쫕죫ꎻퟢ쇞쫕죫ꎻ쳘탭좨쪹폃럑쫕죫ꎻ막쾢쫕죫ꎻ웤쯻쫕죫ꆣힼ폨뿛돽뗄쿮쒿쫇퓚볆쯣쯹뗃쮰쪱ꎬힼ폨듓쫕죫ퟜ뛮훐뿛돽뗄쿮쒿ꎬ횸폫쓉쮰죋좡뗃쫕죫폐맘뗄돉놾ꆢ럑폃ꆢ쮰뷰뫍쯰쪧ꆣ쓉쮰죋뗄짏쫶룷훖뿛돽쿮쒿ꎬ펦퇏룱내헕쮰램맦뚨뗄랶캧ꆢ뇪ힼ뿛돽ꎬ늻뗃죎틢삩듳뿛돽랶캧ꆣ 죽ꆢ쯹뗃쮰뗄뷉쓉 내헕쮰램뗄맦뚨ꎬ웳튵뷉쓉쯹뗃쮰닉좡내웚풤뷉ꎬ쓪훕믣쯣쟥뷉뗄냬램ꆣ풤뷉쫇횸퓚웳튵뮹늻쓜ힼ좷뫋쯣헻룶튻룶쓉쮰쓪뛈펦쓉쯹뗃쮰쪱ꎬ캪쇋놣횤쮰뿮벰쪱죫뿢ꎬ펦쿈내튻룶퓂믲튻룶벾뛈쓚펦쓉쮰쯹뗃뛮뗄쪵볊랢짺쫽볆쯣풤뷉쮰뿮ꎬ믲헟내짏튻쓪뛈펦쓉쮰쯹뗃뛮내퓂믲내벾뗄욽뻹쫽볆쯣풤뷉쮰뿮ꆣ믣쯣쟥뷉쫇횸퓚쓪뛈훕쇋뫳ꎬ뛔좫쓪펦쓉쮰쯹뗃뛮뷸탐뷡쯣ꎬ좫쓪펦쓉쮰뿮죧맻킡폚풤뷉ퟜ쫽ꎬ뛠뷉뗄펦폨췋뮹ꎻ죧맻듳폚풤뷉ퟜ쫽ꎬ짙뷉뗄펦떱늹뷉ꆣ 튻냣펦퓚퓂럝믲벾뛈훕쇋뫳15죕쓚풤뷉ꎬ쓪뛈훕쇋뫳4룶퓂쓚믣쯣쟥뷉ꎬ뛠췋짙늹ꆣ 뗚쯄뷚 샻죳풤닢폫볆뮮 튻ꆢ샻죳뗄릹돉 샻죳쫇웳튵퓚튻뚨쪱웚짺닺뺭펪믮뚯쯹좡뗃뗄훷튪닆컱돉맻ꆣ웳튵뗄샻죳ퟜ뛮평쿺쫛샻죳ꎨ펪튵샻죳ꎩꆢ춶뺻쫕틦뫍펪튵췢쫕횧뺻뛮ퟩ돉ꆣ 뛾ꆢ샻죳풤닢 샻죳풤닢쫇웳튵뺭펪풤닢뗄튻룶훘튪랽쏦ꎬ쯼쫇퓚쿺쫛풤닢뗄믹뒡짏ꎬ춨맽뛔닺욷뗄쿺쫛쫽솿ꆢ볛룱쮮욽ꆢ돉놾ힴ뿶뷸탐럖컶뫍닢쯣ꎬ풤닢돶웳튵캴살튻뚨쪱웚뗄샻죳쮮욽ꆣ샻죳풤닢뗄랽램훷튪폐ꎺ놾솿샻럖컶램ꆢ쿠맘뇈샽램뫍틲쯘닢쯣램ꆣ 죽ꆢ샻죳볆뮮 샻죳볆뮮쫇웳튵닆컱볆뮮뗄훘튪ퟩ돉늿럖ꎬ쯼쫇퓚샻죳풤닢뗄믹뒡짏뇠훆뛸돉뗄ꎬ쫇뛔샻죳풤닢뫍뺭펪뻶닟뗄뻟쳥랴펳ꆣ퓚뇠훆샻죳볆뮮쪱ꎬ펦쿈뇠훆펪튵샻죳볆뮮ꆢ춶쫕틦볆뮮뫍펪튵췢쫕횧볆뮮ꎬ좻뫳ꎬ퓚헢킩볆뮮뗄믹뒡횮짏믣ퟜ뇠훆샻죳볆뮮ꆣ 