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国投瑞银基金策略报告
国投瑞银基金月度策略报告
2024 年二季度
权益市场值得审慎乐观
债市长期牛市结构不变
权益市场仍可乐观看待，
四大要点值得关注
长期无风险利率处于谷底，
高股息、具备出口竞争力企
业或仍将受到青睐，搭配人
工智能板块，二季度的权益
市场仍可乐观看待。
制造业回升，内外政策友
好，权益市场进入甜蜜区
权益市场进入甜蜜，关注受益
于外需改善和出海逻辑的优势
制造业；面临供需双击的顺周
期行业；技术前沿不断突破的
高科技和新兴产业。
债市面临供给扰动，久期
中枢建议中性偏长
债市面临供给扰动，整体趋势尚
未逆转。配置上建议顺势而为，
久期中枢仍建议中性偏长； 期限
选择上，3-7Y 的中段相对占优。
人民币汇率或承压，关注
投资级中资美元债及港股
投资级中资美元债在优质标的
稀缺且美债利率趋势下，仍具
有良好的投资机会。港股市场
存在修复空间，具备一定投资
性价比。
权益市场仍可乐观看待，四大要点值得关注
2024 年第二季市场展望
王彦杰
国投瑞银基金总经理
“在 2024 年一季度各类资
产普遍上扬之际， 我们
认为投资者仍然可以审
慎乐观看待二季度金融
市场的表现。”
2024 年第一季 A 股市场如预期地在春节过后强劲回升，债券市场也
延续 2023 年的长多逻辑，长久期债券表现尤为亮眼。美国股市仍延
续多头，主要大宗商品及贵金属也显著上涨。在 2024 年一季度各类
资产普遍上扬之际，我们认为投资者仍然可以审慎乐观看待二季度金融
市场的表现。
重点关注以下几点，作为二季度及延伸至下半年的投资参考：
1） 美国经济如同我们去年末预期，仍然保持大幅加息之后的韧性。
2023 年在失业率未攀升的情形下，实现了通货膨胀的降温。股票
市场与房地产价格的持续坚挺，带动的财富效果支撑消费支出，
资本支出及制造业景气也显著超越预期。随着通胀从谷底小幅回
升，美联储降息时间极可能推迟到年末，同时也更确立美国经济
对 2024 年全球需求的有力支持。
2） 国内宏观经济数据初步止稳，出口动能在一季度重现。从长周期
来看，房地产与相关供应链，仍然处于探底阶段，民间消费的止
跌回升，将是宏观经济企稳的边际关键。外需带动制造业景气扩
张，新能源车出口强劲。虽然近期多项出口产品引来欧美国家保
护主义的呼声，长期影响仍待观察，但其对于经济复苏短期动能
的加持，则有一定的确定性。
3）2023 年下半年市场对通缩的隐忧提升，但今年以来通胀已经有
所加速，从海外需求及近期大宗商品的走势来看，我们认为对通
缩议题无需悲观。从政策步伐来看，后续一万亿的超长债发行，
将支持财政政策的刺激；持续稳中偏松的货币政策，或者可能超
预期的货币政策宽松，将为市场提供有效支持。
4）地缘政治仍然是投资者 2024 年必须持续关注的主要风险。特别
是步入下半年，叠加美国总统大选的干扰因素，市场风险与波动
势必加大。2023 年区域性冲突的延续，对金融市场的影响或仍将
是零星的短期干扰，但进入年末则需要留意影响扩大的风险。
“ 春节以来股票市场领先
于宏观经济的反弹， 在
市场极度悲观情绪的持
续修复下， 短期内无需
过度担忧回调。”
春节以来股票市场领先于宏观经济的反弹，在市场极度悲观情绪的持 续
修复下，短期内无需过度担忧回调。另一方面，由于长期无风险利 率处
于谷底，前期带动市场上涨的高股息、具备出口竞争力的企业仍 将受到
青睐，搭配仍处于长周期上行趋势的人工智能板块，二季度的 权益市
场仍可乐观看待。对于市场情绪回升引领的反弹，投资者可 以重点关
注市场指数是否出现连续性下跌，以此作为操作的参考依据。
债券市场随着长端利率压缩，收益率曲线走平，二季度大概率出现区
间震荡，但长期牛市结构不变，投资者可等待宏观数据沉淀后，把握
下半年债市投资机会。
权益市场投资展望
全球制造业回升，内外部政策友好，
权益市场进入甜蜜区
2024 年一季度市场回顾：
全球经济周期的不同步是过去五年以来非常重要的经济现象，也是各
国之间资本市场差异化以及大宗商品此消彼长的重要原因。
过去一个季度，全球资产的核心关注点集中到制造业的超预期回暖。
桑俊
国投瑞银基金投资部总经理
“ 处于新旧动能转化期的
中国经济此消彼长的格
局虽然还在延续， 但一
季度也呈现出了相对积
极的变化。”
2022 年中以来，市场对美联储货币政策转向和基准利率趋势性下调
进行过反复交易，但是从实际情况来看，全球经济基本面的韧性远超
市场的预期。
不同于市场对高利率环境的担忧，美国经济持续稳健，政府积极的财
政扩张和人工智能引领下的科技产业投资浪潮成为核心因素。
此外，以东南亚为代表的新兴经济体工业化进程也在快速推进。俄乌
冲突带来的通胀冲击进入尾声，瑞士央行在发达经济体中率先降息。
