浅谈出口企业人民币汇率风险管理ExchangerateriskmanagementofexportenterpriseRMB/TingXiong文/熊婷【摘要】过去几年来，人民币汇率的大实施还需要看出口企业在贸易中话语权的大的预期较大时，就可能造成锁定的价格还不如幅波动以及其不可预见性，给出口企业带来小和企业经营层面的实际情况，不一定可以如即期结汇价格的情况。因此一般情况下，企业了很大的经营风险，如何有效规避汇率风险，愿实行。本文着重阐述除上述贸易条款之外在对人民币单边走势判断比较有把握时采用降低汇率波动给出口企业带来的汇率损失，的、一般来说可以由出口企业管理层自行决定远期结汇合约。成为企业管理者特别是财务管理者当务之实施的汇率管理金融工具。贸易融资急。本文介绍了出口企业在贸易条款之外的远期外汇交易合约贸易融资有几种方式，常见的有出口商票汇率管理金融工具，从实务操作角度给出各远期外汇交易合约是指外汇买卖双方预融资和国际保理。出口商票融资指的是出口商种金融工具的适用环境，供企业管理者借鉴。先签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、采用赊销（O/A）、承兑交单（D/A）等信用方式【关键词】出口企业人民币汇率汇率风险金额、汇率及未来交割的时间，在约定的到期向进口商销售货物后，将应收账款转让给银风险管理日由买卖双方按约定的汇率办理收付交割的行，由银行为出口商提供一定比例的贸易融Abstract:Overthepastfewyears,theRMB外汇交易。一般来说，对出口企业而言，企业是资、应收账款催收、销售分户账管理等服务的exchangeratefluctuationsandtheunpredictable外汇的卖方，银行是外汇的买方。这种方式是一种金融工具。保理指在以商业信用出口货物naturebringalotofbusinessrisktoexporten-应用最为广泛的工具。其优点首先是可以锁定时(如以O/A作为付款方式)，出口商交货后把-未来结汇价格；其次是在人民币升值幅度较大应收账款的发票和装运单据转让给保理商，即changerateriskmanagementofexportenter-时，远期结汇价格一般来说会优于到期即期结可取得应收取的大部分或者全部贷款，日后一priseRMB.汇价格，与到期即期结汇相比，公司可获得更旦发生进口商不付或逾期付款，则由保理商承高收益。但由于这种方式是单边锁死结汇价担付款责任，在保理业务中，保理商承担第一1.人民币汇率制度发展格，其缺点也很明显，若人民币升值幅度较小付款责任。若保理商对上述预付款没有追索2005年7月21日，我国启动第一次汇率甚至贬值，与即期结汇相比，公司收入可能减权，对余款也要担保付款，即称之为无追索权制度改革，开始实行以市场供求为基础、参考少。这种方式还有一个必要条件是企业必须在保理，反之则为有追索权保理。贸易融资规避一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制估计的时间点有足够的外币交割。人民币升值风险的原理是将应收账款的帐期度。改革主要包括三个方面的内容：一是以市案例1：某企业2007年7月5日与银行缩短，一出口即获得外币现金并结汇成人民场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信签订远期结汇合约，未来12个月内每个月卖币，从而降低外汇资产帐期内的风险。其优点号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状出200万美元，卖出价格见远期汇率列。企业是风险相对可控，同时又解决了企业的资金周况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优实际交割价格见实际交割汇率，而交割日的即转需要。