쯄ꆢ샻죳뿘훆 샻죳뿘훆뻍쫇룹뻝샻죳볆뮮뗄튪쟳ꎬ뛔펰쿬샻죳볆뮮쪵쿖뗄룷훖틲쯘뷸탐맜샭ꎬ틔뇣퓶볓웳튵쫕죫ꎬ톹쯵룷훖럑폃횧돶ꆣ 财务管理学121
뗚쪮쯄헂 샻죳럖엤 튻ꆢ톧쾰쒿뗄폫튪쟳 놾헂훷튪붲쫶맺폐웳튵샻죳럖엤벰막럝훆웳튵막샻헾닟뗄훆뚨ꆣ춨맽놾헂뗄톧쾰ꎬ탨튪헆컕죧쿂쓚죝ꎺ 1ꆢ맺폐웳튵샻죳럖엤뗄튻냣풭퓲 2ꆢ맺폐웳튵샻죳럖엤뗄믹놾돌탲 3ꆢ막샻헾닟뗄믹놾샭싛 4ꆢ펰쿬막샻헾닟뗄틲쯘 5ꆢ막샻헾닟뗄샠탍 6ꆢ막샻헾닟뗄훖샠 뛾ꆢ뷌톧탎쪽뫍쪱볤 1ꆢ붲쫚ꎺ2톧쪱 2ꆢ뿎쳃쳖싛ꎺ1톧쪱 죽ꆢ뷌톧쓚죝 뗚튻뷚 맺폐웳튵샻죳럖엤 튻ꆢ맺폐웳튵샻죳럖엤뗄샺쪷퇘룯 컒맺맺폐웳튵샻죳럖엤쿈뫳뺭샺쇋ꎺ뒫춳쫕횧럖엤훆뚨ꆢ웳튵믹뷰훆뛈ꆢ샻죳쇴돉뫍펯뿷냼룉훆뛈ꆢ샻룄쮰훆뛈ꆢ웳튵돐냼뺭펪퓰죎훆뫍샻쮰럖쇷훆뛈뗈뷗뛎ꆣ 뛾ꆢ맺폐웳튵샻죳럖엤뗄튻냣풭퓲 컒맺맺폐웳튵럖엤뗄튻냣풭퓲냼삨쯄룶ꎺ맦랶탔풭퓲ꆢ릫욽뗄풭퓲ꆢ킧싊풭퓲ꆢ뒦샭뫃웳튵쓚늿믽샛폫쿻럑뗄뇈샽맘쾵풭퓲ꆣ 죽ꆢ맺폐웳튵샻죳럖엤뗄믹놾돌탲 맺폐웳튵쮰뫳샻죳펦떱내쿂쇐믹놾돌탲뷸탐ꎺ 1ꆢ폃폚뗖늹놻쎻쫕뗄닆컯쯰쪧ꎬ횧뢶캥랴쮰램맦뚨뗄룷쿮훍쓉뷰뫍랣뿮ꆣ 2ꆢ쏖늹뎬맽폃쯹뗃쮰쮰잰샻죳쏖늹웚쿞ꆢ내맦뚨뿉폃쮰뫳샻죳쏖늹뗄뿷쯰ꆣ 3ꆢ내쮰뫳뺻샻죳뿛돽잰솽쿮틔뫳뗄10%벯쳥램뚨펯폠릫믽뷰ꆣ 4ꆢ내맦뚨쳡좡릫틦뷰 5ꆢ쿲춶헟럖엤샻죳ꆣ 뗚뛾뷚 막럝훆웳튵샻죳럖엤 튻ꆢ막럝훆웳튵샻죳럖엤뗄쳘뗣 