2010 年安永企业业务风险报告采矿及金属业面临的 业务风险
关于本报告安永继续积极地在全球范围内探求风险管理领域的领先实务。即使企业之所以获得成所担心的事件从未发生，通过适当的方法，风险管理流程仍可实现功，是因为它们最增值。在进行情境和冲击分析时，企业可能发现诸多保持股东价值、收紧流程和控制或能进一步提升股东价值的机遇。如此一来，能够优化战略和运无论出现何种市场状况，企业均能保持自身的灵活性同时能更有效地运营。 营事项中风险与回本报告列出了采矿及金属业面临的十大全球战略风险。我们虽然进报的平衡。行了广泛的咨询，却没有可能列出所有风险，只是在此概述了目前我们所观察到的风险。我们诚挚地邀请各位读者带着思考和疑问阅读此报告。您是否同意我们在此列举的风险? 这些风险对贵公司产生怎样的影响? 我们希望我们识别的某些风险出乎您的意料，我们在排名中附加的某些权重与贵公司应用的权重可能有所不同。贵公司应当拥有自己的风险雷达图，并在公司内部就此进行持续的讨论。我们认为，公司领导应当采取下列具体措施以管理来自于当今更具挑战性的经济环境的风险：• 识别、评估和重组不良资产和业务• 通过与新老商业合作伙伴（尤其是总部设在亚洲的企业）进行外包及合营安排，分担成本和风险• 以更低的金属价格测试投资机会并推迟非承诺支出，以预期得到更有利的服务和设备条款• 通过出售资产以释放流动性或与债权人协商债务重组等办法，获取额外的营运资金为持续的勘探和经营成本提供资金支持• 通过加速和杠杆活动弥补财务缺口，例如，通过共享服务、向成本较低的市场外包及流程改进等• 密切监测关键供应商、客户及合作伙伴的财务状况• 减少库存或矿山产量2010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
目录前言 2安永业务风险雷达图 3摘要 4采矿及金属业面临的十大业务风险 6 1. 资本配置 6 文章：限制使用银行贷款的影响9 2. 技术人才不足 10 3. 成本管理 11 4. 资源民族主义 13 文章：回报公平吗? 14 5. 经营活动获得社会认可 15 6. 基础设施接入 16 7. 获取稳定能源供应 17 8. 获取资金 18 9. 价格与货币波动 19 文章：贱金属与黄金的价格波动 21 10. 气候变化的关注 22未被划入风险雷达图的风险 23做好准备 2512010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
前言采矿及金属业每年所面临的基本业务风险并无太大差异。然而，各项风险的重要性以及由此所导致的优先处理程度却因经济、政治和社会环境而有所变化。这些变化难以捉摸，但却意义重大，有时足以改变这些风险的驱动因素，因为它们随着市Mik场的发展而有所演变。2009年上半年，采矿及金属企业重点e Elliott 安永全球采矿及 关注与现金流有关的风险，并注重对重大价格波动的管理。自金属业主管合伙人 2009年7月中旬以来，金属价格一直呈上升趋势，因此，采矿及金属企业对于经济(86% )及企业自身（(81%（)的前景较6个月以1前更为乐观。商品现货价格表现（重定基底）150140130120110铝100铜镍90锡锌80黄金资料来源：彭博财经社 (（Bloomberg Finance LP)（全球金融危机爆发后，采矿及金属企业不得不严肃对待他们的运营健全问题。过去一年来，他们非常注重提高运营效率、削减成本、提高流动性。随着商品价格上涨，利润率有所好转，他们更为关注制约供应因素增长的风险——技术人才、基础设施、能源等。然而，急速的变化以及波动性、资本市场状况、经济状况和风险偏好对意欲了解自身运营环境的企业构成严峻挑战。在资本配置的众多挑战中，这一现象表现得最为明显。资本配置因而成为全球采矿及金属企业2010年排名第一的战略风险。1. 《资本信心晴雨表》(（Capital confidence barometer)，（安永，2010年5月（英文版）22010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
安永业务风险雷达图安永风险雷达图是一个简易的工具，能够清晰表达一个企业或一个行业的十大业务风险。处于雷达图中心的风险是那些在来年对采矿和金属企业构成最大挑战的风险。风险雷达图分为四部分，与安永的风险宇宙（Risk Universe™）模型相对应。合规风险来自于政治、法律、监管或公司治理。财务风险来自市场和实体经济的波动。战略风险与客户、竞争对手及投资者相关。最后，经营风险影响流程、系统、员工以及企业的整体价值链。 采矿及金属业面临的十大业务风险 符号注释 合 规 风险自2009年以来有所上升风自2009年以来有所下降气候变化的关注本年新进入雷达图的风险价格与货币波动—与2009年相同 获取资本资本配置 成本管理资源民族主义技术人才不足 经营活动获得基础设施接入社会认可 营获取稳定能源供应经风险报告32010 年安永企业业务 - 采矿及金属业 财务风险 险险风略战
摘要 ——采矿及金属业面临的十大业务风险十大战略业务风险01资本配置02技术人才不足01 资本配置 (2009年排名第17位) 不确定的经济环境正在挑战现有的随着该行业出现复苏，采矿活动重资本配置基准。在最近发生的全球整旗鼓以满足日渐回升的需求，技02 技术人才不足 (6)金融危机中，价格、现金流、风险术人才不足的问题再次浮现。由于偏好的波动性及资本的可获性均使本行业技术人才和专业人员的供应03 成本管理 (1)采矿及金属企业的资本配置决策变不足，人员的招聘、保留、发展和04 资源民族主义 (9)得更为复杂。近来，对回报率、杠配置已成为该行业一个重大战略风杆经营水平以及债务和股权成本的险。这甚至可能会推迟未来的项目05 经营活动获得社会认可 (4)预期都已发生巨大变化。 开发和生产。06 基础设施接入 (7)07 获取稳定能源供应 (8)03成本管理04资源民族主义08 获取资本 (3)在全球金融危机期间，由于商品价矿产资源丰富的国家正采取措施确格骤降，采矿及金属企业不得不大保是否已对矿业企业拥有资源开采09 价格与货币波动 (11)幅削减成本。而现在他们的工作重权收取了充分的经济租金。在某些点已向保持低成本高绩效战略的可情况下，政府正在寻求通过向采矿10 气候变化的关注 (5)持续性转移，同时又不影响其企业及金属业进一步征收税费，以取代战略目标或竞争优势。其他行业的收入损失。 05经营活动获得社会认可06基础设施接入创造成本效率的业务重组可能导致全球金融危机已使基础设施的投资矿山关闭或员工裁减，进而使社区受到制约。基础设施不足为矿产品和政府产生对采矿及金属企业的负进入市场制造了瓶颈，因此，采矿面影响。因此管理层需要努力在成和金属业企业也就愈发试图投资建本优化和环境及社区投资之间实现设更多基础设施。平衡。其他可能对企业在获得社会认可中产生负面影响的方面包括：矿山安全措施不力及环境控制不力。社区在这方面的态度是继续提高其对采矿及金属企业的社会责任表现的期望。42010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
07获取稳定能源供应08获取资本发展中国家对能源的投资不足限制了全球金融危机导致资本市场紧缩——矿山扩建或新项目的能源供给。能源传统贷款方从该行业中退出，取而代中断造成项目开发和生产的延期，也之的是主权财富基金和亚洲银行等新造成对安全性的担忧。型投资者。尽管小企业目前正努力从股市中筹资，但转型融资只向那些拥有最佳项目和潜力的公司开放。中小型采矿及金属企业很难获得贷款。09价格与货币波动10气候变化的关注商品价格的波动已提高了产品价格和对气候变化的关注仍然是该行业的一运送费用的预期风险。货币的波动提个重要问题，尽管哥本哈根气候变化高了当地经营成本的不确定性，同时大会拖延了部分协议的执行。对气候不断攀升的商品价格导致某些国家货变化的关注仍然对企业声誉及其经营币的持续走强。外汇市场的交易基金活动获得社会认可构成直接挑战。全在传统供需因素外增加了商品价格波球范围内，各国政府正在试图引进以动的新参数。碳排放为基础的价格外因机制。这些机制很可能对采矿及金属业等能源和碳密集型行业的盈利能力产生直接影响。险报告52010 年安永企业业务风 - 采矿及金属业