政策发力、库存低位、降息预期的共同作用下，美国制造业 PMI 连续
三个月环比回升并且处于扩张区间，欧元区制造业也开始企稳回升， 全
球经济增长动能显著改善。
处于新旧动能转化期的中国经济此消彼长的格局虽然还在延续，但一
季度也呈现出了相对积极的变化。
中国出口的全球竞争力依然强劲，汽车、家电、机械、新能源等行业
的出口维持高增长。政策积极推动下制造业和广义基建投资都延续稳
步增长的态势。此前相对疲弱的房地产行业也迎来改善的曙光，核心
城市二手房成交开始回升。经济基本面的改善在一定程度上显著增强
了投资者的信心。
从大类资产的表现来看，经济基本面和政策预期成为主导大类资产价
格变化的核心逻辑。
受益于经济增长预期的改善，顺周期资产占优，大部分股票市场和商
品涨幅居前。从结构上看，供给层面紧张而且受全球经济和货币政策
影响较大的黄金、原油和铜均出现上涨，而受国内房地产行业影响较
大的黑色系商品相对疲弱。
50
5010
M
SC
I
300
M
SC
I
50050
225
2024 年一季度全球主要资产表现
55
35
15
-5
-25
-45
-65
比 日 原 欧 标 纳 黄 白 道 铜 美 英 沪 人 人 欧 创 铝 恒 日 恒 科 天
特 经 油 元 普 斯 金 银 琼 元 国 深 民 民 元 业 生 元 生 创 然
币 区 达 斯
克 工
业
股 亚 币 新 币 板 指 科 气
票 洲 兴 数 技
新 市 年
兴 场 期
市 国
场 债
资料来源：Wind，国投瑞银基金
2024 年二季度权益市场展望：
“ 进入二季度之后， 股票
市场所面临的内外部环境
持续好转， 此前投资者
对经济和市场的预期有望
得到进一步增强。”
经济周期错位、全球化红利消失的格局还会延续，尤其是在许多重要
经济体大选年份的 2024 年，经济增长诉求强烈会持续影响投资者对
于政策导向的预期。虽然地缘政治风险依然存在，但是俄乌冲突带来
的通胀压力已经缓解，欧美央行货币政策出现松动可能，国内“新质
生产力”相关产业的政策支持也将逐步落地。进入二季度之后，股票
市场所面临的内外部环境持续好转，此前投资者对经济和市场的预期
有望得到进一步增强。
外需处于全球制造业回升和货币宽松预期下的蜜月期。
无论是美国财政支持下的制造业，还是人工智能推动下蓬勃发展的科
技行业，目前还看不到景气的拐点。逆全球化下产业链安全和贸易摩
擦带来的贸易创造，也促使新兴经济体工业化进程不断加快。
全球经济体货币政策尽管不太同步，但是政策背后所蕴含的对经济增
长的指引趋于一致。尽管核心通胀水平有所起伏，美联储展望更倾向
于经济软着陆。瑞士央行已经打响了欧洲降低利率的第一枪，力图以
更加宽松的货币政策来支持经济增长。尽管日本央行的利率方向与主
流货币政策趋势不一致，但是在经历了旷日持久的负利率之后，利率
正常化反而应该成为日本经济进行上行周期的确认。
全球经济增长预期的改善下，中国出口高景气在二季度或将延续。
中国经济当前依然处于新旧动能转换的阶段，虽然还存在着由于房地
产行业调整带来的企业居民融资需求弱的难点，但是在外需持续改善
和政策陆续发力的作用下，需求端的积极变化不断增多。
具有全球竞争力的家电、新能源、工程机械、重卡等出口延续高水平；
诸多一线和准一线城市先后调整房地产政策，并且的确在促进房地产 交
易上起到了积极作用；特别国债发行在即、“两会”政策进入兑现 期。进
入二季度之后，设备更新、消费品以旧换新、特别国债发行等 政策支出
有望接踵而至。
外需改善恰逢国内政策落地，库存低水平叠加商品价格回升，股票市场
存在着上行风险。
虽然进入 4 月份之后，上市公司业绩密集披露期会给股票市场带来季
节性的波动，但结合当前处于历史较低分位的风险溢价水平和投资者
偏谨慎的风险偏好，二季度股票市场超预期的概率偏大。建议从以下
三个方面积极关注市场潜在的投资机会：
一、受益于外需改善和出海逻辑的优势制造业。由于国内外经济周
期和产业结构变迁的错位，企业商品库存维持在历史较低水平，主要
是不少行业依然面临着产能过剩和竞争格局恶化的现状。当前，在全
球制造业回升的背景下，外需改善反而提供了较为确定的增量逻辑。
无论是产品出海还是产能出海，都为制造业上市公司提供了更大的市
场空间，工程机械、船舶制造、电力电网、新能源汽车、家电等优势
产业都同时面临着量的改善和利的回升。
“ 二季度股票市场超预期
的 概 率 偏 大 。 关 注 受 益
于 外 需 改 善 和 出 海 逻 辑
的优势制造业、面临供
需 双 击 的 顺 周 期 行 业 、
技 术 前 沿 不 断 突 破 的
高 科 技 和 新 兴 产
业 。 ”
二、面临供需双击的顺周期行业。全球制造业的回升将增加上游的 资
源品和工业品的需求，考虑绝大部分上游资源行业过去几年的资本 开支
都处于历史较低水平，许多商品价格具备显著的向上弹性。从历 史上看，
