尚福林指出,我国资本市场建立之初,由于种
尚福林指出，我国资本市场建立之初，由于种种原因，一些政策、制度 过于注重市场的筹资功能，而忽视完善和全面发挥资本市场本应有的功能，这 也是近年来市场上投资者信心下降，市场长期低迷的重要原因之一。完善市场 功能实质上是恢复市场应有的作用，这是十一五期间资本市场改革发展的重要 内容和目标。资本市场基本功能的发挥，可以使国家宏观调控更为灵活有效， 促进企业提高经营水平和增强竞争力，并且为广大投资者提供增加财富的机会。 完善资本市场基本功能，要通过基础性制度建设和不断深化改革，强化市场的 优胜劣汰机制，从根本上改变上市公司重融资、轻改制和重投资、轻回报的现 象，提高资本市场进行资源配置的效率。同时，要完善多层次市场体系，形成 包括股票、债券、金融衍生产品和其他固定收益类产品在内的基本产品系列， 满足投资者对多元化的投资产品、多样化的交易体系、交易方式的要求，满足 投资者对投资避险工具和各种投资组合工具的需求，使资本市场真正成为一个 对融资者和投资者都具有吸引力的功能完善的市场。 ——摘引自中国证监会主席尚福林在2005 中国论坛上的演讲 【材料二】不论是中国还是印度，都没有发展起一个有效的公司债券市场。在中国， 企业债市场仅仅占整个金融资产存量的5%，而印度的这一比例只有1%。但是在 过去的10 年中，中国公司债券存量正以每年18%的速度增长，而印度几乎是零 增长。 ——转引自戴安娜·法利 阿尼塔·马切法·基发表在《经济》杂志 “中国金融资产规模远大于印度 效率却远比印度差”一文（作者均为麦肯锡全 球研究院研究人员） 考核目的：这是一道材料分析题。要求学生能够根据材料提供的内容，结合学科主 要知识点对所提问题进行分析说明并发表自己的见解，深化对学习重点的理解 和认识。 要求： 仔细阅读上述材料，回答下列问题： （1）资本市场除了筹资功能，还有哪些主要功能？你是怎么理解这些功能的？ （2）我国资本市场存在的主要问题有哪些？ （3）你对我国资本市场发展有什么具体建议？ 解题思路： （1）在复习金融市场各章的学习要点的基础上回答问题； （2）全面认识资本市场的功能与作用； （3）从我国金融市场发展中存在的结构问题入手分析。 答：随着全球经济一体化的进程,企业间的竞争更加激烈,同时还有来自国 外厂商的威胁。为了在这种竞争环境中生存、发展,我国企业必须从劳动密集型 向资本、技术密集型转变。然而,这个过程不可避免地需要大量资金。而且伴随 着复杂的技术和大量的资本投入,投资者的投资风险程度更高、范围更广。因此, 投资者对这种项目往往采取非常保守的态度。为了引导社会资本投向技术、资 本密集型项目,资本市场的“风险分散和共担” 功能变得越来越重要。在一个 有效的资本市场上,投资者可以通过证券组合来分散其投资风险,高效的资本市 场可以促进经济的发展。 在现代市场经济中资本市场具有很重要的地位和作用。（1）它首先是筹集 资金的重要渠道，投资者在踊跃购买证券的同时，向市场提供了源源不断的巨 额长期资金。（2）资本市场是资源合理配置的有效场所，资本社会化成为现代 大工业的发展核心，资本市场为资本所有者自由选择投资方向和投资对象提供 了十分便利的活动舞台，而资金需求者也冲破了自有资金的束缚和对银行等金 融机构的依赖，有可能在社会范围内广泛筹集资金。（3）资本市场有利于企业 重组，从我国来看，我国企业可以利用资本市场实现企业改制和产权约束的变 化。例如国企改制，由于投资人不同形成了国家股、法人股、个人股从而形成 了对企业多层次的约束，这样有助于提高公司的经营效率和发展能力。（4）促 进产业结构向高级化方向发展，资本市场是一个竞争性的市场，筹资者之间存 在着直接或间接的竞争关系，中有那些发展前途且经营状况良好的企业才能在 资本市场上立足。 目前我国资本市场在规模、功能、结构、规则等方面存在着严重的制度缺 陷，而高效的资本市场对经济发展具有重要促进的作用，资本市场发展与经济 发展不协调的现状表明,我国迫切需要培育和建立一个完善的资本市场,以适应 我国的经济发展。 1 我国资本市场的现状与不足 随着中国经济的持续成长，中国的金融资产特别是证券化金融资产，进入 了一个前所未有的成长和发展膨胀时期，但是目前我国的证券市场形成的是高 度集中的以沪、深交易所并存发展的模式。