全球十大业务风险全球金融危机也导致采矿及金属企业在风险偏好方面日 资本配置 （(2009年未进入 趋保守。来自低价格的低回报率使项目看起来不太有吸01 “风险雷达图”)引力，尤其是当风险仍在不断攀升之际。由于环境变化在最近发生的全球金融危机中，价格、现金流、风迅猛，那些面临资本配置挑战的企业每月都在重新评估险偏好的波动及资本的可获性均令采矿及金属企业资本配置决策。的资本配置决策变得更为复杂。最近，对回报率、来自股市的融资额的用途杠杆经营水平以及债务和股权成本的预期都已发生巨大变化。其他 2%采矿和金属企业在全球金融危机爆发后已改变其资资本支出、项目融资勘探与研发 1%本结构。危机发生前，这些公司借助很高的债务水与建设施工 3%平为收购提供资金。2008年，超过一半的贷款用于新收购，截至2008年12月31日，该行业的平均收购 11%杠杆率为58%。危机期间，市况骤变之际，高杠杆率的后果凸现，债务水平很高的企业处于危险境地。债务市场萎缩，企业更加难以与境况不佳的银行重新磋商贷款条款。再融资/ 营运资金资产 与资产负由于银行贷款日趋复杂、成本高昂、难以获取，采负债表 债表 63%矿和金属企业转向股市进行融资。到目前为止，股20%市融资是2009年采矿和金属企业最主要的融资手段（(34%)（。其中有近三分之二的融资额用于营运资金和资产负债表的修复。按价值和数量划分，融资额的第二大去向是再融资（偿付借款、降低债务水平、改进资产负债表及营运资金），这显示了企业依赖股市将其从重重债务危机中解救出来的程度。主要的资本配置挑战：相比之下，2008年主要用于再融资的融资额仅为• 建设还是购买?• 拥有多少基础设施是可接受总融资额的1%，而用于资本性支出的融资额排在的?1• 更大规模的股权融资首位。• 传递协同效应带来的价值• 降低风险偏好截至2009年12月31日，资产负债表的修复将全球• 多大的规模才算过大?• 预期回报率的变动采矿及金属企业的平均杠杆率下降至29%。在资金• 如何处理较高的现金流?• 波动的资金成本来源方面如此急剧的变化改变了资本成本，从而也改变了项目的最低预期回报率。反过来，这也改变工作重点已从通过收购实现增长向更平衡的内生增长了向勘探、开发、启动生产、基础设施和成熟运营2的资本配置的结构。转变。最近发布的安永采矿及金属企业调查凸显了这一趋势，有%的公司将内生增长列为优先战略，而经历了因杠杆率过高的投资风险，股权投资者已开%的企业将非内生增长（并购）列为优先战略。始接受更保守的资产负债表和更低的回报率。这些变化正导致采矿和金属企业重新关注每股收益，而1. 《2009：生存与复兴之年》(（2009: the year of survival and revival)，（安永，2010年2月2. 由经济学人智库于2010年负责编制的《安永TAS晴雨表》(（Ernst & Young TAS 每股收益是与投资者沟通资本配置（收购、资本项 Barometer)（（目等）方面的可能变动的主要衡量标准。62010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
目前贵公司的资本配置优先处理程度?内生增长 非内生增长（并购） 定期向股东派发股利 保留资产负债表上的现金请注意，答案可多选资料来源：安永，Worldscope 通过 Thomson Datastream，预测数据是路透社的一致估计，通过 Reuters Knowledge 内生增长的潮流也将会吸引采矿及金属企业对更多基大型公司转向内生增长础设施进行投资。与之相应的资本配置问题是“基础自2001年以来，必和必拓 (BHP Billiton) （的资本支出投设施矛盾”。尽管采矿是高风险、高回报的行业，基资以每年20%的增幅增长，其特色是强调内生增长，而础设施却是低风险、低回报。因此，对基础设施配置非收购性增长。“我们的工作重点是‘一级’资产，一过多的资金将会稀释平均资本回报率，并使该采矿及个盆地中有多座矿山和多个投资机会。如果你想预测我金属企业的市盈率低于同业企业进而损害企业价值。们未来的投资项目，我们预计未来会扩建数个铁矿石项目、炼焦煤项目、奥林匹克大坝因此，资本配置决策人员必须意识到，对基础设施的 (（Olympic Dam（) （项目以及在埃斯康迪达（ (Escondida) （的其他项目。” 投资应当控制在限定范围内。 3 - Marius Kloppers，2010年2月为了补充内生增长，企业寻求与其他采矿及金属企业建立战略合作关系，以获得协同效应。例如：生产速度十分重要，但建设和工期延误的成本也在攀升。资产的售价仍低于历史成本。 （First Quantum • 据报告称，必和必拓/力拓皮尔巴拉合营公司 （(BCP Minerals 收购雷文斯索普镍矿 (（Ravensthorpe) （所付出Billiton/Rio Tinto Pilbara JV（) 生产和开发协同作用的资金成本大大低于自己动手建设镍矿的成本。” 5的收益将超过100亿美元4 - Phillip Pascal，2009年12月 • 阿尔法自然资源公司（ （(Alpha Natural Resources) （对Foundation Coal Holdings的收购，将会提升其运6输灵活性，获得市场拓展的协同效应• 阿齐煤炭公司（（ （(Arch Coal) （收购力拓的Jacob’s 3. 《采矿业进军大型项目——必和必拓》(（M（ining heading towards larger-scale projects Ranch矿产之后，获得了亿吨的煤炭储量，以– BHP Billiton )（，（（ 《矿业周刊》(（（Mining Weekly )（，（2010年2月10日4. 《必和必拓，收购成本低于建设成本》(（（C（heaper to buy BHP than build )（，（《金融邮报》 及与之相关的高速铁路线路、陆上运输系统和近矿(（（ （F（inancial Post )（，（2009年12月10日7山的粉碎系统5. 力拓 (R（io Tintor) 新闻稿，2009年12月5日6.《阿尔法自然资源与Foundation Coal Holdings计划合并》 （(Alpha Natural Resources, Foundation Coal Holdings plan merger)（ ，《匹兹堡论坛报》T（ribune Review，（2009年5月13日7.《2009：生存与复苏的一年》 (2（009: the year of survival and revival) ，（安永， 第50页，2010年2月属业72010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金
上述情况下，应配置最小限度的资本以利用预计协采矿及金属企业为应对这一风险可采取的行动：同效应产生更高回报。• 剥离非战略性资产采矿及金属业的某些部分由能敏锐进行资本配置决• 更好地匹配债务期限与融资资产的寿命策以实现增长的大型公司所主导。例如，三大黄金• 优化产品组合，如：实现各产品组别的投资平衡矿业公司于2009年合计生产亿盎司的黄金。• 比照可能出现的范围广泛的市场效果，对投资进行测试以实现这些公司如何进行资本配置以取代此等高产并实现绝对最佳项目与投资组合中的最佳项目之间的平衡增长呢? 这无疑将导致关于收购、勘探、扩建、加• 优化新投资选择的时机速开发以及最具争议的多元化（如进军铜矿）等方面的决策。最后，许多企业可能会面临的一个资本配置问题是：如何处理现金? 截至2010年3月31日，三大黄金矿业公司在黄金价格处于历史最高时，持有超过870亿美元的现金。资本配置决策就是要决定是否将这些现金用于高价收购，是否用于快速扩张还是返还给股东。这些情况也会导致采矿及金属企业推迟合理的返还投资，原因是对于这些资金，他们目前还没有更好的用途。采矿及金属企业所处环境的波动性和复杂性以及他们面临的资本配置挑战的多样性，使得资本配置决策成为采矿及金属企业的高管们面临的最严峻的战略挑战。8. 第一季度公司报告82010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
Lee Downham安永英国采矿及 限制使用银行贷款的影响金属行业主管合伙人采矿及金属行业复苏的速度和程度令人惊讶。管理层迅4. 寻求一个合资伙伴分担成本－同样，这种方案可以使速地进行了再融资、削减成本、搁置亏损业务和处置非核两个项目同时进行，但需要转让所有权。这个方案与战心资产。所有这一切，加之强劲的商品价格使得资产负债略投资的不同之处在于，必须要找到合作伙伴，通常情表的稳健程度较2008年金融危机刚刚爆发后明显增强。况下，最佳的合作伙伴亦是竞争对手。因此，在实践中，共享商业敏感信息总是会使合资公司难以执行。然而，金融危机亦为该行业带来了一个遗留问题，这一问题彻底改变了追求增长的方式。在银行业尚未从上一在上述所有考虑因素中面对的一个难题就是对项目进行周期过度贷款引发的严重创伤中恢复过来却已经面临着一致性评估。为了在两个项目之间做出明智的决定，重采矿及金属行业融资困境的情况下，新的银行贷款根本要的一点就是要在一致的基础上评估这两个项目。例无法获取，至少无法获取重大的债权融资。如，从表面上看，如果项目A产生了40%的内部收益率（(IRR)（，而项目B带来的内部收益率为30%，那么管理层大这使得融资方式自上一周期狂热兴奋的日子以来发生了概会选择项目A。但我们的首席执行官认为这两个收益率根本性转变。以前，似乎没有因收购项目过大—或开发怎样才具有可比性?项目过于进取—以至于无法担保债权融资。现在，即使是取得最佳协同效应的收购项目亦想方设法吸引资金，• 对比这两个项目团队的绩效情况如何；是否其中一个蓝筹巨头支持的一级资产也往往需要战略投资者的支团队更能够在预算内按时完成项目?持，以期获取必要的发展资金。• 每个项目的矿山寿命延长的机会如何；在项目收益中对于一家拥有1亿美元可用资本，但同时面临两个项目 是否已考虑了矿山寿命延长机会这一因素?（项目A，所需资金8000万美元；项目B，所需资金• 政治和技术风险是如何应对的?9000万美元）的公司，在以往，决策是非常容易做出• 对于涉及多种商品的项目，较单一商品项目的规模经的。采取借款方式筹集所需的7000万美元同时开展两济效益相比，如何将多元化效益纳入考虑因素?