行业研究.深度报告 2011年7月13日 湘财证券研究所 信托行业 行业深度报告规模快速增长，结构持续优化 ——信托行业深度报告 金融行业中最为灵活的子行业-信托 信托行业的主营收入来自固有业务和信托业务，其资金可以广泛的用于证券型 投资、货币型投资、股权投资、权益投资等领域，信托资金可以投向基础产业、房地产、证券市场、金融机构和工商企业等方面，其有着金融类子行业中最为灵活的经营方式。信托行业有着先天的优势，可以追逐市场的热点投资领域，行业评级：买入 回顾信托业的发展历程，其紧密跟随着国民经济的发展、随着固定资产投资的增长而扩大。 近十二个月行业表现 尽管屡次遭遇整顿，但拉长时间维度来看，信托行业保持着快速增长的态势，尤其是新的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》和50%《信托公司净资本管理办法》实施后，更加促进信托行业回归“受人之托，代40%人理财”的主业，促使公司调整优化业务结构。 30%20%信托业近年的快速增长 10%近年来信托行业高速发展，至2011年1季末，信托资产达32,680亿元，与20050%年底的1,558亿元相比，年复合增速达到%；2010年底，信托行业总资产为10-710-1011-111-411-71,708亿元，从2005年底算起的复合增速达%；净资产1,169亿元，复合增沪深300信托 速%；净利润达到156亿元。 同时信托业务的结构持续得到优化，从历年数据来看，信托费率较高的集合信% 1个月 3个月 12个月 托和资金投向房地产的信托项目近两年发展迅速。 相对收益 -2 6 -5 信托业未来增长的驱动因素 绝对收益 2 0 19 短期来看，从信托业2009年至2010年的增长可以证明，紧缩型货币政策对信托注：相对收益与沪深300相比 业务起促进作用。长期来看，中国高净值人群的增长保证了信托业未来的发展。 重点上市公司分析： 分析师：李晓彬 执业证书编号：S0500511040003 安信信托（600816）：安信与中信的交易受关注已久，按2007年公布的方案，中信集团与中信华东将分别持有安信信托54%和13%的股权，安信信托将持有中E-mail： lxb3266@ 信信托100%股权，中信信托完成借壳上市。中信信托信托资产规模居行业第1 位，增长速度较快，背靠中信集团股东背景，业务结构中利润率高的主动管理联系人：戚海鹏 型信托和集合信托占比高。 Tel： 021-68634518-8251 经纬纺机（000666）：2010年，经纬纺机出资12亿元购买中融信托36%股权。E-mail： qhp3306@ 中融信托信托资产规模居行业第2位，增长速度显著高于行业，业务结构中，手续费率较高的主动管理型信托项目占比增多；资金投向中，手续费率较高的 房地产项目占比高于行业。 陕国投A（000563）：2011年7月，陕国投公告拟向陕煤化集团、西安投资控股非公开发行不超过 亿股，陕煤化将成为公司第一大股东。交易前，公司净资产只有亿元，限制了业务增长，再融资募集21 亿元资金后，公司的资本增长明显，解决公司发展面临的障碍。 行业催化剂：短期、紧缩货币政策；长期、高净值居民财富的增长。 风险提示：房地产信托项目被整顿风险。 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。
信托行业深度报告 目 录 一、金融行业中最为灵活的子行业-信托...........................................................................3 1、经营方式最为灵活的金融子行业..................................................................................3 2、历经整顿的行业...........................................................................................................4 3、政策引导信托行业回归本业，精细化运作...................................................................5 二、信托业的发展现状.....................................................................................................7 1、快速发展的行业...........................................................................................................7 2、高度集中化的行业.......................................................................................................8 3、信托结构持续优化.......................................................................................................9 4、集合信托增长快速.....................................................................................................10 三、信托行业增长的推动因素..........................................................................................11 