且从证券市场的发行主体来看,上市 公司为获得证券发行资格,虚报会计报表,信息披露不规范,存在严重的“内部 人控制”现象；部分持股大户常常采取不正当的手段操纵资本市场,造成严重侵 犯中小投资者利益的现象发生。 2 我国资本市场有其不足之处 （1）资本市场发展不平衡。经过十几年的发展,我国的资本市场已初具规 模,但资本市场的现状不能满足经济可持续性发展过程中各种类型企业的资金 需求。第一，债券市场存在发展不平衡问题。我国债券市场的发展相对于股票 市场，债券市场规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂，尤其是公司债 券，相对于国债和金融债，更是发展缓慢。 第二，股票市场也存在着不平衡发 展问题。（一）是虽然2007 年沪深总市值已经超过我国内地GDP 总量，与发达 国家的比例相当，但因流通市值无论绝对量还是占比都相对较小，沪深股市总 流通市值约9 万亿元，仅占两市总市值的30%左右，股市结构亟待完善；（二） 是股市的进入和退出机制发展不平衡，削弱了证券高效率优化资源配置的作用。 （2）我国单一层次的证券市场规定了严格的上市条件,阻碍了中小企业通 过证券资本市场获得资金。公司公开发行的股票和债券进入证券交易所挂牌交 易须受到严格的上市条件限制(包括公司规模、盈利性等)，大多数企业不能满 足这些条件。沪、深市场的大一统、高门槛,致使高成长性的科技创业型企业和 中小企业由于风险太大和公司的盈利性等原因得不到资本市场的支持。这一切 造成中小企业和科技创业型企业在我国融资困难,阻碍了中小企业和风险投资 事业的发展。 （3）我国证券资本市场关于上市公司退出机制存在着不足之处,我国只有 单一层次的主板市场,二板市场尚未建立,沪、深主板市场门槛太高,企业往往由 于一时经营不善或其他原因就有可能被暂停上市或终止上市。 （4）过多的行政干预不能体现证券市场的高度市场化的特征。我国资本市 场发展的前10 年主要是用行政手段管理,公司上市需要由自上而下的指标下达 与自下而上的推荐相结合。这种管理方法与证券市场高度市场化的特点非常不 适应,因此,今后公司的上市制度应该有所改革,凡符合条件的,可由企业自己申 请上市,能否成功由市场决定,这样能通过资本市场的激烈竞争实现优胜劣汰。 完善资本市场、促进我国经济发展。由于资本市场对经济具有重要的作用， 提出以下几点建议。 （1）建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构。推动我国风险投资市 场的发展，规范法律框架，完善交易规则，整合现有产权交易市场；推进创业 板市场建设，促进资本市场与风险投资市场良性互动；不断扩大股市和债市的 市场规模，丰富金融产品，最大限度地满足市场经济发展的需求。 （2）必须积极推进我国资本市场的基础性制度建设和制度创新，实现股市 的“经济晴雨表”功能。 （3）要重视直接融资在我国经济发展中的重要性，进一步提高我国资本市 场的广度和深度。着力推进公司债市场的发展。我国金融体制改革的全面推进 必须依托于中国的资本市场。提高市场深度的基础还在于全方位开展中国资本 市场以效率为导向的创新改革，包括建立合理的多层次的市场结构，中小型高 科技企业的发行上市以及股指期货等具有不同功能的金融衍生品的设计和推 出，继续提高市场投资者中机构投资者的比重，不断深化发行制度改革，规范 市场主体行为，进一步加强市场约束，切实保护投资者的合法权益等等。 （4）顺应国际化趋势，循序渐进地推动中国资本市场的开放。国际间的资 本流动对于一国资本市场的价值形成、流动性的提高、制度的完善等多个方面 起到了不容忽视的作用。要努力提升我国资本市场的国际竞争力；努力深化监 管体制改革，进一步促进融资方式向市场化方向迈进；完善公司治理，加强信 息披露，增进投资者信心；逐步加大对外开放力度，提升我国资本市场和金融 机构的国际竞争力。对于我国来说，资本市场的对外开放必须是一个循序渐进 的过程。 总之，我国资本市场经过几年的发展已经起到了很大作用。但我们的资本 市场在起发展中也有着很多不如意之处，在以后的运作中需要不断的更新、不 断地改进。让这片肥沃土壤为我给的社会主义现代化建设奉献更加大的光和热。