个项目，但条件是所获回报与所承担的风险相称。但现在，不管以何种理由证明该投资的合理性，承担两个项• 是否使用了一致的汇率和商品预测?目所需的7000万美元都根本无法获得。• 哪个管理团队更希望得到项目，这是否会使他们得到资本配置令我们的首席执行官夜不能寐，同时亦为今天公平对待?的管理层提出了最严峻的挑战。在上述例子中，我们的• 项目是否会增加生产集中的可能性?首席执行官可以有多种方案可供选择：如果我们的首席执行官认为其未拥有进行资本决策所依1. 由于无法获取充足的资本同时承担两个项目，因而放据的可比信息，那就不应做出决策。缺乏可比信息进行弃其中一个项目－由于两个项目都可以产生正净现值，决策会逐渐地被列入董事会的业务风险雷达图，同时会而且资本约束有效地抑制了增长，因此这不是一个适当加大预算制定流程、项目评估以及信息系统的审查力的方案。如果公司选择以牺牲新项目为代价进行收购，度。那么显然会对全球供应产生破坏性影响，从而会对整个行业带来影响，最终导致商品价格上涨。由于基础货币和商品价格波动幅度的增加，长期规划的难度变得更大，因而管理层拥有诸多的理由简单地接受2. 通过再次发行股票筹集7000万美元－假定普遍持有现状并集中精力使现有项目发挥最大效益。然而，采矿的商业理论是正确的，股权融资是一种较为昂贵的融资及金属行业面对的是消耗性资产，企业必须不断地考虑方式。虽然总体净现值可能会降低，但显然这是一种可补充矿产储量，同时还应提高矿产资源的质量。行的方案，这样可以实现增长目标，同时两个项目可以同时进行。如果不能获得相应的资本，那么将会导致所持有的大量有价值的项目置后至资本可以容易获得时再实施。这势3. 寻求一个战略投资者以承购协议的方式共同分担成必会对长期供应产生重大影响。本－例如：来自中国和日本主权基金的战略投资日益普遍，通常情况是作为交易的一部分，签订长期的承购协议。虽然这样能够使两个项目同时进行，但几乎可以肯定的是，交易实施的时间会较长，而且会有重大的所有权被转让。风险报告92010 年安永企业业务 - 采矿及金属业
“技术人才短缺问题继续恶化，制定相应的解决方案应是实现 公司战略发展的关键。”Tom Whelan 安永加拿大采矿及 金属行业主管合伙人在加拿大，类似的情况也正在发生，矿业人力资源委 技术人才不足 员会表示至2017年，该行业劳动力短缺60,000至0 2 （(2009年排名第6位)90,000名。导致这一结果有两个原因，其一是经济复2009年初，许多采矿及金属企业为保持现金水平对现苏，其二则是加拿大采矿及金属行业的从业人员老龄有项目进行了重新审视和维护，削减了部分员工，这化问题。使得技术人才短缺这一紧迫问题有所缓解。在市场上传统的“飞进飞出”的工作休假制度和临时技术移民人才不断增加之时，一些公司利用这个机会增强其技可有助于满足人员需求，除此之外，有可能会再现着能水平。然而2009年末，被搁置的项目和扩建项目重力于让妇女、本地员工和原住工人从事采矿及金属行新上马，采矿及金属企业又开始加速招募工作，结果业工作。此外，还可能制定快速通道计划鼓励半熟练发现人才库依然匮乏。员工、被裁员工和年长的员工重新加入劳动力队伍。许多人认为全球金融危机产生的裁员已为市场所吸根据人力资源公司Hays Resources & Mining发纳，且有些人已退出了该行业，人才短缺问题不得不现，2009年公司极不愿意招聘初级员工，而是愿意聘再现。必和必拓首席执行官Marius Kloppers说，技术10用有经验且以往业绩良好的人才。人才短缺问题这么快就再现于Pilbara铁矿石地区等主9随着技术人才短缺问题升级，应届毕业生和初级员工要资源热点地区，这使他感到惊讶。再次成为招聘的重点。大学毕业生计划将受到欢迎，2008年，澳大利亚矿业委员会（ (the Minerals Council 以确保未来的人才供应。南非的Gold Fields正在向南of Australia) （预估到2020年，澳大利亚采矿行业将额非大学投资2600万兰特，旨在推进大学和采矿公司之外需要86,000名工人才能保持其当前的国际市场份11间的合作。额。澳大利亚联邦政府正在修订其国内永久技术移民采矿及金属行业专业人员人才库是全球性的，招聘这计划，这可能会使行业的未来技术人才短缺状况有所些专业人员的工作也是在全球范围内展开的。从其他缓解。该计划将更积极地应对行业和员工的需求，并国家或其他行业挖人可能会产生连锁反应。从海外，将以需求为导向而不是以供应为导向，以满足高级技尤其是从技术高超但工资低廉的发展中国家招聘技术术工人短缺的行业和地区的需求。然而，行业要受惠人员可能会造成技术短缺的连带效应。在南非，估计于这一新的人才供应计划需要等待多年的时间。仅有15%的采矿工程专业毕业生加入了采矿及金属行采矿及金属企业为应对这一风险可以采取的措施：12业。• 考虑“飞进飞出”的工作休假方案此外，由于工人都转业从事工资较高的采矿工作，因• 雇用临时技术移民• 雇用技术水平相当的替代性人才，从更广泛地区招聘技术人才而技术人才短缺还可能对其他行业产生连锁反应。• 雇用快速通道计划，以鼓励半熟练员工、被裁员工和年长员工由于影响日益广泛，技术人才短缺风险已经提上了采再次加入劳动力队伍• 制定注重培训和发展机会的聘用方案矿及金属企业首席执行官的工作日程，主要影响包• 与有形资产一样，对获取、保持和优化人力资本进行相匹配投括：资• 延误项目开发与生产• 在矿山规划中尽早制定劳动力计划• 发展与机构和社区的战略联盟• 加大实现合约承诺的难度• 根据可能的人才供应预测技术人才需求，同时制定可持续的技术人才发展计划来填补这一缺口• 安全风险有所增加• 制定有竞争力的员工价值提升方案• 欺诈与贪腐有所增加9. 必和必拓预警技术人才短缺问题 (BHP warns of skills shortage)，（悉尼先驱晨报 (Sydney Morning• 竞争优势削弱 Herald)，2010年2月10日10. 缓解技术人才短缺的影响 (Lessening the impact of the skills shortage) ， • 运营成本增加，2010年3月5日11. Gold Fields投资培养南非未来采矿工程师 (G（old Fields invests in South Africa’s future • 生产力下降mining engineers)，（国际采矿 （(International Mining)，（2010年4月21日12. 2020年，技术人才短缺问题将更加严峻 (S（kills shortage to be more acute by 2020)，（Mining ，2010年3月12日102010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
03成本管理 (2009年排名第1位)（ 由于材料（例如钢材、燃料和分包费用等）价格的上升，资本和经营成本再次飙升，采矿及金属企业需要在不降低战略目标或竞争优势的前提下控制其边际成本。在全球金融危机期间商品价格的下降，使采矿及金属企业采取措施节约成本以维持利润和现金水平。一部分公司是通过单纯降低产量以适应需求方面的下降。但其他一些公司则抓住这一机会在整个价值链上提升了长期的经营效率。比如，力拓公司（ (Rio Tinto) （在其纳米比亚的罗辛铀矿13通过改进技术，在保持产量的同时维持了其价格上的竞争力。2009年影响如此巨大的成本风险在2010年仍然存在。但在整个行业中，不同领域受此次全球金融危机的影响也不尽相同，基本金属生产商所受到的影响是最大的，而且也耗用了很多积蓄。煤炭和黄金生产商可以汲取这些基本金属生产商的宝贵经验。煤炭企业当前所面临的挑战是在采矿及金属业投入成本上升速度超过正常通胀率的情况下保持其成本效率。采矿业耗材价格与石油及钢材的价格是相关联的，两者都会随全球经济的发展而上升。钢材价格上扬的动力来自需求的上升以及铁矿石和焦煤等原材料价格的大幅上升。交通成本也在上升——石油价格 (布伦特(Brent))（在2009年的上升幅度达到近114%。“为了实现投资回报的最大化，在经济恢复期 应该继续执行危机时期的强劲成本控制措施。” Evgeni Khrustalev 安永独联体地区采矿及金属业主管合伙人13. 《效率推动者》(E（fficiency boosters)，（Mining Monthly，2010年4月矿及金属业112010 年安永企业业务风险报告 - 采