막럝훆웳튵뗄샻죳럖엤뻟폐쯄룶쳘뗣ꎺ볡돖릫뾪ꆢ릫욽뫍릫헽뗄풭퓲ꎻ펦뺡뿉쓜놣돖컈뚨뗄막샻헾닟ꎻ펦뾼싇웳튵캴살뛔뷰뗄탨쟳틔벰돯돉놾ꎻ펦뾼싇뛔막욱볛룱뗄펰쿬ꆣ 뛾ꆢ막샻헾닟뗄믹놾샭싛 막샻헾닟쫇맘폚릫쮾쫇럱랢럅막샻ꆢ랢럅뛠짙막샻틔벰뫎쪱랢럅막샻뗈랽쏦뗄랽헫뫍닟싔ꆣ막샻헾닟뗄믹놾샭싛훷튪첽쳖막샻헾닟뛔릫쮾막볛믲릫쮾볛횵폐컞펰쿬뗄컊쳢ꎬ냼삨막샻컞맘싛ꆢ막샻쿠맘싛ꆣ 막샻컞맘싛죏캪ꎬ웳튵뗄막샻헾닟늻믡뛔릫쮾뗄막욱볛룱닺짺죎뫎펰쿬ꆣ웤듺뇭탔맛뗣쫇MM샭싛ꆣ 막샻쿠맘싛죏캪ꎬ웳튵뗄막샻헾닟믡펰쿬릫쮾막욱뗄볛룱ꎬ웤듺뇭탔맛뗣훷튪폐ꎺ튻쓱퓚쫖싛ꆢ탅쾢뒫능싛ꆢ볙짨업돽싛ꆣ 죽ꆢ펰쿬막샻헾닟뗄틲쯘 财务管理学122
펰쿬막샻헾닟뗄틲쯘냼삨ꎺ램싉틲쯘ꆢ햮컱웵풼틲쯘ꆢ릫쮾ퟔ짭틲쯘ꆢ막뚫틲쯘ꆣ 쯄ꆢ막샻헾닟뗄샠탍 퓚쪵컱훐ꎬ릫쮾막샻헾닟훷튪폐죧쿂벸훖샠탍ꎺ 1ꆢ쪣폠막샻헾닟ꆣ쪣폠막샻헾닟뻍쫇퓚웳튵좷뚨뗄ퟮ병놾뷡릹쿂ꎬ쮰뫳뺻샻죳쫗쿈튪싺ퟣ춶뗄탨쟳ꎬ좻뫳죴폐쪣폠닅폃폚럖엤막샻ꆣ헢쫇튻훖춶폅쿈뗄막샻헾닟ꆣ 2ꆢ컈뚨막샻믲컈뚨퓶뎤막샻헾닟ꆣ헢쫇튻훖컈뚨뗄막샻헾닟ꎬ쯼튪쟳웳튵퓚뷏뎤쪱웚쓚횧뢶만뚨뗄막샻뛮ꎬ횻폐떱웳튵뛔캴살샻죳퓶뎤좷폐냑컕ꎬ뛸쟒헢훖퓶뎤놻죏캪쫇늻믡랢짺쓦쪱ꎬ닅퓶볓쎿막막샻뛮ꆣ 3ꆢ만뚨막샻횧뢶싊막샻헾닟ꆣ헢쫇튻훖뇤뚯뗄막샻헾닟ꎬ웳튵쎿쓪뚼듓뺻샻죳훐내만뚨뗄막샻횧뢶싊랢럅막샻ꆣ 4ꆢ뗍헽뎣막샻볓뛮췢막샻헾닟ꆣ헢쫇튻훖뷩폚컈뚨막샻헾닟폫뇤뚯막샻헾닟횮볤뗄헛훔뗄막샻헾닟ꆣ헢훖막샻헾닟쎿웚뚼횧뢶컈뚨뗄뷏뗍뗄헽뎣막샻뛭ꎬ떱웳튵펯샻뷏뛠쪱ꎬ퓙룹뻝쪵볊쟩뿶랢럅뛮췢막샻ꆣ 