中国经济尤其是房地产行业对大宗商品需求的边际影响较大， 但是随着
近年来全球经济分布和中国产业结构的变化，以人工智能、 电力电网、
新能源汽车、光伏为代表的新产业和新兴经济体为代表的 新区域贡献了
更多的增量。正如钢铁行业所显示的线材和板材的价格 差异，铜铝下游
的线缆板材与型材也出现了结构性变化。综合考虑潜 在地缘政治扰动、
制造业回升的需求弹性、货币政策预期，包括铜、 铝、稀土、黄金、石
油依然具备投资机会。
三、技术前沿不断突破的高科技和新兴产业。作为经济新旧动能转
化的标志，包括人工智能（AI）在内科技突破和产业升级依然会是市
场在较长时间内的核心关注点。当前，人工智能训练的需求可能比想 象
的更大，训练与推理的过程更可能是一个持续反复迭代的过程，此 外主
权 AI 概念会促使更多国家加入算力基础设施的投资过程中，因此算力
需求目前还看不到天花板出现。除了全球算力产业链公司之外， 还有两
个值得重视的变化。包括硅光、LPO\CPO、液冷、薄膜铌酸 锂等新技
术应用具备从 0 到 1 的机会。以 KIMI 为代表的国产模型和应用会带动
国内算力建设迎来快速增长。结合全球科技动态来看，未 来高阶智能驾
驶、人形机器人、生物医药有望成为最快突破的核心应 用。
前瞻性看，海外经济回暖，国内政策发力，监管红利释放，外部需
求和技术推动提供了较多的增量需求，国内政策落地会改善经济体
感，监管红利会提高公司治理水平改善的预期，这都会有助于 A 股
市场在二季度取得良好的表现。
当然，二季度依然存在地缘政治冲突、大选年产业政策随机出台带来
的不确定性，这些会通过影响政策预期和投资者风险偏好带来潜在的
下行风险。
固收市场投资展望
债市面临供给扰动，久期中枢建议中性偏长
一、 宏观基本面回顾及展望
从宏观数据来看，开年经济运行企稳偏强。生产端延续去年四季度以
来的高景气，1-2 月工业增加值同比 7%，累计环比 %；需求端，
景气度边际改善从高到低排序为，出口＞基建投资和制造业投资
＞房地产投资＞社零，出口超预期，基建投资和制造业投资维持韧性，
房地产投资低位略有回升。
李达夫
国投瑞银固定收益部总经理
“ 展望二季度， 基本面企
稳相对明确， 向上弹性
还需关注积极信号的可
持续性。”
经济数据好于预期有技术性原因，包括：1）今年春节偏晚（对应节 前
有效工作日更多），以及 2 月为闰月。2）固定资产投资为财务支出法
统计，去年底国债增发资金及近期投放的 5000 亿 PSL 投入使用， 加之 1
月信贷较为不错，资金来源有支撑。
除此之外，近期内外需有一些积极的信号，关注可持续性：
1） 基建投资形成实物工作量的效率。如能传导到大宗商品价格，则
能对物价水平形成提振。近期高炉和沥青开工率加速回升，螺纹
钢价格尚未企稳。从发改委披露数据来看，去年底增发国债对应
的 万个项目开工进度在 50%左右，力争在上半年全部开工。
2） 出行及服务业热度。节假日（清明、五一）是比较好的观察时点，
如能延续春节高景气度，2 月核心 CPI 偏强或能持续。
3） 二手房成交目前“以价换量”，关注价格信号何时见底。
展望二季度，基本面企稳相对明确，向上弹性还需关注上文所述积极
信号；物价方面随着基数走低，同比有望温和回升；货币政策方面，
从央行公开表态看，降准概率大于政策利率调降；随着政府债供给放
量，社融增速预计回升。具体而言：
物价方面，3 月 CPI 同比上涨 %，环比动能有待夯实：
1）2 月 CPI 高于预期主要是服务业和原油相关分项，持续性待观察，
参照去年十一，节后出行热度明显降温。
2）近期公用事业价格上涨预期偏强，对 CPI 的传导可能较慢，直接影
响分项（水电燃料）在 CPI 中权重较低、历史波动幅度不大，且供给
端成本上涨在需求不强的背景下对下游传导有限。
信贷社融方面，央行多次提及淡化对信贷量的诉求、更加重视质的
投放，1-2 月信贷投放整体偏强，预估二季度量上相对放缓，结构上
延续改善（票据融资占比下降，企业中长贷占比上升）；随着政府债
供给放量，社融增速预计回升。
货币政策方面，央行释放的信号相对明确，1）年内二次降准可期，
关注是中性降准（置换 MLF、OMO）还是为长期建设国债发行提供
流动性。时间上4 月概率低，5-6 月概率稍大。2）短期内受制于汇率
约束，政策利率调降概率较低，存款利率-LPR 联动调降或再现。
二、 利率回顾及展望
2024 年一季度，国债收益率单边下行后宽幅震荡，10Y-1Y 利差小幅
走阔。
1）1-2 月利率基本单边下行，源于政府债发行后置下的供需失衡，
以及低票息时代重视资本利得。两会未有超预期信息，长端利率一度
创历史新低。
2）利率累计下行幅度较大，3 月后机构行为分化，部分机构“边打边
撤、逐步止盈”，消息面进一步加剧市场波动，不过资产荒局面未有
逆转，利率回调到一定点位即有配置盘入场。
10Y、1Y 国债收益率