此外，采矿相关设备的成本、外包服务和劳务价格只采矿及金属企业可用来应对此类风险的措施：是在经济衰退期部分下滑，而经济复苏来得比预想要• 关注可持续的成本削减项目早。在世界性能源短缺的情况下，能源价格的上升也• 剥离非核心资产 就是很自然的事情了。• 重新审阅预开采、预开发和储矿等方面所占用的大量资本如果不能有效管理成本，将限制长期增长的潜力，损• 考虑进行合同采矿还是销售或回租失股东价值（降低利润和股息分配），造成资产减• 重新审阅供应商合同值，并增加欺诈风险。• 外包很重要的一点，采矿及金属企业应该继续对能够保障• 建立战略性合资企业以优化规模经济效应其生产渠道流畅的项目进行战略性投资。除进行资本性支出以外，还包括在厂区维护和设备更新方面进行14投入。这些在2009年进行的高投入高产出的做法应该被坚持。我们观察到供应方面的限制也开始推动成本的上升。比如，主要的采矿和金属行业承包商不再投标全包项目。他们历经了全球金融危机前过度扩张所带来的利润压力，目前希望通过更为审慎的选择来保持和提高利润水平。我们也观察到采矿及金属企业在通过财务交易获得协同优势，从而降低成本。拟成立的必和必拓和力拓皮尔巴拉铁矿石合资企业 (BHP Billiton and Rio Tinto Pilbara Iron Ore joint venture) （就是这方面的一个最突出的例子。14. 《分析师认为，中南美洲采矿成本在2010年上升，到2018年之前保持稳定》 (Mining costs in Central, South America up in 2010, flat through 2018 – analyst)（，Business News Americas，2010年3月12日122010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
“在过去五年中，资源民族主义助推了石油 等商品价格的快速上涨。” Ian Bremmer 与 Robert Johnston 15《生存：全球政治与战略》(Survival: Global Politics and Strategy) it”)性质的要求。比如，刚果民主共和国与加拿大矿 资源民族主义 业公司First Quantum Minerals之间的纠纷。由于该 04(2009年排名第9位) 公司未能在约定期间开发铜钴资产，刚果取消了该此次全球金融造成政府收入的下降，与此同时，各国项采矿合同。在马达加斯加和几内亚也出现过类似政府却仍通过经济刺激计划为经济发展注入巨资。由的情况。于采矿及金属业是在全球经济衰退的背景下恢复最快• 倾向于对自有矿藏进行国有开发。比如，出于国有的行业之一，它成了各国政府补充收入的一个重要渠化考虑，蒙古取消了原来大规模的Tavan Tolgoi煤矿道。项目的竞标；还有传言，出于对国家利益的考虑，很多国家的政府都打算变更对采矿及金属业项目经济巴基斯坦可能会取消对价值30亿美元的Reko Diq铜租金的财政规定，以便从上升的矿产品售价中获得更金项目的开发许可。高的份额，改善政府财政状况。有一点需要关注的是，澳大利亚、巴西和一些非洲的采资源民族主义无疑会给采矿及金属企业带来更沉重的矿及金属业大国资源民族主义活动的增强将变成一种信成本压力，并且能够影响利润下降时的去留选择。资号，致使其他国家跟风，而不去顾虑吸引外资方面的损源民族主义有很多种形式，包括：失。如果这一趋势延续，将导致以下两个结果：• 收取资源租金。比如，澳大利亚政府已经宣布打算• 将降低整个行业的回报水平，从而导致整个行业的执行40%的资源租赁税。这有可能是第一项规定基投资流向其他行业，直到供给短缺引导价格重新回于利润的高比例经济租金的法规，并有可能引起连升，从而恢复税收回报水平；或锁反应，如可能会改变投资方向。• 在没有非矿替代产品的金属/矿产品方面，成本将会• 修订土地使用费率。比如，南非新的土地使用费制立刻通过价格上升转嫁给客户。度于2010年3月生效；加纳计划将矿区土地使用费各国政府都会通过使用对外资有吸引力的、执行稳定和率提高一倍；塞拉利昂新的矿业及矿产品法 （(Mines 富有前景的财政政策来最大化其自然资源所能带来的价and Minerals Act) （将提高贵金属矿藏的使用费率；值。采矿及金属企业所进行的巨额投资是无法移动的，智利于近期号召并收到采矿企业自愿提高的土地使因此，提高土地使用费或者就合同进行重新谈判会增加用费，以帮助进行地震重建。投资者的国别政治风险。因此，各国政府应该在保持对• 对外国经营者执行更严格的控制。比如，委内瑞拉外资吸引力的同时取得能够带来双赢的平衡。取消了多项采矿许可，蒙古于近期冻结了采矿许可的颁发和转让，直到政府能够制定更严格的采矿业投资法律。采矿及金属企业可用来应对此类风险的措施：• 鼓励提高国内利益。比如，巴西目前正在考虑铁矿• 在明确与项目所在国关系的情况下进行投资，更好地理解项目对石的税收内移计划(taxing shipments)，以鼓励对该所在国的价值国钢铁行业的投资。具体来说，巴西政府正在考虑• 符合项目所在国政府的长期政治经济目标，因而成为所在国基础鼓励淡水河谷设施的重要部分(Vale) （增加其在钢铁生产方面的投资，从而为巴西创造更多的就业机会，而不是将铁• 通过具有预见性和组织良好的社会发展项目建立对所在国社会的直接且可持续的利益矿石输出海外进行加工。• 与世界银行等国际机构合作，在资源民族主义日益高涨时期争取• 制定新采矿法规。坦桑尼亚和印尼等很多国家都制被赋予“主要受害者（prominent victim）”地位定了旨在提高政府直接或间接收入的新采矿法规。• 鼓励政府直接参与到项目中来，以提高合作效果• 不用就作废。在本次全球金融危机的背景下，由于15. Ian Bremmer和Robert Johnston，《生存：全球政治与战略》51卷第2期149-158商品价格的下降导致了资本性支出的放缓，各国政页，2009年4-5月（Survival: Global Politics and Strategy, vol. 51, no. 2, pp. 府提出了很多具有“不用就作废”(“use it or lose 149–158, April–May 2009（13T2h0e1 02 0年10安 E永rn企st业 & 业Yo务un风g b险u报sin告es s- r i采sk矿 re及po金rt 属Mi业ning and metals
Adrian Macartney安永非洲采矿及金属 业主管合伙人回报公平吗?商品价格的回升带来了资源民族主义经济租金的调整会对项目的现金流和或许，前进之路就在于与各利益关联方的回升。资源民族主义的表现形式是回报水平产生负面影响，同时还会产进行合作。采矿企业可以重点考虑：多样的，包括澳大利亚的资源超额利生更深远的影响。这方面的例子包括• 与经营所在地政府或社会进行资润税（ (Resources Super Profit Tax 赞比亚政府所启用的暴利税，它给刚本合作(RSPT)（ 、津巴布韦的本土化法刚恢复的该国相关行业带来了沉重打• 引入例如世界银行的国家金融公（(Indigenisation Act) （以及加纳、坦桑击，此后，该国取消了这一税收。津司(IFC) 等国际机构“主要受害者尼亚和南非的采矿业税收、土地使用巴布韦的采矿业需要巨额投资，但该(prominent victims)”作为股东费和法规方面的调整，以及印度和中国的本土化法（ (Indigenisation Act) （国对外资所有权的限制。要求所有权的本土化，给投资者带来• 保证项目的开发符合当地社会的了很大的不确定性，同样的情况还有需要原则是保证资源使用方面公平的经济南非执政党正在进行讨论的对采矿业租金或作为战略性资产对某种资源进• 以合资或公私合作伙伴关系 国有化的要求。曾吸引了巨额采矿业行保护。正如大家都接受“投资者应(public private partnerships) 的投资的澳大利亚公布了资源超额利润得回报”和“工作应得报酬”那样，方式参与发电厂等基础设施的开税(（Resources Super Profit Tax 不断减少的矿产资源的提供者要求公发(RSPT)（)，遭到了采矿业的广泛批平的经济租金也同样应该被接受。这评。对未来投资乃至整个澳大利亚经• 对水、电等资源的高效利用给予些经济租金的收取形式包括土地使用济的潜在影响将在未来几年中凸显出充分重视费、税收、股权参加和社会及环境保来。护方面的强制性义务。这些所了解的• 与经营所在国的政府、监管机构义务因素会被纳入模型和项目评估中接下来的问题就是如何应对此类风和非政府组织合作，表达项目能的现金流分析。险。在应对政治风险方面，现在就应够带给当地社会的价值该与项目所在国政府进行公开、透明问题在于对这些经济租金进行调整的• 与经营所在国政府共享长期开的对话，建立相应的关系。财政状况方式。采矿属于资本密集型的长期投发、发展及扩张计划，以反映对不确定性的提高使具有财政稳定性的资，受到全球商品价格的影响，一旦当地经济增长的持续性贡献协议对大型项目投资具有大得多的吸做出投资决策，就很难进行调整。在• 考虑新的方案，鼓励当地企业为引力。当然，这样的协议不是无须代最近的一些案例中，所做出的调整都当地福利做出贡献价的，采矿企业需要反映其对拟经营影响到了已经进行了投资的业已存在所在社会的实际和直接影响。健康、经营所在地政府将继续关注项目对当的项目。这些政府收费的调整会迫使安全和环境问题以及可持续性的就业地人所带来的实际利益。需要通过创企业管理层放缓经营扩张的脚步，限机会的创造和本地基础设施发展应该新性的合作方式向当地政府表达采矿制或减少开发，或放弃新项目。经济成为首要问题。换言之，采矿企业需企业通过开发资源项目所带来的价租金的提高还会因为投资者对经营成要信守诺言，表达自己对经营所在地值。同时，企业需要与当地政府建立本和政治风险方面的考虑而影响到所的社会责任。对采矿企业的传统印象紧密关系以表达自身需要，从而方便在国行业的未来。在本次全球金融危是，他们使用从海外派来的经营者，项目经营。机后，资本已经不像以前那样容易获雇用本地人从事不体面的工作，不转得，获取代价也更高了。企业都要进能够反映可持续性经营的企业将有可移任何技术，只顾开采矿产品，并不行资本投放区域的考虑，这些考虑都能获得成功。而能够为整个投资周期造福当地社会，关闭矿区的时候也不会受到投资目标经营成本上升和风险提供具有稳定性和可持续性经营环境考虑对当地经济或环境利益的影响。评估的影响。 的国家将继续成为具有吸引力的投资然而，这一传统印象并不适用于很多目标。能够培养人才、发展当地社会和基础设施、给经营所在国经济带来巨大发展的富有声誉的企业。142010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
