第一章导论
研究背景
当我们以谈论到PE，心中的第一反应是市盈率,它是股票市价盈利比率，但其另一个代表的含义私募股权却已然在中国流行起来，在金融投资领域，尽管其在中国的发展刚刚起步，只有仅仅的几十年的历史，但是作为投资的行业，私募股权投资，在改善金融市场体系，促进社会资源的优化组合中起着重要作用，而私募股权投资与传统企业相比，包括一下两个层面的含义：
首先，筹资水平的概念，即私募股权投资公司向投资者筹集资金，把分散在基金的机构或个人投资者的资金集中起来，用于成立私人股权投资公司。
第二，投资水平的概念，私募股权投资公司把资金用于投资于，企业，外投资企业把资金投出去，获得回报的资金。其中私人股本公司是普通投资者和投资企业之间的桥梁，在整个私人股权投资活动发挥了重要作用，其运作效率，决定这两个层面开展的融资和投资业务。
众所周知，一个企业，什么样的组织形式，在很大程度上决定了其运营效率水平。从私募股权投资公司的发展和实践经验的历史看，私人股权投资国际公认的组织形式只有三类，即公司制，合同制和有限合伙。具体到一个国家，私人股权投资，什么样的组织形式是不同的，这与该国的经济，政治，社会，体制和其他具体条件是分不开的。因此，如何设计一个合适的私募股权投资公司的组织形式，使两者兼容，尽管在目前中国的情况下，也能使其发挥其应有的作用，是一个迫切需要解决的问题。
研究意义
近年来，私募基金席卷中国大地。在全球私募股权投资公司基金的融资能力已达到2万亿美元的亚太地区私募股权投资公司已成为市场的热点，然在中国市场的竞争已然是热点中的热点。与此同时，中国国内的私募基金正在不懈寻找一个机会，力争私在募股权投资在高收益的市场中分一杯羹。然而由于市场的不成熟，法律，政策的限制，中国国内的私募基金一直相对较弱，其市场份额，影响力难以其他外国竞争私募基金。在当下中国私募股权市场，法律，政策的现状下，特别是在当前全球金融危机的背景下，探索本地的私募基金的发展道路，提了本土私募基金的发展应遵循的方向和应注意的问题，推动本地私募基金的增长，为中国的投资市场的实体稳定发展保驾护航。
在21世纪的国际资本市场中，私人股本的快速发展，已成为后银行贷款融资的重要手段和PE的融资的重要手段。在1946年，美国私人股权投资基金市场的扩大，导致美国资本市场的转型，并推动美国和全球经济的振兴。来自汤姆森金融的数据显示，2006年全球PE交易占全球并购总额的约1/5。年内宣布的交易价值在2005年上升到了创纪录的7000亿美元，比营业额高出1倍以上，是1996年的20倍。美国并购总额为万亿美元2006年，占全年PE并购占25％，约400亿美元的金额，从1（如果包括在充分利用现有资金2005/10至1/4的比例上升约2万亿美元）。美国私募基金筹集总额162亿美元，在2006年超过纽约证券交易所首次公开发行股票在纳斯达克股票交易市场和美国券交易所的154亿美元的资金总额。单超过10亿美元，私募股权交易9。不仅国际金融贡献1重要的投资渠道，国内外领域的私人股本基金已成为小康到该卡为中国经济的持续，近年来快速发展的人，中国正在成为1亚洲最活跃的私人股本市场，在本地私人股权投资基金和外国私人股权投资基金，股权投资，融资金额的快速发展，继续创出新高，涉及的投资型行业，逐步扩大范围。清科研究中心的中国私募股权年度研究报告（2006年，2007年），在2006年和2007年进入中国的私募基金快速发展的时期，共104个新的私人股权基金的设立;筹款金额总计至亿美元。投资案例数，共有406投资总额达亿美元。两年来，共有18个地方的私募基金设立提出一个总万亿美元受全球金融风暴。在2008年，私人股本市场调整和缓和迹象，有155私人股权投资的情况下，总投资亿美元。人民币筹款十分活跃，20元基金提出资金亿美元，占募集总额的％，与2007年相比，人民币基金会计的比例有所增加。2010年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235支，为上年的倍，再度刷新201 0年创下的最高历史纪录，披露募集金额的221支基金共计募集亿美元，较2010年涨幅达%。需要注意的是，一方面私募股权投资基金的募资工作在2011年维持了较高的增速，市场中募资热情不减，另一方面年内央行3度加息、6度上调存款准备金率，市场中流动性收紧，基金规模增长发力，平均单支基金募资规模创下新低。
2011年前11月PE市场共募集完成204支私募股权投资基金，同比增长%，金额共亿美元，同比增长%。（由于新兴机构募集基金数量较多，此类机构由于缺乏历史业绩导致募资规模通常较小）
