證券價值之決定
投資決策過程有那兩種方法?
二、為何三段式的TOP-DOW決策方法行得通?
*邏輯
*實證研究
對證券評價時需知道那些變數?
決定證券價值後，投資決策過程為何?
如何決定債券、特別股的價值?
如何決定股票的價值? 有哪些方法?
七、如何利用DDM ( Dividend Discount Model) 來決定股票價值?
八、用DDM估計股價時，有那必要假設?
九、如何估計短期超成長的股票?
十、如何由DDM模式發展到P/E倍數還原法模式? 決定因素為何?
十一、如何估計DDM裏的k與g?
十二、估計外國股票之k及g時，還要考慮何因素?
證券價值之評定
一、影響股價之因素
股價是反應邊際投資人掌握之資訊，誰能獲得最多、最正確之資訊，誰就能在股市佔上風。
基本上，股價之變動是因為該股票之供給與需求發生了變化。但是，究竟是何種因素影響股票供給與需求之變化？可從理性與非理性之角度來探討。
理性因素
投資人一般投資理財之活動
投資人投機之活動
投資人突發之變現性之需求
投資人投資期間之限制
(二)非理性因素
一窩蜂的群眾(散戶)心理
對特定有利或不利資訊之過度反應
*資金面、消息面、政治面、基本面、技術面、心理面、………
二、證券價值分類
1.票面價值（Par value）
2.清算價值（Liquidity value）
3.帳面價值（Book value）
4.重置價值（Replacement value）
5.市場價值（Market value）
6.替換價值（Substitution value）
P/E 倍數還原法
三、合理之股票價值如何估計
MM評價模式
淨現金流量折現法
V(0)=
其中，R(t)為現金流入，O(t)為現金流出，k為市場利率
b. 投資機會折現法
V(0)=
其中，E(0)表示當期的盈餘，I(t)表示在第t期的投資金額，k*(t)為本計畫的報酬率，k為市場利率
c. 股利折現法
V(0)=
其中，Dt為在第t期的股利，k為市場利率
d.盈餘折現法
V(0)=
其中，E(t)表示第t期的盈餘，I(t)表示在第t期的投資金額，k為市場利率
(二)股利固定成長模式
1. 股利固定成長股票評價模式（Constant Dividend Growth Model）
在一般股利評價模型中，假設股利每期以固定速率Ｇ成長，即
代入一般股利評價模型中，可得股利固定成長評價模式
：當期股利
G：股利成長率
2. 股利零成長股票評價模式（Value with Zero Growth）
將股利固定成長評價模式中的Ｇ值以0代入可得：
3. 股利非固定成長股票評價模式
其股利非以固定速率成長，而是以的速度成長，則股票評價模式為：
市場比率倍數還原法
一般常用者有下列四種比率：
1. 本益比倍數還原法
P= EPS * P/E
其中，P為每股股價，E為每股稅後盈餘。
*EPS的衡量：
最近一年年報的EPS，
最近四季季報累積的EPS，
預估今年全年的EPS，
預估從現在算起將來一年的EPS。
*本益比倍數還原法之理論根據：
所以
*本益比倍數還原法之延伸運用
最進國內投信業界引進歐美之運用本益比倍數還原法估計股價及選股之新觀念，即將盈餘成長率除以本益比倍數，並將所有股票之該比率排序，據以挑選股票。此比率值當然是越大越佳：
G / (P/E)
2. 市價淨值比倍數還原法(淨值市價比倍數還原法)
（M/B或P/B; Market Price vs. Book Value Approach）
P = 每股淨值 * (市價/淨值)倍數
其中
ＢＶ：公司帳面價值
ＲＯＥ：股東權益報酬率
Ｂ：盈餘保留比率
Ｃ：股東超額報酬率（）
公式中各因素計算方法如下：
ＲＯＥ﹦公司資產效能 * 費用控制能力 * 負債利用能力
即
， G = b * ROE
至於Ｇ應為多少，可用Log Least Squares法來估計之
Ｄt：t期每股股利（Dividend Per Share）
YEARt: 指第t年，例如是第七年，那麼此值就是7。
a、b：迴歸係數
et：殘差項
換句話說，即是以歷史的每股股利取自然對數值後，對年數作迴歸以估計成長率。
QUIZ:
如果K=ROE，M/B 或 P/B 值成為多少？
3. 市價現金流量比倍數還原法
市價現金流量比 = 市價 / 現金流量
現金流量之估計值可包括下列定義：(每股)
稅後淨利 +折舊
現金流量表上之來自營運活動之現金流量
自由現金流量
4. 市價營收比倍數還原法
市價營收比 = 市價 / 每股營業收入
假設股利之成長速度是g，則t期之股利和初期股利之關係可用下式表達:
Dt = egt * D0 ;
此式子兩邊各取自然對數，可得
ln Dt = ln D0 + gt;
把ln Dt看成Y，t看成X，即可用迴歸式估計g。