“对所有企业来说，认识到经营所在地社会对经营成功的巨大影响并建立与所在地社会的关系都是至关重要的。”Mathew Nelson 安永采矿及金属业服务合伙人获得并保持社会认可的一个长期存在的困难在于土地 经营活动获得社会认可 使用权和相关的采矿及金属企业与当地社会之间的土 05(2009年排名第4位) 地纠纷。这些纠纷会延误甚至阻止项目的进行。出于可持续发展需要三个基本要素：环境保护、经济增长类似原因，困难也可能出现在新的和业已存在的采矿和社会公平。对采矿及金属企业来说，作为经营所在及金属经营方式对当地环境的影响。经营所在地的社地社会的一员，以可接受的方式进行经营，并为可持会、监管机构和国际性非政府组织通常都会关注采矿续经济发展做出贡献是保持其经营活动获得社会认可及金属经营方式所带来对生物多样性的影响、水资源的重要基础。失去社会认可将导致资源流失，因此，提取、水资源污染、气体排放（温室气体等）、土地采矿及金属企业需要对员工及社会的健康和安全、环污染、废料管理和矿区土地修复等问题。保和社会发展等一系列问题进行积极管理。可以为经营所在地创造可持续利益的当地社会投资已近期发生在美国、俄罗斯、南非和中国的很多矿区事经受到更高的关注。在发展中国家的很多矿区，社会故凸显了矿区安全的重要性和无法保障矿工安全所带投资基金和基金会的重要性已经有所提高，基金来源来的生命、利润和声誉风险。无法避免此类事故的发于年景较好时一定比例的利润积累，为价格较低年度生将给企业的声誉带来负面影响。的社会发展活动提供坚实的投资基础和收入来源。尽管近期发生了这些事故，我们还是可以看到采矿及在智利大地震发生后，采矿及金属企业对所在地社会金属企业在努力降低其矿区和工厂的事故死亡率。在的责任体现得非常明显。除了进行现金捐助，采矿企2009年，美国的矿区事故死亡人数为34，少于2008业还自愿提高未来几年的土地使用费率，以帮助当地16年的52。在2009年，南非的矿区死亡人数为165，进行灾后重建。17少于2007年的221。在2009年，中国的矿区死亡人18尽管需要关注企业成本，我们仍然认为，提高对采矿数为2,631，低于2002年6,995的峰值。 及金属业生产相关的可持续发展问题的投资是很值得消除工作伤亡仍然是采矿及金属企业、政府和所在地的，因为这有助于建立和保持与主要利益关联方的关社会的基本目标。通过执行严格的管理制度和流程防系以及保持经营继续获得社会认可。止伤亡事故、遵守职业健康及安全法规和企业内部强有力的安全文化将提高企业在安全方面的表现，从而带来相应的商业利益。这些商业利益包括停工时间的减少、员工的激励、员工队伍的完整以及与政府监管采矿及金属企业可用来应对此类风险的措施：机构和当地社会之间关系的加强。• 将与社会认可相关的各种风险纳入企业的风险管理架构，制定清晰的风险防范策略• 将这些风险防范策略内嵌入所有主要经营流程，以确保能采用整合化方法• 鼓励并参与社会/员工就可持续发展优先处理课题的讨论• 将可持续发展的主要业绩指标整合到生产成果考核，例如，提高矿区安全和降低水资源消耗及减少废料等• 将可持续性方面的成果与聘用和留住员工问题联系起来16. 新闻稿 - 《矿难死亡率降至历史最低点》(Mining fatalities fall to all time low),（ 《矿区安全及健康管理》(（Mine Safety & Health Administration) ，2010年4月1日• 鼓励与所有利益关联方之间的信任和支持关系，以降低危险区17. 《工会称南非矿难死亡率已下降》(（South African mining deaths on decline, says 域的安全风险trade union)，（，2（010年4月28日。• 将可持续发展目标整合到所有长期规划18.《中国煤矿工人难得地成功获救》(（Chinese coal miners rescued in rare happy ending)（，IHS Global Insight Daily analysis，2010年4月6日152010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
“基础设施投资可以使企业抓住下一次经济繁 荣期的机会。” Peter Markey 安永中国采矿及金属业主管合伙人 基础设施接入 采矿及金属企业可用来应对此类风险的措施：0 6(2009年排名第7位) • 在新地区投资时，考虑基础设施不足会采矿及金属企业为客户提供产品的能力通常会受到航运、港口和铁路等基提升还是降低价值础设施的制约。采矿及金属产品价格对需求变化高度敏感，但对基础设施• 了解包括基础设施在内的所有资本性支所有者来说，投资回报相对稳定，因此，基础设施所有者总是希望设施得出的回报，并考虑合适的融资方式以充分使用，而生产者总是希望在任何时期都可以获得足够的设施。因• 寻找其他利益关联方，共商共同利益问题的解决方案此，拥有基础设施对于采矿及金属企业的诱惑是很大的。这看起来似乎有些矛盾。由于分析机构对基础设施业务会使用较低的乘数，高风险/高• 在考虑创新性的融资安排方面，调查分析与其他潜在利益关联方之间的合作回报的业务（采矿）与低风险/低回报业务（基础设施）的组合可能会在• 改进矿区规划，以帮助确保实现“照付实际上降低企业价值。不议承诺”(take or pay commitments)的最优水平近期更多使用照付不议合同 （(take or pay contracts)（等融资结构的创新使现有的基础设施所有者可以对重要基础设施进行追加投资。但如果这一行业想要应对快速发展的经济对供给带来的要求，以实现想要的需求增长，就需要进行更大的创新，以便将生产者、客户、基础设施、经营者、投资者和政府联系起来。尤其是考虑到在此次全球金融危机的背景下，获得传统项目融资仍然颇为困难。在澳大利亚，联邦政府将建立一项新的基础设施基金，从2012/2013年起，每年可以提供7亿澳元资金。该基金将用于发展公路、铁路、港口、电力和水资源等设施，以减少基础设施瓶颈，加快资源行业产品进入市场19的速度。采矿及金属企业还可以通过收购利益关联方或建立战略合作关系来加强基础设施的可获得性。例如，中铁物资（ (China Railway Materials (CRM)) （收购了FerrAus12%的股权，以便共同开发东皮尔巴拉 (Eastern Pilbara) 地（区的其他铁矿石资源，充分利用铁路和港口基础设施的发展。在非洲，中铁物资（ (CRM（) 还与非洲矿业（ (African Minerals（) 达成战略性协议，通过该协议，可以取得非洲矿业%股份的购买权。同时，签署了两项铁矿购买协议作为回报。中铁物资将成为位于塞拉利昂的Tonkolili铁矿石项目的厂房、设备和配套设施的采购供应商，内容涵盖铁路厂房和机器设备、铁路车辆和港口服务厂房和机器设备。传统采矿及金属产品供应商所面临的战略性风险在于，如果他们不能推进基础设施开发以加快产品进入市场的速度，他们就无法在经济恢复时抓住相应的机遇。这就可能会使一些能够更好获得所需基础设施的新竞争者在经济恢复时获得额外的市场份额。19. 新闻稿 – 资源及能源部长 （(Minister for Resources and Energy) （the Hon Martin Ferguson MP.，《为了实现国家从 资源中取得公平回报而进行改革》(（Reform for a fair return to the nation from our resources)（，2010年5月2日162010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