如果是无追索保理的话，还降低了应势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的期汇率见当天汇率列。此笔远期合约为企业减收账款坏账的风险。其缺点首先是需要付出一角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一少汇率损失万元。（备注：远期汇率与定的贷款成本；其次受外汇走势及外汇贷款成货币的双边汇率。自第一次汇改之后，人民币实际交割汇率不一致是由于交割日期与原约本变动影响很大。贸易融资规避人民币升值风呈现单边升值趋势，直到2008年6月由于金定交割日期有小幅调整，因此银行需要在原约险的应用条件是在企业有融资需求时，比较成融危机而暂停。到2010年6月19日，我国又定的远期汇率基础上对原约定结汇价格进行本与收益，当外汇收益大于贷款成本时采用。启动了新一轮汇改。第二次汇改央行强调继续掉期调整）并且还要看企业是否有一定的筹资能力。按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民案例3：在2005年7月21日前，当时人币汇率浮动进行动态管理和调节，意味着人民民币一次性升值的风声很紧，如果在央行公布币汇率中间价弹性进一步增加。从第一次汇改一次性升值2%之前，企业将应收账款全部抵至今，人民币已累计升值23%左右，走势图如押给银行获得美元贷款，则规避了人民币升值下：2%的损失。.利用国际信贷利用国际信贷规避人民币升值的原理等同于利用贸易融资，不同之处在于贸易融资的前提条件是在贸易背景之下才能操作，而利用国际信贷不需要贸易背景。如果出口企业设立了境外的分支机构，利用其获得境外金融机构的贷款，也能起到对冲境内企业外币资产风险案例2：某企业2008年4月28日与银行的作用。其好处是大大拓宽了企业的融资渠签订远期结汇合约，未来半年内每月卖出200道，甚至可以降低融资成本。由于境内的外汇万美元。但由于2008年6月开始人民币停止市场和境外的外汇市场之间流动性较差的原了升值步伐，从那时开始汇率维持在左因，有时境外金融机构的融资成本会比境内银右盘整，因此部分交割出现亏损状况，但总体行低很多，低成本的融资渠道会对人民币汇率盈利。管理方案起到决定性作用。2.出口企业人民币汇率风险管理的措施境内远期外汇交易+境外无本金交割及适用环境远期外汇交易（DF+NDF）从过去几年汇率走势图可以看出，人民币NDF指的是离岸金融衍生产品，交易双方汇率波动幅度很大，如果企业不采取任何的风基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易险规避措施，企业产品利润会被汇率损失所蚕合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时食。在实际工作中，出口企业即可以通过贸易只需将预订汇率与实际汇率的差额进行交割条款的设置来管理汇率风险，例如(1)多币种结清算，与本金金额、实际收支毫无关联。其特点算，将人民币兑单一货币的风险分散到多币是无需对本金进行交割。种；(2)缩短应收账款期限，减少外币资产风险案例4：公司预计一年后收汇250万美敞口的时间；(3)增加进口材料从而降低企业的从上述两个案例可以看出，远期外汇交易元，境内公司可与银行签订250万美元的远期外币净头寸等等。上述贸易条款需要客户的配合约可以有效帮助出口企业锁定未来的结汇结汇合同，同时在境外签订一笔250万美元合或者受限于企业的实际材料使用情况，能否价格从而锁定汇率风险，但如果汇率双向波动（下转第50页）32