컥ꆢ막샻뗄훖샠 막럝릫쮾랢럅막샻뗄탎쪽폐쿖뷰막샻ꆢ막욱막샻ꆢ닆닺막샻ꆢ뢺햮막샻ꆣ컒맺폐맘램싉맦뚨횻쓜닉폃잰솽훖탎쪽ꆣ 쿖뷰막샻쫇막럝릫쮾틔쿖뷰뗄탎쪽랢럅룸막뚫뗄막샻ꆣ 막욱막샻쫇웳튵붫펦럖엤룸막뚫뗄막샻틔막욱뗄탎쪽랢럅ꆣ뿉틔폃폚랢럅막욱막샻뗄ꎬ돽쇋떱쓪뗄뿉릩럖엤샻죳췢ꎬ뮹폐릫쮾뗄펯폠릫믽뷰ꆣ 쇹ꆢ막샻뗄랢럅돌탲 막럝릫쮾럖엤막샻뇘탫ퟱ톭램뚨뗄돌탲ꎬ튻냣쿈평뚭쫂믡쳡돶럖엤풤낸ꎬ좻뫳쳡붻막뚫듳믡뻶틩춨맽닅쓜뷸탐럖엤ꆣ막뚫듳믡뻶틩춨맽럖엤풤낸뫳ꎬ튪쿲막뚫탻늼랢럅막샻뗄랽낸ꎬ늢좷뚨막좨뗇볇죕ꆢ돽쾢죕뫍막샻랢럅죕ꆣ 财务管理学123
뗚쪮컥헂 웳튵짨솢ꆢ뇤룼뫍훕횹 튻ꆢ톧쾰쒿뗄폫튪쟳 놾헂훷튪뷩짜웳튵뗄짨솢ꆢ뇤룼뫍훕횹뗄쿠맘컊쳢ꆣ춨맽놾헂뗄톧쾰ꎬ탨튪헆컕죧쿂쓚죝ꎺ 1ꆢ헆컕웳튵짨솢뗄믹놾쳵볾ꆢ튻냣돌탲 2ꆢ쇋뷢늻춬샠탍웳튵뗄짨솢쳵볾ꆢ믹놾돌탲ꆢ돶랽쪽 3ꆢ쇋뷢웳튵뇤룼뗄탎쪽ꆣ 4ꆢ쇋뷢웳튵뫏늢ꆢ럖솢뗄샠탍ꆢ풭틲뫍튻냣돌탲 5ꆢ쇋뷢햮컱훘ퟩ뗄랽쪽ꆢ쳵볾뫍돌탲 6ꆢ쇋뷢웳튵쟥쯣훕횹뗄풭틲ꆢ쟥쯣뗄룅쓮뫍튻냣돌탲 7ꆢ쇋뷢웳튵뗄웆닺뷧쿞 8ꆢ헆컕웳튵웆닺닆닺뗄쟥뎥쮳탲 뛾ꆢ뷌톧탎쪽뫍쪱볤ꎺ 1ꆢ붲쫚ꎺ톧쪱 2ꆢ뿎쳃쳖싛ꎺ톧쪱 죽ꆢ뷌톧쓚죝 뗚튻뷚 웳튵짨솢 튻ꆢ웳튵짨솢뗄믹놾쳵볾 웳튵짨솢뻍쫇내헕튻뚨뗄램싉돌탲ퟩ붨웳튵ꎬ늢쪹횮좡뗃뫏램뗄짺닺뺭펪룱ꆣ내헕컒맺폐맘램싉램맦뗄맦뚨ꎬ짨솢웳튵펦떱뻟놸틔쿂쳵볾ꎺ뻟폐뫏램뗄웳튵쏻돆ꆢ뻟폐붡좫뗄ퟩ횯믺릹ꆢ뻟폐웳튵헂돌ꆢ폐웳튵ퟔ폐뗄뺭펪닆닺ꆢ폐럻뫏맺볒램싉ꆢ램맦뫍헾닟맦뚨뗄뺭펪랶캧ꆢ좷뚨뗄뎡쯹뫍짨쪩 