获取稳定能源供应（较2009年 0 7 的排名第8有所上升）为了确保满足能源需求，一些采矿及金属企业已经开始对其经营所在国家的电站进行投资。比如，在南创纪录的油价、气候变化、能源短缺及快速发展的经非，英美资源集团 (Anglo American（) 正在考虑对济、地缘政治局势的紧张、中产阶级的扩大和各国内Eskom的一个火力发电站进行投资，以确保其经营可以部政局变化都会加强对能源稳定供应的追求。由于采21获得足够电力。在印度尼西亚经营红土镍矿的Vale 矿及金属行业高度依赖能源，稳定且价格合理的能源Inco已与日本的金融机构签署了一份价值3亿美元的出供应仍然是该行业的一个重要课题。因此，为了确保口设备协议，为一个新建印尼水力发电厂项目提供资盈利水平，企业需要减除能源供应来源的风险，且在22金。适当的时间获得适当种类能源的供应。然而，在欧洲，由于强制排放交易系统促使价格上根据报道，电力供应短缺成为世界性问题，在某些地升，一些采矿及金属企业，特别是铝生产企业，为提区，压力正在增大。在欧洲国家，严寒的冬季气候引高盈利水平已经对其经营地点进行了重新评估。这样起了空前的用电高峰，给供电系统带来了巨大压力。一来，由于铝生产企业逐渐将其经营转移到电价较低在巴西和智利，人们日益关注现有的能源基础设施是的地区（主要是海湾国家），欧洲地区就出现了很大的否能应对日益增长的需求，特别是考虑到两国计划进碳排放漏洞 （(carbon leakage)（。一些公司还会在电价过行的新的采矿经营规模。在南非，老化和不足的基础高时暂停生产，例如，由于无法从政府获得有利的能设施经常引起民用和工业电力供应的中断。源价格，Alcoa已决定暂停其在意大利Fusina的拥有年无法预知的电力中断会给采矿业带来严重的影响，它产45,000吨生产能力的冶炼厂的生产，造成其在意大会造成通风和制冷系统工作中断，给井下人员带来不利的冶炼厂所承受的巨大损失高达每月800万欧元。适，迫使采矿人员需要迅速疏散，而由于电力缺乏，这又很难做到。这意味着采矿人员将会暂时被困在井下。这一情况在2010年3月就曾发生过，当时由于主电力供应中断，同时备用发电机失灵，41名萨斯卡奇20万（Saskatchewan）钾矿工人在困井下达数小时。采矿及金属企业可用来应对此类风险的措施：• 以有组织的方式向政治领袖及公众宣传企业对稳定的能源政策的然而，电力基础设施的重大改进将通过价格提升将成需要。这是一个长期目标，需要企业投入足够的资源本转嫁给最终客户。比如，南非国家能源监管机构• 了解并预判经营所在国的能源政策。这可能会包括聘用相关领域（The National Energy Regulator of South Africa） 的政策顾问，即便是小企业也同样需要这样的顾问已批准在未来3年分别将电费提高%、%和• 要意识到气候变化方面的政策会给经营活动带来限制。预判到这%，以收回基础设施改进投入。些变化会促使企业通过遵守新法规而成为该方面领先者的机会• 调查分析成为可再生能源生产者所需的总成本• 就电力供应合同中关于中断的条款进行重新谈判• 就能源供应中断问题制订业务持续性计划在电力短缺日益严重的同时，能源供应稳定性在提高20. 《南非：Anglo可能对Eskem的工厂进行投资》(South Africa: Anglo may invest in Eskem plant)（，Euclid Infotech - Procurement News，2010年2月3日21. 《电力供应中断导致41名萨斯卡奇万钾矿工人被困井下》(（Power outage traps 41 Saskatchewan potash miners underground)（，Camwest News Service，2010年3月8日22. 《Vale获得3亿美元资金，投入印尼水力发电厂》V（ale gets $300m to finance Indonesian hydroelectric power plant，（Metal Bulletin Alert Service，2009年12月3日172010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
“鉴于业内资本密集型与长期经营性质对融资的的强劲需求， 我们有望看到更为多样化的融资渠道的涌现。” Tim Williams 安永全球采矿与金属行业总监2010年，传统投资者将寻求较为安全的投资途径。管 获取资本 理有力、成本低廉、资产持久且投资策略明确的大型08 (2009年排名第3位) 公司将会受到青睐。对于新手而言，如何进行新矿的为实现以下目标，采矿与金属业高度依赖进入资本市开发与开采则是一项挑战。场的能力：借贷将最终有望回归历史平均水平，但将源于新的贷• 投资新项目，扩建老项目款机构与包括私募股权、主权财富基金、多边开发机• 为勘探提供风险资本构、出口信贷机构以及中东与亚洲银行在内的更为多• 为暂时性负营运现金流提供资金支持样化的融资渠道。• 对到期的设施再融资2009年是难忘的一年，因为在这一年中，采矿与金属企业走过了事后看来是过度借贷的一段时期并开始回融资形式 – 金融危机前后之区别归股市。仅九大宗大型股权融资与再融资（超过10亿1%美元）就占了业内融资总额的16%，而（一级或二级20082009市场）股本融资占了融资活动数量的4?90%。2009年股市融资（不含可转换债券）总额达到768亿美元，200817?29%年为610亿美元。全部融资额中，首发上市（IPO）仅34%4?23占30亿美元。 61?2009年，采矿与金属业债券融资额到达了破纪录的14?7%610亿美元。公司债券市场历来是三大大型评级机构29%独霸一方，而未获评级的小企业则很难染指成本高昂的证券。泰克资源公司 (Teck Resources) 于五月份逆IPOs????后续问题可转换债券Followon issuesConvertible bonds-势而动，成功发行40亿美元高收益BB+级债券来偿还债券贷款BondsLoans其现有的过渡信贷借款。2009年中发行量较大的股票和债券中，多只都用于偿还到期的贷款，而非扩大产24能。采矿与金属企业可采取以下措施应对此类风险：• 做好相关准备，一旦有机会即在短时间内做出反应，迅速进入银行贷款数目出现急剧减少——借款退回至2005、 资本市场2006年水平，2009年123家公司仅融资额624亿美• 了解传统资金来源的替代渠道，如伊斯兰融资、联合融资与引元。银行均不愿发放贷款或再融资，导致中小规模采入战略伙伴矿与金属企业要想保持证券资产就不得不开展艰苦谈• 削减成本与加强营运资金管理，从而实现较低的负现金流并延判来延长偿还期，而结果并不总是成功的，一些企业长企业存活空间面临将项目抵押给银行或被迫将股份卖给投资者的处• 剥离有关资产并投入战略性业务境。• 更好地匹配债务与所融资资产的期限下面来展望一下2010年资本渠道情况：• 剥离有关资产，以战略性业务为重点• 股权资本将在下一轮增长中起到更为重大的作用• IPO市场将回暖，企业分拆现象将更为普遍• 更多的投资者类型将持续出现23. 《2009生（存与复兴之年》，安永，2010年2月24. 全球矿业勘探趋势，冶金经济集团，2010年• 私人开矿的现象将再度出现182010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
“金属价格与货币流通的速度与 价格与货币波动 规模让多数企业倍感意外，并 09 (2009年未进入风险雷达图范围的风险) 且暴露了先前商业模型情境测试 商品价格波动增加了与矿井优化、可行性研究、财务交易与订立合同相 的不足。” 关的风险。货币波动则增加了本地运营成本的不确定因素：上涨的商品价格使许多采矿国家的货币更加坚挺。市场上的指数股票型基金 (ETFs) 加剧了商品价格波动的规模，使其不再仅仅表现为损失、盈利与库存上 Carlos Assis 升的单纯供需因素。 安永拉丁美洲采矿与 金属行业主管合伙人ETFs 为投资者直接投资于金属行业提供了更多的流动性与渠道。这种方式不失为接触商品市场的一个诱人途径，而这通过通常的股票途径是无法实现的。低成本、高税效与类似股票的特性使 ETFs 成为了具有吸引力的投资领域。过去几年中 ETFs 人气上升，而近期随着实物支持型铂与钯 EFTs 在2010年1月于纽约股票交易所启动，人气更是大涨。一些分析者认为 ETFs 正在从根本上改变着商品价格与美元之间的关系。例如，在极端风险规避且美元强势时期，黄金价格能够依然保持坚挺以应对实物支持型 ETFs 的不断增长。同样，鉴于近期铂与钯相关 ETFs 产品的启动，投资者流量在推动铂族金属价格方面会发挥愈加重要的作用。增持实物支持型商品 ETFs 会进一步加重供需失衡的状况，从而对商品价格造成连锁反应（即当商品价格下降时，投资者会选择抛出 ETFs ，从而使市场上供应大增，导致商品价格进一步下滑）。在市场繁荣时期，这将加重供应短缺并导致价格人为性地保持高位。铝材现货价格与存货 (2006年5月 — 2010年5月)美元/公吨公吨存货50?000?0035?0045?000?0030?0040?000?0025?0035?000?0030?000?0020?0025?000?0015?0020?000?0015?000?0010?0010?000?005005000?0000150?52?006150?52?007150?52?008150?52?009䪱ᴤӺᬺ䞥ሲѸᯧ᠔ᑧᄬ䪱ᴤ⦄䋻风险报告192010 年安永企业业务 - 采矿及金属业