1、短期内，货币紧缩环境有利于信托业务的增长...........................................................11 2、长期信托行业的发展与国民财富增长相关联..............................................................12 四、行业重点上市公司分析............................................................................................13 1、安信信托（600816）................................................................................................13 2、经纬纺机（000666）................................................................................................16 3、陕国投A（000563）.................................................................................................18 敬请阅读末页之重要声明 第1页
信托行业深度报告 图表目录 图表 1、信托业务构成.....................................................................................................3 图表 2、信托业经营资产构成（2011年1季末）............................................................4 图表 3、信托行业经营收入构成（2011年1季末）.........................................................4 图表 4、信托行业发展回顾..............................................................................................4 图表 5、信托行业发展回顾（续）...................................................................................5 图表 6、信托行业信托资产增长状况................................................................................7 图表 7、信托行业净利润增长状况...................................................................................7 图表 8、信托行业总资产增长状况...................................................................................7 图表 9、信托行业净资产增长状况...................................................................................7 图表 10、信托产品发行情况............................................................................................8 图表 11、信托产品发行规模............................................................................................8 图表 12、年度信托资产/GDP...........................................................................................8 图表 13、信托业务多种结构分类方式..............................................................................9 图表 14、集合信托占比增长..........................................................................................10 图表 15、集合信托增长情况...........................................................................................11 图表 16、2010年集合信托资金投向...............................................................................11 图表 17、信托行业增速与货币政策间的关系.................................................................12 图表 18、高净值人群数量的增长...................................................................................12 图表 