2011年前11月募集完成的基金中有人民币基金180支，募集到位亿美元，单支平均规模亿美元，较去年平均水平的亿美元有所下滑。人民币基金募集完成数量同比增长%，募集金额同比增长103%。外币基金共24支募集亿美元。
投资热情持续升温，单笔规模可喜回升
2011年中国私募股权市场中的投资活动也急速升温，共计发生投资交易695起，其中披露金额的643起案例共计投资亿美元，案例数量和金额同比分别增长%和%。从投资规模来看，年内大额投资案例数量及金额较2010年显著增长，金额超过亿美元的案例共有22起，同比增长%，投资总额亿美元，为2010年的倍，同时，单笔交易投资规模也较2010年小幅回升。
文献综述
私募股权投资基金概念
私募股权基金起源于美国，最早的雏形是1976年华尔街著名投资银行贝尔斯登的三家投资银行家成立了一家投资机构KKR，专门从事并购业务，这就是最早的私募股权投资公司。据英国调查机构PEI统计，截至2007年2月，世界共有950支私募股权基金，直接控制了440亿美元。私募基金的兴起彻底改变融资企业融资版图，也就是说当企业有难或事业正起步需要资金时，银行或IPO已不是首选，引进私募股权基金共同治理，防守让私募股权基金共同经营正逐步变成主流之一。
根据维基百科(WiklPedia)相关说明:PE所指的是对不公开市场交易所进行的投融资。可以从他的投资运作的特点给其定于为:采取私募的方式对非上市企业所进行的权益性投融资，之后提供相应管理或者服务等实现其收益，最后通过上市，并购，清算等实现退出和预计收益。
“美国的两大研究机构 VentureEconomics和Ventureone和全美风险投资协会(NVCA)则将他定义为管理层收购、所有风险投资、“基金的基金”投资、夹层投资以及二级投资。根据欧洲风险投资协会和英国风险投资协会的定义，PE是指向具有潜力高成长的不是上市公司提供中期到长期的金融支持并因此获取其相应股权(在成熟市场，这种股权是广义的股权，不仅包括普通股权，还包括优先股权、可转换债券等)份额的金融活动，亚洲风险投资杂志(AVCJ)也采取此定义。以色列风险投资协会(IVA)则把所有投资于非科技和投资于创业早期的基金(包括那些采取分散策略部分投资于该范围的基金)统称为未上市股权基金。”
对私募股权投资基金最具有权威的定义是：非金融企业或金融企业的股权被投资、资产或其他所有者的权益的业务方向，并且计划还未出售或通过其他方式处置;非直接经营的任何工、商业务;任何一家的金融控股公司的董事、经理和雇员或者其他股东持股都不得超过25%;最长都不得超过巧年;并不是出于规避金融控股的监管条例或商业银行的条例监管而设立。”
私募股权投资基金的特点
（一）私募资金的渠道广阔
私募股权的基金募集对象的范围相对于公募基金要窄许多，但他募集对象都是有雄厚资金实力、资本构成的质量较高的机构或个人，因此，这就使得其募集的资金在数量和质量上不一定小于公募基金的。可以是个人的投资者，也可以是机构的投资者。
（二）股权投资的方式灵活
除了单纯股权的投资外，出现了变相股权的投资方式（比如可转换的债券或附认股权公司的债等方式的投资），和以股权的投资为主、债权的投资为辅的组合型的投资方式。所有这些方式都是近年来私募股权在投资方式、投资工具上的很大的进步。股权的投资虽然是私募股权投资基金的主要的投资方式，其主导的地位也并不会因此轻易的动摇，但是多种投资工具组合运用，多种投资方式兴起，都也已形成了不可阻挡的潮流。
（三）风险大但是回报也是丰厚的
私募股权的投资风险，第一源于他相对来说较长的投资周期。所以说，私募股权的基金想要获的更多利润，必须要付出一定的努力才行，不仅要满足企业融资的需求，还要为企业带来更大利益，这就是一个长期而且艰巨的过程。第二，私募股权的投资成本是比较高的，这一点就已经也加大私募股权的投资风险。除此之外，私募股权的基金投资风险也是很大的，还与股权的投资的流通性比较差有密切关联。股权的投资不像证券的投资可以直接在二级的市场上买卖，他的退出渠道也是有限的，并且有限的几种退出的渠道在特定的地域或特定的时间也不一定是很畅通。通常来说，PE成功的退出一个被投资后的公司，他获利也可能是3~5倍，但在我国，这个数字有可能是20到30倍。巨额的回报，诱使了巨额资本的源源地不断地涌入到PE市场。
（四）参与管理却不控制企业