金融投机商也引发了铝材市场的异常走势：尽管伦采矿与金属企业可采取以下措施应对此类风险：敦金属交易所与上海存货较高，铝价却不断上涨且• 扩大情境测试规模，囊括更为广泛的价格与汇率参数自2007年中期以来持续呈现正向市场状态。正向市• 针对此类情境考虑流动性安排的充分性场即期货价格高于现货价格。这很大程度上是因为• 重新评估对冲策略从而提供“灾难”防护历来低迷的利率 (例如伦敦同业拆借利率 (LIBOR) 降低• 对自然对冲的扩大使用进行调查了融资成本，而经济活动的缺乏又降低了库存率。因此，投机商得以实施一种所谓“基差交易”的套利行• 把更多重点放在客户信用条款与退税回收上为，即买入现货实物产品以待期货的交割，其低廉的持有成本 (利息与存储（) 少于可获得的正向市场。 由此，伦敦金属交易所将近三分之一的铝交易股票当前均支持基差交易。与所有的套利行为一样，投机资金的上升将最终使机遇定价得以调节并恢复平衡状态。如果就这样把正向市场取消的话，则随之而来的是既有头寸的取消与新头寸的降低。 然而，如果在利率上浮等其他市场效力的作用下这些头寸突然展开，后果则会大相径庭。买家会避免购买现货，因为现货是期货的交易对手。远期卖家可能同时会降价抛售从而使大量产品涌向市场，而这将严重影响铝材价格。这是一种市场循环效应，而在其他金属领域会表现的较弱。同时，全球金融危机带来的货币震荡现象也非常显著，特别是美元。美国所遭受的高融资需求与低收益这一双重压力注定美元须历经某种全球性经济危机之后才能够通过投资者寻找安全货币的方法变得坚挺。希腊自2009年以来即提供了这一拐点。然而，希腊融资压力的降低与向西班牙及葡萄牙传播25这一风险的减弱已经开始使美元受挫。在市场走向平稳之时，美元却再次受到打击。此类动荡使企业难以做出可靠的投资决策。例如，力拓 (Rio Tinto) 于2007年对加拿大铝业集团 (Alcan) 的收购极大地加重了其债务负担。这一错误导致公司自2008年以来共宣告撤回价值103亿美元26的投资。 25. 瑞士信贷 (Credit Suisse)26. 力拓 （(Rio Tino) 新（闻稿，2010年2月2日202010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
Jay Patel安永加拿大采矿与金属贱金属与黄金价格波动行业合伙人由于投资者信心不断增强且中国对工业金属的需求回升，采矿与金属采矿与金属企业可采取以下措施应业经历了贱金属价格的强力反弹。在历经四年低迷并于2008年低至对此类风险：美元/磅后，铜价于2009年全年出现平稳上涨并于年末达到• 通过推行与维持金融危机期间采取的美元/磅的水平。镍的价格也同样出现了大幅波动，先是于3月份成本削减战略来持续降低运营成本，从而保护盈利能力跌至美元/磅，后又于8月份升至美元/磅，最终于年末达到美元/磅。铝、锌与锡的价格均于2009年出现类似回升。总的来• 在进行资本规划时持谨慎态度，对于极端价格假设进行压力测试说，各类主要贱金属价格在2009年底均回升至2007年底时的水平。• 对金属投资组合与投资地区进行多样尽管黄金价格的波动不如贱金属激烈，但其从1月份的811美元/盎司化，以降低多种金属价格的下跌以及货币对本地成本的影响所造成的冲击到2009年后来的1215美元/盎司的大幅上扬依然让人感到意外。 2009年黄金价格的涨幅接近25%，总的来说是由于黄金被用作抵御金• 推行对冲策略以降低货币波动，从而维持可预测的现金流融与政治危机的工具以及中央银行进行的净收购而使其需求上升造成的。预计在中短期内黄金价格将继续受到这两股力量的影响。尽管与2008年相比主要采矿国的货币震荡有所减轻，但货币波动依然加大了在外国地区管理采矿业务的难度。这种金属价格居高与货币波动的情况制造了一个充满不确定性因素的环境并迫使矿业公司采取新的战略来应对不断变动的矿业经济。在价格暴跌的形势下，贱金属制造商们将其经营重点由价值最大化调整为成本控制与资本管理。与此相反，黄金制造商们则继续展开其对冲帐户以利用持续上涨的黄金价格。价格的不确定性同样使资本投资决策更为复杂化。勘探与开采项目的内部回报率变得难以预测，从而导致这些投资的推迟或取消。随着各国经济的持续回暖，贱金属在2010年呈现乐观前景。然而，由于各类财政激励计划的缩减、亚洲货币政策的紧缩以及可能出现的主权违约等状况的发生带来的潜在冲击仍将遏制贱金属的需求量，从而造成价格波动。此外，汇率变动、多层面消费、政治动荡以及全球贸易受到的任何干扰等因素带来的影响将对波动起到推波助澜的作用。不确定的经济状况对于黄金来说却是个好现象，因为在投资者眼里，黄金市场依旧不失为动荡时期的避风港。从供方来看，总体黄金生产有望在2010年得到提升，从而有助于缓解黄金价格的上行压力。很多分析人士都认为黄金价格在短期内应处于相对稳定的态势。但同时业内对短期投资者预计经济即将回暖而欲将手中黄金变现与长期投资者26依旧对黄金价值抱有信心的这种“两极分化”现象也保持着警觉。投资者在态度上的分歧以及全球经济增长所受到的任何意外阻碍都会加大黄金价格的震荡。26. CPM 黄金年鉴 2009212010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
“各公司不应放慢实施有效气候变化政策的脚步，因为在面临新一轮监管 规定之时，将驱动连串机遇和风险缓解举措，越早踏出这一步，越能够 掌握行业竞争优势。” Dr. Lorraine Stephenson 安永大洋洲气候变化服务主管合伙人• 降低逸散性排放——钢材制造商们正在投资于降低 气候变化的关注 逸散性排放与能源消耗的新技术。钢铁业也在积极 (2009年排名第5位) 10开展碳截存来降低生产过程中产生的排放。经过估尽管2009年12月的联合国会议并未达成具有法律约计，新日铁估计使用如闪速炉进行熔炼作业等熔炼束力的协定，但《哥本哈根协议》为发达国家与发展29工艺的改进已将其碳浓度降至1990年水平的60%。中国家提供了与将全球气温的上升限制在2度以内这一• 降低温室气体排放——铝业不断以降低直接温室气整体目标相一致的行动蓝图。体排放作为重点，以提高能效（例如引入燃气联合自哥本哈根会议以来，全球共出台了150多项新气候发电）和改进回收技术。铝回收具有一系列好处，变化政策、计划与规定。有超过70个国家对2020年包括能够提高能效并降低对自然资源的依赖，从而目标做出承诺，涉及约80%的全球排放与约90%的全使企业在环境与声誉以及潜在成本削减方面获益。球经济。这是一项空前的进展，对减排的接受程度达力拓加铝 (Rio Tinto Alcan) 已将其铝生产的直接排到了《京都议定书》的两倍左右。这也是首次全部签放浓度降低了46%。这不仅部分是通过设备改良而署《京都议定书》的发达国家、美国以及先进发展中实现，更在很大程度上是通过更多地使用其在最大国家携手就气候变化采取行动。程度降低能耗与温室气体排放方面领先的铝生产 至于2012年之后的监管规定将何去何从，目前尚不得(AP) 技术平台。而知，这就使采矿与金属企业免于紧迫感并进一步将• 煤业正在对进行研发方面的投入以期提高能效并降此风险排除在2010年重点关注的问题之外。然而，这低温室气体排放。例如，目前正在开发与实施能够些企业仍有机会更好地了解新的收入流以及降低能耗对提炼过程中释放出的煤层瓦斯进行利用的技术。与通过审视全球监管规定来缓解远期风险的各种方获取甲烷的意义在于其不仅能够降低温室气体排案。《哥本哈根协议》以“快速启动”资金为发展中放，而且提供了一种能够用于补充现场能源需求的国家中的运营带来了特别的机遇，而这一举措为在致额外能源。力于利用此等机遇的国家中尽早采取行动提供了必要• 把目光投向核能——核能是低碳能源的一个有力来的激励。源，而对核废料危害的担心却会对投资起阻碍作采矿与金属企业应赶在未来几年气候变化规定大量出用。铀工业一直不断地致力于通过技术革新来实现台之前，利用这短暂的监管滞后时期来为这一问题做更为完善与高效的核废料处理。好准备。气候变化问题仍然是对企业声誉与运营方面的社会认可带来直接挑战，导致各公司纷纷采取行动，通过降低碳足迹来缓解这一风险。例如：采矿与金属企业可采取以下措施应对此类风险：• 使用可再生能源——在世界某些地方，矿业与金属• 了解采矿与金属企业运营所在国家或地区正在实行或即将实行加工企业已开始重点将低成本、可再生的基本负荷的立法体系能源用于为采矿与加工厂供电（如水力与地热发• 了解并测量出所有运营与活动的碳足迹电）。可再生资源能够提供相对可靠的能源供应、• 鉴于全球碳排放价格，考虑未降低的碳负债可能会带来的影响应对连续性风险且具有节约成本并营造可于全球市• 考虑可用的碳减排方法，确认碳减排的边际成本场上销售的碳资产这一潜力。巴利克黃金已向位于• 将气候问题与核心业务模型整合，而非将其作为单独问题智利、阿根廷与内华达的可再生资源项目投资• 考虑新气候变化范式下存在的机遇，如缓冲地的替代性使用、8,850万美元。2008年，其15%的自发电力与购买地质隔离、可再生能源发电及用于易散性排放28电力均来自可再生资源。• 构建长期规划，包含对碳排放成本的理想预期与对不可避免的28. 黄金实务，第8卷第2号，国际采矿与金属委员会，2009年12月气候变化效应所要求进行的改造做出的合理应对29. 黄金实务，第8卷第2号，国际采矿与金属委员会，2009年12月222010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