19、高净值人群可投资资产规模和构成.................................................................13 图表 20、中信信托与安信信托股权交易........................................................................14 图表 21、信托行业信托资产排名（亿元）.....................................................................15 图表 22、信托行业总资产排名（亿元）........................................................................15 图表 23、信托行业净利润排名（亿元）........................................................................15 图表 24、信托行业净资产排名（亿元）........................................................................15 图表 25、经纬纺机股权结构..........................................................................................16 图表 26、中融信托信托资产增长...................................................................................17 图表 27、陕国投股权变动..............................................................................................18 图表 28、陕国投信托资产增长.......................................................................................18 表格目录 表格 1、《信托公司管理办法》要点............................................................................................5 表格 2、《信托公司净资本管理办法》要点................................................................................6 表格 3、信托风险资本系数简表..................................................................................................6 表格 4、信托行业前10大公司集中情况.....................................................................................9 表格 5、信托业务结构变化........................................................................................................10 表格 6、信托资产前5大公司股东背景.....................................................................................15 表格 7、中信信托财报回顾........................................................................................................16 表格 8、中融信托业务结构........................................................................................................17 表格 9、中融信托财报简况........................................................................................................17 敬请阅读末页之重要声明 第2页
信托行业深度报告 一、金融行业中最为灵活的子行业-信托 1、经营方式最为灵活的金融子行业 根据2011年1季度末的统计，信托行业整体经营固有资产1,亿元，经营信托资产32,亿元，行业营业收入亿元，利润总额亿元，换算人均利润54万元。 在银行、保险、基金、证券、信托、租赁等金融子行业中，信托行业具有最为灵活的经营方式，它的主营业务主要有两块： 第一、固有业务，与券商的自营业务类似，使用自有资金投资于各个领域，但信托业可以投资的领域更广，可以参与贷款、证券投资、货币型投资以及权益型投资等。 第二、信托业务，“受人之托，代人理财”是信托行业的本业，信托投资的范围非常广泛，可以用于证券型投资、货币型投资、股权投资、权益投资等等，资金可以投向基础产业、房地产、证券市场、金融机构和工商企业等，信托业务收入主要来自信托手续费和投资业绩分成两块。 