发展装备制造、汽材、材料等制造业，在原材料制个性化的产品网络营销方案，全面负责方案各类中介等制造的前端活动；围绕制造过程的采购控制、生产设计、库存分析等方面有着丰的有效实施，对网络营销效果进行跟踪监控，下料配送、维修、检测、备件配件供应、生产线富的经验。因此，企业生产可以通过信息化改并定期为企业提供效果分析报告。战略性新兴的上线物流、供应链管理、设备改造等；从单机造，开发流程管理的信息系统，提高企业运营产业拥有产品科技含量高、企业竞争力强等上提供到设备成套、工程总承包、交钥匙工程，以效率，并积极开拓市场承接制造企业的流程管游研发和中游生产的优势环节，网络营销服务及提供整体解决方案；还包括从产品全生命周理服务。外包作为发展制造业下游销售环节的新方式，期着眼，废旧产品的回收等服务活动。嵌入式系统服务外包将会为东北地区争取新兴制造业发展的制高创新生产和制造模式根据IEEE（电气和电子工程师协会）的定点，打造服务外包比较竞争优势，创新服务业未来的制造模式具有小批量、多品种、质义，嵌入式系统是“控制、监视或者辅助装置、品牌。量高、成本低、研发期短、生产柔性、环境友好机器和设备运行的装置”。嵌入式系统服务外工程技术服务外包的特征。这种制造模式要求制造企业的形态是包是制造业软件和硬件的综合一体化的服务工程技术服务是指围绕工业项目所产生“两头在内、中间在外”，即研发设计、销售服务外包项目。通过计算机技术的应用，掌握核心的自动化系统集成、运行维护、系统监控、机电两头在企业，中间的制造尽可能利用社会的生技术的知识产权，解决嵌入式软件、集成电路一体化、项目管理、质量管理、风险管理、客户产能力。企业将逐渐转为“将辅助业务外包、专设计、关键元器件制造等重点环节，集中提升关系管理等一系列专业化服务内容。东北战略注做好核心业务”的企业模式。制造业的生产效率。通过扶持软件企业在重点性新兴产业正面临制造业的生产链条的拓展制造业生产融入信息技术行业进行软件开发，定向培养嵌入式系统开发和结构体系的调整，工程技术服务外包就为其作为制造业的龙头和国民经济脊梁的装人才，充分发挥软件在信息化与工业化融合中制造业微观企业的转型发展提供新的发展思备制造业，为满足用户对装备大容量、高参数、的核心作用。东北新兴制造业嵌入式系统发展路，拓宽了企业发展方向，为企业的后续发展自动化等的要求，其生产的产品和装备必须融潜力巨大，重点发展装备制造和机械装置应用提供项目保障。充分利用制造业发展优势，积入信息技术，使产品和装备数字化和智能化。的仪器仪表及控制系统、设备物流传输系统、极承接来自国内外制造业的工程技术服务项产品和装备实现数字化，为国民经济各部门提夜视安防监控系统、电力控制系统、通信配套目，提升核心环节的增值潜力。供智能化工具，从而提高东北地区整体制造业系统及电子显示屏等嵌入式系统。利用机械、第三方专业测试服务外包生产力水平、提高战略新兴产业的国际竞争制造设备、电力设备、新能源设备、电子信息产第三方专业测试服务外包能够解决企业力。业对嵌入式软件大量的需求，联合相关企业进对于产品质量、性能等是否适应市场需求的问注重设计与制造流程有机融合行这一领域的开发运营。题，避免企业不必要的经济损失，并且能够帮设计是制造产品的第一个环节，是决定产运输物流服务外包助企业提高产品竞争力。东北地区的制造业可品性能、水平的重要环节。同时，设计又是快速在服务外包市场中，运输物流服务外包的以利用其在技术上的优势，对工业产品进行独响应市场、满足用户需求的重要工具和手段。地位日渐上升，其逐渐成为发包方企业新的利立的性能测试。第三方专业测试服务外包供应设计与制造的有机结合将使设计开发的效率润增长点。运输物流服务外包在为发包方企业商应该具有专业领域的较高技术水平，能够基和成功率大大提高，降低设计和开发的成本，降低成本、提高周转率、增加竞争力等方面做于对产品的全面分析，对发包企业进行高度专减少物质消耗。出重大贡献。为满足发包方企业整合资源，提业的测试服务。※基金项目：国家社会科学基金项目“资高内部信息化建设的需求，运输物流服务外包4.黑龙江省承接生产性服务外包实现途径源型城市经济转型与服务外包产业结构优化企业不仅为发包方企业提供基本的仓储、运输制造业与物流业对接发展与创新研究”（10BJY082）；国家软科学重大项和配送服务，更对其提供优化供应链模式等特我国物流费用在GDP中约占18%，居于目“黑龙江省服务外包产业结构优化与创新研色增值服务。