10Y-1Y 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年
70
60
50
40
30
20
10
0
“ 从长端利率定价锚来看，
我们认为资产端比价及
实际利率角度仍对债市
偏有利。”
数据来源：WIND、国投瑞银基金，数据截至 2024 年 3 月 27 日
从长端利率定价锚来看，我们认为资产端比价及实际利率角度仍对债
市偏有利；不过负债端及期限利差的各项指标接近极值，限制做多赔
率，收益率下行空间趋于逼仄。
资产端比价及实际利率维度，债市仍顺风：新增贷款利率较 10Y 国
债收益率降幅更大，且 LPR 利率再次单边调降预期较浓。近期央行
多次提及“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”，两者价格
传导或加强。
负债端及期限利差的各项指标接近极值，缺乏负债端支撑的收益率
下行空间较为有限：1）10Y 国债收益率与 1YMLF 利率之差倒挂
20BP，除 20 年 4 月资金面异常宽松、16 年 8 月同业杠杆高企时期外，
为历史极值。2）10Y 国债收益率与上市银行负债端成本之差也处于
40BP 的历史极值，存款利率传导偏慢，微观反馈银行对 24 年
负债端成本展望仍不乐观。3）10Y-1Y 期限利差处于 50BP 的较低水
平，世界各国横向对比看，名义 GDP 增速下台阶过程中期限利差未
有趋势性特征，而是在 80-120BP 左右的中枢宽幅震荡。
10Y 国债收益率与上市银行负债成本
10Y国债收益率 上市银行负债成本
10Y 国债收益率与 1YMLF 利率
10Y国债收益率-MLF利率 中国:中债国债到期收益率:10年
数据来源：WIND、国投瑞银基金，数据截至 2024 年 3 月 27 日
“ 展望二季度， 债市面临
供给扰动， 整体趋势尚
未逆转。配置上建议顺
势而为， 久期中枢仍建
议中性偏长。”
展望二季度，债市面临供给扰动，整体趋势尚未逆转。如要看到此轮
行情结束，可关注以下信号，目前来看二季度出现的概率不大： 1）
基建的实物工作量加速形成，国内定价的大宗商品价格反弹，带
动 PPI 明显回升。
2） 二手房价格触底反弹，M1 及居民贷款增速回升。
3） 政策利率调降落地，机构大范围止盈。
配置建议方面：
顺势而为，久期中枢仍建议中性偏长；期限选择上，3-7Y 的中段相
对占优。1）超长建设国债发行期限及方式尚不明确，如以 15-20Y 为
主，可能同时扰动长端和超长端定价。2）央行多次提及防企业贷款
空转，资金面并不明朗，短端利率相较资金面利差保护不足。3） 曲
线形态来看，3-7Y 是相对明显的凸点，亦可兼顾骑乘收益。
20
18
-1
2
20
19
-0
3
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6
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23
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9
20
23
-1
2
20
24
-0
3
20
24
-0
6
中期借贷便利(MLF):利率:1年 100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
16-04 17-04 18-04 19-04 20-04 21-04 22-04 23-04
品种选择上，1）短端存单相对占优。近期其与利率债利差走阔，有
一定利差保护；四月份为信贷小月，存单供给约束不大，同时银行理
财规模季节性增长或带来配置需求。2）地方债关注发行进度，如供
给提速导致利差走阔，是较为合适的配置时点。
操作策略上，杠杆策略与信用下沉适用度低；久期策略方面，如前文
所述，负债端及期限利差的各项指标接近极值，缺乏负债端支撑的收
益率下行空间较为有限。可从以下两个方向尝试操作，一是当前机构
行为交易属性强，二季度市场或持续高波动，为波段操作提供空间，
考验交易能力，二是考虑到市场反转风险不大，可在负债端稳定的前
提下，牺牲一定流动性，选择相对高票息品种及曲线上的凸点（如利
率债非活跃券、农发口行债等）。
海外市场投资展望
人民币汇率或有限承压，关注投资级中资美债及港股
全球宏观 2024 年一季度回顾与二季度展望
2024 年一季度，中国经济打底寻求止稳反弹契机，美国经济和通胀
维持韧性，日本加息但未超预期紧缩，欧洲释放鸽派信号，全球股涨
债跌，美元震荡走强，非美货币多数回调。
李安杰
国际业务部业务总监
“展望 2024 年二季度，
美债利率高位震荡， 美
元或仍偏强， 人民币汇
率承压， 但额外冲击有
限。”
美国经济基本面继续维持韧性，通胀强于预期，市场持续修正对美联