图表 1、信托业务构成 贷款证券投资固有业务货币型投资权益型投资参与信托业务信托公司主业融资型证券投资信托业务货币投资权益型投资股权型投资其他投资 资料来源：信托业协会，湘财证券研究所 第3页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 图表 2、信托业经营资产构成（2011年1季末） 图表 3、信托行业经营收入构成（2011年1季末） 固有资产信托资产信托业务收入其他营业收入%%%% 资料来源：信托业协会，湘财证券研究所 资料来源：信托业协会，湘财证券研究所 2、历经整顿的行业 “受人之托，代人理财”是信托的本业，但很长时间内，信托业更多的是作为一种银行体系外的政策性融资渠道在被使用，政策的指向变成信托业的风向标，屡次走出“随政策一拥而上—快速扩大，形成乱局—被政策监管压缩—缩小规模”的循环。 图表 4、信托行业发展回顾 1979，中国国际1984，央行肯定1985-1988，整1992-1998，新信托成立，信托混业经营模体经济过热，信一轮改革开放，1980，各银行、式，作为固定资托机构剧增，为信托与银行联部委、地方政府产投资的融资渠固定资产投资融手，违规拆借、纷纷成立信托，道，再次发展。资。揽储、放贷达620家。1982，因各地信1985，央行业务1988，停止新批托以变相地方性清理，收回违规机构，并裁撤机存贷业务为主，贷款。构。行业整顿，停止地方信托业务。197919821983198519881998 资料来源：，湘财证券研究所 第4页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 图表 5、信托行业发展回顾（续） 发布《银行与信托公司业务合作中农信、广东国投2007，针对定位指引》鼓励银信等机构支付危机，不清，修订《信业务。进行行业清理，重托管理办法》和新获得登记的信托《集合资金信托只有2009，防止信59家。计划管理办法》。颁布《商业银行《信托法》实托资金打新，法》，禁止银行施，开始新的发暂停新设账户。从事信托业务。展。断绝银行资金流2010，出台净向信托。资本管理办法，促使业务转型。2011，提示房地产项目风险。1998199920012007200820092011 资料来源：，湘财证券研究所 3、政策引导信托行业回归本业，精细化运作 政策对信托公司的发展一直起引导性的作用，近年来的修订版《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《信托公司净资本管理办法》对信托行业有重要影响。 （1）、2007年银监会修订版的《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》引导信托公司从注重投资转回“受人之托，代人理财”本业。 表格 1、《信托公司管理办法》要点 信托公司管理办法 第二十条 信托公司固有业务项下可以开展存放同业、拆放同业、贷款、租赁、投资等业务。投资业务限定为金融类公司股鼓励信托业向“受人之托，权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。 代人理财”的本业回归 信托公司不得以固有财产进行实业投资，但中国银行业监督管理委员会另有规定的除外。 第二十一条 信托公司不得开展除同业拆入业务以外的其他负债业务，且同业拆入余额不得超过其净资产的20%。中国银行业监督管理委员会另有规定的除外。 第二十二条 信托公司可以开展对外担保业务，但对外担保余额不得超过其净资产的50%。 第5页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 第三十三条 信托公司开展固有业务，不得有下列行为： （一）向关联方融出资金或转移财产； （二）为关联方提供担保； （三）以股东持有的本公司股权作为质押进行融资。 资料来源：《信托公司管理办法》，湘财证券研究所 （2）、2010年银监会《信托公司净资本管理办法》促进信托行业回归本业，同时促进其精细化运作。由于开展业务需要计算风险资本，而新规有“净资本不得低于各项风险资本之和的100%”的规定，因此新规下，信托公司倾向于开展更多利润高的信托项目。 表格 2、《信托公司净资本管理办法》要点 信托公司净资本管理办法 第四条 信托公司应当按照本办法的规定计算净资本和风险资本。 第八条 净资本计算公式为：净资本=净资产-各类资产的风险扣除项-或有负债的风险扣除项-中国银行业监督管理委员会认定的其他风险扣除项。 第十二条 由于信托公司开展的各项业务存在一定风险并可能导致资本损失，所以应当按照各项业务规模的一定比例计算风险资本并与净资本建立对应关系，确保各项业务的风险资本有相应的净资本来支撑。 第十三条 信托公司开展固有业务、信托业务和其他业务，应当计算风险资本。 风险资本计算公式：风险资本＝固有业务风险资本＋信托业务风险资本＋其他业务风险资本。 固有业务风险资本=固有业务各项资产净值*风险系数。 信托业务风险资本=信托业务各项资产余额*风险系数。 其他业务风险资本=其他各项业务余额*风险系数。 各项业务的风险系数由中国银行业监督管理委员会另行发布。 第十六条 信托公司应当持续符合下列风险控制指标： (一)净资本不得低于各项风险资本之和的100%； (二)净资本不得低于净资产的40%。 资料来源：《信托公司净资本管理办法》，湘财证券研究所 表格 3、信托风险资本系数简表 分类 单一信托 集合信托（含银信） 投资类 金融产品投资 股指期货相关产品 %%公开交易固定收益产品 %%其他有公开市场价格产品% %其他 %%股权投资 %%其他投资 % %融资类信托业务 房地产类融资 公租房廉租房 %% 第6页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 其他 % %其他融资类业务 %%事务类信托业务 %%其他 % %资料来源：用益网，湘财证券研究所 二、信托业的发展现状 1、快速发展的行业 近年来信托行业高速发展，至2011年1季末，信托资产达32,680亿元，与2005年底的1,558亿元相比，年复合增速达到%；2010年底，信托行业总资产为1,708亿元，从2005年底算起的复合增速达%；净资产1,169亿元，复合增速%；净利润达到156亿元。 