未被划入风险雷达图范围的风险我们称之为“视线之外”的风险，是指那些未被划入2010年前十位、但01 资本配置在先前年度曾经或者在未来可能入围前十位的风险。02 技术人才不足03 成本管理 整合 (新)04 资源民族主义112009年的并购交易量大大低于2007年的历史最高峰。在资产价格大幅下05 经营活动获得社会认可降的形势下，小规模交易成了2009年的一大特点，而一贯的颇具规模的06 基础设施接入交易则变得愈加物以稀为贵了。07 获取稳定能源供应全球金融危机的冲击无处不在。在追求资源稳定供应与利用更低的资产价08 获取资本格的促使之下，更为坚挺的货币与亚太地区现有的金融、采矿与金属企业在交易数量与金额上均占据着主导地位。特别是中国的企业在年度交易总09 价格与货币波动量中占有相当大的比例。10 气候变化的关注2009年共发生1（,047项交易，累计实现600亿美元交易额。这是自200811 整合年（(919项交易创造的)1,269亿美元与2007年（（(903项交易创造的（) 2,108亿美元交易额以来交易额下降的第二年。尽管已经出现战略加固型收购交12 管道收缩30易，但大规模整合交易依然面临环境压力。13 水资源缺乏14 欺诈与贪腐 管道收缩 (降自第10位)1215 监管趋紧随着已知资源储备在生产中不断消耗，勘探成为了采矿与金属业的生命线。16 与社区活跃人士沟通的新工具而风险资本的长期匮乏加重了勘探的总体低迷。全球金融危机使2009年资17 新技术本支出与投资机会遭受重创并导致一系列矿井开采计划遭遇推迟或取消，同时成为致使全球有色金属勘探自2008年以来下降42% (约（合55亿美元）31的主要原因。今天没有勘探，明天就没有发现，以后就没有生产。2009年显著低迷的金属价格还导致很多项目陷于停滞，勘探被迫延迟。 水资源缺乏 (无变化)13人口增长、城市化与气候变化都是造成水资源紧张的因素。对于采矿业而言，每提炼一吨矿石，即需要多达8000升水。因此水资源的稀缺将直接影响到采矿业当前的生产能力。此外，如果智利阿塔卡马沙漠的这一用水难题也出现在其他矿区的话，则矿产供应会受到严重限制。这就促使矿业公司加大投入力度提高水资源效率。水利行业通过改进技术提供了提高效率的一系列方法，包括废水与咸水的处理与再利用以及改良的30. 《2009: 生（存与复兴之年》，安永，2010年2月水利系统建模。31. 全球勘探趋势，金属经济专家组，2010年报告232010 年安永企业业务风险 - 采矿及金属业
与社区活跃人士沟通的新工具 14欺诈与贪腐（新） 1 6 （降自第15位）采矿与金属业近期因怀疑涉嫌多宗欺诈与贪腐的个案互联网增加了行业投资与开发组合对公众的透明度。而受到关注。事实上，由于其内在性质，采矿与金属例如，公众对于采矿与金属业在国家经济发展担当的行业比其他行业更容易成为被关注的对象。角色以及对环保问题的关注可以通过此新媒体平台得到开放而充分的表达。为缓解风险，多个企业与政府个别不良员工的反常行为可以在一夜之间使一家公司纷纷投入更多资源直接面向公众与非政府机构展开沟名誉扫地，甚至将整个企业毁于一旦。举例而言，个通，同时便于反馈与讨论。别员工违反安全准则的操作，为了保持合约在海外行贿，或管理人员中饱私囊，都会引起监管机构、执法机关或金融市场快速反应，使企业管理层与董事会操 新技术 手不及。此类情况会造成广泛的后果并对企业的运营 (降自第16位)17能力、利润、社会的认可、以至在获得新项目的能技术发展对于采矿与金属业来说既意味着风险，也意力、股东价值回报以及声誉均做成根本性的影响。味着发展机遇。技术的发展能够为现有的应用提供非管理潜在的欺诈与贪腐行为对于采矿与金属业来说至矿物替代原料并有助于现有矿物原料进行恢复与回收关重要，原因在于其：利用，从而降低对矿物产品的需求。另一方面，新技术的出现还会拉动对行业产品的需求并促进针对原本• 见证企业的诚信文化并不合乎经济原则的矿藏进行的商业开发。例如，为• 有助于对事件的早期发现电动车开发的电池技术将拉动对镍、铜等商品的需• 遏制令管理层分心的意外情况求。• 消除外部审计师与董事会的顾虑• 降低发生集体诉讼的可能性• 替投资者捍卫公司的资产与声誉 监管趋紧 (降自第14位)15随着采矿与金属企业不断扩大全球运营范围，这些企业面对着更为严格与多样化的监管规定，从而不得不投放更多资源以应对繁琐而不乏重复的合规与汇报工作。各公司可以逐渐寻求通过风险整合措施来协调各类风险与控制流程。这些举措有利于降低成本，以及帮助企业向高级管理层与董事会进行更为全面的风险报告。242010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业
做好准备本报告阐释了采矿与金属企业在未来年度中将要面临的最大十项风贵公司是如何做好风险险，也列举了我们对于不久可能会带来威胁的其他重大风险所持的观与风险偏好的定义、传点。必须注意的是，这仅是当前的风险快照，而风险是可能随时变化的。因此这些观点并非对未来状况的预测，但对这些观点加以考虑则达与理解的呢? 应经常可帮助企业做好准备。不断反问这一问题从而如果处理得当的话，即使某个特定事件没有发生，风险管理的过程本确保不会产生自满心态身也会对企业有所帮助。进行情境与影响研究能够为企业带来加强流程与控制的机遇，从而使企业能够开展富于具价值意义的对话与行动并且对创新给予鼓励。计划。安永在为全球诸多企业提供服务的过程中注意到风险管理实务正在不断更陈出新，但很多企业却在对待这个问题上无动于衷。很多跨国企业都在对其风险范围的缺口进行识别，但主要是针对业务风险与运营风险，而非财务风险。其实公司管理层可以采取相关措施来解决此类问题：• 进行年度风险评估，确定关键风险并权衡风险的可能性与其对业务驱动因素的影响。很多企业进行某种形式的风险评估，但我们的经验显示其中多数企业都未能经常或持续进行此类评估。风险评估不应局限于财务与监管风险，还必须对企业运营所处的战略环境与企业运营的最大限度加以考虑，其中包括对并购、IT有效性、业务持续性规划、项目开发、运营、交易整合与向国际领域拓展等实施有效控制。• 对识别出的重大风险进行情境规划并制定一系列运营应对方法，这对于规划周期非常有用并且有助于鼓励创新思维。• 评估贵公司对识别出的风险实施管理的能力—特别是要确保贵公司的风险管理流程与业务实际面临的风险是相关的。也许一项风险职能能够为企业的工作重点与专业水平方面带来巨大价值，但企业仍须避免出现将风险管理的所有责任都集中在一项风险职能上的情况。• 开展有效的流程监控，从而获得早期预警与更好的应对能力。• 对于风险的来源保持开放的心态。我们所处的经济是日益相互依赖的全球性经济，而对贵公司能够产生破坏作用的风险则会产生于任何一个市场领域。2010 年安永企业业务风险报告 - 采矿及金属业25
关于安永的全球矿业和金属行业中心Ernst & Young 安永由于金属价格波动、需求持续不稳定及来自资本市场的制约，全球矿业和金属业正面临一个挑战和机遇并存的新时Assurance | Tax | Transactions | Advisory代。安永全球矿业和金属行业中心将安永全球各地的专业人员关于安永联系起来，协助贵公司发挥潜能。我们的专业人员在提供安永是全球领先的审计、税务、财务审计、税务、财务交易及咨询服务等方面拥有丰富的专业交易和咨询服务机构之一。拥有共同经验。的信念以及对优质服务坚定不移的承诺把我们全球各地144,000名员工联该中心致力于预测市场发展趋势，探讨其影响，并对相关系在一起。亦因安永能协助员工、客业内事项提供专业意见，让我们可协助贵公司实现目标和户和社会各界发挥潜能，我们在行业提高竞争力。这就是安永在行业中别树一帜的地方。中别树一帜。安永是指 Ernst & Young Global 安永中国采矿和金属行业负责人北京Limited的全球成员机构组成的组织，马明德 Peter Markey吴国强 Raymond Ng各成员机构都是独立的法人实体。 电话: +86 21 2228 2616电话: +86 10 5815 3332Ernst & Young Global Limited 是英国@@一家担保有限公司，并不向客户提供上海浦东新区世纪大道100号 北京市东城区东长安街1号服务。如欲进一步了解安永，请浏览 上海环球金融中心50楼东方广场安永大楼(即东三办公楼)16层 。邮政编码：200120邮政编码：100738上海广州毛鞍宁 Tony Mao李美群 Helena Lee电话：+86 21 2228 3118电话: +86 20 2881 @@上海浦东新区世纪大道100号 广州市天河区林和西路161号上海环球金融中心50楼中泰国际广场36楼B塔邮政编码：200120邮政编码：510620全球及亚太地区采矿与金属业负责人英国Mike Elliott Lee Downham 电话：+61 2 9248 4588 电话：+44 20 7951 2178 @@中国 非洲马明德 (Peter Markey) Adrian Macartney 电话：+86 21 2228 2616 电话：+27 11 772 3052 @@加拿大法国与卢森堡Tom Whelan Christian Mion 电话：+1 604 891 8381 电话：+224 3041 2182 @@美国独联体Andy Miller Evgeni Khrustalev 电话：+1 314 290 1205 电话：+7 495 648 9624 @@ 2010 安永，中国 南美洲印度版权所有。Carlos AssisNavin Vohra 电话：+55 21 2109 1606电话：+ 91 124 464 4470 FEA @@本刊物所载资料以概要方式呈列，旨在用作一般性指引，不能替代详细研究或做出专业判断。安永在中国或在全球机构中任何成员欧洲、中东、印度与非洲概不对任何人士根据本刊物的任何资料采取Michael Lynch-Bell 或不采取行动而引致的损失承担任何责任。电话：+44 20 7951 3064 阁下应向适当顾问查询任何具体事宜。mlynchbell@