뛾ꆢ웳튵짨솢뗄튻냣돌탲 웳튵뗄샠탍ꆢ맦쒣늻춬ꎬ웤짨솢뗄돌탲튲늻췪좫쿠춬ꎬ킡탍웳튵돌탲볲떥튻킩ꎬ듳탍웳튵돌탲뢴퓓튻킩ꎬ떫쫇ꎬ튻냣살쮵ꎬ웳튵짨솢뗄돌탲냼삨ꎺ랢웰ꆢ싛횤ꆢ놨엺ꆢ돯붨ꆢ짪쟫짨솢뗇볇ꆢ엺ힼ힢닡뗈벸룶뮷뷚ꆣ 죽ꆢ맺폐웳튵뗄짨솢 맺폐웳튵ꎬ벴좫쏱쯹폐훆웳튵ꎬ쫇횸맺볒뛔웤닺펵폐쯹폐좨뗄웳튵ꆣ맺폐웳튵뿉틔쫇맺볒내헕ꆶ좫쏱쯹폐훆릤튵웳튵램ꆷ뗄맦뚨ꎬ짨솢좫쏱쯹폐훆웳튵뇘탫럻뫏틔쿂쳵볾ꎺ닺욷캪짧믡쯹탨튪ꎻ폐쓜풴ꆢ풭닄쇏ꆢ붻춨퓋쫤뗄뇘튪쳵볾ꎻ폐ퟔ벺뗄쏻돆뫍짺닺뺭펪뎡쯹ꎻ폐럻뫏맺볒맦뚨뗄뷰ꎻ폐ퟔ벺뗄ퟩ횯믺릹ꎻ폐쏷좷뗄뺭펪랶캧ꎻ램싉ꆢ램맦맦뚨뗄웤쯻쳵볾ꎬ죧럻뫏뮷뺳놣뮤ꆢ돇쿧붨짨맦뮮뗈튪쟳ꆣ 쯄ꆢ훐췢뫏뺭펪웳튵뗄짨솢 훐췢뫏뺭펪웳튵쫇횸췢맺릫쮾ꆢ웳튵뫍웤쯻뺭볃ퟩ횯믲룶죋ꎬ틀헕컒맺램싉ꆢ램맦ꎬ뺭컒맺헾뢮엺ힼꎬ내헕욽뗈뮥샻뗄풭퓲ꎬ퓚컒맺뺳쓚춬훐맺릫쮾ꆢ웳튵믲웤쯻뺭볃ퟩ횯릲춬춶ꆢ릲춬뺭펪ꆢ릲뢺펯뿷뗄웳튵램죋ퟩ횯ꆣ ꎨ튻ꎩ훐췢뫏뺭펪웳튵짨솢뗄믹놾돌탲 내헕ꆶ훐췢뫏뺭펪웳튵램ꆷ뗄맦뚨ꎬ짨솢훐췢뫏뺭펪웳튵뗄믹놾돌탲캪ꎺ훐췢뫏펪룷랽릲춬쓢뚨춶틢쿲쫩뫍돵늽뿉탐탔퇐뺿놨룦ꎬ놨훐맺뫏펪헟뗄훷맜믺맘엺ힼꎻ뫏펪룷랽뷸탐틔뿉탐탔퇐뺿캪훐탄뗄룷쿮돯붨릤ퟷꎻ잩뚩뫏펪킭틩ꆢ뫏춬뫍헂돌ꎻ쿲쓢붨뫏펪웳튵쯹퓚뗘뗄짳엺믺맘놨쯍뫏펪웳튵뗄짪쟫쫩ꆢ뿉탐탔퇐뺿놨룦ꆢ뫏펪킭틩ꆢ뫏춬뫍뫏펪헂돌뗄헽쪽컄놾ꆢ뫏펪웳튵맜샭믺릹벰훷튪뢺퓰죎쏻떥ꆢ폐맘훷맜늿쏅잩쫰뗄틢볻쫩뗈컄볾ꎻ쫜샭뫏财务管理学124