图表 6、信托行业信托资产增长状况 图表 7、信托行业净利润增长状况 信托资产（亿元）同比增速净利润（亿元）同比增速%40,%20035,%30,%15025,%20,%10015,%10,%505,%%0567890050607080910Q0000011年%-501资料来源：WIND，湘财证券研究所 资料来源：WIND，湘财证券研究所 图表 8、信托行业总资产增长状况 图表 9、信托行业净资产增长状况 净资产（亿元）总资产（亿元）1,5002,0001,7081,5841,1691,2001,6009871,1391,1018121,2009007088364888006005284003003900050607080910050607080910资料来源：WIND，湘财证券研究所 资料来源：WIND，湘财证券研究所 第7页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 从信托产品发行情况来看，2010年，共发行2,570个，总规模达到2,796亿元。2010年上半年，发行2,104个，规模达到2,304亿元。信托资产占GDP比例也逐年上升，2005年仅为%，2010年已经上升至%。 图表 10、信托产品发行情况 图表 11、信托产品发行规模 信托产品发行数量发行规模(亿元)ٛٛٛٛٛٛ2,7963,0003,0002,5702,3042,5002,5002,1042,0002,0001,4811,4931,1631,5001,5008947191,0001,00065353440234629621150012750000145678904567890H0000001Q0000001100000001000000012222222122222220022资料来源：WIND，湘财证券研究所 资料来源：WIND，湘财证券研究所 图表 12、年度信托资产/GDP 信托资产/%%%%%%%%%%%200520062007200820092010 资料来源：WIND，湘财证券研究所 2、高度集中化的行业 信托行业是资源高度集中的行业，按信托资产计算的前10大公司信托资产总计占全行业比例为%。 第8页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 表格 4、信托行业前10大公司集中情况 所有者权信托资产运用资本收益 净利润 总资产 益 合计 率(%) 中信信托 11 77 57 3,328 中融信托 720151,中海信托 5 24 23 1,645 英大信托 220201,平安信托 26 522 184 1,396 粤财信托 317171,山东国际信托 3 31 18 966 华宝信托 对外经贸信托 4 39 36 865 北京国际信托 家公司占行%%% %业比例 资料来源：WIND，湘财证券研究所 3、信托业务结构持续优化 信托业务结构可以按多种方式分类，信托公司通过收取信托手续费及投资分成盈利，下面分类中，信托公司能获得更多费率的是集合信托、投资类信托、房地产信托这几个大类。 从历年数据来看，盈利能力较高的集合信托和资金投向房地产的信托项目近两年发展迅速。 图表 13、信托业务多种结构分类方式 按资金来源按功能划分按运用方式按投向集合信托融资类贷款基础产业单一信托投资类交易性金融资产房地产财产信托事务管理类AFS及持有到期股票长期股权基金租赁债券买入返售金融机构存放同业工商企业其他其他 资料来源：信托业协会，湘财证券研究所 第9页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 表格 5、信托业务结构变化 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 证券投资 %%%%% % %%权益投资 %%%%% % %%股权投资 %%%%% % %%融资租赁 %%%%%%%房地产投资 %%%%% % %%贷款投资 %%%%% % %%债权投资 %%%%% % %%黄金投资 %% 组合投资 %%%%% % %%外汇投资 %单一资金 %%%%% % %%其他投资 %%%%% % %%资料来源：WIND，湘财证券研究所 4、集合信托增长快速 集合信托指多个合格投资者的资金集合在一起建立信托计划并进行资金运作，集合信托通常为主动管理型信托，其收取的费率高于单一信托。 根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定，单个投资者投资于集合资金计划的投资起点为100 万元，单个资金计划的自然人投资者不能超过50 人。 2010年发行集合信托2,505个，金额达4,329亿元；单一信托5,436个，金额17,379亿元，尽管单一信托仍占总信托发行量的多数，但通过图14可以看出，集合信托的增速在加快，随着信托业回归主业“受人之托，代人理财”，集合信托占比将进一步增大。 图表 14、集合信托占比增长 新增集合信托占比新增单一信托占比新增财产信托占比%%%%%%%%%%%%2010y1Q2010y2Q2010y3Q2010y4Q2011y1Q资料来源：WIND，湘财证券研究所 第10页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 图表 15、集合信托增长情况（万元） 新增集合信托资金200,000150,000100,000165,910158,850125,70950,00073,99367,37102010y1Q2010y2Q2010y3Q2010y4Q2011y1Q资料来源：WIND，湘财证券研究所 图表 16、2010年集合信托资金投向 金融房地产工商企业基础设施其他%%%%% 资料来源：WIND，湘财证券研究所 三、信托行业增长的推动因素 1、短期内，货币紧缩环境有利于信托业务的增长 货币紧缩对信托业务的推动逻辑非常明显，信托作为重要的融资渠道，对银行贷款是一种补充，而在货币紧缩，银行贷款增速降低的环境下，更多的融资需求将转向信托业。 