储前期过于宽松的预期。
美联储 3 月会议对全年的增长预期再度上调；点阵图中位数仍维持年
内降息三次（75bp）的指引，但对利率预期上修的官员人数增加。
影响所及使美债利率上行、美元走强，美股则受到科技股盈利和宽松
预期对流动性的支撑，仍有不错的表现。
欧日经济货币政策偏鸽，也形成支撑美元汇率因素。在“春斗”谈判薪
酬涨幅超预期的背景下，日本央行货币政策进一步正常化，3 月会议
加息 10bp 并退出收益率曲线控制（YCC），但表态上并未进一步鹰
派，且声明宣称预期一段时间内维持金融条件的宽松，这样的鸽式加
息，使得市场反应和缓，日元也不升反贬。
同时由于欧洲通胀回落、制造业PMI转头走弱、叠加地缘冲突升级，
欧洲央行和英国央行的态度转向鸽派，瑞士央行也意外开启降息。
货币政策立场的变化和美国经济相对于欧洲的韧性支撑美元指数维持
强势，也给新兴市场带来一定的资金外流压力。这一段时间中， 人
行公布的人民币兑美元汇率中间价变化极低，人民币兑美元市场报
价则有较大变化，同时显示了人行维持汇率稳定的态度与本季美元相
对走强的表现。
展望 2024 年二季度，美债利率高位震荡，美元或仍偏强，人民币汇率
承压，但额外冲击有限。
当前美国经济走弱趋势不显著，同时通胀粘性使得美联储降息操作可
能会在 6 月或更晚落地，美债利率在利率决策变化前处于区间震荡，
后续利率走势视经济变化方向而定。
我们认为后续美国经济缓步走弱，开启降息带动利率下行仍是下半年
概率较高的情境，而后续利率下行的速度与幅度则取决于市场与美联
储有多担心经济衰退的程度。
在当前美股持续上扬的环境中，市场显然对于后市还是乐观满满。美
股在七雄(Magnificent Seven)带领下持续高涨，部分论调认为若扣除七
雄，那么标普 500 当前市盈率将从 21 倍下降至 倍，进而推论
美股估值并不特别昂贵。但如果考量扣除七雄外的股票在 2023 年第
四季平均盈利增长为负值，那么可能这些股票的确也不值得太高的估
值。寄望七雄股票持续增长虽非不可能，但历史上也没有永不止歇的
盛宴记录。
对于境外资产而言，除了观察自身经济改善状况外，也要警惕美国大选
年总统候选人及国会议员“打中国牌”对资金流动带来的额外冲击。
对于中国央行而言，如果经济继续温和回升、地产风险没有意外暴露，
则汇率压力可能对二季度进一步宽松形成掣肘。
“ 港股市场短期内不断累
积的积极因素有望逐步
改善投资者预期， 存在
估值修复空间， 具备一
定投资性价比。”
但如果经济意外向下或地产风险意外暴露，则即使汇率有压力，货币
政策仍将以利率为先，届时可能央行适当加大逆周期因子调节，同时
适度开启贬值空间，在释放压力同时避免形成持续贬值预期。投资级
中资美元债在优质标的稀缺且美债利率趋势下，仍具有良好的投资机
会。
港股在经历了接近四年的连续下跌后，处于货币政策环境逐步由紧转
松、悲观情绪释放较多以及估值偏底部的区间，短期内不断累积的积
极因素有望逐步改善投资者预期，市场存在估值修复空间，具备一定
投资性价比。
当前我们建议继续保持较为均衡的投资策略，重点关注：
1） 长期趋势及市场格局较好的板块，如 AI 产业驱动的算力硬件产业
链和教培板块等。
2） 基本面优异的高股息标的，考虑到股息率受到股价及盈利影响较 大，
我们更看重相关标的的盈利确定性、现金流和分红率等指标。
3） 前期跌幅较多、估值已具备性价比、基本面可能有边际变化、未
来可能加大股东回报的公司，如部分消费股等。
数据来源：本报告中各类数据来源于Wind、宏观经济数据来源于国家统计局、中国人民银行，数据截至 。
风险提示：国内逆周期政策调节不达预期的风险；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险；中美贸易格局继续恶化的风险；美元指数大幅上行
的风险等。
风险提示函：
以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资需谨慎。本报告中的观点是基于我公司认为可信的公开资料和目前市场情况分析得
出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。
尊敬的投资者：
国投瑞银瑞泰多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）的风险等级为中风险（R3），国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金的风险等级为中
风险（R3），国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资基金的风险等级为中风险（R3），国投瑞银策略精选灵活配置混合型证券投资基金的风险等级
为中风险（R3），国投瑞银恒泽中短债债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2），国投瑞银顺昌纯债债券型证券投资基金的风险等级为中
低风险（R2），国投瑞银中高等级债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2）；投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表
现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读
《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等
级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区
别。基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品
的投资、兑付和风险管理责任。
投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来
的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，
也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益
特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能
力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金
将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基
金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十， 中
国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的
投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专
门风险揭示书，确认了解产品特征。
2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定
盈利，也不保证最低收益。
3.如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合
约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。
4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境
外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖
出基金份额而出现的流动性约束。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其
净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基
金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金
销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、国投瑞银瑞泰多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）、国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金、国投瑞银招财灵活配置混合型证券投资
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瑞银中高等级债券型证券投资基金由国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管
理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站：
和基金管理人网站 进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景
和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为国投瑞银，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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