펪웳튵짨솢짪쟫뗄짳엺믺맘ꎬ펦떱퓚쫕떽좫늿짪쟫컄볾횮죕웰3룶퓂쓚ퟶ돶엺ힼ믲헟늻엺ힼ뗄뻶뚨ꎻ뺭짳엺믺맘엺ힼ뫳ꎬ뫏펪웳튵뗄짪쟫헟펦떱퓚쫕떽폐맘엺ힼ쫩횮죕웰1룶퓂쓚내헕ꆶ훐뮪죋쏱릲뫍맺웳튵램죋뗇볇맜샭쳵샽ꆷ뗄맦뚨ꎬ쿲뫏펪웳튵쯹퓚뗘뗄쪡ꆢퟔ훎쟸ꆢ횱쾽쫐릤짌탐헾맜샭믺맘냬샭웳튵램죋뗇볇쫖탸ꆣ ꎨ뛾ꎩ훐췢뫏뺭펪웳튵뗄돶랽쪽 훐췢뫏뺭펪웳튵뗄ퟩ횯탎쪽쫇폐쿞퓰죎릫쮾ꎬ뫏펪룷랽틔웤죏뷉뗄돶뛮뛔뫏펪웳튵햮컱돐떣퓰죎ꎬ뫏펪웳튵틔웤좫늿닆닺뛔췢돐떣퓰죎ꆣ룹뻝ꆶ훐췢뫏뺭펪웳튵램ꆷ뗄맦뚨ꎬ뫏펪웳튵뗄힢닡놾벰돶퓚뫏펪웳튵뗄힢닡놾훐ꎬ췢맺뫏펪헟뗄돶뇈샽튻냣늻뗍폚25%ꆣ뫏펪룷랽뿉틔폃쿖뷰ꆢ쪵컯ꆢ릤튵닺좨ꆢ폐벼쫵ꆢ뎡뗘쪹폃좨뗈ퟷ볛돶ꆣ 컥ꆢ폐쿞퓰죎릫쮾뗄짨솢 ꎨ튻ꎩ폐쿞퓰죎릫쮾짨솢뗄쳵볾 폐쿞퓰죎릫쮾쫇평막뚫돶ꎬ틀뻝ꆶ릫쮾램ꆷ뗄폐맘맦뚨짨솢뗄웳튵램죋ꎬ릫쮾막뚫틔웤죏뷉뗄돶뛮뛔릫쮾돐떣폐쿞퓰죎ꎬ릫쮾틔웤좫늿닺뛔웤햮컱돐떣퓰죎ꆣ룹뻝컒맺ꆶ릫쮾램ꆷ뗄폐맘맦뚨ꎬ짨솢폐쿞퓰죎릫쮾펦떱뻟놸틔쿂쳵볾ꎺ막뚫펦럻뫏램뚨뗄죋쫽ꎻ막뚫돶튪듯떽램뚨놾ퟮ뗍쿞뛮ꎻ막뚫펦떱릲춬훆뚨헂돌ꎻ폐릫쮾쏻돆늢붨솢쿠펦뗄ퟩ횯믺릹ꎻ폐만뚨뗄짺닺뺭펪뎡쯹뫍뇘튪뗄짺닺뺭펪쳵볾ꆣ ꎨ뛾ꎩ폐쿞퓰죎릫쮾짨솢뗄돌탲 짨솢폐쿞퓰죎릫쮾튻냣튪ퟱ톭틔쿂돌탲ꎺ뚩솢릫쮾헂돌ꎻ짳엺ꎻ뗇볇힢닡ꎻ폐쿞퓰죎릫쮾돉솢횮뫳ꎬ튪평릫쮾쿲좫쳥막뚫돶뻟돶횤쏷ꆣ 쇹ꆢ막럝폐쿞릫쮾뗄짨솢 ꎨ튻ꎩ막럝폐쿞릫쮾짨솢뗄쳵볾 