第11页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 图表 17、信托行业增速与货币政策间的关系 存款利率贷款利率信托业务增速%160%%%%%%%%%06-406-1007-407-1008-408-1009-409-1010-410-1011-4资料来源：WIND，湘财证券研究所 2、长期信托行业的发展与国民财富增长相关联 信托行业的本业为“受人之托，代人理财”，因此从长期来看，信托产品的目标客户是高净值人群，信托业的发展和中国富裕人群的增长是分不开的，根据招商银行《2011年中国私人财富报告》中的统计，2010年中国个人总体持有的可投资资产规模达到62 万亿人民币，较2009 年末同比增加约19%。其中可投资资产1 千万人民币以上的中国高净值人士数量达50 万人，人均持有可投资资产约3 千万人民币，共持有可投资资产15 万亿人民币。预计2011 年末，中国高净值人群数量将达59 万人，高净值人群持有的可投资资产规模将达18 万亿人民币。 图表 18、高净值人群数量的增长 资料来源：招商银行《2011中国私人财富报告》，湘财证券研究所 一方面是高净值人群的高速增长，但另一方面，个人购买信托产品的总量仍 第12页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 非常微小，下图中其他类别投资包含了个人持有信托资产，可以看到，只占总投资资产的微小比例。 图表 19、高净值人群可投资资产规模和构成 资料来源：招商银行《2011中国私人财富报告》，湘财证券研究所 从增长的角度来看，高净值人群的未来持续增长保证了信托行业的长期发展。 四、行业重点上市公司分析 1、安信信托（600816） 安信信托与中信信托之间的交易受市场关注已久，按2007年公布的方案，中信集团与中信华东将分别持有安信信托54%和13%的股权，安信信托将持有中信信托100%股权，中信信托完成借壳上市。 中信信托借壳上市方案回顾 2007年1月15日，安信信托发布《安信信托投资股份有限公司非公开发行股票草案》，安信信托与中信集团公司、中信华东（集团）公司、上海国之杰签署了《股份认购意向书》，拟通过定向增发的方式吸收中信信托全部股权从而实现中信信托借壳上市。安信信托向中信集团公司、中信华东（集团）公司、上海国之杰定向增发10-15 亿股，其中中信集团公司以其持有的中信信托80%的股权认购，中信华东（集团）公司以其持有的中信信托20%的股权认购，上海国之杰以现金认购。 2007年12月25日，安信信托公告《安信信托投资股份有限公司非公开发行股份购买资产暨重大资产出售报告书（草案）》，进一步申明非公开发行总共发行 亿股股份（发行后总股本约为18 亿股）；中信集团、中信华东按其各自所持的中信信托股权价值分别认购 亿股和 亿股，上海国之杰以现金认购 亿股（每股价格 亿元）。定向增发完成后中信集团、 第13页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 中信华东和上海国之杰将分别持有安信信托约53%、13%和17%的股权，同时安信信托成为中信信托的母公司持有其100%的股权，中信信托完成借壳上市。 2008年6月16日，公告向特定对象发行股份购买资产暨重大资产出售事宜申请获证监会有条件通过。之后是自08 年至11 年的等待期。 2011年4月25日，安信信托公告复牌，董事会审议通过《关于签署<定向发行合同补充协议>》的议案，其中改动点有：1、国之杰认购安信信托新增股份数量减为1 亿股，股价不变；2、若经国务院特批，中信集团有权将所持中信信托80%的股权转让给其子公司，该子公司将继承中信集团在重组协议中的全部权利与义务。 图表 20、中信信托与安信信托股权交易 中信集团%上海国之杰中信华东%安信信托安信信托中信信托%其他股东100%上海国之杰%%其他股东%交易前交易后资料来源：公司公告，湘财证券研究所 中信信托业务情况 根据信托行业2010年年报，中信信托总信托资产居行业第一，净利润、总资产、净资产都居于行业前5位。中信信托依靠其股东实力，在获得资金和业务支持方面有更多支持。 增长方面，2009-2010，中信信托净利润增长%，总资产增长%，净资产增长%，信托资产增长%，整体增速高于行业平均水平。 第14页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 图表 21、信托行业信托资产排名（亿元） 图表 22、信托行业总资产排名（亿元） 信托资产总资产3,3286003,5005223,0005002,5004001,7992,0001,6451,4583001,3961,5002001,0009793777610050000中信信托中融信托中海信托英大信托平安信托平安信托华润信托中诚信托中信信托江西国际资料来源：WIND，湘财证券研究所 资料来源：WIND，湘财证券研究所 图表 23、信托行业净利润排名（亿元） 图表 24、信托行业净资产排名（亿元） 净利润净资产18420030262515020148315100801110578531050500平安信托华润信托中信信托中诚信托上海国际 平安信托华润信托中诚信托中信信托上海国际资料来源：WIND，湘财证券研究所 资料来源：WIND，湘财证券研究所 表格 6、信托资产排名靠前公司股东背景 信托资产前5名 股东 中信信托 中信集团 中海信托 中海油 英大信托 国家电网 平安信托 中国平安 粤财信托 广东粤财（政府授权经营） 