因此，应该建设立足东北三省、面高位。降低物流费用在GDP中的比例，将带来究”（2010GXS1D113）。向全中国、辐射东北亚，以工业原料为主、以其巨大的经济效益。而制造业物流总额在社会物参考文献：他生产、生活资料为辅的产品展示、交易、仓流总额中占到%。可见，制造业挖潜的最[1]AutyRM,ResourceAbundanceandEco-储、配送、信息服务为一体的现代物流体系。鼓大领域在物流，而物流业的最大市场在制造nomicDevelopment[M].OxfordUniversityPress,励企业积极承接国内外运输物流服务外包业业。因此，促进制造业与物流业的对接与联动，2001.务，抓住国家战略性新兴产业建设的契机，完不仅可以加快制造业的转型和升级，也可以加[2]江小涓.服务外包：合约形态变革及其善物流业发展体系，通过运输物流服务外包产快物流业的发展，使制造业与物流业实现共理论蕴意[J].北京:经济研究,2008(7).业的发展，提高新兴制造业物流竞争力，为其赢。[3]朱智，赵德海.基于生产性服务业视角规模经营提供新的驱动力。加快从生产型制造向服务型制造转变的服务外包理论及实践演进[J].北京:经济管理网络营销服务外包服务型制造是制造与服务相融合的新的2010(3).网络营销外包，就是把原本需要企业设置产业形态。服务型制造向客户提供的不仅仅是[4]杨小凯，黄有光.专业化与经济组织[M].专业部门完成的网络营销工作以合同的方式产品，还包括依托于产品的服务，或整体解决社会科学出版社,1999.委托给专业网络营销服务商。网络营销外包服方案。紧紧围绕制造业生产、加工、装配所开展[5]克里斯托弗·洛夫洛克.服务营销（第三务商以互联网为平台，在深入分析企业现状、的服务活动，创新现代制造服务业的业态。其版）[M].中国人民大学出版社,2001.产品特点和行业特征的基础上，为企业量身定主要内容可概括为：设计、研发、管理咨询以及（作者单位：哈尔滨商业大学经济学院）（上接第32页）格怎么变化，公司净收益仍可以保持在一美元和人工成本的上升是企业管理者无法改变的NDF购汇合约，由于境外NDF购汇价格低于可以赚元人民币，套利区间固定。从这外部环境，那么作为企业管理者只能通过提升境内同期远期结汇价格，存在套利空间。按照里可以看出，时机得当的话，DF＋NDF购汇方自身的管理水平，一定程度上降低或者缓解上2009年12月1日的参考报价境内DF结汇案将使企业获得较高收益。但由于此方案的套述外部环境给企业带来的经营压力。本文所阐6述的汇率管理金融工具就是一种企业自身可.7350、境外NDF购汇，价差人民币利空间并不是一直都存在的，随着境内外外汇。预期市场的波动而波动，因此只能在存在套利以决定并实施的管理工具。只有充分利用政策空间的时候进场。适用于在人民币升值幅度较范围内可以实施的各种工具来降低汇率风险，小或者对走势判断不准时使用。如若人民币升企业才能在同类企业竞争中脱颖而出，比竞争值幅度较大，单纯远期结汇方案可能收益会更对手撑得更久，从而早一步走出经济衰退的阴高。影。另外，此方案虽然理论上是无风险套利空参考文献：间，但到期日境内和境外现金流不确定，且实[1]后金融海啸时代--人民币汇率与外汇施条件较高，还面临一定的政策限制，实际操风险管理.世图电子音响出版社.作难度较大。[2]人民币汇率制度改革.中国人民银行网总结站.从世界经济和中国经济当前的情势来看，[3]曹垂龙.新汇制下我国涉外企业规避汇未来一段时间内人民币仍将保持升值的步伐。率风险之方略[J].商业研究，2007，（8）:100-出口企业在人民币升值和内部原材料和人工103.等生产要素成本不断上升的双重夹击之下，生（作者单位：九牧王股份有限公司）通过案例5可以看出，无论一年后即期价存的空间不断恶化。如果说人民币升值、资源50