就通常来说，私募股权的基金中有一支专业基金的管理团队，具有丰富管理的经验和市场的运作经验，能够帮助企业的制定适应市场的需求发展战略，对企业的管理和经营进行了改进。但，私募股权的投资者仅仅是以参与企业的管理，而不以控制企业而为其目的。
私募股权投资基金的作用
私募股权基金在经济发展中具有积极作用。如今天我国的重化工业已出现超重的特点。发达的国家重化的工业在发展最顶峰时期占有工业产值比重为65%，而中国重化的工业比重已经达到70%。重化的工业具有自循环或自我的加强的性质，我们的金融体系也是明显地向这个产业倾斜了。因为这个行业是以大中型的国有企业为主，而现有的金融渠道也主要是向大中型国有企业敞开。相对比较急需发展的是现代服务业、高新的技术产业、各类型消费品的制造业和消费服务业大都是以民营企业和中小企业为主。而现在有的金融体系却在没有了为他们提供相应融资的渠道。这就是私募股权的基金有非常大作为的领域。私募股权的基金的发展有助于促进国家的大产业的结构的调整。 私募股权的基金真正的优势是在于它是真正的市场化的。基金的管理者可以完全以企业的效率和成长潜力作为投资选择的原则。投资者可以用自己的资金来作为选票，将社会稀缺的生产资源使用权去投给在社会中最需要发展的产业，去投给在这个行业中具最有效率的企业，并且只要产品有一定的市场、发展有一定的潜力，不论这个企业是民营企业还是小企业。这样在整个社会的稀缺生产资源的配置效率可以大幅度提高。
私募股权的基金在传统的竞争性行业当中的一个非常重要的功能就是促进行业的整合。举例来说，2004年我国的服装企业就有8万多家，出口的服装就有170多亿件，全球除了中国以外的人口有50多亿，我们国家一年的出口的服装是其他所有的国家提供了人均3件以上的服装。如果8万家服装的企业都想要做大和做强，那么全球如何来消化掉我们国家如此庞大的产能和产量呢？可见，中国竞争性的行业需要让前3名、前10名、前100名、或前1000名的优秀的企业通过兼并并且收购的方式来做到做大和做强。中国最为稀缺的资源是有效的企业组织和非常优秀的企业家。最为成功的企业就是以优秀的企业家与有效的企业组织的有机结合。让优秀的企业去并购并且整合整个行业，也就是能以最大的限度地发挥优秀的企业家人才与有效的企业组织对社会积极的贡献。所以，私募股权的基金中的并购的融资是对中国的产业的整合和发展具有非常大的重要的战略意义。
私募股权的基金专业化的管理是可以帮助投资者能更好分享中国的经济成长。私募股权的基金的发展拓宽了投资的渠道，有可能为疏导流动性的进入抵补风险后的收益更高的投资领域，一方面可以减缓股市的房地产领域的泡沫生成的压力，另一方面可以培育更多更好上市的企业，供投资者公众的选择，使投资者可以通过可持续的投资高的收益来分享中国的经济的高成长的市场作用。
私募股权的基金因为作为一种及其重要的市场的约束力量，可以很好地补充政府的监管之不足处。私募股权的基金因为作为主要投资者能派财务总监、派董事，甚至作为大股东能直接地选派总经理到企业中去。在这样情况下，私募股权的基金作为一种市场的监控力量，对公司的治理结构的完善有极其重要的推动作用。可以为以后企业的上市在内部的治理结构和内部的控机制方面创造了非常良好的条件。
最后，私募股权的基金能够促进多层次的资本市场的发展。也可以为股票市场培育良好的企业，私募股权的基金壮大以后，就可以推动我们国内的创业板块和中小型企业板块市场的良好发展。
私募股权投资(PE)简介
私募股权的投资（Private Equity）在中国通常称为私募股权的投资，从投资方式角度上看，依国外相关研究机构定义，是指以私募的形式对私有的企业，即非上市的企业进行的权益性的投资，在交易的实施过程中还附带考虑了未来的退出的机制，就是通过了上市、管理层的回购或并购等的方式，出售所持的股获利。有少一部分PE基金的投资已经上市了公司的股权（如后面将要说到的PIPE），除此之外在投资的方式上可以有的PE投资如Mezzanine投资就是采取债权型的投资方式。
不过以上的只是占有很少部分，私募股权的投资仍能按上面讲述的来定义。
广义上的私募股权的投资为包涵企业第一次公开发行前每一个阶段的权益投资,即处种子时期、初创时期、发展时期、扩展时期、成熟时期和Pre-IPO各个时期企业为此所进行的所有投资，相关的资本按照投资阶段能划分为创业的投资(Venture Capital)、发展的资本（Development Capital）、并购的基金（buyout/buyin fund）、夹层的资本（Mezzanine Capital）、重振的资本（Turnaround Financ