资料来源：WIND，湘财证券研究所 第15页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 表格 7、中信信托财报回顾（万元） 2007 2008 2009 2010 营业收入 144,293 200,481 207,486 238,640 营业支出 39,725 77,538 81,948 94,204 投资收益 56,346 50,830 30,026 32,275 利润总额 104,543 122,658 125,538 144,323 净利润 62,927 93,310 95,915 110,878 总资产 303,611 433,807 583,051 770,866 流动资产 273,947 长期投资 9,133 81,583 229,988 315,063 负债合计 104,565 132,960 149,023 205,767 实收资本 120,000 120,000 120,000 120,000 所有者权益 199,046 300,847 434,028 565,099 信托资产运用合计19,619,327 16,077,930 20,678,079 33,279,077 信托收入合计 2,137,956 1,037,202 1,088,806 1,631,706 信托费用合计 212,896 290,233 253,610 267,232 信托损益 1,925,183 746,436 835,234 1,364,474 资本收益率(%) 信托报酬率(%) 员工人数 133186229274人均利润(万元) 资料来源：公司财报，湘财证券研究所 2、经纬纺机（000666） 经纬纺机成立于1995年，从事研发、生产棉纺织设备。2010年，公司出资12亿元购买中植集团持有的36%中融信托股权。股权结构如下图。根据公司2010年报披露的内容，中融信托贡献的净利润占公司总净利润57%。 图表 25、经纬纺机股权结构 国资委%恒天集团%中国纺织机械集团%经纬纺机%中融信托 资料来源：公司年报，湘财证券研究所 第16页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 中融信托前身为哈尔滨国际信托投资公司，成立于1987年。2002年5月，中国人民银行做出准予公司重新登记、并批准更名为中融国际信托投资有限公司的批复。至2010年底，中融信托拥有信托资金1,799亿元，居于行业第2位，中融信托主业的发展非常迅速，其信托资产2008-2009增长87%，2009-2010增长37%。业务结构中，手续费率较高的主动管理型信托项目占比增多；资金投向中，手续费率较高的房地产项目占比高于行业。 图表 26、中融信托信托资产增长 主动管理型(亿元）被动管理型（亿元）2,0001,8001,6007411,4001,2001,0009778006001,0595914002003381120200820092010 资料来源：公司年报，湘财证券研究所 表格 8、中融信托业务结构 资产运用 金额(亿元）占比（％）资产分布 金额（亿元）占比（％）货币资产 %基础产业 %贷款 %房地产 %交易性金融资产%证券市场 %AFS %实业 %持有至到期投资%金融机构 %长期股权投资 %其他 %其他 % 信托资产总计 1,%信托资产总计 1,%资料来源：公司年报，湘财证券研究所 表格 9、中融信托财报简况 （万元） 2008 2009 2010 总资产 64,849 79,495 204,331 总负债 29,98110,10450,400净资产 34,868 69,391 153,931 净利润 10,33832,67569,491资料来源：公司年报，湘财证券研究所 第17页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 3、陕国投A（000563） 陕国投前身为陕西省金融联合投资公司，成立于1984年，2011年7月12日，陕国投发布公告，拟向陕煤化集团、西安投资控股非公开发行不超过 亿股，其中陕煤化将认购2 亿股，将出资 亿元认购股份，占发行后公司总股本的%的，取代陕高速成为公司第一大股东，由于陕煤化集团、陕高速集团均为陕西省国资委拥有，所以陕西省国资委仍为公司的实际控制人。 陕国投信托业务近年来发展迅速，但总量不大，由于公司净资产亿元，在信托行业中属于较小公司，《信托公司净资本管理办法》施行后，净资产规模会对公司业务规模产生限制，再融资募集21 亿元资金后，公司的资本和净资产增长明显，解决公司发展面临的障碍。 图表 27、陕国投股权变动 陕高速陕高速陕煤化西安投资%%%%陕国投陕高速 资料来源：公司公告，湘财证券研究所 图表 28、陕国投信托资产增长 信托资产（亿元）25020015020510012450493402007200820092010 资料来源：公司公告，湘财证券研究所 第18页 敬请阅读末页之重要声明
信托行业深度报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300 指数） 买入：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性：未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上； 卖出：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 重要声明 本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告版权归湘财证券所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 第19页 敬请阅读末页之重要声明