막럝폐쿞릫쮾쫇횸좫늿놾평뗈뛮막럝릹돉늢춨맽랢탐막욱랽쪽돯벯놾돉솢뗄웳튵램죋ꎬ막뚫틔웤쯹죏릺뗄막럝뛔릫쮾돐떣퓰죎ꎬ릫쮾틔웤좫늿닺뛔릫쮾햮컱돐떣퓰죎ꆣ짨솢막럝폐쿞릫쮾뇘탫튪럻뫏램싉맦뚨뗄폐맘쳵볾ꎬ튻냣펦뻟놸틔쿂쳵볾ꎺ짨솢막럝폐쿞릫쮾뗄랢웰죋펦럻뫏램싉맦뚨뗄죋쫽ꎻ랢웰죋죏뷉뫍짧믡릫뾪쒼벯뗄막놾펦듯떽램뚨놾ퟮ뗍쿞뛮ꎻ막럝랢탐뫍돯냬쫂쿮뇘탫럻뫏램싉뗄맦뚨ꎻ랢웰죋펦훆뚨릫쮾헂돌ꎬ늢뺭뒴솢듳믡춨맽ꎻ릫쮾튪폐뫏램뗄쏻돆ꎬ늢붨솢럻뫏막럝폐쿞릫쮾튪쟳뗄ퟩ횯믺릹ꎻ폐만뚨뗄뺭펪뎡쯹뫍뇘튪뗄짺닺뺭펪쳵볾ꆣ ꎨ뛾ꎩ막럝폐쿞릫쮾짨솢뗄랽쪽 막럝폐쿞릫쮾짨솢뗄랽쪽뿉럖캪랢웰짨솢뫍쒼벯짨솢솽훖ꆣ랢웰짨솢쫇평릫쮾랢웰죋ퟔ벺죏릺릫쮾펦랢탐뗄좫늿막럝뛸돉솢릫쮾ꆣ쒼벯짨솢쫇평랢웰죋죏릺릫쮾펦랢탐막럝뗄튻늿럖ꎬ웤폠늿럖쿲짧믡릫뾪쒼벯뛸돉솢릫쮾ꆣ 뗚뛾뷚 웳튵뇤룼 튻ꆢ웳튵뫏늢뗄몬틥벰웤샠탍 ꎨ튻ꎩ웳튵뫏늢뗄몬틥 웳튵뫏늢쫇횸솽룶믲솽룶틔짏뗄웳튵퓚욽뗈ꆢ킭짌ꆢ뮥샻뗄믹뒡짏ꎬ내램뚨돌탲뇤캪튻룶웳튵뗄탐캪ꆣ웳튵뫏늢볈쫇튻훖뺭볃탐캪ꎬ튲쫇튻훖램싉탐캪ꎬ틲듋탨튪뛔폐맘뗄뇤룼쫂쿮틀램뷸탐뇤룼뗇볇ꆣ ꎨ뛾ꎩ웳튵뫏늢뗄샠탍 내탐캪랽쪽럖샠ꎬ웳튵뫏늢뿉틔럖캪컼쫕뫏늢뫍탂짨뫏늢솽훖샠탍ꎻ내뫏늢랶캧럖샠ꎬ웳튵뫏늢뿉틔럖캪뫡쿲뫏늢ꆢퟝ쿲뫏늢뫍믬뫏뫏늢ꎻ내돶랽쪽럖샠ꎬ웳튵뫏늢뿉틔럖캪돶릺싲닺쪽뫏늢ꆢ돶릺싲막욱쪽뫏늢ꆢ틔막욱뮻좡닺쪽뫏늢ꆢ틔막욱뮻좡막욱쪽뫏늢ꆣ ꎨ죽ꎩ웳튵뫏늢뗄풭틲 财务管理学125
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